在美妆消费市场持续升温的背景下，诞生于广州的“互联网+美妆”独角兽完美日记（PerfectDiary）母公司逸仙电商又有了新动作。6月8日，逸仙电商正式发布旗下战略新品牌——完子心选（Abby’sChoice），锁定18-28岁年轻大学生和白领女性，产品线涵盖护肤、彩妆、个护及美容仪器等。 自2017年推出彩妆品牌完美日记（PerfectDiary）以来，逸仙电商以其迅猛的发展态势广受社会关注。 逸仙电商联合创始人陈宇文在接受《证券日报》记者采访时表示，看好中国美妆市场的发展，公司会加速推进新零售战略，随着市场的成熟，行业的整合、兼并、收购会加剧，集团化作战格局将成为这一阶段的主要竞争形态。 护肤品行业发展前景广阔 今年以来，受疫情影响，美妆消费欲望受到一定抑制。 但最新数据显示，5月份以来美妆行业回暖趋势明显，而以面部护理、精华等功能性护肤品为代表的护肤产品表现突出，销售额增速超过彩妆产品。据中商产业研究院预测，到2022年，我国护肤品行业市场规模将突破3000亿元，发展前景十分广阔。 据了解，完子心选通过C2B模式，一端连接消费者、另一端连接上游供应链，能更加高效、真实地呼应年轻肌肤需求。陈宇文解释：“我们整合全球优质资源，与国际权威实验室合作研发，坚持从世界各地甄选优质原材料，并与国内外知名代加工及生产企业合作，以确保产品的专业性和高标准。” 此外，据透露，未来三年，逸仙电商在产品研发上的投入预计将达1亿元以上。 值得一提的是，逸仙电商在2019年制定了新零售的战略。受疫情影响，逸仙电商的线下发展受到影响，但新零售战略反而在加速。 对此，陈宇文在接受《证券日报》记者采访时表示，“2019年起，新零售即成为逸仙电商具有战略意义的业务板块，按照计划，2020年我们要在全国各地开设门店200家。突如其来的疫情让线下销售受到冲击，但我们对推进新零售战略的决心是非常坚定的，2020年开200家的店目标升级到400家”。 疫情让各行各业都身处“寒冬”，美妆行业也不例外。但陈宇文认为，总体而言冲击是暂时的。相信待疫情过后，整个时尚行业都有机会迎来更好的发展。 逸仙电商多品牌战略落地 在成功打造出国货彩妆头部品牌完美日记后，完子心选的推出，标志着逸仙电商正式迈上集团化、多品牌发展战略之路。 陈宇文还表示，在切入美妆赛道之初，逸仙电商的创始团队就有两个重要的预判：中国一定会成为全球最大的美妆消费品市场，而本土品牌将拥有超过50%的市场占有率。在未来三年内，随着中国市场的成熟，行业的整合、兼并、收购会加剧，集团化作战格局将成为这一阶段的主要竞争形态。因此，逸仙电商一开始就确立了多品牌发展战略。目标并不仅仅只是打造一个国货彩妆头部品牌，更希望打造一个具有国际影响力的互联网美妆集团。 因此，逸仙电商会持续推出不同价格带、不同风格以及不同功效的品牌和产品。这些品牌的来源，包括但不限于自主孵化和外部引入两个方式。 “我们的战略规划是，首先始终把用户价值放在第一位，关注95后和00后需求；其次，逐渐从单一品牌向多品牌转变；再次，以用户需求制定战略规模，最终实现线上-线下一体化。”陈宇文说。
保险机构揽才助力稳就业 就业是最大的民生。今年的《政府工作报告》明确提出，就业优先政策要全面强化。财政、货币和投资等政策要聚力支持稳就业。努力稳定现有就业，积极增加新的就业，促进失业人员再就业。各地要清理取消对就业的不合理限制，促就业举措要应出尽出，拓岗位办法要能用尽用。 今年以来，保险业积极响应“稳就业”号召，业内企业纷纷提高招聘岗位数量。特别是在新冠肺炎疫情发生之后，各大保险机构在人才市场上的逆势揽才，为稳就业添砖加瓦。 前段时间，一则“20000个岗位，来了就是平安人！”的宣传广告引起了很大关注。据介绍，中国平安(行情601318,诊股)保险公司向海内外高校毕业生开放了约2万个就业岗位，涵盖了技术类、产品类、医疗类、营销类等多种职位。 与此同时，中国人寿(行情601628,诊股)也向毕业生发出了邀约。3月13日，中国人寿启动春季校园招聘活动，累计提供了1057个岗位，拟招聘2161人。 不仅如此，保险业协会也在4月中下旬连续组织了3场线上校园招聘，来自全国保险行业的65家总部机构和99家分支机构为此次活动提供了精算评估岗、法务岗、业务管理岗等600余个岗位，就业机会达到3000余个。 中国人民大学金融专业的应届毕业生刘萧，近来接连参加了好几家保险公司的线上笔试和面试，目前他正在等候通知。刘萧说，自己之所以选择保险行业，是因为看好该行业的发展潜力。“今年许多大型保险公司都扩大了招聘规模，这是个不错的机会。” “今年高校毕业生规模达到874万人，增量、增幅均为近年之最。疫情突发正值春季招聘期，毕业生求职就业受到了较大影响。”中国平安副总经理兼首席人力资源执行官蔡方方说，《政府工作报告》提出，千方百计稳定和扩大就业。保险机构也是这么做的，因为就业关乎国计民生，更关乎千家万户。 除了扩大招聘应届毕业生规模，众多保险公司还向社会敞开了更多就职岗位。例如，中国平安将面向全国招聘数十万保险代理人，中国大地保险新增近3万人就业。 据介绍，中国大地保险上海分公司代理人王强原本在一家房地产公司上班，受疫情影响失业。正当他为生计着急时，遇上了中国大地保险招聘。经过培训，王强在车险、健康险销售方面取得了不错的业绩，生活又有了保障。 其实，与其他行业一样，保险行业同样受到了疫情影响。数据显示，2020年一季度，保险业原保险保费收入为1.67万亿元，增幅同比下降13.6个百分点。但是，正如银保监会副主席黄洪所说，今年保险业务增长速度虽然比去年同期有所放缓，但行业具备较好的抗冲击能力。 对此，业内专家表示，这得益于近年来保险业快速发展积累下的殷实家底。作为世界第二大保险市场，中国保险业总资产目前已超过21万亿元。更重要的是，中国保险市场发展潜力巨大。 数据表明，世界正在快速“变老”。1990年至2019年，世界人口平均寿命提升8.4岁，达到72.6岁。预计到2050年，80岁以上老人将达到4.26亿人。“人类社会正在进入长寿时代，这其中有机遇也有挑战。首先，在养老方面，居民将更加依赖投资回报和财富积累提升养老金替代率，财富管理需求旺盛。