图片源自网络 7月22日，中国保险行业协会官网显示，鑫安汽车保险股份有限公司（鑫安保险）发布两则股权变更公告。 公告显示，去年10月，江苏亿安保险经纪有限责任公司（江苏亿安）将所持的鑫安保险1%股权全部转让给吉林省华阳集团有限公司（华阳集团）。交易价格为每股1.3元，总价为1300万元。 图片源自中国保险行业协会公告 同日发布的公告显示，去年3月，北京大洋润峰经济咨询服务有限公司（大洋润峰）将所持2.25%鑫安保险股份全部转让给北京捷峰联众汽车贸易有限公司（捷峰联众），交易价格为每股1.02元，总价为2300万元。 图片源自中国保险行业协会公告 从两笔股权转让交易的单价看，华阳集团的接盘价1.3元要比捷峰联众的1.02元高出0.28元，以1000万股交易数量计算，华阳集团“多掏”280万元。 与此前的交易价格对比，2017年12月，一汽财务有限公司将1亿股鑫安保险股份转让给一汽资本控股有限公司时，交易价格为每股1.09元人民币，总价为1.09亿元。 转让完成后，江苏亿安和大洋润峰不再持有鑫安保险股份，华阳集团持股比例由2.25%上升至3.25%，为鑫安保险第六大股东；捷峰联众持股比例为2.25%，为鑫安保险第七大股东。 鑫安保险成立于2012年6月，注册资本为人民币10亿元，注册地为吉林省长春市。 从股东结构看，鑫安保险由中国第一汽车集团旗下的一汽资本控股有限公司、一汽轿车股份有限公司、天津一汽夏利汽车股份有限公司、长春一汽富维汽车零部件股份有限公司、富奥汽车零部件股份有限公司等单位共同出资，目前上述5家股东合计持有鑫安保险90%的股份。 此次股权转出方江苏亿安由上海北实置业（北实置业）全资持股，从事保险经纪业务；大洋润峰由8位自然人持股。股权购入方华阳集团由尹彦利、尹彦魁二人分别持股80%和20%，从事汽车经销、汽车物流等业务；捷峰联众由4位自然人持股，从事汽车销售、配件销售、物流运输等业务。 大洋润峰此次向捷峰联众转让股权系因其不符合股东资质要求。 公告显示，2016年11月，经法院执行拍卖，大洋润峰购买北京联拓奥通汽车持有的鑫安保险2250万股股权，经银保监会审核反馈，大洋润峰不符合股东资质要求，因此进行股权转让。 另一桩交易的股权出让方江苏亿安自身也经历了多次股权变更。2018年4月，一汽系公司将所持江苏亿安69%股权通过挂牌交易的方式转让，由上海大观置业有限公司（大观置业）摘牌。天眼查显示，今年1月，江苏亿安股权再次生变，大观置业将江苏亿安股权转让给现股东北实置业。 经营方面，2019年，鑫安保险营业收入为5.08亿元，较上年同期的4.49亿元增长13.05%；净利润为1.1亿元，较上年同期的0.96亿元增长14.54%。 今年一季度，鑫安保险的保险业务收入为2.12亿元，较上年同期的2.37亿元下滑10.55%；净利润为4810.86万元，较上年同期的3748.85万元增长28.33%。截至季度末的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率均为427.01%，较上季度末的445.02%有所下滑。
疫情肆虐以来，全球资本对保险科技公司，尤其是美股保险科技标的，表现出高涨的热情。 以美股IPO市场为例，5月以来已有SelectQuote、Lemonade及GoHealth在内的3家保险科技公司成功挂牌，且均取得不俗表现。SelectQuote以20美元/股的发行价上市，上市当日股价飙升34％；Lemonade以29美元/股发行,上市首日大涨140%；GoHealth将发行价上调至21美元/股，开盘一度大涨25%。目前，这3家公司的股价水平较其IPO发行价均实现不同程度溢价。 反观同是年内登陆纳斯达克的中国保险科技企业慧择（HUIZ.US），尽管其近期股价也见大幅拉升之势，但至今股价仅为9.25美元/股，仍未突破发行价。 实际上，美国保险市场是世界上最大的保险市场，市场趋于成熟，赛道竞争激烈，美国险企想要突围不是易事，而中国保险业仍属于朝阳产业，整体前景向好，中国险企相对更容易打开成长空间。此外，深入慧择的基本面，对标上述美国保险科技可比公司SelectQuote及GoHealth，也能够看到其在产品结构、运营模式等方面的显著优势。 深入美股保险科技标的：慧择VS SelectQuote VS GoHealth SelectQuote是一家直面消费者的保险分销商，其将这些消费者转介给保险公司；GoHealth是一家健康险服务平台，通过多元化分销渠道，结合技术、数据科学等，将消费者和保险公司连接起来。简单来说，SelectQuote、GoHealth与慧择的商业模式实质差不多，三者主要收入均来自佣金。 产品层面：SelectQuote最主要的产品类别为“senior”，受众为针对签署Medicare系列计划的老年人。2019年，SelectQuote来自于老年市场、人寿保险市场及汽车与家庭市场的收入占比分别为57%、33%、10%。GoHealth同样主打老年医疗险Medicare，2019年，Medicare部门收入占GoHealth总收入比例达80.2％，而IFP（个人和家庭计划）和其它类别中许多产品的保单期都在一年以下，合计收入仅占其总收入的19.8％。 