2021年1月的最后一个工作日（1月29日），国内银行间市场隔夜利率创出了2013年“钱荒”之后的最高值。市场中有关货币政策是否到了收紧拐点的讨论随之升温。 当前疫情发展仍然存在较高不确定性，国内货币政策没有到全面收紧的时候，我国货币市场利率围绕公开市场操作利率波动的格局并未被打破。2021年，美联储加息的概率极低，我国上调公开市场操作利率的可能性也不高——国内货币市场短期利率的波动中枢应该在当前水平维持一段时间。 在货币市场短期利率围绕公开市场操作利率波动的不变格局下，国内货币政策操作也有明显变化——应对外汇流入带来的流动性冲击成为货币政策的主要矛盾之一。外汇流入带来的流动性先体现在实体经济，然后再体现在货币市场；而且相比货币市场流动性而言，实体经济的流动性更难被对冲。因此，在全球进入再循环，我国外汇流入加大的时候，我国2018年以来的“宽货币、紧信用”格局可能被逆转为“紧货币、宽信用”格局。 “紧货币、宽信用”将有利于实体经济资产价格，不利于金融资产价格。国内债券收益率将持续面临上行压力。A股市场前景仍然看好，但风格会加速向低估值周期股切换。 2021年1月的最后一个工作日（1月29日），国内银行间市场隔夜利率创出了2013年“钱荒”之后的最高值。隔夜利率飙升显示了货币市场资金面的收紧。在1月的最后一周里，人民银行通过公开市场净回笼资金2300亿元，与前一周5980亿元的净投放形成了鲜明反差。在货币市场利率随人民银行资金净回笼而显著上升之时，市场中有关货币政策是否到了收紧拐点的讨论也随之升温。（图表1） 1．货币政策的“不变” 当前疫情发展仍然存在较高不确定性，国内货币政策没有到全面收紧的时候。截止2021年1月底，全球新冠累计确诊病例数已经超过1亿例。目前，欧美国家的日度新增确诊病例数虽然相比2020年底略有下降，但仍然处在较高水平。而在2021年元旦之后，我国国内的新增确诊病例数也明显反弹，全国（除湖北以外）的日度新增确诊病例数在今年1月创出了2020年3月以来的新高。尽管当前的新增确诊数仍远远小于2020年2月疫情刚爆发时的数量，但疫情的反复仍凸显了抗疫工作的复杂性。此外，虽然疫苗已经在国内外开始接种，但受制于疫苗的产能瓶颈，接种速度仍然偏慢，难以在短期内立竿见影地终结疫情的蔓延。总的来说，新冠疫情的发展仍然有相当高的不确定性，继续给经济运行带来不小的障碍。在这种不确定性的环境中，国内货币政策的主要目标仍然是维护经济增长和金融市场稳定，并不具有全面收紧的条件。（图表2） 从2020年3季度开始，国内货币政策着力引导货币市场短期利率围绕公开市场操作利率波动。2020年上半年，货币市场短期利率（如7天回购利率）曾一度显著低于人民银行公开市场操作利率（7天逆回购利率）。但随着国内疫情的逐步受控，人民银行退出“危机应对式的极度宽松货币政策”，进入“常态式宽松货币政策”，货币市场短期利率就进入围绕公开市场操作利率波动的状态，一如2019年。这是人民银行的有意为之。在2020年11月26日发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》第11页中，人民银行说道：“引导货币市场利率围绕公开市场操作利率在合理区间内平稳运行……公开市场操作利率作为市场短期利率中枢的作用持续增强。”【1】 “永煤事件”的影响已经逐步淡去，货币市场利率有低位回升的必要。2020年11月10日，河南永城煤电控股集团有限公司（简称“永煤”）发布公告，称无法足额偿付到期的10.32亿债券本息。“永煤”这样国企债券的违约大超预期，震动了市场。为了平息市场的紧张情绪，人民银行随后加大了流动性投放力度，让货币市场利率在“永煤事件”后的两个月里明显低于公开市场操作利率。但随着永煤事件余波淡去，人民银行继续维持低利率的必要性下降，提升利率的诉求上升。从这个角度来看，2021年1月末市场利率的上升也属正常——市场利率既然是围绕公开市场操作利率波动，那就应该既有低于公开市场操作利率的时候，也有高于公开市场操作利率的时候——货币市场利率围绕公开市场操作利率波动的格局并未被打破。（图表3） 2021年，美联储加息的概率极低，我国上调公开市场操作利率的可能性也不高——国内货币市场短期利率的波动中枢应该在当前水平维持。