7月17日，天气晴，气温33度，坐标深圳。 宜动脑，忌冲动。 和每个醒来的早晨一样，小李和大多数的人们一样，经过车水马龙，走过汹涌人潮，保持着有序且快速的步调，开始新的一天。 金钱永不眠，都市老不睡。 在这座大都市里，每个清晨都拥有着全新的定义，将焦虑收起来，把握新的机遇才是首要目标。 在进写字楼之前，小李进了一家便利店，两个肉包外加一杯豆浆，那是属于他的早晨定式。 刷刷手机，咬几口肉包，本以为就这么结束早餐时间，但小李刷手机的手在看到一则消息停了片刻。 《2020中国便利店景气指数报告》释出！近三年最低！ 硕大的标题使得内心不禁咯噔一下。 小李回头看了看人头攒动的排队以及店员明朗的语调，有些怅然若失，手上的肉包突然就不香了。 在这年头，便利店，想说爱你真不容易。 “2020年便利店行业景气指数为62.87，高于荣枯线50.0，低于去年67.08，为三年中最低。”——《2020中国便利店景气指数报告》 数据来源：《2020中国便利店景气指数报告》 便利店“有利可图”？ 谈及便利店，多数人或许产生一种“伤仲永”情结。 从默默无闻的努力家，到受资本青睐的云端宠儿，再到风口吹过后的一地鸡毛..也许盛极必衰是亘古不变的自然法则。 更何况，便利店从来都不是一个赚快钱的生意。 在日本便利店巨头的成功高光之下，人们只看到了国内便利店市场那还未饱和、且呈现分散化的蓝海潜质，但没有领会到“过犹不及”这个道理。 （1） 盲目的跑马圈地 消费升级之下，零售行业出现了层出不穷的变革，无论线上还是线下，都在苦恼一个关键问题，即在增长渐入瓶颈之时，如何获得边际成本低的流量？ 于是，人们打上了最常见的零售形态——便利店的主意，毕竟便利店基于其小商圈的自然属性，距离消费者更近，引流成本低，利于帮助企业去完善自线上向线下延伸的商业闭环。 尤其是随着技术的不断革新，在2016年新零售元年的开启后，乘着O2O的风口，“无人+便利店”概念一时间受到追捧，从实体零售商再到互联网巨头都纷纷加入战局。 2017年4月，刘强东率先提出要在5年内开设100万家京东便利店； 同年9月，阿里宣布要在一年内开设1万家“天猫小店”； 同年12月，苏宁发布智慧零售大开发战略，计划未来三年拓展2万家苏宁小店； 便利蜂、猩便利、好邻居、Today、X-24h等多家便利店品牌携手资本大鳄开始“画饼”造梦.... “2017年中国品牌便利店行业增速同比达23%，市场规模超1900亿元。”——中商产业研究院 我国无人零售市场交易规模预测（亿元） 数据来源：东北证券 忽如一夜春风来，满城尽是便利店。 无论是传统老牌便利店，还是摩拳擦掌的互联网电商巨头，都开始了以“拼数量”为主的跑马圈地式打法，融资！烧钱！开店！融资！烧钱！开店！以此循环... 而便利店便开始承受了它生命中不可承受之重。 被各路资本的野心、欲望浸染的“高规模、高成长、高收益”蓝图终究是黄粱一梦，等来的只是伪需求的泡沫，以及接踵而来的倒闭潮。 风口上的便利店们撑不住了。 （2） 扩张不等于赚钱 没有金刚钻，别揽瓷器活。 古人都明白的道理，却叫不醒头脑发热的“追梦人”。 事实上，便利店的发展之路“道阻且艰”，以罗森、711为首的日本便利店巨头的成功也不是一蹴而就的。 作为一个重资产属性浓厚的产业，在有限的范围内，为用户提供高性比的商品和服务，以树立自身的差异化优势很难，持续发掘用户群体的多元化需求进而获得可观的叠加收入难上加难。 这也就是习惯于模仿日系经营的我国多数便利店为何还处于亏损或微利状态的主要原因。 毕竟便利店实现盈利主要在于提升单店销售额和毛利率，这就要求它们需要降低单店固定成本（租金和员工成本等）的比重，以及通过规模化连锁经营降低边际成本。 而入局者往往是言语上的巨人，行动上的矮子，它们做不到从跑马圈地以抢占规模，再到专业化精细治理这一转变，无法控制成本，更无法解决供应链问题，经营惨败也是可以预见的。 还记得2017年曾高调宣布启动投资百亿元加码便利店的全时吗？ 员工工资被拖欠、商品供应不及时且大面积缺货、拖欠供应商账款等问题不断……最后还是灰溜溜的退出这一战场。 其母公司P2P暴雷事件只是导火线，经营不善的痛点始终存在，即缺少强大的供应链支撑体系和后期运营能力，规模化连锁也只不过是一具空荡荡的躯壳。 图片来源：360搜索 同时，那些行走在扩张路上，携带科技高光的无人便利店更是昙花一现。 科技可以改变世界，改变生活，但此前无人便利店的科技却只是流于表面。 无人便利店的最大卖点在于如何提高效率，减少成本，但反观此前的形势，其坪效并未比普通便利店高出多少，尤其是当技术应用仅仅聚焦于收银环节之时，事实上，补货、清洁、整理工作等运营水平还是需要人工去操控，且满足个性化的服务依旧需要有温度的人员去提供，而这并没有实现真正的无人化。 