1月28日，人民币对美元中间价调贬180个基点，报6.4845，上一交易日中间价6.4665。 此外，央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，今日2500亿元逆回购到期。 中国证券报报道，开源证券研究所副所长、首席经济学家赵伟表示，综合中美经济、中美利差、资金流动等形势演绎，及政策最新表态等因素，预计人民币兑美元汇率升值或已接近尾声，未来将在市场机制下加大双向波动。 赵伟指出，中国10年国债收益率从2020年底的3.3%以上震荡下行至2021年初的3.15%以下，使得以中美10年期国债收益率之差表示的中美利差，由前期持续大幅走阔转向收窄，从2020年底最高点的249BP收窄超50BP至当前200BP左右。 赵伟表示，近期国债震荡走强，直接得益于永煤事件后的流动性宽松，信用“收缩”强化了债市走强的基本面逻辑；反观经济本身，修复最快的阶段早已过去，需求或已见顶。 此外，赵伟认为，中美利差逐步收窄过程中，海外资金流入动能或有所减弱，有助于缓解人民币升值压力。历史经验显示，中美利差水平等因素会影响人民币资产的相对性价比；中美利差水平较高时，外资往往加快流向人民币资产，进而对人民币汇率产生一定影响。例如，2020年中美利差大幅抬升下，外资持续、大幅流入中国债市。2020年，中美利差创新高与人民币兑美元汇率大幅升值，都是疫情影响下中美经济错位的结果。2021年，预计中美利差大幅收窄、资金流入动能减弱，而美元指数或逐步走强。 兴业研究宏观团队则认为，全球市场方面，近期情绪趋于谨慎，有助于美元指数企稳。由于缺少基本面分化的驱动，美元指数将维持震荡格局，反弹空间有限，后续可能再度寻底。
2020年人类经历了新冠疫情带来的大变局，整个医药行业也发生了深刻的变革。疫情之下，新冠检测、新冠疫苗等成为了话题的中心，在变革中快速发展，专攻检测的华大基因、做医疗器械的迈瑞医疗、研发新冠疫苗的康希诺生物等多家公司今年都涨幅可观。 传统医药技术发展的同时，前沿的制药技术和医疗技术也飞速发展。创新药进入蓬勃发展的阶段，细胞免疫疗法也逐渐崭露头角，传奇生物、药明巨诺等多家CAR-T公司相继登陆资本市场。 在整个行业滚滚向前的洪流之下，中国生物科技服务(8037.HK)业绩大幅改善，CAR-T产品也正式获批进入临床，随后CD20-CART-OX40的研究成果又成功在《Science Translational Medicine》上发表，公司整体在2020年迎来了质变。 香港普检推动公司迎来业绩拐点 中国生物科技服务(8037.HK)是一家香港上市公司，公司深耕精准诊断和细胞治疗两大领域。公司旗下的华昇诊断中心是香港规模最大的新冠核酸检测机构。子公司隆耀生物在细胞治疗领域有独特的优势和自主的知识产权，是处于全球第一梯队的CAR-T公司。 香港疫情爆发之后，中国生物科技服务快速响应，华昇诊断中心先后设立一间新冠检测实验室和一间有16个气膜的临时实验室。截至2020年8月17日，中国生物科技服务的总检测能力已经达到了13万次，混检能力达到了最高每天50万份，成为香港拥有最高检测能力的Covid-19检测实验室之一。 在中国生物科技服务强大的检测能力下，香港疫情得到控制。华昇诊断中心在Covid-19小区检测及筛查方面发挥了关键性作用，配合政府实现了大规模Covid-19检测的计划，为后续香港发展健康码系统实施也贡献颇大。截至目前，中国生物科技服务设立了多家社区检测中心，并且为政府在疫情严重的小区开设了临时采样检测中心，预计已完成超200万人次检测。现在，香港机场快速检测由卫生署委托公司承办，全部到港旅客都由中国生物科技服务提供检测，检测等候时间已经被缩短到2小时。 巨大检测需求爆发之下，中国生物科技服务第三季度的业绩十分亮眼。仅仅第三季度的三个月，公司提供医学实验室检测服务及健康检查服务这一项业务就获得了约5.14亿港元的收入。 图表一：公司主要产品或服务类别收入的分解 数据来源：公司财报，整理 整体来看，公司2020年前9个月收入同比增长近12倍，净利润自2017年来大幅改善，达到了1.33亿港元，迎来了业绩拐点。公司的知名度基于Covid-19小区检测及筛查中的优秀表现，在香港居民之中进一步提升。中国生物科技服务与华大基因在公共突发事件中的通力协作，也使得公司在业界树立了良好的口碑。 未来，公司的检测业务有望在知名度和口碑的双重刺激下持续放量，业绩也将实现可持续性增长。同时，在强大的现金流以及公司稳健的发展态势之下，公司其他业务也有望被带动实现增长。 隆耀生物捷报频传， CAR-T 龙头前景无限 隆耀生物方面，CAR-T细胞免疫疗法的研发和创新药一样需要大量资金支撑研发，对公司的现金流以及融资能力要求极高。公司在2020年积累的现金流和在业界的知名度及口碑将会是2021年隆耀生物发展非常强大的助力。 同时，CAR-T细胞免疫疗法又不同于创新药，目前研制创新药的公司呈现井喷式增长，部分成熟药品已进入国家集采，利润受到大幅压制。但是，CAR-T技术在全球范围内都属于爆发的初期，短期内并不存在对进入集采的担忧，未来的竞争的胜负手就在于谁能获得更强的先发优势。 