今年，提高上市公司质量将成为资本市场一大看点。这仅从证监会主席易会满去年12月28日在中国资本市场建立30周年座谈会上的讲话内容，便可窥知一二。 易会满在上述座谈会上表示，“我们将持续推动提高上市公司质量，认真落实好国务院关于进一步提高上市公司质量的意见，持续优化再融资、并购重组、股权激励等制度安排，推动上市公司改革完善公司治理，提高信息披露透明度，争取各方支持，助力上市公司加快转型升级、做优做强，更好发挥创新领跑者和产业排头兵作用”。 那么，去年监管层在提高上市公司质量方面做了哪些工作？成效如何？今年监管层在提高上市公司质量又将如何发力？ 中航证券首席经济学家董忠云向记者表示，去年下半年监管层频推重磅政策，推动上市公司质量提升进入加速期。2020年9月23日召开的国务院常务会议，部署进一步提高上市公司质量，保护投资者权益，推动资本市场持续平稳健康发展；10月9日，《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》印发，作为推动上市公司高质量发展的纲领性文件，《意见》明确了提高上市公司质量的总体要求，就提高上市公司质量提出了六个方面的17项重点举措；11月10日，证监会召开贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》动员部署会，要求把提高上市公司质量作为上市公司监管的重要目标，并提出从全面启动上市公司治理专项行动、把好“入口关”、畅通“出口关”、依法查处资金占用和违规担保、持续压降上市公司股票质押风险、从严打击违法违规行为六个方面着手，落实上市公司质量提升工作；12月4日，为贯彻落实新证券法要求，持续推进科创板试点注册制改革，上交所对《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》进行了修订，通过进一步规范和完善发行上市审核工作，从源头上提高上市公司质量；12月14日，沪深交易所发布了改革后的退市制度征求意见稿（简称“退市新规”），本次退市新规对退市指标、退市流程及退市相关交易安排等多个方面做出调整和完善，退市标准更加合理，退市渠道更加畅通，有望加速未来市场的优胜劣汰，提升上市公司质量，对资本市场整体发展起到积极带动作用。 “综上可见，监管层目前已从上市、退市、上市公司治理、打击违法违规等多个环节对提高上市公司质量做出了系统性部署，未来上市公司质量持续提升将是大势所趋。”董忠云举例，如去年注册制改革的推进令大量优质新经济领域公司能够进入A股市场，改善市场行业结构，同时退市新规的出台也将令大量劣质企业从市场中淘汰出局，监管层对违法违规“零容忍”有助于规范上市公司的行为，保护投资者权益。 华财新三板研究院副院长、行业分析师谢彩从三个方面向记者分析了去年监管层在提高上市公司质量方面做的工作及成效：第一，通过加强资本市场基础制度建设，增加和完善资本市场制度供给，推动我国上市公司高质量发展。例如，去年3月1日开始实施的新证券法，推行注册制，加大对违法违规上市公司处罚力度，完善投资者保护机制。去年12月26日获第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过的刑法修正案（十一），大幅提高了欺诈发行、信息披露造假、中介机构提供虚假证明文件和操纵市场等四类证券期货犯罪的刑事惩戒力度，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚实的法治保障。 第二，通过把好“入口关”和“出口关”，让资本市场形成一个有进有出、进出有序的流动的市场，有利于不断提升上市公司质量。在“入口关”方面，最主要的抓手为推进注册制改革。去年创业板改革并试点注册制正式实施，截至去年12月31日，创业板注册制下IPO公司中63家公司成功上市，募集资金合计660亿元。注册制改革从增量市场进入存量市场，有利于吸引更多优质企业进入资本市场，提升上市公司质量。在“出口关”方面，年底沪深交易所发布的退市新规，让不合规的公司退出市场，从而有助于提升上市公司质量。 第三，通过建立多层次资本市场体系，为我国不同阶段、不同规模企业提供资本市场支持，满足企业不同阶段的融资需求。同时，通过新三板转板上市制度，让我国多层次资本市场成为一个有机整体，让整个资本市场体系能够陪伴企业成长，有利于提升上市公司质量。 谈及今年提高上市公司质量方面的发力点，董忠云表示，提高上市公司质量是一个系统工程。第一，随着科创板、创业板注册制试点推进，全市场推行注册制条件日趋成熟，预计今年注册制有望全面稳步推进；第二，退市新规正式落地，A股退市数量有望大幅提升，优胜劣汰加速将推动A股结构优化；第三，在围绕信息披露的上市公司治理和违法违规查处方面，预计也将保持强监管力度。
制造业投资一边连接着社会总供给，影响着产能投放和工业生产，一边又连接着社会总需求，影响着当期的固定资产投资，并与地产、出口、消费等其他终端需求息息相关，要完整、全面地理解它并非易事。 在本篇报告中，我们首先从企业盈利预期、产能利用水平、盈利和融资状况这三个视角，对制造业投资的总量分析框架进行了归纳。其次，我们从四个维度对制造业投资进行了拆解，以更好地看清它的结构。最后，我们基于上述思路，简要地分析回顾了近年来制造业投资中所发生的新变化，对一些反直觉的现象作出了解释。 1 观测制造业投资的三个视角 制造业投资，指的是制造业企业所开展的固定资产投资活动，它占整体固定资产投资规模的比例约为1/3，是最重要的分项之一。由于在固定资产投资分析手册中，我们已经详细说明过相关核算方法，因此本文不再赘述。 制造业投资的特殊性在于，民间投资比例接近九成，几乎是所有国民经济行业中最高的。而以民企为主体的市场结构，决定了制造业超高的市场化程度。 对于一个市场化主体来说，主动进行固定资产投资是一件很谨慎的事。理论上来说，只有投资回报率提升，并且预期未来回报率仍将维持在高位的时候，企业才有比较强的动力投资扩产。这一点可以得到历史数据证明，制造业上市公司的资本开支大约滞后于ROE修复1年左右。 根据杜邦分析法，我们可以继续将ROE拆成盈利预期（净利率）、产能利用率（资产周转率）、融资状况（资产负债率）三个维度。从逻辑出发，只有在满足以下三方面条件的时候，我们才会看到制造业企业的主动投资： 第一，企业对未来盈利状况应当有良好预期，否则会缺乏主动投资扩产的意愿。 第二，制造业企业现有产能已经得到比较充分的利用，否则可以先提高现有厂房、设备的使用效率，直到快制约生产时再去投资。 第三，企业资金端必须有保障（无论是内源性的现金流累积还是外源性的股权、债权融资），否则企业将缺乏充足的资金追加投资。 制造业投资的分析框架有很多，但大多数都是基于以上三个角度展开的。 那么，企业对未来经济和盈利状况的预期怎么观察？可以参考两个指标，一是国家统计局颁布的企业家信心指数，二是央行发布的企业家宏观经济热度指数。