中国经济网编者按：中央经济工作会议12月16日至18日在北京举行，会议总结2020年经济工作，分析当前经济形势，部署2021年经济工作。会议指出，巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，更好统筹发展和安全，扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，坚持扩大内需战略，强化科技战略支撑，扩大高水平对外开放，确保“十四五”开好局。 对于明年经济工作具体怎么干？中央经济工作会议提出了八大重点任务，包括强化国家战略科技力量、增强产业链供应链自主可控能力、坚持扩大内需这个战略基点、全面推进改革开放、解决好种子和耕地问题、强化反垄断和防止资本无序扩张、解决好大城市住房突出问题、做好碳达峰、碳中和工作。 宏观政策不急转弯 明年宏观杠杆率基本稳定 据21世纪经济报道，会议指出，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。要用好宝贵时间窗口，集中精力推进改革创新，以高质量发展为“十四五”开好局。 中国人民大学副校长刘元春表示，宏观政策不急转弯，意味着超常规政策向常规政策调整，但不会过大收缩，政策不会出现断崖式变化。像今年名义GDP增速大概在3%左右，但社会融资规模增速在13%左右，这属于超常规政策。2021年预计GDP增长8%左右，名义GDP在9%以上，“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”意味着社融增速在13%左右，相比今年的增速没有明显收缩。2021年名义GDP强劲回升的背景下，货币供应与之相匹配，相应会带来宏观杠杆率的基本稳定。 中国财政科学研究院金融研究中心主任赵全厚对21世纪经济报道记者表示，宏观政策保持连续性、不急转弯，意味着积极财政政策力度会有所收缩，但不会收缩太厉害。明年我国经济增速会比较高，预计财政收入也能保持5%以上的增速。当前生产活动大体恢复正常，2021年赤字率可以降到3%左右，明年仍有防疫需求，抗疫特别国债可以继续发行，专项债规模可以维持今年的水平不变。今年疫情冲击之下，地方化解隐性债务的步伐不变，明年也要按既定计划继续推进。 社科院财经战略研究院副院长杨志勇对21世纪经济报道记者表示，积极财政政策强调提质增效，还要增强国家重大战略任务财力保障，这些都需要财政支持。 明年经济增速会加快，财政收入形势会相对较好。积极财政政策会延续现有节奏，保持适度扩张。很多项目具有连续性，今年做了，明年也要资金接续。2021年赤字率在4%以内，都是可以接受的，专项债应保持适度扩张。 中国国际经济交流中心副总经济师张永军表示，今年为了对冲疫情影响，加大了财政政策力度，确实对扩大投资有帮助，但这些项目不是短期就能建完的，今年新开工的项目，后续仍要尽快建设好、发挥作用，所以积极财政政策要保持连续性。今年赤字率在3.6%以上，在编制财政预算时我国经济正面临疫情的很大冲击，一季度经济大幅下挫了6.8%，随着经济形势出现好转，2021年赤字率应该会有所下调，抗疫特别国债和专项债规模应该不会有明显的增加。 张永军表示，“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，具有很明确的指向性。预计2021年经济增长8%左右，市场上有的预期在9%甚至更高，如此来说就意味着明年货币供应量增速可能跟今年差不多。但是货币政策的效果存在较长的时滞，2020年和2021年应该放在一起来看，2020年货币投放量显然明显高于GDP名义增速，若将这两年综合考虑，建议2021年货币供应量可适当低于名义GDP增速。 增强国家重大战略任务财力保障 据经济参考报报道，对于明年的财政政策将如何走向？会议明确提出，“积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度”，“增强国家重大战略任务财力保障”，“抓实化解地方政府隐性债务风险工作”。 