德邦股份（603056）公司深度报告：把握电商渗透扩容机遇 大件快递开启第二曲线 零担行业隐形冠军，快运快递双轮驱动。德邦物流是我国高端零担行业领军，公司成立于1996 年，2001 年起涉足汽运行业，2004 年首创“卡车航班”，以“空运速度，汽运价格”的优势快速占领快运中高端市场，从此踏上高速发展的快车道。2013 年，在保持快运业务优势的同时，公司瞄准一般电商件与大票零担中间被忽略的3-60 公斤细分市场，开拓大件快递业务，陆续发布“3.60 特惠件”、“3.60 特重件”等大件快递产品，开启成长第二曲线。2018 年公司上市后，将品牌更名为德邦快递，加大在大件快递市场的投入。目前公司已经形成快运与快递业务双轮驱动的良好发展态势。 快运业务随宏观经济触底，大件快递开启二次成长。作为国内领先的综合性物流供应商，公司聚焦快运和大件快递业务。快运业务为公司传统业务，营收保持个位数增长，但2019 年受宏观经济影响营收小幅下滑；快递业务为公司战略业务，过去五年营收复合增长率达52.6%，2019 年仍实现28.69%增速，占比自2015 年的13.7%上升至2019 年的56.6%，已经成为公司业绩增长的重要引擎。2019 年，为提升战略业务大件快递的核心竞争力，公司在运输、分拣、末端派送等环节加大资源投入，外购运力成本、人力成本与资本开支的增加砸出业绩低点，但自2019 年Q4 起公司已加大成本管控。2020Q1 疫情冲击下归母净利润-0.92 亿元创出单季历史低点，但三月以来已进入逐步恢复期，1-2 月快递与快运业务同比降幅分别为28.31%和28.54%，而3 月快递业务已实现同比转正，增长3.09 个百分点，快运业务也仅下降4.21%，降幅显著收窄。3 月随着行业业务量整体恢复叠加补贴确认，单月净利同比增长115%至1.55 亿元，业绩拐点已经出现。 乘直播电商东风，把握耐用消费品渠道变革机遇。随着网购渗透率的逐年上升，线上渠道成为了消费品销售的重要渠道，2020 年初突发的疫情加剧了这一趋势，3 月实物商品网上零售占社零总额的比重达23.6%，4 月进一步提升至24.1%。在网购总量提升之余，结构上的变化亦不容忽视，过去电商品类主要集中于低价高频的快消品，高价低频的耐用消费品渗透率相对较低，而直播电商业态兴起有望从解决体验痛点与提高流通效率两方面改变这一现状，而耐用消费品渗透率的提升对大件快递需求拉动最为 显著。耐用消费品渗透率低的一大原因是购买前需求较强的展示或体验，线下渠道相对传统电商具备优势。而直播电商以全方位展示代替过去的图文形式，并且可以用弹幕的方式实时交流互动，具备更强的体验感与互动性，可以有效解决这一痛点。此外，家居家电等耐用消费品多存在占地面积大、SKU 多等特点，其线下渠道坪效相对较低，由此倒逼出较高的线下渠道加价率，沙发、床垫等软体家居线下加价率甚至可达一倍以上，渠道价值占比达50%以上。而通过直播等新型电商业态，按照一般主播抽成20%-40%，平台分成10%计算，不考虑坑位费的情况下直播渠道损耗平均水平约40%，在达到品牌宣传的同时流通效率也有小幅提升。此外，未来若店播模式逐步普及，当前头部主播议价能力过强带来的高抽成有望降低，进一步拉大线上与线下模式的渠道损耗，直播电商对于渠道的变革与赋能将逐步体现。我们认为，耐用消费品网购的加速渗透有望带动大件快递需求高速增长，而大件快递存在的人工分拣、无法填仓等特殊需求建立了一定的进入壁垒，许多快递公司对大件快递“不愿送、不能送”，竞争相对温和。公司作为快运起家转型大件快递的细分市场龙头，有望在耐用消费品的渠道变革中率先受益。 战投引入韵达协同互补，回购与员工持股彰显信心。公司拟通过定增引入韵达，发行6.5%股份募资不超过6.14 亿元用于升级转运中心设备与IT信息化系统。韵达作为电商快递龙头之一，2019 年业务量100.3 亿件，市场份额15.8%排名行业第二，具备较强的转运中心与末端网点实力，而公司由于直营模式以及此前资本开支倾向，干线运输车辆实力相对其他环节较强，资产层面存在互补。德邦与韵达在快递领域分别专注大件快递与电商小票，快运领域分别侧重高端与中低端，业务层面也存在互补。二者合作有望在市场拓展、网络优化与集中采购等方面形成协同，携手打造多业务跨领域的综合物流服务商。此外，公司自2019 年中开始使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，截止目前累计回购股份占总股本0.74%。同时公司设施第二次员工持股，授予31 名高管与核心层人员713.33 万股，锁定期五年，业绩考核指标为2020 年净利润增速相对2019 年不低于30%。