大跌！还是大跌！ 隔夜美股又现惊魂时刻，再一次吸引了市场瞩目。 在周四美股三大指数均创下6月11日以来最大单日跌幅之后 ，科技股全线崩盘，苹果暴跌超8%，创3月16日以来最大单日跌幅。 而在此之下，该公司总市值单日蒸发1799亿美元，约合人民币1.23万亿元，相当于一个耐克公司（最新总市值为1754亿美元）或四个通用汽车（最新总市值为421亿美元）的总市值，目前最新总市值为20673亿元。 数据来源：富途牛牛 这一过山车的走势着实叫人在意，毕竟近期苹果迎来的高光时刻只多不少，从7月底高调夺回全球市值第一，到成为40年以来对标普500指数影响最大的成分股，再到目前的暴跌...只能说，高处不胜寒。 在美股泡沫堆高的背景之下，市场无法再选择性忽视其频现的利空因素，本次下跌可谓是意料之中。 美股触及泡沫天花板？ 事实上，本次苹果的暴跌与整个美股走势现状紧密相关，即在股市持续背离经济形势之下，美股是时候整体性回调了。 一场新冠疫情带来的黑天鹅灾难一把将美国拖入难以逃脱的经济困局之中。 随着其疫情防控继续不给力，确诊人数已经突破600万，受重创的经济依旧无法及时重启或将继续使其面临严峻挑战，市场结构仍存在重大风险。 “经济要到2022年晚些时候才能恢复到疫情前的水平，预计2022年底美国失业率将上升至5%至5.5%之间。”——美国芝加哥联储主席埃文斯 而在美联储的大量“放水”之下，市场流动性过于充裕，使得美股持续上涨，与基本面脱节严重。 那么，当受乐观驱动而无限膨胀的泡沫积压过度之时，此前股价不断攀升的以苹果为首的科技类大盘股容易遭受逆转，毕竟市场避险情绪仍在，而此时对标的估值过高的担忧尽显。 “历史数据显示，9月是美股下跌概率最大的月份...目前而言，大致7%的跌幅将使标普500指数回到50日均线，12%的跌幅将使其回到200日均线，而15%的调整将使其回到400日均线。——金融分析师Eric Parnell 图片来源：FactSet 同时，周四公布的美国8月ISM非制造业PMI数据不及预期可以说释放了这一不安情绪。 根据美国自动数据处理公司（ADP）发布数据显示，8月美国私营部门就业人数增加42.8万人，大幅低于市场预期（95万~117万人），而从这一数据已连续两个月大幅不及预期可以看出，目前美国劳动力市场依旧复苏乏力。 图片来源：Bloomberg 此外，目前僵持不下的美国新一轮疫情刺激法案在诸多细节上依旧存在分歧，使得市场对美国政府是否会出台进一步财政刺激措施的疑虑加深，毕竟目前美国经济还未迈开复苏脚步，倘若缺乏新一轮财政刺激计划的支持，或使得市场需求进一步受到抑制，美国经济下滑或将持续，使得市场情绪越趋于消极。 “如果投资者转变心态，从考虑技术面转向考虑基本面的话，市场有可能再跌10%。”——安联首席经济学家Mohamed El-Erian 面临内忧陷入争议？ 除了跟随美股泡沫的破灭而有所反应之外，这家全球市值排名第一的企业所面临的忧患也较为凸显。 首先，市场对其iPhone新品充满期待，但存有观望情绪。 此前美国对微信的一纸禁令对其的潜在打击颇深，毕竟倘若美国禁用微信政策最终真的落地，其iPhone销量或将受到严重的负面冲击。 要知道中国市场约占iPhone销量的20%，一旦微信遭到“封杀”，苹果依仗的大蛋糕或将受到明显压缩。 “有超过94%的用户会为了使用微信而选择更换苹果手机，只有不足6%的人会选择卸载微信。”——网易调查 虽然苹果已不再是当年那个光卖手机的公司了，它已然走出舒适圈，试图扩大 IOS 生态系统的覆盖范围，通过业绩增长爆发力强的服务业务，为公司的可持续性盈利助力。 但为实现这一目标，它依旧需要以iPhone为首的大量硬件终端的售出去加固服务收入，加强用户的黏性，尤其是中国市场的潜力还很值得挖掘。 “iPhone第二季度中国市场零售销量达到1300万部，同比增长62%，环比增长225%，远超其它品牌。”——CINNO Research 与此同时，苹果因“苹果税”近期饱受市场争议，在一定程度上面临监管逆风，被质疑滥用了市场支配地位，近来遭到多家企业抵制。 “在苹果的规则下，凡是在App内购买的项目，苹果都要抽30%的佣金，且必须走苹果支付渠道...2019年用户通过苹果的应用商城购买的数字商品和服务总额高达610亿美元，在Google Play上购买总额超过300亿美元。这意味着两家巨头能够总共抽取接近300亿美元的佣金。”——公开数据 目前来说，包括App store在内的软件服务收入是目前苹果的重心。倘若监管力度有所收紧，苹果或为此不得不调整其业务模式，而这或将对其多元化战略的重要一环——服务业务的规模扩容带来不小的影响，进而影响盈利能力。而上一季度苹果服务业务净销售额为131.56亿美元，同比增长14.85%，营收增速已有所放缓。 苹果收入业务构成情况 数据来源：Apple disclosures 整体来说，无论是iPhone产品的潜在性“受抵制”，还是苹果税的持续风波，再加上疫情带来的不确定性，都或将为苹果此后两个季度的业绩埋下风险，或许这也就是全球市值第一巨头无法轻易给出业绩指引的原因。 科技巨头仍具韧性？ 然而，虽然看空苹果的因素不少，但通过其构建的商业模式以及目前较为稳定的经营现状来看（二季度财报超预期），基于投资价值这一逻辑来说，这一科技巨头的中长期趋势还是趋于乐观的。 尤其是疫情刺激了线上业务迎来新的发展机遇，市场需求增量得到一定的释放，使得不少科技公司对疫情周期免疫力得以加固，其中，个人消费电子需求激增为苹果的营收带来良性保障。 “在不确定的时期，这种表现证明了我们的产品在客户生活中所起的重要作用。”——苹果首席执行官库克 其中，虽说市场对苹果新品，尤其是iPhone系列抱着看戏观望的态度，但“真香定律”绝不会缺席。 “2020年上半年智能手机出货量排名，iPhone 11以3770万部的成绩占据第一，三星Galaxy A51（S20）以出货量为1140万部的成绩位居第二，Redmi Note 8以1100万出货量紧随其后。”——研究公司OMDIA 数据来源：OMDIA 可以看出，人们对苹果手机还是存有较强的黏性，iPhone11依旧是市场最热销的机型之一，而目前它们都对苹果的第一款5G手机等产品加以重点关注，本有的消极预期或有所消化。 而根据市场消息，苹果总部或已开始录制iPhone 12发布会，相关爆料人公布了该机的部分配置细节以及价格。 图片来源：推特 图片来源：微博 在后期，基于新品周期的开启，叠加供应链看备货量级和时点趋于乐观（苹果或已要求其供应商在未来几个月的时间里至少生产7500万部5G版iPhone），该公司或将迎来其换机窗口，iPhone 5G的销量周期较为强劲，进而增强其生态圈的话语权。 数据来源：微博 因此，在市场看多声音的起哄之下，虽说目前苹果高估值或使人望而却步，但在现今，从长期来看，基于来自营收和盈利增长潜力带来的乐观预期，叠加其拆股举措，苹果为首的成长型科技企业的收益优势或更为凸显。 结语 整体来说，在美国实现流动性十足的宽松政策之下，大量资金没有太多选择，习惯优先下注苹果等头部科技股，使得这类标的股价一直飞涨，市值不断攀升，但其中多多少少存有泡沫。 毕竟现在的美股早已与美国经济基本面严重脱节，再加上美国大选在即，市场避险情绪扎根于投资者心里，股市频频创出新高之后而向基本面回调则是必然，泡沫总有破灭的一天，饱和的超买状态之下的获利回吐有情可原。 我们无法否认苹果在库克接手之后所展现的蓬勃生命力，迈入2万亿市值俱乐部成就里程碑事件，但在炒作周期过热之际，一盆冷水浇下后的理性仍需找回，长期价值也值得关注，但短期回调风险也需要警惕。
