1 安琪酵母，亚洲第一、全球第三大酵母供应商。在A股，也是少有在大消费领域受到市场热捧的龙头牛股之一。 最近半年，安琪股价已经累涨150%，闪耀众人，跑赢绝大多数龙头白马。如果我们把时间拉长，安琪从2000年8月上市以来，已经累计上涨45.4倍。绝对妥妥的大牛股啊！ （来源：Wind） 8月17日盘后，安琪公布了今年上半年”成绩单”，基本符合7月11日公布的业绩预告。今日，公司股价上涨逾2%，一度还冲高近3.5%。 小小酵母，为何会有如此市场魔力？下面，我们不妨来探究一番。 2 安琪酵母公司主要产品就是酵母，用于烘焙及发酵面食，做成各类面点，也可用于进一步酒精发酵，做成甜酒曲等酒类原料。根据网络信息，安琪酵母在国内烘焙领域的市场份额已超70%。 截止2019年末，公司在埃及、俄罗斯、湖北、广西、新疆、内蒙、河南、山东、云南等建有十大酵母生产基地，共拥有15条酵母生产线，酵母类产品的发酵总产能达到25.8万吨，柳州是其相当重要的生产基地。 据财报披露，今年上半年，公司总营收为43.42亿元，同比增长16.91%，归母净利润为7.19亿元，同比增长54.85%。这是安琪酵母继2018年结束此前连续三年超50%的净利增长以后，重回50%的加速度。 （来源：Wind） 分拆开看，Q2营收22.91亿元，同比增速为21%，归母净利润为4.16亿元，同比猛增82.85%。两项核心数据均创下单季度最高记录。 总体看，新冠疫情导致C端消费爆发（宅家时间多了），公司酵母产品供不应求、量价齐升。公司3月初提升C端产品价格并提高小包装产品销售占比，显著增厚二季度业绩表现。另外，今年二季度国外疫情爆发导致鲜酵母生产销售受影响，公司干酵母渗透率上升，海外市占率进一步提高，二季度业绩出现加速增长态势。 安琪产品已经出口到150个多个国家，来自海外的营收也在逐年递增，在2019年创下历史新高的21.96亿元。由于最近今年国内业务增速非常之快，国外营收占总营收的比例反而从2009年的接近40%降低至28.7%。 （来源：市值风云制图） 上半年营收增速不足17%，但利润增速超过50%，主要的原因是营业成本控制较好，增速同比仅仅9%，比营收增速少将近8个百分点。 （来源：Wind） 安琪酵母的营业成本39%来源于上游原材料——糖蜜，其次是制造费用（18%）、燃料动力（16%）、辅料（14%）、人工（8%）、环保（5%）。蜜糖的需求主要是酒精和酵母，前者占比60%，后者占比40%。 而今年上半年，糖蜜价格因疫情致酒精需求大增而上涨。不过，安琪酵母有较强议价能力。我国糖蜜产量约为400-450万吨，而公司年产采购量将达到100万吨以上，且与少数糖厂建立股权关系，具有较强的议价能力，长期获得稳定的糖蜜供应和较低廉的采购价格。 （来源：天风证券） 今年上半年，公司综合毛利率为40.55%，比去年同期提升4.32%。销售净利率为17.28%，同比提升4.31%。 （来源：Wind） 再看核心经营指标——ROE(净资产收益率)，上半年为13.52%，相比去年同期提升3.35%。看过往年份，公司ROE波动较大。其中13-14年，ROE掉落至6%以下，2016年以后，均维持在16%以上。 （来源：Wind） 这跟公司固定资产扩张有关，其中2013年更是同比大增75%。固定资产上来了，固定资产折旧就起来了，2013年当年固定资产折旧费用高达2.49亿元，同比提升50%，占当年归母净利润的171%。这自然会影响净利率和ROE的表现。 （来源：Wind） 现金流方面，上半年经营活动产生的现金流量净额为8.21亿元，高于净利润的7.5亿元。纵观过往几年，前者均能覆盖后者。 （来源：Wind） 不过，安琪酵母赚的现金流都去投资新的项目了。据统计，自上市以来（截止2019年末），经营性现金流净额为81亿元，而资本开支高达89.78亿元。