[摘要]会议强调，必须坚决维护投资者利益、严肃市场纪律，对资本市场造假行为“零容忍”。要坚持市场化、法治化原则，完善信息披露制度，坚决打击财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，对造假的上市公司、中介机构和个人坚决彻查，严肃处理。 5月4日，国务院金融稳定发展委员会(以下简称金融委)召开第二十八次会议，听取支持经济复苏、加快中小银行改革发展、打击资本市场造假行为等工作进展情况汇报。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委各成员单位及相关单位负责同志参加会议。 会议指出，疫情发生以来，金融委及成员单位认真贯彻落实党中央、国务院的决策部署，加快工作节奏，加强政策的针对性，以“稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具”的政策确定性，对冲疫情冲击和经济下行带来的诸多不确定性，金融支持实体经济力度持续加大。在全球金融市场剧烈动荡的形势下，我国股市、债市、汇市总体平稳运行，韧性较强。会议要求金融委各单位完善宏观预案，创造有效需求，优化供给结构，保持流动性合理充裕，提高政策质量，狠抓政策落实。 会议认为，中小银行对服务实体经济和中小微企业具有重要意义。有关部门已经制定中小银行深化改革和补充资本的工作方案，要抓紧落实。必须把改革和发展有机结合起来，立足服务基层和中小微企业，在充实资本的同时，解决好中小银行在业务定位、公司治理、信贷成本等方面的突出问题，推动治理结构与业务发展良性循环。 会议强调，必须坚决维护投资者利益、严肃市场纪律，对资本市场造假行为“零容忍”。要坚持市场化、法治化原则，完善信息披露制度，坚决打击财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，对造假的上市公司、中介机构和个人坚决彻查，严肃处理。 会议指出，要高度重视当前国际商品市场价格波动所带来的部分金融产品风险问题，提高风险意识，强化风险管控。要控制外溢性，把握适度性，提高专业性，尊重契约，理清责任，保护投资者合法利益。 会议还研究了其他事项。
因恰逢2020年一季报密集披露窗口期， 4月份上市公司在大宗交易平台的整体交易规模虽然环比明显下降，但仍有部分个股的交易仍频繁，如京东方A、中兴通讯等。而从月内机构席位的交易动态观察，医疗器械、互联网信息服务板块公司也成为本月机构资金重点买进品种，世纪华通、龙蟒佰利等公司被机构超过亿元买入。 成交金额环比骤降 据Wind资讯数据统计，4月份，沪深两市共有373家A股公司在大宗交易平台发生了1190笔交易，成交24.72亿股，成交总金额219.27亿元，因恰逢2019年年报、2020年一季报密集披露期，根据相关规定，上市公司高管不得随意买卖本公司股票，这导致月内大宗交易成交次数和成交规模均较3月份有明显降低。统计数据显示，3月份，A股市场共有483家公司在大宗交易平台累计交易1963次，成交40.42亿股，成交总金额480.5亿元。两月交易对比可看到，4月份大宗交易的月成交金额相较3月份环比大幅减少了54.37%。 从大盘表现来看，4月份A股市场整体走出了一波小幅震荡上行的走势，上证指数月内上涨了3.99%。正因市场交易的回暖，上市公司股东的议价能力也得到明显提升，月内1190笔交易的平均折价率为5.88%，较3月份的6.18%平均折价率下降了0.3个百分点，而汉鼎宇佑、金智科技、兴发集团、TCL科技、中国太保、国统股份、孚日股份、*ST江特、英特集团、中国中车10家公司，月内更是以当日收盘涨停价格完成交易。 在月内整体成交规模环比明显缩减下，部分公司的交易金额并未减少，统计数据显示，有52家公司在大宗交易平台月内交易金额超过了亿元，尤其是京东方A、中兴通讯2家公司，大宗交易月成交额相继完成了24.19亿元和18.99亿元。 京东方A、中兴通讯遭大股东减持 观察发现，近日来京东方A的大股东可谓动作不断，频频通过大宗交易、无偿划转等手段减持股份。4月9日晚，公司发布股东减持公告，第二大股东重庆渝资光电产业投资有限公司通过大宗交易方式减持了2.8亿股，套现10.43亿元，卖方为西南证券重庆惠工路营业部，买方为华安证券重庆分公司。此后，4月16日、17日，京东方A再现4笔大宗交易，卖方依然全部来自西南证券重庆惠工路营业部，买方则除了华安证券重庆分公司，还有一笔交易的接盘方为银泰证券重庆江南大道营业部。从交易双方选择买卖地点始终围绕在重庆推测，这些交易大概率均为重庆渝资的减持。自4月9日减持后，重庆渝资持有京东方A的股份为17.4亿股，占公司总股本比重的4.9999997%，不足5%，按照规定，其买卖可以不再对外进行公告披露。对于此次大规模减持的原因，重庆渝资表示是因经营计划需要，而未给出其它太多的解释。 除了京东方A出现大规模交易，中兴通讯在大宗交易平台上的累计成交金额也达到了18.99亿元。观察显示，4月份中兴通讯共发生了44笔大宗交易，其中31笔发生在4月2日，当日成交金额为15.63亿元。从交易席位看，卖方大部分来自国泰君安深圳华强北路营业部，买方则多数为机构席位。值得一提的是，一年前的几乎同一时段，中兴通讯也同样发生过多笔大宗交易。历史数据显示，2019年3月28日，中兴通讯累计发生了24笔大宗交易，和今年4月2日的交易更为相似的是，当时的卖方全部为国泰君安深圳华强北路营业部，买进也依然多被机构接盘。