据《每日野兽》网站报道，乔治•华盛顿大学的非洲历史学教授杰西卡•克鲁格承认自己在整段职业生涯中都假扮黑人。 “我隐瞒了自己在堪萨斯特城郊区土生土长的白种犹太人身份，随后我先后假装了北非黑人、美国黑人、加勒比海布朗克斯黑人的身份。”“我是污染了世界文明的一只蛀虫，我一生都在与自己的心魔作斗争，”克鲁格说道，“我的错误不容原谅。” 纽约一家创意公司公布的一段视频显示，克鲁格在纽约市议会讲话时一直使用加勒比口音，在长达四分钟的视频中，她提到了自己的“黑种人兄弟姐妹”，结束时称其他“纽约白种人们”都与“我们”一起等待着发言，但却一直没有给其他黑色、棕色人种的与会者留发言时间。 克鲁格承认她的生活都建立在偏执暴力的谎言之上，这一生一直在说假话。没有任何言语能表达她的愧疚。” 克鲁格透露，她不想对伪装黑人的行为找借口，但早年经历的心理健康问题和创伤是她假扮非裔人士的主因。克鲁格并未说明为何她要突然披露自己的丑闻，但她曾经的好友、编剧齐亚德指出，克鲁格之所以会说出来是因为她被发现这全是谎言，所以才不得不承认错误。 克鲁格一事类似2015年华盛顿州的瑞秋•多尔扎尔事件，瑞秋是美国全国有色人种协进会的会长，她同样身为白人却乔装成一名黑人妇女。与瑞秋不同的是，克鲁格承认了自己的错误而瑞秋却咬牙坚持称自己是一名黑人。 乔治•华盛顿大学就此事发布声明说学校已经对此事给予高度重视，正在调查相关情况，但不对此类个人问题发表任何评论。
滴滴自动驾驶车队亮相2019世界人工智能大会 图片来源：滴滴官方 又一个城市的自动驾驶路测牌照落入滴滴的“口袋”。 9月4日消息，在2020国际(合肥)节能与新能源汽车展览会暨智能网联汽车生态大会上，滴滴自动驾驶获得合肥市颁发的自动驾驶车辆测试牌照。而在此前，安徽首条5G自动驾驶开放道路示范线已投入试运行。 路测争夺战正在持续升温。自2018年9月以来，滴滴已经解锁了多个城市的路测牌照，在北京、上海、合肥、苏州、美国加州等地获得路测资格，并于2019年9月16日拿下上海首批载人示范应用牌照。今年6月，滴滴开始在上海面向公众开放自动驾驶服务。 在自动驾驶领域，百度的实力也不容小觑。截至目前，百度Apollo自动驾驶路测牌照总数已经超过150张，测试车队规模达到500辆级别。初创企业和传统车企也没有袖手旁观。据不完全统计，截至2019年10月，文远知行获得20张路测牌照、小马智行获得5张路测牌照，一汽、上汽分别拿下4张和3张路测牌照。 回溯此前，百度和滴滴一前一后地“杀进”自动驾驶领域。 2015年12月，百度成立无人驾驶事业部，正式进军无人驾驶。2016年10月，在先后合并了快的与Uber中国区业务后，滴滴成立了自动驾驶研究院，发力无人驾驶业务。5个月后，滴滴的美国研究院在硅谷“安营扎寨”，用于自动驾驶和大数据技术的发展，并开始了人才挖角大战。 经过四年发展，滴滴陆续在中美两地组建了约拥有400名研发人员、涉及高精地图、（路人及车辆）行为预测、路线规划与控制等细分领域的团队。据媒体报道，滴滴每年用于自动驾驶项目的人力投入在亿元以上。 目前，滴滴自动驾驶使用的车辆是沃尔沃的XC60车型，成本价在30万元以上。除车辆成本外，还搭载了近20个传感器，其中包括1个Velodyne 64线激光雷达、2个Velodyne 16线激光雷达、7个摄像头以及毫米波雷达和超声波雷达等。这些设备的价值甚至超过了汽车本身。 “滴滴自动驾驶车辆的造价在每辆100万元以上”，滴滴自动驾驶公司COO孟醒曾这样介绍。滴滴此前曾放言，到2030年平台将拥有100万辆全自动的无人驾驶汽车。这无疑将是一笔巨额投入。 为解决资金问题，滴滴于2019年8月5日宣布将旗下自动驾驶部门升级为独立公司，滴滴出行CTO张博兼任自动驾驶新公司CEO。今年5月29日，独立后的滴滴自动驾驶部门获得首次输血，其宣布完成超5亿美元融资，由软银愿景基金领投。 滴滴CEO程维曾坦言，自动驾驶只有一二名，没有第三名，“目前谷歌是第一名，希望滴滴能成为最终活下来的另一名”。竞争对手环伺下，滴滴能如愿以偿吗？ 未来汽车日报
