中国政府网消息：1月20日，国务院总理李克强主持召开国务院第五次全体会议，讨论拟提请十三届全国人大四次会议审议的政府工作报告、“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要（草案），决定将《政府工作报告（征求意见稿）》和《纲要草案（征求意见稿）》发往各省（区、市）和中央国家机关有关部门、单位征求意见。 李克强说，国务院向全国人民代表大会报告工作、接受人民监督，是宪法规定的重要职责，对促进政府效能不断提高至关重要。起草好《报告》和《纲要（草案）》，要广泛听取各界意见，问计于众、问需于民，凝聚共识、增强信心，形成推动发展的强大合力。 李克强指出，过去一年极为特殊、极不平凡，面对新冠肺炎疫情、世界经济衰退等多重罕见的严重冲击，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，全国上下众志成城、克难奋进，疫情防控取得重大战略成果，“六稳”“六保”成效显著，经济顶住巨大压力稳住了基本盘、实现了全年正增长，总量迈上一百万亿元新台阶，改革开放迈出新步伐，全面建成小康社会取得伟大历史性成就，决战脱贫攻坚取得决定性胜利，“十三五”圆满收官。成绩殊为不易、成之惟艰。 李克强说，“十四五”时期是开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一个五年。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻党的十九届五中全会精神，把握新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，立足于办好自己的事，处理好政府与市场的关系，更好发挥中央、地方和各方面积极性，依靠改革开放破解发展难题，扎实推进重大战略举措落地实施，在促进经济结构优化升级、改善人民生活品质、推动高质量发展上取得更大进展。 李克强指出，今年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年，做好政府工作至关重要。当前我国发展仍面临巨大挑战和不确定性，要落实好中央经济工作会议精神，毫不松懈地科学精准做好常态化疫情防控，继续扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，保持宏观政策连续性、稳定性和可持续性，保持对经济恢复的必要支持力度，强化科技创新，加大改革开放力度，促进企业增强元气、提振信心、升级发展，保持经济运行在合理区间，着力解决人民群众关切的实际问题，防范和化解风险，提高安全发展能力，确保“十四五”发展开好局、起好步。 李克强说，这次征求意见要把群众和企业的难点和关心的热点反映上来，使政府工作、政策举措更加符合实际、更有针对性，更好体现决策程序科学化、民主化，更大激发市场主体活力和社会创造力。各地各部门要进一步增强责任感、紧迫感，认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，把各项工作往前赶，力争早见成效。 国务院副总理韩正、孙春兰、胡春华、刘鹤和国务委员王勇、肖捷、赵克志等出席会议。
核心观点： 1.或许是洞察到疫情冲击与传统危机的不同，或许是从“四万亿”刺激中学到了很多，或许是为了不蹈西方零利率覆辙，今年以来我国宏观政策在逆周期调整过程中保持相对克制，却无碍经济修复回升。在“不急转弯”的政策基调下，未来货币利率究竟何去何从？ 2.历史上，面临冲击后的经济下行压力，货币运行似存在“三部曲”的节奏规律：首先，利率下行、信用扩张，经济止跌回升，直至社融出现峰值；接着，社融开始回落，但经济与利率仍呈上升趋势；最后，随着社融继续收缩，经济筑顶并回落，利率再次步入下行。 3.鉴往知来。