突发！多家银行暂停账户贵金属开仓 王建蔷 近期贵金属涨势迅猛，基于控制风险考虑，国内多家银行发布通知，将暂停账户铂金、钯金、贵金属指数全部产品的开仓交易。分析人士认为，银行此举或是出于担忧贵金属价格波动带来的潜在风险。 多家银行暂停账户贵金属开仓交易 日前，国内多家银行向客户发布通知，将暂停账户贵金属开仓交易，理由是近期国际铂金、钯金价格波动频繁剧烈。 工商银行称，为保护客户权益，自北京时间2020年7月31日0：00起，该行暂停账户铂金、账户钯金、账户贵金属指数全部产品的开仓交易，请客户根据持仓情况做好交易安排和风险控制。 此外，农行、交行、民生银行的账户铂金和钯金开仓交易分别被按下暂停键。其中农行将于北京时间2020年8月10日上午8点起停止账户铂金、钯金品种的开仓交易服务，持仓客户的平仓交易不受影响。 对此农业银行表示，“受今年以来新冠病毒疫情蔓延及全球货币政策宽松影响，铂金、钯金价格剧烈波动，市场流动性明显恶化，交易风险加大。” 交通银行公告称，鉴于目前国际金融市场动荡加剧，铂金和钯金属于流动性较低、波动性较高的品种，从防范风险、保护投资者权益角度出发，该行自2020年7月22日上午9：00起暂停记账式铂金和记账式钯金的新开盘交易，现有持仓客户的平盘交易不受影响。 民生银行称，根据《“民生e交易”账户贵金属产品交易协议》规定，自北京时间2020年7月20日9：00点起暂停账户贵金属铂金(含美元及人民币)合约的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。 吸取原油宝事件教训？ 对于多家银行暂停账户贵金属开仓交易一事，市场普遍认为可能是吸取了之前原油宝事件的教训。 三个多月前，芝加哥商交所原油期货WTI2005合约首现“负价格”。中国银行原油宝合约出现“穿仓”，很多投资人亏光本金后还倒欠银行钱，此事引发轩然大波。 中国银行原油宝事件发生后，多家银行紧急暂停了账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆等开仓交易。 也正是由于原油宝事件，国内各银行对大宗商品及贵金属市场波动更趋敏感，反应也比较及时。 不过也有分析师表示，相较于直接挂钩原油期货的原油宝，银行贵金属账户里的铂、钯产品挂钩的是现货市场价格的产品，因而风险并不是很大。 国际黄金上演过山车走势 今年以来，国际现货黄金价格走势跌宕起伏。在疫情引的避险情绪的升温的推动下黄金强势吸金，伦敦金在3月9日升破1700美元；之后随着海外疫情蔓延，全球市场陷入恐慌，金价又快速下跌至1451美元/盎司。 之后，多国采取了宽松的货币政策，金价又蓄力上升，自3月下旬重回上扬格局，攻破数道整数关口。进入7月，金价持续攀升。 仅在7月17日以来的过去8个交易日中，黄金从1800美元一路飙升至1980美元，突破历史新高后再创新高。金价飙涨，带动白银、铂金、钯金等贵金属价格大幅走强，不过目前铂金价格相较于历史价格高位仍处于低点。 在分析师们看来，推动金价上涨的因素包括对于新冠肺炎疫情打击全球经济的担忧、美元疲软、投资者对近期美股涨势能否持续的担忧情绪、实际利率维持在低位等。此外，大量资金流入黄金交易所交易基金(ETF)、地缘政治风险升温也进一步推动金价。 因投资者在美联储决议前持谨慎立场，因此在记录高位获利了结。昨日现货黄金终于迎来第一次深度回调，日内回调幅度近80美元。 具体来看，周二金融市场波动剧烈，现货黄金波动尤为剧烈，在狂飙至1980美元/盎司关口上方再创历史新高之后进行深度回调，一度跌向1900美元/盎司关口。 随后有所回升，美盘期间回升至1950美元/盎司上方，较日低回升逾40美元，最终收涨0.85%，报1958.04美元/盎司。 现货白银走势与黄金大致相同，昨天日内一度涨超8%，上破26美元关口。随后受金价深度回调影响，日内转跌，一度下探至22.26美元。欧盘、美盘期间有所回升，较日低回升逾2美元。截至收盘，现货白银收跌0.57%，报24.39美元/盎司。 上金所发出警告 周三早盘，金价一度短线急挫逾8美元，目前运行在1950关口附近。 中国黄金协会最新统计显示，二季度以来国内黄金消费量持续回升，黄金回购量同比增长162.88%，黄金ETF等投资产品受追捧。 中国黄金协会表示，受新冠肺炎疫情蔓延引发的资本市场资金避险需求以及宽松货币政策引发的通货膨胀忧虑影响，黄金避险和抵御通货膨胀功能凸显，黄金交易量大幅上升，黄金ETF等投资产品受追捧。 例如，2020年上半年，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边3.38万吨，同比增长13.28%，成交额双边12.43万亿元，同比增长44.03%。 因为国际现货黄金价格的波动，要不要投资黄金再度成为热议话题。因黄金波动较大，上金所也发出警告：“受国际因素影响，近期金银价格波动较大，持仓水平较高，市场风险明显加剧。请各会员单位做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，提高风险意识，合理控制仓位，理性投资。” 若黄金、白银风险状况进一步加剧，交易所将根据市场情况采取适当的风险控制措施，防范市场风险，维护市场稳定，保护投资者利益。 黄金将迎本周最大考验 业内普遍认为，即将召开的美联储会议是对金价造成影响的短期重要因素。在新一轮刺激计划谈判进程缓慢、美元走势疲软等背景下，美联储议息会议将于7月28-29日举行。 业内认为，随着美联储下调美国经济复苏的预期，且延长了贷款工具至年底，因此强化了市场对于美联储出台更多刺激的预期。日内关注美联储决议，预计美联储将继续按兵不动，但是可能上调通胀目标，且暗示在9月出台更多刺激，如果符合预期，预计将推动金价进一步走高。 