你在一线城市和三个陌生人合租了一间公寓。 老大喜欢打篮球，整天一身臭汗；老二沉迷lol，不分昼夜键盘啪啪啪敲得不亦乐乎；老三爱玩手游，两年换了7张钢化膜；而你前阵子买了赛博朋克2077，正沉醉于夜之城的日本街流连忘返。人类的悲欢并不相通，你们都觉得彼此吵闹。 这一天，你们坐在同一张饭桌上，各自刷着虎扑、微博、抖音和b站，谁都不想当那个打破这份安静的人。这时候，对面的哥们儿先开口了：“电竞都入亚了，你们知道吗？” 1浪奔，浪流 “人活着总要有个主题，使你魂梦系之。”——《黄金时代》 在人们的常识里，亚运是传统体育的盛会，为何要吸纳电竞这个“异类”？为了回答这个问题，我们不妨先来看一下中国足球。 “...来到了体育场的外侧，而现在跟我一起在等待着国足出来的，还有我身后一圈这里这么多的球迷。他们不离不弃地陪伴着国足，走到了最后一秒！” 这段视频在b站有1千多万的播放量，超过所有的足球比赛或球员集锦。短短两分钟内，密集蹦出了“日尼玛，退钱！”、“很蓝的啦”等经典梗，与范志毅“脸都不要了”的名场面并列，堪称中国足球界的两大“圣经”之一。 采访发生在2016年，国足主场输给叙利亚之后。虽然成绩依旧稀烂，但从球迷的激情中可以看出，彼时的国足仍旧热火朝天。用娱乐圈的话来讲，黑红也是红，就怕黑都没人黑。 然而，2018年底，中甲9家俱乐部退出；次年，退出俱乐部扩大为16家；中乙今年也缩编到20支，接近腰斩；12月14日，中国足协正式颁布限薪令，球员单赛季薪酬不得超过税前500万人民币。 两天后，第38届亚洲奥林匹克理事会全体大会在阿曼苏丹国马斯喀特市召开，批准电子竞技成为2022年杭州亚运会正式项目。 一面是足球的萧条，另一面电竞登堂入室。但见新人笑，那闻旧人哭。足球在国内的影响力式微，此消彼长，电竞则来到了它的黄金时代。 用数据说话，今年全球电竞用户数达到5亿，而中国市场占全球电竞市场收入的35%。2019年，中国电竞整体市场规模突破1000亿元，预计2021年将达到1651亿元。按照这个增速，两三年内达到2000亿规模问题不大。 有人说了，瘦死的骆驼比马大。电竞崛起不过是这几年的事，传统体育毕竟发展了几百年，再凉，体量也要大得多。确实，足球，依然是国内体育市场最大的IP。中国足球正朝着2万亿元市场大步迈进。 但体育产业比得并不仅仅是市场规模。无论足球还是电竞，作为娱乐业的一份子，观众是基础，也是灵魂；是核心，更是前提。再大的市场规模都要靠观众来支撑。脱离观众谈市场，只会酿成虚幻的泡沫，或者庞氏骗局。 说到观众，不比不知道。官方APP统计，2020年新赛季，中超首轮比赛网络累计观看人数超过8000万；而据腾竞体育公布数据，2019年，LPL赛区职业赛事直播观看人次超过了200亿。 差距如此悬殊，归根结底是属性因素。传统体育更注重线下观赛，今年不论中超还是CBA，疫情对票房几乎造成了致命打击；电竞则天生带有互联网基因，从粉丝培养方面，相比传统体育有得天独厚的优势。 据统计，截至2018年9月，全国各级各类学校共有校园足球场地12万块。而王者荣耀日均在线人数达到1亿，所需要的不过是一部手机。 在体育产业中关键的造星一环，电竞选手也显然更贴近粉丝。直播和社媒为选手们维护粉丝群体提供了便利渠道。热度方面，体育选手都有“淡旺季”。拿中国足球和电竞的代表人物武磊和UZI来举例，无论峰值还是均值，后者流量都明显更高。 从传播角度来讲，更密切的接触也更利于形成粉丝文化。不妨回想一下，近几年，电竞为互联网文化造了多少梗，篮球和足球呢？篮球不提了，足球最出圈的竟然是一则搞笑采访视频。 谁掌握互联网，谁就拥有话语权。后浪已至，不只有资本感受到了风口传来的狂流。新世界的船，谁不想搭上？电竞凭什么入亚，诸君心里大致有谱了吧。 话分两头，咱们再来说说亚运会。 2三十年河东，三十年河西 “神也是人来的，能掌握自己命运的他就是神。”——《英雄本色》 两个字评价如今的亚运会：鸡肋。 翻开历史看一看：1970年，韩国放弃亚运会举办权；1978年，巴基斯坦放弃亚运会举办权；1989年，印度放弃冬季亚运会举办权；2018年，越南放弃亚运会举办权；而杭州是2022年亚运会唯一的申办城市。 为什么大家都不愿意办亚运会了？很简单，既赔钱，又赚不了吆喝。 香港政府曾在一份文件中表示，若主办亚运会，香港将亏损138亿港元。2010年的广州亚运会总投入超过1200亿，钟南山院士表示总亏损达到了2100亿。杭州亚运投入比之只多不少。 无论亚运还是奥运，都陷入了无人接盘的窘境。奥委会点名上海、广州和武汉，却遭到舆论反对。大家都看明白了：大规模的形象工程不但影响市民生活，也为当地财政带来了很大压力。散会后，场馆的利用率问题也一直为人诟病。 虽然有劳民伤财的成分，但不可否认，举办国际盛会还是有好处的。首先能彰显国家实力，另外，迎接盛会期间做的准备，也倒逼城市的基础设施进一步完善，北京、广州莫不如是。 杭州作为新一线城市的排头兵，把亚运会作为展示城市形象的名片，吸引更多年轻人来到这座焕发现代化生机的千年古城，是很正常的思路。但问题是，年轻人接不接招？ 竞技体育需要讲故事。无论王者归来还是宿命对决，故事的主角和观众都需要时间的积累，和高水平的赛事制作水平来讲述。NBA为什么比CBA更好看？有世仇、有传承，一场比赛30多个摄像机位，无死角呈现视觉盛宴。 把范围缩小到年轻人身上，互联网时代，亚运甚至奥运的吸引力远远不如从前，更多是作为新闻的存在，看谁谁又拿了块金牌。相比之下，喜爱的电竞选手开一场直播，甚至觉得更下饭。 因此，亚运会需要电竞带来关注度和话题度，这也是为什么官方对电竞的态度来了个180度大转弯。 2003年，体育总局正式将电竞列为体育项目。同年，央视《电子竞技世界》播出。然而一纸禁止播出网络游戏类节目的禁令，令电竞成为惊鸿一现的昙花，又消失在大众视野。但随着电竞的影响力和商业价值越来越高，各大城市又重新推出了一嘟噜力挺电竞的政策。 5月份，成都出台24条“电竞+”意见。7月，海南也发布“海六条”，全力打造“海南国际电竞港”。杭州更是早早嗅到了风口，2017年就开始投入20亿打造电竞数娱小镇。 一线城市动作更大。