公司回购、员工持股与产业资本进入表明业内各主体均认可公司当前价值具备一定安全边际。未来随着公司快运业务企稳回升与快递业务二次成长，公司价值有望得到重估。 投资建议：公司作为零担行业领军，快递快运业务双轮驱动发展。当前公司强资本开支期与宏观经济下行期叠加带来的低谷期已经过去，耐用消费品电商渗透率的提升助力公司大件快递开启第二成长曲线。盈利预测方面，预计2020-2022 年实现利润4.83 亿元、7.18 亿元和8.59 亿元，对应当前股价的PE 为29.7、20.0 和16.7 倍，首次覆盖给与"强烈推荐"评级。 风险提示：疫情控制不力经济下滑超预期，电商渗透率难以突破，消费升级暂缓耐用消费品需求下滑，合作韵达协同不及预期。 青岛啤酒：百年青啤复兴 机遇正在当下 跨过战略僵持阶段，啤酒行业竞争主线转向高端化，百年青啤迎来重要机遇：啤酒行业经过CR5 份额快速提升阶段后于2013-2017 年进入战略僵持阶段，行业前五名份额变动收窄，份额扩张难度加大，在行业总量增长停顿、综合成本上行以及消费升级加速背景下，啤酒行业竞争主线转为“高端化”，行业竞争总体改善，青啤处于较为有利位置。近年来主要啤酒企业吨价提升连贯，持续验证高端化趋势：目前中国中高档啤酒销量维持高个位数增速，而经济型啤酒销量继续下滑，2018 年中国中档和高档啤酒占比分别增至21%和10%，2014 年此比例仅为14%和5%，对照美国，2018 年高档啤酒销量仍然维持3%的增速，且中档和高档啤酒销量分别占总销量比达到45%和31%，我们认为中国产品结构升级仍有空间，且高档啤酒销量增速可持续。 青啤品牌力产品力俱佳，高端产品矩阵丰富，聚焦1+1 双 品牌进击：青岛啤酒（600600）品牌具有百年历史，酿造工艺完善且伴有技术升级，受益于行业高端化扩容趋势，公司旗臶鲜明主打“1+1”品牌战略，主品牌定位高端市场而崂山等第二品牌服务于大众消费，产品结构不断优化，吨酒价不断提升，截至2019 年主品牌销量占比达到50%，收入占比达到63%，其中高附加值品牌销量同比增7%，2020Q1 在疫情影响下，吨价同比+5.2%达到3,827 元/吨；公司高端产品矩阵丰富且具备成功打造高端大单品经验，2019 年纯生销量约占比9%，经典1903 销量占比约4%，根据GlobalData 数据，青岛啤酒在高端产品市场份额预计由2018 年的14%增至2023 年16%。 市场策略清晰，两横一纵，彰显务实和进取：公司2018 年开始聚焦“一纵两横一圈”市场战略：“一纵”指振兴“沿海”市场战略带，其中华南地区2019 年收入和盈利改善明显，得益于绩效改革和销量回升；“两横”指沿黄市场战略带、沿江市场战略带，华北地区是公司的“沿黄”优势地区，营收和利润贡献仅次于山东，吨价稳步上升，沿江华东地区加强高端化渗透；“一圈”指“大山东基地市场圈”，2019 年山东地区营收占比69.3%，贡献整体利润七到八成，2020 年公司地域布局重点为稳固山东基地份额，发挥山东对沿黄区域的带动作用，充分开发高增市场，增强沿黄和山东市场盈利能力，突破河南、山西、黑吉辽以及华南一些成长较快地区；东北市场2019 年表现相对弱势，公司会优化产能并提升效率，追求业绩的稳步回升。 关厂+股权激励落地，管理增效，盈利再上层楼：2018 年5 月黄克兴接任董事长，公司管理层顺利完成更迭，组织架构分成营销、制造和供应链三大中心，下分设针对各渠道的创新型事业部，有助于各部门协调和专业化发展，治理结构不断改善。近年公司开始推行减员提效，人员运营效率呈现上升趋势，人均销量同比不断提升，2018 年公司陆续关闭两所效率较低工厂，公司表示未来3-5 年继续关闭共10 家工厂，长期有利于产能优化、降低职工薪酬、摊销折旧等费用占收比。公司股权激励落地时间预计为2020 年6 月底前，此时点正值国内疫情得到控制、消费信心逐渐恢复和旺季到来时期，有望吹响旺季恢复增长的“冲锋号”。从激励对象和数量来看涉及范围广且力度大，有利于激发管理团队的积极性，有望助力公司盈利再上一楼。 投资建议：给与买入-A 投资评级，6 个月目标价75 元。我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为0.3%、7.2%、4.4%，净利润增速分别为5.8%、21.4%、17.7%，当前股价对应2020-2022 年EV/EBITDA 分别为22.5/19.5/16.9 倍，目标价相当于2020 年29x 的EV/EBITDA。 风险提示：新品推广不及预期；疫情影响超预期；啤酒行业竞争加剧。 