日前，“2020重庆Micro LED产业创新论坛暨康佳半导体显示技术及新品发布会”在重庆市举办，会上，康佳集团发布了全球首个Micro LED智能手表，并与重庆市璧山区投资平台共同发起设立重庆康芯半导体产业股权投资基金项目，该基金规模为20亿元，专注于半导体新材料、半导体设备、芯片、IC设计、封测等产业投资。此外，康佳集团还与相关合作方签订了智能穿戴产品配套生产项目、智慧商业显示工程项目等聚焦Micro LED的合资项目。 2年、300亿：康佳半导体布局成效显现 2018年，康佳开始了战略转型计划，成立半导体科技事业部以寻求新的突破，确立了半导体产业发展方向，开启了以消费电子业务为基础，向战略性新兴产业升级的转型策略。 在这一转型升级的过程中，康佳不吝投入，且目标明确，作为半导体行业的新进者，康佳对自身的定位和发展思路十分清晰：“我们不比产能，我们要抓住这个行业里最核心的技术，从芯片到巨量、显示、终端，我们要把最核心的技术抓住，然后再实现产业化。”康佳集团副总裁、康佳研究院董事长李宏韬说。 2019年8月，康佳斥资300亿元建设重庆康佳半导体光电科技产业园，用于Micro LED显示技术的研发、生产和销售，并延展完善Micro LED显示技术相关的半导体产业链条。“我们全部的投入都在核心因素上，核心材料、技术、工艺、人才等等，我们强调专利，强调关键技术，这样就可以获得行业里真正掌握话语权、定价权的核心，在未来产业发展的时候，我们就有更多的选择空间。”在当日的媒体群访环节，李宏韬几度强调掌握核心技术的重要意义，而由康佳投入300亿元建成的半导体光电科技产业园，也的确不负所望。 据介绍，康佳光电研究院虽然建成不过短短一年的时间，但作为康佳集团新一代显示技术研发和生产基地，重庆康佳半导体光电科技产业园已拥有了Micro LED全链条整合能力，申请专利近700件，建成了全制程研发、小批量的Micro LED生产线，推出了4K/8K Micro LED显示屏、柔性Micro LED显示屏，Micro LED屏的LED芯片间距也从0.375毫米创新性地缩小至0.12毫米。其Micro LED业务涉及芯片、巨量转移、驱动设计等环节，正是李宏韬口中的核心技术，只有这些环节与终端结合，才能让Micro LED逐步成熟、真正产业化。 此次发布的全球首款Micro LED手表APHAEA Watch就是康佳全链条整合能力的一个典型代表，其采用康佳自主研发的P0.12 AM-LTPS Micro LED微晶屏，LED芯片仅30微米，点间距缩小至0.12毫米，是目前全球LED芯片间距最小的Micro LED显示屏，它向行业证明，康佳已经形成了从上游半导体研发到下游整机应用的全链条布局。 康佳为何押宝Micro LED显示技术？ 发布会当天，康佳再度大手笔投入，发起设立20亿元半导体产业股权投资基金项目，并签订了智能穿戴产品配套生产项目、智慧商业显示工程项目等多个合资项目。康佳为何如此坚定不移的向半导体行业转型？又为何押宝Micro LED显示技术？ 一方面，这是一个前景广阔的万亿市场。有机构曾预测，2020年是Micro LED的爆发性增长元年，全球市场规模将达到14.1亿元，预计到2022年，Micro LED市场规模有望达到80亿元。而在康佳集团总裁周彬眼中，Micro LED的市场前景远不止如此——他表示，半导体产业是国家大力发展的战略新兴产业，而作为新一代半导体显示技术的Micro LED，以高亮度、高对比度、低功耗等优点而备受关注，特别在超大屏和可穿戴领域有庞大的市场潜力，可能成为下一个万亿美元的新市场。 另一方面，半导体产业的崛起，是打破外资显示技术垄断的最佳突破口。众所周知，从LCD、OLED到QLED，各种显示技术不断发展、交替或彼此取代，但关键技术和市场主导权始终掌握在外资品牌手中，这背后由多方面原因导致，问题的关键总在于中国企业相对落后的起步。Micro LED显示技术则不然，该技术虽然优势明显，拥有自发光、高效率、低功耗、高集成、高稳定性等诸多优点，但受技术发展水平所限，市场上并未普及，如今正处于培育起步阶段，国内与国际的发展水平几乎处于同一水平线上，相同的起点给了中国企业弯道超车的机会。 康佳从核心技术研究出发，布局关键专利，目的显而易见——打破外资显示技术垄断，实现中国企业引领。中国LED应用协会秘书长洪震对康佳这一战略计划十分看好：“为什么研究院上来先做专利？