这两个指标均来自于对工业企业的问卷调查，并且都是根据企业家对经济环境的定性判断编制而成，指数上升/下降代表有更多的企业家认为宏观经济在变好/变差。 尽管它们的统计方法（与PMI类似）和制造业投资有较大不同，但是从历史数据表现来看，它们对制造业投资的变动趋势有一定的领先性，拐点位置大约比制造业投资早了1年左右。 此外，企业盈利预期向好，大多数时候源于经济需求回暖。因此我们也可以直接观察地产、基建、出口、消费等经济变量，如果这些数据出现了明显好转，那么制造业投资大概率也将跟随回升。 其中地产投资、出口和制造业投资的相关性要更高一些，基建投资和消费相对较弱。原因在于消费属于慢变量，走势较为平坦，对制造业投资的影响不显著。而基建投资有时因为承担逆周期调节的任务，反而和顺周期的制造业投资走势呈现反向变动。相较之下，地产投资和出口一直是我国经济中的两个关键线索，并且它们传导至制造业投资的逻辑要更通畅。 企业产能利用状况怎么看？先来看第一组数据，我们可以用央行公布的5000户工业企业景气指数（同样是基于问卷调查计算出的扩散指数）中的设备能力利用水平、固定资产投资情况两个子项，来分别指代企业产能利用率和投资状况，PMI生产指数则可以用来表征生产状况。 从这组数据来看，生产、产能利用、投资的走势变动总体上是比较同步的，但生产的见顶回落更早一些，比如2009年末和2017年末PMI生产下行拐点出现，而设备利用能力和投资的下行拐点则滞后了6-12个月。 再来看另一组数据。我们可以用工业用电量或者工业企业营业收入反映工业生产情况（不直接采用工业增加值的原因是它在2013年后存在失真现象，走势过于平坦，我们曾提示过这一点），然后再将它和国家统计局颁布的工业产能利用率、制造业投资进行对比。三者的变动趋势，有助于我们更好地理解产能利用率和制造业投资的关系。 工业生产决定了产能利用率的分子，制造业投资决定了分母——产能利用率如何变动，取决于这两者的动态调整。 一方面，产能利用率的提升说明生产在加快，经济需求正在好转，这也正是制造业投资回升的基础，例如在2016年，随着工业生产回暖，产能利用率、制造业投资依次见底回升。 但另一方面，制造业投资加快将带来产能扩张，通过做大分母，也可能使得当期产能利用率下滑，例如2018年，工业生产和制造业投资同时回暖，但是工业生产在下半年走弱，而制造业投资则一直在强势上升，导致产能利用率逐渐回落。 制造业企业的资金状况怎么观察？国家统计局公布的制造业投资资金来源情况中，国家预算资金、国内贷款、利用外资、自筹资金、其他资金占比分别为0.4%、6.6%、0.6%、89.5%、2.8%（2017年数据），其中自筹资金占相当大的比重，国内贷款也占有一定比例。 自筹资金，大部分来自于企事业单位自有资金。尽管我们无法获取到整体的制造业投资中企事业单位自有资金的占比情况，但是个别行业的统计年鉴中曾披露过这一数据，例如2016年电子信息产业企事业单位自有资金占自筹资金比重约为30.7%，在所有资金来源中的占比为26.7%。由于电子信息产业和整体制造业的资金结构比较接近，因此我们判定整体制造业中的企事业单位自有资金占比，大约也在25-30%之间。 但除了企事业单位自有资金外，自筹资金其他部分可能被严重高估了，部分贷款可能被算入了自筹资金中，我们在之前的固定资产投资分析手册中曾提示过这一点。 总体而言，我们要观察制造业的资金状况，最主要就是观察企事业自有资金（其中又以企业利润为主）和国内贷款两项。 近几年制造业利润占工业企业利润的比例接近九成，两者变化趋势也较为一致，由于国家统计局2014 年才公布制造业利润增速，我们用时间序列更长的工业企业利润数据，来表征制造业利润的变化趋势。 理论上来说，工业利润修复既促进了企业对未来的盈利预期，又改善了企业的资金状况，因此对制造业投资走势有一定的领先性。根据历史经验，利润改善大致领先制造业投资增速回升1年左右，不过这种相关性并不稳定，且2012年之后两者走势存在背离。 导致背离出现的原因有很多，一是工业企业利润可能受下游需求影响，也可能受价格变动影响，而后者对制造业投资的影响路径要更复杂；二是产能利用状况的不同，会影响制造业投资的反弹强度，2009年刺激后的产能过剩局面以及2016年后的产能行政干预，是制造业投资与利润脱钩的大背景；三是企业利润只是资金来源的一部分，最终投资规模不仅仅取决于利润，还受当时融资环境的综合影响。 所以尽管我们可以经验性地将工业企业利润视作制造业投资的前瞻指标之一，但如果只简单地根据企业盈利来预测制造业投资，可能会形成误判。 再来看国内贷款。首先可以直接参考社融数据，滞后18个月的社融存量同比增速与制造业投资增速有不错的相关性，但是如此长的滞后期一定程度上削弱了社融增速的参考价值。 其次可以参考制造业贷款需求指数。它是由央行编制的、反映银行家对制造业贷款需求情况判断的扩散指数，全国共调查各类银行机构3000 家左右，当该指数上升时，意味着有更多的银行家认为制造业贷款需求在增长。 从历史数据来看，制造业贷款需求指数与制造业固定资产投资走势也存在一定相关性（但这种相关性同样不够稳定）。另外须说明的是，2020年一季度制造业投资大幅下滑，制造业贷款需求却快速冲高，原因在于这时的贷款需求更多指向补充企业流动性和保障资金链，而非投资扩产。 2 拆解制造业投资的四个维度 （一）由什么行业驱动？ 制造业投资包含31个子行业，在这些行业中，哪些投资额占比最高、最值得我们关注？ 第一，原材料制造业、机械设备制造业的投资额规模位居前列。截至2017年，非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业的投资额占比最高，分别为8.8%和7.2%，其次是电气机械、通用设备、汽车、计算机通信、专用设备制造业等，它们的投资额占比在6.5%-7%不等。仅这7大行业的固定资产投资规模，就达到了整个制造业投资的49.5%。 第二，近年来制造业投资的行业结构有所优化，传统高污染高能耗产业如非金属矿物制品业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼、黑色金属冶炼等行业的2017年投资占比明显低于2013年。而中高端制造业以及部分消费制造业的投资占比则有所提升，如计算机通信制造业、医药制造业等。 我们再进一步将所有行业简化为上中下游（剔除了其他制造业、废弃资源综合利用业以及金属制品、机械和设备修理业等3个子行业），具体划分方法与《工业数据分析手册（一）》中的产业链划分方法一致。 由于制造业不包含上游采矿业，所以我们仅分出了中游原材料、中游机械设备和下游消费品。这三者在制造业投资中的占比分别为31.5%、30.9%、35.1%。 从产业链逻辑来看，固定资产投资和工业生产存在共通之处：如果是需求回暖的话，理论上应当先从最靠近终端需求的下游开始加快生产、补库存、投资扩产，然后再逐渐向中游机械设备、原材料制造业的投资增速传导。 