水皮估计很多同学都做过过山车，过山车忽上忽下，如果对焦对得不好，就很容易头晕目眩。 沪深股市今天和昨天就类似做了个过山车，昨天收了一根下影线，今天就收了根上影线。这两天如果追涨杀跌的话，搞不好很多同学的损失就是非常大的。既有下影线又有上影线，实际上是在K线图上形成了一个揉搓的概念，等于是按在地板上揉搓。很多人都被揉搓地非常难受：走也不是，不走也不是，进也不是，离也不是。 昨天北向资金一鼓作气在沪股通卖出了60亿，而且基本上集中在金融股，包括非银行金融和银行。分别卖出的数量排在是第一位和第三位。这两个板块加起来卖出27亿左右，对指数影响应该讲还是比较大的。 今天虽然我们没有看到回补的具体数字，但北向资金今天在沪股通实际上是又杀了个回马枪，虽然数字不大，全天也保持了大概10亿元左右的流入。相反倒是在深股通上全天一直维持20亿元的流出量。这可能跟北向资金在创业板上，包括深成指个股上的减仓有很大的关系，也就是北向资金仓位在不停地调整。今天两市加起来的北向资金成交量是800多亿，这个比例跟前期占整个沪深股市成交13%相比已经是下来了。因为今天沪深股市的成交量9400亿元左右，北向资金的成交10%不到，比例确实是降下来了，对指数短线盘面上的影响也在慢慢地降低。 所以今天市场走成这种熊样就不能怪北向资金了，特别是上证指数。北向资金今天对其并没有太多的打压。上午上证指数的上冲其实是心有余力不足的，因为在现在的位置上如果想一鼓作气地冲过3458点，就要有强有力的领涨板块，而且还要有持续的增量资金来支持。显然前两天上证指数还在调整过程中，特别是昨天还在探底回升，实际上就是心有余力不足，底还是有点虚。 今天既然上不去，上证指数退守3370到3380点之间这一道防线其实也是个不错的选择。从战略上来讲是明智的，既然上不去，不妨回到下一个阵地。这样基本上就是进可攻退可守，可以在区域重新的积聚力量。实话实说，确实也要等待创业板这个热点慢慢冷却之后才行，因为过去几天创业板吸纳了太多的资金，这就形成了一种疯狂的力量。昨天吸纳的资金是3100多亿，从资金量上来讲并不是历史新高，但是因为吸纳的都是低价股，所以从成交股数来讲，却是创了历史新高的。即便3100亿的量也占了昨天深成指一半的成交量，接近沪深股市成交量的1/3。但是我们知道这种疯狂是不可持续的，如果再持续下去实际上未来后果会更加惨重。水皮想投资者还是相对理性的，从今天创业板的成交量上来看，已经有明显的回落。今天成交资金量也就是2900亿左右，总的成交量2.35亿手，这个成交量比起昨天的2.62亿手少了10%左右。 我们看炒作的力度，涨停板上大板上涨20%的个股也没有超过10个，而昨天却有20个。当然今天虽然也没有下跌20%的个股，但是下跌幅度超过10%的其实也不少。所以这种风险慢慢的在聚集，或者在慢慢地释放。投资者其实都明白这个道理，创业板的这种爆炒是不可持续的，因为越是爆炒风险越大。 今天天山生物再次在尾盘封上了涨停板的位置，水皮觉得天山生物已经穿上了红舞鞋，停不下来了。最后的结果可能就是一路地转下去，成了一个妖股。最后怎么收场现在谁也不清楚，反正我们既然面临着一个交易制度的变革，也要承受它带来的一些副作用，创业板现在20%的涨跌停一定程度上来讲，交易制度是优于主板的。所以吸纳资金是正常的，但是吸纳的资金去爆炒低价股、垃圾股也不是管理层愿意看到的。因为这本身也是风险急剧的过程，但是市场就是这样，不到长城非好汉，不见黄河心不死。总归要搞到物极必反地步才会掉转头来，才能给上海市场新的机会。上证指数要想冲高，水皮想也是必须等到创业板这股狂热减退之后，才有资金一方面主导上证指数的冲关，另外一方面才能得到场外新的增量资金的呼应和响应。市场最终才会做出相对理性的选择。 今天盘面还有一个值得关注的就是食品板块。海天味业、中炬高新盘中都崩盘了。海天味业从203元/股最后跳水跳到185元/股，跌幅有6.79%。而中炬高新盘中跌停，最后收盘下跌8.22%。最近一直被抱团的消费股陆续崩盘，此前疫苗股崩盘，更早一点就是科创板所谓的科技股崩盘。三大热门板块依次崩了一遍，这本身也说明炒高价股最后风险还是比较大的。这是不是意味着爆炒结束，或者告一个段落，未来大家就会看到对答案。 昨天国务院常务会对货币政策再次定调，就是稳健的货币政策要灵活适度，既要保持力度，又要考虑到可持续性。这个消息实际上是一个中性消息，体现了一个“稳”字，对于担忧货币会收紧的同学来讲应该是个利好消息；对于期盼大水漫灌的同学来讲，当然希望就有可能落空。实际上消息反映了管理层对于中长期的整体判断，整体环境还是要保持流动性合理充裕。所以我们的投资心态也要能保持相对的稳定，以不变应万变。 一句话点评：以不变应万变
通过这次疫情做数字化，政府最想做的是把流量提上去，我们希望十年以后，中国的流量比OECD国家高一倍。流量是一切的基础，当然我们假设场景已经存在。 记得18个月前在冰天雪地的亚布力，我给大家汇报的是，我对实体经济结构性变化的观察：经济增长正在发生根本性的结构变化，老龄化、气候变化、经济轻化、科技化。 当结构性变化来的时候，用以往的线性思维方式看未来，是完全没有用的。所以，放弃过去看到未来的结构，那是一个面，我们正在面临一个“面取代线”的过程。 12个月之后，疫情发生了。疫情更根本地改变着世界，这个世界真得变了。疫情不但造成了金融衰退、金融波动，更重要是疫情改变了人的行为，这是根本变化。疫情加剧了地缘政治，加剧了全球竞争，而行为变化和全球竞争加起来，归根结底是变成了数字化的竞争和转型。 我很高兴大家都从不同方面讲数字化。企业今天面临很多的挑战，客户、企业、定位、盈利、周期、波动，但是面向未来，最根本的大考是数字化，因为数字化正在从根本上改变着今天的世界、个人和企业。所以今天我想从宏观的角度谈一下，疫后的数字化大潮。 我的观点是： 1．疫情改变着人的行为接触，无接触经济变得越来越重要。而且这个挡不住，它会延续； 2．中美经贸科技摩擦转变为科技的摩擦，全世界会出现越来越多的科技竞争，谁有科技谁有未来，逼着所有企业、所有国家朝着数字化未来走。 3．经济增长越来越重的多放在数字经济上，数字经济成为经济主要的抓点。美国经济现在完全成为两元经济，股市走的好的都是科技企业，公司走的好的都是科技企业，传统企业、传统公司在实体经济都不行。企业的分裂特别明显，你是数字化还是非数字化？这个鸿沟已经产生了。 4．