警惕“95”号段诈骗，有人接完电话被骗走近30万元！ 不少人都接到过95开头的电话号码。喂，你好，需要贷款吗？保险了解一下？特价房，我给您介绍一下？……时不时接到这些营销电话，让大家不胜其烦。“95”号段号码是全国范围内统一使用的客户服务短号码、电信业务接入号码，由工业和信息化部负责规划、分配和管理，也就是我们所说的企业客服电话。 但是，近年来，不少公司租用“95”号段号码拨打营销骚扰电话，甚至有人还掉进了诈骗团伙布下的陷阱。 日前在“净网2020”专项行动 中，江苏南通警方成功破获全国首例利用“95”号段实施诈骗的案件，涉案金额高达2200多万元。 贷款没贷到，搭进去29万 2019年年底，江苏南通市民孙先生接到一个9527开头的电话，对方向他推销贷款，正缺钱的孙先生申请了30万元贷款，但需要下载一款贷款软件才能进行操作。孙先生按照要求填完自己的信息后却被告知信息有误。江苏南通公安局崇川分局网安大队大队长秦岭说，“孙先生在等待放款的时候，软件提示他的银行账号不正确，为了更改账号，孙先生按照对方要求，又缴纳了贷款本金30万元的20%，也就是6万元的手续费。” 之后，孙先生又遇到了多个问题，而解决这些问题，都需要给对方汇钱。贷款心切的孙先生前前后后一共给对方汇款29万多元。汇款之后他意识到自己被骗了，随后报警。 多个线索指向“95”号段号码 警方发现，这样的受害人不在少数。他们接到的诈骗电话显示号码无一例外都是以“952750”开头。南通警方顺线关联出全国266起诈骗案件。侦查过程中，专案组发现，涉案的这个号段是秦某开设的通讯技术公司申请使用。2019年上半年秦某通过中介代办申请了“9527”开头的码号证书。而通过申请只是第一步，要想让号码接入网络正常使用，还需要通过运营商进行语音落地。所谓语音落地是指给号码开通拨打电话的功能。于是秦某找到了深圳的张某。 今年4月29日，专案组将张某等5名犯罪嫌疑人抓获归案。根据张某提供的线索，第二天专案组将杨某为首的6名犯罪嫌疑人抓捕归案。至此，这条犯罪产业链上的15名犯罪嫌疑人全部落网，3家从事犯罪活动的技术类公司也都浮出水面。南通市公安局崇川分局网安大队民警曹阳介绍，违规将“95”号段号码层层代办、层层转售已经在行业内形成了地下产业链条。 专案组经过3个月的缜密侦查，找到被用于犯罪的“95”号段21个，非法网络线路2万多条，对比全国800多起网络诈骗案件，发现下游业务关系公司155家，涉案金额达2200余万元。这起案件也是公安机关破获的我国首例利用“95”号段实施诈骗的犯罪案件。 目前，所有涉案犯罪嫌疑人因涉嫌帮助信息网络犯罪活动罪，均已移送检察机关审查起诉。 犯罪分子为什么盯上“95”号段？ 工信部出台的《电信网码号资源管理办法》中明确规定，“95”号段使用者不得将线路进行转让或出租，不得变相经营网络电话业务。“95”号段与犯罪分子利用最多的虚拟运营商号段有什么不同？犯罪分子怎么就开始盯上“95”号段？ 电信专家付亮表示，“95”号段号码区别于普通号段和虚拟运营商号段，申请主体是有相关业务需求的公司。 电信专家项立刚介绍，由于“95”号段一般被用于企业呼叫中心和客服热线，所以受害人接到电话时都会在某种程度上降低戒备心理，受骗的可能性就大大提升。 据本案中的犯罪嫌疑人杨某交代，他是通过外省一家运营商完成了语音落地，并通过网络设备设法对号段进行了线路改造，将“9527”开头的100个号码分配成5000条网络电话线路。电信专家付亮表示，申请一个95开头的号码，能衍生出多个号码，这也是“95”号段被犯罪分子盯上的一个重要原因，“95开头的号码，是可以延位的，在后面加上不同的结尾的号码，可以延到7位、9位，这样的话一个号码就可以变成就几百个几千个号码。” 遏制“95”号段犯罪要从源头治理 付亮表示，除了“末端打击”，遏制“95”号段犯罪更在于源头治理。据了解，6月18号，工信部已发布《关于加强呼叫中心业务管理的通知》，对“95”号码开展专项整治。下一步，工信部将在全国范围开展号码专项整治行动，组织各地通信管理局开展电信网码号资源双随机检查，探索建立信用管理机制，进一步加强“95”呼叫中心业务接入号码监管。(总台央广记者 谭朕 江苏台记者 王德俭)
