本文逻辑： 一、中国的牛市为何总是不能善终？ 二、资本市场牛市能否取代房地产牛市，成为后疫情时期中国货币政策的传导渠道 三、脆弱的实体经济能否承受新一轮“疯牛” 以中国经济当前的元气和结构，还能不能“承受”一次“疯牛”式的蹦极体验，这是需要认真思考的一个严重问题。 一切只因为四个字：游资凶猛。 联想一下春节过后的一系列事件：从疫情爆发，到货币大宽松，到2月的疫情牛，到3月、4月深圳房价大涨，监管部门查小微信贷资金违规炒房，再到5月资金收紧、债市大跌，6月底7月初开始的牛市，最后到最近银保监会又开始查信贷资金进入股市．．．．．． 从这个监管和游资猫追老鼠的游戏里，嗅到了什么？而让人深思的则是，这次游资盘的发源地，是中国经济最有希望，最有活力的深圳。而又让人担心的是，深圳会是下一个温州吗？后者通过商业资本完成原始积累后，异化为炒作资本、套利资本，从炒房团到炒股团，全国乃至全球遍布温州游资的身影。深圳的创新资本、科技资本，在当前的经济和政策环境里，也不可避免的向套利资本、炒作游资演化？ 如果继续以疯牛开始，崩溃结束，那么无论是企业还是家庭，都无疑都是雪上加霜。本就在疫情冲击下元气大伤的中国经济，已经承受不了新的一轮疯牛。 一、中国的牛市为何总是不能善终？ 牛市当然是好事。人民需要一场牛市。但牛市的关键之处不是如何开始，而是如何结束，如何收场。如果继续重复以前的“疯涨开始”继而“崩溃结束”的故事，那么已经元气大伤的中国经济和脆弱的家庭资产负债表，恐怕无法受得了这么一场蹦极式的大波动。 我们需要的是一场健康牛，而不是对赌指数、零和博弈、配资all in、庄家坐庄（美其名曰市值管理）的赌博牛。 如朱格拉所说，萧条的唯一原因就是繁荣。或许可以说，熊市的唯一原因是牛市。因为牛市的大涨然后崩溃，伤害了无数投资者的心。牛市和熊市，本身是信心的涨落，是人心的得失。以至于很多人伤心的说：像远离毒品一样远离中国股市。 在一个游戏规则不利于中小投资者，信息披露和法制体系迟迟无法完善的资本市场上制造泡沫，无疑是一场不道德的游戏。一次几百亿的造假，只罚款几十万了事，这看上去是在为违规行为合理洗脱合法定价。而这样的泡沫，又是在为谁的利益资本化变现？看看每一次所谓的牛市，是谁最先开始套利变现？ 更主要的是，中国上市公司没有分红派息的习惯（与美国十一年大牛市相比），导致散户只能靠存量博弈的资本利得获益。在残酷的存量博杀中，这样的市场，更多的是一个财富再分配市场，而不是鼓励生产性活动和企业家创新的市场。有多少散户家庭的财富在此陨落。 当然，这并不妨碍某一部分机构和牛散赚钱暴富。那些看透了游戏本质，专心钻研个股股性到极致的投资者，应该可以赚的盆满钵满。中国股市的这种特征，对某些聪明人来说充满了梦想、激情和机会。它跟美国股市不一样。在风平浪静的理性市场里，不会有畸高的风险和投机溢价。 只有在中国股市里，才会有巨大的波段收益。也为敢于下筹码，有一定的运气，能从制度漏洞中寻找套利机会的人创造了一夜暴富的机会。但是同样，一将功成万骨枯。大部分散户的命运是注定的。 曾记否，2015年的那场疯牛，影响了多少中产，摧毁了多少梦想。二级市场崩溃后，一级市场原本如火如荼的大众创新、万众创业，也随之戛然而止。全民炒股，游资凶猛的资本市场，起心动念不正，结局也注定如此。 游资盘是怎么形成的呢？从技术层面说是宏观资产负债结构的不对称：资产萎缩，但信贷凶猛，货币大超发。经济持续下行，所谓康波的末端，资产收益率不断走低，一线城市房产的年化收益率都不足同期理财收益的一半，社会普遍缺乏真正的优质资产。于是投资收益和资产配置结构大变迁，从原本应该依靠股息和房租的经济价值创造，转到依靠价格涨落的资本利得套利。从产业资本，到金融投资，最后异化为交易资本、投机资本。 康波衰退、经济危机与战争 再加上最近几年，大量流入的外资盘，虽然绝对数量不多，但是在交易边际上足以产生重大影响。这些外资盘不是结合管理和技术投资于实体经济的fdi，而是为了获取资本利得的投机头寸。来时凶猛，撤退外流时则会制造危机（比如东南亚金融危机）。 