1 8月27日晚间，全球瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会正式拉开帷幕。会上，鲍威尔的重磅发言，成为全球投资者关注的重中之重，进而寻求接下来的投资线索。 鲍威尔宣称，美联储一致通过有关“长期目标和货币政策战略声明”的更新，将正式引入“平均通胀目标”的政策。这是美联储自2012年以来对货币政策框架进行的最大一次调整。 （来源：美联储官网） 美联储货币政策框架，锚定4大因子——经济增速、金融安全、失业率与核心通胀。这次绕开金融泡沫以及金融安全的问题，重点调整了通胀目标与就业目标，并且将就业置于通胀之前，寻求确保就业不会低于最高水平。这意味着就业市场没有有效恢复之前，美联储会在通胀等问题上有所妥协，会适度放宽通胀目标。 按照以往的货币政策框架锚，一旦通胀超过2%，美联储就需要加息来抑制通胀。低于这一水准，就要考虑降息来刺激通胀。并且，2008年次贷危机之后，几乎很少时间超过2%。欧洲、日本就更不要说了，通胀长期低迷，日本更是不择手段也提升不了通胀。 此次引入“平均通胀目标”，意思是可以允许通胀目标短期高于2%，只要长期平均低于2%，也可不考虑加息。这意味着通胀目标突破了原来上线，美联储继续实施宽松鸽派的货币政策的空间就更大了。 这对金融市场产生什么影响呢？ 鸽派动作，美国资本市场自然是满心欢喜的。但美联储持续大规模放水，已经让股票市场的泡沫越来越大，风险亦越来越高。“巴菲特指数”已经超过180，处于严重高估的状态。美联储的动作，配合着华尔街，强行给股市续命。 但对美元却一点不友好，可以预期美元指数还将继续疲软。短短5个来月，美元指数已经从103瀑布式直下92美元左右，跌幅足足将近10%之巨。 另外，隔夜黄金一度升破1980美元，但随后大幅跳水，盘中跌破1920美元，但现收1960美元，涨幅为1.5%。未来，美联储即便保持名义零利率不变，但通胀目标中枢提升，实际利率还有继续下降的空间。国际黄金与实际利率呈负相关关系，未来实际利率继续下降，那么黄金还有望继续上行，但注意波动率的巨大风险。 其实，3月以来，以美股为代表的全球股市开启了一轮轰轰烈烈的大反弹，甚至疯狂走牛，全球大宗商品价格大幅上扬，全球债市早几个月也走牛，以及黄金白银的大幅上涨，背后的逻辑源于美联储推出有史以来最大规模、最快节奏的货币宽松政策。 当下，全球金融市场对于美联储继续宽松呈现一种“上瘾”的状态。美联储自身也是处在一种被裹挟、相当焦灼的转态，放水对美元信用冲击很大，不放水呢，市场就崩不住。 没办法，美联储再一次选择了妥协。但这短期定调了全球资本市场，上涨狂热还将持续，但资产泡沫越吹越大。 2 回到A股市场，因中国早早退出了新冠疫情期间非常规、极度宽松的货币环境，其股市、债市的表现高度远不及美国市场。 当下，中国经济持续修复和常规性货币政策（边际收紧），大致决定了股市会处于一种拉扯状态。最近1个多月，市场整体呈现出一种“涨了跌，跌了涨”的箱体震荡运动，没有7月初的单边上行，也没有持续的单边暴跌。 这不，周一小涨，周二周三下跌，周四回暖，周五还来了一根大阳线。其中，创业板接连2日上涨，涨幅高达4.3%。 今日，银行ETF、券商ETF、证保ETF、房地产ETF分别上涨2.06%、2.8%、2.73%、1.24%。过往被别人瞧不起的三傻行业，再一次回来了。 熟悉的配方，熟悉的套路。不过，两日大涨之后，接下来市场是不是又要套路重演，短期回撤呢？ 