图片来源：网络 8月4日，美的置业发布的运营数据显示，截至2020年7月31日止七个月，集团共实现合同销售金额约587.1亿元，同比增长8.72%；相应已售建筑面积约532.7万平方米，同比增长3.16%。 美的置业2020年1-7月实现合同销售金额约587.1亿元，图片来源：企业公告 2019年美的置业首次跨过千亿门槛，实现1012.3亿元的合约销售额。以目前披露的数据来看，2020年1-7月美的置业全年目标完成率仅为20%。 业绩赶超压力不小的同时，美的置业负债水平有所上升，年内融资动作不断。前一天即8月3日，美的置业获授10.5亿港元及6000万美元贷款融资，合计人民币13.63亿元。 前7月销售额全年目标完成率降33.23个百分点 根据美的置业此前发布的数据，2020年上半年集团实现合同销售金额约482亿元，相应的已售建筑面积约437.9万平方米。 按此计算，则7月份单月，美的置业实现合同销售金额105.1亿元，而上月为117亿元，环比减少10.2%。7月相应已售建筑面积约94.8万平米，相较上月96.8万平方米减少2万平米。 早在2016年，美的置业就提出“四年冲千亿”的扩张计划，计划在2019年实现销售600亿元，2020年冲刺1000亿元的销售规模。 根据财报，2016年至2019年美的置业实现合约销售额分别为206亿元、507亿元、790亿元和1012.3亿元，销售额复合年增长率高达48.89%，并提前一年突破千亿大关。 不过，近四年美的置业销售额同比增速分别为85.59%、146.12%、55.82%和28.14%，2017年达到峰值后增速放缓并持续下滑。 美的置业2019年全年实现合同销售金额1012.3亿元，图片来源：企业公告 首次跨进千亿之后，美的置业在今年3月末举行的2019年业绩发布会上表示，2020年不谈具体销售目标，只追求有质量增长。 长远规划上，美的置业称未来3到5年将保持稳步的增长，约20%左右的增速，经济差的年份会稍微左一点，经济好的年份稍微右一点，不做非常绝对的安排。 而今年7月美的置业在接受标准排名电话采访时又表示，三年后希望达到2000亿元的销售目标，2020年预计销售额达1200亿元。 美的置业称，疫情对其业绩客观来说有一定的影响，但从三月底的指标来看，已经恢复到常态的水平上。此外，公司还有很多新盘在下半年推出，主要推盘月份在8月、9月和11月，总体来看2020年销售达标问题不大。 若2020年销售目标为1200亿来看，则2020年1-7月美的置业全年目标完成率为20.16%。而去年同期，美的置业全年目标完成率为53.34%。 即2020年1-7月美的置业销售额全年目标完成率，同比下降33.3个百分点。 盈利减弱负债上升，年内融资已达48亿 美的置业成立于2004年，于2018年10月11日在香港联交所主板上市。目前，美的置业为遍布全国11个省份的33个城市及一个直辖市的客户，提供品质生活及智慧家居解决方案。并布局智能产业化与建筑工业化，提供智慧和绿色装配式整体解决方案。 数据显示，美的置业营业收入由2015年的83.13亿元增至2019年的411.39亿元，净利润由2015年的3.91亿元增至2019年的43.27亿元，营收和净利润四年增速均不低于34%。 受新冠疫情影响，2020年一季度美的置业营业总收入为49.17亿元，同比增长51.81%；但净利润仅为2.27亿元，同比下降39.43%。 美的置业2020年一季度财务数据，图片来源：企业公告 总体来看，虽然美的置业营收及利润均保持增长，但是盈利能力却有下滑趋势。 2019年美的置业的毛利率为31.62%，较2018年下降了1.1个百分点。净利润率则由2018年的10.66%降至10.5%，同比下降下降了0.4个百分点。 此外，美的置业的负债水平也有所上升。 截至2019年末，美的置业负债总额为2185.76亿元，同比增长42.18%。其中，流动负债为1713.12亿元，同比增长43.64%，在负债总额中占比78%。 同期，美的置业资产负债率为81.11%，较2018年增加了0.54个百分点。 进入2020年，一季度美的置业资产总额同比增长35.04%至2661.51亿元，负债总额则为2266.56亿元，同比涨幅高达35.68%。 负债水平有所上升的美的置业，2020年正加快融资步伐。 8月3日晚间，美的置业称将订立10.5亿港元及6000万美元贷款融资协议。公告显示，该贷款主要为公司财务债务再融资，以及满足公司及其附属公司的一般营运资金需求。 美的置业签订10.5亿港元及6000万美元融资协议，图片来源：企业公告 此前的7月13日，美的置业还曾宣布发行2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期），本金金额为不超过10亿元，期限为四年期或五年期的公司债券，四年期部分票面利率4.10%，五年期部分利率则为4.18%。 之前，美的置业已经发行的第一期和第二期公司债券，发行金额分别为14.4亿元和10亿元。 照此计算，加上8月3日晚订立的10.5亿港元及6000万美元贷款融资协议，则年内美的置业已融资不少于48.03亿元。