由此，从席位、交易规模、交易时点推断，这一次也很有可能是大股东减持或者换购ETF。 机构资金青睐医疗器械、互联网信息服务领域 4月份，机构席位依然在通过大宗交易平台不断吸收股份。经统计，月内机构席位共买进了79家公司的股份，合计买进2.14亿股，买进金额45.57亿元；而只对59家公司进行了卖出，合计卖出3.03亿股，卖出金额22.41亿元，买进规模明显高于卖出规模。 从个股的买入金额统计，中兴通讯为期间机构席位买进最大的公司，合计买入金额为18.07亿元，占到了公司月内全部交易金额比重的95.16%。其次则是世纪华通、龙蟒佰利、宇信科技、中科创达、芒果超媒等公司，期间机构席位共对9家公司进行了超过亿元的买入。而从涉及行业分析，医药生物行业，尤其是医疗器械子行业和传媒行业的互联网信息服务子行业，成为了期间机构投资者最为看好，买进最多的领域。 相较之下，观察机构期间的卖出动向，海康威视、际华集团、东南网架、美克家居、分众传媒、申通快递7家公司则被机构席位进行了较大规模的卖出，卖出金额均超过亿元。月内海康威视遭机构专用席位通过大宗交易平台抛售的规模最高，合计卖出了4.19亿元。但值得注意的是，海康威视月内发生的7笔交易虽然卖出席位全部为机构专用，但买入席位则全部来自高华证券北京金融大街营业部，而此席位也一直被市场疑似为QFII专用席位，这意味着很有可能在其他机构抛售时，QFII资金却在大力看好。 (本文提及个股仅做分析，不做投资建议。)
2020年全国两会召开在即，经济增长目标、2020年财政赤字率等都将会给出一个总目标，中国也将由此开始进入“后疫情”时代。 那么，中国经济和资本市场在“后疫情”时代将会如何演绎？本周，《红周刊》面对面栏目专访了兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委。他认为，中国经济在今年四季度会恢复到正常水平，恢复速度和增速都会好于其他主要国家。中国资本市场会更加受到海内外资金的认可，而A股、黄金会是比较好的配置资产。 中国经济大概率“V形”反弹 到四季度恢复至正常水平 《红周刊》：您对我国今明两年经济增长有何看法？ 鲁政委：从总体走势上看，2020年的GDP增长轨迹应该是“V形”反弹。我认为最迟到今年四季度，GDP同比增速就会恢复到正常水平上，而这个反弹预期会一直持续到明年上半年。 《红周刊》：在经历了几年去杠杆后，您认为稳增长和稳杠杆的关系该怎么平衡？会有明显加杠杆过程吗？ 鲁政委：杠杆率水平不仅要纵向看，更重要的是横向对比。在此轮疫情之后，其他主要经济体财政大幅扩张，杠杆率显著上升。在此背景下，我国的杠杆率水平在横向比较下是比较低的，低于其他主要国家。对于国际投资人来说也一样，他们是横向比较的思维，当看到中国的杠杆率水平低于其他很多国家后，就会觉得中国的风险没那么大。对企业来说也是一样，如果一家企业高于行业平均杠杆率水平，那它是比较危险的；反之那就稳健一些。所以杠杆率不是一个静态概念，当全球主要国家的杠杆率都在上升的时候，中国的杠杆率也有所上升不是一个大问题，我们不能刻舟求剑地看待杠杆率水平。 目前市场预测中国2002年的广义财政赤字率将达到10%左右，当然预算内的财政赤字率不会达到这么高，具体的数字会在5月份召开的全国两会上公布。货币政策方面，短端利率(1年期以下)绝大部分已经基本调整到位了，未来下降的空间不是很大；贷款利率还有进一步下降的空间，但整体上下一阶段会以财政政策为主。 《红周刊》：从拉动经济增长的资产来看，政策方面是否会“重拾”房地产投资？ 鲁政委：我们要用平常心去看待房地产业，既不能认为房地产是洪水猛兽，也不能说要大规模刺激房地产，因为中央已经明确表示要“稳地价、稳房价、稳预期”，希望在“三稳”的方向之下，房地产行业实现平稳健康发展。这也应该是大家所期待的。 《红周刊》：从制造业来说，当前有国家希望跨国企业能搬回本国，您怎么看？ 鲁政委：逆全球化不是因为疫情而产生的，而是从2008年以来一直存在的一股潮流，只不过疫情对全球供应链产生了更为复杂的影响。有媒体报道，美国、日本等有给企业搬家费、让企业搬回本国的言论，但我认为这其中有一定的炒作因素。因为从企业的角度看，搬家费不是最主要的问题，持续的运营成本才是最重要的。即便美国和日本有些企业把产业链搬出去了，只要中国的商业环境好、运营效率高，跨国企业在中国的效率就会比搬回美国和日本的企业高。跨国企业搬与不搬，关键看效率。 当然，疫情后，还是会出现一些新的动向。比如一些国家会将重点医药企业纳入战略储备物资的产业链中，要求这类医药企业可能会在国内建设一条生产线，但这并不排斥在国外继续保留一个平行产业链。 在欧美，除非是采取立法的方式，否则，政府官员的言论对企业家并不具有强制约束力，企业主要还是会按照市场规律和竞争逻辑来进行选择。 全球经济“机理”是健康的 预计到明年上半年恢复正常 《红周刊》：市场依然担心此次疫情引发的危机会比2008年或1929年危机更严重。 鲁政委：有观点认为此次危机超过2008年和1929年，是因为一个重要指标——失业人数已经超过了2008年和1929年时的水平，美国目前的失业人数为2600万，1929年时失业人数为1300万，2008年时失业人数为870万。 目前来看，疫情还没有结束，失业人数还可能增加，美国的一些经济学家预测，美国失业率最终会达到16%，远超2008年时水平。 但如果从原因来看，这次经济活动停摆是由于疫情的爆发，就像一个身体健康的人突然被迫趴下一样，生理机能本身是没问题的；而2008年和1929年的危机是经济本身出现了问题，是“器官衰竭”导致“人”趴下了。