图表二：隆耀生物产品管线 数据来源：隆耀生物公司资料，整理 隆耀生物目前产品管线拥有近10项产品，涵盖了B细胞淋巴瘤、白血病和多项实体瘤多个领域。据国家药监局资料， CD20-CART-OX40产品IND申请已经正式获批。该产品主要用于治疗复发难治的CD20阳性的B细胞型非霍奇金淋巴瘤，包括弥漫大B细胞淋巴瘤和转化型滤泡性淋巴瘤，是中国第一个也是唯一一个获得注册临床申请批准的CD20靶点的CAR-T产品。 图表三： CD20-CART-OX40获批信息 数据来源：国家药监局，整理 并且，该产品运用了并联的OX40共刺激信号，这是隆耀生物自主研发并具有知识产权的技术。实验数据已经证实，独立状态的OX40能够更好地模拟天然T细胞激活信号，扩增及抗肿瘤活性更强。CD20-CART-OX40的研究成果近日已在《Science Translational Medicine》上发表，发表人包括隆耀生物及其首席科学家杨选明教授。 此外，公司还在积极推进实体瘤CAR-T、通用型CAR-T和MAX三款产品的研发申报工作。其中通用CAR-T技术使用正常人脐带血中的T细胞进行制备，可供所有病人通用，拥有更好的便捷性，患者所需付出的治疗成本也更低。 MAX则有望解决实体瘤治疗领域共刺激信号不足、肿瘤浸润困难和肿瘤微环境免疫抑制的世界难题，通过招募因子来克服肿瘤微环境免疫抑制。MAX存在和其他CAR-T疗法、靶向药物联用的巨大想象空间。 小结 回首2020年，中国生物科技服务在时代的变局中顺应趋势，实现了多领域多维度的发展进步。然而，公司目前市值仅仅约为1.72亿美元，港交所主板上市的CAR-T可比公司药明巨诺（2126.HK）市值约为17.65亿美元，永泰生物(6978.HK)市值约8.25亿美元，纳斯达克上市的传奇生物(LEGN.US)市值甚至达到了约37.3亿美元。 正是看中了中国生物科技服务当前低股价所隐含的潜在价值，管理层在年末频繁回购公司股票。从2020年12月15日开始，公司连续进行8次回购，已累计回购股份61.5万股，回购金额约80万港元，价格在每股1.30港元左右。 2020年第三季度的中国生物科技服务已经在迎来了重要的业绩拐点，公司发展态势健康积极，隆耀生物也捷报频传。展望2021年，公司能否在持续放量的业绩以及重磅产品 CD20-CART-OX40获批临床的助力下更进一步，值得所有投资者期待。
2020年，电子支付板块成为华尔街的香饽饽。进入2021年，电子支付赛道又了一位入局玩家。 据1月7日消息，美国移动支付企业Affirm日前更新招股书，准备近期在美国纳斯达克上市，Affirm发行区间为34美元到38美元，预计估值达120亿美元。 Affirm成立于2012年，总部位于美国旧金山，是一家主打"预支付"的金融服务公司，被称为美版的"花呗"。 电子支付赛道是一块香饽饽，不光有PayPal、Square这样的垂直巨头前驱者，还有苹果这样的全生态巨无霸玩家。Affirm作为新入局者，与前辈们相比存在哪些差异化优势呢？在这条竞争惨烈的赛道，Affirm又能走多远呢？ Affirm和蚂蚁，似兄弟又非兄弟 Affirm创立之初的目标是彻底改变传统的银行业，其创始人认为华尔街的银行家们固守着桀骜的态度，整个银行业愈发死板。成立8年时间，Affirm共完成了七轮融资。 发展到现在，Affirm实现了最初的"宏愿"吗？透过它的招股书，其财务数据或许是一个很好的检验指标。 据Affirm向SEC递交的招股书数据显示，2019年上半年，Affirm的净收入为2.64亿美元，而到了2020年上半年，其净收入额为5.1亿美元，同比涨幅为93.18%。 而从三季度的同比数据来看，Affirm的净收入涨幅更高。2020年三季度的净收入为1.74亿美元，与2019年三季度净收入为8794.7万美元相比，同比增长幅度达97.73%。 分析Affirm收入的增长，还需回归到业务层面。从招股书披露的数据可以看出，Affirm有五大业务线，其中最主要的收入来源为两项——商家网络收入和利息收入。 从2019年和2020年的收入数据来看，商家网络收入约占总收入的一半，而利息收入约占据总营收的比重为36%。 商家网络收入实质是Affirm从商家与消费者之间的交易中，收取一定比例的手续费，这个费用由商家承担。据美股研究社了解，Affirm的合作商家包括宜家、沃尔玛、Adidas等知名品牌，合作商家数量超过4000家，并且数量还在不断上升。 2020年Affirm收入增长背后除了有一定竞争力之外，受疫情因素影响推动商家向在线支付转移也是一个重要的原因。在疫情影响之下，美国实体经济受到较大影响，但线上经济却意外迎来爆发期。不论是消费者还是商家都在积极向线上消费跟线上服务迁移，其中电商支付的大爆发也带动Affirm合作的商家的线上业务增长。 说到Affirm营收中的手续费，或许对电子支付稍有了解的投资者脑中会浮现出蚂蚁集团的支付宝，在最初发展阶段也是主要靠收取商家手续费"谋生"。随着业务的不断深入跟拓展，蚂蚁集团对于手续费的依赖程度也在下降。 据招股书披露的数据，蚂蚁集团数字支付与商家服务业务收入占比，从2017年度的过半，下滑至2020年上半年的36%；反之数字金融科技平台收入占比从2017年的44%，上升至2020年上半年的63%。 