特斯拉股价“一天涨出一个福特”。 截至7月7日美股收盘，特斯拉股价报1389美元，市值达2576亿美元（约2万亿港元）再创历史新高，稳坐全球车企市值的头把交椅，将1728亿美元市值的丰田远远甩在身后。 图源：东方财富网 值得一提的是，这是特斯拉连续第六个交易日股价上涨，在这期间其市值增加了逾700亿美元，相当于底特律三巨头通用、福特和菲亚特-克莱斯勒的市值总和，其中，仅7月7日单日高达302亿美元的市值增加额，就超过了福特汽车246亿美元的总市值，后者市值目前仅为特斯拉的十分之一。 自去年年初以来，特斯拉股价就坐上了“火箭”，从每股230美元左右飙升逾6倍，且在六月成为了全球市值最高的汽车公司。特斯拉一路上涨，马斯克因此获得了10亿美元的股票奖励，其个人净资产今年增加了135亿美元，在全球富豪中增量排名第一。不过，就在5月，马斯克还发布Twitter称，他认为该公司的股价“过高”，这番言论当即导致特斯拉股价暴跌。 持相同意见者不止马斯克一人。不久前，摩根士丹利分析师Adam Jonas表示，特斯拉股价被严重高估，未来面临大幅回调的风险。太多投资者将特斯拉视为一家高增长的科技公司，却忽视经营一家汽车公司的困难与风险。另一位分析师Ryan Brinkman给出的理由依然是估值过高，以及投资者的高预期和高执行风险。 特斯拉曾经是遭到做空最多的股票之一。数据显示，截至7月3日，做空特斯拉的投资者在今年已经损失159亿美元。近日，为嘲讽做空者，特斯拉还推出了做空短裤（ShortShorts），售价为69.420美元，暗指2018年马斯克考虑将公司私有化时每股420美元的价格，当时，美国证券交易委员会对马斯克发推文这一行为进行了起诉。短裤上线后，包含商品链接的推文的点赞数量一度超过10万，特斯拉网店的售卖链接一度出现技术故障。 销售业绩给了市场信心。特斯拉发布的数据显示，2020年第二季度，特斯拉生产了超过82000辆电动车，并交付了约90650辆，远超分析师预期。其中，特斯拉在中国的交付总数达到3.1万辆，占全球销量的1/3。 欢迎关注未来汽车日报。
网易赴港二次上市，搜狐“正在中兴”，新浪却准备离开。 同是美股上市公司，这三家老牌中概股却做出了截然不同的选择，他们的命运或将随之改写。 市值倒挂达40亿美元 作为第一家以VIE架构上市的国内门户网站，新浪在美股已经待了20年，但7月6日美股盘前，新浪公司官网披露其董事会收到了一份来自NewWaveMMXVLimited（下称新浪潮）初步的非约束性收购提议，拟以每股41美元的价格现金收购新浪所有已发行普通股。 与网易赴港二次上市不同，新浪和58同城一样，直接选择从美股撤退，后期是回A股还是赴港上市并不明确。 7月7日，记者采访了新浪一位内部人士，其表示“员工此前都不知道私有化这事，个人估计赴港上市的可能性较大。” 不管如何，新浪释放的撤退信号已被视作为一个时代的终结。 此次提出要约收购的新浪潮公司是新浪董事长兼CEO曹国伟控股的公司。截至2020年3月31日，曹国伟通过NewWave持股约12.2%，拥有58%的投票权。 对于私有化的原因，离不开“估值低”这三个字，而这与新浪的业务息息相关。 2012年，新浪进行了公司架构的调整，形成了门户和微博两大业务并行的体系。2012年，微博被分拆并在纳斯达克上市。截止2020年3月31日，新浪持有微博44.9%的股份，持有微博71%的投票权，为微博第一大股东、实控人。 微博目前是新浪的重要收入来源，也是最值钱的资产。 受新浪私有化消息影响，7月6日晚间美股开盘后，新浪股价大涨，截至收盘，新浪股价报收于40.54美元，上涨10.55%，总市值26.51亿美元。同为中概股的微博大涨17.97%，收盘价39.78美元，总市值90.09亿美元，是新浪市值的3倍有余。 以微博7月6日美股收盘时的市值90亿美元计算，新浪持股微博的股权价值为40亿美元。截至2020年3月31日，新浪的现金、现金等价物及短期投资总额为27亿美元。