2015年8月“811汇改”之后，我国与美国的货币政策联动性明显增强，我国公开市场操作利率（7天逆回购利率）与美联储联邦基金利率变动方向趋于一致。过去一年以来，美联储已经多次向市场发送了清晰信号，表明美国宽松货币政策会持续相当长时间，2021年美联储上调联邦基金利率的可能性极低。在美联储不加息的时候，人民银行上调公开市场操作利率的概率也很低。这样一来，我国货币市场短期利率应该不会持续走高，而更可能会做水平震荡。（图表4） 2．货币政策的“变” 在货币市场短期利率围绕公开市场操作利率波动的不变格局下，国内货币政策操作也有变化——应对外汇流入带来的流动性冲击成为货币政策的主要矛盾之一。 2021年1月，我国一线城市房价上涨压力明显加大。在北京、上海、广州和深圳4个一线城市，反映二手房房价上涨压力的“中原报价指数”同步明显上扬。从历史经验来看，“中原报价指数”对其他房价指标有比较强的领先性。从这一报价指数当前在一线城市同步走高的态势来看，房价上涨的压力在明显抬头。（图表5） 实体经济企业和居民所获得的结汇收入是此轮房价上涨背后的重要推手。从时间上来看，“中原报价指数”在2020年末就开始明显上扬，而当时国内社会融资的增量正在明显减小。因此，房价上涨应该更多从海外流动性流入方面找原因。正如笔者在2021年1月27日发布的《流动性潮起外汇占款》一文中所说的那样，“2020年12月，中国大陆商业银行代客结售汇顺差已显著攀升，预示外汇占款将显著增加。在全球再循环的格局下，分析国内流动性时需要注意到正在潮起的外汇占款。”【2】。结售汇带来的流动性投放正在让国内实体经济流动性变得更为充裕，给实体经济中的资产价格（主要是房价）带来更大上涨压力。（图表6） 外汇流入带来的影响不止于房价，2018年以来的“宽货币、紧信用”格局都可能被逆转为“紧货币、宽信用”格局。 外汇流入可能会在实体经济和货币市场两个层面带来流动性的投放。贸易顺差的增加，以及“热钱流入”都会给我国带来外汇流入。外汇流入我国之后要变成人民币在国内流通，需要经过两个环节：第一个环节是商业银行的“结汇”，即实体经济的企业和居民用自己手中的外汇找商业银行换成人民币。这一环节带来广义货币的投放，增加实体经济的流动性（或者不严格地说，增加实体经济的信用）。第二个环节是人民银行的“外汇占款发放”，即商业银行用自己手中的外汇找人民银行换成人民币。这一环节带来基础货币投放，增加货币市场的流动性。 2018至2019年，我国金融形势可用“宽货币、紧信用”来概括。当时，国内外汇流入较少，人民银行主要通过“主动投放工具”来发放基础货币（请参见《流动性潮起外汇占款》一文中对“主动投放工具”的解释【2】）。在那种局面下，如果要增加实体经济的流动性，需要首先向商业银行投放基础货币。商业银行手中有了较为充足的基础货币后，才有能力向实体经济发放“信用”（如发放信贷，购买实体企业发行的债券等）。换言之，得首先让货币市场有钱（宽货币），实体经济才能有钱（宽信用）。而在那两年，在“去杠杆”的政策导向下，监管者对银行信贷的发放施加了许多约束，使得银行发放“信用”的渠道也被阻塞。信用扩张受阻带来的经济下行压力，反过来又倒逼人民银行投放更大量基础货币。这样，就形成了货币市场流动性宽松，实体经济流动性紧张的“宽信用、紧货币”之格局。 基于两方面原因，外汇的大量流入可能会催生“紧货币、宽信用”的格局。 第一是时间上面的——外汇流入带来的商业银行结汇先于人民银行基础货币发放。外汇流入国内时首先流到实体经济中的企业和居民手中（企业和居民通过贸易顺差获得外汇）。企业和居民向商业银行结汇时，外汇就从企业和居民手中转移到商业银行手中（企业居民同时获得了商业银行发放的人民币）。商业银行手中有了外汇，再向人民银行去换人民币，带来人民银行外汇占款的发放。这种流动性的发放顺序与“央行投放基础货币——商业银行发放信贷”的国内流动性投放顺序正好相反。相应地，外汇流入带来的流动性宽松效应首先体现在实体经济、然后才体现在货币市场。期间，如果人民银行外汇占款发放不积极（人民银行可能担心外汇占款发放太多会被别国扣上干预汇率的帽子），那么在实体经济流动性扩张的时候，货币市场反而可能流动性收紧。 