毕竟在消费者尝鲜之后，无人便利店“无人问津”的教训已经告诉了我们，也许在快节奏的都市生活中，消费者要的不仅仅技术带来的提效，也会留恋与人互动的的场景体验所携带的温情。 疫情是危机还是生机？ 而在经过了跑马圈地的扩张、无人便利店试水的惨败之后，便利店的“水逆”并没有结束。 新冠疫情来势汹汹，打了本就颓靡的便利店一个措手不及。 受到防控影响，依靠人流量的便利店显然备受冲击，发展预期也变得低调许多。 “2020年便利店企业开业数集中在0-99家，占比达59.6%。而开店300家以上企业占比不足10%，而这一比重在2019年超过20%。”——《2020中国便利店景气指数报告》 数据来源：《2020中国便利店景气指数报告》 就连以全家为首的头部便利店品牌也无法自给自足，开始“抱大腿”取暖，毕竟在兴起的网购潮以及疫情的双重夹击之下，市场竞争激烈、成本高企等问题已大幅压缩了便利店的生存空间，而奋起自救是必经之路。 数据来源：《2020中国便利店景气指数报告》 “由于感染扩大，日本各地办公街、观光地的人流量骤减，大大减少了便利店的收入，三大巨头——全家、罗森、7-11已连续3个月减产，其中，今年3月至5月的全家便利店门店营收较去年同期下滑一成左右。”——日本特许经营协会 日前，日本伊藤忠商事从7月9日开始以每股2300日元（约合人民币150元）的价格对全家便利店的股份进行公开收购，收购过程预计将持续到8月24日。 在此次收购结束后，伊藤忠的持有率将提高到100%，完全拥有全家的掌控权（此前就持有日本全家50.1%）。 而这对全家来说，不得不说是一种利好，其可以利用伊藤忠的全球贸易网络去提升进货效率，且可通过新技术去拓展其增值收入，如外卖等。 显然，为了活下去，为了更加体面的活下去，如何用危机换得生机是门学问，便利店经不起折腾，经不起跑马圈地的打法，但是可以通过疫情去再次正视复杂的竞争格局，正视自身行业属性，不过度夸张，不过度贬低，而是真正去抓住市场的新趋势。 是否引入资本的调查 数据来源：《2020中国便利店景气指数报告》 在这一后疫情时期，为迎合新一代消费者对于便利与体验的多元化追求，"新零售"的主角不是无人便利店，而是适合的数字化转型，通过推动线上与线下的一体化，加强与用户审美深度绑定，进而保持黏性以实现增收。 “77.3%的企业把发展线上业务列入计划，创新业务模式，通过数字化转型提升企业效率，提高精细化管理水平。”——《2020中国便利店景气指数报告》 结语 回顾便利店的发展历史，不过90年有余，但在现今，其作为一种较为成熟的商业零售形态，始终散发着人性温度，见证着城市的风云变幻，人生的悲喜百态。 时常在恰到好处的时间，用一碗热腾腾的车仔面，用一杯热咖啡给予了都市人微小却有力的安心感。 这与零售的本质——满足消费者的需求和消费体验不谋而合。而不顾消费者需求，只凭借画饼、光用资本野蛮扩张出来的模式终究不负责任，具备“短命体质”。 毕竟拒绝空想，理性改变，学会自我造血，精细化运营才是便利店实现长远的发展正道。 而那些夹杂着“开便利店，赚快钱”的喧嚣与野望，一碰就破，全都是泡沫罢了。 “啪”的一声，只剩下虚无。
财政部17日召开2020年上半年财政收支情况新闻发布会，预算司一级巡视员王克冰介绍，截至7月14日，新增专项债券资金已支出1.9万亿元、占发行额的85%，其中有14个地区支出进度在90%以上。 预算司一级巡视员王克冰 图片 会上有记者提问：为应对疫情冲击，今年地方政府专项债券规模进一步扩大。请问上半年专项债券发行使用情况如何？在推动专项债时如何做好风险防范？ 关于新增地方政府专项债券发行使用情况，王克冰表示，经全国人大审议批准，2020年安排新增专项债券3.75万亿元，比上年增加74.4%。经国务院批准，前期分3批提前下达了新增专项债券额度2.29万亿元；近期刚刚下达第4批额度1.26万亿元。今年以来，新增专项债券发行使用情况良好。 从发行情况看：一是发行进度快。截至7月14日，全国各地发行新增专项债券2.24万亿元，占提前下达额度的98%，规模同比增加58%。二是发行利率前低后高。前3个月平均发行利率逐步走低，4月以来平均发行利率明显回升，利率差约50个基点。截至7月14日，平均发行利率3.36%。三是长期债券占比9成。截至7月14日，平均发行期限15.6年。其中，10年期及以上长期债券发行2.02万亿元，占90%，较上年提高56个百分点，专项债券期限与其项目建设和运营期限相应匹配。 从使用情况看：一是突出支持重点。