对此，杨志勇表示，积极财政政策继续实施，保持适当的支出强度，综合考虑财政风险与财政安全，财政支持国家重大战略，促进科技创新。 北京国家会计学院财税政策与应用研究所所长李旭红认为，2021年，积极的财政政策，通过减税降费、财政资金直达基层、地方债、专项债等多项措施，可以减轻市场主体负担，稳定经济的基本面，使企业、经济及财政均实现可持续性发展。2021年作为“十四五”开局之年，财政政策还应该与“十四五”期间的发展战略目标相匹配。 对于货币政策，会议提出，“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，“保持宏观杠杆率基本稳定”，“处理好恢复经济和防范风险关系”。 招联金融首席研究员董希淼表示，货币政策在坚持稳健基调不变的同时，强调要“灵活、精准、合理、适度”八字方针。灵活，要求根据国民经济和社会发展需求进行适时调节，如果经济恢复速度较快，部分阶段性政策可能退出；精准，要求流动性更加精准滴灌到重点领域和薄弱环节，加大对科技创新、小微企业、绿色发展等支持；合理，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，流动性将保持在合理水平；适度，既不会让市场感觉到“缺钱”，也不会“大水漫灌”，保持宏观杠杆率稳定，在恢复经济和防范风险之间寻求平衡。 明年经济工作具体怎么干？中央经济工作会议提出了八大重点任务，包括强化国家战略科技力量、增强产业链供应链自主可控能力、坚持扩大内需这个战略基点、全面推进改革开放、解决好种子和耕地问题、强化反垄断和防止资本无序扩张、解决好大城市住房突出问题、做好碳达峰、碳中和工作。 会议还提出，针对产业薄弱环节，实施好关键核心技术攻关工程，尽快解决一批“卡脖子”问题，在产业优势领域精耕细作，搞出更多独门绝技。 另据证券时报报道，中央经济工作还定调了资本市场的发展方向，即“促进资本市场健康发展，提高上市公司质量。”市场人士认为，要推动经济高质量发展，实施创新驱动发展战略，需要资本市场发挥更大的作用，强化枢纽功能，完善基础制度，健全市场体系，深化资本市场改革，提高上市公司质量。 当前，资本市场正在加快探索更好服务经济社会高质量发展的制度、机制和体系，在促进资本市场健康发展方面，一方面，以注册制和退市制度改革为抓手，把好“入口关”，畅通“出口关”，带动发行承销、交易、持续监管、投资者保护等各环节关键制度创新，加快建立更加成熟定型的基础制度，不断提升资本市场基础制度的稳定性、协调性、平衡性。另一方面，加快完善多层次资本市场体系，把握各层次股权市场定位，坚持突出特色、错位发展，完善各板块制度安排。支持具有“硬核科技”的科创企业做强做大；突出创业板特色，更好服务成长型创新创业企业发展；充分考虑主板(中小板)特点，稳步推进注册制改革；深化新三板改革，组织开展区域性股权市场制度和业务创新试点，提升服务中小企业能力。 中泰证券首席经济学家李迅雷表示，资本市场要健康发展，基础性制度的完善是非常重要的，目前中国居民的资产配置当中，金融资产的配置比重还是非常低，这就意味着，在将来中国居民家庭对于金融产品的配置比例会大幅上升，这就需要资本市场要建好规则，健康发展，用更大的发展空间来提升对实体经济的服务能力。
中国经济网北京12月21日讯12月19日，海通证券在官网发布公告称，公司就中国银行间市场交易商协会自律调查开展自查自纠和内部问责工作。 海通证券表示，公司积极配合中国银行间市场交易商协会调查，公司认真检视反思业务运作，立即采取相关整改措施，加强培训学习，对业务流程进一步查缺补漏，完善相关内部控制措施，提升规范化运作水平。对违反行业自律规则和公司相关规定的北京债券融资部总经理夏坤、固定收益部总经理厉栋、海通资管副总经理张士军、海通期货副总经理姚弘等相关责任人，公司分别给予警告、通报批评等处分，并给予经济处罚。 此前，11月18日，中国银行间市场交易商协会发布的公告显示，近日，交易商协会对永城煤电控股集团有限公司开展了自律调查。根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券股份有限公司及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对海通证券股份有限公司及其相关子公司开展自律调查。 今日，海通证券A股微量上涨，H股下跌。截至收盘，海通证券A股报12.74元，涨幅0.16%；H股报6.76港元，跌幅1.601%。