第二是对冲操作层面的——人民银行可以较容易地对冲掉外汇占款带来的基础货币投放，但要对冲商业银行结汇给实体经济带来的流动性投放却困难很多。货币市场有很高流动性，金融机构之间拆借资金相当容易。而且人民银行还有“窗口指导”的利器可直接影响金融机构的行为。因此，外汇占款发放出来之后，人民银行可以较容易地把它们回笼回去，或者将其冻结起来，从而抑制外汇占款发放带来的流动性宽松效应。但在实体经济中，经济主体之间的拆借活动较少，所需时间也较长。压缩银行信贷是人民银行收紧实体经济流动性的主要途径。但问题是，商业银行投放信贷的企业和居民，未必是那些通过结汇拿到流动性的企业和居民。因此，人民银行如果想在实体经济中对冲结汇带来的流动性影响，容易形成“旱的旱死、涝的涝死”的不平衡格局，而这并不是人民银行想要的结果。 基于以上两点原因，在全球进入再循环，我国外汇流入加大的时候，我国金融形势可能发生改变，走向“紧货币、宽信用”——这是货币政策在“不变”中的“变化”之处。 3．货币政策变化的资产价格含义 “紧货币、宽信用”将有利于实体经济资产价格，不利于金融资产价格。通俗地讲，外汇流入带来的流动性首先体现在实体经济，然后再体现在货币市场；而且相比货币市场流动性而言，实体经济的流动性更难被对冲。这样一来，外汇流入自然让实体经济中的资产价格最受益。房价会在这样的格局中上扬也就很容易理解了。但对金融资产价格来说，一方面来自货币市场的流动性支持不会那么强；另一方面，实体经济资产价格的上扬（如房价上涨）会加大人民银行回笼基础货币的力度，给金融资产价格带来额外压力。因此，金融资产价格将处在相对不利的局面中。 国内债券收益率将持续面临上行压力。从货币政策传导路径的角度来看，外汇流入带来的国内人民币流动性投放是最顺畅的——实体经济先获得流动性，然后才是金融市场获得流动性。实体经济流动性的充沛，会让实体经济增长前景向好，资产价格和通胀上升，从而推升债券收益率。在近20年中，人民银行外汇占款的发放都迅速带动了债券收益率的上升。相比之下，人民银行借钱给商业银行来发放基础货币时，货币政策传导路径就没那么顺畅，基础货币投放向债券收益率上行的传导相对慢一些。目前，人民银行可能因为外部压力而在发放外汇占款时较为迟疑，这会强化债券收益率上升的逻辑——实体经济拿到了结汇资金，而货币市场没拿到相应的基础货币投放。因此，不管怎么看，我国债券收益率都继续处在上行的大趋势中，今年难言见顶。（图表7） A股市场前景仍然看好，但风格会加速向低估值周期股切换。在新格局中，股市比债市更为有利。货币市场流动性没那么多，对股价会有负面影响。但实体经济流动性改善会推升上市企业盈利，从盈利的角度有利于股价上行。考虑到国内外经济仍处在同步复苏的趋势中，A股市场前景仍然明朗。不过，在“紧货币、宽信用”的新格局中，企业盈利是驱动股价的更为重要的因素。与经济周期相关性强的周期股会因而处在更有利的位置。而那些前期受流动性推动而而估值上升很多的股票，接下来应该会面临较大的估值下杀压力。（完） 【1】中国人民银行，2020年11月26日，《2020年第三季度中国货币政策执行报告》。 货币政策执行报告第11页至12页中这段话的原文是：“引导货币市场利率围绕公开市场操作利率平稳运行。第三季度以来，我国公开市场7天期逆回购中标利率始终保持在2.20%不变，未受发达经济体持续实施宽松货币政策的影响，稳定释放政策利率信号，展现稳健货币政策姿态。同时，合理搭配7天、14天等公开市场操作品种，及时对冲税期高峰、政府债券密集发行、季节性因素等带来的流动性短期波动，引导货币市场利率围绕公开市场操作利率在合理区间内平稳运行，利率波动性进一步下降，公开市场操作利率作为市场短期利率中枢的作用持续增强。2020年第三季度，银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率（DR007）均值为2.15%，比2019年第三季度降低44个基点；9月末DR007为2.45%，比2019年9月末降低40个基点。” 【2】徐高，2021年1月27日，《流动性潮起外汇占款》。