想要在A股获得更高的年化回报，高仓位持有股票，似乎是许多投资者的必选项。广发基金价值投资部总经理傅友兴却并不这么认为，他管理的广发稳健增长常年保持50%左右的股票仓位，在相对较低波动的基础上实现了良好的投资回报。 Wind统计显示，自2014年12月8日至今年7月24日，傅友兴管理广发稳健增长的任职回报达到160.95%，年化回报为18.93%，期间基金净值先后超越2007年、2015年两轮牛市高点，并于近日创下历史新高；期间年化波动率14.95%，远小于市场主流指数的波动水平。尤为值得一提的是，在此时间区间内，全市场能做到年化收益率高于15%、年化波动率低于15%的基金经理只有两位，其中一位就是傅友兴。 价值持续增长的好公司，是傅友兴最为理想的投资标的，这种公司不仅拥有广阔的行业发展空间、较强的内生增长能力，同时也要有具有战略眼光、聚焦主业、关注中小股东利益的管理层。从持股看，相比白马龙头，他更偏好确定性高、长期成长潜力优秀的品种，尤其擅长在还没被业内广泛关注的三四线公司中发掘成长潜力股，逆向买入，陪伴优秀公司的一起长大，做公司的长期“合伙人”。 好公司的核心标准：价值持续增长 在共事多年的研究员心目中，傅友兴在投资理念和风格上有着与众不同的一面。“傅老师对确定性要求高，持仓周期比较长，我们一般可以按两年以上的周期维度进行个股推荐。”一位与傅友兴接触较多的研究员介绍，傅友兴看重增长的确定性，他挑选的公司在所处赛道的竞争格局都非常清晰。 “在A股做投资，我的核心标准是一定要选择价值持续增长的好公司。”傅友兴说道。对于好公司，大家的认定标准各不相同，但在傅友兴看来，好公司往往有一些共性，比如首先是中长期成长空间大，这样投资人才能有较长的参与周期。 “我比较注重企业的中长期空间，尽量不去选那种长期没什么空间，只是因为阶段性有机会的企业。在我的心目中，还是希望能够参与至少一年期以上的投资机会。”傅友兴说，在筛选投资机会时，首要的标准是这家企业是一个价值创造者，行业和公司处在上升周期，估值有一定的安全边际。另外，还会用一些量化的指标如ROIC（投入资本回报率）、ROE等去筛选印证。 其次，傅友兴着重关注企业是否具有较好的内生增长能力，是否具有确定性较高的成长性，比如，能否在可预见的两三年内有非常好的增长。傅友兴认为，确定性的背后是行业竞争格局，处于稳定的竞争格局和良好的竞争优势中的公司发生风险的概率低，长期的可预见性强。而活得长的企业，战略执行和资源投入持续性会更高，成长才能持续。 此外，管理层与公司治理水平，是傅友兴关注的另一个重点，他希望找注重股东价值、跟中小股东利益一致的公司。同时，也希望管理层能聚焦主业，围绕其核心战略长期认真经营企业。“如果公司治理比较好，管理层比较专注，能够聚焦于某一行业持续精耕细作，这类公司在竞争力、可持续方面会更强一些。” 对价值风格的选手而言，价值投资的机会分为当期价值低估和长期价值低估两大类。傅友兴更注重的是企业长期价值的挖掘。“在我的投资框架中，未来成长的确定性高于便宜估值的安全性。有些企业估值低，是由于公司治理或者外部环境因素所造成，可能很长一段时间都无法实现价值回归。”傅友兴说，相比而言，选择适度增长的成长品种，性价比会更高一些。 从广发稳健增长近三年的持仓看，傅友兴选出来的公司具有行业赛道好、竞争格局清晰、管理层优秀、财务稳健的特点。从持股偏好来看，主要以消费和医药行业的细分龙头和成长股为主，比较少市场中热门的一线白马龙头股。 三维度优选个股：定量+定性+估值 最近几年，随着海外资金的持续流入，符合普遍审美标准的一线白马龙头公司获得资金的高度认可，定价更为充分。要在非龙头股或者关注度没那么高的领域找到超额收益，需要付出更多的精力，也更考验研究能力与定力。而扎实的研究基础、独到的选股方法与孜孜不倦的勤奋精神，或许是傅友兴总能在不热门的地方挖掘出牛股的重要原因。 公开资料显示，傅友兴在2002年进入公募行业，第一份工作是在基金公司做研究员。2006年3月，他加入广发基金继续从事研究工作，包括行业研究和宏观策略研究。长达11年的研究生涯，傅友兴覆盖了A股比较重要的行业，对不同行业和商业模式有比较深入的研究，形成了较为系统、成熟的选股方法。具体来看，他的选股步骤主要有三个，即定量、定性、估值。 首先，定量主要是通过财务指标的分析，看公司经营稳健程度。