7月16日，A股市场迎来深度回调，上证跌幅4.5%，创业板跌幅接近6%。股市阶段性调整并不意味着本轮牛市的终结。告别“疯牛”，才能行稳致远。 7月16日，A股市场迎来深度回调，上证跌幅4.5%，创业板跌幅接近6%。当日股价大跌与如下几个因素有关：一是6月来A股走出快速上涨行情，大跌前涨幅超过20%，过快上涨股市存在回调压力；二是近来监管层严查配资为股市降温，引发政策收紧担忧；三是中芯国际(行情688981,诊股)科创板上市引发股市抽血效应；四是白酒龙头茅台遭遇媒体炒价现象批评，引发市场悲观情绪。 但在笔者看来，股市阶段性调整并不意味着本轮牛市的终结。考虑到二季度中国经济好于预期，在全球范围内一枝独秀，A股仍存在基本面支撑；同时，股市抽血效应、消息面对个股涨跌影响都具有短期性；酒业龙头茅台基本面良好，市盈率42，与所处行业平均市盈率相匹配，19年仅股息率便有1.75%，就已达到一年期定期存款利率。同时，考虑到成长性，投资者普遍看好茅台基本面，并表示继续下跌之后，投资价值会进一步凸显。 此外，正如笔者在文章《阻止股市“疯牛”的三大意义》中提到的，面对前期A股过快上涨，监管层有意释放为牛市降温的信号，意在阻止“疯牛”，防范过度杠杆资金进入股市，避免资金推升下的过度繁荣，保护投资者利益、防范股市急涨急跌给实体经济带来重创。因此，政策层边际收紧意在防范炒作、引导资金进入实体经济而非打压资本市场，后续基本面修复和政策微调或有助于稳定市场情绪。 而从长期来看，中国资本市场承担优化金融资源配置、培育具有竞争力上市企业、支持实体经济发展和鼓励创新增长等多重要务，建立健全资本市场具有战略意义。7月11日金稳会强调资本市场违法犯罪行为“零容忍”，预期下半年资本市场改革有望加快，对于股市而言，阶段性调整并非坏事，告别“疯牛”，才能行稳致远。 具体来看，笔者认为，近期股市大跌并非牛市终结，后续A股市场表现仍有六大支撑： 第一，中国经济基本面恢复好于预期。二季度中国GDP出现V型反弹，同比3.2%，较一季度的-6.8%明显改善；其中，工业增加值、固定资产投资、社零同比分别报4.8%、-3.1%、-1.8%，较5月分别回升0.4、3.2、1.0个百分点。生产端的恢复尤为明显，高技术制造业仍是亮，6月高技术制造业同比增长10%，在疫情之下体现了旺盛的生命力。笔者预期，三、四季度中国GDP增速分别为4%和5%左右，2020年全年增速为1.5%左右。 第二，全球范围内一枝独秀，后续有望吸引外资流入。相对于海外国家仍在遭受疫情蔓延下的经济停滞，中国政府在抗疫中采取的快速有效措施，使得中国经济率先走出“休克”。根据世界银行最新预测，2020年全球GDP增长预期将为-5.2%，其中主要发达经济体（美国、欧元区、日本）均为显著负增长，而中国在二季度已经率先实现正增长，是极少数疫情之下还能实现正增长的国家。而这也有助于获得外资青睐，加大对中国A股的投资。实际上，6月以来A股大涨便与外资流入密切相关，而自6月以来，人民币一改疫情之下的总体贬值态势，出现了反转升值，人民币对美元重回“6区间”，也说明了相似逻辑。 第三，A股估值仍然处于较低水平。在本轮上涨之前，上证所A股的平均市盈率为12倍，远低于历史平均水平。尽管经历了6月以来的短期快速上涨，目前A股平均市盈率为15倍，仍远低于2015年牛市之时A股估值最高的25倍，以及2018年初A股小高潮时市盈率的近20倍。从全球范围来看，中国A股也是全球低估值的洼地。从证券化率指标看来，相比于美国市值占GDP比重的150%，中国证券化率指标仅为81%。 第四，本轮A股上涨杠杆使用远低于2015年。从杠杆使用的角度，本轮牛市与2015年决然不同。2015年大牛市是典型的“杠杆牛”，一方面，场内融资余额大幅飙升，融资余额/总市值的比率由2014年中的1.67%一度上升至近4%；另一方面，当年场外配资亦疯狂生长。而本轮A股上涨杠杆使用虽较前期有所上升，但远不及2015年时期的程度。融资余额绝对金额快速攀升，但融资余额/A股总市值比率总体维持在近年来平均水平附近。 