截至1月11日，两市多家养殖龙头企业发布了去年12月份的销售数据，也为外界提供了管窥公司全年生猪销售情况的契机。 从数据显示情况来看，拥有生猪养殖业务的企业在2020年获得了可观的利润，而毛猪销售均价同比上升明显。 “在保证民用市场和战略储备供给的双项作用之下，养殖龙头企业得到了双重红利。”中国食品产业分析师朱丹蓬在接受记者采访时解释。 此外，据卓创资讯的一份研报显示，生猪养殖行业在经过龙头企业的大幅扩张后，虽然市场份额提升明显，但在整体行业中占比仍然不高，这也意味着，这些龙头企业在未来仍有极大的市场份额可供扩张。 同花顺数据统计显示，截至目前，两市共有12家农业公司披露了年度业绩预报，其中，大北农的预告净利润金额在这12家公司中居首。公司预计净利润19亿元至21亿元，增长幅度为270.16%至309.12%，业绩变化原因有两方面，分别是生猪养殖业务保持较高的盈利能力，以及公司饲料业务整体发展态势良好。 这也是两市拥有生猪养殖业务上市公司业绩的一个缩影，更多拥有生猪养殖业务的上市公司，在近日披露了2020年12月份的销售状况，并对全年的销售数据进行了梳理。 温氏股份公告显示，2020年度，公司销售肉猪954.55万头（含毛猪和鲜品），收入398.30亿元，毛猪销售均价33.56元/公斤，同比变动分别为-48.45%、0.72%、79.95%。公司称，2020年度，肉猪销量同比下降48.45%，主要是公司总体投苗减少、加大种猪选留以及提升肉猪体重所致；毛猪销售均价同比上升79.95%，主要是国内生猪供给偏紧所致。 罗牛山公告也显示，2020年公司累计销售生猪15.39万头，累计销售收入62909.30万元，商品猪销售均价34.94元/公斤，同比变动分别为-21.14%、60.14%、89.33%。 天邦股份称，2020年销售商品猪307.78万头，销售收入902717.04万元，销售均价51.46元/公斤，同比变动分别为26.17%、92.65%、176.96%。 对此，朱丹蓬对记者介绍，生猪已经上升为战略物资，国家有战略储备，这也是很多龙头企业扩张的重要因素。 卓创资讯在一份研报中提及，行业格局方面，我国生猪养殖较为分散，龙头企业所占市场份额较小。2016年-2019年行业业务规模前3名的市场份额由3.21%提高到6.35%，业务规模前10名的市场份额由4.35%提升至8.24%，集中度非常低，未来仍有较大的提升空间。
（原标题：A股分化明显百元股阵营急速扩容 提质增效成上市公司“吸金”筹码） 随着注册制改革的推进，A股分化趋势愈加明显，上证指数在3400点左右徘徊时，A股百元股阵营已大幅扩容。不断提质增效成上市公司吸引投资者最重要的筹码。《证券日报》记者据东方财富Choice数据整理，以12月21日收盘价计算，A股共有143只股票收盘价在百元以上（含100元/股），而今年年初，百元股仅有43只。百元股数量较年初已经增长2倍多。从行业来看，百元股集中在医药生物和电子行业，合计占比为45.45%。市场人士认为，百元股数量猛增，一方面说明市场投资热情高涨，另一方面说明注册制改革背景下，优质企业获得越来越多的投资者青睐，价值投资理念增强，A股逐步向头部化靠拢。对于上市公司而言，则要不断提高质量，才能吸引投资者。近八成百元股前三季度业绩同比增长据记者梳理，上述143只百元股中，42只股价超过200元/股，10只超过400元/股，其中2只为千元股（收盘价超过1000元/股）。从上市日期来看，有50只为今年上市的新股，占比34.97%。谈及百元股大幅增长的原因，中钢经济研究院高级研究员胡麒牧对《证券日报》记者表示，从历史统计数据来看，百元股扩张一般都出现在牛市阶段，表明了证券市场投资热情高涨。一方面，由于今年我国是全球主要经济体中唯一可能实现正增长的国家，而且人民币处于升值通道，所以人民币资产成了全球投资者追捧的投资标的。另一方面，注册制改革背景下，资源会向行业头部企业集中，没有业绩支撑的低价股失去炒作价值，这体现了证券市场发展更加成熟。“百元股阵营大幅扩容，优质企业获得越来越多的投资者青睐，价值投资力量越来越强。”万博新经济研究院高级研究员李明昊对《证券日报》记者表示，此外，这也说明A股投资者趋向机构化靠拢，市场资源向头部公司聚集，A股逐渐呈现机构化、头部化。从业绩来看，百元股的业绩支撑也较强。《证券日报》记者据东方财富Choice数据整理，前三季度，上述143家公司合计实现净利润1567.56亿元，同比增长33.23%，增幅远超A股平均水平。