今年的618不同往常。 国内疫情已经得到有效控制，社会活力也已恢复，但很多企业期待的“报复性消费”迟迟没有出现，社会消费一直趋于谨慎。因此对今年的618年中购物节，不只是京东，各行各业都寄予厚望，毕竟6月过后，就要告别损失惨重的2020年上半年，众多品牌和商家压力不小。 好在今年618开售，京东、天猫、苏宁易购等电商平台纷纷传来喜讯，表示战绩喜人，已经迎来了开门红。 那么，这是不是意味着各行各业期待已久的“报复性消费”已经要开始降临了？从各大平台的初售战报来看，很有希望。但真正决定市场走向的是消费者，站在消费者的角度思考，后疫情时代尤其需要理性消费，没有报复性涨薪，又哪敢报复性消费。 于是今年的618，京东、阿里等电商平台们和商家们都怀着打破僵局的使命感，使出浑身解数想要讨得消费者欢心，以图让用户更干脆地剁手。 京东为618铆足劲头 真正意义上的电商平台618购物节始于2010年，是京东在2009年天猫双11之后推出来的。当然，在京东的宣传口径中，因为刘强东1998年6月18日在中关村创业，成立京东公司，所以才有了这样一个企业周年庆。 今年京东对618的态度是完全开放，“无数的企业都可以用6.18，我们也鼓励大家从一个企业的周年庆，变成一个全行业的促销节点。”在5月28日的2020年京东零售618誓师大会上，京东零售集团CEO徐雷这样表态。 开放的同时，徐雷表示618最重要的是共赢，要和合作伙伴一起应对疫情带来的挑战：“我们有责任和义务跟合作伙伴一起去迎接这个挑战，共同成长。这是我们今年6.18最重要的要达成的意义和使命。” 为了践行使命，今年618期间京东火力全开，宣称将推出超级百亿补贴、千亿优惠和百亿消费券，打造史上优惠力度最大，购物体验最佳，品牌、商家增长最强和新品发布最多的一次京东618。 同时，在疫情期间表现惊艳的京东物流，618期间会进一步升级“前置仓”模式，通过大数据预测把商品前置到配送站来完成首单配送。京东称，618期间，全国将有20多个核心城市落地这一社区分钟达模式。 今年京东从5月21日开始预售，6月1日儿童节起开售，活动会持续到6月21日父亲节，很明显，想要对消费者不分老幼，一网打尽。 6月1日，自零点开始，京东超市前10分钟整体成交额同比增长超300%，看起来京东铆足劲头搞的618确实迎来了开门红。 天猫意图喧宾夺主 但阿里的强势介入，可能会让京东觉得，它的战果突然就不香了，因为阿里看起来也像是要玩真的。 6月1日，2020年天猫618零点开场刚过1小时29分，淘宝直播成交额达到20亿元，一天的成交额超过51亿元。全天20多个品牌、商家及主播的淘宝直播间成交超过1000万元。 今年618无论从参与活动的品牌和商家规模，还是折扣优惠力度，又或者是提供给消费者的服务保障，都是天猫历年来力度最大的，甚至是超过了以往的双11。 阿里巴巴集团副总裁、天猫618“总指挥”家洛表示：“今年的618整个消费规模，无论是消费者的总量、访问、购买、频次还是金额，都绝对会远远超过历史同期，而且会是大幅度的增长。” 谈到今年天猫618的期待，家洛表示希望能够创造一个“更高的交易额”。因为，“更高的交易额”代表着商家更多的订单、更多的交易、更有价值的消费渠道。“我们要推动更多高交易额的爆发和发生，我们对于交易额，以及引领整个中国电商乃至中国互联网的发展有非常强大的信心。” 阿里有这样的信心并非“迷之自信”，毕竟2020年一季度阿里取得了“全球唯一一家年交易额突破万亿美元”的里程碑。而且营销活动正是阿里“钞能力”的用武之地，家洛强调：“今年的618可以说是我们历史上最大折扣的一次618，拿出了超越去年双11的力度来推动这次618。” 总之，今年的618看点十足，阿里已经下足了力气。尤其阿里的拿手好戏淘宝直播必然会大放异彩。今年天猫618期间，超过300个明星、4大卫视全部入局，600位总裁也将上阵淘宝直播带货。6月1日，格力董事长董明珠就率3万多门店参与淘宝直播等平台，之后娃哈哈宗庆后、华为何刚、苏宁侯恩龙等著名企业家也将纷纷亮相。 阿里火力全开之下，京东难免就有点招架不住，拼多多也不得不暂避锋芒。不过，无论电商巨头们打的再怎么火热，要是消费者不捧场的话，角力的胜负也就没了意义。 