1、成交低迷，量能不足 本周，沪深全市场单日成交额维持在8000-10000亿元的水平，相比7月上旬的1.6-1.7万亿的量能还相距甚远。 要知道2015年，万亿成交，沪指指数突破5000点，第二次突破万亿元，股指突破到3800余点，现在万亿元成交，股指仅仅突破3400点，还没有能力突破3500点。 当下的万亿成交，市场资金并不宽裕，基本是跷跷板行情。比如近来一段时间，三傻行业涨了，科技医药就回调，科技医药涨了，蓝筹股就得回调。这暗含着近来场内资金力不从心、捉襟见肘。 并且，注册制周一推出后，创业板从主板吸引了不少火力，单个板块从1000多亿跃升到2000多亿，但最近4日量能相差不大，出现了滞涨的情况。 量能滞涨之下，周一周二遭到爆炒的创业板18罗汉，周三开始回撤。周五大面积扑街，14只股跌逾10%，蒙泰高新下挫逾20%领跌，仅欧陆通、安克创新上涨。 市场量能不够，科创板遭到冷落，其科创50一周4日下跌，累计跌2.35%。其中，康希诺连跌5日，跌幅高达25%，从股价高点回撤近50%。另外，中芯国际一周也大跌超7%。 市场成交额上不去，没新的韭菜入场。无量大涨，并不能持续，接下来恐怕又是难熬的箱体运动。 2、IPO大提速 最近几周，一周10多家的IPO批文，让A股成为全球IPO过审最快的市场，这比2017年IPO大跃进时还要快得多！ 其中，11日2家，12日5家，14日6家（这周13家）；19日2家，20日6家，21日7家（这周15家）；25日4家，26日3家，28日……过往正常的年份，发审委一周审核一次，一次2-3家，现在真的是大跃进啊！ 另据统计， 8月份大致会有64只新股发行，单月发行数再创历史新高，同时募资金额超500亿元，同样位于近几年高位。 以后全市场注册制，IPO节奏会更快，市场承受的起吗？ 2016年，IPO堰塞湖，500多家公司等待上市，去年夏天降低至200多家。然而随着科创板、创业板大幅降低IPO门槛，一群不怀好意的、来上市圈钱的企业越来越多。 主板、科创板、创业板发审IPO越来越快，然而现在排队的企业却高达700多家——主板137家、中小板75家、创业板309家、科创板179家。 另据统计，今年年内A股市场IPO融资总额已超过2900亿元，已超过2011年至2019年间任何一年，创下最近10年新高。 对了，本周二蚂蚁集团提交科创板上市申请，计划融资200亿美元。后续上市单日成交额可能突破1000亿元，甚至1500亿元，对场内存量量能吸血不少。 IPO提速的同时，大小股东们的减持节奏也是越来越快。前7月已经减持套现3770亿元，同比2019年同期多减持2177亿，增幅高达137%。 目前交易量能还在下台阶，而场内两台抽水机疯狂运转。这是A股头顶上的两座大山，将给A股带来不小压力。 3 此外，投资者还需注意一个宏观层面上的风险——中美关系持续恶化。近期以来，医药科技板块出现较大幅度的调整，而部分主力资金持续加码业绩确定性较好的食品、白酒、以及低估的银行保险等板块，风险偏好有所减弱。 在军事上，近来动作频频。25日，美U-2高空侦察机擅自闯入北部战区实弹演习禁飞区活动。26日，解放军从青海方向发射了东风-26B，从浙江方向发射了东方-21D，打击了位于南海的预定目标。东风导弹是航母杀手，罕见发射警告意味异常明显。 在科技领域上，9月15日，美国确认断供华为生效的日子。很恰巧的是，美国对TinTok的禁令时间也是9月15日。美国想给自己增加筹码，还威胁中方不要采取反制行为。 