与SelectQuote、GoHealth专注垂直领域、瞄准老年受众的营销理念不同的是，慧择从长期健康险切入，致力于提供“年轻人的第一张长期险保单”，后续深挖不同人生阶段的保险需求，提供用户全生命周期的风险保障。2019年，慧择已与国内70家保险公司建立了合作关系，平台提供了约1352款保险产品，涵盖健康险、人寿险、意外险、旅游险、企业险等在内的全险种；平台累计投保用户达630万，被保险客户人数增加至约5360万，平均年龄仅32岁，且多为来自一二线城市的新兴中产阶级。 运营层面：SelectQuote采取人肉代理+数据模型模式，并将其代理商渠道放在技术之前，截止2020Q1，该公司一共雇用了922名核心代理和73名弹性代理。GoHealth则采取以数据为导向的全渠道营销服务模式，由GoHealth使用LeadScore（其专有的机器学习技术之一）实时评估消费者线索，将合格的潜在客户实时转移给代理商，或由代理商使用Marketplace（其专有的机器学习技术之一），来确定精准匹配用户的最佳健康保险产品。 这一点上，慧择与GoHealth相近，其非常注重以数据赋能业务。早在2018年，慧择便于业内率先上线了“大择核保”系统，通过“人机对话”仅需如实回答相关健康问题，即可在几分钟内实时获得智能核保结果。而全新“智慧AI预核保”项目已于年初成功投入使用，为将近10万的非健康标体用户提供了匹配他们身体状况的精品保险方案。5月，慧择上线“ AI计划书”，上线仅45天已制作5万多份计划书，且90%为长险保单，成交率高达60%。 盈利层面：SelectQuote财务表现较为亮眼，2019财年，公司营收为3.37亿美元，同比上涨44.41%；归母净利润为7257.9万美元，同比增长107.97%。GoHealth过往财务表现亦不俗，2019年净收入5.4亿美元，同比增长139%；实现税前净利润1.7亿美元，同比增长32%。 慧择自2018年实现扭亏为盈后，已连续八个季度盈利。2019年保费总额突破20亿人民币，同比增长1.1倍。全年营收达到9.9亿人民币，同比增长95.2%；全年调整后净利润达到1.1亿人民币，同比增长2.7倍。 综合以上多个维度来看，相对之下慧择的整体产品结构更丰富，且专注长期险带来用户生命周期价值，盈利能力更趋于稳健。 未来前景而言，SelectQuote、GoHealth和慧择锚向客群不同，年轻化趋势使得其在用户留存和产品复购方面有着巨大的潜力可供挖掘，海量用户有着在漫长周期中被持续服务的价值。 另一方面，慧择一直在大数据与人工智能的应用上发力，这条链路清晰而且逻辑严谨，从保险服务场景中积累数据，从数据中提炼保险专业知识，在保险服务场景中应用专业知识，最后通过服务落地达成转化目标，最终实现其商业价值。 可以说，当下的慧择已进入经营的正向循环，再结合中美保险市场情况，慧择或更有望充分地分享本土市场红利，具备更大的市场想象力。 估值筑底，慧择走上价值回归之路 回归资本市场，对比上述可比公司的各项指标来看， 慧择2019年总服务用户数量达630万，远超GoHealth和SelectQuote。2019财年，GoHealth约5.4亿美元的营收规模仅约为同期内慧择的3.78倍，而GoHealth市值却达到了慧择的14.31倍。 截至7月22日收盘，GoHealth、SelectQuote与慧择的市销率分别为12.75倍、10.31倍和3.37倍，三、四倍的差距意味着慧择显然被严重低估。 无论从业务多元化程度、目标客户潜质，还是从科技实力来看，慧择均处于业内领先地位，其估值的上升空间不言而喻，当下或不失为好的入场时机。 从长远看，中国的保险蓝海市场叠加全球保险科技市场发展的大背景，一家真正以数据赋能、以科技驱动的保险科技公司，其内在价值大概率不会被忽略，终将享受更高的估值溢价。
7月23日，国家企业信用信息公示系统显示，陕西西凤股份有限公司（以下简称“西凤酒”）董事会和监事会发生重大变更，近四成主要人员退出。 陕西西凤酒厂集团有限公司党委副书记刘周虎从监事调整为监事会主席，陕西红西凤酒销售有限公司董事长闫红斌退出监事职位。 除了闫红斌之外，伍滨、郑晓明等6名董事，陈顺、冯怀远共3名监事退出。 新增加的6名董事和3名监事中，董事霍建峰、任书强，监事石光分别为西凤酒股东陕西地电股权投资有限公司（以下简称“陕西地电”）董事长，上海海兆股权投资中心(有限合伙)总经理，盈信投资集团股份有限公司关联公司监事。 今年3月，陕西地电替代中信产业投资基金成为西凤酒第二大股东。其董事长霍建峰的加入，也意味着西凤酒大股东正进一步入驻董事会。 元老级人物闫红斌退出，红西凤酒销售公司或面调整 搜狐财经搜索发现，退出的9名主要人员中，监事闫红斌正是陕西红西凤酒销售有限公司董事长，也是西凤酒的元老级人物。 公开资料显示，闫红斌出生于1970年，自1998年起任职于西凤酒营销公司，曾担任陕西西凤酒品牌运营公司总经理，2014年1月起担任西凤营销公司常务副总经理。 此外，去年西凤酒营销管理有限公司新建海外事业部筹备办公室，办公室主任也由闫红斌担任。 ▲陕西红西凤酒销售有限公司董事长 闫红斌 作为西凤酒核心品牌，红西凤定位为西凤酒高端产品。2019年西凤酒推出红西凤升级版零售价1099元，剑指高端市场。 对于西凤酒的振兴和实现业绩目标，红西凤的重要性不言而喻。 闫红斌退出监事后，对于陕西红西凤酒销售有限公司是否将更换董事长等问题，搜狐财经咨询西凤酒相关负责人，截至发稿未得到回复。 