可见20年赚的真金白银还不够新的生产线的钱。 3 经历几十年的发展，酵母生产早已经成为高壁垒行业，行业集中度极高，安琪酵母一家就独占国内酵母市场规模近55%，外国巨头乐斯福和马利在国内占18%。寡头格局逐步形成，酵母小厂加速退出市场。 酵母最重要的需求源于发酵面食，主要分为面用和烘焙，大致比例为6:4，近年行业增长主要源于烘焙行业的不断扩容。2012-2018年烘焙行业均保持双位数增长，且中国人均烘焙量较日本、中国香港仍有至少近1倍提升空间。因此，国内酵母需求或延续个位数的增长。 （烘焙行业复合增速在10%以上，来源：平安证券） 基于在国内寡头的地位，安琪在内地的业务还将继续稳健增长。在疫情期间，消费者居家自制烘焙面食的需求大增，推动C端需求出现爆发式增长。疫情之后，部分消费者流失掉了，但大部分消费者在感受了自制烘焙、面食的乐趣后，酵母消费习惯有望得到保留，C端业务未来有些机会。因为C端的毛利率、净利率均好于B端。 国外市场方面，安琪酵母市占率大致为7%-8%，位于乐斯福、英联马利等品牌。不过，海外酵母行业的增速相对国内较慢，但存在区域的差异性，比如在中东、非洲、南亚等新兴市场还有一定的机会。 （海外酵母市占率分布，来源：平安证券） 4 据年中报披露，陆股通持股比例高达14%，相较于一季度小幅提升0.07%，位居公司第二大股东。对于安琪，外资看在心里。 （来源：Wind） 由于疫情利好安琪酵母的海内外业务，业绩也爆发了。但短短8个多月时间，股价飚了125%，把估值推升了到一个很高的位置。据Wind显示，安琪最新动态PE倍数为48倍，高于10年估值区间上限的45倍。 （来源：Wind） 好公司，估值不便宜，成为当下A股市场的真实写照。鉴于当下风险收益性价比并不高，如果没有头寸，场外耐心等待机会，伺机而动为上。
据英国路透社报道，阿富汗官员称当地时间18日，多枚火箭弹袭击首都喀布尔，受波及地区包括主要外交区附近。 内政部发言人塔里克·阿里安称：“两辆车上发射了数枚火箭弹。”这起事件震惊了外交区，消息人士称该地区迅速采取封锁措施，使馆工作人员在安全房间内躲避。 报道称，目前尚不清楚人员伤亡情况和爆炸事件的幕后主使。18日是阿富汗独立纪念日，以及美国终结近19年阿富汗战争撤兵之际，时机相当敏感。
据美国广播公司网站17日报道，俄克拉荷马州一名9岁的孤儿乔丹上周在当地的一个新闻节目中谈到了自己渴望家庭的小小愿望，视频传播开后，寄养处收到了数千份收养申请。 “我想拥有一个家庭，有爸爸、妈妈，就算只有妈妈或者只有爸爸，那也是好的，我不会再孤独。”乔丹说道。目前，他在一个寄养处已经生活了6年之久。“希望你们给我一个家，”他补充道。 在乔丹的这则视频发布后的12小时内，他接到了成千上万来自全国各地的收养询问。俄克拉荷马州公共服务部儿童福利专家克里斯托弗·马洛说：“上周我刚得知，乔丹的这则视频已经拥有日均1200次、共计数百万次的点击量。” 马洛还说到，除了获得一个家庭，乔丹还希望与他的亲生兄弟重新取得联系，“他去年被收养了，留下了乔丹一个人，我们最近在联系这个家庭，看是否有可能让他们重聚。”
北京时间8月18日，乐信（LX.US）在美股盘前发布了2020年第二季度财报。数据显示，乐信二季度营收29.58亿元（人民币，下同），同比增长18.7%；净利润4.19亿元，同比下降33.3%，调整后净利润为4.53亿元，同比下降32.5%。 分业务来看，乐信二季度在线直销收入5.7亿元，去年同期为9.7亿元，这一下降主要是由于2020年第二季度COVID-19大流行的影响，导致每个订单的消费者平均支出减少；信贷服务收入20亿元，同比增长48.8%；贷款便利化和服务费收入9.31亿元，同比下降7.7%。 乐信分期乐商城本季GMV为14亿元，同比下降27.3%。 