但是，鉴于中方坚定的立场，9月15日只要美国断掉台积电对于华为的供应，那么中方基本可以肯定会有反制措施——实体清单的概率比较大或者其他手段。这个时间点也快了，期间黑天鹅可能还不少。 总之，A股市场接下来依旧会是整体拉扯的状态，但这种行情也是非常难熬的。一位网友近日的感叹：8月份亏掉了全年的所有利润，股民苦啊！ 当下，A股业绩确定好、估值又低的板块很少了，机构抱团的板块及个股估值贵得吓人。比如，食品龙头——海天味业已经涨破天际，估值已经高达100倍，真是难以想象啊！ 当然，机会与风险并存，把握好仓位层数，可进可退为上。
“美联储将实行‘平均通胀目标制’，对中国来讲有利有弊。”8月29日，在2020年亚布力中国企业家论坛第十六届夏季高峰会上，中银证券全球首席经济学家管涛表示。 8月27日，美联储主席鲍威尔表示，美联储已经同意采取平均通胀目标的政策，将会允许通胀在一定时间适度超过2%，以弥补通胀在低于2%时的影响。这是美联储自2012年以来，对货币政策框架进行的最大一次调整。此前，美联储相关政策表述是，致力于实现通胀率位于“对称性的2%目标”附近。 管涛表示，美联储将引入“平均通胀目标制”有两个目的：一是提振市场的通胀预期，二是保持目前货币政策的连续性和稳定性。 “美联储是想避免出现通缩预期，货币政策受到很大制约。”管涛指出，过去很长一段时间，美国的实际通胀率、核心通胀率都远低于长期的通胀目标2%。从欧洲、日本的经验来看，一旦出现通缩后，对货币政策影响很大，尽管欧洲、日本实施了负利率政策，但到目前为止，负利率政策的正面效果并不明显，对银行体系伤害很大。 此外，管涛表示，在疫情冲击下，经济复苏前景不确定，作为政策前瞻性的指引，美联储通过“平均通胀目标制”告诉市场，哪怕未来通胀率可能短期内高于2%，依然会保持零利率或者低利率的环境，保持目前货币政策的连续性和稳定性。 那么，美联储将实行“平均通胀目标制”对中国会产生哪些影响？ 管涛认为，美联储将要实行“平均通胀目标制”，意味着美国的零利率、低利率政策会延续较长时间，对中国来讲有利有弊。一个好处是全球主要经济体宽松环境为我国宏观政策、“六保六稳”实施创造了好的外部环境，另外进一步凸显了人民币金融资产的配置价值，吸引资本流入、推动资本市场发展。 此外，管涛称，美联储新的货币政策也会给中国带来严峻挑战：一是人民币汇率又面对升值压力的挑战；二是在全球低利率环境下，外资的大量流入，中国是否会出现资产泡沫；三是通胀调控面临很大挑战。 “如果美国容忍通胀上来继续采取低利率，中国出现了通胀，将会采取什么样的政策？跟美国一样维持低利率让通胀上去，还是采取加息政策？如果加息可能会对汇率的压力进一步加大，在全球低增长情况下，汇率的升值会产生需求的转换效益。本来需求买中国货，汇率升值以后可能更多的买外国货，对整个经济也是有一定影响的。”管涛称。
美联储允许通胀适度高于2% 英国考虑实施更大胆货币政策 日前，素有全球货币政策“晴雨表”之称的杰克逊霍尔全球央行年会落下帷幕。此次央行年会主题为“展望未来十年：对货币政策的启示”，在年会上，美联储平均通胀目标制“靴子落地”，暗示低利率的货币政策环境将长期存在。根据多位央行官员表态，全球货币政策预计在未来一段时间仍将维持宽松。 美联储引入平均通胀目标 美联储主席鲍威尔日前在全球央行年会首次线上会议中宣布，美联储成员一致同意采取平均通胀目标的政策，终结美联储过去30多年采取的预防性提前加息措施，以防止通胀上升。