消费困局 年初疫情爆发，社会消费首先受到巨大冲击。国家统计局数据显示，1-2月份，社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%，这种消费衰退史无前例。 复工以来，明显可以看到社会消费在加速恢复。3月份，社会消费品零售总额同比下降15.8%，降幅比1—2月份收窄4.7个百分点；4月份，社会消费品零售总额同比名义下降7.5%，降幅比3月份收窄8.3个百分点。五一节后，消费恢复再次加速，基本摆脱了疫情带来的阴影，但“报复性消费”始终没有出现。 “报复性消费”没有出现，倒是出现了“报复性存款”。央行数据显示，第一季度人民币各项存款增加8.07万亿元，同比多增1.76万亿元。其中住户存款增加6.47万亿元，同比多增4012亿元。相当于一季度每天增加700亿存款。 疫情影响居民消费意愿，让民众更倾向于增加储蓄、减少消费；消费低迷，企业经营承压更重，就可能会选择裁员降薪；就业环境恶化、薪资水平降低，居民消费自然更加谨慎，这就形成了一个死循环。 在当前特殊的历史时期下，今年的618肩负着重要使命，就是必须刺激消费者的消费需求，让居民进一步恢复消费信心，打破恶性循环。 618会成为良性循环的起点吗？ 自身利益结合社会使命，让众多电商平台和品牌商家对今年的618愈发重视，宣传和参与活动也更加卖力。当然，更关键的是需要消费者积极回应。 虽然有一些网友表示“忍住不买，立省100%”、“7月的土不好吃”。但真正能做到“忍住不买”的还是少数人，消费者总体回应颇为积极。 6月1日，京东超市前10分钟成交额同比增长300%，淘宝直播成交额超51亿元，苏宁12小时拼购订单量增268%……从各大平台、品牌和商家的战绩来看，各行各业期待已久的“报复性消费”好像已经开始冒出苗头。 这是一件好事，在内需拉动经济增长的方针下，消费的快速增长，可以直接带动经济加速恢复。微观来看，也可以让大家尽快摆脱阴影，走向生活的新阶段。 刘旷L
央行创新两个宽信用工具：一是支持银行对小微企业贷款延期还本付息，二是支持银行加大小微企业信用贷款投放。普惠小微企业信用贷款支持计划并非传统意义上的QE，而是集合了QE、CBS、再贷款等多种工具特点的新工具。货币政策仍然处于宽松通道之中，总量宽松更多用于配合财政、结构性宽松政策是主要抓手。 ▍昨日长端利率上行、短端利率下行。 受风险偏好回升、经济基本面修复预期影响，长端利率全天上行，中债10年期国债到期收益率从2.7053%上行2bp至2.7253%，中债10年期国开债到期收益率上行2.25bp收于3.0142%。随着月末时点因素消退，昨日资金面显著宽松，资金利率明显下行，带动短端利率下行。DR001和DR007分别下行48.64bp、44.09bp，一年国债到期收益率下行1.13bp。 ▍货币工具创新落地。 央行连发6文介绍其创新的直达实体经济、加大对小微企业信贷支持力度的货币政策工具，普惠小微企业贷款延期支持工具、普惠小微企业信用贷款支持计划落地，一是支持银行对小微企业贷款延期还本付息，二是支持银行加大小微企业信用贷款投放。货币政策仍在宽信用途中。 ▍普惠小微企业信用贷款支持计划并非传统意义上的QE，而是集合了QE、CBS、再贷款等多种工具特点的新工具。 关键词一：央行购买贷款。普惠小微企业信用贷款支持计划是“人民银行通过货币政策工具按季度购买符合条件的地方法人银行业金融机构新发放的普惠小微信用贷款”，将句子简化就是“央行购买贷款”，不由得让人联想到QE。我们在《债市启明系列20200525—从欧美经验看直达实体的货币政策创新》对直达实体经济的货币政策工具猜想中也明确出，通过对欧美创新货币政策工具的梳理，“直达实体经济”的货币政策工具还包括资产购买。 关键词二：利息收益和坏账损失由放贷银行承担。从央行官网的《货币政策热点问答之一：创新直达实体经济的货币政策工具》的描述可以看出，央行是通过SPV运用4000亿再贷款资金、与地方发人银行签订信用贷款支持计划合同的方式购买资产，但是购买资产后利息收益和坏账损失仍然由放贷银行承担，并没有发生所有权实质性转移，这一特性又类似于央行在支持银行永续债发行时创设的CBS。