每年到了年末，一般是银行房贷额度紧张的日子，因为一年的指标放的基本都差不多了。所以年底申请贷款一般都是最困难的时间段。而今年完全不一样，这刚刚年初一个月不到，已经有各地多家银行传出消息，对于贷款暂停发放。比如根据21世纪经济报道的消息，招行深圳分行和广州分行，一周前就已经暂停了房贷，给出的回复是节制接单。也就是说，我不是禁止，而是没额度了，所以不接单了。此外，光大银行(行情601818,诊股)也一样，深圳广州都已经停贷，即便是四大行，现在房贷放款周期也已经拉长到一个月。而且批不批也不一定。大家基本的回复是，并非停贷？而是没有额度了。 为啥今年的房贷这么紧张，就是因为去年底的时候，央行发布了房贷集中管理，设定了房贷红线， 各个银行都要根据今年的实体经济放款，来设定房贷额度的动态调节。中资大型银行分别是40%和32.5%；中资中型银行分别是27.5%和20%；中资小型银行和非县域农合机构分别是22.5%和17.5%。小银行占比就更低了，要知道以前房贷这块对于银行来说都是优质生意，最多的时候涉房贷款都能给到6成，现在一下缩减了额度，而且是根据贷款比例缩减，这就让银行非常紧张，银行的工作人员表示，目前没有任何解决办法，上面卡的非常死，只能等待。对于申请人来说，也只能排队慢慢等。 另外，今年的房贷政策，不光体现在额度上，在资金来源的审查上也十分严格，深圳最近就再次升级调控政策，强调商品住房购房资格审查，进一步严厉打击“代持”等炒房现象。主要一点就是，对于偿债收入比例不合适的购房人，给于劝退，对弄虚作假提供虚假收入证明的购房人，拒绝申请，违反规定的购房人，3年不得在深圳买房。 这其实是一个很普遍的现象了，据老齐所知，现在买房贷款的，很少有人不提供虚假收入证明。基本上都是通过跟单位财务的关系，搞一个明显高于自己收入的证明，企图多贷款。比例可能达到80%以上。以前银行也都是睁一只眼闭一只眼，按照银行的规定，房贷收入比要在50%以下，比如你每月还贷1万，你得提供2万的收入证明才行。但现实生活中哪有那么多收入2万的，于是那些赚1万3-4的人，也敢往上报。硬说自己是月入2万。有的本单位开不了，还到外面找个公司开证明。这些服务中介就可以给你提供。所以很方便，如果把这个口子堵住了，再给与严格的处罚，至少一半的贷款需求可能会消失。所以老齐其实早就建议应该这么干，值得全国推广。如果银行有兴趣，不怕费工夫，可以再去查查存量房贷，至少有一半都有问题。当然我也知道，银行肯定没这个兴趣，自己打脸玩。能管住增量就已经很不错了。总之，今年金融上的管控会比较猛，所以短期房价飞起来的可能很小。 那么对于大家来说，这里老齐要提醒几点， 首先，刚需贷款买房，不买不行的那种，那就赶紧买，这种刚需买房的，基本都得指望着贷款呢，如果贷款下不了，那你可能买房梦就又落空了。上半年都这么紧张，下半年估计就更紧张了，而且可能排队的人也会越来越多。即便是四大行，给你排出去几个月，也是很正常的事。 其次，刚需全款买房，可以等到今年下半年再出手，今年额度非常紧张，会把很多想买房的人挡在门外，到时候买家更加稀缺，你也就有了更多的议价空间，所以全款的优势将越来越明显。 第三，不要在做过桥贷款，以前有的朋友为了顺利买房，去借一笔过桥资金，然后等房贷下来再进行归还，现在千万别这么干了，房贷可能一时半会下不来了，那么过桥贷款可能一下就拖死你，后面的利息将非常的高。 第四， 对于卖房的来说，心里要做好准备，在合同上签好违约条款，可以多收一点保证金，今年签了合同，贷款批不下来的可能性会比较大。而买家这边则刚好相反，你要想到自己这个风险。 第五， 手里有钱，可以考虑提前还贷款，别听某些大V忽悠，什么房贷是你能借到的最便宜的钱，应该多用于投资，赚取差价，要知道投资是需要知识和能力的，90%的人在投资市场上是赔钱的，剩下那10%，有一多半也赚不出房贷利息，要是投资市场那么好赚钱，银行凭啥把钱那么便宜借给你，银行投资不比你专业。特别是现在资本市场涨幅较大了，后面的预期收益率比较低，你之前一直没去投资，没赶上牛市，现在也不要去投了，说明你就没有投资的能力，可以拿出很少一部分去试试水，比如5-10%，然后大头都可以提前还房贷，目前各家银行都在鼓励提前还贷，从而增加额度，可能会有很多优惠。切记，投资不全是赚钱，更多可能是会赔钱，特别是在你没经验，没能力，没知识的情况下，再加上高点进入，99%上来都是赔钱的，而且还会赔很多钱。所以千万不能把还房贷的钱，扔到资本市场去。特别是这个时候。
为更好地学习中央经济工作会议精神，对经济形势做好研判，把握政策和市场方向，中国财富管理50人论坛（CWM50）于近日举办“中央经济工作会议解读与当前经济形势分析”专题研讨会，邀请权威专家对中央经济工作会议进行解读，对明年的经济形势、政策方向和新发展格局进行分析。 中国证监会原主席肖钢出席会议并做点评发言。他指出，逆周期调节和跨周期设计这两个政策有很多相似的地方，但是又有不同点。主要表现在以下四个方面：第一个方面，着力点不同；第二个方面，具体目标有所不同；第三个方面，政策工具不同；第四个方面，政策实施方式不同。 以下为发言全文。 中国证监会原主席肖钢 我就学习五中全会和中央经济工作会议的精神，谈两点个人体会。 第一点学习体会，“十四五”规划的主题是高质量发展，主线是供给侧结构性改革。高质量发展是一个新的课题，在西方主流经济学中，并没有提出这样的概念，这是中国特色社会主义政治经济学的用语。就如同世界各国和有关国际组织对中等发达国家并没有一个统一的定义和标准一样，对什么是高质量发展，如何衡量高质量发展，也没有统一的标准。从我国情况看，至少有五个重要指标，可用来衡量我国是不是高质量发展。 第一个指标是人均国内生产总值，或者人均国民收入。到2035年我国基本实现现代化，GDP总量或人均GDP要再翻一番。 第二个指标是全民劳动生产率。从全球来看，劳动生产率是递减的。特别是在技术进步的情况下，为什么劳动生产率还在下降，是所谓的生产率之谜，从上世纪到现在都在讨论。我国要实现高质量发展，就必须持续提高劳动生产率和劳动报酬。这是在潜在增长率趋降的条件下实现我国目标的关键。 第三个指标叫营商便利度。营商便利度不能简单理解为我们在世界银行排名的位次上升，这只是一个很重要的参考。关键是如何建立一个长期、稳定、透明、可预期的制度环境。 第四个指标就是制造业的占比。制造业有两个占比，一是制造业的产值占GDP的比重；另一个是制造业增加值占制造业产值的比例，制造业的总产值占GDP的比重，我们国家是27%，还远远高于美国，美国是11%，因为它的制造业下滑，服务业将近有一半是制造业的服务业，我国服务业大部分是传统服务业，制造业的服务业占的比重并不高。如果这样算起来，美国的制造业占的比重未必低于我们国家。制造业还有一个指标，即制造业增加值率，现在我国是21%，美国、日本、德国大概30%以上。 