这项决定是美联储2012年将通胀目标设定在2％之后最重大的货币政策架构变革，意味着美联储可能有很长一段时间不会加息。 根据美联储的声明，平均通胀目标政策，即在通胀长期低于2％的目标后，合适的货币政策有可能让通胀在一段时间内高于2％，从而让通胀达到长期平均2％的水准。鲍威尔指出，美联储并未试图提出数学公式为“平均”下定义，他将平均通胀目标视为形式灵活的弹性政策。“如果通胀上升到高于我们的目标水平，美联储将毫不犹豫地采取行动；未来允许通胀适度高于2%，以抵消通胀疲弱期的影响。”鲍威尔说。 美联储多年来一直努力让通胀维持在2％的目标，官员认为该水平代表经济稳健。不过，自全球金融危机爆发以来，美国通胀率长期低于2％的水平。 充分就业和物价稳定是美联储的两大政策目标。根据新政策框架，美联储对就业目标也进行了调整，未来货币政策决策将更加侧重考虑不足充分就业的程度，而非偏离充分就业的水平，以帮助尽可能多的人就业。鲍威尔表示，美联储认识到就业市场可以持续强劲而不会导致通胀飙升，同时，就业市场走强会帮助更多低收入人群增加就业，有助于减少收入不平等。 美国智库彼得森国际经济研究所所长亚当·波森表示，上述策略调整意味着美联储不会因为失业率低就过早提前加息，而要对就业市场走强是否会推升实际通胀水平展开务实评估。考虑到当下失业率高企，他预计美联储可能将当前超低利率维持数年时间，但对于在近期甚至未来几年实现超过2%的通胀率表示怀疑。 有分析指出，美联储此举明显是为了加码宽松。今年价格基数发生较大变化，如原油期货价格出现负值，2021年通胀数据很可能在某几个月超过2%，但美联储并不希望市场预期货币政策会收紧，因此暗示通胀会在一段时间内“适度”高于2%。 在就业和通胀两大目标中，美联储更着重就业目标，这意味着未来美联储在制定货币政策过程中，将提高对通胀水平的容忍度，即使核心PCE物价指数达到甚至超过2%的通胀目标水平，美联储也不会立即采取紧缩性措施，而要视就业评估结果而定。 美国经济仍在持续受到疫情影响。美国劳工部最新数据显示，在截至8月22日的一周中，美国初次申领失业救济人数为100.6万人，高于市场预期的98.7万人。美国商务部8月27日公布的修正数据显示，今年二季度美国国内生产总值按年率计算下滑31.7%，较初次数据上调了1.2个百分点，但仍是有记录以来最大季度降幅。 英国央行考虑负利率可能性 在此次全球央行年会上，英国央行行长安德鲁·贝利表示，英国央行还有很多工具“弹药”，包括必要时实施负利率政策。 贝利对货币政策进行了一番评估。他表示，从目前的形势来看，在新冠肺炎疫情发生之前，英国央行对剩余货币政策空间的使用可能过于谨慎，“有时候我们需要更大规模和更快速的行动”。英国央行一直在积极地评估将利率降到零以下的可能性。在本月初的讨论中，贝利提出了在疫情结束后实施负利率的可能性，认为相比目前的经济下滑期，在疫情结束后的复苏期实施相关货币政策可能更为有效。 贝利表示，事实已经证明，量化宽松和围绕它的前瞻性指引在特定情况下是有效的。量化宽松降低了长期利率，提供了必要的货币刺激。据知情人士透露，英国央行调整量化宽松规模是一个可能的选项。英国央行的研究称，快速的资产购买步伐可能也会增强量化宽松的有效性。 英国经济受疫情影响较为严重。英国国家统计局数据显示，疫情导致经济萎缩，政府现金收入减少，政府出台经济救助方案需要额外资金。英国公共债务余额已超两万亿英镑，相当于国内生产总值的100.5%。英国智库财政研究所警告说，英国政府出台大规模经济救助措施的财政后果，将在今后几年甚至几十年里持续显现。 