因而央行资产负债表最多扩张再贷款资金的购买4000亿元而非SPV购买的1万亿元信用贷款规模。 关键词三：“先贷后借”。根据央行对普惠小微企业信用贷款支持计划的解释，人民银行会同财政部使用4000亿元再贷款专用额度，通过SPV向地方法人银行提供优惠资金支持，具体的操作是“按地方法人银行实际发放信用贷款本金的40%提供优惠资金”，且要求是2020年3月1日至12月31日新发放的信用贷款，实际上仍然属于“先贷后借”的模式。 关键词四：“无息”。根据央行的描述，“购买上述贷款的资金，放贷银行应于购买之日起满一年时按原金额返还”，可以理解为该专项再贷款资金近乎“无息”。因而相当于央行通过SPV给地方法人银行提供4000亿元1年期的无息逆回购或融资便利。 ▍定向流动性投放。 两个创新工具最多实现4400亿元再贷款资金的投放，即将有4400亿元基础货币通过SPV定向流向地方发人银行，即城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、农村信用社、民营银行，规模相当于一次对城农商行1个百分点的定向降准，但并非一次性投放。根据2019年以来普惠小微贷款增量，城农商行大约3个季度刚好可完成新发放约1万亿普惠小微贷款。 ▍货币政策以结构性为主，关注宽信用效果。 总量型的货币政策推出的概率较低，更多是在需要对冲流动性压力、配合财政政策时才有可能推出。相比而言，定向性政策推出的空间更大，本次创新的货币政策工具在原有的再贷款基础上放大了政策效果，宽信用进程进一步提速。1）货币政策通过逆回购、MLF等保持流动性合理充裕；2）将主要银行贷款利率与贷款市场报价利率的点差纳入宏观审慎评估考核，激励银行进一步压缩利差；3）支持小微企业无抵押担保信用贷款，降低风险溢价；4）支持大企业发债和小企业获得银行贷款。 ▍债市策略： 6月初创新货币政策集中落地，《政府工作报告》中的目标要求逐步落地，本次创新的两个货币政策工具并非传统的QE，货币总量宽松仍较为克制，更多落在支持小微企业的保就业层面。对于6月份而言，货币政策仍然处于宽松通道之中，也确实存在货币进一步宽松的窗口期，易出现预期差，但总量宽松更多用于配合财政、结构性宽松政策是主要抓手。结合6月基本面修复、风险偏好回暖、资金压力仍大，我们认为6月份长端利率将维持宽幅震荡的行情，短端利率可能小幅回落，但收益率期限利差难大幅走阔。
国企股权激励 激励谁 如何防止“人为控制”现象 国务院国资委30日发布《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》，系统集成过往政策，梳理总结实践经验，从微观操作层面细化指导，为央企上市公司实施股权激励提供了精准且清晰的参考。 应当说，股权激励制度推行10多年来，在如何激发企业发展动力、激活经营者和业务骨干发展热情、提高企业效益方面，确实发挥了较大作用，也产生了比较明显的效果。仅央企层面，近年来就有53家中央企业控股的119家上市公司实施了股权激励。按照国资委披露的数据，实施过股权激励的A股央企上市公司，自股权激励方案实施以来净利润年复合增长率达到11.8%。 11.8%到底是高还是低，不仅要与这些企业的过去比，与同期的民营企业等相比，还要看经济发展环境的变化。只有在同等条件下的比较，才更有说服力和公信力。但是，不管如何比较，实施股权激励后的企业，在经营者和员工的积极性方面，肯定是有作用的，也是会产生比较明显效果的。关键就在于，实施股权激励后，企业能否保持可持续增长的格局，能否起到一劳永逸的作用。其中，如何防止“人为控制”是非常重要的方面。 所谓“人为控制”，就是不按照企业发展规律管理，而是依据经营者等自身利益需要控制，包括控制效益释放、控制成本收入进账、控制股票价格等，从而实现个人利益最大化，导致企业利益受到不小的影响，尤其是企业的长远利益，会在经营者手中受到严重伤害。如果这样，股权激励作用就会大打折扣，效果就会受到严重影响。 首先需要防止的，就是实施股权激励前的“人为控制”现象。要知道，实施股权激励的都是上市公司，也就是国企中比较好的二、三级公司，是经营者等愿意加入的公司。