国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）4月7日召开第二十五次会议，总结近期金融支持疫情防控和经济社会发展工作进展，部署下一阶段重点任务。会议提出，要稳健的货币政策要更加灵活适度，发挥好资本市场的枢纽作用。国家金融与发展实验室副主任曾刚在接受证券时报专访时表示，我国货币政策空间较大，未来需要根据实体需要的来及时进行政策的调整，继续发力货币政策，同时，要落实好新证券法对于资本市场基础制度建设的要求，通过法律、行政等方式极大的约束违法违规者，震慑踩红线的人。同时，还要适度扩大机构投资者的队伍，优化投资者结构，吸引长期资金入市，让资本市场的基本环境得到改善，发挥好枢纽作用。三方面继续发力货币政策会议要求，加大宏观政策实施力度，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。在逆周期调控当中，货币政策是非常重要的组成部分，近期金融监管系统在货币政策方面频繁发力，包括两次降准、万亿量级的公开市场操作、3000亿元低成本专项再贷款资金、5000亿元再贷款再贴现专用额度、对受疫情影响企业不盲目断贷抽贷、加强对企业发债的支持力度等。曾刚认为，我国货币政策空间还是比较大的，要稳健的货币政策要更加灵活适度，一是要保持整体流动性的合理充裕，只有流动性宽松了才能保证整个市场的融资环境，引导融资成本的下行，为实体经济的恢复创造更好的这个条件，助力金融体系运行的平稳。下一步应该根据市场和实体经济的需要，通过降准、公开市场操作、再贷款再贴现等方式继续向市场提供流动性，但要把握好度，不能大水漫灌，主要是要引导实际利率的下行，让实体经济的融资成本更低，降低疫情对经济的冲击，为后续复产复工提供有力支持。“流动性充裕是前提，要真正让实际利率降低，还需要疏通货币政策传导的机制。”曾刚表示，二是银行是国内融资的重要渠道，要推动银行资产端定价下行，以促进实体端的利率下行。近一段时间，银行资产端LPR下行，银行的负债端，再贷款、再融资、再贴现、中期借贷等利率也都在下行，通过这些利率的下行，推动银行体系整体利率的下行；同时，债券市场整体流动性比较充裕，利率水平也在下行过程中，整体负债端的资产利率的往下调整，能够为实体经济复苏创造更好的条件。三是需要结构性的发力，疫情对经济和企业的冲击是不对称的，对于小微企业、民营企业的冲击会更大，考虑到经济恢复、社会民生和稳增长的需求，必须要加大对小微民企、民营企业的支持力度。一方面它们本身受到的冲击更大；另一方面它们是提供就业的主体，有了小微企业、民营企业的发展，才有就业的提升，有了就业的提升才有消费的增长，有了消费增长内需才能稳定，经济增长才能有保证。央行此前通过定向降准等方式，主要是增大再贷款、再贴现规模，未来还需要继续强化定向扶持力度，加大对这种特定的小微企业、民营企业的政策支持。曾刚表示，无论是降准还是降息、结构性调控的空间，我国的货币政策篮子，比欧美的国家而言，工具要多，有条件有能力要保持灵活适度，未来需要根据实体需要的来及时进行政策的调整。对于下一阶段货币政策怎么做，央行副行长刘国强此前也表示，一是分阶段把握好政策的力度、重点和节奏。二是继续用好3000亿元专项再贷款和5000亿元再贷款再贴现政策。三是落实好普惠性再贷款再贴现新增的1万亿元。四是实施好定向降准，发挥好准备金工具的正向激励引导作用。五是积极推进LPR改革。六是加强国际合作，营造好的国际环境，与国际社会一起抗疫和稳定经济。完善基础制度，落实新证券法要求金融委会议就资本市场方面的表述着墨较多，包括了“发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。”在基础制度建设方面，证监会明确了再融资战略投资者的认定，发布了科创板科创属性评价指标体系，根据新证券法集中“打包”修改证券期货规章、规范性文件，资本市场改革稳步推进。同时针对一些蹭热点、热衷炒作的上市公司，交易所频频下发问询函，就近期市场热议的瑞幸咖啡财务造假事件，证监会表示，不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。瑞幸咖啡注册地在开曼群岛，经境外监管机构注册发行证券并在美国纳斯达克股票市场上市。对造假企业的从严监管意图明显。曾刚认为，资本市场发展是金融供给侧结构性改革的主要任务，要提升直接融资就必须大力发展资本市场，这是一直以来坚持的改革方向，当前再度提及和新证券法实施有关。