同时关注美国财政刺激进展，随着失业救助即将到期，美国两党还在争论不休，这打击了市场的人气，值得一提的是对于财政刺激的预期是美联储按兵不动的重要因素。随着疫情蔓延，作为美国经济主要引擎的消费也再度出现疲软的迹象，预计也将对金价构成支撑。 而随着美联储持续的刺激措施可能会引发美元的贬值，对于通胀和实际负利率的担忧也将继续支撑金价。 金价2000美元近在眼前？ 尽管黄金短时间处于超买，可能存在部分获利了结，但多数观点认为黄金突破2000美元是大概率事件，因为通胀和负利率预期，美国持续的宽松和美元的贬值、国际紧张关系以及疫情二次蔓延对于经济的打击，都将继续支撑金价。 据期货日报，金瑞期货贵金属研究员杜飞告诉记者，通胀预期回升带动美债实际收益率下行、美元指数急剧回落以及避险情绪发酵等因素，均支撑贵金属价格持续走高。在他看来，上述利好仍有一定惯性，中短期将持续推升黄金价格。 博时黄金ETF基金经理王祥表示，美联储主席鲍威尔在近期的多次利率决议发布会和其他发言中均多次提及对美国的经济复苏稳定性仍持谨慎态度，将在更长时间内维持宽松的货币政策支持，在实质上是一种滞后的政策路径选择。 从历史上看，美联储对于利率调整的前瞻还是滞后的选择对于黄金影响巨大，前瞻的货币政策是引导市场的预期领先于通胀的痕迹，名义利率的预期变动领先于通胀预期，这将导致实际利率的预期开始提高，从而对黄金构成拖累，从伯南克时代后期到耶伦时代里基本都保持这样的局面。 “而鲍威尔接任于经济疲软于结构性问题突出的环境，且处于美联储一轮加息的后期，因此其而选择了相对滞后的政策路径，最终给了黄金企稳走强的契机，这与伯南克时代的中前期里黄金的走强是保持一致的。从这个角度而言，当下情况看黄金的大幅调整空间已经封闭。”王祥说道。
随着二季度财报季的大幕缓缓拉开，几家欢喜几家愁。 而LV、Dior母公司LVMH集团显然属于输家的一方，2020年上半年业绩可谓是“惨不忍睹”，净利暴跌超八成。 具体来看，截至6月30日，今年上半年LVMH整体销售额183.93亿欧元，同比下跌28%；营业利润16.71亿欧元，同比下滑68%；净利润5.44亿欧元，同比下滑84.9%。 数据来源：官方公告 其中，该集团营收占比最高的核心品牌Louis Vuitton和Dior所在的时装和皮具产品部门上半年销售额79.89亿欧元，同比下滑24%；利润近腰斩，同比下滑46%。 这一成绩单现在看来十分“打脸”，毕竟上一年LVMH取得了有史以来的最佳成绩，股价也随着业绩乐观不断上行，甚至一度突破2100亿欧元的市值，其总裁兼CEO阿尔诺也在当时凭借总资产1165亿美元而坐上了世界首富的王座。 数据来源：英为财情 全球品牌价值前 10 的奢侈品品牌 数据来源：西南证券 而新冠疫情的突发结束了这一高光时刻，也成为了包括LVMH在内的奢侈品品牌的噩梦与阴霾，被迫关店、供应链受阻、生产停摆、大幅度裁员等挑战接踵而来，盈利能力颇受重击。 来自疫情的重锤打击 现今，疫情这一形势依旧十分严峻。 根据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的最新数据，目前全球累计确诊超过1686万例，累计死亡超过65万例，其中，美国、巴西、等地的疫情爆发情况不容忽视。 数据来源：微博 基于这一形势的不确定性，消费者的信心正在接受前所未有的负面影响。 “超过半数包括美国在内的西方国家受访者表示，对新冠疫情过后的本国经济复苏感到“不确定或者悲观”，更有56%的受访者表示因为经济的不确定性正在缩减开支。——麦肯锡调查 要知道的是，奢侈品品牌的红利空间主要依赖于如何更好地创造一种根本不存在的消费需求，这一想象或将在务实的疫情时期成为泡沫般的幻影。 毕竟随着出行受限、生产间停摆等因素不断发酵，其生存空间会肉眼可见的不断缩小，所受到的消极打击十分显著，市场预计到2022或2023年该行业才能恢复到去年2810亿欧元（约合3146亿美元）的销售水平。 “到2020年，个人奢侈品行业的全球收入（时尚、配饰、手表、珠宝以及高端美容品）预计将同比萎缩35％-39％。”——麦肯锡报告 面对消极的财务数据与悲观预期，生存是本能，奢侈品们是时候该低下其高贵的头颅，尝尝人间的烟火滋味了。 奢侈品“下凡”的自救 1.涨价不是万能的 为拯救自身于水火之中，奢侈业的自救纷纷提上日程。 除了压缩成本，其迈出的第一步是涨价策略。 基于产品的属性，这些奢侈品大牌们并没有想要“放下架子”，试图以成本上升为由，利用涨价换取时间和空间。 LV分别于今年3月和5月两次涨价，其中，5月的平均涨价幅度为1000～3000元，高于3月的涨价幅度（600～2000元）； 路易威登在6月底/7月初全球提价约5%； 今年7月，Dior开始调整lady dior、book tote、30 montaigne系列包袋的价格，其中，lady dior的涨幅为50～500美元，book tote的涨幅为100～450美元... 说实话，这一战略确实使得不少消费者买单，毕竟奢侈品的价格空间具有溢价属性，但长久来说，这一战略“治标不治本”，不是长久之计，尤其在疫情时期，多数人们对奢侈品的向往远远小于对市井生活安定性的追求。 资料来源：微博 2.数字化转型成为出路？ 也许顺势而为才是正道，尤其是置身于互联网时代，电商的崛起对线下销售冲击不断，特别是在疫情的阴霾之下，线上消费反而抓住了机遇，潜移默化使得人们养成相应的购物习惯。 奢侈品也需要抓住点什么去挽救显出疲态的业绩，数字化战略便孕育而出。 这一选择不仅符合网络化时代的特性，也是对标了全球奢侈品第一买家——中国市场的取向，毕竟这一市场的潜力不容忽视，尤其是其对电商的热情更是出乎意料。 