乐信CEO肖文杰表示：“今年以来，公司全面发力新消费，金融业务转向To B服务模式，互联网平台收入明显上涨，为公司创造出一条新增长曲线。三季度预计促成借款金额将超480亿元，同比增幅将超30%，我们对完成全年1700-1800亿元的目标充满信心。” 乐信二季度互联网平台收入近10亿，其中平台服务收入4.19亿，同比增长109％；乐卡等会员服务收入超过2400万。 用户数据方面，截至二季度乐信的用户数位9530万，同比增长90%，连续4个季度保持90%以上的高速增长。另外在8月10日，乐信用户数突破1亿；授信用户为2270万人，同比增长68.4%。二季度，乐信的单季活跃用户数为680万人，同比增长65.8%。 根据财报数据，乐信二季度促成借款金额411亿元，同比增长57.8%，在上份财报中，乐信预计平台二季度促成的借款金额将超过380亿元。截至报告期末，乐信的在贷余额为619亿元，同比增长52.4%。另外，乐信90天+的逾期率为2.99%，上个季度末为2.57%。 彭博跟踪乐信的13位分析师中，12位给予“买入”评级，1位给予“持有”评级，无“卖出”评级，乐信12个月目标价为13.51美元。 周一美股收盘，乐信报8.64美元，涨2.49%，最新总市值为15.63亿美元。
我国金融业对外开放的又一硕果“瓜熟蒂落”，首家外资独资人身险公司来了！ 友邦保险8月18日宣布，友邦人寿保险有限公司（下称“友邦人寿”）已获得营业执照，并在上海正式揭牌。 友邦人寿正是由之前的友邦中国区华丽变身而来，其成立意味着我国首家外资独资人身险公司正式落地，也意味着友邦在中国内地获得了梦寐以求的独立法人地位。 友邦保险相关负责人表示，友邦人寿会统一管理友邦目前在中国内地的寿险业务，并已着手申请在中国内地设立新的分支机构。 “分改子”意味着什么 友邦于1992年在上海设立分公司，是改革开放后最早获发保险业务营业执照的非本土保险机构之一。在中国的寿险市场上，友邦保险一直是一个特殊的存在，它是唯一一家外资独资的寿险公司，但在中国内地并没有独立的法人资格，也因此其分支机构在过去十几年中一直囿于上海市、广东省、深圳市、北京市、江苏省五地。直到2019年初，基于京津冀保险业协同发展的背景，友邦得以在天津市和河北省石家庄市建立营销服务部。 而借助金融业进一步对外开放的东风，过去人身险公司外资持股比例50%的“天花板”从今年起被正式打破，友邦去年底在行业内率先公布了新政下的“分改子”计划，更成功尝得了中国首家外资独资人身险公司的“头啖汤”。 6月19日，银保监会发布批文，批复同意友邦保险有限公司上海分公司改建为友邦全资持股的外资人身保险子公司，改建后的公司名称为“友邦人寿保险有限公司”，并分别核准李源祥及张晓宇为友邦人寿的董事长和总经理。 “我们对中国保险业的未来满怀信心。虽然在波动加剧的市场环境下行业面临短期承压，但长期向好的趋势不会因此改变。我们所要持续关注的是内生竞争力的培育和延续，从而打造可持续性的自身优势。”在8月18日的成立仪式上，友邦人寿执行董事及总经理张晓宇表示。 张晓宇在接受记者专访时表示，在“分改子”之后，对于友邦人寿来说，第一步就是分支机构的拓展。据了解，友邦人寿已确定首批新分支机构的意向地点，并已将申请递交至监管机构。而友邦保险集团首席执行官兼总裁李源祥在接受媒体采访时则表示，友邦人寿将在现有地区之外，聚焦10-12个省份去开设新的分支机构，主要是那些人口密集、经济发达的地区，比如四川等；在经营上则仍将延续友邦以往特色，专注于中产及以上客群，专注于长期保障型业务，专注于价值成长。 除了分支机构的拓展，张晓宇认为，这次改建的成功，带给友邦的意义还体现在多层次、多维度的运营和发展上。 “友邦人寿的成立，有望改变以往各地分支机构在日常经营业务上各自作战的局面，实现共享运营平台，其带来的规模效应将大幅提升运营效率，降低营运成本，留出更多精力与资源集中投入到持续提升用户保险服务体验的工作中。