二者相加总计为67亿美元，对比新浪当前26.51亿美元的市值，倒挂达40亿美元。 微博目前没有私有化计划 新浪是中国较早的互联网公司之一，与搜狐（SOHU.NASDAQ）、网易（NTES.NASDAQ）合称为中国三大门户网站。 目前，网易已在香港二次上市，网易称将继续在两地挂牌交易，暂无从美股摘牌的计划。此前网易曾发布风险提示，称如果未能及时满足美国相关法案施加的美国上市公司会计监督委员会检查要求，其可能会从纳斯达克摘牌。 现在只有搜狐还在美股“挣扎”。7月7日，搜狐内部人士对记者表示：“我们没有私有化的打算，老张（张朝阳）战斗正欢，公司股价也在回升中。” 事实上，门户的衰落背后，是整个信息时代的变化，随着资讯分发方式的改变，门户的市场被不断蚕食。搜狐目前市值4.07亿美元，而截至2020年3月31日，搜狐集团持有的现金及现金等价物和短期投资减去短期银行贷款后合计15.3亿美元。不计算搜狐所持有的畅游股权、搜狗股权价值的话，搜狐的市值亦成为了负资产。 多位行业人士表示，中概股回归已成定局之下，无论是退市再上市，还是二次上市都将成为企业的必然选择，因为无论是投资者，还是企业都需要分散美股上市的风险， 一些中概股在美股退市后，会选择在A股或者港股进行再次上市。大部分中概股再次上市后的市值，都远高于美股。不过目前，新浪的私有化尚未正式启动，其能否顺利私有化以及私有化后是否会选择重新上市，都是未知数。 7月7日，新浪集团公关人士对记者表示：“现在主要任务是推进新浪的私有化，微博目前没有私有化的计划。”
A股因为牛市一片欢腾的时候，大洋彼岸的特斯拉正在“闷声发大财”。 1、市值5天涨700亿美元 7月1日特斯拉超越日本老牌汽车制造商丰田成为全球市值最高的汽车公司。 脚步不停，昨日特斯拉收涨13.48%，报1371.58美元，再创历史新高，盘后接着上涨至超1400美元。 CEO埃隆·马斯克的身价也因此而增至463亿美元，比马云和拼多多创始人黄峥均高出了31亿美元。 过去五个交易日，特斯拉的股价累计上涨42.91%，市值增加了700亿美元，相当于底特律三巨头通用、福特和菲亚特克莱斯勒的市值总和。 截至今日，特斯拉市值已经达到2543.94亿美元，连续“超车”2053亿美元的美国银行、2067亿美元的迪士尼、2068亿美元PayPal、2172亿美元的奈飞、2187亿美元的、2286亿美元的、2420亿美元的英伟达和2521亿美元的英特尔，位列美股市值第19。 行情来源：IFind 这还不止，市场预计特斯拉在本周还会继续疯狂飙升，未来一两天内超过美国最大银行、市值2895亿美元的摩根大通和美国最大的医疗保险公司、市值2872亿美元的联合健康也并非不可能。 叠加牛市氛围，今日A股市场中以赣锋锂业、宁德时代为首的特斯拉概念股集体大涨，8股涨停，19只个股涨幅超过5%；港股市场上，雅迪控股涨幅飙到了21.85%，赣锋锂业也涨了12.99%。 行情来源：富途 这次特斯拉是“凭自己实力”涨上去的。 上周四，特斯拉盘前公布二季度共交付9.065万辆车，虽然同比略有下滑，但比市场预期的8.3071万辆高9%。 这一成绩确实令人惊喜，连一向最看空特斯拉的摩根大通分析师Ryan Brinkman也因此上调特斯拉的目标价7.3%至295美元，尽管这比其当前市值低了78%。 此外，近几日特斯拉还有其他的利好消息。 7月5日在推特发文称，北美的超级充电桩使用量已经达到了疫情前峰值，欧洲落后了一周左右，中国和亚太地区总体上表现出色；上周末马斯克还表示特斯拉柏林超级工厂完工后将在中国以外亚洲地区开设超级工厂；同时，上周五有媒体称特斯拉已在中国市场启动Cybertruck皮卡车型的预订，每辆车订金约合略高于110美元。 数据来源：特斯拉 2、上市十年后特斯拉开始赚钱了 很难想象去年这个时候特斯拉的股价才233美元。 更令人惊讶的是，2010年6月上市的特斯拉发行价仅为17美元，当时的特斯拉还是概念居多，旗下也只有一款Roadster。 而现在特斯拉的股价已经翻了70多倍，2019年至今就翻了30多倍。 