第五个指标是宏观杠杆率。当然我讲的是综合性指标，每个行业要实现高质量发展，还有具体的分行业的指标。从全国来讲，这几个指标很重要，如果要达到比较好的水平，实现高质量发展，就必须要靠改革。刚才我们讨论潜在增速也好，人均GDP也好，释放增长的潜力，要靠改革。提高劳动生产率必须靠科技创新，科技创新背后也是改革，营商便利度更是改革，制造业增加比重也是要改革。推动金融、房地产和实体经济协调均衡的发展，本身就是改革。宏观杠杆率要降下来，稳定住，背后也是改革。因此，构建新发展格局从现象上来看，是讲发展的问题、经济问题，但本质上是全面深化改革的问题。而且这个改革，按照习近平总书记讲话的精神，是一次深层次的系统性的变革。 第二个体会就是五中全会提出来关于逆周期调节和跨周期调节这的命题，中央提出要增强逆周期调节能力，搞好跨周期政策设计。如何把这两者结合好，是一个新的课题。 逆周期调节和跨周期设计这两个政策有很多相似的地方，但是又有不同点。我认为有四个方面的不同。 第一个方面，着力点不同。逆周期的政策着力点是眼前，解决短期问题，跨周期着力点是中长期，解决中长期存在的问题。特别是着眼于未来15年面临的问题。 第二个方面，具体目标有所不同。逆周期的目标相对来说比较单一，而跨周期的目标是多元的，因为毕竟跨周期，所以要平衡更多的关系，在平衡更加多元化的目标上面的难度，跨周期比逆周期要大。 第三个方面，政策工具不同。逆周期政策工具主要是财政政策和货币政策，来得快，见效也快，也比较直接。而跨周期除了财政货币政策以外，更多的要发挥国家宏观调控规划的指导作用。五中全会讲得很清楚，我们国家整个宏观政策分三个层次：第一个层次是国家的规划，这是一个总的起指导作用的规划；第二个层次是财政政策和货币政策，在国家规划下宏观调控政策，财政政策和货币政策的地位很重要；第三个层次就是就业政策、产业政策、环境保护政策、区域协调政策等等，这些政策要综合的配套。如果讲跨周期的政策设计，不能仅仅主要依靠财政和货币政策，因为跨周期是长期的，更多的要依靠产业政策、环境政策、区域协调的政策等等。这个是慢功夫，不是马上见效，但是政策要设计好。 第四个方面，政策实施方式不同。逆周期调节的实施方式是讲究相机抉择，灵活、精准，就是要根据经济运行情况适时适度调整，有时调整可以快一点。跨周期的政策设计应当更加稳定，因为要管长期的，对持续性的要求更高。 总之，处理好或者结合好逆周期调节的政策和跨周期调节的政策是实现“十四五”规划目标需要深入研究的问题。
2021年中国面临最大灰犀牛来自美国；货币政策易紧难松，警惕货币政策转向；A股没有普涨机会，只有结构性机会，从估值驱动转向盈利驱动，机构化特征越来越明显，对于普通投资来说，意味着没有太大的机会；2021年是房市大年，应该卖掉股票买房子，关注都市圈的核心房产；大宗商品有望迎来戴维斯双击。 1 2021年中国面临的最大灰犀牛仍然来自美国 大家最关心的还是资产，所以第一个方面先看外部环境， 2021年对于中国经济和中国资产市场来讲，最大的风险可能还是来自于美国，这就是个灰犀牛。所谓灰犀牛，就是你知道它在那，看着它正在向你缓缓地走过来，但几乎无法避开。 1、中美关系缓而不柔，平行世界趋势越来越明显 总体而言，有两种情况对我们挑战比较大。 一是美国现在应对疫情以及要处置国内的内乱问题，有可能祸水东移，这对于中国金融市场、中国经济会有不小的冲击。 二是虽然拜登和特朗普的特点不太一样，拜登是建制派，特朗普非建制派，但是拜登的打法更精细、更专业，因为他的团队更有经验和老谋深算。 2、2021年中美关系三大关键词：合作、竞争、对抗 但对于我们而言，最大的风险还是来自于这两方面。如果从我的角度理解，可能有三个关键词，合作、竞争与对抗。 目前我们可以做一些调整，做一些改善中美关系的努力。现在美国国内的问题还比较严重，国会暴乱刚刚平息，是不是可以认为特朗普就好像是当年苏联时期的叶利钦，他要组建一个新党，要成立新的组织，美国从两党要搞成三党？ 这确实是世界历史上的一个重大分水岭，对我们来讲当然有机会也有挑战。我仔细做了一点功课，从目前坎贝尔、罗森博格等涉及到中国问题的这些官员安排来看，他们确实更加有经验。同时我们也看到对华的压力其实是在积累的，需要大家注意，这是第一个方面。这种压力如果想不到或者看得不是那么清楚，想一想2018年贸易战开启以后，对整个中国经济和中国资产市场的影响，大概就明白了。 对于我们来讲，它实际上意味着什么？就是风险系数在提高，资产波动性在增加，但我们不知道，也许是灰犀牛背后还跟着好多小的灰犀牛。中国未来10年可能同时面临四大陷阱，四个陷阱除了我们说要跨过中等收入陷阱以外，我们要稳妥的处理好另外三个陷阱，都是跟美国有关系的。 金德尔伯格陷阱 第一个陷阱，我把它称之为金德尔伯格陷阱。现在全世界没有人提供公共产品了，抗击疫情这种事美国是不管的。中国发出倡议，美国也不接招。好在中国制造现在在支持全球抗疫，欧美无上限的宽松，跟中国制造正好匹配起来，当然对中国制造来讲也不算是个坏消息。但如何推动大国之间共同合作，去提供全球公共产品，就像2008年中美联合应对全球金融危机一样，现在看这对两国来讲都是个巨大的挑战。 修昔底德陷阱 第二个陷阱我把它称之为修昔底德陷阱。无论是从当年斯巴达城邦和雅典城邦的案例来看，还是在19世纪末20世纪初期这段时间，德国崛起过程当中遭遇到英语系国家的打压，我们能否跳开这种所谓的历史的窠臼呢？ 萨缪尔森陷阱 第三个陷阱是萨缪尔森陷阱。全球化是好事，自由贸易也是好事，但自由贸易影响到这些国家内部不同社会阶层的利益的时候，难免影响上层政治生态，美国现在政治生态的变化是多种因素造成的，特别是全球化以后全球供应链重构带来的副产品。所以我们看到这种所谓的自由贸易，其实也已经出现了所谓的陷阱。 2021年不容乐观，当然比较好的方面是美国现在在应对国内的疫情，处理国内问题，没有时间关注中国的事情，这是我们的第一个观察。 2 中国经济复苏领先世界，但大病初愈， 仍需休养生息 第二个，我觉得中国经济肯定是领先世界复苏，但是也要注意，即便我们出现了所谓2.3%的正增长，也大概相当于大病初愈，还需要休养生息。 统计数据已经公布了，我就不赘述了。我们的经济总量也首次突破了100万亿人民币，非常鼓舞人心。中国在疫情以后占全球的总量也在提升，我们经济总量占美国的比重也达到了其他国家从来没有过的比重。 经过计算，中国会比原来预想的会提前几年会超过美国。我们计算了两种情景，一种是提前2年，一种是提前4年。如果疫情比较严重，持续了四五年，中国可能在2026年就会超过美国。如果今年疫情相对稳定，疫苗发挥作用，中国大概会在2028年超过美国，大概是这样的节奏。但从人均水平、综合实力上来讲，特别是科技实力上，中国和美国还是有比较大的差距。 