8月10日，2020年《财富》世界500强排行榜揭晓，沃尔玛继续稳坐“冠军”宝座，连续第七年成为全球最大公司，中石化仍位列第二，国家电网上升至第三位，中石油位列第四，壳牌石油则下降至第五位。 2020年，中国大陆（含香港）公司数量达到124家，历史上第一次超过美国，加上台湾地区企业，中国共有133家公司上榜。 房地产行业，与2019年情况相似，本次《财富》世界500强中，全球仅有5家房企上榜且均为中国企业。 不过2020年排名有所变化，碧桂园反超中国恒大排名第一，绿地控股、中国保利、万科三家房企紧跟其后。 图片来源：2020年《财富》世界500强 碧桂园2019年实现营业收入703.35亿美元，同比增长22.7%，位列五家房企2019年营收第一。同期，碧桂园实现净利润47.24亿美元，同比增长9.4% 排名方面，碧桂园由2019的第177名跃升30位至2020年的第147名。 中国恒大则以691.27亿美元位列营收第二名，不过中国恒大也是5家房企里面唯一一家营收、净利润、排名均下滑的房企。 排行榜显示，2020年中国恒大营业收入691.27亿美元，同比下降1.9%。净利润仅为25.01亿美元，同比跌幅达55.7%。 中国恒大排名则由2019年的第138名跌14位至第152名，没能守住保持了两年的“冠军”宝座。 绿地控股、中国保利、万科则分别以营业收入619.65亿美元、571.47亿美元、532.52亿美元位居其后，分别同比增长17.5%、23.7%、18.6%。 同期，上述三家房企净利润分别为21.34亿美元、20.3亿美元、56.26亿美元，分别同比增长24.1%、35.8%、10.2% 值得注意的是，绿地控股和中国保利自2015年起，就已连续六年蝉联《财富》世界500强。 其中，绿地控股排名由2015年的第258名跃至2020年的第176名，中国保利由2015年的第457名跃至2020年的第191名。 图片来源：2017年《财富》世界500强 此外，大连万达集团曾上榜2016年和2017年《财富》世界500强，分别位列第385名和第380名。 不过此后三年，大连万达集团均未上榜。
1 上半年，水泥行业的市场表现不温不火。直到7月，才走出爆发的姿势。据Wind，水泥行业指数期间累涨25%，大幅跑赢沪深300和大盘指数。 （水泥指数7月后爆发，来源：Wind） 个股而言，青松建化、宁夏建材、西藏天路均大涨超过50%，万年青涨49%，塔牌集团、祁连山上涨30%以上，上峰水泥、福建水泥、华新水泥等上涨超20%。另外，巨头海螺水泥也上涨了16%。 (来源：Wind) 水泥板块的集体爆发，一方面，源于上半年遭到主力资金的冷落，估值相对科技医药等板块有较为明显的估值优势。另一方面，水泥需求反弹，供需偏紧，多地价格止跌回升，市场对下半年水泥业的利润有所期待。 （来源：Wind） 水泥业个股涨了不少，还存在投资机会吗？ 2 其实，从2016年开始，全国水泥价格就处于上升通道，虽然中间有波折有反复，但趋势仍然是涨价。 （来源：券商） 每涨一分钱，便是利润。2015年行业筑底之后，2016-2019年，水泥业利润总额越来越高，增速也非常快。 （来源：机构整理） 在此背景下，行业龙头海螺水泥走出了一波气势恢宏的大行情。据Wind统计，海螺自从2016年以来，股价累计上涨超过325%。 （来源：Wind） 接下来，行业景气度（股价表现）是否持续，最关键的核心因素还是在于水泥价格。那么，水泥价格成为了投资过程中，需要认真探讨的关键因素。 决定价格的因素，无非两个——供给、需求。 1、供给 2014年两会期间，部分委员提出了“水泥错峰生产”的提案，目的是为了治理雾霾和化解产能过剩的问题。当年12月，东北三省水泥企业统一错峰生产，揭开了水泥行业供给侧改革的大序幕。 