欺诈发行、财务造假成资本市场毒瘤，金融委“零容忍”震慑市场 杜川 强化民事赔偿和刑事追责力度，深化退市制度改革，金融委开会震慑资本市场造假行为！ 近日，国务院金融稳定发展委员会(下称“金融委”)召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，并点名欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为。 今年以来，金融委多次开会均强调要打击资本市场造假行为。业内专家表示，此次会议完善了资本市场监管，推动上市公司的优胜劣汰，保障资本市场长期健康发展。 工银国际首席经济学家程实认为，金融委会议并非着眼于短期的市场走势，而是立意长远，沿承了此前会议的政策思路，旨在为中国资本市场的长远发展保驾护航。在中国经济的“双循环”新格局中，这一举措主动应对时代变革，有望产生深远积极影响。 保护中小投资者合法权益 根据第一财经记者梳理，今年以来，金融委已先后多次针对资本市场发展发声。 此次会议指出，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。 一段时间以来，由于制度建设存在短板，资本市场违法犯罪成本较低，发生了多起恶性财务造假案件。会议称，新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 2019年，中国居民人均GDP突破1万美元大关，中国家庭财富结构亦已开启历史性的变革。 从保护中小投资者的合法权益角度看，程实认为，未来中国家庭资产的配置重心，将逐步从房地产市场转向金融市场。越来越多的居民将成为中小投资者，并有望通过资本市场，从供求两端强化中国经济的“内部循环”。一方面，借助“财富效应”，居民财产性收入和消费能力同步扩张，为需求侧注入新动力；另一方面，借助“投资效应”，居民财富助力新经济的加速发展，为供给侧的转型升级打开空间。 但由于资本市场违法成本较低、信息不透明，对投资者尤其是中小投资者的保护尚有缺陷，制约了上述正向效应的释放。 程实认为，此次会议对症下药，一方面，通过完善证券执法体制机制，配合立法机关加快刑法修改等工作进度，构建事前监管的“防火墙”；另一方面，通过严厉查处违法行为、启动“集体诉讼”、建立专项工作小组等措施，强化事后惩治的“纠错器”。这一“双管齐下”的政策组合有助于补上制度建设的短板，放大资本市场在“内部循环”中的战略功效。 深化退市制度改革 当前，全球疫情仍在发酵，中国经济目前稳步修复，经济与金融韧性在全球视角下持续凸显，国际资本长期流入中国市场趋势明显。 会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。 “会议进一步升级‘零容忍’的具体政策，向市场传递‘零容忍’的鲜明信号，有利于消解国际投资者对中国市场的信任疑虑。放眼全球，这不仅将长远地增强中国市场对国际资本的吸引力，也将在逆全球化浪潮下巩固‘双循环’的纽带，使中国经济金融成为全球的‘稳定锚’。”程实称。 具体而言，金融委出台了多项举措，涉及严厉查处重大违法犯罪案件、强化民事赔偿和刑事追责力度、深化退市制度改革、配合立法机关加快刑法修改等工作进度、统一执法标准、建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”、加强舆论引导等七个方面。 值得注意的是，会议特别强调要深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。 据不完全统计，今年以来已有20余家上市公司宣布或正式退市。其中，根据Wind资讯统计数据，2019年至今，共有17家上市公司退出A股。 程实表示，在“零容忍”政策工具箱中强调深化退市制度改革，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制，这将与新修订的证券法以及注册制改革形成合力，构建上市公司的良性竞争循环，通过优化底层资产的方式，从根本上夯实资本市场长期繁荣的基石。 新时代证券首席经济学家潘向东预计，保障资本市场长期健康发展，后续会从以下几方面着手：一是完善信息披露制度，加强退市执行力度；二是加强投资者保护；三是完善资本市场发行制度，在源头上提高上市公司质量。