长安汽车(000625)：探险者上市 长福结构上行加速 事件:长安福特探 险者正式公布价格上市，上市五款车型价格区间在31-40 万 1、价格低于之前预期，月销预期有望提升。此次公布价格相比我们之前预期的35-43 万价位区间进一步向下，销量主力的四驱车型价位区间33-40 万，这个区间探险者有着明显的优势。 2、对标BBA 同价位车型，探险者有跨级优势。同价位区间竞品主要是奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5L，除了价位有优势外，作为全尺寸7座SUV，探险者更有明显的跨级优势。 3、对标普通合资竞品，探险者产品力更显著。探险者普通合资竞品主要是大众途昂和丰田汉兰达，但是从动力总成及驱动结构上，其产品力要明显低于探险者，同时其他在各方面配置上探险者也有明显优势。 4、上抢豪车中型SUV、下打普通品牌全尺寸SUV，旺销可期。豪车中型SUV 和普通品牌全尺寸SUV 总市场容量在月销5 万台以上，我们认为探险者有望在这个市场抢到10%以上市场份额。 投资建议：长福结构上行加速。我们认为隐藏在长安自主超高销量增长背后是长安福特非常稳健的复苏，尤其是其结构上行带来的盈利弹性市场并没有给予足够的认识，并给于相应的估值。我们预计长安汽车 2020、2021 年净利润40 亿元、60 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期
六月已行至过半，新冠疫情带来的挑战依旧不容小觑。 在人们重燃对第二波疫情的担忧之火的同时，航空业再度出现一系列的裁员潮，使人对现状不敢掉以轻心。 行业裁员潮再度来袭 近日，美国多元化制造巨头德事隆表示，将暂停在加拿大蒙特利尔的工厂生产飞行模拟器，并计划在多个业务部门裁减1950个职位，相当于其员工总数约6%。而在此前，该公司已让约7000名员工停薪休假。 “由于这一大流行病对商业空运业务预期的长期影响，飞行模拟器的需求正在大幅下降，订单被取消。”——德事隆 而除此之外，近期航空业的裁员潮也似乎再次复燃。 受疫情影响，爱沙尼亚航空产业集群的成员公司必须裁员500人； 日前，北欧航空公司（SAS）宣布裁员90％，将被迫解雇大约10000名员工； 法国航空公司宣布将裁员8000人至10000人，占集团员工总数的15%至20%；且法航管理层计划到2022年底取消1510个岗位； 德国第一航司汉莎航空将原定的裁员规模翻倍，预计将裁员2.6万名员工，此前与政府达成了700亿救助协议... 显而易见，基于疫情时期，为最大化的减少传染风险，人们的出行有所受限，航司不得不减少甚至取消相关航班，这便直接导致了其无法获得及时的盈利，进而被压缩了生存空间。 航空业依旧承压于疫情 整体来说，目前的航空产业还是处于一个“叫苦不迭”的困境之中，毕竟行业亏损的影响使其元气大伤。 根据国际航空运输协会发布的全球航空运输业财务预期报告显示，2020年全球航空公司或将亏损843亿美元（约合5951亿人民币），净利润率下降20.1％；收入预计只有4190亿美元，比2019年收入下降50％。 具体来看，预计客运需求会随着边境关闭和政府封城防疫措施的出台而受到缩减，预计2020年的客运量同比预期下降54.7%，达到约22.5亿人次，相当于2006年的水平；预计客运收入降至2410亿美元，大幅低于2019年的数据（6120亿美元）；且预计2020年的平均载客率为62.7%，低于2019年的水平（82.5%）。 “从财务表现来看，2020年将是航空史上最糟糕的一年，损失高达843亿美元，即平均每天损失2.3亿美元（约合16亿人民币），而按照今年22亿人次的客运量计算，航空公司运载每位旅客将损失37.54美元。”——国际航协理事长兼首席执行官亚历山大·德·朱尼亚克 民航旅客运输量及同比增速 与此同时，根据相关数据显示，到2020年底，全球航空业债务或将高达5500亿美元，比年初增加1200亿美元。其中，新债务为670亿美元，包括政府贷款500亿美元、递延税款50亿美元和贷款担保120亿美元；商业债务为520亿美元，包括商业贷款230亿美元、资本市场债务180亿美元、新经营租赁债务50亿美元和现有信贷60亿美元。 “政府救援有一半以上产生了新债务，航空公司资产净值增加不到10%，这彻底改变了行业的财务状况。而偿还政府和私人借贷机构的债务，意味着行业遭遇的危机比客运需求恢复所需的时间要长。”——国际航协理事长兼首席执行官亚历山大.德.朱尼亚克 而值得注意的是，在严格执行防控方针的背景之下，人们对疫情的反弹还是或有些“防不胜防”。 