已发行的2.24万亿元新增专项债券，全部用于国务院常务会议确定的重大基础设施和民生服务领域。其中，用于交通基础设施、市政和产业园区，以及教育、医疗、养老等民生服务领域1.86万亿元，占83%。二是带动作用明显。各地约有2200亿元专项债券用作铁路、轨道交通、农林水利、生态环保等领域符合条件的重大项目资本金，有利于带动扩大有效投资。三是使用结构优化。按照党中央、国务院决策部署，各地积极安排专项债券资金支持“两新一重”、公共卫生体系建设、城镇老旧小区改造等重点领域，共计约安排9000亿元以上。四是支出进度加快。截至7月14日，新增专项债券资金已支出1.9万亿元、占发行额的85%，其中有14个地区支出进度在90%以上。 关于防范地方政府专项债券风险有关举措，王克冰表示，财政部结合专项债券管理特点和地方实际，从“借、用、管、还”等各个环节全方位加强专项债券管理，严格防范法定专项债券风险，绝不因疫情形势放松风险管控，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 一是严格举债信息公开。发挥按中央要求建立的全国统一的地方政府债务信息公开平台(WWW.CELMA.ORG.CN)作用，要求地方详细公开发行专项债券对应项目信息，发挥市场自律约束作用，以公开促规范、以公开防风险。 二是严格专项债券用途。坚持专项债券必须用于有一定收益的公益性项目，坚持项目收益和融资自求平衡。严禁用于发放工资、单位运行经费、发放养老金、支付利息等，严禁用于置换债务以及商业化运作的产业项目、企业补贴等。 三是严格规范资金管理。依托地方政府债务管理信息系统，对专项债券使用实行穿透式、全过程监控，并逐步建立与相关部门共享机制。授权财政部监管局加强日常监督，对每个专项债券项目实行逐笔监控。 四是严格落实偿债责任。落实地方属地管理责任，省级政府负总责，省以下地方各级政府各负其责。采取综合性措施，督促地方政府、主管部门、专项债券资金使用单位等依法依规履行各自偿债责任，确保法定专项债券不出任何风险。
大A股不按常理出牌，不是说说而已。 中国中免上半年净利降7成，股价却涨停，也算是身体力行为这一“警示名言”代言。 7月16日晚间，中国中免发布业绩快报表示，今年上半年公司营业收入同比下降22.12%，为193.09亿元；净利润同比下降71.73%，为9.31亿元。而业绩下滑原因，也与外界料想那般——受新冠肺炎疫情的影响，免税门店客源同比大幅下降，导致销售收入降低所致。 但是，A股的股民可不信邪，硬是把利空说成了利好： “利润不是事，梦想足够大。” “免税概念赛道好，靠想象力起飞！” “上半年都能有净利润，下半年不得翻天？” 总而言之就是一句话，业绩免谈，利润免谈，照买不误。 于是，靠着股民的一腔热情，中国中免股价今日冲击涨停了，目前股价报于188.1元，总市值为3672亿元。 （行情来源：wind） 但换一个角度来看，业绩差而涨停中国中免的泡沫是不是更大了，而免税店概念也是不是真的被神化了。 1 起飞的免税店，疯魔的概念股 在免税行业这一赛道上，中国除了香港能打一点之外，是远远落后于日、韩、欧等国家的。 但是，在2020年初新冠疫情的影响下，转机出现了：一边是，日本、韩国免税行业没人买买买，陷入崩溃的惨状；一边是，国内免税行业扶持政策落地，隐隐露出蓄势待发的迹象。两相对比之下，颇有冰火两重天的景象。 趁热要打铁。 6月29日，一项即利好免税行业发展，又促进消费回流的海南免税店购物新政出台了。 根据新政，离岛旅客每年每人免税购物额度由3万元提升至10万元；化妆品每次离岛限购件数从12件提高到30件；免税商品种类由原来的38种扩大到45种，新增手机、平板电脑、酒类等七大品类。 而自海南离岛旅客免税购物政策一声令下后，免税店行业就彻底起飞了。 新政实施第一周内，离岛旅客累计购物4.5亿元，免税6571万元，日均免税939万元，比上半年日均增长58.2%。其中，苹果手机在新政实施首日还凭借这比官网还便宜2000千多的新闻上了热搜。一时之间，海南除了椰子，甚至连“苹果”也香了起来。 整体来看，我国的免税店行业市场空间是挺大的。 2010年-2020年期间，亚太地区免税销售额占全球总量的比例将从37%提升至53%。根据当前政策放开及免税行业增长态势，我国有望成为全球免税消费大国之一。中信建投研报指出，预计2025年国内免税空间突破1500亿元，长期或突破2000亿元。 由此，对于A股市场的上市公司来说，如此的市场遐想空间，此时不蹭概念更待何时。 6月29日，中国国旅正式将公司证券简称变更为“中国中免”，以此突出免税业务，连续两日涨停，市值创新高。