我想在2018年贸易战以后，中国人是经过了热烈的讨论和相对比较理性的思考的。特别是2021年的经济复苏，我们始终要注意到一个现象，分化越来越严重，幸存者偏差这种现象越来越严重。一方面，股市特别好，大家热衷于炒股票，A股现在估值高了，我们可以炒港股，港股估值高了，我们再转战其他地方，基金发行持续火爆，基金经理也都不敢相信自己的眼睛。 另一方面，劳动密集型或者说重人力的这些行业企业，其实现在受到的冲击非常大。旅游、餐饮，包括现在的机场高铁站，又像去年疫情比较严重时候的状态，中小企业受到的冲击是非常大的。 所谓的幸存者偏差现象，最终很大部分没有反映到统计数据上，成绩来之不易，数据鼓舞人心，形势一片大好。但也要注意，这种复苏还比较微弱。所以我们看不同的数据，看经济学家搞投资与搞国际关系的人，或者我们与中小企业看同样一个数据，感触是不一样的，不能一概论之。 1、2021年中国经济延续复苏，全年增速7%以上 对于2021年的预测，7%现在看都属于比较保守的，按照世界银行和国际货币基金组织的预测的话，今年中国经济可能会在8%。这一方面是得益于我们强大的韧性，增长的空间还比较大，另一方面得益于低基数，去年的基数比较低，去年前低后高，今年前高后低。也跟2020年上半年出台的一系列的宽松政策、对冲政策有关系。所以实事求是地讲，要看到我们的优势，还要注意到存在的问题。 2、中国经济复苏实际效果差强人意，并没有表面那么美好 新常态就是在经济下台阶的过程当中能够稳步地实现新旧动能的转化，能够有更多的亮点，实际上会发现确实亮点不少，但是如果从三驾马车这个角度，从股票市场反应这个角度，会发现我们的结构转型远远没有完成。 三驾马车2020年主要得益于出口，出口除了得益于我们产业链的完整、中国制造的强大、中国控制疫情比较好之外，更重要的是外需释放。其他国家控制疫情的能力太差，只能买中国制造。出口部门就带动了中国工业生产，而出口部门跟国内的需求并没有直接的关系。而我们看到国内消费虽然比预期的好，但其实仍然维持了令人忧心的增长状态，全年负增长才是我们的隐忧，我们一定要看到挑战在哪里。消费恰恰反映了什么呢？疫情对中国老百姓中小企业的冲击，使得收入上不去，或收入增长放缓。所以我们最近在讨论一个问题，十四五期间是不是有必要搞一个收入倍增计划。 另一方面面临的问题，所谓分化是什么呢？2020年高端商品的消费特别火爆，豪宅、豪车、奢侈品，还有女士们经常去的一些医美场所特别火爆。我做过微观调研，和美国的情况一样，宏观政策一刺激，股市非常好，豪宅销售也特别好。 昨天朋友说了一个案例，越贵的房子越好卖。比如说好多朋友在香港或者在美国买一两个亿的房子，这些房子看起来很贵，但这笔支出在整个资产当中比例很小，有些人却买三五百万的房子就觉得自己负担非常沉重。从资产这个角度来讲，越贵的房子越好卖，这是个非常扎心的结论，但事实如此。 所以一方面我们的消费令人忧心，另一方面豪宅豪车销售特别好。我只是做过微观调研，我跟宝马和奔驰的两个大中华区的老总都聊过这个事，他们说感谢中国市场，宝马和奔驰去年销售都创新高，医美行业去年业绩也特别好，这种两极分化的现象是非常严重的。我们正处在新旧动能转换或者新旧周期转化的过程当中，股票市场上不同板块之间的这种走势，包括基金的选择，其实是大家用真金白银投出的票。 3 政策宽松的边界和资产泡沫的极限 仍在相互博弈，通胀是决定因素 1、2021年实体经济通胀预期升温，但整体压力不大 从通货膨胀这个角度来讲，目前来看通胀压力不大，最近小川同志也发表了相关论文，通货膨胀体系要重新构建、重新测算。老百姓感知到的通货膨胀，不仅仅一般消费品物价，要包含资产价格。但资产价格绝大部分不在CPI的统计范围之内，CPI统计跟住房有关系的只涉及到装修建材。 2、关注资产通胀风险，核心资产泡沫化值得高度警惕 从统计技术上来讲，要把资产价格纳入到所谓的CPI，是困难的。所以从传统教科书里CPI的含义上来看，中国明年的通胀压力不大，因为正好进入到一个猪肉价格下跌周期，生产上升周期，也就是说教科书里的CPI主要跟猪有关系。我们现在为什么觉得中国没法实行通货膨胀目标制，因为不能光看CPI，还要关注资产价格。 如果从核心CPI这个角度来讲，无论是宽松政策还是PPI的推动，还是有压力，至少它不可能让货币政策更松，这是很重要的。 我们现在预计2021年一季度经济增长可能是全年最高，甚至高达10%，经济增速也是顶点，货币宽松也可能是顶点。回到大家关心的资产价格这个问题，既然增速从预期上来，已经看到一季度是增速的顶点，宽松状态基本上也是个顶点。这对资产价格的影响是负面的，预期差越来越充分了，越来越提前了。所以这也可以理解为什么这段时间资金开始疯狂地涌向香港股市，因为A股已经很贵了。 我前两天发了一篇报告，好多人都不同意我的观点。我说2020年是股市大年，2021年是楼市大年，好多人说是不是不能炒股票了？不是这个问题，我待会详细地说我们怎么去看这个问题。 一线城市的房价明显的遥遥领先，大家看房价，不要只看统计局的数据，要看微观的数据。深圳、上海很多房子都涨疯了，认筹率极高，高到五六倍，买不到房子，也就是说核心房产出现一定程度的泡沫化了。再看沪深300，上证50还有中证100，涨幅都非常高，由此可得出的股票核心资产泡沫化的结论。 就权益类资产和固定收益类资产的比例来看的话，也能明显的感觉权益类资产有些泡沫化。再加上现在我们看到美国10年期国债收益率在反弹，意味着美国通胀率的走高，意味着美国货币政策可能不会像原来想象的那样无限宽松。我们知道二级市场一定要关注边际上的变化，所以我们要更多的关注它二阶导数的变化。 美债收益率回升，是不是会引导资本流出呢？就像我们在2020年看到的，炒了那一波美国股市的反弹以后，好多钱又开始流向新兴市场，流向中国，这就是我们在7月份以后看到的人民币的升值，包括中国股市指数上涨的主要推动力，是不是会在今年一季度末就是一二季度交替的时候出现资金重新回流美国的现象，这需要我们警惕的，因为他们在中国股市已经赚到钱了。 现在已经有美国的一些大基金开始减持茅台了，茅台不是不好，再好它也不能涨到天上。我们仍然要拥抱核心资产，今年在吴晓波跨年上我也讲了逻辑。但是从节奏上就看选择什么样的投资方式，有的人抱着茅台从36块钱到现在，有的人是300块钱上车的，这就看你个人的选择了，这是从经济增长角度。 4 2021年货币政策易紧难松，信用上边际收紧， 投资上要抢抓预期差 从货币政策角度来讲，货币政策其实在2021年是易紧难松的，信用是边际收缩的。所以我们今年投资，特别是股票市场投资要抓预期差，这是个技术活。 今年股票市场肯定不如去年好干，当时有一个经济学家跟我讲过，他去年赚了大概50%，我觉得是平均数，中位数基金公司都赚50%。个人如果是个相对专业的投资者赚50%就有点不好意思了。 