LIBOR（伦敦银行间同业拆借利率）作为金融市场基准利率，牵一发而动全身，然而其被新的无风险隔夜利率取代已不可逆转，LIBOR退出市场倒计时。近期中国央行表示，境内一些银行开展了基于LIBOR定价的美元等外币业务，因此同样面临基准利率转换问题。 记者获悉，近阶段中国境内银行都在为LIBOR转换进行准备，也有部分外资行率先开始行动。9月11日，渣打银行（中国）有限公司（下称“渣打”）完成了首笔基于美元担保隔夜利率（SOFR）和人民币存款类金融机构间7日债券回购利率（DR007）的交叉货币互换交易。央行曾于8月31日发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书（下称“白皮书”），明确了将培育DR作为人民币实际交易的基准利率。这是白皮书发布以来市场首次以DR和SOFR作为人民币和美元的基准利率进行的交叉货币互换交易。 2008年国际金融危机期间，多家金融机构被曝出操控LIBOR丑闻。此后，以LIBOR为参考利率的银行间拆借交易量急剧萎缩，银行筹资途径已从同业市场转移至回购、债券等市场，LIBOR的市场基准地位逐渐丧失。此后，用基于真实市场成交的新的无风险利率取代LIBOR成为全球、特别是美国监管部门力推的一项改革措施。2017年，英国金融行为监管局（FCA）宣布，2021年以底后将不再强制要求报价行报出LIBOR。各主要发达经济体积极推进基准利率改革，目前已基本完成替代基准利率的遴选工作。例如，美国、英国、欧元区和日本分别选择了有担保隔夜融资利率（SOFR）、英镑隔夜平均指数（SONIA）、欧元短期利率（€STR）和日元无担保隔夜拆借利率（TONA）。 就中国而言，LIBOR利率转换，变化最大、对中国金融机构和金融市场影响最大的是美元。按照美联储目前的解决方案，市场普遍预期美元将以SOFR作为新的无风险基准利率。这意味着离岸美元市场的定价权将由伦敦离岸市场回到美国在岸市场，这对持有大量美元LIBOR资产和负债的中国金融机构和企业来说无疑是一大挑战。 中国的DR目前被寄予厚望。央行的白皮书明确提出了以培育DR为重点、健全中国基准利率和市场化利率体系的思路和方案。白皮书也提及，下一阶段，中国银行间基准利率体系建设的重点在于推动各类基准利率的广泛运用，通过创新和扩大DR在浮息债、浮息同业存单等金融产品中的运用，将其打造为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标。 在市场人士看来，这意味着，推出最晚的DR有望超越R（质押式回购利率）、SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）成为利率之锚。对于DR的“加冕”，业内交易人士存在一定争议。此前也有观点认为，银行间回购定盘利率(FR)或许更能反映全市场利率的真实水平。 多位资深交易人士此前对记者分析称，SHIBOR和 LIBOR都是基于报价行报价计算得到的利率，并非真实成交利率，DR虽然是所有存款类机构（银行）间开展的质押式回购交易形成的真实成交利率，但DR可能无法反映非银机构的真实资金松紧情况。相比之下，R是全银行间市场的质押式回购利率，包括存款类金融机构与非存款类金融机构，质押券种既有利率债，也有信用债，反映的情况更全面，因而波动较大。去年在包商银行事件的影响下，利率出现分层，银行机构间非常宽松，但非银资金非常紧张，表现出来就是R远高于DR。 但各界仍然预计，根据白皮书，未来DR将唱主角，即国内的基准利率体系预计将从DR和SHIBOR“同台唱戏”的局面，越来越多地转向以DR为主。 渣打中国金融市场部总经理杨京则对记者表示：“随着以贷款市场报价利率（LPR）作为基准贷款利率的改革取得阶段性成果，培育DR作为市场交易基准利率的启动将为中国深化利率自由化改革、促进中国利率衍生品市场的发展、提升金融市场配置效率起到重要作用。”2019年8月，渣打成为LPR新增报价行之一，也是LPR 18家报价行中的两家外资银行之一。在新LPR定价基准公布当天，渣打即完成首批根据新LPR定价基准的贸易融资放款。
