图片来源：微摄 7月11日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委成员单位及相关单位有关负责同志参加会议。 会议认为，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。一段时间以来，由于制度建设存在短板，资本市场违法犯罪成本较低，发生了多起恶性财务造假案件。新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。一是严厉查处重大违法犯罪案件，加快调查、处罚、移送工作，依法从重从快从严惩处。二是强化民事赔偿和刑事追责力度，要加快新修订的证券法实施细则落地，对典型重大、社会影响恶劣的个案，依法及时启动“集体诉讼”。三是深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。四是配合立法机关加快刑法修改等工作进度，进一步完善惩戒违法犯罪行为的法律制度，提高刑罚力度。五是完善符合资本市场发展需要、有中国特色的证券执法体制机制，加强行政执法基础制度建设，统一执法标准，规范执法行为，提高执法效率，强化专门的执法力量。六是由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。七是加强舆论引导，多渠道、多平台强化对重点案件的执法宣传，向市场传递“零容忍”的鲜明信号，充分发挥典型案件查处的警示、教育功能，推动形成崇法守信的良好市场生态和文化。 会议还研究了其他事项。
强化民事赔偿和刑事追责力度，深化退市制度改革，金融委开会震慑资本市场造假行为！ 近日，国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，并点名欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为。 今年以来，金融委多次开会均强调要打击资本市场造假行为。业内专家表示，此次会议完善了资本市场监管，推动上市公司的优胜劣汰，保障资本市场长期健康发展。 工银国际首席经济学家程实认为，金融委会议并非着眼于短期的市场走势，而是立意长远，沿承了此前会议的政策思路，旨在为中国资本市场的长远发展保驾护航。在中国经济的“双循环”新格局中，这一举措主动应对时代变革，有望产生深远积极影响。 保护中小投资者合法权益 记者梳理，今年以来，金融委已先后多次针对资本市场发展发声。 此次会议指出，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。 一段时间以来，由于制度建设存在短板，资本市场违法犯罪成本较低，发生了多起恶性财务造假案件。会议称，新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 2019年，中国居民人均GDP突破1万美元大关，中国家庭财富结构亦已开启历史性的变革。 从保护中小投资者的合法权益角度看，程实认为，未来中国家庭资产的配置重心，将逐步从房地产市场转向金融市场。越来越多的居民将成为中小投资者，并有望通过资本市场，从供求两端强化中国经济的“内部循环”。一方面，借助“财富效应”，居民财产性收入和消费能力同步扩张，为需求侧注入新动力；另一方面，借助“投资效应”，居民财富助力新经济的加速发展，为供给侧的转型升级打开空间。 但由于资本市场违法成本较低、信息不透明，对投资者尤其是中小投资者的保护尚有缺陷，制约了上述正向效应的释放。 程实认为，此次会议对症下药，一方面，通过完善证券执法体制机制，配合立法机关加快刑法修改等工作进度，构建事前监管的“防火墙”；另一方面，通过严厉查处违法行为、启动“集体诉讼”、建立专项工作小组等措施，强化事后惩治的“纠错器”。这一“双管齐下”的政策组合有助于补上制度建设的短板，放大资本市场在“内部循环”中的战略功效。 深化退市制度改革 当前，全球疫情仍在发酵，中国经济目前稳步修复，经济与金融韧性在全球视角下持续凸显，国际资本长期流入中国市场趋势明显。 会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。 “会议进一步升级‘零容忍’的具体政策，向市场传递‘零容忍’的鲜明信号，有利于消解国际投资者对中国市场的信任疑虑。放眼全球，这不仅将长远地增强中国市场对国际资本的吸引力，也将在逆全球化浪潮下巩固‘双循环’的纽带，使中国经济金融成为全球的‘稳定锚’。”程实称。 具体而言，金融委出台了多项举措，涉及严厉查处重大违法犯罪案件、强化民事赔偿和刑事追责力度、深化退市制度改革、配合立法机关加快刑法修改等工作进度、统一执法标准、建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”、加强舆论引导等七个方面。 值得注意的是，会议特别强调要深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。 据不完全统计，今年以来已有20余家上市公司宣布或正式退市。其中，根据Wind资讯统计数据，2019年至今，共有17家上市公司退出A股。 程实表示，在“零容忍”政策工具箱中强调深化退市制度改革，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制，这将与新修订的证券法以及注册制改革形成合力，构建上市公司的良性竞争循环，通过优化底层资产的方式，从根本上夯实资本市场长期繁荣的基石。 新时代证券首席经济学家潘向东预计，为保障资本市场长期健康发展，后续会从以下几方面着手：一是完善信息披露制度，加强退市执行力度；二是加强投资者保护；三是完善资本市场发行制度，在源头上提高上市公司质量。
今年以来，外资持续流入国内金融市场。外资缘何如此“青睐”中国市场？ 上半年，通过QFII、RQFII、沪港通、深港通等多条通道不少外资进入资本市场。根据万得资讯的统计，今年以来截至7月10日，仅是通过沪港通、深港通进入国内A股市场的资金净买入已经超过1700亿元人民币。 不过，A股并非外资的“主战场”，债市才是他们的“最爱”。 来自国家外汇管理局的数据显示，今年一季度，境外投资者净增持中国境内债券同比增长48%，规模为167亿美元。5月份，境外投资者净增持境内债券和上市股票合计236亿美元，较4月增长25%，其中净增持境内债券194亿美元，环比增长106%。 中央国债登记结算有限责任公司数据显示，截至2020年6月末，境外机构的债券托管量为21960.11亿元人民币，较5月末多增829.39亿元，同比大幅提高33.48%。 外资为何抢滩？三大因素值得关注： ——利差扩大，投资人民币资产回报可期。10年期美国国债实际收益率已经跌至零以下，而中国10年期国债到期收益率在3%左右。粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖说，在利差的影响下，对持有美元流动性的投资者而言，人民币资产具有较高的吸引力。 ——经济加快恢复，未来预期向好。中银证券全球首席经济学家管涛认为，国内生产经营活动正在加快恢复，中国经济有望在新冠肺炎疫情全球大流行过程中率先回升。同时，中国在全力抗击新冠肺炎疫情中的表现，有助于增强投资者对人民币资产的信心，吸引长线资本流入。 ——扩大金融开放各项措施效果显现。取消QFII/RQFII额度、取消金融机构外资持股比例限制……近年来一系列扩大金融开放的举措，增强了中国市场吸引力。同时，我国股票和债券市场已被纳入多个主流国际指数，吸引更多长期资金配置人民币资产。 人民银行数据显示，国际机构配置人民币资产已达到6.4万亿元人民币，并以年均超过20%的速度增长，尤其是境外投资者持有境内人民币债券资产近年来以年均近40%的速度增长。 需要指出的是，外资涌入国内市场，但对于总规模超过160万亿元人民币、体量全球第二的国内债券和股票市场而言，外资入市规模只是“浪花一朵朵”。即便在外资涌入较为集中的债券市场，外资持债规模也只占国内债券总量的2.4%，持有国债占比仅有9%。 李奇霖认为，外资并不能主导金融市场走向。比如在债券市场上，利率的走势依然主要取决于我国商业银行、广义基金等机构的投资行为。 “但有理由相信，中长期看，人民币资产将会有良好表现。”管涛说。