3月1日实施的新证券法，夯实了资本市场发展的法定基础，首要的就是要完善基础制度建设，营造适合市场参与各方发展的环境基础，对于造假的、欺诈发行的要加大打击力度，通过法律、行政等方式极大的约束违法违规者，震慑踩红线的人。同时，还要适度扩大机构投资者的队伍，优化投资者结构，吸引长期资金入市，让资本市场的基本环境得到改善，发挥好枢纽作用。目前，证监会将按照已公布的资本市场改革12项重点工作，包括推进注册制改革、提升上市公司质量、改进和强化中介机构服务质量、保护投资者权益、创造更加有利于中长期资金入市的环境等，继续加大推进力度，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。“资本市场的融资功能有利于支持产业结构的变化，提升资源配置的有效性。”曾刚表示，只有落实好新证券法，让相关规则顺利落地，改善市场环境，才能发挥好资本市场的作用。防范境外金融风险的输入当前，在疫情防控方面，要预防境外病例的输入，在金融系统方面，也面临着防范输入性风险的问题。会议指出，高度重视国际疫情和经济金融形势研判应对，防范境外风险向境内传递。曾刚认为，疫情在全球范围内还没有得到有效的控制能力，投资者预期并没有改观，会导致金融的风险的产生，过去几周，美股产生了巨大的波动，各国的汇率涨跌较大，油价也不平稳，这都是风险因素。目前，对市场的影响多停留在心理层面，境外实际的损失可能会超过预期。曾刚认为，随着疫情的发展，一些主体的违约可能会出现，前两天阿根廷也开始出现技术性违约，未来需要进一步注意类似情况的出现，随着违约的大面积出现可能会导致国际金融市场的不稳定，继而可能产生金融风险，这对于国内经济会有影响，影响资本流动，影响开放步伐，影响国内资本市场。曾刚表示，我国有不少的金融机构已经国际化，有海外分支机构，疫情也会对它们的经营状况产生影响，进而对金融机构主体产生一些间接的影响，当前不能忽视这些影响，有可能会造成风险传递，必须进行有效管理。一是做好预期管理，中国的疫情防控已经取得了阶段性的成功，对于金融机构、金融体系所面对的金融市场的巨大不确定性实际上已经消除了，但需要强化市场的预期管理，向市场、公众充分信息披露，打消疑虑。二是要做好资本项目向下的风险管控，尤其是跨境融资、跨境资本流动要密切观测，目前汇率波动比较剧烈，有些企业境外的发债，存量部分存在风险，需要去摸底。三是要关注境外机构的经营状况，做好前瞻性的准备，当前我国正在金融开放，要管理好风险，防范风险输入。会议还提出，要采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度，增强抵御风险和信贷投放能力。我国中小银行数量有4000多家，资产总额约占整个银行体系的1/4，是我国银行体系的重要组成部分。在此次疫情中，中小银行受冲击更为明显，迫切需要加大资本补充力度。目前，银保监会推动中小银行增强资本实力。通过加快处置不良资产、做实资产分类、加大拨备计提和利润留存，增强银行内源性资本补充能力。通过发行普通股、优先股和无固定期限资本债券、二级资本债等方式，拓宽银行补充资本渠道和方式。支持地方向部分高风险中小银行注入资金、可变现资产，或者通过国有资本运营公司注资的方式，为中小银行补充资本。
中国11月CPI同比降0.5%，显著低于预期，创下十一年来新低。大家对通缩的预期开始加强。PPI价格同比下降1.5%，环比上涨0.5%，基本符合预期。 通缩看似严重，还会严重下去吗？在货币政策出现退出迹象时，通缩是否会导致货币政策再次转向宽松？这些都是市场和公众比较关心的问题。 CPI由正转负，通胀还是通缩？ 11月CPI同比转负，除了年底翘尾因素弱化之外，短期内主要是受食品价格下行的影响。猪肉价格受到生猪供给提升的影响，下滑明显，鲜菜和和鸡蛋供应充足，价格也在下降。值得一提的是，大葱、生姜等个别种类的食品价格在下半年明显上涨，引起关注。但与猪肉不同的是，大葱和生姜等更像是日常饮食的辅助，且存在一些替代品，其价格波动对老百姓(行情603883,诊股)真实的生活成本（Living Cost）影响可能是有限的。 当前经济是否处于通缩状态？我们的回答是否定的。排除食品和能源价格的核心CPI同比为0.5%，仍然保持稳定，反映需求端仍然有一定支撑。 12月CPI可能由于食品价格波动而出现短暂的转正情况，但到了明年，高基数、春节时间错位以及食品价格的持续回调很可能会使得CPI同比再次转负，并有可能维持到明年一季度末。