题：《周子衡：美元数字化的难点在哪？》 作者 周子衡(浙江现代数字金融科技研究院理事长) 7月22日，美国财政部货币监理署(OCC)发布了一封解释函，阐明了国家银行和联邦储蓄机构为客户提供加密货币托管服务的权利。该解释函适用于各种规模的国家银行和联邦储蓄机构，也同样适用于许多已经授权州银行或信托公司提供类似功能的州。 这标志着，美银行业参与加密资产运营的法律条件已经初步具备，通过托管将使得加密资产(密钥托管)账户体系与银行体系业务操作流程，即银行账户体系之间发生关联，进而为(所托管的)加密资产提供银行头寸的技术准备亦将完备。 7月24日，美国华盛顿哥伦比亚特区联邦法院，拒绝驳回对一家地下比特币交易平台运营商无证从事资金划拨业务的刑事指控，主审法官BerylA.Howell在呈送特区法院的文件中指出，“货币泛指交换媒介、支付工具，或价值储藏，比特币正是这些。” 特区联邦法院没有给出关于“货币”的具体定义，只是基于《资金划拨法》做出认定。这一关于货币的界定虽然模糊，但无疑强化了强制许可经营和严厉打击洗钱等犯罪的司法力度。 联邦财政部金融犯罪执法局之前便对利用比特币或其他加密货币采取严厉措施，以应对美国贩毒、枪支和非法交易等资金的划付。 “上帝关上一扇门时，同时也会打开一扇窗。”果真如此吗？比较两则消息不难发现：银行业通过托管渗透进加密资产或加密货币交易已成趋向，因为托管意味着银行信用的介入，更标示着技术的接入，距离为加密资产交易提供银行头寸的全面融合已不遥远；另一方面，加密资产交易是数字网络社区活动，没有银行机构的参与，脱离了金融功能监管的范畴，因此由司法行政当局严厉管控。 简言之，加密资产在数字社区之内的确具有货币属性；在社区之外，加密资产只具有资产属性。 美元数字化的两套账户体系 交易媒介、支付手段、价值储藏，这三项货币功能是政治经济学时代的货币认识，局限于金属铸币的特质，已然不再适应现代货币体系。凯恩斯称：“现代货币是账户货币。”由此而言，银行账户体系所运行的是银行货币，其货币账户体系的功能有三：计价、记账和支付。 美元数字化，并非要打破既有美元的计价货币地位，两者之间旨在实现稳定的比例兑换关系。 由此，美元数字化，既指记账美元的数字化和支付美元的数字化，两者是“二而一”的问题；也指的是必须确立数字美元的账户体系，以别于银行美元的账户体系。 谁来建立数字美元的账户体系？银行美元账户体系并不能自行转换为数字美元账户体系，前者是柜台账户体系，依靠会计流程操作完成前中后台所支持的一系列账户活动；后者是数理账户体系，依靠程序驱动账户间的记账关系，且几乎没有所谓的会计时间，以绝对时间记账，没有隔夜安排，不作账期安排，时间上无缝覆盖。 这就表明，必须在银行账户体系之外建立数字账户体系。即便是美联储及商业银行体系创设数字美元，也必须在既有的银行账户体系之外，确立数字账户体系，依靠数字程序来驱动数字美元账户活动，实现其相应的记账、支付等功能。 加密货币或加密资产，不基于，也不外挂银行账户体系，而是基于自身的网络数字社区账户体系(下称“数字账户体系”)。在网络数字社区之内，它具有计价、记账和支付功能，亦即具有现代货币的基本特征。 那么，在网络数字社区之外，它是否具备货币属性？事实上，并不存在所谓的“超出”数字网络社区或在其之外的“加密货币活动”，所谓网络数字社区亦即程序驱动的场域所在。以货币监管者的立场来看，加密货币属性是加密资产，货币监管当局须获明确授权才可进入网络数字社区进行监管，而美联储等货币监管当局并没有相应的法案授权；此外，监管者也需要具备相应的技术手段。从打击货币犯罪的司法行政当局看来，他们可以判定数字账户体系的性质，而对其活动做严控、限制、打击，乃至取缔。 可以预见，不远的将来，美国将进一步强化加密资产或加密货币的透明度监管，并推进加密货币资产与银行货币间的相互融合与渗透。核心在于，为加密资产交易运营提供银行头寸的支持，使加密资产得以实现“数字社区之外的货币功能”。 