其次，在医疗健康方面，与健康相关的费用支出剧增，将促使健康产业结构升级、医疗健康保险需求增加。”泰康人寿总裁程康平说。 在我国，随着百姓财富的增加，为客户提供完整健康与财富规划的人才将愈发紧缺。有数据预测，专业健康管理师需求将超过200万人。 “健康与财富管理将成为一个新风口，一个高速成长的新兴行业。健康财富规划师将大有可为。”程康平说，保险市场潜在的巨大需求是行业扩大就业规模的强大推手，保险业有望在发展中容纳更多的职业岗位。 稳就业不光是规模扩大，更重要的是如何让招聘来的人员通过培训学到真正的技能。近年来，保险机构在人才培训方面投入了不少人力、物力和财力，其中最为出彩的是科技赋能人才培训。 “在提升代理人专业能力方面，平安人寿开发了‘智能拜访助手’及‘智能陪练’等AI应用，全面赋能百万级代理人‘学练考评用’流程。”平安人寿CTO钟捷表示。 此外，中国人寿也配合智能平台，建立了星火计划、展翼计划等多个培养项目，并设有管理序列、专业技术序列等多条发展通道，通过市场化选人用人机制赋予员工职业技能。 经济日报？中国经济网记者 江 帆
截至6月1日，贵州茅台(行情600519,诊股)股价再度创出历史新高，总市值达到1.78万亿。按照目前A股市场的总市值规模分析，工商银行(行情601398,诊股)以1.84万亿的总市值略高于贵州茅台，但两者的差距仅有600亿左右。但是，如果按照流通市值计算，贵州茅台流通市值早已超过了工商银行，且稳守A股流通市值第一位的位置。 白酒行业，在今年的市场行情中，并未受到明显的冲击影响。以白酒行业龙头贵州茅台为例，今年以来贵州茅台股价上涨20%。但是，在股票价格持续快速上涨的同时，贵州茅台今年一季报的营收与净利润均实现了双位数的增长，突如其来的疫情反而进一步突出了白酒行业的非周期优势以及抗风险优势。 除了贵州茅台之外，例如五粮液(行情000858,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)等白酒股，均处于价格持续创新高的运行趋势之中。截至目前，五粮液年内涨幅19.23%、山西汾酒年内涨幅46.99%，整个白酒行业的年内涨幅在5.57%左右。由此可见，从今年白酒板块的市场表现来看，确实强势于整个市场走势，白酒龙头企业的涨幅更为明显，但白酒行业的内部分化也愈发强烈。 白酒行业，在外资资金看来，更属于稀缺的行业。不过，在白酒行业之中，对部分头部的白酒上市公司来说，反而在一轮轮的竞争过程中逐步获得竞争的优势，甚至掌握着话语权与定价权。拥有较宽的护城河、掌握着成熟完善的渠道优势以及多年来实现供不应求的状态，这也为头部白酒上市公司的营收与净利润表现创造出积极有利的条件。 与之相比，对银行业来说，虽然今年一季度的业绩数据并不逊色，但面对突如其来的疫情问题，自然加速了银行业的让利速度。随着疫情对实体经济的冲击影响仍在延续，那么上市银行的不良风险将存在快速攀升的趋势，且银行业的不良贷款风险暴露存在一定的滞后性，未来银行业的业绩分化压力自然会明显加大。 虽然说国内银行业根基牢固，且对上市银行股，尤其是头部上市银行股来说，多年来基本上保持价格稳定以及股息稳定的状态，但在特殊的市场环境下，却加快了银行业让利实体经济的速度，未来国内上市银行的利润增速放缓风险确实不可忽视，这与护城河较宽，且长期存在稳定消费需求的白酒行业相比，银行股的投资吸引力自然也没有那样诱人了。 这些年来，国内银行板块的估值状态处于逐步下移的迹象，对部分银行股的估值甚至低于5倍水平，市净率水平更是不断刷出新低，资金对银行股的估值定价保持偏低的状态，且近年来呈现出估值定价越来越保守的趋势，这反映出市场资金对银行股的发展前景以及投资预期并没有抱有太高的预期。 但是，与之相比，对白酒股尤其是对头部白酒股上市公司来说，市场资金对白酒股的估值定价却不断抬升。对这一市场现象，一方面可以解读为市场对白酒行业的稀缺与优质属性比较认可，白酒板块成为了资金避险港湾之一；另一方面则是反映出市场对白酒行业的发展前景比较确定，凭借着头部白酒企业较宽护城河以及话语权、定价权的优势，市场资金给予白酒股尤其是头部白酒股的估值定价越来越高。当然，这也是建立在白酒股持续快速增长的基础之上，一旦业绩增速明显放缓，市场自然对白酒股存在估值定价重估的考虑。 按照贵州茅台股票价格的上涨速度，贵州茅台总市值超越工商银行的概率也是很大的。贵州茅台在A股市场之中，就像神一般的存在，股王地位依然非常稳固。换一种角度思考，只要贵州茅台的盈利能力保持健康稳健的状态，那么贵州茅台的股票仍可能会继续创造出价格奇迹。
文意见领袖专栏作家 王剑 摘要 ■主要结论：互联网保险的潜在触角无所不在，赛道众多 本篇报告的主要目的在于回答以下问题：互联网保险企业的本质是什么？具有怎样的主要特征？我们具体以寿险、车险和健康险等子行业为例，做出我们的分析。保险业务的本质特殊，以致互联网保险的潜在触角无所不在，具体生态难以预期，潜在的天花板难以衡量，使得众多的初创企业仿佛在一片混沌中寻找商业价值的突破口。 综合分析，互联网保险往往具有以下特征：（1）新兴企业需要面对较大的竞争压力，往往聚焦于细分赛道以求发展；（2）创新空间过大，难以预测，科技对人以及对物的影响甚至可能会颠覆一个险种；（3）各子行业的发展易受上下游产业或者相关机构参与者的影响，未来生态或各不相同。 ■互联网保险：混沌中明晰 保险业务的本质在于通过风险的对冲和转移实现盈利，但围绕各种风险，各子行业需要面对不同的上下游对象，导致各子行业未来的生态并不十分清晰，难以预期。我们以三个比较受关注的子行业为例，以总结互联网保险企业的特征： （1）寿险行业：鉴于寿险产品的复杂，新兴寿险企业往往聚焦于定期寿险产品等细分赛道，以满足互联网用户对用户体验的高要求，竞争压力大；（2）车险行业：新兴科技对机动车的影响非常大，一方面使新兴车险企业有能力对传统业务模式进行创新，但另一方面，随着自动驾驶等技术的推进，传统的车险模式甚至会被颠覆；（3）健康险行业：健康险生态历来是由商业体系和公立体系组成，且受医疗体系的影响，所以商业健康险的发展历来不是独立的，例如在美国，新兴企业往往以契合生态为主，先聚焦细分赛道以寻求突破机会。 ■投资建议（略） 本专题报告的相关投资标的为众安在线，我们预计其保险业务盈利在望，同时科技输出业务正持续扩张，参考国际同业Guidewire的成长轨迹，前景不可小觑。 ■风险提示 第一，经济下滑超出预期；第二，承保业务的亏损超出预期，限制扩张步伐；第三，行业竞争加剧，或渠道面临分流压力等。 目录 一、互联网保险：混沌中探寻 二、保险科技企业：道阻且长，各有不同 2.1 寿险保险：重在赛道策略 2.2 车辆保险：重在战略布局 2.3 商业健康险：重在生态契合 2.4 P2P保险：重在模式创新 2.5 辅助创新：重在竞争格局 三、互联网保险标的：众安在线 3.1 基本业务情况：承保业务盈利在望 3.2 科技业务情况：持续构建竞争壁垒 3.3投资建议（略） 四、风险提示 报告正文 本篇报告的主要目的是讲述并分析互联网保险的基本面貌，以定性分析为主，重点描述寿险、健康险、车险以及P2P等受我国投资者关注较大的领域，最后我们具体分析众安在线。 01 互联网保险：混沌中探寻 我们构建保险业务的商业模型，如下图所示，以试图解释互联网保险的商业逻辑。传统的保险业务类似于风险第三方，评估产生风险的一方，为承受风险的一方提供保险服务，在事故发生后提供经济补偿。即传统的保险业务涉及到两个重要的对象，即产生风险的一方和承受风险的一方，而其盈利的基础是对风险的精准定价。 但随着科技的快速进步，创新正逐渐动摇着传统的保险业务模式。例如，互联网渗透率的迅速提升，使得众多承受风险的一方可以高效地组织在一起，形成共保体系，在组织内实现单位风险的对冲，基本无需保险企业的参与。例如，自动驾驶技术可以改变车险中产生风险的一方，即由驾驶员变为提供自动驾驶技术的汽车企业，而此潜在的趋势可以逐渐颠覆传统的车险业务，使汽车企业可以通过销售产品责任险，以替代传统的车险产品。 正如上所述，科技的进步对保险业务的冲击十分巨大，甚至可能颠覆传统的保险业务模式。鉴于各保险子行业连结着不同的风险上下游，那么各保险子行业大概都面临着不同的变数。整个保险行业在科技的催熟下，仿佛进入了一片混沌。 为了高效地描述整个互联网保险领域的面貌，我们主要在报告里分析五个比较受关注的保险子领域，即寿险、车险、健康险以及P2P保险平台和科技输出等领域。 02 保险科技企业：道阻且长，各有不同 通过分析，各保险子行业往往在发展重点上各不相同： （1）寿险行业的重点在于赛道策略，其新兴企业往往聚焦于定期寿险等简单赛道，以求突破； （2）车险行业的重点在于战略布局，其新兴企业或是对车险服务的收费模式进行创新，以实现高频次服务，或者是布局更多附加服务，以提升整体服务的性价比； （3）商业健康险行业的重点在于生态契合，因为健康险涉及到民生，会受到政府及医疗体系的影响，所以各企业需要与整个生态协同共进，而新兴企业往往是在与整个生态的契合过程中，寻找发展的突破口； （4）P2P保险行业的重点在于模式创新，其新兴企业或局限于共保模式，止步不前，无法进一步提升商业价值，但有的企业持续创新迭代，例如部分实现了渠道价值，在线上组织人群，以团体为单位向第三方保险企业输出投保人等； （5）科技输出行业的重点在于竞争格局，其新兴企业的发展空间直接受限于其下游客户的话语权，即如果保险行业的市场份额是较为集中的，那么科技输出型企业难以获得话语权，因为大型保险公司在科技研发方面有更大的规模效应，平摊成本更低，而如果保险行业的市场份额是平均的，且小型保险公司众多，那么科技输出型企业的话语权相对更高，市场空间自然更大。 2.1 寿险保险：重在赛道策略 在寿险行业，新兴互联网企业众多，典型的例子是Ladder，其在2015年创立于美国加州，业务聚焦在定期寿险产品这个细分赛道，目标用户是年龄在20岁到60岁之间的客户。Ladder是纯线上的寿险企业，利用新兴科技和手段，重塑定期寿险的购买流程，全程电子化，为客户提供简单快捷的全数字化服务，用手机即可完成投保流程。 同时，Ladder凭借对相关数据的长期积累和分析，可以在5分钟内完成对投保人的审核，做出核保决定。消费者能如此快速的购买定期寿险，这对于寿险行业而言是巨大的进步。 我们在Ladder的网站上做了一个模拟测试，大致的流程如下所示。在Ladder购买定期寿险，消费者需要在线上回答大概40个问题，最后邮寄唾液样品给Ladder，等待Ladder的决定和定价结果。（部分投保人需要提供唾液样品。） 综上所述，Ladder聚焦于定期寿险这一细分赛道。同时，根据其创始人的言论，Ladder的策略是先占据这一细分赛道以积累运营经验，之后会考虑增加新的保险品种。Ladder的策略似乎稍显保守，但其实正如我们在上文中所阐述的，保险科技企业往往面对着很大的竞争压力，即使在细分赛道。 目前，Ladder所在的赛道相对比较拥挤，其竞争对手包括Ethos Life， Fabric， Bestow， Ethos， Haven Life， Quality Term Life， Quoracy等，且大部分皆创立于2015年之后，备受资本青睐。例如，Ethos Life创立于2016年，在2019年进行C轮融资，投资人包括高盛和红杉旗本，其中红杉资本亦参加了B轮的投资。而创立于2015年的Ladder在2020年进行C轮融资，是备受产业基金青睐的科技企业，其投资人包括德国安联和美国的西北互助人寿。 大部分寿险科技企业聚焦于定期寿险这一赛道，其背后有着很强的商业逻辑，因为定期寿险确实是最适合互联网生态的寿险品种之一，其功能单一，只提供保障功能，责任固定，缴费固定，其盈利的本质更偏向于数据管理，而大部分的寿险品种皆在一定程度上偏向于储蓄业务，会涉及到资本市场的波动风险，管理难度较大。 2.2 车辆保险：重在战略布局 在科技创新方面，车险行业比寿险行业更加复杂，因为车险不仅仅涉及到人，还会涉及到物，而机动车本身就具有非常高的科技属性，会因为自动驾驶等科技手段的进步而变得异常复杂，可能会改变车险保险的发展轨迹。 举个例子，人工智能科技可以赋予机动车辆一定的拟人属性，那么当车辆在进行自动驾驶时发生了碰撞，赔付责任在哪一方？是汽车厂商、驾驶人还是车辆？如果是汽车厂商，那么未来的机动车辆保险将会逐渐变为产品责任险。如果是这样，传统的车险业务模式将大受冲击，而汽车企业将会逐渐主导车险行业的发展。