北京时间9月3日晚，美股突然大跌，疫情后屡创新高的纳斯达克指数跳水逾4%，同时国际金价、比特币也一度下挫，这不禁让人感到“3月重现”——投资者抛售一切、只为了换取美元流动性。 9月4日开盘，亚太股市普跌。不过恐慌指数VIX攀升幅度并不大，从此前的22左右升至33附近。3月时，VIX一度飙升至66的历史高位。 “这仍是一个技术性调整，纳斯达克也有继续下跌5%-10%的可能性。但就长期来看，这仍是入场的机会。市场不确定性仍然很多，我们可能会看到银行、能源和工业等此前跑输大盘的板块开始追赶，但是科技领军企业仍然会持续领跑。”某华尔街投行资深主管冯磊（Mitch）对记者表示。 接受记者采访的国内外的基金经理、策略师都普遍表示，本周前后的经济基本面并未有太大改变，美国流动性仍然充裕，比起“3月重现”，更倾向于是技术调整。虽然科技企业盈利更佳、纳斯达克此前屡创新高，但快速攀升后的回调难以避免。需要注意的是，地缘政治摩擦在美国大选前有加剧的迹象，在市场估值较高的背景下，仍有可能触发市场波动，需要管理风险。 美股涨速过快引发暴跌 美东时间周四（3日），受到科技股普遍回调的影响，此前迭创新高的美国三大股指当天全线暴跌，遭遇数月来最大跌幅。截至收盘，道指跌2.78%，报28292.73点；纳指跌4.96%，报11458.10点；标普500指数跌3.51%，报3455.06点。 美股周四暴跌后，两位美联储高官相继对市场又泼了两盆冷水。亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，“我们应该对资产泡沫感到担忧”。而芝加哥联储主席伊万斯（Charles Evans）则称，“我对在如此不确定的情况下，股市还在上升感到惊奇。” 摩根资产管理全球市场策略师朱超平对记者称，受到科技板块下行的拉动，美股隔夜出现较大幅度下跌，反映出市场在前期成长股连续上涨的基础上面临技术性调整的压力。成长股的股价连续创出历史新高，已经充分反映未来成长预期，且投资者扎堆严重，因此出现前期获利资金卖出的趋势。昨晚关于美国新一轮财政刺激难产的市场传闻可能触发了这一次调整。 朱超平也提及，经济基本面和政策方面并没有发生明显逆转，美国PMI显示经济处于扩张状态，且美联储保持其政策宽松，都为市场提供支持。最近关于疫苗开发和应用的正面消息不断增加，也有利于价值和周期板块的表现。市场在短期调整后，可能出现板块轮动的走势，科技成长股企稳调整，而价值和周期股出现补涨。此外，除了疫情的影响，美国总统选举的动态也可能引起市场动荡。目前特朗普的支持率有明显上升，可能被市场解读为正面信号。 值得一提的是，尽管今年美股创下疫情前的新高，但机构近期仍持较为积极的看法。例如，瑞士百达资产管理多元资产团队高级投资经理黄思远日前对记者表示，有部分市场人士认为股票已经与经济脱钩。苹果市值达2万亿美元，很多声音质疑，认为只是宽松货币政策引起的泡沫。我们认为这些都是错误的说法。市场出现的是质素上的分化，不是非理性脱钩。 具体而言，美股的股票回报出现了较大分化。年初至8月20日，各大指数中，成分股录得正负回报的百分比分别为——标普500: 正回报41.4%，负回报58.6%；纳斯达克：正回报41.9%，负回报31.3%；道琼斯：正回报33.3%，负回报67.7%。 “事实上很大部分股票年初至今仍录得负回报。所以，股市和实体经济脱钩程度没有市场认为那么高。仍然录得负回报的股票包括邮轮、航空运营商、传统零 售商和能源股。