科技正好在今天进入转折点，数字化成为必然的过程。我想我有信心讲这句话，今天大概不会有一家纯粹的线下企业，或者我可以换一种方式说，今天没有一家纯粹的线下企业可以活下去，活到明天，而且问题不在于你想不想。18个月前我在亚布力讲的是结构化未来已经到来，让我们拥抱这个结构；今天我们讲的数字化大考逼着所有人朝这个方向走，你别无选择。 我们现在要打的是5G物联网之战和区块链之战 用永好兄的话讲：“你要么烤成熟，要么烤糊。”数字化成为今后企业一切的起点和分界线。我们在疫情中看到大量数字化应用，包括在线服务物资供应、在线医疗，大家都看得很清楚。一切都搬到了线上，这是完全的新业态和新形式。因为人的行为的改变，一旦产生就回不去了，我觉得它会继续往前走。 与此同时，国际竞争格局变得越来越尖锐，从4G、智能手机走向5G和云计算，我们正好处于这个过渡中，还没有到5G和云计算，下一仗已经过来了，那就是5G的物联网，物联网和区块链技术的发展。今天在5G和云计算方面还是美国公司占据领先地位，但5G在设备上，中国还是领先的，云计算市场份额很小。 现在我们要打的是5G物联网之战和区块链之战，这是未来之战，是改变整个经济和整个结构的数字化之战。再往前看，股市已经反映了这个趋势。20年以前全世界最大的十大公司都是电信、药用、机械企业，只有三家科技企业。10年以前，全球最大的十家公司是资源和金融类公司，只有微软一家科技公司。但今天全世界前十大公司，有七家是科技公司、两家是金融公司、一家是资源公司。股市和实体经济走在一起，股市反映了实体经济的发展趋势。 在科技竞争的时候，我们可以看到差距还是很大的，可以看到在云计算方面，十年以前美国人占到100%，到今天我们占了10%，已经很不容易了。看半导体领域，美国占到接近41%，我们从4%涨到了11%，一些核心芯片几乎为零，元器件从6%涨到23%；走得最快的是通信设备，华为从11%涨到41%，我们在科技制造业的发展空间很大，追赶的距离还是很大。所以我们的策略是什么？国家的策略就是在这次疫情中，通过刺激经济拉动科技，所以要加快新基建。新基建是在所有的人流、物流里加入数据流，通过数据流把产业链、资金流连接起来变成价值流。通过新基建数字化转型实现价值，国务院发表了三个人工智能发展战略，我们已经走了五年。因为有这三个战略，我们的人工智能才能够在世界上走在前列。 我们要做一个新的5G科技高速公路 人工智能并不神秘，它已经完全模块化、商业化，在市场上可以找到，它的应用场景无限宽广，应用技术的供给其实已经很丰富了。 我是一个经济学家，我一直在想它有没有宏观的影响。5G改变了一切，5G不是为个人，它是为整个产业、为工业和社会的。因为它的带宽、速度、时次都可以满足整个工业和社会的需要。5G第一次使我们从物理空间通过感知这个世界进入到数据，数据经过人工智能的优化，重新回到物理世界，来操纵和管理这个物理世界。这个世界真得变了，整个过程最有意思的是不需要人的介入，因为机器自己可以学习。 我们第一次在人类历史上发现物理世界和虚拟世界可以耦合、共融、互动、迭代、改变、优化、不需要人。这个世界真得变了，所以在这个基础上，国家战略定了新基建以后，第一件事就是加大5G的发展，五年一个周期，现在中国有350多万个4G基站，占全球4G基站的52%。预计五年把5G基站做完，现在都在大规模往前推进。今天这个时点，我们已经有6000万的客户用5G，已经有近60万个5G基站。本来我们的目标是一年60万，这样下去，估计在2021年底-2022年半基本就能在东部和主要城市全部实现5G覆盖。 我们要用5G技术发展物联网。其实从五年前工信部提出“中国制造2025”时，我们就开始抓物联网，今年恰恰是物联网核心跨越发展之年。到今年年底，中国的IPV6会超越美国，在工业上会做10万个APP把相当大的重型设备全部连到网上，设备连到网上这个效率真得改变了。所以，我们准备做5个左右的国家标识解析点，今年正在做，这个数据太重要了；做10个跨行业平台，所以工业物联网的基准走得非常快。国家做的是大的核心基建，5G、云计算、AI、数据、算力，这基本和1993年美国做的信息高速公路是一个概念。1993年美国做的信息高速公路极快推动了互联网的发展，今天我们要通过AI、云计算做一个新的5G科技高速公路，一个基础设施的躯干，在这个意义上，把所有的科技移上去支持这个系统，开发这个系统，在这个大的躯干上让企业利用平台落地。所谓的智慧家庭、智慧交通、智慧政府、智慧金融等所有的东西都在这个平台上，平台的物资基础做的非常快。 建构统一、开放、标准的新科技平台 现在物理机做的很快，挑战在哪里呢？ 挑战在标准、开放。OA系统要统一，我们在工信部就讨论过这个事情，不想未来有一大批或者几个超大型的垄断平台，而是希望有一个公共设施，有一个开放、架构统一的新科技平台。在这个平台上，科技公司可以被组织起来做自己的应用小平台，这个小平台开放后变成企业新的经营、运营生态。但是这个核心的基础设施必须是开放、统一架构的。只有统一、开放、标准，才能把从马云到李彦宏的公司能力资源全部汇总起来，那样中国就会立于不败之地。在这个格局上，新基建推动了三个基建：云基建、管基建、端基建。靠这三个基建，2020年的经济增长就够了，这是一个了不得的事。 云基建是最终所有东西都在云上，管基建是基站，端基建是当所有东西移动时都是“端”。三大基建是今年和明年的大事，把这个做完，整个经济的运作就会变了。经济的驱动力从疫情前的土地、能源、房地产、传统建筑走向数据、新基建。 数字化的转型是未来真正的大考 因为社交的距离，共享经济会走向无接触经济，这是一个新的档次，和以前完全不一样。全球的价值链从高度分工、全球合作走向自主创新、走向赶超、走向双循环，没有科技就没有双循环。 中国经济根本运行模式变了，从这个角度来讲，未来能看到的是管、端、云的基建，叫做无接触的三大场景。办公会越来越往数字化发展，数字化办公一定会变得更加智能化，它已经不是远程的问题，而是智能的问题。 疫情以后的AI发展、新基建是一大块，新需求是一块，同时推动科技创造，半导体国产化、AI、脑机接口等等。我们是从应用推动经济的发展，最终实现国产化替代。 制造业会把整个生产边缘外推，这个没有问题。我们是最大的制造业大国，是美国、日本、德国的总和。但是我们的机器人，一万名工人只有26台机器人，韩国是525台。