而股权激励，最受益的当属经营者，其次才是业务骨干。而从实际操作来看，尽管上市公司是公众公司，有严格的监管制度和办法，但是，经营者仍然有控制股票价格的手段，能够控制股票走势。也就是说，股权激励的股票价格、激励方式、激励程序如何规范与操作，名堂很多，可操作的空间也很大。现行的确定股票激励价格的方法是否合理，是否存在“人为控制”现象，值得研究与思考。不然，不仅会导致国有资产流失，也会带来公众对国企股权激励的质疑，更会让企业的发展受到伤害，使投资者利益难以保证。股权激励，一定程度上具有当年国企改革中“经营者接盘”的含义。所以，必须做好股权激励价格等的评估、评价和受让工作，避免出现新的矛盾和问题。 另一个需要防止的“人为控制”现象，就是股权激励制度实施以后。国资委成立后，时任国资委党委书记的李毅中到某地调研时，看到某家国企改制后，利润暴涨，就问企业经营者，同样的经营者、同样的工人，为什么改制后仅仅一年时间，企业的利润就暴涨这么多。除了市场因素之外，还有什么原因？经营者红着脸说，干部员工的积极性。听起来很有道理，想想又似乎道理不够站得住脚。到底如何站不住脚，也很难一两句话能够解释清楚。很显然，“人为控制”占据很重要的位置，也说明企业利润等，经营者是能够比较方便地控制的。如果实施股权激励后，企业仍然采用“人为控制”的方式，控制利润、分摊成本、分配费用等，监管层也无能为力，又当如何处理呢？否则，股权激励就失去意义了。股权激励就是为了把企业做得更好，可经营者为了自身利益，人为将企业利润等进行控制，势必对企业发展不利。所以，设计股权激励方案时，必须充分考虑这方面的问题，解决这方面的难题。 还有一个方面的问题，就是在推行股权激励后，在企业做强做优方面可能出现的“人为控制”。要知道，即便推行股权激励，经营者也未必就是万年桩。因为，股权激励的比例毕竟较低。以2013年整体上市的中建集团为例，当年实施首期限制性股票计划，成为首家整体上市的限制性股票激励央企试点单位。截至目前，已授出三期股票，累计激励人员也就2879人、4342人次、授出股票占总股本的2.5%。这样的比例，国有仍然是绝对控股。那么，经营者就会随时被调整。在这样的情况下，经营者一定会更多考虑眼前利益、短期利益，而不会充分考虑长远利益、整体利益，从而在研发投入、产品开发、品牌培育、质量提升等方面难以真正下功夫，导致企业的可持续发展能力不强，缺乏有效的市场竞争力，尤其是核心竞争力。所以，防止经营者短视下的“人为控制”，也是非常重要的一个方面。 总之，股权激励是一种好办法，也是能够有效激发企业经营者和业务骨干，包括员工积极性的重要手段。但是，防止“人为控制”，也是推行股权激励过程中必须关注的一个问题，确保股权激励工作效果最佳、质量最好、作用最大。 谭浩俊
5月29日晚间，上交所在回应2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议时也明确表示“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”。 上交所明确表示“研究引入单次T+0交易”，这是不是意味着T+0要来了呢？为此，有接近上交所的人士表示，T+0目前只是在研究阶段，并非立刻实施，不必过度解读。 对于T+0，投资者一直都有一种难以割舍的情节。自从1995年1月1日，沪深交易所取消“T+0”以来，市场对T+0的呼声就从未间断过。但接近上交所人士的提醒也不是没有道理。毕竟这不是上交所第一次研究T+0交易机制了。实际上，早在2013年的“两会”上，时任全国政协委员、上交所理事长桂敏杰就透露，上交所正在研究T+0交易制度。但上交所的“研究”一晃就是7年的时间过去了，T+0始终不见出台。所以，这一次上交所“研究引入单次T+0交易”，是不是会重复2013年的故事，还是令人担心的一件事情。 不过，以本人之见，在引入T+0交易的问题上，本次重复2013年的可能性很小，T+0正式落地的可能性很大。之所以作出这样的判断，主要有这样几个方面的原因。 首先，从文字的表述上来看，上交所目前的“研究”与2013年的“研究”显然是不同的。2013年上交所的“研究”是在“研究T+0交易制度”，即是对制度的本身进行研究。