如果这些股票今年以来的表现都录得正回报，那么股市就真正与经济脱钩了。”黄思远称，录得正回报的往往是一些受长期结构增长推动的科技龙头，它们现金充裕，在2~4个月的时间里实现了2~4 年的增长。折现现金流估值被向前拉了 2~4年，这些真正的市场领导者比以往任何时候都更有优势，资产负债表也较强。 不过，当前地缘政治摩擦在大选前有加剧的迹象，“在市场估值较高的背景下，仍有可能触发市场波动。因此，除了在美股市场寻找板块轮动的机会，对亚洲债券的配置，以及对亚洲和中国股票的配置，都是管理风险波动的必要手段。”朱超平称。 关注溢出效应 亚太市场开盘大幅下挫，后续的溢出效应持续受到投资者关注。 9月4日，港股开盘后阿里巴巴、小米等大幅下挫。建银国际首席港股策略师赵文利队对记者表示，美股暴跌对港股将不可避免地产生外溢效应，但受益于更为稳健的基本面和防疫形势，强势的港元和人民币汇率，港股的波动性和下行空间将显著小于美股。 但是板块轮动同样可能在港股市场出现。他称，结构上看，随着9月7日恒指成分股季度调整正式生效，之前连续上涨的科技股也有望借势回吐，资金转向内需股和防御类板块。随着香港本地疫情趋于平稳及未来逐步恢复通关预期升温，本地股将有估值修复机会。 整体来看，赵文利认为，隔夜美股暴跌缺乏明显的催化剂，更像是获利盘涌现导致的技术性回调。但之前流动性宽松预期和拥挤化交易累积的巨大升幅和获利盘已使的美股科技股的估值变得越来越不可持续。下一步需要关注的是本周五的重磅非农就业数据，在公布前，盲目乐观的投资者情绪开始变得十分脆弱和敏感。同时，近期美联储模糊的货币政策框架调整以及停滞的资产负债表规模，流动性的边际利好已经明显下降，因此投资者也在等待美联储对“平均通胀目标”给出更多细节。再加上迟迟难产和不断缩水的财政刺激预期也在让市场感到不安。疫情持续蔓延但疫苗不太可能在大选前上市也令市场对经济二次下滑感到担忧。 就A股而言，机构认为，9月份股市风格有望平均化，行业间的落差有望收敛。 中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示，疫情影响企业盈利，中报业绩逊于去年同期。此前公布中报的3300家上市公司，合计净利润比去年同期下滑15.5%，增速中位数是90.9%。但是，近几个月工业企业利润持续改善，7月增速接近20%。今年前8个月，市场分化很大，消费股和科技股一路上涨，而周期股走势惨淡。市场分化背后存在各种逻辑。首先资金的流动是驱动行业分化的直接力量；其次中国经济长周期中消费强、投资弱的趋势是行业估值分化的重要逻辑；此外，“双循环”强调扩大内需的战略基点，给消费行业和科技创新提供了空间和动能。此外，短期内疫情防控仍不会全面取消，对消费和投资影响也不同。 在吴照银看来，展望今年后几个月，食品CPI有望继续下行，消费行业恐将走弱；而PPI则进一步走强，利好周期行业。CPI和PPI剪刀差收窄，有助于市场风格切换。同时，新老投资者分化，年初至今新增投资者超过1041万，新投资者应该更偏好估值较低的周期行业股票。这样，行业配置相对均衡一些，不再像前8个月重消费、轻周期那样大幅偏离。
图片来源：网络 【编者按】疫情这半年，房企活的怎么样？ 这或许是最困难的半年。售楼处关闭、工地停工……不少房企2-3月录得“最惨”销售额； 这或许也是分化加剧的半年。面对困难，一些房企推出了五花八门的促销策略，试图“以价换量”； 他们能否现金回笼；他们能否降低负债；他们能否完成年初制定的目标…… 我们深入“阅卷”房企中报：谁在美颜？谁在裸泳？ 9月3日，中梁控股发布8月销售简报，其于8月录得合约销售金额169亿元，环比上涨42.01%；对应销售面积为137.4万平方米，销售均价12300元/平方米。 