董事会大换血，西凤上市进程仍落后同行 今年3月，西凤酒股东大会审议通过的股东信息显示，陕西西凤酒厂集团有限公司、陕西地电股权投资有限公司、盈信投资集团股份有限公司、上海海兆股权投资中心分别持有西凤44.03%、15%、8.86%、3.75%，位列前四大股东。 其中，中信产业投资基金操盘企业（以下简称：中信产投）—绵阳科技城产业投资基金已经不在名单上，持股15%的第二大股东变更为陕西地电股权投资有限公司。 中信产业投资基金在2009年以3.6亿元持股15%，成为西凤第二股东。10年过去了，西凤酒曾4次冲击IPO，但屡屡折戟。 天眼查信息显示，新增的9名主要人员中，董事霍建峰为陕西地电董事长，监事石光为西凤酒股东代表上海海兆股权投资中心(有限合伙)总经理。 ▲西凤酒股东陕西地电股权投资有限公司董事长霍建峰 二人曾在今年6月作为股东代表，参加西凤股份年度董事会、监事会及股东大会。 此外，搜狐财经查询天眼查发现，新增董事任书强任职深圳市盈信国富实业有限公司监事，该公司和西凤酒股东盈信投资集团股份有限公司实控人均为林劲峰。 至此，西凤酒新任董事会23位成员全部确定。 其中包括董事长、总经理、副总在内7名管理层还由原班人马担任，9名董事中至少2名来自西凤酒大股东（部分董事详细信息无法查询），4名监事中3名进行了更换，其中至少1名来自西凤酒大股东。 持有西凤酒15%的第二大股东陕西地电，派出了董事长霍建峰出任西凤酒董事，可见其重视程度。 而上市也被业界认为是西凤酒重要的发展目标之一。 屡次上市失败后，去年1月，张正接替秦本平任陕西西凤集团董事长职务。张正履新一年后，西凤酒2019年营收超过60亿元，增长率约为12%。 针对2020年业绩预期，张正指出，西凤酒目标销售收入为73亿元，其中白酒主业63亿元，同时提出未来三年实现百亿目标。 对于上市，另两家酒企郎酒、国台已披露招股书，西凤酒还未有更多进展。
今天，黄金白银涨疯了！ 延续昨日强势，国际现货黄金继续拉升，一举突破1870美元/盎司，创出2011年9月以来的新高，现有所回落，但站稳1860美元的关口之上。 伦敦金现走势 数据来源：Wind 跟随金价的一路狂奔，白银也不甘示弱，涨势延续。COMEX白银期货盘中一度涨至23.67美元/盎司，创近七年以来新高，现站稳23美元的关口之上。在今年3月触及11年低点（11.61美元）以来，累计涨幅超过103%。 COMEX白银期货走势 数据来源：Wind 更为吸引眼球的是，基于白银价格的上涨，金银比已跌破85，创年内新低。 而在国际银价暴涨的驱动之下，SHFE白银以涨停开盘，价格创2013年以来新高，随后有所回落。 数据来源：Wind 港股市场上，黄金概念继续显出强势，灵宝黄金涨超10%，大唐潼金、湾区黄金、山东黄金等有所拉升。 数据来源：Wind 看着这一连串的走势，只怕是中国大妈都要笑出了声。 果不其然，在此时此刻，以金价为首的主要避险资产依旧凸显了其存在感。 避险情绪不断升温 试问黄金等大宗商品的价格为何一路高歌，势不可挡？ 主要还是在于：在疫情时期，为刺激经济回温，目前多国央行货币宽松政策频出，释放大量流动性，全球经济形势具备高度不确定性风险，市场避险情绪日益高涨，美元指数大幅走弱，进而使得金价受到强力支撑。 1. 疫情是最大的黑天鹅 首先来看疫情，新冠疫情的突发使得全球经济陷入较为颓靡的困境之中，尤其是随着疫情不断反复，确诊人数的增加使得重启经济计划不断搁浅，再加上疫苗虽频传捷报，但仍未带来实际利好，且市场对秋冬季疫情“卷土重来”的担忧加重，进而使得投资信心趋于保守理性，为后期经济发展前景埋下不确定的风险种子。 2020年IMF世界经济增速预测 数据来源：民生证券 “因感染病例激增，全球经济或呈“W形”复苏，而非“V形”复苏。”——IHS Markit 根据最新数据，目前全球累计确诊超过1528万例，累计死亡超过62万例，其中，美国、巴西等国的疫情继续升温，严峻性凸显。 数据来源：微博 “美国的新冠病毒大流行可能会“在好转之前变得更糟”...这是我不喜欢谈论的事情，但事实就是如此。”——特朗普 基于此，随着人们对疫情打击下的经济走势的不安加剧，预期市场在未来一段长时间内维持低利率和货币贬值，便开始马不停蹄加码以金银为首的硬资产的购买，一方面则体现在了ETF这一被动资金的持续流入上。 全球主要国家利率走向 数据来源：民生证券 根据相关数据显示，截至6月，全球黄金ETF已连续7个月出现净流入，创下历史纪录。其中，今年5月，资金流入黄金ETF的总额为337亿美元，刷新2016年创下的历史最高纪录（240亿美元）。 “截止7月21日，全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量1219.75吨，较上一交易日增加7.89吨，逼近1220吨，续刷逾7年高位。”——公开数据 2020年以来黄金ETF增量 数据来源：民生证券 2. 美元走弱带来的提振 同时，由于美元与黄金呈现负相关属性，近期美元持续遭到看空狙击也为金价打开了上涨空间。 7月23日，美元指数延续跌势，继续承压下行，跌破95，创近两年以来新低，现处于持续低位震荡之中。 数据来源：Wind 显然，美元作为全球主要储备货币的地位正在不断受到冲击。 究及原因，还是在于全球环境所带来的不确定性不断激化，即在美联储所实行的实际利率跌负的宽松环境之下，对美元指数的看空情绪或将继续增强。 