最近一段时间，著名互联网网约车出行公司嘀嗒拼车传出了准备香港上市的消息，一时间让这个顺风车霸主再次走到了大众的眼前，这个曾经白捡顺风车霸主的嘀嗒出行又成为了大众关注的焦点，那么还是那个问题，如今可能要准备上市的嘀嗒出行到底还能走多远呢？ 01 一、被传上市的嘀嗒出行？ 近日，根据证券日报的报道，有消息传出，中国第二大移动出行平台嘀嗒出行考虑在香港进行5亿美元IPO。嘀嗒出行就此对媒体回应称，针对这则信息不予评论，没有相关信息可以披露。嘀嗒出行为何在此时被传出拟上市的消息？有两种声音，一种认为其对资金非常渴求，还有声音则认为是投资人想退出。对此，《证券日报》记者采访了嘀嗒出行联合创始人李金龙，其表示“我们不做评论”。 嘀嗒出行成立于2014年，以顺风车业务起家，在2017年10月进入出租车市场后，形成了顺风车、出租车两大业务板块。说起嘀嗒出行相信很多人都会和网约车市场的第一霸主滴滴有点傻傻分不清的感觉，不过相比于滴滴专车、快车、顺风车、出租车、共享单车一个不拉的市场布局，嘀嗒出行的市场就明显小的多了，嘀嗒出行的业务非常简单，可以说就是两个顺风车和出租车，结果就是这么一个不起眼的业务简单的嘀嗒，目前已经做到了顺风车市场和出租车扬招数字化市场的第一名。 根据嘀嗒出行六周年成绩汇报信披露，截至今年8月31日，嘀嗒出行的整体注册用户数已突破1.8亿，注册车主数突破1900万，认证通过车主超过1000万；累计注册出租车司机数量超过190万，累计认证通过出租车司机数量超80万。 然而就是这两个不起眼的业务，去年9月嘀嗒出行就突然宣布实现了总体盈利，这让一直以来都不怎么赚钱的网约车市场看的一脸懵圈，不过说实在的，嘀嗒出行这个顺风车霸主却是捡来的，顺风车是嘀嗒的起家业务，嘀嗒上线时的APP名称就是嘀嗒拼车，不过一直以来中国的顺风车市场都是滴滴的天下，然而2018年滴滴因为两起恶性事件被迫全面下线顺风车， 借助这个市场机会，嘀嗒出行可谓是立马迎风而上，迅速接手了滴滴留下的空白市场，一举成为了中国顺风车的老大。 艾媒咨询机构预计，2020年，中国顺风车用户规模将达2.49亿人，顺风车需求会长期存在且日渐增多。据公安部统计数据，截至去年底，中国私家车保有量约为2.07亿辆，每天至少有60%的车辆会上路，平均每辆车有3.5个座位是空的，以往返两个行程算，就意味着每天有7亿个空座在路上跑。 也正是如此，嘀嗒出行虽然面对着巨头的竞争却拿下了两个相对细分的市场，也成为了其拿下市场第二把交椅的最终依仗。 02 二、嘀嗒出行到底能够走多远？ 说实在，嘀嗒出行上市倒是一件不让人意外的事情，我们仔细研究嘀嗒出行的融资就会发现，嘀嗒出行2017年3月1日完成了D轮融资，投资方为蔚来资本，但具体金额未披露，从2014年成立至今，嘀嗒出行累计融资额超过了1.3亿美元，投资方还包括崇德投资、挚信资本、IDG资本、易车等。 也就是说整整3年的时间，嘀嗒出行都没有再进行公开的融资，在这个海量烧钱的市场上，嘀嗒出行可谓是一个奇葩，不过这也就注定了嘀嗒出行对于融资的需要，无论是发展业务的需要，还是之前投资人要退出的需要，都让嘀嗒出行的上市成为了一个最好的选项，所以对于嘀嗒的上市传言我们并不意外，但是想要讨论的问题是，嘀嗒出行到底能够走多远？ 首先，嘀嗒出行的商业模式属于难赚钱的辛苦模式。一直以来，市场对于网约车的商业模式其实都存在或多或少的争论，这是因为在这个商业模式之中，无论是美国的巨头Uber、lyft，还是国内的滴滴、嘀嗒，实际上其本身业务模式都是共享经济模式，共享经济模式属于一种标准的市场正外部性模式，这就是对于大多数人和市场本身来说，正外部性模式都是有利于社会发展的模式，能够有效地降低社会交易成本，成功地复用社会闲置资源，从而实现社会利益的最大化。 