本周，*ST富控被暂停上市； 下周，*ST凯迪将正式摘牌； *ST刚泰已经提前锁定面值退市； *ST金钰也处在面值退市边缘…… 2020年，A股市场上演了多场生动的“风险教育课”。今年以来，A股已有13家公司被暂停上市，15家公司被摘牌（不包括*ST凯迪），数量之多创下历史纪录。 A股的退市刚性正在增强，而新一轮退市制度改革也即将出炉。证监会12月11日表示，拟在全市场开展退市制度改革，沪深交易所正修订退市相关规则，近期将公开征求意见。 部分公司面临业绩退市“生死劫” 随着年报披露季日益临近，部分A股公司又将面临退市“生死劫”。 对主板和中小板公司来说，如果出现连续两年净利润为负、最近一年净资产为负、最近一年营收低于1000万元等情况，将会触发退市风险警示（*ST）。 数据显示，截至12月11日，在2019年净利润为负的上市公司中，2020年业绩预告续亏的有21家，尚未预告年报业绩但前三季度亏损超过3亿元的有11家。 此外，前三季度净资产为负的有6家，分别是ST巴士（002188）、ST东网（002175）、ST猛狮（002684）、ST双环（000707）、株冶集团（600961）、大唐电信（600198）；前三季度营收低于1000万元的有6家，分别是中房股份（600890）、ST天首（000611）、ST巴士、ST圣莱（002473）、ST厦华（600870）、大东海A（000613）。 数据来源： 截至12月11日 对创业板公司来说，实施注册制后增加了退市风险警示（*ST）制度，并将综合考察企业持续经营能力，而不是单一的净利润指标，以前的突击卖资产等保壳老套路将难再奏效。 触发创业板退市风险警示（*ST）的情形： 1、最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低为准）； 2、最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值； 3、最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告。 数据显示，前三季度净利润为负且营业收入低于1亿元的创业板公司有17家，前三季度净资产为负的有1家。 数据来源： 截至12月11日 需要注意的是，创业板取消了暂停上市环节，简化了退市流程。创业板公司被*ST后，如果下一个年度公司业绩没有改善，将会被直接强制退市。 而对主板和中小板公司来说，被*ST后，如果下一个年度继续不满足相关要求，会被暂停上市。数据显示，目前有8家*ST公司2020年业绩预告续亏，可能因连续三年净利润为负被暂停上市。 数据来源： 截至12月11日 在尚未发布年报预告或年报预告不确定的公司中，有23家*ST公司此前连续两年亏损且三季报亏损超过1亿元。此外，有21家*ST公司2019年净资产为负且今年前三季度净资产为负。这些公司如果四季度不能改善，也可能面临暂停上市风险。 数据来源： 截至12月11日 对于已经暂停上市的公司来说，如果最近一个年度继续不满足相关要求，就会被终止上市。数据显示，目前有11家暂停上市公司可能面临终止上市风险。 数据来源： 截至12月11日 年内已有12只股触发面值退市 相比业绩类退市，交易类退市效率更高，将被直接强制退市。 今年以来，已有12只个股（9只A股、3只B股）触发面值退市，数量超过此前历年总和。此外，*ST刚泰已经提前锁定面值退市，*ST金钰已连续13个交易日收盘价低于1元，也处在面值退市边缘。 自2018年底，中弘股份打响面值退市“第一枪”后，面值退市成为了周期最短、效率最高、威慑力最强的退市标准。多位专家学者认为，有进有出、优胜劣汰才是市场常态，A股市场的退市指标应更加全面与多元。市场化退市指标更体现推行注册制的导向，即以信息披露为核心，由投资者做出投资决策。 实施注册制的科创板和创业板，分别建立、优化了交易类退市标准，除连续20个交易日收盘价低于面值外，还包括连续20个交易日股票市值均低于3亿元、连续20个交易日股东数量均低于400人、连续120个交易日累计成交量低于200万股等。 数据显示，截至12月11日，A股有31只个股收盘价不超过1.5元（剔除停牌股票）。目前A股没有市值低于3亿元的个股，市值最低的是*ST富控（600634），总市值为4.72亿元。 数据来源： 截至12月11日