尤其是近日为应对疫情这一挑战，欧盟27个国家就7500亿欧元(约8570亿美元)的经济复苏计划达成共识，基于欧元与股票的强相关性，欧元或将具备更多吸引力，走强预期较为强烈，进一步或加剧美元结构性走软，间接为金价带来上升动能。 “这个复苏基金“通过提供高流动性、高评级、以欧元计价的债券，将促进储备资产脱离美元的多元化。”——G10外汇策略主管Valentin Marinov 欧元兑美元走势 数据来源：Wind 此外，美国再度推出刺激计划的预期不断加强，使得做空美元的情绪加重。特朗普政府预计将于本月底前推出超过1万亿美元的第四阶段新冠肺炎救助计划。 “美国经济恢复速度料将缓慢，而美联储可能考虑收益率曲线控制进一步刺激经济复苏。”——美联储 3. 供需关系的变化驱动 基于此，可以发现，上述的原因是主要引起黄金等硬资产价格攀升的驱动力。而同黄金一样，白银作为贵金属，自带避险属性的它自然也受到了利好照拂，但其创新高还源于供需关系的变化。 毕竟白银可用于制造产品，背后有着较为广阔的工业需求（电子、光伏等产业），而随着南美洲疫情爆发不断，秘鲁、智利和墨西哥作为全世界前三大白银生产国颇受重创，或将无法及时供应相关资源，进而引发了人们对这一贵金属供不应求的预期，预计白银产量或将再减少3000-5000万盎司。 “今年第二季度，全球白银支持的ETF持仓量增长21％，并在本月创下新高。”——公开数据 秘鲁、智利、墨西哥 2020 年前 4 月白银矿产量 数据来源：民生证券 黄金白银后市还能涨吗？ 而基于本次黄金白银双双走牛，市场对其后市的走势也是较为关注。 事实上，在疫情迷雾还未散去之前，在全球央行继续宽松之下，低利率与通胀预期并行，经济活动复苏继续放缓，黄金资产配置或继续受到青睐增加。 作为对冲价格上涨和货币贬值的工具，黄金的走势易涨难跌，或继续创出新高，在中长期内依旧具备一定的避险投资价值。 “目前黄金的受欢迎程度呈指数级上升，原因在于所有通胀因素：收益率曲线、印钱、对经济和新冠肺炎的担忧。”——U.S. Global Investors主管交易商Michael Matousek 虽然金价在后期或受美联储政策变化等影响出现回调风险，存有投机泡沫，叠加不确定性大的资金获利出逃会加剧黄金的波动性，或会出现反复震荡之势，但其价格或继续保持高位震荡。 “预计金价在未来6到9个月就可能创下历史新高，并且有30%的几率在未来三到五年触及2000美元/盎司的大关。”——花旗 另一方面，白银的上涨预期也或较为明了，毕竟其兼具双重属性（投资属性与工业属性），其中随着工业需求的释放，库存消耗快、供应紧缩等预期加重，相对于黄金的高位，投资者或开始将杠杆相对高的白银作为替代选择，以满足投资多元化的需求，进而带动白银价格的拉升。 结语 整体来说，以黄金为首的避险资产在这一特殊时期可谓是“如鱼得水”，毕竟新冠疫情带来的不确定性还在加剧，叠加宽松政策、美国大选等多重影响，黄金受到青睐，且具有较高的涨势预期也是在意料之中的。 接下来，黄金等大宗品种的走势或依旧吸引市场瞩目。基于本周欧美多国制造业经济指数的相继公布，且多国央行即将公布新一期的货币政策决议，而这会继续对黄金、白银等走势能否持稳产生深远影响。
这个月IPO有点多，上市一夜暴富的新闻让凡人你我羡慕都来不及。 蚂蚁金服要上市，整层楼都洋溢着财富自由的欢呼。据说蚂蚁15000亿元估值里有70%都由阿里合伙人及退役高管持有，人均大约持有30-50亿美元。杭州的房价闻讯已在瑟瑟发抖了。 7月20日寒武纪上市，85后董事长陈天石身家暴增至超过300亿元。陈董事长履历本身就足够让人眼红：16岁考入中国科学技术少年班，毕业后担任中科院计算所研究员及博士生导师，四年前创业成立寒武纪如今财富等身。 除国内的造富神话外，国外一位低调富豪亦在上演着人凭股票贵的戏码。 7月20日，特斯拉股价大涨9.47%收报1643美元，市值亦达到新高3047.36亿美元，成为名副其实的“汽车第一股”，总市值高于福特、法拉利、通用和宝马总和。 同日，持有特斯拉20.8% 股票的马斯克净资产亦水涨船高至超过740亿美元，成为全球第五大富豪，位列贝索斯、奢侈品巨头LVMH掌门人贝尔纳·阿尔诺、比尔·盖茨及马克·扎克伯格之后。 而在3月18日，马斯克的净资产还不到246亿美元。四个月之间，钢铁侠财富就增长近两倍。 富到没朋友的马斯克对之态度却坦然，基本不care，只幽然道数字上上落落，我只在意为消费者提供喜闻乐见的产品。 富豪境界毕竟与常人不一样，人家已到兼济天下的层面。 仇富可耻且无用，与其吃富豪的柠檬，还不如挖掘一下马斯克背后的“财富密码”，借鉴一下致富之道。 1 画一个大饼，再去实现它 马斯克2004年出任特斯拉董事长，两年之后提出著名的“秘密宏图”，这个“秘密”的宏图如今还挂在特斯拉的官网上： 第一步：打造一款产量很小的车型，该车型价格肯定是昂贵的； 第二步：用赚到的钱，开发一款产量适中的、价格相对低一些的车型； 第三步：再用赚到的钱，创造一款量产的、价格亲民的车型； 第四步：提供太阳能电力。 按马斯克的说法，第一步先推出昂贵车型是必然的。因为当时的特斯拉根本没有足够的资金进行批量生产，无法通过规模生产降低成本，所以只能打造高端车型先立起特斯拉的品牌。 第二步对应特斯拉的Model X/S，第三步是Model 3/Y，第四步则是特斯拉的太阳能电池。 