不过中游原材料、中游机械设备、下游消费制造业面向的需求项并不一致，中游原材料制造业比如钢铁、水泥等，比较靠近地产+基建投资；下游消费与社零的相关性更高；中游机械设备则对应多类需求，同时有地产、基建、出口，甚至包括了其他制造业投资。当不同需求的变化存在差异时，上中下游的投资也可能会各自走出独立趋势。 从现实来看，情况还要复杂得多。尤其是在2016年以来，三者走势出现了明显背离： 中游机械设备投资自2016年下半年开始率先回暖，2017年回调，2018年继续上行。中游原材料投资增速于2016-2017年止跌企稳，且一直在0%的低位附近徘徊，然后到2018年出现一轮明显回升。下游消费品投资则在2016-2017年持续下滑，然后同样在2018年出现了小幅回温。 再来看上中下游行业对制造业投资增速的拉动点数。2015年及之前，中游原材料对制造业投资的支撑在不断减弱，而中游机械设备、下游消费品则相对稳定。 到了2016-2017年，中游原材料对制造业投资增速几乎没有形成贡献，全由中游机械设备、下游消费品来支撑，两者拉动点数大约各占一半。 而在2018年，中游原材料投资明显回暖，成为了支撑制造业投资回升最重要的力量（不过中游机械设备、下游消费也都有一定贡献）。 2019年后，中游机械设备、下游消费品投资的快速收窄，带动制造业投资增速断崖式下滑，中游原材料则保持了韧性。 关于这段时期制造业投资严重的行业分化问题，我们将在最后一章节展开更详尽的分析。 （二）厂房or设备投资？ 作为固定资产投资的分项之一，制造业投资也可以被拆解为建筑安装工程、设备工器具购置以及其他费用。对于制造业投资而言，建筑安装工程可以简单理解为造厂房，而设备工器具购置投资指的是买设备。 截至2017年，制造业建筑安装工程投资占比约为57%，设备工器具购置投资占比约为38%，两者都是制造业投资中的重要内容（而对于基建、地产投资来说，设备工器具购置没那么重要）。剩下还有一些其他费用，占比为5.5%，我们一般不必关注。 建筑安装工程和设备工器具购置的同比走势比较相近，大趋势都是在持续下行，但细节上有些不同。值得注意的是，对于设备工器具购置投资而言，似乎每隔2年都会规律性地出现一次增速反弹。 不过，建筑安装工程和设备工器具购置投资都只有年数据，不便进一步展开分析，我们可以找一些替代指标来进行更高频的观察。 制造业的建筑安装工程投资，对等的经济概念应当是厂房仓库施工面积/价值，但由于缺乏施工数据，我们可以暂且用建筑业厂房仓库竣工面积来近似替代，它的历史走势与制造业建筑安装工程投资有不错的相关性。 从季频的厂房仓库面积竣工同比来看，大约从2016年二季度开始，制造业的厂房建设活动就已经逐渐回暖了，但力度较为微弱，在2016-2017年间同比增速始终未能转为正值。 制造业设备工器具投资，理论上可以用一些常见的机器设备产量来近似替代，比如金属切削机床、金属冶炼设备产量等，但从实际效果来看，拟合效果比较一般。哪怕是匹配程度更高的非金属矿物制品业投资和水泥专用设备产量，走势背离的情况也很多，这反映出制造业投资数据本身可能存在一定的统计失真问题。 （三）主动or被动投资？ 制造业投资可以分为主动投资和被动投资。主动投资多是企业看好未来市场而新建或者扩建项目，需要满足我们在上文提到的盈利预期好转、产能存在缺口、融资修复等条件。 而被动投资多是企业现有设备影响到了生产但又不看好未来市场，或者达不到新的环保标准等等，被动地对现有厂房、设备等进行改建或者技术升级。 2006年至今，制造业的主动投资占比在逐渐缩小，被动投资占比则明显扩张，到了2019年，被动投资占比已经上升至34.1%，主动投资占比为61.9%（剩下还有3.9%左右的其他投资）。 2011年以来，尽管被动投资和主动投资增速都趋于下行，但被动投资增速多数时间下要高于主动投资。原因在于被动投资的刚性特征更显著（设备老化后不得不改造或更新换代），在经济状况较差的情况下，表现要好于对基本面和企业盈利更敏感的主动投资。 另外，主动投资和被动投资在持续性上有着很大不同。主动投资通常增速回升的时间较长。比如2010-2011年，当时制造业新建与改建项目的增速反弹力度非常大，因此这轮制造业投资回暖持续了17个月，此后增速还在高位运行了7个月才明显回落。 而被动投资持续时间一般比较短。2016年-2017年制造业投资短暂企稳是个典型的例子，尽管改建投资增速有所回升，但新建和扩建投资并没有起来，因此这轮制造业投资回暖最终只持续了7个月，反弹力度也很弱。 （四）民企or国企投资？ 制造业投资中，民间投资占比约为87%左右，非民间投资占比为13%。这里需要说明的是，民间投资并非完全是我们所理解的民企投资，还包括少量的公有制经济成分，比如集体企业等。非民间投资也并非完全是国企投资，还包括外企投资，其中国有控股制造业投资大约占非民间制造业投资的60%-65%左右。 再来看具体行业，除了烟草制造业的民间投资占比只有18.6%以外，其他行业均超过了60%。其中原材料、机械设备制造业的民间投资占比相对偏低，如计算机通信、石油、运输设备、钢铁等产业的民间投资占比都在80%以下（2017年数据）。 近年来，民间投资和非民间投资走势存在着较为明显的分化。例如非民间制造业投资增速于2016年初快速上升，并且全年都维持在高位，而民间制造业投资直到2018年2季度才开始企稳回升。 启动时点之间2年多的时间差，我们认为可能由两方面原因导致： 一是行业差异。非民间投资占比更高的行业如石油加工冶炼业、黑色金属加工冶炼业，均在2016年出现了投资增速的回升，而非民间投资占比较低的行业则大多在2018年才开始回升，因此所有制分化可能只是行业分化的另一种表现形式。 二是民企面临的资金约束要显著强于国企。在不看好未来需求的情况下，民间制造业企业对资本开支更为谨慎，合理的策略是优先利用已有产能，等到产能制约生产的时候再选择投资扩产，因此投资增速的回升要更为滞后。 3 制造业投资回顾 （一）制造业投资正在发生什么新变化？ 由于近年来制造业投资的走势波动相对较大，且存在一些“不寻常”的现象，因此我们来简单回顾一下这段时期制造业投资的变化过程。 2012-2016年，中国实体经济需求趋弱，无论是出口、消费还是地产投资均在下行，产能利用率也在不断走低。因为看不到需求回暖，所以制造业投资意愿也比较低迷。这段时期制造业投资整体处于下行趋势中，尽管期间经历了一些阶段性反弹（比如2013年7-10月），但反弹持续期非常短。 2016年8月，制造业投资累计增速在触底2.8%后出现小幅回升，这一次微弱的回升持续了大约半年左右。这一方面是因为供给侧改革后，PPI同比强势回升，带动了制造业企业利润修复，改善了企业盈利预期和内源融资状况；二是房地产投资和出口回暖，需求有所提振。 这次反弹最强势的行业是中游机械设备，主要和全球经济复苏带动出口好转有关。