但是，正如同其他共享经济模式的问题一样，正外部性模式，往往却是内部的难盈利模式，因为信息服务平台不可能零成本，那么高的社会资源调配成本，这让任何一个共享经济平台都陷入了一个长期的市场盈利不确定的状态，所以共享经济平台难赚钱可能的确是共性问题。而嘀嗒出行的模式却是比难赚钱更难一步的模式，这就是两大垂直市场顺风车和出租车，顺风车市场本身管理难度大、游走在法律的边缘，再加上市场的参与方良莠不齐，所以业务发展难度极大，此前根据公开市场的信息显示，嘀嗒出行的出租车业务并不赚钱，顺风车定价比滴滴顺风车低20%，每单只收一两元钱的信息服务费。平台上1200万司机，平均一天只接1.3单。所以，这样的业务模式注定了嘀嗒出行即使盈利赚的也是辛苦钱，属于那种很难做的很大的商业模式。 其次，嘀嗒出行面临着激烈的市场竞争。对于嘀嗒出行来说，这个市场霸主的地位其实来的有些运气成分，谁也没想到友商会连续两次出现黑天鹅事件，从而白送了嘀嗒一个市场第一的宝座，在2018年友商顺风车安全事故后，嘀嗒月活一度翻番，在三个季度里月活增长135%，《中国经营报》甚至直言，在友商“顺风车下架的一年中，嘀嗒的顺风车单量直接翻了10倍”。 众所周知，在互联网市场上得位不正往往就意味着其本身的市场地位也处于不易稳固的状态，虽然说顺风车出行这种出行方式有一定的用户粘性和使用习惯成分，但是由于进入门槛极低，所以市场上几乎各家网约车平台甚至于共享单车平台只要有点规模了都要进军顺风车。如今的市场可谓是群雄逐鹿，不仅老牌霸主滴滴又重新回到了市场，高德、哈啰也是纷纷进军，还有大大小小的其他市场参与方，市场的纷争其实依然存在，在如此激烈的市场竞争下，嘀嗒出行能够守住多少市场份额，最终能否推动市场集中度向自己靠拢还是有非常多的未知数。 第三，嘀嗒的出租车模式存在较大的不确定性。嘀嗒出行除了顺风车之外，还有出租车市场，只是出租车市场大家其实都非常熟悉，各地出租车各种服务体验差、拒载等已经是见惯不惯的话题了，各大平台对于出租车其实都采取了一个拉拢的策略，我们看到嘀嗒在这方面一开头是不收费，从去年宣布盈利之后，我们观察到嘀嗒的市场立刻就出现了反复，因为有传言说嘀嗒要向出租车司机收取信息服务费，一下子引发了出租车司机的强烈反弹，也成为了一个不大不小的热点事件，所以未来如果嘀嗒还想在出租车上盈利的话，不确定性的问题还是相当多的。 整体上来说，嘀嗒上市其实并不会有什么问题，不盈利的Uber、lyft都上市了，盈利的嘀嗒想要上市不难，难的是当前小而美的嘀嗒出行模式在经历了资本市场的洗礼之后还能走多远，能不能再坚守住自己的初心了，这才是嘀嗒最大的问题。
充分利用多层次资本市场 加快推动企业上市和资产证券化 唐良智主持并讲话 9月9日，市政府党组理论学习中心组（扩大）举行专题学习会。市委副书记、市长唐良智主持会议并讲话。他强调，要深刻认识资本市场服务实体经济的重要意义，充分利用多层次资本市场，加快推动企业上市和资产证券化，持续提升经济证券化水平，为全市经济高质量发展添动力、增活力。 会上，深圳证券交易所副总经理李辉以“多层次资本市场、创业板注册制改革与服务区域经济发展”为题作专题报告，从为什么要发挥好资本市场的枢纽作用、为什么注册制改革是深化资本市场改革的总纲、怎样用好多层次资本市场服务区域经济发展等方面，进行了深入解读，既有宏观经济形势分析，又有具体策略方法介绍；既有高度的理论概括，又有实际的案例分析，对深刻认识、充分利用多层次资本市场，促进企业上市和资产证券化具有很好的指导作用。 唐良智说，资本市场对于优化资源配置，推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用。抓企业上市和资产证券化，就是抓融资、抓招商、抓转型、抓创新、抓发展。