其中，114家前三季度净利润同比实现增长，占比79.72%，134家前三季度实现盈利，占比93.71%。从过去三年业绩来看，在137家业绩数据完备的公司中，有122家过去三个年度的净利润复合增长率为正，102家超20%。未来A股将持续分化上市公司需提质“吸金”据记者梳理，从所属板块来，上述143只百元股中，属于上交所主板、科创板和创业板分别有44只、42只和36只，占比分别为30.77%、29.37%和25.17%。其中，注册制下创业板公司有7家。从行业来看，百元股集中在医药生物和电子行业，分别有38只和27只，占比为26.57%和18.88%，合计占比45.45%。“科创板上市企业更多是高新技术相关产业，具有巨大成长潜力的公司，有良好的业绩支撑和市场前景，随着注册制改革的推进，未来会进一步受到投资者的追捧。”胡麒牧表示。“百元股集中在医药生物和电子等新兴行业，符合当前传统产业转型升级、新兴产业迅速发展的大趋势，未来百元股会集中在新业态、技术含量高、需求空间大的新兴行业。”李明昊表示。 胡麒牧认为，从全球股市的发展趋势来看，成熟的证券市场上都是龙头股的天下，资源高度向行业头部企业集中，预计未来随着投资者机构化程度提高，百元股规模还会扩容，从行业结构来看，科技创新驱动、战略性新兴产业的百元股占比会有较大提升。“参考欧美成熟资本市场的经验，在机构化持续深入的背后，市场强者恒强。随着未来注册制全面推广、股市机构化程度的持续升温，A股将持续分化，资源向头部企业集中亦将成为常态，而绩差股将逐渐被投资者淘汰。”李明昊表示，所以上市公司自身要不断提高质量，才能持续吸引投资者。
2021中国面临的最大灰犀牛可能还是来自美国。2020是股市大年，2021是房市大年。A股有结构性机会，但对普通投资者意味着没有什么机会，或者风险大于机会。对于很多人而言，2021应该卖掉股票买房子。 2020年已经远去，但这一年已然成为了历史的分水岭。 2020年是经济的“修复年”、政策的“宽松年”、改革的“加速年”、投资的“爆发年”。得益于有力的疫情防控和科学的逆周期调节，中国经受住新冠疫情和中美摩擦的双重挑战，经济触底后快速修复，政策宽松后适度克制，改革明显提速加码，各类资产全面开花。 虽然很多人都认为2020年是有史以来最糟糕的一年，但却是投资较好的一年，全球大宽松推升资产价格，比特币史上首次突破4万美元，黄金突破2000美元创下历史新高，创业板指更是凭借65%的投资收益位居全球之首。 和2020年不同，2021年是经济的“复苏年”、政策的“回归年”、改革的“深化年”、投资的“分化年”。疫情并未完全结束，疫苗成效尚待验证，美国新政府上台在即，内外不确定性依旧存在。相对确定的是经济复苏还在延续，政策逐渐回归常态化，改革力度也会明显加强，虽然整体投资机会不及2020年，但还有结构性机会，只是资产表现更加分化。 1 2021年中国面临的最大灰犀牛仍然来自美国 全球最大的不确定性——美国大选基本尘埃落定，拜登以绝对的优势当选，新政府于1月20日宣誓就职，中美关系也将进入新阶段。理想情景是，作为建制派代表，拜登的政策更加稳健，更具预测性，第一要务是防控疫情、修复经济，修正已经偏离的外交政策，全球局势有望迎来短暂的修复窗口期，中美关系短期也会有所缓和。2021中美关系主要体现为以下三大关键词。 第一个关键词是“合作”。美国外交政策上不再是“新冷战”思维，会加强与中国对话。中美双方暂时搁置争议，开启新一轮谈判取消加征关税，并在疫情防控、气候变化应对等非核心技术领域展开合作。但在掌握核心技术的高科技领域仍会继续采取“小院高墙”的打压策略。 第二个关键词是“竞争”。美国已将中国视为最大的竞争对手，双方关系很难有明显改善，美国遏制中国的战略大方向不会变。这背后既有经济原因，中国离美国越来越近，也有政治动因，是大国目标冲撞的必然结果，G2很难和平共处，No.1是一种不可分享的利益，竞争不可避免，特别是5G通信领域。 第三个关键词是“对抗”。虽然拜登上任后，中美摩擦会有阶段性缓和，但也没有那么友好，大概率是缓而不柔。因为建制派精英同样注重维护美国霸权地位，在意识形态、人权等领域和中国存在较大差异，民主党甚至比共和党更极端。只是方式和特朗普政府不同，会从退群到加群，联合盟友对抗中国，重塑美国领导力。 疫情发生后，中国大概率会缩短超过美国所需的时间，G2很难利益共享，矛盾会越来越凸显，中美关系质变和博弈仍是大势所趋。从目前美国政府高级官员的安排来看，对华更大的压力正在积累。