数据来源：亿欧 经历过政府救助、临近破产、差点卖给谷歌、退市风波……特斯拉的故事很多，但支撑其成功的核心因素就一个——技术。 马斯克“硅谷钢铁侠”并非浪得虚名，特斯拉更像是一家科技公司，OTA空中升级、自动驾驶、超长续航里程、超级充电桩等等技术层出不穷，各种微创新触到消费者的爽点，充满科幻感的车型设计也让人眼前一亮。 图片来源：网络 十年前是传统燃油汽车的时代，特斯拉不被看好理所当然，即便看到了新能源汽车发展的必然趋势，但是谁也无法预测那个“拐点”什么时候来。 如今新能源汽车已被世界各国提上日称，特斯拉的日子也越来越好过了。 2019年第三季度，特斯拉的季交付量已经超过10万辆，Q4达到11.2万辆，受疫情影响，今年一季度特斯拉的交付量下滑至8.8万辆。 数据来源：天风证券 同时，特斯拉还在不断地新建超级工厂，扩大产能，如果德国柏林超级工厂建设完毕，特斯拉将实现中、美、欧三大新能源汽车市场的完整布局，合计产能将突破100万辆。 JMP Securities认为，2020年全年国产特斯拉交付量将达到15万辆，市占率12.5%，到2025年有望实现87万辆。全球销量预计2020年交付55万辆，市占率20%-25%，2025年随着皮卡、半挂式卡车的推出，产品线不断丰富，销量有望突破300万辆，市占率20%。 特斯拉还有高于传统汽车厂商的毛利润率，2014年以来，特斯拉的毛利润率一直保持在18%以上，今年一季度达到了20.62%，而其产品价格也在市场接受范围内。2020年5月，国产Model 3补贴后售价降至27.15万元，这个价位给行业的压力不小。 从财报上可以看到，特斯拉的年营收一直在增长，虽然往年净利润都是负值，但从2019年Q3开始，特斯拉开始扭亏为盈，记录保持了3个季度，已然具备自力更生的能力。 数据来源：IFind 3、特斯拉的估值合不合理？ 一直以来，特斯拉股价估值的合理性备受怀疑。 在特斯拉市值突破2000亿美元的时候，股神巴菲特就公开表示过不会投资特斯拉。 近期在FactSet调查的32名华尔街分析师中，有12人给予特斯拉等同于卖出的评级，11人给予持有的评级，9人给出等同于买入的评级，平均目标价为774.98美元，较特斯拉当前市价低40%以上。 特斯拉2019年卖36.8万辆电动车，亏损7.8亿美元；丰田2019年销售1072万辆汽车，盈利182亿美元，为什么特斯拉的市值还要更高一点？ 特斯拉不像传统的汽车公司，他不但卖车，还卖技术，所以如果说特斯拉的市值是因为享受TMT的估值，好像会比较合理。 以国产model3为例，标准续航版的裸车售价为27.1万元（含税），毛利大约6万元，而自动驾驶软件autopilot售价5.6万元（含税），不含税的净价格约7000美元。 和汽车制造相比，软件的边际成本几乎等于0。 如果特斯拉的自动驾驶技术成熟，特斯拉将变成一个软件商店。 最差的情况，是特斯拉硬件制造完全不挣钱，而仅仅通过软件销售，单车利润就能达到7000美元以上。简单估算，100万辆汽车盈利70亿美元，200万辆盈利140亿，如果特斯拉长期能做到丰田一半的销售规模，每年净利润超过惊人的450亿美元。 这样来看，特斯拉未来或许能够复制苹果的盈利模式，成为一只成长型的科技股。 4、结语 不说估值是否合理，特斯拉的价值是毋庸置疑的，更何况是已经开始盈利的特斯拉。 市场围绕估值的探讨，无外乎判断其是否还能继续上涨，但回顾过去，看空者多是输多赢少，有些公司不能以常理来判断。 值得一提的是，7月22日，特斯拉将发布第二季财报。马斯克曾透露可能保持收支平衡，特斯拉业绩会不会再次超出市场预期、股价再涨一波，值得期待！