上海起步早，产业成熟度高，聚集了全国80%以上电竞公司和俱乐部，“电竞第一城”，并非浪得虚名；北京19年明确提出大力发展电竞，提出做“电竞产业品牌中心”的目标；广州起步稍晚，也提出了打造粤港澳大湾区世界级电竞中心的战略。 前几天，能兴集团收购eStar战队，宣布进军LPL。此前，能兴旗下已有OWL队伍广州冲锋。一般来说，投资电竞的以互联网和电商企业居多。现在连一贯青睐传统体育的房地产金主都来搞电竞了。命运的齿轮一旦开始转动，便再难停止。 曾几何时，纸媒一个小小的版面都能让电竞人们集体高潮。今非昔比，电竞成了大家都想尝一口的香饽饽。我们不禁要问，电竞的命运还能掌握在自己手中吗？ 3谁支持，谁反对？ “说什么此情永不渝。”——《一场游戏一场梦》 毫无疑问，电竞需要社会主流的认可。但回到电竞入亚这件事，它有什么意义？ 首先，打比赛能拿金牌了。想当年，电竞被视为洪水猛兽。现如今，不管是梁山好汉还是复仇者联盟，统统被“招安”成了正规军。当电竞选手们在世界面前身披国旗，你还能说他们不务正业吗？ 既然事关国家荣誉，那就跟地方政府的政绩挂上了钩。这也是各地积极拥抱电竞的因素之一。但拿几块金牌毕竟是虚头八脑的，电竞更诱人的，是从消费、教育到旅游的一整条产业链对经济的拉动能力。 以及将眼光再放长远一些，电竞最大的粉丝群体是谁？大学生呀。各大城市的“人才争夺战”热火朝天打了几年，但勾引，不，吸引人才这事儿跟谈恋爱是一个道理，想赢得对方的好感，最好从兴趣入手。光塞钱是不行的，我们当代大学生难道就这点追求吗？ 塑造城市形象是一门学问。同等条件下，年轻人更愿意来到自己喜欢的城市。我在北京卖房、你来深圳搞机、他去上海追梦，我们都有光明的未来。 电竞，确实是一场梦。往大了说，大大曾经说过，体育强国梦与中国梦息息相关。但具体问题具体分析，电竞和传统体育最大不同之处在于，游戏，是有版权的。 上个月，OGN传出将于年底关闭的消息。作为全世界首个电竞游戏电视频道，世纪初，中国电竞还在艰难试图直立行走时，OGN在釜山海滩举办的《星际争霸》总决赛，已经吸引了10万名观众来到现场。 OGN为何倒台？谈背景，它背靠韩国旅游文化观光局；谈历史地位，开创首个《星际争霸》、《魔兽世界》、《英雄联盟》的全球性电竞联赛；谈实力，它拥有业界最顶级的电竞制作技术和从业人员。 然而，电竞毕竟是游戏的产物，在这个圈子里，永远是IP拥有者说了算。暴雪、拳头收回授权，OGN只能喝西北风——版权时代，厂家决定如何分蛋糕，凭什么让你拿大头？ 亚运会也是一个道理。首先，既然要代表国家出战，那必然要接受官方的统一管理，换句话说，以后不再只是厂商说了算。 其次，以往赛事运营权和转播权一直捏在厂商手里，而亚运会作为独立杯赛，其中的利益如何划分？游戏版本更新换代极快，组委会与游戏厂商谁来制定规则？ 再者，游戏厂商之间也存在矛盾。 亚运会游戏项目是否有公开、透明的选拔方式；是按受欢迎程度、制作水平还是题材来挑选，目前还不确定。雅加达亚运会6个表演项目腾讯占了一半，杭州亚运会同样如此吗？ 最后还有俱乐部。全世界所有体育联赛的投资者大多是赔本赚吆喝，但联赛本身赋予了他们无形资产。比如俱乐部的品牌价值，NBA球队平均价值超过20亿美元；还有对投资者品牌知名度的提升带来的巨大流量，地产、电商、体育巨头入局电竞并不全是兴趣使然。 然而，亚运却对他们并无多少好处，反而会打乱队伍正常训练计划。选手方面，韩国亚运夺冠还可以免兵役，中国选手们的动力则更多是国家荣誉。电竞选手们的生涯极短，为国出征的巨大身体和精神负担，不知是好是坏。 为国争光当然是无上荣誉，但如何妥协选手、俱乐部、厂商、组委会和官方之间层层纠葛的利益博弈，是摆在眼前的问题。 4尾声 从传统体育到电竞，折射出的，是舆论话语权在代际之间的过渡。 我们的父辈在世界杯期间熬夜，我们的兄长在卧室贴满科比海报。了解这些你就会知道，从绿茵场上的银鞍照白马，飒沓如流星；到斯台普斯中心的霸王举鼎、骑马射箭；再到你找他苍茫大地无踪影，他打你神兵天降难提防。竞技体育的魅力，一如既往。 “世界聚焦于你”，这句话曾激励多少电竞选手无悔地燃烧青春？ 人皇Sky豪夺WCG前所未有的两连冠，距今已经15年；10年前，英雄联盟第一届全球总决赛在瑞典的明媚阳光中开幕，大魔王faker的三座奖杯至今难以超越；18年的那个仲夏夜，全体观众为一位中国选手起立呐喊，那两个代表冲锋枪的字节响彻巴黎天顶体育馆上空。 盖世英雄，脚踏七彩祥云；挽狂澜于既倒、扶大厦之将倾。电竞，是观众的一场幻梦，更是属于那些少年们的中国梦。 我们熟知的中国梦，是拼命成为“小镇做题家”，通过教育改变自己的人生。但是，找到自己的天赋所在，坚持热爱，之后勤加练习。从没学历、没本事、没长相，甚至连话都说不清楚的网瘾少年，一跃成为年薪千万的顶级流量。这难道不是当代更典型的中国梦吗？ 不是每个年轻人都拥有丁真天生的纯洁微笑，大多数选手都与你我一样，属于其貌不扬的平凡人一员。但就像科比的脚踝、韦德的膝盖，UZI也用脖子和胰腺告诉我们，平凡人的自信来自何处。 中国电竞十几年了，从几百块月薪开始，到如今一身伤病，铺天盖地的谩骂和指责。老话说，吃得苦中苦，方为人上人。但这一切，究竟是为了什么？ 也许，只是梦里面那场金色的雨。