近期火热的“社区团购”迎来重磅规范。 据市场监管总局消息，12月22日下午，市场监管总局联合商务部组织召开规范社区团购秩序行政指导会(下称“会议”)，阿里巴巴、腾讯、京东、美团、拼多多、滴滴等6家互联网平台企业参加。 图片来源：国家市场监督管理总局官方微信号 会议强调，互联网平台企业要严格规范社区团购经营行为，严格遵守“九个不得”，包括不得通过低价倾销等方式滥用自主定价权、不得利用数据优势“杀熟”等等。会议同时要求，各地市场监管部门要加强调查研究，针对低价倾销、不正当竞争等问题，加大执法办案力度，依法维护社区团购市场秩序。 “九不得”划定经营红线 据了解，本次会议深入学习贯彻中央经济工作会议精神，落实党中央、国务院关于推动互联网平台经济健康发展的一系列决策部署，依法加强社区团购价格行为和反不正当竞争监管，规范社区团购市场秩序，维护公平竞争市场环境，确保民生得到有效保障和改善。 会议充分肯定互联网平台经济发展的积极意义和重要作用，严肃指出当前社区团购存在的低价倾销及由此引起的挤压就业等突出问题，希望互联网平台企业切实践行以人民为中心的发展理念，主动承担更大的社会责任，在增创经济发展新动能、促进科技创新、维护公共利益、保障和改善民生等方面体现更多作为、更多担当。 会议强调，互联网平台企业要严格规范社区团购经营行为，严格遵守“九个不得”： 一是不得通过低价倾销、价格串通、哄抬价格、价格欺诈等方式滥用自主定价权。在依法降价处理鲜活商品、季节性商品、积压商品等商品外，严禁以排挤竞争对手或独占市场为目的，以低于成本的价格倾销商品。 二是不得违法达成、实施固定价格、限制商品生产或销售数量、分割市场等任何形式的垄断协议。 三是不得实施没有正当理由的掠夺性定价、拒绝交易、搭售等滥用市场支配地位行为。 四是不得违法实施经营者集中，排除、限制竞争。经营者集中达到国务院规定申报标准的，应当事先申报，未申报的一律不得实施集中。 五是不得实施商业混淆、虚假宣传、商业诋毁等不正当竞争行为，危害公平竞争市场环境。严禁编造、传播虚假信息或进行引人误解的商业宣传，损害竞争对手的商业信誉、商品声誉，欺骗、误导消费者。 六是不得利用数据优势“杀熟”，损害消费者合法权益。 七是不得利用技术手段损害竞争秩序，妨碍其他市场主体正常经营。不得利用服务协议、交易规则以及技术等手段，对平台内经营者在平台内的交易、交易价格以及与其他经营者的交易等进行不合理限制或附加不合理条件，或者向平台内经营者收取不合理费用。 八是不得非法收集、使用消费者个人信息，给消费者带来安全隐患。 九是不得销售假冒伪劣商品，危害安全放心的消费环境。 会议同时要求，各地市场监管部门要积极回应社会关切，加强调查研究，研判掌握社区团购市场动态，针对低价倾销、不正当竞争等问题，创新监管方式，加大执法办案力度，依法维护社区团购市场秩序。 权威媒体、地方政府急降温 一分钱一盒鸡蛋、九分钱一棵白菜......极具冲击性的价格撩拨着无数消费者的心弦，“社区团购”无疑是近期街头巷尾热议的话题。尤其是在诸多互联网巨头宣布高调入场并投入重金后，这一浪潮有愈演愈烈之势。 例如，美团在第三季度上线了社区团购模式“美团优选”，并持续扩张；10月，阿里成立社区团购事业部，并将盒马社区团购业务覆盖湖北全省；此前8月，拼多多旗下社区团购项目“多多买菜”上线；6月，滴滴旗下社区团购品牌“橙心优选”上线。 在各大巨头争相投入大量资源的同时，市场对于社区团购的争议也逐渐升温，这其中既有对相关果蔬食品质量的诟病，更有对当前巨头们通过“烧钱”跑马圈地模式的担忧。一系列针对社区团购无序行为的“降温”行动也陆续出现。 12月11日，人民日报发表评论指出，对于社区团购，舆论场上也有许多不同声音，除了对于菜贩群体利益深刻改变的讨论外，也有不少思考指向对大型互联网企业的创新期待。评论认为，掌握着海量数据(行情603138,诊股)、先进算法的互联网巨头，理应在科技创新上有更多担当、有更多追求、有更多作为。“别只惦记着几捆白菜、几斤水果的流量。” 12月9日，南京市市场监管局发布《电商“菜品社区团购”合规经营告知书》，明确平台经营者不得以不正当竞争方式获取交易机会或竞争优势并因此损害其他经营者或消费者合法权益，尤其不得以低于成本的价格实施低价倾销，排挤竞争对手独占市场，扰乱正常经营秩序，损害国家利益或其他经营者的合法利益。此外，平台及平台内经营者还应当自觉接受商务、金融、环保、城市管理等相关部门监管，主动承担企业社会责任。