2017-2019年陆股通流入规模逐年上升 来源：招商证券 在游资凶猛的金融狂热环境里，中国的牛市当然是急促而又剧烈的。因为它的宏观资金来源，并不是实际的财富积累，而是快速做大的短期债务。也就是所谓的债务型资本，或者古典经济学所称的“借贷资本”（但并不完全一样）。债务型资金是短期内需要还本付息的，它必须急促而且凶猛。这是这种资金的性格。 来源：西泽研究院 从国家层面，在信用体系下，债务可以快速做大资产负债表（会计账面数字），但依托于实体经济却没有办法创造与负债久期和成本相匹配的资产。于是就只能，用新债偿还旧债及其利息，以防止陷入“债务通缩”的困境。债务大爆发，但资产又没有新的创造，债务形成的货币资金就像游资一样，在各个大类资产间炒来炒去。 想一下这样的国家资产负债表结构：负债端，三部门不断加杠杆，债务不断扩张；资产端，却没有持续创造经济价值的优质资产，收益率不断降低，资产荒之下只好靠价格涨落的博弈，即资本利得来获取收益。无论是股票，还是债券，基本都是在博资本利得。要不负利率下金融资产靠什么获取收益率？ 资产泡沫当然并不是一无是处全是问题。在这种债务过度膨胀+流动性过剩的市场里，也会对真正的创新资本提供溢价奖励，也会产生财富效应、涓滴效应，带动总量的增长。 然而根本的问题在于，这种牛市总是以疯狂上涨继而崩溃为终局。这种剧烈波动伤害的不仅是游资本身，还对资本市场上的产业资本、创新资本，优质的上市企业造成致命打击（比如2018年股市大跌，上市公司股东股权质押爆仓）。最为严重的是，还会伤害一批又一批无辜的散户投资者。 二、资本市场牛市能否取代房地产牛市，成为后疫情时期中国货币政策的传导渠道 现实的情况是，全球都处于上一轮周期的清算时间，现在就看谁的韧性大、结构好，将既有的债务和赤字维持和存续在一个高水位的均衡水平。堰塞湖越来越大，要看哪个国家的控制能力强，能把大坝稳住，实现MMT理论鼓吹的稳态均衡。 这本质上拼的也是一种国家能力。 我在以前文章提到的“国家金融能力”，一是国家维护金融稳定的能力，另一个是货币政策的传导能力，即央行释放的流动性，能多大程度的渗透到实体经济，流入真正需要的经济个体手中。 现代信用货币制度下：货币供给机理图 来源：西泽研究院 在后疫情和后危机时代，货币政策的传导能力，成为国家金融能力的核心竞争力。政策层一直想做到定向传导、精准滴灌，但现实却是资金依然按照逐利的本性，主要流向了房地产和平台。 对比一下美国和中国的货币政策传导机制，就可以看出国家金融能力的大小。 中国依靠的是国有银行体系，近乎计划命令式的定价格、下指标，体现了强大的集中式国家财政动员能力，比如2009年的四万亿，今年的监管考核，让利1.5万亿。然而最后，货币之水还是流到了房地产领域。同时房地产也在创造新的货币——通过信用加杠杆，信贷创造货币。可以说，中国发现的广义货币，主要是“土地券”或“房产券”。 美国依靠的则是强大的资本市场，美联储像一个交易员或做市商，与中国的计划命令不一样，美联储主要是靠市场交易。于是，源源不断的货币之水流入资本市场。其货币传导的管道不是信用体系，而是上市公司加杠杆回购和一系列资本市场创新产品，如ETF和平价基金等。 最终，导致了史诗级的两个伟大的资产泡沫。从这个意义上，中国的房VS美国的股，对应的是有形之手VS无形之手之间的竞争，大财政VS大金融之间的竞争。实际上这是两个模式，两种路线，两种价值体系的竞争。 双失衡导致的次贷危机最终让中美两国陷入债务型经济 来源：西泽研究院 事实证明，投资银行+资本市场，对支持创新型经济和助推新周期具有显著的作用。商业银行+信用市场，更有利于重资产型工业和房地产市场，其共同的特征是都有抵押。 在十几年的货币大宽松实验中，美国通过资本市场作为主要的货币政策传导机制，一方面解决了新兴科技企业的融资问题，另一方面股市十一年长牛激发了财富效应，刺激了消费，推动了经济的强劲复苏和失业率的历史新低。虽然同时也把贫富分化结构拉到了历史新高。 美国的贫富分化已经创百年记录 而中国，十年多的货币政策，主要依靠房地产+地方融资平台，制造了大量的债务和历史性的房价泡沫。当然，也完成了史无前例的大基建。