傅友兴看重公司过去三年或者五年的盈利能力，ROIC（投入资本回报率）是他重点关注的财务指标。 “理论上来说，ROIC当然是越高越好，但是越高可持续的概率越低。目前社会正常的股权风险回报是7%-8%左右，如果企业的投入资本回报率比它高一倍，即15%左右，而且在过去三年五年是比较稳定的，说明这个企业盈利能力比较强。”傅友兴分析道。 同时，他还会结合净现金流、资产负债率、净利率等指标考虑公司经营是否处于健康、良性的态势，挑选出财务指标能够体现“增长空间比较大”、“竞争优势比较强的”企业。 其次是定性分析，侧重于对公司的发展空间、竞争优势等因素的研究。傅友兴认为，定性判断比定量分析更重要。因为买公司就是买未来，过去的财务指标只是公司历史经营活动的表现。通过定性分析可以判断企业所处行业的竞争格局是不是足够好，竞争优势是不是足够强，以及未来的发展空间。其中，管理层和公司治理研究也属于定性研究的一部分，是他重点研究的一个方面。 最后是估值，即使是好公司，傅友兴也只在低估时或者有安全边际时买入，以收获确定性更强的超额收益。 A股几千家上市公司中，傅友兴常年覆盖的股票达到200多只。对于重点关注的公司，他会做大量的案头研究工作，经常实地调研企业、产业链的上下游、行业的专家等等。“傅总的研究兼具深度和广度，他对一家公司的跟踪研究可以持续三四年以上，与管理层、行业内竞争对手、供应商等沟通，还会把跟踪标的与国外同赛道的标的进行比对，研究企业的商业模式以及所处的发展阶段等。”一位研究员介绍。 对于层层选拔出来的股票，傅友兴会逐步买入，逻辑逐步验证后长期持有。根据广发稳健增长的季报、年报，自2015年一季度末至2020年二季度，有15只重仓股的持股周期在5个季度以上，2只重仓股的持有时间超过10个季度。其中，持有期间收益翻倍的股票达到8只，2只股价涨幅超200%，为基金贡献了稳定的超额收益。 从容专注 拓展投研能力圈 从投资理念和选股方法可以看出，傅友兴在选公司时看重企业的成长性和未来的发展空间，注重股价的安全边际，是偏价值型的成长股选手。与科技类、创新类的成长股选手不同的是，傅友兴在组合构建上保持着温和、平衡、稳定的风格，股债仓位较为平衡，单一行业占比不超过20%，单一个股占比也不会过高。除了重视安全性以外，这或许也与他温和的性格有着莫大的关系。 熟悉傅友兴的人士介绍，在投资中，傅友兴总是心态平和，淡定从容，不太关注短期股价的波动。“有些人对市场的短期表现比较关注，日常会讨论短期影响股价的因素等话题，但傅老师就不会，他很淡定，他更关注的是公司的长期价值。”一位研究员说道。 傅老师，是同事们在日常工作交流中对傅友兴的亲切称呼，被称呼为老师，而不是傅总，除了因为在他们眼里傅友兴有许多特质及方法值得学习以外，还因为他总是谦和，亲切，与年轻的同事分享研究公司的方法、读书的心得体会等，有着像老师一样的气质和品德。 专注，则是傅友兴在工作中体现出来的另一种突出特质。他认为，每个人的能力有限，应该专注在自己相对有积累、有更多经验教训的行业寻找自己的投资机会。 从广发稳健增长的持仓看，傅友兴的主要赛道是消费、医药以及高端制造，TMT、周期类的公司碰得比较少。在他看来，消费行业的特点是需求相对稳定，可预测性强，产品差异化和规模优势能使得企业具备可持续的竞争优势，能获得比较好的超额回报；医药跟消费的客户群体比较类似，但两者的壁垒有所区别，消费行业靠产品、渠道、品牌，医药除此之外还有专利保护。另外，中国的制造业放在全球比较的角度来看具有很强的竞争力。 最近几年，傅友兴开始延伸自己的能力圈，TMT行业进入他的研究视野。他的组合中，也开始出现科技股的身影。在其看来，TMT行业与其他行业的研究方法还是有一些差异。 “电子通信本质上也是制造业，只是行业景气波动比传统制造业更大。传统制造业需求比较稳定，但TMT行业受5G周期、智能手机、科技新载体周期影响比较大。”傅友兴介绍，传统行业的竞争格局比较稳定，竞争优势持续比较强的龙头公司，行业地位比较稳固。但科技行业的竞争格局变化比较快，这是由于这个行业的需求变化比较快，科技创新不断演变，导致行业格局三年、五年都会有比较大变化。 这是傅友兴最近一两年研究TMT行业的部分心得，虽然与以前专注的行业有所不同，但他表示，选TMT行业的公司，还是会侧重财务稳健程度、公司竞争力、未来持续增长潜力和公司治理的考核等指标，聚焦价值持续增长的公司，这个理念不会变。 基金经理简介： 傅友兴，18年证券从业经验，超7年公募基金投资经验。现任广发基金价值投资部总经理，担任广发稳健增长、广发睿阳三年定开混合基金经理。投研经验丰富，注重基本面研究，通过深入研究企业价值，注重股价的安全边际，追求确定性较高的投资回报。