同月更早些时候，王府井股价更是30天内异动大涨近200%，后被证实公司已获得免税品经营资质，也就是所谓的免税牌照。还是同一个月内，格力地产也被曝出将收购珠海免税，集团股价被连拉8个涨停板...... （数据来源：wind） 而这也仅仅是个开始，7月以来又有多家公司为了蹭上免税概念，纷纷发出公告表示正在申请免税店经营资质申请，其中就涵盖百联集团、岭南集团、武商集团等零售百货公司。 不得不说的是，上述搭关系的上市公司们，除了中国中免是真正的涉足免税店业务之外，其它的大部分都是半路出家，或者似是而非蹭概念的。 而这样的炒作现象，自然而然让这个刚刚起飞的行业，泡沫满天飞——就拿王府井来说，其市盈率TTM已高达125倍，可谓泡沫明显。 因此，针对于上述疯魔的免税概念股们，有必要浇一盆冷水。 海南的免税消费仍然受到旅游周期的制约，海南的旅游候鸟症非常明显，游客往往集中在冬季去三亚旅游，因此短期内并不会出现大批游客一窝蜂涌向海南的情况。 海南目前仍然以低端旅游业态为主，不同于北京、上海有本地和周边高消费人群的带动，赴海南消费的人群数量相对较少，且他们并不是高端奢侈品消费者。 由此可知，虽然此时此刻是国内免税行业“超车”的良机，但短时间内建立起一个“购物天堂”还是有点牵强了。 2 中国中免，真“中国神免”？ 自7月14日以来，免税店概念指数便开始下行，跌幅达到14%，而凯撒旅游、供销大集、王府井、百联股份，短短三天内股价就跌超了20%。 （行情来源：同花顺） 有意思的是，相较于今日免税店概念尾盘跳水，海汽集团、百联股份、鄂武商A三股跌停，中国中免却走出了截然不同的行情，且还是在上半年净利降逾7成的背景下涨停了，如此走势还真是不负“中国神免”的称号。 那么，中国中免，真“中国神免”了？ 结合相关资料而言，中国中免之所以能在净利降逾7成的背景下涨停，还真是离不开以下两点加持。 一是它的想像空间还真是挺大的。 目前中国中免是国内最大的免税龙头，其在市场上几乎居于垄断地位——按照2018年的市场占有率计算，中国国旅的市场份额在90%以上。值得一提的是，中国中免还通过海南免税，也占据了潜力巨大的海南免税市场。海南省共有四家免税店，即海口免税店、博鳌免税店、海口美兰机场免税店、三亚国际免税店。前三者为免税店为海南免税所有，中国国旅投资另投资建设了三亚国际免税店。 二是撇开这次净利下滑的业绩，它还算得上一个优质公司。 2019年，中国中免的销售毛利率高达49.4%，而2016-2018年分别为25.07%、29.82%、41.46%。毛利率每年逐步提升，主要原因在于营收规模起来之后，针对供货商有更强的议价能力，采购成本更低。 （数据来源：wind） 另外，在最近10年，公司资产收益率ROE常年维持在15%到20%这一区间，并且每年逐步走高，意味着公司具备较深的行业壁垒。 此外，该公司的现金流状况也十分稳健。2019年，该公司销售商品提供劳务收到的现金为488.5亿元，超过销售收入总额；经营活动净现金流为29.26亿元，而纵观以往年份来看，公司的经营活动净现金流处于一个稳步增长的状态。 （数据来源：wind） 基于上，A股的投资者自然也就对该公司的未来发展抱有一定的信心。 但业绩下跌股价还涨停的这种信心，还真是万万没想到的，要知道这种奇怪的反转是在其它市场是想都不敢想的事。 而就中国中免的估值水平来看，目前其市盈率TTM为167倍，处于近三年估值的高点，泡沫也是比较明显的。 （数据来源：wind） 此外，就目前来看，中国中免在海南免税市场上还有以下风险点需要注意。 一是，海南离岛免税政策调整的一大重点就是将鼓励适度竞争，这意味着竞争的闸门开，海南离岛免税将告别“一家独大”的局面，而对于于中免来说，未来其利润空间势必会被压缩。另外，由于明显的价格差以及对于会员购物金额有最低消费要求，未来中免旗下跨境电商平台难免会遇到代购、拼单等情况，而这也是中免未来在管理这部分业务时必须要解决的关键问题。 3 结语 免税店概念是一个风口吗？ 是，但这一概念经不住这么粗制滥造地炒作。 众所周知，“免税”二字逐渐着承载起消费回流、扶持本国品牌、促进旅游业发展等多种使命，或许短短几年的时间便可以创造一个千亿级的市场规模。 但这个美好的生长愿景似乎被A股的疯狂炒作打破了。目前这一概念的炒作的功力已经达到炉火纯青的地步——蹭新闻的，蹭名字的，蹭什么的都有，只要能沾点边，搭上了关系再说，业绩不好，凭想象力就好... 如今，中国中免的上半年净利降逾7成，或许是一个让爆炒的免税概念降温的好时机了。然而，万万没想到，中国国免却涨停了。 果然，这很大A股。