去年到四五月份的时候，进入形势比较明朗的状态，基本上还是能赚到钱的。大部分是做不到抄底的，也不要抄，大部分抄底都是死在半山腰上，今年的情况会更难。 我指的是对一般投资者而言，原来我们在券商经常讲有结构性机会，这也没错，但是要搞清楚一点，这结构性机会不是讲给你听的，是讲给公募基金私募基金听的，有结构性机会，对你而言意味着没有什么机会，对你而言风险大于机会。因为你不是专业的投资，你没有对冲工具，你没有跨市场的交易。 所以今年对于我们普通投资者而言，肯定是不会像去年闭着眼睛买就赚钱，那也不是你的本事，你也千万别搞错了，认为这买股票都是因为专业，错了，主要是因为估值提升，背后就是宽松逻辑，今年我觉得是会比较难，所以大家看为什么基金现在非常火，更多的人愿意提交给专业的机构去做。 从货币政策角度来讲，今年肯定是难以宽松。而且我觉得从2017年以后，中国的货币政策就走出了一条和欧美国家不一样的路。欧美国家其实事实上已经在实践所谓的MMT，就是说现代货币理论了，现代货币理论在中国乃至全世界学术界是不太被认可的，但是欧美国家已经没有办别的办法，中国还有办法，我们也不想这么搞。 中国的经济发展阶段、经济结构、金融结构以及货币传导机制和欧洲美国也不一样。所以国内现在有一些经济学家，有一些比较资深的前辈在说财政赤字货币化这个事，我现在是表示反对的。因为抛开金融市场，现在去谈货币政策是不行的。如果说我们再来一波大水漫灌，就像过去这十几年，09年、12年、14年，我从个人利益上来讲非常开心，但是对于国家来讲，不是什么好事情，是灾难性的，不能再这么搞了。 不能简单地说美国欧洲在搞MMT，就要跟他们学，人家都在放水，我们凭什么不放水，这会是我们的风险。我们的发展阶段，包括我们的货币传导机制，信用传导机制和他们不一样。 目前来看，中国货币当局采取的基本上还是一个审慎克制的态度，我觉得这也是必要的。但我们也不是不放水，适度的放了一些，只不过我们的闸门松得小了一点。 所以2021年货币政策从流动性的一个角度来讲，相对于去年，股票实际上不如原来预期的好，再加上现在处在头部股票泡沫化的趋势当中。所以这种风格切换的迅速，以及资金转场到港股，我觉得是可以理解的。 最近我们总结了几个中国央行现在的基本特点，目前从货币政策角度来讲，现在的管理当局官员基本可以用鹰派人物来形容，不主张搞特别宽松的政策，要防范风险，对冲经济的下行压力。 关于货币政策宽松后带来的问题和矛盾，我最近总结了几个词。 第一个是资本的狂欢和劳动的内卷。资本的极限扩张与劳动的逐渐内卷，这是个长期矛盾。 第二个是货币的扩张与资产的收缩，资产在急剧地分化。从去年四季度以来，中小盘股票真的跌到很多上市公司的董事长怀疑人生。为什么大公司股票表现这么好，小公司反倒是遭人抛弃呢？做石油的干不过做酱油的，资产分化越来越严重。 第三个是物价的通缩和资产的泡沫，现在看货币政策，看通胀确实不能只看CPI，相当大程度上是看资产价格的。 第四个就是财富的集中和消费的分级。我刚才讲了消费的分级非常严重，拼多多的渗透率特别高，拼多多这样的企业它意味着什么呢？消费的降级。我们会发现财富的分化或者消费的分化非常严重。所以我们在多个场合也和很多同行建议，对于中低收入群体，特别是脆弱群体的现金补贴是很必要的。 5 出清接近尾声，违约风险仍然不可小视 从2017年以后，我们一直在讲出清这个词，经济系统也好，金融系统也好，在逐渐地释放风险。今年的违约风险确实也不可小视，这是我们在过去几年讲的，包括在吴晓波跨年的时候，准备稿子的时候，突然发现我们这几年就在讲这个事。 1、2021年处置金融市场风险的出清基本告一段落 2021年我觉得处置金融风险，实现金融市场的出清基本上告一段落了，今年可能是风险释放会接近尾声。当然还会有像去年四季度以来，AAA级国企违约的事，但基本上中国还是用市场加行政的手段在处置风险，自家的孩子自己抱，哪个省里出现这样的就是自己解决，绝不允许逃废债，“雷”基本上就被拆掉了。 所以我们开玩笑说这几年没踩过坑的都不算是高净值客户，没有人没踩过坑。高净值客户可投资产在几千万元规模的，都踩过坑。这几年的踩雷，在2017年以后，中国通过强监管和整顿，相当于释放了局部风险，避免了一场系统性的金融风险。 17年我写过一篇文章叫《迟到的出清》，我们处置风险最关键的时刻就是这一年，是重要的时间窗口，当时还不知道贸易战。后来我们设想的是因为美国的货币政策开始边际收缩，资本流动带给了我们的风险，如果那时候不处置资产泡沫的话，意味着两头挤压。但没有想到其实18年是贸易战，其实想想也就是一年的时间，挺后怕的。 2、2021年仍存在多重不确定性，关注三大风险 2021年我觉得有三个方面的风险是需要关注的，第一个疫情风险，疫情能不能得到有效控制，还存在极大的不确定性。从去年年底的情况来看，不可小视。第二个就是数据风险，我们去年年底以后进入到省市县三级换届，现在这个事我也不好说的，太清楚，你自己琢磨。总体上来讲，前面如果数据有水分的话，肯定要挤一挤的，前面几年我们看到有很多地方水分挤得是非常明显的。新的领导上任以后，有些风险可能会暴露出来。第三个就是疫苗风险，如果疫苗有效，它对于经济会有影响。如果美国大规模地推广疫苗，那么它的生产可能会很快地恢复，原来由中国替代它的部分生产，可能中国人拿不到了，这个还需要观察。 6 IPO大跃进，股票持续供应，A股走向港股化 第六个，今年 IPO的速度仍然会加快，，而且我觉得证监会一直也在推注册制改革这个事情，加快向完全意义的注册制推进。说白了就是，股票的供应量在增加，相对于原来我们说股票的供应量在大幅地提高。我觉得这也是必要的。当然A股开始越来越有港股的特点了，就是分化越来越明显，其实现在已经看到了分化，头部股票占据了绝大部分的交易量，很多中小盘股票被逐渐地抛弃掉了。 1、A股过会数量及过会率大幅提升 对于投资者而言，其实我倒觉得这也是我们长期看好这轮资本市场的理由，注册制实际上相当于给我们提供了更多的可选择资产，只不过选择的难度加大了，去散户以极其残酷的方式在进行当中。我们研究过这段历史，成熟市场是怎么去散户的，都是亏出来的，要亏到你再也不敢自己去炒股票。 2、注册制初期将出现“超涨” 中长期两极分化 从目前看，能明显看到 IPO的速度非常快。大量的公司会上市，而且整体估值水平慢慢会恢复理性。逻辑很简单，资产增加了，速度加快了，我们越来越能看到性价比比较高的情况。 3、A股会越来越港股化、美股化 我觉得都不用中长期了，今年这种 IPO以后的两极分化的现象非常明显，有的可能是一骑绝尘，有的可能就上市后名不见经传，慢慢地会成为我们在香港股市看到的那种仙股，所以我们觉得 A股会越来越港股化、美股化，进一步向头部的这些公司集中，从去年四季度开始已经是如此。 7 A股有结构性机会，但对普通投资者 风险大于机会 普通投资者认真读一遍，我是站在你们的立场上考虑问题。