机器人将会第一个发展，将来医疗机器人、工业机器人、服务机器人的发展前景非常好，特别是服务机器人。这就把中国的智能和制造业结合起来，实现物理化、智能化的未来。我们的长项不完全在智能化，我们的长项还在于制造业。 我对无人驾驶的未来不那么乐观，但是V2X我认为有相当好的场景。这在中国结合城市化管理上又是一个巨大的场景，包括地下车库的变化，我认为一定会变为V2X。 这次疫情使得医疗界发生了根本性的变化。以前医疗打不通的最大环节是患者、消费方、决策方、支付方连不起来，医疗科技都是垂直的，连不起来。因为疫情，我们在武汉试点，把这三个方面连起来居然打通了，整个世界也完全变了，医疗数字化出现雏形。 政府治理方面产生的一个最大变化是整个小区建设变了。以前小区建设只是一个普通的服务，现在是园区建设和住房连接起来，住房和政府的监督机构、公共卫生等信息连接起来，2B、2C都有，这就是未来社会治理的模式。 智慧杆是未来治理中很重要的工具。智慧杆会是一个通行杆、监测杆、信息发现杆、能源业务杆、公共安全、智慧交通、智慧照明等集中在一起的产物。有了智慧杆，现代的治理全部实现现代化，这又是一个巨大的变化。 通过这次疫情做数字化，政府最想做的是把流量提上去，我们希望十年以后，中国的流量比OECD国家高一倍。流量是一切的基础，当然我们假设场景已经存在。 所以，中国从制造中心走向创新中心，数字化的转型是未来真正的大考。祝所有人都成为这场大考中的状元。 本文是作者在2020亚布力论坛夏季高峰会的讲话
股市走势事关投资者切身利益，因此专家、媒体、投资者都在分析探讨未来一段时间的走势，专家眼光看得更远，现在流行一个观点是未来十年是健康牛、黄金牛、慢牛，作为寻找真知派的专家管清友也认为A股“可能出现长达十年的大牛市 但一定非常缓慢”，但是附带了一个前提，我们的发行制度、交易制度有一个相对好的改革。 我不是专家，自然不是专业财经人员，是一个地道的投资者，还是一个千万小散的一员，观点一直谨慎，毕竟看错方向就等于是亏了钱，与专家的观点经常性分道扬镳，从一个小散的角度看对未来股市走势并不乐观。 何为牛市，缺少一个量化标准 未来十年，股市涨多少才算是牛市，市场没有一个量化标准，没有标准，何以奢谈牛市，没有标准，是不是十年股市涨20%就是健康牛慢牛呢？举一个极极端的例子 ，委内瑞拉股市半年上涨70倍，可是投资者却依然是血本无归，就在于委内瑞拉通胀太高涨70倍，股市涨幅与通胀相比简直就是毛毛雨，就在于该国过去一年通货膨胀率飙升13779%。 既然股市是要让投资者分享祖国经济蓬勃发展 成果，要称得上牛市，那么起码需要跑赢GDP增速，另外我国通胀水平并不低，也就是还要跑赢通胀，那么股市年化收益至少是GDP增速+CPI值，达不到这个上涨水平，很难说是牛市，只能说是平平过，未来经济增速我们假定5%左右，CPI是3%，也就是年化上涨需要在8%左右，才能称得上是牛市，达不到这个水平，牛市是名不副实的。 按照这个观点，目前上证综指是3400点，10年以后要达到6800点左右才称得上牛市，达不到6800点是称不上牛市 的。 那些预测牛市的专家，是不是可以拍胸脯保证未来股市会达到6800点或者是涨幅超过GDP+CPI 呢？如果不敢保证，那么就不能轻易预测牛市。 万亿元难退牛市，未来资金面紧张。 现在市场有一个共同的认知，那就是部分消费股、科技股、医药股包括生物疫苗有泡沫成分，但是无风险利率下行下泡沫成分并不离谱，也就是说泡沫是存在，只不过泡沫没有大到马上就会破裂。 从整个市场走势看，上半年股市走高，既有业绩增长预期但更有央行流动性宽松带来的市场资金利率下行，无风险收益率下降，整个市场估值得到提升，央行上半年降准释放了1.75万亿元资金，加上结构性宽松，央行向市场注入庞大流动性，地产调控升级地产没有能力成为资金蓄水池吸收庞大流动性，庞大流动性无处可去，水满则溢出，部分资金只能被动进入股市，表现为基金发行爆棚，投资者踊跃进场，尤其是7月份以后投资者进场更是上升了一个台阶，7月新增投资者数为242.63万，环比增加56.64%，同比增加123.63%，7月份金融地产等低估值板块出现了井喷上涨，成交量再度破万亿元，可是尽管成交量维持万亿元水平，股指反弹也不是很顺畅，最终在3458点一线受阻回落。其次是央行通过两次下调MLF资金利率30个基点，引导LPR利率下行，一年期LPR跟随下跌30个基点，市场资金利率下行，10年期国债收益率最低下跌到2.5%左右，推升了股市估值水平，带来股市上涨，导致债券基金出现大面积亏钱，部分债券基金资金出逃，也流向了股市和权益基金，增加了股市流动性。 上面简单的叙述，有几个问题我们需要理清，一个是央行会不会继续保持流动性的宽松，也就是流动性牛市可以维持多久，流动性泡沫会不会破裂。从下半年央行投放流动性看，央行趋于谨慎，不再降准，而是通过逆回购投放短期流动性，一个是期限短了，另一个是资金成本高了，央行操作与有关方面的表态是不可分割的。 重要会议再度指出：“保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。”发改委也有类似的说法：“严防地方政府隐形债务风险、严防“大水漫灌””，易纲表示，货币政策要更加灵活适度、精准导向，同时注意把握好节奏、优化结构，有关人士也表态，市场资金利率也不是越低越好，会催生资产泡沫，虽然没有说明何种资产泡沫，我个人一直认为过低利率会带来楼市价格上涨，推升整个社会综合成本，抵消金融让利实体经济和减税降费效果，不利于经济转型和科技创新。从十年期国债走势看，最近利率明显上涨，已经突破了3%，无风险收益率升高，意味着股市高估值泡沫很难维持。确实最近医药医疗器械生物疫苗和部分强势科技股出现了明显调整，部分个股下跌超过30%，很多个股调整20%。 其次，高估值泡沫存在的理由是资源稀缺，对应股市就是投资标的稀缺，可目前科创板和创业板已经实施注册制，主板实施IPO 常态化，每周IPO新股维持10家以上，存量公司已经接近4000家，市场最不缺少的就是上市公司，最缺少的就是增量资金，随着IPO 超速发展和股东减持不断，流通市值快速增长，目前流通市值接近40万亿元，随着限售股不断解禁，流通市值将继续增长，推动股市 上涨的资金要求越来越多。 这里就需要提到一个观点，那就是管清友的观点“我们的发行制度、交易制度有一个相对好的改革”，我们IPO制度改革是朝着有利于IPO方向进行的，正面作用是可以更好的支持实体经济，但反过来就是市场扩容太快，流通市值增加太快，对增量资金有更高的要求，没有足够增量资金进场，股市走势就很难乐观。 