2月1日晚间，新纶科技发布2021年一季度业绩预告，预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润为600万元-900万元，和2020年同期相比扭亏为盈。 公司表示，受益于消费类电子市场的增长，公司全资子公司新纶科技（常州）有限公司的电子功能材料产品海外订单同比大幅增加，同时核心产品的原材料国产化取得了较大进展，降低了生产成本；在国内市场中，多款光电显示材料产品加快了验证和开发进度，其中防爆膜和全贴合OCA有重大突破，利润同比有较大增长。 新纶科技进一步表示，公司的软包锂电池用铝塑膜产品国产化后，配合核心客户需求订制开发特殊规格型号的新产品，提升产品技术竞争力，同时积极开发国产原材料，降低运营成本，提升了产品价格竞争力。全资子公司新纶复合材料科技（常州）有限公司订单同比增长200%，利润同比得到了较大改善。
今年的中央经济工作会议提出：要高度重视保障性租赁住房建设，加快完善长租房政策，逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利，规范发展长租房市场。 住建部：明年重点解决新市民等群体住房问题 如何落实这一会议精神？住房和城乡建设部日前表示，明年将大力发展租赁住房，加快补齐租赁住房短板。同时，扩大保障性租赁住房供给，解决好新市民、青年人特别是从事基本公共服务人员等住房困难群体的住房问题。 楼上宿舍楼下食堂 “蓝领公寓”解决新市民住房难题 什么叫新市民呢？其实这个群体就是原籍不在当地，因为工作或上学等各种原因而来到一个城市的各种群体的统称。对于他们来说，在一个原本并不熟悉的城市里居住生活，租房往往是首选方式。这一两年，很多蓝领公寓的出现，给新市民群体提供了新的生活方式。 晚上六点，北京某生物科技企业员工陈德福和同事在宿舍食堂里吃晚餐。在陈德福每天三班倒的工作下班后，他大多数的时间都会在公司安排的集体宿舍度过。他表示，租房公司出钱，等于自己没花钱。 陈德福住的这个宿舍，其实并不专属于他的公司，而是一家共享式“蓝领公寓”。这种公寓一般提供4、6人间，也有少量双人间。 北京市某住房服务公司项目经理黄杉：之前大多数的员工住在周围的村庄里，租村民的房子。现在我们配置了储物柜、洗衣机，对于他们的生活有品质上的提高，而且价格并没有发生很大的改变。 记者注意到，在北京，已经有很多像这样的蓝领公寓项目，大多都分布在制造、物流等产业园区的周边，一般在每月500元到1500元一间，租客绝大多数都是园区企业员工。 这些蓝领公寓中，摄像头、烟雾报警器等一应俱全，公寓对人员出入和消防安全上都有严格的措施，已经成为很多企业为员工解决住宿问题的新选择。 北京市某生物科技公司后勤主管王俊阳表示，他们可以跟蓝领公寓长签，一次性签3-5年，这样能保证公司员工的宿舍稳定。 自2018年以来，已有北京、杭州等多个城市出台了蓝领公寓相关政策，从土地供应、规划建设和金融财税等方面支持蓝领公寓的建设、发展。 北京市住建委保障房建设管理处副处长窦连增：我们这个政策有明确要求，就是只能服务周边企业，不能对社会直接投入市场，这样更能保证职住平衡。 租客住得更好村民收益更高集体建设用地建设租赁住房实现多方共赢 过去几年中，各地也在探索利用集体建设用地来建设租赁住房，不仅解决了很多毕业后留在大城市的年轻人的住房问题，也盘活了很多城市中低效利用， 甚至闲置已久的土地资源。 今年7月，北京市丰台区成寿寺集体建设用地租赁住房项目正式开业，这是全国首个利用集体建设用地新建的租赁住房项目。这个项目共有4栋楼，900多套房源，由于紧邻北京南三环路，周边的商业配套和服务设施也比较成熟，一经推出就受到租客的欢迎。 北京成寿寺集体土地租赁住房项目租客尹雪飞：基本上是拎包入住，底下有免费的健身房、台球室，租金比周边要便宜很多。我们也是得益于国家大力推动保障房建设，我们也是实实在在的受益者。 2017年，国家在北京等13个城市开展集体建设用地建设租赁住房试点工作。很多城市中心地段及产业园区周边的集体建设用地焕发了生机。成寿寺集体土地租赁住房项目原址曾是一片杂乱的工业大院和群租房，2018年，成寿寺村村集体与一家房企开展合作，在不转移土地所有权的前提下，建起租赁住房，共同运营这片土地。 