2021中国面对的灰犀牛事件可能仍然来自美国。 虽不至于脱钩，但肯定不如之前那么顺畅，国际贸易和合作方式也会进行相应的调整，出现大国冲撞下的“平行世界”或者说是半球化。中国和美国都会有一个相对固定的贸易伙伴体系，互相之间都在拉拢一些国家。RCEP已经正式签署，中欧投资协定谈判完成，中国正在积极考虑加入CPTPP，中国会有更坚实的基本盘，也会更有底气，拥有更多的主动性，未来平行世界会越来越明显。 2 中国经济复苏领先世界， 但大病初愈，仍需休养生息 疫苗接种提速，疫情对经济的直接影响边际减弱，需求逐步回暖，2021年全球经济共振复苏已成为共识，中国经济复苏的大方向不会变，依然会领先全球，数据表现非常亮眼，但实际效果只能说是差强人意，并没有表面那么美好。 从节奏上看，和2020年相反，前高后低，逐季回落，且降幅较为明显。其中一季度最高，大概率超过12%，也是本轮复苏的拐点，主要是前期刺激效果显现和翘尾因素影响；二季度后开始回落，但有投资和出口韧性，仍处于相对高位，甚至会出现局部过热风险；下半年逐渐回归常态，乐观估计四季度回到疫情前正常的经济运行水平。 从结构上看，需求侧改革启动后，经济内生动能将发生明显的变化。制造业和消费接棒传统投资和外需驱动成为经济复苏的主要推动力，特别是新基建和新消费会催生新动能。一方面，需求回暖库存回补，新一轮主动补库周期已经开启，供需两端进一步修复，制造业持续好转，特别是与新基建相关的制造业投资会明显加码；另一方面，内循环主体地位确立后，消费将成为需求侧改革的重中之重。随着经济复苏，消费意愿明显增强，消费回补成效继续显现，社零同比增速有望超过10%。 从力度上看，经济好转但难言反转，持续性不强，只是短暂的弱复苏。2021年经济下行压力明显缓解，基本面在好转，GDP增速也会有显著的抬升，预计全年增速超过7%，创下2014年以来新高。但这绝不是反转，倒很像是快进版的2016年，复苏拐点在一季度末。待前期大规模货币宽松和财政刺激效果减弱、低基数效应消退后，萧条性因素重回主导，脆弱性逐步显现，问题根源还是经济增长的内生动力不足。 3 政策宽松的边界和资产泡沫的极限 仍在相互博弈，通胀是决定因素 实体通胀预期升温，CPI和PPI有上行空间，但整体压力不大，持续性不强。特别关注PPI，一旦出现过热风险，会引发货币转向。具体来看，CPI前低后高，PPI冲高回落。CPI受猪价下跌拖累和翘尾因素影响低位震荡，之后缓慢回升后再回落，总体波动不大，预计在1%附近。PPI则由于企业主动补库存支撑工业品价格上行，降幅持续收窄，年初有望转正。之后在低基数效应和需求回暖的推动下显著上行，预计二季度末迎来峰值，预计在3%左右，一旦过高出现过热就会对货币政策形成制约；下半年会有所缓解，随着经济回归常态而逐渐回落。 值得关注的是资产通胀风险，特别是核心资产泡沫化值得高度警惕。为应对疫情冲击，全球启动了史无前例的货币大宽松，货币宽松叠加资产收缩，资产荒再现。股市和楼市都有不错的表现，特别是以头部股票和一线地产为代表的核心资产价格持续攀升，资产泡沫化风险再起，会加剧了贫富分化，激化社会矛盾。宽松的边界和泡沫的极限还在激烈地试探和博弈，一旦经济复苏到一定程度，通胀走高，货币政策收紧，资产走势将出现明显的变化。 由于资产价格未能在通胀度量体系中充分体现，单靠CPI和PPI会对货币政策取向有些误判。2021年是每五年一次的CPI基期轮换期，年初CPI构成权重会有所调整，适当提高资产价格比重，避免受猪肉扰动过大，从而更真实反应通胀水平。 4 2021货币政策易紧难松， 信用上边际收缩，投资上要抢抓预期差 中央经济工作会议对宏观政策的定调是“不急转弯”，明确表示不改变当前的政策方向，总体政策取向中性偏紧，宽松力度明显不及2020年。 货币政策会比较克制，流动性易紧难松，信用开始收缩。货币整体维持紧平衡，既不会大水漫灌，加息的可能性也不会太大，除非二季度经济出现明显的过热。大概率是稳货币和紧信用组合，暂停降准降息，应特别关注逆回购和MLF操作。同时社融已经见顶，信用收缩通道开启。由于2020年信用快速扩张，M2、社融增速和名义GDP增速相差太多，名义GDP仅为5.5%，M2增速10.1%，社融增速13.3%，偏离较为明显，信用收缩可能会比预期更猛烈。 财政政策主基调还是积极，但稳中偏紧，逐渐回归常态化。特别国债估计不会再有了，赤字率、专项债规模预计和2020年持平。当然积极财政也会持续发力，但会是更加精细化的定向宽松，加大对科技创新和中小企业的支持力度，优先保障基本民生。 