根据相关数据显示，2019年全球奢侈品市场整体销售额达1.3万亿欧元，就地域来看，2019年中国籍消费者占据全球个人奢侈品消费总额的35%，美国和欧洲紧随其后。 2000-2019 年全球个人奢侈品市场规模及变化情况 数据来源：西南证券 “预计至2025年，中国消费者对全球奢侈品消费总额的贡献率将达到约50%，成为全球奢侈品行业反弹增长的关键引擎...线上渠道份额将进一步提升，至2025年，该渠道的占比有望上升至30%。”——意大利奢侈品行业协会 同时，从本文的LVMH集团财报也可以看出，相对于美国、欧洲和日本市场同比跌幅进一步扩大（分别录得39%、54%和54%），二季度的中国市场成为其“救世主”，业绩回温明显，有效收窄了亚太地区二季度的跌幅（二季度同比下滑13%）。 “LV、Gucci、Cartier、CHANEL、Dior等大多数奢侈品品牌6月初在中国的销售额增长了40%至90%。”——摩根士丹利 显然，随着国内疫情趋于平稳，消费信心得以重新树立，其中，以Z世代为首的国内奢侈品消费者回流，拉动奢侈品消费，而基于其购物模式和消费心态，线上渠道成为其主要购买平台。 “在中国购买奢侈品的主力军就是年轻人，35岁以下消费者的比例高达78%，零售额的贡献也达到了74%。”——《2019中国奢侈品消费者数字行为报告》 中国人在线上以及线下渠道购买奢侈品情况 数据来源：推特 而为了抓住这一主要市场消费群体的心，各大奢侈品绞尽脑汁试图切入这一增长点，毕竟只有率先从疫情风暴中恢复的中国市场抢占份额，提高其销售权重，才能为盈利带来积极助力。 LV明白得很快，并且成为了第一个“吃螃蟹的人”，率先通过社交平台开启直播带货首秀，旨在通过提高流量转换率，加强与消费者的营销互动，以实现销量和知名度的双收。 但头脑过热的盲目跟风并不可取，很快它便吃了败仗。 由于前期准备不充分、带货技术不讨巧、主播实力欠缺等因素，其首秀受到了网友的众多吐槽。 资料来源：微博 资料来源：微博 作为顶奢品牌，LV的第一次“下凡”经历是失败的，毕竟把自带的高级奢华感硬生生变成了卖场清仓感，真可谓是“画虎不成反类犬”。 也许贸然入局或是转变也是对自身品牌的一种“不负责”，即为已建立起来的较为成熟的营销模式带来不必要的伤害，甚至破坏其品牌调性。 整体来说，如何根据自身的品牌特质来选择适合的社交平台，讲好故事很关键，在一定程度上而言，虽说疫情加速了多数奢侈品品牌的数字化转型进程，但其并未完全对这一运行模式和受众群体拥有清醒认知，在目前或难以复刻完整的线下购物体验。 结语 疫情的二次爆发还在继续，所谓的报复性消费并没有如人所愿，如期而至，线下实体店还沉浸在疲态之中，但线上业务却是因时而生，扬眉吐气。 这便如丘吉尔所说，人们不要浪费任何一场危机，危与机如影随形，福与祸相伴而至，这一场黑天鹅改变了各行各业的既有生态，同时也给予了它们重新出发的机会。 传统奢侈品行业也需要受到这一力量的助推，加速转型步伐，卸下名为高冷的面具，去保持恰好的近距离拥抱消费者，去对品牌特质与企业盈利的平衡加以把握。 只不过在疫情的反复之下，这场生存战役具有一定的不确定性，目前还难以具体评估其转型的效果，只能说奢侈品这钱是越来越不好赚了。
花呗上征信，会影响房贷、车贷吗？还会有更多网络借款平台接入吗 “花呗部分用户接入央行征信”这一话题热度不减，目前，广大网友更关心花呗上征信后是否会在《个人信用报告》中频繁出现小额贷款的记录，另外，还关注这些记录是否会影响个人后续的贷款。 花呗用户晓然(化名)也对记者道出了上述疑惑：“我之前一直都把花呗当信用卡用，准时还款，但看有的网友说商业银行对小额贷款记录不友好，有多次小额贷款容易影响后续房贷、车贷的获批，这是真的吗？ 针对这些疑惑，一位不愿透露姓名的征信专家对贝壳财经记者表示，使用了花呗只要到期还清，不逾期，是不会出现在征信信息里的，即便报送，也不会影响个人征信。另外，频繁出现小额度贷款记录，则会按照贷款账户数量显示，这或许会成为银行发放贷款考虑的因素之一，但整体来说，只要不逾期，就不会出现实质性影响。 有用户1月底花呗上征信 但最新信用报告中仍无记录 根据官方介绍，花呗是互联网时代依托于场景的信用消费工具，用户在消费时，可以使用花呗的额度，享受“先消费，后付款”的购物体验。 对于个人用户而言，花呗的功能与信用卡相似，但本质上又不同于信用卡，特别是经营主体不同，信用卡一般由银行发行，而花呗的运营主体则是重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司(简称“蚂蚁小微小贷”)，因此，《个人信用信息查询报送授权书》中的授权对象也是蚂蚁小微小贷公司。 那么，花呗用得多是否真的会“铺满”征信？又是否会对后续的购房、购车贷款造成影响呢？在花呗-我的-相关合同及产品说明中查询，《个人用户信息查询报送授权书》赫然在列，且授权书生效日期为今年1月31日，这说明杨燕(化名)的花呗此前已接入央行征信。 授权书上规定，因本人办理授权业务的需要，同意被授权人在遵循合法、正当、必要原则的前提下，向中国人民银行金融信用信息基础数据库查询、使用本人的信用信息和信用报告。 7月28日，杨燕在看到相关新闻后，便通过某银行APP查询了自己的《个人信用报告》，令人惊讶的是，即便她的花呗在今年1月底已接入央行征信系统，但最新的信用报告上贷款或其他业务一栏却没有相关记录，更不存在所谓的多次小额贷款记录，“我的花呗每个月都是提前还款的，从来没有逾期过。” 记者咨询支付宝客服了解到，花呗是在获得客户的授权之后，根据国家相关征信管理要求的规定，有序进行上报，具体以央行查询的征信报告实际情况为准。 