譬如以前做投资账户，我们要在不同城市创立7个账户，一个投连险产品的稳健账户，需要友邦上海、友邦广东等所有区域公司的文件，但改建后，整个流程效率会提高非常多。”张晓宇举例道。 此外，友邦人寿的成立，意味着友邦在中国内地将拥有一个统一且独立的法人实体，除了能够将业务拓展至更多区域外，其在内地市场的业务内容与模式也将拥有更多可能。“理论上，我们的投资组合、商业模式都会从‘分改子’中获益，原本没有办法做的领域，譬如投资房地产、全国范围的互联网保险业务等，未来都有机会去尝试。当然，我们会在合理分析自身发展策略、竞争优势与市场环境的前提下去寻找这些机会。” 事实上，在还未获得独立法人资格之前，友邦在中国内地早已发展成友邦集团第二大市场以及发展最快的市场，与集团内第一大市场香港的差距一再缩小。 按照这个趋势，中国内地很可能将在今年成为友邦最大的市场。如今，获得独立法人的重要加持后，产生的“化学反应”将让这个“崭新的老公司”——友邦人寿跃上怎样的台阶无疑值得市场期待。 寿险对外开放进行时 去年12月，银保监会发布《关于明确取消合资寿险公司外资股比限制时点的通知》（下称“通知”），明确从2020年1月1日起，正式取消经营人身保险业务的合资保险公司（下称“合资寿险公司”）的外资股比限制，合资寿险公司的外资持股比例可达100%。 在这之后，多家合资寿险公司的外方股东蠢蠢欲动。 在上述通知发布时，就有外资保险公司高管对记者预测：“在寿险公司外资持股比例放开后，行业内多家合资寿险公司的外方股东都有意将在华寿险公司变为外资独资的性质，但其中友邦由于不牵涉要向中方股东收购股权的过程，自然会比较快。但相比友邦中国的特殊性，其他公司需要取得中方股东的同意并在此基础上进行一系列诸如股东内部审批、协议等程序，因此速度不会太快，不过相信之后陆续会有实质性动作出来。” 事实上，除了友邦的“分改子”之外，已经有合资寿险公司正式宣布其独资控股计划。5月4日，汇丰保险（亚洲）有限公司宣布，已与其在华寿险合资方——国民信托有限公司达成协议，将收购国民信托所持有的汇丰人寿保险有限公司50%股权。待监管批准及交易完成后，汇丰人寿将成为其在内地的全资控股子公司。 除此之外，作为此次金融业对外开放的首批受益者，安联（中国）保险控股有限公司已于今年初正式开业，其首家外资独资保险控股集团的身份也成为了金融业对外开放的一大标志性事件。 外资加码之后，中国寿险业的格局会因此发生很大变化吗？对此，一位外资险企高管对记者表示：“现在寿险市场竞争环境越来越复杂，但整个市场也越来越透明及公平，我认为随着市场发展，中资和外资公司的界限会越来越模糊，从老百姓的角度也不太看中资还是外资，而只关心这是不是一家‘好公司’，所以不管是什么性质的公司，‘修炼内功’才是最重要的。”
昨天，京东Q2财报交出了一份优秀的答卷。 同时，京东宣布旗下子公司京东健康与高瓴资本签订B轮不可赎回优先股融资的最终协议。高瓴资本预期投资总额超过8.3亿美元（折合人民币约58亿元），交割预计将于2020年第三季度完成，京东集团仍将是京东健康的控股股东。 从2014年开始，高瓴资本对整个医药领域密集布局。目前高瓴在生物医药、医疗器械、医疗服务、医药零售等领域累计投资了160多家企业，其中中国企业超过100家。总投资金额超过1200亿元人民币，投资企业总市值超过2.5万亿元。 在健康领域深耕多年的高瓴入局，或许意味京东将在互联网医疗之战中后来居上。 1 最年轻的独角兽，估值300亿美元 2019年5月，京东健康从京东集团中独立出来，经营大健康相关业务，囊括医药零售、医药批发、互联网医疗、健康城市等四大版块，布局“互联网+医疗健康”，核心产品有京东大药房、药京采、京东互联网医院、智慧医院。 在这之前，京东健康只是大航母上的一架不起眼的飞机。