2021年最值得期待的就是改革了，这也是未来经济发展重要的增量。作为十四五开局之年，产权制度改革、要素市场化配置改革和需求侧改革全面提速，尤其是以下几个方面会重点突破。一是户籍改革，通过户籍准入年限同城化累计互认，加快推进都市圈和城市群一体化；二是土地改革，盘活土地存量资产，缩小城乡差距，缓解收入分配不均等问题；三是放松管制，适度放开对文化、娱乐、医疗、教育、养老等服务领域的管制，引入民间资本，优化资源配置；四是释放内需，加快国产替代实现生产自主可控，通过国企利润划转社保引导公平分配，完善基础设施畅通流通渠道，丰富供给体系挖掘消费潜力；五是对外开放，适度降低外资的投资准入门槛，通过开放改善供给，提升效率。 5 出清接近尾声，违约风险仍然不可小视 2017年以来，强监管、降杠杆、破刚兑、反垄断等一系列政策密集出台后，整体经济环境发生了翻天覆地的变化，金融市场经历了一个残酷、剧烈的出清过程，我们一起见证了一部中国金融市场的“出清史”。疫情倒逼货币宽松后，政府、居民和企业三大部门杠杆率同步攀升，但金融部门杠杆率却在持续下降，金融产品和机构风险有序释放，“雷”一个个被拆掉了，这也标志着金融出清接近尾声。 当然本轮金融出清并未完全结束，2021年货币政策趋势性收紧、信用收缩后，信用债集中违约仍会再现，但最危险的午时已经过去，不至于出现雷区集中式爆炸。其实金融出清并不是坏事，破而后立，引导无风险利率下行，资本市场将成为最大的受益者。 但2021年仍旧存在多重不确定性，主要表现为以下三大风险：一是疫情风险，如果疫情未能得到有效控制，对全球经济的冲击将仍然存在。二是数据风险，新一轮省市县换届后，本地经济数据会被重新检视，有些风险可能会暴露出来。三是疫苗风险，疫苗被证实有效后，全球货币政策会有边际上的收缩，将对全球资本流动产生巨大的影响。 6 IPO大跃进，股票持续供应，A股走向港股化 自2019年第十八届发审委上任后，审核、核发双提速，过会率和过会量显著提升，近两年都是IPO大年，2020年更是创下十年新高。2021年主板、中小板全面推行注册制改革后，上市企业数量将维持高位，IPO持续大年。 注册制消除了一二级市场的估值价差，通过市场化的手段将企业上市选择权交还给市场，未来能够满足市场化市值要求的企业才能IPO，进而真正被市场认可。这对企业质量提出了更高的要求，也表明未来股权投资将逐步回归本源，重塑价值，在技术研发上有优势、在价值模式上有创新的企业更容易被市场接受。特别是新《证券法》实施后，一系列配套制度创新接踵而至，史上最严退市新规落地，上市企业资本价值越来越市场化，新股破发也越来越常见，分化进一步加剧，一半是海水，一半是火焰。 7 A股有结构性机会， 但对普通投资者意味着没有什么机会， 或者风险大于机会 长期来看，在两股力量的驱动下，A股慢牛格局逐步形成，中国依旧是全球资产高地，有最好的投资机会。一个是推力，全球的零利率和负利率越来越近，而中国还是正利率，境内外利差还在，会吸引更多的境外资金。另一个是拉力，注册制改革的红利还在持续释放。 短期来看，2021年A股还有结构性机会，风格快速切换。分析逻辑是内看经济复苏和货币宽松，外看中美关系。2021年经济复苏已十分确定，尤其是上半年经济增速高位运行，上市公司盈利能力正处于上行通道，顺周期板块业绩改善明显。货币政策维持紧平衡，虽然边际在收紧，但大方向还是宽松，特别是上半年流动性合理充裕。中美关系虽难以逆转，但拜登时代开启后，中美摩擦会出现阶段性缓和，对A股的扰动降低。综上所述，经济复苏还在继续，货币宽松不转急弯，中美关系有所缓和，牛市尚未终结，只是处于后期，风格快速切换，机会不及2020。配置主逻辑从估值驱动转向业绩驱动后，上半年周期股、金融股和部分消费股等顺周期资产更值得期待，中长期关注大科技、大消费和大健康三大赛道。 A股的结构化、机构化特征也会不断强化。2020年三大指数涨幅均超过13%，最高更是接近65%，但全部A股涨跌幅中位数不到3%，46%的股票不涨反跌，预计这种分化的趋势还会延续，结构性行情也是未来A股的显著特征。预计2021年个股上更偏向核心资产和龙头绩优股，沪深300、漂亮50等价值指数将继续跑赢市场。在居民财富从房地产腾挪到金融资产的过程中，A股逐渐从“散户市”转向“机构市”，机构主导力和话语权不断提升。机构持有A股流通市值占比已经从2014年的38%提升至2020年的48%，占据了半壁江山。