强化民事赔偿和刑事追责力度，深化退市制度改革，金融委开会震慑资本市场造假行为！ 近日，国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，并点名欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为。 今年以来，金融委多次开会均强调要打击资本市场造假行为。业内专家表示，此次会议完善了资本市场监管，推动上市公司的优胜劣汰，保障资本市场长期健康发展。 工银国际首席经济学家程实认为，金融委会议并非着眼于短期的市场走势，而是立意长远，沿承了此前会议的政策思路，旨在为中国资本市场的长远发展保驾护航。在中国经济的“双循环”新格局中，这一举措主动应对时代变革，有望产生深远积极影响。 保护中小投资者合法权益 记者梳理，今年以来，金融委已先后多次针对资本市场发展发声。 此次会议指出，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。 一段时间以来，由于制度建设存在短板，资本市场违法犯罪成本较低，发生了多起恶性财务造假案件。会议称，新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 2019年，中国居民人均GDP突破1万美元大关，中国家庭财富结构亦已开启历史性的变革。 从保护中小投资者的合法权益角度看，程实认为，未来中国家庭资产的配置重心，将逐步从房地产市场转向金融市场。越来越多的居民将成为中小投资者，并有望通过资本市场，从供求两端强化中国经济的“内部循环”。一方面，借助“财富效应”，居民财产性收入和消费能力同步扩张，为需求侧注入新动力；另一方面，借助“投资效应”，居民财富助力新经济的加速发展，为供给侧的转型升级打开空间。 但由于资本市场违法成本较低、信息不透明，对投资者尤其是中小投资者的保护尚有缺陷，制约了上述正向效应的释放。 程实认为，此次会议对症下药，一方面，通过完善证券执法体制机制，配合立法机关加快刑法修改等工作进度，构建事前监管的“防火墙”；另一方面，通过严厉查处违法行为、启动“集体诉讼”、建立专项工作小组等措施，强化事后惩治的“纠错器”。这一“双管齐下”的政策组合有助于补上制度建设的短板，放大资本市场在“内部循环”中的战略功效。 深化退市制度改革 当前，全球疫情仍在发酵，中国经济目前稳步修复，经济与金融韧性在全球视角下持续凸显，国际资本长期流入中国市场趋势明显。 会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。 “会议进一步升级‘零容忍’的具体政策，向市场传递‘零容忍’的鲜明信号，有利于消解国际投资者对中国市场的信任疑虑。放眼全球，这不仅将长远地增强中国市场对国际资本的吸引力，也将在逆全球化浪潮下巩固‘双循环’的纽带，使中国经济金融成为全球的‘稳定锚’。”程实称。 具体而言，金融委出台了多项举措，涉及严厉查处重大违法犯罪案件、强化民事赔偿和刑事追责力度、深化退市制度改革、配合立法机关加快刑法修改等工作进度、统一执法标准、建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”、加强舆论引导等七个方面。 值得注意的是，会议特别强调要深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。 据不完全统计，今年以来已有20余家上市公司宣布或正式退市。其中，根据Wind资讯统计数据，2019年至今，共有17家上市公司退出A股。 程实表示，在“零容忍”政策工具箱中强调深化退市制度改革，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制，这将与新修订的证券法以及注册制改革形成合力，构建上市公司的良性竞争循环，通过优化底层资产的方式，从根本上夯实资本市场长期繁荣的基石。 新时代证券首席经济学家潘向东预计，为保障资本市场长期健康发展，后续会从以下几方面着手：一是完善信息披露制度，加强退市执行力度；二是加强投资者保护；三是完善资本市场发行制度，在源头上提高上市公司质量。