例如计算机通信制造业（出口依赖度相对更高）的出口交货值同比在2016年下半年快速回升，2017年保持高位，该行业的投资增速也同步出现反弹。 到了2017年3月-2018年初，经济动能再次放缓。PPI同比和工业企业利润总额见顶回落（但仍处于相对高位），同时出口和房地产投资等需求开始弱化，导致制造业投资增速转为平缓下行。 总的来看，2016-2017年中国经济仍处于一个大的下行周期中，需求始终较为疲软，因此制造业投资反弹力度很弱、持续时间也很短。此外，偏低的产能利用率使得企业更愿意优先利用现有产能，也制约了制造业投资的反弹空间。 值得注意的是，中游原材料制造业本来是这段时期直接受益于PPI回升、盈利修复最快的行业，但是我们上文也提及过，它在2016-2017年间的增速始终徘徊在低位，对制造投资增速的贡献其实很小，这也是为什么这段时期制造业投资回升力度较弱的重要原因之一。 就以中游原材料中投资规模最大的化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制造业两个行业来说，它们的利润增速在2016-2017年大幅抬升，但是投资增速却被明显压制在0%附近，即便是利润到投资存在传导时滞，也很难完全解释这一点。 我们认为，这或许和这段时期较为严格的产能管控政策有关。中游原材料制造业领域新进入的企业较少，同时现有企业的投资扩产规模也遭到了持续限制（比如只能通过产能置换的方式新增产能）。 到了2018年，制造业投资增速在2018年3月到达阶段性底部3.8%后一路攀升，全年增速回升至9.5%，创下2014年以来年度新高，成为2018年表现最为亮眼的需求变量，也是宏观经济得以平稳收官的重要支撑。 但是2018年中国经济面临内忧外患，各方对未来需求整体持悲观态度，尤其是在中美贸易冲突对出口产业链冲击存在较大不确定性的情况下，企业盈利预期并不强，主动新建和扩建产能并非企业的理性策略。 资金条件也不支持制造业企业在2018年扩张投资。从内源融资来看，制造业利润增速自2017年初到达阶段性高点后持续放缓，而2018年制造业投资增速回升时点，距离利润改善时点已经有一段时间，很难认为是利润改善驱动了制造业投资。 从外源融资来看，2018年实体经济去杠杆后非标收缩，对低评级制造业民企来说发行信用债还要面临部分投资人“一刀切”的压力，民企融资环境大幅恶化，同时信贷状况也较为一般，制造业贷款需求指数于 2018 年1季度见顶后连续两个季度下滑，4季度微弱反弹，但距离高点仍有差距。 制造业上市公司货币资金同比增速处于低位，也说明2018年企业流动性并不充裕。 我们认为可能有两个原因促成了2018年制造业投资回暖。一是设备老化制约到生产，上一轮制造业投资回暖始于2010年初，景气周期持续了2年，期间购置了大量机械设备，而在经历了8年左右的折旧期后，部分制造业行业可能面临着设备更新需求。 二是在环保整治压力下，一些高污染产业（如水泥、化工等）为满足新标准，不得不对已有厂房设备进行改造升级。而在企业前两年积累了较多利润盈余的情况下，这些需求于2018年集中释放。这可能也是中游原材料制造业成为2018年投资回升主力的原因。 2019年，我国制造业投资未能延续2018年的高景气度。年初制造业投资累计增速遭遇断崖式下滑，从2018年末的9.5%一路跌至2019年4月的2.5%历史低点，此后一直在底部区域徘徊，成为2019年宏观经济的重要拖累项。 这背后有多重原因交织。首先和2018年以来的设备更新周期结束有关，企业被动投资缺乏后续动力，并迅速滑落。 其次是受中美贸易冲突、全球经济疲软影响，出口严重受挫，进而拖累了相关制造业部门投资。在2019年所有终端需求中，地产韧性延续，基建微弱回升，消费作为慢变量变化不显著，明显恶化的需求只有出口，2019年制造业投资增速与出口增速同步骤降。 出口依赖度比较高的制造业（下图中标红），2019的工业生产受影响程度相对更大，计算机通信、家具制造、纺织业、机械设备等典型的出口依赖型行业，2019年工业增加值增速较2018年均出现了大幅下行。 生产活动的低迷使得出口依赖部门投资积极性大幅减弱，从2018年的两位数滑落至2019年的不足2%，下行幅度明显大过非出口依赖部门，这也意味着2019年制造业投资很大程度上是被出口所拖累。 最后是资金约束。内源融资来看，工业企业利润增速已经进入下行通道，从2017年的21%，一路下滑至2018年的10.3%以及2019年的-3.3%。 外源融资来看，尽管自2018年以来中央出台了多项政策加大对民企融资支持力度，但成效并不显著。从社融、债券发行、贷款需求指数等多项数据来看，制造业的融资条件比较一般。以债券为例，2019年民企债券净融资除却4月有所好转外，基本均为负数，且还处于下行趋势中（相较之下国企债券净融资的表现并不差），反映了民企在债券市场的融资乏力。 上市公司作为制造业中实力比较强劲的公司，自2018年以来筹资性现金流一直在恶化，2019年2季度数据表现为近五年以来最差。在融资条件恶化的情况下，制造业投资增速的表现自然也不佳。 2020年一季度受疫情影响，制造业投资跌入冰点，2月累计增速只有-31.5%，为历史最低值，随着疫情形势逐渐得到控制，企业投资活动也开始渐渐恢复。 在恢复的初期阶段，企业对经济的忧虑仍然较多，现金流受损也比较严重，因此制造业投资回升速率偏慢，在4月-7月，制造业投资当月增速仅从-6.7%回升至-3.1%。但是自2020年8月以来，制造业投资的修复速度加快，尤其是11月的当月增速上冲至12.2%，已经超过了2019年未受疫情冲击前的增速水平。 这主要是因为制造业企业对经济的预期在好转。截至2020年9月，制造业企业家信心指数已经回升至131.86，已经算是近年来的较高值。 从各项需求来看，地产、基建有支撑，消费正加速修复，出口的表现则相当亮眼。出口增速已经从2020年7月的7.2%，一路回升到了11月的21.1%，从近几个月集装箱短缺以及海运价格暴涨的现象中，也可以窥见出口的火爆程度。 出口高增背后的原因在于，为应对疫情，发达国家出台了大量货币财政刺激政策，促使居民消费加速修复，但同时海外疫情又让许多国家的生产放缓甚至停滞，这就使得出口订单不断向防疫形势较好、生产恢复最快的中国集中。 而当出口订单集中到中国后，一些外贸企业出现了产能不足的问题，部分企业的订单生产甚至已经排到2021年年中之后。面对如此强劲的需求，企业自然会提高产能利用率，并通过扩大产能，或通过技改提升生产率的方式来加速消化订单，以保证利润最大化。 此外，现在出口领域还出现了一些积极变化，比如拜登接任特朗普（市场预期中美贸易关系将改善）、15国签署RECP等，这些利好消息也都会对制造业企业的信心有所提振。 再从贷款的角度看，制造业投资也有回升基础。2020年政府工作报告中明确提出“大幅增加制造业中长期贷款”。央行数据显示，2020年前三季度制造业新增的中长期贷款为9675亿元，同比多增6362亿元。