2016年5月5日，国务院办公厅出台《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》，明确要求将“推进错峰生产”作为压减产能过剩的重要手段加以实施。接着当年11月，《关于进一步做好水泥错峰生产的通知》…… （错峰生产重要的政策文件，来源：华安证券） 一连串的政策，让错峰生产成为了行业的共识与常态。2020年以后，国家暂时没有明确规定，但错峰产生走向常态化仍然是大势所趋。毕竟未来大方向仍然是淘汰落后产能、提高产能利用率。 水泥是国家严重产能过剩的几个行业之一，产能置换由来已久。比如，位于国家规定的环境敏感区内的建设项目，每建设1吨产能须关停退出1.5吨产能。位于非环境敏感区内的建设项目，每建设1吨产能须关停退出1.25吨产能。 所以，企业想要扩大产能只能通过产能置换的方式。并且，今年1月工信部又发文明确“僵尸产能”不可用于置换。水泥熟料产线不再新批，水泥业核心优秀公司已经无法复制了。 （来源：数字水泥网） 总之，供给侧改革仍然是未来行业的主线。 2、需求 水泥行业的下游需求主要来源于房地产和基建，大致约占80-85%，其中房地产占40-50%。 今年上半年，全国固定投资281603亿元，同比下降3.1%，降幅比1—5月份收窄3.2个百分点。其中，制造业投资下滑11.7%，降幅收窄3.1个百分点，拖累了固定投资的表现。 而基建投资1-6月同比下降2.7%，降幅较1-6月收窄3.6%；地产开发投资1-6月累计为62780亿元，上半年实现了1.9%的同比正增长，并且6月单月同比增幅继续扩大，达到8.5%。 （来源：国家统计局） 可见基建和房地产投资是托底经济修复的重要引擎之一。要知道固定投资占GDP的比值占比高达42.59%(2019年数据)。 近日，央行行长易刚表示，中国经济今年有望实现正增长。那么，要实现这个目标，政府可以有所作为的基建领域一定会有大动作。 2020年政府工作报告中指出，今年国家安排地方专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，创下历史之最。 截至7月中旬，新增地方政府专项债已发行2.24万亿元、支出1.9万亿元，全部用于补短板重大建设。并且由于7年要为特别国债让路，地方大多把专项债的时间定在了8-9月，届时会迎来发债的高峰。 近日，国常会也要求加快专项债发行和使用，支持“两新一重”公共卫生设施建设。未来在专项债和其他国家政策的扶持下，下半年基建有望继续发力。 （2020年上半年基建政策，来源：国泰君安整理） 今年一季度，水泥行业同样遭遇疫情的严重冲击，但在4月份以后，水泥行业的需求已经明显反弹。 （水泥行业指数，来源：华安证券） 另外，中国经济超预期修复，加之专项债（重大基建项目）等政策的加持，水泥行业的需求有望持续反弹。 并且，水泥行业的高位需求不是短暂的。 在2011年，我国水泥需求量（以产能来计）首次突破20亿吨，到了2014年已经高达24.76吨。以2013年增速10.55%为需求高点算起，全国水泥行业高位需求平台期已经有7年时间了。按照券商预期，乐观预期（20亿吨以上）还将维持5-10年，悲观预期还有2-3年。之后，需求高位下滑，但也是逐步的。 （来源：中国产业信息） 意思是，整个水泥的行业蛋糕未来几年不会锐减。并且分蛋糕的过程中，龙头企业有更多机会抢占更大的市占份额。以2018年数据为例，行业CR4市占率已经达到43%，CR10达到57%，比2012年分别提升7%、6%。 （水泥行业集中度，来源：华安证券） 未来的大趋势，行业集中度还将加速。 3 2005-2007年，水泥制造（申万）动态PE在15-150倍之间波动。当然，超过100倍的估值倍数，是2007年疯狂牛市的杰作。2008年之后趋于稳定，并于2017年之后显著下滑。2018年以后，行业整体估值便维持在7-10倍的低估值区间。 （来源：Wind） 当前，水泥制造动态PE为11.46倍，仍然低于机会值的12.12倍，离危险值的36.19倍更是相去甚远。与国外水泥龙头对比，行业整体估值还是偏低的。 （估值对比，来源：华安证券统计） 即便是行业核心资产的海螺水泥，当前的PE倍数仍然仅有10倍。要知道海螺的盈利能力强劲，ROE多年均为双位数，最近2年更是接近30%。 目前，水泥跟建材、房地产等行业一样，被市场冷落了不少时间了，上半年把较为悲观的预期也基本进行了定价。未来，整体估值有望逐步回升。 水泥的风已经吹了一阵了，海螺水泥、上峰水泥、华新水泥等，近日股价纷纷创下新高。当然风还没有结束，因为行业的逻辑没有变。
来源：《公路限速标志设计规范》 限速标志作为传递特定信息的载体，对驾驶员安全行车起到重要指引作。但在现实中，标志过多、混乱、不清晰等情况频出，对驾驶员的安全驾驶造成了一定的影响。 为了合理控制公路车辆的行驶速度，交通运输部近日印发《公路限速标志设计规范》（下文简称《规范》），全国高速将统一限速标志，自2020年11月1日起施行，大量不合理的限速标志将会面临拆除。 来源：交通部网页截图 《规范》详细规定了公路限速路段划分、限速值论证、限速方式选取等内容。未来限速标志将会切合实际交通状况、沿线设施等情况，做到科学设置：向使用者提供正确、及时的信息，通过一目了然的限速标志及其他标志，引导驾驶人顺利、快捷地抵达目的地。 并且《规范》还提出了公路一般限速路段和特殊限速路段的最小长度要求，并根据公路技术等级、车道数、几何线形等技术指标和交通量、交通组成、运行速度等运行特征，提出了不同等级公路的限速方式选取原则。 与此同时，公安部交通管理局《关于规范查处机动车违反限速规定交通违法行为的指导意见》也放宽了超速处罚，驾驶机动车违反限速规定，属于以下情形之一，未造成后果的，由公安交通管理部门予以警告： 1、限速低于60km/h的公路上超过规定车速50%以下的。 2、驾驶中型以上客货车、校车、危化品运输车在高速公路、城市快速路以外的道路上超过规定车速10%以下的。 3、驾驶中型以上客货车、校车、危化品运输车以外的机动车超过规定车速10%以下的。 4、驾驶机动车在高速公路上行驶低于规定时速20%以下的。 欢迎关注未来汽车日报
信达出清所持中原资产3.33%股权，河南财政厅子公司接盘 澎湃新闻记者 胡志挺 河南首家地方资产管理公司发生股权变更，中国信达退出。 8月10日，中原资产管理有限公司(下称中原资产)发布公告称，2019年12月河南省政府会议研究决定，安排河南省财政厅全资子公司河南省农业综合开发有限公司(下称河南农开)受让信达投资有限公司(下称信达投资)持有的中原资产股权，资金通过统筹年初预算财政专项结余解决。截至2020年7月21日挂牌期满，河南农开摘牌信达投资持有的中原资产3.3%股权，转让价约2亿元。 本次股权转让后，信达投资不再持有中原资产股权。天眼查信息显示，信达投资为中国信达资产管理股份有限公司(中国信达，01359.HK)全资子公司，注册资本20亿元。 转让完成后，中原资产主要股东包括：河南省财政厅持股20%，河南省财政厅全资控股的河南农开和中原豫资投资控股集团有限公司分别持股18.33%和6.67%，郑州市财政局全资控股的郑州发展投资集团有限公司持股15%，国家电投集团资本控股有限公司控股的百瑞信托有限责任公司持股10%，深圳华强资产管理集团有限责任公司持股15%，重庆康达环保产业(集团)有限公司持股15%。 中原资产在该公司官网新闻稿中表示，四大资产管理公司根据监管要求以及自身回归主业的需要，华融、信达、东方等公司先后退出了参股控股的地方AMC。本次摘牌成功，提高了(河南省)财政厅对中原资产的直接持股比例，对中原资产更好地发挥维护区域金融稳定、服务实体经济发展、防范化解金融风险的功能性作用，具有重要的助力作用。 