我们18年刚刚遭遇美国封锁，康佳作为一个品牌企业率先在这方面布局是非常正确的，为未来减少了很多后遗症，并且对关键专利进行布局，为未来产业打下了非常好的基础。我觉得康佳的专利布局是有计划的，是巧妙的。” 事实上，就目前来看，国内企业的Micro LED显示专利数量对比国外仍然相对较少，但从去年9月成立重庆康佳光电技术研究院，到今年8月份研究院正式投产，短短15个月的时间，康佳集团便在半导体领域的实现了加速创新和突破，这足以让业界对中国Micro LED显示技术的未来充满信心。 不过，即便发展前景广阔，但Micro LED现金仍存在成本高，市场化进度慢等问题。中国电子材料行业协会常务副秘书长鲁瑾对金融界表示，现在Micro LED的市场价格较贵，需要通过提升以及技术突破，够低成本实现量产化。“Micro LED能够进入市场，需要材料、设备、面板产业链企业和做技术解决方案的公司共同创新协作，在技术上做一系列的突破，才能真正实现Micro LED有竞争力的商用。”
经历了2020年上半年的大跌行情，国内钛白粉市场启动了为时已七个月的价格上行，部分厂家产品落地价格已超过18000元/吨高位。虽已至行业淡季，但近期市场宣涨的消息依然持续，本轮持涨能否再度成功落地也成为行业关注点。 钛白粉市场涨声又起 安纳达1月11日晚公告，根据原辅材料价格持续上涨及国内国际钛白粉市场需求等情况，公司决定从1月12日起上调主营产品销售价格，金红石型钛白粉和锐钛型钛白粉国内销售价格均上调500元/吨，出口价格上调100美元/吨。至此，公司在2020年10月28日上调价格的基础上，又累计三次上调主营产品价格，金红石型钛白粉和锐钛型钛白粉价格均累计上调1700元/吨，出口价格累计上调300美元/吨。 惠云钛业1月11日晚间公告，在现有钛白粉销售价格基础上，上调公司钛白粉销售价格。其中，国内客户销售价格上调500元人民币/吨，国际客户出口价格上调100美元/吨。 此外，1月8日晚间，国内钛白粉行业龙头龙蟒佰利公告，公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元人民币/吨，对国际各类客户上调100美元/吨。 1月11日午间，另一行业龙头中核钛白也公告，在现有钛白粉销售价格基础上，全面上调公司各型号钛白粉销售价格。其中：国内客户销售价格上调500元人民币/吨，国际客户出口价格上调100美元/吨。 近期价格调涨的不仅有龙头。据涂多多消息，1月11日钛白粉价格指数16049.21，较上一工作日上涨122。随着龙蟒佰利价格调涨，市场企业多跟涨500元/吨。 颜钛钛行业分析师杨逊称，2021年伊始，钛白粉价格市场零星调涨，主要中信钛业、攀枝花海峰鑫、攀枝花钛海、武汉方圆、镇钛等宣涨500~1000元/吨，加之西南大型生产商的主力牌号产品初步调涨100~300元/吨，目前价格市场依然保持坚挺，实单执涨灵活。 生意社数据也显示，以国内市场走货量较大的硫酸法金红石型钛白粉为例，上周钛白粉价格上涨，此前一周周末国内钛白粉均价为16666.67元/吨，上周周末均价为17133.33元/吨，周内价格上涨，幅度为2.8%。 生意社分析师李嫚称，就目前来看，外贸出口市场行情较好，供应端的生产商和经销商现货依然紧张，原料钛精矿价格行情高位。钛白粉市场信心较好，市场价格上涨。截至目前，国内金红石型钛白粉含税出厂报价在16800~17600元/吨，锐钛型钛白粉含税出厂报价在13500~16000元/吨之间。 原料方面，上周攀西地区钛精矿价格高位盘整为主。下游采购商压力较大，多观望为主，实际成交情况一般，个别新单有小幅下滑。截至目前，中小厂家46，10钛矿价格1950~2000元/吨；47，20矿报价在2050-2060元/吨，38，42矿不含税报价在1320~1350元/吨。 “目前国内钛白粉厂家出厂价已差不多达到17000元/吨，终端价格至少17800~18500元/吨左右，处于历史高点。不过，跨年间有7家生产商宣涨，其他生产商对续涨似乎热情不高。”杨逊表示，毕竟传统淡季，终端拿货气氛不佳，反映出多数生产商对后市续涨利多信心不足。2020年12月末，西南大企主力牌号产品初步调涨100~300元/吨，元月初，龙企新政尚且未出，多数生产商观望情绪较浓。根据目前的交投市场现状，部分生产商自身库存及现货情况尚未到迫切盼涨的阶段。 价格已连涨七个月 2020年初，受国内外新冠肺炎疫情蔓延影响，钛白粉市场供需两淡，市场价格加速下滑。 从2020年4月初至6月下旬，国内硫酸法金红石型和锐钛型的垂直降幅达3000元/吨和2000元/吨，幅度达19.87%和17.39%。