近日，北京启元资本市场发展服务有限公司与北京金融科技研究院签署协议，共建北京金融科技研究院资本市场金融科技实验室。 伴随国内资本市场不断发展壮大，科技创新型企业利用资本市场实现加速发展的需求日益迫切。双方共建的资本市场金融科技实验室，将针对科创企业融资、IPO以及企业上市后的持续监控等需要，利用产业链知识图谱、深度学习等相关大数据技术，为本市优质企业提供上市潜力判断、投融资匹配、上市辅导、风险监测、境内外资本市场分析等服务。 北京金融科技研究院是在北京市政府的指导下，由部分重点高校、金融机构与金融科技领军企业联合发起，是由北京市地方金融监督管理局主管的金融研究机构；北京启元资本市场发展服务有限公司是在北京市金融监管局、北京证监局、中关村管委会等部门指导下，由中关村发展集团牵头成立的企业。
为进一步深化保险资金运用市场化改革，引导保险资金更好服务实体经济，积极发挥保险机构作为资本市场重要机构投资者的作用，提升保险公司资金运用的自主决策空间，银保监会制定了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》（以下简称《通知》）。《通知》自发布之日起施行。 《通知》共有十二条，主要内容如下：一是设置差异化的权益类资产投资监管比例。根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，明确八档权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的45%。主要考虑是通过设置差异化监管比例，赋予公司更多自主投资权，提高监管政策的精准性和针对性。二是强化对重点公司的监管。明确规定偿付能力充足率不足100%的保险公司，不得新增权益类资产投资，责任准备金覆盖率不足100%的人身险公司、资金运用出现重大风险事件、资产负债管理能力较弱且匹配状况较差、受到处罚的保险公司，权益类资产监管比例不得超过15%。由于各类被动原因造成超过监管比例的保险公司，应当及时报告并提交切实可行的整改方案，并在6个月内整改到位，如市场波动较大或有可能引发较大风险时，可申请延长调整时间。三是增加集中度风险监管指标。针对以往出现的盲目投资、投资冲动带来的过度投资、频繁举牌等不理性行为，在现有集中度指标基础上，进一步规定保险公司投资单一上市公司股票的股份总数，不得超过该上市公司总股本的10%，银保监会另有规定或经银保监会批准的除外。通过增加集中度监管指标，进一步分散类别和品种投资风险。四是引导保险公司开展审慎投资和稳健投资。要求保险公司应当坚持价值投资、长期投资和审慎投资原则，健全绩效考核指标体系；规定保险公司应当根据上市和非上市权益类资产风险特征，制定不同配置策略，强化投资能力建设，重点配置流动性较强、业绩较好、分红稳定的品种；规定保险公司应当设置专门岗位，配备专职人员，切实加强投后管理；规定保险公司应当严格遵守资产分类的监管要求，按照不同类别资产的风险因子，准确计算偿付能力充足率。 《通知》的发布实施是贯彻落实党中央、国务院“六稳”要求的重要举措，对促进保险资金稳健投资和完善保险资金运用监管具有重要的积极意义，有利于进一步推进保险资金运用的市场化改革，拓宽保险资金投资的自主决策空间；有利于探索建立差异化的监管机制，提高保险资金运用监管工作的针对性、精准性和有效性，切实防范重点公司和重点品种风险；有利于引导保险公司开展价值投资、长期投资和审慎投资，为实体经济和资本市场提供更多资本性资金。 下一步，银保监会将继续坚持市场化改革方向，在偿二代和资产负债管理监管框架下，持续不断强化分类监管机制，积极探索不同类型保险公司的权益投资监管模式，支持保险公司切实服务好实体经济和资本市场稳定发展。 银保监会有关部门负责人稍晚时间就相关问题回答了记者提问。 该负责人表示，《通知》制定遵循以下原则：一是坚持市场化改革；二是坚持差异化监管；三是坚持审慎监管；四是坚持服务保险保障。 关于《通知》对市场的影响，该负责人表示，《通知》的发布实施是贯彻落实党中央、国务院“六稳”要求的重要举措，有助于支持行业更好服务实体经济和资本市场稳定发展。《通知》发布后，保险公司的自主运作空间将得以加大，配置权益类资产的弹性和灵活性不断增强，最高可占到上季末总资产的45%，中国人寿、太保寿险、泰康人寿、新华人寿、人保财险、太平财险等行业大中型公司投资权益类资产的比例上限由原来的30%提高到35%。总体来看，《通知》可以为实体经济和资本市场带来更多资本性资金，对市场的影响是积极正面的。 以下为问答实录： 一、制定《通知》的背景是什么？ 