15年万亿元成交，股指最终涨到5178点，同样的万亿元成交，股指反弹越来越难，19年万亿元成交股指达到3288点，20年7月份开始，股市成交连续破万亿元，是维持万亿元成交最长的一段时期，可是股指最高也只达到3458点，而且盘面显示板块经常性出现了跷跷板走势，低估值板块上涨，科技题材股医药生物下跌，反过来，低估值板块调整，科技题材股医药股相对容易上涨，就是科技股和医药医疗生物疫苗也出现跷跷板走势，背后反应的是存量资金不足，无法推动整个市场所有板块上涨，只能是热点轮番上演，这就是专家眼中的结构性行情。 可是有一个问题，万亿元成交可以长期保持吗？我是不认为可以保持的，按照千分之一单边印花税和万分之三的交易佣金计算，10000元成交每天消耗资金是8个亿左右，一年250个交易日，需要2000亿元资金，如果加上IPO ，今年IPO 融资已经是3000亿元，减持大约是4000亿元，加上再融资，今年市场抽离资金起码万亿元，没有万亿元增量资金，就无法满足市场资金抽离，股市就可能下跌。但是市场也会有分红，19年是1.36万亿元，按照公众持股30%计算，可以获得4000亿元，扣除分红，市场也需要至少补充6000亿元资金，才能保证指数稳定。 现在万亿元成交都很难推动股市上涨，未来IPO依然保持高速，减持不会太少，再融资保持快节奏，流通市值将继续增加，牛市需要更大成交量，牛市越来越难。不仅仅牛市越来越难，一旦泡沫破裂，信心不再高涨，市场调整随时展开，而A股历来是乐观过头悲观过头，调整空间很难进行预估。 注册制是高估值的天敌 实行注册制只是借鉴美国成熟经验，可是监管不成熟，机构不成熟，投资者更不成熟，加上市场定位偏重融资功能发挥，包括放宽IPO 标准和降低再融资门槛、带来的新股估值高得离谱，IPO 估值已经是比同行业公司只高不低，上市以后又遭遇投资者疯狂炒作，估值更是再进一步，截至目前，科创板市盈率是94倍，创业板是70倍，不管放在哪一个国家的资本市场，这样的估值都是挺高的，泡沫不可以忽视，上证综指市盈率是很低，但是只是一种假象，主要是银行保险建筑证券等低估值大盘股拉低所致，可是在金融支持实体经济大环境下，银行等金融股虽然有估值修复的可能，但空间很少，从最近公布的 银行股中报看，不少上市银行中报业绩下滑10%、资产质量进一步恶化，预计不良贷款没有触底，银行业绩下半年可能有更多的下滑，明年也不会乐观，上证综指金融股权重很大，金融股低迷，牛市也就十分困难。 高估值存在的基础是IPO 进口端得到严格控制，上市公司是稀缺资源，注册制的和IPO 常态化进口端已经是彻底放开了，而且目前IPO 速度远超注册制发源地美国，上市公司稀缺性永远不会再有，更多的是上市公司出现过剩，市场资金无法全部炒作，很多高估值、业绩平平、行业地位不高的公司将可能被市场大资金抛弃，股价成交低迷不振，股价出现长期的价值回归，直到泡沫被彻底挤干净，很多股票价格会跌得面目全非，只剩下渣渣。这个过程会是非常残酷的，承受泡沫破裂损失更多的是散户这一群体，所以未来缓慢去散户化可能很难避免。 散户是一个庞大的群体，缺少定价能力，但是热衷追涨杀跌，是高估值存在的基础，一旦散户逐渐流失，高估值基础更加荡然无存，一些小公司的高估值泡沫势必破裂。香港也是注册制，可是很多上市公司接近零成交，有一段时间我国股市也有部分公司与港股类似，换手率非常低，在0.1%左右，这是一个信号，投资者不可以轻易忽视。 抱团股高估值同样值得警惕 目前市场是机构主导的市场，主要是持有核心资产，可是黄金最贵也有价，核心资产也是如此，目前部分机构管理人具有初生牛犊不怕虎的勇气，秉承有钱就可以任性的原则，通过抱团持股，这包括不同机构之间的抱团，也可以是同一基金公司旗下不同基金抱团，还可以是同一基金经理管理下的多家基金持股，主要持有部分高价科技股、医药医疗器械和生物疫苗、白酒和食品饮料，不可否认部分抱团持股业绩增长优良，反映机构选股能力，但是也有部分个股业绩增长是差强人意的，不管是业绩增长良好还是业绩增长差强人意，股价涨幅都是令人瞠目结舌的，翻几倍牛股遍地皆是，市盈率百倍并不算高，几百倍为数不少，估值贵的要死，现在机构凭借抱团可以维持股价甚至可以推升股价，可是部分个股机构抱团已经出现松动的迹象，股价调整是很难避免的。 15年科技成长股暴涨，也是机构抱团持股的杰作，可是一旦形势急转直下，抱团持股就成为股价下跌的最大元凶，泡沫破裂，大家争先恐后的出逃，造成出货困难，流动性断裂，科技成长股经历了三年左右的调整，出现了股权质押危机，很多明星基金成为了收益率倒数的基金，真的是应验了一句话福兮祸所依，直到证监会出台“减少行政干预提高股市活跃度”才止跌，开启新的一轮上涨。现在的核心资产会不会重蹈15年科技成长股的覆辙，这是我们需要面对的问题，但不会出现15年的螺旋式下跌，而是一个很长时间的调整。 医药医疗器械和生物疫苗，上半年业绩大增，与新冠状病毒肺炎爆发有关，一旦疫情缓解，业绩增长是不可持续的，类似于非经常损益不可持续，基于今年高基数不排除明年部分个股业绩出现较大的跌幅，而食品饮料在居民收入增长放缓和社会零售总额增长疲软下，业绩要想取得持续高增长是较为困难的，现在就有部分知名食品饮料个股出现中报下滑，盲目乐观只会落一个乐极生悲的下场。 现在核心资产价格上涨是马太效应的结果，那就是明星基金赚钱良好回报很好，可以凭借明星基金的光环，发行更多的爆款基金带来源源不断的资金增量，可是投资习惯使然，明星基金获得增量资金，不会进行新的开仓，而是加仓老股推高股价。就像张三基金公司，上半年重仓医药食品饮料，收益惊人，获得投资者追捧，发行了一款百亿元新基金，不会去加仓银行证券，而是继续加仓医药生物疫苗食品饮料，结果就是股价没有最高只有更高，估值没有最高只有更高，可是一旦行情转向，基民选择赎回基金份额，基金就只能被动抛售持股，带来股价下跌，股价下跌会催生更多的市场分额赎回，引发更大股价下跌，倒逼基民更多赎回，股价上涨逻辑全部破坏，这就是恶性循环。 经济增长处于下行周期 我国经济经历了几十年的高增长，已经进入到高质量发展阶段的中低速增长期，今年受到疫情冲击，经济增长出现滑坡，虽然经济开始恢复性增长，显示经济韧性，可是未来经济增速，还是不可能维持6%以上的经济增速，经济增长下一个台阶很正常，股市是经济晴雨表，反应的是经济增速预期，经济转型时期，上市公司业绩分化也会比较大，尤其是周期性公司业绩增速恢复更难，股市很难出现牛市。 经济下滑，可是地产泡沫高涨，我国央行货币政策受到地产价格影响，很难保持宽松，只能说是保持流动性合理充裕，这与美联储货币政策不同，美国股市可以享受美联储极度宽松货币政策的雨露滋润而不断新高，我国股市很难持续享受货币宽松政策的利好。