当前我国社融拐点特征明显，经济正从快速修复的“第一部曲”向稳步扩张的“第二部曲”迈进。值得一提的是，明年一季度我国经济同比增速会因基数效应而高企。不过史实表明，即使经济环比增速有所下降，利率大概率也将跟随经济同比的趋势。 4.展望明年，在前期政策的滞后影响及外需支撑下，上半年经济走强和利率上行仍将持续，这与基数干扰无必然关联；下半年货币运行或进入“第三部曲”，即社融持续收敛，利率随经济而回落。周而复始，改变的是疫情，未改的或仍是货币经济运行的内在规律。 正文： 或许是洞察到疫情冲击与传统危机的不同，或许是从“四万亿”刺激中学到了很多，或许是为了不蹈西方零利率覆辙，今年以来我国宏观政策在逆周期调整过程中保持相对克制，却无碍经济修复回升。在“不急转弯”的政策基调下，未来货币利率究竟何去何从？ 一、货币的节奏：史实说明什么？ 历史上，面临冲击后的经济下行压力，银行间利率往往率先下调，信用随即开启扩张。但经济止跌回升后，货币运行似存在“三部曲”的节奏规律： 第一部曲：经济快速修复 该阶段的特征是宏观经济呈现快速向上态势，前期银行间利率抬升还未对实体端产生影响，存在传导“时滞”；财政政策仍在发力过程中，存在向上“刚性”。这些都使得社融增速保持扩张直至其峰值出现。 图1. 经济快速修复期：利率触底抬升，但信用仍在扩张 来源：WIND，笔者整理 第二部曲：经济平稳扩张 该阶段刺激性政策逐步退出，但前期政策对经济的滞后影响依然。投融资项目的持续性仍对后续形成支撑，尽管有些动能可能边际减弱。整体经济仍保持平稳扩张的惯性。此时，信用开始收缩，利率持续上升，直至经济出现拐点。 图2. 经济平稳扩张期：利率持续上升，信用开始收缩 来源：WIND，笔者整理 第三部曲：经济开始回落 随着经济筑顶回落，利率再次步入下行通道，社融持续收缩。与前一阶段政策主动约束资金供给不同，本阶段的社融收缩主要缘于融资端需求的回落。 图3. 经济开始回落期：利率步入下行，信用收缩持续 来源：WIND，笔者整理 二、货币的节奏：未来如何演绎？ 当前我国社融拐点特征明显，经济正从快速修复的“第一部曲”向稳步扩张的“第二部曲”迈进。值得一提的是，明年一季度我国经济同比增速会因基数效应而明显高企，这未必代表实际经济动能的急剧走强。不过史实表明，即使经济环比增速有所下降，利率大概率也将跟随经济同比的方向。 图4：利率大概率跟随经济同比趋势，而非环比 来源：WIND，笔者整理 注：此处以制造业PMI表征经济环比指标。 展望明年，在前期政策的滞后影响及外需支撑下，上半年经济走强和利率上行或仍将持续，这与基数干扰无必然关联。下半年货币运行或进入“第三部曲”，即社融持续收敛，利率随经济而回落。尽管如此，由于明年全年名义GDP增速高于今年，其利率中枢仍有望高于今年。 图5：经济正向“第二部曲”迈进：社融降，利率上 来源：WIND，笔者整理 三、基本结论 一是历史上，面临冲击后的经济下行压力，货币运行似存在“三部曲”的节奏规律：首先，利率下行、信用扩张，经济止跌回升，直至社融出现峰值；接着，社融开始回落，但经济与利率仍呈上升趋势；最后，随着社融继续收缩，经济筑顶并回落，利率再次步入下行。 二是鉴往知来。当前我国社融拐点特征明显，经济正从快速修复的“第一部曲”向稳步扩张的“第二部曲”迈进。值得一提的是，明年一季度我国经济同比增速会因基数效应而高企。不过史实表明，即使经济环比增速有所下降，利率大概率也将跟随经济同比的方向。 三是展望明年，在前期政策的滞后影响及外需支撑下，上半年经济走强和利率上行仍将持续，这与基数干扰无必然关联；下半年货币运行或进入“第三部曲”，即社融持续收敛，利率随经济而回落。周而复始，改变的是疫情，未改的或仍是货币经济运行的内在规律。