图片来源：微摄 国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2020年6月份外汇储备规模变动情况答记者问。王春英表示，截至2020年6月末，我国外汇储备规模为31123亿美元，较5月末上升106亿美元，升幅0.3%。 6月，我国外汇市场供求总体保持平衡。受新冠肺炎疫情仍在全球流行、主要国家货币及财政刺激政策等因素影响，国际金融市场上美元指数小幅下跌，主要国家资产价格有所上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。 当前，境外疫情和世界经济形势严峻复杂，国际金融市场波动加大。我国在统筹疫情防控和复工复产方面取得重大阶段性成果，各类经济指标出现边际改善，经济形势正逐步向好的方向转变。往前看，我国将坚定不移深化改革、扩大开放，经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模保持总体稳定。
中国企业全球化小牛电动二季度电动踏板车销量同比增长61.2%。记者获悉，小牛电动昨日公布了第二季度电动踏板车销量。公告显示，2020年第二季度，小牛电动售出160138辆电动踏板车，同比增长61.2%。其中，中国市场二季度电动踏板车154959辆，同比增长81.0%。国际市场销量为5179辆，同比下降了62.3%。截至目前，小牛电动，已为全球13个国家、20个共享电动车运营商，提供基于 SaaS 的两轮电动车智能共享业务解决方案。一加电视新品印度开售，1分钟售罄。近日，一加在印度推出 U 系列和 Y 系列安卓电视，包括55英寸的 4K 机型、43英寸的全高清机型和32英寸的高清机型，均运行 Android TV Pie 系统，并带有名为 OxygenPlay 的一加定制内容推荐界面。这些一加电视新品在印度开售1分钟后售罄，一加方面表示正在准备下一轮的开售。（IT之家）印度红杉资本为专注印度和东南亚市场的新基金募资13.5亿美元。据 DealStreetAsia 报道，红杉印度董事总经理 Shailendra Singh 周一宣布，红杉资本已为两支新基金筹集了总计13.5亿美元的资金，这两支基金将投资于印度和东南亚地区的企业。Paytm 宣布斥资7600万美元收购印度保险公司 Raheja QBE，以推进其在保险领域的布局。据外媒报道，业内人士分析，收购 Raheja QBE 不仅可以让 Paytm 更快地再保险领域进行布局，还可以为其服务的 B 端商家提供服务，建立更完善的生态系统。据悉，Raheja QBE 目前提供的服务包括个人健康、住房、车辆等保险服务等。（DoNews）印度教育科技巨头 Byju's 正在就收购竞争对手 WhiteHat Jr 进行谈判。据 DealStreetAsia 报道， Byju's 提出了3亿美元的全现金收购要约，以收购这家总部位于孟买的教育科技初创公司。据悉，Byju's 希望借此扩大自己在印度教育科技领域的影响力，并在全国范围内扩展其服务类型。东南亚越南房地产公司 Phu My Hung 获得国际金融公司（IFC）7500万美元融资。据 DealStreetAsia 报道，国际金融公司在一份声明中表示，这项投资将使 Phu My Hung能够向其客户、供应商和承包商提供财务援助。Phu My Hung 主要为越南胡志明市民众提供住房，并向300多家企业出租办公空间，其中大多数是中小型企业。新加坡另类资产管理公司 Indies Capital 旗下第三支基金首轮募资金额达到1亿美元。据 DealStreetAsia 报道，该基金获得了淡马锡旗下私募股权机构 Pavilion Capital 的资本承诺。其他机构投资者、企业和家族投资者也为该基金进行了投资。印尼美容科技初创公司 Social Bella 完成了5800万美元的 E 轮融资。据 DealStreetAsia 报道，淡马锡和旗下私募股权机构 Pavilion Capital，以及新加坡风投机构 Jungle Ventures 参与了该轮融资。据悉，该公司于2019年9月完成了由淡马锡和新加坡风投机构 EV Growth 共同领投的4000万美元的 D 轮融资。其他特斯拉将在亚洲新建工厂，可能落户日本或韩国。记者获悉，7月6日，特斯拉 CEO 埃隆·马斯克（Elon Musk）发布推特表示，将在中国之外的亚洲其他地区建设新工厂。有媒体猜测，考虑到日本和韩国完善的汽车工业体系，特斯拉将可能在其中优先选址。图| 图虫