美元数字化的两条路线：数字资产与数字支付 数字货币账户体系即便没有参与不法交易，也须取得相应的业务许可，以从事资金划付等业务。获得许可意味着被纳入银行货币的监管体系，更意味着银行头寸将给予其完备的支持。换言之，数字账户体系与银行美元账户体系的关系“正常化”，美元数字化的数字资产路线——银行美元头寸与数字资产之间可自由切换。 数字资产提升为数字美元，省却了银行体系再造数字账户体系的“麻烦”，有选择地“借用”部分加密资产，可以有效地开辟美元数字化的途径。这条路线比较适合美国银行机构体系的特质，也容易绕开繁复冗长的法律程序的“梗阻”，迅速满足社会经济数字化的货币需求。这就意味着，相关的数字账户体系的记账活动摆脱了银行记账体系，这就需要财税审计当局的认可。因此，美国财政货币监理署关于加密货币的银行托管的解释函，为开启美元数字化的“数字资产路线”提供了可能，做出了铺垫。 那么，借道数字资产实现美元数字化的路线，存在哪些问题？ 现实中，部分加密资产以美元计价，并将价格波动控制在一个有效的区间，这也就是所谓的“美元稳定币”。问题是，所谓的“稳定币”本质上并不稳定，兑换价的波动使得记账和支付功能弱化。 具体来看，数字美元与银行美元之间出现价差波动，单一美元记账就无法实现，出现部分数字美元记账、部分银行美元记账的状况。这就形成了“美元二元化”，进而使得支付复杂化。这说明，依托数字资产实现美元数字化，存在“货币二元化”的风险，并不是一条可靠的路线。 有没有绝对稳定的数字美元呢？即1：1的兑换比例，敞口供应的银行头寸。这意味着，以银行货币为基础发行数字美元，实现数字美元对银行美元的等额“挤出”。这种模式类似于中国的支付宝模式。所不同的是，在中国，第三方支付牌照支持银行账户体系之外的网络数字账户体系；在美国，第三方支付牌照只支持类银行账户体系，没有更宽泛的应用范围。 那么，银行牌照本身能否直接支持数字账户？这就涉及银行机构体系的具体状况了。在中国，至少前五大商业银行是按照行政区划设立分支机构，换言之，是全境覆盖的，这就意味着，一家商业银行接入数字支付，其他银行将被迫跟进，这就形成了商业银行体系整体性支持数字支付体系的基本格局。 与中国银行体系不同，美国、日本的银行机构体系并非全境覆盖，一家大型商业银行也不足以支持全境数字支付，需要其他多家商业银行共同加入，以支持全境数字支付。在日本，瑞穗银行启动了数字货币项目，但其数字支付难以获得其他银行的支持，监管部门也不给予其特殊支持，孤掌难鸣之态尽显。由此，美日等国的第三方支付机构或商业银行机构并不能有效地发起或运行数字支付。 那么，能否越过商业银行等机构，由中央银行直接发行与运行数字美元？若此，美联储将直接确立数字账户体系，直接推行数字支付。这意味着中央银行的数字化将增加商业银行功能；也意味着将启动复杂冗长的法律程序，发起艰难的监管协调进程；更为重要的是，这将极大地侵夺商业银行机构体系的既有利益，甚至削弱商业银行体系的支付等既有功能，这些都是无法完成的任务。 谁才是美元数字化的推手 这是一个过于复杂的问题。美元是国际货币，美元数字化的推手既可能来自美国，也可能来自国际；既可能来自监管当局，也可能来自被监管机构；既可能是金融机构，也可能是非金融机构。关键有二：能够建立并运行网络数字美元账户体系；能够有效地获得充沛的银行美元头寸。 能够同时满足这两个条件的，就能够推动美元数字化。 在全球货币体系中，现阶段美元数字化最多只是个“局部”现象，决定其扩张的基本动力是需求，特别是在既有的银行美元体系下无法获得满足而在数字美元条件下或可实现的“需求”。 美元数字化的现实推手，不是技术构想及其开发者，不是有意愿的监管当局，不是利益协调参与者。根本而言，决定美元数字化的基本力量是，现实的数字经济发展所带来的“需求”。这就是说，单纯依靠旧需求的数字化替代是不足以驱动美元数字化的，而必须发掘数字经济的新需求来实现。 从美国自身的数字经济发展来看，其美元数字化的动力是不足的，似乎加密资产或数字资产交易是唯一推动美元数字化的现实力量。