第五，监管政策趋严意在防范非理性投资，并非打压牛市。面对前期股市快速上涨，监管层采取了系列举措防范“疯牛”，如7月8日A股攀升至3400点后证监会公布258家非法场外配资平台机构名单严查场外配资；7月11日银保监表态：“强化资金流向监管，规范跨市场资金往来和业务合作，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为”；而此前央行在经济基本面好转，个别金融领域出现资金空转现象，金融风险苗头隐现背景下，货币政策边际收紧。但笔者认为，监管层防非理性投资和金融风险的意图是明确的，并非打压牛市，后续会政策也会采取松紧适度、适时调整的政策确保金融稳定。 第六，资本市场改革提速，后续呵护市场。股市“疯牛”不利于投资者保护，走出中国股市急涨急跌的怪圈，保障资本市场健康发展，对于优化金融资源配置、培育具有竞争力上市企业、支持实体经济发展和鼓励创新增长等具有非常重要的战略意义。7月11日，国务院金融稳定发展委员会提及全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。展望下半年，预期资本市场改革有望加速，伴随着完善注册制、成立“打击资本市场违法活动协调工作小组”、加大资本市场开放以吸引外资等措施，中国资本市场深化改革或将让更多投资者分享经济发展的成果，夯实长期牛市的基础。
7月20日周一，A股市场开盘出现回调之后，大幅回升，沪指上涨超过2%，创业板指数也在科技股大涨的带领下强劲回升。和市场走势关联度较高的周期板块集体强势，包括有色、军工、造纸、水泥等板块涨幅居前，这说明投资者的信心得到了有效的恢复，高贝塔值板块集体走强，券商板块也表现较为活跃，多只券商股走出强势上攻的走势，但之前涨幅较大的白酒板块大幅走弱，龙头股出现了回调，生物制品免税板块也出现一定回调，市场轮动非常健康，投资者的信心已经得到了逐步恢复。 周末消息面出现多个重磅消息，对周一的走势形成很大支撑。消息一是监管层发文鼓励券商基金并购重组，其中有两方面重要内容，一方面鼓励行业机构依法实现市场化并购重组，在资本实力、管理水平、信息技术等方面实现快速发展，另一方面支持行业机构通过直接持股或设立资产管理计划、信托计划、有限合伙企业等形式实施员工持股或股权激励计划。发放该通知将有效提高行业兼并重组的效率，实现券商行业的做大做强。去年管理层提出要打造航母级券商，而今年高盛、摩根斯坦利、摩根大通等国际一流券商纷纷进入中国市场，为了应对外资券商的竞争，加大业内的券商之间的并购重组来做大做强是一个重要途径，此外，如银行以及独角兽企业发放券商牌照或与现有的券商强强联合，也是重要的途径。打造航母级券商是既定方针，这有利于我国券商行业的长期健康发展。消息二是保险公司权益投资比例大幅调整，以往年会发布通知，对保险公司权益类资产的配置比例进行调整，对挂钩偿付能力充足率给出八档比例监管，保险公司的自主运作空间得到大大增强，配置权益类资产最高可占到上季末总资产的45%，行业大中型投资权益类资产的比例上限由原来30%提高到35%，这将给市场带来千亿级别以上的增量资金，但对于一些偿付能力较低的保险公司将投资比例的上限从30%降到15%，考虑到很多保险公司实际投资股票的比例不足15%，因此这次上调为上千亿险资松绑，有利于增加险资配置A股市场的资金，从而给A股带来长期稳定发展的资金来源，壮大机构投资者的力量。消息三是央行证监会同意银行间市场与交易所债券市场开展互联互通。其中互联互通指银行间与交易所债券市场的合格投资者通过两个市场相关基础设施，机构连接买卖两个市场交易流通债券的机制安排。这将打通我国两个最大的债券市场，从而提高债券的成交效率。这些重磅消息对于本周市场走势形成了有利的支撑。A股市场在上周周四出现重挫，是对前期上涨过快的修正，并不是趋势改变，我将其定义为牛回头行情，本周市场有望逐步震荡回升。A股市场从快牛阶段进入到慢牛长牛阶段已经完全验证了我的预判。 