由此可看出Affirm与蚂蚁集团业务结构的差异，二者之间在主要营收来源上实现了某种程度的"倒挂"。 在美股研究社看来，出现这种情况的一部分原因在于金融借贷业务的利润空间可观。据数据统计，数字金融业务的毛利率超过50%，净利率接近20%，这一比例远大于商家手续服务业务。 在利益的熏染下，为什么Affirm没有将发展重点放在金融借贷业务上呢？美股研究社认为这或许在于两国不同的金融支付市场的差异。 美国传统金融机构（投资理财、保险等）较之国内市场的成熟度更高。而在用户需要资金周转时，种类繁多的传统金融借贷能够满足大部分人群的需求，因而向Affirm借贷资金的用户数量和比例还是较少的。这与国内目前的情况还是存在些许差异。 失"血"虽减少，突破盈利瓶颈或是关键 虽然商家服务收入和利息收入实现了较为不错的涨幅，但至少从目前情况来看,还未能帮助Affirm实现盈利。 据招股书披露的数据显示，2019年上半年净亏损1.2亿美元，2020年上半年净亏损额是1.13亿美元。从三季度同比情况看，2019年上半年亏损3080万美元，2020年上半年净亏损1528万美元。 （图源：招股书） 虽仍处于亏损状态，但可幸的是，Affirm亏损的额度正在不断收窄。这种收窄态势未来能否继续持续，将是影响投资者情绪和Affirm上市后市场估值的关键因素之一。 在美股研究社看来，影响Affirm盈利的因素之一是成本，控制成本其实是一把双刃剑。提高利润空间的方式之一是收缩成本，但要实现业务的发展和扩张，成本的投入又是必不可少的。 （图源：招股书） 从招股书数据看，从2019年三季度到2020年三季度，Affirm总营业费用的增长是非常显著的。2019年三季度总营业费用为1.21亿美元，2020年三季度则上升至2.19亿美元，涨幅超过1亿美元。 在各项成本支出中，增幅最大的是销售与市场营销。现阶段，Affirm这部分的投入占比过大或许也是可以理解的。2019年，Affirm的交易销售额占美国电子商务总额的比重仅为1%。为了拉取用户，获取用户所付出的成本是高昂的，尤其是在电子支付领域垄断趋势加剧的背景下。 PayPal在2020第二季度的有效账户数量达到3.46亿，月活跃用户量为3.64亿。而反观Affirm，从招股书数据显示的数据可看出，其与PayPal的差距甚大。 （图源：招股书） 此外，贷款承诺损失也是占比较大的一项成本支出，而对于涉及到信贷业务的电子支付平台而言，这部分的成本支出是必不可少的，而关键在于如何利用技术手段尽可能降低损失。 Affirm为年轻人提供了一种超前消费的方式，随着"Z时代"消费能力的不断增强，也为以Affirm为代表的电子支付平台提供了良好的发展机遇。而抢占年轻用户对于市场占比并不高的Affirm来说是至关紧要的任务，因而如何在提高盈利能力的同时，掌控好运营成本将是Affirm未来面临的一个挑战。 美国电子支付迎来爆发期，强敌如林下赛道竞争将"血流成河"？ 此前，彭博发布美国金融科技与支付行业2021年展望，称这几支股将会极大受益。该行预测Square（SQ.N）的估值为2021年EPS为178倍，较两年期历史平均水平溢价76％，StoneCo（STNE.O）为71倍，溢价75％，得益于强劲的股价增势和2021年EPS预测的下调。Paypal（PYPL.O）（PYPL.O）的市盈率扩张幅度较小，为36％，达到48倍 从美国整体电子支付行业来看，以Square、PayPal、StoneCo为首的电子支付平台们2020年站上了"风口浪尖"，此次Affirm的IPO，或许会进一步推动该赛道的竞争程度。 在过去的2020年，美国几大主流电子支付平台的股价均实现了不错的战绩。PayPal的股价涨幅高达112%，Square的股价涨幅达247%，远远领先于大盘的涨幅。 其中，PayPal无疑处于老大地位。截至美股研究社发稿，PayPal市值已经达到2800亿美元。三季度PayPal总营收为54.6亿美元，与上年同期的43.8亿美元相比，同比涨幅达25%；与上一季度的52.6亿美元，环比上涨3.8%。 这些平台股价高涨的背后，是规模和体量仍在不断扩大的全球电子支付行业。据研究，到2025年，全球数字支付市场预计将以每年24%的速度增长，达到12.4万亿美元。行业整体的增长为这些平台玩家的发展提供了最底层的保障。 而除了整体行业的扩张，美股研究社认为反垄断调查也为这些电子支付平台的发展提供了良好的时机。 在FAANG中，苹果拥有自身的电子支付生态系统Apple pay，此前也曾与高盛推出联名电子信用卡，苹果有做支付业务的野心，更重要的是也有其强大的实力。这对于Affirm这类中小玩家是一个强劲的威胁。 但反垄断调查的进行至少一定程度上抑制了Apple pay的扩张道路，而这对于PayPal、Square和即将上市的Affirm，或许是一剂福音。 值得注意的是，在Affirm的股东名单中，Shopify持有8.6%股权。作为电商平台的Shopify入股电子支付平台Affirm，背后的意图不可谓不明确，"电子支付+电商"的结合，能形成一个商业闭环，将利润实现最大化。 2020年2月，Affirm CEO同时也是PayPal创始人之一的Max Levchin接受CNBC专访时表示，数字货币的兴起将进一步代替现金交易，数字支付也将得到进一步发展，这是值得期待的趋势。 Affirm搭载着数字支付的东风来到了纽交所，但在前有豺狼、后有虎豹的市场竞争格局中，比上市更为重要的是如何站稳脚跟，尤其是在市占率仅为1%的严峻背景下。对于Affirm后续的进展，美股研究社也将会持续关注。