头图｜视觉中国 2020年初至今，特斯拉累计涨幅达629%。在其带动下，中外新能源车企涨势令人瞩目：蔚来今年涨了944%；理想、小鹏上市后涨幅分别为173%、189%；比亚迪A股、H股涨幅分别为251%、349%。 如此涨法一定会产生泡沫！ 如果业绩能够跟上估值，泡沫会逐渐变得“坚硬”，否则早晚会破裂。 比亚迪、特斯拉都是新能源车的先进者，如今守得云开见月明，底蕴较“造车新势力”不可同日而语，应当是稳健投资者的首选。从估值角度看，比亚迪比特斯拉更安全。 2020年11月，比亚迪新能源车（包括纯电动、插电式混合动力）销量为26690辆，特斯拉中国销量为21604辆。 汉在抢谁的生意？ 疫情之下，工厂停工、4S店停业、供应链中断，汽车工业之惨淡从比亚迪销量可见一斑。 准确地说，比亚迪的新能源车受影响远远大于燃油车：2020年H1（上半年）新能源车销量同比下降58.3%，燃油车销量同比上升18.9%，新能源车销量占比从2019年H1的63.8%降至2020年H1的38.3%。截止11月末，新能源车累计销售16万辆，占比回升至43.4%。 2020年Q1单月销量同比下跌超过60%，Q2单月销量跌幅收窄到50%以下，8月销量跌幅不到10%，9月、10月、11月销售同比增速越来越快，其中11月新能源车销售2.67万辆，同比增长138%。 2020年前7个月损失太大，累计销售新能源车6万辆，仅为2019年同期的41.7%。后几个月奋力追赶，到11月末累计销量突破16万辆，相当于2019年前11个月的74.3%。全年销量低于2019年已成定局。 2020年7月，比亚迪汉上市，当月销售1205辆；8月、9月、10月依次越过4000辆、5500辆、7500辆关口，11月突破1万辆大关，累计销量达到2.83万辆。按照惯例，车企《销量快报》披露的数据未经审核。经审计师确认、在财报中的销量，才是最终结果。 2020年前六个月，动力电池及储能电池装机容量与新能源车销量同样惨淡，3.8GWh、同比下降53.4%。随着疫情得到控制、经济复苏及汉的上市，7、8、9三个月装机容量同比增速超过120%，10月、11月同比增速更分别达到252%、385%。 2020年前11个月，累计装机容量10.53GWh，同比降幅收窄至9.7%，按照这个趋势，2020年总装机容量极有可能超过2019年。 根据第三方数据，2020年1~10月，比亚迪动力电池装机容量为5.88GWh，约为比亚迪同期装机容量的68.4%。 2020年7月~11月，新能源车累计销售10万辆，较2019年同期增加2.94万辆，与汉2.83万辆的累计销量高度吻合。这5个月动力电池及储能电池新机容量为6.7GWh，较2019年同期增加3.25GWh（325万度电）。假如动力电池仍占68%，就是221万度电， 纯电动、混动版汉的电池容量分别为76.9kWh和15.2kWh。假如2.83万辆汉都是纯电版，装机容量也只有218万度。与上面的221万度电比较接近。 基于以上分析得到两点推测：1）动力电池装机容量占比显著提高；2）纯电版汉EV占比显著高于混动版，约占比亚迪新能源车月销量的75%，意味着汉主要是与特斯拉抢生意。 其实混动车潜力更大。在采取限购的城市，燃油车主出于多种原因（包括但不仅于“里程焦虑”）在更换新车时“一步到位”选择纯电动车的目前还是少数，但环保理念的深入人心和新能源车的优势使混动车这种过渡产品获得几十年的机遇。 城里用电、出城烧油，经济实惠、性能、环保……插电混动模式在燃油车退出历史舞台前有可能大行其道。这块蛋糕特斯拉及“新势力”吃不到。 比亚迪新能源车毛利润率高于特斯拉 2015年，比亚迪“汽车及相关产品”营收406.6亿，在营收中的比重首次超过50%。2019年汽车业务收入632.7亿，年均复合增长率11.7%，但在总营收中的比重只提高了2个百分点。说明手机部件、电池两大业务没有掉队，发展态势保持均衡。 2020年H1，比亚迪营收605亿，同比下降2.7%。其中“汽车及相关产品”收入320.7亿、占比53%；“手机部件及组装”收入233.8亿、占比38.6%；“二次充电电池及光伏”收入47.9亿、占比7.9%。 