北京市丰台区南苑乡成寿寺村村集体代表史夏林表示，在合作期内，集体经济组织可以获得比较长期、稳定的收益，还可以获得利润超额这部分的分成。 如今，全国已有18个城市开展了集体土地建设租赁住房工作。在北京，已有5.5万套集体土地租赁住房开工建设。金融支持的力度也在不断加大，今年5月，中国建设银行与广州、杭州等6个城市签订协议，预计未来3年，投入不少于1900亿元贷款，将提供约80万套(间)政策性租赁住房。 住建部表示，未来仍将扩大政策性租赁住房供给，在人口净流入的大城市重点发展政策性租赁住房，规范发展住房租赁市场，加快培育专业化、规模化住房租赁企业。 中国人民大学国家发展与战略研究院研究员秦虹：促进专业化机构租赁的发展，解决它的盈利模式的问题。在供给侧对租赁市场健康发展提供了很大的推动力。
随着去年6月至今人民币升值的节奏，国内市场呈现两种观点与结果：即人民币升值预期强化、人民币贬值难上难；即换汇减少成本、结汇减少利润。而从现实看，国家外汇储备增加了、进口下降，实力增强有钱难买商品，毕竟商品价格上涨急速；外贸企业利润缩水、出口增加，但外贸企业分化严重了，疫情物资、居家产品订单满满、其它产品销量下降。此时市场谈论人民币并不简单，关注角度与侧重层面需要全面并具有国家基础考量十分必要。 1、汇率立足生产还是消费？面对人民币升值行情市场两极分化明显。一方面是投资者或消费者表示赞成，甚至不断预期人民币升值加码。因为从汇兑逻辑与我国特性看，人民币升值有利于购汇收入，较少的成本得到较多的美元。然而，目前我国是有外汇管制的，个人换汇有标准与比例；加之目前国外疫情严重，海外居家或封国已经限制旅游、留学和消费等经常项目。从股市和债市的看，我国A股和债市占有优势，其中包括我国开放度的效果、利差产生的套利空间，投机套利增量明显，但实际收益并非是我国投资者获利，毕竟指数本身变化并不大，而外国投资者则是与外国价格比较的短暂迂回战术，其长远投资价值尚难言定局。因此，此阶段的人民币升值并不是投资消费的最佳时机，反之对我国短期经济结构或企业配置角度则产生不良与被动显著。任何一国经济发展的循环顺序与逻辑一定是从生产力到消费力，而非从消费力到生产力，我国作为初级市场经济的发展中国家更应该清醒经济逻辑与顺序。而美国等发达国家则是从生产力到消费力，目前是回归生产力高级阶段的技术创新与研发，消费力则是自然周期的继续甚至待强化阶段。我国人民币汇率到底是升值还是贬值也就一目了然，升值错位经济结构和周期必将面临损失与冲击，未来并不利于经济长期发展与进步。即使我国经济优于或领先全球经济正增长，但与我国历史对标或人口基数，其实我国经济远不足支持目前人民币升值行情。生产力主体的国有企业6.7-6.8元水平已经是极限，生产力追赶的民营企业7元以下的7.04-7.08元水平是基础能力。目前我国人均收入刚刚达到1万美元，只是世界公认中等收入国家的底层水平；加之我国人均收入悬殊巨大，叠加疫情打击我们更应警惕消费持续风险和消费下降趋势。 2、汇率侧重是国内还是国际？按照传统理论解释汇率又称外汇利率，外汇汇率或外汇行市，指的是两种货币之间兑换的比率，也就是一个国家货币对另一种货币价值，直白而言就是一国货币与另一国货币比率或比价，即用一国货币表示的另一国货币的价格。汇率变动对一国进出口贸易有着直接的调节作用。在一定条件下，通过使本国货币对外贬值，即让汇率下降，会起到促进出口、限制进口的作用；反之本国货币对外升值，即汇率上升，则起到限制出口、增加进口的作用。由此推理显而易见，一国货币立足在于国内基础与标准，而非国外需求与见解。随着全球化加快，世界体系的国际化已经是现实，因此汇率关联并不能随着全球化而改变逻辑基础与本质。尤其当前中国热时代，其中既有外国善意合作与向好的意愿与选择，但也具有更加严重短期投机套利和投机取巧的险恶操作与发挥在其中。因此，我国人民币汇率复杂局面因海外高端面临难以驾驭或不可驾驭的现实与问题。一方面是海外专业化程度与计划性策略十分精准有效，包括岁末年初的人民币升值预期，外资要赚钱本质不变，并非舆论简单的中国经济有魅力或价值。实际上我国的魅力与价值国人心知肚明，我国与西方主要发达国家的差异显而易见。请看下图，中美之间各项指标落差值得警惕短中期投机风险，而非投资价值风潮与趋势。