此前中梁控股披露了2020年半年度财报，上半年其实现营业收入和归母净利润双增长，但毛利率和净利润仍无改善。近四年来，中梁控股的毛利率一直在20%左右，远低于行业平均水平。 而近期盛传的房企融资“三道红线”监管新政，对中梁控股来说将成为一大挑战。据券商研报数据，以2019年末财务指标为基准，销售排名前50位的房地产企业中，超过3条警戒线的房企共有15家，中梁控股便是其中之一。 中梁控股上半年财务数据显示，其剔除预收款后的资产负债率约为90%，仍超过“三道红线”要求的70%阈值标准。 作为一家仍对规模抱有“野心”的千亿房企，中梁控股计划2020年完成1680亿元销售额。既要完成销售目标，又要实现规模与负债的平衡，踩“红线”的中梁控股如何突围？ 三年营收破“千亿”，毛利率低位徘徊 数据显示，2020年前8月中梁控股录得合约销售金额965亿元，同比上升12.34%。照此计算，截止目前其完成年度销售目标1680亿元的57.4%。 中梁控股是地产圈的“黑马”，从百亿规模跃至千亿行列，再到2019年7月上市，仅用了三年半的时间。 2016年中梁控股仅有337亿元销售规模，位列克而瑞研究中心发布的当年房企销售排行榜第40位。 2018年，中梁控股实现销售额1015亿元，由百亿规模一跃成为千亿房企，中梁仅用时三年。到2019年，中梁控股录得销售额1525亿元，跻身行业20强。 图片来源：搜狐财经 这四年间，中梁控股营业收入逐年走高。从2016年29.25亿元增加至2019年的566.4亿元，复合年增长率达109.77%。 毛利也呈上升态势，2016年至2018年，中梁控股毛利润同比增幅超100%。 净利润方面，中梁控股自2017年才开始扭亏为盈，近三年同比增幅均超90%。 但中梁控股一直都未能解决的问题是，毛利率和净利率长期低位徘徊。 2019年，中梁控股实现23.27%毛利率和11.05%净利率，均为近四年最高水平。 但与同期50家典型上市房企28.8%毛利率和14%净利率的平均值相比，仍有一定差距。 图片来源：搜狐财经 2020年上半年，中梁控股毛利润和归母净利润同比分别增长了6.5%和0.1%。但是因增幅有限，报告期内中梁控股的毛利率由去年同期的24.5%下降至22.6%。 “这反映了最近2-3年地价的上升及限价的政策。”对于上半年毛利率下滑，中梁控股首席财务官游思嘉如此解释道。 不过，他透露按照公司内部的预期，未来中梁控股的毛利率水平应该会稳定在22%-25%水平。 踩“三道红线”，未来净负债目标70%-80% 正如硬币的两面,中梁控股仅用3年时间就从百亿迅速踏进千亿阵营，狂飙突进背后，中梁如今也面临诸多“后遗症”。 “负债问题”是中梁控股首先需要面对的难题，而近期房企融资 “三道红线”新规，更是让这一问题变得急迫。 据报道，“房企融资新规”拟对房企按“红、橙、黄、绿”四档管理，并设置“三道红线”：剔除预收款后的资产负债率大于70%；净负债率大于100%；现金短债比小于1倍。踩中三条红线的企业将被标记为红档，以此类推。 踩线企业则需严格控制有息负债增速，而即使全部指标符合监管层要求，房企有息负债规模年增速也不能高于15%。此外，拿地销售比是否过高、经营性现金流情况两个方面也是考察的重要指标。 国盛证券以2019年末数据为基准测算，销售排名前50位的房地产企业中，超过3条警戒线的有15家，中梁控股便是其中之一。 上述测算结果显示，中梁控股2019年剔除预收款后的资产负债率为80.8%，净负债率为120.9%，当期短债比为0.70。 对于负债及融资相关问题，中梁控股执行董事、首席财务官游思嘉在8月25日举行的2020年中期业绩会上表态称，公司正在对自身的债务结构进行调整。 “中梁控股未来负债水平将长远维持70%-80%，改善债务结构，包括继续降低成本、改善对于境内非银渠道的依赖度，同时也将着力改善现金短债比。” 