根据约翰斯·霍普金斯大学最新统计的数据显示，目前全球新冠肺炎累计确诊病例超854万，累计死亡病例超45万，其中，除了印度、巴西疫情的爆发之外，美国第二波疫情的出现也引人警惕，目前美国确诊病例累计超226万，死亡病例超12万，而本周美国有十个州出现了创出新纪录的新冠肺炎新增病例，例如，加利福尼亚州17日新增4291例确诊病例，首次单日新增超过4000例。 “当你看到病例数量增加了50%或150%，正如我们现在在南部州看到的情况，这不是因为检测能力提高。这些就是新病例，是社区传播。”——宾夕法尼亚大学医学伦理和卫生政策系主任伊泽基尔·伊曼纽尔 除此之外，由北京新发市场爆发的疫情也值得重视。 根据公开数据显示，6月18日0时至24时，北京新增报告本地确诊病例25例、疑似病例2例、无症状感染者2例；截至6月18日24时，累计报告本地确诊病例603例，累计出院411例，在院183例，累计死亡9例。尚在观察的无症状感染者15例。 而为了尽早把疫情反弹的萌芽扼杀在摇篮里，从16日开始，北京宣布应急响应级别由三级提升至二级，中高风险街乡、新发地市场相关人员禁止离京，其他人员坚持“非必要不出京”，确需离京的须持7日内核酸检测阴性证明。 作为国内最大的航空港之一，北京这一航空重镇也将继续做出表率，做好相关应对预案，这也便意味着：北京的航班班次或将会面临新一轮的减少和取消，进而对行业的复苏进程施以一定的负面阻力。 三大航单月ASK增速以及单月客运量增速 等待航空股的复苏 基于上述，可以发现，航空业的暖春或许还需要一些时日，毕竟疫情所带来的冲击也需要时间去消化。 但时间不等人，航司运营压力的增加是有目共睹的，行业的自救举措势在必行。 一方面，航空公司普遍采取减少航班班次、降薪裁员等措施来减少运营成本，同时通过“客改货”航班来保障国际物资运输的稳定性；另一方面，在这一危机之下，行业的洗牌进程或会再度加快，国内航空的并购重组、混改等举措不仅可以稀释疫情带来的负面影响，也可以进一步提高行业集中度。 “在一定程度上，行业复苏的关键是全球统一执行国际民航组织的重启措施，以确保旅客和机组人员的安全。采用有效的接触者追踪系统，重启措施将帮助政府树立信心重开边境，而无须隔离。”——国际航协 而来看我国航空股，不同于遭到巴菲特抛弃的美股航空股，目前A股航空运输板块估值处于相对低位，从长期来看，其后续的发展或将随着疫情受控，各国逐渐开放航班限制等利好因素的释出而得到上涨的助力。 2020年以来美国三大航股价变化走势图 美国三大航 PE 及平均值 然而，基于目前抗疫仍在继续，近期航空股虽有所反弹，但依旧呈现震荡走势，其中，内地航线持续得到改善，而由于国际航线依旧表现疲弱，且各大航司因“平均票价”还有待进一步提升而使得营收承压，这一具有重资产、高负债、高风险属性的行业复苏或将还会继续受疫情这一阶段性冲击风险影响颇深，或可继续关注我国三大航等龙头标的表现。 东航A股PB最低点与股价最低点 南航A股PB最低点与股价最低点 “中国国航（0753.HK）目标价由7.5港元下调2.7%至7.3港元，将中国南方航空（1055.HK）目标价由5.2港元下调4.8%至4.95港元，中国东方航空（0670.HK）目标价则由4.2港元下调4.8%至4港元，但维持三股“买入”评级。——高盛 国航A股PB最低点与股价最低点 结语 整体而言，本次疫情的突发使得航空业遭遇了近年来最大的生存危机，无论是裁员降薪，还是寻求援助，都可以直接看出各大航司的处境艰难，毕竟置身于全球化浪潮之下的航空业无法幸免于难，也在一定程度上也会对其营运模式、竞争格局等方面潜移默化地产生深远影响。 而基于这一特殊时期还未过去，疫情反复的不确定性辅以出行受限这一关键因素或将继续影响人们对航空业的发展预期。但可以确定的是，若疫情的“反扑”得到遏制，处于估值低位的航空板块基本面的修复便或有所可期，但这一回暖过程或将较为漫长，毕竟相关经营数据指标的好转并不是一蹴而就的。
今日，港A两地啤酒板块大幅拉升的走势引人注意。A股方面，截止收盘，珠江啤酒冲击涨停，青岛啤酒涨超6%，重庆啤酒涨超5%，燕京啤酒、惠泉啤酒等则纷纷跟涨。 （行情来源：同花顺） 港股方面，啤酒板块亦全线飘红，其中香港生力啤涨超11.25%领涨，青岛啤酒股份涨超2%，华润啤酒、百威亚太、南顺（香港）等股皆小幅跟涨。 （行情来源：富途） 需要指出的是，啤酒股这一波回暖与之前受益于气温升高、餐饮恢复以及地摊经济等利好因素并无太大差别，之所以此次再度走高主要是受到富时罗素指数扩容，资金大量涌入A股市场这一事件催化。 参照以往指数扩容经验，生效前日尾盘将迎来被动资金的集中调仓。鉴于富时罗素扩容计划将于6月22日盘前生效，本周五（6月19日）即为生效前日，因此我们可以看到截至今日收盘北向资金净流入182.33亿元。 