2021年才刚刚开始，见证历史的大事件就出现了。 01比特币又疯涨了！！ 元旦伊起，比特币价格在人们目瞪口呆的关注下连续多日飙升，1月3日北京时间15时，比特币美元报价一度超过34700美元，折合人民币超过22万元，日内上涨超过15%。 比特币2020年全球最被关注的话题之一，伴随着全球投资者的争议、对赌、血赚与爆仓的喧嚣关注，一路无比魔幻地增长了超过3倍。尤其是在去年11月中旬突破1.2万美元的几次前期高点之后就不断开启飙涨模式，3个月持续大幅飙涨了1倍。 在比特币创新高的同时，也有人因为不断利用杠杆反向做空而出现爆仓，据有网站最新数据披露，近24小时共有8.15万人炒作虚拟货币爆仓，爆仓金额9.56亿美元(约62亿人民币)，其中因为做空比特币而爆仓的金额就占据了8.51亿美元。 比特币自2009年诞生时第一次产生价格是2010年被购买所对应约0.0025美元，截至目前，比特币的价格最高涨幅已超1300万倍！也就是说当初投资1元人民币，可购买61.3个比特币，目前已经升值为超1300万元。 按照比特币总规模2100万枚算，其最新的总市值将高达7280亿美元，一举超过了台积电、阿里、腾讯等互联网科技巨头的市值。全球资产市值排名看，目前比特币的总市值排名第8位。 02为何持续暴涨？ 对于比特币这一波诡异的暴涨，很多机构也给出各种的观点。 一方面，追涨杀跌是全球投资者的天性，比特币过去无比惊人的财富增值效应吸引了越来越多的资金入场接盘。同时，有很多的机构拥有规模不菲的比特币，作为既得利益者，更有动机去发布报告分析鼓吹比特币的未来增长空间吸引更多资金参与，最终导致博傻游戏得以在更大范围被传递。 另一方面，在去年疫情冲击导致的宏观经济层面担忧、并由此引发的全球性货比超发泛滥，也对比特币这种“稀缺资产”形成利好影响。 有分析师认为，“茅台、房价、比特币上涨的本质是一样，根本都是货币超发所引发。维系货币信仰最关键的一点就是“稀缺性”，当纸币变得不再稀缺的时候，货币的信仰也在面临前所未有的挑战，市场会自发的寻找能够长期存活、长期稀缺的资产，寻找新的“货币”。 此外，对比特币合规化产品的进一步预期也是推动其价格飙涨的原因之一。现在越来越多的持牌投资机构纷纷成立数字货币基金或者向监管机构申请交易数字货币以及上市公司配置比特币资产。 预计在未来的几年中，美国的金融监管机构会继续加强对比特币交易活动和场所方面的监管措施，而这样的监管措施一定会影响比特币的价格。 中金公司研报分析称，数字资产监管政策日益明确，中国香港、新加坡新法规有望推动合规交易所快速。过去一年，二十国集团（G20）牵头制定了对以Libra为代表的GSC（全球稳定币）的监管框架，以防范金融风险。这使得市场对比特币的认可度越来越得到了官方的认可。 另外，比特币的减半行情也导致比特币炒作进一步升温。随着诞生出来的比特币数量增长，挖矿获取比特币的难度提升，比特币挖矿奖励每隔一段时间就要经历一次“产量减半”。比特币第三次产量减半时间为2020年5月12日，挖矿奖励从12.5枚比特币降低为6.25枚。 预计距离第四次产量减半还有1200余日，彼时挖矿奖励将从6.25枚降低为3.125枚，这意味着比特币的增量空间已经几乎所剩无几，更加刺激市场的操作情绪。 03郁金香泡沫再现？ 比特币作为一个全球性参与的资产，10年飙涨了上千万倍，这可以说是人类有史以来产生的最大奇迹。 这种炒作现象简直就是16世纪中期的法国“郁金香泡沫”的翻本。 在16世纪中期，郁金香从土耳其被引入西欧，最开始，法国巴黎的贵族迷恋上了郁金香的美貌，并以之为相互攀比的资本，引发人们对这种植物的炒作狂热。 一些珍品郁金香的价格，能在短短几天内被经历几轮接手后价格翻倍，惊人的赚钱效应引发更多人涌入参与投机，甚至产生了郁金花球茎的期货交易，由于刚刚形成的期货市场没有明确的规则，对买卖双方都没有什么具体约束，进一步加剧了郁金香的投机。 到17世纪初期，一些珍品卖到了不同寻常的高价，甚至被炒到了一朵花换一套房的地步，1637年2月，一枚“永远的奥古斯都”的售价曾高达6700荷兰盾。这一价钱，足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，或者购买27吨奶酪。 但由于一次偶然的事件导致这个疯狂的投机泡沫被一夜之间刺破，珍品的郁金香价格在短短几天内价格暴跌超90%依然无人问津，普通的郁金香由之前能买到1头牛的价格到最后比一只洋葱还便宜，无数贵族富商因此瞬间陷入无法挽救的破产境地。 对比回顾来看，近期的比特币炒作行情与当年的郁金香泡沫前期如出一辙，都是对于一种实际上还不能确定有多大实用价值的物品进行全民疯狂爆炒，用的杠杆有过之无不及。 目前看来，比特币的炒作确实有一些其底层的逻辑合理性，但不可否认存在其泡沫，只是这种泡沫究竟有合不合理，却已无法用实际的数据逻辑能说得明白。 04机构多空观点空前撕裂10年飙涨1300万被的比特币，已经刷新了所有人的认知和三观，接下来它还会怎么表演，谁也说不清楚。 市场分析师David Goldman警告，最近的加密货币热潮正显示出融涨的迹象。所谓“融涨”指的是市场中的多头越来越多，市场情绪超级乐观，市场不断走高甚至加速，最终导致市场崩溃。 Skybridge Capital的创始人斯卡拉穆奇持有比特币的大量股份。但即便是他，也表示投资者需要对比特币保持警惕。在他看来，比特币存在崩溃的趋势。现在是调整的时候了，而且调整可能很猛烈，比特币可能会突然暴跌20%至50%，因此投资者必须非常谨慎。 然而，也有机构继续疯狂喊多比特币价格。 有分析师预言比特币可能成为“2021年的特斯拉”，未来上涨空间高达数倍；也有分析师给出74000美元、10万美元的超高目标价；花旗银行给出的目标价甚至高达30万美元。 华尔街巨头古根海姆(Guggenheim Partners)首席投资官Scott Minerd表示，比特币目前的价格远低于公允价值，考虑到比特币的稀缺性和美联储“疯狂印钱”，其公司的基本面分析显示比特币应该值40万美元。 不过，古根海姆宏观机会基金向美国SEC申请投资灰度比特币信托，或配置5.3亿美元比特币，其本身就持有比特币的资产。从屁股决定脑袋看，其说法更多像是鼓吹泡沫以从中获利的别有用心。 无论那种情况，这种已经脱离了实际的炒作无疑是一个风险极大的赌博式投机。天堂与地狱之间往往只是一瞬间，一夜暴富谁都想，但一夜破产的后果谁也不敢承受。 所以还是那句经典老话：市场有分析，参与需谨慎。诸君慎之！