近期，基金行业着实火了一把。例如，基金经理张坤管理的易方达蓝筹精选因重仓白酒股一日净值暴涨5%，“蓝筹”、“基金”、“张坤”随后迅速登上微博热搜。 不过，几家欢喜几家愁。根据通联数据，记者发现，在2020年的新发基金中，近22只的净资产变动率达-99%，达到-90%的基金也接近68只。其中，净资产变动率最高的多数是纯债基金或债券指数型基金，也有少数QD全球基金。 “我们现在基本在零售端都不发行纯债基金了，短债的确是会有一些，但多是作为货币类的替代。由于股市行情好，基本债券基金经理都会发行‘混合型’基金以做高收益。” 某大型基金公司市场部人士对记者表示。 近期，债市再陷震荡，1月27日隔夜利率逼近3%，达到2015年以来6年最高水平，央行再度净回笼千亿资金，这已是本周以来央行连续3天净回笼资金，净回笼资金总规模高达4185亿元。中国10年期国债收益率同日收盘突破3.186%，较年初的低点3.135%有所回升。 股基“火出圈”，债基成赎回重灾区 根据通联数据，记者发现，整体2020年新发基金截至同年6月30日的净资产相较于3月末环比下降99%，而9月较6月环比攀升了919倍，规模的暴增也反映了资本市场的火爆行情。到了同年12月末，基金净资产相较于9月的变动较小，整体仅增长0.61%。 2020年的确是机构化程度迅速深化的一年，权益类基金可谓春风得意，头部机构优势明显。截至2020年12月24日，年内新成立的基金发行总规模已超过3万亿元，创下公募基金行业新的历史纪录，而这一数值也逼近2017至2019年三年基金发行总规模之和。从基金类型来看，主动权益基金、“固收+”等产品增势突出，其中主动权益基金发行总规模超过1.5万亿元，占据年内基金发行的半壁江山。全年共发行超300只“固收+”产品，累计规模接近3500亿元，是2019年发行规模的7倍。 在这一基金热潮下，明星基金经理也成功出圈。例如，由于最近几天频登热搜榜，处于聚光灯下的明星基金经理张坤紧急调低了旗下管理基金的大额申购额度，以此应对超高的外界关注。1月27日，易方达基金发布公告称，自1月28日起，易方达蓝筹精选混合的大额申购额度从原来的10万元调整为5千元，这也是该基金今年以来第二次调整大额申购上限。近期，部分投资者为其建立了全球后援会的微博账号，更让“公募基金火出圈”成为投资界的热门话题。 进入2021年，公募热潮仍在持续，热度也从内地传到香港。天风证券研究显示，1月的前两周，已有27只偏股基金合计发行规模2085亿元。据Wind和基金四季报，去年四季度，公募在港股配置的仓位首次突破10%。中航信托宏观策略总监吴照银对记者说：“内地众多新发行的基金合同中都写了可配置港股，而且港股配置比例提到了50%（过去一般在20%左右），于是估值较低的港股成了底仓。” 但是，火爆发行的背后也并非没有愁容。近70只2020年新发行的基金净资产变动率负向超过9成，纯债基金是惨遭赎回的重灾区。 从2020年6月开始，债市便经历持续震荡。先是在5月初，市场预计很快降准，但预期持续落空。进入6月，市场却出现了一波快速去杠杆，隔夜利率从1%以下的超低水平向2%附近回归，10年期国债收益率更是从2.5%开始飙升。到了三季度，债市稍微喘息，但此后国企债违约事件再度重创市场。先是华晨汽车意外违约，后来是永煤债违约，一系列事件直接将10年期国债收益率推向3.4%。 “纯债产品很难发行，尤其是股市行情好的时候，基本此前的债券基金经理也以‘固收+’产品为主了。” 一位基金公司市场部人士对记者表示。 除了纯债产品遭遇赎回，也有QD类产品遭遇较大幅度赎回。例如招商普盛全球配置(QDII-FOF)，该产品近一年的收益率为19.09%，配置主要以沪港深和其他境外证券为主。此外，也有全球美元债产品遭遇较大幅度赎回。 当然，也有部分混合类或权益类基金被大幅赎回，“赎旧买新”的情况从去年就频出。“除了基金公司抢发新基金，也主要是银行激励政策导致，银行为了赚中收而狂卖新基金，这也导致‘赎旧买新’的现象较为明显。”上述基金公司市场部人士告诉记者，购买基金的新散户在去年开始大增，而新散户都喜欢买新基金，因为市场轮动快，而且净值是1也让他们有了便宜的错觉。 央行连续3日净回笼，债基的春天将迟到 熊了整整大半年的债市如今并没有回春，不少机构人士也在感叹：究竟债市的春天何时才回来？ 现实令债券人感到失望。1月27日，银行间存款类金融机构质押式回购隔夜品种(GR001)和7天期品种(GR007)加权平均利率继续攀升，逼近3%，隔夜利率一度升破3%，达到2015年以来6年最高水平。交易所国债逆回购品种的GC001和GC007利率“倒挂”趋势继续扩大，GC001利率盘中升破5%。 这一变化令交易员感到意外。