以硫酸法金红石型钛白粉为例，短短三个月降价3000元/吨，平均1000元/吨/月，这样的降幅和降速属历年罕见。 “2020年年初钛白粉价格大跌的原因是多方面的，一是国内外疫情轮番轰炸，钛白粉及其下游产品出口受限，持货商交投量收缩严重；二是持货商低价吸引客户、刺激弹性需求；此外，主要原料钛精矿也是坚挺度不高，随着主力下游钛白粉行情弱势而弱势，给了钛白粉很多下行空间。”杨逊认为，6月末的价格水平已属近几年低位。基本在无原料资源的生产商成本线僵持，甚至已出现倒挂亏损，价格市场行至6月，已有生产商无心再降，不如停产来的干脆。 在此背景下，由于价格过低，生产商生产热情不高，部分已有限产、限供操作，一方面保证现有客户的稳定供应，另一方面饥饿销售利于推高行情。时至2020年7月，也就打响为期7个月的涨价潮的首枪。即使目前行至淡季，尽管现货全面短缺情况有所缓解，但龙蟒佰利、攀钢钒钛、中信钛业等主要生产商的现货依然非常紧张，在执涨新价格的时候已相对比较温和了。 杨逊表示，钛白粉市场实际价格涨了这么久，原因包括出口吃货量大、开工率普遍不高、原料钛精矿价格高涨，上述三点也是导致国内现货市场严重紧张而价格几番推涨的根本原因。 时至年终，持货商更是以收款为主、新单销售为辅，使交投市场相对成交量略有下滑，新订单多以现金为主。同时，价格走势也到了关键节点，生产商续涨意愿依然较强，一方面，用行情刺激渠道商及终端积极拿货，保持高频率货物流通；另一方面，之前的低价原料钛精矿合同到期，再签单就已是高价，成本助推；第三，终端对高价已心生抗拒，就算行情回调，至少起点还是高的。 淡季持涨或仍有望落地 如今已到钛白粉传统淡季，本轮提涨能否顺利落地？市场涨价趋势又是否仍有望延续？ “目前钛白粉企业出口订单表现良好，国内现货较为紧张。原料钛矿货价格高位，成本面支撑有力，钛白粉市场信心较好。预计，短期内钛白粉市场高位运行为主。”李嫚表示。 杨逊也认为，虽然淡季略显疲软，但供应端主力生产商现货依然紧张，其他生产商对价格走势观望情绪较浓，主要对龙企的最新价格走势格外关注。各生产商“以涨带稳”的巩固市场格局、夯实涨价成果意愿较强。短期来看，尽管交投冷清，大企现货库存情况依然具备继续坚挺条件，短期或无回调计划，各持货商订单多以现金收款为主。 以华东地区为例，部分生产商目前国内外接单情况尚可，现有订单到2月中上旬即可执行结束，说明主力地区生产商预支订单时间缩短，短期后市有弱势风险。但1月可以保持高密度走货，价格政策保持坚挺可涨，主要看西南龙企新一轮的价格政策，2月春节前需根据实际订单和库存情况酌情定价。 根据各生产商的接单情况来看，尽管锐钛型市场逐渐显弱，但金红石型市场保持紧俏续涨，保持对锐钛型价格市场的提拉带动作用，1月或继续保持强势坚挺，直追2016年全年涨的空前记录。不过需要关注的是，华北和东北地区疫情零星出现，少数地区下游开工率受限，理论上对钛白粉需求存在一定风险。
经参时评·贯彻落实中央经济工作会议精神(二) 2021年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年，是“十四五”规划开局之年。中央经济工作会议提出，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固。明年世界经济形势仍然复杂严峻，复苏不稳定不平衡，疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视。做好2021年经济工作，构建新发展格局，需要进一步树立系统性思维。 系统处理扩大内需和对外开放的关系。扩大内需与对外开放并行不悖。我国将实施扩大内需战略放在特别重要的位置上。与此同时，要注意国内与国际两个市场的有机对接，扩大内需是做好对外开放工作的基础。改革开放的经验表明，越是扩大的市场，越是有助于经济的发展。高质量发展不是在小范围内兜圈子，对外开放让市场更加广阔，市场越大，分工程度越深，经济效率越高。扩大内需让市场主体的能力在国内市场上得到充分的提高，在国内市场风浪中学会游泳，可以进一步提高参与国际市场的本领。统筹国内国际两个市场，是实际经济工作的需要，适应全球市场统一的大趋势。构建新发展格局需要正确处理好扩大内需和对外开放的关系，让扩大内需和对外开放相互促进。 系统处理供给与需求的关系。供给侧结构性改革和需求管理并行不悖。供给没有对应的需求，就是无效需求。供给侧结构性改革就是要优化供给，让供给与需求更好对接。