A股是有结构性机会，但这不是跟你说的，对你来讲基本上没什么机会。但是我相信我说了之后丝毫不会影响大家炒股的热情。因为股票的魅力就在于此，你知道你很难赚钱，你还是愿意前赴后继的冲进来。 1、长期：风景仍在中国一边 长期来看，一个推力一个拉力，造就了资产市场的繁荣，我觉得是个确定性趋势，应该不会有什么太大的错误。推力是零利率、负利率，中国也很难避免这种趋势。拉力就是注册制改革，红利在不断释放。但是我想提醒各位，注册制改革后，其实对于个人投资者风险是加大了的，股票的波动性更强了。另外今年还没有推，估计也就是两三年的事情，交易制度会恢复T+0、取消涨跌停、完善股指做空，这也是比较确定的。 2、短期：A股处于牛市后期 还有结构性牛市 这意味着对个人投资者风险加大了，如果你自己真的要单枪匹马，就像关云长单枪匹马的出来作战，要增强自己的专业度，所以我觉得系统地去学习交流是必要的。不然就像我举的那个例子，对一般的投资者你进入到这个股市大概就相当于你拿着大刀长矛进入到重机枪阵地，你拿着大刀要砍人，你很快就灰飞烟灭了。这是我们在今日头条上开了一个短视频的课里面举的例子，好多人不明就里说怎么能这么举例子。一定要注意这个市场风险是很大的，所以要不断提高我们的装备，就像打游戏你也得有装备。不能拿着游牧民族农工社会的武器来跟今天已经武装到牙齿的机构去作战。 这个结构性机会在哪？这是我们从去年四季度中后期开始说的，从估值驱动到盈利驱动。估值驱动是什么意思？因为宽松，它估值自然上升，盈利驱动什么？我们当然要找盈利已经表现以及未来预期表现还不错的这些板块，这也是随着经济的恢复，A股的盈利水平确实进入到一个上行区间，这是从去年四季度中后期就开始讲的。 3、顺周期板块业绩改善明显 去年四季度经济数据出来了，今年一季度经济增速基本上预期到了，企业盈利也会不错。在股市里头，我觉得这段时间的市场已经充分地考虑到了。好的经济预期，流动性的宽松以及企业盈利的改善，特别是上游企业的盈利改善，我觉得已经充分地考虑到了。 4、政策宽松的边界和资产泡沫化的极限还在博弈，警惕临界点 这个时候当然有的人是暂时避险，有的人是去寻找新的机构有可能抱团的板块，有的人是去寻找价值被低估的那些公司，就像好多人喊出来说卖掉金龙鱼，抄底中海油。 卖掉A股，抄底H股等等，这是不同的风格。我向来觉得这没有什么标准答案，有人愿意一年只做两个月的投资，甚至不做，有的人愿意频繁的交易。有的人是少林派，有的人是武当派。我觉得只要不练葵花宝典都可以，没有标准答案。 机构抱团本质的原因还是优质资产少，除了抱团又觉得暂时没别的可选。为什么买白酒买消费，因为没得可选，长期抱团肯定是不靠谱的。常识也告诉我们，集体行动这种抱团的集体行动从来都不可能永远维持。大概有几种情况会导致最后抱团瓦解，比如经济过热，流动性逆转，疫情不可控，风险偏好降低。目前看还在抱团，大家需要观察。 5、未来A股机构化特征会越来越明显 A股的机构化特征越来越明显，整个资产管理市场是个蓝海，毫无疑问。所以我们经常讲的两句诗，一边是“无边落木萧萧下”，一边是“不尽长江滚滚来”，金融投资踩的坑特别多，另一方面中国人民真有钱，你的钱太需要专业的机构帮忙打理了。 6、十四五规划中的七大投资主线 总体上而言，无论是十四五，还是我们考虑未来十五五，肯定是跟着国家战略去做投资。 无论是国产替代，还是技术进步，无论是国防军工还是绿色发展，其实国家战略都勾画清楚了。我更多的是建议用相对长远的眼光去看，而不是盯着下个月下个季度甚至明天，因为没人能看得清楚市场。 8 债券投资的机会更多来自于 抓住流动性松紧的时间差 债券的一个判断，现在如果说预期经济一季度到了峰值，流动性也不会更松，债券短期维持震荡行情，可能比四季度或者说从2020年5月底以后的债券熊市会有所缓和。 1、债券短期维持震荡行情，社融拐点已至，静候机会 从配置上来讲的话，债券相对来说，投资性价比要比核心股票要好一点，这只是个短期的交易。因为对经济预期的判断基本上到了顶，现在债券投资主要是抓预期差。 2、信用债违约影响：短期有情绪影响 中长期出清是好事 9 2021是房市大年，对于很多人而言， 应该卖掉股票买房子 第九个就是房地产市场，为什么我们说今年是个房地产大年，一线城市基本涨过了，现在是1.5线和二线城市开始涨，而且常识告诉我们，股票好的时候没有听说房地产不好的，尽管这是一个很令人扎心的问题。 对于有需求，并且有条件去买的投资者，需要认识到的是，房产是可以用杠杆的。 对大部分人来讲，股票是不用杠杆的，我觉得大家忽略了这个特点，我指的就是一般投资者，不是说专业投资者，他可以通过融资，他甚至可以做空，他可以融券，对一般的投资者而言，房产是可以用杠杆的。 1、房地产小牛市进入后半程 楼市继续回暖 每轮地产周期，宽松之下，地产无熊市，总体楼市应该还是会继续回暖。从宽松的传导路径来看，北上广深就不同步，一般都是深圳然后上海，之后是广州和北京。上一波是这样，北京这一波深圳涨过了，上海涨过了，广州涨过了，就剩北京了，这是从周期上来看的。 2、未来大趋势：人口向大城市和大都市集聚 从房地产企业来讲，去年以来由于三条红线，规范房地产企业融资，很多房地产企业需要现金，流动性出问题了，需要卖房子。这个时候其实给投资者提供了很好的机会。当然分化越来越严重，同一个城市，上海有些板块认筹率极高，有些是无人问津。 今年我相信大家对于京郊的房子或者说北京周边的房子一定是有惨痛而清醒的认识。环京不是北京，是河北。尽管我们从公共政策上看，是有问题，比如京津冀协同发展，最后还得三证合一才能进京。 从投资这个角度来讲，这波疫情对于环京楼市的打击挺大的。我们看到未来房地产的分化，投资房地产的风险越来越大了。但不是没有机会， 闭着眼睛买房子，这个时代肯定是过去了，那是过去10年，你也没闭着眼睛买房子，至少得睁一只眼闭一只眼。当然大的趋势肯定是向几个大城市集中。 10 大宗商品牛市有望迎来戴维斯双击， 但上游对下游的挤压也越来越严重 最后一个说商品，目前看可能会有一些分歧，因为判断美元走势非常困难，一部分人认为随着美债10年期收益率的走高，美元可能会回升，相对人民币会升值，这是一种观点。另一种观点觉得美元仍然处在一个弱势周期里，今年相对人民币会比较弱势，我目前还是觉得美元的走势仍然会保持弱势。 1、大宗商品大牛市是确定的，力度有三大决定因素 从供给、需求、美元这三个维度我不详细说了。我们觉得大宗商品现在看仍然是一个戴维斯双击，就是经济复苏，同时美元表现弱势。大宗商品的核心是石油，油价今年总体上应该是往上抬升的态势。我过去在石油系统待过，看油价特别难，石油公司基本不预测油价的，我们当时是在分析油价，但基本预测不准。商品我觉得今年应该表现比较好，特别是上半年。 2、大宗商品投资机会不及2016年，波动明显加剧 这样的话对中下游的挤压会延续，其实这种上游产品对中下游企业的挤压已经体现出来了，而且后果非常严重。我也做过微观调研，很多朋友跟我讲现在上游涨价的幅度太大了，以至于下游的利润都被上游涨价吃掉了，这并不是一个好事情，所以今年下半年确实有可能陷入到很多人都在担心的滞胀状态。从商品市场上来讲，至少在今年上半年大宗商品市场表现应该还是不错，其实从去年四季度开始已经是表现比较好。 3、黄金：全球宽松+利率下行+避险情绪 有保值功能