所以，同样是严重的失业，但机理是不一样的。我认为，只要疫情导致的停工时间不会太长，就不会出现像之前一样的危机情况。 而实际上，无论疫苗何时投入使用，我也认为停工的时间其实不会特别长。因为大家在家待的时间越长，复工复产的意愿就越强烈，所以我认为不会出现经济危机和大萧条，我们最艰难的时候应该已经过去了。虽然国外患病人数还在增加，但感染人数爆发的高峰期已经过去了，未来会逐步回落。我判断全球经济的低点会在今年二季度出现，三季度经济增速会好于二季度，一直恢复到明年上半年，之后可能恢复到之前的正常水平。 《红周刊》：那么怎么出现了原油期货负价格现象呢？ 鲁政委：从交易细节来看，这是一次由于库容不足所导致的对于无法进行实物交割者的“逼多”行为，但从实质上看，这也表明美国原油期货市场机制存在严重缺陷。考虑此次负油价事件，让人们意识到很多国外交易者实际上是很难在其内陆的库欣地区(WTI期货合约交割地)进行实物交割的。因此，我认为，未来WTI这个市场对全球的影响力会逐渐下降，全球投资人会产生寻找更为合适的新定价锚市场的潜在诉求。 必须特别提醒的是，如果我们进一步扩展一下视野，短期来看，负油价是个奇葩。但从长期来看，我认为这是对我们的一个警示，因为原油、煤炭等化石燃料的使用是温室气体增加的主要来源，会造成全球气候变暖，而碳一旦排放出来就很难被消弭、捕捉。人类在地球上生存所能容忍的温度升高是有上限的，这就意味着地球对碳的库容也是有极限的。一旦越过某一个边界，石油、煤炭最终很可能都要变成负资产，到那时就会演变为系统性风险。 《红周刊》：还有美联储释放巨量流动性的问题，这可能正埋下新的重大隐患？ 鲁政委：我认为还好，美联储从2008年释放大量流动性之后，然后从2011年前后便开始为退出做准备，最终一直到2018年到达了加息周期的顶部，所以他们已有了QE退出的经验。 另外，大家不能机械地看货币发行量问题，从某种意义上来说，货币量和人们的心理有关系，不能因为我们看到直接从美联储那里释放了很多所谓的“水”出来，就认为经济里面的“水”很多。实际上，影响“水”的多少的是双层机制，一层是央行，另外一层是经济本身，后者对应货币的流通速度。而流通速度跟经济增长情况有关，以前实体经济正常运转时，央行释放的1块钱，可以变成5块钱，但疫情导致了很多企业停工，货币流动速度变慢了，1块钱只能变成3块钱，另外2块钱需要靠央行来补足，所以美联储释放的流动性没有我们感受到的那么多。近期美元指数一直在走强，也是这个原因。 全球“水漫金山” 股市、黄金是“方舟” 《红周刊》：现在各个国家的投资人都在担心自己国家的货币贬值，您认为全球资产的“锚”是什么？ 鲁政委：在危机中，大家都在寻找稳定的“锚”，但问题是我们有过“锚”吗？黄金价格的波动性极高，已经从昔日的货币王座上跌落了下来。货币有两个价格，在国内表现为利率，在国外表现为汇率，任何一个下降都是一种货币条件的放松，国内降息能舒缓经济，所以不应该认为人民币走弱对经济不利。 还有观点认为，一些优质企业可以当作资产“锚”，因为在经济不好的时候这些企业依然赚钱。但实际上，有两重因素导致了这些企业股价的上涨：第一重因素，是这些企业业绩增长带来了股价上涨，跟货币没有任何关系；第二重因素，是货币因素，如果一家企业盈利没有增长，股价还在上涨，这就和发行货币有关系了。 《红周刊》：在大类资产配置上，哪些是能够避险的资产？ 鲁政委：在全球“水漫金山”的时候，只能投资于“实物资产”以规避风险，需要特别提醒的是，经济学上的“实物资产”，第一类是股票，第二类是房子，第三类是黄金这样的资产。我认为，目前股票是在长期最值得增加配置的资产，但要做组合投资；贵金属未来也还会有较好的增长空间；矿产也是比较好的配置方向，但要做区分。 《红周刊》：A股的估值会水涨船高吗？ 鲁政委：估值水涨船高是全球资本市场的共同规律，但估值的上涨也需要经济和企业盈利的增长。从这个意义上看，我国货币政策偏宽松，中国经济前景更明朗，企业复工也在稳步推进，我们现在这两个条件都具备。 但海外投资人对我国A股熟悉程度仍有待深入，在我们谈中国资产的吸引力的时候，我们真正需要使用的是风险调整后的收益率差异。我国的规则与国际接轨的程度越高，海外投资人越熟悉，风险调整因子的影响就越会小。■ (本文已刊发于5月2日的《红周刊》)原标题《中国经济有V形反弹可能 “水漫金山”下配置资产首选股票——专访兴业银行首席经济学家鲁政委》
因恰逢2020年一季报密集披露窗口期， 4月份上市公司在大宗交易平台的整体交易规模虽然环比明显下降，但仍有部分个股的交易仍频繁，如京东方A、中兴通讯等。而从月内机构席位的交易动态观察，医疗器械、互联网信息服务板块公司也成为本月机构资金重点买进品种，世纪华通、龙蟒佰利等公司被机构超过亿元买入。 成交金额环比骤降 据Wind资讯数据统计，4月份，沪深两市共有373家A股公司在大宗交易平台发生了1190笔交易，成交24.72亿股，成交总金额219.27亿元，因恰逢2019年年报、2020年一季报密集披露期，根据相关规定，上市公司高管不得随意买卖本公司股票，这导致月内大宗交易成交次数和成交规模均较3月份有明显降低。统计数据显示，3月份，A股市场共有483家公司在大宗交易平台累计交易1963次，成交40.42亿股，成交总金额480.5亿元。两月交易对比可看到，4月份大宗交易的月成交金额相较3月份环比大幅减少了54.37%。 从大盘表现来看，4月份A股市场整体走出了一波小幅震荡上行的走势，上证指数月内上涨了3.99%。