对此，中信证券测算指出，富时罗素指数扩容资金预计流入的Top5行业分别是银行、食品饮料、医药、非银行金融和电子等，对应规模分别为24亿/23亿/23亿/18亿/16亿人民币，合计占本次纳入带来资金总规模的49%。 多重因素支撑啤酒消费回暖 众所周知，啤酒+小龙虾是宵夜文化的标配，因而伴随着夏季来临、气温的升高，啤酒市场也不出意料的回暖了。 据悉，每年二、三季度都是啤酒行业的消费旺季，随着全国进入到高温季节，啤酒销量进入到一年当中的最好光景。根据国家统计局发布的数据显示2020年4月啤酒产量数据显示，4月我国啤酒产量达到307.9万千升，同比增长5.4%。 此外，相关数据还显示，进入6月份，受到大促和天气变热的影响，苏宁平台商户的啤酒销售额在1日至4日环比前四日，销售额增长了一倍。而根据京东618购物节的数据，6月1日，哈尔滨醇爽啤酒的成交额环比前7日日均增长4倍；6月4日，日本啤酒成交额是去年同期的3倍。 从上述数据来看，受疫情影响导致餐饮行业骤停，啤酒市场在第一季度销量出现大幅度下滑，但随着疫情逐步得到控制，餐饮行业渐渐恢复，第二季度开始啤酒行业则出现小幅度回暖迹象。对此，有业内人士表示： “每年5月下旬至8月为啤酒市场黄金期。受疫情影响，今年啤酒市场“黄金期”会出现延后，预计6月至8月会迎来消费高峰期。” 与此同时，6月1日国务院总理李克强发表的“地摊经济是人间的烟火，是中国的生机”一席话，让“地摊经济”迅速升温。而地摊经济的兴起，也使得“夜经济”的回暖愈发明显，从而带动了啤酒市场满血复活。 对此，新时代证券指出，地摊经济将利好消费行业快速回暖，其中“夜经济”与“地摊经济”等排挡、夜场场景预计可快速恢复，促进放量。 而事实上，上述接二连三的利好已经使啤酒股迎来了一波的“高光时刻”了。自4月1日以来，啤酒指数累涨超35%，其中青岛啤酒累涨超53%，重庆啤酒累涨近40%，珠江啤酒、惠泉国际等皆累涨超30%。 （行情来源：wind） 由此，不难发现，近日股价有所回落的啤酒股便在餐饮恢复、地摊经济等逻辑支撑下以及资金大量涌入A股市场的催化下强势拉升了。 高端化成啤酒行业竞争主线 据悉，啤酒行业在经历过高速发展阶段后目前已步入成熟期，销量在2013年达到高点之后逐年下滑，2013-18年产量复合增速为6%。我国啤酒人均消费量于2015年达到短期峰值后有所下降。此外，在人口老龄化趋势下，预计主力消费人群占比也将继续下滑，行业量增空间较有限。 （数据来源：德邦证券） 值此之际，产品高端化便成为啤酒行业当下的竞争主线，预计可以为啤酒企业业绩提供新的核心增长驱动力。 具体而言，当前国内啤酒行业整体经营策略已由销量驱动转向品牌驱动，这使得头部酒企加快产品高端化的推进速度，高端及超高端啤酒的增速显著高于啤酒行业整体。GlobalData数据显示，2013-2018年中国啤酒整体消费量年均复合增速仅为-2.0%，但同期高端及超高端啤酒消费量年均复合增速达到6.4%，预计在未来5年继续保持稳定增长的状态。 （数据来源：川财证券） 而对标美国高端啤酒占比情况来看，未来我国啤酒高端化率也仍有较大提升空间。据相关数据显示，中国高端及超高端啤酒消费量占比从2013年的10.94%上升至2018年16.44%，但相比美国42.1%的占比而言，未来增长空间巨大。此外，啤酒高端化趋势在中国市场更为突出，2018年中国超高端啤酒价格为低端啤酒价格的11.6倍，同期印度、澳洲的差异则分别为6.1倍、1.6倍。 在此背景之下，对于抢先入局高端市场的啤酒企业而言，可谓是一大发展机遇，进而为其业绩增长提供新的增长动能。 2018年，国内高端啤酒CR5市占率高达78.4%，其中百威市占率高居第一，达到46.6%，青岛、华润市占率分别为14.4%、11.0%，分列第二、三位。 其中，百威高档产品包括科罗娜、福佳、百威铝罐等，销量占比约30%；青岛啤酒相比华润更早进入高端市场，高档产品包括IPA精酿、鸿运当头、奥古特等，销量占比约13%；华润虽然入局高端市场较晚，但与喜力联合后具备后发优势，高档产品包括雪花脸谱、匠心酿造、喜力等，销量占比约5%。 （数据来源：川财证券） 而基于上述数据的表现，相关券商机构纷纷表示，高端化将成为行业盈利改善的核心驱动力，青岛、华润等抢先入局的啤酒企业预计将处于较为有利的位置。 其中，德邦证券表示，啤酒行业竞争格局基本稳定，在经历了低价竞争时代之后，厂商更加重视盈利能力。同时，吨价提升及产能优化将是未来啤酒行业增长的主要驱动力。此外，叠加啤酒行业长期估值较高，利润率提升逻辑正得到不断验证。 对此，该机构建议关注华润啤酒、青岛啤酒等头部啤酒企业，其表示，华润啤酒作为行业龙头，高端化及产能优化持续推进，喜力加盟将加速其高端化发展。青啤高端化带动吨价提升，内部改革催生利润弹性。