本周影响市场的重要信息是，69家公司共计84.22亿限售股解禁，解禁市值高达2588.8亿元，环比增加865.16亿元，其中多数是科创板的股票。科创板到7月22号刚好开板一周年，因此一些限售股得到解禁，限售股解禁对相关个股的短期走势会形成一定的压力，但对公司长期的价值并不会产生太大的影响。解禁之后大小非是否减持以及减持量多少，仍存在很大的不确定性，投资者要具体关注这些大小非。解禁之后减持的情况一般在减持前会发出公告，如果减持量较大，建议投资者可以暂时规避该股票，如果减持量不大，对公司股价的影响不会明显。周一新能源汽车板块的再次强势表现主要是受到宁德时代定增被疯抢的影响，国内著名的PE高瓴资本认购100亿，本田认购37亿，这让投资者对新能源汽车板块再次关注。作为特斯拉的重要锂电池供应商，宁德时代近期发展迅速，从上市起就受到投资者的关注。我一直建议大家关注可以持续增长行业的龙头公司，龙头股往往有较好的行业地位和发展空间，行业龙头的估值溢价也会越来越明显。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，特斯拉市值已经超过了本田、丰田，伏特、通用四家传统行业企业公司的总市值，这再次证明投资者对新能源汽车行业发展的信心。另外，特斯拉的出现颠覆了整个汽车行业，像苹果手机的出现颠覆了整个手机行业一样，对于这种颠覆性的发展，我们要给予足够的重视。一般出现新的技术，新的业态都可能会产生一批有投资价值的股票，锂电池板块无疑的是最受益于新能源汽车行业发展的，建议投资者可以继续关注。 年初以来，消费和科技一直是我建议大家重点关注的方向，特别是消费板块中的白酒、医药、食品饮料属于消费股三剑客，今年表现非常突出，而科技龙头股也受到资金的追捧。周期股的表现相对低迷，但从近期市场表现看，周期股的机会在不断增多，主要受益于我国疫情得到有效的控制之后，经济面的进一步回升，虽然当前总需求还未完全恢复到疫情之前的水平，包括一些结构性机会，但经济回升对周期股的走势形成正面影响是确定的。这轮行情复苏的核心驱动力是全球流动性过剩，以及我国经济复苏具有相对优势，因此 A股在吸引外资方面具有独特的魅力。A股市场从上半年的局部牛市转向下半年的全面牛市，是我最先提出也是最坚持的观点，虽然上周四A股出现重挫，但并没有改变A股中长期向上的趋势。 未来一段时间市场的机会依然大于风险，从估值的角度看，A股市场估值仍然处于历史底部区域。抓住好公司，坚持价值投资，仍然是当前的不二之选，我一直向大家推荐价值投资理念，可喜的是现在有越来越多的投资者加入价值投资圈，未来会有更多的投资者认可价值投资理念。这样，好的公司会更加受到资金的青睐，进而和一般公司，差的公司拉开距离，白龙马股的溢价将越来越明显。我建议投资者要以基本面为主，抓住好公司的机会来拥抱A股市场全面牛市。
全国影院在停摆近180天后，终于按下“重启键”。 据猫眼数据显示，截至7月19日，全国83座城市391家影院复工首日（7月20日）的预售分账票房达94.8万元，观影人次3.4万。如果计入每张3元的服务费，7月20日全国预售票房已超百万元。随后，票房一路走高，7月20日12时左右，全国票房达到了200万元，14时升至260万元。 据了解，20日在全国各地影院上映的影片中，不仅有新片《第一次的离别》《璀璨薪火》，还有《寻梦环游记》《战狼2》《中国合伙人》《美人鱼》《夏洛特烦恼》《哪吒之魔童降世》等复映老片。据透露，还有多部电影正在等待定档上映。 不过，业内对复工初期的电影市场预期并不乐观。部分影院从业者表示，《国家电影局关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》明确要求上座率不能超30%，场次减半。同时，复映影片的票价不高，甚至无法摊平成本。另外，防控举措原则上禁止售卖饮料零食，影厅内原则上禁止饮食，这些规定都影响了影院的收益。可以预见，复工初期票房不会太高。 