摘要： 对于“就地过年”政策的影响，我们的基本判断如下：“就地过年”的影响并非单向的，一方面春节往返时间成本减少，这对生产和消费其实都有利；另一方面如果疫情背后对应的是疫情扩散和防控升级，那么经济活动也会整体受限（极端情况是2020年Q1经济全面下滑）。分行业来看，“就地过年”对工业生产和建筑业整体有利，第三产业中交通运输、住宿餐饮、批发零售面临的不确定性较大，金融业、信息技术、非市场化行业受影响较小。 在疫情防控不全面升级的前提假设下，预计2021年1季度GDP同比增速约22%，具体影响还取决于“就地过年”政策执行力度以及疫情发展，同时进一步跟踪相关高频数据。 当前局部地区疫情反复，政策提倡“就地过年”，疫情防控对返乡人员重点关注。如果“就地过年”成为主流，那么可能对生产、消费均会形成一些扰动。 “春节回家”期间生产消费均会回落 从往年数据来看，春节前一周到春节后两周，工业生产均处于比较低的水平，完全复工复产要等到正月十五之后。因而，一季度GDP、工业生产、消费等经济数据均会出现季节性回落。 一季度工作日数量确实少一些，但并未显著低于四季度（1-3天，5%以内），主要的拖累还是来自春节往返的时间成本。 因而，其他条件不变的情况下，春节期间不回家对经济的影响大概率还是偏正面，但最大的不确定性是“就地过年”伴随的疫情防控全面升级。 “就地过年”影响分析——生产法视角 1、第一产业：影响不大 第一产业主要是农林牧渔行业，一季度也是农业生产的淡季，农业生产受“就地过年”政策预计影响较小，2020年一季度第一产业增加值也仅下滑3.2%。如果疫情防控不全面升级，第一产业增加值环比增速预计维持在季节性水平，有可能略低但影响并不大。 2、工业和建筑业：整体有利 春节前七天到节后十天左右，覆盖约10个工作日，这段时间工业生产往往偏弱，例如发电耗煤远低于正常水平（节前50%-60%，节后2/3）。因而，如果春节前后的工作日满负荷运转，理论上可提升工业产出=10*50%/60=8.33%，这与一季度工业增加值环比季节性下降10%的规律基本吻合。考虑到当前制造业订单较好，工作生产可能会有较多的提升。 1、2月天气寒冷施工难度大，同时建筑业吸收了大量外出农民工，因而建筑业在一季度降幅非常明显，环比降幅通常在50%附近。“就地过年”减少往返时间成本，有利于加快复工节奏。 与此同时也不宜高估“就地过年”的正面影响。从目前中央的政策来看，“就地过年”最主要针对的是外出务工人员（典型代表是农民工）。我们可以以2019年农民工监测报告进行观察，本地、省内、跨省农民工占比分别为40.07%、34.11%、25.82%。那么，我们可以推断，工业、建筑业员工可能还是以本地/本省为主，外省占比并不是很高。此外，建筑业受天气影响可能更大，“就地过年”本身的提升可能比工作日显示得少。 综合来看，我们保守估计，“就地过年”可能导致工业生产增加约5%、建筑业增加5%-10%（相较于季节性推算值），具体还要看“就地过年”适用范围以及地方、企业的执行力度。 3、第三产业：影响并非单向，取决于疫情防控 第三产业增加值构成中，批发零售、金融、房地产三大行业占比最高均在10%以上；交通运输、仓储和邮政业，租赁和商务服务业，信息传输、软件和信息技术服务业，住宿和餐饮业2018年占比分别为8.24%、6.02%、5.87%、3.37%；上述七大行业基本都是市场性活动。剩下的约30%的行业中，主要由政府主导，市场化活动占比不高（文化娱乐、居民服务等，占比约5%）。 春节期间经济活动下降对物流需求下降、门店歇业、公共交通出行减少，批发零售业、交通运输业、住宿餐饮业在一季度往往会季节性走低，回家过年对这些行业其实算是利空。 当然“就地过年”对这些行业的影响其实也不是单向的：（1）如果政策只是停留在“就地过年”，居民生活出行还是维持原有的状态，那么“就地过年”对这些行业大概率还是有利的；（2）如果“就地过年”背后对应的是疫情防控升级，居民出行、消费全面受限，那么可能重复2020年一季度，这些行业都会受到明显的冲击。 目前局部疫情反复，对经济的影响在高频数据上亦有体现，例如出现疫情的部分城市拥堵指数、地铁客流量出现回落。此前交通运输部预计2021年春运全国总发送旅客17亿人次左右，预计铁路春运客流2.96亿人次，日均4000万人次，比2019年下降四成多，比2020年增加一成多[1]。不过，目前多数城市的出行数据并未出现明显恶化。 综合来看，如果疫情不大范围扩散、防控不全面升级，批发零售甚至有可能略高于季节性水平（预计环比-8%、同比38%）；虽然春运客运量大幅下降，但是如果工业生产强劲，货物运输预计继续支撑交通运输业（预计环比-9%、同比39%）；居民长距离出行大概率受限，住宿餐饮景气度回落，考虑到2020年下半年住宿餐饮环比显著高于往年水平而且未完全恢复，一季度环比降幅有可能不会特别大（预计环比-15%、同比58%）。 金融业增加值主导因素是银行存贷款增速和证券交易量，“就地过年”政策本身对其影响不大（背后的疫情影响更大）。从政策不急转弯的导向来看，一季度存贷款同比增速预计小幅下降。2019年、2020年一季度证券交易量都比较大，2021年一季度增速预计会较四季度有所回落（四季度+54.52%）。 信息技术行业在2020年一季度疫情期间信息技术行业其实也受到了冲击，相较于前期增速其实亦有不小的回落，只是由于整体增速较高因而在2020年显得非常亮眼。预计信息技术行业环比基本回到正常水平，一季度增速可以设为往年均值水平。 往年春节期间经济活动趋冷对房地产业也会显著影响房地产业。房地产业增加值在一季度也会季节性回落，商品房销售面积同样在一、二月偏低，因而春节返乡置业虽有提振但并非主流。考虑到“就地过年”政策的双向影响，暂且假定环比增速略高于季节性。 租赁和商务服务业也有一季度回落的季节性特征，“就地过年”可能主要冲击的是旅游相关行业，企业管理、法律服务、广告等受影响较小，预计环比降幅在2020和2019年之间，对应同比约14%。 其他行业主要是政府投入相关行业，市场化的文化娱乐、居民服务占比很低，如果疫情不出现显著恶化，财政收支趋于正常，这部分预计还是能回到往年水平（预计环比1%、同比13%）。 [1]http://yn.people.com.cn/n2/2021/0121/c378440-34539292.html 总结 对于“就地过年”政策的影响，我们的基本判断如下：“就地过年”的影响并非单向的，一方面春节往返时间成本减少，这对生产和消费其实都有利；另一方面如果疫情背后对应的是疫情扩散和防控升级，那么经济活动也会整体受限（极端情况是2020年Q1经济全面下滑）。分行业来看，“就地过年”对工业生产和建筑业整体有利，第三产业中交通运输、住宿餐饮、批发零售面临的不确定性较多，金融业、信息技术、非市场化行业受影响较小。 预计2021年1季度GDP同比增速约22%，具体影响还取决于“就地过年”政策执行力度以及疫情发展，同时进一步跟踪相关高频数据。 风险提示 风险提示：疫情超预期扩散，政策不确定性，外围形势变化。