18日晚间，几大快递公司陆续公布了5月份业绩报告。整体来看，5月份快递业务量增速明显，同时各大公司的单票收入仍在下降。 据顺丰控股公告，2020年5月公司速运物流业务营业收入114.54亿元，同比增长41.46%；业务完成量6.36亿票，同比增长83.82%；快递产品单票收入18.01元，同比减少23.03%。供应链业务营业收入5.4亿元，同比增长40.81%，主要受益于时效产品、特惠专配产品及其他新业务均保持了较高的增长。 韵达股份5月快递服务业务收入为26.46亿元，同比减少4.10%；完成业务量12.99亿票，同比增长49.65%；快递服务单票收入2.04元，同比减少35.85%。 圆通速递5月快递产品收入为24.15亿元，同比增长11.56%；业务完成量11.56亿票，同比增长61.06%；快递产品单票收入2.09元，同比减少30.73%。 申通快递5月业务收入为18.04亿元，同比下降0.42%；业务量8.52亿票，同比增长42.74%；单票收入2.12元，同比下降30.03%。 具体来看，顺丰营收居行业首位，业务量增速继续领跑，四大快递公司增速均超行业水平（据国家邮政局6月4日公布的数据，5月份全国快递服务企业业务量完成73.8亿件，同比增长41.1%）。同时，5月份顺丰、韵达、圆通、申通业务量市场份额分别为8.6%、17.6%、15.7%、11.5%。 业内专家表示，快递公司揽件量大增，核心逻辑还是疫情期间线上购买增多，加之近期疫情之后的工厂复工复产。各地发放的消费券也带动了线上以及线下的消费，也可以从后台数据中感受到这一点，效果很明显。除此之外，商务件数量增多，因为疫情期间出差不便，通过商务件沟通是选择之一。 在加速揽件的同时，快递行业的价格战也在继续。环比4月，顺丰降幅最小，为4.3%，仍高于3月单票收入；圆通下降11.1%，韵达下降4.6%，申通降17%。主要原因在于占快递业务量较大比例的电商快递增速较快，且电商快递竞争同质化严重，价格竞争成为电商快递扩大份额的主要手段。 近年来，快递行业单票价格持续下滑，行业快递平均单价从2007年的28.5元/件快速下滑至2019年的11.80元/件。以顺丰为例，虽然它与其他几大快递公司定位不同，高品质服务对应远超其他公司的单票价格，但是也不可避免地受到行业竞争的影响。2018年其单票收入为23.26元，2019年下滑5.67%至21.94元，2020年已经跌破20元。韵达、申通、圆通的单票收入也一路下滑，2020年跌破3元，目前价格均在2.1元左右。 这与当前快递行业的格局业有所关联，以顺丰、通达系为主的几大公司已经占据超过一半的市场份额，5月顺丰、韵达、圆通、申通业务量市场份额分别为8.6%、17.6%、15.7%、11.5%。在既有市场规模上，头部企业为了保证发展，自然会产生激烈的碰撞。 当然，这一情况或许会有所改善。过去几个月，网购市场的快速扩张帮助快递行业从疫情冲击中迅速恢复恢复过来，预期未来也将把行业的“盘子”做大。除传统电商平台天猫、京东外，以拼多多为首的新型电商相继问世，直播带货、购物节等网购模式也在推动快递业务量的增长，行业需求潜力有望得到进一步释放。 中信建投认为，当前阿里、拼多多、京东等电商平台对于流量的争夺已经到“白热化”状态。电商平台之间相互学习，复制模式，整体的营销费用增速较同期大幅提升，对于消费者的刺激仍在持续，快递行业的件量仍将持续超预期。 值得一提的是，今日韵达股份股价大幅下跌，截止发稿，跌5.98%，现报26.25元，总市值761.05亿元。同时，申通快递下跌4.16%，圆通速递下跌2.03%，顺丰小幅上涨0.64%。
图片来源@视觉中国今年以来，健康险行业看似风平浪静，其实已经发生了好多事情。先是中央对“多层次医疗保障体系”的表述；紧接着是健康险公司披露年报，超半数已实现盈利，终结了健康险保费越高亏损越多的境况；再次是长期护理保险制度试点城市从原先的15个扩展至29个；新近又是《重大疾病保险的疾病定义使用规范》发生了修订，新增了部分病种，放宽了部分定义条目赔付条件。悄然之中，从宏观到微观，健康险的发展趋势有了比较大的变化，最明显的一个变化是现有的细分险种结构出现了新方向：未来不再是重疾险独领风骚，长护险和医疗险也会齐头并进。特别是医疗险，因为其最接近于医疗保障的属性，将成为未来增长潜力最大的一个险种。不过，行业目前所面临的痛点和瓶颈也是非常明显的，现有的运营能力难以匹配上行业接近30%的增速，医疗行业和健康险行业两大领域之间存在着似乎不可逾越又难以言说的瓶颈和隔阂，健康险一直无法打通医疗和医保的核心数据。这种隔阂和断裂何时会被政策或科技打通还难有定数。动脉网通过对行业多位行业人士的采访，力图去记录下行业正在发生的重大变化及其背后的因缘和逻辑。我们相信，愿意去跟随这些变化的人，才能够抓住时代的机遇，才能把握个人的命运。细分险种门类及结构