作者 | 聂方红 本周，沪深交易所同时发布“退市规则征求意见稿”，虽然市场除了ST股票有所反应之外，总体波澜不惊，但这个制度一旦正式推出，意味着我国资本市场基础制度建设迈出了重大步伐，更是中国股市走向成熟的一个重要起点。投资者千万不能忽视这个制度对资本市场的重大影响，而要认真从制度设计中去优化自己的投资思路。 聚焦主业主营是投资选股的基础。这次退市新规征求意见稿，最大的改变就是立足于全面注册制的推行，不再把亏损与否作为资本市场入口与出口的惟一条件。而是着眼企业的可持续经营能力，把营业收入与净利润组合成退市考核的财务指标。明确设定上市公司的营业收入不能低于1个亿的数量界限，并且要求在计算营业收入时，应扣除与主营业务无关的收入和不具备商业实质的关联交易收入。这一政策调整，最大限度地解决了市场最为诟病的靠拉补贴、卖资产、做关联交易等五花八门手段来保壳的问题，有利于清除“僵尸企业”和空壳公司。对一些暂时受经济周期影响亏损的企业和受研发投入大、分摊多的亏损科技企业反而是一种保护。由此，以后我们选股，不仅要看标的公司赚不赚钱、赢不赢利，还要看公司的主营业务收入水平高不高、多不多。尽可能多去关注主营业务收入超大的企业、在整个上市队伍中、行业中主营业务收入排前的企业；坚决不参与主营收入少于一个亿的企业、尽可能少参与主营业务只有两三个亿的企业和主营营业收入不断下降的企业。从这个意义上说，买大公司、有影响的龙头企业股票永远是普通投资者的首选。 远离“小差炒作”是交易成功的保障。在注册制下，市场对上市公司估值应该更趋理性，好公司从发行开始就会给予好的价格、好的估值，差公司在交易过程中就会逐步被投资者抛弃和远离，估值也会越来越低。基于这种考虑，新的退市政策除了明确原来的面值退市就是1元面值退市之外，新增了市值退市指标，即市值连续20个交易日每日日均低于3个亿就将退市。加上原有的成交量低、股价低于面值、股东人数严重偏少等退市指标和取消交易类退市情形的退市整理期，就给炒低、炒小、炒差行为上了五道紧箍咒，稍有不慎就可能万劫不复。显然，一旦新的退市政策推出，普遍的低价股革命可能很难出现。如果今后一段时间再现低价股炒作风暴，大家一定要把它当做最后的疯狂来看待，没有货的不参与或者少参与，参与也是快进快出，有货的也抓住最后机会赶快出来，不能恋战。同时逐步远离股本小、股价低、市值小、主营收入少的上市公司。很多散户朋友一直有低价股幻觉和低价股情结，总以为低价股跌无可跌、上涨空间大、买的数量多。熟不知，便宜无好货。股价屡创新低肯定是基本面出现了问题或者麻烦，大家都在用脚投票，比如在本周，一批ST股票连续跌停就是最好的明证。我们完全没有必要把自己少量的本金赌在低价股翻身上。其实很多投资者没有注意到，今年股指涨幅不大，两市百元股队伍扩容迅速，不仅比去年增加上百只，还大大超过2015年牛市巅峰期的数量。特别是本周石头科技攀上1000元大关，成为继贵州茅台之后的第二只千元股，让好公司好价格的演绎淋漓尽致。 不沾问题公司是长期生存的条件。财务造假、信披违规、内部治理体系混乱是投资者最害怕碰到的事情。这次退市新政对这一块也有了回应。一是将财务造假退市的标准量化了；二是新增了四种风险警示类型，包括财报被出具非标审计报告、违规担保、无实控人公司向第一大股东提供关联资金较大、审计报告显示公司持续经营能力存在问题等；三是提升了问题股的炒作风险，包括提高参与门槛，没有50万资金和两年投资经验不能入场、减少退市整理期时间、放开首日涨跌幅限制、交易限量，单只风险警示股每日累计买入不得超过50万股、压缩缓冲期等等；四是新增了“信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷”退市指标。这些都为问题公司及时退市出清创造了条件。