尽管2020年全球遭遇新冠疫情的严峻挑战，但2020年的最后一个交易日（12月31日），上证综指涨1.7%创阶段新高3473.07点，A股以大涨收官。与此同时，3月频繁熔断后跌至2191点的美国标普500指数，也以近3750点的历史新高收官。 进入2021年，疫苗普及、全球流动性支撑下的全球经济复苏是市场共识。与实体经济复苏脱节的全球金融市场，能否在2021年延续狂欢？ 接受记者采访的国际机构普遍认为，美股仍将迎“流动性牛市”，但周期行业将跑赢2020年的领跑者（科技互联网），新能源等绿色主题将持续受惠于全球对环境、社会和公司治理（ESG）和气候变化关注度的提升；新兴市场则将受惠于全球经济复苏、美元走弱、全球资本回流。但与全球不同的是，中国监管层开始强调货币政策正常化、防范金融风险，因此中国A股的走升将更多受到盈利提升的驱动。同时，在2020年升值近9%的人民币仍将在2021年维持强势。 2021年全球市场将迎K形复苏 2020年11月，疫苗超预期的有效率彻底点燃了周期股行情，引发了全球股市的“复苏交易”，例如此前大幅跑输的银行、邮轮、酒店等板块开始反弹。然而，近期英国疫情反复和病毒变异再度导致避险情绪升温。 不过，主流机构认为，进入2021年，疫苗和政策宽松支持的全球复苏仍将是主基调，美股仍将是“流动性牛市”，而新兴市场也有望在全球复苏的背景下跑赢发达市场。渣打银行预计，在2020年全球GDP萎缩3.8%之后，2021年将增长4.8%。 富达国际亚洲股票投资总监缪子美对记者表示：“病毒的变异是生物进化的自然现象，当前并无证据表明最新的变异将大幅降低疫苗的保护效应，我们仍认为疫苗将推动全球经济复苏。”但这种复苏不会是“V”形的，而将是“K”形的，即一些市场再次反弹，另一些市场出现下跌，由此形成一个“K”形。例如，在2020年，以FAANG(脸书、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌）等互联网公司为首的大盘股的表现远好于小盘股，因此也是“K”形。但是，2021年受流动性和疫苗驱动的周期股有望跑赢，大盘科技股在持续的反垄断监管下，涨势可能不如2020年。 整体而言，该机构认为2021年美股仍将是流动性牛市，周期行业将跑赢。流动性的力量不容忽视，2020年让众多价值投资的笃信者看到了央行的力量，2021年愿意逆势而为的力量更是越来越少。美联储、欧洲央行和日本央行的资产负债表总规模已超22万亿美元，2022年前我们很难看到政策收紧；同时，我们正在目睹二次世界大战以来最大规模的全球财政扩张。随着美国新一轮纾困方案落地及经济重启预期升温，消费与投资增速均有望保持强劲。“2020年的流动性狂潮下，散户疯狂、空头死绝。散户购买看涨期权的比例已高达21.6%，标普500做空意愿持续创下新低。”资深美股交易员司徒捷对记者表示。 不过，2020年4月以后美股因流动性推动而大涨，纳指在不到5个月的时间里从6600点涨到12000点，而在这期间美国经济大幅负增长，企业盈利急剧下滑。美国股市目前的席勒市盈率为历史第二高位，仅次于2000年科网泡沫破灭前的估值水平，比2007年底还高。当前的纳指市盈率已达71倍，估值泡沫客观存在。挑战在于，美国当选总统拜登上任后采取财政扩张政策导致利率上升，这将会刺破美股的估值泡沫，造成股票下跌。 对此，司徒捷认为，观察市场顶部的重要指标有两个——首先是私营部门的杠杆，投机是市场进入顶部的第一要素，但非决定性要素；其次，当美联储预测通胀达到目标，并要开始收紧流动性时，这将是市场的顶部。但目前在平均通胀目标的新框架下，美联储显然愿意容忍更长时间的通胀超调，机构预计加息在2022年前基本无望。 但即使牛市持续，2021年盲目追高的策略可能也并不会像2020年那样可行。司徒捷提及，1998~2000年网络泡沫期间，纳斯达克经历不少于三次的大规模调整，调整幅度在15%~25%之间。因此，2021年可能是一个非常复杂的年份。“躺赚、死抱不一定是好的方式。见好就收、在出现回调后重新进场可能是更安全的交易方式。” 中国经济与去年呈现镜面对称 国际机构普遍看好中国市场在2021年的表现。但缪子美也表示，与全球不同的是，中国监管层开始强调货币政策正常化、防范金融风险，因此中国股市的走升将更多受到盈利提升的驱动，机构尤其看好可选消费、矿业、材料、医药、新能源产业链。 回顾2020年中国经济的走势，前低后高是主要特点。第一季度出现了40年来唯一的季度负增长，到第四季度逐渐恢复到正常甚至高于正常水平。而2020年物价则前高后低，CPI同比从年初的5%以上降到年底的负增长。这种情况下，企业盈利增速也出现了前低后高走势。 “整体上看，2021年经济指标走势与2020年大致相反，二者呈现镜像对称特征，即图形类似，但趋势相反。”中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示，受益于低基数（-6.8%）和环比上升，2021年一季度经济增速大概在15%以上，达到多年未见的高点。无论是制造业PMI还是非制造业PMI都一直在50以上的扩张区间，并且显著高于2019年水平，这种趋势大概率还会维持一段时间。从投资、消费、净出口三驾马车看，投资和净出口在2020年下半年增速都已超过了2019年水平，达过去三年的高位，只有消费增速仍然较弱，当月增速仅为2019年水平的60%。随着疫情控制越来越有效，消费增速在2021年会恢复到正常水平。 到了2021年下半年，机构普遍预计中国经济政策逐渐常态化，甚至还会略紧于正常水平，经济环比增速也会慢慢下降至潜在增长水平。与经济走势一致，吴照银认为，企业盈利在2020年呈现前低后高特征。