2020年新发基金规模超过3万亿，相当于过去3年总和，公募基金发行火爆的局面还在持续，年初就频频出现爆款基金。 不过，机构抱团从来就不靠谱，核心股票的泡沫化越来越严重，抱团的集体行动很容易在某些触发事件之下崩塌。而很多股民的悲哀在于，总把自己当机构看待。这大概相当于，你自己是游击队，还非得按照正规军的打法。把游击战搞成阵地战，亏钱也就是宿命了。 8 债券投资的机会更多来自于 抓住流动性松紧的时间差 最近债市是反弹而非反转，可作为底仓配置。虽然最近一个多月，十年期国债收益率上行了20多个BP，牛陡特征明显，但这只是年末流动性充裕推动的小反弹，反转还为时尚早。2021年经济好和政策稳对债券市场本就不是好事，再加上政府债供给压力较大和信用债接连违约影响还未完全消散，债市难言乐观，大概率会维持震荡行情，投资策略还是以防守为主，整体仓位不宜过高。 配置机会还需等待，优选高评级的中短债。关于配置时机，十年期国债收益率和12个月滚动社融增速相关度较高，社融增速拐点已至，10月见顶，债市配置机会逐渐临近。关于期限选择，当前市场锁长放短明显，长线资金相对稀缺，而短线资金相对充裕，且信用拐点正在临近，所以结构上来看，中短期利率债的配置价值要高于长端。关注资质选择，虽然经济在复苏，企业盈利能力好转，融资也不算太难，但是偿债高峰期还没结束，信用债违约风险虽有缓解，但仍不容小视，谨慎下沉评级，精选高评级高票息个券。 9 2020是股市大年，2021是房市大年 股市好了，没见过房市不好的 对于很多人而言，2021应该卖掉股票买房子 宽松之下，地产无熊市，货币宽松是短期房价异动的主要推动力。基本规律是政策宽松引导房贷利率下行，推动房价上行，这次也不例外，只是区域反应和涨幅会有差别。2020年货币宽松后，与房贷利率挂钩的5年期LPR利率下行了15BP，一线城市房价率先反应，深圳二手房涨幅超过20%，上海新房涨幅超过10%，二手房成交量创下四年新高，北京房价开始企稳回升，广州成交放量。这和过去房地产周期中一线城市表现一致，金融属性最强的深圳最快反应，接着是上海，最后是北京和广州，然后再向新一线城市传导。 对北上广深以外的新一线城市居民而言，2021是房产投资的比较好的时机。高净值群体一般没有买房的需求了，2021需要降低对委托投资机构收益率的预期。 2021年加息可能性不大，房贷利率仍处于相对低位，房地产市场会继续回暖。特别是在城市群和都市圈的发展战略下，核心的一线城市和新一线城市还会有一定的上涨空间。另外与前几轮不同的是，当前房地产主基调是房住不炒，居民“五限”调控较为严格，房企“三道红线”限制融资，银行“两道红线”严控房贷，地产已不再是大部分人最适合的投资标的，特别是人口流出、产业衰落、供应过剩的三四线城市，投资价值急剧下降，房价很难有上行机会。 10 大宗商品牛市有望迎来戴维斯双击， 但上游对下游的挤压也越来越严重 2021年经济延续复苏，上半年大宗商品牛市机会较为确定。其中的逻辑十分清晰：从宏观层面看，由于美国实行大规模货币宽松和财政刺激，财政和贸易双赤字并存，美元还会有一定的贬值压力，美元指数已从2020年3月最高103跌至89，跌幅超过13%，弱美元周期已经开启，利好以美元标价的大宗商品。从商品基本面看，主要看供需。一方面，全球经济复苏，需求扩张，带动上游的大宗商品需求回暖；另一方面，海外受疫情影响供给恢复较慢，国内经过2015年的供给侧改革，过剩产能已得到有效的清理和消化，供需较为平衡。所以，一旦经济复苏提振需求，大宗商品价格有望迎来戴维斯双击，会有比较明显的反弹。 以原油为例，由于OPEC+减产，页岩油开工率不高，供给增长有限，需求虽然短期难以回到疫情前水平，但会因为经济复苏而重回增长。由于供给比需求收缩地更快，原油价格中枢会有一定的抬升，预计会上移至55美元。同时考虑到美国新任总统上任后，美俄、美伊、中东问题仍是焦点，地缘政治风险依旧存在，油价波动会加剧。