也给我们回避问题公司提供了指引，最基本的就是在今后的操作中，少碰财务问题多有前科的公司，少碰信息披露慢、披露乱、披露不完全且屡教不改的公司，少碰内控问题突出、关联交易多的公司，少碰违规担保多、担保额大的公司，少碰对交易所、投资者反馈与诉求不在乎、经常被批评的公司，少碰ST个股等明显有问题的公司。对广大投资者来说，不沾问题公司应该成为投资决策的基本原则，并把它当做是提高投资胜率、确保资金安全、实现长远发展的红线、底线。现在两市有上市公司4000多家，我们可选择的标的非常多，完全没有必要去赌问题公司改邪归正、凤凰涅槃。 坚定价值投资是安全成熟的方向。新的退市制度一旦正式施行，我们投资者判断坏公司、差公司就有了明确依据，提升上市公司质量也就有了法律保障。而要真正适应这个退市政策，最根本的还是牢固树立价值投资理念。首先要找龙头老大。它们不仅业绩稳靠，而且主营业务收入规模庞大，抗风险能力强大，即便是买错了时点，也不会血本无归。其次要关注科技成长。只要主营突出、创新力强，哪怕暂时亏损，从长远看也有成长价值。价值的真谛在于未来，在于越来越好，对于能够真正代表未来发展方向的新兴产业、行业，价值投资不应该也不会缺席。再次不要害怕和排斥绩优高价股票。股票也与普通商品一样，便宜可能无好货，一分钱一分货。估值是多数投资者博弈的结果，像贵州茅台、石头科技这样能涨起来的股票就是大家用资金认定的好股票，当然不是建议大家去追这两只股票，毕竟它们对很多投资者而言已经是高攀不起的对象，也可能是透支未来的股票。但还有不少业绩特别优异、价格不是很高、估值还比较适中的细分龙头，比如一些股价在50元至200元之间、业绩在1.5元以上高速成长股票就值得我们下一步关注与投资。最后要培育价值投资的定力。价值投资知易行难。不能买进几天没赚钱就怀疑自己的选择，不能看到别的股票大涨就想换股票追热点，不能想赚尽股市所有的钱、每一轮钱。而要经得起时间的考验、利益的诱惑、心理的煎熬。最终是经得起人性的考验，克服人性的弱点。始终做到不以涨跌、盈亏为喜悲，咬定青山不放松，看好的就坚持到底。 (本文已刊发于12月19日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)
经济日报-中国经济网北京12月21日讯 上周五两市开盘涨跌不一，盘初迅速走弱，随后反弹翻红，午后维持横盘震荡，尾盘再度走弱，整体维持震荡整理态势。盘面上，个股跌多涨少，两市涨停60余家。 截止上周五收盘，沪指报3394.90点，跌0.29%；深成指报13854.12点，跌0.26%；创业板指报2780.73点，跌0.18%。 分析人士表示，上周五A股市场冲高遇阻，小幅震荡回落。年关将近，市场各方持币观望的情绪依然较重，由于近期热点转换频繁，预计股指继续维持区间震荡的可能性较大，建议投资者短线谨慎关注有色金属，煤炭以及部分周期行业的投资机会，中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会。 机构观点 华泰证券指出，四季度以来，顺周期行情回暖，与之相关的多项商品价格创年内新高。引发投资者关于顺周期行情能否持续的讨论。我们认为顺周期行情大概率仍可持续。 山西证券认为，临近年底，市场仍以宽幅震荡为主，维持沪指将继续在3170-3450震荡的判断。从全市场来看，中央经济工作会议强调“不急转弯”，有利提振投资者信心。财政货币政策的表述也注重政策的延续性。尤其是财政政策中提到“保持适度支出强度”，略超预期。综合来看，经济复苏的势头延续下A股的盈利有支撑，宏观政策延续下对估值过于悲观的预期有所修复，会议对A股利好大于利空。 市场重要新闻 · *ST金钰拉响退市警报 · 高瓴资本拟受让隆基股份6%股权 · 年底避险情绪升温 科技股低迷 · 市场震荡走高 主力资金重点买入有色金属 · 碳酸锂价格触底回升 · 持续看好中国市场 外资成重要增量资金 · 甩卖11家公司，云南城投管理层同步“地震” · 退市新规在途，这些房企危险了？ · 申菱环境IPO“二进宫”，法律诉讼缠身 · 进击的快递业：件量大增、低价肉搏、走向分化 · 2020，这些资本大佬为酒企“疯狂” · A股拆分新规这一年故事多 · 退市新规下的2020 · 中国证监会副主席方星海：夯实市场法治基础 争取期货法早日出台 · 退市整理期拟取消 炒作1元股需谨慎 外围市场 截至发稿时