以工业企业利润来衡量，2020年3月增速为-34.8%，到了10月就快速上升到28.2%。“可以预见，到2021年的一季度末，工业企业利润增速会更高，甚至会成倍增长。这会带动股市的市盈率大幅下降，现在很高的静态市盈率到了2021年一季度看上去就不高了，事实上也给股价带来了更高的上升空间。” 此外，商品牛市仍将在2021年上半年延续，从而继续驱动周期股行情。恒生中国首席经济学家王丹预计，不同于消费品，工业品通胀压力会较大，这主要有两大驱动力——首先，供给仍然偏紧，直至2021年4月前后，运输方面的瓶颈仍将存在。同时，中国内部的基建需求仍然较大，尤其是新基建，因此对于工业品、大宗商品的需求2021年将持续走强。 机构的共识在于，根据经济基本面拐点判断2021年股市的拐点大致在二季度。但吴照银认为，具体的拐点要结合资金端来判断，特别是要观察公募基金的申赎情况，一旦发现公募基金的新发规模大幅下降，而基民的赎回额度快速上升，那么股市的拐点将会很快出现。反之亦然。 积极的趋势在于，增量资金将在2021年放量。野村东方国际中国研究主管高挺对记者表示，2020年北向资金净流入A股近2000亿元，明显不及2019年的3528.89亿元，但随着全球风险偏好提升，2021年有望成为外资流入的另一个大年。 同时，缪子美认为，中国内地家庭可望提升在岸股票敞口，这也将提升A股机构化程度。证监会在上月22日提出，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接，继续大力发展权益类公募基金。瑞银证券预计，到2022年底，中国家庭部门在基金、保险和直接股权上的资产配置比例可能从17%升至21%，以美元计达到约16万亿美元。 人民币汇率仍将保持强势 2020年下半年涨势迅猛的人民币将再度成为2021年的全球焦点。2020年人民币汇率先跌后涨，全年累计升幅达6%，从年内对美元最高点7.17算起到年底升值达9%。展望2021年，机构认为人民币仍然会保持升值趋势。 例如，高盛、渣打则预计美元对人民币在2021年将达6.3。根据高盛的估值模型，美元对人民币的公允价值为6，该投行认为人民币目前被低估；摩根士丹利预测的点位为6.4；恒生中国对2021年美元对人民币的预测点位为6.1，且不排除一季度达到6的可能性。 恒生银行（中国）副行长兼环球市场业务主管吴英敏对记者说，过去一年，多数货币都对美元有所上涨，例如欧元、澳元对美元的涨幅都接近10%，因此人民币的升值幅度并不算夸张。2020年美元的弱势主要由美国长期的货币宽松取向以及巨额财政刺激政策导致，这些政策短期都不会变化，所以预计2021年弱美元仍将持续。 吴英敏也不认为当前的人民币升值幅度会引发干预的可能，并且也没有必要干预。原因在于，早在2020年10月初，人民币对美元迅速涨破6.8，央行先后取消远期购汇风险准备金、暂停逆周期因子，同时QDII、QLDP额度也有所扩大，人民币目前应该是处于试验“自由浮动”的状态。从一篮子货币的角度来看，人民币的升值幅度在4%左右，只是中等适度。所以目前人民币的点位并不具有要进行干预的前提。 几大支撑人民币走强的因素仍将在2021年持续。首先，美元贬值推动人民币升值，美国新一轮9000亿美元的财政刺激仍有演变为2万亿美元的可能；其次，不断增长的贸易顺差是人民币强势的内因。尽管国际贸易摩擦不断，但中国产品的国际竞争力越来越强，中国的出口增速始终快于全球贸易增速，中国的贸易顺差呈现扩大趋势。2020年月度顺差持续上升，11月贸易顺差创历史新高，达754亿美元；中美利差维持在高位也是人民币升值的重要逻辑。以十年期国债收益率为参照基准，中美之间的利差过去长期维持在大约80~150BP的范围，但目前中美利差超过200BP，未来一段时间中美之间的利差仍会维持在历史高位，因而从利率平价角度看人民币对美元也有升值趋势。
证监会再发声：畅通退市渠道，强化优胜劣汰 近日，证监会主席易会满在中国资本市场建立30周年座谈会上讲话时指出，将以注册制和退市制度改革为重要抓手，加强基础制度建设。坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三原则，稳步在全市场推行注册制。进一步畅通多元化退出渠道，强化优胜劣汰。 不是说注册制必须以退市制度为前提，只要有多少企业进入市场，就必须有多少企业退出市场，实现同等数量的进出。如果这样，注册制和退市制度改革又进入新的歧途了。但是，没有良好的退市制度做保障，注册制改革要想全面实施和顺利推进，也确实非常难，甚至会寸步难行。 事实上，股市的许多问题，都与退市制度不健全有关，与退休制度没有发挥积极的震慑作用有关。因为，没有严格而规范的退市制度，上市公司就难以真正形成敬畏市场、敬畏法律、敬畏投资者的良好格局，就会发生各种违反市场规律和制度规范的行为，从而导致市场的投资风格出现很大问题，投资者难以确立价值投资理念，上市公司的质量也难以提升，甚至会出现劣质企业更有市场的怪现象。 众所周知，注册制一个鲜明的特点，就是放宽市场准入条件，让具备条件的企业都能进入市场。这就要求，市场监管必须越来越严，对上市公司进入市场后的行为监管必须越来越规范，一旦发生或发现问题，必须严格按制度和规定执行，而不能有任何放任现象。这其中，退市是最严厉的处罚手段之一，也是对上市公司行为是否规范、自我约束意识是否很强、适应市场的能力能否提升最重要的考量之一。如果做不到，便随时有可能退出市场。 俗话说，进门容易出门难，说的并不是一旦进入市场，就很难再退市了，就能一劳永逸了，而是要告诉所有上市公司，如果因为自己的行为导致企业退市了，对企业带来的伤害是非常大的。无论是投资者还是消费者，都会因为企业的退市而对企业另眼相看，会认为企业在管理上、行为上、规范上都存在严重问题，就会慢慢远离企业。