正因市场交易的回暖，上市公司股东的议价能力也得到明显提升，月内1190笔交易的平均折价率为5.88%，较3月份的6.18%平均折价率下降了0.3个百分点，而汉鼎宇佑、金智科技、兴发集团、TCL科技、中国太保、国统股份、孚日股份、*ST江特、英特集团、中国中车10家公司，月内更是以当日收盘涨停价格完成交易。 在月内整体成交规模环比明显缩减下，部分公司的交易金额并未减少，统计数据显示，有52家公司在大宗交易平台月内交易金额超过了亿元，尤其是京东方A、中兴通讯2家公司，大宗交易月成交额相继完成了24.19亿元和18.99亿元。 京东方A、中兴通讯遭大股东减持 观察发现，近日来京东方A的大股东可谓动作不断，频频通过大宗交易、无偿划转等手段减持股份。4月9日晚，公司发布股东减持公告，第二大股东重庆渝资光电产业投资有限公司通过大宗交易方式减持了2.8亿股，套现10.43亿元，卖方为西南证券重庆惠工路营业部，买方为华安证券重庆分公司。此后，4月16日、17日，京东方A再现4笔大宗交易，卖方依然全部来自西南证券重庆惠工路营业部，买方则除了华安证券重庆分公司，还有一笔交易的接盘方为银泰证券重庆江南大道营业部。从交易双方选择买卖地点始终围绕在重庆推测，这些交易大概率均为重庆渝资的减持。自4月9日减持后，重庆渝资持有京东方A的股份为17.4亿股，占公司总股本比重的4.9999997%，不足5%，按照规定，其买卖可以不再对外进行公告披露。对于此次大规模减持的原因，重庆渝资表示是因经营计划需要，而未给出其它太多的解释。 除了京东方A出现大规模交易，中兴通讯在大宗交易平台上的累计成交金额也达到了18.99亿元。观察显示，4月份中兴通讯共发生了44笔大宗交易，其中31笔发生在4月2日，当日成交金额为15.63亿元。从交易席位看，卖方大部分来自国泰君安深圳华强北路营业部，买方则多数为机构席位。值得一提的是，一年前的几乎同一时段，中兴通讯也同样发生过多笔大宗交易。历史数据显示，2019年3月28日，中兴通讯累计发生了24笔大宗交易，和今年4月2日的交易更为相似的是，当时的卖方全部为国泰君安深圳华强北路营业部，买进也依然多被机构接盘。由此，从席位、交易规模、交易时点推断，这一次也很有可能是大股东减持或者换购ETF。 机构资金青睐医疗器械、互联网信息服务领域 4月份，机构席位依然在通过大宗交易平台不断吸收股份。经统计，月内机构席位共买进了79家公司的股份，合计买进2.14亿股，买进金额45.57亿元；而只对59家公司进行了卖出，合计卖出3.03亿股，卖出金额22.41亿元，买进规模明显高于卖出规模。 从个股的买入金额统计，中兴通讯为期间机构席位买进最大的公司，合计买入金额为18.07亿元，占到了公司月内全部交易金额比重的95.16%。其次则是世纪华通、龙蟒佰利、宇信科技、中科创达、芒果超媒等公司，期间机构席位共对9家公司进行了超过亿元的买入。而从涉及行业分析，医药生物行业，尤其是医疗器械子行业和传媒行业的互联网信息服务子行业，成为了期间机构投资者最为看好，买进最多的领域。 相较之下，观察机构期间的卖出动向，海康威视、际华集团、东南网架、美克家居、分众传媒、申通快递7家公司则被机构席位进行了较大规模的卖出，卖出金额均超过亿元。月内海康威视遭机构专用席位通过大宗交易平台抛售的规模最高，合计卖出了4.19亿元。但值得注意的是，海康威视月内发生的7笔交易虽然卖出席位全部为机构专用，但买入席位则全部来自高华证券北京金融大街营业部，而此席位也一直被市场疑似为QFII专用席位，这意味着很有可能在其他机构抛售时，QFII资金却在大力看好。
沃伦-巴菲特(Warren Buffett)赞扬了美联储减轻冠状病毒影响的行动，但表示对其后果感到担忧。 巴菲特上周六在伯克希尔哈撒韦公司的年度投资者会议上说，在疫情期间苦苦挣扎的公司应该感谢美联储提供的低息融资，正是这些融资帮助它们渡过了难关。巴菲特没有提及具体的担忧，只是说他担心长期的影响。 “我们正在做的事情，我们真的不知道最终的结果，”他说，“我认为总的来说，它们是正确的，但我不认为它们没有后果，我认为如果推动得足够远，它们可能会产生极端的后果。但如果我们不这么做，同样会有极端的后果。” 随着冠状病毒的蔓延导致美国各地的企业突然停止运营，美联储迅速采取了行动。与金融危机期间的做法类似，美联储将短期基准利率下调至接近于零的水平，并开始购买美国国债和抵押贷款支持证券。不过，这一次它扩大了操作范围，向不同规模的企业发放贷款，购买了货币市场基金和市政债券，并购买高收益率的公司债券。 这样做在一定程度上稳定了金融市场，但也引发了与公共救助行动相伴而来的道德风险问题。不过，巴菲特表示，在当前操作下能够借款的公司，“应该向”美联储主席杰罗姆-鲍威尔和其他央行官员“致感谢信”。 在美联储出手干预之前，企业债券市场已经陷入停滞，与政府债券的息差达到了金融危机以来的最高水平。 美国证券业和金融市场协会的数据显示，自那以来，美国的债券发行量出现了爆炸性增长，3月份和4月份分别创下了2533亿美元和2618亿美元的新纪录。尽管一级市场和二级市场的企业信贷安排(美联储宣布将通过其购买企业债券的工具)尚未投入使用，这种情况还是发生了。 尽管企业债务的反弹表明资本市场正在恢复运转，但它也引发了这样一种担忧：那些资产负债状况不佳的企业正在受到人为的扶持。 SIFMA的数据显示，今年4月的债券发行量较2019年同期增长了78.1%。“我自己的感觉是，美联储在进入高收益债权市场方面走得太远了。