这也是美货币监理署推动加密资产商业托管的目的。 从国际看，对于美元数字化可能带来的冲击，各监管当局或金融体系的立场主要有二：(1)美元数字化只是一种或然性冲击，而非现实的作用与影响，尚难作出有效的判定与评估；(2)数字美元或是摆脱银行美元约束的一类选项，抑或是强化美元国际地位的工具，要视数字美元的承载工具的具体情况而定。 总的来看，美元数字化的本土与国际两个策源地正在形成中，相较而言，主要还要看美本土数字化的总体进程，国际上美元数字化的创新尝试主要还是加密货币或稳定币模式，仍然是分散的、琐碎的，尚不足以汇聚成一种态势。 美元数字化的利与弊 美元数字化将开启“美元二元化”时代，亦即银行美元与数字美元的竞争与协作进程。究其原因，数字美元一定会挤出或替代部分银行美元，这可以理解为美元地位至少在短期内的削弱，亦可以理解为美元数字化的“摩擦成本”。 整体看，这个摩擦成本是美元体系所承受得起的，而具体看，这个摩擦成本并不是整体性的，更不是全局性的，往往是局部与具体的。 这就意味着，银行美元会出现数字化的“漏洞”，会流失掉一定的利益。问题是，这个“漏洞”或“破口”是不是可控的，谁来判定？具体来说，“可控”又是谁的策略目标？ 这些都取决于美元数字化的现实风险规模与水平，不论是来自市场方面的，还是来自监管政策方面的，美元数字化的风险仍是广泛存在的。这就决定了相关各方不会很快形成乃至宣示其各自的美元数字化立场。由此来看，美元数字化的总体进程仍将是渐进而非激进的，但其路径或线索或将趋于显现。 加密资产交易实现跨境支付是未来方向吗 一系列以数字货币命名的加密货币，即所谓的加密资产或数字资产，并非支付工具，更非跨境支付工具。作为资产，其价格的波动性是常态，这就决定了不能充当一般意义上的支付工具。由此，加密资产的一般持有动机，固化为谋求资产的保值或增值，是其他类型资产的替代选项，其价格的市场波动频繁、幅度不小，这就更容易影响其短期需求或长期持有。 另外就是，加密资产的变现一般通过所谓的数字货币交易所交易来实现，所谓加密货币的法币交易是必要的环节。这些决定了加密资产国际流转中的价格风险和效率风险。 简单说，数字资产作为跨境支付的便捷性很差，往往是出于规避监管的动机，以降低合规成本。严格说，加密资产是跨境资产流动的工具，而其充当跨境的支付工具并不便捷，且存在一定的风险，只是特定的“替代性选择”，不适宜作为常态化的跨境支付工具。 事实上，既有的银行跨境支付中，并不缺乏规避监管、降低合规成本的灰色“管道”，也有着相应的“需求”。监管当局往往对其采取严格的管控，这些灰色“管道”也往往做出一定的调整。 与其相较，数字资产只是部分替代的选择，其劣势在于，往往难以获得及时有效的银行头寸的支持，简单说就是数字资产的跨境变现渠道远不如银行支付便利。数字资产事实上充当了跨境支付中的一段“桥接”，两头仍然是银行支付，中间是数字资产的“交易”。因此，加密资产的国际流转只是局部性地替代了部分银行跨境支付，缺乏整体性替代的跨境支付流程，是附着在银行跨境支付上的“补丁”而已。 总之，以资产来参与支付活动，特别是跨境支付，并不能完全独立于银行账户活动，更不会自我形成一个有效的财务流程的“闭环”。即便是数字货币交易所强化其支付清算功能，依然受制于商业银行的货币头寸和财务流程。所谓“币币”交易自身不需要银行头寸的支持与安排，但是，仍然需要所谓“法币”交易来作相互的补充。 以资产的角度来看，全球私人财富仍主要集中在私人银行和资产管理两个方面。前者透明度低，监管要求弱；后者透明度高，监管要求强。私人银行业务主要立足于确保客户的匿名保护。数字资产交易需求能够挤占部分私人银行业务需求，但是，并没有改变私人银行业务的总体机构和需求走向。 数字支付平台不排斥跨境支付 脸书(Facebook)推出Libra，在创建数字货币和确立数字支付两个方向上，起初是有所犹豫的，但他们很快发现，两者是不可兼得的，需要有所取舍。