当前，资本市场正处于难得的发展机遇期。我们要深化思想认识，抓住用好资本市场改革发展机遇，深入实施提升经济证券化水平行动，不断提高直接融资比重，促进资本市场更好服务实体经济。 唐良智强调，要推动企业上云上规上市，加强上市资源培育和企业培训，整合金融、财税、产业、科技等部门和区县扶持政策，不断优化对拟上市企业的服务，形成市场化、可持续、后劲足的拟上市资源梯队，促进资本市场更好支持新技术、新产业、新业态、新模式。已上市企业要继续用好资本市场资源配置功能，通过增发、配股、发行公司债、可转债等方式开展持续性再融资，不断壮大自身实力，提升创新能力和市场开拓能力，加快形成核心竞争优势。要推动资产证券化，进一步创新投融资机制，积极推进基础设施REITs等试点，有效盘活存量资产，促进基础设施高质量发展。全市政府系统领导干部要加强资本市场有关知识的学习，加大宣传引导力度，做到宣传内容简单明了、操作性强，让更多企业熟悉掌握上市的具体要件、步骤、策略和方法，提高企业利用资本市场的意识和能力，推动重庆市经济证券化水平持续提升。 会议以视频方式举行。市有关部门在主会场参会，各区县、有关单位、上市企业和拟上市企业负责人近千人在分会场参会。
编者按：2020年，一场突发的疫情使快消行业面临集体大考。商场门店流量下滑，宅经济悄然发展，休闲零食万亿市场蓝海出现……消费行业或迎来新一轮的重新洗牌。 随着消费升级和新消费群体的兴起，网红带货、社群营销……新兴的营销模式又会给快消业带来哪些改变？ 搜狐财经推出《新消费观察》栏目。专题旨在结合当前经济形势，解读餐饮、零食、乳业、酒业等公司的新动态和新兴模式，为行业发展带来新的启示。 第18期关注的企业为近两年连续被同行超越的古井贡酒。 古井贡酒离白酒行业前三甲的目标越来越远。在18家白酒上市公司的营收排名中，古井贡酒的名次又下滑一位。 半年报显示，今年上半年古井贡酒实现营业收入55.2亿元，同比下滑7.8%；净利润10.2亿元，同比下滑17.9%。古井贡酒的半年成绩在18家白酒上市公司中排第七名，被牛栏山二锅头反超。 近两年来，反超古井贡酒的山西汾酒和顺鑫农业均已经在全国市场打开局面，反观古井贡酒却在全国市场处于劣势。开源证券的研报显示，古井贡酒2019 年省内营收约为70亿，占比总营收的 70%，省外营收占比约 30%。 在2019年实现百亿营收之后，古井贡酒表示将在全国化和次高端全面发力，未来 5 年收入目标迈向 200 亿。但全国化已然落后的古井贡酒真的还能后来者居上吗？ 净利下滑18%，广告费4.5亿不减反增 半年报显示，今年上半年古井贡酒实现营业收入55.2亿元，同比下滑7.8%；净利润10.25亿元，同比下滑17.9%。 Choice金融终端数据显示，上一次古井贡酒半年度营收和净利双降的情形还在2003年。而最近四年，古井贡酒半年度的营收和净利润实际上都保持双位数的高速增长。 虽然古井贡酒在半年报中表示，新冠肺炎疫情影响了市场和公司业绩；但与业绩相近的同行企业相比，古井贡酒的半年成绩便对比出差距。 今年上半年，泸州老窖营收76.34亿元，同比下降4.7%，净利润32.2亿元，同比增长17.12%。 另一家与古井贡酒更为相近的山西汾酒今年上半年营收69亿元，同比增长7.8%，净利润16.05亿元，同比增长33%。 业绩落后于古井贡酒的今世缘今年上半年表现也好于古井贡酒。今世缘上半年营收29.13亿元，同比下降4.65%，净利润10.2亿元，同比下降4.9%。 值得注意的是，今世缘29.13亿元营收远不及古井贡酒，但其净利润已经与古井贡酒相当。 搜狐财经透过半年报发现，古井贡酒净利润大幅下滑的主要原因是，市场因疫情收缩，但古井贡酒销售费用率（销售费用与营收之比）却仍居高不下。 上半年，古井贡酒销售费用16.18亿元，同比下降12.09%。