如此，企业就可能会连生存的难度也越来越大、空间越来越小。 也正是因为如此，企业就必须充分认识到，上市对企业既是一次机会，也是一次考验，既可以带来积极影响，可以增强企业的市场影响力和消费者认可度，也可能产生消极影响，让投资者和消费者远离企业。关键就看，企业如何看待上市、对待上市，如何敬畏市场、敬畏法律、敬畏投资者了。 这也意味着，从管理层来看，已经将注册制改革和退市制度改革紧密结合在一起，一手抓注册制的全面推行，一手抓退市制度建设，以注册制改革倒逼退市制度改革，以退市制度改革推动注册制实施，从而真正形成两者之间的良性循环，并不断提升上市公司质量，提高证券市场整体水平，让证券市场能够朝着高质量发展的目标前行。 需要注意的是，讲到退市制度改革，有的人就会立即发出应当保证每年有多少上市公司退市的声音，认为只有上市公司退市数量才是衡量退市制度效率的根本标准，甚至是唯一标准。实际上，退市制度的优劣，最关键的是建立严格的退市标准、规范的退市程序、正常的退市机制，是让那些已经不具备再留在市场的上市公司能够及时退出市场，数量多少也就不随主观意志变化而变化，而是看客观事实而决定，有时数量多，有时数量少。总之一句话，留在市场的公司，必须是高质量的，是能够让投资者按照价值投资理念投资的。 证监会提出要进一步畅通多元化退出渠道，强化优胜劣汰，说到底，就是把那些已经对市场构成不良影响的劣质公司清除出市场，把市场空间留给质量高的公司，最终形成市场整体质量与水平的提升。 中国资本市场已经走过了30年历程，30年，有风雨，也有彩虹，有压力，也有动力。有问题，也有成绩。如何才能走得更好，走得更具效率，也到了需要进一步推进改革的时刻。走上市公司数量扩张之路的方式已经到了尽头，取而代之的是走质量发展之路，把提高上市公司质量、继而推动整个市场发展水平作为新的发展目标，形成真正可持续发展的良好格局。 谭浩俊
行业动态： 2020年12月31日，A股市场正式收官。去年，受新冠疫情、海外环境变化等因素印象，三大股指年内变动明显，但从总体看，全年市场呈结构性牛市，资金进一步向趋势龙头集中。 回顾去年全年，上证指数由年初的3083.78点全年累计涨13.87%；深证成指由年初的10656.41点全年累计涨幅达38.73%；创业板指由年初的1836.03点全年累计领衔大涨65%。 从全球股指变动看，Choice金融终端显示，深证成指以全年38%的涨幅在全球41个主要指数中居于第11位。纳斯达克100指数位居全球第4，涨逾47%。上证指数以13.88%的涨幅位居第23名，香港恒生指数全年累计跌3.4%，排名第35位。 12月31日收盘，上证指数涨1.72%报3473.07点；深证成指涨1.89%报14470.68点；创业板指涨2.27%报2966.26点。 本周新基发行情况： 据Wind显示，本周内，共37只基金发布成立公告，总规模达337.02亿元； 本周内，共发行45只基金发布发行公告，30只基金首发。 其中，银河聚利87个月定开债发行规模最大达79.00亿元；此外，发行规模超60亿元的基金产品有华安优势企业A，规模达62.52亿元。 （图片来源：Wind数据端） 本周净值排行TOP10 股票型基金净值排行 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 混合型基金净值排行 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 企业聚焦 公募基金业绩榜：重仓新能源基金包揽业绩榜首 2020年收官在即，公募基金产品业绩排行也即将尘埃落定，今年公募基金的业绩排行也成为了市场关注的焦点 受疫情影响，今年A股市场持续波动，而纵观公募基金市场，似乎未受到股市变动的影响，年内募集规模能力凸显。 据公开数据显示，2020年，公募基金发行总规模已突破3万亿元，创下历史记录。其中，今年共有129家基金管理人有新产品发行，共有6家发行规模超千亿，易方达、汇添富旗下新品发行均超过2000亿元。 值得关注的是，2020年公募基金权益类产品中的前4名均被农银汇理基金包揽，产品经理均为赵诣，4只产品年内回报率均超135%。 而权益类产品跌幅榜单方面，华宝基金旗下的华宝标普油气A人民币和华宝标普油气A美元2产品，业绩不佳，年内回报率垫底。 2020年股票基金平均业绩回报超50% 2020年中国公募基金取得丰硕成果，从收益率看，偏股型基金平均收益率超过50%，最高的达到166.56%；从基金发行看，股票投资方向基金发行671只，募集规模16451.44亿元，数量、募集规模均创历史年度新高。 银河证券基金研究中心发布的数据显示，截至2020年12月31日，标准股票型基金收益率54.99%；混合偏股型基金收益率59.57%；长期纯债债券型基金收益率2.69%；普通债券型基金（可投转债）收益率4.02%；货币市场基金收益率2.02%。 中融基金推出新混基朱柏蓉“一拖八”，5只基金任职回报率不足6% 近日，中融基金推出了一只混合型基金，为中融景颐6个月持有期混合型证券投资基金（以下简称“中融景颐6个月持有期混合A”），朱柏蓉担任基金经理。 朱柏蓉，2017年6月加入中融基金，现就职于固收投资部；曾任中融融裕双利债券型证券投资基金等产品经理。从其任职回报率来看，朱柏蓉管理的基金类型多元，但业绩表现均不佳，有5只基金回报率不足6%。 公开资料显示，自2020年12月7日，朱柏蓉开始管理中融景颐6个月持有期混合A。截至12月21日，朱柏蓉“在手”的基金共有8只，包括1只混合型基金、3只债券指数型基金、2只定开债券型基金、1只货币型基金和1只债券型基金。其中，中融景颐6个月持有期混合A为朱柏蓉现管理的唯一一只混基。 