史无前例！金融委3个月4次聚焦资本市场，祭出A股打假组合拳，证监会成立专门小组，释放什么重磅信号？ 最新召开的国务院金融稳定发展委员会(简称“金融委”)会议再次聚焦资本市场。 金融委近日召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，点名了欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委成员单位及相关单位有关负责同志参加会议。 这是三个多月来，金融委第四次聚焦资本市场的造假行为，显示了高层对资本市场的关切。海通证券策略分析师荀玉根对记者表示，从严打击资本市场违法违规，强化退市，是对资本市场制度建设的进一步完善，传递出了积极的政策信号，只有形成了“有进有出、优胜劣汰”的资本市场环境，才能确保资本市场平稳健康发展。 会议有这些关键表述： 1、欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。 2、证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 3、要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。 4、严厉查处重大违法犯罪案件，加快调查、处罚、移送工作，依法从重从快从严惩处。 5、强化民事赔偿和刑事追责力度，要加快新修订的证券法实施细则落地，对典型重大、社会影响恶劣的个案，依法及时启动“集体诉讼”。 6、深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。 7、配合立法机关加快刑法修改等工作进度，进一步完善惩戒违法犯罪行为的法律制度，提高刑罚力度。 8、完善符合资本市场发展需要、有中国特色的证券执法体制机制，加强行政执法基础制度建设，统一执法标准，规范执法行为，提高执法效率，强化专门的执法力量。 9、由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。 10、加强舆论引导，多渠道、多平台强化对重点案件的执法宣传，向市场传递“零容忍”的鲜明信号，充分发挥典型案件查处的警示、教育功能，推动形成崇法守信的良好市场生态和文化。 看点一：金融委三个多月来屡次聚焦资本市场 金融委第三十六次会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委成员单位及相关单位有关负责同志参加会议，此次会议研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。 会议指出，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。 “一段时间以来，由于制度建设存在短板，资本市场违法犯罪成本较低，发生了多起恶性财务造假案件。”金融委表示，新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 这是金融委三个月来第四次聚焦资本市场，此前，4月7日、4月15日、5月4日，国务院金融稳定发展委员会三次开会，均提及打击资本市场造假行为。 荀云根表示，从去年2月份中央政治局提出“推进金融供给侧改革”以来，资本市场在国民经济发展的地位更加重要，中国的金融体系要增加直接融资比例，就要发挥资本市场的作用，进一步完善市场制度，从严打击违法违规行为，是对投资者的保护，也表明监管层动真格了，保护投资者的决心非常大。 2019年以来，证监会严厉打击上市公司财务造假，已累计对22家上市公司财务造假行为立案调查，对18起典型案件做出行政处罚，向公安机关移送财务造假涉嫌犯罪案件6起。 同时，近期对康美药业、獐子岛等造假公司给予严惩，获得了市场各方的关注。今年5月，证监会对康美药业财务造假案做出处罚。康美药业虚增收入、虚增货币资金数百亿被顶格惩处，广发证券也因康美造假案付出代价，保荐机构业务和债券承销业务有关文件或将暂停受理。 看点二：七大举措构成资本市场“打假”组合拳 会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。 一是严厉查处重大违法犯罪案件，加快调查、处罚、移送工作，依法从重从快从严惩处。 