而目前的“研究”是“研究引入单次T+0交易”，即是对“引入”制度的一种研究，研究的是“引入制度”的问题，而不是对“制度”本身进行研究。很显然这二者之间是有明显区别的，而“研究引入”自然是离市场更近了。 其次，从市场监管的角度来说，“松绑”是一个大的方向，而不是给市场更多的“约束”。比如，在今年4月7日金融委召开的第二十五次工作会议上，金融委在谈到资本市场的内容时就明确表示，要“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”。而目前的T+1显然是不适应发展需要的管制之一，也不利于提升市场活跃度。最明显的标志是，今年中国资本市场进一步对外开放，而世界主要股市都是实行T+0交易，T+1显然是与对外开放的脚步不符的。因此，实行T+0是大势所趋。 其三，上交所引入了“单次T+0”的概念，用“单次T+0”取代“T+0”，这可以有效地防止T+0带给市场的过度投机炒作。对于T+0，管理层担心的是T+0会助长市场的投机炒作，但“单次T+0”则不存在这个问题。在“单次T+0”的交易机制下，投资者每个交易日只能进行一次T+0操作，即投资者买入股票后，可以卖出股票，但再次买入的话，就不能卖出了。所以，“单次T+0”，保留了T+0的纠错功能，但却剪除了T+0的助长投机炒作的功能，这是有利于T+0交易机制的落地的。 其四，上交所有了科创板这块“试验田”，可以让“单次T+0”在科创板率先试行。毕竟科创板的定位就是A股市场制度改革的试验田，如今，A股市场实行T+0的呼声很高，所以先在科创板试行是理所当然的事情。这样就可以将试点“单次T+0”的风险控制在局部范围之内。这是投资者与管理层都乐意看到的。一旦试点成功，再推广到整个A股市场。
总理一句话，把6亿中国人置入舆论关注之下。6亿中国人，并非精确的表述，只是对特定群体的标签化概括，在不同的语境中，对应不同的关键词。 与高收入群体相对，他们是低收入群体；与一二线城市用户相对，他们是下沉市场、五环外群众；与白领群体相对，他们是蓝领用户；与已经上岸的前浪相比，他们是仍在拼搏奋斗的后浪；…… 大多数时候，6亿中国人，既代表看不见的中国，又代表最真实的中国。在本文中，我们谈谈贷款机构眼中的“6亿中国人”。 不再下金蛋的母鸡 2017年以来，很多贷款机构制定了“蓝领攻略”，意图在无数个理发小哥中（这里系泛指蓝领群体，下同）找到现金贷增长的金钥匙。 贷款机构是如此着急，以至于从来没有深入了解过这个群体。 当年为搞清楚90后关心什么，不少大企业邀请90后先锋代表去企业讲课，把诸如“90后不买房”等言论奉为商业圭臬。可你若问金融机构“蓝领客群”有什么特点？大概率只能得到这样的答案： 他们是抖音快手的沉默观众，是没能在B站后浪视频中露脸的“后浪”，也是运营部门PPT素材里的“月光族”、“低收入”、“低学历”、“年轻”群体，被贴上“资金饥渴”标签。 除了这些大而化之的印象，我们并不了解他们。我们主动向90后学习，认为他们才是未来；我们对蓝领群体知之甚少，视他们为商业变现的流量。理发小哥们很少表达，久而久之成了背景墙，成为沉默的分母。 既然这个群体“资质低”、“资金饥渴”，金融机构降低门槛、开闸放贷就好了，简单粗暴但是有效。 2017年成为现金贷的黄金期，激进获客的机构，市场营销费用大增，换来了用户数大增和贷款规模大增，现金贷平台作为新生代创业机构，盈利能力秒杀老牌P2P，而不少P2P也终于靠现金贷逆袭盈利。 繁荣的景象被2017年末的一纸通知——现金贷新规——打破，盛极而衰，现金贷开始走下坡路，一年不如一年。 前几日，趣店公布2020年一季报，营收同比减半，季度亏损4.86亿元，引来很多人唏嘘：现金贷这只母鸡，已经不下金蛋了吗？ 现金贷这只母鸡，被玩坏了，还在下蛋，只是从“金蛋”变成了“坏蛋”。 生态反噬 放贷机构与借款人组成一个生态，涸泽而渔只能带来毁灭，相互创造价值才有可持续性。 我曾经向理发小哥询问其贷款体验，他一脸自豪（没错，是自豪）地说，“哥，一年下来，1万块钱还900多，很便宜吧？” 他一脸自豪，真心觉得便宜。我知道实际利率是18%左右，但却无从开口解释。