2020年公募基金发行数量、募集规模均创1998年以来新高 1月1日晚，银河证券基金研究中心发布数据显示，截至2020年12月31日，2020年各个类型公募基金合计发行1441只，募集规模31589.07亿元，数量、募集规模均创1998年以来历史新高。 具体来看，银河证券基金研究中心统计显示，按照投资方向划分，股票投资方向基金发行671只，募集规模16451.44亿元，数量、募集规模均创历史年度新高；债券投资方向基金发行664只，募集规模14206.24亿元；商品投资方向基金发行16只，募集规模47.32亿元；混合投资方向基金发行43只，募集规模683.66亿元；其他投资方向基金发行47只，募集规模200.40亿元。 昔日明星产品业绩榜“大换血” 与2019年相比，2020年权益类产品收益榜单可谓“大换血”。 2019年，公募基金权益类产品业绩排行前十名中，广发基金的三只产品包揽榜单的前三位，分别为广发双擎升级、广发创新升级以及广发多元新兴，产品经理均为刘格菘。 Wind显示，广发双擎升级、广发创新升级和广发多元新兴，2019年内总回报率分别为126.41%、115.66%和110.92%，上述三只产品也分别为年内混合型基金、灵活配置型基金及股票型基金的同类排名第一。 2020年以来，上述3只产品未能延续去年的业绩神话。据Wind数据端显示，截至12月30日，广发创新升级、广发双擎升级和广发多元新兴的产品回报率分别为75.96%、64.20%和60.04%，分别位于权益类产品业绩榜单的第488位、922位和1088位。 机构观点 金信基金孔学兵：国产替代仍是2021年国内半导体发展主线 金信基金孔学兵表示，国产替代仍旧是2021年国内半导体产业发展主线，并且会加速在重点产品领域和基础环节的上下游产业链协同攻关。 孔学兵称，5G、新能源汽车等新基建市场将会进一步提升渗透率，带动国内半导体产业加速发展。我们预计国内半导体2021年实现20%以上增速应该是大概率事件，产业规模有望超过万亿元。 “根据我们的跟踪，目前由于需求端的快速增长，叠加产能供给紧张带来的缺货涨价情况已经遍布到行业内很多环节，从代工到封装到设计，量价齐升成为普遍现象。我们预计全球半导体产能紧张的局面还会延续至2021年，甚至在8寸产能上有可能延续至2022年。”孔学兵表示。 银河证券：展望2021年，证券行业经营环境有望持续向好 银河证券指出，受益于经营环境向好，券商2020年业绩增长确定性强，盈利能力稳步提升。展望2021年，证券行业经营环境有望持续向好。 银河证券称，证券行业处于监管宽松周期，资本市场基础制度深化改革延续，直接融资大发展，改革重点由增量市场转向存量市场,监管在全市场推进注册制,投行业务将深度受益。资本市场国际化进程有望提速，制度规则或加快与国际接轨，T+0等交易制度改革可期，有助提升交易效率以及市场活跃度。 综合考虑，银河证券表示，证券行业经营环境,在悲观、中性、乐观假设下，我们测算证券行业2021年净利润同比增速分别为-11.54%/4.33%/17.72%。金融业深化改革环境下,头部券商和差异化特色明显的券商将深度受益改革红利释放, 华泰证券：国内外共振向上 新能源车行业延续高景气 华泰证券指出，国内新能源车从补贴退坡影响中恢复，To C车型销量大幅提升，非限购市场渐为中国主力，行业内生增长动力凸显。 华泰证券认为，碳排放政策与新车型多管齐下，欧洲加速电动化进程。新能源车产业链景气度持续提升，顺产业链而上，电池环节龙头地位稳固，多供应商模式为二线品牌带来突围机会，电机电控行业格局仍在变动中，建议关注高需求下铁锂和电解液材料涨价。 粤开证券：春季行情值得期待 均衡布局三条主线 1月3日，粤开证券研究院策略组负责人陈梦洁发表观点认为春季行情值得期待。其统计了2015-2019年间申万一级行业在元旦后一周及1月份的上涨概率和涨幅中位数，发现元旦后一周综合、电气设备、钢铁、机械、电子、传媒的上涨概率和涨幅中位数相对较高；纵观整个1月份，历史来看交运、军工、家电的上涨概率较高。 陈梦洁表示，2020年末收官，几大指数均表现较好，全年A股各大指数全面上行。一方面中欧投资协定谈判完成和疫苗获批提振市场情绪，另一方面显示出资金提前布局春季行情。从基本面来看，当前经济复苏的态势仍在，且疫苗获批上市，市场对上半年经济继续恢复较为乐观，需要关注1月的年报业绩预告，各板块有条件强制于1月31日之前披露年报预告，需关注受损于疫情行业的年报资产减值风险。 海通证券：前期跌幅较大的品种短期将迎来一定的修复 海通证券表示，短期来看，前期跌幅较大的品种短期将迎来一定的修复，目前节前还剩最后两个交易日，预计年前更多的机会在于超跌个股的反弹机会。 “预计后市市场将继续维持横盘震荡。操作上的话建议投资者短期淡化指数，择机分批布局超跌个股反弹机会，同时把握好节奏，做好高低切换。后续关注的方向建议关注位置较低的超跌品种如5G、通讯设备、软件等。”海通证表示 （搜狐财经综合财联社、21世纪、金融界等整理）
