人民银行昨日发布公告，将于8月17日对本月到期的两笔中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。 市场人士分析认为，一方面，本月MLF到期量较大；另一方面，受专项债集中发行等因素影响，资金面近期边际趋紧。央行此举意在稳定市场预期。同时，MLF利率进一步下降的概率较低。货币投放将维持“总量适度”原则，降准、降息的频率和力度较此前将明显下降。 央行“剧透”以平稳预期 公开信息显示，8月17日和26日分别有4000亿元和1500亿元MLF到期，本月合计有5500亿元MLF到期，到期量较大。 此外，受专项债集中发行等因素影响，近期资金面边际趋紧。光大证券首席银行业分析师王一峰认为，随着政府债券发行逐渐发力，8月以来累计净融资额约9000亿元，资金面基本维持“紧平衡”状态，隔夜利率已逼近2.2%，1年期存单价格上行至2.9%。 “央行再度实行预期管理，提前公告一次性续做，一是告诉市场，MLF不会缺席；二是一次性续做有助于平滑市场波动，避免分两次续做时，机构过度博弈央行行为，造成市场波动加剧。”王一峰表示。 综合当前资金面的情况，王一峰判断，央行可能采取等量或小幅超量续做的方式。 今年，央行曾两次提前公开市场操作计划。2月2日，央行公告称，将于2月3日开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金；6月8日，央行称，将于6月15日对当月8日和19日分别到期的共计7400亿元MLF进行一次性续做。 连续开展逆回购操作 对冲政府债券发行 近期，央行还通过连续开展逆回购操作的方式，熨平市场波动。 8月7日以来，央行连续开展逆回购操作。8月12日至14日，央行连续3天加大逆回购投放力度。Wind数据显示，央行本周共进行5000亿元逆回购操作，净投放4900亿元。 中信证券研究所副所长明明表示，六七月地方债发行节奏放缓后，预计地方债发行规模将在八九月加速回升。因此，在地方政府债供给压力较大的背景下，央行适当增加流动性投放，有助于配合财政发行，进一步发挥货币和财政配合功能。 王一峰认为，央行连续3天加大逆回购投放力度，主要是为对冲政府债券发行。8月12日起，政府债券净融资额每日规模均超1400亿元，对资金面形成抽紧效应，需要央行的适时对冲。 货币政策回归常态化 MLF利率下降概率较低 多名市场人士认为，后续MLF利率下降的概率较低。明明判断，MLF利率调整的概率不大，总体仍将保持中性。 “货币政策正在逐步回归常态化。”方正证券首席经济学家颜色解释称，常态化有两个特点，一是在利率方面，更多是通过压低LPR加点部分，进一步降低贷款利率和实体经济融资成本；二是加强结构性调控。 颜色认为，经济持续向好，货币政策则总体趋稳。但由于尚余约1.5万亿元专项债等待发行，央行收紧流动性的概率不大，仍需进行一定支持。 对于下半年货币政策走势，王一峰认为，货币投放将维持“总量适度”原则，降准、降息的频率和力度较此前将明显下降，更多是依靠公开市场操作、MLF等工具实现基础货币投放。在结构性工具的使用上，央行主要通过“三档两优”的法定存款准备金率框架、直达实体经济货币政策工具、普惠性再贷款再贴现额度、定向中期借贷便利、央行票据互换等工具，加强结构性调控。