高楼大厦，城市街道路网，商业广场，占世界70%的高铁，都市圈等，这些都是实实在在的资产。从表面看上去，盛世如斯。 摆在当前的一个现实问题是，面对巨大的宏观经济下行压力和财政支出，能不能像美国那样，将资本市场作为货币政策传导的渠道——即使不是主要渠道。这样或许一箭多雕，既可以解决企业融资问题，又能通过财富效应刺激消费，同时又可以在股市上涨中更快的推进资本市场注册制改革。 只有二级市场牛起来，一级股权市场，为新兴科技企业提供资金的风投、创投才能重新活跃，这些代表新动能的中小企业才能获得货币政策宽松的好处，才能实现央行所追求的精准滴灌。更重要的是，这些融资资金是权益资金，能改善资产负债表。 这也是动员金融资源能力的体现。是依靠中心权威的央行、财政部，来一场充满争议的财政赤字货币化，还是通过资本市场动员全社会的资金？这的确是个问题，各有利弊。前者是中央政府集中操作，实施力度和后果相对可控；后者面对的是无形的市场，市场一旦失去理性也很难控制。2015年的股灾就是一个明显的例证，股票暴跌趋势下，多少国家队的资金当时也如杯水车薪。在浩如大海的市场面前，有形之手有时力量很渺小。 这两个机制的传导渠道也不一样。一个是货币市场，负责创造流动性，注入国家现金流量表；另一个是资本市场，负责创造权益类资产，改善国家资产负债表。一般的国家金融能力（注意不是政府的金融能力），主要体现在这两个方面。 如前所述，中国还有一个市场——土地市场，本质上也是从属于资本品或者要素市场。最近几十年的中国经济发展，土地从生产要素向金融要素转变，成为财政融资的主要来源，同时也是广义货币发行的锚。土地市场衍生出整个政府债务和资产的扩张。 实际上，几乎每个国家工业化周期的末端，都伴随着房地产的热潮和泡沫。房地产除了居住属性，还代表着身份政治，市民权利，如今已经进化为金融属性。政府、企业和个人依靠房地产获得信用价值，优质的国家抵押品，扩张自己的资产负债表和实现财富仓储，以对抗看上去没有节制的货币投放。 但也都付出了惨重的代价，从1990s的日本，到2009年的美国。由于房地产疯牛造成的伤害，资产负债表的衰退，到现在都没有完全恢复如初（投资者心理创伤）。这是需要我们引以为戒的。 资本市场的繁荣则不一样，可以为产业资本提供资金支持，可以为一级股权提供退出机制，可以通过财富效应刺激消费。同时，作为一种直接融资，市场波动造成的系统性风险，与房地产相比相对可控。 可以说，资本市场的金融资源动员能力，才是核心的国家金融能力。但这里的前提是，不是疯牛，而是一个制度理性、交易理性和投资理性的健康牛！ 三、脆弱的实体经济能否承受新一轮“疯牛” 疫情冲击之后，中国经济就像是一个大病初愈正在康复但依然身体羸弱的病人。在这种情况下，修身养性、强基固本、培养元气，是主要的政策思路。 然而由于前期政策下猛药积累的抗生素依然残留在体内：信贷宽松形成的货币购买力，需要配置资产来获取利润。这或许可以看作是一种政策成本，市场和资本本身就是逐利的。 这些货币抗生素已经演化成了游资或炒作资本，它们的目的并不是服务实体经济与中小企业，它们的目的只有一个：赚钱，而且是赚大钱、赚快钱。游资盘的发源地这次是深圳，一个科技资本、创新资本令人引以为豪的地方，国家科技竞争力的集中地，一个街道就可以在科技战中与美国抗衡的地方，如今也充满着游资盘、投机盘。 这也没什么好稀奇，金融经济发展的内在规律。工业化、服务化、虚拟化、金融化，一个通常的演变过程。如今的深圳，已经不是工程师、创业者人数最多，而是金融从业人员人数最多的地方。 事情的变化也不是最近才发生的，这一两年都有悄悄的变化。以前去深圳，无论是论坛还是聚会，朋友们聊的都是科技创业。最近两年，聊得主题改成了房产项目、旧改、市值管理（美其名曰）等。同时，越来越多从事科技创新的企业家朋友，转到了炒作资本领域。 如果深圳都是这样的资本环境，全国的资本资金在做什么。实体经济越来越薄的利润率，在滞涨环境中挣扎，以及对民营企业看似友好，实际上不断收紧的环境，都降低了社会资金进入实体经济的信心和预期。 