“不排除央行在做压力测试，预计后面几天跨年的流动性就会下放了，所以国债收益率也没有大幅飙升，但我们不认为流动性会非常宽松。” 某国有大行利率交易员对记者表示。 尽管政策不会急转弯已经明确，但中国人民银行行长易纲1月27日在“达沃斯议程”对话会上表示，中国货币政策会持续聚焦于支持经济，但同时也会关注风险。风险之一在于，中国宏观杠杆率去年有所上升；第二，不良率有所上升；同时还要关注外部风险，这主要指跨境资金流动。央行货币政策委员会委员马骏日前也表示，我们现在面临一个悖论，一方面就是杠杆率上升得非常快，要求货币政策开始调整；另外一个方面是货币政策转向不能太快。 植信研究院首席经济学家连平对记者说：“中国经济相对表现较好，在全球主要经济体货币政策量化宽松和低利率零利率环境下，‘热钱’流入概率较高，人民币具有一定的升值压力。因此货币政策不宜再松，要在保持稳健的同时还要注重灵活。” 同时，主流机构普遍认为，目前做多债市时机未到。多位交易员表示，年初银行会配置一波债券，收益率会下行，但因为经济持续向好、政策正常化，后面债券收益率还会再升。2021年上半年的经济基本面仍然不利于债券市场，经济强劲增长、通胀上行、货币政策收紧都不利于债券收益率下行，并有可能会推动债券收益率进一步走高。做多债市的窗口期或在2021年下半年才正式开启，预计三季度后，经济增长逐步回归潜在增速，连续几个季度的货币政策正常化也会降低通胀预期，海外补库存阶段也已结束，债券投资的春天将会来临。
雷达财经出品 文|张凯旌 编|深海 1月8日，西岗公安分局在官方微博发布警情通报，称1月6日17时许，西岗区大连华信信托股份有限公司（下称"华信信托"）办公楼内发生一起故意伤害案，董某成持械击打王某致其身体多处受伤。目前，王某正在医院救治，董某成已被警方依法刑事拘留，案件正在进一步工作中。 此前据媒体报道，华信信托董事长董永成使用锤子打伤公司总经理王瑾，后者被送往公司附近的大连医科大学附属第一医院医治。 对此，华信信托回应称，"董永成现已被刑事拘留，王瑾伤情稳定。当前，我司全体工作人员状态稳定，公司各项业务正常进行。" 资料显示，华信信托成立于1981年，是辽宁省唯一一家信托公司，前身是工商银行大连市信托投资公司。其因为盘根错节的股权关系被誉为"最神秘信托公司"之一。2007改制为民营控股公司，操作手法复杂。此后，华信信托激进扩张，公司股权、证券投资占总收入的比例一度连续超过信托主业。 2007年银保监会发布信托"新两规"后，华信信托曾通过先将实业类资产转到子公司名下，再让子公司变为母公司的方式成功实现实业资产的剥离，以满足监管要求。 然而在2017年后，公司收入结构发生明显转变，业绩一路下滑。近期有业内人士表示："目前华信信托的资金缺口大约在70亿元左右。"为解决资金难题，公司先后采取股权质押、募集战投等方式。 此时发生董事长持械伤人事件，会给公司未来造成怎样的影响？ 华信信托董事长锤伤总经理被刑拘 前述警情通报显示，经初审，现年64岁的犯罪嫌疑人华信信托董事长董永成（男）与54岁的公司总经理王瑾（女）因工作产生矛盾，前者持械击打后者，致其身体多处受伤。 据悉，王瑾全身有14处伤，被诊断为轻伤一级，并于1月7日进行了颅骨修复手术。 1月8日，华信信托在其官网确认了这一消息。公司称，"董永成1月6日当晚被公安机关依法传唤，现已刑事拘留。王瑾伤情稳定，正住院治疗。当前，我司全体工作人员状态稳定，公司各项业务正常进行。" 公开信息显示，董永成早年曾任工商银行大连市分行技改处副处长，后调任下属的大连信托投资股份有限公司总经理，并一直任职至今。目前，董永成除担任华信信托董事长外，还是华信汇通集团有限公司董事长。据天眼查，华信汇通是华信信托的大股东。 华信信托2019年报显示，王瑾曾任华信信托财务部总经理助理、副总经理（主持工作），理财中心/研究发展中心总经理，总裁助理、副总裁；华信信托常务副总裁，2020年1月升任总经理。 知情人士透露，"最近听说董永成精神状态出问题，当时以为他压力太大导致失眠。" 有熟悉王瑾的原华信信托人士称，"王瑾温文儒雅，待人较为和善。" 中央民族大学法学院副教授李扬向雷达财经表示，在上述案件中，董永成或涉及故意伤害罪，以被害者轻伤一级的情况看，董永成可能被判三年以下有期徒刑。此外，诸如本案类刑事案件中，犯罪嫌疑人的动机通常不会影响最终定罪。 国资变民资过程复杂 涉案的华信信托，被业内誉为"最神秘"的信托公司之一。 公开资料显示，华信信托曾经历三次更名。公司最初为中国人民银行大连市信托投资公司，1985年划归工商银行，更名为中国工商银行大连市信托投资公司。1997年，公司与工商银行脱钩，划归大连市政府，更名为大连华信信托投资股份有限公司。2007年9月，公司完成股权改制并重新登记，更名为大连华信信托股份有限公司。 在1997年至2007年间，公司股东进进出出，存在多层股权嵌套。 三次更名后，华信信托已经由国资控股公司成功蜕变为民营控股公司。 时至今日，华信信托的民营控股身份再未更改，目前公司大股东为华信汇通集团有限公司（下称"华信汇通"），持股比例25.91%。 目前，华信信托的股权结构极为复杂。 