在风山渐文化传播（北京）有限公司董事长王兵看来，电影院开放后，近半年压抑的市场需求释放，可能会有一波报复性消费，但市场复苏的不确定性也很大。比如，疫情可能存在反复。影院在开放的同时，还需要限流并遵守一系列防疫规定，并不是一个正常运营状态，这对大制作影片来说风险很大。 中国文联电影艺术中心主任饶曙光表示，目前头部影片还在观望市场情况，只有市场稳定之后这些影片才会陆续上映。到那时，影院才会基本恢复到原来的经营状态，或者进入一种影院的“新常态”。 有业内人士指出，无论如何，电影院复工都让行业看到了希望，这一点才是最重要的。与其他行业在疫情平稳后复工所面临的问题一样，信心恢复需要一个过程，需要行业内外通力合作。
作者：梁斯 继续推动LPR改革，完善贷款利率定价机制，推动政策利率与市场利率同频共振，提高货币市场向信贷市场的传导效率，继续推动最终贷款利率下降，有效降低企业融资成本。 7月20日，人民银行发布最新一期贷款市场报价利率（LPR），一年期LPR为3.85%，五年期以上LPR为4.65%，连续四个月未作调整。对此次LPR报价情况及后续货币政策调控，主要点评如下： 第一，7月LPR再次保持稳定，符合市场预期。7月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利操作，中标利率为2.95%，与上期持平，考虑到LPR是以MLF加点形成，市场普遍认为本月LPR大概率将不做调整，此次LPR保持稳定符合市场预期。此外，近期国家统计局公布数据显示，二季度我国GDP增速为3.2%，超出市场预期，工业增加值、固定资产投资等多项数据有所回暖，预示经济修复速度正在加快。在经济数据向好、社会生产活动逐步恢复正常背景下，货币政策持续宽松必要性下降，此次LPR继续保持稳定，也是对当前经济恢复的进一步确认。 第二，货币政策并未转向，政策路径尚待修复。四月份开始，市场利率出现上移，市场多解读为央行开始“收紧”，货币政策出现转向。但事实上，利率阶段性处于低位是稳定疫情的特殊安排，在4月份经济活动开始向好，市场预期逐步恢复后，市场利率中枢上移与经济活动的回暖是匹配的，在治理市场“加杠杆”的同时，也有助于“修复”货币政策的原有路径，更好匹配于经济增长。未来，当经济复苏预期确认、社会生产生产活动逐步回归正轨后，DR007、R007等市场利率将再次回到7天期逆回购上方，但这并非是货币政策收紧，而是将调控主线拉回原有路径，政策调控重心也不再是单方面降低利率，而是要切实增加企业的获得感，达到为实体经济减负的目的。 第三，金融政策需在“稳增长”与“防风险”之间做好平衡，促进金融和经济良性循环。为缓解实体经济困境、稳定市场预期，货币政策持续发力，连续下调政策利率，引导货币市场、信贷市场利率下降。由于经济活动恢复速度相对较慢，外加货币政策传导存在时滞，在利率快速下降阶段出现一些套利行为，例如货币市场“滚隔夜”类业务盛行，信贷市场出现贷款利率与银行理财产品、结构性存款利率“倒挂”现象，导致资金“空转”问题有所抬头。伴随经济逐步复苏，“防风险”重要性提升。此前，陆家嘴论坛、央行货币政策例会及银保监会新闻发布会等均提及要做好防风险工作，未来货币政策在做好稳增长同时要密切防范金融风险：一是要提升对金融市场的监测力度，严查资金流向，有效规范同业存单、协议存款、结构性存款等产品，防范资金“空转”风险，确保资金流入实体经济，提高资金使用效率，促进经济和金融良性循环。二是央行要尽快回归政策调控主线，有效引导市场利率回归正轨，稳定市场预期，避免市场主体对央行操作出现持续误判，导致短期利率大起大落，影响市场预期。 第四，货币政策需继续发力，助力经济稳步前行。展望未来，货币政策仍将以推动经济复苏为目标，下半年将保持“稳中有宽”的调控思路，预计政策利率体系仍有下移空间。此外，考虑到当前存款准备金率已处于较低水平，为保证政策约束力，央行降准概率下降，除非疫情再度暴发，预计今年下半年降准1次或者不再降准。未来，货币政策需继续发力，在确保金融市场稳定同时助力经济稳步前行。 