还记得三年前，民营经济退场论发出的时候，一个民企老板说三年以上的投资项目全部停掉和撤出，只做一年以内的。去年又跟我说，一年以内的都感觉有风险，如今是按月计算。按月计算的项目除了二级股市的炒作，还能有什么？ 在这样的大环境下，叠加今年疫情爆发后经济下行和货币大宽松，信贷投放后通过各种渠道形成的游资更加凶猛。联想一下春节过后的一系列事件：从疫情爆发，到货币大宽松，到2月的疫情牛，结构性存款套利，到3月、4月深圳房价大涨，监管部门查小微信贷资金违规炒房，再到5月资金收紧、债市大跌，6月底7月初开始的牛市，最后到最近银保监会又开始查信贷资金进入股市．．．．．． 从监管和游资的猫和老鼠游戏里，就可以看到政府对炒作资本的警惕。如果大量的游资不约而同的拥挤进入股市，形成一段疯狂上涨的牛市然后崩溃，那么在当前的环境里，很多问题是根本承受不了的。 第一，可能引发企业信用危机。企业的炒股资金主要是借贷资金，如果股市剧烈波动，市场风险很可能传染形成信用风险，引发以企业违约潮为特征的债务危机。本来今年的企业违约已经创历史新高。 第二，可能引发个人信用危机，财富蒸发后进一步造成需求收缩。中国股市以散户为主，股市波动对个人伤害很大。加上最近一轮债务周期，主要是家庭在加杠杆，个人资产负债表已经很脆弱。疫情冲击下，很多人的工资收入锐减，在股市大涨的诱惑下将不多的个人储蓄投入股市，甚至是配资加杠杆，希望提高一下财产性收入。加上当前很多理财产品与股市也有着千丝万缕的联系，如果股市剧烈波动，对个人和家庭伤害可能会非常大。这会进一步加剧经济的紧缩效应。 第三，如果注意到最近几年，地方政府资金介入股市越来越多，就需要警惕股市大波动引发的向政府债务问题的传染。因为无论是城投还是政府产业基金，资金来源都是借贷，而不是自身的财政盈余留存。当前地方政府债务本身就是大问题，它的资产负债表本身就是脆弱的，更加承受不了剧烈的市值变动。 第四，对国家金融能力的损害。资本市场的动员能力是最核心的国家金融竞争力，一次大型的股市波动，好几年才会恢复过来。在当前的经济疗伤时期，承受能力可能更差。 第五，伤害一级股权市场，尤其是伤害靠股权融资的创新型科技企业．．．．．． 总而言之，中国当前可能比任何时候都需要一场牛市。但是，这个牛市不是大起大落、以游资为主的疯牛，而是能够持续改善企业资产负债表、带来持续财富效应的健康牛。另外，对牛市的定义，也有必要梳理清楚。真正的牛市并不是股价的持续上涨（虽然通常表现如此），而是有效的服务实体经济，推动经济高质量发展，最终形成产业资本和金融资本的良性循环。而像2015年那样的疯牛、水牛、口号牛，以疯涨开始以崩溃结局，浪费了大量的财政资源，不仅不会带来好处，还会对中国经济造成巨大伤害。而对当前原本元气大伤的中国经济，很可能也承受不了再一次这样的资本市场大波动。
A股刚刚度过了一个超级周！ 据数据，截至7月10日当周，A股单周市值暴涨6.2万亿，单周成交金额超8.18万亿元。市场火爆的程度只有2015年的大牛市可以相比。但随着周五沪指大幅杀跌，市场上亦出现了一些犹豫的情绪。 市场的疑虑主要来自五个方面：一是外资持续流入的趋势存在变数；二是银保监会表示，部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫部分市场乱象有所反弹；三是大小非减持周末刷屏；四是央行表示，疫情期间的特殊政策将适时退出；五是洪灾严重。 这些疑虑在一定程度会影响市场继续走强。但从资金面情况和市场走强的逻辑来看，有机构表示“并未发生根本性变化”。从技术角度来看，周四的高点附近的确进入到压力区间。后续将进入中报密集披露期，市场的风格和结构可能都会跟随中报信息发生变化。 市场出现五大疑惑 周五(7月10日)，在市场连续大涨之后，北上资金出现了七月以来首次净流出。净卖出额居前三的分别是海螺水泥（600585）、五粮液（000858）、紫光国微（002049），净卖出额为5.74亿元、3.96亿元、3.59亿元。去年三月份，也是在市场大涨之后，连续净流入数千亿的北上资金突然转向，行情也进入到震荡状态。 其实，短期之内，不用太过于担心北上资金趋势逆转。