杨燕的这份征信报告在一定程度上也佐证了上述不愿意透露姓名专家的观点，“使用了花呗只要到期还清，不逾期，是不会出现在征信信息里的，即便报送，也不会影响到个人征信”。 另一位匿名专家对贝壳财经记者坦言：“不逾期的话对客户来说是没什么影响的，但如果小额贷款记录非常多，则在实际执行中会成为银行放贷的一种参考因素，毕竟银行也要考虑个人的风险承受能力，还款能力等，但总体而言，没有逾期记录就不会有大的影响。” 后续将有更多网络借款平台接入？ 贝壳财经记者注意到，微粒贷、京东白条等主流借款平台此前早已接入央行征信。公开信息显示，微粒贷是微众银行旗下产品，在微信-支付中即可找到微粒贷借钱的入口，早在2016年的一篇官方介绍中，微粒贷就表示：“您申请(开通)微粒贷和向其他银行申请贷款一样，受理银行均会查询您的人行征信记录。在您使用微粒贷借还款的过程中，我行会将相关记录报送人行，只要信用状况良好，不会对您的信用记录造成影响。” 京东白条在回答“白条逾期是否会上报征信”这一问题时也表示：“我们会按照您的使用情况如实上报征信，具体请以您的个人征信报告为准。” 伴随着央行征信对接部分花呗用户，个人征信的采信范围也在进一步扩容。 近年来，越来越多线上借贷产品接入央行征信的背后，也引发了市场各方的思考，征信扩容的原因到底是什么？后续是否仍将有更多的平台接入？ 中国社会科学院金融研究所金融科技研究室主任尹振涛对贝壳财经记者解释称，一方面是因为随着业务发展，大量人群开始使用线上贷款类产品，因此，把这种大家普遍使用的金融服务纳入央行征信体系是合理的，也是一个该有的程序，纳入之后，个人金融信用状况、承担债务能力的评估都会更准确。 “另一方面，对接征信后也能更好地防控、识别出个人，特别是长尾用户的债务风险问题，能够评估及衡量总体债务的杠杆情况，对防范金融风险，加强金融稳定有很大帮助。同时，平台接入央行征信还对完善征信体系，营造良好的线上消费信贷营商环境，打击逃废债、降低共债风险等，都有很大的帮助”尹振涛坦言。 国家金融与发展实验室副主任曾刚对贝壳财经记者解释称，完善的征信体系是重要基础设施，首先，征信记录可以看到一个客户总共借了多少钱、在什么地方借的钱、是否有违约记录，这些信息对金融机构在发放贷款时评估借款人的金融风险至关重要。举个例子，本来银行评估某个客户可以借10万元，且之前没有在银行借款的记录，但他却在其他渠道借了几十万元，而这个渠道又没有纳入征信体系，这时，银行极有可能向客户放贷，这种情况下，征信体系就因没有全面反映客户征信情况，而无法帮助金融机构更好识别评估风险。 曾刚进一步表示，征信体系还能促进社会信用的形成，一旦借贷行为纳入征信，任何逾期都会影响个人整体的风险评估，及其未来的贷款申请，正因为“无处藏身”，个人对借贷行为的守信约束力就会更强。从上述两个角度来看，征信体系的完善都要求不断扩大采信范围，完善自身体系，才能作为真正意义上的征信体系来更好发挥作用。 “之前，一些小贷公司没有被接入央行征信，个人认为不光是体量的问题，还涉及监管部门对这些机构的资质认可问题，下一步应期待非存款类放贷组织条例的正式发布，以进一步明确央行征信采信扩展的范围，进一步明确哪些机构需要被接入，而哪些不会被接入。”曾刚称。 新京报贝壳财经记者 潘亦纯
此前债市“互联互通”的一纸公告令整个债市沸腾，总规模高达107.8万亿元但却长期割裂的银行间、交易所债券市场，即将互联互通。目前，机构正静候进一步的细则和指引。 两大债市实现真正的“互联互通”还需要做什么？银行和外资的参与将带给交易所市场何种变化？中国的中介机构又应该如何提升服务能力？ 天风证券副总裁、天风国际证券董事局主席（分管固定收益、国际等板块）翟晨曦在接受记者专访时表示：“债市基础设施互联互通有助于市场资金等要素流动，银行和外资将更便利地进入交易所市场，未来市场定价效率会显著提高。但这仍需要进一步的指引和多方配合，包括上市与交易、信息披露、托管与结算等基础设施的互联互通需要一个建设的过程。” 值得一提的是，在中国债市5、6月大跌之时，外资机构也越跌越买，包括此前购买有限的信用债。截至6月末，境外机构持有的境内信用债规模也攀升至1222.9亿元，为2018年彭博有数据以来最高。翟晨曦称，外资对境内信用债的兴趣实则浓厚，但外资机构无法得到进入境内债市所需的充分服务，国内的中介机构仍需加强投研、报价、做市能力。 真正互通仍需多方协调配合 近两周前的7月19日，央行、证监会联合发布《中国人民银行中国证券监督管理委员会公告（〔2020〕第7号）》（下称“7号文”），同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。 事实上，早在去年8月，证监会就发文允许交易所债市参与现券交易的银行范围扩大至政策性银行和国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行。而此次的7号文显示，银行间和交易所债市互联互通实现的同时，上述机构可选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。 但互联互通需要多方的配合与协调，真正实现全方位互联互通尚需时日。一方面，债市互通需要顶层机制与架构的设计，需要相关法律制度的进一步完善，如目前银行间债券市场与交易所市场尚未实现上位法的统一；另一方面，上市与交易、信息披露、托管与结算等基础设施的互联互通需要一个建设的过程，以逐渐形成债券市场基础设施的趋同。 “例如，上清所、中债登为银行间债市托管债券，而中证登则为交易所债市托管债券，此前上清所和中债登都是连接到央行的大额支付系统，打通后和中证登如何连接？还有很多细致的内容在公告中没有明确。”翟晨曦称。 进一步而言，她称：“银行间债市交易采用的大部分是全额结算、交易对手方点对点交易，而交易所债市是场内交易，采用的是中央对手方担保交收模式。