游思嘉表示。 净负债率曾高达1790% 中梁控股要实现降负债目标，难度不小。 半年报显示，截止2020年6月30日，中梁控股资产总值2574.14亿元，负债总额为2319.68亿元，资产负债率为90.11%，较2019年末减少0.59个百分点。 但报告期内，中梁控股净负债率为69.9%，较2019年底上升4.3个百分点。其中，有息负债总额为528.1亿元，较2019年底上升31.4%。 与此同时,中梁控股现金短债比由2019年底的1.2提升至1.5。虽然短债占有息负债比例由2019年末的53.0%下降至42.0%，但仍处于较高的比例。 图片来源：搜狐财经 贝壳研究院数据显示，按照近期网传的行业融资新规方式统计，第一项剔除预收款后的资产负债率，中梁控股2020年中期数据约为90%，超过假定标准70%的阈值标准；第二项净负债率约为84%，低于100%的阈值标准；第三项当期短债比约为1.62倍，优于1倍的标准。 这意味着，哪怕以2020年中期数据为基准，中梁控股也超过了“三道红线”标准中的1条警戒线。 事实上，负债水平居高不下一直是中梁控股的“难题”。 2016年，中梁控股的净负债率曾高达1790.2%。2018年，中梁控股净负债率迅猛下降至58.1%。 但负债率大幅下降，并不是因为中梁控股债务快速下降，而是其总资产倍数增长。 数据显示，中梁控股净资产由2016年的6.55亿元增至2018年的208.72亿元，增长接近31倍。 不过到了2019年，中梁控股净负债率又攀升至65.60%，同比增长7.5个百分点。 与大起大落的净负债率不同，自2016年至今，中梁控股资产负债率虽呈下降趋势，但均高于90%。 此外，中梁控股主要以流动负债为主，流动负债占总负债比重持续超过76%，最高时达92%，债务结构不合理。 图片来源：搜狐财经 而中梁控股偿债资金来源主要依赖于外部融资。但与其他房企不同，中梁控股则是将信托、私募债、供应链金融、ABS、资管计划等融资手段运用自如。 2019年7月中梁控股在香港上市，募资净额为35亿港元。其中约31.6%的资金将用作偿还信托贷款，仅有9.8%的资金将作一般营运资金之用。 而过多依赖非银金融，导致中梁控股融资成本较高，一定程度上吞噬了中梁控股的净利润。 中梁控股2019招股书显示，2018年末，中梁共合计有109个信托或资产管理计划，未偿还本金总额占借款总额的58.0%。 同期，中梁控股利息成本为9.9%，远高于克而瑞研究统计的70家重点房企的6.07%均线。 到了2019年上半年，中梁控股平均利息成本10%，较2018年末的9.9%进一步提高。 平均利息成本高达10%的同时，中梁控股在2019年上半年的净利率却仅为9.24%，核心净利率也仅有6%。 2019年全年，中梁控股金融负债利息开支总额为21.22亿元，同比增加61.0%。同期中梁控股拥有人应占核心净利润为39.01亿元，利息开支占核心净利润的54.39%。 2020年上半年，中梁控股平均利息成本下降到8.9%，相对2019年底有0.5个百分点的改善。 而截止2020年6月30日，中梁控股已付利息为16.88亿元，较2019年同期15.67亿元上升7.72%。 中梁控股首席财务官游思嘉在业绩会上称，预期在境内流动性增强的情况下，融资成本在2020年底仍有进一步下降的空间。
9月4日，在第三届中小投资者服务论坛上，证监会投保局局长赵敏表示，各方要齐心协力，把实践准备工作做细做实，依法及时启动证券集体诉讼。 她表示，证券集体诉讼的起诉受理、财产保全、判决执行等相关工作，都离不开法院系统的大力支持，也离不开地方政府的全力配合。证监会明确了投保机构的范围分工，督促指导两家投资者保护机构积极开展各项准备工作。 证券集体诉讼试点期间，由中证中小投资服务中心作为诉讼主体，负责参与代表人诉讼。中国证券投资者保护基金公司负责损失测算等后台支持工作。目前中证中小投资者服务中心建立了选案决策机制，规范了内部管理制度，完善了技术系统，聘请了公益律师，开展了诉讼模拟演练和业务培训，做好了各项准备工作。
