摘要 【水皮：谁在裸泳 又是谁扒掉了＂十八罗汉＂的裤衩】周四的反弹有三个特点：一是缩量，全天的成交金额只有8300多亿。这点量和过去上万亿的成交量规模相比还是缩得比较厉害。理论上讲，周四的成交量不足以支撑一个比较强的反弹。但是周四大多数股票走得都还不错，绝大多数股票都是上涨的。 哪里有压迫，哪里就有反抗。周四沪深股市的反弹就很好的证明了这一点。 周四的反弹有三个特点：一是缩量，全天的成交金额只有8300多亿。这点量和过去上万亿的成交量规模相比还是缩得比较厉害。理论上讲，周四的成交量不足以支撑一个比较强的反弹。但是周四大多数股票走得都还不错，绝大多数股票都是上涨的。 第二个特点就是创业板和科创板周四的反弹力度比较大，显示出制度溢价的优势，创业板和科创板的涨跌幅都是20%。创业板周四依然抢占了大家的眼球，全天成交额有2500亿，不仅仅超过沪深300成交量，而且在沪深两市总成交量的占比中又有了很大的一个提升。 周四科创板反弹力度在盘中甚至超过了创业板。最高点对昨天的下跌幅度有一个反包，应该讲就形成第三个特点：有可能沪深股市进入了一个箱体震荡的阶段。昨天的低点可能都接近箱底，整个深圳市场都是如此，上证还在箱体的上面。面对调整，大家要有心理准备，但是不必恐慌，资金无非就是在板块之间轮动。 北向资金周四在沪股通是流出10亿左右。在深股通又流入了10多个亿。情况跟昨天正好相反，说明北向资金的短线炒作也是越做越短，是在寻找交易性的机会。因为昨天深成指的跌幅比较大，所以周四杀回马枪，这种可能性也是有的。 周四创业板的“十八罗汉”比较有意思，其中有14个个股的跌幅在10%以上，有的甚至到了20%，只有“一个罗汉”个股是红的，说明大家的风险意识还是相当重的。个股炒作的时间恐怕也就是三天，周四是第四天，已经出现了比较大的一个下跌的幅度。一方面说明风险比较高，另外一方面说明资金都是短线操作。 周四不管是科创板，还是创业板上的科技股之所以能够出现比较好的反弹，水皮估计跟周四凌晨美国纳斯达克指数上涨幅度比较大有关。周四纳斯达克上涨1.7%，让人感叹：真的是别人家股市的走势确实相当凶悍。美国六大科技股一般来讲有2.8%左右的涨幅，高的时候就超过了10%，谷歌、Facebook、奈飞、苹果、微软、亚马逊都是这种涨幅。Facebook涨幅在8%以上，奈飞甚至有11%的涨幅。特斯拉的涨幅在6%，股价已经到了2000美金/股。 特斯拉的上涨对A股汽车板块也是一个刺激，对科技板块也是一剂强心针，所以周四借助利好主力在科创板上杀回马枪是非常明智的。但是能不能持久就看个股的位置，就是水皮刚才说周四反弹的第三个特点，沪深股市可能已经进入箱形整理阶段。跌多了可能会反弹，但是反弹到箱体的上沿又可能会有所回落。总体来讲，是在等待下一轮炒作热点的形成，炒作风格的形成。 周四一些周期类的个股下跌得比较厉害。一定程度上可能跟马上要公布的半年报有一定的关系。今年的半年报要考虑到疫情因素，大多数不好看是非常正常的，个别好看才是意外。大金融的半年报从现在政策的口径上来讲，也是要让利，实际上就是要做低利润，避免刺激社会公众。因为很多企业生存都很艰难。 如果金融业挣得钱太多，恐怕又会引起舆论的反应。所以银保监会已经做了预先的准备，个股在呈现的时候，可能有收入会大增，但是利润会下降的情况。其实大家心中要清楚，并不是经营状况恶化了，而是做了超量的拨备，做了低调的处理。 我们知道投资跟投机是一个“钱币的两面”。股性活和赌性大实际上也要看从什么角度理解。周四科创板的弹性和创业板的弹性已经显示出交易制度变革的优势。相对于主板确实是有优势的，那就是弹性比较好。下一步主板特别是水皮之前说过的如果大金融板块要想有效激活，一方面需要借助注册制，涨跌停放宽到20%的经验，在制度交易上，主板跟科创板平等；另外一方面可以事先尝试肖钢提议在蓝筹股上开始实行T+0，这样就能够起到激活价值股票交易的目标。 现在市场有利空吗？如果说要有利空的话，无非是大家担心IPO大跃进，巨无霸蚂蚁金服的上市，对资金的压力无疑是巨大的，可能这就是大家能够想得到的利空了。当然，水皮昨天也说了，要解决就需要管理层进行管控了。 一句话点评：折腾。