党的十九届五中全会提出：“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。构建新发展格局，将有力提升我国经济发展水平，推动实现高质量发展。 构建新发展格局，是我们党在科学分析当前国际国内经济形势的基础上，遵循大国经济发展规律作出的战略选择。改革开放伊始，我们根据国民收入水平低和国内需求规模不足的实际，选择发展外向型经济，充分利用国内国际两个市场两种资源实现了经济持续快速发展。随着经济社会发展水平的提高，我国内需潜力不断释放，经济已经在向以国内大循环为主体转变。当前，国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加，新冠肺炎疫情影响广泛深远，经济全球化遭遇逆流，世界进入动荡变革期。在这种情况下，必须把发展立足点放在国内，更多依靠国内市场实现经济发展。未来一个时期，国内市场主导国民经济循环的特征会更加明显，经济增长的内需潜力还会不断释放。加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，将有力推动我国经济发展转型，实现高质量发展。 构建新发展格局，必须充分发挥我国超大规模市场优势。得益于经济持续快速发展，我国逐步形成了超大规模国内市场，具体表现为：在人口基数扩大的同时，国民收入不断增长，形成了庞大的国内需求；基础设施建设成绩显著，交通运输设施不断完善，为形成统一市场提供了便利；在商品市场发展的同时，生产要素市场迅速发展；等等。这种全面发展的超大规模国内市场，成为新发展阶段我国构建新发展格局的显著优势。构建新发展格局，坚持扩大内需这个战略基点，需要充分发挥我国超大规模市场优势，加快培育完整内需体系，着力贯通生产、分配、流通、消费各环节，畅通国内大循环。同时要看到，构建新发展格局，绝不是封闭的国内循环，而是开放的国内国际双循环，同样需要充分发挥我国超大规模市场优势，以畅通的国内大循环吸引全球资源要素，充分利用国内国际两个市场两种资源，积极促进内需和外需、进口和出口、引进外资和对外投资协调发展。 构建新发展格局，既是经济循环系统的转变，也是经济发展方式的转变。在实践中需要协同配套，做好相关环节的有效衔接。一是发挥国内大循环的主体作用。实现以国内大循环为主体，需要不断培育和拓展国内大市场，更多地为国内消费者生产高品质产品，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，依托畅通的国内大循环实现高质量发展。二是积极迈向国际价值链中高端。依托我国超大规模市场优势实现创新驱动发展，既有效利用世界通用技术，又推进关键核心技术突破创新，努力掌握世界前沿技术，提升我国产业技术发展水平，不断在国际产业链价值链上攀升，推动实现高质量发展。三是实行高水平对外开放。以国内大循环为主体，并不是单纯依靠国内市场，更不是放弃海外市场，而是需要适应国际发展环境和经济形势的变化，依托我国超大规模市场优势促进国际合作，以强大的国内需求集聚全球优质资源，在国内国际双循环相互促进中实现高质量发展。 （作者单位：湖南师范大学） 《 人民日报 》（ 2020年12月16日 09 版）