回望过去的366天，好像很难找到一个词来精确地形容这个充满意外的2020年。 这一年我们邂逅了许多只黑天鹅，也无数次见证历史。疫情改变了我们每个人的日常生活，也影响着全球金融市场，跌宕起伏间，几家欢喜几家愁。从武汉封城到美股四次熔断，从原油暴跌到比特币、黄金大涨，从中美摩擦到RCEP，从华为被围阻到双循环……这一年注定是载入史册的一段历史，难以忘怀。 站在新旧年的交替之际，关于2020年的资本市场，让我们一起用10个关键词，来回顾波谲云诡的一年！ 01 疫情 2020年1月11日，在发现聚集性“不明原因”肺炎病例不到两周后，北京通报了首个致死病例。 1月12日，世界卫生组织正式将其命名为2019新型冠状病毒（2019-nCov）。到了3月，这场疾病被确认为大流行病，肆虐全球。一个月后，全球一半人口被封锁，各国政府手忙脚乱地阻止疫情传播。 这是二战以来最严重的全球公共卫生突发事件。截至目前，全球新冠肺炎确诊患者累计近8464万例，死亡人数近184万例。经济停滞、企业破产、集体失业……国际货币基金组织（IMF）预测全球经济将萎缩4.4%，这场疫情堪比1929年大萧条的大危机。 直到2020年结束，全球疫情危机还在继续，经济复苏之路依然阴云密布。 02 牛市 疫情肆虐，各国为了缓解防控封锁带来的经济衰退和破产失业潮，纷纷出台大规模的救助计划，俗称：放水。 美联储3个月放水超3万亿美元，换用“平均目标通胀制”，维持长期零利率环境；日本三轮救济+刺激计划，累计向市场投放2.9万亿元；12月，欧洲议会同意欧盟的1.8万亿欧元刺激计划，并推出价值7500亿欧元的复兴基金计划…… 疫情之下，2020年全世界处于后金融危机时代流动性最宽松的金融环境，加之实体经济难以启动，资金大量流入资本市场，将股市一步一步抬至巅峰。 截止到年末，美国三大指数屡创新高，其中纳斯达克指数当年累涨43%；日经225指数创近30年新高，累涨16%；韩国综指涨32%，创历史新高；就连放水最少的中国，A股也在7月份有一波小牛市，创业板指年内涨幅64%，创近5年的新高。 03 拜登 2020年还是美国大选之年，原本万无一失能够连任的特朗普受疫情应对不力的影响，在大选中落败，77岁的民主党候选人、原奥巴马政府副总统乔·拜登以306票选举人票当选美国下一任总统。 11月24日，拜登在接受NBC电视台采访时，讲述了他就职后100天的执政计划，内容包含税率改革、移民政策、抗击新冠、改善气候环境等政策举措。因为其极力主张发展基建和清洁能源，胜选后美股港股A股的光伏发电、风电等概念迎来一波热潮。 对中国而言，公然封杀华为Tiktok等出海中企、限制中国购入芯片的特朗普下台，换一个传统政客对话，大部分专家认为至少有利于修复中美表面的裂痕，让世界经济发展、国际贸易回到一个相对稳定的状态。 04 注册制 2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，创业板注册制改革大幕开始启动。8月24日，创业板改革并试点注册制首批18家企业上市仪式在深圳举行。 从审批制向注册制转轨，说到底就是权力再分配的过程——将资本的“审核权”从证监会转到市场主体，包括交易所和各类中介。其实也是一个从“人治”向“依法治市”转变的过程。 理想状况下，注册制全面落地后，A股股价重新寻锚定价要分三步：理性化（理性回归）——港股化（价值回归）——美股化（专业回归）。当然，这是最理想的情况，在现实中可能会有较大的偏离。 05 人民币 2020年是人民币疯狂升值的一年。从5月下旬开始，美元兑人民币汇率一路下行，从7.14连续突破7、6.5的大关。截止到上一个交易日结束，报6.533点，人民币累计升值8.46%。 核心原因在于：第一、中国率先控制住疫情，即使复工复产，成为当年全世界唯一的经济正增长国家；第二、美联储实施大幅宽松政策，年末罕见胶着的美国大选进一步拖累美元指数，中美利差持续走扩；第三、我国金融领域顺势加速对外开放，人民币资产对国际投资者的吸引力持续上升。 换句话说，人民币的大涨，源于——全世界都在疯狂印钱的时候，中国在认认真真地搞生产。 06 芯片“国产替代” 2020年5月15日，美国商务部公布的一项新规定试图“切断”对华为的芯片供应，要求使用美国软件和技术的半导体供应商在向华为出售产品之前，必须获得美国政府发放的许可证。 8月17日，美国商务部工业和安全局升级禁令，全面封杀华为向第三方采购芯片。 面对芯片断供的威胁，敲响了科技产业的警钟，由此掀起一股芯片国产替代的浪潮，力争摆脱外部的绝对控制权，也因此，中芯国际从受理到上市用时不过46天，堪称“闪电侠”。 资本市场上，也迎来了一波芯片炒作的风口。 但到目前为止，这一块还没有取得突破性进展，华为为了应对制裁，已经将荣耀拆分出售，汽车制造商也被芯片缺货的波及，生产受到限制。 07 双循环 2020年5月14日，中共中央政治政治局常委会议首次提出“深化供给侧结构性改革，充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”。之后新发展格局在多次重要会议中被提及，被认为是国际经济不稳定的大趋势之下深耕国内需求的主要战略转向。 从结果来看，催生了过去下半年的“大消费”行情。 据统计，2008年以后，中国每年对世界经济增长的贡献在30%左右。按市场汇率计算，中国是第二大经济体，按购买力平价计算，是第一大经济体；此外，过去每年30%的市场扩张在中国。 在当前全球疫情和世界经济形势仍然严峻复杂的背景之下，我国发展面临的挑战前所未有，深耕国内这块大市场是自然而然的，不管外部有什么不确定性，双循环的战略至少能够保证中国自身的稳定发展。 简而言之，“保3争7”。 08 信用债违约潮 2020年10月下旬以来，由于疫情期间放水带来的货币宽松黄金，企业因资金成本降低而过度借债加杠杆，而随着央行和政府开始收紧流动性、定调宏观去杠杆，融资环境恶化加之债券大量到期，导致违约事件频发，打破了历来刚性兑付的神话。 从沈阳盛京能源两只存续PPN违约、青海国投永续延期，到华晨私募债违约、紫光集团不赎回“15紫光PPN006”，再到双11当天永煤控股的实质性违约，接连重创了信用债市场。 整体来看，本轮违约潮中，国企占据半壁江山，违约规模为259.1亿元，已超过民企规模258.7亿元。1200多亿规模的违约债券中，AAA级企业的违约规模占比已接近50%。涉及的主要行业从周期性产能过剩的行业向房地产、消费、金融等多行业全面扩散。 09 反垄断 2020年是反垄断的大年，无论国内外都展开了对巨头们的权力限制。 