曾经的“影视借壳第一股”*ST长城正逐步走向退市边缘。 1月27日，*ST长城以0.48元/股的跌停价收盘。自2020年12月31日至2021年1月27日，公司股票已连续19个交易日的收盘价低于1元。依据深交所规定，上市公司股价如果连续20个交易日低于1元，深交所将终止其股票上市交易。以当日收盘价0.48元/股推算，公司股价在下一个交易日显然已无法回升至1元上方，退市已板上钉钉。 借壳5年后市值缩水超98% *ST长城前身为江苏宏宝。2014年，江苏宏宝以全部资产和负债作为置出资产，与长城集团等交易方拥有的长城影视100%股份的等值部分进行置换。重组完成后，公司股票简称变更为“长城影视”，主营业务由五金产品的生产与销售转变为电视剧的投资、制作与发行及其衍生业务。 顶着“影视借壳第一股”的光环，公司在2015年至2017年上半年频获机构投资者调研。2015年，*ST长城借壳完成后，股价最高达31.41元/股，市值超过165亿元。 但好景不长，借壳两年后的2017年，公司影视剧制作、广告营销业务疲软，两大业务均出现不同程度下滑。2017年上半年，公司影视剧制作业务仅实现收入536万元，较上年同期的7400多万元下降明显；当期公司实现广告业务收入2.5亿元，较2016年同期相比缩减一半。 2018年度及2019年度，公司连续两个会计年度经审计后的归属于上市公司净利润为负值。2019年度财务会计报告还被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告。自2020年6月22日起，公司被实施退市风险警示，股票简称由“长城影视”变更为“*ST长城”。 2020年三季报显示，公司在去年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为-7440.13万元。截至2020年三季度末，公司负债合计18.59亿元，资产总计12.27亿元。 天眼查App显示，*ST长城目前面临众多司法风险与经营风险，公司已被法院列为限制高消费企业，成为最高人民法院公示的失信企业。 2020年底，公司方面在接受记者采访时透露，公司积极应对遇到的暂时性困难和挑战，始终坚持回归主业。为了加紧保壳，公司努力提高自身偿债能力，成立了催收小组，加快对应收账款的催收效率。 截至目前，公司尚未就2020年全年业绩情况做出披露，能否扭亏为盈尚未可知。但以2021年1月27日的收盘价0.48元/股计算，公司目前的市值仅2.52亿元，相较巅峰时期的165亿元市值已缩水超98%。 股价低迷面值退市已无悬念 2020年12月31日，*ST长城股价首次跌破1元。在此后的18个交易日里，公司股价从未回到过1元上方。 1月14日晚间，公司首次发布《关于公司股票可能因股价低于1元将被终止上市的风险提示公告》，向投资者提示称，公司股票已连续10个交易日收盘价低于1元，存在被终止上市的风险。此后每个交易日收盘后，公司均会作出相关终止上市交易的风险提示。 公开资料显示，截至2020年11月10日，公司现有股东4.01万户，公司第二大股东宏宝集团持有公司股份3554万股。 “没关系的，反正跌只能让它跌，已经没办法了，只能这样了。”宏宝集团董事长朱剑峰在接受记者采访时表示：“把企业做好才是正道理。公司目前五金、汽车零配件业务都经营得不错。” 根据深交所规定，公司股价如果连续20个交易日收盘价低于1元，将触发“面值退市”机制，被终止上市交易。 对此，上海明伦律师事务所律师王智斌在接受记者采访时表示，“公司终止上市，这是证券市场对公司价值的否定性评价。对公司来说，意味着之后不能在二级市场进行融资了，至于直接的融资渠道，比如银行贷款，由于不是上市公司的身份，也会受到相应限制。” “对投资者来说，公司退市并不等于公司清算，投资者所持有的股票仍然是有效的，只是流通性受到影响。”