现在回过头来看，马斯克14年前订下的计划，都先后一一实现了。而且还实现得不错。 按最新第二季财报显示，特斯拉报告期内录得营收60.4亿美元，同比下降4.9%。归属股东净利润为1.04亿美元，去年同期为亏损4.08亿美元。 受疫情影响最严重的第二季度，特斯拉全球新能源汽车交付量达9.065万辆，环比增加1.8%。这还是在疫情停产近两个月情况下取得的销售业绩。其中，国产Model 3交付量为2.97万辆，环比增加78%；美产Model Y 交付1.67万辆，环比增加632%。 （图源：兴业证券研报） 按交付新能源汽车划分，Model S/X交付量第二季再下降40%，但Model 3/Y交付量受疫情影响仍同比增加3%。该计划再次证明了马斯克当初提出“秘密宏图”第三步是可行的——即主要销售价格亲民的新能源汽车策略。 （图源：公司财报） 特斯拉在第二季扭亏为盈的主要原因是疫情期间采取临时措施令雇员开支下降，经营开支从而下降。另外，监管积分收入增加及确认FSD递延收入4800万美元亦支撑了公司营收。 特斯拉第二季度实现盈利，还将带来另一重利好——公司连续四个季度实现盈利，将纳入标普500指数，之后便是足量的被动追踪资金流入。 从资本角度看，特斯拉未来估值增长逻辑可以从两方面来看，一是盈利增长，二是估值提升。 盈利增长主要来自特斯拉业务放量。具体则是现有中国/美国超级工厂的产能爬坡，及市场需求复苏。结合特斯拉在中美市场的销售情况，特斯拉业务放量确定性较高。 估值提升来自对特斯拉属性从汽车生产商到科技公司的转变。特斯拉的软件服务主要分为三项：Auto Pilot FSD自动驾驶软件选装包、OTA付费升级及高级车联网的订阅付费。其中FSD占大头，贡献最多的软件服务收入。 （图源：安信证券研报） 按照FSD递延收入的确认原则，第一季FSD累计递延收入超过6亿美元。得出FSD激活率超过25%，累计现金收入超过10亿美元。去年产生现金为5.6亿美元。虽然该部分软件服务当前销售额不算太高，但随着激活率/特斯拉电动车销量提升，及未来FSD从一次性安装转为订阅服务持续收费，特斯拉软件服务有望稳定贡献现金流。 按照FSD递延收入确认原则（收入一半确认为递延收入，见下图）反推，第二季该服务已能贡献近１亿美元的收入。未来FSD服务会成为特斯拉软件业务收入的主要来源。 （图源：安信证券研报） 基于此，市场对特斯拉公司属性判断会从汽车生产商向全球性的车联网科技公司转变，从而获得更高的估值。对比 FAANG市值，特斯拉目前还没有做到像脸书、谷歌及苹果这样的全球市场经营规模，依然还有很大的增长空间。 （图源：安信证券研报） 如果只从经营角度来看的话，马斯克的成功关键主要在于前期订立了一个可行的远期计划，然后逐步实现计划上的每个目标。 2 成功归因：产品力、品牌力、坚持缺一不可 财报的数据只是结果，要窥探马斯克的成功，还要从现象上升到本质。 首先，要提早很多选对一条正确的赛道。这需要很长远的战略眼光。找到新能源汽车赛道并不难，难的是马斯克是在14年前提出的“秘密宏图”计划。 目前特斯拉的宏图计划已走到第四步，准备以太阳能电力（即光伏发电板）再革新行业，并在自研新能源汽车电池，而同行其他对手仍在第三步量产价格亲民车型上奋斗。 第二，是制定切实可行的计划。上文提到，秘密宏图计划的每一步都是结合公司当时的情况能给出的最优解。从价格89000美元的Tesla Roadster到Model S/X，再到现在主打的20W+价位平民版Model 3/Y，特斯拉逐渐渗透电动车主流消费市场。 如果一开始做Model 3价位电动车，难控制成本的特斯拉也许早就消失在历史长河中。 第三是保证产品的产品力和品牌力。特斯拉是全球少数上半年交付量实现正增长的汽车制造商，中国市场贡献了其中可观的增量。但有没有想过为什么在持续承压的中国新能源汽车行业，只有初来报道不久的特斯拉可以笑得灿烂呢？ （图源：公司财报） 这离不开特斯拉新能演汽车优于同行的产品力和品牌力。以自动驾驶为例，目前特斯拉的自动驾驶能力优于其他主流车厂，但仍只处于L2+级别。公司的愿景是在未来尽快实现真正的自动驾驶L4级别。 若特斯拉实现L4自动驾驶，FSD 激活率自然会大幅上升，带来可观的软件收入。这才是特斯拉被视为是物联网时代优秀科技公司（对标苹果）的真正原因，优秀的软硬件产品力、品牌力，两者缺一不可。 特斯拉在中国受欢迎，最主要的原因还是它的特斯拉新能源电动车性能、续航能力，乃至驾驶体验（配套使用软件）都优于同行。 最后，便是领导者对于创业的坚持。在这方面，应该没有人比马斯克更有资格发言。 6月1日，Space X旗下的龙飞船成功将宇航员送上太空，完成全球首宗航天商业发射。马斯克成立Space X的时间比特斯拉本身还要早，时间是2002年。在2002年成立太空运输公司，听上去就像洋葱新闻。直到18年后，马斯克的坚持才有结果。 所以，马斯克最后一条致富秘诀便是对创业的坚持，这个坚持会是很多很多年。 至于财富，马斯克本人其实并不太在意。之前，他才表示要套现特斯拉股票，以推进另一家更烧钱的公司Space X的发展。 更早之前，他还把自己在洛杉矶的四套房产作价6250万美元出售给Ardie Tavangarian，原因是避免其他人仇富，另外便是兑现他不持有任何实物资产的承诺。 