图片来源@视觉中国2019年“1024讲话”之后，区块链行业迎来了前所未有的发展机遇。作为国家战略，区块链技术落地应用理应成为市场追捧的热门，但实际上，区块链行业创业公司数量却并未呈现出爆发式的增长，甚至融资数量还略有下降。根据研究机构发布的数据，2020年第一季度区块链相关项目股权融资有82笔，较2019年同期的93笔下降了11%。市场上出现了一种吊诡的状况：一边是研究机构和媒体的报告中烈火烹油，花团锦簇，区块链行业不但迎来了最好的发展机遇，各地也不断出台政策鼓励区块链技术落地，区块链技术很快就会走进普通人的生活当中，成为现代信息社会的中流砥柱之一；另一边，资本纷纷陷入沉默，区块链行业中只有寥寥几家头部公司获得青睐，创业公司难以获得融资叫苦不迭……这种“叫好不叫座”的状态是如何出现的？链得得App走访了几家区块链行业创业公司。区块链创业环境：从认知模糊到政策扶持宇链科技是一家成立于2018年，提供基于区块链技术、软硬件结合服务的初创公司，为政府机构和企业提供“BaaS云+链+芯片”三位一体的可信商业解决方案。宇链科技创始人CEO罗骁和他的团队在杭州市政府附近的欧科云链B-LABS联合创业空间办公。这家依托欧科集团的众创空间里聚集了不少区块链行业创业公司。罗骁告诉链得得App，从去年10月以来，整个空间里区块链创业公司的士气都振奋了不少，行业整体以极快的速度开始了增长——这表现在宇链的业务上，来接触洽谈的企业和政府机构数量大大提升了。宇链科技提供的主要是BaaS云+链+芯片的解决方案。简单来说，他们为企业和政府提供芯片收集数据，提供区块链保存数据，同时提供数据中台管理数据。以宇链科技和“志愿中国”旗下App“志愿汇”的合作为例，宇链科技提供区块链打卡机、宇链云和可信数据平台，帮助公益组织和政府机构获得透明、可信的公益服务数据。罗骁告诉链得得App，将 “芯片+链+云”结合到一起的，全世界只有宇链一家，面对企业和政府业务，尤其是政务部门的应用场景有着巨大的优势。也正因为这一点，在区块链技术成为国家战略之后，政府方向的业务有了较大的提升。2017年，杭州市政府就开始不断重视区块链的发展，在多个行动计划和指导意见中提出大力发展区块链等未来产业。在这种背景下，不少政府机构和传统企业都希望能够加快区块链技术应用的脚步，这些应用场景包括医疗、公益、警务等方面。罗骁认为，这毫无疑问是一个巨大的进步。虽然区块链早就不是什么新鲜词汇了，但政府机构对于区块链技术在相当长的一段时间内认知是很模糊的。“区块链技术以前往往和集资诈骗、网络犯罪联系在一起，又缺少技术专家，单位内部其实是有些排斥的”，一位政府工作人员告诉链得得App，“1025之后这种想法才慢慢消失。”罗骁印证了这种说法：“如果说过去政府机构和传统企业对区块链的理解是0，甚至是排斥的，那现在就已经迈过了从0到1的关键一步。很多机关单位和企业对于区块链技术的理解还是相当不错的，虽然普遍水平都还比较初级一些，但也不乏理解深刻的专家。”资本寒冬蔓延到区块链行业毫无疑问，区块链行业正处于一个前所未有的高速发展期内。根据火币研究院的预测，预计在政策和资金的双重支持下，短期内应用需求将显著上升；虽然自带场景的大型企业大量入场、独立服务商头部效应逐渐出现，但短期来看市场上难以出现巨头和寡头。在这样一个产品较为丰富、不存在寡头和垄断、行业高速增长的近乎完全竞争的市场上，资本为什么却表现的如此沉默呢？根据研究机构发布的数据，2019年，国内投融资事件数量同比下降38.29%；融资规模同比下降了27.3%，延续了2018年以来的低迷态势。而2020年第一季度以来的疫情等因素也严重影响了创业企业获得融资。根据媒体统计，2020年第一季度共发生融资事件614起，融资总额约1373.79亿元人民币。同比2019年，融资数量下滑39.08%，融资金额下跌15.07%。2018年以来的资本寒冬依然在影响创投行业。中国创投市场的资本在寻找投资标时变得更为谨慎，投资数量收紧、专注热门赛道，如产业互联网、医疗健康等。虽然区块链技术也属于产业互联网领域，但资本依然处于观望状态。宇链科技所在的联合创业空间欧科云链B-LABS CEO Lola也注意到了这种情况。作为欧科云链B-LABS的负责人，她近几年接触了大量区块链创业企业和投资方。她告诉链得得App，对于资本方而言，资本对于区块链技术的观望主要出于以下几个理由：首先，投融资行业依然受到2018年以来的资本寒冬影响，随着全球经济不稳定加剧，新冠疫情、贸易摩擦、地缘政治等非经济因素引发了金融市场剧烈波动。