1月9日，陕西广告第一股三人行发布2020年业绩预告，预计公司2020年年度实现营业收入27.5亿元至28.5亿元，与上年同期相比，将增加11.2亿元到12.2亿元，同比增加68.56%到74.69%。预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润3.5亿元至3.65亿元，与上年同期相比，将增加1.56亿元到1.71亿元，同比增加80.76%到88.51%。 对此，三人行称，2020年公司继续发挥原有的整合营销优势、团队优势和业内领先的创意能力、媒体资源整合能力，把握新的营销趋势，继续稳步提升原有电信运营商、金融、电商等行业客户在公司的投放预算，同时积极拓展了更广范围的国有大型商业银行、保险等优质客户；食品饮料等快速消费品存量客户的投放预算大幅增加，拓展了酒类等消费品客户；继续落实公司发展汽车行业整合营销的业务发展战略，拓展了汽车行业的头部客户，来自汽车行业客户的收入快速增长。 “三人行是国内比较领先的整合营销的企业，其营收和净利润大幅增长，主要来源于以伊利集团为代表的大消费行业和以工商银行为代表的大金融行业——两大行业龙头公司的大幅度广告投入。”上海济懋资产管理有限公司总经理、西安交通大学金融学博士丁炳中在接受记者采访时表示，消费行业龙头企业获得了进一步发展的市场空间，并受到国家“内循环为主”宏观调控政策红利，因此有更大资本和动力投入广告。 三人行还表示，2020年下半年，公司的校园媒体业务和场景活动营销等线下业务得到快速恢复，全年收入保持了较稳定的增长态势。 此外，2020年公司升级了数字营销综合智能管理系统，提升了数字营销业务的作业效率和经营管理效益。 三人行是一家专业从事整合营销服务的综合型广告传媒企业，公司主要向客户提供数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务，能够为客户多场景、广覆盖、高效率地传播营销信息，满足其全国范围内跨媒体、多渠道的品牌曝光和产品或服务推广的营销需求。 “三人行公司数字营销是对传统营销一个质的提升，其净利润较上年同期实现较大幅度增加的实践佐证了在一般市场上竞争的企业只能得到正常利润，而数字营销的创新，为企业的生产管理提供了准确的依据，让企业随着产品销售的市场风向标及时调整企业这个航船风帆的方向，从而取得超利润。”陕西省社科院文化旅游研究中心主任张燕在接受记者采访时表示。 “三人行前5大客户中，伊利集团占比接近40%，电信和移动占比接近40%，银行业10%多。这些都是公司优质的客户，乘着扩大内需的东风，大消费行业大公司，还将持续保持较大的景气度。同时，大金融中银行业作为国民经济的命脉行业，随着中国经济进一步高质量发展，也将保持向上发展趋势，所以以工商银行为代表的金融机构的广告投入也会持续向上。”丁炳中表示，在这两大行业的持续发展推动下，相信三人行未来两年内还将保持高速发展。 张燕表示，今后数字营销要继续充当拉动数字经济，助企业生存、保公众生活的关键角色，就必须提早布局，把营销与品牌的长效运营结合起来，“要通过对消费者进行长周期、多维度、精细化的运营和服务，提高有效流量的转化率，把普通消费者转变为忠实的粉丝，巩固消费者与品牌之间的价值观认同，为企业发掘和拓展市场，实现业务的健康增长”。
记者获悉，金融认知智能服务商「文因互联」完成数千万元A+轮融资，引入合肥市与高新区政府引导基金、磐谷资本等战略投资方，挚金资本担任独家财务顾问。本轮融资将进一步加强在金融科技领域的研发投入，持续关注监管政策变化、机构数据安全与隐私保护等方面。 当前，金融领域正面临从“手工业”升级到“大工业”的拐点，前台业务开放化和中台业务AI化是两大趋势。其中，最大的技术难点在于底层数据的结构化和知识的大规模建模，这需要认知智能技术的支持，包括知识图谱、认知图谱、 推理机、知识提取等。 成立于2015年的文因互联，定位是基于自然语言处理（NLP）和知识图谱 （KG）等核心技术对金融数据进行结构化提取和智能化分析，帮助金融机构提升工作效率。其中，NLP 技术主要用于从文本中进行表格识别、关键实体和关系抽取；知识图谱则主要用于业务知识的建模（实例图谱和业务规则），如公司图谱、人物图谱、产业链图谱、风险传导关系、合规规则、信贷规则等。基于以上技术，文因互联能够服务如智能审批、智能合规、智能信贷流程、智能风控等场景。 经过数年积累，当前文因互联已经建立了从底层数据治理到上层业务自动化的解决方案，主要产品包括“文因快提”及“文因快查”： 当前，文因互联已经服务了包括招行、平安、天风证券等在内的数十家金融客户。 团队方面，文因互联创始人鲍捷为美国爱荷华州立大学博士、RPI博士后和MIT访问研究员，曾担任三星美国研发中心研究员、三星问答系统s-voice第二代系统核心设计师、 W3C OWL工作组成员，主要研究领域包括机器学习、神经网络、数据挖掘、自然语言处理、形式推理、语义网和本体工程，拥有15年以上学术界和工业界的相关经验。 投资方观点 挚金资本创始合伙人杨溢表示，作为文因互联的早期投资人，我们非常认可文因互联团队及其技术能力，文因互联创始人鲍捷拥有15年以上的业界经验，对金融科技有独到深刻的理解，带领的团队也非常有特点，相信文因互联在金融科技领域能发挥团队优势，做出更好的成绩。 挚金资本投资总监曾杰瑜认为，中国金融科技建设相较于欧美等成熟市场有着巨大的发展空间，文因互联凭借过硬的技术实力和丰富的行业认知，取得了主流金融领域的数十家客户认可，挚金资本非常有幸能够助力文因互联完成本轮融资。