2020年，中国资本市场步入“而立之年”。在这个中国资本市场的高光时刻，我们欣喜地看到，经历了30年的风吹雨打，中国的上市公司营收不仅仅撑起了国内GDP的半边天，也成为支撑中国经济发展的“顶梁柱”。 12月15日，证监会副主席阎庆民表示，30年来，在党中央、国务院的坚强领导下，在社会各界的大力支持下，得益于中国经济的持续增长，上市公司与资本市场相伴成长、互相成就，实现了数量与质量的双飞跃。“十三五”以来，上市公司数量连续跨越3000、4000两个量级，目前上市公司数量已超4100家，上市公司总市值近80万亿元。不光如此，随着注册制改革深入推进，资本市场包容性不断提升，上市公司中既有市值上万亿元的行业巨头，也有“小而精”的细分市场冠军；既有钢铁、纺织等传统制造行业翘楚，也有新一代信息技术、生物医药等新兴产业弄潮儿。目前，上市公司涵盖了国民经济90个行业大类，总营业收入占全国GDP的将近一半，实体企业利润总额相当于规模以上工业企业的五成，吸纳员工总数近2500万人，在我国经济体系中“基本盘”“顶梁柱”的地位日益巩固。 30年前，沪市上市公司从“老八股”起步，到2009年，沪深两市的上市公司数量达到1659家；2016年，沪深两市的上市公司数量跨过3000家关口，达到3018家；2020年，随着创业板改革并试行注册制的稳步推进，沪深两市的上市公司数量一举突破4000家大关，目前已超4100家。 30年来，高速增长的不仅仅是上市公司的数量，上市公司的质量也在稳步提升。如果说，在中国资本市场起步发展的前20年里，奔赴沪深两市上市的公司行业多属于传统制造业的话。那么，随着中国经济的转型升级，随着中国制造从中低端产品向中高端产品的衍化，上市公司的行业覆盖面不断扩展，科技类、创新类企业也纷纷加入到上市公司的行列之中。 2019年6月13日，科创板正式开板，让众多埋头于科技创新的中小科技企业找到了资本“娘家”。得益于以科创板为代表的资本市场的鼎力支持，国内科技企业的科技创新热情飙涨，奔赴科创板上市的科技企业呈现出“暴增”之势。2020年12月7日，在科创板开板一年半之后，随着新致软件(行情688590,诊股)的上市，科创板迎来了第200家上市企业。在这200家科创板上市公司中，集成电路、生物医药等行业聚集效应明显，科创板对龙头科技企业的吸引力正在不断提高。这也意味着，在中国资本市场进入“而立之年”时，上市公司的科技含量越来越高，“科技创新驱动”正在成为国内上市公司发展日新月异的主题词。 历数30年中国资本市场发展风风雨雨，相信中国资本市场的明天会更好，中国上市公司的发展会更好。
一场席卷全球的新冠肺炎疫情，让云计算市场迎来二次增长曲线。2020年以来，疫情、新基建、在线新经济推动全行业数字化转型加速，云计算作为基础设施释放增长动能。作为一家产品驱动，保持中立的云计算服务商，优刻得也在不确定的2020年里获得确定性增长。数据显示，2020年前三季度优刻得实现营收16.38亿元，同比增长52.87%。“我们的战略是在保持一定毛利的情况下把规模做大，做大互联网公司的第二朵云，中小互联网公司的第一朵云。”优刻得董事长、首席执行官季昕华在公司上市一周年之际接受中国证券报记者的专访，分享了这一年来，公司对云计算行业及未来发展的思考。追求规模效应2020年1月20日，成立仅8年的优刻得登陆科创板。上市以来，优刻得头顶两大“光环”，既是国内云计算第一股，也是同股不同权第一股。谈及一年前的上市，季昕华认为，“优刻得登陆资本市场，对于云计算行业起到一定的示范作用，一方面是证明同股不同权机制可以在科创板上市，这有利于创业者在上市之后能继续保留对公司发展决策的控制权；另一方面能让创业公司看到即便不依赖巨头互联网公司，也能通过自身努力上市，实现直接融资，从而做大做强。”上市一年来，优刻得营收不断增长，营业收入从2017年末的8.4亿元增至2019年末的15.15亿元，年均复合增速达到34.30%。2020年前三季度，优刻得营收又同比增长52.87%。上市之后，优刻得将公司发展重心转向拓展市场规模，对于“增收不增利”的情况，季昕华说，“与同行相比，优刻得的毛利率是领先的，我们的战略是在保持一定毛利的情况下把规模做大，这样有利于公司更好地扩展业务。”中国证券报记者注意到，云计算是重资金、重资产、需要不断投入的行业，“马太效应”逐渐加剧，通过扩大营收以追求规模效应是大多数云计算企业的“生存”之道。至于云计算企业何时能盈利，季昕华认为这取决于三个条件：第一是市场的增长空间足够大；第二是行业中不存在恶性竞争；第三是公司在持续发展。“优刻得在上市前就已经实现盈利了，但更好更快地发展是我们当前最重要的任务和方向。”