据天眼查，华信信托的股东数量达20个，且除大股东华信汇通外，其他公司股权极为分散。华信汇通的股东亦有16个，持股比例由0.06%-11.59%不等。两者直接股东中有8家公司是重合的，共计有18个民营股东。即使不重合的股东，继续向上穿透其股权，也能找到相同公司。 例如，华信信托与华信汇通（下称"两家公司"）共同的股东之一大连顺联达集团有限公司，其由上海振兴投资控股有限公司全资持股，而上海振兴的大股东则是持股比例为53%的北京融汇信达投资有限公司。 两家公司另一个相同股东北京翔瑞思科技创业投资有限公司，其实控者亦为上海振兴；而北京融汇信达间接实控的大连汇嘉通信工程有限公司、北京国泰华清控股有限公司，分别通过直接和间接方式持股华信汇通比例达到17.36%、16.02%。 两家公司第三个相同股东大连桐基物贸有限公司，向上穿透两层股权后，仍然能找到华信汇通的身影。 上述18个民营股东，大都经历过频繁的股权变更。 如大连顺联达集团有限公司，天眼查显示其成立于2005年，注册资本2.64亿元。2009-2020年的总计37次工商变更中，投资人变更就占了15次，负责人变更占4次。目前公司的法定代表人、执董姜顺杰，早在2009年就出现在了公司高管人员备案中。 其中，只有西藏海涵实业有限公司历史上未经历投资人变更，仅仅于2018年变更了两个股东的出资比例，而这家公司原名为大连保税区海涵发展有限公司，于2016年将办公地址迁至西藏。 据媒体"新财富"统计，华信信托最高达15层的股权结构中，至少涉及104家法人单位、22位自然人，股东层级最高者更是多达15 层，甚至包括至少3个3-7层的循环持股结构。 子公司竟“翻身”成母公司 值得一提的是，如今华信信托的大股东华信汇通曾是其子公司。 天眼查显示，2005年，华信信托退出了大连信联投资有限公司（华信汇通前身）股东。2006年，华信信托通过增资，让公司的注册资本由5.01亿元升至10.01亿元。 2007年3月，银监会发布"新两规"——《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》，要求信托公司进一步规范和发展信托主业，不得以固有财产进行实业投资。此后，信托公司开始陆续清理固有项下的实业投资。 4月，华信汇通开始了由子变父的操作。 首先是4月4日，大连信联更名为大连华信投资有限公司，同月，公司注册资本从3000万元陡增至6.25亿元，股东数量也大幅增加，负责人由江杰变为了董永成。 几乎是与此同时，4月10日，华信信托又进行了一次增资，注册资本涨至12.1亿元，较前次提升20.88%。8月8日，华信信托股东名单中出现了大连华信投资有限公司的身影，据天眼查，其认缴出资额为5.95亿元。 以上述出资额和华信信托注册资本来推算，华信汇通彼时一举拿下了华信信托近50%的股权。结合当年华信信托2.09亿元的增资来看，华信汇通获得的股权中，除增资的部分外，还应包括部分从其他渠道受让的股权。 而这部分受让股权，可从已退市的大连控股身上窥见一斑。 彼时华信信托的股东中，还包括大连大显集团有限公司，而在2007年时，该公司是大连控股（大显股份）的大股东。 据华信信托股权重组方案，大显集团将其持有的6000万股转让给华信汇通集团，并以此为对价向华信汇通集团认购6000万元的注册资本。也即，大显集团在总出资额未变的情况下，将一部分直接持有的华信信托股份变为了通过华信汇通间接持有。 另据媒体"新财富"援引华信信托2007年年报称，公司将实业类股权投资资产9429万元整体打包剥离给控股子公司华信信达实业后，又将持有的华信信达实业90%的股权以2.7亿元的对价转让给华信汇通集团。由此，华信信托2007年剥离的实业类股权投资共计3.6429亿元，该笔实业类股权成为华信汇通集团的资产。 先将实业类资产转到子公司华信汇通名下，再让华信汇通由子变父，如此一来，华信信托便成功实现了实业资产的剥离，并满足了监管要求。 信托公司主业非信托 2007年后，民营控股的华信信托开始了激进的扩张之路，其资产总规模由2006年的65.29亿元增至2016年的1356.06亿元，然而放眼全国68家信托公司而言，这个成绩并不算出众。 数据显示，2013年起至今，信托机构数量一直稳定在68家。而华信信托的资产管理规模则稳定在50名开外，与该数据形成鲜明对比的是，直至2017年前，华信信托每年的营业收入和净利润都名列前茅，后者甚至稳居所有信托机构前十。 具体而言，2013-2016年，华信信托的净利润在68家信托机构中的排名分别为9、9、6、9；2015、2016年，华润信托的营业收入和资产管理规模排名分别为8、54；13、54。 2016年，华信信托以排名所有机构第35名的信托业务收入，拿到了排名第13的营业总收入，由此看来，华信信托主要的营收重心并非在信托方面。 据华信信托官网披露的2016年年报，公司主要收入来源于手续费及佣金收入、投资收益。 其中，手续费及佣金收入占比总收入的36.62%，投资收益占比则为60.86%。投资收益中，股权投资、证券投资两项投资收益带来的收入占总收入的54.46%。另有媒体报道称，2014、2015年，股权和证券投资收入占比分别为53.37%、64.51%。 