7月7日，国家外汇管理局公布的最新外汇储备规模数据显示，截至2020年6月末，我国外汇储备规模为31123亿美元，较5月末上升106亿美元，升幅0.3%。 国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，6月，我国外汇市场供求总体保持平衡。受新冠肺炎疫情仍在全球流行、主要国家货币及财政刺激政策等因素影响，国际金融市场上美元指数小幅下跌，主要国家资产价格有所上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。 王春英强调，当前，境外疫情和世界经济形势严峻复杂，国际金融市场波动加大。我国在统筹疫情防控和复工复产方面取得重大阶段性成果，各类经济指标出现边际改善，经济形势正逐步向好的方向转变。往前看，我国将坚定不移深化改革、扩大开放，经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模保持总体稳定。（常佩琦）
无论从哪个维度看，跨境证券投资逆差都是一季度我国资本外流的重要影响因素。跨境证券投资包括股票和债券投资。 一季度民间资本 外流且规模同比有所扩大 根据日前国家外汇管理局公布的国际收支正式数据，今年一季度，我国经常项目逆差337亿美元，剔除储备资产变动后，非储备性质金融账户为逆差139亿美元，较上年同期扩大了455亿美元（见图1）。也就是说，今年一季度，我国民间出现了资本外流。 但这在我国历史上并非罕见。自1998年一季度至今，89个季度中有30个季度非储备性质金融账户差额为负，占到33.7%。其中，自2015年“8.11”汇改以来至今的19个季度中有过9次，占到47.4%。上次为去年三季度，逆差235亿美元，规模超过了此次（见图1）。 需要指出的是，按第五版国际收支手册（BPM5）的口径（现在用的是第六版口径，将储备资产变动包含在金融账户内，第五版则是金融账户中不含储备资产变动），本季是我国首次出现了国际收支“双逆差”。不过，若将净误差与遗漏正值226亿美元考虑进来，当期非储备性质金融账户顺差87亿美元，仍是资本内流。当然，净误差与遗漏正值既可能高估了经常项目逆差，也可能是低估了资本流入或高估了资本流出（见图1）。另外，考虑到4、5月份国际收支口径的货物和服务由一季度逆差239亿转为顺差合计1003亿美元，预计二季度经常项目将会重新顺差，“双逆差”消失。估计，全年仍有望维持经常项目顺差、资本项目逆差的国际收支总格局。 从项目构成看 资本外流受到多个渠道的影响 非储备性质金融账户主要由直接投资、证券投资、金融衍生品交易和其他投资等项目构成。 横向看，一季度资本外流的主要渠道是证券投资和金融衍生品交易净流出。其中，证券投资净流出对资本外流为正贡献383.5%，金融衍生品交易净流出为正贡献33.5%；直接投资和其他投资均为顺差，则是负贡献。 纵向看，一季度资本外流规模同比扩大的主要原因是证券投资逆差增加、直接投资顺差减少。其中：证券投资逆差扩大，为正贡献159.7%；直接投资顺差减少，为正贡献22.5%；金融衍生品交易逆差扩大，为正贡献8.2%；其他投资顺差扩大，为负贡献90.4%。 从交易发起看 资本外流不是因外资撤离而是对外投资增加 从交易的发起方看，非储备性质金融账户差额是由资产方境内对外投资净额与负债方境外来华投资（或利用外资）净额轧差而来。 横向看，一季度资本外流的主要原因是对外投资净流出大于利用外资净流入。其中，对外投资（资产净获得）净流出763亿美元，利用外资（负债净获得）净流入624亿美元。纵向看，一季度资本外流规模扩大的主要渠道是对外投资净流出增加。其中：对外投资净流出同比增加为正贡献116.7%，利用外资净流入增加为负贡献16.7%。 进一步分析一季度的对外投资情况，横向看，净流出的主要渠道是对外证券投资和直接投资。