从社区团购的营销模式被官方批评之后，国内掀起了一波反垄断的浪潮。先是12月14日，市场监管总局对阿里巴巴三起未依法申报的投资收购案作出行政处罚决定；24日，市场监管总局调查组进驻阿里，就“二选一”等涉嫌垄断行为开展调查；30日，美团因取消支付宝渠道遭遇反垄断诉讼，被法院受理审查…… 12月11日，中共中央政治局会议首次提到了“强化反垄断和防止资本无序扩张”。12月18日的中央经济工作会议，将其列为2021年的重点工作任务，这将反垄断的意义提高到了非常重要的层面——反垄断的目的并非只是为了针对几家互联网巨头，而是为了完善市场经济，推动高质量发展。 国内的反垄断虽然才刚刚上手，但预计将会是接下来两三年的一个主旋律。 10 机构抱团 回到股市，2020年是中国的“价值投资”大年，机构依旧完胜散户。同时，全年沪深300上涨24%，创业板上涨65%，但全年有近2000只股票下跌，占比接近50%，A股市场从未有过如此极端的分化。 疫情导致的全球大水漫灌、高层大力发展专业投资机构、注册制导致股票供给增多和退市公司增加、优质公司稀缺、多数新股上市一步到位等，众多宏观和微观因素交织在一起造就了2020年的分化格局。 从半导体，到白酒、医药、新能源车、光伏，板块轮换行情之中，抱团投资和投机相互交织，完成了对散户的一次次的围猎。 随着注册制的进一步推进，散户加速出局，机构、外资、国家队等大资金对市场的话语权越来越大，抱团核心标的这个现象，大概率还会长期持续下去。 结语 2020年，堪称无奇不有，时常会发生一些魔幻现实主义的故事，投资者每天都在“见证历史”。 但总归，这个世界是在慢慢变好的，毕竟A股离3500点就一步之遥了…… 风风雨雨的2020年即将过去，实“鼠”不易；新的2021年来临，希望“牛”转乾坤！
编者按： 回首2020，堪称 魔幻，注定不凡。 年初，疫情肆虐，全球金融市场噩梦般的恐慌暴跌，奠定了2020的魔幻基调。而后，美股四度熔断、史上首次负油价、创业板注册制落地、瑞幸咖啡造假……疫情之年的冲击波接踵而至，令人惊叹。 2021年已经到来，基于对宏观经济及资本市场的总结，我们在此推出 “·2020年十大系列” ，希望帮您厘清过往、指引方向。本文是本系列第三篇 2020年对于打新投资者来说，是十分忙碌的一年。A股注册制落地，更多优秀公司在内地上市的节奏加快；港股市场在美股监管政策逐渐宽松的背景下，承接更多的优质公司回港上市；美股不断放水的刺激下屡创新高，以高估值吸引更多的IPO。 展望2021年，优质标的将持续袭来。在此辞旧迎新之际，我们盘点2020年的新股市场，以供诸君作为未来打新的一份参考。 我们根据涨幅、热度、稀缺性等三个维度挑选出十只新股（排名不分先后），囊括六只港股、两只A股、两只美股。 思摩尔：最大的惊喜 思摩尔（06969.HK）是2020年新股市场最大的惊喜。上市首日涨幅便超150%，一手可赚18600港元。至今累计涨幅超3倍，市值高达3507.80亿元港币。思摩尔成为港股最牛新股。 思摩尔国际控股有限公司成立于2009年，主要业务构成分为odm代工业务（电子烟和相关组件代工）和自营avp业务（零售电子雾化设备和组件）。 公司每年的研发投入都较高，这也造就了公司在2016年顺利研发出加热技术FEELM（将金属薄膜与陶瓷道题相结合），该技术可以提升电子烟在过滤烟油杂质和即时雾化上的功能性并且提高了吸食电子烟的安全性。这技术的升级也让电子烟吸食口感得到优化，并起到替代吸食传统香烟的功能；另外这也使得电子烟在传统香烟面前显得更加干净、便捷、不产生焦油，同时这也减少了吸食传统香烟所带来的危害性。 在全球电子烟市场逐年增长的市场环境下，思摩尔凭借领先的生产技术以16.5%市场份额成为全球电子烟制造商龙头。思摩尔的盈利能力增长较快，2016年到2019年，公司净利润分别为1.06亿元、1.89亿元、7.34亿元、21.74亿元，复合增速173.73%。 在电子烟受众越来越广的当下，思摩尔后市的表现值得期待。 欧康维视生物-B：眼科赛道明星 欧康维视生物-B（01477.HK）作为眼科稀缺标的，深入贯彻了今年“药不能停”的赚钱效应，虽然中签率较低，但是每位中签者无不大呼“真香”。 欧康维视生物上市首日暴涨152.39%，一手利润高达11060.45港元。其作为一家“-B”类公司，甚至带动了一波逢“-B”公司便无脑打的节奏。欧康维视的上市之路，也几乎是关注度拉满，市场预期罕见趋于一致，认为公司上市后必然是一大肉签，使得同期的思摩尔都被掩盖了部分光芒。 欧康维视生物上市后也没有出乎大家的预料，从暗盘开始就迅速大涨。唯一出乎意料的就是所有人没想到上涨幅度如此之大，一手利润如此可观，不少投资者都拍断大腿，只恨当时没有孖展拉满。 眼科赛道已经出了爱尔眼科、欧康维视生物这样的大牛股，2021年绝对是不能错过的重点关注对象。 海吉亚：后劲最足 海吉亚医疗（06078.HK）绝对是今年后劲最足的新股之一，上市首日40.54%的涨幅，在同期一众大肉签之中并不显眼。然而后续公司股价一路上涨，在年底累计涨幅达到了163.78%，让“时间的朋友”不禁笑出了声。 海吉亚医疗不同于其他未盈利生物医药公司，作为中国最大的肿瘤医疗机构，海吉亚医疗在港股市场本来就稀缺。同时，海吉亚医疗的体量在市场中独一无二，竞争壁垒极强，外延式收购和极高的可复制性使得海吉亚医疗能够快速扩大优势。正是投资者意识到了这一点，才会在2020年下半年持续加仓海吉亚医疗，一步步将股价推高。 2021年海吉亚医疗还有多少增长动力等待着释放，非常值得大家期待。 京东健康：刷新想象上限 12月8日，京东健康(06618.HK)正式登陆港交所，互联网医疗平台上市巨头终于形成了“三足鼎立”的局面。 上市首日，京东健康便上涨55.852% ，在同期上市的企业中一骑绝尘。正当大家以为京东健康上市之路上的表演完美落下帷幕之时，万万没想到这才仅仅是开始。后续近一个月的时间，京东健康股价一路上扬，不断刷新投资者的想象上限，最高冲上了198.5港元每股，较发行价上涨约281.24%。截至2020年最后一日，京东健康累计上涨112.53%，收于150港元每股，最新市值达到了约4777亿港元。 