科创板在诸多制度性安排上进行了创新与突破，股权激励期权可带过IPO就是其中一项。近日，科创板迎来了首例带上市期权行权，芯原股份率先吃螃蟹。 8月25日，芯原股份发布公告，公司授予的股票期权第一个行权期的行权条件已成就，同意激励对象在所持股票期权的等待期届满，即公司首次公开发行股票并在科创板上市之日起，可按照公司拟定的行权安排对其获授的合计8,798,003份股票期权行权。 芯原股份本次拟行权的期权为其上市前的期权激励计划。芯原股份在招股书中披露，公司境外架构重组前，其唯一股东VeriSilicon Holdings Co., Ltd.层面已设立多期员工激励期权计划，该期权计划统一由VeriSilicon Limited合法承继（以下简称“境外期权计划”）。在本次上市前，公司实施股票期权激励计划，将相关员工在境外期权计划项下持有的VeriSilicon Limited期权转换为公司期权。 根据行权条件约定，芯原股份激励对象获授期权自授予日起均已超过12个月，且公司已于8月18日在科创板上市，该股票期权计划的等待期已满。本次可行权数量为8,798,003份期权，可行权人数为474人。 芯原股份带上市的期权此番将行权，属科创板首例，具有鲜明的示范意义。芯原股份接受上证报采访时表示，科创板允许带期权上市的创新，一方面有助于上市公司留住人才；另一方面，由于公司股份支付在前期已经计提，因此不会给上市公司带来额外的股份支付费用，对公司财务状况和经营成果影响较小。 根据相关规定，科创板公司带上市的股票期权在行权后须锁定3年。不过，有业内人士认为，目前相关规则在个税缴纳、锁定减持等制度安排上仍会对员工行权产生较大压力。
蚂蚁集团在科创板上市，也有利于提升科创板对于更多高科技公司、新经济企业的吸引力。 8月25日，蚂蚁集团向上交所及港交所同步递交上市招股文件。根据招股书，蚂蚁拟发行不低于30亿A+H股，合计不低于总股本10%。这也意味着，蚂蚁集团正式开启沪港两地的上市之旅。 蚂蚁集团能够在上交所科创板上市，与近年来资本市场不断推进深化改革是分不开的。科创板作为中国资本市场改革的“试验田”，试点注册制、更具包容性的上市制度等改革举措的推出，让企业上市不再“唯利润论”，客观上也为亏损企业、同股不同权企业，以及红筹企业的上市创造了条件。蚂蚁集团在科创板上市，是资本市场改革红利释放的结果。 蚂蚁集团虽然体量庞大，业务触及多个领域，但其业绩同样可圈可点。根据招股说明书，蚂蚁集团2017年度至2019年度营收年均复合增长率为35.81%；2017年到2020年1月-6月实现净利润分别为82.05亿元、21.56亿元、180.72亿元和219.23亿元。从数据上看，高成长性，盈利能力强已经成为蚂蚁集团的标签。 蚂蚁集团在科创板上市，也将打破美国股市垄断大型高科技公司IPO的历史。此前由于制度上存在短板，A股市场对于企业上市包容性不足，国内众多大型高科技公司、互联网企业或新经济企业只能赴境外上市，而美国市场则成为首选。蚂蚁集团在A股上市说明，今后科创板也能成为这类企业的首选。 蚂蚁集团在科创板上市，也有利于提升科创板对于更多高科技公司、新经济企业的吸引力。