他们没有学过现金流折现模型，不知道什么是IRR、APR，无法理解为何年化利率是18%而不是9%。 更根本的原因是，他们不习惯用利率来界定贷款是否便宜。 价格高低，是在对比中产生的，也就是心理学中的锚定效应。作为从业者，我们选择的锚定点是一年期基准贷款利率4.35%；作为理财用户，锚定点可能是理财收益率；而对于理发小哥们，大概率是用午餐费用来计算的——全年900元，一个月75元，两顿饭钱，很便宜，不是吗？ 按照他们设定的锚定标准，年化18%的利率是可以承担的，只要用途正当，这个利率的贷款于他们而言，是助力，不是负担；是在创造价值，而不是毁灭价值。 基于此，我们不难得出结论，要为借款人创造价值，至少应满足两点：适当的定价、正当的用途。 （1）适当的定价是创造价值的前提。事实上，针对短期、小额现金贷，各国都规定了最高利率。不少从业者曾经辩解，借钱的确能改善借款人生活，市场经济下，为何要限制借款人的自由选择呢？ 因为适当的定价是创造价值的基础，定价过高，于借款人必然是沉重的负担，其他附着之上的一切美好都不复存在。 过去几年，以高利率为特点的高利贷从各方诟病到监管严打，空间越来越窄，但就如秋后野草一般，遇到机会总能“春风吹又生”。疫情期间，高利贷有死灰复燃之势，不少反催收联盟也趁势崛起，虽然扰乱了正常催收秩序，但对高利贷有威慑作用，仅这一点就有其存在的价值。 （2）正当的用途是创造价值的基础。利率定价再低，但如果用途不正当，用于诸如网赌、非理性高消费、以贷还贷、炒房炒股等，一样会酿出恶果，对生态本身形成反噬。这两年，监管机构严查银行贷款违规流入楼市，原因就在于此。 蒙眼高增长的放贷机构，恰恰顾不得借款人的用途，甚至明知用途有问题，只要能确保贷款收回仍会不遗余力放贷。生态中100家放贷机构，20家机构蒙眼狂奔，就足以扰乱整个生态，在竞争效应下引发竞相模仿，加速整个生态的恶化。 问题来了，网赌、以贷还贷、炒房炒股都还好说，该如何界定非理性消费呢？月入3000，贷款买苹果手机，算不算非理性消费，该不该支持呢？ 非理性消费？ 应该支持。 非理性消费不值得鼓励，但蓝领群体买苹果手机，大多数情况下都是理性行为。 对类似苹果这类高价产品的追逐，是大多数年轻人背井离乡融入社会时必经的阶段。人人都有炫耀心理。在家乡时，盖座大房子就足以宣示财富地位，不必进行炫耀性消费（和比尔盖茨不需要穿名牌是一个道理）；出门在外，彼此不认识，随身携带的手机就成了最好的炫耀品。《有闲阶级论》一书曾做过经典总结： “在农村，消费的地位在某种程度上被储蓄和舒适的家庭环境所替代，通过邻里闲话的传播，后者足以实现类似于金钱声望的一般目的。……随着通讯方式的发展和人口流动性的增加，个人如今置身于许多人的观察之下，展示物品（或许还有展示教养）是他唯一能在众目睽睽之下让人们了解其声望的方式。” 炫耀心理，背后对应的是马斯洛需求金字塔的社交和尊重需求，为满足这两种需求进行的消费，不能简单归之为“非理性消费”。 我曾经注意观察过身边的理发小哥们，很多人用苹果手机。他们并不在意新款旧款，关心的是苹果的品牌，用来装点门面。 对他们而言，在外面打工，没有户口、没有房子、没有让人艳羡的工作、不能与家人时时团聚，方方面面产生的落差感，需要进行某种对冲，特定的消费品某种程度上可以发挥这种功能，如安迪？沃霍尔口中的可口可乐： “最富的人与最穷的人享受着基本相同的东西。你可以边看电视边喝可口可乐，你知道总统喝可乐，伊丽莎白？泰勒也喝可乐，你也可以喝可乐。可乐就是可乐，没有更好更贵的可乐，你喝的与街角的叫花子喝的一样，所有的可口可乐都一样好。” 基于相似的需求，他们也会追最新的电影、去KTV过生日、买李佳琦推荐的口红、带朋友下馆子，相比之下，很多挣钱能力更强的白领反而显得更节俭。 我们应理解这种现象，不能简单给他们扣上被“消费主义”洗脑的大帽子。某种程度上，他们不过在通过消费对冲落差感罢了。 温情与敬意 为用户创造价值，前提就是要了解用户。 钱穆在《国史大纲》中强调，“所谓对其本国以往历史略有所知者，尤必附随有一种对其本国以往历史之温情与敬意”。 对于用户，我们也要心存温情与敬意：对国民同胞，不能没有温情；对衣食父母，理应存有敬意。 