印度人认命——一种莫大误读 可预的是，这个世界，未来几十年里，最大不安定因素，真不是中国，更不是美国，而是印度。 很多人错以为印度是印度教国家，强调认命，没啥追求。譬如有人就将印度几十年来经济增长缓慢归因于印度教。他们认为：印度人十分崇拜他们的宗教，认为没有宗教就没有生活，对宗教的要求深信不疑，由此印度教的要求深入到人的思想中。而关键又在于印度教讲究业报轮回。这一世历经磨难，下一世会变好。印度教认为，人死后灵魂会到另一具肉体中生存。至于是成神、还是成畜生、还是成草木，全看本世的态度。所以，本世获得的财富或者取得的成就并不重要，重要的是对神明的态度。 在这种教义指导下，印度人对当下的生活现状是满足的，不需要人为改变。生活中不需要争和抢，只要对神明的态度好了，下一世所有的一切都会改变。简单来说，印度人安于现状、惯于认命，与世无争。也正是这种宗教信仰，深刻的影响了印度人的性格特点，进而对社会也产生了全方位的影响。 但很可能这是种莫大的误读。 侵略成性的印度 1947年，印度独立建国，摆脱了被英国人殖民的历史。英国人走的时候，不仅将偌大的印度分为了印度和巴基斯坦，还留下了高达600多个印度土邦。 英国人对这些印度土邦的君主说，我赋予你们自主的权利，你们可选择加入印度或巴基斯坦，如果都不愿意，你们自己亦可选择独立。 这些土邦的君主们都有独立的意向，但印度不同意。印度刚独立的时候，全国共有15个大邦。而今天的印度，总共有29个大邦。多出来的14个大邦，便是不停的征伐吞并那些土邦而来。 譬如海得拉巴土邦。海得拉巴土邦（英语：Hyderābād State）是印度殖民地时期最大的土邦，存在于1724年至1948年，拥有自己的货币、造币厂、铁路和邮政局，首府是海得拉巴。 海得拉巴土邦幅员辽阔，涵盖了印度德干高原的大部分，其面积有213,191km²，比英格兰和苏格兰加在一起还要大。居民近2000万，主要信奉印度教，而它的统治者却是一位穆斯林。 长期以来，海得拉巴土邦主温顺地接受了英属印度总督的保护，在一系列重大问题上追随英国，以换取对其统治的支持。 农业是海得拉巴土邦的支柱产业，工业门类少、规模小、技术水平低。至20世纪初、中叶，其工业化进程有了发展。落后的封建专制统治严重阻碍了海得拉巴社会现代化的发展。 印巴分治的蒙巴顿方案公布后，一些地域较广、人口较多的土邦如海得拉巴、迈索尔、印多尔、查谟和克什米尔、特拉凡科尔、朱纳格特等土邦王公对蒙巴顿方案将土邦置于“不幸的位置”表示失望，他们希望继续保持自己的独立地位，一再请求英国政府允许它们以自治领身份留在英联邦内。 海得拉巴土邦发布公告，声称在英国丧失对土邦的最高统治权后，海得拉巴有权利保持其独立主权地位。海得拉巴土邦的邦主米尔·奥斯曼·阿里汗企图凭借自己拥有的财富，使海德拉巴成为独立国家或者加入同宗同教的巴基斯坦。 但海得拉巴土邦的这一要求，印度不答应了。1948年9月13日，印度军队入侵已宣布独立一年的海得拉巴邦，海德拉巴军队苦战5天之后被迫投降，从此海德拉巴被印度吞并。 同样命运的还有曼尼普尔邦。1949年9月21日，已宣布独立两年的曼尼普尔邦，其君主被印度军队直接突袭软禁，被迫同意并入印度。类似遭遇的土邦，数不胜数。 就这样，印度一路攻城略地，版图急速扩大，除了克什米尔土邦因为巴基斯坦的插手只吞掉了一半，其他的土邦都悉数被印度吞并。 更为夸张的是，印度人连几百年里，英国殖民者都不敢动的阿邦都给兼并了。要知道，果阿邦可是葡萄牙的殖民地。果阿最传奇的历史，是以1498年第一个欧洲人瓦斯科·达·伽马初临果阿为起点的。当时达·伽马需要在印度找寻一处贸易航线中的落脚点，他首先于今天印度喀拉拉邦的科泽科德登陆，其后转至今日的“老果阿”地区。其时由印度至欧洲的传统陆上香料贸易路线被奥图曼/奥斯曼帝国所中断，而葡萄牙的目标，是在印度成立一个殖民地，以垄断印度至欧洲的海上香料贸易。1510年，葡萄牙的舰队司令阿尔布克尔克在果阿之战击败对当地土官首领提玛亚拥有主权的比贾普尔苏丹国土王，占领了果阿旧城，又在1511年-1512年在第二次果阿之战抵挡了比贾普尔苏丹的反扑。有别于葡萄牙于印度沿岸其它的占领飞地，葡萄牙不仅在果阿屯兵，还希望将果阿建设成为一处殖民地及海军基地。1961年12月18日，打上瘾的印度人直接以十倍于葡萄牙驻果阿邦兵的军力，攻击了果阿邦，迫使葡萄牙军队撤军。然后，果阿邦被并入印度版图。 到1973年4月时，印度又一次将魔掌伸向了独立国家锡金，接管了锡金政府的一切权力。翌年7月又使锡金议会通过《政府法》，规定锡金政府可参加印度的政治机构。9月印度议会又通过宪法，规定锡金为印度的“联系邦”，1975年4月，印度政府再次出动军队解散锡金的王宫卫队，软禁国王并使锡金议会通过决议，废黜国王，4月23日印度议会通过决议把锡金变成印度的一个“邦”。 简单来说就是，从1947年独立至今，印度就压根没崛起过，但它却一直野心勃勃。除了上述侵略史外，它还先后与巴基斯坦争执不断，后与中国大打出手，再是对尼泊尔、不丹视为臣属，再后更是几十万大兵入侵斯里兰卡。此外，与孟加拉和缅甸也冲突不断。 穷时尚且一再扩张，试图构建一个包括中国西藏、印度、缅甸、锡金、阿富汗和缅甸等国家在内的“大印度联邦”。一旦它真的发展起来、崛起了呢？可预的是，到时于整个南亚、中亚、印度洋地区，乃至中国与东南亚而言，无疑将是一场灾难和浩劫。 参考文献： 1、“大印度联邦”计划作祟 宗教矛盾是印巴危机之根，国际金融报，20026月17日。 2、吴宏阳．印度海德拉巴土邦政治经济发展变化初探：郑州大学学报编辑部，1997年第06期。 3、印度果阿邦，青年参考，2005年03月17日。 4、张威.印度对斯里兰卡内战政策的演变（1983-1990）.北京教育学院学报，2014年06期。