据统计，今年1~7月份，全球主要资本市场在吸引新上市企业方面，纳斯达克以233.2亿美元融资额位居榜首，香港主板市场以170亿美元排名第二，科创板则以152.6亿美元排名第三。蚂蚁集团在科创板上市，无形中将会产生一定的示范效应。今后不排除像阿里巴巴，以及其他在美上市的中概股选择科创板作为第二、第三上市地，进而在市场上产生“羊群效应”，以吸引更多企业在科创板挂牌。 根据招股书，蚂蚁集团拟在科创板募资480亿元。由于蚂蚁集团受到市场的关注度较高，又是一家质地不俗的企业，市场化发行背景下，蚂蚁集团或再现中芯国际一幕，其实际募资金额或远远高于拟募资金额。因此，蚂蚁集团上市，一方面或将进一步提升科创板的融资能力与融资水平，提升科创板与上交所挂牌公司的总市值水平；另一方面，对科创板也将是一种考验，“巨无霸”蚂蚁集团的上市，将考验科创板的接纳能力与承受能力。蚂蚁集团上市后，是否会对科创板市场形成冲击，在市场较高的期望下，其股价走势是否会重演中芯国际的故事，我们不妨拭目以待。 □曹中铭(财经评论人)
今天和我一起关灯吃面的小伙伴相信有一定很多吧！ 早上10点半之前，虽然大盘走势整体不强，但多少有想往上突破的趋势，谁知道却是个假动作，此后A股三大指数就开始集体跪了。 1全线回调 到收盘，上证、深证均跌超1%，因为注册制十八罗汉新上市而强行吸粉的创业板今天也跌了超2%，沪深两市总成交已经连续5日跌回万亿以下。 港股的几大指数虽然险要飘红，但主要是得益于阿里、京东、腾讯、小米、网易、石药这些互联网科技及医药等巨头的强势支持，其实传统板块同样跌得一塌糊涂。 但最惨的却是科创板，今天直接暴跌超3%，是所有指数中表现最差的。回想当初科创板在中芯国际上市前几日还无比风光，却在中芯国际7月16日上市当日上演惊天大跌。 如今又有一只比它规模至少大上好多倍的巨无霸蚂蚁金服也要即将登录科创板，离真正上市还有不少时日呢，没想到却是现在就怂了。。。 不知道是否与蚂蚁金服拟上市的消息有关系，反正中芯国际A股今日股价又暴跌了6个多点，如今中芯国际从科创板上市最高点到现在已经跌去了3成，唏嘘！ 事实上，8月初以来科创板就整体不振了。不仅是股价整体萎靡，甚至成交量方面也在持续萎缩，如月初成交额667亿，今日即使是放量大跌也仅有351亿，回落明显。 科创板之所以弱势，却是市场的关注点已经转移至开始实行注册制的创业板上，在一阵做足功课的宣演后，创业板注册制企业一上来就是十八罗汉各显神通，吸引各路资本疯狂捧场。 然后创业板前三天连续逆势走起，成了三大板块中唯一成交持续明显放量的板块。 在同样都是注册制之下，不限涨跌幅、对老股民几乎不设门槛的创业板，无疑是比仅限大户玩儿的科创板性感更多。 如今有了新欢，哪还记得当日旧爱，一冷一热转换间，尽显资本市场的无情与多变。 而被寄予高度关注的创业板十八罗汉，上市首日就创出多项新纪录，不仅过半涨翻倍，盘中还爆出飙涨30倍的惊天之举。 不过终于还是“靓仔”不过三日，今日半数“罗汉”都暴跌了超10%，仅4只依然上涨。其中，前两日涨幅最大的C康泰、C卡倍亿、C金春等反而跌幅最大。 这十八罗汉对比科创板个股上市三天后的表现，趋势上貌似相同度很高，都是从此逐步分化下行，也不知道会不会逆转，反正这几天抄进去的，大部分都被套了。 这里可怜一下那几位300元成本的康泰股持有者，不过也没关系，十三年前中国石油上市那天的套牢老前辈们如今照样活得好好的。 2妖气渐显 从近三日创业板的整体表现看，这次制度改革还是可以值得充分肯定的。 新股前5日不限制涨跌幅，可以让市场充分博弈竞价，不但让新股一日走完此前容易被机构恶意哄抬带节奏而导致的数板行情，还直接把整个创业板涨跌幅空间提高1倍，大大遏制了庄家炒作打板套路。 