社交媒体越来越发达，蓝领群体触网率越来越高，但大多数时候，他们是沉默的。因为沉默，便容易被忽视，被简单标签化。 在《看不见的美国》一书中，作者用“看不见的美国”指代被主流社会忽视的群体，并如此提醒主流社会： “‘看不见的美国’无心争论，‘看不见的美国’精疲力尽，‘看不见的美国’没有时间去静坐示威，也抽不出空闲观看电视上激烈的辩论。‘看不见的美国’只想喝杯啤酒，早点睡觉。正是这些人维持着美国的正常运转。如果这些人明天辞职不干，我们习以为常的生活就会戛然而止。” 疫情期间，Tony老师不上班，顶着两个月没剪的长发，理发小哥们才短暂回归社会舆论的聚光灯下。同样，疫情期间，我们对环卫工人、快递小哥、便利店雇员有了更多的关注，意识到他们是保障我们日常生活的幕后英雄。 我曾经在一本书上读到一段话，讲的是一位打工爸爸眼中孩子对自己的看法： “你工作那么长时间，回到家，你的孩子就会说他们爱你。他们说这个，不是因为他们了解你，知道你是‘爸爸’。他们说爱你，是因为妈妈常常跟他们说，你爸爸是个好人啊，要爱他。我的孩子不了解我，甚至不认识我。你明白我的意思吗？我没能陪他们。所以，我的孩子为什么还把爸爸挂在心上呢？因为妈妈常常跟他们说起爸爸。所以，我在孩子们心里的印象，全部来自妈妈的话。” 一个常年在外打工的爸爸在想什么呢？他在想，他在孩子心中的印象，全部来自妈妈的话。对于我们身边的这些人，我们了解的还远远不够。 比如理发小哥，就不仅仅是理发小哥，他们有多变的职业身份和丰富的职业履历。 一般来说，他们高中辍学，16岁外出打工，很多人的第一份工作是富士康的工人，觉得苦又回乡读个技校，之后可能做过按摩师、开过挖掘机、在厨房做过学徒、送过快递外卖，到了25岁左右，结婚生子，在最后一份工作中稳定下来。 同样的年龄段，你经历着高考、四六级、写论文、找实习，眼中全是理想和抱负，未脱学生稚气；他们已经体验过四五份工作，也曾无忧无虑，最终挑起了家庭的重担。 我们如此不同，每个人都如此不同，不深入，又怎能了解？克劳德？霍普金斯曾在《科学的广告》一书中告诫我们： “在广告界可不能拘囿于自己的圈子，自绝于平民大众。成功的道路是从普通人当中穿过的。普通人是绝大多数人。了解普通人并且自己也是其中一员的人，成功的概率要比别人高出很多。” 面对C端大众做生意，务必要沉下去。 向6亿中国人推销贷款，唯一的出路就是心怀温情与敬意，走出自己的小世界，深入社会这个大世界！ 参考资料： 1、何帆，《变量：看见中国社会小趋势》，中信出版(行情300788,诊股)社，2019. 2、[美]珍妮·拉斯卡斯，《看不见的美国（译文纪实）》，上海译文出版社，2019.
2019年4月1日、2020年3月5日都属于翻墙摔走势，翻过一堵墙，又从墙头上摔下去了。 翻墙摔大多有以下特点：一是上跳缺口；二是量价背离；三是指标股不创新高。对照这三个特点，2020年6月1日，上证指数出现明显的上跳缺口；万得全A虽然成交额创了反弹新高，但成交量（VOL）小于3月25日、4月7日成交量；上证综指、深综指、万得全A都创了反弹新高，但银行指数、超大盘指数等指标股指数都没有创反弹新高，这种剪刀差走势，常是行情末端的特征。 6月1日走势是否是楔型加速走势？楔形加速和楔形反转是楔形末端后的两种常规走法。例如，2010年10月的行情属楔形加速。2020年6月1日走势与2010年10月8日走势有以下不同：一是2010年10月8日是狂拉大盘股，2020年6月1日则是大盘股较弱；二是2010年10月8日量创反弹新高，之后量不断创新高，也就是说楔形加速需要持续向上放量逼空；三是2010年10月8日离上方压力线较远，2020年6月1日离收敛楔形上轨（3015点左右）较近，构筑的十三年的大收敛三角形上轨压力较大，短线没有持续逼空的空间。 加速涨不易，翻墙摔警惕。