二是强化民事赔偿和刑事追责力度，要加快新修订的证券法实施细则落地，对典型重大、社会影响恶劣的个案，依法及时启动“集体诉讼”。 三是深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。 四是配合立法机关加快刑法修改等工作进度，进一步完善惩戒违法犯罪行为的法律制度，提高刑罚力度。 五是完善符合资本市场发展需要、有中国特色的证券执法体制机制，加强行政执法基础制度建设，统一执法标准，规范执法行为，提高执法效率，强化专门的执法力量。 六是由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。 七是加强舆论引导，多渠道、多平台强化对重点案件的执法宣传，向市场传递“零容忍”的鲜明信号，充分发挥典型案件查处的警示、教育功能，推动形成崇法守信的良好市场生态和文化。 看点三：深化退市改革，形成常态化退出机制 “打假”组合拳中，会议提出要深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。 荀玉根表示，随着注册制的推行，A股退市也开始提速，这是有必要的。去年科创板试点注册制以来，上市公司数量增多，进口的畅通要求着退市口径也要相应的变宽，美国证券市场一年中，上市公司和退市公司数量对等，存量企业数量变化不大，而中国企业退市太少了，针对这一问题，监管层完善规则制度，采用了市场化的退市指标，期待着退市的落实和执行更加严格，让达到退市标准的企业快速离开A股市场，以保护投资者权益。 相较此前，近年来A股退市率有所回升，以2019年为例，全年共有18家上市公司退市，创历史新高。2019年以来，退市方式有一个重要的变化，就是更加多元化，有财务类、交易类、重大违法类等强制退，也有主动退，还有吸收合并等重组退。退市方式的多元化也意味着市场优胜劣汰机制的加速形成。从18家退市公司的情况看，9家公司被强制退市，占比50%；1家公司通过股东大会决议主动退市，占比6%；小天鹅等8家公司通过吸收合并、重组上市、出清式资产置换等重组方式退市，占比44%。 看点四：建立工作小组，形成打击资本市场违法活动合力 此次会议的一大亮点，就是由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。 荀玉根认为，这将更有利的打击资本市场违法违规行为，只有下重招、出重手才能让践踏法律红线的违规者付出沉重代价，揪出害群之马，正本清源。 过去常被市场各方诟病的一点是，对于造假公司的处罚力度太轻，60万的顶格处罚金额相比财务造假的规模可谓九牛一毛。3月1日起，新证券法正式落地实施，猛药去疴，大幅提高对披露虚假财务信息的违法成本。 新证券法对于上市公司信息披露违法行为的处罚金额，从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元；对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为，或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以一千万元罚款等。 另外，通过推动构建起自律管理、日常监管、稽查处罚、刑事追责、集体诉讼和民事赔偿有机衔接、权威高效的资本市场立体追责体系，对资本市场违法违规者的打击面将更大。
7月以来，A股、港股市场情绪持续高涨，两市处于普涨格局。当前市场风格仍以低估值修复逻辑为主，高景气行业中基本面良好的低估标的，无疑是值得深度挖掘的机会。而在直播这样的高光赛道里，港股“直播一哥”映客的股价仍在上市以来的历史低位。根据WIND数据显示，映客目前的股价只有每股净资产的一半左右。同时，公司自去年1月以来就在不间断地回购，而且回购力度也不小。据WIND统计显示，截至发稿日，今年以来港股回购企业达134家，以回购金额与回购数量计，映客分别处于前15%和20%位置，这对一家几十亿港元的小市值公司而言，力度着实然不小。对于投资者而言，大家可能最感兴趣的是，市场持续热络，低位的映客能否迎来估值修复？先来看下映客现在的基本面如何？ 一、用户基本盘稳固、连续盈利、现金储备充足 首先，从用户基本盘来看，映客稳中有升。据2019年年报显示，映客在去年全年实现平均MAU同比增长17%至2981万左右。