今天的创业板又有5只股摸到了涨停板，其中有3只前一天也是涨停，两天飙涨44%，这飞一般的感觉简直不要太爽。 尤其是天生生物更是连续3天都是20%涨停，在此前的3天也是10%的涨停，6天总共飙涨了130%，这种走势除了妖，没别的了。 资料显示，天山生物主要是种牛、奶牛、种羊的养殖、销售和进出口，但上市以来业绩经营一直一塌糊涂，经常连年亏损。去年还因公司被合同诈骗事项尚未结案而被审计师在年报上出具有保留意见报告，还被证监会立案调查了。 没想到，就这么一家问题多得不能再多的问题公司，竟然因为近期牛肉涨价而被资金如此爆炒。 听说这家公司也就只养了596头牛，还没出栏呢！真不知道这些资金到底图个啥？！ 另外这些新股的换手率都在40%以上，最高的甚至超了7成，远超日常普通股票个位数的水准，说明放开涨跌幅的限制后，股民们的投机交易真的不是盖的！ 难以想象，如果到时候A股真放开了T+0，换手率是不是还要冲破天际？如同近期换手率可以动辄几十倍的可转债。 这种情况不是没有发生过，92年时A股也曾放开过一小段时间的T+0交易，那时候能有多疯狂，有兴趣的可以去了解下。 不过，对于券商股来说，这却是一件乐见的大好事。 3大跌真是蚂蚁金服惹的祸吗? 总体看，目前A股市场的点位走势有点微妙。 自从7月初的一番持续跳空暴涨之后，市场就一直在消化这个突然出现的大牛行情所带来的获利盘退出。 在期间，国内外发生的宏观风险事件尤其是美中摩擦加剧、印澳排斥中国app及多个国家被限制与华为合作等事件对A股继续上涨的信心造成重大影响。 同时，经过几周的资金轮换抱团式哄炒，目前已经从医药、科技、消费到如今传统基建板块都完整轮了一圈，该补涨的也早已补过头了，市场难以再寻确定性足够高且容量足够大的板块去哄炒。因此导致指数如今有点像无头苍蝇，涨跌难定，只能维持缩量波动。 今天市场大跌的微妙之处在于有认为蚂蚁金服的即将要登录港股和A股科创板，恐形成天量的吸水效应。 按照其1.5万亿的发行估值来计算，在科创板被爆炒翻倍即3万亿以上并非不可能，那么到时候，其流通市值就可能达到3000亿元。且不论首发募资可能高达300亿美金的巨大吸水效应，单按照上市首日一般在50%左右的换手率算，到时候蚂蚁金服上市时的单只股票交易额就可能超千亿，甚至1500亿元，这是目前A股沪深约七分之一的交易额，更是几倍于目前科创板整体的交易额。 如此大的交易额，不可能是市场之外的增量资金进去炒，那么必然是从市场内部其他地方抽水，尤其是首当其冲的科创板，影响会更大。 中芯国际在7月16日上市单日成交金额479亿元，就直接把科创板给榨干了，不敢想象到时候几倍于中芯国际的蚂蚁金服上市那天，对科创板又造成怎样的影响。 不过，除了蚂蚁金服这只超级物种，近期在注册制之下的A股IPO发行量也在明显加速。 从8月份已经发行新股及未来一周发行进度安排来看，8月份将有64只新股发行，单月发行数再创历史新高，同时募资金额超500亿元，同样位于近几年高位。 更可怕的是，在一再调整上市制度之后，A股的申请上公司数量增量更快了。如今每天都有大量新公司排队递资料交审批，甚者一天可以有数十家之多。 其实不但是IPO，近期的上市公司趁机增发的小动作也不含糊，近几月的增发额在逐步抬头，8月28家增发了869.27亿，差不多也是千亿级的吸水。 另一方面，近期的大股东和产业资金减持真的很大量，并且不少都是一上来就是清仓式减持，尤其是在一些前期涨幅最大的信息科技、医疗医药、工业材料等牛股频出的板块。 有数据统计，二季度起产业资本开始加速减持，截止7月当月累计净减持859亿，资金出逃趋势非常明显。 说明不少上市公司自己对目前短期的估值都没多大信心。 连被称聪明的北上资金都是改向机动作战，边打边退了，就只有很多散户还一个劲儿往里面冲，难怪不被套啊！ 