3 特斯拉的下一个“秘密宏图” 短期内，特斯拉还有很多令人期待的增长点，如国产特斯拉要完成80%的国产化率，利润空间将会扩大；德国超级工厂施工中，美国德州皮卡新厂建设已搬上日程。 （图源：公司财报） 但特斯拉的远景，或更加让人心潮澎湃。 就在两日前，马斯克又在官网挂出“秘密宏图”2.0版本。 简而言之，2.0版本的特斯拉将专注四方面业务： 一是配备集成储电功能太阳能板； 二是扩充电动汽车产品线，满足各细分市场需求； 三是通过大量的车队学习功能，开发出比人类手动驾驶安全10倍的自动驾驶技术； 四是让车辆在闲置的时候，通过分享赚钱。 第四个目标是将车主闲置的特斯拉电动车召集起来，由公司统一调配供其他人使用，借此提高资源利用率，并从中为车主赚取收入。 这时候的特斯拉公司又转变成一个出行服务供应平台。而满大街可自动驾驶的特斯拉电动车就像科幻小说才会有的场景。 但谁说这不会实现呢？ 对比过去，特斯拉真的很像是物联网时代的苹果公司。它的每一项产品都足以颠覆行业的发展，无论是硬件还是软件。但在更远期，现在的苹果可能还不足以想象特斯拉的未来。 那时的马斯克，可能会比现在更加富有。虽然这并非他的本意。
1 印度首富：明年推出100%印度制造5G 印度又出来搞了个大新闻！ 日前，印度首富穆克什·安巴尼宣布，信实工业集团（JIO）旗下的一家子公司已经完全掌握了5G技术，将在2021年推出100%的印度制造的5G系统，并向全球提供一流的5G服务。 安巴尼将其称之为“献给总理莫迪的‘自力更生的印度’计划”。 这让小编想到了之前印度自研 App 、印度自研手机、印度自研操作系统等等一系列“打脸计划”，差点就笑出声来。 但作为一个合格的“键盘侠”，在事情不清楚之前还是来仔细分析一下可能性有多大。 研发5G，一靠技术，二靠钱。 华为研发5G烧了有大几千亿人名币，光2018年研发费用就达到1015亿元。 而穆克什·安巴尼是印度首富，也是全球第九大富豪，身价达到702亿美元，超过巴菲特。他旗下的信实工业位列世界500强的106位，2019年净利润为3988亿卢比（约53亿美元）。 另外，今年以来JIO已连续融资200亿美元，注资方包括Facebook、Google、高通、英特尔等巨头，其中脸书和谷歌分别以57亿、45亿美元持有该公司10%、7%的股份。 钱到位了，剩下就是技术和硬件的问题。 2018年，JIO全资收购了美国锐德世科技。 后者是一家专门提供4G、5G和宽带网络相关软件系统和硬件解决方案的公司。在被收购之前，锐德世科技的大客户就包括了美国运营商Verizon、澳洲运营商Telstra、还有诺基亚和飞利浦等全球知名通讯产品制造商。 这一次JIO的5G设备，估计就是靠的锐德世了。 而5G技术上，JIO就没什么看头。 目前JIO在5G标准下申请的专利不到三位数，绝大多数5G专利都在华为、三星、中兴、诺基亚几家老牌公司手中，其中最值钱的一些核心技术也都被这些巨头瓜分殆尽。 换句话说，技术上，印度的5G几乎不可能绕过这些巨头。 先不说印度是不是能搞出5G来，至少光靠自己是基本不可能的。 但要是说JIO从三星手里买硬件，从华为买基站，再斥资定制一套管理软件整合出一个5G网络系统，并且提供完整的调试服务，那JIO也算是从无到有发明了一套5G的解决方案。 并且，三星、华为、诺基亚这些运营商在印度都是有工厂的，所以广义来说，印度工厂的产出物被称为“Made in India”，合情合理。 2 三哥的选择 印度的自研5G大家看个热闹就行了，但台面下却很有趣。 华为和中兴早已经深度参与了印度的5G建设，但是日前印度政府声称已确定7家在印度运营的中企与“中国军方有关联”，正在考虑对它们采取一些限制措施，华为自然在名单上。 而另一边，印度所谓自研5G却到处都是美国资本的影子。 不难看到，印度禁用中国APP后，和美国科技巨头的交流愈发频繁了。 前不久，在谷歌印度大会上，谷歌宣布在印度设立数字化基金，这项基金将在未来5-7年内向印度投资约100亿美元，并将与印度中等教育中央委员会（CBSE）联手，推出在线教育项目。 图片来源：Twitter 当天，上任伊始就大力推动印度数字化建设的总统莫迪与谷歌CEO桑达尔·皮查伊进行了关于印度数字化的会谈。 此外，双方还携手研发低价智能手机。 美国另一大互联网巨头Facebook也是动作不断。 7月8日，Facebook旗下instagram宣布正在印度市场测试视频编辑应用Reels，该APP被认为是Tiktok的复制版。 7月5日，Facebook与印度中央中等教育委员会合作推出一项有关数字安全和在线福祉的认证课程，并为印度学生和教育工作者提供AR支持。 很明显，远离东方雄狮后，印度向美国敞开了怀抱。 而少了中国方面的竞争，印度本土也没有重量级的对手，谷歌、Facebook这些巨头的扩张几乎毫无阻滞，更何况还有中国厂商遗留下的空白市场。 以短视频平台为例，一年前Tiktok在印度的月活量就达到了1.2亿，下载量接近印度总人口的1/2。这么大的无主之地，如果能够吃下，即便是在全球拥有20亿月活量的Youtube也要吹上一段时间了。 现在机会来了，美国互联网巨头们自然不会客气，动作一个比一个快。 毕竟，无论是现有市场，还是开发潜力，印度都是一块让人垂涎三尺的市场。 3 奇葩的国家 全球有76亿人口，其中约41亿已经接入互联网，而在剩下的未接入互联网的人口中，约四分之一在印度。 