近年来，随着居民收入水平的提高，消费正处于升级换代新阶段，没有对应的供给，消费需求就不会充分释放，经济运行就会遇到堵点。供给侧结构性改革在锻长板补短板中可以发挥重要作用。锻长板补短板是突破产业链供应链“卡脖子”约束的要求，是产业安全保障的要求，需要科技创新。这项工作必须在市场导向中进行，生产才能支持最终的消费。 系统处理生产、分配、流通、消费各环节的贯通问题。注意生产、消费的同时要解决分配、流通环节的突出问题，更有效地解决从生产到消费的循环问题。供给和需求对应，并不等于生产就会直接转换为消费。没有合理的收入分配，消费购买力的形成就可能成为问题。没有高效的流通，生产和消费的对接就可能遇到堵点。高效的流通呼唤高水平的规范的市场秩序。滥用资本势力形成不合理的垄断并借此形成暴利，当是反垄断的重点。这种垄断穿的是竞争外衣，破坏的是可持续运行的规范的市场秩序，并最终损害竞争在市场运行中的动力，让生产不能有效地转化为消费。 加快构建新发展格局，需要系统的改革力量支持，需要在深化改革开放上狠下功夫，增强发展的内生动力。更加注重以深化改革开放增强发展内生动力，在一些关键点上发力见效，起到牵一发而动全身的效果。财税金融无疑是其中的一个关键点，建立现代财税金融体制，可以为扩大内需和对外开放关系以及供给与需求关系的处理，为生产、分配、流通、消费各环节的贯通提供有力的支持。(杨志勇)
保持政策的连续性、稳定性，2020年中央经济工作会议对2021年财政货币政策的明确定调，给市场吃下一颗“定心丸”。 其中，与金融相关的诸多提法值得关注。记者梳理要点如下： 1、政策不急转弯 会议指出，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。要用好宝贵时间窗口，集中精力推进改革创新，以高质量发展为“十四五”开好局。 市场分析人士认为，“不急转弯”意味着宏观政策会保持一定的连续性和稳定性，不会骤然大幅收紧。今年，为应对疫情冲击，我国出台了诸多临时性、阶段性措施。明年，这些措施如何进行调整备受关注。 民生银行首席研究员温彬认为，有些政策到期可以退出，但一些政策仍然应该“应延尽延”，比如针对小微企业的延期还本付息政策，在小微企业承诺稳岗就业的情况下，要继续鼓励金融机构通过无还本续贷方式支持小微企业，保持其资金流稳定，防止政策断档导致小微企业经营出现困难。对于两项直达实体经济的货币政策工具，应考虑作进一步优化和完善，定位于定向支持中小微企业的长期政策工具，更好发挥金融对实体经济的支持作用。 2、规范发展第三支柱养老保险 会议指出，要规范发展第三支柱养老保险。 近期的国务院常务会议提到，要将商业养老保险纳入养老保障第三支柱来加快建设。 银保监会副主席黄洪表示，将商业养老保险纳入养老保障第三支柱统一规范，有利于充分发挥其长期性、安全性和收益性的特点，建立更为科学合理的制度标准，进一步提升第三支柱的保障水平。 具体措施包括：加快发展专业化经营市场主体；扩大商业养老保险领域对外开放；加大养老保险产品创新；强化养老保险基础建设以及加强人才队伍建设，提升专业能力。 3、打击逃废债 会议强调，要健全金融机构治理，促进资本市场健康发展，提高上市公司质量，打击各种逃废债行为。 11月，国企信用债风波发酵，“国企信仰”被打破，给市场信心造成较大打击。 此前金融委会议强调，秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。在新的一年里，债券市场的各类基础设施建设有望进一步加强细化，以与超百万亿规模的中国债券市场地位相匹配。 4、坚决反对垄断行为 会议强调，要完善平台企业垄断认定、数据收集使用管理、消费者权益保护等方面的法律规范。要加强规制，提升监管能力，坚决反对垄断和不正当竞争行为。金融创新必须在审慎监管的前提下进行。 12月15日，在2020第四届中国互联网金融论坛上，财政部原副部长朱光耀谈到数字经济反垄断问题时表示，巨型数字平台也可能有“大而不能拆”的特征，如何合理监管对世界都提出了挑战。 朱光耀认为，“是时候对数字税收进行总体研究了，不仅是国际的数字税收问题，还有国家内部，特别是对大型科技平台、大型数据平台、拥有巨大消费者流量平台的针对性研究，需要提上日程。” 对于数据安全隐患问题，银保监会原副主席王兆星认为，应加大个人信息保护执法力度，严厉打击非法贩卖客户信息行为，清理金融业务中的不合规客户信息授权条款，保障金融消费者的知情权和选择权，尽可能消除数据泄露的各种隐患。 