2020年9月末，制造业中长期贷款的余额同比增长30.5%，这一增速比2019年年末高了15.7个百分点，已经连续11个月上升。 同时，在宽松的货币政策下贷款利率也有所下行，尤其是针对中小微企业的贷款利率，这也刺激了制造业企业的投融资活动。 分行业来看，中游原材料的投资增速恢复状况最好，如钢铁、有色、橡胶塑料、石油煤炭等行业的2020年11月投资增速均已较为靠近2019年12月的疫情前水平，并且大多回升至0%附近，这主要受益于2020年前三季度地产+基建的快速反弹。 中游机械设备投资增速的恢复状况也不错，例如计算机通信、电气机械制造业等也已比较接近疫情前水平，尤其是计算机通信的投资增速在2020年11月已经回归至14.5%的高位，这很显然与出口强势有关。 下游消费制造业投资增速则普遍表现较差，大多为深度负值，并且距离2019年12月水平还有一定距离，这也符合消费受冲击影响较持久、回升速度最慢的特点。但有几个行业是例外，一是医药制造业、纺织业，这两个行业与防疫物资挂钩，在疫情带动下，投资增速回升非常快。二是农副产品制造业、食品制造业，投资增速也较疫情前有所回升，这可能和2019年猪肉价格暴涨刺激产能投放有关。 往后看，我们认为制造业投资增速将在今年上半年继续回升，有两方面因素带动： 一是出口高景气度可能将延续，毕竟全球大放水后流动性充裕，宽松也很难退出，还有财政刺激的预期在，加之今年发达国家可能将大面积接种疫苗，国际贸易总量在扩大，外需环境不会差。而发展中国家大面积接种疫苗要滞后于发达国家，出口订单从中国转移走也是个缓慢的渐进过程，海外供需缺口还会持续拉动中国的出口。 二是疫情控制住之后，生产恢复得很快，2020年1-11月工业增加值累计同比已经回升至2.3%，但制造业投资回升得还不算很快，1-11月增速只有-3.5%，这就导致产能利用逐渐紧张了起来（至少与出口相关的局部产业存在这一问题）。2020年9月产能利用率达76.7%，比较接近78%这一历史高值，后续若产能进一步制约生产，可能会促使企业加大投资。 （二）再议制造业投资数据 当谈到制造业投资的时候，我们惯用的数据一般都是国家统计局发布的“固定资产投资-制造业-累计同比”。但是通过上文的分析可以发现，这个数据的周期波动特征很弱，尤其是在2012年之后。 该数据与其他宏观变量之间的联系也并不紧密，比如和工业企业利润、社融等关键变量之间的走势时而出现背离，或是有过长的数据滞后期，导致分析起来如同隔靴搔痒。另外，在近年来制造业投资的变动趋势中，也发生了一些反直觉的现象，如2018年的逆势回升。 一方面，我们当然需要基于制造业投资的独特性，梳理出一份自洽的逻辑，来对这些现象作出统一解释。但另一方面，可能也需要考虑到该数据是否存在统计失真问题，如果是的话，那么依据该数据指导投资可能会产生一些偏误。 我们认为至少有两方面原因可能降低了“固定资产投资-制造业”这一数据的参考价值：一是该数据中包含了将近50%以上的建筑安装工程费用，而建安费用增速自2011年以来出现了系统性的下沉（除了2018年外），这可能整体上削弱了制造业投资数据的周期波动特征。 二是制造业投资隶属于固定资产投资，因此固定资产投资数据质量偏低的问题自然也会反映在制造业投资。而近年来固定资产投资统计制度调整、地方统计数据挤水分等因素，也或多或少对制造业投资数据产生了影响。 由于我们实际更关心的是制造业投资的周期波动，因此不妨参考一些中微观层面的、波动更显著的数据来对制造业投资进行辅助判断。有两个数据的参考价值较高：一个是金属切削机床产量，另一个是通用、专用设备制造业的工业增加值。 当制造业投资扩张时，企业将花更多的钱进行设备购置，而这必然将带动通用设备和专用设备的工业生产。同时，作为在制造业中应用非常广泛的金属切削机床，其产量大概率也将回升。可以看到，这两个指标的同比走势比较同步，并且都具有更显著的周期波动性。 再将这两个指标与其他宏观经济数据进行对比，例如PMI、工业企业利润、5000户工业企业固定资产投资景气扩散指数等，也可以发现它们之间有着较好的相关性。因此，不妨在未来多参考这些中微观数据，将它们也纳入到制造业投资的分析框架中。
中国经济网北京12月16日讯今日，深交所发布了关于对江苏爱康科技股份有限公司的关注函（中小板关注函【2020】第586号）。2020年12月15日，江苏爱康科技股份有限公司（以下简称“爱康科技”，002610.SZ）披露了《关于公司出售光伏电站资产包的公告》，公司拟出售16家控股电站子公司的控制权。 公告显示，公司的全资子公司苏州中康电力开发有限公司和无锡爱康电力发展有限公司将持有的南召县中机国能电力有限公司、伊川县佳康电力有限公司、无棣爱康电力开发有限公司、莒南鑫顺风光电科技有限公司、嘉祥昱辉新能源有限公司、新疆利源新辉能源科技有限公司、五家渠爱康电力开发有限公司、凤庆县爱康电力有限公司、禄劝县爱康能源电力有限公司、孝义市太子可再生能源科技有限公司、朝阳爱康电力新能源开发有限公司、锦州中康电力开发有限公司、大安市爱康新能源开发有限公司、赣州爱康能源开发有限公司、崇左市爱康能源电力有限公司的51%股权和泌阳县中康太阳能电力开发有限公司的50%股权转让给泰兴市智光人才科技广场管理有限公司（以下简称“人才广场”），转让对价合计为3.76亿元，本次交易完成后上述电站项目公司不再纳入合并报表范围。 爱康科技表示，交易有利于公司调整资产结构，降低负债率。出售所获得的款项拟专项用于收购异质结项目公司，有利于公司进一步扩大在异质结电池制造领域的占有率。 此前，爱康科技与项目公司存在股东往来款，本次交易中人才广场将按持股比例以借款形式提供给项目公司清偿部分股东往来款合计30656.02亿元，剩余未收回的股东往来款形成财务资助。同时，爱康科技继续对项目公司提供担保，新增审议对外担保额度合计18.94亿元。 深交所要求爱康科技具体说明本次交易仅出售上述项目公司51%或50%股权的原因，结合股权交割进度等说明交易预计获得的损益及对上市公司本期和未来财务状况和经营成果的具体影响，是否存在通过资产出表形式进行年末突击创利的情形。 此外，深交所还要求爱康科技说明评估作价的公允性、合理性，公司提供差额补足义务的原因等内容。 以下为原文： 关于对江苏爱康科技股份有限公司的关注函 中小板关注函【2020】第586号 江苏爱康科技股份有限公司董事会： 2020年12月15日，你公司披露《关于公司出售光伏电站资产包的公告》，拟将持有的南召县中机国能电力有限公司等16家控股电站子公司控制权转让给泰兴市智光人才科技广场管理有限公司（以下简称“人才广场”），转让对价合计为37,611.91万元，本次交易完成后上述电站项目公司不再纳入合并报表范围。此前，你公司与项目公司存在股东往来款，本次交易中人才广场将按持股比例以借款形式提供给项目公司清偿部分股东往来款合计30,656.02亿元，剩余未收回的股东往来款形成财务资助。