在这种背景下，资本首先考虑的是风险较小、较为熟悉的行业。而区块链作为新兴技术，依然会被归类为风险较大的投资领域。一方面，区块链技术处于方兴未艾的早期阶段。根据《区块链蓝皮书：中国区块链发展报告（2019）》的披露，全国区块链企业近 28000 家。其中投入生产环节的区块链企业约 1000 家，占比仅 3.6%。根据赛迪区块链研究院的统计，我国区块链企业人数主要集中在 15-50 人之间，占 53.3%。另一方面，产业互联网本身就存在投资周期长、难度大的问题。与此相对的是，资本对于初创企业的兴趣越来越小。根据清科研究中心的统计，我国股权投资市场A轮及之前的投资案例数与投资金额分别占总量的60.9%和25.4%，相比去年同期分别下降3.9和10.2个百分点。经济下行压力带来的不确定性导致投资机构避险情绪明显，更倾向于布局盈利模式清晰的中后期成熟企业。第二，区块链技术与应用场景结合不够紧密。罗骁告诉链得得App，虽然宇链已经有了较为成熟的产品和解决方案，但依然需要在具体的应用场景中进行针对性的优化。这个过程是技术落地最为困难的地方，要求区块链服务提供商对场景非常了解，也是限制区块链应用大规模落地的主要原因。也正是这个原因导致了不少区块链行业初创企业缺乏完整的、合理的商业模式，难以吸引投资方的关注。第三，与传统互联网相比，区块链依然是一个全新的概念。虽然在“1024讲话”之后这种现状已经有所改善，但区块链技术对于传统资本来说仍然是新事物。出现这种情况的主要原因是，区块链行业本身体量较小，与传统互联网行业相比难以吸引资本注意，同时市场上缺乏较为成功的区块链应用案例，同样也缺乏行业公认的标准。大多数资本和企业对区块链技术的理解依然非常粗浅，更不用说清楚的认识到区块链技术在具体应用场景中能够实现的价值是什么了。抢占细分市场，做隐形冠军虽然2020年上半年资本市场经历了各种各样的考验，不少创业公司也因此夭折，但欧科云链B-LABS CEO Lola依然乐观。她告诉链得得App，创业空间中大多数初创企业都已经恢复正常工作，入住率甚至还略有提升。她在不断尝试联系更多资金来帮助这些区块链初创企业渡过难关，但她也认为，“授人以鱼不如授人以渔”，帮助这些企业找到合适的应用场景，专注与应用场景结合才是当前阶段区块链初创企业最需要的。她认为：“独角兽这个概念已经过时了。区块链初创企业团队规模较小，跑马圈地尝试太多的应用场景，想要一口气吃成个胖子是不现实的。但如果能够抢占一个极细的细分市场，完全也可以做个隐形冠军。”随着疫情逐渐缓解，B-LABS联合创业空间里也逐渐变得热闹。Lola依然在不断在初创企业和资本之间牵线搭桥。宇链科技已经获得了几家资本的青睐，罗骁正忙于完成A轮融资。随着市场的复苏，区块链行业应用的爆发也许真的不远了。
6月18日获悉，波奇宠物完成新一轮超过6000万美元境外融资。据悉，本轮融资所得将用于持续深耕一站式宠物综合服务平台的商业化布局。本轮投资方长期看好宠物行业，特别是中国宠物行业的发展，认可波奇宠物的产业布局和发展理念，未来将持续投入宠物产业，期待与波奇建立更多的产业合作。 波奇宠物成立于2008年，是专注于一站式宠物综合服务平台的互联网公司，经过12年的沉淀，波奇宠物打破行业壁垒，以全新的养宠理念，实现“全渠道供应链+新零售+内容生产商”三位一体的全方位互联网平台。 发展至今，波奇宠物已经成长为国内最大的宠物生态平台，波奇宠物旗下拥有目前国内规模最大的宠物垂直线上零售业务，中国用户最多的线上宠物社区，以及覆盖中国宠物赛道的全渠道生态体系。 波奇宠物认为“过去十年，中国宠物行业发展迅猛，但行业整体仍处于分散的局面，中小企业占据多数，综合实力有进一步提高空间。作为中国宠物领域的头部企业，波奇宠物愿意利用自己的品牌、资本、渠道以及经营实力，带领宠物行业上下游一起“集合发展”，为养宠用户提供更专业、便捷的养宠体验。 数据显示，2019年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模已经突破2000亿，养宠消费保持持续且快速的增长态势。2019年中国城镇宠物（犬猫）数量超过1.6亿只，比2018年增长1200万只，过去五年复合增长率达到8.7%，宠物已经成为了一个巨大且持续增长的消费市场。 市场在演变，宠物市场不断推动着新消费朝下一个阶段发展，未来波奇宠物也将持续提升业务端发展，致力于为养宠爱宠人士提供线上线下专业的一站式服务。
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