经过白皮书和两次听证会，脸书最终明确谋求全球跨境数字支付的发展路线，并以锚定美元来谋求稳定而可靠的商业银行头寸的支持，以及监管当局的“宽容”。 作为单一币种美元的稳定币，Libra在性质上仍是数字资产，但它无需依靠交易所模式，这是一个巨大进步。这也有类似支付宝或微信支付的特征了，然而，后两者并非是“数字资产”，而首先以“支付工具”来定位，进而“矮化”为“支付指令”。 这种看似简单而模糊的策略很好地解决了两个问题：一是商业银行头寸的包容性支持，财务账户体系的有效兼容对接；二是监管当局的包容性监管，其财务流程操作是透明的，可以实施有效监管的。 支付宝和微信支付在跨境支付方面的状况如何？作为两大网络数字支付商，跨境支付并不存在技术上的困难，也不存在操作上的阻碍，监管也不是主要问题，其主要问题仍然是商业银行的头寸支持问题。 比如，日本和加拿大的居民能够开立微信账户，但当地商业银行不开放账户端口，那么两国居民微信支付的本币货币来源就成了阻碍，使用人民币充值也需要当地人民币业务账户端口的接入。 如果日本、加拿大的数字支付账户体系不接入商业银行账户端口，而直接从既有账户体系内“余额调剂”呢？这当然可以。这就意味着，微信支付账户体系内的余额要有一个相当规模的增长，以满足国际账户方面的支付需求。 在纽约法拉盛华人社区，就出现了美元充值支付宝与微信账户的交易活动，有了市场需求，银行头寸的安排有着各种各样的解决途径。问题是，从银行监管等视角来看，并没有发生跨境的银行支付，往往是所谓的“平行操作”，即美国当地发生了美元流动，中国当地发生了人民币流动，虽然两者之间存在映射性关联，但没有发生所谓的资金跨境。 跨境支付需要银行头寸 在商业银行资金国际划付的操作中，通过“平行操作”作为银行头寸安排并不罕见。对此，监管当局往往严厉管控，要求其业务的真实性和一致性，以杜绝规避监管。但因长期存在市场需求，这种平行操作的安排屡禁不止、日趋隐蔽。 网络数字账户体系直接间接地参与跨境支付领域，是否形成了监管漏洞？以银行监管的视角来看，这个过程并没有发生国际汇兑或跨境支付；从数字支付平台的立场看，这部分数字支付账户活动的性质也难以判定。即便从总的结构上，或可在后台发现涉及境外数字支付账户的活跃频次、规模总量等，但没有干预的依据和手段。具体来说，数字支付商很难干预具体某一笔的支付活动是否合规，其证据取得和干预依据往往都不充分。 在跨境支付问题上，数字支付平台社区与商业银行体系依据不同的标准。数字支付商所构建的是数字社区内的支付体系，其所关心的有二： (1)跨社区的接入和竞争，大体而言，数字支付商往往采取封闭管理，只是着力推进社区内的支付活动，并不关系甚至着力避免所谓的“互联互通”； (2)与商业银行账户端口的接入，这就需要严格符合商业银行所在地的监管合规要求。 数字支付商都希望能够接入更广泛的商业银行，以中国的两大网络数字支付商为例，在这方面取得的国际进展非常有限。一般来说，中国的网络数字支付商能够在海外开辟账户体系，但是不能接入所在国的商业银行账户端口，没有获得当地商业银行的头寸支持，往往只是实现了本币的单向跨境“出账”，而没有落地生根实现当地的“入账”，所以是“单行线”。至于市场上利用数字网络支付商作跨境支付，并取得当地的货币头寸来源，是一种潜在的市场形态。 以本币数字化推进国际化尚须时日 数字法币是不是能够做出更好的跨境支付安排？这就需要相关国家的银行监管当局协商合作，共同努力做出有效的监管安排。那种认为数字法币在跨境支付方面能够顺利跑赢银行货币的想法，是一种不切实际的一厢情愿，它需要相当程度上的国际合作与谅解。那种认为本币数字化就能够在国际上通行并帮助自身国际化的想法，更是不成熟的。 数字支付的跨境支付或国际方面的市场需求，是国际数字经济发展的情势所决定的。以现有的国际经济数字化的水平与规模而言，跨境数字支付乃至国际货币体系的数字化需求并不充沛。 数字化提供了一种可能或前景，但是现实需求仍是决定性的力量。因此，即便在技术或体制上作出某种安排或尝试，也需要一个长期的培育与成长。 简言之，数字人民币推进人民币的国际化，不会一蹴而就，而将是一个长期的实践。 周子衡 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。本文不代表中新经纬观点。