特斯拉毛利润率远高于传统汽车企业，2019年毛利润率为20.1%，略微逊色于丰田。 高毛利润率是技术壁垒、品牌溢价等多重因素综合作用的结果。2019年福特、通用毛利润率分别为13.6%、10.3%，它们的市值分别为359亿美元和600亿美元，加起来不到特斯拉的五分之一。 2019年比亚迪汽车业务毛利润138亿，毛利润率21.9%。售出的52万辆机动车中，燃油车27.2万辆、占比52.4%。 2019年北京奔驰毛利润率为27.5%，比亚迪品牌溢价不比奔驰，燃油车毛利润率一定会“拖后腿”。被销量占比过半的燃油车拖累，汽车业务毛利润率仍能达到21.9%，说明电动车毛利润率之高。 2014年~2017年，比亚迪毛利润连续高于特斯拉；2018年特斯拉突破产能瓶颈，交付量达到24.5万辆，毛利润大幅反超比亚迪；2019年特斯拉交付达36.8万辆（比亚迪为22.9万辆），毛利润折合277亿人民币，刚好是比亚迪的一倍，但毛利润率却输给比亚迪1.8个百分点。如果单独与比亚迪新能源车比，输得更多，因为比亚迪的电池都是自己的。 2020年H1，特斯拉电动车毛利润率24.4%，反超比亚迪汽车业务0.5个百分点。 特斯拉不可复制 2020年初，特斯拉涨幅已十分抢眼。以2019年12月31日收盘价（418.33美元）为基准，特斯拉9个交易日就涨了29%，19个交易日涨了39%，到第23个交易日（2月4日）累计上涨112%，市值达到1597亿美元。 疫情对特斯拉业务及股价的影响非常短暂，3月中旬跌到350元低点后，股价在不到半年时间里冲高到2318美元。8月底进行的“一拆五”约等于中国股民喜闻乐见的“每10股送40股”。12月11日收盘价610美元，复权价3050美元，较2019年12月31日上涨629%。 特斯拉暴涨有三方面原因—— 先看基本面：汽车是典型的规模经济，特斯拉毛利润率不低，但年销量在20万辆以下时，研发、市场及行政费用异常沉重。2017年净亏损达22.4亿美元，看空者认为特斯拉随时会破产。2018年交付24.5万辆，2019年交付数进一步提高到36.8万辆，特斯拉的好日子终于到来。2020年Q3，毛利润、净利润分别达到20.6亿美元、3.7亿美元。 再看技术面：华尔街一部分人“打死也看不上马斯克”，特斯拉股价才180美元时就有人开始拼命做空。进入2020年，特斯拉股价一路飙升，伴随着空头仓位“雷声滚滚”。截至2020年2月3日收盘，未平仓空头仓位仍高达2410万股（当时特斯拉总股本1.8亿股），买回并归还借来的股票（也就是平仓）需要188亿美元。这仅仅是开始，在后续波澜壮阔的行情当中，不知量产了多少百万富翁（做空特斯拉之前是亿万富翁）。 最后看美国资本市场的“大势”：搞清楚是市值在涨还是美元在跌？将上市公司股票视为“硬通货”，将美元视为投资标的，可以看到“美元在跌”。苹果市值突破2万亿美元、微软超过1.6万亿美元、亚马逊接近1.6万亿美元……巨无霸动辄涨幅超过50%的美国资本市场，“盘子”相对小、业绩亮眼、空头“雷爆”的特斯拉成为“夜空中最亮的星”。 特斯拉暴涨引发资本市场对新能源车狂热，但特斯拉的成功不可复制—— 第一是时间窗口一去不返。在传统汽车企业对新能源车重视不够、投入不足的那些年，特斯拉筚路蓝缕，几番濒死，一路突破技术、产能、销售、充电等障碍，销量终于在2018年达到20万辆。特斯拉的兴衰说明技术先进、品牌形象深入人心，年销量不到20万辆也只能在生死边缘挣扎。特斯拉、比亚迪已初具规模，传统车企空前重视新能源车，年销量合计不到10万辆的三家“新势力”无缘企及20万辆/年这条“及格线”。 第二是美国汽车工业基础。就说特斯拉位于加州的弗里蒙特工厂，占地150公顷。1962年隶属于通用汽车，1982年被卖给丰田。