根据弗若斯特沙利文报告，京东健康零售药房业务2019年收入所占市场份额为29.8%，华创证券预测京东健康2020年总营收将达到163.28亿人民币，几乎以一己之力和上千家药店的总和战了个旗鼓相当。 京东健康的上市也带动了互联网医疗平台整个行业的蓬勃发展，预计2021年三巨头之间必然还会有一场厮杀，这将会是一场大戏。 泡泡玛特：最激动人心 12月11日，泡泡玛特(09992.HK)首日高开超100%，市值超1000亿港元，让无数投资者们大呼“看不懂”。 成立于2010年的泡泡玛特，文创店起家，如今已经成为国内的潮玩龙头，二十年间，收入翻十倍，净利润暴涨200多倍的泡泡玛特为何这么牛？ 一个个装着不同造型玩偶的盒子，在拆开前没人知道里面到底是什么，打开盒子后那一瞬间的“满足感”，让众多玩家追捧。从泡泡玛特产品收入结构来看，Molly、Pucky两个IP就贡献了一半营收。而2020年上半年Dimoo的营收超越了Molly，成为了泡泡玛特又一个摇钱树，也表明了泡泡玛特具备较强的IP运营能力。 农夫山泉：有点甜、很有钱 市场上股票千千万，但对于中国人来说，“股王”只有一位，那就是茅台。其他行业中最顶尖的公司也会被冠以“某茅”美称。农夫山泉（09633.HK）自然当得起“水茅”的称号。55%的毛利率、50亿元的净利润，堪称“印钞机”。 农夫山泉上市首日开盘大涨85%，助力实控人钟晱晱当日成为新中国首富。在2020年收官之际，农夫山泉股价收于54.90港元，市值达到6174亿港元，钟晱晱也由此登顶亚洲首富。 农夫山泉表现如此神勇，与其良好的基本面是分不开的。“大自然的搬运工”成为了农夫山泉的代名词，也让品牌深入人心，助力其成为市占率第一的瓶装水公司。在强大的品牌基础上，公司通过超4000家经销商铺陈的全国性营销网络，助力公司进一步打开下沉市场，并且快速打开茶饮、功能饮料及果汁饮料等其他品类市场。旗下茶Π、尖叫、水溶C等品牌的热销也证明了农夫山泉品类扩张能力较强。 农夫山泉能否进一步扩充饮品帝国版图，非常值得期待。 中金公司：贵族投行重回巅峰 在老一辈金融人眼里，中金公司（601995.SH）有着不一样的地位。在那个亟需打开国际资本市场的时代，中金公司承担了历史使命。虽然，后来错过了创业板改革浪潮，经历了重大人事更迭，一度被同行反超，但在新的历史节点，它又再次证明了自己。 中金公司回A上市，首日开盘迅速涨停，累计至今涨幅117.92%，总市值达到3633亿元人民币，与龙头大哥中信证券的3800亿元相差无几。 一直以来，中金公司以投行业务见长，曾参与过建设银行、中芯国际、阿里巴巴等重大IPO项目，在国内外市场都玩得开。如今，政策方面放开外资加大了券商业竞争，注册制落地弱化了券商投行业务原本的通道职能，对于本土券商的定价能力、风控能力提出了更高的要求。 另一方面，投行业务可以为公司提供优质的投资资源，还可以为财富管理业务提供高净值客户资源，实现业务间联动。在国家致力打造航母级券商的意愿下，中金公司作为行业龙头有望进一步提升市场份额。 金龙鱼：油中茅台 水中有茅台农夫山泉，油中亦有茅台金龙鱼（300999.SZ）。上市首日开盘即涨超90%，至今累计涨幅321.48%，市值攀升至5873亿元人民币。 作为一个国民品牌，金龙鱼深受广大“资深少女”和“家庭煮夫”的喜爱，其食用油近十年市占率稳定保持在4成左右，是当之无愧的行业老大，具有强大的品牌影响力。而在当前食用油市场产能过剩的前提下，行业整体利润微薄，金龙鱼凭借规模优势降低单位成本，从而能取得更强的竞争力。 另一方面，金龙鱼多年来形成了超4000家经销商，110万个终端网点，拥有极强的渠道网络。强大的渠道不仅助力金龙鱼多年来在食用油领域维持住霸主地位，更为其品类扩张提供了坚实基础。公司已经在米、面、调味品等多个领域有所布局，有望形成新的增长点。 但要承认的是，最受市场追捧的调味品赛道目前有海天味业、中炬高新这样的强大对手，金龙鱼在品牌和渠道上不占优势，想要实现品类扩张并不容易。 Snowflake：巴菲特的又一次“真香” 巴菲特曾表示不投科技股，结果重仓苹果；巴菲特也从不“打新”，但却在云计算独角兽Snowflake上市前下注了2.5亿美元。就算没有巴菲特的加持，Snowflake也会是今年最受关注的新股，它是有史以来规模最大的软件IPO，上市首日开盘即翻倍，其市值在2020年12月8日超越1200亿美元，但随后股价回调，如今市值约800亿美元。 Snowflake是一家云存储技术开发公司，提供基于云的数据仓库，客户可以通过云平台进行数据的存储与查询。另外，不同于传统的订阅式，该公司销售模式是按服务次数后端收费。 Snowflake表现出了较高的成长性，2020财年营收2.65亿美元，相较于2019财年增长174%。但同时作为一个云计算公司，其仍然不落俗套地处于烧钱阶段，且亏损规模也在扩大，从2019财年的-1.78亿美元扩大到2020财年的-3.49亿美元。 云计算是大部分互联网巨头重点布局赛达，行业景气度极高。在全球数据云端化的历史潮流下，Snowflake有望凭借具有竞争力的产品实现高速增长。 理想汽车：成就汽车理想 全球汽车纯电动化的大趋势已不可逆转，市场出现了一批批造车新势力，经过上一轮激烈的竞争后，理想汽车杀出重围，存活了下来。 理想汽车（LI.US）7月30日以15.49美元开盘，在2020年最后一天，收于28.83美元，较发行价11.5美元，累计涨幅150.70%。理想汽车是中国新能源汽车的开拓与创新者，800km超高续航里程的理想ONE占据着中国智能电动SUV的首席。 理想汽车上市以来业绩惊人，第三季度毛利率高达19.8%，逼近特斯拉，力压蔚来汽车和小鹏汽车。公司的交付量自6月以来环比攀升，尽管在11月召回事件的负面影响下，11月交付量依然高达4646辆。为何理想汽车如此勇猛？ 独树一帜且不被众人看好的战略正是答案。在特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车纷纷聚焦纯电动的时候，理想汽车却选择以增程作为2030年前的主流方案，将纯电动作为未来的目标。