加强政府领域合作突如其来的疫情，让很多政府机构和企业开始意识到“上云”、数字化转型的必要性。“此前，传统企业一方面不想‘上云'，觉得没有价值和意义，也不敢‘上云'，怕‘上云'之后有安全风险；另一方面是不能‘上云'，没有能力去进行数据化。”季昕华坦言，受疫情影响，诸多线下的活动和工作都不能进行，很多传统企业被迫“上云”，“上云”逐渐成刚需。季昕华认为，云计算的核心价值就是赋能，“因为有云计算，互联网公司才能快速发展；因为有云计算，传统企业数字化转型更加迅速便捷。到目前为止，优刻得先后为两百多家上市公司提供了‘上云'需求，成长迅速，这是我们的价值所在。”目前，优刻得的客户包括互联网企业、政府和传统企业，行业涵盖游戏、电商、直播、AI、政府管理、政府数字化、零售、教育和医疗。据季昕华预计，产业互联网的机会会越来越大，对于云的需求也愈发强烈。“接下来，优刻得还会不断拓展更多行业，尤其是市场足够大却又足够分散的传统行业和政府市场”。季昕华透露，2020年优刻得已经在政企业务方面取得快速增长，接下来优刻得将继续加强政府领域的合作，通过独创的“安全屋”技术帮助政府把数据安全地开放给社会，包括开放给银行，帮助银行更精准地为中小企业画像，提高信贷投放精度和力度，让资金真正流向实体。同时，对于互联网行业客户，优刻得将坚守中立定位，做大互联网公司的第二朵云，中小互联网公司的第一朵云。加码人才和研发深耕细分市场市场是海，企业是船，质量是帆，人是舵手。对于科创企业而言，人才是公司发展的根本。技术出身，作为中国首代（白帽子）黑客的季昕华，对此感受更深。为了让员工利益和公司利益更好地长期结合在一起，上市不到半年的时间，优刻得便推出“股权激励计划”草案，拟向激励对象授予不超过500万股限制性股票，约占草案公告时公司股本总额的1.18%，首次授予的激励对象为140人，占公司全部职工人数的13.47%。季昕华告诉中国证券报记者，“激励计划会持续下去，必须吸引更多的优秀人才加入到我们，公司才能研发出更好的产品，把市场做大。”据悉，为匹配新的战略布局，优刻得内部推行了“合伙人计划”，分别是产品合伙人、行业合伙人和区域合伙人。这三类合伙人定位都是公司核心人才，产品合伙人主要负责整理市场需求，然后转化成产品；行业合伙人做市场拓展；区域合伙人则负责服务当地的传统企业客户和政府客户。凭借技术立足市场的优刻得，还在不断加码研发投入。数据显示，2017年-2019年，优刻得的研发投入分别为1.06亿元、1.60亿元和1.88亿元。2020年前三季度，公司研发费用为1.64亿元，同比上升14.83%。“研发、技术和数据是优刻得发展的核心能力。像安全屋、混合云、智能网卡、PATHX全球网络加速都是我们最早推出的。很多技术积累的过程，都是为了帮助用户解决他们的痛点。未来，我们要不断研发出更多符合用户需要的产品，包括帮助政企有效开放数据，防止数据垄断，为高校、医院的数字化转型提供定制化解决方案等。”季昕华表示，通过技术和服务，把传统行业的细分市场做深做透，会是优刻得未来重要竞争力。
2020年，中国债券市场有了一系列新发展，其中有六个方面值得关注。 净融资规模下降显著 较之2019年，2020年中国的债券发行增长率趋缓，加之清偿规模扩大，造成净融资额下降显著。发行规模增长趋缓，当然首先与经济增长速度下降有关。深入到债务融资的结构层面分析，则可看到，与债券融资相互替代的工具（即银行贷款）增长很快。这说明，2020年，我国非金融机构的债务融资主要依赖的是银行贷款而不是发行债券，这显然与2020年的新冠疫情以及我们应对新冠疫情的整个货币政策操作特征有密切关联。也就是说，在过去的一年中，为了抗“疫”，央行站到了发放贷款的第一线上。认识及此，我们也可合理推断，2021年，随着紧张局势趋缓，我国债券融资的增速可能加快。在易纲行长1月8日的公开讲话中，“促进企业发债融资”已经成为实施2021年货币政策的重要内容之一。 利率债、信用债和同业存单净融资额增减互见 利率债净融资额有所增加，信用债净融资额下降明显，同业存单净融资则出现负增长。三类主要债券品种融资额发生剧烈变化，显然与2020年新冠疫情冲击、经济形势变化，以及由此引发的对各类债券的供求关系变化密切相关。