首先，仍有不少蓝筹股获外资追捧，过去7个交易日，中国平安、格力电器（000651）、恒瑞医药（600276）、招商银行、立讯精密（002475）等多只个股被外资暴买皆超10亿元。涨幅过大的白酒五粮液和免税概念中国中免（601888）则双双大幅净流出。显然，外资也在调结构。其次，从去年三月份的经验来看，在外围市场相对还算稳定的情况之下，这类资金净流入与净流出的时间处在一个相对均衡的状态，而并非“往死里卖”的非理性状态。而且直到净流出相对较大的4月份，A股指数还创了新高。 针对银保监会的表态，市场的疑虑更甚。银保监会称，部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫部分市场乱象有所反弹。一些高风险影子银行死灰复燃，有的以新形式新面目企图卷土重来。企业、住户等部门杠杆率上升。部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫。据记者了解，目前经营贷很难进入房市和股市。而在去年市场火爆的时候，也因贷款资金炒股，推出过处罚商业银行的案例。这一表态其实算是正常操作，而严管违规资金入市也有利于市场的健康发展。 周末一直在刷屏的则是大小非解禁和减持。此前也进行过报道。其实，无论是2019年年头的全面行情，还是本轮的大蓝筹行情，产业资本都不是主角，而且两三千亿的减持和解禁，对于几万亿的成交金额来说，并不算什么。辩证地分析，在目前这个情况之下，减持套出的资金无非是几个去处：一是改善自身的资产负债表，对应来说，这也可以改善融资链的生态；二是继续流向楼市和股市。不投资，钱也会长毛，6月份的M2又涨11%；三是再投资，如大基金等；四是流去国外，在目前这种形势之下，流向国外通道问题越来越大，而且国外也并不安全。 货币政策边际收紧的声音亦在周末再度响起。周五(7月10日)，央行表示，临时政策完成退出使命。央行相关人士表示，目前，3000亿元再贷款已完成使命，已经退出；5000亿元再贷款再贴现支持复工复产，目前基本上已经完全复工，经济基本上恢复到了正常水平，6月30日也完成了它的使命退出了；春节后超额投放流动性的做法在当时是必要的，但随着金融市场交易恢复正常运转，价格发现没有问题，也不再超额投放流动性了。这些政策措施确实是根据疫情的变化，完成了使命就退出了。在此，值得注意的是很多政策已经退出，而不是即将退出，因此这对于市场的影响可能并不会太大。事实上，随着特别国债的发行，阶段性政策退出，可能也不意味着下半年支持实体经济的力度将有所减弱。 最后一点突发是洪水。南方连日暴雨，多天发生洪涝灾害，多地水文站的水位超过1998年的历史最高纪录。中信证券表示，近期市场对洪涝灾害风险的关注度有所提升。近年来，我国防控抗涝能力明显增强，相比2016年超级厄尔尼诺后的全国范围强降水，洪水冲击基本没有改变经济和通胀的趋势，短期内的冲击幅度也比较有限。今年受疫情和洪水的双重冲击，6月CPI食品价格环比上行明显，料将推升三季度通胀预期，但预计不会实质性改变全年通胀同比下行的大趋势。 增量资金还有多大潜力？ 在五重疑虑之下，增量资金到底还有多大潜力呢，是否还有进场的可能呢？分析人士认为，进场的节奏可能会发生变化，但趋势并未变。 首先从市场的技术面来看，市场已经反弹至压力区间。7月9日上证指数的最高位接近3457点。这个区间之上有三重压力位，一是股灾之后的第一个反弹高位3684点，二是2018年初创下的3587点，三是本轮反弹的第一个黄金分割位3480点左右。在这几个压力位面前，市场调整有其必然性。但从长周期技术趋势来看，目前已经突破下跌趋势的压力线，向上的空间已经打开。站在这个时点看，长期趋势的压力位已经在4100点上方，但如果时间拖得太长，压力位也会下移。因此，资金在此处的进场节奏发生变化并不奇怪。 其次，增量进场的趋势可能并未发生变化。兴业证券宏观王涵表示，本轮外部增量资金逻辑是挖掘全球价值洼地。疫情境外蔓延以来，美联储大规模放水支撑了美股的本轮反弹。但近期美股在经历了快速反弹之后，资金继续抄底美股的动力有所减弱。