据互联网和印度移动协会（IAMAI）的数据，目前印度互联网人口为5.1亿，是世界上唯二网民数量超5亿的国家。尼尔森预测，到2025年这一数字将达到8.5亿，超过G7国家的总人口数。 但印度的互联网普及率只有35％，其中，城市地区为65％，农村地区为20％。同量级人口数的中国已经达到64.5%。 另外，截至2019年底，印度4G用户约为6亿，仍有超过7亿的增长空间。有预测称，未来五年，手机渗透率的上升和数据成本的下降将在印度增加5亿新的互联网用户。 恰恰，印度的情况有点特殊。 印度给世界最大的印象就是：人多、穷。2019年印度GDP为2.85万亿美元，人均GDP为2104美元，仅有中国的1/5；同时，印度政府还背了一身的债，2019年底该国公共债务增加到了1.17万亿美元，是其外汇储备的250%。 数据来源：快易 而这么个又穷又大的国家却早早地走上了国际化的道路，开放程度远超中国，大肆引进外资，对本土企业缺少保护。 结果就是，从一开始，印度互联网用户就直接投入到了西方互联网商的怀抱中，国内企业还没来得及“近水楼台先得月”，谷歌、Facebook、微软这些外来户就进场了。 零几年进入印度的时候，这些巨头环顾四周：一个能打的都没有。 到今天，印度没有属于本国的主流门户网站和搜索引擎，却成为了Facebook用户数第一多、谷歌用户第一多、Instagram用户第三多、Twitter用户第四多的国家，就是这几年爆火的Tiktok的最大市场也在印度。 和国际互联网巨头相比，印度本土企业几乎毫无还手之力，以至于到了2020年国内还没出现BAT之类的公司。 4 印度互联网之殇 只有先是中国的，才有可能变成世界的；先是世界的，就没有中国的了。 而印度恰恰就走了第二条路。 现在印度的互联网市场中几乎都是外来户。 网约车行业：Uber和本土“独角兽”Ola，但Ola的背后是软银。 外卖平台：被Zomato和Swiggy双寡头垄断，但他们背后分别站着中国的阿里巴巴和腾讯。 视频行业：长视频被Netflix、Amazon Prime、Hotstar三家美企占据，短视频被Youtube、Facebook和Tiktok占领。 聊天软件：主流的是WhatsApp、印企ShareChat。 …… 印度这个国家的互联网发展也和这些外来户深度捆绑，而为了能够收割到足够的韭菜，这些大户的资金不断地往里投。 以中国为例，Gateway House的数据显示，2019年中国科技投资者在印度创业市场整体投入了39亿美元（约合人民币275亿），涉及90多家初创企业。 截至目前，印度30家互联网科技独角兽公司中，有18家背后投资方来自中国，其中估值超过10亿美元且获得中国注资的有13家，剩下的也基本都有美国、日本的影子，存粹的本土企业少之又少。 换句话说，印度的互联网是世界的互联网。 这也意味着，一旦这些资本停止后续投入，印度互联网市场将面临严重的资金问题。 这个时候再想通过内生发展，已经是不可能的了，更何况国家经济不理想、人民不富裕、政府负债累累，使得印度没有回头路可走，只能继续依靠其他国家。 而现在印度推开了中国，缺口从哪里补？ 于是，印度拍了拍美国，双方达成共识：你给我钱发展，我给韭菜让你割。 或许，还可以这样理解：印度把这一块大蛋糕分出去，换来互联网的发展。 短期来看，有了国际巨头的加持，印度互联网的确有很大的进步。 但眼光放远一点，这样众筹型的发展模式对自主性提出了很大的疑问，毕竟互联网对一个国家来说举足轻重，这样放手隐患不小啊。 当未来某一天，印度不再需要依靠他国，想收回市场的时候，不知道能不能如愿以偿，届时付出的代价想来不会小。 那将又会是一场闹剧吧
万万没想到，海外疫情侵袭之下，微软的Q4财报竟然出乎意料地稳住了。 7月22日晚间，微软发布2020财年第四财季及全年财报。财报显示，第四财季，其实现营收为380.33亿美元，同比增长13%，超出市场预期；净利润则同比下降15%，为112.02亿美元。此外，每股经调整盈利为1.46美元，同比下降15%，不过超出了市场预期。 微软的第四财季对应时间为4月到6月，这一时间段正是海外疫情发展的焦头烂额之际，营收不降反升的确是让人眼前一亮。 同时微软公司Q4净利润下滑似乎也事出有因。据悉，净利润下滑是因为当季微软计入了关闭实体店业务的4.5亿美元相关支出，此外，还关闭Mixer视频游戏直播业务，以及收购软件自动化公司Softmotive、网络安全公司CyberX等诸多创业公司。 整体而言，微软2020年第四财季的经营水平，还是表现出了科技巨头应有的稳健色彩。 不过，受云计算业务Azure销售增长率不及预期的影响，微软盘后股价下跌了超2%，报于207.01美元，最新市值为16058亿美元。 但说句实话，受益于“疫情红利”，自今年4月份以来，微软股价一路震荡上行，已累涨逾32%。 这也变相说明了，撇开云计算业务Azure增速放缓这一点，比起那些动辄就营收净利大降的公司，微软算的上摆脱了疫情的冲击。 1、另类的“疫情红利” 将目光聚焦到各部门的营收之上，就会发现微软是居家停摆赢家所言不虚。 增长表现最为亮眼的则是“智慧云”部门。2020年第四财季，该部门实现营收134亿美元，同比增长17%，高于市场预期的131亿美元。 这一部门包含Azure、服务器产品、企业和云服务等业务，其中，微软包含MicrosoftAzure、Office365和其他云服务在内的商业云业务，今年的年收入首次超过500亿美元。