一是处理好总量和结构的关系，改善流动性投放机制，帮扶企业渡过难关。继续推动完善流动性投放机制，优化供给结构，增大流动性投放覆盖面，为中小金融机构提供更多流动性支持；进一步做好宏观审慎评估考核，创新结构性货币政策工具和激励相容机制，优化“三档两优”准备金率框架，鼓励金融机构探索可持续的商业经营模式，落实好两项直达实体经济货币政策工具效果，帮扶企业渡过难关。 二是处理好全部和局部的关系，提高区域和政策性金融机构积极性。要综合考虑金融机构区域分布情况，继续对受疫情影响严重和金融实力相对欠缺的地区采取支持政策。例如对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行采用较低的存款准备金政策，并采用SLF（常备借贷便利）、专项再贷款等政策提供流动性。设计更多政策机制，鼓励政策性金融机构加大对经济困难地区的资金支持力度，助力经济复苏。 三是处理好数量和价格的关系，完善利率体系和定价机制，进一步降低企业成本。在维持流动性总量同时，要继续对市场保持一定的流动性约束，鼓励金融机构推出更多与DR007挂钩的产品，强化DR007基准利率的地位，明确利率信号。同时要与财政加大联动机制，引导增加短期国债规模并实现滚动发行，加大债券市场开放力度，吸引更多国际投资者进入，形成更加可信、更加连续、市场化程度更高的国债收益率曲线，完善基准利率体系建设。继续推动LPR改革，完善贷款利率定价机制，推动政策利率与市场利率同频共振，提高货币市场向信贷市场的传导效率，继续推动最终贷款利率下降，有效降低企业融资成本。
一、难兄难弟 2019年5月，瑞幸咖啡敲钟纳斯达克，从成立到上市只用18个月，创造了上市神话，一时风光无限。然而，2020年开始，20亿元财务造假事情很快败露， 瑞幸股价暴跌90%，6月29日瑞幸咖啡在纳斯达克正式停牌。瑞幸从上市到退市，只用了13个月，又创造了中概股最快退市记录， 同时引发了美国监管对中概股实施更加严苛的财务审计标准。所有中概股因此受牵连。 正当瑞幸咖啡造假案挑动中美资本市场最敏感的神经的时候，在遥远的欧洲大陆，欧洲版瑞幸事件也在上演， 其主角是号称欧洲支付宝的Wirecard。 Wirecard是德国一家近几年快速崛起的支付公司， 曾一度被认为是欧洲最有潜力的金融科技公司， 在26个国家拥有近6000名员工，和Visa、万事达卡、微信和支付宝都有合作，为了更好开拓中国市场，Wirecard收购国内商银信支付公司。Wirecard的亮丽表现吸引了软银的孙正义，后者在2019年4月投资10亿美金占股5.6%。Wirecard 其巅峰时候估值接近2000亿，然而6月17日惊爆财务造假， 虚构一笔19亿欧元（150亿人民币）的银行存款， 随即其CEO辞职并被捕，公司宣布破产，股价从104欧元自由落体跌到1.4欧元，99%的跌幅让数千亿估值瞬间灰飞烟灭。 Wirecard不仅陨落的速度比瑞幸还要快，而且还成为德国Dax指数成立32年里， 首个宣布破产的成分股。 二、背后的助推者 瑞幸咖啡和Wirecard这两位难兄难弟有着众多的共同点，都是各自领域里快速崛起的挑战者，都有着光鲜的财务报表和漂亮的业务增长数据。两者轰然倒地的根本原因都是财务造假，其导火索，都是审计公司拒绝签署2019年的财务审计表。而令人讶异的是，瑞幸和Wirecard的审计师都是安永会计师事务所。 我们应该感谢安永揭发出两家造假公司吗？恰恰相反，安永现在陷入多起官司，投资人起诉安永没有及早发现两家被审计公司的长时间的持续造假。安永有渎职的嫌疑，成为媒体和监管机构关注的焦点。 在瑞幸和Wirecard事件里真正的幕后功臣，是股市上的做空者。 知名做空机构“浑水”（Muddy Waters）1月31日发布一份89页的匿名报告，2月4日再次发布第二份做空报告，两份报告称瑞幸2019年第三季度和第四季度的财务数据造假。 浑水的两份重量级做空报告，掀起了惊涛骇浪，引发各方关注。瑞幸极力否认造假，多个金融机构出面力挺瑞幸。但是，事实胜于雄辩。