5、持续激发市场主体活力 会议指出，要加大对科技创新、小微企业、绿色发展的金融支持。 此次疫情暴露了小微企业的脆弱性，但小微企业的生存关系着就业民生。 对此，会议强调，要持续激发市场主体活力，完善减税降费政策，强化普惠金融服务，更大力度推进改革创新，让市场主体特别是中小微企业和个体工商户增加活力。要依靠创新提升实体经济发展水平，促进制造业高质量发展。 在疫情影响的2020年，保市场主体已经成为金融工作的重要内容，一年来监管层多次发布支持小微企业的优惠政策。在未来的时间里，这些政策有望会进一步持续加强。 6、多渠道补充银行资本金 会议强调，要处理好恢复经济和防范风险关系，多渠道补充银行资本金。 多渠道补充银行资本金行动事实上已经开始进行。 随着国内外不确定因素风险加剧，我国经济下行压力加大，中小银行经营压力增加。特别是今年疫情发生后，银行不良贷款率也出现上升。 今年以来，监管层频频发声力挺银行多渠道补充资本。近一段时间，各地专项债也陆续开闸。12月7日，广东省政府成功发行了全国首单支持中小银行发展专项债券，助力中小银行补充资本金。这期债券发行规模为100亿元，所募资金将分别支持郁南农信社、普宁农商行、揭东农商行、罗定农商行4家中小银行补充资本金。 此前，银保监会新闻发言人表示，支持银行发行普通股、优先股、无固定期限资本债券、二级资本债等资本工具。对少数难以通过市场化渠道进行资本补充的机构，积极推动依法依规筹措政府性资金支持。尽快落实省级政府发行专项债券补充中小银行资本的最新政策，并把补充资本和优化公司治理有机结合。 7、保持人民币汇率基本稳定 会议指出，深化利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 目前，我国汇率市场化改革取得确定性成果，央行已完全退出对外汇市场的常态化干预。2018年以来，人民币汇率无论面临贬值或是升值压力，央行除了调整宏观审慎措施外，均未再采取新的外汇资本管制手段，同时保持了央行货币政策的独立性。 今年以来，人民币汇率先抑后扬，近几个月快速升值。 东方金诚研究报告认为，仍需关注资本市场开放和人民币自由度兑换对人民币汇率的双向影响，未来人民币汇率大概率将进入波幅扩大、双向震荡的“新常态”。
“市场分割、发行和监管不统一，是目前债券市场存在的两个主要问题。”12月20日，全国政协外事委员会主任、财政部原部长楼继伟在中国财富管理50人论坛2020年会上表示，银行间、交易所两个市场分割，导致了同债不同价、不同市场为争取市场份额而放松标准等问题。解决的办法，是统一发行标准、交易流通、监管机制。 楼继伟还认为，银行资金主导、投资者结构单一的格局，造成的债券流动性差，也是债市目前存在的一大问题。银保监会副主席曹宇当天也表示，目前未清偿的债券中，超过70%的债券由商业银行持有。 打通两个债券市场 楼继伟认为，今年以来，债券违规违约事件频频发生，特别是一些大型国企违约，影响了相关地区国企、政府的公信力。 下半年以来，多家大型地方国企发生债务危机，并出现密集违约。9月10日，天津国企天房集团7亿元私募债违约；随后，辽宁国资控股的华晨集团10亿元私募债未能如期兑付；11月10日，信用评级AAA的永煤控股未能按期偿付10亿元超短融；而后，清华大学校办企业紫光集团流动性也出现危机。 根据Wind资讯统计，截至12月18日，年内新增债券违约主体27家，共164只债券实质性违约，累计违约金额超过1600亿元。其中，国企违约主体8家，比上年变化不大，但违约余额却达到518亿元，比上年的129亿元，骤增了3倍以上。 而一些国企的违约，引起了市场广泛争议。以永煤控股为例，截至今年9月底，公司账面货币资金高达470亿元左右，并在违约前不到1个月，永煤控股还发行了金额10亿元的中票，但就在11月2日，公司却悄然划转了持有的中原银行全部股权，从而引发市场对于其逃费债的争议。 这更加剧了市场的担忧。与永煤控股同样存在债务负担重、债券集中到期压力的多家煤炭企业的债券连续大跌，另有多家企业取消债券发行，并进而波及信用债市场。截至目前，已有超千亿元信用债取消发行。 楼继伟认为，债券市场目前主要存在两大问题，首先是市场分割，发行和监管不统一，发行由证监会、央行、发改委多头管理，特别是银行间市场，非银金融机构、非金融企业都可以发行包括中票在内的债券，银行间市场已不是银行间融通资金的定位。 国内债市的分割由来已久。早在上世纪80年代，就曾出现场内市场和场外市场并存的格局，甚至还存在区域分割。