不过，微软Azure云计算业务收入仅增长了47%（首次销售增幅低于50％），并未公布其具体营收数据，而这也导致其盘后股价下滑。 其次是“更多个人计算”部门。疫情停摆期间，企业远程办公迫使PC市场和生产力软件需求大增。而受这一市场需求提振，微软当季“更多个人计算”部门当季营收129亿美元，同比增长14%，亦超出市场预期。 该部门包括了Windows业务、Xbox游戏主机以及Surface等硬件业务。其中，第四财季，Windows消费者授权业务营收增长了34%；而受全球大规模居家影响，Xbox游戏内容和服务业务营收增长了65%；而Surface营收则增长了28% 最后则是“生产力和业务流程”业务部门，该部门营收为118亿美元，同比增长6%，但低于市场预期。该部门包含商用Office产品、linkedIn、Dynamics产品和云服务。其中，商用Office产品营收下滑明显，跌幅达34%；而linkedIn营收同比增长10%。Dynamics365营收同比增长38%。 不过，相较于商用Office产品营收下滑，以Office365为主的云办公业务却是呈增长的状态——Office365商业营收同比增长19%。对于这两者的落差，微软解释称： “商用Office产品营收下滑，主要是由于客户持续从多年的本地协议转向云服务，以及软件许可(主要是中小企业)的放缓”。 从上述部门营收表现来看，可知，新冠疫情并没有严重冲击到微软业绩，反而是进一步提振了微软的云服务、Windows和生产力业务需求。 换言之，全球大规模性停摆对于微软来说，算得上一种另类的疫情红利——在家就可以“躺赢”了。 而鉴于摆脱疫情的影响，整个2020财年，微软的营收、净利润、每股收益均呈增长的状态——2020年财年，其实现总营收为1430.15亿美元，同比增长14%；净利润为442.81亿美元同比增长13%；每股摊薄收益为5.76美元，同比增长14%。 当然了，如果说微软没有受到一丝丝冲击，那也是不可能的。 据路透社报道，微软决定在全球范围内裁员数千人，主要涉及到海外地区的营销和销售团队。目前微软在全球拥有12万员工，其中19%是营销和销售团队员工。此前微软已经决定关闭实体零售店业务，并计入4.5亿美元的支出，而这一环节也导致其Q4净利润同比下滑15%。 2、“云上”空间究竟有多大？ 说起微软，就不得谈谈其所处的云计算市场了。 据Gartner数据显示，2018年全球云计算市场规模达到3058亿美元，并预计2020年全球云计算市场规模将达到4114亿美元。而再根据2016年至2020年全球云计算市场规模复合增长率为16.99％推算，全球云计算市场将在几年后突破万亿美元规模。 未来云计算的市场空间用“星辰大海”来形容也不为过。 而需要指出的是，在云计算市场大爆发之前，微软也早已搭上了这一辆前景可期的“车”了。 2014年2月，微软CEO纳德拉上任之初便定下了“云为先”大战略.一方面，通过云实现各产品之间的数据共享与联通，构建出了一个更加高效的生态体系。另一方面，通过以Azure为核心的云服务，为企业级客户提供数字化转型的综合解决方案，快速高效的拓展B端市场。 同时，在这一场追击战中，微软也露出紧追不舍的势头。 2019第三季度，全球云基础设施市场规模同比增长37%至275亿美元，但AWS市场份额微弱下滑0.4个百分点，为32.6%，而微软Azure份额则上升2.4个百分点，为16.9%。 （图片来源：东吴证券） 而据高盛调查，相比AWS，微软Azure更受大型公司青睐。虽然Azure未公布公有云营收规模，但2019财年每季度均保持70%以上高增长。2019年10月，美国国防部向微软授予价值高达100亿美元的JEDI技术合同。 在这个背景之下，微软云相关业务营收提升明显。2016财年，以Windows为核心的更多个人计算业务实现营收404.6亿美元，大幅领先其他两个业务板块。而在此之后，伴随着公司以云为核心的发展战略，以Azure为核心的智能云业务已成为公司的核心驱动部门。 （图片来源：国盛证券） 但在云业务上，微软的想象空间绝对不止于此。 云办公上，以Office365和Dynamics365为主的云办公服务相比传统办公带来了革命性的变化。在2020年第四财季中，其Office365商业营收同比增长19%，而Dynamics365营收则同比增长38%。 云平台上，B端优质大订单不断。在2019年，该公司接连收到美国国防部100亿、毕马威50亿大订单，随着全球数字化转型的进一步深入，公司在B端还将收获更多更优质的大订单，前景明朗且确定。 云游戏上，微软也占尽了先机。该公司基于强大的云计算基础建设和技术实力，丰富的游戏内容、庞大的用户群体和良好的游戏生态，相比其他竞争对手，其早已在整个云游戏的发展上占尽先机。而随着云游戏给游戏行业带来巨大的革新，未来前景也十分广阔。 综上所述，基于全球云计算的光明前景，微软可能再度成为一家“老树开新花”式的成长股。而此次能够在疫情的冲击下稳住不倒，也算是进一步尝到了云业务的红利。 不过，由于新冠疫情对美股大公司盈利的影响尚未完全体现出来，微软能否在下一个财季稳住，就是一个未知数了。
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