主要观点： 下半年经济数据分歧越来越小。整体的感觉与7月经济数据的特征类似，经济会慢进、政策会微退，但结构还是略差一点。具体到8月，PPI与CPI剪刀差持续收窄，生产、投资、消费都小幅上行。出口偏强，M2回落。更细一点的化，我们对生产的判断会略高于市场预期，对消费的判断会略低于市场预期。 工业生产：几个链条看8月并不弱 我们预计8月工业增加值可能上行至5.2%左右。 第一，基建、地产施工链条：尽管螺纹产量未有进一步上行，但水泥价格走高（华东地区本月以来累计上涨7.5%，上涨幅度高于去年8月的2.4%），反映基建、地产施工实际可能略好于7月。 第二，汽车链条：汽车轮胎开工率继续上行（半钢胎8月27日开工率为69.72%，高于7月30日的65.5%；全钢胎8月27日开工率为74.48%，高于7月30日的71.5%）。汽车批发数据截止至8月23日，8月累计同比为6.7%，与7月批发数据基本接近（截止至7月26日，7月批发累计同比为7.3%）。反映汽车链条的生产在8月或继续上行。 第三，出口链条：8月中旬，沿海主要枢纽港口业务进一步提速，货物吞吐量同比增长12.1%，其中外贸货物吞吐量同比增长7.8%。反映出口链条在8月的生产可能不弱。 此外，拖累7月工业生产的发电数据在8月可能有所好转。（7月份，全国全社会用电量同比增长2.3%。其中二产用电量同比下降0.7%，主要是电力、建材、钢铁等高耗能行业用电增幅下降。）发改委8月17日发布会表示，8月用电数据较好。 社零：可能上行的动力来自汽车与餐饮，限额以下或依然低迷 我们预计8月社零同比为0%，慢修复延续。 8月社零看的见的是汽车与餐饮在进一步好转。汽车方面有高频数据，8月销售延续高景气。餐饮继续回升的判断来自三点：1）7月餐饮数据表明餐饮仍有较强的回升动能。7月餐饮同比为-11%，6月为-15.2%，5月为-18.9%。2）民航客座率在持续提升中，表明因公出行在进一步恢复中。据民航局数据，7月完成旅客运输量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较上月收窄8.3个百分点。3）电影票房在持续提升。对餐饮消费有望起带动作用。8月电影票房收入为33.6亿，去年8月为77.3亿，电影票房恢复至五成左右。 看不见的是限额以下的低迷。限额以下去掉餐饮，7月同比为-1.4%，6月为-0.4%，7月甚至进一步走弱。反映的是低收入群体消费不足。我们预计，至少三季度这种偏弱的态势会延续，进而制约社零回升的幅度。 风险提示：中美冲突加剧，消费修复幅度进一步低于预期。 报告目录 报告正文 一、物价：预计CPI重回下行通道，PPI持续修复 预计8月CPI回落至2.4%附近，尽管食品价格环比上涨，原油价格缓慢修复，但翘尾因素的下行仍然占据主导，拖累CPI重回下行通道。8月翘尾因素为2.22%（前值2.93%），回落0.7个百分点。主因基期2019年8月非洲猪瘟形势恶化引发猪肉乃至食品价格的全线上涨（猪肉CPI环比上涨23.1%），形成了高基数效应。我们预计8月新涨价因素接近0.2%。其中主要归结于食品价格的上涨。8月食品价格的上涨受到供给端扰动和需求端修复的共同作用。供给端，整个8月华北强降雨，西南发洪涝，华东多台风，导致蔬菜受灾，且易腐难储，也对生猪的养殖和运输造成阻碍。需求端，开学季在即，中秋国庆双节临近，备货需求较大。非食品价格，8月国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别提高85元和80元。8月商品和服务消费虽然预计有所修复，但预计核心CPI环比依然略低于季节平均水平。 8月PPI预计将进一步回升到-1.9%左右，环比涨幅0.4%与上月相当。从宏观视角看，出口增速的持续回升、基建与地产投资增速的持续改善都进一步对大宗商品价格形成拉动。8月PMI出厂价格指数报53.2%（前值52.2%）预示PPI进一步修复。从微观视角看，尽管国际原油价格8月涨势较为微弱，但考虑到国内成品油价格调控机制，国际油价到国内油价的传导存在时滞。统计局的流通领域生产资料价格显示，黑色金属月均环比涨幅较7月进一步走阔，螺纹、中板、热轧价格普遍上行，石油天然气、有色金属保持上涨，但上行斜率有所放缓。 二、生产：小幅上行 预计8月工业增加值同比上行至5.2%。具体而言，工业生产的三个链条8月不弱。 第一，基建、地产施工链条：尽管螺纹产量未有进一步上行，但水泥价格走高（华东地区本月以来累计上涨7.5%，上涨幅度高于去年8月的2.4%），反映基建、地产施工实际可能略好于7月。 第二，汽车链条：汽车轮胎开工率继续上行（半钢胎8月27日开工率为69.72%，高于7月30日的65.5%；全钢胎8月27日开工率为74.48%，高于7月30日的71.5%）。汽车批发数据截止至8月23日，8月累计同比为6.7%，与7月批发数据基本接近（截止至7月26日，7月批发累计同比为7.3%）。反映汽车链条的生产在8月或继续上行。 第三，出口链条：8月中旬，沿海主要枢纽港口业务进一步提速，货物吞吐量同比增长12.1%，其中外贸货物吞吐量同比增长7.8%。反映出口链条在8月的生产可能不弱。 此外，拖累7月工业生产的发电数据在8月可能有所好转。（7月份，全国全社会用电量同比增长2.3%。其中二产用电量同比下降0.7%，主要是电力、建材、钢铁等高耗能行业用电增幅下降。）发改委8月17日发布会表示，8月用电数据较好。 三、投资：或继续小幅上行 固投预计1-8月累计增速上行至-0.4%，当月增速为6.8%。其中，地产当月增速为11%，累计增速上行至4.5%。制造业投资当月增速为-2%，累计增速上行至-9.1%。基建投资当月增速为9%，累计增速上行至2.3%。 对于8月固投，值得思考的是两点。一是怎么看基建与地产施工。从螺纹表观消费情况、水泥价格情况看，我们预计8月同比依然好于7月。对于水泥价格，尽管目前西南区域受降雨影响仍在下跌，但华东地区8月上涨幅度较大，达到7.5%，去年8月为2.4%。对于螺纹表观消费，8月略有上行，尽管上行幅度实际低于市场预期。8月四周均值为374万吨/周，7月五周均值为362万吨/周。 二是怎么看制造业投资。我们估计汽车制造业的投资有望明显改善。7月当月汽车制造业投资同比依然仅为-14.3%，处于偏低的状态。但考虑到汽车产量自5月以来持续处于两位数的增长，汽车行业的利润持续上行，7月当月同比高达125.3%，前值为17%。汽车制造业投资有望开始明显收窄。