特立独行的理想汽车引来众多质疑，但现实告诉人们，理想没有做错，因为纯电动汽车快充技术尚未成熟，高压平台、支持4C充放电的电池、高压充电协议等条件都还未达标，现在的充电桩无法盈利，实现不了产业化。但随着相关技术的逐渐成熟，超快充电技术效率的提高，理想汽车表示已提前了纯电动汽车的计划，并将稳步扩张，引领这波潮流。 理想汽车的理念与CEO李想的人生信条一致，就是掌控自己的命运，不随波逐流。在这越来越拥挤的赛道上，我们能够看到理想汽车那独特的亮光，但前路依旧荆棘密布，这只是战斗的开始。 结语 十只股票难以道尽2020新股市场的波澜，但也可以做到管中窥豹。医药、TMT、消费、医药这些或能保障民生，或能引领人类发展方向的产业，依然是大新的主旋律。我们在见证这些新股继续成长的同时，也可以继续期待未来更多优质公司登陆资本市场。
作者 | 长考 来源 | 新股 提供IPO领域专业资讯，关注新股 糖，酸甜苦辣基础味觉的来源。五十年前，多个研究者揭露糖带来的危害，但却被食品工业打压下去。2019年，中国人人均一年吃掉12.8公斤的糖，与40年前相比整整上升了4倍。 直到近年，人们终于逐步认识到过量摄入糖分的危害。抗糖，成为现代人一场没有硝烟的战争。但是甜食使人快乐，诱惑难以抵挡。此时，低糖风潮悄然兴起，解决了鱼与熊掌的选择题。 无糖饮料强势占领了“快乐水”的市场。在一种新兴品类饮料中， “元气森林”必须有姓名。2016年横空出世的元气森林，以迅雷不及掩耳之势在众多品牌竞争中脱颖而出，在2019年天猫618中斩获水饮品类TOP1，并于当年双十一全网销量超越可口可乐。 “0糖、0脂肪、0卡路里”，是元气森林最大的记忆点。为了保持口味，元气森林采用了代糖甜味剂。其背后的功臣——三元生物，正在默默准备上市。代糖的东风下，三元生物这位在代糖领域耕耘了13年的老将，是否能迎来新变化？ 一次顺势而为的“健康营销” 随着人们健康意识的逐渐提高，寻找到既能满足人们对于甜味的需求，又不会引发相应的健康问题的糖类替代物，成为食品类商家最重要的任务。而代糖正是能达成“减糖不减甜”这一使命的不二之选。 代糖（sugar substitutes）是指除糖以外，另一种可为食物添加甜味的物质，又叫甜味剂。不过，代糖种类繁多，并非都是理想对象，有的不符合食用标准，有的本身味道与白砂糖相差太远。经过多年发展，赤藓糖醇成为了目前广泛使用的主要代糖之一。 赤藓糖醇是一种通过微生物发酵而得到的天然零热量甜味剂，本身同时具备低热量、高稳定性、甜味协调、无吸湿性、无龋齿性、不发酵及不会引起肠胃不适等特点。而且，赤藓糖醇不会参与人体糖代谢过程，大部分直接通过尿液排出，自然不会为人体提供热量，也不会引发血糖变化。这样能解决人们“甜蜜的负担”的好东西，自然受到了广泛追捧。 作为三元生物的主要产品，赤藓糖醇的良好特性有望助力三元生物进一步打开市场。据招股书披露，2017年以来，赤藓糖醇市场进入高速增长时期，总产量从2017年的5.1万吨增长到2019年的8.5万吨，复合增速29.10%。这与下游元气森林等食品饮料企业的爆发时点相吻合。 （资料来源：沙利文、招股说明书） 目前整体赤藓糖醇的市场规模仍较小，仅有15.79亿元，但在下游消费市场的带动下，未来几年赤藓糖醇市场仍有望继续保持高速发展。天风证券研报指出，假设未来赤藓糖醇代替5%的白糖市场，那么仅国内潜在需求空间有望达到80万吨。而智研咨询指出我国2019年赤藓糖醇产量仅4.62万吨。这意味着市场应有20倍左右的增长空间。 另一方面，三元生物在赤藓糖醇市场处于领先地位。据招股书披露，三元生物目前拥有赤藓糖醇产能5万吨。公司是全球赤藓糖醇市场份额最高的公司，占比33%。作为行业老将，三元生物具备一定的规模优势，更大概率充分受益行业高速的机遇。 （资料来源：沙利文、招股说明书） 代糖全球龙头仍难避免隐患 近年来，三元生物作为行业龙头，的确享受到了行业发展的红利，业绩增速较快。据招股书披露，公司营收从2017年1.21亿元增长到2019年4.77亿元，复合增速98.55%。同期净利润从0.19亿元增长1.36亿元，复合增速167.54%。 （资料来源：ifind） 另一方面，公司的盈利能力较高。据招股书披露，2019年公司的毛利率和净利率分别为45.77%、28.59%；同期另一家代糖上市公司保龄宝毛利率和净利率仅为14.85%、1.93%。显然，与同行相比，三元生物具备更高的盈利能力。而且，不断上升的毛利率也反映出公司在不断扩大规模的同时，单位成本在不断下降，相比同行具备更大的成本优势，有利于公司在后续的市场竞争中拥有更强的竞争力。 （资料来源：ifind） 但良好的财务背后，还是存在着一些隐忧。 三元生物过度依赖赤藓糖醇，产品结构比较单一。从收入结构来看，公司超过6成收入来自于赤藓糖醇。但赤藓糖醇并非糖类替代物的最终解决方案，随着技术发展有被替代的可能。正如同赤藓糖醇当年取代阿斯巴甜、安赛蜜等代糖被广泛运用，若未来有更加优质的新型甜味剂被广泛应用于食品饮料领域，容易对公司当前业务造成冲击。 另一方面，三元生物海外市场占比过高，2017年至2020年上半年，公司海外营收占总营收的比例分别为75.96%、82.25%、89.53%、73.64%。再者，公司前五大客户分别为莎罗雅、山东欣诺辰生物科技有限公司、HhoyaB.V.、美国TIH、Legent(HongKong)Co Limited，占总营收50.94%，而除了山东欣诺辰之外，其余皆为外国企业。鉴于当前全球疫情仍未完全遏制，尤其海外疫情仍未被有效抑制，疫情对于海外市场发展或将产生不利影响。 结语 整体来看，“健康饮食”已经成为社会自上而下的共识，代糖市场迎来绝佳的发展机遇，而赤藓糖醇作为目前应用最广泛的食用级代糖，存在较高的市场空间。三元生物作为全球最大的赤藓糖醇供应商，最直接受益于这股“减轻甜蜜负担”的东风。 近年来，三元生物也的确表现出了行业龙头该有的风采，业绩持续高增长。但也要注意赤藓糖醇可能被技术性替代的风险以及海外市场受限制的风险。