在2020年12月30日厦门举办的“预见2021吴晓波年终秀”上，宏观经济学家、如是金融研究院院长管清友以“出清的尾声”为题，复盘了从2017年开始、到2021年基本结束的中国金融市场“出清史”。 演讲中，管清友给出了2021年经济的三大关键词：“弱复苏”、“稳政策”、“强改革”，提出了三个不确定性：“疫情风险”、“数据风险”和“疫苗风险”。 管清友表示：“在负利率时代，财富保卫战打响了，如果你不能持有核心资产，财富或不可避免地面临缩水的命运。” 以下是管清友的演讲内容，经36氪记录整理： 对于2021的展望，我想用“出清的尾声”这个词来给大家做汇报。 今年是吴晓波年终秀的第六年，是我参加年终秀的第四年，特别巧，我们一起见证了一部中国金融市场的“出清史”。 在过去四次年终秀中，我讲“泡沫的背影”，讲“隧道的微光”，讲改革，讲“南渡北归、西进东出”。我们也追忆过似水繁荣。 今天中国所处的经济环境，确实和以往发生了翻天覆地的变化。过去这四年，金融市场正好经历了一个残酷、剧烈的出清过程。无论你是做企业还是做投资，处在体制内或体制外，每个人都经历了这样的过程，我们和这一波市场出清同频共振，甚至很多人受影响特别大。 于是我就在想，我们该用一个什么样的视角去观察金融市场？金融市场无处不在，它和我们的命运息息相关，和我们的财富息息相关。 我后来总结，用三个字，叫“心”“体”“用”。历史学家汤因比曾用三个维度去观察文明，我现在用这三个字来观察金融市场，后来我竟然发现我们观察的角度非常类似。 什么是“心”？对应的是汤因比观察文明时说的“观念”；什么是“体”？对应的是汤因比所说的“制度”。什么是“用”？对应的是汤因比所说的“器物”。这是我的一点心得，供大家参考。 那么，对于2020、2021，我们如何去总结，如何去展望呢？ 2020年的全球政经格局一波三折，美国大选落幕，大选在美国造成了分裂，也让中国人也看到了一片喧嚣。对于中国而言，拜登当选，确定性增强了，压力却可能更大了。 最近，中国有两张牌打得特别好，我特别希望大家关注。第一张是贸易牌，就是今天（12月30日），中欧投资协定谈判终于完成了，这非常重要，中国和欧洲，在经贸和投资上站到了一起。 在这之前，中国加入了RCEP，RCEP是涵盖全球人口规模最大、经济总量最大的自由贸易协定。中国打出这张贸易牌，我们应该为国家点个赞。 第二张牌是气候牌，中国领导人适时地率先提出了“碳达峰、碳中和目标”。 这里有个背景，特朗普时期美国退出了《巴黎协定》，拜登似乎在准备重新加入《巴黎协定》。拜登也希望在气候变化问题上继续和中国合作，而中国率先提出这样一个目标，不仅仅是承担大国责任，也是倒逼国内改革，同时中国也掌握了完全的主动权。 中国的这两张牌都打得非常厉害。2021年，面对国际局势的骤变，面对百年变局，中国人会更加气定神闲、更加从容、更加主动。我们有这样的自信心。 回到金融领域，世界的金融市场发生了什么变化？ 2020年，我们经历了一个“无限宽松”。中国的货币政策、监管政策和欧美的政策正好相反，其他各国中央银行的资产负债表又骤然上升，而中国在货币政策上保持了相当大的克制，这种克制既来自我们对过去十几年经验教训的总结，也来自我们基于自身经济特点的判断。 相信很多人没有想到，中国疫情恢复这么快，以及没有想到中国的出口会如此强劲。当疫情对全球经济造成了冲击，中国庞大的、坚实的工业生产能力和全球宽松的货币政策正好匹配了起来，中国再度成为“世界工厂”。 刚才吴晓波老师讲，在今年2、3月份时，没有人想到中国的产业链会如此强大，甚至那个时候大家讨论的问题是——“中国的产业链会不会被边缘化”？到了下半年，我们看到，中国再度成为“世界工厂”。我们通过自己的工业生产，为世界抗疫做出了贡献。 2021年的经济会怎么走？ 今年的情况，大家已经感受到了。说实话，今年对很多中小企业来说，可以说是灭顶之灾，遭遇“重创”“冲击”，很多企业都是“团灭”。 2020年的经济走势是“前低后高”，而2021年将是“前高后低”。大家对2021年的经济走势的分歧，不在于“能不能复苏”，而在于说“复苏到底有多强劲”。有的人相对保守一点，认为2021年的复苏可能没有那么持续；有的人相对乐观一点，认为2021年仍然会维持强劲的复苏。 我们现在能看到的是，2021年上半年，中国经济仍然会维持强劲的复苏状态，我们预计全年应该是在7%-8%左右的增速，2021年一季度由于今年的低基数效应，可能会实现10%以上的增长速度，这个速度确实来之不易，我觉得可以用“一枝独秀”来形容。 2021年经济的三大关键词会是什么呢？是“复苏”“稳政策”“强改革”。2021年我们会看到，下半年将延续上半年的复苏，当然这其中有非常多不确定性，至少有三个风险。 第一个风险：疫情风险。如果疫情没有得到有效控制，疫情对全球经济的冲击仍然存在。相对来说，中国的工业生产部门仍然承担巨大的生产功能，继续为全世界生产产品。 第二个风险：数据风险。中国逐步进入省市县的换届，换届后，很多地方会重新检视本地的经济数据，一些企业的风险可能会暴露出来，甚至我们在2021年，从投资的角度仍然要防范风险。 第三个风险，疫苗风险。如果疫苗很快推出并得到有效使用，证明它对疫情特别有用，2021年，美国很可能在下半年启动货币政策边际上的收缩。这对全球资本流动将会产生巨大的影响，我们如何去抗击这种资本的逆转，如何去抗击来自海外需求的减弱？这需要通过供给侧、需求侧两方面的改革。 回到刚开始讲的“出清”，稍微复盘一下，无论2021年中国遇到多大的风险，无论复苏有多强劲，始于2017年的金融市场出清，我认为会在2021年基本结束。我们能明显看到，中国金融部门的杠杆出现了显著的下降，从产品到机构到局部的风险得到释放。 图源：吴晓波频道 这个过程是惨烈的、痛苦的，这些年，无论是经济还是疫情，还是金融市场，其实可以用一个字来形容——“熬”。我们关心的问题在于，如果2021年实现市场的出清，在资产配置上会有什么变化？股市方面，简单的结论告诉大家，总体上会经历一个从估值推升到业绩支撑的转变。 2020年的日子虽然不太好过，但2020年是一个资产大年。2021年经济复苏，日子好过一点，但投资将会特别难做。所以，债券市场还是以防风险为主，地产也逐步地进入到所谓的“牛市的后期”。 但这种年度的变化，并不改变我们长期看好中国资本市场和资产市场的基本观点。为什么我们长期看好呢？有两大基本动力： 第一个动力是一个“推力”，全世界逐步步入零利率、负利率时代是大势所趋，无论从人口结构的变化，还是全球化的逆转等维度去看，中国恐怕也很难避免这样一个趋势。