所以今天市场的弱势，并不一定是蚂蚁金服惹的祸，并且其离上市还还有一段时日，主要还是目前市场本身上涨动能减弱，同时还有大量公司IPO来吸水，真的是僧多肉少啊！ 4小结 可以看到，A股短期的下跌还是不能说明什么问题的，这些都是短期的因素，毕竟7月初一下子吞了一头牛，是需要消化期的。 同时我们也不可否认，现在的短期的宏观形势也不太好，美中摩擦还在升温，疫情冲击还有反复可能，也并不是所有的行业都有春天，但这才是成熟市场会有何该有的现象。 如果把目光放更长远点，我们可以看到整体的中国经济底蕴还是很让人放心的，甚至长期角度看可以说是全世界最让投资者放心的主要市场了。 现在的中国资本市场改革不断完善，逐渐迈向更成熟市场，这是一件好事。 注册制更不应该被当做是洪水猛兽，虽然到时候会有大量的新公司上市，这其实更是一件好事。 因为到时候也会有更多类似蚂蚁金服和其他优质的巨无霸、成长性很强的独角兽参与进来。那时候的A股才是真正水大鱼大，不至于像现在想找一个舒服的上车机会都那么难。 只要有能力，我们可以找到更多更好的值得托付一生的投资机遇。 相信A股的长牛一定还在的。
核心观点：创业板注册制首日新股涨幅喜人，市场表现相较首批科创板更平稳。注册制下创业板打新热度高，网下打新收益率显著增强。存量创业板市场表现优异，注册制改革平稳落地。 一、创业板注册制首日迎“开门红”，首批新股涨幅高于科创板 首批创业板注册制新股涨幅亮眼，市场表现与估值相关度较高。首批18只创业板注册制新股上市首日全线上涨，平均涨幅达211.4%（剔除康泰医学(行情300869,诊股)后为162.4%），中位数为126.2%，均明显高于首批科创板的139.6%和109.9%。其中康泰医学收盘上涨1061.4%，盘中最高上涨2931%。总体统计结果表明，首发市盈率相对行业平均市盈率越低的创业板新股上市首日涨幅越高，而发行价更低或首发上市时流通市值更小的新股上市首日涨幅一般也更高。 科创板珠玉在前，首批创业板注册制新股市场表现更平稳。首批创业板注册制新股上市首日平均换手率和股价振幅（剔除康泰医学）分别为59.2%/88.9%，均明显低于首批科创板的77.8%和156.9%。一个合理的解释是长达一年多的科创板注册制试点为市场提供了较充分的经验，新股发行上市的配套制度更完善，投资者面对类似的市场环境表现的也更为成熟。 二、改革后创业板打新热度高，打新收益提升显著 创业板网下打新热度高，网下中签率较注册制改革前显著提升。创业板实行注册制后，新股发行制度与科创板一样大幅向网下投资者倾斜，而科创板开市以来丰厚的打新回报使得机构投资者积极参与打新。参与首批17家创业板注册制新股（捷强装备(行情300875,诊股)采用直接定价方式发行）初步询价的账户数平均值为4734个，平均申购倍数达1758倍，而参与首批科创板新股询价的账户数平均为2157个，平均申购倍数仅370倍。另外，17家首批创业板注册制新股的平均募资额为11.1亿元，首批科创板为14.8亿元。机构打新热情的高涨以及募资规模的下降使得首批创业板注册制新股网下中签率低于首批科创板，但较改革前创业板仍有显著提升。17家创业板注册制新股的A/B/C类投资者平均中签率分别为0.063%/0.059%/0.054%，低于首批科创板的0.334%/0.316%/0.278%，但大幅高于改革前创业板的0.025%/0.022%/0.010%。 创业板注册制新股首日涨幅同样可观，打新收益较改革前大幅提高。前面提到，首批创业板注册制新股上市首日平均涨幅达212.4%，高于首批科创板的139.6%，同时接近改革前创业板（2020年1月至7月）的239.0%。