明年猪肉供给的确定性增加，大概率会拉低CPI同比。 到了明年二季度，低基数和需求端继续回暖有可能再次带动CPI上涨。因此，当前经济即便是通缩，所维持的时间也很有限，从中长期看，经济更像是再通胀状态，即经济在经历了萧条后重新修复过程中，价格水平上涨，但尚未到通货膨胀的程度。 同时，也需要关注今冬的拉尼娜现象，它可能导致食品等供给收缩和冬季相关需求增加，形成CPI上涨因素。 PPI持续回暖，工业品需求复苏 11月PPI同比为-1.5%，较上月降幅有所收窄，环比还在上涨，反映了需求端在回暖。其中，生产资料价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，同比下降1.8%，降幅收窄0.9个百分点。中游环节，有色和黑色金属行业价格继续上涨；上游环节，石油、天然气以及煤炭行业价格降幅收窄，总体看，PPI呈现持续回暖的态势。 生活资料同比降幅扩大，一定程度上是受CPI食品等消费品价格同比回调的影响。从环比看，生活资料价格由降转升，保持相对平稳。从整体趋势看，受到全球经济复苏、需求改善的支撑，PPI在年底和明年继续上行的概率较大，生产端通缩的形势会得到一定的改善。 更为重要的是，前期库存周期在极短时间内走出了一个小周期，预计在未来又将开启新一轮的周期，企业补库开始增加，也将拉动工业品价格上涨。 通胀转通缩，货币政策会宽松吗？ 首先，当前通胀并非已完全转至通缩。其次，即使是通缩，通缩背后的逻辑也不支持央行货币政策转向。因此CPI同比下行，短期内不会对货币政策产生明显影响。 需要注意的是，由于食品价格的波动和上半年高基数的影响，明年CPI还会存在下行压力。然而，CPI与央行货币政策之间正在脱钩，越来越多的央行不再将CPI看作货币政策的最重要变量，而可能会比以往更加关注PPI的走势。由于食品价格的波动和具体的统计方法导致的季节性固定波动，单纯地以CPI衡量的通胀波动现象越来越与传统的经济学对通胀的解释相背离。 同时经济中还存在着很多其他反映经济热度的指标，当前经济复苏情况和央行对货币政策未来空间的考虑，都将导致货币政策的加速回归常态。而且，货币政策“秋后算账”的意味开始加强，三季度央行货币政策执行报告首次提出“保持宏观杠杆率基本稳定”。 未来，防范金融系统性风险、加强宏观审慎管理和窗口指导、维持金融稳定，都将是明年上半年的主旋律。
中国人民银行26日消息，中国人民银行行长易纲日前在接受记者采访时对当前货币政策等热点问题进行了回应。易纲表示，下一阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度，综合运用、创新多种货币政策工具，确保流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年。 易纲表示，下一步，人民银行将加大货币政策创新力度，提高金融支持针对性和精准度。延长中小微企业贷款延期还本付息政策。加大小微企业信用贷款支持力度。实施普惠小微信用贷款支持方案，通过创新货币政策工具，支持符合条件的地方法人银行业金融机构新发放普惠小微信用贷款，支持银行业金融机构提高信用贷款占比。改进政府性担保机制。加大债券市场融资支持。大力发展供应链金融。 易纲介绍，2019年8月人民银行启动改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制以来，利率市场化改革又取得了重要进展。LPR与市场资金供求相关性明显增强。货币政策传导效率明显增强。有效促进了贷款实际利率的降低。LPR改革对存款利率市场化改革也起到了重要推动作用。 “下一步，人民银行将继续深化LPR改革，疏通货币市场利率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率，支持实体经济发展。同时，有序推进存量贷款基准转换。”易纲称。 今年是三大攻坚战的收官之年。对此，易纲表示，下一步，会在充分估计困难、风险和不确定性的基础上，坚持稳中求进工作总基调，继续按照中央既定的基本方针和政策，把握好抗击疫情、恢复经济和防控风险之间的关系，加大宏观政策逆周期调节力度，稳妥推进各项风险化解任务。支持银行特别是中小银行多渠道补充资本和完善治理，加大不良贷款处置力度，增强金融机构的稳健性。 易纲强调，目前，数字人民币研发工作遵循稳步、安全、可控、创新、实用原则，先行在深圳、苏州、雄安、成都及未来的冬奥会场景进行内部封闭试点测试，以检验理论可靠性、系统稳定性、功能可用性、流程便捷性、场景适用性和风险可控性。 但目前的试点测试，还只是研发过程中的常规性工作，并不意味数字人民币正式落地发行，何时正式推出尚没有时间表。