所以，科技的进步对于车辆保险行业的潜在冲击是难以预估的。 同时，机遇同在，车险业务可以令保险企业进军更广泛的市场。车险企业可以通过链接地图导航应用、线下社交活动、车辆维修及销售等，创造更大的商业价值。 当下，随着数据科学的进步，以及5G网络和物联网技术的逐步推进，车险企业正面临着前所未有的机遇。行业内最典型的例子，莫过于太保产险在2016年参与投资的美国UBI（基于客户行为的保险）车险服务企业，Metromile，其对传统车险业务的收费模式进行了创新。Metromile的用户需要首先缴纳一个较低的基础月费，然后按照行驶里程缴纳额外的保费，超过250英里（新泽西州150英里）的行程免收取保费。 Metromile在收费模式上的创举，提升了用户使用车险服务的频率，从以年为单位变为以天为单位，扩大了车险服务的外延。所以，Metromile可以在提供车险服务的基础上，顺利向车险投保人提供硬件服务、路线导航服务、汽车定位服务、车辆故障即时诊断、线下活动通知等附加服务，其商业价值不言而喻。 同时，Metromile天然与Uber以及滴滴打车这类共享车辆的互联网平台具有很强的互补价值。Metromile可以根据不同的场景，为Uber类平台的使用者和驾驶人提供按照里程收费的保费服务以及附加服务。从这个角度出发，Metromile也可以直接切入平台类的业务，积累网络价值，创造巨大的商业价值。 2.3 商业健康险：重在生态契合 在一个竞争充分的环境中，各企业的商业健康险产品往往在性价比上差异并不大，而消费者购买商业健康险，除了关注健康险保单本身的性价比，还会看重最终的医疗服务提供者。所以，商业健康险企业往往会试图构建与医疗服务提供者更紧密的关系，以巩固自身的竞争优势。在美国，商业健康险行业的生态尤其如此。 首先，我们简要介绍一下美国的健康险生态。美国的健康保险体系由公共体系和商业体系组成，但其公共体系并不覆盖全部国民。 美国政府只向特定的群体提供公共健康保险，大约占全部人口的三成。美国的公共健康保险体系主要有两种，即自1966年开始生效的Medicare计划和Medicaid计划，其中Medicare计划主要向年迈以及残疾的美国国民提供健康保险，而Medicaid主要向处于经济困境中的群体提供健康保险： （1）Medicare由联邦政府监管，是全美规模最大的健康保险提供者，由两个部分组成，即A部分和B部分，大约覆盖13%的美国人口。A部分是强制加入的，提供有限的住院医疗护理、驻家疗养服务及家庭保健服务等，而B部分并不是强制加入的，提供门诊医疗服务、放射科服务及家庭健康服务等。成员皆需要为A部分和B部分缴纳一定的费用（大部分的人可以豁免对A部分的缴费），且需要为最终的总费用缴纳免赔额和共同支付的部分。在此之外，成员通常会购买与Medicare相补充的商业健康险，例如Medicare Advantage； （2）Medicaid由联邦政府和州政府共同资助，向处于经济困难的群体提供健康保险，大约覆盖一成左右的人口。在该计划下，联邦政府首先要求各州政府对特定人群实行覆盖，并制定最基本的医疗服务目录，同时，各州政府可以在此范围之外根据具体情况覆盖额外的人群，并扩大医疗服务目录。 另一方面，美国的商业健康保险行业发达，大约覆盖美国七成的人口，且六成的美国人是委托雇主为其购买商业健康保险。通常，美国的雇主会代表其雇员团体与第三方统一签订健康保险计划，或者是以具体的医疗资源使用情况而付费（大约覆盖了三成的雇员），或者是签订管理型的医疗服务计划（Managed care health insurance plan，大约覆盖七成的雇员）。而管理型的医疗服务计划，主要分两种，即健康维护组织（Health Maintenance Organizations，HMO）和首选提供商组织（Preferred Provider Organization，PPO），皆结合了健康保险和医疗服务等功能。PPO在就医范围上更加灵活，成员可使用其网络之外的医疗资源，成本比HMO高，而HMO需要成员选择日常的医疗服务提供商，且就医范围相对固定，成本亦更低。 综上所述，美国的健康险行业以商业为主导，以公共为辅助，即商业体系与公共体系协同交融，而互联网型的商业健康险企业则在此生态之上延续着传统的模式以寻求突破，竞争压力较大。在美国，龙头的商业健康险企业拥有极深的护城河，是初创企业难以在短时间内迅速超越的。例如美国联合健康集团（United Health Group）已经构建了大型的医疗网络，覆盖了130万专职医护人员以及6000多家医院和其他专业机构，实现了规模效应以及网络价值，可以更高效的满足消费者的需求。 而初创型的商业健康险企业在此生态之下，很难迅速摸索到可以挑战龙头企业的发展策略，所以在起初也是聚焦于一个细分领域，采取以守为攻的姿态。 典型的例子是Oscar Health，其创立于2012年，最初的商业目标是利用新兴技术，改善用户体验，开发由奥巴马医改法案所创造的个人保险市场（该法案旨在覆盖之前未被商业健康保险覆盖的人群）。自创立伊始，公司一路并不平坦，其成长关键词包括亏损连连、CEO离职、医改政策动荡期、市场孵化期等，特别是在美国现任总统特朗普进行医改之后，公司不得不大幅调整策略，开始兼顾布局企业雇员保险等业务，主打性价比和用户体验。根据Oscar官方网站的数据，其客户包括个人、家庭和小型企业，在9个州进行职业，覆盖1000多名雇员，同时覆盖共计25万名的个人成员等。在2018年8月，Oscar的估值达到30亿美元，备受谷歌的母公司Alphabet支持。目前总体而言，初创企业，如Oscar Health，对于商业健康险行业并无颠覆性影响，其仍在延续着传统的商业模式，仍在探索的路上。 2.4 P2P保险：重在模式创新 我们可以从利益冲突的角度来分析P2P保险行业。传统的保险业务模式是保险公司对各投保人单独承保，分别分析各投保人的风险特征，单独制定保单，单独定价，同时投保人之间并无联系。在传统的模式之下，保险公司以赚取利润为第一目的，所以在理论上，保险公司更倾向于获得更多的保费，或者延迟赔付的时间，又或者尽量减少赔付的额度，总之，保险企业与投保人之间或多或少的存在利益冲突。 