经济合作与发展组织发布新闻公报称，在七大发达经济体中，英国经济二季度环比下降20.4%，降幅最为明显。世界旅游及旅行理事会表示，受疫情影响，2020年英国旅游业损失可能达220亿英镑，300万从业者有失业的危险。 欧洲央行将因势调整政策 欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩在全球央行年会上表示，欧洲央行的政策有助于将欧元区经济带上复苏正轨，根据通胀前景，必要时央行会对政策做进一步调整。莱恩表示：“货币政策挑战包括两个阶段，一旦负面冲击被充分抵消，第二阶段将确保适当调整疫情后的货币政策立场，以便及时向中期通胀目标靠拢。” 莱恩同时表示，长期容忍低通胀的代价高昂。欧洲央行出台疫情紧急资产购买计划，旨在恢复通胀上升势头，未来货币政策调整规模取决于财政对经济复苏的支持程度。有分析认为，莱恩的讲话一如既往地秉持鸽派论调，强调对抗低通胀是欧洲央行最重要的任务。 德国媒体报道称，欧洲央行原本计划今年对货币政策策略进行审查，但因疫情而推迟。预期计划在秋天启动，历时一年。莱恩证实，策略审查将是欧洲央行明年工作的重点。市场预计，审查结束后欧洲央行将仅指定2％的通胀目标，超过或低于这一水平都将是其政策工具调整的动力。 国际货币基金组织此前公布的《全球金融稳定报告》分析称，为应对疫情导致的经济衰退，日美欧等发达经济体央行推行了通过收购国债及公司债等方式向市场注资的货币宽松政策，其资产规模总计超过六万亿美元。该组织认为，各国史无前例的政策“无疑减缓了对全球经济的打击”，并对此给予肯定。 但国际货币基金组织也曾多次警告称，超宽松的金融环境可能会鼓励投资者追逐收益率和过度冒险的行为，导致金融脆弱性进一步累积，威胁全球金融稳定。
北京时间27日晚，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上阐述了其最新政策框架，宣布将容许平均通胀在一段时间内适度高于目标2%，以支持就业市场和经济复苏。 虽然，美联储计划采用的“灵活形式的平均通胀目标制”与市场预期一致。然而，当前欧洲央行实施容许通胀“低于但接近2%”的目标。瑞银认为，美联储跟欧央行出现了根本性差距。 欧元对美元汇率在消息公布后立刻上涨。瑞银财富管理投资总监办公室预期，欧元对美元汇率将在1.15至1.20之间震荡，美联储宣布的新政策框架料将助力欧元对美元汇率挑战1.20关口。 此外，瑞银认为，新的政策框架还加大了美元的贬值空间，同时降低了重塑美元独特性的概率。 主要原因在于，美联储至今未曾实施过负政策利率，在2015至2019年经济改善期间甚至加息，此塑造了美元独特的避险角色，在上个周期也是相对高收益的货币。然而，新政策框架显示美联储在重启加息周期前，将更耐心等待经济复苏，这不仅意味着，美元的贬值空间进一步打开，同时重塑美元独特性的概率也随之下降。
美联储主席鲍威尔宣布将允许通胀在一段时间内超过2%的目标。对此，瑞银财富管理投资总监办公室28日发表评论称，此举符合市场预期，美联储新政策框架在加大美元贬值空间的同时，重塑美元独特性的概率也有所下降。 美联储表示，未来将采取“灵活形式的平均通胀目标制”，尽量保持平均2%的通胀率，并随着时间推移，允许其上下浮动。瑞银称，市场过往预期通胀只能触及或低于2%，最新政策是要巩固市场对通胀在2%以上的预期。 