1月9日，停牌已过半年的*ST航通发布了以股东大会方式主动终止上市的方案，同时向投资者提供了现金选择权，行权价格为4.18元/每股。 连年亏损下已被暂停上市，加上涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，*ST航通的退市即便其未主动提出也几乎成了定局。 不过，*ST航通方面也表示，未来在具备重新上市条件的前提下，公司还将积极争取重新上市。公司当前的工作重心仍是通过各项改革措施和经营发展计划实现公司持续经营，并力争尽早具备持续盈利能力。 并购踩雷退市几成定局 2015年，上市公司以发行股份方式购买了智慧海派科技有限公司51%股权，当年6月份，公司股价一度大涨至43元/每股，昔日大牛股，如今却徘徊退市边缘，这正是并购智慧海派埋下的雷。 根据业绩承诺，智慧海派在2016年、2017年、2018年实际净利润将分别不低于2.5亿元、3亿元、3.2亿元。在并表后，“顺利完成”业绩承诺的智慧海派贡献了上市公司的主要利润。 然而，在2019年10月31日，上市公司公告称，因涉嫌信息披露违法违规遭证监会立案调查。 2020年1月21日，上市公司发布关于前期会计差错更正的公告，子公司智慧海派通过虚构业务的方式，在2016年-2018年累计形成虚假收入69.02亿元，虚假利润25.74亿元。事实上，2019年智慧海派已经出现了应收账款大额逾期、银行债务违约、资金链断裂等重大风险情形。 由此，*ST航通经审计的2016年至2018年的归属于上市公司股东的净利润被追溯重述后连续为负值，且2018年度经审计的归属于公司普通股股东的净资产被追溯重述后为负值。一时间，市场震惊。 随后，由于*ST航通2019年度实现归属于上市公司股东的净利润继续为负，自2020年4月30日起，*ST航通股票开始停牌，2020年5月29日，*ST航通被上交所暂停上市。同时，公司已被中国证监会立案调查，如中国证监会作出行政处罚，根据其认定事实，公司股票将被终止上市。 最高14.78亿元现金回购 *ST航通公告，公司控股股东航天科工将向除自身与限售股股东外的其他全体股东提供现金选择权，行权价为4.18元/股，相较于停牌前3.01元/股的股价溢价达38.87%。 截至2020年9月30日，*ST航通还有A股股东户数为7.64万户。根据公告披露的数据统计，在现金选择权申报时间内，航天科工需要支付的现金最高可能达到14.78亿元。 *ST航通方面表示，为使公司股东详细了解以股东大会方式主动终止公司股票上市事项的有关情况，将于2021年1月14日召开网络沟通会，与投资者进行沟通与交流。 上海久诚律师事务所主任许峰律师向记者表示：“*ST航通主动退市不影响投资者索赔，目前索赔征集仍在继续推进，待证监会作出认定后向法院提交起诉材料立案。” “即使在公司主动退市过程中投资者将股票卖给了回购方，从索赔角度来看，也跟正常卖出股票的性质一样，不影响投资者的索赔资格。”许峰强调称。 退市常态化市场“进出”有序 在刚刚过去的2020年，A股市场共有16家企业强制退市，包括乐视网、凯迪生态、保千里等；2021年初，*ST天夏因股价连续17个交易日跌破1元，无力回天，提前锁定面值退市名额。 2020年12月31日晚，围绕新一轮退市制度改革，沪深交易所同时发布实施了“史上最严”退市新规。 深圳市国亘财务咨询有限公司财务专家王耀武向记者表示：“*ST航通主动告别A股，意味着我国资本市场进出制度已开始成型，后续退市将常态化。随着注册制的推行，退市常态化肯定有利于建立优胜劣汰的资本市场法则，增加各市场参与者的敬畏之心，终结A股‘高考式’的进退方式。” 不过，此次主动退市，也不意味着*ST航通永远告别A股舞台。 2015年5月份，*ST二重决定主动退市，引起市场震动；退市后，公司先后实施了破产重整和重大资产重组，2019年12月12日，国机重装（原*ST二重）向上海证券交易所提出股票重新上市申请，该申请于2020年3月13日获批。 *ST航通表示，未来一段时间，公司将制定完善公司总部及子公司改革方案，优化公司资源配置，提升经营质量，着力降本增效，加大低效无效资产处置工作力度，改善资产质量。同时，积极寻求控股股东航天科工等利益相关方支持，在条件具备时，航天科工将适时推进与公司主业相关的资源重组与整合。