而P2P的模式不同，其先聚集投保人，或是朋友或亲友之间的聚集，或是某类网络群体的线上聚集等，总之投保人之间有着某种联系，然后再作为一个集体转移或者对冲风险，例如以团体的形式购买保险，或是将个体风险在集体内部对冲等。P2P模式在一定程度上减少了保险企业与投保人之间的利益冲突。 目前行业内比较受关注的P2P模式主要有两种：一种是突出渠道价值，聚集投保人，为投保人争取更高性价比的保险产品，例如创建于德国的friendsurance和创建于英国的Brought By Many等企业；另一种是打造类似于互助形式的保险企业，利用互联网手段，聚集投保人群，在集体内部消化个体风险，例如蚂蚁金服旗下的相互宝。 突出渠道价值的P2P模式或是未来冲击行业的一种不可忽视的力量，因为互联网企业本身是善于聚集流量的，善于聚集消费者的，其渠道价值理应体现出来。而类似于互助形式的P2P模式则可能要稍显落寞一些，因为该类企业通常不以股东盈利为最终目的，或者不存在股东，缺乏融入资本的手段，难以持续提升商业竞争力，难以迅速实现巨大的商业价值。 2.5 辅助创新：重在竞争格局 除了以上互联网保险企业，还有很多科技型企业从事着科技输出的业务，向保险企业、保险经纪商及代理人等提供技术协助，例如保单管理平台和代理人业务管理平台等，或者直接向消费者提供技术服务，例如财务管理软件，并不直接从事保险业务。从现实的情况来看，该类科技型企业主要可以分为两类，一类是向保险行业的机构客户提供技术输出（B2B），一类是向保险行业的零售客户提供科技服务（B2C）。 我们认为第一类业务的发展前景取决于保险行业的竞争格局。如果保险行业的集中度很低，存在着众多的中小保险公司，那么该类业务的存在价值则非常之高，但是如果保险行业的集中度很高，例如中国的寿险行业，那么该类科技型企业往往会面临着很大的生存压力。而第二类科技型企业由于从事着零售业务，潜在的市场空间更大，潜在的市场前景也更好，发展的关键或许在于战略。 在B2B类的初创型企业中，典型的例子如Insly，其提供基于云技术平台的保单管理系统，覆盖的功能包括会计管理、账单管理以及报告汇总等，主要客户有代理人、经纪人及保险公司等，向客户提供技术输出，提升其工作效率。 在B2C类的初创型企业中，典型的例子如Wefox Group，其战略路径亦比较典型。Wefox Group先是做平台，在积累了一定的行业经验之后，自建全数码化的保险公司：（1）先打造Wefox平台连结保险公司和经纪商以帮助其实现对客户的数字化管理及服务，其目前连结的保险公司多达300家，服务的消费者多大45万人；（2）成立欧洲第一家全数码化保险公司，One，其愿景是为消费者提供一站式的保险服务，伴随客户一生，帮助处理所有风险。 综上所述，互联网保险企业虽然可以利用互联网及数据科学等新兴手段，实现轻装上阵，重点突破，但若要寻求更长远的发展，打造持续的核心竞争力，路还很长。科技的迅速发展使得各个保险子行业的前景都各有不同，潜在的变数难以预期。以上的种种特征，亦能在我国的互联网保险企业身上体现出来，最典型的例子就是在香港上市的众安在线。 03 互联网保险标的：众安在线 众安在线是中国首家互联网保险科技公司，创立于2013年，在2017年于港股上市，其使命是“科技驱动金融，做有温度的保险”，其战略是“保险+科技”双引擎驱动，坚持将科技与保险进行全流程的深度融合，用科技赋能保险价值链，并以生态体统为导向（即B2B2C模式），通过赋能生态合作伙伴平台，从用户的互联网生活切入，满足用户多元化的保障需求，为用户创造价值；于此同时，在保险业务的运营过程中验证并迭代公司的科技能力，以保险科技输出为互联网保险行业赋能，协助行业的参与者实现数字化转型。 众安在线的以上定位，符合我们在上文中描述的科技型保险企业。在2019年，众安在线的总保费位列全国财险市场的第11位，在全国互联网非车财险市场持续位于第1位。众安在线拥有蚂蚁金服、腾讯控股及平安保险等大型科技企业作为核心股东（根据2019年年报，分别持有的股票占比为19.9%、15.0%、15.0%），董事长为欧亚平先生（持有股票占比为15.0%）。值得注意的是，“三驾马车”亦同时在扶持其他保险企业，众安保险仍面临着不小的竞争压力。 众安在线主要有三个业务分部，其中保险分部提供各种互联网财产保险，科技分部为客户提供信息技术输出等相关业务，而其他分部包括前述分部以外的实体，例如保险经纪、生命科技，以及虚拟银行，其中虚拟银行在2019年尚处于试营业阶段。众安在线整体的营业收入结构如下表所示，主要营业收入由前两个分部贡献，以保险分部为主，而科技输出的营业收入在2019年为2.7亿元，同比增速为140%，但占比较小。 3.1 基本业务情况：承保业务盈利在望 众安在线从事的财产险业务众多，涉及到健康险、保证险、意外险、车险以及退货运费险等，其中健康险和退货运费险的增速是最为靓丽的，而保证险和信用险等品种由于会受到经济周期的影响，呈现出较大的波动性，如下表所示。 分生态来看，众安在线的主要业务生态包括健康、消费金融、生活金融以及车险和航旅等，其中健康生态最为靓丽，在增速较快的同时，总成本率能保持在较低水平，体现出该业务生态与众不同的价值，同时汽车生态的表现亦非常不错，后期总成本率要低于行业平均。 近年来，众安在线主动调整业务版图，并大力推进自有渠道的扩张，使得整体的费用率在显著下降，只是赔付率未有显著改善，拖累了整体保险业务的表现。在赔付率方面，集团主要是受到消费金融、生活消费及其他等三个生态的影响，但在2019年集团已经显著改善了业务结构，其中消费金融生态的赔付风险敞口已经得到了控制，相关的总保费和所承包的在贷余额皆同比实现了下降，同时赔付率较高的雇主责任险也已大幅缩减规模。我们预计众安在线在2020年会实现承保盈利。 3.2 科技业务情况：持续构建竞争壁垒 在科技方面，我们首先关注公司研发投入，其次是薪资及人才资源情况，然后我们分析当下公司科技业务的具体情况。 研发投入：公司在2019年的相关研发投入达到9.8亿元，占公司总保费的6.7%，相比于海外同业并不算高，预计未来有进一步提升的空间。 