其中，对外证券投资净流出为正贡献67.5%，对外直接投资净流出为正贡献23.6%，对外金融衍生品交易和其他投资的净流出合计为正贡献8.9%。纵向看，当期对外投资净流出同比增加的主要原因是对外证券投资和其他投资净流出扩大。其中，对外证券投资净流出扩大，为正贡献66.5%；对外其他投资净流出扩大，为正贡献34.1%。同期，对外直接投资净流出减少，为负贡献5.7%，表明中国未出现内企加速外迁的全球产业链重构。 此外，一季度外来直接投资净流入同比下降28%，主要是因为股权投资净流入下降34%。这主要反映了疫情对外商投资企业商务活动及其盈利状况的短期影响，不意味着外企撤资的全球产业链重构已发生。据统计，4、5月份我国以美元计价的实际利用外商直接投资连续同比正增长，令前5个月的累计降幅由一季度的12.8%收敛至6.2%；前5个月，规模以上工业企业中，外商投资企业实现利润同比下降18.4%，这减少了同期的外企利润再投资，反映为一季度投资收益支出同比下降28.9%。 波动性较大的跨境 证券投资是重大影响因素 如前所述，无论从哪个维度看，跨境证券投资逆差都是一季度我国资本外流的重要影响因素。跨境证券投资包括股票和债券投资。 横向看，一季度，跨境证券投资逆差主要源于股票投资净流出。其中，对外股票投资净流出359亿美元，外来股票投资净流出106亿美元，二者合计跨境股票投资净流出465亿美元，为正贡献87.5%；对外债券投资净流出156亿美元，外来债券投资净流入89亿美元，二者合计跨境债券投资净流出66亿美元，为正贡献12.5%（见图2）。 纵向看，一季度，跨境证券投资逆差同比增加主要也是因为跨境股票投资净流出扩大。当期，对外股票投资净流出同比增加380亿美元，外来股票投资净流出增加310亿美元，二者合计跨境股票投资净流出同比增加690亿美元，为正贡献94.9%；对外债券投资净流出同比减少27亿美元，外来债券投资净流入减少63亿美元，二者合计跨境债券投资净流出同比增加37亿美元，为正贡献5.1%（见图2）。 今年一季度，我国外来和对外证券投资均出现净流出，反映了疫情冲击下，全球股市暴跌、市场恐慌造成的传染效应。但是，由于境外持有的境内人民币债券资产主要配置国债、政策性金融债和银行同业存单等高信用等级债券，与人民币股票资产相比，风险资产属性较低，故外来债券投资的波动性相对较小。同期，在外来股票投资净流出同比增加多情况下，外来债券投资仍维持了净流入且同比降幅较小。 受非交易因素影响民间对外净负债缩小 长期以来，由于对外负债在民间、对外资产在官方（主要是外汇储备资产形式的运用），剔除储备资产后，我国民间对外净头寸为净负债。非储备性质金融账户为逆差，本意味着民间对外净负债增加。但到今年一季度末，不含储备资产的对外资产（即民间对外资产）减少364亿美元，对外负债减少923亿美元，民间对外净负债余额10430亿美元，较上年末减少559亿美元。 通过国际收支平衡表与国际投资头寸表的勾稽关系可知，当期民间对外净负债减少主要是由于非交易引起的变动。其中，“非交易引起的变动”贡献了75.2%，“交易引起的变动”贡献了24.8%（见下表）。因一季度人民币汇率中间价贬值1.54%，导致所有以人民币计价的对外负债缩水。估计外来直接投资的股权投资存量、本币外债余额以及境外持有境内人民币股票资产三项合计，由此缩水570亿美元，占到了同期“非交易引起的变动”的36.8%。 截至今年一季度末，我国民间对外净负债与年化名义GDP之比为7.5%，较2019年二季度末（人民币汇率破7前夕）回落了1.0个百分点，较2015年二季度（“8.11”汇改前夕）末回落了14.2个百分点（见图3）。这显示“8.11”汇改以来，经历了2015和2016年较为集中的债务偿还和藏汇于民后，民间货币错配大幅改善。这是去年人民币汇率破7之后，市场对于汇率双向波动的适应性和容忍度增强的重要原因之一。
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