在采访中，王智斌对记者表示。 多元化退市加速市场优胜劣汰 2020年12月底，沪深交易所发布退市新规，全面修订了财务指标类、交易指标类、规范类、重大违法类退市标准。此次出台的被称为A股市场“史上最严”的退市新规自实施以来，已有多家上市公司股票踩上退市红线。 1月13日，*ST天夏发布公告称，公司股票已连续20个交易日收盘价格均低于1元面值，公司股票自2021年1月14日开市起停牌，股票可能面临被终止上市的风险。1月21日，东方金钰进入退市整理期，成为2021年A股市场退市第一股。1月25日晚，*ST航通对外宣布称，公司主动退市方案已获股东大会审议高票通过，成为自退市新规实施以来主动退市的第一家上市公司。 “新的退市机制，有利于资本市场‘新鲜血液’的自由流通。过去借壳较为普遍，不利于引导市场长期价值投资方向，会导致一些垃圾公司沦为炒壳对象。”第三方研究机构、透镜公司研究创始人况玉清在接受记者采访时表示，“对于存在可持续经营问题、公司治理体系又存在巨大缺陷的公司，如果触发退市条件，就应该退就退。从长期来看，退市机制对资本市场的健康发展会起到很大作用。” “加速退市，也是注册制发行下的一个必然要求。”况玉清在采访中表示，“全面实施注册制后，企业上市的门槛和条件等都有所放宽，壳资源的价值已大打折扣，加速对壳资源的清理与注册制发行是相辅相成的。”
随着年报的公布，陆续有一些扭亏为盈的ST公司有望摘帽。有业内人士分析称，2020年12月31日晚，沪深交易所分别正式发布退市新规。退市新规正式出炉，意味着，A股的优胜劣汰加快，同时，一些指标上符合不退市要求的上市公司将迎来曙光。 该业内人士认为，在ST股实现扭亏，有望摘帽的情况下，这些公司有可能迎来一波“摘帽”行情。 有数据显示，目前，有55家ST股公布全年业绩预告，净利润预盈的公司共有22家。以预告净利润上限进行统计，全年预计实现净利润最高的是*ST奋达，预计实现净利润上限为11.50亿元，其次是*ST海陆、*ST辉丰，全年预计净利润上限分别为7.8亿元、2亿元。 除了已经披露预告的ST公司外，还有部分ST股没有披露年度预报，但是已经受到了市场的关注。例如ST舍得，其在ST股中股价最高，一度接近100元/股，虽然股价最近有所回落，也在80元左右。 此外，*ST湘电也是ST板块中的明星个股。公司非公开发行股票已获得证监会发行审核委员会审核通过。天风证券认为，本次定增过会，一方面表明公司发展持续向好，前期存在的退市、合同纠纷等不利因素已大概率得到有效消除；另一方面意味着公司资本实力得到进一步夯实，结合公司所处军工细分领域细分程度高、发展定位前沿、行业市场集中度非常高的特点，预计公司竞争能力将得到进一步提升，有望进入快速发展轨道。 中信建投证券表示，*ST湘电未来将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点，同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有独特的技术优势，看好公司未来发展方向，预计公司2020年能够实现扭亏为盈，实现摘帽，考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势，给予买入评级。 此外，*ST高升也获得市场的关注。从公司基本面来看，*ST高升今年以来业绩稳健，此前发布的2020年第三季度报告显示，前三季实现营业收入5.93亿元，同比增长0.09%；归属于上市公司股东的净利润1139.94万元，同比扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2731.23万元，同比增长79.23%；基本每股收益0.011元。 资料显示，公司是一家综合云服务提供商，围绕“资源、应用、数据、服务”四个方面，为不同行业提供“云、网、端”一体化综合云服务及解决方案。对于机构来说，公司可以说是集新基建、云服务、工业互联网、区块链等诸多热点行业于一身。 在业内人士看来，*ST高升至暗时刻已经过去。按照退市新规，*ST高升退市可能性较低。*ST高升当年披星带帽的原因是公司原实际控制人多次私自使用公司公章以公司的名义作为共同借款人或担保人对原控股股东及其关联方、原实际控制人之关联方的融资提供担保暴雷。 对此，*ST高升在公告中表示，将继续积极向相关责任方申报债权、追究责任，通过多种手段尽快解除公司违规担保责任，维护各股东特别是中小股东合法权益。