美容贷背后的陷阱 赵婵娟 洪克非 爱美的女子常常寄希望于美容机构“微调”出精致的面容。据中国整形美容协会统计，2014年中国刚刚起步的整容手术业市场大约4000亿元，700多万人(主要是年轻女性)进行了整容手术。到2019年，中国的整容手术业规模扩大一倍，达8000亿元，成为世界第三大整容市场。 高昂的手术和药品费用并不支持大多数女孩的梦想，一批不法分子因此也盯上了这一市场。 财务公司与美容机构联手设局 女孩曾艳(化名)素来爱美，但苦于囊中羞涩。2018年，她通过朋友宫某得知长沙美亦美容院可以申请“美容贷”后，于当年12月10日来到该美容院见到了陈小龙、陈雄等人。在他们的推销下，曾艳支付了1.2万元后，又从陈雄、陈小龙等手中贷款3.2万元，并将这笔钱交到了美容院，随后开始整形手术。 湖南省宁乡市人民检察院刑诉2020第111号文书显示，其实曾艳的手术费用只需要1.4万元。宁乡市人民检察院办案人员指出，在这一次美容手术中，曾艳除去实际给付本金后，被骗走了3.8万元。 为何曾艳会落入圈套？这与套路贷公司和医美机构的运营有关。 宁乡市人民检察院检察官罗善芝表示，该院审查查明，2018年7月，嫌疑人唐小僧、陈雄投资14.5万元，在长沙市雨花区注册了湖南三桶金财务管理有限公司(以下简称“三桶金公司”)，租赁了雨花区的嘉玺国际大厦、上和国际小区中两处办公点，经营范围为企业财务咨询服务、商务信息咨询，但实际上三桶金公司干的是非法放贷业务。 随着业务扩张，唐小僧许以股份，吸收了徐川、唐科龙等人加盟，并用20%的业务提成，招揽了邓海丰、金晖、陈小龙等一批公司业务员。 检方称，三桶金公司专门针对年轻女性设立“美容贷”，将整容与高额债务捆绑在一起，通过去头息、故意逾期等方式，设下连环套，一些女孩由此落入债务陷阱，甚至沦为套路贷团伙长期赚钱的工具。 据罗善芝介绍，为了发展业务，三桶金公司决定与长沙美漾美学医疗等美容机构合作，开发了所谓的“塑女神集团”美容贷款项目，无需首付，当日放款；并将这一项目四处投放广告。这对于一些渴望变美又囊中羞涩的年轻女孩，具有极大的诱惑力。 “半年后，他们还的都还是利息” 福建女孩小李生平第一次尝试美容，就遭遇了这样的陷阱。 今年20岁的小李原本在厦门做网络主播，面容姣好，人气也旺。但她一直对自己的鼻子有些不自信，希望通过整形让鼻子更加秀挺。经一位网络主播介绍，她发现通过申请“美容贷”，可以实现整形低首付，每天支付百元利息，压力不太大。 于是，她来到长沙美漾美学医院整形。三桶金公司向其出借了4万元，实际到款只有3.2万元。小李把这笔钱交到了整形医院。 到长沙的第二天，小李就接受了鼻子和眼睛的整形手术。虽然三桶金公司通过砍头息实际上只借给了李冰3.2万元，但合同上债务是4万元。由于整形恢复期无法直播，小李没有收入来源，不得不再向三桶金公司借钱，而第二次借款，就是日还1%的高息。 办案检察官告知中青报·中青网记者，“美容贷”是三桶金公司与整形美容机构合伙设计的一个计划，其背后藏匿着一个套路十足的整容贷款陷阱。他们接触这些女性后，业务员就会通过各种机会给这些被害人放贷下套，让她们利滚利贷款数额越来越大。“半年后，他们还的都还是利息。” 检察官调查发现，湖南三桶金公司，与长沙美漾美学、美亦等多家医美机构合作，不仅通过放整容贷收高息，还利用医院宣传高返点的方式，让这些被害人通过拉人头的方式还钱。如此一来，他们不仅可以拿整容项目的50%返点，公司自身的贷款业务也源源不断。 受害者变中介人 20岁的林静(化名)因为帮好友借款，欠了三桶金公司2万元，每天要还200元利息。后来，林静又第二次向三桶金公司提出借款，每天的利息涨到了400元。三桶金公司的业务员让她通过介绍客户的方式还钱，如果拉来贷款，就给20%的提成；如果拉来的是整容的客户，就给一半的提成。 正是在高额返利提成和自身巨额欠款的双向驱使下，不少受害女子在微信朋友圈等一些社交软件上，帮助三桶金公司发布宣传广告，拉拢好友前来借贷整形，身陷骗局。 一些医美机构也主动找三桶金公司合作。该团伙被查获时整容借款合同就有80余份，涉及借款200多万元。 罗善芝称，美容整形的贷款只是该公司营收的一部分，一些女孩爱慕虚荣，平时开销很大，也常常来三桶金公司借款度日。 办案检察官发现，该公司负责收账的员工采用非法手段，通过电话微信骚扰、上门向父母催债，甚至非法拘禁等方式，给一些前来借款的女孩和家人带来巨大压力，涉嫌敲诈勒索罪、非法拘禁罪。 整顿美容市场 据悉，该案系湖南省人民检察院、湖南省公安厅联合督办的“11·07”特大“套路贷”涉黑恶系列案的重要组成部分。2019年5月28日，长沙市公安局在梳理“11·07”特大套路贷团伙犯罪事实时发现，一批嫌疑人通过“佳丽贷”“整形贷”“零用贷”等形式，以“无本还息”“无抵押”快速贷款为噱头，引无力支付高额整形款、急需借钱的女性，诱其到指定非法医疗美容医院整形，约定高额日息进行放贷。其中，湖南三桶金财务管理有限公司是其中一环，6月21日，警方统一进行收网行动，唐某等嫌疑人在公司落网。 目前，该公司高管唐某、陈某等9名嫌疑人，涉嫌诈骗、敲诈勒索、非法拘禁罪，案件已在宁乡市法院审理。