但具体来看，其中直接反映市场情形的综合促销费4.46亿元，同比大幅下降43%，而难以转化为收入的广告费却不减反增，半年消耗了4.54亿元。 资料显示，今年上半年古井贡酒曾连续第五年冠名春晚。在巨额的广告投入不减的情形下，突如其来的疫情却导致市场的收缩，古井贡酒的销售费用率也难以降低。 古井贡酒今年上半年的消费费用率为29.3%，仅仅较去年同期仅下降1.4个百分点，在上市酒企中排第四名，属于销售费用率高企。 销售费用过高也曾拖累古井贡酒业绩。2019年第四季度，古井贡酒的归母净利润同比下滑19.02%。古井贡酒解释主要原因是品牌推广和市场建设增加所致，其中四季度销售费用7.72亿元，同比增加3.42亿元。 长期以来，古井贡酒也因高销售费用而受到业界诟病。对于销售费用较高的问题，古井贡酒向外界表示，保持对市场适当规模投入是必要的，只有对市场的持续投入才能带来规模的持续增长和品牌影响力的提升。 “三甲梦”无望，营收排名滑至行业第七 在古井贡酒半年营收和净利双降的同时，其在18家白酒上市公司的排名又下滑一位，位列行业第七。 2014年，古井贡酒董事长梁金辉提出“拿下一百亿，冲向前三甲”。这一目标在2019年终于达成了前面一半，但距离后面一半却越来越远。 古井贡酒提出“冲向前三甲”目标时排在上市酒企中的第五位，但随后古井贡酒却不断被超越。 2018年，古井贡酒营收86.86亿元，不敌山西汾酒94.44亿元，古井贡酒久居行业第五名的位置被汾酒取代。 今年上半年，古井贡酒的名次再下滑，被牛栏山二锅头反超，已由当年的第五名下滑至如今的第七名。若以净利润排名，古井贡酒与后一位的今世缘净利润相当，第七名的位置也不能坐稳。 同时，古井贡酒与反超者山西汾酒的差距还在被进一步拉大。 2017年至2019年，山西汾酒的营收分别为63.61亿、94.44亿和118.8亿 。同期古井贡酒的营收分别为69.68亿、86.86亿和104.2亿。今年半年报披露业绩增速，古井贡酒依然不敌山西汾酒，差距继续被进一步拉大。 全国化落后，外省拓展曾遇“滑铁卢” 古井贡酒在位次排名落后的背后，其在全国市场的布局上也处于劣势。反观超越了古井贡酒的山西汾酒和牛栏山已经在全国市场打开了局面。 根据古井贡酒2019年财报显示，华北地区实现营业收入约为5.57亿元，占总营收的5.35%；华南地区实现营业收入约为5.21亿元，占总营收的5%；而华中地区实现营业收入约为93.27亿元，占总营收的89.53%。 在华中地区，古井贡酒又以大本营安徽市场为主。开源证券的研报表示，古井贡酒2019 年省内营收约为70亿，占比总营收的 70%，省外营收占比约 30%。 山西汾酒则利用全国化布局实现了赶超古井贡酒。数据显示，山西汾酒省外市场份额逐年提高，在2019年省外营收比例为51%。 而在2010年，古井贡酒在华中地区的营收比列为68%，山西汾酒在省内的营收比例为64%，两者还在旗鼓相当的水平。 实际上，古井贡酒早早布局过省外市场，但最终结果却并不理想。 华创证券研报显示，2011 年，古井贡酒曾集中资源发展河南市场，2013 年行业进入调整期以后，公司在河南市场市占率不降反升，进入快速发展期。2015 年，公司提出将河南市场打造成第二个安徽市场，当年河南市场实现销售额14亿元左右。 但古井贡酒随即在河南市场遭遇滑铁卢。2016年，产品端升级之后，古井贡酒省内模式省外复制出现瓶颈。2017 年公司在河南市场销售额仅为2.4 亿元，大幅下滑，而同期其他酒企在河南市场规模快速提。 2016年4月，古井贡酒收购了武汉黄鹤楼酒业51%股权，耗资8.16亿元。这也被业界看做是古井贡酒布局省外市场的又一大动作。 按照收购约定，古井贡酒将帮助黄鹤楼从2017年到2021年，分别实现营业收入8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17.01亿元、20.41亿元。