同时，你公司继续对项目公司提供担保，新增审议对外担保额度合计189,367万元。 我部对此表示高度关注，请你公司认真核查并说明以下内容： 1、请具体说明本次交易仅出售上述项目公司51%或50%股权的原因，结合股权交割进度等说明交易预计获得的损益及对上市公司本期和未来财务状况和经营成果的具体影响，是否存在通过资产出表形式进行年末突击创利的情形。 2、北京天健兴业资产评估有限公司对各项目公司出具的以2020年9月30日为评估基准日的《资产评估报告》采用收益法评估结果作为最终评估结果。全部项目公司经审计的净资产合计为33,055.41万元，评估值为73,782万元，评估增值率为123.2%。请结合评估参数的设置和选取依据、具体评估过程，说明评估作价的公允性、合理性。 3、根据《股权转让协议》，你公司将在项目公司控制权交割给人才广场之日起5年内，确保人才广场实现每年平均不低于出资额年化6.5%的净收益率，否则每年承担差额补足义务。请说明你公司提供差额补足义务的原因及合理性，差额补足义务对你公司未来年度可能的财务影响，年化6.5%收益率的确定依据和合理性，是否有利于保护上市公司股东的利益。 4、请按照本所《信息披露业务办理指南第11号——信息披露公告格式》之《上市公司收购、出售资产公告格式》的要求，补充披露以下事项： （1）交易需获得股东大会批准的，还应当披露标的及其核心资产的历史沿革，出让方获得该项资产的时间、方式和价格，运营情况（包括出让方经营该项资产的时间、该项资产投入使用的时间、最近一年运作状况等），近三年又一期的股权变动及评估情况，如相关股权变动评估价值或交易价格与本次交易评估值或交易价格存在较大差异的，说明差异原因及合理性分析。 （2）出售公司股权导致上市公司合并报表范围变更的，应当披露标的公司占用上市公司资金的情况，标的公司与上市公司经营性往来情况，包括不限于往来对象、余额、结算期限等，并说明交易完成后是否存在以经营性资金往来的形式变相为他人提供财务资助情形。 5、根据《股权转让协议》，股权转让价款分两期支付，剩余49%股权转让款在备忘录项下一期项目完成工程竣工结算并由你公司完成收购决策程序后支付予你公司。请说明剩余款项支付需满足上述条件的具体原因和合理性，“备忘录项下一期项目”的具体含义，按目前规划的大致回款时间，是否有利于充分保障上市公司权益。 6、上述项目公司控制权对外转让后，你公司继续在原审议的担保额度和担保期限内为项目公司存量贷款提供担保，人才广场根据持股比例提供反担保，反担保方式为连带责任保证担保。请说明资产出售后继续由你公司提供大额担保的合理性，并请结合反担保方的财务数据、履行能力等因素，分析上述信用反担保措施的可执行性、充分性。 7、其他你公司认为应予说明的事项。 请你公司就上述问题做出书面说明，在2020年12月22日前将有关说明材料报送我部并对外披露，同时抄送江苏证监局上市公司监管处。 同时，提醒你公司：上市公司应当按照国家法律、法规、本所《股票上市规则》和《上市公司规范运作指引》等规定，诚实守信，规范运作，认真和及时地履行信息披露义务。 特此函告 中小板公司管理部 2020年12月16日
新年“开门红”。2021年1月4日早盘时间，贵州茅台股价再创历史新高，开盘报1999.98元/股，盘中股价持续拉升，最高触及2004.99元，首次站上2000元关口，市值高达2.5万亿元。2020年度，该股累计涨幅达71.36%。 2020年，在疫情的冲击下，贵州茅台股价表现依旧坚挺。 据贵州茅台日前披露的2020年度生产经营情况，公司生产茅台酒基酒5万吨，系列酒基酒2.5万吨；预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右，其中公司全资子公司贵州茅台酱香酒营销有限公司预计实现营业总收入94亿元左右（含税销售额106亿元左右）；预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右，同比增长10%左右。 “贵州茅台从企业层面实现了年初稳定发展的目标，并且经过一年的时间，企业的价格管控与相关生产管理更加稳定和成熟，同时在地方经济中也发挥越来越重要的作用，茅台的发展对于整个酱酒品类，以及茅台镇，甚至是贵州的经济都有着重要的促进作用。”知趣咨询总经理、酒类营销专家蔡学飞告诉记者。 贵州茅台交出满意“答卷” “贵州茅台依托自己的品牌优势及价值赋能，在2020年交出了一份比较圆满的答卷。”中国品牌研究院高级研究员朱丹蓬向记者如是说。 “10%左右”的增长速度是贵州茅台给自己在2020年定下的目标。公司曾在2019年年报中指出，2020年是公司强基固本、再启征程的起步之年，要在这一年实现营业总收入较上年度增长10%左右的经营目标。 结合公司过往目标来看，2018年贵州茅台的年度经营目标为营业收入同比增长15%左右，2019年贵州茅台的年度经营目标为营业收入同比增长14%左右。 彼时，贵州茅台2020年的增长目标被部分业内人士视为“有点慢”，但在疫情的影响之下，茅台的年度经营目标更多体现了业绩的韧性所在。 2020年突发的新冠疫情，起始阶段正是酒类消费的高峰期，众多白酒企业遭遇了最难的一季度。但在此期间，贵州茅台业绩表现亮眼。公司一季度报显示，报告期实现营收244.05亿元，同比增长12.76%;净利润130.93亿元，同比增长16.69%。随后在接下来的二季度、三季度，报告期公司营收增速分别为11.31%、10.31%，依旧高出年度经营目标。 对此，朱丹蓬表示：“贵州茅台在2020年的整体表现，应该说是可圈可点，它不单承载着酱香酒的一个重要角色，也肩负着整个中国白酒价值升级的职责。” 一季度业绩有望实现“开门红” 2021年是“十四五”规划的开局之年。根据贵州茅台官方公众号平台显示，“十四五”期间定调高质量发展、大踏步前进，茅台集团力争成为贵州省内首家世界500强企业，主业白酒将是核心贡献力量。 此外，公司还将着力构建高效优质的营销新体系，做深文化、做优服务，不断推动经销商由坐商向行商模式转变。 对于茅台的未来发展，不少券商发表研报表示看好。中泰证券预计，茅台将继续提高自营、商超、电商渠道投放比例，努力实现精准销售、稳市稳价，同时渠道变革有助于产品均价进一步提升。近期经销商反馈1月份货已发，厂家严控渠道库存，督促经销商库存清零，2-3月份配额预计近期将开始打款。 上述举措有助于防止渠道商囤货，进而降低渠道风险来平稳价格。目前公司积极统筹春节旺季销售工作，预计春节可能会通过加大投放量来继续稳定价格体系，一季度业绩有望实现“开门红”。 华泰证券表示，根据百荣酒价数据，12月底53度飞天茅台（500ml）一批价为2790元左右，春节旺季来临，批价保持坚挺。因需求端较为强劲，飞天茅台目前仍然处于供需紧平衡状态，预计在春节旺季（假定疫情不大范围反弹）有望延续需求强劲的态势，产品终端价格将持续高位平稳运行，有望为2021年一季度“开门红”奠定基础。 中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林认为，贵州茅台还有业绩空间可以挖掘，比如走出去，去国际市场，比如推出更多热门品类，而不是仅仅局限在飞天茅台这一单品上面。 “考虑到近段时间的国家政策导向，以及社会舆论方向，结合茅台过去一年的市场供需紧张带来的价格管理困难，茅台作为行业及产区代表，将在品牌化与品质化方面进一步保持强势发展，并且加快自营渠道建设，充分利用自身的杠杆作用来撬动地方经济发展。”蔡学飞向记者坦言。