乐视网佛系退市，承担乐视网退市苦果的不是贾跃亭而是广大二级市场投资者，他们对乐视网退市心急如焚，跑到公司要求公司做出上诉复核，乐视网退市的始作俑者贾跃亭无动于衷，却在美国住着豪宅完成自己的窒息梦想造车，这种强烈的反差揭示了A股的巨大不公平，投资者为违规违法买单，而始作俑者却怡然自得不用承担任何的责任。 投资者缘何不远千里，要跑到乐视网总部维权，要求面见管理层希望公司向监管机构提出上诉复核，因为2020年5月14日，深圳证券交易所对乐视网股票作出终止上市决定。根据决定，若乐视网不提出上诉复核，那自决定之后十五个交易日届满的次一交易日（即2020年6月5日）起，公司股票就会进入退市整理期。退市整理期届满的次一交易日，深交所对公司股票予以摘牌。 作为创业板上市公司，按照深交所《深圳证券交易所退市公司重新上市实施办法（2018 年修订）》，乐视网退市后不可重新上市。一旦乐视网退市，投资者将大概率是血本无归，毕竟投资者有没有机会提出索赔是一个未知数，即使有机会提出索赔，打赢了官司，乐视网也是没有能力赔偿，还是空欢喜一场，截至今年一季度末，乐视网累计负债已高达208.59亿元，股东权益也亏成负值，仅为-150.32亿元，乐视网退市所有的损失只能由投资者默默承担，这对于不明就里的投资者公平吗？ 乐视网曾经是创业板一哥，而且是绝对的一哥，在视频播放平台有着重要地位，在创业板有着崇高的地位，市值一度达到1700亿元，可这就是一个虚幻，在贾跃亭生态化反因资金链断裂而彻底破碎以后，乐视网就急转直下，连续三年亏损，2017年、2018年、2019年公司连续三年亏损，归母净利润分别为-138.78亿元、-40.96亿元和-112.79亿元，要被交易所摘牌。 乐视网走到退市边缘，并不是经营本身问题，与贾跃亭存在巨大关系，首先是贾跃亭利用关联交易拖欠上市公司巨额资金，造成资金占用，导致乐视网资金链断裂，贾跃亭通过关联交易占用了乐视网资产达到了62亿元人民币，其次是贾跃亭违规担保，让乐视网陷入了担保官司，并计提巨额资产损失，2019年乐视网因乐视体育、乐视云违规担保案计提相关负债约90亿元，这也是乐视网19年亏损的因素之一，三是言而无信，贾跃亭和贾跃芳此前减持后承诺借款给公司，承诺金额共73.78亿，但最终只借给公司11万零95块，如果大股东能够信守承诺，把款项借给乐视网，就不会出现资金链断裂。 贾跃亭在乐视网问题暴露以前，通过减持和股权质押获得了多少财富，贾跃亭分三次从乐视网减持股份从上市公司累计套现117.5亿元，贾跃亭一致行动人贾跃芳总共减持套现22亿元，贾跃亭家族先后进行过38次股权质押，涉及金额累计超过311亿元，其中存在重复抵押，贾跃亭抵押融资究竟多少钱，没有准确统计数字，贾跃亭家族从资本市场要走了几百亿元，接着就跑到美国造车，把一个垃圾公司留给国内市场，下周回国成为一个永远的笑话。 投资者是根据公司公告做出的投资决策，可是贾跃亭操纵公司信息披露，没有披露自己的资金占用/违规担保和承诺资金出借不到位，让投资者蒙受了巨大损失。因为贾跃亭滞留美国，有关部门对公司第一大股东贾跃亭涉嫌违规担保等行为的立案调查仍未结束，投资者维权官司面临变数，即使后市能够打维权官司，也可能是赢了官司输了钱，贾跃亭和乐视网都没有钱赔偿。 资本市场退市制度常态化法制化市场化已经是不可逆转的趋势，可是退市制度不可能单兵直进，要让投资者的合法利益得到有效的司法救济，如果退市的恶果全部由投资者承担，大股东等始作俑者可以获得天量财富逍遥法外，退市制度就会遭遇投资者坚决的反对，虽然反对的声音是那么的微弱，不可忽视会给市场带来的巨大的创伤和无尽的伤害，股市十年指数涨幅为零与投资者利益长期被漠视存在很大关联，乐视网是投资者上门维权，前一段时间一位女记者则是遭遇投资者的炮轰，背后都是退市制度下投资者合法利益难以得到有效的保护，如果一个市场，大股东或者实际控制人违规违法中饱私囊，导致上市公司退市，大股东或者实际控制人不需要承担法律责任，也不需要承担赔偿责任，这样的退市制度是很难制度化的，也是难以得到投资者认可的。 监管层曾经要求乐视网贾跃亭回国接受调查，可是贾跃亭不回国有关方面就无能为力了，这是一个冰冷的嘲讽，贾跃亭从资本市场套现的几百亿元资金，究竟流向了哪里，这是需要查清的，贾跃亭违规违法导致乐视网退市，是需要承担赔偿责任的，这才能彰显资本市场的公平与公正。 退市制度既需要常态化制度化法制化，但是也不能忽视了投资者的司法救济，千万别让投资者成为市场违规违法的买单者。
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