信托贷款低点将过 ——12月金融数据点评 报告正文 事件央行公布2020年12月金融数据：（1）新增人民币贷款12600亿元，市场预期12075亿元，前值14300亿元。（2）社会融资规模17200亿元，市场预期21780亿元，前值21343亿元。（3）M2同比10.1%，市场预期10.7%，前值10.7%；M1同比8.6%，前值10.0%。 点评 1 居民信贷走弱，企业中长期贷款仍强劲 12月份，新增人民币贷款1.26万亿元，同比多增1170亿元。其中，居民贷款增加5,635亿元，同比少增824亿元，这也是3月份以来居民贷款同比增幅首次出现负值。而企业贷款则仍然强劲，12月份增加5,953亿元，同比多增1,709亿元。 具体来看，在居民端，无论是短期贷款，还是中长期贷款同比均出现了下滑。其中，居民短期贷款增加1,142亿元，同比少增493亿元；而居民中长期贷款增加4,392亿元，同比少增432亿元，这在一定程度上与近期银行住房贷款政策边际收紧相关。 12月企业信贷投放仍然呈现中长期信贷好于短期信贷的情况。企业短期贷款减少3,097亿元，同比多减3,132亿元；企业票据融资增加3,341亿元，同比多增3,079亿元，两者合计同比仍然小幅减少。而企业中长期贷款增加5,500亿元，同比多增1,522亿元，延续增长势头，这侧面表明当前制造业融资需求比较旺盛，国内经济仍然处于修复当中。 2 受表外非标和直接融资拖累，社融低于预期 12月份，社会融资规模增量为1.72万亿元，比上年同期少4821亿元，明显低于市场预期。除了信贷投放增加10,469亿元，同比少增96亿元，没有贡献增量之外，主要还是受表外非标融资和直接融资所拖累。 具体来看，表外非标融资减少7,376亿元，同比多减5,920亿元。其中，委托贷款减少559亿元，在2019年年末低基数的情况下，同比少减了757亿元；信托贷款减少4,601亿元，同比多减3,509亿元，降幅显著，主要是与年末信托公司努力完成融资类信托压降任务有关。 而未贴现银行承兑汇票减少2,216亿元，同比多减3,167亿元，这与企业票据融资同比多增相对应，这表明更多的未贴现承兑汇票（表外非标融资）转化成了企业票据融资（表内信贷投放）。 直接融资方面，主要还是受永煤债违约事件冲击，信用债发行规模仍然不高，进而使得12月份企业债券融资同比少增2,183亿元。而在权益市场表现相对较好的情况下，股票市场融资同比多增693亿元。另外，在国债发行的支撑下，政府债券增加7,156亿元，同比多增3,418亿元。 3 企业存款同比回落，财政存款同比少减 12月份人民币存款减少2,093亿元，同比多减8,088亿元。其中，居民存款增加16,735亿元，同比多增1,489亿元；企业存款增加10,959亿元，同比少增5,078亿元，可能是出口带动国内经济复苏下，相关企业的资本开支增多所导致；而财政存款减少9,540亿元，同比少减1,246亿元，侧面表明财政投放力度边际有所回落。 4 关注信托贷款和永煤事件冲击 12月末，M2同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.4个百分点；M1同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点，比上年同期高4.2个百分点。社融存量同比增长13.3%，增速比上月末低0.3个百分点，延续回落态势。 而本次社融增速低于预期主要有两大影响因素：信托压降和永煤债冲击。后续需要持续关注相关变化。 第一，就信托规模压降而言，2020年监管部门制定了行业压降融资类信托业务指标，但由于上半年压降力度不足，所以出现了四季度集中压降的现象。考虑到进入新的一年，且随着前期信托业务规模的明显压缩，后续信托压降或将边际缓和，信托贷款的低点将逐步过去。 第二，对于永煤债事件冲击而言，则要警惕事件形成恶性循环，导致从从信用收缩转向信用萎缩，详细内容见前期报告《违约的涟漪》。 风险提示：货币政策发生重大改变。
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