但我理解他们这样做的原因，时间会证明其后果，”安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian)表示。“美联储几乎为所有人开放了高收益市场，这引发了对僵尸公司的担忧，我们必须对此保持谨慎，因为这会侵蚀美国的特殊之处。” 金融危机时期，巴菲特在美国银行(Bank of America)和高盛(Goldman Sachs)等金融公司持有大量股份，为那些已经关闭的市场提供了资本和流动性。事实证明，这两家公司也同样给伯克希尔带来丰厚的利润。 但巴菲特在这段时间增加大量持有现金，并没有采取任何重大的买入行动，其中最引人注目的交易是他从航空股中撤出。他说，美联储的举措基本上消除了他在上次危机中发现的那种廉价交易。 “我们没有看到任何有吸引力的东西……美联储做了正确的事情，他们做得非常迅速，这是他们应该做的，我向他们致敬。”“我们没有做任何事，因为我们没有看到任何有吸引力的事情。这种情况可能很快改变，也可能不会改变。”
自AWS掀起“云革命”以来，云服务在过去十余年以超乎想象的速度在全球蓬勃扩张，撑起了千亿美元级别的市场规模。2020年，站在启蒙期末尾的全球云服务市场，在疫情爆发、经济波动、巨头加速布局等系列宏观环境的剧烈震荡下，正在面临更多的变数。 不过，像婴儿总会长大一样，企业上云大潮不可逆，云计算的大好未来不容置疑。Gartner曾给出预测，全球云计算市场规模在2022年有望突破5400亿美元，并依然保持15%以上的规模增速。 这场由大洋彼岸发起的“云革命”，在中国引发了更强的共鸣，狂奔成为市场的主旋律。沙利文报告曾给出预测，中国垂直云服务行业2018年到2023年的复合增长率，将达到36.7%。 但基于差异的企业文化和技术进化速度，两个最大市场之间的差距依然存在。据沙利文报告，2018年中国云服务占整体IT的支出渗透率只有4.5%，而同期的美国云服务市场，则达到了13.8%。 中国的云计算巨头正意图快速弥补这种差距。近日，阿里云公开宣布要在未来3年投入2000亿用于云服务的全面建设；独立云服务供应商金山云向SEC提交了首份招股书，向海外资本市场发起首次冲击。 巨头在明面上的博弈加码，会形成更针锋相对的竞争格局，更会驱动整个云服务市场的疾速增长。 阶段性胜利 云服务过去被认为是互联网和科技企业的专属，但今天传统企业对上云的热衷度，已经完全打破这种陈规，云服务成为普遍被认可的企业服务工具。 《2019年中国云计算产业发展白皮书》显示，2018年中国云计算产业行业结构中，除互联网行业外，交通物流、能源、制造、医疗、政府等传统产业分别已经占据3%到8%的比重。 云服务已经跨过了第一道最难的教育坎，开始走向普及阶段，成为传统产业的核心数字化工具。 启蒙之后，中国云服务市场规模迎来了全新的里程碑。Canalys在今年3月份的一份报告中指出，2019年中国云计算市场规模已经超过107亿美元，增速为63.7%。 中国云计算市场的竞争格局，在漫长的价格战和基建战之后，基本稳定。阿里云、腾讯云、金山云坐镇第一梯队，在各自圈定的优势领域内继续扩张。 全球云服务市场如出一辙。目前，AWS、Azure、阿里云、IBM、谷歌云等组成第一梯队，在全球市场凶猛扩张。来自Synergy Research的报告显示，在公有云市场，前五大服务商控制了超过75%的全球市场。 从区域化到全球化，从互联网企业到传统企业，从0到千亿规模，云服务今天取得的阶段性胜利果实可以说极为丰硕。 不同的突围法则 阶段性胜利背后，是不同巨头演示的突围法则。 阿里云是典型的技术驱动型云服务商。一方面，阿里云选择的是自研路线，没有采用已有架构，其飞天系统最早与2008年便开始萌芽，而后更是在集团内部全面“去IOE化”；另一方面，阿里云早期便笃定了高投入的发展战略，当时马云更是承诺“每年投10个亿”，有数据显示，阿里云从2009年到2018年，共计投入超400亿元。 高投入和对自研技术的信仰，让阿里云打造出了丰富的云服务产品生态，而起步时间较早也成为阿里云获客的一个先发优势，目前阿里云已经成为38%的全球500强企业和80%的中国科技企业的选择。 与阿里云不同的是，腾讯云入场较晚，但因为业务生态优势明显，收割了很多与社交相关的企业客户，比如电商领域的微店、贝贝网、每日优鲜。显然，电商和微信生态契合度高，且微信庞大的社交生态为电商引流明显，所以在微信内生存的电商，选择腾讯云是一件非常自然的事。 金山云的成长路径更为特殊。在招股书中，金山云将自己定位于“独立云服务商”，从企业基因上看，阿里云和腾讯云目前都是阿里和腾讯各自的一个业务，而非独立于集团之外，而金山云则是垂直的云服务商。 金山云脱胎于金山软件，这为其奠定了浓厚的企业服务基因。早期小米和金山云存在战略协同关系，所以小米成为金山云最早的一批云服务客户。不过今天的金山云破圈非常成功，据公开数据，2019年金山云优质客户(年收入贡献70万以上)数量达到243个，公有云优质客户的收入净留存率高达155%。 金山云走上发展快车道一是凭借其对趋势的有效判断及准时入场，比如在2014年，金山云预测手游爆发期即将到来并开始布局游戏行业的云服务，2016年金山云再看中移动视频，并集中进行投入，也因此收获了字节跳动、B站这样稳定合作多年的行业头部用户。 二是金山云的“标杆打法”。在金山软件时代累积的企业服务经验，让金山云下定了树立云服务企业标杆的发展思维，这让金山云在早期的游戏、视频，以及后期的金融、政务等领域都拥有了引流式示范案例。 