在不同的交易模式下，若实现互联互通，如何统一前台交易模式是一大挑战，一行两会仍有诸多工作需要推进。” 但机构普遍认为，真正“打通”的机会也很大。翟晨曦称：“当面中国身处复杂外部环境下，而中国债市又已经是全球第二大债市，债市能否互联互通、按高标准的国际惯例吸引国际投资者进入，已是不能回避的问题，需要尽早打通、提高交易投资效率。” 两个债券市场分割的问题由来已久，例如同一只债券在不同市场的交易价格并不完全一致，同一类投资者在不同市场的交易方式也不完全统一。银行间市场采用“询价为主、点击成交为辅”的方式，银行于交易所市场目前只能采用竞价的方式，更符合银行交易特性的协议交易暂未放开。市场分割的问题在一定程度上阻碍了货币政策传导和宏观调控有效实施，限制了债券的流动性、增加了债券发行人的综合融资成本。 银行和外资将受益 除了利好主阵地是银行间债市的商业银行，通过债券通仅能进入银行间债市的国际投资者也有望涉足交易所债市。 “例如公司债、私募公司债、可转债等品种都是交易所债市特有的品种，原先银行自有资金不方便直接投资。未来若打通，则银行的投资券种会更为广泛，也有助提高交易所债市的流动性。”翟晨曦称。 据记者了解，国际投资者正热盼“互联互通”的细则。“很多外资机构希望进入交易所市场，因为这一市场有很多银行间市场没有的高收益品种，同时还有一些可转债。事实上，此前不少外资客户也通过QFII额度参与了几单较大的可转债投资，因此投资兴趣始终存在，未来投资的便利度有望提升。”法国巴黎银行环球市场部大中华区主管孙鸿志日前对记者表示。 根据渣打的测算，到2020年底，外资持有的中国国债将超过总量的10%（截至今年4月为8.27%）。但信用债的持有比例仍处于极低的水平。 “外资不想买中国信用债吗？其实他们很感兴趣，这从中资美元债市场就可见一斑，该市场将近1万亿美元，外资参与度很高，而且还买了很多在中国本土发不出的品种。”翟晨曦称。 如果看一下境内外都有发债的同一家企业的债券表现，例如一些房企美元债在3月“美元荒”期间大幅下挫，但境内的债券竟然不跌反涨，这种稳定性吸引了外资的关注。此外，也有一些资金希望购买境内的国企债或高收益债，部分债券品种在离岸较为稀缺。 之所以当前外资对境内信用债市场的参与有限，也主要是市场机制和评级的问题。 就市场机制来说，翟晨曦称：“例如在香港的境外机构一般通过主经纪商（PrimeBroker）开户并通过彭博询价交易，是典型的全球通用的场外OTC模式。但是由于中国本土电子化程度较高，用的是直连模式，即所有机构和产品都直接在交易所和银行间直接开户，而外资机构对市场不太了解，因此参与节奏也较慢。” 此外，相比起中资美元债市场，之所以境内的高收益债市场发展较慢，主要有下四方面原因。东方金诚国际信用评估董事长罗光此前对记者表示，从发行端来看，我国监管对信用债发行主体资质要求较高，一般评级低于AA的债券无法发行，因此高收益债一级市场供给较少；从投资者来看，我国债券市场投资资金的主要来源是银行、保险和公募基金，这些机构风险偏好普遍较低，而高风险偏好资金规模小，导致高收益债需求不足，流动性差；同时，高收益债交易机制缺乏。此前债券一旦违约即停牌丧失流动性，无法交易，高收益债投资者既要承担信用风险又要承担流动性风险，进一步抑制了对高收益债的需求；从法律角度而言，限制性条款缺失，债券持有人会因法律地位不明确和债券处置机制不完善等问题导致债券违约处置困难、回收率低，这也限制了投资人对高收益债券的热情。 中资中介机构需提升服务能力 尽管外资对中国债市兴趣颇大，但“服务不足”仍是阻碍其进一步入场的问题。翟晨曦表示，中资报价机构（银行、券商）应加强研究内容的配套、提升做市能力。 谈及如何维持价格的竞争力，也有交易员对记者称，活跃券的流动性好、价格透明，因此价格竞争非常激烈，而非活跃券则要看券商自身资产负债表的情况。在这一方面，卖方机构需要提高库存规模，尽可能去持有更多债券，给予境外投资者更多的选择。此外，交易员的能力也至关重要。 “交易员应更积极地增加一些自己的观点，例如，当客户来买某一些债券时，如果交易员认为收益率会往上走，则可以略微降价出售，这样报价就会比市场平均价更有竞争力。”翟晨曦称。 事实上，未来国债期货市场也将是一片蓝海。外资目前主要利用海外的NDIRS（不交收人民币利率掉期）来对冲利率风险，但国内的国债期货市场无疑是流动性最佳、对冲效率最高的市场。今年4月，中国的工、农、中、建、交五大行已经成为首批参与国债期货交易试点的商业银行，“目前主要用以套保而非投机。我们希望，下一步，国债期货市场会进一步向其他商业银行开放，未来QFII也有望参与进来。”摩根大通期货有限公司首席执行官魏红斌此前对记者称。 在这一方面，国内的中介机构大有可为。“早在2013年，当年我仍在银行时就已经在准备申请国债期货的全套材料；而后来到天风的第一件事就是申请国债期货交易资格，去年我们又荣幸地成为了首批八家获得国债期货做市商资格的机构之一。从全球来看，债券是大类资产配置的基石，而利率是所有债券定价的核心，国债期货又是对冲效率最高的产品，2005年推出的场外利率互换已经发展壮大到了相当的规模，作为标准化场内品种的国债期货，未来体量必然迎来大幅扩容。”翟晨曦表示。