中原资产成立于2015年8月，是经银监会和财政部核准的河南省第一家具有金融不良资产批量收购业务资质的地方资产管理公司，注册资本50亿元。 近段时间，中原资产因原总裁被查而备受外界关注。7月29日，河南省纪委监委网站发布消息称，中原资产管理有限公司原党委委员、总裁岳胜利涉嫌严重违纪违法，目前正接受河南省纪委监委纪律审查和监察调查。 值得注意的是，国际评级机构穆迪在今年5月发布的一份评级报告中将中原资产的展望从稳定调整为负面。穆迪表示，新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。因其在A股市场有较大规模的投资，中原资产成为受冲击影响的企业之一。 “鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为我们ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了疫情冲击的广度和严重程度对中原资产的影响，以及由此引发的信用质量的恶化。”穆迪如此表示。 不过，7月31日，中诚信国际发布的《中原资产管理有限公司2020年度跟踪评级报告》显示，维持中原资产管理有限公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。
据日本广播协会电视台统计，截至8日20时（北京时间8日19时），日本当日新增新冠确诊病例1565例，连续两天单日新增病例超过1500例。另据日媒当天报道，该国最新研究发现，6月中旬以来日本出现了变异后的、具有新型基因序列的新冠病毒。 统计数据显示，日本累计确诊47464例，累计死亡1042例。东京都8日新增确诊病例429例，累计确诊15536例。当天新增确诊病例较多的还有大阪府178例、爱知县177例、福冈县150例、神奈川县128例。当天，日本47个都道府县中共有39个报告了新增确诊病例；冲绳驻日美军通报了7例新增确诊病例，累计确诊病例达310例。 据《读卖新闻》当天报道，日本国立感染症研究所最新研究发现，6月以来在日本扩散的新冠病毒是变异后的、具有新型基因序列的新冠病毒。研究称，今年3月起日本疫情扩大，主要是由欧洲相关基因序列的新冠病毒导致，但在5月下旬已暂时平息。6月中旬起，以东京为中心出现了具有新型基因序列的新冠病毒，并向全国各地扩散。目前日本国内大量增加的确诊患者大都属于这种变异后新冠病毒的感染者。 日本厚生劳动省8日统计显示，日本确诊病例中已有31307人出院或结束隔离，通过聚合酶链式反应（PCR）方式检测人数累计约98.6万，较前一日增加约2.4万人。
银保监会昨日发布的2020年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况显示，今年上半年，商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%，平均资本利润率为10.35%。商业银行平均资产利润率为0.83%，较上季度末下降0.15个百分点。 银保监会称，商业银行信贷资产质量基本稳定。截至二季度末，商业银行（法人口径，下同）不良贷款余额2.74万亿元，较一季度末增加1243亿元；商业银行不良贷款率1.94%，较一季度末增加0.03个百分点。 商业银行风险抵补能力较为充足。数据显示，截至二季度末，商业银行贷款损失准备余额为5.0万亿元，较一季度末增加2060亿元；拨备覆盖率为182.4%，较一季度末下降0.80个百分点；贷款拨备率为3.54%，较一季度末上升0.04个百分点。 资本充足率方面，截至二季度末，商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率为10.47%，较一季度末下降0.41个百分点；一级资本充足率为11.61%，较一季度末下降0.34个百分点；资本充足率为14.21%，较一季度末下降0.31个百分点。 