史无前例！金融委3个月4次聚焦资本市场，祭出A股打假组合拳，证监会成立专门小组，释放什么重磅信号？ 最新召开的国务院金融稳定发展委员会(简称“金融委”)会议再次聚焦资本市场。 金融委近日召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，点名了欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委成员单位及相关单位有关负责同志参加会议。 这是三个多月来，金融委第四次聚焦资本市场的造假行为，显示了高层对资本市场的关切。海通证券策略分析师荀玉根对记者表示，从严打击资本市场违法违规，强化退市，是对资本市场制度建设的进一步完善，传递出了积极的政策信号，只有形成了“有进有出、优胜劣汰”的资本市场环境，才能确保资本市场平稳健康发展。 会议有这些关键表述： 1、欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。 2、证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 3、要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。 4、严厉查处重大违法犯罪案件，加快调查、处罚、移送工作，依法从重从快从严惩处。 5、强化民事赔偿和刑事追责力度，要加快新修订的证券法实施细则落地，对典型重大、社会影响恶劣的个案，依法及时启动“集体诉讼”。 6、深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。 7、配合立法机关加快刑法修改等工作进度，进一步完善惩戒违法犯罪行为的法律制度，提高刑罚力度。 8、完善符合资本市场发展需要、有中国特色的证券执法体制机制，加强行政执法基础制度建设，统一执法标准，规范执法行为，提高执法效率，强化专门的执法力量。 9、由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。 10、加强舆论引导，多渠道、多平台强化对重点案件的执法宣传，向市场传递“零容忍”的鲜明信号，充分发挥典型案件查处的警示、教育功能，推动形成崇法守信的良好市场生态和文化。 看点一：金融委三个多月来屡次聚焦资本市场 金融委第三十六次会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委成员单位及相关单位有关负责同志参加会议，此次会议研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。 会议指出，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。 “一段时间以来，由于制度建设存在短板，资本市场违法犯罪成本较低，发生了多起恶性财务造假案件。”金融委表示，新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 这是金融委三个月来第四次聚焦资本市场，此前，4月7日、4月15日、5月4日，国务院金融稳定发展委员会三次开会，均提及打击资本市场造假行为。 荀云根表示，从去年2月份中央政治局提出“推进金融供给侧改革”以来，资本市场在国民经济发展的地位更加重要，中国的金融体系要增加直接融资比例，就要发挥资本市场的作用，进一步完善市场制度，从严打击违法违规行为，是对投资者的保护，也表明监管层动真格了，保护投资者的决心非常大。 2019年以来，证监会严厉打击上市公司财务造假，已累计对22家上市公司财务造假行为立案调查，对18起典型案件做出行政处罚，向公安机关移送财务造假涉嫌犯罪案件6起。 同时，近期对康美药业、獐子岛等造假公司给予严惩，获得了市场各方的关注。今年5月，证监会对康美药业财务造假案做出处罚。康美药业虚增收入、虚增货币资金数百亿被顶格惩处，广发证券也因康美造假案付出代价，保荐机构业务和债券承销业务有关文件或将暂停受理。 看点二：七大举措构成资本市场“打假”组合拳 会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。 一是严厉查处重大违法犯罪案件，加快调查、处罚、移送工作，依法从重从快从严惩处。 二是强化民事赔偿和刑事追责力度，要加快新修订的证券法实施细则落地，对典型重大、社会影响恶劣的个案，依法及时启动“集体诉讼”。 三是深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。 四是配合立法机关加快刑法修改等工作进度，进一步完善惩戒违法犯罪行为的法律制度，提高刑罚力度。 五是完善符合资本市场发展需要、有中国特色的证券执法体制机制，加强行政执法基础制度建设，统一执法标准，规范执法行为，提高执法效率，强化专门的执法力量。 六是由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。 