春去冬未来，夏尽秋分。看那天上的云聚了又散，散了又聚。一个季度又过去了。过去的第二季度市场是那样的波诡云谲：疫情从持续发酵到逐渐好转，美联储开足了印钞机，乔治·弗洛伊德之死引发大规模骚乱等等，不一而足。 每件大事件都足够市场坐几轮过山车。身处乱世，小散定有沉浮雨打萍之感，多想抱抱大佬的大腿。 昨天，大佬达里奥的桥水基金公布第二季持仓。如果你到现在还雾里看花心茫然，那不妨抱紧大佬达里奥的大腿，抄抄别人家的作业吧。 1 中国，中国，还是中国！ 桥水第二季动作幅度很大。新建仓68只个股，增持137只个股，减仓177只个股，清仓153只个股。持仓总市值亦从第一季末59.6亿美元骤降至50.4亿美元。 从去年第一季开始，桥水基金的持仓市值就不断下降，但前十大持仓所占比例却不断提升（至最新已升至76%）。第二季基金持仓市值下降尤为明显，换手率（Turnover）高达107%，说明在动荡的市场中，大佬如达里奥也在迅速切换风格，寻找不确定中的确定性。 （图源：whalewisdom） 能给他稳稳的幸福的还是他所深爱的中概股。第二季桥水增持幅度最大的五只个股，有三只与中国有关，分别是安硕中国大盘ETF和安硕MSCI中国指数ETF，加仓幅度分别为717%和486%。 达里奥第三只大幅加仓的中国概念股便是阿里巴巴。第二季他增持阿里巴巴241%的股票。阿里巴巴也跻身桥水第六大持仓。 这其实是非常难得的。素来谨慎的桥水基金前十大持仓一般都是ETF，很少把鸡蛋放在一个篮子里。机构最新前十大持仓除了阿里巴巴外，其余全部都是ETF和信托。 机构除第六至第八大持仓分别为阿里巴巴、安硕中国大盘ETF及安硕MSCI中国指数ETF外，前五大持仓分别为SPDR 标普500指数ETF、SPDR黄金信托、安硕核心标普500ETF、先锋领航富时新兴市场ETF及安硕黄金信托。 第九和第十大持仓分别为先锋领航富时发达国家ETF及安硕MSCI EAEE指数基金（欧澳远东指数基金）。前十大持仓中，达里奥仅减持了新兴市场的ETF，增持幅度最大的则是三只中国股票。 背后的寓意亦很明确。市场动乱之际，达里奥依然看多美股市场及发达国家市场，更要死死地抱紧中国市场，新兴市场则看空。 除前十大的持仓外，多只美股上市的中概股亦获得达里奥大幅增持：新建仓百世集团、虎牙21万股及6.9万股。 蔚来汽车、中通快递、腾讯音乐、58同城、微博、宝尊电商、爱奇艺增持幅度均超过500%。从所属行业来看，达里奥心仪的中概股多集中在电商、物流、教育及互联网行业，其中还包括近期业绩并不佳的58同城。 看起来达里奥买中概股，买的并不是具体几家公司，而是通过买下行业的龙头公司下注他认为中国最有发展前景的几个行业。 第二季，达里奥不确定中最大的确定性来自中国。 2 看多黄金、看空新兴市场 乱世买黄金，大佬达里奥亦深谙此道。 桥水前十大持仓中，SPDR黄金信托、安硕黄金信托分别增持34%及35%，持仓市值分别为15.56亿美元及2.68亿美元。 近日黄金屡创新高，达里奥重仓的黄金信托应该收益颇丰。但最近三四日金价已出现回调，外界认为可能是ETF赎回令资金面出现紧张。另外，美国总统大选拜登赢面增大等原因亦导致避险情绪下降。 （图源：同花顺） 总而言之，黄金一味追高并不可取。达里奥第二季重仓黄金信托，显然是觉得市场不确定风险因素较多。来到第三季，情况亦并未出现太大改变。 除了黄金之外，桥水另一个避险的方法自然是减仓。机构前五大减持个股分别是安硕20年国债ETF、安硕MSCI巴西指数（减持比例高达94%）、安硕高息公司债ETF、安硕投资级公司债ETF及先锋领航富时新兴市场ETF。 显然，达里奥在第二季疫情严重影响世界经济活动的情况下，一些新兴国家市场（如巴西）股市将不具备吸引力，而一些垃圾公司债亦应该规避——这和一些华尔街机构在当时美联储放水之后大幅加杠杆买入垃圾债的态度截然相反。 在乱市中，桥水的投资策略还是比较谨慎的。 （图源：whalewisdom） 个股方面，桥水第二季清仓了多只能源股，埃克森美孚石油、必和必拓、英国石油、淡水河谷等悉数在列。结合第二季能源股的萎靡表现，该决定并不意外。 