上半年，商业银行流动性水平保持稳健。截至二季度末，商业银行流动性覆盖率为142.46%，较一季度末下降9.08个百分点；流动性比例为58.19%，较一季度末下降0.38个百分点；人民币超额备付金率1.90%，较一季度末下降0.61个百分点；存贷款比例（人民币境内口径）为74.60%，较一季度末下降0.33个百分点。 银行业总资产平稳增长。截至二季度末，我国银行业金融机构本外币资产309.4万亿元，同比增长9.7%。其中，大型商业银行本外币资产126.0万亿元，占比40.7%，资产总额同比增长10.1%；股份制商业银行本外币资产55.7万亿元，占比18.0%，资产总额同比增长11.8%。 银行业持续加强金融服务。截至二季度末，银行业金融机构用于小微企业的贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额40.7万亿元，其中单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额13.7万亿元，较年初增速17.7%。保障性安居工程贷款6.6万亿元，同比增长为2.7%。 招联金融首席研究员董希淼表示，上半年，我国实体经济遇到较大冲击，商业银行在加大信贷投放的同时，通过降低贷款利率、减免收费以及延期还本付息等举措，积极主动向实体经济让利，推动企业融资成本明显下降。净利润同比下降不是商业银行自身经营能力恶化，而是商业银行大幅度向实体经济让利的结果，是银行业金融机构勇于担当、共克时艰的体现。
不同于上半年的缩量发行，步入7月，银行同业存单发行规模急涨，净融资额更是出现超季节性增长，一度引发市场关于银行负债稳定性的讨论。 据Wind资讯统计，7月同业存单净融资额达5866.5亿元，创下三年多来单月新高，其中，国有大行是主要推动因素。 不只是量上的扩大，近来同业存单发行利率也呈上行态势。光大证券研报显示，截至7月末，国有大行、股份制银行1个月、6个月和1年期存单价格分别为2.20%、2.77%、2.88%，较年初以来最低点分别上行120BP（基点）、137BP和120BP，已基本回补年初以来的降幅。 对于同业存单发行“量价齐升”的现象，接受采访的多位业内人士表示，主要原因在于近期银行结构性存款的压降使得流动性管理压力加大，需通过发行同业存单保持负债端的稳定；同时，“股债跷跷板”效应一定程度上也推动了存单发行利率的上行。 同业存单“量价齐升” “低迷”了许久的同业存单迎来反弹。目前，随着资金面的边际收敛，同业存单市场在7月再现“量价齐升”。 据记者梳理Wind数据，7月同业存单总发行量达17998.50亿元，总到期量为12132亿元，实现净融资额5866.50亿元，远高于前6个月累计-4910.49亿元的净融资额，而且还创下2017年2月后的新高。 从发行主体结构分析，国有大行发行规模明显提升。“此前同存的发行主体是以股份行和城商行为主，国有大行发行规模相对较低，但步入7月，国有大行发行份额大幅提高，城商行占比则下降。”北京一位银行业资深分析师对记者称。 具体而言，据光大证券统计，1～6月，股份行和城商行同业存单发行规模分别为2.83万亿和3.23万亿元，占比分别为36.19%和41.35%；国有大行仅发行7507亿元，占比为9.59%。7月国有大行发行占比提升至32.97%，股份制占比为32.91%，较上半年略有下降，城商行占比则降至27.28%。 对于这一变化，光大证券固定收益首席分析师张旭对记者表示，原因主要在于两方面，一是6月份以来国有大行和股份行结构性存款压降规模较大、零售存款稳定性下降，部分需要同业存单替代补充；二是这两类银行同业负债占比离1/3的考核线尚有一段距离，具有更大的回旋空间，而中小银行同业负债占比较高，信用等级偏低，存单发行难度相对较大。 除了发行规模反弹，近期同业存单发行利率也出现明显走升。