薪资及人才资源：公司高级管理人员的薪资与同业比较并不算高，在2019年，公司高级管理人员有9人，其中7人的薪资在1百万到2百万人民币之间，2人的薪资要小于1百万人民币。同时，集团共拥有雇员2898名，其中技术雇员1248人，占比43%，产品经理344人，占比12%，营运374人，占比13%，支援572人，占比20%。 当下的科技业务情况（主要内容摘自公司的年度财报）：（1）自有平台业务的建设正加速推进：在2019年，众安在线加大了对自有平台业务的建设和投入，并取得了长足的进步，2019年的付费用户达到150万，实现总保费人民币11亿元，对公司总保费的贡献达到7.6%（2018年：2.0%）。在2019年，公司的相关研发投入达到9.8亿元，占总保费的比例为6.7%，且有进一步提升的空间。公司正在不遗余力地提升自有平台的用户体验，努力打造一站式服务平台，增强用户粘性。自有平台的网络流量对于公司未来的估值而言意义非凡，我们予以重点关注；（2）提升业务流程的自动化率和智能化率：公司的承保和理赔的自动化率已分别达到99%和95%以上，在线客服的人工智能使用率已达到85%以上，科技运营实力强健；（3）构建医疗服务网络，打造智能生态平台：公司正孵化“暖哇科技”，截止于2019年末，已连接1千多家医院（覆盖28个省），同时互联网医院已上线，为用户提供在线问诊及送药上门的一站式服务，打通健康生态闭环；（4）保险核心系统“无界山2.0”带来基础设施升级：公司在2019年新上线的系统架构采取数据化业务中台的理念，在优化保单结构和流程的基础上，实现了全部微服务化和容器化管理，能实现自动扩容和敏捷迭代，增强了公司的运营实力，为未来的进一步扩张打下了良好基础；（5）持续夯实数据实力和算法技术，为科技实力的提升打好基础，构建护城河：公司对自有平台的客户数据建立了534项用户标签，通过算法实现了销售引导，实现了用户重复购买比例的提升，至15%，同时基于此，公司积累了业务创新能力、跨生态的合作伙伴连接、大数据用户画像与风控技术等，构建了独特的竞争优势；（6）科技输出稳步推进，彰显科技实力：公司向保险公司和互联网平台提供标准化、平台化的产品和解决方案，与互联网平台共同打造互联网生态保险解决方案，并为保险公司打造数字化保险的核心系统或模块。公司在2019年实现科技输出收入约2.7亿元，同比增长140%，签约客户近260家，其中约73%的保险系统产品存续客户于2019年进一步采购了更多的保险系统板块或者对原有板块进行升级。 3.3 投资建议（略） 鉴于众安在线在科技输出方面的收入规模有限，同时科技投入的支出预计仍将持续增长，再考虑到相关产业链的竞争格局仍不清晰，所以我们主要对众安在线的保险业务板块予以估值，然后在此基础上，给与科技板块一定的溢价。 基础业务板块的关键假设： （1）各财产险业务板块中，健康险和退货运费险继续保持高速增长的态势，其余险种的增速与2019年保持一致； （2）未来三年的综合成本率分别为100%/98%/98%； （3）考虑到持续的科技投入等开支，未来三年的综合成本/总营运开支的比率皆为92%； （4）未来三年净已赚保费/总保费的比率皆为88%； 综合以上假设，在不进行科技投入的情况下，众安在线在2020年-2022年之间的ROE分别为10%/15%/20%，在考虑科技投入的情况下，其未来三年的ROE将维持在2%/4%/6%。 04 风险提示 第一，疫情影响超预期，或中美摩擦加剧，导致经济下滑超预期； 第二，承保业务的亏损超出预期，限制扩张； 第三，行业竞争加剧，或渠道面临分流压力等。 (本文作者介绍：中国人民大学金融学硕士，CFA持牌人，曾供职于浙商证券、光大证券研究所，担任金融行业分析师，2018年加盟国信证券，任金融业首席分析师。)
就业是最大的民生。今年的《政府工作报告》明确提出，就业优先政策要全面强化。财政、货币和投资等政策要聚力支持稳就业。努力稳定现有就业，积极增加新的就业，促进失业人员再就业。各地要清理取消对就业的不合理限制，促就业举措要应出尽出，拓岗位办法要能用尽用。 今年以来，保险业积极响应“稳就业”号召，业内企业纷纷提高招聘岗位数量。特别是在新冠肺炎疫情发生之后，各大保险机构在人才市场上的逆势揽才，为稳就业添砖加瓦。 前段时间，一则“20000个岗位，来了就是平安人！”的宣传广告引起了很大关注。据介绍，中国平安保险公司向海内外高校毕业生开放了约2万个就业岗位，涵盖了技术类、产品类、医疗类、营销类等多种职位。 与此同时，中国人寿也向毕业生发出了邀约。3月13日，中国人寿启动春季校园招聘活动，累计提供了1057个岗位，拟招聘2161人。 不仅如此，保险业协会也在4月中下旬连续组织了3场线上校园招聘，来自全国保险行业的65家总部机构和99家分支机构为此次活动提供了精算评估岗、法务岗、业务管理岗等600余个岗位，就业机会达到3000余个。 中国人民大学金融专业的应届毕业生刘萧，近来接连参加了好几家保险公司的线上笔试和面试，目前他正在等候通知。刘萧说，自己之所以选择保险行业，是因为看好该行业的发展潜力。“今年许多大型保险公司都扩大了招聘规模，这是个不错的机会。” “今年高校毕业生规模达到874万人，增量、增幅均为近年之最。疫情突发正值春季招聘期，毕业生求职就业受到了较大影响。”中国平安副总经理兼首席人力资源执行官蔡方方说，《政府工作报告》提出，千方百计稳定和扩大就业。保险机构也是这么做的，因为就业关乎国计民生，更关乎千家万户。 除了扩大招聘应届毕业生规模，众多保险公司还向社会敞开了更多就职岗位。例如，中国平安将面向全国招聘数十万保险代理人，中国大地保险新增近3万人就业。 据介绍，中国大地保险上海分公司代理人王强原本在一家房地产公司上班，受疫情影响失业。正当他为生计着急时，遇上了中国大地保险招聘。经过培训，王强在车险、健康险销售方面取得了不错的业绩，生活又有了保障。 其实，与其他行业一样，保险行业同样受到了疫情影响。数据显示，2020年一季度，保险业原保险保费收入为1.67万亿元，增幅同比下降13.6个百分点。但是，正如银保监会副主席黄洪所说，今年保险业务增长速度虽然比去年同期有所放缓，但行业具备较好的抗冲击能力。 对此，业内专家表示，这得益于近年来保险业快速发展积累下的殷实家底。