同时净利率不低于11%，年复合增速约在25%左右。若未完成业绩目标，将由古井贡酒补齐差额。 彼时，古井贡酒为实现业绩承诺也派驻营销领导团队经营黄鹤楼酒。但最近几年黄鹤楼一直是“擦线”完成业绩承诺。2019年营业收入完成率为100.15%，净利率为11.15%， 然而今年，地处湖北的黄鹤楼酒业，一季度身受疫情冲击较大，已经难以完成业绩目标。古井贡酒董事长梁金辉在股东大会上公开回应关于黄鹤楼酒业的业绩承诺实现情况。梁金辉坦言，对黄鹤楼酒业绩承诺情况已有思想准备，“黄鹤楼业绩完成了，说明管理层积极有为；完不成，我们也能做出最大的理解。” 古井贡酒在河南和湖北市场的实践布局并没有能顺利打开全国市场局面。开源证券研报显示，古井贡酒主要市场还是环安徽市场，在全国仍有大部分待开发市场。 古井贡酒在2019年实现百亿营收之后，古井贡酒表示将在全国化+次高端全面发力，未来 5 年收入目标迈向 200 亿。不过已然在全国化进程中落后的古井贡酒能否攻占外省顺利攻占其他品牌的市场份额还是个未知数。
记者今日获悉，渣打银行（中国）有限公司（下称“渣打中国”）近日已完成首笔基于美元担保隔夜利率（SOFR）和人民币存款类金融机构间的7日债券回购利率（DR007）的交叉货币互换交易。这是中国人民银行8月31日发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书（下称“白皮书”），明确将培育DR作为人民币实际交易的基准利率以来，市场首次以DR和SOFR作为人民币和美元的基准利率进行的交叉货币互换交易。 《白皮书》明确提出了以培育DR为重点、健全中国基准利率和市场化利率体系的思路和方案。《白皮书》指出，下一步，中国基准利率体系建设的重点在于推动各类基准利率的广泛运用。其中，由于DR最能充分体现银行体系流动性状况和融资利率水平，市场认可度较高，且与国际上新基准利率RFRs最为接近，未来要重点通过创新和扩大DR在金融产品中的运用，将其打造成为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标。 渣打中国金融市场部总经理杨京表示，随着以贷款市场报价利率（LPR）作为基准贷款利率的改革取得阶段性成果，培育DR作为市场交易基准利率的启动将为中国深化利率自由化改革、促进中国利率衍生品市场的发展、提升金融市场配置效率起到重要作用。渣打银行将继续利用其丰富的国际资本市场经验，为中国金融市场的开放和发展做出贡献。 渣打中国是国内领先的衍生品交易银行之一，国内市场份额位居国际性银行前列。2019年8月，渣打中国成为LPR新增报价行之一，也是LPR18家报价行中的两家国际银行之一。在新LPR定价基准公布当天，渣打中国即完成首批根据新LPR定价基准的贸易融资放款。
在深圳经济特区建立四十周年之际，深圳宣布成为全国首个5G独立组网全覆盖的城市。 在宝安深港前海合作区内，vivo深圳总部大楼正在建设中。未来，将有近6000名研发技术人员入驻其中，借力深圳的人才优势和创新氛围，推动vivo的科技创新大步跨越。 作为一家专注移动通信产业的企业，成立25年来，vivo始终坚持创新科技，实现了跨越式的发展。 深圳是一个开放而多元的城市，对多元的包容有利于激发创新，进而为企业营造出良好的营商环境。未来，vivo将继续聚焦技术创新，做出更多消费者喜欢的产品。 在近两年竞争日趋激烈的智能手机市场，vivo每年的出货量仍然保持在全球领先位置。 变与不变，坚持围绕消费者需求而创新 从2G到5G，智能手机市场发生了巨变，vivo在激烈的市场竞争中屹立不倒，并筑起难以撼动的技术优势。 科技创新让vivo提升了手机的竞争力，带动了整体销量。根据国际调研机构Canalys发布的数据，在今年第二季度的中国智能手机市场中，vivo实现了23%的环比增长，市场份额稳居第二。 