一方面，疫情冲击下企业违约风险仍高；另一方面，美股波动率仍在高位，抬升了机构做多美股的对冲成本。在此背景下，资金选择进入本轮涨幅相对落后的“价值洼地”A股进行配置。本轮内部增量资金逻辑则是，理财产品破净推动居民再配置。银行理财产品净值化打破了隐性刚兑，同时对投资者风险认知教育的逐渐强化，使得权益类资产的性价比得到提升。5月债市调整以来，相当部分理财产品跌破净值，这推动了居民增量资金进入股市。3季度以来，风格轮动已经开始，随着国内外增量资金的持续流入，这一过程可能仍将持续。 第三是市场走强的主要逻辑可能也未发生变化。虽然大家直到最近才热议牛市，但牛市已经来了很久了，创业板指都已经涨了一倍多，很多消费、科技、医药股都有数倍涨幅。这背景后的逻辑就是自主可控和消费永续。近期券商股走强则是资本市场改革和航母券商计划的预期。这些预期目前都未发生变化，逻辑皆处在无法证伪的阶段。从短期来看，最值得关注的一是年中即将召开的高层会议将对重大政策走向如何定调；二是疫情是否会再度引发黑天鹅事件。 市场风格存在扩散的可能性 事实上，虽然周五沪指大幅杀跌，但市场上的赚钱效应依然存在。此前暴拉的金融股休息，题材股则开始上涨，比如深圳板块、创投板块和防疫抗疫板块等。那么，接下来市场的机会在哪里呢？ 首先是半年报。无论年景好坏，半年报业绩是每年必炒的一个题材。天风证券（601162）表示，哪怕市场有阶段性风格漂移和高胀的情绪，三季度的核心仍是景气因子，6-8月市场表现和业绩增速表现相关度较高。通过个股涨跌幅过去15年的回溯，每年4-6月和6-8月，个股涨幅的排名，很大程度上与中报的扣非累计同比增速呈现一个比较好的正向相关性。也就是说，中报扣非累计增速高的公司，往往在4-8月都有持续不错的表现，尤其是6-8月开始，进入业绩披露的窗口期，高景气的公司跑赢市场和其他公司的概率进一步提升。 其次是信创。所谓信创，就是信息技术应用创新。今年将是信创规模化落地的第一年。此前，市场担心今年资金预算和落地力度存在变数。但有市场人士透露，信创招标有望全面铺开。国信证券表示，信创各细分领域呈集中度提升趋信创在党政以及大型行业市场已快速打开。在已有的竞争格局下，已形成规模化应用、具备广泛案例和较强股东背景的厂商有望持续受益，行业集中度或有望持续提高，细分领域稀缺龙头价值凸显。 第三即是区域性和事件性题材。比如深圳四十周年引发的深圳本地股行情可能具备持续性，海南免税题材亦可能扩散。最新的防洪抗涝题材也可能在下周爆发，这里可能主要涉及到管道、水泵、防水材料等行业。分析人士认为，若参照2019年初的市场节奏，接下来的市场虽然可能会较为震荡，但依然是机构与游资共舞，且存在一定赚钱效应的阶段。
据水利部消息，7月4日以来，212条河流发生超警以上洪水，其中72条河流超保，19条超历史纪录。太湖持续15天超过警戒水位。对此，水利部将水旱灾害防御应急响应提升至Ⅱ级。
我们应该更加清醒和充分地认识到，疫情冲击的影响将是全面、深刻和长远的。全面性体现在，它将对金融、经济、社会生活和政府管理经济的方式都产生巨大的影响；深刻性体现在，它将对银行资产质量、银行盈利能力、经济整体的运行方式和机制、商业模式中的生产、分配、交换、消费环节都产生深刻的影响，而且可能会进一步暴露深层次的社会经济问题和矛盾；长远性体现在，疫情冲击对经济和银行的影响不是短期或暂时的，而是会产生很长的影响，当然，其程度还取决于疫情的发展情况。所以，我们需要树立清醒的认识，做好充分的思想准备和政策准备。 随着疫情冲击对经济的影响不断显现，银行不良贷款率将会上升，金融风险上升的压力也会进一步增大，这是大概率事件。所以，我们需要做好充分的思想准备和应对措施的储备，包括应对银行不良资产质量的变化，全面评估和研判对整个金融风险的影响。当前，防范化解重大金融风险的攻坚战还在进行中，并进入关键阶段，我们更应该重视金融风险。 在当前特殊的困难时期，我们更应该强调和树立“银行和企业是命运共同体”的理念，要同舟共济，共渡难关。如果企业不能渡过难关，无法生存，贷款就会变成坏账，银行的资产质量肯定会受到严重影响，也将很难生存。 