作为世界第二大保险市场，中国保险业总资产目前已超过21万亿元。更重要的是，中国保险市场发展潜力巨大。 数据表明，世界正在快速“变老”。1990年至2019年，世界人口平均寿命提升8.4岁，达到72.6岁。预计到2050年，80岁以上老人将达到4.26亿人。“人类社会正在进入长寿时代，这其中有机遇也有挑战。首先，在养老方面，居民将更加依赖投资回报和财富积累提升养老金替代率，财富管理需求旺盛。其次，在医疗健康方面，与健康相关的费用支出剧增，将促使健康产业结构升级、医疗健康保险需求增加。”泰康人寿总裁程康平说。 在我国，随着百姓财富的增加，为客户提供完整健康与财富规划的人才将愈发紧缺。有数据预测，专业健康管理师需求将超过200万人。 “健康与财富管理将成为一个新风口，一个高速成长的新兴行业。健康财富规划师将大有可为。”程康平说，保险市场潜在的巨大需求是行业扩大就业规模的强大推手，保险业有望在发展中容纳更多的职业岗位。 稳就业不光是规模扩大，更重要的是如何让招聘来的人员通过培训学到真正的技能。近年来，保险机构在人才培训方面投入了不少人力、物力和财力，其中最为出彩的是科技赋能人才培训。 “在提升代理人专业能力方面，平安人寿开发了‘智能拜访助手’及‘智能陪练’等AI应用，全面赋能百万级代理人‘学练考评用’流程。”平安人寿CTO钟捷表示。 此外，中国人寿也配合智能平台，建立了星火计划、展翼计划等多个培养项目，并设有管理序列、专业技术序列等多条发展通道，通过市场化选人用人机制赋予员工职业技能。
中国经济复苏在最新公布的工业数据中得到进一步印证。4月份工业企业利润状况明显改善，八成行业利润改善，半数以上行业利润实现增长。尤其是受益于相关扶持政策的汽车、专用设备等行业利润状况明显好转。 不过，分析人士表示，未来工业经济面临形势仍严峻。今年政府工作报告提出一揽子财政、金融、优化营商环境等政策助力企业发展，随着系列政策落实，工业经济有望回升向好。 半数以上行业利润实现增长 国家统计局昨日发布数据显示，4月份，规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月份大幅收窄30.6个百分点。 “随着统筹疫情防控和经济社会发展各项政策措施逐步落实落地，经济社会秩序进一步恢复，工业企业产销加快，利润状况显著改善，4月份，工业企业利润降幅大幅收窄。”国家统计局工业司高级统计师朱虹解读称。 朱虹还表示，4月份利润明显改善一定程度上也与当月投资收益大幅增加、同期基数偏低有关。 从行业来看，4月份，41个工业大类行业中，八成行业利润改善。其中，半数以上行业利润实现增长。 比如，仪器仪表、通用设备、食品制造、金属制品行业，4月份利润分别增长60.4%、39.4%、30.6%和17.8%，而前一月上述行业利润还都是负增长。 此外，汽车、专用设备、电气机械、电子等重点行业利润改善明显。 数据显示，4月份，汽车行业利润同比增长29.5%，3月份为下降80.4%；专用设备行业利润增长87.5%，3月份为下降20.5%；电气机械行业利润增长33.9%，3月份为下降28.6%；电子行业利润增长85.1%，增速比3月份加快65.6个百分点。 上述4个行业合计影响全部规模以上工业企业利润增速比3月份回升19.7个百分点。 朱虹分析说，4月份，复工复产继续推进、相关扶持政策效果持续显现，汽车等行业市场需求明显好转，订单量逐步增加，利润明显回暖。 一揽子扶持企业政策将出 尽管4月数据明显改善，但从累计数据来看，1月至4月，工业企业利润总额同比下降27.4%。 在朱虹看来，受市场需求尚未完全恢复、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响，工业企业盈利形势仍不容乐观。 最近几个月，中央及地方出台了一系列纾困企业的政策，涉及援企稳岗、减免税费、发放贴息贷款等。今年全国两会上再次释放重磅信号，一揽子政策将加码护航市场主体。 今年政府工作报告提出，保障就业和民生，必须稳住上亿市场主体，尽力帮助企业特别是中小微企业、个体工商户渡过难关。政府工作报告还提出了一揽子的财政、金融政策以及优化营商环境、扩大内需等措施。 中信证券首席经济学家诸建芳对上证报记者说：“随着各项援企助企政策的贯彻落实，后续工业经济运行状况将回升向好。” 工业和信息化部部长苗圩上周在国新办新闻发布会上也表示，随着更大力度的宏观政策出台和落地，复工复产持续的推进和各项扩内需政策的效果显现，二季度工业经济的运行有望延续回升的态势。如果全球疫情能够逐步得到控制，经济能够逐步恢复，预计下半年工业经济的运行状况或好于上半年。
在疫情影响之下，2020年一季度的财报季成为了众多公司的“比惨大会”。 疫情的影响是全方位的，在全国人民居家隔离的特殊时期，以往线下繁荣的行业不得已全部匆忙转战线上，引得线上领域意外火热。但是这种线上繁荣的背后，同样也需要有线下的配套行业支持。 比如电商行业就是这样，在线上消费需求增加的同时，就需要线下的快递行业挑起大梁。而中通作为快递行业中“老大哥”，更是首当其冲。 疫情冲击之下的新财报 疫情影响之下的一季度，中通交出的成绩单并不理想。 近日，中通快递发布了2020年第一季度财报，报告显示中通在新一季度出现了营收盈利双降，并且都难以达到市场此前的预期。 华尔街6位分析师此前平均预期，中通快递第一季度营收将达6.4407亿美元，而根据财报，中通快递第一季度营收为人民币39.159亿元(5.530亿美元)，比上年同期的45.740亿元下降14.4%。 此外，分析师也对中通快递的收益做出了预期。非美国通用会计准则，中通快递第一季度每股美国存托股票(ADS)摊薄收益将达0.16美元。而财报显示，中通快递的这项指标仅仅为人民币0.82元(约合0.12美元)，同比下降33.3%。 而一季度，中通快递实现的净利润为人民币3.710亿元，与上年同期的净利润6.816亿元相比同样出现了45.6%的大幅下降。与此同时，中通快递第一季度毛利润同样出现大幅下滑，仅为人民币8.187亿元，比上年同期的人民币12.596亿元下降35.0%。 利润的缩减，也让中通在一季度的经营性现金流出现了下滑。