人民银行近日发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）指出，目前，我国经济增长好于预期，供需关系逐步改善，市场活力动力增强，第三季度经济同比增长4.9%，实现全年经济正增长是大概率事件。中长期看，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有改变。 针对当前经济形势，《报告》指出，下一阶段，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。 直达实体经济的货币政策工具落地见效 今年6月1日，人民银行创设“普惠小微企业贷款延期支持工具”和“普惠小微企业信用贷款支持计划”两项直达实体经济的货币政策工具。 直达实体经济并不意味着人民银行直接向企业提供资金，两项直达工具提供的资金支持仍通过金融机构向实体经济传导。《报告》指出，直达工具将货币政策操作与金融机构对小微企业提供的金融支持直接关联，只要小微企业承诺保持就业岗位基本稳定，地方法人银行按规定办理小微企业贷款延期或发放信用贷款，即可获得工具支持，保证资金高效直达实体经济。 目前来看，两项直达实体经济的货币政策工具已经取得积极成效。《报告》指出，普惠小微企业贷款延期支持工具按月操作，累计向地方法人银行提供激励资金47亿元，支持其6月至9月对普惠小微企业贷款延期本金共计4695亿元，加权平均延期期限为12.6个月；普惠小微企业信用贷款支持计划按季操作，累计向地方法人银行提供优惠资金932亿元，支持其3月至9月发放小微企业信用贷款共计2646亿元。 业内专家普遍认为，这两项直达实体经济的货币政策工具，在坚持市场化原则下，增强了资金支持的直达性和精准性。 《报告》指出，下一步，人民银行将继续按步骤实施好上述两项直达实体经济的货币政策工具，切实缓解小微企业还本付息压力，提高信用贷款比重，增强对稳企业、保就业的金融支持力度。 结构性货币政策“精准滴灌” 在精准导向方面，《报告》提出：“创新和完善结构性货币政策工具体系，精准设计激励相容机制，引导金融机构加大对符合新发展理念相关领域的支持力度。” 兴业银行首席经济学家鲁政委认为，这意味着，在当前差异化准备金率、直达实体经济的货币政策工具等已有工具的基础上，今后有可能进一步优化结构性货币政策工具的适用范围，引导资金向支持高质量发展的重点领域倾斜。 民银智库高级研究员张丽云认为，在过去提到的促进货币政策与财政、就业、产业、投资、消费政策协同的基础上，《报告》增加了与环保、区域政策协同，进一步丰富了结构性货币政策的考量维度，以更好地符合高质量发展的要求。 “总量适度、降成本、支持实体经济，预计将是明年的三大政策方向。”中信证券研究所副所长明明认为，对于下一阶段的货币政策思路，《报告》提到“把好货币供应总闸门”，同时要“综合施策推动社会融资成本明显下降”“构建金融有效支持实体经济的体制机制”。这与人民银行副行长刘国强近日所提出的“金融还是为实体经济服务的，经济状况决定金融的政策应该怎么去适应”的思路一脉相承。 科学把握货币政策操作力度 当前，我国已转向高质量发展阶段，继续发展具有多方面优势和条件。但《报告》也提出，要看到我国经济运行还存在一些结构性、体制性、周期性问题，发展不平衡不充分问题仍然突出。要将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来，集中精力办好自己的事，努力实现高质量发展。 对此，《报告》明确，要完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。 业内专家表示，《报告》重提“把好货币供应总闸门”，并提出“尽可能长时间实施正常货币政策”，预计下一阶段稳健的货币政策将继续维持“不松不紧”的取向。 “观察货币政策的松紧，关键还是看作为货币政策中介目标的货币供应量和社会融资规模。只要保持了货币信贷合理增长，就说明银行货币创造的市场化功能正常发挥，中央银行提供的基础货币是适度的。”《报告》分析称。 张丽云认为，下一阶段，稳健的货币政策将注重短长结合，一方面，考虑特殊时期出台的政策适时适度调整，对需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度；另一方面，做好跨周期政策设计，着力构建金融有效支持实体经济的体制机制。