应对不良贷款上升，可考虑五方面措施 为了更好应对不良贷款上升的问题，更好控制和防范金融风险，有以下五方面措施可以考虑。 第一，银行应该更加有效地支持企业渡过难关，支持实体经济恢复发展。其中，有几个注意事项： 首先，快。很多企业当前已经处于生死攸关的阶段，先解决生存问题，才能谈到未来发展问题，所以，银行贷款要快，帮助企业快速获得信贷支持，恢复正常的生产经营。 其次，直。银行信贷资金要尽可能直达困难企业，最大程度防止信贷资金的空转和套利。当前，市场流动性相对充裕，中央银行也提供了信贷支持，如何使得这些信贷高效地投入企业是关键问题。现在发现一些信贷资金并没有完全直达企业，而是出现了套利空转、堵塞和渗漏的问题，应当引起高度关注。 最后，准信贷资金应当真正投入那些需要，且应当救助的企业，而不是僵尸企业，避免造成信贷资金浪费和增加信贷风险。有效应对信贷资产质量变化，也是银企命运共同体应对风险首先要做的。 第二，在当前的特殊情况下，要对银行信贷存量资产，针对企业的实际情况及时进行重组。有些贷款该延期要延期，该减少要减少，有些应当按照市场机制进行债转股，有些则需要核销。 要根据企业的实际情况，“一企一策“来对企业信贷资金和资产存量进行优化重组，以此有效控制不良贷款率上升，同时帮助企业提高抗风险能力，给企业生存和发展的机会。同时，还应当以多元化和市场化的方式，针对企业实际情况进行优化重组。贷款延期只是重组方式之一，我们还应该创造更多的优化重组的方式，既控制银行信贷风险，优化银行资产存量结构，同时也增强企业抗风险能力。 第三，在重组过程中，不良贷款必然有所上升，在核销时可能产生一定损失，银行有必要及时补充相应的拨备和资本。 补充资本会产生双重效应，一方面能够帮助银行消化不良贷款，增强抵抗风险的能力，同时，也能进一步扩大银行信贷供给能力。所以，我赞成商业银行采取更多方式和更多渠道补充资本，增强银行自身抗风险能力和信贷供给能力，有助于防范和化解金融风险。 第四，考虑到冲击的长期性和影响的深刻性，银行业金融机构要抓紧时机进一步深化改革，包括公司治理结构、风险管理体系、绩效考核体系、激励约束体系等方面的改革。疫情的发展会对银行业的风险管理模式、方式、工具和手段提出很多挑战，所以，我们必须从体制、机制、手段、工具等方面深化改革，来应对当前的困难，保持银行业未来的健康发展。 第五，对于企业和实体经济面临的困难，仅靠银行进行救援是不够的的，需要加强财政和货币政策的协调配合。财政要更加积极，实施更大程度的减税降费，缓解企业困难，与银行信贷形成合力，使得企业能够尽快渡过难关并恢复正常的生产经营。中央银行也有必要提供适当充裕的流动性，创造适合当前经济运行的利率环境，同时也为国债、政府债券发行提供更好的市场环境。 总之，财政政策和货币政策的协调配合存在很大空间，还有很多工具可以选择。再加上银行的努力，共同为企业和实体经济提供更多的支持和帮助，加速渡过难关，重回正常的发展轨道，最终帮助银行实现自身的发展。 6月中旬，中国金融四十人论坛（CF40）就和旗下北方新金融研究院（NFI）共同召开线上研讨会，聚焦“疫情冲击下的银行业风险防控”，本文为作者在此次研讨会的发言整理。
现在中国股市的主要矛盾就是人民群众渴望一夜暴富的心态和管理层希望行情慢慢发展之间的矛盾。上周末方方面面都对市场有或明或暗，若隐若现的表态，基本上还是希望市场能够理性健康的发展。水皮以前也说过，像银保监会查处银行违规资金入市是规定动作。规定动作要看何时进行，实际上周末主要强调的还是清查银行资金违规参与配资的问题。 所以从这个角度来讲，银保监会也是尽到了自己的责任，从证监会查配资算起，规定动作就已经开始常态化了，恐怕也是管理层吸取上次牛市最后踩踏的教训。如果大家都拿自有资金炒股，一轮牛市下来，无非就是挣多挣少的问题，或者赔多赔少的问题，但都不至于血本无归，也不至于发生踩踏。我们还是应该感谢管理层适时实施市场管制，包括金融委员会严厉打击，对财务造假零容忍的态度，水皮觉得这本身也是保证市场稳定运营的基础。 