就政策对美元的影响而言，瑞银表示，美联储至今未曾实施过负利率政策，在2015至2019年经济改善期间曾经加息，这塑造了美元独特的避险角色，在上个经济周期也是相对高收益的货币。然而，新政策框架显示美联储在重启加息周期前，将更耐心等待经济复苏，此举意味着美元的贬值空间加大，重塑美元独特性的概率也下降了。 在资产配置方面，瑞银建议，由于美联储将长期营造低利率环境，在可预见的未来，持有现金及最安全的债券可能带来负实际回报。为了保护购买力，投资者应持有最少量的现金，并努力寻找收益，譬如新兴市场主权债、亚洲高收益债、绿色债券以及派息股票等。
北京时间27日晚，为期三天的杰克逊霍尔全球央行年会正式拉开帷幕，此次年会主题为“展望未来十年：货币政策带来的影响”。 当日，美联储、欧洲央行均围绕通胀释放了重磅政策信号，其他央行也表达了对通胀的关注，全球股市、外汇、金价随之波动。 详情请扫二维码↓
8月24日，港股出现了历史性的一幕，美团点评盘中股价涨幅近11%，市值一度超过了中国平安，直逼工商银行。 3月至今的100多天里，美团点评累计涨幅超过250%，市值涨超1万亿港元。 8月26日，伴随着蚂蚁金服招股书的发布，7月7日市值刚破5万亿港元的阿里巴巴，再创新高，市值突破了6万亿港元。 其他的科技股如腾讯、京东、拼多多，也在8月频创新高。100天涨出万亿市值，几乎成了科技巨头的标配。 中国科技股史无前例的对金融股的逆袭，也不可避免的引发了“泡沫说”。 因为中国科技股的狂欢，看起来真像是美国科技股牛市的翻版。 3月至今，美国累计确诊560万人、超5000万人失业、大量企业关店破产。 但强大的FAAMG - Facebook、苹果、亚马逊、微软、谷歌，外加一个特斯拉，在进入8月以后几乎每天一个新高神话。 这100多天里，苹果累计涨超126%，市值增长了1.3万亿美元。股价从220美元涨到了500美元。而此前，苹果用了近1000天的时间，才从100美元涨到200美元。 空头的“一生之敌”特斯拉，在100多天中市值从651亿美元涨到了4012亿美元。马斯克的身价也超越了巴菲特，成为了全球第五大富豪。 最“励志”的当属亚马逊和贝索斯，亚马逊股价昨日收涨2.85%，再创新高。总市值在过去100多天暴增超过9000亿美元，达到1.72万亿美元。 而CEO贝索斯在去年离婚分给了前妻360亿美元资产的情况下，随着亚马逊股价的水涨船高，净资产突破2000亿美元，打破福布斯排行榜40年来的最高个人财富纪录，登顶世界首富。 福布斯实时富豪排行榜 在科技股的狂欢中，3月24日至今，纳指累涨70%，标普500累涨55.5%，以周期股为主的道指累涨52.4%。 可是，在3月美股见底后，引发股市“牛转熊”的原因并未消失。美国疫情形势持续恶化、实体经济持续恶化、中美关系持续恶化、美国国内社会环境也在持续恶化。 美国科技股与美国经济基本面，正在上演“朱门酒肉臭，路有冻死骨”的滑稽戏。 同时，“巴菲特指标”（全球股市总市值与全球GDP的比值）也在2018年以来首次超过了100%。过去20年，这个指标曾经三次突破100%，分别是2000年、2008年和2018年，每一年对世界经济来说都不是一个好年。 种种迹象，直指当前的美国科技股，已经出现了非常严重的泡沫。 1互联网泡沫的“昨日重现”？ 偏离经济基本面的大牛市、飞涨的科技股，不免使人联想到世纪之交的美国互联网泡沫。 只不过，比起“.com公司”的集体狂欢，这一轮牛市，似乎只是几家头部公司的私人Party。 截至目前，FAAMG加上特斯拉，6家公司在纳指2800多家公司里总市值占比接近40%。 