中签率的大幅提高以及同样可观的首日涨幅推动创业板打新收益的显著增强。在顶格申购的情况下，首批创业板注册制新股平均为A/B/C类投资者创造打新收益30.5/28.9/26.2万元，虽然与首批科创板的96.2/91.9/70.7万元有一定差距，但较改革前创业板的2.5/2.1/1.1万元有明显的提升。以1.5亿元产品规模为例，首批17家创业板注册制新股分别为A/B/C 类投资者创造累计打新收益2.0%/1.7%/1.8%，增强收益率可观。 三、存量创业板市场定价更高效，注册制首日平稳过渡 作为存量市场，创业板实行注册制对原有的市场环境也造成了较大的影响，其中最直接的是创业板老股每日涨跌幅上限同步调整为20%。根据我们统计，创业板实行注册制首日共有43只老股的盘中最大涨幅超过10%，14只老股的盘中最大跌幅超过10%，其中13只老股收盘涨幅超过10%（4只股票涨停），1只老股收盘跌幅超10%。可见，涨跌幅限制的放松使得创业板股票定价更高效。市场环境的改变同样体现在股价振幅上。2020年8月24日即创业板实行注册制首日，创业板老股股价平均振幅为6.7%，而上一周创业板平均振幅保持在4%左右的水平，可见波动率有所提高。而同期涨跌幅同为20%的科创板振幅基本保持平稳，同样维持在4%左右的水平。因此预计随着创业板交易环境趋于稳定，其股价波动率也会回落至原有水平。 与A股其它板块相比，创业板实施注册制首日交易活跃度也有明显的提高。2020年8月24日，创业板总成交金额（不含首批注册制新股）为2058亿元，较上一交易日激增26.7%，换手率为4.0%，较上一交易日提高1.2个百分点。而同期A股其它板块的成交额和换手率均基本保持稳定。 从市场表现看，创业板注册制改革实现了平稳过渡。虽然创业板注册制落地前的一周（2020年8月17日至8月21日）创业板指下跌1.36%，表现弱于中小板指（上涨0.36%）、深证成指（下跌0.08%）以及上证指数（上涨0.61%），但2020年8月24日，创业板指收涨1.98%，高于科创50（0.20%）、中小板指（1.71%）、深证成指（1.40%）以及上证指数（0.15%）等A股其它主要指数。因此综合市场表现来看，创业板注册制顺利落地，改革实现了平稳过渡。
日前，“科创板专利纠纷第一案”再迎新进展。重庆一中院作出判决，重庆金山医疗器械有限公司和重庆金山科技有限公司（以下统称“重庆金山”）主张安翰科技侵害涉案专利权，证据不足，缺乏事实依据，不予支持，依法驳回重庆金山的全部诉讼请求。 记者另从国家知识产权局网站获悉，由重庆金山申请的包括“一种具运动定位功能的胶囊内镜系统及其胶囊内镜”等多项专利已在安翰科技无效宣告请求下，被国家知识产权局作出《无效宣告请求审查决定书》，相关专利被宣告专利权全部无效。 作为首批科创板受理的9家企业之一，安翰科技主营“磁控胶囊胃镜系统”机器人的自主研发、生产、销售及服务。 2019年3月21日，安翰科技曾向上交所报送了科创板上市申请，其间历经四轮审核问询，并提交了相应问询回复。针对业内质疑，7月22日，安翰科技在回复上交所问询函时详细披露了涉及美年大健康销售情况、产品创新性、专利等10个方面问题。安翰科技强调称，“保证公司不存在任何欺诈发行的情形”。这其中，安翰科技与重庆金山的诉讼成为公司IPO审核绕不开的话题。 2019年5月份，重庆金山向安翰科技发起8项专利侵权诉讼，被称为“科创板专利纠纷第一案”。同年11月25日，安翰科技（武汉）有限公司在其官网及官微发布声明，主动撤销科创板审核申请，终止IPO进程。 在公司官网最新发布的《关于安翰科技专利诉讼案件的胜诉声明》中，安翰科技表示，历经15个月的等待，公司终于迎来了公正的判决结果。对所有专注研发的硬核科创企业来说，司法公正是营商环境持续向好的关键一环，安翰科技的胜利意义重大。近年来，恶意知识产权诉讼频发，已成为阻碍科创企业发展的重大障碍。要想推动中国科创健康快速发展，势必要完善知识产权领域诉讼诚信体系的建设，加大恶意诉讼的民事侵权责任，以有效遏制恶意诉讼行为，营造良好的市场竞争环境。安翰科技的胜诉，是这个进程的重要组成部分。 据公司透露，安翰拥抱资本市场的决心未变。