此外，出口持续偏强的状况下，电子设备、电气机械、通用设备、专用设备等行业的投资也会继续上行。预计8月制造业投资当月同比上行至-2%左右。 四、进出口：出口依然偏强 预计8月出口同比增速+6.9%，进口+1.1%。 出口方面，从总量来看，8月我国出口集装箱运价指数仍在上涨，综合指数、美东航线指数同比增速达到6.83%、7.74%（前值5.64%、7.74%），中港协统计的8月中上旬国内主要枢纽港口集装箱吞吐量同比增速仍在高位，PMI新出口订单分项环比上行0.7个百分点至49.1%，出口大概率仍偏强。从产品结构来看，电子产品出口或仍延续强势，越南8月电子产品和计算机出口同比+24.2%，韩国8月计算机产品出口同比+106.6%，行业景气度仍较高。劳动密集型产品方面，出口修复略有趋缓，但未出现再度恶化。8月越南出口纺织服装、箱包雨伞、塑料制品的出口增速分别为-13.6%（前值-14.5%）、-17.1%（前值-16%）、+1.4%（前值+0.5%），随着海外主要国家的零售需求持续回暖，劳动密集型产品需求最差的时间已过去。 进口方面，中港协数据显示，前期进口的低价原油预计7月底将接卸完成，同时铁矿石价格持续走高，因此8月价格因素对进口的负向拖累或将进一步收窄。 五、消费：上行的动力可能在汽车与餐饮 我们预计8月社零同比为0%，慢修复延续。 8月社零上行的动力可能主要是汽车与餐饮。汽车方面有高频数据，8月销售延续高景气。据乘联会数据，截止至8月23日，8月厂家零售累计同比为11.6%，好于7月的6.1%。餐饮继续回升的判断来自三点：1）7月餐饮数据表明餐饮仍有较强的回升动能。7月餐饮同比为-11%，6月为-15.2%，5月为-18.9%。2）民航客座率在持续提升中，表明因公出行在进一步恢复中。据民航局数据，7月完成旅客运输量3910万人次，同比下降34.1%，降幅较上月收窄8.3个百分点。3）电影票房在持续提升。对餐饮消费有望有带动作用。8月电影票房收入为33.6亿，去年8月为77.3亿，电影票房恢复至五成左右。 六、预计社融增速温和上行，M2持续回落 预计8月新增社融2.8万亿左右，社融增速小幅上行至13%。政府部门加杠杆力度再增强是社融增速上行的最大动力，根据wind高频数据8月净融资接近1.3万亿，规模仅次于5月。企业8月信用债融资成本大致平稳，下旬小有抬升，债券融资规模或达3500亿左右，略高于7月。此外，信贷方面，总量上预计8月新增信贷达1.3万亿，新增规模持平于去年同期。8月银行转贴现利率整体平稳，月末小幅上行，或反映银行月末冲贷的压力不大。结构上，基建、地产投资上行动力仍存，企业长贷大概率保持同比多增。百强房企销售金额8月同比27%，汽车零售销量同比预计为8%，与7月相当，居民长贷高增热度预计也将延续。但在资金面整体较为紧张，同时监管加强贷后管控的环境下，预计短贷及票据融资新增缩量。表外融资或继续收缩，从用益信托数据看，8月集合信托净融资规模进一步回落。考虑到信贷余额增速有所回落，叠加政府债券融资吸收流动性，预计M2进一步下行至10.5%附近。但M1则受益于商品房销售的持续超预期、财政支出逐步加码而进一步上行至7.2%附近。
一、卖口罩挽救业绩的比亚迪(行情002594,诊股) 近日，比亚迪最新发布的2020上半年财报数据显示，比亚迪上半年归属于上市公司股东的净利润16.62亿元，同比取得14.29%的正增长，扣非后的净利润增长，更是高达23.75%。那些几乎只造车、卖车的车企集团，今年上半年都遭到了利润的腰斩，比如上汽、广汽等，利润跌幅高达四五成。只造新能源车的车企，情况更为惨烈，北汽蓝谷(行情600733,诊股)上半年巨亏18.63亿元。 但业务板块更多元的比亚迪在上半年，则顺利“避险”。财报数据显示，上半年比亚迪的电子元器件制造业（包括二次充电电池等），营收增加了7.59%，手机部件及组装等业务也微增了0.24%。广泛应用于手机、电动工具及其他便携式电子设备的锂离子电池和铁电池产品，也成为报告期内比亚迪快速增长的板块。 在比亚迪几大主营业务板块中，汽车毫不意外地成为唯一下跌的板块，上半年比亚迪汽车及相关产品营收320.7亿元，同比下跌5.62%。数据显示，上半年比亚迪新能源车紧取得6万辆（含商用车）的销量成绩，同比大幅下跌58%，尤其是插电混动乘用车的跌幅高达75%，PHEV细分市场的绝对王者，遭遇近年最大的销量跌幅。 “2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，新能源汽车行业销量同比大幅下降，本集团新能源汽车销量同比亦大幅下滑，但依旧位居全球前列。”比亚迪在财报中称。总销量方面，比亚迪上半年仅取得15.8万辆的成绩，同比跌幅超过30%。 口罩生产也在财报中被纳入到汽车板块中。疫情期间，比亚迪投产口罩，并迅速成为全球最大的口罩生产商，“凭借本集团汽车业务在海外市场的良好口碑、全球营销服务的能力及客户合作网络优势，口罩销售给集团收入带来正面贡献。”显然，生产口罩成为了比亚迪上半年的一门重要的赚钱生意。 那么，比亚迪的未来究竟该怎么看？而比亚迪的造车主业又该怎么办呢？ 二、比亚迪到底该怎么看？ 说实在，我们仔细分析比亚迪的财报就能够发现，比亚迪这些年其实已经早不是大家印象中的那个传统的汽车制造企业了，除了大家熟悉的今年上半年不遗余力地造口罩、消毒液之外，比亚迪在电池领域、二次充电领域、光伏领域、半导体领域都有布局，所以比亚迪已经不是大家看到的那个比亚迪了，这是一个全面多元化的大公司。 我们从比亚迪的多元化视角来看，比亚迪有几个显著的优势值得我们关注，当然我们不用专门来说口罩了，毕竟比亚迪的口罩已经被我们讨论过多次了，所以只要全球防控没能取得决定性胜利的话，那么比亚迪的口罩优势依然是支撑起比亚迪短期业务增长的重要力量之一，除了口罩之外，比亚迪的业务优势还是有几个点值得关注： 一是比亚迪的手机部件有着不错的前景。对于比亚迪来说，在这个新基建特别是5G高速布局的今天，全中国的5G市场都对比亚迪提出了更高的要求，今年上半年国内手机市场总体出货量累计1.53亿部。其中6月份5G手机占比高达61.2%，再加上3大运营商不断构建的5G基站，这对于比亚迪来说，做手机部件和手机代工都能够成为比亚迪增长的重要力量。 