在“保险+科技”的发展之路上,传统中小险企该如何破局和深入?又为行业发展和客户带来了什么价值? 综观近几年富德生命人寿的发展史,就是一家传统中小险企在“保险+科技”方面积极探索的历程。该公司以科技赋能为依托,见招拆招顺应各种变局,积极推动公司走向价值转型发展之路,也因之圈定了线上新版图。 拥抱变局:科技助力险企实现双重转型 从1997年中国第一家保险网站——现“中国保险网”诞生至今,中国保险业的“互联网+”进程已走过风云变幻、锐意进取的23年。 2013年被称为互联网保险元年。这一年,行业开启了群雄逐鹿的格局:以平安为代表的传统保险巨头纷纷把“保险+科技”列入战略纲领;“三马同槽”的众安在线获得首张互联网保险公司牌照,更多纯互联网保险公司加入战局;以资本、科技为主导的互联网保险第三方平台纷纷涌现。 “触网”是大势所趋。这一年,作为一家传统中小险企,富德生命人寿开始落子布局“互联网+”,创建电商中心。当年的双十一全民电商节,该公司运营了1个月的天猫旗舰店仅用7 小时 46 分就突破了一亿销售额。数字化转型的良好开局,让这家公司更坚定了“保险+科技”的道路。 近几年,行业的发展同时经历着数字化和“回归保障”的双重转型。一方面,电子支付、电子签名、大数据、人工智能、云计算、区块链等各种科技逐渐成熟,“保险+科技”的商业实践让险企跨上全新发展平台。另一方面,过去靠以“短平快”业务提升规模的发展方式在逐渐趋严的监管下难以再现,市场和行业呼唤险企“回归保障”的价值定位。 此时,众多像富德生命人寿这样的中小险企,更清晰了自身的发展路径:借助科技不断挖掘内生动力,以科技助力价值转型和高质量发展。 据保险行业协会统计,到2020年3月份,中国一共有652家保险机构在互联网上销售保险。在中国保险“互联网+”化的未来进程中,在全新的数字化保险生态圈的塑造过程中,竞争主体日益增多,行业竞争日趋激烈。 从“触网”至今,富德生命人寿走过了七年的积极探索之路。面对未来的挑战与机遇,富德生命人寿给出了这样的答案:持续探索价值转型之路,通过创新业务模式、技术手段等深挖价值业务潜力。 求新求变:互联网思维重塑保险价值链 从全球保险业的发展态势看,全新的数字化保险生态圈正在逐渐形成。在数字化的浪潮中,保险被互联网科技重新定义,保险价值链被重构。 面对全新的互联网应用场景,富德生命人寿综合运用人脸识别、电子签名、OCR 等技术,实现投保、核保、保全、理赔的保单全生命周期的全流程电子化,极大地提升用户体验。例如:过去在柜台需1个小时办理的保全业务,现在使用微信自助办理只需3分钟。 理赔服务是保险服务中最为关键的一环。为不断提升理赔效率和客户满意度,富德生命人寿积极应用生物识别、云服务、大数据等技术,不断推陈出新,持续迭代优化服务模式。 富德生命人寿的理赔服务先后经历了三个发展阶段:从最早的理赔人员上门理赔,逐渐过度到电子化理赔,再到综合运用先进科技的智能化理赔。随着移动互联网科技的不断发展,理赔服务进入了移动化、智能化的阶段。 特别是在今年疫情期间,富德生命人寿应用“免接触”的全新服务场景,依托多年积淀的科技赋能综合服务平台,实现7*24小时不打烊的在线服务,顺利应对这一场疫情“大考”。官网、微信、E动生命APP、云服务APP等多终端线上服务矩阵支持全天候的“空中运营”,而空中签名、视频核保、人工智能“富小宝”展业助手等科技手段解决了疫情期间的业务难点,让客户足不出户即可办理相关服务。 “核保很快就完成了,这个很方便嘛。” 2020年3月18日,作为富德生命人寿湖北分公司首例运用视频核保的保单投保人,湖北襄阳的刘女士赞不绝口。彼时湖北还处在疫情爆发期间,刘女士想给15岁的孩子买一份健康险。在营运人员的远程指引下,刘女士通过微信小程序发起了与核保员的视频连线。不到2分钟,视频核保就结束了,保单顺利承保。 “视频核保”是富德生命人寿以科技提高运营效率的众多场景化运用的项目之一。“视频核保”以贴心的话代替冰冷的文字,以线上互动代替传统的“依赖函件收集资料”,将3至5天的核保时间缩短至几分钟,极大地简化流程,为客户带来打通“最后一公里”后的便捷与温暖。 富德生命人寿2020年上半年理赔报告的一组数据,正是其在理赔服务上不断提升的体现:小额理赔案件平均索赔支付周期0.20天,理赔件均结案时效仅为0.65天,移动理赔完成8.15万件,E化率占比达到61.51%。 初心不变:在激烈竞争中突围的秘诀 互联网保险业务不像传统业务那么“面对面”,只有真正“用心”了,才能让客户隔着屏幕都能感受到升级的体验和服务的温情。无论是在产品开发还是运营服务的各环节,富德生命人寿都始终坚持“回归保障”的行业初心,回归以人为本的理念,用心传递服务的温度,这成为其在激烈竞争中突围的秘诀。 随着保险“回归保障”理念的持续落地,保障类产品成为保险公司发展的新蓝海。与传统保险产品或高现价产品相比,保障型产品的运营复杂程度更高。与此同时,保险消费者多样化、个性化的需求也在升级,对保险运营服务提出了新的挑战。 在新业态下,互联网保险产品更注重从客户的视角去看产品。例如,富德生命人寿电商渠道推出的“宝贝存钱罐”少儿教育年金险、“大富翁”养老年金险、百万医疗险等这三大产品,就一直是坚持以客户的体验为中心去设计运营,在产品打磨、运营推广、平台优化、队伍建设等方面不断创新,基本上每周、每月都在迭代更新产品,不断贴近客户的需求。 在产品开发阶段,产品团队通过市场调研、分析历史销售数据以及产品展示页面的用户点击习惯,去了解客户的特点和偏好,围绕客户痛点进行产品设计。产品上市后,团队及时与客户互动,研究客户的体验结果。客户还可以从自身需求出发反馈对产品的建议,帮助完成产品的改进升级。例如,在今年春节期间,该公司电商中心为满足市场所需,于1月31日着手开发包含新冠肺炎感染责任的“安心保”意外险新产品,2月2日即完成产品上线,1天内承保超过5万件,2天超过10万件,深受广大客户青睐。 站在2020年的时间节点看未来,“保险+科技”已棋至中盘。在这个变动不居的时代,唯有与变同行、与时代同行、与科技同行是最好的方向。相信像富德生命人寿这样的中小型险企,能释放出更多潜力,为市场带来更多的活力。