由此看出，人民币升值是被炒热的，并非是实际能量与能力发挥出来的。中美之间尽管是世界经济第一极和第二极国家，但发展阶段、水平、规模与本质具有巨大悬殊与差异；加之货币职能与功能更无法比拟与相提并论，人民币升值无道理、美元贬值有手法。美元汇率就是以国内经济需求为主，并非估计海外现实与需求，“自私自利”是货币方向与基调，美元贬值是美国国家基本国策。由此联想人民币汇率，我们必须顾及自己的真实与现实，更需要关心对经济具有贡献度的实体或小企业需要与侧重。 3、汇率根本是市场还是政治？当今国际汇率之间博弈异常性凸显，其中焦点就是人民币升值背离经济基本面，美元贬值脱离经济现实状态，双方博弈逻辑间市场要素与政治倾向起到的作用似乎超越教科书理论原点与逻辑论据。我国是市场化建设进行时，因此我国人民币走势力图按照市场逻辑管理与推进，双边走势自然波动是我们的原则与宗旨。因此，人民币实际走势已经超标我国机制与管理模式。人民币有管理的浮动决定波幅不能过大，区间应该双向。但实际走势已经超标准则，2020年全年人民币波幅达到9.4%的7000点，这已经超脱我们波动机制3-5%的范畴，毕竟人民币不可兑换，其过度波动将不利于方向与趋势的调控与认知。尤其2020年下半年人民币被迫打乱长周期基本规律，趋势与节奏被破坏较为严重。反之市场抓住乱中取胜时机，市场刻意布局与摆布策略十分明朗与有效。对标之下，2020年美元全年波幅为7.2%的7000点，作为自由主导货币其波幅低于人民币，甚至区间波动对人民币形成逻辑正常，进而故意纵容操作手法显而易见十分明朗。因为美国压制中国竞争力已经进入白热化时期，政治宗旨与对标的特殊期导致美元海外力量操纵汇率能力与意图凸显。人民币升值期间的逻辑灵活，尤其针对我国外贸利润订单节奏和收汇阶段的个性凸显技术手法与压制意图。美国市场化倡议与行为在对人民币汇率上缺失市场化准则与立场，这一点我们必须清醒与理性分析比较。中美贸易之争已经转向政治之战，我们的人民币已经成为重要竞争力、利润率、收益率乃国家力的重要体现，人民币升值千好万好丧失国力累加就是最不好的前景与前途。 总之，人民币事关国家大事和方向，并不是一个汇率水平如此简单。虽然从人民币国际化而言升值是有利的，但从经济利益和国家规模积累的角度确有不利甚至冲击性，对此我们必须有所警惕和保持清醒姿态与立场。预计今年人民币汇率振幅加大，年底收官偏升值收官存在疑惑，毕竟年初水平相对过高，我国经济面难言支持，今年经济起落因疫情或将有变。因此外资预测人民币升值的自身利润设计为主，并非适合我国经济现实，尤其严重背离我国外贸企业诉求是明确的。我国现有的银行间外汇市场需要自律、自主和自觉水平的探索与摸索，务必不要推波助澜、随波逐流。预计人民币双边走势，升贬各异，企业应对需要加强组合对策短中长全面策划与跟进操作，为最终我国人民币可兑换做好必要的知识、常识、实践准备，以实体经济作为人民币自由化准备夯实基础与保障。
近日，长虹美菱控股子公司中科美菱低温科技股份有限公司（下称“中科美菱”）发布了2020年年度业绩预告，预计2020年实现归属于挂牌公司股东的净利润超过4200万元，同比增长超过1.5倍。 对于业绩预增的原因，中科美菱表示，公司市场订单增长明显，带动了业绩的提升。公司中标并执行了多个省市的免疫规划、数字化门诊等项目，进一步促进了业绩的规模增长。 中科美菱是一家生物医疗领域解决方案供应商，近年来加快进入医药冷链设备等生物医疗领域，随着医药冷链市场的火爆发展，企业同步调整产业链，业绩出现大幅增长。 同日，中科美菱母公司长虹美菱也发布公告称，受成本上涨等多方因素影响，业绩出现下滑。但多家子公司的发展潜力正在快速体现，随着公司产业结构的调整，预计给公司带来新一轮发展空间。 中科美菱收获多笔订单 冷链业务增速加快 近日，中科美菱发布了2020年年度业绩预告，预计2020年实现归属于挂牌公司股东的净利润4200万元至4800万元，同比增长154.28%至190.61%。 而业绩的大幅增长，与疫苗冷链行业的需求增长有关。近日，有消息称，随着全球多款疫苗即将上市，疫苗运输所需的“超低温移动式存储设备”需求量暴增。相关产业链企业也受益。 而目前国内可以提供疫苗超低温存储设备的公司非常少。