利率债的融资额有所增加，主要归因于国债、地方政府债的发行规模跃增，这当然为刺激经济和抗击疫情所必需；信用债净融资额的下降，显然与2020年若干企业债务违约密集出现有不可分割的关系；同业存单融资额负增长，则是与2020年货币政策宽松、同业融资需求减少以及监管部门着力整顿同业融资相关。 债券市场互联互通有较大进展 如所周知，中国债券市场的基本弊端之一，就是市场分割。这种分割，不仅表现在债券的发行分别由财政部、发改委、人民银行、银保监会批准，而且管理规则不尽相同上，还表现在这些债券一向都在确定的市场中进行交易，主要是银行间市场、交易所市场、柜台市场和其他市场，彼此之间“老死不相往来”。这种被学术界形象地称为“五龙治水”的状况，既是中国行政体系中部门间缺乏协调的表现，也是中国特有的“摸着石头过河”改革路径的结果。改变市场分割状况，一直是我国债券市场改革的目标之一，在2020年，我们显然向着这个目标又前进了一步。可以通过各种债券的跨市场发行规模观察到这一进展。2019年，我国跨市场品种发行量超过1万亿元，而2020年前三季度便已达到5.3万亿元。跨市场发行占比则由2019年的2.4%上升到2020年1~9月的12.5%，这为解决长期困扰我们的债券市场分割问题，提供了良好的条件。在银行间债券市场和交易所债券市场互联互通实现的同时，国家开发银行和其他政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。应当说，人民银行、发展改革委等主要监管当局在2020年颁发了很多政策，向着互联互通的方向同向而行，是推动这一进展的主要动力。 债券市场基础设施实现互联互通，有利于切实便利债券跨市场发行与交易，促进资金等要素自由流动，形成统一市场和统一价格，为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础，也有利于提升我国债券市场基础设施服务水平和效率，推动构建以客户为中心、适度竞争的债券市场基础设施服务体系，更好地服务实体经济。 债券违约的新动态 关于违约问题，我们自2016年起就不止一次讨论过。当年，债券市场的违约金额从116亿元跃增为403.34亿元，违约主体则从民企到央企、再到地方国企，范围不断扩展。对此，我们强调了看待违约现象的两分法。违约现象发生，当然说明一些企业的素质不够高或者经营出了问题，同时也告诉我们，债券市场是有鉴别和筛选功能的，这个功能非常“冷酷”地以违约的方式表示出来。 当时，发展我国债券市场最要做的工作就是打破刚兑。因为，在此之前，由于多种原因，我国债券市场事实上呈政府信用、银行信用笼罩天下的格局，并衍生出“刚性兑付”的荒谬结果。也就是说，我国市场上的债券尽管名目繁多，但都是直接或间接地由各级政府或商业银行“背书”的，市场和投资者也是根据这些提供隐性担保的主体的信用来决定债券的信用和价格。显然，那时，“穿着各种服装”的债券实在只是政府债券和银行贷款的替代品。以信用违约为始点，市场正在摆脱这种带有浓厚计划经济色彩的传统格局，凸显了不同筹资主体的不同信用特征，展示了不同投资主体不同的风险偏好和投资倾向，从而使得债券市场真正开始发挥引导资源有效配置的作用。总之，中国债券市场上出现违约，有其积极的作用：它使中国债券市场摆脱了其政府信用和银行信用的母体，打破“刚性兑付”，开始了独立发展的进程。 2020年，债券市场上的违约现象有了新的变化。令人瞩目的事态就是，尽管违约规模的增长有所放缓，但其对市场的冲击强度更大。原因包括：第一，因破产重组清算导致的违约增多。也就是说，发债的公司出了问题，并且有关部门开始着手去解决这些问题。在解决公司运营问题的过程中出现了违约，应当被看作是依循市场规律行事、负责任的违约。第二，国企债务违约在2020年的占比提高得较快。2019年仅占20%，到2020年便达到50%以上。这一事态印证了我们很久以来秉持的一个看法，即在相当程度上，中国经济的问题集中于国企，因此，扎扎实实推进国企改革，是中国经济改革成功的关键。实体经济领域如此，金融领域亦然。