七是加强舆论引导，多渠道、多平台强化对重点案件的执法宣传，向市场传递“零容忍”的鲜明信号，充分发挥典型案件查处的警示、教育功能，推动形成崇法守信的良好市场生态和文化。 看点三：深化退市改革，形成常态化退出机制 “打假”组合拳中，会议提出要深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。 荀玉根表示，随着注册制的推行，A股退市也开始提速，这是有必要的。去年科创板试点注册制以来，上市公司数量增多，进口的畅通要求着退市口径也要相应的变宽，美国证券市场一年中，上市公司和退市公司数量对等，存量企业数量变化不大，而中国企业退市太少了，针对这一问题，监管层完善规则制度，采用了市场化的退市指标，期待着退市的落实和执行更加严格，让达到退市标准的企业快速离开A股市场，以保护投资者权益。 相较此前，近年来A股退市率有所回升，以2019年为例，全年共有18家上市公司退市，创历史新高。2019年以来，退市方式有一个重要的变化，就是更加多元化，有财务类、交易类、重大违法类等强制退，也有主动退，还有吸收合并等重组退。退市方式的多元化也意味着市场优胜劣汰机制的加速形成。从18家退市公司的情况看，9家公司被强制退市，占比50%；1家公司通过股东大会决议主动退市，占比6%；小天鹅等8家公司通过吸收合并、重组上市、出清式资产置换等重组方式退市，占比44%。 看点四：建立工作小组，形成打击资本市场违法活动合力 此次会议的一大亮点，就是由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。 荀玉根认为，这将更有利的打击资本市场违法违规行为，只有下重招、出重手才能让践踏法律红线的违规者付出沉重代价，揪出害群之马，正本清源。 过去常被市场各方诟病的一点是，对于造假公司的处罚力度太轻，60万的顶格处罚金额相比财务造假的规模可谓九牛一毛。3月1日起，新证券法正式落地实施，猛药去疴，大幅提高对披露虚假财务信息的违法成本。 新证券法对于上市公司信息披露违法行为的处罚金额，从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元；对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为，或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以一千万元罚款等。 另外，通过推动构建起自律管理、日常监管、稽查处罚、刑事追责、集体诉讼和民事赔偿有机衔接、权威高效的资本市场立体追责体系，对资本市场违法违规者的打击面将更大。
上周末，由刘鹤主持的金融委召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。 这也是金融委4月份以来第四次聚焦资本市场，此前，4月7日、4月15日、5月4日，国务院金融稳定发展委员会三次开会，均提及打击资本市场造假行为。 透露出的严肃态度及紧迫性，从未现如今这样明显。 此次会议，把欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为定性为资本市场的“毒瘤”，严重危及市场秩序，必须坚决、果断、及时地加以纠正。 1 打击金融犯罪举措落地 会议围绕从修法执法到建立专门的执行部门，都给出了多项可快速落实“零容忍”的举措，包括： 一，加快调查、处罚、移送工作，依法从重从快从严惩处。 二，加快新修订的证券法实施细则落地，必要时启动“集体诉讼”。 三，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行。 四，是配合立法机关加快刑法修改等工作进度，提高刑罚力度。 五，加强行政执法基础制度建设，强化专门的执法力量。 六，建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”。 七，是加强舆论引导，向市场传递“零容忍”鲜明信号。 从上述对资本市场违法行为的定性，以及七项举措的描述看，可以看出金融委“从重从快从严”的态度及决心更加坚定。 为了更好的执法执行，证监会还会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”有了这样一个部门的存在，以往可能涉及跨部门协调存在的种种障碍将不复存在。这将会大大提高打击资本市场违法犯罪的专注度和力度。 