1984年到2009年间累计生产300多万辆，后因市场不景气而停产，2010年被特斯拉以4200万美元“白菜价”收入囊中。想在中国建个汽车生产基地，3亿人民币拿地都不够。再说汽车人才，这些看着美国汽车工业衰退的技术人才，不说蓝领，“下岗”的工程技术人才就数以万计，能够胜任“上汽”“一汽”总工程师的大有人在。“新势力”没处“白捡”生产基础，也挖不到最顶尖的人才。 第三是马斯克本人。尽管李斌、李想、何小鹏都是人中俊杰，但认定他们就是“中国的马斯克”，赔了钱只能怨自己。 经过半年多暴涨，中外新能源车企的估值都存在泡沫。摩根大通最新研报认为“特斯拉被严重高估”，目前华尔街约有三分之一分析师持类似观点。 高估存在一定的合理性，新能源车替代燃油车只是时间问题，不能用市盈率这样的静态指标衡量新能源车企。过往四个季度特斯拉净利润5.6亿美元，市盈率超过1000倍，通用汽车市盈率才20倍。 高估意味着风险。特斯拉市值早晚会涨到1万亿美元，不过在此之前恐怕会经历多次“腰斩式回调”。比亚迪销量、毛利润约为特斯拉的二分之一，市值约为特斯拉的九分之一。如果说新能源车企估值存在泡沫，比亚迪的泡沫是“最坚硬”的。
12月22日晚间，*ST劝业（600821）公告称，为顺应新能源电力行业快速发展趋势，借助专业管理机构寻找并储备优质项目资源，*ST劝业全资子公司国开新能源（以下简称“国开新能源”）拟与天润启航共同以有限合伙人形式入伙三峡清洁能源基金，国开新能源认缴出资10亿元。三峡清洁能源基金认缴出资总额为45.035亿元。 根据公告内容显示，三峡清洁能源基金投资领域覆盖清洁能源行业多种技术和商业模式，具体领域包括但不限于光伏、风能、储能、综合能源服务等。 “我国能源供给侧优化不断深入，煤炭、石油等传统能源消费比重逐年下滑，清洁能源需求稳步增加。”中宇资讯分析师胡雪向记者表示，这几年清洁能源领域从政策、技术、环保等方面来看，受到财政金融大力支持，作为我国绿色发展的重要组成部分，清洁能源行业大有可为。 从政策层面来看，清洁能源或将成为21世纪经济的关键支柱。12月21日，国务院新闻办公室发布《新时代的中国能源发展》白皮书。白皮书指出，中国坚定不移推进能源革命，能源生产和利用方式发生重大变革，能源发展取得历史性成就。能源生产和消费结构不断优化，能源利用效率显著提高，生产生活用能条件明显改善，能源安全保障能力持续增强，为服务经济高质量发展、打赢脱贫攻坚战和全面建成小康社会提供了重要支撑。2012年至2019年，我国以能源消费年均2.8%的增长支撑了国民经济年均7%的增长。清洁能源占能源消费总量比重达到23.4%，比2012年提高8.9个百分点。 从全球范围来看，发展清洁能源势在必行。9月8日，摩根士丹利发布报告指出，中国或将上调“十四五”可再生能源规划，预计非化石能源将设定为2020年达到15%，2030年将达到20%。此外，面对新冠疫情对于各国经济的冲击，5月27日，欧盟率先推出5000亿欧元刺激经济的“绿色复苏”概念，新能源发电将作为刺激经济的重要手段。光伏发电等绿色清洁能源投资收益固定且明确，度电成本不断降低，未来全球各国或将效仿欧盟实行类绿色新政战略。 分析人士认为，未来一段时期，清洁能源将成为各国投资热点领域，尤其是在中国更是新基建的重要支柱，方向清晰，前景广阔。 公开资料显示，*ST劝业的主营业务定位为新能源发电项目开发、投资、建设及运营等。 *ST劝业对记者表示，公司入伙三峡清洁能源基金，与三峡资本、金风科技进行资本合作，主要目的在于借助专业管理机构的投资经验，围绕主业上下游寻找并储备优质项目资源，并对相关项目进行投资，打造新的利润增长点。 12月23日，*ST劝业股价大涨，以4.8元/股的涨停价收盘，涨幅为5.03%。