1995年，武汉、天津、北京等地的区域性债券交易市场因爆发风险被关停，1997年商业银行退出沪深交易所债市，银行间债券市场设立，银行间、交易所债券交易并存的格局形成。 “央行和证监会决定同意两个基础设施间互联互通合作，希望尽快落地。”楼继伟说，交易所、银行间市场交易分割，造成了同债不同价，同一种债券价格不同，这会导致不同市场为了争取市场份额而放松标准。 楼继伟认为，债券市场的问题，要解决的基础条件包括发行标准、交易流通、监管机制统一。 证监会原主席尚福林也认为，债券市场是筹措中长期资金的重要场所，由于历史等原因，债市仍存在一些不足和短板，需要再统一市场规则，推动市场互联互通和基础设施建设，以及在完善发行机制、提高发行效率、降低管理和运行成本、丰富债券市场品种等方面进行完善和优化。 改善投资者结构 楼继伟说，目前债券市场的另外一个问题是银行间市场债券多由银行承销并持有，市场流通性差，一旦出现债务违约，商业银行受损，存在触发系统性风险的隐患。 银保监会副主席曹宇在当天的论坛上也表示，有研究测算，国内债券市场未清偿的债券中，超过70%由商业银行持有。一些券种的银行持有占比甚至超过90%，投资者类型比较单一。 “促进投资者结构优化，是资本市场建设的关键一环，我国资本市场投资者存在结构不均衡等问题，仍有较大的优化空间。”曹宇表示，在债券市场，银行资金长期占主导地位，因此需要更加重视投资者结构问题。 最近两年，债市互通互联、推进投资者多元化的步伐，已经开始逐步加快。2018年8月，国务院金融委提出，建立统一管理和协调发展的债券市场后，沪深交易所2020年1月发布通知，扩大在交易所参与债券交易的银行范围，允许在华外资银行等进入沪深交易所。 此外，央行、证监会在7月同意，银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作，对买卖两个市场交易流通债券的机制作出安排。近日，证监会副主席阎庆民在2020央视财经论坛暨上市公司峰会上表示，推进债券市场基础设施互联互通，积极稳妥发展金融衍生品市场。 9月份，央行、证监会、外汇管理局发布境外机构投资者投资中国债券征求意见以及相关资金管理规定，明确债券市场对外开放的整体性制度安排，将银行间债券市场外汇风险管理政策扩展至涵盖交易所债券市场。 截至2020年12月17日，我国债券市场存量规模达113.87万亿元，较年初增长16.79万亿元。其中，信用债存量达到38.76万亿元，较年初增长5.88万亿元。 公开数据显示，截至12月17日，非金融企业在交易所债券市场发行公司债券3.84万亿元。 央行上海总部数据显示，截至11月底，共有893家境外机构进入债券市场，持有银行间市场债券3.1万亿元，较10月末增加967.2亿元，约占银行间债券市场总托管总量的3.1%。 尚福林认为，债券市场需要进一步健全市场约束和惩戒机制，培育合格机构投资者，增加市场交易活跃度。
2021年首周，A股延续去年年末的强势，迎来开门红。截至今日收盘，上证指数、深证成指、创业板指单周分别上涨2.79%、5.86%、6.22%。 然而，大涨之下，A股一些重要的变化趋势值得关注。 一方面，上证指数时隔近两年再站上3500点，创业板指创下5年半新高，两市全周5个交易日交易额全破万亿……市场的情绪高涨。 另一方面，若剔除2020年12月以来上市的次新股，本周涨幅超过10%的个股仅有247只，约占比6%；两市4147只个股全周平均涨幅为-2.46%，中位数涨幅为-3.56%……可以看到市场的分化正在加剧。 翻开A股的历史，2017年末至2018年初，A股也曾出现过一次分化明显的“二八”行情，展望后续，A股这一轮行情能延续多久呢？ 2021年A股喜迎开门红 2021年首周，A股依然强势。 截至8日收盘，上证指数、深证成指、创业板指本周分别上涨2.79%、5.86%、6.22%。三大指数也在不断刷新阶段新高，其中，上证指数时隔近两年重回3500点平台之上，深证成指和创业板刷新近5年半的新高，分别踏上15000点和3000点平台之上。 大涨之下，市场的情绪也在不断升温。 1月4日，今年首个交易日，沪深两市成交金额就由2020年最后一个交易日的9615.18亿元跳涨至11640.33亿元。此后连续4个交易日全都保持在万亿元水平之上，5日至8日，成交金额分别为1.27万亿元、1.17万亿元、1.22万亿元、1.13万亿元。 杠杆资金方面，1月4日，两市融资余额达1.51万亿元，这是自2016年以来首次突破1.5万亿元水平，此外稳步上涨，截至7日，融资余额达1.53万亿元。 