1月9日，停牌已过半年的*ST航通发布了以股东大会方式主动终止上市的方案，同时向投资者提供了现金选择权，行权价格为4.18元/每股。 连年亏损下已被暂停上市，加上涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，*ST航通的退市即便其未主动提出也几乎成了定局。 不过，*ST航通方面也表示，未来在具备重新上市条件的前提下，公司还将积极争取重新上市。公司当前的工作重心仍是通过各项改革措施和经营发展计划实现公司持续经营，并力争尽早具备持续盈利能力。 并购踩雷退市几成定局 2015年，上市公司以发行股份方式购买了智慧海派科技有限公司51%股权，当年6月份，公司股价一度大涨至43元/每股，昔日大牛股，如今却徘徊退市边缘，这正是并购智慧海派埋下的雷。 根据业绩承诺，智慧海派在2016年、2017年、2018年实际净利润将分别不低于2.5亿元、3亿元、3.2亿元。在并表后，“顺利完成”业绩承诺的智慧海派贡献了上市公司的主要利润。 然而，在2019年10月31日，上市公司公告称，因涉嫌信息披露违法违规遭证监会立案调查。 2020年1月21日，上市公司发布关于前期会计差错更正的公告，子公司智慧海派通过虚构业务的方式，在2016年-2018年累计形成虚假收入69.02亿元，虚假利润25.74亿元。事实上，2019年智慧海派已经出现了应收账款大额逾期、银行债务违约、资金链断裂等重大风险情形。 由此，*ST航通经审计的2016年至2018年的归属于上市公司股东的净利润被追溯重述后连续为负值，且2018年度经审计的归属于公司普通股股东的净资产被追溯重述后为负值。一时间，市场震惊。 随后，由于*ST航通2019年度实现归属于上市公司股东的净利润继续为负，自2020年4月30日起，*ST航通股票开始停牌，2020年5月29日，*ST航通被上交所暂停上市。同时，公司已被中国证监会立案调查，如中国证监会作出行政处罚，根据其认定事实，公司股票将被终止上市。 最高14.78亿元现金回购 *ST航通公告，公司控股股东航天科工将向除自身与限售股股东外的其他全体股东提供现金选择权，行权价为4.18元/股，相较于停牌前3.01元/股的股价溢价达38.87%。 截至2020年9月30日，*ST航通还有A股股东户数为7.64万户。根据公告披露的数据统计，在现金选择权申报时间内，航天科工需要支付的现金最高可能达到14.78亿元。 *ST航通方面表示，为使公司股东详细了解以股东大会方式主动终止公司股票上市事项的有关情况，将于2021年1月14日召开网络沟通会，与投资者进行沟通与交流。 上海久诚律师事务所主任许峰律师向记者表示：“*ST航通主动退市不影响投资者索赔，目前索赔征集仍在继续推进，待证监会作出认定后向法院提交起诉材料立案。” “即使在公司主动退市过程中投资者将股票卖给了回购方，从索赔角度来看，也跟正常卖出股票的性质一样，不影响投资者的索赔资格。”许峰强调称。 退市常态化市场“进出”有序 在刚刚过去的2020年，A股市场共有16家企业强制退市，包括乐视网、凯迪生态、保千里等；2021年初，*ST天夏因股价连续17个交易日跌破1元，无力回天，提前锁定面值退市名额。 2020年12月31日晚，围绕新一轮退市制度改革，沪深交易所同时发布实施了“史上最严”退市新规。 深圳市国亘财务咨询有限公司财务专家王耀武向记者表示：“*ST航通主动告别A股，意味着我国资本市场进出制度已开始成型，后续退市将常态化。随着注册制的推行，退市常态化肯定有利于建立优胜劣汰的资本市场法则，增加各市场参与者的敬畏之心，终结A股‘高考式’的进退方式。” 