近日，中国人民银行货币政策委员会召开2020年第三季度例会。相比央行货币政策委员会二季度例会提出的“稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置”，本次例会则提出“稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。”值得注意的是，本次例会较二季度例会相比，删去了“加大宏观政策调节力度”表述。同时，本次例会强调着重强调“推动综合融资成本明显下降，引导贷款利率继续下行”等。 对于经济形势的判断，本次例会指出，今年以来统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果，经济稳步恢复，相比于二季度的判断更为乐观。在盘古智库高级研究员王静文看来，由于中国率先控制住疫情，为经济恢复创造了良好环境，在各项政策接连发力之后，经济已处于良性复苏区间。 会议认为，“稳健的货币政策体现了前瞻性、精准性和时效性”。王静文表示，由于经济形势总体符合预期，货币政策继续“加码”的必要性不强，所以政策导向强调要加大结构调整力度，更加注重精准导向。 货币政策要更注重精准导向 相较之二季度政策例会，本次例会对经济形势判断相对乐观，更强调稳健货币政策灵活、精准滴灌，增加了“推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。” 光大银行金融市场部分析师周茂华对《金融时报》记者说，本次例会内容少了“加大宏观政策调节力度”，央行对政策效果与经济复苏描述更加乐观，预示稳健货币政策要更加灵活适度，发挥结构性工具精准滴灌作用，落实此前创新直达工具，引导金融机构加大新兴战略产业与三农、小微和制造业薄弱环节支持。 中国银行研究院博士后李义举也认为，当前中国经济已呈现加速回暖态势，货币政策将把握调控的力度和节奏，同时要严控资金流向，做好用途管理，确保资金进入实际生产领域。 值得注意的是，当前境外疫情和世界经济形势依然复杂严峻，本次例会强调，要加强对国际经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，要强调完善跨周期设计和调节，支持经济高质量发展。在李义举看来，这体现出当前的货币政策主要考虑到长期的经济运行情况，更加注重稳增长与防风险的均衡。 周茂华从进一步分析称，8月金融数据与规模以上工业企业利润数据看，国内货币信贷环境整体保持适度，经济活动逐月活跃，需求加快恢复，企业信心增强。但需要关注海外疫情反弹、单边保护主义、地缘局势复杂等问题给国内中小企业带来的不确定性。 引导贷款利率继续下行 央行日前发布的“《中国货币政策执行报告》增刊——有序推进贷款市场报价利率改革”显示，去年8月改革以来，LPR的下行带动贷款利率明显下降，降幅超过LPR本身的降幅。2020年8月，一般贷款加权平均利率为5.43%，较改革前的2019年7月下降0.67个百分点。而同期1年期LPR由4.25%下降至3.85%，降幅为0.4个百分点。 关于LPR改革问题，本次例会指出，存量浮动利率贷款定价基准转换顺利完成，贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币传导效率增强，贷款利率明显下降，下一步要着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动综合融资成本明显下降。 对于LPR下一阶段的改革方向，人民银行货币政策司司长孙国峰此前在国新办举行的新闻发布会上强调，要进一步优化LPR传导机制，督促金融机构更好地将LPR内嵌入贷款FTP，就是银行内部资金转移定价曲线中，增强贷款内外部定价与LPR的联动性。王静文认为，本次例会要求“深化利率市场化改革，引导贷款利率继续下行”，意味着将继续通过改革引导银行降低贷款利率。 9月份最新一期1年期和5年期以上LPR报价均与上期持平，连续五个月“按兵不动”。业内专家普遍认为，近期LPR报价未做下调，但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势。 