央行8月7日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.2%，与上次持平。 鉴于今日有200亿元逆回购到期，今日净回笼100亿元。Wind数据显示，本周共有2800亿元逆回购到期，央行本周净回笼2700亿元。 昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数上行。其中，隔夜Shibor下行2.9个基点，报1.61%；7天Shibor上行1.2个基点，报2.074%；14天Shibor下行1.4个基点，报2.021%。其余期限Shibor均小幅上行。 今日，国债期货全线低开，10年期主力合约跌0.05%，5年期、2年期主力合约均跌0.01%。（常佩琦）
据银保监会官网6日消息，吉林银保监局机关行政处罚信息公开表罚单显示，因贷款管理不审慎，个人质押贷款资金被用于购买理财产品、节节高创新型存款产品。中国工商银行股份有限公司长春分行被罚20万元。 吉银保监罚决字〔2020〕6号罚单显示：因贷款管理不审慎，个人质押贷款资金被用于购买理财产品、节节高创新型存款产品。依据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条，吉林银保监局要求责令改正，并处罚款共计20万元。 做出处罚决定的日期为2020年8月3日。
不知不觉中，打新直播间已经陪伴您走过很远。 从打新直播间开启到现在的短短三个月里，我们见证了几个大牛股的诞生，也见证了明星股的破发；我们见证了医药股的爆发潜力，也见证了冷门股的不俗表现。 我们经历了资金无法配置的打新密集期，也在很长一段时间里无新股可打；我们经历了众说纷纭的讨论，也得出过出奇一致的打新策略。 三个月的发展中，直播间的生态也进一步丰富：我们分析基本面，我们讲述打新策略，我们传递数据信息，我们解答打新困惑。 未来，打新的道路仍旧漫长，但在直播间，起码有志同道合的股友，有精于此道的老师，有专注成长的关怀。 在打新直播间，我们不仅会挖掘招股书中有价值的信息，还会邀请专业分析员或财经大V，给出自己独到的见解。 在这里，你将收获更有深度更有营养的信息，逐渐能够从更加专业的视角去分析规划投资行为。 请让打新直播间，成为你的习惯。 打新直播间，致力于缩减信息不对称，用专业的视角为你解读数据背后的含义。 快扫描下方二维码，获取打新直播间课程通知和邀请码，每周的重磅活动，千万别错过！ 有人说，打新就是买免费的彩票，全凭运气吃饭，但其实，其中有很多小技巧值得琢磨—— 如何选择合适的股票？ 如何提高中签率？ 如何选择卖出时机？ 这些问题都没想过，那你的收益只怕会比买彩票更低。 想想看，连创业板都要推注册制了，你还指望“盲打”能赚零花么？ 新股推出重磅栏目“打新直播间”，特邀打新届知名大V、首席分析师，栏目由研究院鼎力支持，近百位分析师聚力打造，帮你识别值得打的新股。 据不完全统计，按照单户10万元市值计算，2019年打新综合年化收益率为9.89%，这计入了A股打新的低中签率。如果在港股打新，对应着更高的中签率，配合上一点找准“人气明星股”的选股技巧，收益率只会更可观。 无论你是初入股票市场的新手，还是浸淫股市多年的老手，阿绵告诉你，行走股票市场，最紧要记住四条准则： 准则一，（对大多数人而言）炒股是不赚钱的，就是交个朋友； 准则二，（对大多数人而言）打新股是可以赚钱的； 准则三，不要亏钱； 准则四，请参考准则一、二、三。 ——end—— 打新直播间会在新股研究群内进行通知，点击“阅读原文”即可预约会议，想要每一期都不错过，赶快扫描二维码，获取课程通知吧！ 打新直播间下周速览 | 打新这件事上，直播间从不失约