近年来，银保监会深入贯彻落实党的十九大、十九届二中、三中和四中全会，以及全国金融工作会议、中央经济工作会议精神，特别是近期中央政治局会议、国务院常务会议精神，不断加强和改进保险资金运用监管，整治资金运用存在的问题和乱象，支持保险资金发挥长期稳定优势，积极开展权益类资产配置，服务实体经济发展，增强经济运行中长期发展韧性。目前，保险资金权益类资产配置较为稳健。截至2020年一季度末，保险公司权益类资产余额为4.38万亿元，占保险资金运用余额的22.57%。其中，长期股权投资1.95万亿元，占比10.05%；股票1.54万亿元，占比7.95%；股票型及混合型基金0.54万亿元，占比2.76%。 为进一步深化保险资金运用市场化改革、更大程度将自主决策权交给保险公司，我们借鉴国际保险资金运用监管经验，立足行业的市场需求和监管实践，制定了本《通知》，在有效控制风险的前提下，对保险公司权益类资产配置实施差异化监管，支持偿付能力水平充足、财务状况良好、风险承担能力较强的保险公司适度提高权益类资产配置比例，积极发挥保险资金长期稳定的优势，为实体经济和资本市场提供更多资本性资金。 二、制定《通知》的原则是什么？ 《通知》制定遵循以下原则：一是坚持市场化改革。在宏观和微观审慎监管的基础上，进一步推进保险资金运用市场化改革，更大程度将资金运用的自主决策权交给保险公司，相应风险和责任也由保险公司自主判断并自行承担。二是坚持差异化监管。积极探索建立保险公司资金运用分类监管机制，对保险公司权益类资产投资实行差异化监管比例，分为不同监管比例档次，改变以往监管政策“一刀切”和“差公司生病、好公司跟着吃药”的情况。三是坚持审慎监管。综合运用偿付能力充足率、公司治理、内控机制、风险因子、集中度等指标，结合现场和非现场监管结果，加强保险公司特别是风险公司和重点公司的监管，切实防范保险资金运用风险。四是坚持服务保险保障。通过分类监管和适度提高投资比例，引导保险公司开展价值投资、长期投资和审慎投资，推动权益投资回归服务保险保障业务的本源，同时为实体经济提供更多资本性资金，降低企业融资成本。 三、《通知》的主要内容是什么？ 《通知》共有十二条，主要内容如下：一是设置差异化的权益类资产投资监管比例。根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，明确八档权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的45%。主要考虑是在差异化监管基础上，赋予公司更多自主投资权，提高监管政策的精准性和针对性。二是强化对重点公司的监管。从防范风险角度出发，明确规定偿付能力充足率不足100%的保险公司，不得新增权益类资产投资，责任准备金覆盖率不足100%的人身险公司、资金运用出现重大风险事件、资产负债管理能力较弱且匹配状况较差、受到处罚的保险公司、权益类资产监管比例不得超过15%。对于被动原因造成超过监管比例的保险公司，应当及时报告并提交切实可行的整改方案，并在6个月内整改到位。三是增加集中度风险监管指标。针对以往出现的盲目投资、投资冲动带来的过度投资、频繁举牌等不理性行为，在现有指标基础上，进一步完善集中度监管指标。《通知》规定，保险公司投资单一上市公司股票的股份总数，不得超过该上市公司总股本的10%，进一步分散类别和品种投资风险。 四、《通知》在促进保险公司稳健投资方面还有哪些要求？ 除了实施差异化的比例监管、强化对重点公司的监管、增加集中度风险监管指标等措施外，《通知》还提出多方面要求，引导保险公司开展稳健投资，切实防范投资风险。在投资理念方面，要求保险公司应当坚持价值投资、长期投资和审慎投资原则，健全绩效考核指标体系；在配置策略方面，明确保险公司应当根据上市和非上市权益类资产风险特征，制定不同配置策略，强化投资能力建设，重点配置流动性强、业绩较好、分红稳定的品种；在投后管理方面，规定保险公司应当设置专门岗位，配备专职人员，切实加强投后管理；在资产分类方面，要求保险公司应当严格遵守资产分类的监管要求，按照不同类别资产的风险因子，准确计算偿付能力充足率。 五、《通知》对市场有何影响？ 《通知》的发布实施是贯彻落实党中央、国务院“六稳”要求的重要举措，有助于支持行业更好服务实体经济和资本市场稳定发展。《通知》发布后，保险公司的自主运作空间将得以加大，配置权益类资产的弹性和灵活性不断增强，最高可占到上季末总资产的45%，中国人寿、太保寿险、泰康人寿、新华人寿、人保财险、太平财险等行业大中型公司投资权益类资产的比例上限由原来的30%提高到35%。 