2020年中国经济进入艰难的下半场。从需求端三驾马车来看，形势依然不容过度乐观：（1）消费复苏充满惰性，尤其是限额以下的终端消费依然承压；（2）进出口不会有太高增长的期待；（3）投资中，制造业投资意愿很弱，货币政策也不会太宽松，因此不能指望制造业投资突然拐头向上；（4）房地产投资上半年不错，也正是因为不错，下半年“房住不炒”的调控不会放松。这样来看，下半年托底经济的重任似乎又落到了基建头上。不过，现在还有多少钱可以投向基建？总体情况财政资金够不够、怎么用的问题，是市场关注的焦点，因为这涉及到基建资金空间有多大。2020年，一般公共预算支出将超过24万亿元，而1-5月支出仅约为7万亿元，还有17万亿元，但这其中仅有不到6%的比例直接投向基建（约1万亿元）。同时，抗疫特别国债（计划投向基建约7000亿元）和专项债（计划投向基建约1.5万亿元）的“一般化”使用趋势变得明显，专款专用于基建的钱也可能打折扣，例如特别国债保民生比例增加、专项债资金分流到中小银行资本金补充等领域，因此下半年以及全年的基建资金到底有多少，存在较大疑问。下面我们具体分析一下基建资金的问题。基础设施主要包括交通运输，包括机场、港口、桥梁、通讯、水利及城市供排水、供气、供电设施，以及服务于科教文卫等公共部门所需的固定资产。它是所有企业和居民生产经营工作和生活的共同物质基础，是城市主体设施正常运行的保证。中国的基础建设投资，主要指的是交通运输、仓储和邮政，电力、燃气及水的生产和供应业，水利、环境和公共设施管理业这三个国民经济行业分类的投资额总和。收入决定资金来源的空间2004年以来，基建增速呈现较强的周期波动性，资金来源的变动也具有显著的一致性，一定程度上反映出融资问题是影响基建增速最重要的因素之一。近年来，基建资金来源主要有自筹资金、国家预算内资金、国内贷款三种。其中来自于自筹资金的比例最高，达到59%，其次是国家预算内资金和国内贷款，都达到了16%。自筹资金是主要构成部分自筹资金在基建资金的总盘子中占据的比例达到59%，其主要包括政府性基金收入、专项债券、PPP，还有一些非标融资和城投债等形式的资金。1、政府性基金收入国家财政一共有“四本账”：一本账是一般公共预算，二本账是政府性基金预算，三本账是国有资本经营预算，四本账是社会保险基金预算。政府性基金就是二本账，指对依照法律、行政法规的规定在一定期限内向特定对象征收、收取或者以其他方式筹集的资金，专项用于特定公共事业发展的收支预算。根据基金项目收入情况和实际支出需要，按基金项目编制，做到以收定支。事实上，政府性基金预算的主要资金来源是国有土地出让金收入，2018年中央政府性基金收入为4033亿元，地方本级政府性基金收入为7.1万亿元，其中国有土地使用权出让收入为6.5万亿元，占比达到91%。根据《关于2019中央和地方预算执行情况与2020中央和地方预算草案报告》，今年中央政府性基金预算收入3611.41亿元，下降10.6%。中央政府性基金预算支出10788.95亿元，其中，本级支出2781.32亿元，下降10.7%；对地方转移支付8007.63亿元，主要是抗疫特别国债安排的支出增加。地方政府性基金预算本级收入77834.64亿元，下降3.3%，其中，国有土地使用权出让收入70406.89亿元，下降3%。加上中央政府性基金预算对地方转移支付收入8007.63亿元、地方政府专项债务收入37500亿元，地方政府性基金收入总量为123342.27亿元。地方政府性基金预算支出123342.27亿元，增长39.8%。汇总中央和地方预算，加上去年结转收入180.04亿元、抗疫特别国债收入10000亿元和地方政府专项债务收入37500亿元，全国政府性基金收入总量为129126.09亿元。全国政府性基金预算支出126123.59亿元，增长38%。也就是说，不算专项债券和特别国债，今年的全国政府性基金预算收入大约为8.1万亿元（中央政府性基金预算收入+地方政府性基金本级收入），同比下降了3.6%，由此看来，政府性基金收入来源是受限的。