云服务市场的成长与云服务巨头的成长相辅相成，云服务巨头们不同的突围法则，其实就是云服务市场可塑性和成长性的最好证明。 云服务的新增长点 谁也不会料到，全球云服务市场的爆发竟是被突发的疫情所驱动的。Zoom、钉钉、金山文档等云办公软件在过去几个月见证了活跃用户的爆发式增长。 2020年的全球云服务市场，有了一个非常好的增长开头。对于中国云服务市场而言，低渗透率的产业，比如金融、政务、制造等，会为云服务市场未来增长作出主要贡献。一方面，产业互联网、物联网、金融科技等新兴概念，有政策红利的加持；另一方面，云服务巨头正在加速布局互联网产业以外的领域。 金融领域目前处于金融科技的初级阶段，用户需求升级和竞争加剧的双重压力下，大型金融机构会寻求更全面的转型升级，以系统化提升整个机构的办事效率，中小型金融机构的生存需求更迫切，所以更需要一站式的快速上云方案。因此，大机构深度上云、中小机构规模上云会成为金融领域未来几年的核心增长点。 至于制造领域，目前在光伏、化工、家居等产业领域，其实已经有巨头建立起行业性的解决方案和平台，而工业企业往往呈现区域化、集群式的分布特征，未来，这些已经有解决方案的制造领域，会率先迎来企业的规模化上云潮。 在政务领域，目前政务云对省级行政单位的覆盖范围非常高，但是政务云的开发和使用依然处于初级阶段，很多政务功能并未迁移到云端，因此后期服务生态的整合，以及政务云平台数据中心的进化，会成为云服务规模增长的有力驱动点。 除了金融、制造、政务等传统领域外，出行、家居等传统领域企业对上云同样有着非常明显的需求，比如传统汽车厂商与互联网企业正在共建车联网、传统家居企业与云服务厂商共建智能物联家居等等。这些领域内企业的规模化上云，都会成为云服务市场未来的可观增长点。 云服务下个十年的关键词：稳定增长 在中国市场和全球市场，巨头的市场份额变化证明马太效应越发明显，时间越往后推，云服务市场的门槛就越高。但巨头间博弈的激烈程度不会下降，甚至博弈的战线还在越拉越长，腾讯云正在加速出海，直面AWS、阿里云等劲敌的海外战线，金山云开启IPO，也会刺激到其他云服务商的融资节奏。 不过，所有云服务商都有一个明确的共识：快速增长。阿里云2000亿的大手笔，是在投资未来，寻求在全球市场把脚跟站得更稳；金山云用IPO加速发展节奏，融资后的扩张战略或许会更加野蛮，而资本市场的监督也会逼出金山云更大的增长潜力。 因此，云服务市场，将会迎来头部厂商集体发力、集中发力的增长时代。阿里云、腾讯云、金山云等头部云服务厂商，会按照各自的战略节奏，一方面去巩固优势领域，另一方面去开垦新兴领域。巩固既定优势和寻找新的增长赛道，依然是云服务厂商们未来增长方法论的核心。 可以确定的是，厂商们的竞争焦点会转向传统领域企业的云服务需求。政策重点关注、上云条件不断成熟、行业上云方案不断完善的传统产业领域，短时间可能会大规模复刻启蒙期的增长规则，领域内的头部企业率先实现全面上云，起到示范作用。 不过变数依然存在。 虽然云服务今天在中国的声量已经很大，但是中小传统企业大规模上云还未发生，因而对这一片公认蓝海的开发，也将给一些云服务厂商带来弯道超车的机会。金山云冲击IPO就是一个明显的信号，分拆上市可能会成为其他头部厂商未来的选择，云服务市场此起彼伏的竞争将会进一步刺激市场规模的扩大。 无论市场内的竞争激烈程度如何，中国云服务市场未来十年仍然会整体处于快跑阶段，诸多传统领域的数字化升级，则会让这个市场迎来更多的突破性发展高潮。 刘旷L
截至2020年4月30日，深市2232家公司中2150家按时披露了2019年年报，79家因疫情影响延迟披露，并按要求披露了未经审计的主要经营业绩，3家未能按时披露年报。2230家深市公司披露了2020年一季报数据。新冠肺炎疫情的突然爆发，对我国和全球经济都产生深远影响。作为中国企业的优秀代表，深市公司2019年及2020年一季度的表现，反映了我国经济的较强韧性和较大潜力，彰显了经济长期向好的发展趋势。 一、2019年深市公司总体情况稳中有进 2019年我国国民经济运行总体平稳，发展质量稳步提升，结构调整稳步推进，转型升级成效明显，经济增长的质量更高、后劲更足。作为中国经济高质量发展的引导力量，深市公司2019年的发展整体凸显“稳”的基调，较多领域展现“进”的特征，新旧动能加快转换态势明显。 (一)整体实现较快增长，运营状况平稳 营业总收入增长超10%，延续稳定增长态势。2019年深市公司营业总收入13.3万亿元，同比增长10.2%(*ST盐湖异常巨亏，本文分析予以剔除)；其中主板、中小板和创业板分别为6.5万亿元，5.2万亿元和1.6万亿元，分别同比增长9.7%、10.3%和11.7%，均显著高于规模以上工业企业3.8%的营收增速。 超过85%的公司实现盈利，六成公司利润同比增长。2019年深市公司归属母公司股东净利润6320亿元，同比增长3.4%。主板、中小板和创业板分别实现净利润3565.1亿元、2235.7亿元和519.2亿元，分别同比增长1.1%、2.4%和29.1%。在盈利面方面，深市85.8%的公司实现盈利，60.5%的公司实现净利润同比增长，42%的公司净利润增速超过20%，稳增长态势明显。 盈利能力和运行效率保持稳定，商誉减值对业绩的影响减弱。2019年深市公司净资产收益率为6.5%，非金融公司毛利率、总资产周转率、应收账款周转率分别为22.8%、0.6次和6次，近几年波动不大，整体保持稳定。随着制度完善和监管力度加大，不规范的减值行为明显减少。