工行于8月31日在京召开2020年中期业绩发布全球电话会议，境内外知名投研机构的逾200名投资经理和银行业分析师参加了会议。管理层及14个部门负责人以回应自由提问的方式解读中期业绩，缓释了投资者分析师担忧。 目前资本市场12家知名券商对工行投资建议积极正面，给予工行“增持”或“买入”评级，认为半年报符合市场预期，核心要素稳定，经营质态稳健。 未来息差压力有望减小 半年报显示，截至6月末，工行总资产331120.10亿元，比上年末增加30025.74亿元，增长10.0%。 对于工行资产增速情况，中信证券表示，前两季度工行总资产单季增幅均为近年同期最好水平，其中信贷、投资和同业资产均有积极增长；华泰证券表示，工行总资产增速在大型银行中居于前列；汇丰认为，工行资产增速高于同业，部分反映了工行在贷款储备、资本资源和存款渠道方面的优势。 二季度工行营收增速回升。中信证券指出，工行营业收入增速转正，从一季度的同比下降3.6%升至上半年的同比上升1.3%，主要是当季其他业务收入恢复性增长。 国泰君安表示，营收增速环比上升4.9%至1.3%，主要是因为2019年同期高基数效应逐步消除及子公司保费收入恢复。 半年报显示，工行净利息收益率为2.13%，同比下降16个基点。对此，国泰君安认为，息差因素压力可控，主要是资产端收益率下行的同时负债端成本相对刚性，考虑到下半年来市场利率企稳回升及存款监管推进，工行作为资金净融出行和存款强行，息差压力或将边际降低。 中信建投认为，工行积极调整贷款结构，对公中长期贷款及零售贷款中的经营贷款占比提升，有利于减缓净息差缩窄压力。汇丰认为，因为GDP增速好于预期，目前市场对货币政策放松的预期下降，下半年净息差收窄的速度将会放缓。 资产质量进一步夯实 工行半年报还显示，截至6月末，该行不良贷款2699.61 亿元，增加297.74 亿元；不良贷款率1.50%，上升0.07个百分点。同时该行持续增强风险抵补能力，上半年计提各类资产减值损失1254.56亿元，同比增长26.5%，其中贷款减值损失1117.05亿元，增长21.6%。 国泰君安认为，不良率环比上行源于认定收紧，逾期90天以上偏离度较年初大幅下降至0.62%，逾期率较年初下降23BP至1.37%。 券商普遍认为工行加大不良认定和拨备计提，做实资产质量，潜在风险下降。 中信证券指出，该行广义质量指标向好，关注和逾期两项指标“双降”体现公司严格认定与加大处置的并行效果。摩根大通表示，工行资产质量前瞻性指标有向好的趋势。摩根士丹利认为，加大不良认定、信用成本提前增加或有利于四季度的利润增长。 资本和拨备稳定 风险抵御能力增强 半年报显示，截至6月末，工行拨备覆盖率182.4%，核心一级资本充足率10.47%， 一级资本充足率11.61%，资本充足率14.21%。 中信建投和汇丰认为，工行资本充足率尽管下降，但仍保持行业较高水平。美银证券和野村证券指出，工行核心一级资本充足率保持在安全区间，资本水平维持稳定。 华泰证券提到，工行资本补充在即，已获准发行300亿元优先股和1300亿元二级资本债，有望提升资本充足率0.81%。 中信证券、国泰君安、华泰证券、国信证券、摩根大通、美银证券、花旗、摩根士丹利、里昂证券等9家券商均指出上半年工行主动加大拨备计提力度，拨备维持较高水平。
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