刘鹤副总理再三强调，基本上就三句话：建制度，注册制就是最明显的；不干预，指的是对市场个股的炒作行为只要合理合法，就不干预；零容忍，指的就是对财务造假严肃处理，水皮觉得就是要市场的归市场，管理层的归管理层，这样的定位各得其所。大家要知道这些因素对于市场来讲，其实都是今后稳定发展的有利因素，不能简单的理解成调温，调控或者打压。 今天市场情绪其实没有受到周末利空因素影响太多，我们看到虽然今天人气非常高亢，但是投资者也是非常有策略的。主要是集中在深证和创业板，今天创业板上涨3.99%，深成指涨幅的确也是相当大的。上证指数的涨幅是比较小，主要就是金融股出现了比较大的一个回落或者调整，包括地产股今天的表现也是偏弱的。 水皮一开始说的基本矛盾，如果管理层希望市场要压着一点走，主要调控的也就是金融指标股了。投资者是非常讲政治的，这个时候对于大金融的炒作，可能大家就会相对会谨慎一点，因为大金融对指数影响太大了。如果这一轮是大牛市，全面牛，当然就会有一个轮动的格局。前段时间大金融暴动了一下，现在又轮到创业板的题材股发挥，可能下一阶段又有一个轮动的格局。 所以在一轮牛市中，对于投资者，特别是散户来讲最大的考验就是不要跑进跑出，频繁的换股，本着看长线的原则持股待涨，可能会是一个比较好的策略。 一句话点评：千金难买牛回头。
盘点2020年上半年最火的词语，“后浪”一定位列其中。 五四青年节前夕，一部名为《后浪》的宣传片登上了央视一套的黄金时段，紧接着又霸屏了朋友圈，该片的发布方bilibili网站（即B站）也由此成为了公众茶余饭后的谈资。此后很长一段时间里，“后浪”一词频频被各方人士于不同场合之下提及，用“现象级蹿红”来形容，一点都不夸张。 “后浪”所指代的，正是Z世代人群。 Z世代，又称网络世代、互联网世代，意指受到互联网、即时通讯、短讯、MP3、智能手机和平板电脑等科技产物影响很大的一代人，按时间角度可定义为95后和00后人群，踌躇满志、注重体验、个性鲜明、自尊心强烈是他们共同的标签。 在我国，Z世代赶上了中国经济腾飞的时期，物质生活富足，又同样是互联网的原住民；而受计划生育政策影响，他们普遍都是独生子女，受到家庭长辈的关注程度更高，儿时的孤独使他们更渴望依托网络渠道寻求认同。 与此同时，深受“二次元”文化熏陶的他们，又表现出鲜明的崇尚高颜值、爱开脑洞、热衷于寻求理想人设、“同人志”、社交需求旺盛等鲜明特点。再加上Z世代人群规模日渐壮大，他们正成长为未来中国新经济、新消费、新文化的主导力量。 也正因为上述种种，我们迫切需要看懂Z世代的画像与消费偏好。今日，苏宁金融研究院发布《“Z世代”群体消费趋势研究报告》（下简称《报告》），旨在对Z世代这一群体各方面属性特征进行剖析，并对各个领域潜在的商机进行预判。 《报告》共分为四个部分： （1）深度起底Z世代：对Z世代的前世今生做出梳理； （2）融入血液“二次元”：解码“二次元”文化如何潜移默化地影响Z世代的性格和偏好； （3）Z世代消费态度：详解Z世代的六大消费特征； （4）拥抱奔涌的“后浪”：针对“如何面对Z世代”这一问题，给出相关建议。 剧透到此为止，更多精彩内容请看《报告》全文。如需获得报告PDF版本，可在“苏宁金融研究院”公众号后台回复“后浪”，获取网盘链接和提取码~
华为今日发布2020年上半年经营业绩。2020年上半年，公司实现销售收入4540亿元人民币，同比增长13.1%,净利润率9.2%。其中，运营商业务收入为1,596亿元人民币，企业业务收入为363亿元人民币，消费者业务收入为2,558亿元人民币。 当前，各国正在努力应对疫情挑战，ICT技术不仅在抗疫中发挥重要作用，也是经济复苏的引擎，华为愿意和运营商、各行各业伙伴一起努力，保障网络稳定运行，加速数字化转型，助力各国抗击疫情和恢复经济。面对复杂的外部环境，全球产业链的开放合作和互信愈发重要。不管遇到什么样的困难，华为都将致力履行与客户和供应商的义务，继续努力生存和向前发展，为全球数字经济和科技发展做出贡献。
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