要知道，近几年随着互联网流量增长见顶，互联网厂商陷入时长争夺战，同时直播及短视频等内容形式快速爆发，吸引了一大批入局者，整个内容行业的竞争加剧，2019年可说是达到了鼎盛。在激烈的竞争背景下，映客依旧实现了用户规模的快速增长，实属不易，新产品功不可没。 其中，“积目”和“对缘”这两款社交产品是两大看点，前者为垂直于90-00后青年文化人群的新兴文娱社交平台，强调青年文化人群在生活方式上的社交，后者则主攻下沉市场小镇青年的线上相亲需求，正好覆盖了当下互联网流量“红海”中的两大“蓝海”市场。据七麦数据显示，积目APP在苹果应用商店社交类榜单的排名在不断上升中，目前位居第10。 另外，今年4月，首档“不看脸”的原创情感类跨屏节目《一键倾心》上线，通过大数据分析来实现精准匹配，打造全新的社交模式，迅速引发网友关注与热议。其中，积目APP作为现场嘉宾的常用应用，瞬间成为全场关注的焦点。可见其在年轻群体，甚至艺人明星中都拥有较高的知名度，并已逐步成为年轻人拓展社交圈的首选。 今年5月以来，积目先后与氪空间、婚礼纪联联合发布《2020职场后浪情感状态调查报告》、《这届年轻人的婚恋观》，分别揭示出95后职场新生代的情感现状、婚恋观等趋向。据氪空间与积目所收集的24537个（20-35岁之间）统计样本中，职场单身年轻人近八成。而据积目与婚礼纪联合发布的报告显示，超八成的95后认为“网恋奔现”可结婚，超九成的新生代表示通过社交软件结识异性。而对于择偶标准，近八成95后更看重拥有共同话题及品味。相比于老牌社交APP，积目年轻、潮流的品牌调性及定位，更符合新生代年轻人的情感社交需求。 进一步来看，映客新产品的爆发背后更是其多赛道战略布局优势的体现。近年来，映客以直播为原点，围绕音视频多赛道展开布局，目前已建立起覆盖全年龄全地域全媒体的产品矩阵，而这背后是高强度的研发投入。2018年研发费率达6.1%，2019年则激增到10.1%，这一水平在互联网界都是非常高的。 第二，持续造血能力。总有人会问到商业的本质是什么？实际上，”新古典主义经济学之父”弗里德曼早就给出过明确的答案：盈利。映客从2015年创立至今，已连续五年实现盈利。这样的现金牛生意，在习惯了高举高打的互联网界，不可否认是稀缺的，尤其是在直播这样充分竞争的行业里。 第三，话说手中有粮，心中不慌。拥有稳定自我造血能力的映客，在流动方面管理也非常出色。截至到2019年期末，映客的账面现金资产余额（包括现金、理财以及结构性存款）在29亿元以上。手握充足的现金，而且财务结构良好，2019年权益比率高达77%，抗风险系数高，这也给映客进一步并购扩张留足了空间。 如此看来，用户基本盘稳固、依然赚钱且现金储备充足的映客，安全垫十分明显。值得留意的是，映客在2019年确立了“互娱+社交”的全新战略，并在下半年实现业绩大反转。 二、直播行业正趋饱和，映客的“第二曲线”在哪？ 近年来，纵观国内整个互联网科技行业，不论是航母级的巨头还是后来的“新贵”，“第二增长曲线”都成为了共同的战略焦点，这本质上是在国内流量见顶背景下寻找新的增长点。而直播行业自2015年起爆发以来，经过五年的高速增长之后，正在趋于饱和。 从注册企业规模来看，企查查数据显示，2019年企业注册量达到5684家，是2018年的1.6倍，较2015年同比增长了358%。 （来源：中国互联网络信息中心(CNNIC)、中商产业研究院） 从用户渗透来看，据中国互联网络信息中心(CNNIC)发布的《中国互联网络发展状况统计报告》最新数据显示，到2020年3月，国内网络直播用户规模达5.60亿，较2018年末增长1.63亿，占网民整体的62.0%，社会迈入全民直播时代的同时，也意味着新的空间在被打开。 诞生于风口的映客，经历了行业由“黄金时代”向“白银时代”的变迁，从“千播大战”突围跻身多强格局。如果说直播是映客的“第一增长曲线”，现在市场可能更关注的是，映客的“第二增长曲线”在哪？ 三、未来五年战略空间多大？ 就在今年5月底，映客成立五周年之际，公司创始人奉佑生发表内部信，提出了下一个五年战略重点，即在“音视频互娱+社交”战略基础上，加码直播电商与出海。 据了解，从主播资源、培训、扶持体系，到品牌方、供应链管理，映客未来将继续整体直播电商蓄足马力。