剔除2020年11月以来上市的次新股，180只个股在本周刷新了上市以来最高收盘价。 “二八行情”在加剧 普涨之下，A股的分化情况已经引起市场高度关注。 来看这一幅图。红绿相间的蜡烛图是代为蓝筹股的沪深300指数，今年首周，沪深300大涨5.45%，涨幅约是上证指数的两倍，与深证成指相仿；而橙色的则是代表A股小盘股的中证1000，今年首周，该指数累计下跌0.92%。 其中分化最明显是1月6日和7日，沪深300指数在前两个交易日中分别上涨0.92%和1.77%，而中证1000指数则下跌1.21%和1.61%。 个股的涨跌幅分布情况更能体现出分化。 统计数据显示，本周两市个股平均涨幅为-2.46%，中位数涨幅为-3.56%。股价上涨的个股共有1116只，占比仅约27%。这也意味着，在三大指数大涨的背景下，超7成的个股录得下跌。从分布情况来看，下跌个股跌幅主要集中在0%至10%之间，两市约61%个股集中在这区间。 行业个股表现分化情况也很明显。申万28行业中，本周行业个股平均股价实现上涨的仅有国防军工、食品饮料、钢铁、农林牧渔4个行业，其他行业均呈现不同程度的下跌。 此外，不同市值个股的市场表现也呈现分化，大市值个股获得资金更多的青睐。具体来看，以最新市值分布情况来看，12只市值超过5000亿元但小于1万亿的个股本周表现最优，平均涨幅为9.28%，121只市值超过1000亿元但小于5000亿元个股和145只市值超过500亿元但小于1000亿元的个股平均表现分列二三位，本周平均涨幅均超过5%。 上一轮“二八”行情 翻开A股的历史，2017年末至2018年初，A股也曾出现过一次分化明显的“二八”行情。 还是以沪深300和中证1000指数为例，自2017年10月至2018年1月26日，沪深300累计上涨14.20%，走出强势行情，与之相比，中证1000指数掉头向下，累计下跌10.03%。 与现在相类似，资金也在不断向蓝筹、大市值个股聚焦。反映到二级市场，龙头白马一路领涨，其中部分个股估值充分修复，并积累了一定的泡沫。 自2018年1月末开始，美股突然大跌，并引发A股共振。蓝筹股相继下跌引发市场恐慌，A股相关的指数也连续大幅下跌。 这一次A股会不会重蹈覆辙呢？ 对于这一问题，市场的观点也出现分歧。其中，中泰证券（600918）认为，市场将进一步分化。 其逻辑为，在注册制和市场化的退市制度下，A股有望加强“优胜劣汰”，有利于筛选和孕育出一些伟大的公司，但也要不断地、较大比例地淘汰失败和落后的公司。因此市场的分化将进一步加剧，指数表现稳健的同时，没有成长空间和治理能力差的一些小市值公司可能存在较大的估值下修的压力。市场分化的加剧使得投资的难度和专业门槛都显著提高，A股的机构化进程将加速。 对于部分大涨的个股，有观点则认为其已经过热。这其中，福耀玻璃（600660）董事长接受媒体采访时表示，“新能源汽车行业这块可能已经累积了一定的泡沫”。 从数据来看，部分板块确实已经呈现过热状态。 数据显示，代表大蓝筹的沪深300目前平时市盈率为16.89倍，超过过去10年12.05倍的平均水平，并处在近10年较高水平。 代表中等市值的中证500指数最新市盈率29.06倍，刚好位于过去10年中位数水平，低于过去10年平均值水平。 代表小市值个股的中证1000指数最新市盈率为42.21倍，位于过去10年中位数与平均数下方。 招商证券则在《A股4次著名“抱团”事件启示录》中写道，2006年以来，以公募基金为代表的机构投资者逐渐崛起为A股的非常重要的一股力量。机构投资者通常拥有相似的决策框架、考核机制、信息渠道、行为模式，导致A股在2007年以后出现过4次非常著名的“抱团”。 每次抱团真正瓦解前，会有1-2次假摔，但之后评估了业绩趋势后又会重新抱团，并比上一次更加坚定，因此，抱团板块的超额收益每一次假摔后都是加速上行的。每次抱团瓦解的根本原因是因为出现了业绩更好的板块，所以，不要被虚妄的概念所蒙蔽，找到那个最强业绩板块，并重仓它。而比找到业绩更好的板块更重要的找到驱动业绩变化的中观和宏观变量。