央行、国家外汇管理局日前发布公告称，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，引导金融机构市场化调节外汇资产负债结构，中国人民银行、国家外汇管理局决定将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1。金融机构应树立“风险中性”理念，更好地服务经济社会发展。 这也是自今年3月11日全口径跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25后，时隔仅9个月再次调整。值得注意的，这次参数调降的对象仅面向金融机构，并不包括企业。 业内人士表示，跨境融资宏观审慎调节参数的高低，直接影响企业和金融机构可以在境外融资的风险加权余额上限的大小。此次调降金融机构参数，意味着金融机构跨境融资风险加权余额上限下降。此举在当前汇率双向波动加大的情况下，利于控制金融机构跨境融资风险。 中国民生银行首席研究员温彬表示，今年以来人民币汇率弹性增强，下调跨境融资宏观审慎调节参数，将有助于金融机构树立汇率“风险中性”的理念，做好外币资产负债管理，避免汇率敞口风险，确保金融机构稳健经营，更好地服务实体经济。 此前在3月上调宏观审慎调节参数，恰逢海外多国央行为应对疫情冲击开启新一轮量化宽松，使得低利率甚至是负利率的市场规模进一步扩大。国家外汇局有关负责人表示，政策调整后跨境融资风险加权余额上限相应提高，这将有助于便利境内机构特别是中小企业、民营企业充分利用国际国内两种资源、两个市场，多渠道筹集资金。 “彼时参数上调，主要是由于突发疫情对我国经济构成严重影响，尤其是中小民营企业面临资金链紧张、经营受阻等问题，管理层积极采取措施为中小民营企业拓宽融资渠道、降低融资成本，帮助企业渡过难关。但不可避免，境内金融机构和企业的整体外债有所上升。”光大银行金融市场部分析师周茂华指出，目前国内外债无论从规模还是结构上来说整体风险可控，管理层更关注的是个体企业外债和流动性风险。
日前，财政部原副部长朱光耀表示，当下应对数字税收进行总体研究。除了国际数字税收问题，拥有大型科技公司的国家，国内税收的研究应该适时提到议事日程。特别是针对拥有大型科技平台、拥有大型数据平台、拥有巨大消费者流量平台的数字税收研究需要提上日程。 数据税被频频提起，有其发生的必然性，不过，虽然数字税引起热议，但它的概念是比较含混的。 首先要弄清楚数字税是什么。从研究层面上来说，数字税包含两个含义，就国际层面而言，备受关注的是OECD经济数字化的税收解决方案，其关注点在于跨国的互联网公司、数字巨头所创造的巨额利润在不同国家之间的分配问题，这需要国际间多方协调解决。而我国引起热议的数字税，是一种国内税的概念，是一种数字服务税，关注点在于对对拥有大型科技、数据、消费者流量平台的国家的针对性研究。 那么为什么各方对数字税越来越重视？近十年来，中国数字经济规模在持续扩大，质量效益明显提升。2019年中国数字经济市场规模为358402亿元，数字经济占中国GDP的36.2%。2019年中国数字经济对经济增长贡献率为67.7%。在当前经济环境下，数据和其他生产要素一样，已经逐步渗透在整个实体经济运行的过程中，数字经济成为推动经济发展的新兴力量。随着数字经济的日益发展，数字税可能是数字经济发展的一种必然。 一方面，数字税有利于消除负外部性。数据”作为一种越来越重要的生产要素，是数字经济发展的根基。但由于产权的缺失，企业或个人不当地使用个人隐私数据，就会容易产生负外部性，即企业或个人的滥用数据的行为会对这项活动参与者以外的人造成负面影响，在负外部经济的情况下，滥用数据的私人成本小于社会成本，数据也可以成为数字经济前进路上的拦路虎，而征税则是消除负外部性的良方。 另一方面，是否征收数字税还关乎税收公平和效率。如果数字企业的用户遍布全国各地，但是只有数字企业所在地和数字企业本身获得了可观的税收和收入，用户数据是平台的价值来源，不应是免费的，不征收数字税显然损害了公平和效率。 但是，当前我们应该思考的是，应该做等于马上做吗？