整个第二季度，遭减持做多的是金融行业，占比下滑了10个百分点。其中因为ETF投资亦计入金融业，新兴市场ETF遭大幅减持是金融业持仓占比下滑原因之一。 （图源：whalewisdom） 从减仓及清仓操作来看，达里奥显然认为疫情等风险会持久影响市场，而受疫情影响，印度、巴西等新兴市场及风险抵抗能力较弱的中小公司投资吸引力会大幅下降。 最后，还有一条不在表上披露出来的信息：桥水持仓市值大幅下滑，说明在乱市中持有现金也不失为一个好的选择。 3 小结 事实证明，投资大佬达里奥的眼光大概还是不错的。发达国家市场第二季均大幅反弹，中国创业板指和纳斯达克指数齐齐涨逾30%，笑傲全球。年内，主流股指收涨的只有纳斯达克、创业板指数、深成指、标普500和上证指数——即中美两个市场。 （图源：同花顺iFinD） 而巴西市场股指在三月份开始下坠之后，虽然近几个月已探底回升，但仍未恢复疫情前水平。 （图源：英为财情） 当然，达里奥也有看走眼的时候，如减持特斯拉44%的持仓。第二季特斯拉一度因疫情影响停工，估计很少人想到它的新能源电车受影响并不大，最近还宣布拆股吸引更大散户投资，股价屡创新高。大幅减仓的达里奥可能现在也有些后悔吧。 但总体而言，达里奥的操作在动乱的第二季度还是十分成功的。复盘他的仓位变化，其实并无十分出乎常人意料的操作，清仓能源股、减仓金融股，及巴西市场ETF，其实大多数人都能想到。 至于看多中国概念股，大幅买下中国的互联网、电商行业龙头公司，很多国内投资者也这样做。 难能可贵的可能是他在乱市中还能保持果断、冷静和持之以恒。 之前在文章《The Big Cycles Over The Last 500 years》中，达里奥就提到，自1984年以来，中国人口的受教育程度显著提高，人均实际收入增加了24倍。中国已成为世界上最大的贸易国（超过美国在世界贸易中的份额）、技术领先的竞争对手、拥有世界上最大规模的外汇储备且比第2名大一倍，是新兴世界最大的放贷者/投资者。 他认为中国实力的增长速度远远快于美国和其他发达国家。因此，在公开场合他总宣称坚定看多中国（龙头）公司。 他对中国市场的坚定信仰为他在乱市中带来了不错的回报。 过去十年的中国投资回报最高的几个行业无疑有房地产，或许下一个十年如达里奥所言，亦终于会轮到股市。 （图源：新浪微博）
人民银行8月14日发布的《2020年人民币国际化报告》指出，随着中国金融市场双向开放的广度和深度不断拓展，不同开放渠道进一步整合，金融市场基础设施对外联通持续完善，境外投资者配置人民币资产将进一步便利，参与境内金融市场交易有望继续快速增长。 目前，境内金融市场股票和债券已成境外主体增配人民币资产的主要品种。报告提供的数据显示，截至2019年末，境外主体持有境内人民币股票和债券规模同比增长48.6%，其中持有债券托管量占银行间债券市场债券托管总量的2.3%，持有股票市值占A股总流通市值的3.6%。2019年，境外主体新增的境内人民币资产中，股票占比为66.6%。 报告称，国际重要金融指数吸纳中国债券和A股，充分反映国际投资者对中国经济长期健康发展的信心，以及对中国金融市场开放程度的认可，将有利于更好地促进国际投资者与中国经济合作共赢。人民银行将继续加强完善金融市场基础制度建设，为国际投资者提供更加友好、便利的投资环境。 报告认为，人民币国际化是市场驱动下水到渠成的过程。近年来，人民币跨境使用保持快速增长，特别是今年以来在新冠肺炎疫情冲击全球贸易、金融及经济的背景下，人民币跨境使用仍保持韧性并呈现增长。未来，人民银行将继续以服务实体经济为导向，坚持市场化原则，稳步推进人民币国际化。 报告展望，人民币支付货币功能将不断增强。