8月7日，在岸人民币对美元汇率开盘回落逾100点，失守6.95关口；与此同时，离岸人民币对美元短线下行逾70点。截至9点35分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.9562、6.9554。 同日，人民币对美元中间价较上一交易日调升30个基点，报6.9408，续刷近五月以来新高。 展望人民币后续走势，南华期货分析认为，我国经济复苏向好态势明显，对外开放力度加大，人民币资产吸引力进一步加强，人民币汇率将维持稳中偏升的势头。
央行网站7日公告，8月13日(周四)中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2020年第七期和第八期中央银行票据。 央行公告截图 据悉，第七期中央银行票据期限3个月(91天)，为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币200亿元，起息日为2020年8月17日，到期日为2020年11月16日，到期日遇节假日顺延。 第八期中央银行票据期限1年，为固定利率附息债券，每半年付息一次，发行量为人民币100亿元，起息日为2020年8月17日，到期日为2021年8月17日，到期日遇节假日顺延。 以上两期中央银行票据面值均为人民币100元，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率。央行表示，此举是为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线。 中新经纬客户端注意到，这是今年以来央行第五次发行央票，合计发行量达1000亿元。 2月13日，央行招标发行2020年第一期和第二期中央银行票据，第一期发行量为200亿元；第二期发行量为100亿元。 3月26日，央行招标发行2020年第三期中央银行票据，发行量为100亿元。 5月14日，央行招标发行2020年第四期和第五期中央银行票据，第四期中央银行票据发行量为200亿元；第五期中央银行票据发行量为100亿元。 6月23日，央行招标发行2020年第六期中央银行票据，发行量为100亿元。
腾讯今天被砸出一个大“坑”，盘中最多跌近10%。我看了一下，腾讯历史上，也仅有2008年和2011年有过超过10%的跌幅。 按照过去的经验，腾讯每次被砸出大坑，都是买入的机会。上一次是因为今年初的疫情被砸出坑，几个月后腾讯创下新高。再上一次则是因为游戏版号停发，让腾讯的股价几近腰斩。即便这样，腾讯还是能够涨回来，区别在于需要花费的时间和耐心。那么这一次呢？ 这一次的坑源于特朗普签署的一项针对Tik Tok和Wechat 的行政令。Tik Tok的禁令其实并不意外，之前特朗普就一直在推进这件事。但针对Wechat的禁令则有些意外，意外的不是被禁这件事本身，而是范围。 原文的关键是这一句话——“自命令发布45天后，禁止受美国管辖的个人与实体与腾讯及其子公司进行任何与Wechat的有关交易”。怎么理解呢，这句话说的比较模糊，其实可大可小，比如说这里的交易具体包含什么，与Wechat有关的交易的范围，Wechat需不需要下架，等等。 针对Wechat禁令 不管如何，特朗普的这一则禁令还是把腾讯拍出了“外伤”，一天让腾讯的市值跌去了2600多亿（港币）。至于会不会拍出“内伤”，是“点到为止”还是“伤筋动骨”，我们从几种情景出发做一简单分析。 1“点到为止” 乐观的情况下，该禁令仅影响美国国内Wechat的下载和使用，Wechat可能会从苹果商店和Google商店下架。甚至有可能只影响下载，已经下载的Wechat可能还能继续使用。 从目的出发，也可以得出这样的结论。特朗普的主要目标不是腾讯，而是中国在美国的社交软件。 在这样的情景假设下，该禁令最终对腾讯收入，或者说财务报表的影响也就是在非常小的范围之内了。这部分收入影响主要是Wechat上的广告及少量交易佣金等收入。 