最终安永拒绝签署财务审计报告，瑞幸不得不承认自己造假。浑水带领下的大空头，终于取得了胜利。 瑞幸的做空者只是受到质疑否定， Wirecard的做空者却被监管直接禁止入市。 2019年1月，英国《金融时报》曾报道称，根据举报线索调查发现，Wirecard在亚洲的多家子公司存在伪造文件和会计违规行为。尽管Wirecard一再否认存在不当行为，空头也开始加大对该股下跌的押注。 市场研究机构S3 Partners的数据则显示，在2019年2月Wirecard的空头头寸达到1859万股，占该公司流通股本的16.19%，在全球数据处理板块中被做空的规模排名中位列第三。 德国联邦金融监管局（BaFin）2月18日突然宣布，在为期两个月的保护期内，禁止做空Wirecard的股票， 理由是Wirecard具有“经济重要性”，其股价暴跌已对市场信心构成了严重负面影响。针对单一股票品种发布做空禁令，不仅在德国证券交易史上史无前例，在全球范围内也十分罕见。 事实上，做空禁令往往具有完全相反的效果。趁机来趟浑水的浑水公司也表示，该禁令只会推动投机者继续看跌Wirecard。果不其然，在做空禁令过期后，空头继续大举做空，空头不肯罢休。 经过一年6个月的多空交战，空头终于坚持到调查结果出炉，财务造假事实真相大白。 瑞幸和Wirecard，欧美两大财务丑闻的揭发，做空者功不可没。 三，做空的意义 我们不仅要问，为什么财务造假无法提早被发现，为什么我们有专业的会计师审计师，有强大的投行分析师，有强有力的监管机构，最终都被财务造假者蒙骗过关，还得靠做空者来揭破骗局？ 根本原因，在于利益。天下熙熙攘攘，皆为利来利往。 会计师和审计师按要求必须独立公正，可是毕竟受聘于公司，加上市场竞争的压力，需要权衡得罪金主的得失。如果没有人揭发，审计师很少主动深挖财务漏洞。Wirecard的财务造假交易，2015年就有发生，作为看门人的安永居然在4年多的时间毫无觉察，可见一斑。 投行的分析师团队，很多本身就是被研究标的公司的投资人或者上市承销商，更加难以客观中立。中金公司在今年2月份发布力挺瑞幸的研究报告称，浑水的沽空报告调研数据着实草根，代表性不足，缺乏有效证据。中金因此惨遭打脸，成为笑话。 至于监管，涉及到自身声誉，也会连出昏招。德国联邦金融监管局的禁止做空Wirecard命令，至今备受争议，也让德国联邦政府有失颜面。德国经济部长阿尔特(行情300825,诊股)迈尔（Altmaier）呼吁有关部门尽快处理Wirecard的丑闻事件，并警告称，德国的商业信誉正遭遇损失。 只有做空者，拿出自己身家，真金白银押注做空，才会尽心尽力去找出标的公司的漏洞。 要知道，做空不易。做多的最大损失在于投入本金，盈利的空间无限。做空刚好相反，最大获利空间是本金，损失的空间无限。大部分股票的趋势都是上涨的，做空是在做时间的敌人，所以做空需要极大的勇气和眼光。 除此之外，运气也很关键。著名经济学家凯恩斯也这么说：不要轻易做空，因为市场不理性的时间可能足以让做空者破产。“the market can stay irrational longer than you can stay solvent。”。 很多做空者，虽然方向压对了，但是有时候多空双方角力如此漫长，以至于空方最后逼得止损出场。美国对冲基金蓝山资本（Blue Ridge Capital）自2000年中期开始做空Wirecard，但2017年底该基金已经关闭，倒在黎明之前。 因此每次做空，做空机构都耗费巨大人力物力去做调研。浑水等做空机构，为了揭穿瑞幸造假，雇用了92个全职和1400多名兼职调查员，收集了25000多张瑞幸咖啡小票，共录制了11260小时的视频，包括“620个直营店，981天营业日的全部营业时间监控录像”，并且收集了大量内部微信聊天记录。 相比之下， 一些审计机构和投行机构调研公司，只是过场式的参加公司安排的会议，和高管们一起高谈阔论，只看高管们准备的华丽的财务报表，就能出具调研报告。这种掺水的调研报告，和含金量十足的做空报告比，不可相提并论。 