2016年，京东平台将第三方药品零售业务纳入自营范畴，京东大药房上线，正式进军医药电商行业。 俗话说，大树底下好乘凉。背靠京东这棵大树，摸爬滚打3年后，京东健康在京东集团十一大业务板块中已居第四位，仅次于零售、数字科技和物流。 然后，京东健康开始单飞。 去年5月初，京东健康获得超过10亿美元的A轮融资，国内外多家投资公司参与领投。11月，京东健康成功完成了A轮优先股融资，投后估值约70亿美元。京东健康成为了继京东数科和京东物流之后，由京东集团打造的第三只“巨型独角兽”。 数据来源：企查查 9个月后，京东健康又快速地迎来了B轮融资，高瓴现身，还是8.3亿美元的大手笔入资。 显然，这是奔着上市去的。 单飞后的京东健康迅速进入状态，大举扩张。今年以来，疫情推动健康产业释放出巨大的需求，京东健康顺势再上一层楼。 目前，京东大药房的收入已超过四大药品零售连锁上市企业，京东健康零售业务版块已成为全国规模最大的医药零售渠道。而在互联网医疗板块，京东互联网医院自疫情以来，率先向全国用户提供全部科室免费问诊服务，平均日问诊量超过10万人次。 经过一年多的高速发展，京东健康的估值也水涨船高，现在已经来到了300亿美元（约合2091.6亿人民币）。 今年8月初，京东健康登上2020胡润全球独角兽榜，成为“最年轻的独角兽”。因为这份榜单是截止到一季度的，所以京东健康的估值还是按照70亿美元来计算，如果按照最新的估值排名，至少跻身TOP10，甚至超过排在第八的快手（估值286亿美元），很有可能还要刷新“估值增长最快的独角兽”这一记录。 图片来源：胡润全球独角兽榜 历时4年，京东健康从默默无闻变成了一个巨无霸。 2 入局太晚？ 和京东金融一样，市场声音大多认为京东健康入局还是晚了。 毫无疑问，健康产业是一个潜力巨大的蓝海市场。2017年的时候，国家卫计委就预计到2020年国内健康服务业总规模将达到8万亿元，2030年这个数字还会翻一番，突破16万亿元。 要知道，2019年我国的GDP刚接近百万亿元，也就是说，健康服务业占比在8%左右，而房地产业也只占了6.9%。 经济越发展，健康就越关乎真金白银。 这一点，各位商业大佬们看的清清楚楚。 马云曾说，未来十年能超过阿里的只有大健康产业。与此同时，阿里迅速在健康产业布局。2014年，阿里巴巴联手云锋基金，投资1.7亿美元，拿到港股中信二十一世纪54.3%股份；同年10月，中信21世纪更名为“阿里健康”，正式进军健康行业。 同一年，腾讯也涉足医疗，通过“投资+流量”的方式孵化了像微医、丁香园等一众独角兽，并开始尝试自己做医疗业务。 虽然BAT组合中的B在过去几年中不断被拉开差距，但是有AT 的地方，B还是忍不住去插一脚。2015年，百度成立医疗事业部，虽然两年后就宣布裁撤，但随后又折腾出了AI创新业务部，品牌名称“灵医智惠”，用最先进的AI技术，来发展医疗事业。 除了互联网巨头之外，这块肥肉还吸引了跨行选手。2015年4月，中国平安宣布上线互联网健康管理产品“平安好医生”，以医生资源为核心，提供实时咨询和健康管理服务。 和他们相比，京东的起步还是比较晚的。 当然，还有更晚的。近几年突然崛起的电商新星拼多多也没有错过这个市场，靠着平台积累的流量，快马加鞭地赶了上来。 前有强敌环伺，后有快马追兵。 3 巨头之战，京东健康超车 僧多粥少，8万亿的市场规模也经不住分。在竞相扩张的时候，业务重合不可避免，早布局的优势就出来了。 这是理所当然，但有人看法不一样。京东健康CEO辛利军认为，京东虽然起步晚，但不代表做得慢，做得晚更能看清楚这个市场的格局和痛点。 听起来像是托词，但从实际情况来看，京东的说法似乎也没有错。 2019财年（2019年3月31日—2020年3月31日），阿里健康收入95.96亿元，毛利22.31亿元，同比分别增长88.3%和67.6%，净亏损658万元。 