中国民生银行首席研究员温彬分析称，下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作等方式，稳定银行体系流动性。由于向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，因此9月份月LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。 精准滴灌提高政策“直达性” 本次例会指出，要有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好两项直达实体货币政策工具，确保普惠小微贷款应延尽延，切实提高普惠小微信用贷款发放比例。 李义举认为，本次例会强调有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，体现出货币政策未来的重点依然是支持中小企业与制造业。 本次例会还指出，要引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。 数据显示，8月对实体经济发放的人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1156亿元，体现出实体经济信贷支持力度较大。 “要坚持结构性货币政策的工具使用，强化资金投放精准性。”李义举分析称，当前经济尚未复苏至疫情前水平，需要结构性货币政策继续发力，充分激发中小企业对稳增长的拉动作用。 下一步在提高政策“直达性”方面有哪些着力点？周茂华表示，要发挥结构性工具的精准性缩短货币政策的传导链条，继续引导金融机构积极畅通融资渠道，简化企业贷款审批流程，让资金能“直达”实体经济，尽早落地见效。
近日，中国人民银行货币政策委员会召开2020年第三季度例会。相比二季度例会提出的“稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置”，本次例会提出“稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。” 值得注意的是，本次例会与二季度例会相比，删去了“加大宏观政策调节力度”的表述。同时，本次例会着重强调“推动综合融资成本明显下降，引导贷款利率继续下行”等。 对于经济形势的判断，本次例会指出，今年以来，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果，经济稳步恢复。该表述相较二季度的判断更为乐观。在盘古智库高级研究员王静文看来，由于中国率先控制住疫情，为经济恢复创造了良好环境，在各项政策接连发力之后，经济已处于良性复苏区间。 会议认为，稳健的货币政策体现了前瞻性、精准性和时效性。王静文表示，经济形势总体符合预期，货币政策继续“加码”的必要性不大，所以政策导向强调加大结构调整力度，更加注重精准导向。 货币政策更注重精准导向 相比二季度例会，本次例会对经济形势的判断更为乐观，更强调稳健的货币政策灵活、精准滴灌，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 光大银行金融市场部分析师周茂华对《金融时报》记者表示，本次例会内容少了“加大宏观政策调节力度”，对政策效果与经济复苏的描述更加乐观，预示稳健的货币政策要更加灵活适度，发挥结构性工具的精准滴灌作用，落实创新直达工具，引导金融机构加大对新兴战略产业与“三农”、小微和制造业等薄弱环节的支持。 中国银行研究院博士后李义举也认为，当前中国经济已呈现加速回暖态势，货币政策将把握调控的力度和节奏，同时要严控资金流向，做好用途管理，确保资金进入实体经济。 值得注意的是，当前境外疫情和世界经济形势依然复杂严峻，本次例会强调，要加强对国际经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，完善跨周期设计和调节，支持经济高质量发展。在李义举看来，这体现出当前的货币政策主要考虑到长期经济运行情况，更加注重稳增长与防风险的均衡。 周茂华进一步分析称，从8月份金融数据与规模以上工业企业利润数据看，国内货币信贷环境整体保持适度，经济活动逐月活跃，需求加快恢复，企业信心增强。但需要关注海外疫情反弹、单边保护主义、地缘局势复杂等问题给国内中小企业带来的不确定性。 