A股市场的“高瓴效应”，如今又回来了。 12月19日，隆基股份公告称，公司与高瓴资本签署了《股份转让协议》，公司拟通过协议转让的方式，向高瓴资本转让其持有的公司股份2.26亿股，占公司总股本的6%；本次交易对价总额为158.4亿元。 有光伏业内人士认为，高瓴可能是试图基于资本桥梁，来构筑“光储电力”的新能源王国。 今日隆基股份应声涨停，同时还引爆了整个新能源产业链概念，产业链上下游数十只个股全线飙涨。 作为亚洲最大私募基金之一，高瓴资本的持仓往往会被当成“抄作业”的对象，在二级市场会受到机构和散户的追捧。 尽管最近随着先声、合景连续破发，“高瓴效应”在投资市场被市场质疑失灵。可是看看高瓴资本在新能源赛道的持仓，他们如今又打了一场胜仗——恩捷股份今日涨4.6%；通威股份涨6%；信义能源大涨16%；宁德时代涨12%。 01 碳中和目标，双重利好 从各方面综合来看，宁德时代可以说是高瓴资本在新能源版块最成功的投资之一。 7月17日，高瓴资本以161元/股的价格高调认购宁德时代定增，认购金额100亿元，远超本田的37亿元。这不是高瓴第一次买入宁德时代。早在2018年宁德时代刚刚登陆创业板，高瓴已买入宁德时代的股票。2020年再次增持后，高瓴资本成为宁德时代的第九大股东。 在过去几个月中，“高瓴效应”曾一度被怀疑失效，而宁德时代进入11月份以来，在高估值基础上的连续阴跌，一度被认为是佐证。宁德时代在11月9日的PE估值曾经触及266倍的历史高位。这样的高估值，已经可以吓退不少投资者。 可如今宁德时代的股价已经突破300元大关，总市值超过7500亿元，超过中国石油成功跻身A股前十大股票。 12月18日闭幕的中央经济工作会议首次将“做好碳达峰、碳中和工作”作为明年重点任务。中央为“碳达峰”和“碳中和”制定的目标，分别是2030年和2060年。也就是说，中国的碳排放要在2030年达到峰值，此后逐步下降。这一工作在2021年就要着手开展。 实际上，收窄碳排放已经是国际共识。欧盟也确认通过“欧洲2030碳排放目标提升至55%”。目前欧洲各国已经为新能源汽车替代传统燃油车制定了时间表，并对相关产业给予补贴。 碳中和目标将深刻影响下一步产业链的重构、重组，为宁德时代的业绩增长带来机遇： 一方面是帮助宁德时代做大新能源汽车动力电池业务的蛋糕。 中国汽车保有量2.75亿，根据麦肯锡预测，到2030年，中国汽车后市场规模的年复合增长率为7.5%。如果2030年要“碳达峰”、2060年实现“碳中和”。截至2019年底，全国新能源汽车保有量达381万辆，占汽车总量的1.46%。随着“碳中和”目标的临近，现有的燃油汽车势必会加速退出市场。 而留下的市场空间势必要交给新能源汽车。宁德时代的储能电池今年1~8月排名全球市场份额第二，装机量达15.5GWh，市场占有率为25.8%。作为中国储能电池行业的巨头，有望吃下大部分市场份额。 另一方面是利好宁德时代的储能业务。 中国储能产业预计到2025年市场规模将超过1000亿元。宁德时代早已开始布局智慧储能网络。6月份，宁德时代与国网综能服务集团签署合作协议，共同推动实施电化学储能业务，抢占电化学储能业务发展先机，发挥储能在推动能源变革和能源互联网发展的重要作用。 02 避险资金热捧市场龙头企业 最近市场对于新能源汽车龙头的认可，更进一步推动了宁德时代股价上涨。 尽管关于新能源汽车估值泡沫的讨论甚嚣尘上，不过区别于传统汽车制造行业，新能源汽车实现电气化、电子化的可能性，使之成为打造“智慧城市”的绝佳平台和用户接入口，其中的故事已经讲了快十多年。 在目前特斯拉全球攻城略地，以及自动驾驶、5G网络热潮的推动下，一些投资者似乎并不介意这个故事再讲十年。 市场对于新能源汽车的认可，使得相关龙头企业最近先后获得美股和A股的追捧。上周被纳入标普500指数的特斯拉暴涨超13%，不断创历史新高；今日被富时中国A50指数新纳入比亚迪涨停，也是引爆今日整车板块暴涨的主要逻辑。 此外，英国正出现新冠肺炎病毒新变种引发海外市场巨震，驱使国际市场上的资金进入疫情相对稳定的中国市场寻求避险。 因为对疫情的恐慌，截至北京时间16时，欧洲三大指数均一度跌超3%，美股三大期指也大幅低开超2%。 所以今天新能源板块大涨的情况与海外疫情刚开始时，外资助推A股估值上涨是同样的逻辑。新能源作为近期A股最确定的板块，无疑是资金关注的重点。 但另一方面，宁德时代的产业链除了在中国本土有布局，还在海外有两间工厂，分别位于德国和印尼。而德国和印尼目前的疫情形势仍然亟待控制，也就是说，宁德时代的海外业务还是可能会受到明显影响，进而影响其未来业绩的不确定性。 所以，宁德时代的这波上涨逻辑，到底还能坚挺多久呢？ 目前宁德时代的总市值已经超过7500亿美元，离万亿市值俱乐部还差33%，它能在这魔幻的2020年突破推开这个大门吗？
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