进入2021年，港股放量上涨的走势受到A股市场投资者的关注。有市场人士惊呼，港股牛市来了。更有私募基金经理呼喊：卖出A股买入H股。而在这些表象的背后，是南下资金的风起云涌，包括一些港股通基金也都在抓紧发行。为此，有舆论称：“港股”时代来了！ “港股”时代来了？这种说法未免有些夸张，甚至是哗众取宠。不可否认，港股相对于A股来说，要更具投资价值一些。以恒生AH股溢价指数为例，截止1月21日该指数为133.43，这意味着同时在A股与港股上市的国内公司中，其A股的平均价格较之于H股溢价33.43%。而这一指数在去年10月9日最高达到了149.80。因此，相对于A股来说，H股的投资价值是明显的。 实际上，正是基于H股较A股更具投资价值的缘故，所以近年来，不少国内市场的投资者已率先进入了香港市场。一方面是近年来，险资频频在香港股市举牌就是明证；另一方面是在沪港通、深港通开通后大量的资金南下也是最好的证明。尽管港股与A股互联互通后，内地一些媒体都在积极宣传北上资金的进入情况，但真实的情况却是，在两地互联互通后，南下资金远比北上资金大得多。截止1月20日，北向资金的历史净流入为12454.44亿元，南向资金历史净流入19359.85亿元，二者相抵，净流入香港市场的资金达到6905.41亿元。因此，香港与内地股市互联互通之后，港股表现为一种净流入。也就是说，基于港股的投资价值，内地的有心人早就提前布局港股了。到如今再大喊大叫，“港股”时代来了，这未免有种后知后觉的意味。 基于H股存在的投资价值，内地投资者可以做有心人，逢低买进部分港股做长线投资。至于在港股经过了一轮大涨之后再买进港股，这显然不是合适的买进机会，甚至不排除做接盘侠的可能性。毕竟港股的涨幅并不小。虽然港股是近期吸引到内地投资者的目光，但港股的本轮上涨行情却始于去年9月底，恒生指数的涨幅超过了30%。如果不是大牛市来临的话，这个涨幅已经不算小了。但如果牛市来临，其走牛的基本面来自哪里就是一个问题。因为此前，港股并没有追随美股的牛市。如果港股走牛是基于内地市场的原因，那么，A股市场同样也不会寂寞。 所以，“港股”时代只能是港股的“港股”时代，而不会成为A股市场的“港股”时代，A股市场的投资者可以分散一部分精力去投资港股，但港股只是A股市场的浪花而已。而不会成为A股市场的“港股”时代。港股与A股还是两个相互独立的市场，港股就是港股，A股就是A股。港股有港股的精彩，A股市场也有A股市场的精彩。 实际上，就港股市场来说，其H股股价偏低是有客观原因的。A股市场上市公司的股价偏高，是因为A股市场是一个不成熟的市场，同时也是一个投机炒作的市场。由于A股市场散户人数众多，因此，正好成了投机炒作者收割的韭菜。但港股是一个以国际机构为主体的投资市场，市场上很少有散户投资者，所以这个市场缺少散户韭菜。市场总体上以投资为主。要割韭菜也只能是机构与机构之间的“对割”，或机构与上市公司之间的“对割”。加上一些国际投资者对中国公司缺少了解的缘故，所以这就导致了H股股价的长期偏低。 虽然香港与内地股市互联互通之后，确有不少内地的投资者进入了香港市场。但由于资金门槛的限制，50万元以下的内地投资者并不能进入香港股市投资。这也意味着最大多数的内地投资者并没有进入香港市场。所以，香港市场仍然还是缺少韭菜。因此，要完全把H股的价值洼地填满也是不可能的事情。就算有市场人士高喊“卖出A股买进H股”，但这种喊声的作用终究还是有限的，因为中小投资者卖出A股也买不了H股，而机构投资者显然不会轻易被他人所左右。因此，A股市场还是内地投资者的主战场。虽然港股的走势很精彩，但那只能是A股市场投资者眼中的浪花而已。
震了一天，算是企稳了，收了根带小尾巴的阳十字星。 小尾盘是早盘二次杀跌留下的，在昨天大跌的阴影下，很多人被吓破了胆，特别是昨天没卖的今天赶紧卖，哪怕是易纲表态“不会过早退出支持政策”也拦不住。 结果呢，盲目抛出的筹码被人在低位捡走了，到收盘只能空留伤心泪…… 但这也是必然的，因为A股有不少规律几乎是次次灵验，如果有一天突然出现大跌，而且是从开盘跌到收盘的那种很弱的单边下跌，第二天必然会二次杀跌，这也可以叫惯性杀跌。 但二次杀跌的力度必然会小于一次杀跌，然后就会迎来反弹，因为抄底资金进场了。 因为现在仍处于牛市，牛途中急跌很常见，但连续下跌不多，大家可以记住另外一个规律：“急跌慢涨”是牛市的典型走法，“急涨慢跌”是熊市的典型走法。 所以要搞清楚目前处于牛市还是熊市也是很重要的，就怕有些人一涨就兴奋认为牛市来了，一跌就恐慌地觉得熊市来了。那就没法炒股了，因为会炒成精神分裂的。 货币政策也是如此，央妈向市场投放一些资金，有些人就觉得要大放水了，收回一些资金，就觉得要货币收紧了，这同样是精神分裂的表现。 就拿今天来说，央行又回笼了1000亿元，就因为这，很多人连易纲的表态都不信了，早盘继续无脑杀跌。 但真正聪明的人却相信货币不会收紧，于是跑去买银行股了，因为银行是直接受益于货币宽松的，人家是靠放贷挣钱，资金当然是越充裕越好，这就是今天银行股逆势上涨的原因。 还有一个事居然也被理解为利空，易方达蓝筹精选每日申购限额由10万降至5000元，这只是个案而已，毕竟易方达卖得太火了，新基金抢不到，老基金也得控制规模，不然很难做业绩，这是聪明的做法，也是常规之举。 另外居然还有媒体炮制了“白酒四大利空”：上海多家酒行商超下架茅台、老白干酒旗下孔府家酒产品检出甜蜜，迎驾贡酒年报业绩预增0-5%，水井坊业绩预降约11%。 可事实是，除了老白干外，其他的三条全都是利好。茅台的事被官方辟谣，就算如媒体报道，也是为了遏制涨价，让更多的人能买到茅台。 至于迎驾贡酒和水井坊的年报，老艾一再强调不要只看年报，要把四季度业绩拆分出来看，不然会闹笑话，作为一个专业媒体，连最基本的专业素养都没有。 迎驾贡酒和水井坊的四季度业绩都不错，同比增长均超过20%，迎驾贡酒环比增长更是超过一倍，这就是其涨停的直接原因。普通股民都懂得的事情，专业媒体咋就不懂了呢？ 