二是比亚迪的电池技术有着不错的想象空间，最近新能源汽车三大新势力齐聚美股上市，一时间新能源成为了市场最受关注的焦点，但是无可否认的事实是，对于整个市场的来说，新能源汽车不赚钱几乎是一个非常尴尬的现实，除了特斯拉这样的少数公司之外，这产业的烧钱属性几乎无法避免，在这样的情况下，其实整个市场像极了当年美国的淘金热，与其自己下场淘金不如去当那个卖水者，而比亚迪无疑就成为了卖水的那个人，今年上半年的刀片电池超级发布会，向市场释放了比亚迪用 “刀片电池”捍卫安全底线的技术理念，比亚迪在刀片电池领域的技术优势，帮助比亚迪拥有了不错的市场想象空间。 三是比亚迪在芯片领域依然是有希望的，公开资料显示，比亚迪半导体作为中国最大及应用最成熟的车规级IGBT厂商，在IGBT领域已经布局十多年了，比亚迪也一直在努力推动自身半导体子公司的分拆上市，我们可以看到中芯国际(行情688981,诊股)在资本市场所受到的欢迎程度，一旦比亚迪的半导体子公司上市，被市场看好估计是大概率事件。 说完比亚迪多元化的优势，我们再回过头来说比亚迪的汽车业务，相比于其他业务的优势所在，比亚迪的汽车业务却让人有些感叹不已，作为比亚迪汽车的核心，比亚迪新能源汽车的数据真的让人不敢恭维，今年1~7月，比亚迪新能源汽车销量为7.58万辆，同比下降53.29%。那么，比亚迪汽车的问题到底该怎么看呢？ 一是比亚迪的汽车市场优势实在不大。作为中国最早布局新能源汽车的企业，实际上比亚迪一直有着不错的市场影响力，特别在新能源汽车补贴较多的时期，比亚迪借助新能源汽车的补贴优势，一举在新能源汽车市场上拿下了较高的是份额，成为了新能源汽车的领头羊之一，然而随着新能源汽车的补贴不断退坡，比亚迪的问题就逐渐凸显出来，长期依赖补贴让比亚迪形成了明显的路径依赖，补贴退坡就显得比亚迪的新能源车市场竞争力较差，产品定价高，市场竞争力不强的问题逐渐凸显。 二是比亚迪汽车面临的竞争日益增加。在比亚迪本身汽车的价格优势就不太高的情况下，比亚迪的汽车市场的竞争对手却在日益变多，除了传统的车企之外，无论是特斯拉，还是蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等一众造车新势力，实际上都在新能源汽车领域对于比亚迪进行了围追堵截，在这方面比亚迪的优势实在不大。 因此，比亚迪可谓是喜忧参半，喜的是多元化业务让比亚迪能够在车企下滑的大趋势中一枝独秀，但是忧的是比亚迪的汽车业务实在是让人难以看好， 这样的比亚迪你会看好吗？
8月30日晚，深交所连夜加班发布《深圳证券交易所上市公司风险分类管理办法》，以期推进上市公司分类监管、精准监管、科技监管，健全风险防控制度，提升一线监管效能。从“管理办法”来看，深交所将上市公司风险分为高风险类、次高风险类、关注类、正常类四个等级，并将根据分类结果进行差异化监管。该管理办法自发布之日起执行。 对上市公司实行风险分类管理是一项很复杂的系统工程，是对“人工+科技”监管新模式的积极探索。它离不开人工智能、大数据等前沿技术的支持，同时也需要做好风险监测智能平台的开发建设，推进监管经验与智能科技深度融合。在此基础上，这才能推出上市公司风险分类管理办法。《分类办法》明确，深交所将分别从财务舞弊风险、经营风险、治理及运作风险、市场风险、退市风险五个维度对上市公司风险等级进行评估分类。在对公司年度报告审核工作完成后确定公司分类等级，后续根据日常监管情况及公司风险变化情况等动态调整公司分类等级。 对上市公司实行风险分类管理，这是市场发展到一定阶段的必然结果。毕竟上市公司多了，各上市公司之间的风险也不一样，因此，这就有必要实行差异化监管，让高风险类公司受到更加严格的监管。尤其是注册制也于8月24日在创业板正式落地，而创业板注册制更加突出市场化的特点，不仅取消了新股上市前5个交易日的涨跌幅限制，同时也放宽了老股的涨跌幅限制，将10%的涨跌幅限制调整为20%。这种涨跌幅的调整在一定程度上也放大了市场的投资风险。这就更加有必要加强对上市公司的风险进行分类管理。可以说，对上市公司实行风险分类管理是适应注册制发展的一种需要。 当然，对上市公司实行风险分类管理也是为了保护投资者权益的一种需要。面对市场上近4000家上市公司，投资者很难在短时间甚至是在第一时间里弄明白这些公司的投资风险。而通过这种风险分类的方式，可以让投资者对相关上市公司的投资风险看得清楚明白，这就有利于投资者回避上市公司的投资风险。有了这个风险分类，没有相关上市公司股票的投资者就会远离那些高风险公司的股票，而持有这类高风险公司股票的投资者也会抛售所持有的高风险股票。因此，此举在保护投资者利益的同时，也有利于投资者进行理性投资。 不仅如此，对上市公司实行风险分类管理，也可以对有关上市公司起到一种敦促作用，或是敲警钟的作用。比如，对于高风险公司来说，不论是面临财务舞弊风险、还是经营风险，或是治理及运作风险，高风险的警钟时时都在耳边响起，包括信息披露也都有更严格的要求。因此，这种做法对于高风险与次高风险的上市公司来说，堪称是“警钟长鸣”。 而对于市场上的“庄家”以及意欲操纵股价的机构来说，对上市公司实行风险分类管理将是具有震慑作用的。这至少表明，要操纵高风险类与次高风险类股票的价格将是一件困难的事情，因为股票的风险已经明码标价了，再忽悠投资者就不容易了。投资者将会远离这些高风险的股票，而监管者又会加强对这些高风险股票的监管。如此一来，庄家或机构要操纵高风险股票就不那么容易了。 当然，从加强市场监管的角度来说，对上市公司实行风险分类管理，也为管理层进行差异化的监管提供了依据。如此一来，对于那些正常类风险公司，日常监管可以相对宽松一些，相反，高风险类公司的日常监管会更加严格一些。比如，同样是股价异动，风险正常类公司的股票，监管时或许可以放松一些，而高风险类公司或许连续两个涨停就有可能引发公司股票的停牌，在未来的监管中，这将是很正常的。 总之，对上市公司实行风险分类管理是很有必要的，同时也是适应市场发展需要特别是注册制发展需要的一种与时俱进的监管方法。但如何标识这种风险等级，让投资者看到这种标识后就对风险等级一目了然，这是风险分类管理方法本身没有解决的问题。本人建议参照ST处理的做法，在股票名称前对上市公司的风险等级加以标注，如此一来，每家公司的投资风险就可以清晰地体现在其股票名称之中，方便投资者的了解。
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