1、又双叒叕“真香”了 有人说，如果将全球大流行、疲软的宏观经济背景和亚洲供应链的正常化结合在一起，将会找到这场风暴的根源。 不过，对于苹果来说，找没找到这场风暴的根源已不重要了。 从“股神”巴菲特一反常态押注科技股，几乎将其管理的一半资产投给苹果的态度来看，苹果相较于其它公司而言，应该算是比较安稳的了。 保持上行的股价，似乎也在一定程度上佐证了外界对苹果的看好。自3月20日以来，苹果股价一扫阴跌阴霾，累涨超50%，跑赢道琼斯指数。 （行情来源：wind） 而近日苹果二季度在华销量大增的消息，也再次为这“度过风暴”的说法增添了依据。 先来看两组数据。 日前，上海CINNO Research发布数据显示，iPhone第二季度中国市场零售销量达到1300万部，同比增长62%，环比更是增长225%，远超其它品牌。 而Counterpoint也发布报告指出，二季度，苹果在国内渠道销量为740万部，同比增长32%，远远好于分析师下滑1%的预期。 从这两份数据的表现来看，今年二季度苹果在华的销量毋庸置疑是比较亮眼的。 当然，从绝对数量上来说（参考Counterpoint机构的数据），今年第二季度，华为在国内的销量还是“NO.1”,为3660万部，同比增长14%。不过，相较于过往的数据而言，还是有些乏力了。 除此之外，小米、oppo、vivo其它品牌的销量增长也不是很理想，均出现不同程度下滑。其中，vivo销量同比下滑了29%，oppo和小米销量均同比下滑超30%。 不得不承认的是，苹果手机之所以能够出现较大的增幅，主要还是归功于两部手机，即iPhone 11和iPhone SE 2。 据了解，iPhone 11和iPhone SE 2这两款手机凭借足够好的配置以及吸引人的价格都极大的带动了苹果的销售增长，今年也是苹果首次以官方身份加入了促销活动中，优惠力度十分的惊人。尤其是小屏爱好者对其更是爱不释手，在苹果将其推出后，甚至引起了一众网友的抢购潮。 可知，产自中国的“真香定律”是实实在在地在苹果手机上应验了。 曾几何时，我们都还在为“支持国产，绝不买苹果手机”摇旗呐喊。可没过多久，随着苹果降价打折的消息传出，不少人都纷纷选择向便宜的苹果手机低头，并默默在心里感慨道“真香啊”。 值得一提的是，在疫情发生初期，苹果便关闭了大部分的线下门店，同时由于富士康工厂的关闭，导致苹果产品一度出现了供货紧张的局面，为此苹果不得不限制人们购买苹果产品的数量。于是，在疫情高发的2月，苹果在华的销售甚至创出不到50万部iPhone的“惨剧”。 但短短几个月的时间，苹果凭着iPhone 11和iPhone SE 2的销量硬是扭转这一悲壮局面，还成为了在华销售增速最快的一家手机企业。 果然，你大爷还是你大爷。 2、苹果产业链“笑了” 当然了，秉承着“一荣俱荣，一损俱损”的思路，随着苹果手机在华销量大幅提升之时，这意味着其产业链又有活干了，有钱赚了。 这样的道理，可以反映到苹果产业链们今年上半年的业绩预告中。 据wind数据显示，目前共有20家苹果产业链公司发布2020年半年度业绩预告，其中上半年业绩预喜公司达18家，部分公司上半年业绩超预期增长。 （数据来源：wind） 就拿蓝思科技来说，今年上半年，其预计实现归母净利润为19.08亿元至19.24亿元，同比增长1320%-1330%。业绩大幅增长，主要也是得益于订单充足、需求旺盛。 具体而言，蓝思科技高价值量凸台后盖方案在iPhone进一步渗透。尽管疫情会给整体行业二季度需求端带来压力，但客户库存策略拉长、iPhone SE独供备货和平板旺销助力公司增长，进而促使公司二季度有望维持不错盈利水平。 另外再来看东山精密，今年上半年其预计实现净利润为5.03亿元至5.63亿元，同比增长25%至40%。增长的原因，与蓝思科技“大同小异”。疫情期间苹果iPad出货逆势成长，是该公司上半年业绩增长的重要增量。 此外，得益于苹果AirPods产品出货势头强劲，立讯精密、歌尔股份今年上半年业绩增长也较为亮眼。其中，立讯精密预计实现归母净利润为21.02亿元至24.02亿元，同比增长40%至60%。而歌尔股份上半年预计实现净利润为7.60亿元至7.86亿元，同比增长45%至50%。 所以说，苹果多产品线预期向好，也使得其产业链中大部分公司上半年业绩得以增长。 对此，有券商分析称，鉴于上半年iPhone 11、苹果AirPods、Watch等产品出货势头强劲，疫情下也保持了较好的成长性，下半年iPhone12、AirPods出货表现以及Watch新款将带来的机会也值得期待。 具体到手机方面，苹果手机Q2降价促销效果超预期、Q3老机型加单、Q4 5G新机预期热卖，2021年5G新机等种种因素，有望带动换机潮。 可穿戴产品方面，耳机端上，苹果推出学生优惠政策，购买指定Mac或iPad产品可搭配AirPods一副，此外Q3手机新机或将搭售TWS耳机（组合购买折扣），有望带动耳机销量进一步上行；手表端，健康功能确立，2021年有望加速；而AR/VR有望在2021年后迎来行业爆发。 显然，结合上述表现来看，二季度苹果手机在华销量增速较快的利好，或许将再一次使得苹果产业链们走出疫情的阴霾，笑出声来。 3、结语 就目前来看，苹果仍面临着来自疫情不确定性的冲击，毕竟这或将是拖累全球经济复苏的重要外因。 “新型冠状病毒大流行仍在加速，其影响或将持续数十年。”——世界卫生组织总干事谭德塞 而这一不确定性因素也导致苹果无法提供第三季度的财报指引，这是该公司近二十年来第一次未能提供财季指引，进而也使得投资者更加关注这次财报会议，关心苹果是否能经受新冠疫情的考验。 有意思的是，虽然苹果自身都无法确定疫情的影响，但华尔街的大行机构们却纷纷给出了乐观的预期。 Loop Venture分析师Gene Munster认为，秋季发布的新iPhone以及5G的普及将重新提振消费者的需求。此外，他认为Apple TV+有潜力在流媒体市场上抢占份额，是一个值得关注的增长点。 摩根大通也持有相似观点。在最近一份报告中，摩根大通将苹果目标价从365美元上调至425美元，指出苹果在中长期内股价有较大上升空间，利好因素包括疫情期间的远程工作需求、服务部门的持续增长以及秋季新iPhone的发布等。 7月31日，是苹果正式发布2020年第三财季季报的日子，是骡子是马，“真香定律”能否在财报上应验，我们还是拭目以待吧。