数据来源：同花顺 平安好医生2019年的总营收为50.65亿元，同比增长52%；毛利11.71亿元，净亏损7.34亿元。 数据来源：同花顺 而京东健康在2019年7月就表示业务收入接近100亿元，并且是目前头部玩家中唯一一个盈利的，体量和增长速度也不输任何一家。 今年618，京东健康10分钟的成交额即追平去年全天。618期间，京东医药健康类商品成交件数同比增长173%，京东互联网医院在线问诊量同比增长404%，京东大药房慢病用药成交额同比增长270%，跨境药品日均成交额增长20倍，O2O购药服务“京东药急送”成交额是去年同期的492倍。 正因为潜力巨大，京东健康的估值才会那么高——2091亿元。按今天的收盘价，阿里健康市值总计2669亿港元，约合人民币2385亿元。也就是说，京东健康如果以这个估值上市，第一天就能超过阿里健康。 行情来源： 4结语 健康行业是一个非常大的产业，以中国的经济水平和市场体量来看，算是刚起步，略微领先并不代表什么，远未到刀枪入库马放南山之时。 除了跨界玩家，还有众多垂直企业等待入场，竞争只会越来越激烈，到最后还是要看谁的核心竞争力更强。 引进医疗领域的资深玩家高瓴，只是京东健康迈出的第一步。
北京吴女士打算将名下一套尚有按揭贷款的住房再次抵押给银行，申请个人经营性贷款，银行回复称“不可办理”。记者在近期调研中了解到，有部分股份行再度停办住房二次抵押贷款业务（下称“二次房抵贷”），才露出复苏苗头的二次房抵贷如今再次收紧。 二次房抵贷，是指未结清按揭贷款的住房抵押贷款。这项业务因资金违规流入股市、房地产市场等问题，成为近年来监管部门重点整治的对象，一度被很多银行叫停，但在去年有不少银行重启这一业务。 据记者了解，虽然监管部门并未叫停上述业务，但因风险考量，银行开办这项业务“时松时紧”。无论是二次房抵贷，还是房抵贷（已结清贷款的住房抵押贷），今年其资金流向仍是监管严查重点。 吴女士想办理的贷款业务就是二次房抵贷，过去也被称为加按揭业务。 二次房抵贷因楼市火爆、房屋快速增值而兴起，2017年、2018年时，银行客户还可以办理个人房产抵押消费贷业务。更有甚者，客户在A银行有按揭贷款的，在B银行还可进行再抵押。 对于银行而言，这部分贷款的利率较高、利润可观，加上房价又处于持续上涨阶段，住房自然算是优质抵押品。 但随着楼市调控以及金融严监管，二次房抵贷在市场上逐步减少。去年以来，有部分银行悄然重启了相关业务。不过，跨行二次抵押业务再难见踪影。“监管有要求，银行风控不容易过，押品管理上存在问题，房产估值上也有不确定性。”某大行人士向记者表示。 据记者了解，大多数银行目前都不再提供二次房抵贷业务，而工商银行、建设银行、民生银行、平安银行等部分银行仍可办理相关业务，但需要在同一贷款银行进行。不同地域的银行之间也有差异，比如，在上海不能办理，但在其他城市还在开展这项业务。吴女士在山西太原的一套住房，尚有按揭贷款，但可在贷款银行办理二次抵押贷款，额度为房屋估价的七成。 在银行人士看来，二次房抵贷本身属于合规业务，之所以业务开展“时松时紧”，一是出于银行自身风险偏好的考虑，二是担心资金流向会出问题。这类贷款的资金流向，最容易进入监管部门明令禁止的股市、房地产市场等领域。 今年3月，深圳就出现了一拨房抵经营贷的套利操作，也引起了监管部门的警觉。人民银行深圳市中心支行第一时间下发通知，要求紧急自查房抵经营贷资金违规流入房地产市场情况。四川、上海等地很快跟进，也采取类似自查自纠措施，摸底辖内银行“房抵贷”业务。 银保监会首席风险官兼新闻发言人肖远企此前表示，如果通过房产抵押申请的贷款，不管是按揭还是经营贷款，要求银行监控资金流向，确保资金流向申请时的标的上，如果流向房地产市场要坚决纠正。 （实习生丁欣然对本文亦有贡献）
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