第三，高信用等级债券的违约增多，且违约企业的信用等级有向上攀升之势。2018~2020年，发行时主体评级为AAA级的债券违约金额由131.15亿元快速增加至654.09亿元，占比也由14%提高到49%。如果加上AA+级，2020年的债券违约金额中有81%发生在高等级发债主体中。这个状况令我们担忧。面对越来越多高信用等级企业债券出现违约现象，我们不禁要问，在中国，信用评级何用？信用评级体系下一步如何建设？这是一个很大的问题。大家知道，信用环境建设是一国金融基础设施最重要的制度建设之一，信用评估则是其中的核心内容。如果我们的公司评级都在投资级以上，但一进入市场便堕入垃圾级别，我们的评级公司情何以堪？显然，违约事态的发展，对我国信用评级事业的发展提出了非常严峻的挑战。 债券市场法治基础进一步巩固 令人欣慰的是，2021年的债券市场上出现了一些十分健康的因素。例如，新《证券法》于2020年3月1日正式实施，为债券市场健康发展提供了法律基础和新动力。新《证券法》新增了信息披露和投资者保护专章，并对此作出了制度性安排，其中最重要者包括：普通投资者和专业投资者区分制度、上市公司股东权利代为行使征集制度、普通投资者与证券公司纠纷的强制调解制度等。 新《证券法》很快就有了用武之地。2020年7月13日，杭州中院对原告王放等487人与五洋建设、陈志樟、德邦证券、大信会计、锦天城律所、大公国际证券虚假陈述责任纠纷案件进行立案受理，并于2020年9月4日公开开庭进行了审理。2020年12月31日，杭州中院对案件作出一审判决，对债券发行人、实际控制人、承销商、会计师事务所、律师事务所应承担的民事责任给予判定。杭州中院审判的此次债券纠纷案件，开创了多个业内第一，它是全国首例债券欺诈发行案，是证券纠纷领域全国首例适用中国特色“代表人诉讼制度”审理的案件，也是首个判定承销商承担连带责任的案例。这个案例实质性地推进了我国债券纠纷处置的法制化进程，有助于震慑债券发行人的违法违规行为；有助于压实中介机构法律职责；有助于维护投资者合法权益；有助于进一步完善债券市场相关法律法规。 十余年前，我们国家金融与发展实验室从事过一项关于中国金融生态的研究。我们的研究显示，金融生态对于金融业的健康发展至关重要，其中，法治环境更居关键地位。对于某一地区而言，其法治环境优劣并不取决于案件多少，而取决于出现风险事件后能否及时得到公正处理。在我们的评级系列中，浙江在很多年份中均居前列。如今，第一个贯彻新《证券法》的案例又发生在浙江，这不能说是巧合。 债券市场进一步对外开放 2020年以来，中国债券市场对外开放迈出了新步伐。这一年，与中国对外开放关系最为密切的事件，就是5月份习近平总书记提出了“双循环”新发展格局。该理论甫一提出，就被国外学者误读为中国要重新闭关锁国，重提自力更生。之后，中国用实际行动回答世人：实施双循环的中国经济绝不是封闭的经济，而是开放的国内国际双循环。中国对外开放的坚定信念，在金融领域（特别是债券领域）表现得尤为突出。2019年以来，我国陆续出台了一系列政策，先后解决了境内外企业发行与国际惯例接轨、放开境外投资者投资境内金融资产规模上限、进一步便利境外投资者投资境内债券的程序等一系列问题，当然也包括在产权层面上实质性地进入中国境内金融机构以及完善上述机构的治理机制等问题。这些举措，完善了既有的体制机制和政策体系，进一步提升了中国债券市场的国际化水平，效果是是否显著的。今年以来，境外机构在人民币资产配置总量上的增长，既是存量机构对人民币资产配置增加的结果，也是新进入中国金融市场的境外机构数量扩张的结果。根据中国外汇交易中心数据显示，境外投资机构家数在新冠疫情影响下仍旧稳步增长，按照法人机构统计口径，截至2020年6月末，共有1018家境外机构投资者进入银行间债券市场。其中，455家机构通过直投模式入市；563家机构通过债券通模式入市，分别较年初增加6家和75家。 当我们进一步敞开大门，以制度性对外开放的新姿态迎接全球投资者时，就需要深入细致地研究境外机构在中国市场上的投资偏好。资料显示，按照占比大小，境外投资者投资产品的顺序是：国债（59%）、政策性金融债（30%）、同业存单（7%）、中融短票（3%）、金融债（包括资本债，1%），而企业债和资产支持证券则无人问津。