欢迎关注36氪出海微信公众号（ ID：wow36krchuhai ），及时获取前沿资讯、了解全球新趋势。文末扫码关注并加入出海社群，遇见全球商业伙伴。 中国企业全球化 2020年 Q2 日本手游市场，中国手游收入翻三倍。据 Sensor Tower 商店数据显示，2020年 Q2 日本手游市场收入达42.7亿美元，创历史新高；同时，入围畅销榜 Top100 的中国手游产品数量进一步增加至26款，总收入达到7.2亿美元，是2018年 Q2 的三倍。 理想汽车提早结束招股，赴美上市募资额9.5亿美元。记者获悉，理想汽车已经结束了上市前的招股，共募集9.5亿美元，交易预计从周四开始。 微信支付进入土耳其市场。记者获悉，土耳其当地时间7月28日，腾讯、中国工商银行、伊斯坦布尔新机场运营方 IGA 和机场免税店 UNIFREE 联合举办微信支付业务的线上“云”签约活动，土耳其伊斯坦布尔机场正式接入微信支付。自此，微信支付落地又一新市场，中国游客可通过微信支付直接使用人民币进行交易结算。 飞书深诺集团完成 C 轮融资。36氪出海获悉，专注于海外数字营销解决方案的飞书深诺集团日前完成了 C 轮融资。本轮融资的领投方为来自深圳的投资管理机构达晨财智，参投方为由新东方创始人俞敏洪先生和资深投资银行家盛希泰先生于2014年共同创立的洪泰基金。飞书深诺成立于2014年，是一家专注海外数字营销解决方案的综合服务集团。该集团为游戏、APP、电商、品牌四大品类的中国企业提供跨境数字营销服务。 在网飞上映的《征途》电影进入20个国家地区榜单前十。记者获悉，由巨人网络同名经典 IP 改编的电影《征途》日前在全球最大付费流媒体平台奈飞全球同步网播，上线首周末即进入全球超过20个国家和地区榜单前十，并持续攀升至前五、前三等名次。《征途》电影由阿里影业、巨人影业、星皓影业、中影股份联合出品，总投资近3亿元，耗时四年制作。 印度 卡塔尔主权财富基金计划向信实旗下 Jio Fiber 平台投资15亿美元。据 Economics Times 报道，Jio Fiber 是信实集团向互联网企业转型的重要一环，Jio Fiber 类似于中国早前的电视盒子，用户通过加装盒子可以点播电视剧和游戏。 印度金融平台Paytm-money 任命新 CEO。据 Economic Times 报道，阿里旗下 Paytm- money 日前任命 Varun Sridhar 为新任 CEO。Varun 早前在 Finshell India 任职，并参与了 realme Paysa 支付系统在印度的落地。 印度教育科技公司 Toppr 完成 4660万美元融资。据 DealStreetAsia 报道，印度教育科技公司 Toppr 日前获得4600万美元注资。本次融资由 Foundation Holdings 领投，Kaizen Private 跟投。Toppr 专注于 K12 教育，平台采用诸多 AI 新技术。 东南亚 Bukalapak 正在就1亿美元新融资进行谈判。据 DealStreetAsia 报道，印尼电商平台 Bukalapak 正在与一些投资人进行一轮新的融资谈判，Bukalapak 预期本次将获得1亿美元新融资。 Grab 开始在新加坡向乘客收取“平台费”。据 KrASIA 报道，东南亚出行巨头 Grab 日前宣布在新加坡收取额外的“平台费”，费用为0.32 新元每次，将由乘客承担。这笔钱将用于未来司机培训和保险费用，以及司机的福利津贴发放。 拉美 墨西哥线上房屋交易平台 Flat 向借贷机构Arc Lab 贷款2500万美元。据 Latamlist 报道，Flat 一直致力于解决墨西哥国内购房手续繁琐的问题，让购房的流程更加简便、快捷，并建立了一整套房屋估值模型充分保障卖家利益。 拉美金融科技公司 dLocal 发布新商户信息界面。36氪出海获悉，专注为新兴市场国家提供跨境支付服务的金融科技公司 dLocal，今天宣布推出其新的商户界面，以简化所有交易数据，提升交互体验。dLocal 是专注为拉丁美洲、亚太、中东和非洲新兴市场国家客户提供大规模在线支付的金融科技平台。目前，全球超过450家电子商务零售商、SaaS公司、在线旅游服务机构和电商平台都在使用 dLocal。 其他 以色列医疗科技企业 Nano-X 获5900万美元投资。据 DealStreetAsia 报道，以色列医疗成像初创企业 Nano-X 日前获得了5900万美元投资，投资方为韩国 SK Telecom。Nano-X 企业负责人表示，这笔融资将用于在全球范围内拓展业务。 据 KrASIA 报道，以色列医用全息投影初创企业 Real View 日前获1000万美元投资。公司将把这笔资金投入 3D 全息影像相关的研究。Real View 成立于2008年，一直致力于将医疗成像 3D化。 TheVentures 宣布投资越南生鲜配送平台 CHOPP。36氪出海援引 Venture Square 消息，专注早期阶段的韩国投资公司 TheVentures 日前宣布投资越南生鲜配送平台 CHOPP，但未公开投资金额。CHOPP 是目前越南唯一的生鲜配送服务平台， 目前与越南最大的连锁超市 BigC Mart 以及乐天玛特，Annam Market 等企业进行了合作。越南实施封城政策期间，CHOPP 的交易量剧增了 60%。 图｜图虫 9月至10月，新加坡经济发展局携手 36Kr Global 旗下英文媒体品牌 KrASIA 共同打造“新加坡 X 亚洲创新合作论坛2020”线上峰会，届时我们邀请了阿里巴巴、凯德集团、新加坡金融管理局、Grab、京东数科、众安国际、ST Engineering、SEA Group、启明创投、Gobi Partners、Wavemaker Partners 等知名投资机构和企业，为大家呈现一场出海东南亚的行业交流。 寻求报道、与作者交流、商务合作、投稿转载，请扫码联系36氪出海运营。