现在每天的消息太多了，真真假假虚虚实实，特别是哗众取宠搏眼球的新闻很多，大家一定要理性分析独立判断， 不要被媒体给带到坑里去了。 今天两市成交额跌破万亿，昨天的大跌也是缩量的，说明没有出现大规模恐慌盘，杀跌是少数人的行为，缩量企稳之后有利于后市反弹。 从指数分时图看，昨天和早盘领跌白线已经明显反弹，和黄线持平了，创业板的白线还从低位爬起，反超了黄线，以新能源为代表的行业龙头反攻是主要推动力量。后市龙头股仍有望主导市场。 这说明市场逻辑仍未变，抱团瓦解依然很困难，机构仍抱得很紧。所以仍要聚焦，聚焦主流板块的主流龙头，聚焦业绩高增长的品种。看业绩不要看年度的，四季度的才最重要，别偷懒，简单计算一下就知道了。 震荡行情怎么办？期权期指是应对利器！可以涨时做多，跌时做空，双向操作，再加上T+0交易机制，盘中可以多次波段操作，及时落袋为安，避免股票T+1的尴尬。 想学习期权期指知识以及实战技巧，可以点击收看新浪理财大学的《老艾聊期权期指》视频课程，有全套方法讲解。(点击试看，99元特惠仍在进行中！) 请关注微信公众号：老艾股学堂(laoaigxt)，或扫描下方二维码(微博：老艾观察)
在中国快递产业之中一直有一个说法，中国只有两家快递“顺丰，和其他快递”，虽然之后京东快递强势崛起，但顺丰的市场地位依然是无法撼动的，而最近顺丰快递的股价却一路高歌猛进直接破百，让很多人都很疑惑，一家快递公司凭什么那么值钱？这其中的根源到底是什么？ 一、中国最贵快递出现？ 根据时代周报的报道，1月21日，顺丰控股(行情002352,诊股)大幅拉升，盘中攀至101.83元/股，创出历史新高，最终报收101.2元/股，涨7.67%，总市值4611.12亿元。截至笔者撰稿时的数据，顺丰快递的股价一直都维持在百元之上，如此高的股价让顺丰成为了中国当之无愧“最贵”的快递公司。 从消息面上来看，1月18日晚间，顺丰、韵达、圆通、申通四大快递公司对外披露了2020年12月营业数据。整体的情况如下： 2020年12月，顺丰速运物流业务营业收入147.38亿元，同比增长30.77%；业务量达8.70亿票，同比增长48.97%；单票收入达16.94元，同比下降12.23%；供应链业务营业收入8.68亿元，同比增长50.69%。 韵达12月快递服务业务收入34.60亿元，同比增长1.29%；完成业务量15.41亿票，同比增长36.98%；快递服务单票收入2.25元，同比下降25.99%。圆通12月快递产品收入达32.96亿元，同比增长18.09%；业务完成量14.90亿票，同比增长45.68%；快递产品单票收入2.21元，同比下降18.94%。申通12月快递服务业务收入22.48亿元，同比减少9.47%；完成业务量9.64亿票，同比增长25.86%；快递服务单票收入为2.33元，同比减少28.09%。 通过比对就会发现，顺丰的表现非常亮眼，不仅单月总营收达156亿元，再创历史新高，这一数值还相当于其他三家快递企业之和的1.7倍，而且在各快递公司均实现加大增长的情况下，顺丰增速最高，涨幅近50%。截止目前，顺丰航空共拥有62架飞机，是中国运营全货机数量最多的货运航空公司。而且，在中国快递界头部企业中，总部位于大湾区的企业只有顺丰控股一家。 可以说数据面上的顺丰可谓是可圈可点，但是顺丰业绩好也不是一天两天的事情了，为什么现在就能够支撑顺丰股价上探百元的高位，这其中的根源到底是什么？ 二、顺丰凭什么这么值钱？ 说实在，顺丰这么高的股价大多数人都有些意料之外，毕竟快递行业始终是最赚辛苦钱的行业，虽然贵为行业老大，顺丰毕竟同样还是快递产业中的一员，这让大家对于顺丰的股价有很多的疑惑，为啥顺丰能这么值钱？这其中的逻辑需要我们好好分析分析： 首先，顺丰物流的基本功的确是非常扎实。我们在分析顺丰的时候必须要从顺丰的物流基本功的角度出发，毕竟快递公司物流能力是决定一家公司好坏的核心关键，从数据上来看，顺丰这些年其实一直都没有把自己作为一家单纯的中国公司来看，在快递产业业内一直有一个说法，顺丰是在不断追赶DHL、UPS、FedEx、TNT四大国际快递巨头，所以顺丰虽然坐上了中国国内快递老大的宝座却也始终保持着较快的力量发展速度。总结一下顺丰的策略，这就是不惜一切代价大力推动航空和铁路运送能力的发展，从去年2月份开始，顺丰就一直在不断扩张国际航线，采用包机、飞机租赁等业务方式，不断发力国际物流业务。在2020年6月的时候，顺丰对顺丰航空增资了26.63亿人民币，不断加强顺丰航空的力量，与此同时，顺丰还在不断加强高铁的力量，从2017年推出高铁极速达开始，截至目前，高铁极速达产品已覆盖全国80余个大中城市，顺丰还参与打造了国内首条复兴号动车组整列装运快件试行，在这样的情况下顺丰的快递物流基本功日益夯实，根据国家邮政局的数据，10家品牌快递企业的全程时限和72小时准时率排名均为：顺丰速运、邮政EMS、京东快递……，这也为顺丰的高股价奠定了一个坚实的基础。 其次，顺丰的科技能力正在成为其重要加分项。如果我们只把顺丰当成一个快递公司的话，相信无论你用什么样的估值方式可能都没有办法解释为什么顺丰会有这么高的市值，用传统的快递业估值方式来看顺丰只能得出不科学的结论，但是如果我们说科技力量才是顺丰的重要加分项的时候，可能很多问题都能迎刃而解了。在去年12月份全球技术领导力峰会上顺丰的表述我们看到，顺丰其实在这些年并没有闲着而是下大力气在做科技投入，顺丰这些年一直在主打智慧物流体系，利用人工智能、大数据、区块链等技术在对客户下单、运输中转、客户签收等十余个快递环节下力气，不断提升顺丰的物联网水平，如今的顺丰已经依托自己的物联网大数据体系构建出大数据平台、丰景台、数据灯塔、丰溯等一系列的物联网产品，通过大数据与人工智能的结合，其实顺丰已经不仅仅是一家快递公司而是更像一家科技公司，如果我们把科技公司的逻辑用于顺丰之上，顺丰的市值也就显得比较合理和正常了。 第三，顺丰的未来我们到底该怎么看？不过相信熟悉个股走势的朋友都会明白一个道理，这就是股价上新高不难，难的是能不能持续在高位稳定甚至再创更高的股价，对于顺丰破百这是一个非常具有积极意义的消息，但是我们也要明白顺丰当前股价的风险，过快涨幅实际上在技术上出现了一定程度的空缺，这个空缺一定会有一段时间的补差过程，表现在基本面上，顺丰其实依然面对着激烈的市场竞争，当前的快递市场并不太平，无论是三通一达激烈的市场竞争，还是京东快递等后起之秀，实际上顺丰想要保持自己强优势还需要做非常多的事情，而且顺丰多元化探索还在不断推进，各项业务创新能否真正实现全面的多元化营收这都是问题，所以当前的顺丰股价的风险也必须要认识到。 顺丰股价破百是一个关键性的节点，顺丰未来能否一路高歌，我们还是要进一步观察才是。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估