引导贷款利率继续下行 央行日前发布的“《中国货币政策执行报告》增刊—有序推进贷款市场报价利率改革”显示，去年8月份启动改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制以来，LPR的下行带动贷款利率明显下降，降幅超过LPR本身的降幅。2020年8月份，一般贷款加权平均利率为5.43%，较改革前2019年7月下降0.67个百分点。而同期1年期LPR由4.25%下降至3.85%，降幅为0.4个百分点。 关于LPR改革，本次例会指出，存量浮动利率贷款定价基准转换顺利完成，贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币传导效率增强，贷款利率明显下降，下一步要着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动综合融资成本明显下降。 对于LPR下一阶段的改革方向，人民银行货币政策司司长孙国峰此前在国新办举行的新闻发布会上强调，要进一步优化LPR传导机制，督促金融机构更好地将LPR内嵌入贷款FTP，即银行内部资金转移定价曲线中，增强贷款内外部定价与LPR的联动性。王静文认为，本次例会要求“深化利率市场化改革，引导贷款利率继续下行”，意味着将继续通过改革引导银行降低贷款利率。 9月份最新一期1年期和5年期以上LPR报价均与上期持平，连续5个月“按兵不动”。业内专家普遍认为，近期LPR报价未做下调，但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势。 中国民生银行首席研究员温彬分析称，下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作等方式，稳定银行体系流动性。由于向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，因此9月份LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。 精准滴灌提高政策“直达性” 本次例会指出，要有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好两项直达实体货币政策工具，确保普惠小微贷款应延尽延，切实提高普惠小微信用贷款发放比例。 李义举认为，本次例会强调有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，体现出货币政策的未来重点依然是支持中小企业与制造业。 本次例会还指出，要引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。 数据显示，8月份对实体经济发放的人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1156亿元，体现出对实体经济信贷支持力度较大。 “要坚持结构性货币政策工具的使用，强化资金的投放精准性。”李义举分析称，当前经济尚未复苏至疫情前水平，需要结构性货币政策继续发力，充分激发中小企业对稳增长的拉动作用。 下一步，在提高政策“直达性”方面有哪些着力点？周茂华表示，要发挥结构性工具的精准性，缩短货币政策传导链条，继续引导金融机构积极畅通融资渠道，简化企业贷款审批流程，让资金能直达实体经济，尽早落地见效。
8月17日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求进一步落实金融支持实体经济的政策措施，助力市场主体纾困发展，部署深入做好新增财政资金直接惠企利民工作，巩固经济恢复性增长基础。 这次会议释放了多重政策信号：货币政策方面，保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，并引导贷款利率继续下行，让利于企；财政政策方面，要求市县将直达资金加快用于市场主体和民生领域，建立直达资金专项国库对账机制等。 确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业 今年以来，为对冲疫情冲击，货币政策持续加大逆周期调节力度。从宏观总量看，各项金融指标明显高于去年，稳健的货币政策得到有效实施。前7个月，社会融资规模累计新增22.5万亿元，比去年同期多增6.6万亿元。7月末，广义货币（M2）余额212.55万亿元，同比增长10.7%，增速比上年同期高2.6个百分点。 