2019年非金融类公司商誉减值总额1035.6亿元，同比下降18.5%，对深市上市公司净利润的影响为16.2%，同比下降3个百分点。 (二)主板中小板稳步增长，创业板创新发展动能强劲 主板中小板在基数较大的情况下持续稳步增长。经过多年发展，两个板块涌现出万科、顺丰、格力、苏宁、比亚迪、京东方等一批行业龙头。在基数较大的情况下，仍保持快速增长。2019年深市主板61.2%的公司实现营业总收入同比增长，三年复合增长率14.3%。中小板公司近五年的营收始终保持两位数增长，六成公司净利润同比增长，整体成长较快。 创业板在创新驱动下展现强劲增长动力。新技术、新产业、新业态、新模式企业加速在创业板聚集，目前创业板公司中，超过九成为高新技术企业，超过八成拥有自主研发核心能力，超过七成属于战略新兴产业，新一代信息技术、生物医药、新能源、新材料等产业聚集特色凸出。板块设立以来，平均研发强度(研发支出占营业收入的比重)始终保持在5%左右，不仅远高于2.2%的全社会平均研发水平，也明显高于深市3%左右的整体水平。在创新驱动下，高成长性特色十分明显。近五年营业总收入年均复合增长率为22.9%，三成以上公司净利润同比增速超过20%。 (三)行业结构性分化明显，新兴产业表现亮眼 制造业整体企稳，新兴制造业增长强劲。2019年深市制造业公司营业总收入同比增长7.1%。净利润同比下降6.5%，与2018年21.6%的负增长情况相比，降幅明显收窄，呈现企稳向好态势。从细分行业来看，数量占制造业四成的电气机械、计算机通信、专用设备等行业实现较快增长，2019年净利润分别同比增长65.4%、26%和24.1%；这三个行业中，战略新兴产业占比分别达到64.6%、76.3%和58.7%，体现出新动能对制造业较强的支撑作用。有色金属、石油、钢铁、化工等多个传统行业从前期较快增长的高基数中回落，净利润下滑幅度超过20%。 第三产业平稳增长，现代服务业势头良好。2019年深市第三产业公司营业总收入和净利润占总体比重分别为33.6%和38.6%，占比连续3年增长，2019年分别同比增长13.4%和8.9%。金融和房地产公司净利润分别同比增长31%和10.6%，对第三产业整体增长起到较大拉动作用。深市现代服务业近几年发展较快，租赁和商务服务业、科技服务业公司的数量占比超过10%，2019年净利润增速均超过50%。信息传输、软件和信息技术服务业2019年营业总收入同比增长12.6%，但净利润受乐视等少数异常亏损公司影响较大，盈利状况波动较大。 农业、资源开发、公用事业等基础行业发展稳定。基础性行业农林牧渔、采矿和电力、热力、燃气及水生产和供应业合计净利润占深市总体的9.4%。2019年深市农业公司净利润较上年增长2.7倍，其中畜牧业增长3.4倍。采矿和电力等公用事业均保持增长，净利润分别同比增长10.2%和34.2%。 (四)创新驱动深入推进，高质量发展动力增强 战略新兴产业营收规模持续扩大，盈利状况改善明显。截至2020年4月30日，深市共有1084家战略新兴产业公司，2019年共实现营业总收入5.5万亿元，同比增长9%，净利润1764亿元，同比微降0.8%，扭转上年大幅下滑态势。营业总收入和净利润占深市总体比重分别为41.4%和27.9%。分行业看，新能源、节能环保和新一代信息技术在经历上年负增长后，2019年明显回升，净利润增速分别为48.9%、18.6%和6.9%；高技术服务业延续了2018年的增长，净利润同比增长7.5%；而新能源汽车、高端装备制造和生物医药仍然承压，净利润分别下滑24%、47.4%和19.8%。 研发投入持续加大，龙头公司引领效应明显。2019年深市公司研发投入金额合计3924.4亿元，同比增长12.8%，连续三年保持增长。研发支出超过10亿元的公司有60家，其中美的集团、中兴通讯、京东方、比亚迪等8家公司超过50亿元。2019年深市整体平均研发强度3.0%，其中研发强度超过10%的公司有291家，占比13.1%。深市公司平均聘请技术人员535人，中位数为231人，95家左右公司技术人员占比超过50%。战略新兴产业公司普遍重视研发投入，2019年研发投入2635.4亿元，较上年增长12.9%，平均研发强度为4.8%，超过深市平均水平。 (五)再融资工具更加多元，股权激励制度持续优化 再融资使用效率更高，工具种类更加多样。2019年深市公司共实施完成再融资106单，募集资金1162亿元。融资主体九成为高新技术企业，八成资金投向公司主营业务。其中，可转债完成发行63家次，融资768亿元，较上年分别增长1倍和1.5倍，首单定向可转债成功发行；全年完成非公开发行36家次，融资322亿元，公开增发时隔五年首次回归；配股共计完成4单。 股权激励稳步推进，配套制度更加完备。2019年深市公司共推出股权激励计划218单，员工持股计划88单。股份来源方面，来自二级市场回购的单数分别增长208.3%和358.3%。激励对象方面，外籍员工参与股权激励的制度更加完善，2019年涉及外籍员工的单数占比28.9%，同比增加3.6个百分点。 (六)并购重组提质增效，市场化特征更加突出 2019年深市完成97单并购重组，同比下降11.8%；并购交易金额4325.7亿元，同比增长87.5%。平均交易规模上升，提质增效成果显著。 产业并购导向继续强化，交易估值回归理性。2019年产业整合型重组成为“主旋律”，数量和金额占比均超过六成。重组估值进一步回归理性，重组标的平均增值率约为1.8倍，较上年大幅下降55.9%，交易逻辑更为理性务实。 