据海尔生物招股书，国内上市企业中仅海尔生物、中科美菱、澳柯玛三家设备商可供应此类超低温存储设备。 中科美菱方面表示，公司主营疫苗全程冷链储存，可保证疫苗接种系统与数字化门诊系统对接、数据交互，完成精准取苗，实现疫苗冷链信息、接种过程数据信息全程可追溯、提高接种效率，真正实现疫苗监管“最后一公里”。 2020年底，长虹美菱通过互动易表示，中科美菱参与招标并中标了兰州市、武威市、平凉市和临夏州等疫苗冷链能力建设项目。在疫苗冷链需求爆发之下，中科美菱去年收获了多笔订单，带动了业绩的持续增长。 中国本土企业软权力研究中心研究员周锡冰接受记者采访时表示：“传统冷链业务的扩张与疫苗冷链的突发式增长，都将带动冷链订单需求持续增长，预计今年这一趋势还将持续，今年中国冷链物流市场规模将突破5000亿元。企业应该通过颠覆式创新，打破传统的原材料等冷链技术，同时制定中长期的产品研发设计思路，逐步走向海外。” 家电企业成本上涨 长虹美菱结构调整增强抗风险能力 在中科美菱发布业绩公告的同时，长虹美菱也发布2020年年度业绩预告称，受销售规模下降、固定成本费用摊销和支出上升、以及大宗材料价格上涨等因素综合影响，预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润-8000万元至-10000万元，同比下降241.74%至277.17%。 公司方面表示，分季度看，第一季度受新型冠状病毒肺炎疫情冲击，特别是国内市场，公司销售订单需求大幅下降。同时，受部分固定成本费用摊销、支出的影响，公司主营业务产品（冰箱柜、空调、洗衣机等）净利润与上年同期相比大幅下滑。 第二季度及第三季度，在常态化疫情防控的新阶段，长虹美菱主营业务逐步恢复并增长、盈利能力逐步提升。期间，公司积极组织复工复产，积极提振国内销售，抢抓出口销售订单，内部持续挖潜增效、提效降本。但第四季度，异氰酸酯、组合聚醚和注塑粒子等大宗材料价格大幅增长，给公司产品成本控制造成较大压力，导致当季度扣除非经常性损益后的净利润亏损。 据中邮证券行业研报分析，原材料价格承压，家电行业迎来涨价潮。目前已有家电企业发布提价通知，2020年底部分压缩机企业发出调价通知，明确2021年上调空调压缩机的供货价格；多家空调整机企业陆续释放涨价信号，部分产品价格上调100元至300元。 对此，长虹美菱相关人士表示，目前公司正在积极调整结构，创新产品线，加大海外布局。同时，中科美菱等子公司业绩的快速增长，新业务的快速发展，将对其母公司长虹美菱打开发展空间。 据透露，长虹美菱计划加大创新及高端产品产业线，加快创新产品迭代，进一步提升具体冰箱、冰柜产品毛利率产品盈利能力。加快新一代智能产品研发和升级，落实公司智能化战略，不断提升变频产品占比。在渠道上持续转型，聚焦电商、O2O。加大在海外空白市场的开发。 钉科技创始人、丁少将接受记者采访时表示：“去年家电企业业绩上涨，一方面得益于海外市场的大幅增长，有力拉动了业绩的提升；另一方面，也得益于这些企业在科技化、智能化转型方面的初步成功，生产运营效率和多元化战略部署都取得了一定的成效。而部分企业的业绩下滑，是受原材料上涨的暂时性现象，随着产业结构调整，创新投入加大，有望解决这一问题。具备全球市场布局、具备核心技术能力、具备战略前瞻性如及时坚定转型升级的企业，抗风险能力会更强。”
12月22日，招商证券首届“招财杯”量化私募公开赛暨招商证券私募基金指数发布仪式在上海举办。 招商证券总裁熊剑涛致辞，他表示，为加快财富管理转型，支持量化私募的发展，招商证券进行了全方位的战略布局，未来将从几个方面对量化私募进行战略投入。 首先，科技赋能。每年除正常的IT投入外，招商证券还额外拿出营业收入的1%，用于金融科技的投入，为量化交易助力； 其二，资金助力。招商证券通过各种方式，累计投资量化私募产品的资金已超过数十亿，未来还将加大资金投入力度； 第三，生态圈建设。招商证券联合银行、私募、公募、信托、券商资管、期货资管以及金融科技公司等共同打造大资管生态圈，相互支持，合作共赢； 第四，编制私募基金指数，致力于为私募基金行业打造高质量的行业比较基准，促进行业持续健康发展。（许盈）
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