第一季度运营活动所提供的净现金为人民币1.778亿元，相比之下上年同期为人民币6.333亿元大幅下滑了71.88%。财报表示，现金流下滑的另一原因是公司给加盟商延长结算时间使应收账款账期拉长。 在中通交出的这份成绩单中，也有为数不多的亮点。财报数据显示，中通快递第一季度包裹投递量为23.74亿，比上年同期的22.64亿增长4.9%；这也让中通在快递市场中所占的份额有了些微地提升，达到18.9%，但依旧没有突破20%的大关。 同样在一季度，公司资本开支同比增88.39%，大幅上涨，其中52.50%用于转运中心建设和拿地；36.8%继续投资自有卡车车队；剩余支出投资了自动化设备。这是中通快递一贯坚持的直营转运中心和自有车队建设，第一季度尤其加大了分拣中心的投资，这也为中通快递抢夺市场提供了较强的竞争力。 然而，中通如此不尽如人意的成绩，在整个快递行业中却算不上很差。 逐渐回暖的快递寒冬 疫情让快递行业陷入寒冬，但冬天总会过去，暖春总会到来。 受疫情的影响，第一季度快递公司普遍出现营收和利润双降的情况。举例行业中领先的四家快递公司来说，营收方面除了顺丰同比增长近40%外，韵达、圆通和申通的营收均出现一定程度的下滑；利润方面四家公司也出现同比下滑，其中申通快递下滑幅度更是高达八成。 具体来看，根据顺丰的第一季度报告可知，公司一季度实现营收335.41亿元，同比增长39.59%，但是归属于上市公司股东净利润仅为9.07亿元，同比下降28.16%。圆通速递一季报显示，其营业收入55.3亿元，同比下降14.12%；归股净利润2.71亿元，同比下降25.74%。同样申通快递发布的业绩预告显示，预计2020年1-3月归属于上市公司股东的净利润同比上年下降83.96%-86.43%。 如此看来，中通的表现并不是很差，放在整个低迷的行业中，甚至还算的上出挑。通过财报的对比可知，由于中通的差异化战略，一季度中通快递业务量高于同期的韵达19.1亿件、顺丰17.2亿、圆通16.65亿、申通11.2亿。 行业整体的低迷当然和疫情期间人力物力等成本的增加脱不开关系。但是疫情的影响也在慢慢消散，快递行业正在恢复此前的正常状态，并将迎来一波新的机遇。 据国家邮政局对外公布快递业4月运行数据显示，1—4月份，全国快递服务企业业务量累计完成190.3亿件，同比增长11.5%。其中，4月份全国快递服务企业业务量完成65亿件，同比增长32.1%；4月份，全国快递的日均业务量已达2.17亿件，增幅也超过2019年25.3%。 中通快递集团董事长赖梅松同样表示：“疫情期间，快递作为保民生稳就业的支柱性行业，受到国家政策的大力扶持，第一时间复工复产。3月份快递行业业务量同比增长23%，恢复到疫情前的水平，4月份增速进一步提升到32%，超越去年同期。5月份前半个月，中通的日均业务量已超过5000万票，创历史新高。” 在行业慢慢回暖的同时，中通快递也对未来充满了信心，毕竟疫情只是暂时的突发事件，一切还是要回归到正轨。中通快递预计2020财年包裹投递量将达159亿—164亿之间，同比增长37%—42%；调整后净利润预计将达人民币53.9亿—58.3亿之间，同比增长10%到20%。 但是中通的这份愿景想要实现，还有诸多的老问题需要克服。 新财报下的老问题：单票价低、依赖加盟制 曾经“最会赚钱”的中通，如今面对那些老问题，依旧头痛。而中通的老问题，一方面涉及到整个行业的现状，一方面关乎自己最引以为傲的模式。 票单收入过低一直是整个快递行业的痛点。 市场在增长，但快递行业的竞争依旧激烈，这让快递企业被动陷入价格战之中，也就使得快递单票收入一直在降低。根据财报数据，中通一季度剔除跨境业务收入后，单票收入仅为1.52元，同比下降19.4%。 对单票价的下跌，中通在财报中解释单票收入的下降主要由于市场竞争以及疫情期间为缓解网络合作伙伴的压力所导致的补贴增加。但是快递单票收入与最终的盈利紧密相连，单票收入下降，会影响营收增长速度，毛利降低，盈利能力跟着下降，整体利润空间被压缩。 在疫情期间，中通等快递公司为了保证快递可以及时送达，进行了一系列的补贴和福利政策。但是随着市场竞争加剧，巨额补贴成为长期且必须付出的费用，单票收入下降也会成为长期趋势，由此构成营收增速减缓甚至下降的死循环。 值得一提的是，5月8日中通、圆通和韵达等快递企业发布公告，称随着疫情好转，全国高速公路恢复收费，公司将对疫情期间的优惠政策进行调整。但是没过多久，几家企业又不约而同的撤回公告。 这样的操作，也从另外一个方面表现了通达系想要保持步调一致，但是内部竞争仍然在继续；而且在普遍单票收入过低的情况之下，快递企业也深陷想集体涨价不敢单独涨价的尴尬境地。 而中通引以为傲的加盟模式，成为限制中通发展的另一个关键问题。 快递行业的经营模式有直营和加盟两种，各有利弊。“三通一达”都选择的是加盟制，唯一不同的是中通采取了加盟商持股模式，也就是说，虽然同为加盟模式，但利益平衡不同。中通快递通过股权激励，将公司利益与加盟商进一步绑定。 但是这种一荣俱荣，一损俱损的模式，也让中通必须保证成千上万的运营商和加盟网点同时盈利，而且在一些偏远地区，中通的网点难以触及。虽然中通近日新开通190个乡村网点来助力快递进村，但是在如何让乡村网点保持盈利的问题上，中通仍旧需要考虑。 同样，低成本的快递加盟也引发了一系列的服务质量问题。加盟模式的构成复杂，难以管理，以至于不同网点的服务质量层次不齐。检索第三方投诉平台，中通快递的投诉量超过千起，21聚投诉显示，截至5月22日14点，该平台中通快递的投诉达1046起。 而京东和顺丰这种直营模式的快递平台，在保证自身直营优势的同时也在不断向加盟模式涉足，想要实现“两条腿走路”，这也让中通这类的纯加盟模式平台的市场收窄。而为了争夺市场，中通等企业不得不卷入价格战，以更低的单票价吸引用户，也让企业陷入了争夺市场牺牲利润的死循环。 作为行业内的老牌企业，通达系中龙头，中通的实力不容置疑。但是其自身的种种老问题，已经逐渐成为了限制发展的阻碍，并且在新季度财报中有所表现。而如何突破和改善，仍然是中通需要慎重考虑的问题。 刘旷L
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