而第二项举措中，提到对典型重大、社会影响恶劣的个案，依法及时启动“集体诉讼”，也意味着年内集体诉讼落地的节奏会加快。 这意味着对于造假的上市公司，投资者可以在申请索赔方面又加入了一条有法可依的重磅内容，不但大大保护了投资者的合法权益，也对震慑上市公司有重大作用。 回顾近几月来的数次的金融委会议表态，相比以往，此次会议金融委对资本市场违法犯罪的表述一再升级，口吻更加严肃紧迫，意味着金融委层面对资本市场违法犯罪行为的“零容忍”从会议精神落实到了形成从修法到成立专门小组，真正到了落地执行的层面。 2 深化退市改革，形成常态化退出机制 在“打假”组合拳中，会议再次重点提出要深化退市制度改革，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成常态化退出机制。 A股市场“退市难”的问题由来已久，因为此前的退市制度存在一定的规则漏洞，导致A股市场一些垃圾公司利用规则漏洞钻空子，通过卖房卖地、突击利润调节等方式来“保壳”，最终导致真正退市的公司一直寥寥无几。 如创业板从成立至今已有近11年，上市公司累计有约830家，其中退市的还不到10家，其中有一小部分公司该退未退，一定程度上也助长了其他问题公司有恃无恐不务正业的歪风邪气。 不过，今年来，监管层对于健全退市改革工作方面也持续在加强，如目前创业板注册制改革方案已经落地。 从退市细则看，创业板将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负+营业收入低于1亿元”的复合指标。 通过这种标准，上市公司无法再通过突击交易、政府补助、资产处置等方式规避亏损进行保壳，同时组合考虑“营业收入低于1亿元”标准，并对来源于与主营业务无关的收入进行认定扣除，显著提升财务类退市的出清精度。 此外，除了完善退市指标外，规则还取消了暂停上市、恢复上市环节，并对交易类退市不再设置退市整理期，大大缩减了退市出清的流程。 当前在创业板，除少数公司受疫情影响延期披露年报外，乐视网、金亚科技将被终止上市，天翔环境将被暂停上市，千山药机、盛运环保、神雾环保、暴风集团、文化长城等多家公司存在暂停上市风险。 随着注册制的推行，A股退市制度提速是必然的。我们期待着退市的落实和执行更加严格，让达到退市标准的企业快速离开A股市场，以保护投资者权益。 3 对市场意味着什么？ 首先，从股市的牛熊周期看，监管层对于市场的监管加严，以及对市场制度的趋严改革，往往是发生在牛市阶段出现的概率最高。 越是涨式凶猛的行情，监管层释放趋严的信号也强烈，目的是为了给市场降温，让市场能合理运行，不至于太过于疯炒作。 这一定程度上也在侧面佐证了A股市场确实在走牛的趋势。 如从4月、5月来多次就资本市场喊话要求严格监管，确实当时起的A股就持续走强了。 （行情来源：富途牛牛） 当然，所谓事不过三，在如今市场已经明显大涨的背景下，这次的喊话更多的是提示降温的作用，并不是意味着市场会转向。 不仅是金融委，银保监会在近期在围绕依法严厉打击资金空转和违规套利行为，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫等方面也多次在市场上喊话给市场降温，意图亦是非常明显。 其次，在过去常被市场投资者诟病的重要一点是对造假公司的处罚力度太轻，60万的顶格处罚金额相比财务造假的规模可谓九牛一毛。 如今针对金融犯罪打假及退市的各种监管新政修订，下重拳打击资本市场违法违规行为，不但对于优化整顿市场，正本清源，更好地维护市场环境健康发展，也大大维护了投资者的合法权益，增加投资者对市场的信心。 3月1日起，新证券法正式落地实施，猛药去疴，大幅提高对披露虚假财务信息的违法成本。 从最新的执行层面看，监管层对相关的违法行为的打击力度明显加强。 如汪耀元、汪琤琤父女内幕交易健康元股票案作出行政处罚，没收违法所得约9亿元，三倍罚款约27亿元，合计36亿元。这是中国证券史迄今第二大罚没案，仅次于2018年3月对厦门北八道集团操纵市场案“没一罚五”，合计55亿元的顶格处罚。 此外，对于投资者来说，监管部门近期频出的各种监管举措无疑是大快人心的好事情，制度更加健全的市场环境可以更好避免投资上的踩雷，但在投资决策方面还是需要提升自身的研判能力。 毕竟在牛市行情当中并不意味着大家就一定能赚到钱，遵纪守法的公司不一定就是能一直上涨的好股票。 未来的大趋势很有可能是好公司更受认可而享受更好的估值，差公司在不能证明自己的业绩能力之前都很难能受到持续追捧。 但凡成熟的市场，大体都如此。