按照往年约45%的政府性基金投入基建的比例，乐观估计今年全年政府性基金投入基建的资金约为3.6万亿元。2、专项债专项债券是指为了筹集资金建设某专项具体工程而发行的债券，通常以建成项目的收入作为担保，90%以上的这部分资金都是用于基建的。今年新增发行专项债规模达到3.75万亿元，同比增加了1.6万亿元，对基建的支撑作用是比较明显的。但考虑到专项债还承担补充地方中小银行资本金的角色，甚至可能拐弯抹角借道补充地方政府财政收入，我们预计今年专项债投入基建的规模约为3亿元。3、PPP和国内贷款PPP能够撬动社会资本和银行贷款，是近年来政府愈加重视的一项基建投资融资手段。随着PPP模式的进一步规范化，项目的落地率也在逐渐提升。今年以来截至6月底，PPP项目执行阶段的投资余额已经达到10.3万亿元，今年新增的3785亿元，由于上半年疫情的影响，很多PPP项目并未完全执行，预计下半年PPP项目的建设速度能够跟上来，届时全年新增投资额规模可能达到去年同期水平，约2.5万亿元，其中约90%投向基建，意味着基建的PPP资金空间有约2.3万亿元。按照以往情况，一个典型PPP项目的投资比例大致为企业和政府资本金25%和银行贷款75%。25% 的资本金中，企业投资90%，政府10%。也就是说，上述的2.3万亿元中，有约75%是来自于国内贷款的贡献。当前，各地都在积极想办法，政府与商业银行合作，鼓励银行设立投向基建的专项贷款，在PPP之外继续增加银行贷款对基建的支持。汇总各地的相关新闻报道，此类资金可能达到2万亿元。国家预算内资金财政收入的正增长，将为更多政策出台释放多大空间？财政收入在6月增速转正，为财政支持基建带来了一些乐观因素。今年1-6月累计，全国一般公共预算收入96176亿元，同比下降10.8%。不过，6月份，推进复工复产和助企纾困成效继续显现，财政收入同比增长3.2%，增幅由负转正，为年内首次月度正增长。新增财政资金直达市县基层、直接惠企利民，6月底前已将具备条件的直达资金全部下达地方，增强了基层财政保障能力，有力支持基层做好“六稳”、“六保”工作。在减税降费力度不减的情况下，财政收入增长的来源主要源自于经济复苏。二季度、6月份工业部门复苏好于预期，6月企业所得税收入同比增长22.35%，贡献了大部分的税收增长，工业部门的持续复苏有利于增加未来税收收入，改善未来财政收支压力。6月消费税和个人所得税收入也分别增长7.72%和12.89%，而未来随着消费复苏加快，预计将进一步缓解财政收入的压力。按照今年的财政预算，为防控疫情、稳企纾困和加大投资，今年安排广义财政赤字达到11.22万亿元，一般公共预算实际赤字（不算结转结余资金）达到6.76万亿元。而1-6月一般公共预算财政赤字“使用额度”为2.02万亿元，下半年还有“额度”4.74万亿元，1-6月广义财政收支差额为3.40万亿元，下半年还有7.82万亿元的“使用空间”。从往年节奏看，政府性基金支出年末“突击支出”特征较为明显。下半年广义财政支出强度预计将强于去年。下半年经济持续复苏的概率较大，财政收入的增加一方面在既定财政赤字安排的基础上缓解财政收支压力，另一方面也对未来更长期的积极财政政策提供更多空间。预计今年财政支出至少达到24万亿元，其中全年投向基建的规模约为1.5万亿元。另外，还有城投债、其他类型的政府部门专项债等，都可以为基建贡献资金，按照往年的规模，约有8000亿元的空间。支出意愿决定实际资金投入根据上述的推算，预计全年基建的主要资金大致为：自筹资金9.7万亿元+国家预算内资金1.5万亿元+额外国内贷款2万亿元=13.2万亿元。再加上外资和日渐增加的其他资金，全年基金的实际资金可能有14.7亿元。但这些资金在下半年到底有多少能够真正投入基建中呢？中央把2万亿的财政赤字增量都给了地方，地方必须出台政策，说明到底怎么去花这些钱，不能又挪用到基建上去。二季度基建已经恢复了很多，但老百姓的消费还是比较差。财政领域的专项债实际运用到基建项目上的力度和效果有待进一步改善。未来的专项债发行要进一步更严格地对应到更好的项目，以基建的实际效果考核后续发行区域和规模。这些既对地方的资金使用效果提出了挑战，又对中央将这些钱下拨的速度造成了影响。今年5月以来，财政存款的“淤积”就是因为中央的特别国债、省级政府专项债等资金下达到县市地方的速度较慢导致的。另外，基础设施的投资一旦启动，就不太可能立即降下来。这类工程很少有一年就能干完的，今年既然启动了，明年可能还得加码，要两三年才能平复下来。但若这些投资仅仅能对经济起到一个短期的托底作用，政府（尤其是地方政府）并不愿意将大量的资金投入到基建领域中，因为这些基建项目本身的收益是长期的，并且收益率也相对低。