从头部到肩腰部红人矩阵，映客已经拓展了覆盖全球37个国家和地区的近百名成熟主播，与不少海外品牌、保税仓建立了密切合作。 根据Questmoblie公布的《2020中国互联网广告大报告报告》数据显示，零售电商渗透率在持续提升至2019年的20.7%，规模超过8.5万亿元，其中直播渠道的占比相较去年也有明显提升，但总体来看，在整个电商零售大盘里占比仍然小，说明提升空间还很大。根据电商产业的发展规律，可以简单线性推断，伴随直播电商的快速崛起，其背后的产业一样大有可为。 日前，映客宣布与亚视达成战略合作。6月29日晚，亚视控股（00707.HK）发布公告称，作为亚洲小姐商标的唯一合法持有者，已授权映客附属公司北京蜜莱坞网络科技，作为2020年亚洲小姐竞选赛大中华区唯一指定线上承办招募及网络直播的独家承办单位。对映客而言，虽然选秀直播并非首次，但此次意义却非比寻常。 一方面，作为老牌选美节目，亚姐在过去十多年，一直占领着亚太区广泛受众的选美心智，有着广泛且深刻的品牌影响力，这与映客的战略主张非常契合。据了解，如今，亚姐赛事已经覆盖全国超过50个城市以及新加波、马来西亚、印尼、日本、泰国、美国、加拿大等国。在今年六月启动的第32届“亚洲小姐”赛事，覆盖过百城市。作为这场世界级赛事的独家线上招募及直播渠道，映客在互娱内容的层次上有望得到进一步拓宽，同时也将借此加速向海外市场渗透。 另一方面，“秀场直播”出身的映客，在比赛和盛典的娱乐互动直播上，天然具备优势。同时作为直播新势力的代表，映客已积累了非常多的经验与玩法，可以给亚姐这个老品牌带来更多新鲜的互动玩法，同时映客的年轻主播、用户以及平台调性，又可以刷新亚姐这个老招牌，给娱乐圈带来更多惊喜。 而有着《歌手的诞生》系列的成功经验，映客在此次与亚姐的合作也将更为游刃有余。进一步来看，这是映客与亚视的一次合作探索，更是传统媒体与新兴媒体融合的标志性体现。从长期来看，随着亚视与映客合作的深入推进，亚视在内容层面的积累，也将成为映客的娱乐内容生态的重要补充。 另外，映客也在近期不断推出比如“探秘国潮老字号”、“百店爆品直播节”等活动，背后整合线下商家与流量的意图明显。 如果说“直播电商+出海”是映客的第二曲线，最终能否乘风破浪，实现下一个五年的高增长故事？拭目以待。 小结 总体而言，以映客的基本面来看，市场显然过于悲观了。现在市场的担忧，主要集中在对公司未来增长的不确定性。综合考虑映客所处赛道、向好的经营趋势及长期方向来看，仍然有期待的空间。目前，中报或许是催化股价上修的一个契机，映客围绕直播建立起的在线产品矩阵，在今年疫情的影响下，有加速增长的可能，具备较大的增长弹性，存在一定的预期差。随着业绩兑现，加上公司持续回购，将加速其估值修复。
业绩期即将到来，向来以业绩马是瞻的港股市场，每逢财报季之前都会有不少资金选择埋伏那些业绩预期表现不错的公司。 那么当下这个时点，什么样的公司有较确定性的投资机会，万宝盛华(02180.HK)纳入到笔者的观察名单。 1、为什么是万宝盛华？ a· 疫情下大陆灵活用工业务高速稳定增长，预计中期业绩强劲 首先从行业角度来看，万宝盛华所处的是人力资源行业，而具体到主营赛道则是灵活用工，同时公司也是国内灵活用工巨头。 今年灵活用工行业在疫情期间成为风口领域，资本市场一度掀起多轮概念股炒作热潮。 分析原因来看，灵工概念成为市场焦点其主要缘由在于，受困于疫情导致的停工停产，个人面临就业端的压力以及企业面临人力资源成本端的压力，驱动了就业、用工模式的转变，催化了灵活用工进一步兴起。而资本市场股价表现是基于对未来预期的反应，当前面对二次疫情危机以及中美贸易摩擦等因素带来的较大宏观经济不确定性，企业将倾向于借助灵活用工这种方式节约用工成本、提高用工效率、规避经营风险。由此市场普遍预计灵活用工需求还将迎来进一步提升。 聚集到公司层面，万宝盛华作为行业头部企业中报业绩预计表现亮眼，笔者预计其今年上半年在大陆地区灵活用工营收同比增幅可达30-40%。 b· 估值处行业低位增厚安全边际，疫情之下受益结算模式业绩稳定性更强 疫情冲击之下，考验的是企业的整体经营素质，尽管灵活用工行业发展呈现井喷之势，但并非所有行业内企业都能经受住复杂的市场挑战，尤其是灵工行业本身行业特性也涉及到复杂的人员管理、账期管理和现金流管理等。