经济学家用理论和实证早已证明，做空能帮助市场揭发造假，降低信息不对称，提高交易流动性，整体上有助于市场的价格发现功能。 成熟的市场需要做空者。 四、做空在中国 瑞幸和Wirecard造假在欧美股票市场被做空者引爆，很多人提议中国股票市场应该允许做空，让国内众多的造假者无藏身之地。 做空固然有着积极的意义和作用，但前提是需要有成熟的法制和规则配套。对于中国股市这样一个历史短暂、法制尚不健全、规则尚有漏洞、信息极不对称的新兴市场而言，做空的负作用和杀伤力极大。 我们无法完全信任做空者的话，因为做空者不是伸张正义的游侠，而是以此为生的逆向投资者。成熟金融市场也有不少做空者，故意放出虚假负面消息，扰乱市场从中获利。 股民期望做空能像一把利剑刺向造假者的心脏，但是如果管理不善，这把利剑就会被不法之徒操纵，成为一把专割股民韭菜的镰刀。做空机制在中国，还为时过早。 总之，我们不应该对做空者一味的否定，应该有所保留的聆听做空者的话，让他们的报告成为我们投资决策的一部分。兼听则明，偏听则暗。
“后疫情时代”全球经济会朝着什么方向发展？下半年又有哪些关键因素将影响市场走势？围绕这些热点话题，2020富邦财经趋势论坛近日举行。富邦金控首席经济学家罗玮，从金融市场整体大环境、2020下半年经济趋势以及“后疫情时代”投资重点三个角度提出了自己的看法。 罗玮表示，随着全球疫情防控常态化愈加果断，在各国政府和央行加大货币宽松政策、接力降息等一系列积极救市举措的助推之下，全球金融市场正逐步恢复稳定，市场流动性不足的问题正逐渐得到缓解，国际油价也随减产协议和经济重启而回升，信用利差获得持续改善。 针对2020下半年经济趋势，罗玮提醒投资人，四大不确定因素将会牵动经济及金融市场走向：首先，随着5G+AI时代的来临，高新科技产业将会在下半年为生产及消费端带来巨大的改变，但疫情二次流行的不确定因素，影响着下半年全球经济复苏的脚步；而且，美联储后续政策动向和美国总统大选政策也将持续影响下半年全球经济走势；此外，油价战争和贸易冲突等局势发展等不确定因素都将牵动经济发展。 展望下半年市场，罗玮分析认为，股票市场方面，受疫情影响，企业获利大幅萎缩，但市场充沛资金支持股市行情，可提早布局未来关键产业； 外汇市场方面，各国央行货币政策同步转向，不确定性使美元维持高位，当疫情缓和，市场风险意识下降，美元走势将转弱； 债券市场方面，各国央行同步实施宽松货币政策，但各国公债殖利率向下空间有限，随着通膨压力减轻，新兴市场央行有降息空间支持债市表现，投资公司债或高收益债券宜谨慎，避免踩到地雷； 原物料市场方面，全球经济趋缓，需求不振使原物料价格可能持续低迷。OPEC+维持减产政策，油价微幅上扬后保持区间波动，而宽松货币政策与避险需求将带动黄金价格上扬。
7月20日晚间，正元智慧发布公告称，公司拟发行股份购买浙江尼普顿科技股份有限公司（下称“尼普顿”）100%股权。预计标的资产的估值约为2.6亿元。同时，公司拟向公司实际控制人陈坚定向发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过1.8亿元，拟用于支付本次交易相关的费用、投入标的公司项目建设以及补充上市公司流动资金等。标的资产相关审计、评估及尽职调查工作正在推进中。 公告称，本次交易不构成重大资产重组。公司股票及可转债将于2020年7月21日上午开市起复牌。 尼普顿主营业务为智慧校园服务生态体系的特定应用场景，包括空调租赁、智慧热水、智慧洗衣等。正元智慧、尼普顿各自在教育行业拥有广泛的市场基础，积累并沉淀了一大批优质客户。本次交易完成后，双方将通过共享客户资源，导入各自的优势产品，扩大整体的市场占有率和销售规模，通过共同开发和维护新的客户资源，提高市场投入的效率，有效降低销售成本；通过对市场资源进行持续整合，使得双方的市场影响力不断增强。
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