“近来，比较大的一个感受是，银行围绕科创企业的服务的确在发生转变，更加多样化了，并不只局限于信贷，而是根据企业不同的成长阶段提供不同的服务，更加灵活。” 深圳云天励飞技术有限公司（下称“云天励飞”）投融资总监陈腾宇对记者说。 记者在近段时间的走访中发现，和云天励飞有着相似感受的科创企业还有很多。一些科创企业相关负责人告诉记者，在公司上市前期，不仅要担心资金流，而且还需要一套完善的金融服务方案，能够及时满足公司各种需求，提高资金管理能力。这就需要银行的较早介入。一个明显变化是，现在是银行主动去找企业提供服务。 据Wind数据显示，自去年7月22日科创板开板以来，目前上市公司已达159家，科创企业已成为不少银行服务的重点。针对科创企业轻资产、缺少抵押、高成长等特点，银行在服务的过程中转变了审贷思维。记者了解到，目前部分银行重新发力“投贷联动”，玩出新打法。 “投贷联动”实行名单制 云天励飞是一家拥有AI算法芯片化能力的数字城市整体解决方案提供商，公司成立于2014年8月，目前拥有中国技术专利超800件（包括在申请中）。在应用场景上，云天励飞聚焦于公共安全、城市治理、新商业三大产业方向。 公司的产品广泛运用于现实的案例解决场景中。2017春节前夕，公司的一款产品曾帮助民警在15个小时内解救被拐卖的儿童。当时，深圳一名三岁的小男孩被拐卖，接到报警后的一个小时内，民警运用云天励飞的“深目”动态人像识别系统对犯罪嫌疑人的身份和轨迹进行快速识别，并赶在除夕凌晨将小男孩从武昌火车站解救。 除了参与走失儿童的寻找，云天励飞还支持建设了深圳交警部署的“行人闯红灯”系统、港珠澳大桥智能通关人脸识别系统等。据悉，该公司的产品已应用到了深圳、北京、上海、杭州及东南亚等100多个城市和地区。 陈腾宇说，像“深目”这样的系统，前期投入的研发成本巨大，目前公司研发投入占营收比重已超过70%。随着公司的发展，对资金的需求也在增多。作为一家人工智能公司，公司目前尚处于研发投入期和快速扩张期，主要是研发费用支出较大，再加上下游客户多为政府机构，账期较长，存在一定的资金缺口。 杭州银行接触云天励飞时，公司正在进行B轮融资。记者了解到，杭州银行是通过银投联贷的方式为云天励飞提供了授信额度3000万元，把握住了服务窗口期。如今，云天励飞已于今年初完成了Pre-IPO轮融资，目前正在进行上市相关准备工作。 “这种银投联贷，通俗说就是投贷联动，即以‘信贷投放’+‘股权投资’的方式参与企业融资服务。”杭州银行深圳分行行长助理黄瑾清告诉。 在科创企业发展前期，往往需要长期资金支持，但经常面临着经营暂时浮亏、轻资产、无担保的难题，“投贷联动”可以说是解决上述难点的一种创新方式。事实上，银行开展投贷联动由来已久。早在2016年，多个部门曾联合发布《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，明确了5个地区和10家银行作为试点开展投贷联动业务。 从实践模式上看，投贷联动的方式主要有两种：一种是银行与其具有投资功能的子公司联动开展业务；另一种是银行与非本机构直接设立的、具有投资功能实体联动开展业务，如与集团控股的子公司联动，与外部风投机构合作，通过对创投机构授信间接投资科创企业、成立产业基金等。 