7月28日，贵州茅台披露半年报，公司2020年上半年营收439.52亿元，同比增长11.31%；净利润226亿元，同比增长13.29%。 今日早间，中金公司和国泰君安便上调贵州茅台目标价24.6%至2109元。国泰君安研报指出，贵州茅台业绩符合预期，经营指标体现稳定性与确定性。 不过在半年报业绩和券商上调目标价的助推下，今日贵州茅台股价也并没有实现预期中走高。在上证指数大涨2.06%的背景下，贵州茅台高开低走，盘中一度跌近2%，最终以微涨0.12%，报1672元/股收盘。 而贵州茅台上半年业绩达标背后也存在隐忧。今年二季度，贵州茅台的营收和净利增速均下滑到10%以下，未达预期。同时作为贵州茅台“双轮驱动”的重要一环，系列酒上半年收入0增长，二季度甚至首次下滑 1.63%。 近三年，贵州茅台在二季度净利润的同比增速分别为41.5%、20.29%和8.89%，二季度净利增速已经连续腰斩。 近两年财报显示，贵州茅台全年的业绩增速与同年上半年业绩增速相比都出现了下降。而今年上半年茅台业绩擦线达标，这也让公司全年业绩10%的增长目标也存有悬念。 预收货款降22%，全年业绩目标承压 贵州茅台2020年上半年营收439.52亿元，同比增长11.31%；实现归属于母公司所有者的净利润226亿元，同比增长13.29%。 贵州茅台2020年全年的业绩增长目标是10%；上半年贵州茅台达成了业绩增长目标。但从单季度来看，二季度茅台业绩增速放缓明显，也未能达到10%的增长目标。 今年一季度，贵州茅台实现营业收入244.05亿元，同比增长12.76%；实现净利润130.94亿元，同比增加16.69%。 但今年二季度贵州茅台营收195.47亿元，同比增长9.54%；净利润95.06亿元，同比增长8.89%，未达市场预期。 太平洋证券研报表示，二季度贵州茅台净利润略低于预期主要原因是二季度税金及附加占比同比提升3.04%；同时二季度公司销售费用率下降3.50%。 对比来看，贵州茅台二季度的净利增速已经连续两年减半。财报显示，贵州茅台在近三年的二季度净利润分别是72.57亿元、87.3亿元和95亿元；二季度净利润的同比增速分别为41.5%、20.29%和8.89%。 增速连续大幅度放缓，今年二季度是贵州茅台自2016年以来，二季度营收和净利润增速首次低于10%。 由于贵州茅台二季度业绩不及预期，拖累了上半年的业绩；而从近两年公司上半年和全年业绩对比来看，今年贵州茅台10%以上的业绩增长目标也存有悬念。 2019年上半年，贵州茅台营收和净利润的增速分别为18.24%和26.56%；而2019年全年，贵州茅台的营收和净利润增速分别下降至16.01%和17.05%。 类似的情况也出现在2018年。2018年上半年，贵州茅台营收和净利润的增速分别为38.06%和40.12%；全年则分别降至26.49%和30%。 财报显示，截止今年二季度末，贵州茅台的预收货款为94.64 亿元。虽然这一数字相比一季度末的 69.09 亿元增加25.55亿元，但是与去年同期相比却有明显的下滑。 截止去年二季度末，贵州茅台的预收货款为122.57亿元，今年二季度末这一数据同比下滑22%。这也同样为茅台全年的业绩目标能否实现平添了悬念。 双轮驱动遇瓶颈，系列酒二季度首次下滑 从产品来看，上半年茅台酒贡献营收392.61亿元，系列酒贡献营收46.5亿元。而上年同期，茅台酒营收347.95亿元，系列酒营收46.55亿元。对比来看，今年上半年茅台系列酒营收未实现增长。 2015年，茅台酱香系列酒全年营收还在13亿元。但在茅台“双轮驱动”的战略下，系列酒在此后四年迎来了飞快的发展。到2019年，茅台酱香系列酒全年已经实现销售收入102亿元，完成了百亿突破，同年茅台集团也顺利跨入千亿营收。 彼时李保芳表示：“‘千亿茅台,百亿酱香’这一双重里程碑的达成，一方面标志着国内酒业史上首家千亿级公司的正式诞生，另一方面也是茅台集团‘双轮驱动’战略取得成效的表现。” 但从今年上半年的财报来看，作为“双轮驱动”之一的茅台系列酒迎来了增长瓶颈。 拆分系列酒上半年的收入，今年一季度系列酒收入还是同比增长1.72%，而在二季度，系列酒收入却同比下滑 1.63%。这是茅台系列酒自“双轮驱动”战略以来的首次下滑。 太平洋证券在研报中表示，系列酒下滑略有承压，印证了疫情影响下高端酒和中低端酒表现上分化。 酒业专家肖竹青向搜狐财经表示，茅台酒一枝独秀是贵州茅台长期以来的特点，系列酒曾作为贵州茅台的重点发展板块，但其本身在中低端的定位十分尴尬，与广大地方名酒形成竞争，难以做大。 从财报来看，系列酒下滑的背后伴随着系列酒经销商队伍的被大量清退。 今年上半年，贵州茅台经销商数量减少327家，新增1家。 贵州茅台表示，公司对部分酱香系列酒经销商进行了调整，报告期内增加酱香系列酒经销商1家，减少酱香系列酒经销商293家。 2019年，茅台清理减少酱香系列酒经销商503 家。近一年半的时间里，贵州茅台清退系列酒经销商近800家。 而在茅台系列酒快速增长的2017年和2018年，贵州茅台曾在全国对茅台系列酒进行大肆招商。 财报显示，2017年贵州茅台的经销商增加648家，增加的主要是酱香系列酒的经销商。2018年经销商增加615家，增加的主要也是系列酒经销商。
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