上市公司退市速度明显加快。据记者梳理，今年上半年，沪深两市累计有22家公司退市，超过2019年全年的18家。 中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对记者表示，今年退市公司增多，体现出注册制改革实施后，市场对上市公司的质量要求更高，业绩亏损达到三年规定而退市的公司也会更多。多因素叠加，今年退市公司数量极有可能创新高。 巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣对记者表示，在注册制改革下，壳类公司的价值光环逐步退却，很多ST类个股走向退市的边缘，部分上市公司面临经营不善以及业绩下滑而导致退市的可能。 值得注意的是，今年上半年面值退市股逐渐增多。数据显示，今年上半年，ST锐电、*ST美都、盛运环保、ST天宝、神雾环保、东沣B、天广中茂7家公司因为股票连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值被终止上市。其中，ST锐电是今年两市首家“面值退市股”。另外，还有*ST大化B、*ST银鸽等已触发面值退市条件。 “面值退市大多是基本面较差的公司，让更多‘垃圾股’不断出清，有利于市场的新陈代谢，市场会更加注重业绩优秀、成长性良好的公司。”郭一鸣说。 盘和林表示，“面值退市”制度对于维持和提高上市公司质量，清除“垃圾股”，无疑有着积极和现实的意义。这项制度既显示了监管层坚决杜绝或遏制退市风险警示引发的投机炒作，也表明我国退市制度正加快完善。以面值退市为主的多种形式退市渠道畅通后，A股市场加速出清效应越发明显，面值退市也将常态化。 近日，创业板全面完善了退市指标，将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标，并新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的交易类退市指标和“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”的规范类退市指标等。此外，还简化退市流程，取消暂停上市和恢复上市环节，交易类退市不再设置退市整理期，提升退市效率，优化重大违法强制退市停牌安排，保障投资者交易权利。 除了面值退市外，数据显示，今年上半年，*ST保千、乐视网、金亚科技、*ST龙力4家公司因财务指标被终止上市；另外，还有11家上市公司通过出清式重组退市。 盘和林表示，尽管退市制度改革已取得了阶段性成果，但目前仍需进一步深化改革。当前应以注册制改革为契机，结合前期科创板退市改革试点的实践情况，对退市制度进行系统性的改革。一是进一步完善以市场逻辑为基础的财务类和市场交易类退市指标的设置，推动市场估值体系合理化，引导加强主动退市；二是可考虑从营业收入、净利润、规范运作、信息披露等多个维度，准确甄别僵尸企业、空壳公司，打消风险公司的市场炒作预期；三是遵循市场化和法治化的原则，逐步完善退市制度，同时提高退市效率与平稳实施相结合。 郭一鸣表示，未来需要进一步健全市场化法治化的多元退市机制，完善退市标准，继续加强上市公司的信息披露，加大对上市公司违法违规的处罚力度。
6月29日，美股开盘，瑞幸咖啡正式在纳斯达克停牌，并进行退市备案。 从成立到在纳斯达克挂牌交易，瑞幸咖啡仅花了18个月，创造了最快上市的世界纪录。如今，挂牌13个月便匆匆摘牌，速度同样惊人。 6月26日晚，瑞幸咖啡发布公告，称公司股票将在6月29日开盘时停牌，同时宣布撤销此前召开听证会的请求。 接近瑞幸咖啡的消息人士对搜狐财经表示，7月5日将召开的临时股东大会上将解除参加听证会的相关董事职务，因此听证会已没有意义。 当晚开盘后，瑞幸股价暴跌，连续六次触发熔断，最大跌幅超60%。最终，瑞幸咖啡以1.38美元正式收盘，跌幅54%，总市值3.21亿美元。 与今年年初最高50.02美元的收盘价相比，瑞幸咖啡半年来市值蒸发逾113亿美元（合人民币800亿元）。 从闪电上市到闪电停牌，似乎都与瑞幸咖啡的“谜之业绩”有关。 今年4月2日，瑞幸咖啡发布调查报告称，从2019年第二季度开始，瑞幸咖啡首席运营官及部分下属涉及伪造交易等不当行为，伪造交易价值约22亿元人民币。 而此前据媒体报道，接近监管的人士称，监管层已掌握了瑞幸董事长陆正耀对于公司财务造假的指令性的电子邮件，陆正耀或将被公诉。 