据Wind资讯数据，7月同业存单发行的加权平均利率为2.5748%，较上月上升了约0.3个百分点。实际上，从6月起，存单发行利率就有上升，且股份行利率上升较城商行、农商行更多。 中信证券研报显示，6月以来国有大行和股份行、城农商行同业存单发行的加权平均利率分别上行了约117BP、55BP。其中，股份行各期限同业存单利率上行较为均匀，城农商行则以中长期限为主，全期限、1年期发行利率分别上行约55.6BP、96.9BP。 “存单利率上行的根本原因在于银行对负债的缺乏，”前述银行业分析师告诉记者，“作为配平负债的主要工具，在‘替代品’结构性存款被压降的情况下，同业存单发行需求相应增加，而随着供给量的增多，发行利率自然上升。” 中信证券研究所副所长明明亦对记者称，上半年货币政策较为宽松，市场流动性较为充裕，银行并不需要发行很多同存就可满足资金需求；到了5月，货币政策操作有所收敛，同业存单募集资金需求重新上升；而在跨季、跨半年后，短端存单的供给相对减少，长端存单的供给相对增加，使得中长期同业存单发行利率上行较多。 另外，明明还提到，“股债跷跷板”效应对利率上行也产生一定影响。他认为，短期内股市的快速上涨对债市有一定冲击，也对同业存单发行利率上行产生了推力。因为股市上涨会使得货币市场基金面临较大赎回压力，而货币市场基金是同业存单的主力持有者，进而对存单发行产生冲击。 还有观点称，金融机构对货币政策宽松预期的转向一定程度上也推动了存单发行利率的上行。近期在货币市场利率抬升后，银行间市场杠杆率回落，由此，银行负债端“压力”从回购市场转移至存单上，进一步放大了存单利率的上行幅度。 对债市冲击有限 同业存单利率的上行以及融资量的放大，同步引发了市场对于债市的担忧。近期债市收益率又经历一波调整，有观点将机构负债端收缩视为调整的一大核心逻辑。而目前1年期同业存单与1年期国债收益率利差分位数处于相对高点，同业存单利率或对短端利率债产生一定制约。 “尽管对短端利率债存在制约，但其对中长端利率债的替代作用可能不会很强。”明明称，考虑到银行体系在负债端成本较高的基础上大概率会加大债券的配置力量，长端利率债的配置价值预计将逐渐显露。未来，10年期国债到期收益率将在2.8%~3.0%区间震荡。 兴业证券研究报告也表示，后续存单利率的变化对市场的冲击将减弱。流动性和基本面仍是主导债市的核心矛盾，货币政策大概率调整为“稳货币+结构性宽信用”的组合，总量宽松的斜率可能放缓，结构性的导向更为明确，基本面大概率继续“填坑”。 在此背景下，兴业证券建议，股优于债，信用债优于利率债，票息优于资本利得。“当下位置，债券整体价值一般，需要控制久期与仓位，市场回调后可适当买入但不建议追涨。但从传统配置盘的角度看，债券的性价比吸引力并不算差。” 兴业证券固定收益首席分析师黄伟平称。 而且，在不少业内人士看来，未来同存发行“贵”有望得到缓解，利率上升空间有限。一方面是由于，参考往年金融体系的负债压力，存单利率并不具备持续上行的基础；另一方面，当前1年期存单利率基本保持在2.85～2.90%区间，接近1年期MLF（中期借贷便利）利率水平（2.95%），较为符合央行的合意管控目标。 此前央行在2020年二季度货币政策执行报告中提出，要“综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”，并明确指出“同业存单、回购和拆借等银行之间融资工具的利率以及国债收益率曲线，受多种因素影响有一定的短期波动。但从中长期看，大体也是围绕央行政策利率波动的”。 张旭则对记者表示，在货币投放“总量适度”环境下，后期资金面既难现前期宽松格局，也难进一步收紧。基于此，同业存单价格运行存在一定刚性，下行空间也将较为有限。
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