征税有利于税收公平，但是公平不是绝对的，我们期望数字税既要尊重市场规律和技术创新发展所带来的数据流动的趋势，也要在数据税收的基础上进行价值平衡，这其实是很难做到的。就目前而言，我国推行数字税还存在诸多困难，也没有必要为了税收的公平和效率盲目采取行动或做出牺牲。 一方面科学的税收规则难以确定。首先税收基数就难以确定。数据流通产生价值，这种价值来源于用户，因此用户理应享受平台创造的收益，利润的大头应该国家拿来全民共享。而要让用户能够享受这种收益，那么首先关于用户数据销售的收入就应纳税，听起来合情合理，但是落实起来却略为困难，科学计算应纳税收入是一件十分具有挑战性的工作，如何监管、向谁征收、应该征多少税”都难以界定。 另一方面，数据税也无法发避免成本转嫁的问题。虽然目前数字税到底是什么性质的税收尚未明晰，但就其性质来说，更像间接税。税负能否转嫁取决于供求关系，强势的一方总是可以转嫁税负，当前，数字化企业存在技术优势且竞争着较少，相对具有垄断性，垄断就具有定价权，这意味着这些数字化企业可以人为抬高定价以转移收入，最终承担税负的还是用户。 这几年我国数字经济的发展迅猛，可以说在电子商务、社交网络、搜索引擎、大数据、云计算以及工业智能化等领域，都处于世界前列，这很大程度上是得益于税收政策、行政政策与环境上的宽松，发挥了重要的鼓励作用。当前数字经济已经为我国经济增长的中长期动力，如果在规则尚不成熟时，贸然征收数字税，将导致我国互联网等数字化企业在国内外都面临更大的税收负担。同时征收数字税可能难以在税收公平和支持创新之间寻求合适的平衡，稍有不慎就会打压我国数字经济欣欣向荣的好势头。 因此，就目前而言，我国还没有到大规模征收数字税的阶段，税负公平、社会福利等多方面条件都还不成熟，征收成本会比较高，征税难度会比较大，可能会对经济发展造成负面影响。 当然，这并不意味着我们不需要探索数字税的落地，就维护国际市场而言，中国需要和国际接轨，共同推进全球经济的数字化进程。就国内数字经济发展而言，未来，数字经济的体量会很大，当数字经济发展到一定程度，税收可以作为一个调节手段，促进数字经济健康发展，这关系到国内税制进化。 因此，现阶段数字税作为一项研究还是合适的，可以开始进行试点。积极借鉴国际经验，立足于中国数字经济发展的阶段特征、市场规模、技术水平等国情，加强研究，因地制宜，但落实到具体行动层面，实际上还未完全成熟，也需要相当长的时间去摸索。（作者系中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授）
为促进商业银行提升负债业务管理水平，维护银行业体系安全稳健运行，银保监会制定了《商业银行负债质量管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），现向社会公开征求意见。 《办法》共5章33条，分别为总则、负债质量管理体系、负债质量管理要素、负债质量管理监督和附则。重点内容包括：一是明确商业银行负债质量管理内涵和业务范围。二是确立负债质量管理体系。从组织架构、公司治理、内部控制、业务创新管理等11个方面对商业银行负债业务管理提出了明确要求。三是提出了负债质量管理的“六性”要素。从负债来源稳定性、负债结构多样性、负债与资产匹配合理性、负债获取的主动性、负债成本适当性、负债项目真实性六方面明确了负债质量管理的核心要素。四是强化负债质量相关监督检查和监管措施。明确商业银行向监管部门报告负债质量管理情况的要求及负债质量监管评价结果运用的范围等。 制定《办法》是完善我国商业银行负债监管制度的重要举措，有利于弥补制度短板，防范金融风险，提升金融服务质效。下一步，银保监会将根据社会各界反馈意见，进一步修改完善《办法》并适时发布实施。
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