从头部企业来看，此前人瑞人才几次调低业绩指引，近几个月以来其在资本市场的表现也不太理想，反观万宝盛华，股价相对平稳，抗住了压力。 分析来看，一方面，万宝盛华在资本市场的整体估值偏低，人瑞人才此前一度给到超50倍市盈率的估值，而目前科锐国际的动态市盈率亦达到了55倍，而万宝盛华的动态市盈率仅在17倍左右的水平，远低于行业平均水准，即使面临市场动荡，公司的股价下调空间已经不大，低估值状态下具备了较高的投资安全垫。 而另一方面，从企业基本面情况来看，疫情带来的企业用工停滞对于部分结算方式是基于员工实际工作天数的灵工企业其在收入端将面临较大影响。而相较之下万宝盛华的灵活用工业务80%以上采用的是成本加成的方式，即在成本基础上加一定比例的服务费，因此即便面临员工暂时停止工作，其实际营收也将不会受到较大影响，进而保证了收入端的高速稳定增长。 c· 宏观环境不确定性下，综合实力凸显经营韧性和抗风险能力 进一步来讲，相较于其他灵活用工企业，万宝盛华的优势还在于公司并不像其他一些灵活用工企业面临大客户相对集中的问题，其在长期经营之下已经覆盖了较多元的客户资源，并持续推进渠道下沉，抓住长尾市场机会。此外公司的外包员工岗位主要也集中在行政管理，信息技术，商业工程及智能制造等专业要求相对较高的领域，因此反映在客户层面，其整体粘性较高，被供应商替代的可能性也较低，同时也拥有一定的议价能力。 从当下市场情况来看，二次疫情爆发，中美关系等因素带来的不确定性仍然还将成为压制市场投资偏好的重要因子，而此前万宝盛华在疫情阶段不论是资本市场的表现还是基本面都充分经受住了市场考验，公司在风险控制和现金流管理等方面相较于其他行业内公司也表现的更好，其灵活用工的防御模型通过了压力测试，未来即便再度面临市场风险抬升，相信对其的影响也将有限。 2、一个潜在的催化因子：流动性有望改善 接下来再关注到一个可能催化公司股价表现的重要因素。 从万宝盛华上市以来的表现来看，公司的基本面长期处于优良状态，但整体股价走势却并不算理想，当前市场价格也基本停留在上市之初的价格。 分析来看，笔者认为一个压制股价表现的重要的因子在于公司的流通性不够强，整体交易量上不去，上市至今其日均成交额不过580万港元。 而从股东结构来看，wind数据显示公司大股东占比就已经超过72%，其中万宝盛华全球占36.87%，中信产业基金占35.42%。 当前公司在二级市场流动性不足，导致有意向的大基金难以进入，由此在一定程度上打压了股价表现。不过，从股东情况来看，中信产业基金作为资本投资方，其在公司IPO之前以较低成本价进入，因此不排除在公司7月10日上市满一年解禁之后，中信会有退出可能，之前由于流动性限制难以进入的大基金可以进入，将有望改善流动性，驱动公司估值实现强势修复。 结合当前行业估值来看，灵工行业的市盈率中枢大概在35倍左右，以此为参照，万宝盛华当前仅17倍的估值意味着仍有翻倍的潜在提升空间，目标价有望看高至20港元。 3、结语 当前国内灵活用工仍然处于快速发展期，疫情之下也在驱动政策层面对行业释放利好，万宝盛华(02180.HK)作为大中华区人力资源龙头未来无疑将充分受益于行业红利。目前，公司账上现金充足，抗风险能力突出，并具备较强的外延并购和扩张潜力，长期成长性优势亦持续凸显。 万宝盛华业绩预期表现优异，业绩和流通性的释放有望驱动公司估值修复，未来股价拥有巨大的成长空间，与此同时，公司派息也相当丰厚，良好的分红能力也将进一步夯实投资安全边际。当下不失为市场上一只值博率高达优质标的。
7月11日，国务院金融稳定发展委员会召开第三十六次会议。本次会议指出，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。我们认为，本次会议并非着眼于短期的市场走势，而是立意长远，沿承了第二十六次、第二十八次会议的政策思路，旨在为中国资本市场的长远发展保驾护航。在中国经济的“双循环”新格局之中，这一举措主动应对时代变革，有望在以下四个层面产生深远的积极影响。 第一，推动上市公司的优胜劣汰。