而在零利率、负利率的时代，持有核心资产是基本选择。 2020年，我个人认为是“零利率元年”，为什么？今年美国的十年期国债收益率曾经到过0.5%，这是非常重要的一个指标。而中国十年期国债收益率仍然是在3%以上，甚至今年一度达到了3.3%，也就是说，中国会长期成为一个资产高地。 我们维持资产的正收益，中国十年期国债收益率仍然比较高，和美国之间维持着一个相对比较大的利差。这是一个基本的动能，也可以说，未来资产市场的繁荣可能是以十年为单位来计数的。 第二个动力，我称之为“拉力”，就是以注册制为代表的中国资本市场的一系列改革，可以把它跟2005年开始的股权分置改革相对比，中国的注册制也在摸爬滚打、逐渐摸索，我们正在推动向完全意义的注册制迈进。 对投资者而言，股票市场从“供销社模式”转向“超市模式”，在超市你可以买到非常多的资产，并且资产的性价比非常高。在负利率时代，我们的财富保卫战其实打响了，如果你不能够持有核心资产，我们的财富或不可避免地面临缩水的命运。 什么是核心资产？简而言之就是三大类：好股票、好房子、黄金。 我们要注意中国股票市场结构的变化，今年沪深300大大地跑赢了上证综指。股票市场上个股之间的分化越来越严重，头部公司屡创新高，很多公司却无人问津。作为投资者，需要看清楚下一个十年三大确定的赛道：科技、消费、大健康。 房子还是不是核心资产？当然是。但今年以来，房产剧烈分化，即使在同一个城市不同的区块，分化都非常严重。很多人都问我“厦门的房子能不能买”“深圳的房子能不能买”，这些问题没有标准答案，我只能告诉大家，核心城市、核心区域的房产仍是重要的核心资产。 最后再说说黄金，很多人都对黄金特别痴迷。黄金的货币属性、商品属性、金融属性、避险属性同时存在，黄金是负利率时代相对投资价值凸显的一个品种，今年黄金突破过2000美元/盎司。 很多人问，黄金还会不会涨价？短期的价格很难判断。但如果我们认定未来的市场仍然是零利率、负利率的趋势，黄金的投资价值就不可忽视。 有人问，投资黄金该买什么？因人而异。对一般投资者而言，没有必要买太多黄金，特别是实物黄金。如果你对黄金特别痴迷，建议你买点金条、买点金币比如熊猫金币。 很多人问，黄金是不是流动性差，变现能力差？我只能说，对于高净值群体来说，黄金是压箱底的投资。 我曾经打过一个比方，你说黄金有投资价值，它确实非常有价值，说它没有价值，也没有价值。但它有一个隐藏很深的功能，就是能让人们心情愉悦。当你受到疫情冲击或工作不顺心时，回到家拿出金条，拿出熊猫金币数一数，心情会特别愉悦。 所以，因人而异，没有标准答案，供大家参考。 最后，我想东施效颦一下，今年李雪琴老师特别火，她曾经喊话过一个著名明星。说到黄金，我特别想利用这个机会喊话一下郎朗：“郎朗，你看，这就是黄金，这就是熊猫金币，多重！” 祝大家好运，谢谢！ ——————
日前举办的中国资本市场建立30周年座谈会指出，党的十九届五中全会描绘了“十四五”时期经济社会发展的宏伟蓝图，也对发展资本市场提出了新的更高要求，资本市场正处于难得的战略机遇期。 不久前召开的中央经济工作会议明确了明年要抓好的重点任务，对于资本市场而言，会议提出，要“促进资本市场健康发展，提高上市公司质量”。当前，在构建新发展格局的新形势下，中央经济工作会议对资本市场做出上述任务部署，意味着资本市场作为连接实体经济、金融、科技创新的重要枢纽，将继续保持深化改革、扩大开放的定力，从而以更大力度、更稳健的运行助力构建新发展格局。 提高资源配置效率 “十四五”时期，我国将加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。这对资本市场发展提出了新的要求，也提供了新的机遇。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《金融时报》记者采访时表示，“促进资本市场健康发展，提高上市公司质量”被中央经济工作会议提及，传递出资本市场要稳健发展的重要信号。在新形势、新阶段、新格局之下，资本市场的健康发展是促进经济转型、产业升级的重要保障。与此同时，市场稳健发展也有利于稳定投资者情绪。 从国内经济发展方式看，经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，创新驱动成为主要动力，金融业也需要与时俱进，主动适应变化，提高金融供给体系对国内需求的适配性，畅通经济循环。对资本市场而言，这就要求资本市场提高资源配置效率和促进创新能力。 “资本市场健康发展有利于维持市场稳定，保障顺畅的融资功能。”中国银行香港金融研究院经济学家丁孟在接受《金融时报》记者采访时表示，资本市场的核心功能之一是保障资金有效配置到最有效的部门，要切实发挥好资本市场在促进创新资本形成、支持科技创新等方面的优势。因此，不管是提高上市公司质量还是优化市场机制和监管机制，都是以优化配置效率为目标。 厦门大学经济学院教授韩乾也认为，资本市场健康发展体现在一级市场上，是发挥好资源优化配置的作用，让真正有活力的公司留在资本市场上，实现优胜劣汰。 加强基础制度建设 事实上，资本市场要实现融资功能顺畅、市场“进退有序”，必然离不开完善的基础制度。完善资本市场基础制度，有利于全面增强资本市场枢纽功能，引导各类要素资源向更高效率、更具活力的领域协同聚集，促进创新资本形成，提高经济金融循环效率。 “资本市场要健康发展，基础制度的完善是非常重要的。”中泰证券首席经济学家李迅雷表示。 近年来，我国资本市场全面深化改革加速推进，带动了资本市场基础制度完善。在“十四五”开局之年的2021年，深化市场基础制度改革将继续成为资本市场的关键词之一。