雷达财经梳理发现，华信信托曾在股权投资市场中表现活跃。 2006年，华信信托介入大通证券重组，并成为其控股股东；2007年，华信信托参与大连银行增资扩股，持股5.2%；2008年，华信信托先后与大通证券联合收购良运期货、参与发起设立百年人寿，持后者股份比例为9.01%；2010年，华信信托参与丹东银行增资扩股，持股19.79%。 而后，在2012-2016年期间，华信信托又陆续把百年人寿、大连银行和丹东银行的股权转让了出去，一进一出之间，其投资收益也逐渐水涨船高。 2017年后，华信信托的收入结构发生显著变化，手续费及佣金收入占据主要地位，股权及证券投资收入则每况愈下。自此之后，公司的业绩便直线下滑。 2017-2019年，公司净利润在信托机构中的排名为22、29、63名，年报显示，公司在此期间手续费及佣金收入占比为57.23%、55.20%、59.01%，股权及证券投资收入则是16.99%、9.29%、21.75%。 2019年，排名榜首的中信信托管理规模已高达1.57万亿元，而华信信托的管理资产仅有615.80亿元，排名倒数第六。公司在净利润方面还出现了1.52亿元的亏损，在68家信托公司中排名倒数第四，成为了仅有的5家亏损的信托公司之一。 或面临70亿资金缺口 2019年底，华信信托被银保监会列入六家高风险信托公司之列。 2020年以来，华信信托"华冠"系列集合资金信托计划成立18只，但因均未标明投向，引发市场猜测为"资金池"产品。4月，该"资金池"业务被监管叫停。有媒体报道分析称，这是目前华信信托困境的导火索。 9月24日，华信信托连发3份产品延期公告。随后，华信信托又陆续在其官网披露了27个信托计划延期公告，延期原因均为"由于融资企业无法按期偿还融资本息"。 11月3日-11日期间，华信信托分别兑付了华信·华冠336号、华信·华冠323号、华信·华冠324号和华信·华悦17号。截至目前，华信信托尚未按期兑付剩余的23个项目，这些项目均已超过前述公告所约定的延期时限，进入"二次延期"。 另据中国银行间市场交易商协会披露2020上半年信托公司财务数据（未经审计），华信信托营收为-4.17亿元，净利再亏损5.55亿元。 有业内人士表示："目前华信信托的资金缺口大约在70亿元左右。" 现金流紧张之下，华信信托开始通过股权质押和引进投资筹措资金。 天眼查显示，2018年至今，前文提到的华信汇通和华信信托的股东西藏海涵共计出质逾50次股权，其中近40次的质权人均为华信信托。而华信信托股权向上穿透多层后多次浮现的北京融汇信达亦在近两年进行了超过60次的股权质押，不过在这些质押中，有很大一部分状态均显示无效。 2020年9月，华信信托及其全资子公司还作为出质人，向中国信托业保障基金有限责任公司质押合计超过6亿股权。 2020年11月17日，华信信托发布《关于征集战略投资者的公告》称，公司计划引入1家或多家战略投资者，引入资金34亿-68亿元，注册资本增至100亿至134亿元。 截至2020年6月末，华信信托注册资本66亿元，若意向方单独出资68亿元，其持股比例将超过原有大股东华信汇通，拿下华信信托控股权。 对于华信信托的后续发展，雷达财经将继续关注。
近期的市场表现，疯狂扰乱了基民的心态。 基金开年即大爆，投资者跟随公募冠军张坤为其打call应援，甚至打榜。 截至1月28日，新发规模高达4614.77亿元，同比增长近两倍，热浪一波接着一波。 然而，无法忽略的是，同一月基金也遭遇大额赎回的苗头，出现了接近“1天1只”的高频率。 涨的时候耐不住躁动看涨，跌的时候抵不住崩溃看跌，这就是人性的浮躁。 所以，基金君还是要说一句，投资随大流并非明智之举，尤其是针对新进场的90后基民们，与其教基金经理做事，不如好好分析一下这波行情。 为什么都选择赎回？ 1.1流动性收紧引发恐慌 今日A股表现还是较为颓靡，高开后便马上走低，期间多次红绿交替，最后还是集体收跌。 显然，这一波利空情绪还没完全释放完。 利空来自于两方面，一是美联储最新的利率决议和政策声明符合预期，但并未出现更多的边际宽松政策和信号，且经济预期显示悲观，外围股市出现暴跌，华尔街空头和散户的一场游戏battle更是加剧行情震荡。 另一方面，则是令人惴惴不安的货币政策收紧信号。 可以发现，央行已经发声，货币政策不会急转弯，但总归是会进行调整。 央行连续四天净回笼资金累计5685亿元，潜在使得资金面受到波动影响，收紧信号显著，进而使得股票市场这一货币政策的晴雨表跟着反应，飘绿重挫，估值溢价缩水风险显现，该抑制一下疯狂的资产泡沫了。 毕竟在疫情期间，股市从底部反弹走牛上涨是基于全球央行拧开水龙头之上的，缺少一定的流动性，投资者的心态就容易不稳了，股票下跌使得持有的基金净值表现不佳，便开始抛售赎回，好好过年。 只能说，too young too simple，还是太浮躁了。 没有什么行情只涨不跌，只跌不涨。要知道基金是一种长期投资工具，这意味着承受不住波动而频繁短炒则是下下策，就如同巴菲特所说——“不要紧盯着市场的风吹草动，跌一点就心神不宁，涨了就卖，那他永远赚不到什么钱。” 今日，央行再度恢复净投放（对冲到期的20亿元逆回购后，净投放980亿元）。 