但此前试点银行在开展投贷联动业务时，面临着投资子公司尚未获得批复、风险容忍度缺乏、配套政策不健全、投贷联动业务人才紧缺等各种问题，因而业务推动起来较慢，服务案例较为少见。 如今，一些非试点银行正“开辟”另外一条道路。黄瑾清告诉记者，杭州银行主要是和风投机构合作，通过实行名单制，针对合作白名单内股权投资机构已投资或拟投资的企业，按照投资金额的一定比例，配套信用贷款。至于风投机构名单的选择，银行更加倾向与头部创投机构合作。 与此同时，银行也在为科创企业和专业风投机构搭建融资对接平台。记者了解到，招商银行上海分行近来就加大了与股权投资基金的合作，帮助高新技术型企业和PE/VC等机构实现有效对接。招行上海分行相关负责人对记者称，近期该行成功帮助一家财务状况持续亏损的科创公司对接到投资机构，并引入款项超2000万元，同时银行还为这家公司提供了800万元的纯信用授信，解了企业的燃眉之急。 银行审贷思维转变 方法找到的背后，实际是银行审贷思维的转变。黄瑾清告诉记者，对于轻资产科技型企业来说，银行服务思维要介于传统思维和创投思维之间。也就是说，要不仅仅拘泥于财务数据，不再只依赖“三张表”或资产质押，而是结合创业团队从业背景、专业能力、技术知识产权的自创性、企业成长空间等因素进行统一分析。 招行上海分行相关负责人也表示，鉴于科创企业不同于传统企业，招行在服务企业的实践中，也着眼于行业的考量，了解每个行业的特点和发展趋势。对成长性高，高新成果转化能力强的企业，即使处于初创阶段，前期因研发投入大而暂时无法盈利，只要能合理预测未来现金可持续流入，银行也会给予一定信贷支持。 持有相似看法的还有上海银行，该行在君实生物还未获得相关药物生产认证（GMP认证）时就提供了授信。据悉，君实生物是一家致力于创新药物的发现和开发、并在全球范围内的临床研发及商业化的创新驱动型生物制药公司。此前，公司还尚未拿到GMP认证，也没有量产上市的药品，加上临港的药厂刚准备拿地兴建厂房，而那时，临床研发、项目建设都需要钱。 如果按照传统信贷思维，一家无现金流、自身还没有造血能力的初创型创新生物制药企业，往往会较难获得银行贷款。业内人士透露，生物医药公司在取得GMP认证前银行授信方面一般是不被准入的，但已取得GMP认证的药企一般已经完成了全产业链投入，即将进入收获期，又不再需要银行授信介入了，因而银行的服务往往与药企都是“擦肩而过”。 上海银行通过请教专家、实地走访等方式对这家企业进行全面了解，发现企业虽处研发阶段，但研发进度较快，在研产品是国内生物制品一类新药，产品的潜在市场需求量较大，企业极具成长性。由此，上海银行在确保风险可控的前提下为君实生物提供授信1.5亿元。目前，君实生物的相关药品已经获批上市，并成功在港股和科创板上市。 记者了解到，在服务科创企业时，现在越来越多的银行致力打造全生命周期的解决方案，提供“一站式”服务。除了信贷，银行还会借助多方渠道的客群、人才和资源，通过银担、银投、银政、银园等多种渠道的搭建，打造多层次科技金融生态圈，为科创企业在发展的路上牵线搭桥。如联合政府机构、科技园区等，定期举办研讨会，为企业匹配包括法律、税务等方面的咨询服务。 在此前由长三角G60科创走廊和招行上海分行联合举办的“人工智能如何影响长三角一体化焕能”的讨论会上，G60科创走廊联席办金融商务组组长、松江区科创板副主任贾占峰就曾对记者表示，自疫情发生以来，科创走廊与银行等金融机构合办了很多场线上线下讨论会，搭建了企业交流的平台，为企业进行政策解读或帮助企业对接资源，有效支持了中小企业发展。
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