针对后续货币政策走向，会议指出，保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。 “从上述表述可以更加明确，货币政策将更注重精准发力。”中国民生银行首席研究员温彬表示，随着前期纾困政策落地见效，企业逐步从困难中走出，复工复产加快。相比于总量政策，货币政策后续将更加注重精准导向：一方面，通过公开市场操作、MLF操作等常规性货币政策工具，保持流动性合理充裕；另一方面，发挥结构性直达货币政策工具作用，对制造业、中小微企业进行精准滴灌。 浙商证券首席经济学家李超表示，当前，货币政策强调“结构性”，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度。预计创新直达实体经济的货币政策工具及1万亿元再贷款再贴现的剩余额度将继续加强推进。 实际上，近期央行已经频频释放下半年货币政策“总量适度、精准导向”的信号。8月17日，央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率与上次持平。专家表示，一次性超量续做释放长端资金熨平流动性波动，释放了继续保持流动性合理充裕的信号，有利于稳定市场对资金面的预期。 对于下半年的货币政策走向，人民银行行长易纲8月10日在接受媒体采访时作了明确表述。他表示，货币政策要更加灵活适度、精准导向，切实抓好已经出台的稳企业保就业各项政策落实见效。综合运用多种货币政策工具，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，同时注意把握好节奏、优化结构，促进普惠型小微企业贷款和制造业中长期贷款合理增长。 金融支持政策继续为市场主体减负 今年以来，金融部门贯彻党中央、国务院部署，积极落实金融支持实体经济政策措施，按照商业可持续原则，加大对小微企业支持力度。上半年，我国新增人民币贷款12.09万亿元，同比多增2.42万亿元。6月末，普惠型小微企业贷款同比增长28.4%，科研技术贷款同比增长26.95%。企业信用贷款同比增长13.8%，中长期贷款同比增长13.4%，均高于贷款平均增速。 今年，金融部门要通过降低利率让利、直达货币政策工具推动让利、银行减少收费让利这三个途径，向企业让利1.5万亿元。会议明确，通过降低利率、减少收费、贷款延期还本付息等措施，前7个月已为市场主体减负8700多亿元。从实施进度来看，全年让利已经完成58%。 继续落实好为市场主体减负等金融支持政策仍旧是下一步金融工作的重点。会议指出，提高金融支持政策便利度，支持中小银行运用大数据进行有效银企对接，疏通传导机制，扩大市场主体受益面。深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。落实落细运用再贷款再贴现资金发放优惠利率贷款、支持发放信用贷款等措施，确保小微企业全年融资量增、面扩、价降。开展银行不合理和违规收费检查。防范金融风险，提高银行服务实体经济可持续性。 温彬认为，银行要平衡好服务实体经济和稳健经营的关系，守住不发生系统性金融风险的底线。一方面要加大拨备计提和不良资产处置力度；另一方面需要不断“强身健体”，完善公司治理机制建设，加强合规经营管理。 确保新增财政资金直达基层 今年以来，积极的财政政策较往年加力提效明显，其中，赤字规模新增1万亿元，发行1万亿元抗疫特别国债，地方政府专项债券规模比去年增加1.6万亿元。数据显示，截至8月上旬，在今年新增2万亿元财政资金中，3000亿元已绝大部分用于减税降费；实行直达管理的1.7万亿元资金，除按规定比例预留的抗疫特别国债资金外，97.8%已分配下达市县。 为使中央新增财政资金直达市县基层、直接惠企利民，财政部建立了特殊转移支付机制，构建覆盖资金分配、拨付、使用和监管全过程的制度体系，这也是扎实做好“六稳”工作、落实“六保”任务的重要内容。 会议指出，政策的实施有力推动了减税降费措施落实，有效增强了基层财力，对帮扶市场主体、稳就业保民生等的效应逐步显现，促进了经济恢复性增长。下一步，要指导市县将已下达的资金加快用到市场主体和民生上，对分配迟缓、资金闲置的，要采取必要措施督促整改。要动态跟踪资金分配、拨付、使用情况，建立直达资金专项国库对账机制，做到账目清晰、流向明确、账实相符。要严肃财经纪律，对虚报冒领、截留挪用的，发现一起处理一起。
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