在当前国内企业向周边国家转移产能的背景下，随着跨境人民币政策进一步优化，各项改革不断推进，将有更多的市场主体，特别是周边和“一带一路”沿线国家的市场主体，接受以人民币进行支付结算。自贸区、粤港澳大湾区将成为使用人民币跨境支付新的增长点。 同时，人民币储备货币功能将进一步显现。报告称，人民币加入特别提款权（SDR）货币篮子后，人民币国际地位不断提升。中国对外货币合作持续加深，境外央行类机构投资中国金融市场渠道继续拓宽，投资代理服务不断优化，入市流程和周期大幅缩减，各国央行和货币当局持有人民币储备资产的意愿有望进一步上升。 人民币计价货币功能将有更多发展。报告指出，人民币在政府涉外统计、核算、管理中的计价职能进一步增强，发展成熟的期货市场陆续引入境外交易者，原油、铁矿石等大宗商品贸易中更多使用人民币计价结算，以人民币计价的金融产品种类和规模进一步扩大。
8月14日，两市继续缩量，沪指上午收跌，午后金融、白酒、地产股轮番走强，带动指数上行。截至收盘，沪指涨1.19%，报3360.10点；深成指涨1.49%，报13489.01点；创指涨1.76%，报2668.71点；科创50指数涨1.08%，报1484.04点。 两市2658股收涨，涨停62家，1078只个股下跌，30只个股跌停，市场整体表现参差不齐，赚钱效应一般。 数据来源：Wind 盘面上，行业板块普涨，军工股全天强势，洪都航空等十余股涨停；数字货币午后跟随大市扩大涨幅，消费电子等科技股类全面回升；保险股大涨居前，中国人寿涨停；白酒股集体上涨，酒鬼酒涨近7%；软件服务、地产、券商、家居等板块涨幅靠前；银行股全线上涨。 行业板块方面，白酒板块涨幅强势，伊力特涨超7%，酒鬼酒、今世缘、古井贡酒等跟涨。 数据来源：Wind 房地产涨势向好，莱茵体育领涨，宋都股份、京汉股份、金地集团等跟涨。 数据来源：Wind 军工板块飘红一片，航天动力、航天科技、中航重机涨停，航天晨光、航发控制等跟涨。 数据来源：Wind 银行股有所拉升，杭州银行涨超6%，宁波银行、南京银行、成都银行等跟涨。 数据来源：Wind 保险股涨幅明显，中国人寿领涨，新华保险、中国太保、中国人保等跟涨。 数据来源：Wind 数字货币较为强势，飞天诚信、数字认证涨超6%，高伟达、科蓝软件、奥马电器等跟涨。 消息面上，近日，商务部发布关于印发全面深化服务贸易创新发展试点总体方案的通知。在“全面深化服务贸易创新发展试点任务、具体举措及责任分工”部分提出：在京津冀、长三角、粤港澳大湾区及中西部具备条件的试点地区开展数字人民币试点。 数据来源：Wind 医药板块跌势不断，莱茵生物、博晖创新等跌停，丰原药业、亚宝药业、海辰药业等跟跌。 数据来源：Wind 海南板块跌幅明显，海汽集团领跌，海南高速、葫芦娃、罗牛山等跟跌。 数据来源：Wind 主力资金方面，电子元器件、酒类、航天军工指数分别是今日主力资金净流入前三。 数据来源：Wind 此外，制药指数净流出9.00亿元，农业指数净流出7.89亿元，海运指数净流出5.19亿元。 数据来源：Wind 科创板方面，德林海领涨，新光光电、京源环保等涨超10%；而康希诺-U领跌，光云科技、赛科希德等跟跌%。 数据来源：Wind 数据来源：Wind 北向资金净流入今日合计流入88.39亿元，其中沪股通净流入46.09亿元，深股通净流出42.30亿元。 数据来源：富途牛牛 国盛证券表示，在引领情绪的行情新主线出来之前，市场仅仅是修复性反弹为主，建议布局低估值受益经济复苏的周期行情和产业趋势明确的新能源汽车板块等的交易机会。 前海开源指出，本周A股市场整体上走出了调整的走势，但市场下跌幅度不会太大，市场调整一方面是对前期上涨的风险的消化，另一方面是对下半年货币政策可能收紧的担忧，另外也和国际局势紧张有一定关系，但总体来看，A股市场大幅下挫可能性不大，整体向上的趋势并没有改变。外资近期的表态对A股市场的看法依然偏乐观，从中长期来看，外资仍会持续流入A股市场，A股市场具有比较优势的消费股对外资具有较强吸引。