今年上半年，vivo手机的整体出货量保持稳中有增的趋势，高度自动化生产线和智能化生产降低了人为影响，做到了在保护员工安全的同时，助力复工复产。当然，这也离不开vivo与合作伙伴之间长期形成的稳固的信任链。基于这种信任关系，产业链上下游都能够作出及时的调整和响应。 过去的几年时间里，vivo一直以消费者的需求为出发点，在不断提升消费者认知的前提下，明确了企业发展的4个长赛道。大多数消费者都有记录美好、分享美好的需求，并且人们对美的追求也是长期存在的。为此，vivo选定了影像和设计这两个长赛道。此外，消费者对于操作电子产品时所感受到的流畅，以及由此带来的愉悦感和舒适感，也不会因为技术的变化而变化。所以，为消费者提供更好的交互体验和性能也是vivo的长期追求。 vivo一直致力于成为最懂消费者的手机品牌，把消费者导向视作核心竞争力，vivo对手机影像、设计、交互体验、性能等长赛道的投入将长期不变，会坚持往前走。 创新驱动，强化全球布局 面对激烈的市场竞争，vivo坚持“用户需求导向+技术创新”的发展战略，并由此诞生了屏幕指纹、升降式摄像头、微云台等行业领先科技。 vivo一直坚持对创新的持续投入，70%的员工从事研发工作，研发网络覆盖深圳、东莞、南京、日本东京等9个城市，范围包括5G通信、人工智能、工业设计、影像技术等众多前沿领域。 从2014年进入海外市场开始，vivo的全球化之路已经从东南亚、南亚，逐步拓展到了中东、非洲、欧洲、拉美等市场。vivo的成长经历与中国移动通信产业整体的快速发展密不可分，未来，vivo将立足中国，逐步走向国际市场，做出更多消费者喜欢的产品，通过不断自我革新，力争成为行业领军者。 数据来源：维沃移动通信有限公司
作者 | 长考 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 9月1日，证监会官网发布了中国国际金融公司（以下简称“中金公司”）的招股说明书，意味着“贵族投行”距离A股已经近在咫尺了。 对于A股来说，2020年无疑是一个魔幻的年份，年初卫生事件导致千股跌停、后来放开证券公司外资持股比例到100%、接着又有创业板注册制落地、还有“爱国牛”和“复苏牛”轮番上场。 虽然故事有点离奇，不过有一件事是确定无疑的：A股处在历史性变革的起点。中金公司在当前时点回A称得上是里程碑事件。 大变局时代 2020年3月13日证监会发出公告，自4月1日起取消证券公司外资持股比例，市场惊呼“狼真的来了”。 外资进场意味着，以“三中一华”为首的众多内资券商，要真刀真枪地跟“华尔街之狼”们正面对抗了。从客观角度讲，对于提高我国资本市场影响力是有益的；但对于内资券商们，无疑是一个巨大的挑战。 以券商龙头中信证券为例，2019年年报显示，其总资产约为8000亿人民币，净资产约为1654亿人民币；同期，高盛总资产约为10000亿美金，净资产约为900亿美金。也就是说从规模上看，中信仅为高盛的九分之一。 众所周知，券商是一个资本密集型的行业。资本是券商开展各项业务的基础。哪怕是以轻资本著称的投行业务，因为科创板对保荐人提出的跟投机制，对资本金提出了要求。雄厚的资本是衡量竞争力的重要指标。券商龙头如中信，在资产规模上跟国外巨头仍不在一个数量级上。其他的券商将会经历更加残酷的市场竞争。 另外，科创板和创业板已经开始实施注册制，权力由监管机构逐渐交给市场，放开直接融资渠道，让真正有潜力的公司能获得资本的支持，同时让资质较差的公司退市，是一个确定性的趋势。这直接考验券商对于项目的识别能力，券商想继续躺着赚钱变得越来越难。 未来，随着A股全面推行“注册制”，市场对于券商的定价、分销，以及对项目整体的把控能力要求会越来越高。因此，中小券商的生存空间越来越窄，想要谋求发展只能想办法实施差异化竞争。而中金这样的头部券商必须要提高资本金，网罗优秀人才，提高综合实力。 