作者 | 苏鹏 2020年初，疫情加速了汽车市场下行，也使汽车经销商生存压力陡增。 8月3日下午，中国汽车流通协会（下文简称“流通协会”）在北京发布了《汽车经销商生存状况调查报告》（下文简称《报告》）。报告显示，2020年上半年经销商总体满意度持续走低，得分为76.0分，除了经常提及的库存等问题，商务政策不够灵活，对经销商的经营现状考虑不充分也让经销商不满。 其中自主品牌经销商的满意度最低，为71.2分。豪华品牌和进口品牌满意度最高，为84.3分。对此，流通协会解释称：“由于部分自主企业产品线较为单一，对市场反应较慢，导致自主品牌满意度持续下降。” 图片来源：中国汽车流通协会 虽然上半年厂家与经销商共同“抗疫”，向经销商提供了大量帮扶政策，以保证经销商正常运转，但亏损经销商占比仍然较高。《报告》显示，今年上半年，新车销量整体下滑，经销商的销售收入仅为2019全年的37.6%。此外，在经历了2019年新车毛利率首次为负之后，上半年新车毛利率进一步下降至-3.5%。 “2019年，20.1%的经销商并未出现价格倒挂的情况，而2020年上半年此类经销商仅有16.3%。值得注意的是，合资品牌出现价格倒挂的情况仍然较为严重。”流通协会指出。 豪华车市场却是“这边风景独好”，今年上半年，实现销量增长的经销商比例仅为21.5%，其中有60%的经销商为豪华/进口品牌经销商。 销量与利润双下滑，不堪负重的经销商接连倒下。根据流通协会统计，2020年上半年乘用车经销商总数为29773家，较2019年底数量减少0.7%。其中，选择退网的经销商数量为1019家。 需要指出的是，流通协会所统计的经销商均为传统车企的网点数量，不包括蔚来、小鹏、威马等造车新势力和特斯拉。 未来汽车日报
受经济数据利好以及科技权重股显著上涨等因素推动，美股8月迎来开门红，三大股指3日收盘全部上涨，纳指当日创下10927.56点的历史新高。业内对美股走势持谨慎态度，认为未来还需要继续关注经济复苏势头和疫情形势。 截至收盘，道指上涨236.08点，收于26664.40点，涨幅为0.89%；标普500指数上涨23.49点，收于3294.61点，涨幅为0.72%；纳指上涨了157.52点，收于10902.80点，涨幅为1.47%。 戴维森财富管理公司研究总监拉根（James Ragan）表示，二季度财报披露大幕拉开后，科技公司股价开始持续反弹，但目前标普500指数的位置略高于该机构的预估，未来还需要继续关注经济复苏势头和疫情形势。 美大型科技股持续上涨。因最新一季财报数据大超预期，苹果股价延续上周涨势，当日上涨2.52%至435.75美元。 微软公司证实正在与抖音公司进行接触以图收购其美国业务，公司股价当日显著上涨了5.62%，收于每股216.54美元。其他科技股方面，奈飞涨近2%，特斯拉上涨3.79%，亚马逊跌1.67%。 美区块链个股也表现活跃。Marathon Patent涨近89%，Riot Blockchain涨逾32%。 经济数据方面，美国供应管理学会当日公布的数据显示，7月份制造业景气指数为54.2，高于市场预期的53.5和6月份的52.6，为连续第三个月环比回升。 市场关注焦点转向美国财政刺激计划。美国投行艾弗考尔国际战略投资集团宏观研究分析师丹尼斯·德彪西埃（Dennis DeBusschere）表示，如果美国两党很快就延长失业救济金措施达成协议，7月份新出现的周期性板块可能会持续上涨。 目前，美国民主党和共和党议员对新一轮刺激计划的分歧在于联邦政府对失业援助的金额问题。共和党议员希望将联邦援助减少到每周200美元，但民主党人则认为应将其维持在600美元左右。此前每周发放的600美元失业救济金已于7月末到期。 由于当日公布宏观经济数据出现改善，国际原油期货价格早盘高开后震荡走高，随后强势盘整，收盘时显著上涨。 截至收盘，纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格上涨0.74美元，收于每桶41.01美元，涨幅为1.84%。10月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨0.63美元，收于每桶44.15美元，涨幅为1.45%。
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