今日，港股体育用品板块有点嗨。 港股市场上，体育用品板块领涨板块，李宁涨超8%，创出历史新高，最终收于31.55港元，最新总市值为781亿港元。 数据来源：Wind 同时，安踏体育也创出历史新高，收于83.00港元，总市值突破2200亿港元，特步、滔搏等标的也有所走强。 数据来源：Wind 数据来源：富途牛牛 而究及这一涨势原因，主要是来自李宁中报业绩释出的利好所致。 8月14日，李宁公布上半年业绩，实现营业额61.81亿元，同比下滑1.2%；纯利6.83亿元，同比下滑14.1%；每股基本盈利27.98分；不派中期息。 然而，今年上半年扣非后纯利上升约22%，净利率由9%上升至11.1%；毛利率减少0.2个百分点，实现正经营现金流量4.79亿元，整体表现算是凭借业绩的安定性超出市场预期。 资料来源：官方公告 显然，伴随着新冠疫情的冲击，服装行业遭受的重创还远远没有痊愈，但开始有所向好。 疫情致使行业或蒸发4000亿收入 2020年的黑天鹅莫过于是新冠大流行，进入下半年其形势还是令人不容小觑。 根据美国约翰斯·霍普金斯大学统计显示，截至目前，全球累计新冠确诊病例超过2092万例，累计死亡病例超过75万例。其中，美国、巴西等地作为“震中”依旧严峻。 而在疫情的打击之下，多数行业未能幸免于难，其中，服装行业更是深受其害，随着海外订单的骤减，门店被迫关闭，客流量大量减少，使得入局企业深陷名为业绩颓靡的漩涡，闭眼睁眼都是压力山大，艰难喘息。 “新冠疫情造成的生产中断可能给全球经济造成的损失是假设的全球军事冲突造成的损失的两倍。其中，劳动密集型价值链受流行病的影响最大，对服装业的影响最严重，毕竟服装业占就业的最大比例，在全球提供至少2500万个就业岗位。”——麦肯锡全球研究院 西班牙国宝级品牌ZARA母公司在今年2月到4月底3个月之内，销售额33亿欧元，同比下跌44%，净亏损4.09亿欧元，迎来其史上的首次季度亏损； 全球第二大服装零售商H&M因疫情原因暂时关闭了3778间门店，第二季税前亏损达到64.8亿瑞典克朗（约人民币49.48亿）； 迅销集团第三财季净亏损达到98.2亿元，旗下优衣库净利润下跌74%； 阿迪达斯2020年上半年整体营业额83.32亿欧元，同比下降26%，毛利率50.1%，同比下降3.4%.... Adidas 收入规模以及净利润规模增长情况 数据来源：国信证券 “2020 年全球服装市场相比2019年跌幅将达到15.2%，损失总额高达2970亿美元...预计国内服装市场至少蒸发4000亿收入，整体市场规模缩水15%。”——公开数据 这就是被疫情重创的服装业的日常，亏损、裁员、降薪等十八般武艺都用上了，还是被笼罩在这只黑天鹅的阴霾羽翼之下透不过气来。 也许是时候正视趋势来真正踏出探索自救的脚步了。 互联网业务成救命稻草 首先，这自救方向得摆正。 就目前来说，中国市场或许存在可挖掘的蛋糕潜能，尤其在国内疫情不断受控之下，复工复产的进程加快直至恢复正常有所提振市场信心。 “新冠疫情蔓延引发的危机将使得中国服装市场在未来三年内超过美国，跃居全球第一。”——国际研究和咨询公司 Global Data 毕竟作为全球最大的服装生产和出口国，中国市场的率先恢复对于发出自救呼声的企业存在关键意义。基于此，倘若想要先行走出疫情阴霾，服装产业需要重视这一市场带来的机遇，尤其是跟上现有市场的消费者取向。 而在这片华夏土地之上，互联网红利无处不在，新零售的号角已经吹起，搭上科技的快车，线上线下的有效打通与转换可以成为包括服装零售在内的产业的求生法则，数字化转型是大势所趋。 “2019年中国网民规模已超过9亿人，全国电子商务交易额达34.81万亿元...随着线上购物时代的来临，已坐拥全球最大电子商务市场的中国，在未来三年内将具备65%的增长潜力。”——公开数据 电商打破了传统服装零售的“岁月静好”，但同时也可以成为其适应新时代生存的重要法宝。 尤其在后疫情时代，为最大化的进行有效防控，相对于人们对线下渠道的消费顾虑，线上渠道的发力凸显了其存在感，它不仅利于解决信息不对称，可以精准定位消费者的偏好，触及C端，也或能有效减轻公共卫生事件影响，进而为其业绩带来明显的回春气息，助力品牌影响力的提升。 今年二季度彪马的电子商务业务增长了70%； 今年安踏电商平台的销售在二季度同比增长80%； 得益于公司新零售及电商零售额的大幅提升，2020年上半年太平鸟实现营业收入32.17亿元，同比增长3.09%；经营性利润大涨129.14%... 除此之外，还有本文的李宁，基于该公司今年第二季度实体销售同比下降低双位数，但公司第二季电商业务同比上升超过两成，在一定程度上消化了疫情带来的负面影响，这也就是市场对其释出的稳定性加以认可且引发股价大涨的主要原因。 主要运动鞋服系上市公司7月官方天猫旗舰店成交额以及销量情况 数据来源：万联证券 可以发现，随着服装品牌意识到数字化的重要性后，其倘若可以充分发挥线上线下协同优势，便有望在这场大流行中率先站住脚跟，重回增长正轨。 而有趣的是，纵观服装产业，其中有一个细分板块或将先行回春，继续身披高景气光环。 那便是体育服饰行业。 不同于其他子行业，这一行业在疫情时期或会引领一定的积极趋势，毕竟受到了“天时地利人和”的照拂。 近年来运动鞋服上市公司收入增速 数据来源：光大证券 在疫情时期，基于宅家属性激增，人们对自身的健康更加看重，居民的出游与户外运动需求有所释放，而在这一运动消费理念的渗透之下，叠加后期冬奥会为首的大型体育赛事的相继推出，运动服饰的消费反弹还是较为可期的。 2013 年以后运动鞋服市场规模变化情况（单位：亿元） 数据来源：东北证券 体育行业国家目标 数据来源：国元国际 “2019年我国体育服饰市场规模达到3166亿元，同比增长17.3%，远高于服装行业整体平均增速，是纺织服装领域复合增长率最快的子行业...未来其行业增速仍将显著好于其他子行业，预计2020至2024年复合增速为11.37%”——Euromonitor数据 我国运动服饰占整体服饰比重 数据来源：国元国际 基于此，届时国内运动品牌有望迎来绝佳的发力点，来进一步拉近与海外品牌的差距，通过继续加强其市场话语权，深入巩固其市场份额，进而使得市场集中度得到整体提升，其中，龙头运动品牌（如李宁、特步、安踏等）或将持续受益。 “2015-2019年，我国体育服饰CR5由46.2%上升至64.7%，CR10由62.3%上升至78.7，显著高于其他子行业。其中，2019年我国体育服饰市场龙头品牌李宁、安踏、特步收入的增速分别为31.95%、21.8%、20.73%，均超过行业增速。——公开数据 纺织服装板块相对/绝对估值水平 数据来源：兴业证券 结语 回顾过往，可以发现，我国服装行业已然过了野蛮生长的躁动阶段，开始面向分化发展的方向，革新升级成为了摆在每个入局企业面前的命题，而疫情的突发使得这一趋势开始加速进化。 虽然入局企业在前期受制于疫情的爆发而遭遇业绩困境，但基于服装，尤其是运动鞋服的需求具备刚需属性，在后期随着疫情常态化，叠加以电商为首的线下渠道代表的数字化升级带动新的消费增量，相关需求的复苏还是具有一定的确定性的。 而在这过程中，从李宁、安踏为首的龙头标的创出新高来说，头部国产运动品牌与渠道商还是在内需修复的过程中受到普遍期待的，或可以得到先行受益，毕竟利用其规模优势在渠道和营销上利用数字化已然有所积累，公司的成长动能较为凸显。