正如中金公司解释回A上市的原因时所讲：“当前中国证券行业面临全方位历史性发展机遇，A股发行上市将有利于公司加速实现打造国际一流投行的战略目标。” 国家层面要打造航母级券商，作为曾经的龙头大哥，中金公司此时回A上市补充大量资本，对于全面发展各项业务而言的重要性不言而喻，也是面对当下市场变革最好的选择。 转型迫在眉睫 2017年，中金公司在合并了中投证券之后，经纪业务取得了跨越式发展。 从中金公司招股书来看，2017-2019年自营业务（以投资收益+公允价值变动损益计）营收占比约为36.39%、36.08%、44.55%；手续费及佣金净收入营收占比分别为66.55%、61.57%、60.59%。其中，超过七成收入来自投行业务和经纪业务。 自营业务短期依靠市场行情，长期增长依靠公司自身的投研能力。从招股书来看，中金公司的投研能力较高，符合市场一致看法。 投行业务一直以来都是中金公司的王牌，成立以来参与过许多知名的投行项目。根据招股书披露，截止去年年底，中金公司在A股前十大IPO项目中八个项目担任主承销商。最近引爆全网的“蚂蚁集团上市”，号称全球最大规模的IPO项目背后也有中金的身影。 随着资本市场改革进程加快，会有越来越多公司上市，对于中金公司来说，投行业务业绩增长的确定性较高。 经纪业务是券商的主要收入来源，也是券商股股价呈现明显周期性的原因之一。但是，经纪业务不能持续作为券商的增长动能。 第一，佣金率的不断下行。券商通过经纪业务获取佣金，佣金率便成为了业务增长的重要指标。但目前国内有超过100家券商，竞争异常激烈，同行间的经纪业务同质化严重，叠加“一人多户”政策，供给远大于需求，行业整体佣金率一降再降。另外，参考美国市场流行的折扣经纪商、网络经纪商，如嘉信理财等，佣金率早已跌到零。 （数据来源：wind） 第二，周期性过强，增长缺乏稳定性。经纪业务的另一个重要指标是成交量，而市场的不确定性导致了成交量的频繁变动，因此，券商业绩会呈现明显的β特征，从而抑制其估值。 第三，客户粘性不高。目前的投资顾问更多表现出“销售”属性，而不是货真价值的“顾问”属性。客户开户后，不能从投资顾问那里获取到有价值的投资信息，本身粘性不高。另外，随着网络逐渐发达，大量业务转移到线上，不再需要大量的营业网点，客户的粘性进一步降低。 因此，传统经纪业务提供的动能未来将会越来越小，券商转型迫在眉睫。 财富管理拉动新增长 面临转型，中金发展财富管理是第一选择，并在之后与自营业务、投行业务搭配形成“新三驾马车”。 首先，财富管理业务需要类型丰富的产品，改变现有的行业产品同质化的局面，能够做到“客户导向”，精确解决客户需求。 其次，精准客户定位。中金公司自带“国际化、机构化”的标签，2018年公司整体境外经纪业务收入占比超过50%。可见，中金公司的主要客户符合财富管理面向中高端的精准定位。这类客户对于财富管理的需求迫切，中金公司本身具备较高的投研能力，能够满足客户需求。 最后，金融科技助力展业。阿里、腾讯先后入局，中金公司成为了唯一一家同时手握两大互联网巨头的券商。在金融科技热度越来越高的今天，头部互联网企业的入局无疑给予了带给了中金更多可能。中金公司有望通过科技加持，更精准分析客户需求，匹配或定制化合适产品。其中，腾讯和中金成立合资公司，明确提出的就是通过提供技术支持，帮助中金在财富管理等业务上转型。 短期来看，自营业务、投行业务和经纪业务推动中金公司成长；长期来看，自营业务、投行业务和财富管理将形成新的“三驾马车”。 结语 A股面临前所未有之大变局，战略机遇和风险挑战同步交织、相互激荡。 作为头部券商的中金此时选择回A，既是为应对市场变化，也是立足自身转型之需。资本市场的格局正在迎来新一轮的洗牌，中金会成为破局者开启黄金发展期，还是泯然众人？ 一切还要看中金回A转型之路是否顺畅。
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