视频加载中，请稍候... 自动播放 play 李德林-还有多少股票要跌停？ 向前 向后 var AUTOPLAY = 1; var ConTIPLAY = 1; (function() { var Tool = CommonTool; var chk = Tool.byId('J_Video_Autoplay'); var ua = navigator.userAgent.toLowerCase(); var isIOS = /\((iPhone|iPad|iPod)/i.test(ua); if (isIOS) { console.log(chk.parentNode.style.display); chk.parentNode.style.display = 'none'; return; } chk.parentNode.style.display = ''; var clickcookie = function() { Tool.bindEvent(chk, 'change', function() { var chked = chk.checked; Tool.writecookie('ArtiVAuto', (chked ? 1 : 0), 24 * 365 * 10, '/', '.sina.com.cn'); }); } var bycookie = function() { var coo = Tool.readcookie('ArtiVAuto'); if (coo) { if (parseInt(coo) == 0) { chk.checked = false; AUTOPLAY = 0; } } }; clickcookie(); bycookie(); })(); var firstItem = CommonTool.byClass('J_Play_Item', 'J_Play_List')[0]; var fInfo = firstItem.getAttribute('play-data').split('-'); var fVid = fInfo[0]; var fPid = fInfo[1]; var sinaBokePlayerConfig_o = { container: "J_Article_Player", //Div容器的id width: 525, height: 430, playerWidth: 525, //宽 playerHeight: 430, //高 autoLoad: 1, //自动加载 autoPlay: AUTOPLAY, //自动播放 as: 0, //广告 pid: fPid, tjAD: 0, //显示擎天柱广告 tj: 0, //片尾推荐 continuePlayer: 1, //连续播放 casualPlay: 1, //任意拖动视频 head: 0, //播放片头动画 logo: 0, //显示logo share: 0, thumbUrl: "" }; 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近日，雅化集团披露公告称，下属全资子公司雅化锂业（雅安）有限公司（以下简称“雅安锂业”）与美国特斯拉公司（以下简称“特斯拉”）签订电池级氢氧化锂供货合同，约定从2021年起至2025年，特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3亿美元～8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。 雅化集团表示，此次合同的签署，是公司锂产品打通国际知名车企供应链的重要成果，是对公司锂产品品质的充分认可，有利于增强公司锂业务发展的积极性、稳定性和可持续性，为公司打造全球影响力的锂盐供应商奠定坚实的基础。此外，随着合同的履行，将对公司2021年～2025年期间业绩产生积极影响。 汽车产业研究分析师张翔在接受记者采访时表示：“在正极材料制备过程中，氢氧化锂作为一种制备三元材料的锂源，颗粒更趋于均匀，进而可大幅提升三元材料循环寿命，因此成为更多高性能动力电池逐步采用氢氧化锂做锂源的重要原因之一。” 目前，国际国内电池级氢氧化锂产能的分布情况如何呢？根据GGII（高工产业研究院）数据，2019年全球氢氧化锂需求约8万吨，其中动力电池需求约4.2万吨，到2025年预计需求将达49万吨，其中动力电池需求约45万吨，届时全球供给端约42万吨，将形成7万吨缺口。 万联证券电力设备与新能源行业研究分析师江维在接受记者采访时介绍道，“目前国内氢氧化锂总产能约10.48万吨，主要分布在雅化集团、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、西藏矿业、ST融捷等上市公司。而海外氢氧化锂总产能约7.85万吨，主要分布在SQM（智利矿业化工）、Albermarle、Livent等锂资源巨头。” 与特斯拉合作之后，对雅化集团的影响如何呢？江维表示，与特斯拉签订的大额氢氧化锂长单，将大幅增加雅化集团在手订单规模，帮助企业消化现有产能。同时打入特斯拉供应链，也将大幅提升海外市场对公司产品质量的认可程度，有利于公司未来市场份额的提升。 目前，雅化集团的锂盐综合产能合计4.3万吨，另准备新建2万吨电池级氢氧化锂及1.1万吨氯化锂及其制品项目，公司主要以电池级氢氧化锂产能为主，同时配套电池级碳酸锂、氯化锂及其他锂盐产品。此外，在原料锂精矿供应方面，雅化集团与银河锂业续签12万吨/年的承购协议，拥有公司参股的能投锂业锂精矿优先采购权，目前其年产17万吨锂精矿项目正在建设中，未来也将为雅化集团生产锂盐产品提供长期、稳定、优质的原料保障。 首创证券在其最新的研报中指出，目前全球正在大力发展新能源产业，国家出台多项政策扶持以锂电池为代表的新能源产业发展。锂产品作为锂电池产业链中不可缺少的材料，在产业链环节地位举足轻重，需求十分确定。就新能源汽车产业而言，张翔告诉记者，目前约99%的新能源汽车为锂动力新能源汽车，其产销量均保持着一定增速。根据中汽协数据显示，2020年11月份，我国新能源汽车产销分别完成19.8万辆和20.0万辆，同比分别增长75.1%和104.9%，环比分别增长17.5%和24.1%。 政策面，国务院办公厅于2020年11月2日印发的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》指出，到2025年，我国新能源汽车市场竞争力明显增强，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右；到2035年，我国新能源汽车核心技术达到国际先进水平。 记者注意到，截至2021年1月4日收盘，雅化集团股价已连续三个交易日出现涨停，公司股价报收于24.15元/股。
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