市场情绪或许会有所缓和，毕竟春节前市场有大量流动性需求，央行也看在眼里，下周则是观察央行节前操作的关键时期。 1.2失望于业绩不及预期 这种浮躁不仅体现在无法以平常心对待行情波动，还体现在对爆款基金的业绩预期上。 近期，不少明星基金遭大额净赎回。2020年前三个季度成立、开放式的20只主动权益类基金（A/C类合并计算）中，有18只百亿级新基金在四季度出现净赎回，占比高达90%。 2020年四季度净赎回份额最高的是南方成长先锋（基金经理茅炜，王博），净赎回85.66亿元，其中A类份额净赎回11.24亿元，C类份额净赎回74.32亿元。 其次是华安聚优精选（基金经理饶晓鹏），去年四季度净赎回84.42亿元；汇添富中盘价值精选（基金经理胡昕炜），其A/C类净赎回63.48亿元;易方达均衡成长股票(基金经理陈皓)，去年四季度被净赎回60.14亿。 事实上，这一大额赎回的原因直接明了，那便是基民认为业绩没有达到预期。 但这一预期的程度其实很微妙，是没有达到投资者的心理预期，还是没有达到基金的正常业绩区间，想必短期内多数受投资者心理驱动。 现在的基民结构越发年轻化，而年轻人总是有种无所畏惧的冲劲，他们追求绝对收益，想要快准狠的落袋为安。 于是，追捧明星基金经理不够，甚至还想在线下场指导，而这种急功近利的浮躁心理显然是不可取的。 人们对爆款基金的入市热情很膨胀，但基金经理很理性，开始为行情降降温。 易方达、中欧、前海开源等发布限购通知，又或是基金经理普遍倡导基民降低对今年权益市场的投资预期。 这一切都在告诉基民们，不要去盲目追爆款，沉淀一下会更好。 上面都分析了，随着国内疫情在大方向上好转，政策回归中性几率较大，阶段性流动性收缩信号已有所显现，赚钱效应或会淡化，持稳很重要，今日北向资金开始进场抄底,整体流向从净流出转为净流入。 热钱该涌入哪里？ 那么，基金投资该去向何方呢？ 首先得明确的是，选择优秀头部基金经理的明星产品，但切忌不要被新基金的火爆而迷惑了视野，毕竟比起新基金，陪伴那些老基共同成长更为可取，这才是坚持长期持有的价值投资。 新一年来看，资本市场目前还是会延续结构性行情，这便要求投资者正视高估值的泡沫风险，以及需要寻找低估值的补涨机会。 短期来看，抱团股分歧依旧，但新能源、光伏、白酒等高景气度行业值得以长期眼光去关注，尤其是针对龙头标的。 除此之外，低估值叠加盈利持续改善的板块有望获得补涨机遇。 例如，军工，在“十四五”期间，行业有望迎来中长期基本面表现上升所带来的行情，而如今基金对其持仓占比还处于低点；以及银行这类低估值蓝筹，跟随宏观经济复苏，PB修复行情有积极预期。 结语 权益类基金的甜头使得越来越多的人为之停驻，而随着机构化进程不断加快，跟着头部机构“炒基”已成趋势。 比起一知半解的认知和过度的欲心，还是更应对专业的基金经理抱有多点信心。 对于短期的净值表现看轻点会更好，好事多妨，耐心成就长期投资，非理性的博弈心态免不了懊悔出局。 正所谓，众人恐慌我疯狂，众人疯狂我恐慌。在这一风云变幻的投资江湖里，放下浮躁学会做时间的朋友。
2021年中国银保监会工作会议于近日召开，此次会议特别强调：要毫不松懈防范化解金融风险，保持宏观杠杆率基本稳定，严格落实房地产贷款集中度管理制度和重点房地产企业融资管理规定。 银保监会主席郭树清此前多次预警房地产领域风险。例如，在《<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议>辅导读本》中，郭树清发表的题为《完善现代金融监管体系》文章指出，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的“灰犀牛”，要坚决抑制房地产泡沫。 “上世纪以来，世界上130多次金融危机中，100多次与房地产有关。”郭树清在文章中表示，目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可以说，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的“灰犀牛”。 值得注意的是，在2021年短短一个月不到的时间内，一些热点一线城市房价出现较大波动，此后，多地相继祭出新的调控措施。 对于此轮部分地区房价波动，市场有观点认为与流动性和杠杆率的变化相关，未来这种情况是否会加剧，取决于2021年货币政策要不要进行适度转向。 中信证券研究所副所长明明对表示，股市、楼市近期比较火热的状况与去年宽松的流动性环境有一定关系，但也不能全部归咎于此，还有一些其他因素，比如企业盈利的改善，居民资产配置理念的变化等等，这些因素也很重要。从宏观政策角度看，监管层打压资产泡沫的出发点是对的，但政策选择上并非只有收紧一种办法。对于房地产市场，中央经济工作会议提出要大力发展租赁住房市场，就体现了政策疏堵结合的一面。 此外，银保监会的工作会议还圈定了多项2021年工作重点，包括强化对中小微企业的金融支持、加强对互联网平台金融活动监管、持续深化金融供给侧结构性改革、持续提升公司治理和内控管理水平、加强监管能力建设等。
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