3月到8月，纳指总市值增长了近7万亿美元，其中4万亿，也就是近60%的增长，全部来自这6家公司。 而在特斯拉还不够格“进门”的标普500，FAAMG总市值占比超过24%。因此表面上，市场经历了用时最短的深V，但真正反弹起来的，只有数量小但体量大的头部科技公司。 而不管是机构还是散户，在美国疫情愈发严峻的过去几个月中疯狂加仓科技股，显然也存在着基本面的合理性。 首先，科技股受疫情影响相对较小，一些企业如亚马逊和奈飞，还因为疫情带来了业绩的爆发。另外，FAAMG毕竟是优质企业，虽然估值高，但业绩的确定性也比较高。 从这两个角度出发，散户跟买FAAMG，已经像是一种防御性投资了。 不过，即便是疫情下还不错的业绩，也不应该让科技股们反弹的这么高。于是兜了一圈，市场又回归了“泡沫说”。 可泡沫形成最大的特征，是盲目追涨，而不是价值高估。 90年代互联网泡沫形成初期，许多上市公司沾上.com就能涨，因此风投果断放弃了三思，开始对.com公司广撒网。 资本热炒加上早期上市互联网公司的成功，也让散户看到了.com概念的投机机会，不少人甚至辞掉工作开始专职炒股。可入场的钱越来越多，对公司的了解越来越少。 在众多的“.com萌新”公司中，97年上市的微软、IBM等几个大公司，上市几年后的真实收益率都超过了10%，而97年到2000年，纳指的累积平均真实收益率还不到6.5%。 从这个角度看，20年前泡沫中的头部高科技公司与同行们相比，反而是被低估的。 与互联网泡沫相比，这一波科技股的大涨，更有可能是疫情对旧经济和新新经济的分化，猛踩了一脚油门。 2鲍威尔：这一次，我选择不放手 虽然股市泡沫看起来都是资本吹的，美联储却是“功不可没”。 互联网泡沫以及目前的科技股牛市形成前，都经历了相似度高达99.99%的美联储调息周期：降息，让美元走出去投资新兴市场，继而加息，全球美元回流美国债市、股市、期市，提振本土经济。 “顺便”榨干新兴市场。 于是在互联网泡沫形成的几年间，爆发了1995年墨西哥金融危机、1997年东南亚金融危机、1999年巴西金融危机及2000年阿根廷债务危机。 恰逢互联网大风来袭，股市变成了互联网“故事会”，迫不及待的热钱开始变得“饥不择食”。 纳指开始高歌猛进。 回看过去几年，美联储对利率的调控似乎又进入了类似的周期。 2017年6月，美联储加息，“回收”美元，导致全球货币暴跌，欧元跌回14年前的水平，日元、人民币、卢布等也没能幸免。18年，美联储加息4次，土耳其和阿根廷先后陷入金融危机。 而17年初至今，纳斯达克指数累涨超过100%。好一出“昨日重现”。 2000年5月，纳指走到了前所未有的巅峰时刻。 美联储终于决定缩紧政策，出轨的经济开始失速，市场上的热钱骤然减少，最终戳破了美股的互联网泡沫。 不过这一次，情况有些不一样。 不同于以往在股市和经济挣不下去了以后放水救急，新冠疫情的突如其来，扰乱了美联储的计划。 美联储这一次的放水，比以往时候来的更早一些。不仅放的早，还放的多。 3月底美股多次熔断后，美联储开启了无限QE，不限量购买债券，印钱、放水，以缓解恐慌。但美联储释放的3万亿美元并没有全部流向实体经济，多在金融市场流转，最终流进美股。 那注了这么多水的美联储，要开始“抽水”了么？不仅不会，大概率还会继续放。 今年二季度，美国GDP环比折年率下降了32.9%，是二战以来的最大降幅。国际货币基金组织预计，美国经济要到2022年才能恢复到疫情前水平。而美国国会预算办公室自己的估计，是到2030年。 