不过，此次主动退市，也不意味着*ST航通永远告别A股舞台。 2015年5月份，*ST二重决定主动退市，引起市场震动；退市后，公司先后实施了破产重整和重大资产重组，2019年12月12日，国机重装（原*ST二重）向上海证券交易所提出股票重新上市申请，该申请于2020年3月13日获批。 *ST航通表示，未来一段时间，公司将制定完善公司总部及子公司改革方案，优化公司资源配置，提升经营质量，着力降本增效，加大低效无效资产处置工作力度，改善资产质量。同时，积极寻求控股股东航天科工等利益相关方支持，在条件具备时，航天科工将适时推进与公司主业相关的资源重组与整合。
在水缸底处凿开一个小口，哪怕周围很干净，随着水流转动，远处的泥沙依然会吸聚而出，从而实现激浊扬清。2012年6月，“面值退市”作为第一个“小口”，揭开了A股市场化退市的序幕。2020年末，退市新规新增了“3亿元市值”退市指标，有望进一步发挥市场化退市的效力。 退市新规要求，若上市公司连续20个交易日在交易所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元，将涉及终止上市。新规发布时，沪深两市市值最小的上市公司是*ST成城，市值为3.9亿元，与“3亿元市值”退市指标尚有一段距离。不仅如此，不少类似*ST成城的“超小市值”公司，其股价本身已经靠近面值，“3亿元市值”退市指标似乎没有用武之地，换言之，好像有些低了。 探讨“3亿元市值”这一新增退市指标是否合理有效，还是要看过往市场化退市指标的施行效果。2012年6月，沪深交易所公布修订后的退市制度，其中提出一条市场化退市标准——连续20个交易日收盘价低于股票面值的公司应终止上市。 当时，市场对这一标准颇有疑虑：虽然股价在个位数的股票很多，但距离面值（对绝大多数股票来说是1元）仍有很大距离，该措施能否真正起到效果？ 6年后，2018年12月28日，中弘股份被深交所摘牌，成为沪深两市首只“面值退市”的股票。从此开始，面值退市案例走进大众视野，数量逐渐增加。2019年，雏鹰农牧、华信股份等4只股票“面值退市”；2020年，这一数据进一步放大，“面值退市”几乎已引不起市场太多关注。进入2021年，*ST天夏因股价持续低于1元，已锁定“1元退市”席位。 从“面值退市（新规已改为‘1元退市’）”的施行效果来看，市场化退市标准完成制定只是完成了政策的前一步，后一步需要市场根据标准自发地用脚投票，这一过程可快可慢，但假以时日，终会有公司触线退市，从而实现优胜劣汰的政策效果。况且，一旦市场形成共识，无论面值退市，还是“3亿元市值”退市标准，都会产生强有力的“磁吸效应”，一旦有公司靠近“红线”，投资者就会快速卖出，推动其离开市场。随着第一个案例出现，后续会不断出现，并成为常态。 至于为何已有“面值退市”标准，还要新增“3亿元市值”指标？A股现有的4000多家公司中，约有1182家总股本低于3亿股，512家总股本低于1.5亿股。即便这些公司股价高于面值不少，比如2元/股，但因其市值依然非常小，“3亿元市值”退市指标的效力将得以发挥。 另外，近年来A股高送转热度持续降低，高价股开始受到追捧，过去一味送转扩大股本的情形越来越少，导致很多个股长期保持小股本，仅依靠“面值退市”指标，很难对其中部分经营较差的问题公司形成影响，从而达到激浊扬清的效果。 评价一项政策的效果优劣，尤其是“面值退市”“3亿元市值”退市这样的市场化政策，需要从资本市场的发展历程来观察，需要有一定的耐心让其自主地发挥作用，而不是将其当作处罚类政策要求立竿见影。面值、市值是市场充分博弈的结果，微小市值的公司往往缺乏投资价值，存在被炒作的问题，结合目前资本市场发展现状，将市值极低的公司清出市场，也有利于投资者理性选择，引导价值投资。 可以预见，一旦“3亿元市值”退市标准开始发挥效用，势必将和“面值退市”一样，充分调动市场自己的力量，成为发挥市场效力、清理绩差公司、完善资源配置的重要力量。
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