总体来看，《通知》可以为实体经济和资本市场带来更多资本性资金，对市场的影响是积极正面的。 六、对需要调整权益类资产投资比例的保险公司，《通知》如何予以安排？ 《通知》发布后，部分保险公司需要执行较低的权益类资产监管比例。从这些公司现有资产配置看，实际涉及调降规模的公司数量并不多。对于少数需要调降投资规模的保险公司，《通知》设置了较为灵活的过渡期安排：一是现有投资超过规定配置比例的，应当在12个月内逐步调整到位；超过集中度比例的，不得新增相关投资，但无需卖出。二是对处于风险处置的保险公司，银保监会将综合考虑公司实际和外部环境，按照“一司一策”的原则，制定更为稳妥的比例调整和过渡期安排方案，平稳有序处理。此外，《通知》还规定，因偿付能力大幅下降、监管处罚、突发事件、市场变化等情况导致超比例的，保险公司应当在6个月内调整至满足监管规定，如有特殊情况，可申请延长调整时间。总体来看，《通知》综合考虑不同情况，均设置了相对较长的过渡期，避免对市场造成不利影响。 七、下一步主要工作是什么？ 银保监会将继续坚持市场化改革方向，在偿二代和资产负债管理监管框架下，持续不断强化分类监管机制，积极探索不同类型保险公司的权益投资监管模式，支持保险公司切实服务好实体经济和资本市场稳定发展。
16日的暴跌令人心有余悸。以至于昨天为止，整个A股市场都回不过神来。7月16日，上证综指创今年以来第二大单日跌幅（仅次于年后开市第一天的跳空低开8个点），并且创年内最大单日振幅。说白了，昨天那根大阴线，是今年以来最长的。牛市多暴跌，这话果然不假。不假到让人怀疑这个牛市是假的。从7月1日情绪忽然转为高亢以来，到这一轮暴跌，连1个月都没坚持住。如何理解这一轮暴跌？在我看来，有两个逻辑是必须要仔细思考清楚的。（1）行情降温（2）什么是慢牛行情降温 上个周末，从央行到银保监，再到本周一早晨金融委；从“关注热点”到“严查配资，打击乱加杠杆”，再到“资本市场违法乱纪‘零容忍’”；可以说，靠口头表达能做到的降温措施，我们的监管当局都做到了；再升级就得“窗口指导”了。然而刚刚过去这个周一的行情呢？从早晨稍微下探一下之后，马上就深V拉起来，再到下午几乎是恐慌性抢筹；创业板指涨4个点，上证也是大涨接近2%。可见，完全没有人理“降温”这个茬儿。至于为什么，很简单，说白了，预期大盘能涨到5000点，难道不在3000点买进去，非要等到4500点再买吗？一句话，不论是慢牛快牛还是疯牛，只要有牛市预期，投资者一定抢筹。特别是像这一波，基本面不那么支撑的牛市，不知道哪天嘎嘣一下牛就完了，能不早点抢嘛。所以，你光说降温，说慢牛，说行稳致远，没有用。只要你许给人家一个牛市，那人家一定是越早进场越好。告诉人家牛市，又让人家降温，就是耍流氓。因此，要降温，就不能告诉人家有牛市，就必须得真金白银的卖卖卖。于是，这个周二、周三、到周四，连砸三天，这才是正经的不耍流氓的行情降温。连跌三天，周四几乎是一轮小股灾的节奏，降温的目的自然是达到了。当然，这不是大户和机构主动砸盘造成的；周四疯狂卖卖卖的，与一周前疯狂买买买的，恐怕正是同一拨人。至于这一轮暴跌的原因，在我看来，是五大因素齐集，共同作用的结果：（1）前期涨得太多。大盘（上证）一个月内涨16%，创业板一个月涨30%，市场处于严重超买状态，集聚了大量获利盘；（2）国际环境黑天鹅又起。英国抵制华为，美国与香港的关系再起波澜；（3）中芯国际首发，IPO抽水效应达到顶峰。中芯国际港股借“回A”事件热炒，PE炒到接近300倍，不扑街没有天理；（4）深圳楼市调控。7月15日早上9点半，深圳市住建局发布深圳房地产市场调控“新八条”，这个号称“史上最严”的楼市调控政策，旨在为此前过于火爆的楼市降温，其作用也顺带打击了股市；（5）香港疫情二度爆发。新冠肺炎在香港再度爆发，且原因不明，香港经济前景再度转差，最近几日香港居民大量赴深圳“避难”，各大口岸再度人满……这些因素，每个都够让大盘跌1到2个点；那么这五个加在一起，就跌5个点。这一波暴跌，让不少人噤若寒蝉，不再相信牛市；一周前火热的各种炒股群，一下子降到了冰点。券商营业部门前也恢复了冷清。其实这是健康的现象。牛市多暴跌，而且暴跌之后不暴涨，才是股民之福。什么是慢牛？对于“慢牛”的理解，其实很多人都是错的。在我看来，只要有一点点像牛市的样子，就不是慢牛。慢牛，就是过程中每个时刻看着都不像牛市。只有大多数人不觉得是牛市，才有可能走出慢牛。让我们回顾创业板指这一轮结构性“慢牛”。我经常提到，从2018年11月见底，1184点开始，到这一轮暴跌之前的顶点，2896点，创业板指涨幅在145%，持续时间20个月，可以算是一波中等级别的“慢牛”行情。