这意味着，美联储救完眼前的急，得马不停蹄的开始救穷。 高盛预计，在今晚召开的全球央行年会上，美联储主席鲍威尔可能会表明美联储将采用平均通胀目标。意味着在经济处于或接近充分就业时，美联储的通胀目标为2-2.5%，那么留给降息的空间将进一步提升，也就是会继续放水的意思。 以史为鉴，美联储撤退之时，就是美股泡沫破裂之日。 但被疫情重击的实体经济、种族矛盾激发的社会动荡、本该流进实体经济却流进美股的救急金，都成了美联储的后患，它还不能撤退，只能再撑一会。 3不破，不立 互联网泡沫的破裂在2000年到2002年间“消灭”了50%的“.com公司”。 但生存下来的亚马逊和eBay很快进入了高速成长期。紧接着，苹果手机和安卓系统面世、人工智能和区块链等新技术崛起、移动支付和共享经济模式诞生，全球科技行业大爆发。 在所谓的互联网泡沫中，互联网科技只是泡沫的背锅侠。 大洋彼岸，2000年赴美上市的“中概.com”公司：新浪、网易、搜狐，虽然上市不久就开始“失血”，但现在看来，失了血却保了命，没有上市融资输的血，还未必活的过02年的行业寒冬。 而活下的它们，开启了中国互联网的黄金年代。 中国三大门户网站赴美上市，成功的留得青山在，也让彼时才创立不久的阿里巴巴、百度和腾讯，看到了互联网行业，不怕没柴烧。 20年过去，这些互联网公司依靠资本市场的力量，创造出了能与20年前互联网泡沫“媲美”的市值。 而不同于互联网泡沫破裂后集中消失的公司，有好多公司甚至行业，已经在这次所谓的泡沫堆叠的途中，提前下了车。 最典型的例子就是共享单车。 共享单车有点2000年互联网行业的意思，老百姓还没有准备好，但故事已经准备好了。 结果导致初期盲目的大量投放，单车损坏率增加、寿命缩短，运营成本飙升，商业模式可简单的概括为“烧钱”。 共享单车堆放乱象 2018年，摩拜单车创始人胡玮炜“忍痛割爱”，将摩拜卖给了美团，而ofo的创始人戴威“不忍割爱”，选择坚持下去，最终把自己坚持成了老赖，把ofo坚持成了段子的素材。 可是，真的是共享单车不行吗？未必。 正如当年互联网泡沫破裂之后，走上绝路的小型“.com”公司纷纷将域名出售，有能力活下来的优质公司对市场进行整合，并由于资源得到了有效的利用而脱颖而出。 Ofo深陷泥潭，可美团将摩拜的用户导入，推出了美团单车；阿里通过支付宝推出了哈啰出行；滴滴推出了青桔单车。 共享单车曾被外媒誉为“中国新四大发明”之一，解决了走路远、打车近（或堵车）的短距离出行不知道怎么去的尴尬，相信它的需求是真实存在的。 对创业公司来说是泡沫的共享单车，转眼成了大公司发展的“跳板”。 从2000年的互联网到2018年的共享单车，行业的泡沫更像是一块“试金石”。 挺过2002的亚马逊、ebay、新浪、网易、搜狐；选择“接盘”共享单车泡沫的美团、阿里，最终功成名就。 而从互联网到5G，科技受资本追捧的背后，无非是因为能改变世界的科技越来越多，真实性也越来越高。 20年前的互联网由于缺乏实体行业的支撑，泡沫易起易破，但科技本身从不是泡沫，因此互联网带来的新的商业模式，也没有随着泡沫一同破裂，而是留了下来，并改变了人们的生活方式。 未来人们的日常生活免不了都将与5G、芯片、人工智能更加紧密的结合，对新科技的需求俨然已经超过了供给。 因此即便存在泡沫，这一轮牛市中引人注目的全球科技巨头们，也不会是泡沫破裂时的风险所在。
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