根据Statista的数据，去年Wechat在美国的月活仅为148万。而根据腾讯最新的财报，其微信和Wechat合并月活大约为12亿，前者仅相当于是后者的0.12%。 那么，我们简单的用这个比例来计算，由于腾讯绝大部分收入都在国内，其除增值服务外金融科技和广告收入占比大概占比四城。也就是说，这对腾讯的收入影响也就是低于千分之一的水平。 2 “拳拳到肉” 刚刚的情景仅仅是“点到为止”，我们也不能排除更坏的情况发生。Tik Tok就是前车之鉴，这款被寄予厚望的app，本来极有可能成为第一款来自中国，却颠覆海外社交软件的app，现在却落得不得不卖掉美国业务的局面。 腾讯的处境也比较被动，当最终解释权掌握在别人的手里，这种滋味就像是被揪住尾巴一样难受。如果特朗普的目标不止是Wechat呢？比如说，他针对的是腾讯在美国的所有业务。 实际上，随着中美关系的变化，腾讯在美国业务占比并不大，我们简单的做一下盘点。 首先是游戏业务。根据腾讯2019Q4的财报，其海外游戏收入占比约为23%，这其中有大概1/5来自美国。按照2019年收入计算，也就是52.8亿，占当年总收入的1.4%。 其次是金融科技与企业服务，主要包括交易佣金、手续费等金融业务及云服务。2019年，腾讯170亿的云服务主要在国内，美国收入几乎可以忽略不计。金融业务按照之前的MAU占比来推测，即（1147-170）*0.12%=1.01亿元。 再次是广告业务。2019年腾讯社交广告约为528.8亿，主要来自于微信和移动广告联盟。即使全部来自于微信，按MAU占比推算，影响在528.8*0.12%即0.63亿元。 最后是腾讯在美国的投资。以下是腾讯对美国公司直接投资的不完全统计，腾讯所投资美国公司市值超千亿美元，对应投资端市值约为295.8亿美元，合2058亿人民币。 Riot Games（即拳头公司）由于被腾讯全资收购已并表，所以会直接影响收入。2019年拳头公司旗下游戏LOL产生收入15亿美元，LOL为拳头公司主要产品，假设占总收入的七成。也就是说，2019年拳头公司的收入约为21.4亿美元，合148.8亿人民币。 这样梳理下来，如果因为禁令影响导致腾讯不得不剥离在美国的所有业务，彻底做一决断的话。那么，将会影响到腾讯约2058亿的在美投资，占其总市值的4.5%，以及约（52.8+1.01+0.63+148.8）-148.8*23%*1/5（去重）=196.4亿的收入，占当年总收入的5.2%。 “4.5%”和“5.2%”，虽然都只是个位数，但对腾讯这么大体量的公司而言，也算是“拳拳到肉”了。 3“伤筋动骨” 最坏的情况是什么？这仅是个开始。 就像美国对华为所做的一样，今天可以为了打压华为的发展，以“国家安全”为名，无所不用其极。明天就能为了打压腾讯的发展，以“用户隐私”为名，效仿前面的操作。 该行政令扩大到Wechat以外，那么对腾讯的影响不仅仅是下架Wechat这么简单了，下架微信、下架腾讯游戏、下架腾讯音乐，等等。 影响有多大呢？具体的数值我就不做计算了。简单地说，虽然苹果手机的全球市占率仅有13.7%，但来自App Store 的ARPU要高上不少，因此App Store渠道的手游收入甚至比Google Play（不包括第三方安卓渠道）还要高上不少。所以一旦App Store关上大门，那也就意味着移动端将近一半的收入都会受到影响，真可以说是“伤筋动骨”了。 当然，这样的可能性是非常之小，我们抱最好的希望，也要做最坏的打算嘛。 4尾声 在过去四年的任期里，特朗普给人的印象就是不按常理出牌。比如说这次针对Wechat，乃至于腾讯的行政令，就让市场惊出了一场冷汗。 “没有人比我更懂怎样打压中国企业”。特朗普这一掌袭来，是“点到为止”，还是“拳拳到肉”，抑或是“伤筋动骨”，或许只有等到45天后，美国商务部的细则出来才能清楚。
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