然而这一轮慢牛行情，很多人是没有感觉的。其中，有过三轮短期快速的上涨，以及对应的扑街。第一轮是2019年1月底2月初，所谓春季躁动行情。这一轮暴涨随着当年5月川普搞事情而破灭。第二轮是今年春节后开市，低开8个点。这一轮快速上涨，从2月初维持到2月底欧美疫情爆发，结束于3月中旬美国股灾。第三轮是最近，大概以5月底为一个模糊的起点，创业板指从2100点左右涨到逼近2900点，持续时间1个月多一点，结束于本周二开始连续3天的大跌。尽管出现过三轮快速上涨和快速下跌，但总体趋势是向上的。自2019年9月均线形态打开之后，再未跌破120日均线，且大多数时候在60日，甚至20日均线上方。然而这期间，从商誉减值导致创业板公司财务洗澡，到去年5月川普搞事情贸易摩擦风险再起，到去年下半年香港社会事件，再到今年元旦苏莱曼尼遇刺，以及后来的新冠疫情……可以说一路上几乎没什么好事。然而这个指数就这么默默地翻了1.5倍。什么是慢牛？这就是慢牛。所以再重复一遍：慢牛，就是过程中每个时刻看都不像牛市，就是大多数人都不相信是牛市。那么什么样的人能够抓住慢牛行情呢？也许是对股市有信仰的人，也许是看透行情周期的人，也许是有钱有闲买了就放一边从来不看的人……但一定不是那些股票涨了、周围人都赚钱了、听那些个亲戚朋友七姑八姨推荐股票才进场的人。有的时候，从局部来看，慢牛的行情甚至有点像熊市，特别是没行情的那种漫漫熊途。何时抄底？那么，这一轮下跌什么时候可以抄底？用半夏李蓓老师的话讲，价格快速上涨本身就具有很强的自我毁灭性。你相信牛市，别人也相信，就会买买买，生怕落了后，于是就形成赶顶，昨天的小伙伴，明天就成了对手盘；说好的手拉手上涨，转眼就玩成了跑得快。因此，只有当你不相信牛市，以及大多数人都不相信牛市，没有人相信牛市，那么才是抄底的时机。然而，既然不相信牛市，那又怎么敢在那个时候持有股票呢？古人云，投资是一件反人性的事，诚然斯言。一念天地；差之毫厘，谬以千里。至于今天的行情，一边是监管实实在在地怕再玩出一波疯牛行情，另一边是机构和分析师在那谆谆教诲，牛市还没到头，慢牛在后头，局部回调不可怕……然而股民感受到的是另一种味道……毕竟许多人是上周才进场的，原以为能涨三个月，结果只涨了3天，实在不甘心。不想走，怕被套；想走，但钱已经还不回来了……更大的层面上，整个市场都在纠结，牛市还会不会继续？从大多数人认为牛市还在，一小部分人认为牛市结束了；到一小部分人认为牛市还在，大多数人觉得牛市完了。不停滴切换，辗转反侧，前思后想，下单，买进，卖出，手抖……在这份痛苦和折磨，都反映在今天像变色龙一样的大盘颜色上了。
7月17日，中国工商银行在北京发布“第一个人金融银行战略”品牌体系。该品牌体系包括“贴心工行、极智工行、无界工行、放心工行”四个方面，以“服务+、智慧+、场景+、安全+”为核心表达，旨在进一步促进工行“第一个人金融银行战略”实施。据悉，这是国内银行业首家推出的个人金融银行品牌体系。 工行董事长陈四清在发布会上表示，“第一”，既包括经营规模第一，也包括经营质态第一，结构、质量、风控最优；既包括服务品牌第一，赢得客户、同业、监管和社会的高度认同，也包括价值创造第一，营业贡献和协同效应持续提升。同时，也希望通过发挥“机构-公司-个人”（GBC）联动机制作用，通过线上线下融合、境内境外融合，将个人金融的“第一”扩展为整个工行金融服务生态的最优，实现客户在工行“一点接入、全生态响应、全功能服务”。 陈四清提出，下一步，工行将贯彻全量客户战略，聚焦重点客群和源头市场，突出“分层分群、千人千面”的品牌特质，打造“贴心工行”；突出“产品随需、价值创造”的品牌特质，打造“极智工行”；突出“场景共建、生态共享”的品牌特质，打造“无界工行”；突出“安全放心、便利民生”的品牌特质，打造“放心工行”。 据了解，在客户基础方面，工行服务的个人客户超6.6亿人，个人金融资产超15万亿元，个人金融产品近5500种。信用卡发卡量突破1亿。在品牌价值方面，在英国《银行家》杂志揭晓的2020年全球零售银行品牌价值榜上，工行零售业务以354亿美元再次蝉联榜首。 在科技赋能方面，工行依托智慧银行生态系统ECOS，将智能科技融入零售金融领域，为客户提供智能投顾、智能服务等更加精准、个性化的服务。在账户安全方面，工行研发推出“工银智能卫士”账户安全管理服务，免费提供给个人客户使用，全面提升了账户安全管理水平。目前，已有3000万个人客户使用“工银智能卫士”，使用量超1亿人次。
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