周五三大股指早盘仍继续延续调整，尾盘快速反弹，三大股指上涨幅度均超过1%。本周的A股市场整体上是调整走势，其实在预期之内，在7月初开启的这轮单边上涨的行情时，我就讲到单边上涨是难以持续的，消耗了太多市场资金，每天成交量上万亿，甚至达1.5万亿，两融余额也冲到1.5万亿，投资者的热情过于高涨，基金的销售也非常的火爆，单月基金销售超过2000亿，今年以来，基金销售已经超过1万多亿，直逼2015年大牛市。这表明居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经越来越明显，一方面是A股市场长期走牛的基础，另一方面也会加大市场的震荡，因为单边上涨会累积较大的获利盘，一旦出现利空因素，可能会导致较大下跌。 7月15日后，大盘出现了两次大跌，第一次大跌的原因是投资者预期下半年货币政策可能收紧，在经济复苏后货币政策是否会退出宽松状态，这是大家比较担心的。第二次大跌的原因是美国搞事情，美国对中国的科技龙头华为、腾讯和抖音卡脖子。大家担心中美关系紧张，因此过去一个月除军工、黄金板块涨幅较好外，其他多数板块都出现了不同程度的调整，特别是前期涨幅较大的如白酒这些消费白马股跌幅较大。很多人在疑问，市场是否会重新跌回到3000点之下，白酒、医药这些白马股还能否长期持有？我认为，现在市场从单边上涨转入震荡行情，其实并没有改变A股市场慢牛长牛的格局，因为推动这轮市场走强的基础没有改变，即经济的快速复苏。二季度我国GDP已经从一季度-6.8%的增长，回升到3.2%的增长，一正一负相差10%，相当于经济面已经实现了涨停，美国二季度GDP下降了30%。美国的一位投行人士在华尔街日报上写道，这次疫情虽然没有改变世界，美国仍然是世界上最强大的国家，中国也没有超过美国，但中美之间的差距明显缩小了，这是不争的事实。确实如此，单看二季度GDP，中美的GDP在单季度已经接近。下半年我国经济仍会继续复苏，但货币政策方面不能过快退出，这是我一直以来的观点，如果货币政策过快退出，可能导致经济复苏的势头受到较大动摇，使得经济再次回落。从央行二季度货币政策执行报告来看，下半年货币政策会略有收紧，但不会过度收紧，保持流动性合理充裕依然非常重要，央行行长易纲在讲话中也再次强调了保持货币政策的连续性稳定性，同时也要增加灵活性和针对性，来解决经济中的问题，我认为这是央行的政策基调。不会出现一些人担心的货币政策出现较大收紧。 支撑这轮慢牛长牛的另一个基础，即居民储蓄向资本市场大转移。过去十年，每轮央行放水，资金几乎都会进入楼市，楼价都会大涨，但现在房租不炒已经坚持了四年，并且今年再次强调了房住不炒的原则，不会允许大量居民储蓄进入到楼市来炒房，当然对于刚需和改善性住房依然是支持的。房子是用来住的，不是用来炒的，这会使得央行增加流动性投放，资金需要寻找新的出口，股市无疑是唯一能和楼市相媲美的大市场。因此居民储蓄向资本市场转移的趋势是长期趋势，并不是短期现象，今年基金销售非常火爆，明年将依然火爆。居民储蓄通过买入基金来入市，胜算相对较大，通过个人炒股的风险其实很大，因为现在已经进入到机构投资者时代。只有研究公司的基本面，抓住好公司的机会，做好公司的股东，才能真正的分享A股市场的成长，仅仅像以前一样打听消息炒题材的方式，很容易被割韭菜，因此要想不被割韭菜，只有两个办法，第一是买入好的公司的股票，做好公司的股东，通过长期持有来分享企业的成长，第二是站到机构的一边，选择持有优质的基金，这样相当于让基金经理帮你去投资，我认为这两个途径是大家不被割韭菜的根本途径。