加快国企改革，助力民企纾困。2019年深市国有控股上市公司筹划重大资产重组37家次，交易金额达到2870.2亿元，资本市场平台功能得到进一步发挥，出现了一批典型案例。招商积余将物业管理资产注入上市公司平台，中信特钢通过重组实现特钢板块整体上市。怡亚通、爱迪尔等29家民营公司通过引入国有资本的方式参与混改。海南海药等87家民营公司，通过股权转让引入战略投资者，整合多方资源扭转资金困局。 优化存量市场，交易方案更加市场化。2019年深市披露9单重组上市方案，实现上市资源的优化；15家公司实施重大资产出售，剥离绩差亏损资产，减负前行。交易方案设计上更加注重市场化博弈，如苏宁易购收购家乐福中国，约定后续转让方和受让方针对家乐福中国剩余20%股权分别享有出售选择权和购买选择权。 (七)回报股东力度增强，积极履行社会责任 现金分红稳步增加。截至2020年4月30日，深市65.4%的公司推出现金分红预案，分红金额2879.5亿元，同比上升10.5%，股利支付率为33.6%。深市盈利公司中，20%的公司股利支付率超过50%。2017-2019年连续三年分红的公司有1272家。分红金额最高的三个行业分别是房地产、电气机械和器材制造及金融业，分别为332亿元、280.3亿元和267.6亿元。 股份回购更加普遍。随着股份回购制度的日益完善，2019年深市公司股份回购力度进一步加大。全年共有649家公司完成回购，共有119家公司正在实施中；回购涉及金额合计739.5亿元。拓宽了上市公司与投资者分享经济增长红利的渠道。 以多种方式主动服务精准扶贫。2019年深市公司结合自身产业特点与扶贫地区实际，通过成立扶贫产业基金、兴办实业、开展培训教育、参加扶贫公益活动等多种形式，推动产业发展脱贫、转移就业脱贫等。据不完全统计，深市有558家公司披露了2019年精准扶贫工作信息，共投入资金146.7亿元，帮助建档立卡贫困人口脱贫超过52万人。 持续加大环保落实力度。2019年深市共有1972家公司披露了履行社会责任的相关信息，承担社会责任的意识和意愿不断加强。共有753家公司详细披露了环境保护相关信息，积极响应、深度参与污染防治攻坚战。其中，699家按国家要求编制了突发事件环境应急预案，同比增加3.8%，有效降低重大突发环境事件发生的概率。191家建设了废水、废气在线监测装置并正常运行，同比增加12.4%，全面监控污染物排放情况。 积极参与抗疫行动。截至2020年4月30日，深市共有653家公司通过捐款捐物、保障急需物资生产、提供物流仓储支持、参与医院建设等多种方式，积极投入抗疫一线。30多家医疗器械公司春节期间全力生产防疫物资，20余家公司直接参与武汉火神山、雷神山医院建设。 二、2020年一季度深市公司整体“危”“机”并存 今年一季度极不寻常，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击，上市公司也受到干扰，业绩短期波动明显。但同时需要看到的是，我国经济在此次疫情期间展现出较强韧性，复工复产正在逐步接近或达到正常水平，应对疫情催生并推动了许多新产业新业态快速发展。 (一)整体业绩大幅下降，头部公司韧性较强 亏损面超过三成，仍有近四成公司逆势增长。近五年，深市公司一季度营收和净利润在全年中的占比均约为20%，比重相对较低。2020年一季度营业总收入同比下滑8.1%，净利润同比下滑25.8%，好于1-3月全国规模以上工业企业利润总额36.7%的降幅。在盈利状况方面，深市公司亏损面为33.9%，高于过去三年一季度平均15.2%的水平，有409家公司近三年首亏。但仍有36.3%的公司实现净利润同比增长，25.3%的公司净利润增速超过20%。 大公司抗风险能力凸显，指数成份公司业绩稳定。疫情对龙头公司的影响相对较小，深市市值前10%的公司，营业总收入同比下降0.2%，净利润同比增长1%，明显好于深市整体水平。从指数成份股来看，深证100成份股公司2020年一季度净利润同比下降2.3%，其中权重合计占比超过50%的前24家公司净利润同比增长4.8%；创业板指100成份股公司一季度净利润同比增长1.7%，其中权重合计占比超过50%的前17家公司同比增长45.2%。 (二)受影响的行业面较广，新兴行业展现较大潜力 第三产业受疫情影响较大，部分新兴服务业逆势增长。2020年一季度服务业公司营业总收入同比下降8.5%，净利润同比下降39.5%，下降幅度大于深市整体。疫情对交通运输、住宿餐饮、文体娱乐、批发零售等传统服务业产生较大冲击，行业净利润跌幅均超过50%。部分新兴服务业逆势增长，如在申万三级行业中，互联网信息服务、多业态零售等细分行业净利润涨幅都在20%以上。 制造业滑坡幅度小于服务业，部分细分行业表现亮眼。2020年一季度制造业营业总收入同比下降9.2%，净利润同比下降22.4%。2019年一直承压的石油化工、有色金属、金属制品等传统行业，业绩持续下滑，净利润降幅均超过70%。新兴制造业也出现一定业绩压力，如计算机通信净利润降幅在20%左右；少数细分行业则表现亮眼，如在申万三级行业中，半导体材料、医疗器械、电子零部件制造和通信设备等行业的净利润涨幅都在10%以上。此外，与民生直接相关的食品制造、农副食品加工、造纸、文体用品制造等行业净利润也同比增长。 (三)融资流入加大，现金周转整体正常 经营整体放缓，融资流入加大。2020年一季度深市非金融公司经营活动
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