董登新认为，让资本市场稳健运行，一方面，要重视资本市场基础制度建设，与改革配套的制度规则要及时推出；另一方面，要严厉打击资本市场违法违规行为，保持“零容忍”监管态度，让证券集体诉讼制度等落到实处。 就如何加强资本市场基础制度建设，证监会主席易会满在中国资本市场建立30周年座谈会上表示，将以注册制和退市制度改革为重要抓手，加强基础制度建设。稳步在全市场推行注册制，进一步畅通多元化退出渠道，强化优胜劣汰。统筹推进发行承销、交易、持续监管、投资者保护等领域关键制度创新，扎实推进制度型开放。 吸引长期资金入市 “2021年是‘十四五’开局之年，中央经济工作会议对资本市场的任务部署将为市场带来十分积极的影响。”前海开源基金首席经济学家杨德龙向《金融时报》记者表示，促进资本市场健康发展，有利于为长期资金入市创造良好环境，而长期资金又是资本市场稳健发展的“中流砥柱”，两者之间相互作用。 数据显示，目前，公募基金管理资产近19万亿元，权益类基金比重近两年提高了14个百分点。今年以来，公募基金发行出现大幅度增长，截至目前，发行规模已经突破3万亿元，创下历史新高，其中又以权益类基金发行较为火热。受访的公募基金人士认为，这在一定程度上反映出，越来越多的居民重视公募基金的资产配置功能。未来，这一趋势有望延续。 深圳证券交易所理事长王建军日前在中国财富管理50人论坛2020年会上表示，要推动投融资协调发展，坚持股权融资和债券融资并重，做大增量与盘活存量并重，丰富金融服务与产品供给，大力推动长期资金入市，健全资本市场财富管理和风险管理功能，切实增强市场各方的获得感。 值得关注的是，今年的中央经济工作会议上，“促进资本市场健康发展”是在“全面推进改革开放”这项任务中被提及的。中央经济工作会议提出，构建新发展格局，必须构建高水平社会主义市场经济体制，实行高水平对外开放，推动改革和开放相互促进。丁孟向记者表示，资本市场开放要随着我国经济对外开放步伐同步提速。今后可以进一步加大内地与香港资本市场的互联互通，让资本市场更好地支持粤港澳大湾区建设和双循环新发展格局。这有助于进一步提升国际市场对中国经济和企业的信心，吸引境外资本流入。 业内人士认为，今后要推进资本市场更高水平开放，推动资本市场向制度型开放转变，深化境内外市场互联互通，加强开放条件下监管能力建设，更好服务国家对外开放战略落地实施。
2020年，我国资本市场步入而立之年，在注册制改革这一顶层设计的指引下，基础制度建设不断完善，证券法律体系与时俱进，投资者保护集体诉讼制度提上议程……我国资本市场稳步站上注册制改革的新台阶。 实行注册制改革以后，资本市场更加生机勃勃。安永2020年12月21日发布的《中国内地和香港首次公开募股（IPO）市场调研》（以下简称《调研报告》）显示，2020年，A股IPO数量和融资额均大幅增长，全年融资额创2010年以来新高。业内人士表示，注册制改革是资本市场向高质量发展迈出的重要一步，有助于中国资本市场朝着更加开放和富有活力的未来持续迈进。 注册制实施使A股IPO融资规模大幅增长 2018年11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立科创板并试点注册制。短短两年多时间，科创板落地行稳，创业板将注册制从增量市场推广至存量市场。2020年10月16日，证监会主席易会满受国务院委托向全国人大常委会报告股票发行注册制改革有关工作情况时表示，经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备，证监会将选择适当时机全面推进注册制改革。 创业板改革并试点注册制是我国资本市场全面推广注册制的里程碑，是资本市场建设承上启下的重要环节。2020年8月24日，创业板试点注册制首批18家企业顺利上市，创业板所有存量股票涨跌幅调整为20%。4个月以来，创业板增量和存量上市公司从注册制改革中受益颇丰。截至2020年12月22日，创业板已经受理483家企业IPO，其中69家企业注册生效；存量方面，创业板已受理260家企业再融资、15家企业重大资产重组申请，其中，120家再融资、4家重大资产重组已注册生效。 注册制的实施，使2020年A股IPO融资规模大幅增长。万得数据统计显示，2020年全年共有396只新股登陆A股市场，首发募集资金总额接近4700亿元，为近10年来新高，IPO数量和融资额同比分别增长97%和88%。 在新冠肺炎疫情影响下取得上述成绩实属不易。安永大中华地区上市服务主管合伙人何兆烽表示，疫情影响全球经济，但中国IPO市场仍充满韧性并持续增长。企业纷纷抓紧上市机遇，以扩大资本规模并为未来发展注入新动能。 资本市场服务实体经济能力提升 当前，注册制在我国资本市场的实践已初见成效。“注册制改革已经取得突破性进展，主要制度安排经受了市场的初步检验，市场运行总体平稳，开局良好。”易会满对注册制的运行作出上述评价。截至2020年12月21日，科创板已经有207家上市公司，总市值近3.27万亿元；创业板注册制下已经有51家新上市企业，总市值达1.16万亿元。 增强包容性、加强对尚未盈利的高科技企业的支持是注册制改革的重要方面。自2019年科创板运行以来，未盈利公司、红筹公司在科创板实现上市，随后众多科创公司也为中国资本市场注入新力量。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，注册制下的科创板为中国的经济转型、产业升级树立了一个标杆，开创了对科技创新的股权融资支持以及对科创企业包容支持的新时代。 在直接融资的支持下，高科技企业研发投入大大提高。上交所数据显示，截至2020年8月31日，165家科创板上市公司共计投入研发金额129亿元，研发投入占营业收入比例的平均值为18.53％，同比提高6个百分点。 “在注册制下，审批效率和上市公司申请数量将会显著增加，发行速度加快是必然的。这意味着有更多创新型、高成长型中小企业享受到资本市场改革发展的红利，助力企业发展，进而推动传统产业的优化升级。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示。 资本市场注册制生态系统逐步构建 “注册制改革不是简单的发行制度的改变，更重要的是，只有完善与注册制配套的基础制度，才能使注册制发挥好对制度根本性变化的技术性作用，否则改革效果就会打折扣。”上海新金融研究院理事长、上海高级金融学院执行理事屠光绍表示，全面实行注册制要更加重视系统推进基础制度改革。 2020年12月4日，上交所修订发布《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》，进一步规范和完善发行上市审核工作；投资者保护被放在更关键的位置上，集体诉讼制度已箭在弦上。2020年12月14日，沪深交易所发布了注册制下退市制度征求意见稿，标志着资本市场注册制改革基础制度进一步完善。 证监会副主席李超表示，试点注册制逐步凝聚了广泛的改革共识；新证券法确立了股票发行注册制的法律地位；各类市场主体积极支持并适应注册制改革，市场活力不断被激发；注册制生态系统逐步构建。围绕注册制的各项配套规则不断完善，优胜劣汰机制更加顺畅，各类主体归位尽责明显增强，法治保障更加坚实，市场价值投资理念日益增强。 在注册制改革引领下，我国资本市场呈现出崭新气象。在核准制规则下无法上市的创新创业企业有了更多的上市机会，给资本市场带来更多的源头活水；而绩差上市公司则不得不担心自己被淘汰出局；过去因上市公司违法违规而蒙受损失的投资者，也有了维护自身合法权益的新渠道。注册制改革的作用正在逐步显现，必将推动资本市场走向高质量发展的新征程。
经济日报-中国经济网北京12月30日讯 今日早盘，在煤炭、酿酒、券商等板块的带动下三大股指强势上扬，沪指盘中涨近1%收复3400点，深成指涨约1.5%，创业板指大涨近3%，盘中一度站上2900点。 截至午间收盘，沪指报3409.48点，涨0.90%；深成指报14178.16点，涨1.49%，成交额为2844亿元；创业板指报2896.69点，涨2.98%。 盘面上，飞机制造、煤炭行业、有色金属等板块领涨，船舶制造、水泥行业、家电行业等板块领跌；概念股上，固态电池、刀片电池、白酒、基本金属、小金属等概念股活跃。 【消息面】 1、央行网站12月29日消息，中国人民银行货币政策委员会2020年第四季度(总第91次)例会于12月25日在北京召开。与第三季度相比，第四季度例会有一些新提法和新要求，比如，保持对经济恢复的必要支持力度、保持宏观杠杆率基本稳定、巩固贷款实际利率水平下降成果、引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念、处理好恢复经济和防范风险关系等。 2、中国煤炭运销协会：近期动力煤市场持续出现剧烈的异常波动，本着对市场负责的态度，经研究，自2020年12月30日起暂停发布CCTD环渤海动力煤现货参考价，恢复时间另行通知。 3、近日，工信部在全国工业和信息化工作会议上公布，2016-2019年，我国制造业增加值年均增长8.7%，由20.95万亿元增至26.92万亿元，占全球比重达到28.1%；数字经济规模年均增长16.6%，由22.6万亿元增至35.8万亿元，占GDP比重达到36.2%。 【机构热议】 天风证券：明年经济复苏预期叠加预计资金面整体不如今年宽松，或不会出现指数级别行情，但个股依旧分化明显。建议近期从前期预期过高的板块逐步兑现，布局春季躁动行情。一看行业长期趋势不错且调整充分的板块，如游戏，二看景气度持续业绩能否逐步兑现的，如军工细分，三看预期足够低的板块反弹机会，如通信和计算机。 中信建投：在资金面和情绪面的双重牵引下，2021年一季度股市景气度有望短期向上，上市券商的估值与业绩将从中受益，春季行情依然可期。短期来看，2020年券商板块的部分炒作题材（商业银行持有券商牌照、单次T+0制度推行、证券业并购重组），有可能在2021年春季行情中重演。 东北证券：临近年末、维持前期思路，即目前市场指数处于震荡布局阶段而非快速拉升阶段，市场反复震荡体现了经济复苏但流动性紧平衡、存量博弈下的市场特征；12月下旬至1月中旬仍是逢低渐进布局的主要窗口期。以经济复苏和布局春季躁动行情为主要基调，以仓位的渐进布局和板块的重点聚焦为主；结构上，在经历数日的价值风格占优后，上证50指数为代表的价值风格仍将略占优于创业板指；如果上证50指数再跑赢创业板指2%左右时，可以考虑逆向关注创业板指。价值股方面，短期重点关注部分银行等金融股以及受美国制裁而被外资抛售的部分中字头公司下月初可能的逆向介入机会；成长内部分化、新能源医药白酒和5G网游军工等仍会反复轮动，目前TMT超跌反弹仍处于试盘阶段、其中有双底形态的反弹个股更好些 A股市场板块及个股涨跌幅排行 外围市场 截至发稿时 指数名称 最新价 涨跌额 涨跌幅 恒生指数 26981.33 412.84 1.55% 日经225指数 27434.50-133.65 -0.48% 韩国指数 2854.5934.081.21% 澳大利亚指数 6916.10 -46.00 -0.66% 道琼斯平均30335.67-68.30 -0.22% 标普5003727.04 -8.32 -0.22% 纳斯达克综合12850.22 -49.20 -0.38% 德国DAX指数 13761.38 -28.91 -0.21%
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