这清楚地告诉我们：境外投资者进入中国市场，愿意投资真正高等级的安全债券。据此我们可以有两个进一步的认识，其一，在中国，符合国际标准的安全级债券，一是国债，二是政府机构债（政策性金融债）；其二，境外机构进入中国市场投资中国的债券，事实上是人民币国际化的现实路径。因为，所谓人民币国际化，本质上，就是非居民持有本国货币定值的金融资产。这意味着，要推动人民币国际化，就要创造条件让越来越多的国外机构，包括国际组织、各国中央银行和私人投资者，更多地购买并持有我们的政府债券。我们指出这一事实，意在强调：为了迎接境外机构大规模进入的好时光，为了深入推进人民币国际化，我们必须建设一个有密度、有弹性、有深度的国债市场。要达此目的，须有货币政策与财政政策的精诚合作。 在中国债券市场国际化过程中，还有一个好消息值得一提，就是中国债券市场的国际化程度伴随中国债券被进一步纳入国际指数而不断深化。当前国际债券三大指数已尽数将中国债券纳入旗下。2020年2月，摩根大通宣布把中国政府债券纳入摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数。9月25日，富时罗素公司宣布，中国国债将于2021年10月份被纳入富时罗素全球政府债券指数（WGBI）。这些动态对于我国债券市场的发展提供了很强的正面评价和激励。 2021年1月12日，以“双循环：新格局 新机遇”为主题的第六届中国债券论坛在北京举行。中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬教授参加论坛并发表演讲。本文系李扬教授所作的主题发言，业经作者审定，将分为上、下篇发出。 上篇为回顾2020年我国债券市场的发展，并作出评论；下篇则选择了我们当前遇到且今后仍会面临的主要挑战进行分析，即超低利率乃至负利率长期化及其影响的问题。
经济日报-中国经济网北京12月22日讯 昨日三大股指开盘涨跌不一，随后集体翻红，维持单边上行态势，午后创指大涨逾3%，深成指重回14000点。盘面上，个股涨多跌少，两市涨停80家，赚钱效应较好。 截止昨日收盘，沪指报3420.57点，涨0.76%；深成指报14134.85点，涨2.03%；创业板指报2882.44点，涨3.66%。 分析人士表示，A股短期整体呈现震荡向上的走势行情，沪市300指数有望创年内新高。随着基本面预期逐步改善确定性进一步增强，中期维持指数有震荡向上的走势的乐观判断，预计短期指数有望突破年内高点。 机构观点 东吴证券指出，中央经济工作会议强调宏观政策要“更加精准有效，短期不急转弯”，极大地缓解市场对于流动性收紧的担忧，同时，明显受益的新能源、光伏及种业率先走出震荡趋势。对于后市，在货币总量控制的前提下，实施精准有效的调控，市场大概率是机构性机会，多关注景气度回升的行业，以及在通胀预期及经济复苏背景下，资源品的趋势性机会，短线上，转基因种业、碳中和及新能源可做重点关注。 东北证券认为，临近年末，存量博弈逻辑下资金尚不支持金融股、周期股、科技股、消费股等多板块同时强势上涨；市场总体处于震荡略多的春季行情的大逻辑中，但持续上攻的动能尚不足。操作上，仍以经济复苏和布局春季躁动行情为主要基调，以仓位的渐进布局和板块的重点聚焦为主，短期则考虑适度逆向操作，即逢低布局些低估值板块，防范可能出现的风格轮动。 市场重要新闻 · 保代江湖变局：扩容分类加剧马太效应 · 中国资本市场30年 市值位居全球第二 · 政策利好驱动 种植业板块涨势凶猛 · 京东健康市值突破5100亿港元 · 年内突破800亿件 快递业务量实现百亿级“四连跳” · 各项规则逐步统一 债券市场互联互通加速推进 · A股分化明显百元股阵营急速扩容 提质增效成上市公司“吸金”筹码 · 创新债券品种适当优化审批流程 助力民营企业、小微企业发债融资 · 今日视点:资本市场凭什么“请储蓄大搬家” 外围市场 截至发稿时
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