12月31日，证监会发文称，为落实新《证券法》的规定，完善可转换公司债券（以下简称可转债）各项制度，防范风险，保护投资者合法权益，证监会近日发布《可转换公司债券管理办法》（以下简称《管理办法》）。 可转债作为一种兼具“股性”和“债性”的混合证券品种，为企业募集资金提供了多样化的选择，在提高直接融资比重、优化融资结构、增强金融服务实体经济能力等方面发挥了积极作用。近期个别可转债被过分炒作，暴露出制度规则与产品属性不完全匹配的问题，有必要尽快出台专门规范可转债的规章，对其进行系统规制。 《管理办法》坚持以下原则： 一是问题导向。针对可转债市场存在的问题，通过加强顶层设计，完善交易转让、投资者适当性、监测监控等制度安排，防范交易风险，加强投资者保护。 二是公开公平公正。遵循“三公”原则，建立和完善信息披露、赎回回售、受托管理等各项制度，保护投资者合法权益，促进市场健康发展。 三是预留空间。将新三板一并纳入调整范围，为未来市场的改革发展提供制度依据，同时对交易制度、投资者适当性等提出原则性的要求，为证券交易场所完善配套规则预留空间。 《管理办法》共23条，涵盖交易转让、信息披露、转股、赎回、回售、受托管理、监管处罚、规则衔接等内容，具体如下： 一是关于交易制度。要求证券交易场所根据可转债的风险和特点，完善现行交易规则，防范和抑制过度投机，同时要根据正股所属板块的投资者适当性要求，制定相应的投资者适当性管理规则；明确强制赎回条款触发前后发行人的信息披露要求；明确证券交易场所的风险监测职责等。 二是关于信息披露。以《证券法》第八十条、第八十一条关于信息披露的规定为基础，结合可转债的特点以及交易所实际监管经验，对临时披露重大事件进行了完善。 三是关于转股价格。按照兼顾发行人、股东与可转债持有人权益的原则，结合现行再融资办法，对上市公司发行可转债转股价格的确定、修正及调整进行了完善。 四是关于受托管理制度。依照《证券法》第九十二条规定建立可转债受托管理制度，明确受托管理人职责要求等。 五是关于监管处罚。对于违反本办法规定的行为，证监会将采取相关监管措施；依法应予行政处罚的，依照有关规定进行处罚；情节严重的，对有关责任人员采取证券市场禁入措施；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关追究刑事责任。 六是关于规则衔接。《管理办法》不改变可转债现有发行规则，同时为上市公司向特定对象发行可转债购买资产预留一定的制度空间。 七是关于新老划断。《管理办法》施行日及施行日以后发行申请被受理的可转债适用本办法，但是本办法有关交易规则、投资者适当性、信息披露、赎回回售等交易环节的要求，一体适用于已经发行和尚未发行的可转债。 下一步，证监会将按照“建制度、不干预、零容忍”的方针，继续支持可转债市场规范发展，丰富企业直接融资工具，依法严厉打击扰乱可转债市场秩序的行为，为资本市场高质量发展提供保障。
截至北京时间1月3日11:02，一枚比特币的价格报32775.7美元。从突破2万美元大关到上破3万美元，比特币仅仅花了半个月的时间。究竟何因加密资产会出现如此凌厉的涨势？ 记者梳理本轮比特币牛市的重要时间节点后也发现，两个时间节点值得关注——首先是2020年10月中旬，比特币站稳1万美元关口；二是2020年12月中旬，比特币突破2万美元大关，刷新历史新高。同时，比特币从10月初突破1万美元，即第一个重要的时间点后，可以观察到市场有机构开始入场的迹象。例如，10月8日，移动支付巨头Square突然宣布向比特币投资5000万美元；10月13日，管理着超过100亿美元资产的资产管理公司Stone Ridge Holdings透露，该公司购买了1万多枚比特币，价值约1.14亿美元；10月22日，全球最大的跨境支付平台PayPal宣布将允许用户在平台上购买、销售和持有加密货币；10月27日，新加坡最大的商业银行星展银行宣布将提供加密数字货币交易。 “从1万美元至2万美元这一阶段，市场上涨的主力是传统机构用户。这些传统巨头进入加密货币市场，买入大量比特币，给市场带来前所未有的热度和乐观预期，带动了比特币价格的上涨。”OKEx Research首席研究员威廉对记者表示，然而在第二阶段，发现了一些有趣的现象：当比特币价格突破2万美元大关后，大量投资者开始涌入加密货币市场，一度造成部分加密货币交易所出现卡顿或宕机现象，这表明市场的投资主力可能会出现结构性变化，由此前的机构投资者转向中小投资者；另一方面，市场亢奋情绪被进一步放大，人们对比特币未来更加乐观，风险容忍度更低（市场调研中发现不少人可以贷款、加高杠杆炒币）。两个因素共同作用，推动比特币价格迅速上涨。 值得一提的是，目前已有一些挂钩比特币、以太坊的受监管的信托产品。据了解，一些受限于合规要求而无法直接投资加密资产的华尔街机构，开始通过这类信托进行布局。在这类信托中，灰度信托今年风头无两。例如，灰度比特币信托（GBTC）是灰度旗下规模最大的加密数字资产信托产品，GBTC基金类似于ETF（交易所交易基金），但没有赎回机制，在二级市场的出手也有6个月的锁定期，GBTC的一级市场申购只面向合格投资者。三季报显示，80%的客户是机构投资者（主要是对冲基金），因此是一个很好的观测机构资金入场的指标。GBTC的总持仓量不到半年的时间增长了58.3%，已经接近57万枚比特币，这表明在今年下半年，大量的机构资金开始涌入比特币。 但是，交易员普遍认为，比特币的泡沫已经非常巨大，盲目入局甚至加杠杆或出现爆仓的可能性。“这里也需要给目前币圈的部分投资者泼一盆冷水——对于机构投资者，在乎的是利润，而非‘比特币信仰’或‘区块链革命’这类情怀。在疫苗上市、疫情得到逐渐缓解后，随着经济的逐渐复苏，货币政策也将逐渐由宽松转为适度紧缩。届时，机构投资者很可能会抛售比特币。当然，在此之前，比特币总体上仍会保持上涨的主要趋势，当然随着比特币价格越来越高，市场的波动也会逐渐放大，不建议投资者加过高的杠杆。” 威廉表示。
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