在瑞幸正式停牌前，纳斯达克曾先后两次下达退市通知，而瑞幸咖啡彼时还试图通过听证会力挽狂澜。 5月19日晚，瑞幸咖啡发布公告显示，其收到纳斯达克交易所的退市通知，瑞幸咖啡计划就此举行听证会，在听证会结果出炉前，将继续在纳斯达克上市。 次日凌晨，瑞幸咖啡董事长陆正耀发表声明称，纳斯达克不等最终调查结果就要求公司退市，出乎意料，对此个人深感失望和遗憾，但会倾尽全力维持门店运营。 6月23日晚，瑞幸咖啡表示其再次收到纳斯达克的退市通知，原因是其未能提交年度报告。 就在发布停牌公告的三天前，瑞幸咖啡还回应称，由于疫情导致财务报表编制过程出现延迟，未能提交年度报告，正努力研究尽快提交年报的方法。 而退市后等待瑞幸咖啡的，或将是旷日持久的集体诉讼和监管处罚。 北京郝俊波律师事务所主任律师郝俊波对搜狐财经表示，如果有高管个人被认定为直接参与欺诈行为，有可能会被美国的司法部追究刑事责任，包括罚款、有期徒刑等刑事处罚。 “美国法律对公司财务造假行为惩罚极其严厉。”植德律师事务所合伙人赵佳佳也表示，如果财务和运营数据造假属实，瑞幸将面临大规模的集体诉讼和高额的监管罚款，参与造假的企业高管和中介结构负责人可能会面临刑事责任风险。 据了解，瑞幸咖啡面临集体诉讼赔偿约在30-40亿美元之间，约合人民币210-280亿元。 而其消费端似乎并未受到影响。 6月27日，瑞幸咖啡公告显示，瑞幸咖啡全国4000多家门店仍将正常运营，近3万名员工仍将一如既往地为用户提供优质产品和服务，消费者可以正常消费。
已触及终止上市条件的*ST银鸽通过一场透露诸多“信号”的股东大会，向投资者传递了绝地求生之意。 6月29日下午，*ST银鸽的股东大会终于在延期后正式召开。公司董事长助理、前董秘邢之恒透露，公司已于6月10日向上交所递交了申诉申请，要求豁免退市。这个申请能否获得监管层认可，将在本周尘埃落定。 6月9日，*ST银鸽以0.92元收盘，连续20个交易日收盘价低于1元，触发面值退市红线。 6月3日，*ST银鸽发布公告称，公司于2日收到漯河发投的函告，漯河发投将择机增持公司股票，目前已增持金额尚不明确，且未告知具体增持计划。 次日，*ST银鸽在回复上海证券交易所对公司股东增持相关媒体报道事项工作函的公告称，经向漯河发投核实，漯河发投已于2020年6月2日、6月3日通过上海证券交易所交易系统分别增持银鸽投资股票3.1万股、20万股，涉及资金约20万元。 20万元对于“救市”或许只是杯水车薪。 此前，上证报曾在6月10日刊发的《触发面值退市 *ST银鸽已难起“飞”》一文中提到，从2019年4月起，*ST银鸽的前合伙人深圳前海惠誉天成融资租赁有限公司（下称“惠誉租赁”）也不断地向公众举报*ST银鸽及其大股东的违规内幕，直指公司存在巨额违规担保、贸易空转等违法违规行为。 自被惠誉租赁公开举报后，*ST银鸽的股价一路下跌。 公司董事长顾琦表示，疫情冲击及面值退市制度影响了公司的救市进程，“为此，我们也在6 月10日向上交所递交了申诉申请，要求豁免退市。”顾琦说。 *ST银鸽为此给出了三个理由，其中一个理由是：公司股价受多种复杂因素的影响，在判断股价是否持续低于面值时应当排除明显的外在影响。 根据此前公告，公司自6月10日开市起停牌，上交所将在此后的15个交易日内召开上市委员会进行审议，并根据上市委员会的审核意见，作出相应的终止上市决定。 在当天的股东大会现场，上证报注意到，有大手笔抄底的投资者，也有高价买入誓与公司“共生死”的追随者。其中，跨越1200多公里参加股东大会的老孙，持有*ST银鸽约160万股。 “2016年高价进入，如今我已赔进了半辈子的身家。”老孙坦言，他现在就想知道，下一步公司怎么办。老孙的发问也喊出了公司目前5万多股民的心声。 对于公司经营现状，邢之恒介绍，目前公司一共有4个生产基地，除了主要进行包装纸生产的基地两条生产线暂未复产，其余3个基地均已在正常运营。 “目前，公司厨房用纸以及即溶性厕纸已研发成功，下一步公司发展将分三步走。”邢之恒介绍，第一步，公司二类医用资质已经申请下来，将加码医用产品线，口罩、酒精湿巾、成人护理垫等可进一步实现批量化生产。第二步，公司计划将产能3.4万吨的卫材生产三基地搬迁到公司位于漯河市东城产业聚集区的第六基地，一方面节省开支，另一方面，占地多少亩的三基地或与相关单位进行商业地产项目开发。第三步，寻求外部的合作，通过并购的方式，实现主业的再度发展。 “公司接下来也会有重整动作，争取轻装上阵。”邢之恒说。
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