可喜的是，现在坚持价值投资的人越来越多，认识到价值投资重要性的人越来越多，越来越多的投资者加入到我的价值投资权，这说明市场的投资理念正在朝正确的方向转变，当然价值投资知易行难，坚持价值投资需要有理论知识和实践经验，还要有良好的心态，特别在市场调整时，更需要从公司的基本面来把握，抓住优质公司是应对市场波动最好的手段。 和A股市场相对低迷的表现相比，美股最近的走势非常强劲，美国股市最近已经接近历史新高的位置，纳斯达克指数早就创下历史新高，但美股这轮上涨没有基本面的支撑，之前我多次讲到美股出现大涨，很大程度上是因为美联储的放水催生了资产泡沫。美股上涨的持续性其实是存疑的，随时有可能发生二次大跌。国际金融大鳄索罗斯在采访中表示，他警告美国市场已经陷入流动性过剩造成的泡沫，他不会入市参与其中，索罗斯更形容目前正处于自二战以来他人生中最严峻的危机，风险来自于市场的过度憧憬，以及不惜一切要求连任的美国总统特朗普。索罗斯对于美国股市的看法是比较悲观的，他直言市场当前处于革命性时刻，在正常情况下不可想象的事情，如今不仅变得有可能，实际上也发生了，但索罗斯没有说明是什么。索罗斯代表了谨慎派的观点，现在越来越多的国际投资人士开始提示美股的风险。确实，美股这一轮的表现超出了所有人的预期，特别是纳斯达克指数的走势非常强劲，一方面因为美国的科技龙头股确实非常有实力，吸引了全球资本的追逐，但另一方面资产泡沫一旦吹起来，总有破灭的一天，因此对于美股大家要谨慎。很多人开始担心美股暴跌出现了资产泡沫的破裂后会导致全球股市再跌一波。事实上从3月份美股暴跌之后全球股市进入到了金融市场出现的第二个阶段，都出现较好的回升。 美股如果大跌，肯定对全球股市会有影响，但对A股的影响我认为不大，一方面是A股本身回升的力度并不大，另一方面，除局部的部分板块和个股出现泡沫之外，A股多数股票的估值仍处于历史平均水平以下，因此A股市场并不会出现过多下跌。当然市场的调整难以避免，毕竟7月初开启的一轮快速上涨，累积了大量的获利盘，很多资金急需获利了结。像白酒、医药这些前期涨幅较大的板块，累积的获利盘非常重，因此一旦跌下来可能有20%甚至更多调整，但从中长期来看，这些消费白马股的股权价值是毋庸置疑的，从2016年我就提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头，在我的《跟杨德龙学投资，如何穿越牛熊周期》中，明确跟大家讲到这些白龙马股的股权价值以后会越来越高，当然在过程中会有多次调整，但每一轮调整实际上都是抄底这些优质股票的机会。因此对于这些板块，如果你的获利较大也可以先做获利了结，如果你要做长线，其实可以不用理会短期波动，实际上从长期来看，这样的波动不会改变这些公司的投资价值。A股市场慢牛长牛的基础并没有被动摇，A股市场长期的趋势依然是震荡向上的，券商作为行情的风向标，往往在行情启动时会有较好的表现，在市场震荡时，券商股的波动也会较大，对于券商我认为可以趁调整时适度布局，等到市场再来下一轮的行情，券商股肯定会一马当先。打造航母级券商是既定方针，未来会采取各种措施来推动航母级券商的诞生，与外资券商相抗衡。打造航母级券商本身需要强大的资本市场，A股市场只有走出慢牛长牛的走势，才能真正产生航母级券商，资本市场走强也是我国经济实现产业升级实现转型的保障。 股市不仅是经济的晴雨表，股市也会推动经济的增长，股市繁荣了，投资者有了赚钱效应，消费增速自然就起来了，人们的财富出现增长，上市公司也可以融到更多的资金来进行投资，新兴企业可以通过科创板创业板注册上市融到宝贵的资本，因此股市繁荣是经济繁荣的重要推动力。
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