对于中国经济的高质量发展，资本市场肩负着至关重要的历史使命：其一，从总量上看，扩大直接融资占比，拓宽融资渠道，以增强金融体系服务与让利实体经济的能力；其二，从结构上看，不同于间接融资体系，资本市场能够更准确地进行风险定价，从而为“高风险、轻资产、少抵押物”的新经济提供有效融资，加速经济新旧动能转换。但是，上述总量和结构红利的释放，都需要以上市公司有序的“优胜劣汰”作为前提。否则，将引致“道德风险”和“柠檬市场”，进而产生“劣币驱逐良币”的困局，削弱资本市场的基本功能。近年来，多起恶性财务造假案件足以为前车之鉴。由此，本次会议直击关键，在“零容忍”政策工具箱中强调深化退市制度改革，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。这将与新修订的证券法以及注册制改革形成合力，构建上市公司的良性竞争循环，通过优化底层资产的方式，从根本上夯实资本市场长期繁荣的基石。 第二，保护中小投资者的合法权益。随着2019年中国居民人均GDP突破1万美元大关，中国家庭财富结构亦已开启历史性的变革。从国际经验和当前趋势来看，未来中国家庭资产的配置重心，将逐步从房地产市场转向金融市场。越来越多的居民将成为中小投资者，并有望通过资本市场，从供求两端强化中国经济的“内部循环”。一方面，借助“财富效应”，居民财产性收入和消费能力同步扩张，为需求侧注入新动力。另一方面，借助“投资效应”，居民财富助力新经济的加速发展，为供给侧的转型升级打开空间。但是，由于资本市场违法成本较低、信息不透明，对投资者尤其是中小投资者的保护尚有缺陷，制约了上述正向效应的释放。直面这一问题，本次会议对症下药，一方面，通过完善证券执法体制机制，配合立法机关加快刑法修改等工作进度，构建事前监管的“防火墙”，另一方面，通过严厉查处违法行为、启动“集体诉讼”、建立专项工作小组等措施，强化事后惩治的“纠错器”。这一“双管齐下”的政策组合有助于补上制度建设的短板，放大资本市场在“内部循环”中的战略功效。 第三，扩大对国际资本的长期吸引力。在今年“陆家嘴论坛”上，国务院副总理刘鹤指出，“一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成”。在疫情时代下，中国资本市场正在成为桥接国内、国外两大循环的核心纽带之一。当前全球疫情仍在加速发酵，2020年全球经济陷入深度衰退几成定局，公共卫生风险、地缘政治风险与国际金融风险正在相互激化，稳定性成为最稀奇的资源之一。与之不同，得益于率先对疫情实现有效控制，中国经济目前稳步修复，大概率成为年内唯一正增长的主要经济体，经济与金融的韧性在全球视角下持续凸显。基于此，国际资本正在长趋势地流入中国市场，并促进了“内部循环”的发展。顺应这一趋势，本次会议进一步升级“零容忍”的具体政策，向市场传递“零容忍”的鲜明信号，有利于消解国际投资者对中国市场的信任疑虑。放眼全球，这不仅将长远地增强中国市场对国际资本的吸引力，也将在逆全球化浪潮下巩固“双循环”的纽带，使中国经济金融成为全球的“稳定锚”。 第四，探索要素市场化配置的改革范式。从更长远的历史视角来看，以“零容忍”政策优化资本市场治理，不仅旨在该市场自身的繁荣发展，更在于为新一轮深化改革开拓出实践新途。2020年4月，《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》发布，标志着以土地、劳动力、资本、技术、数据五大要素为重心，新一轮的要素市场化配置改革将进入快车道。但是，改革的关键不仅在于“破”，更在于“立”，不仅在于突破利益藩篱，更在于建立高效、稳定的治理机制。在这一方向上，资本市场有望树立治理典范。从实践来看，“零容忍”政策的本质，是通过提升违法成本、完善监管体系、保护市场主体、优化市场标的等方式，提升要素资源定价的透明性、高效性和稳定性。其政策实践的经验成果将对其他要素市场产生重要的指导意义，并形成可以复制的治理范式。从预期来看，资本市场作为改革起步早、推进深的先行者，如果能够在“零容忍”政策的引导下取得进一步发展，将显著提振国内外对其他要素市场改革的信心，更广泛地吸引市场主体的参与，加速改革措施的推进。由此出发，当前“零容忍”政策在资本市场迈出的开创性一步，未来有望盘活改革深化的大棋局。
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