天下秀创始人及董事长李檬认为，红人经济最终对标的是以内容为支撑的互联网经济新增长点，这是一个万亿级市场。此前，中国互联网主要的盈利模式是电商和游戏，但随着版权保护方面的制度环境日益完善，如今已到真正谈“内容变现”的时候。 伴随直播电商的发展，红人经济风起云涌。同时，行业也在发生质变。日前于北京举行的第四届克劳锐中国新媒体峰会上，来自微博、抖音、快手、B站等平台的嘉宾齐聚一堂。天下秀创始人及董事长李檬在接受上海证券报专访时表示，行业发展将迎来精耕内容、真正实现“内容变现”的关键一跳。 “万粉达人”今年来增超六成 克劳锐中国新媒体峰会今年已走到第四个年头，这让李檬颇感自豪：“虽然说克劳锐是IMS天下秀旗下最棒的公司之一，但是我们依然没有权力来管理克劳锐，克劳锐是一个独立、第三方、公正的平台。” “克劳锐的意义在于为行业的参与者提供红人定价的依据。”在李檬看来，一个成熟的行业意味着内部必须有足够丰富的生态参与者。 行业生态蓬勃生长。数据显示，今年几大平台上粉丝数超1万的达人已超900万人，相较2019年增长64%，粉丝数大于100万的创作者增长27%。这些创作者日产内容近3750万条，已成大众日常内容消费必不可少的一环。 市场空间远超大众认知。线上内容市场的迅速增长也能从需求侧得到印证。社科院此前发布的研究报告显示，去年国民每日在线休闲时间为4.9小时。 “红人经济爆发式增长，有人会质疑‘网红比粉丝还多’，我认为这种看法是不客观的。”李檬分析称，“目前，各方统计数据显示，国内的粉丝群体规模不低于7亿，但持续创作优质内容的红人数量大概是百万量级。” 在李檬看来，“去中心化流量”也是红人经济一个重要特征。简单用总量相除来计算人均收益，多少有些传统内容厂商的思维。“去中心化下，渠道在淡化，你在关注别人，你的关注也让你拥有了标签，进入了一个小的团体，这是多向互动的。” 面对眼下行业的纷扰，李檬颇为淡定：“红人经济才刚刚开始。” 内容将成互联网经济第三支柱 不久前，作为A股首家红人经济上市公司，天下秀被正式纳入上证380指数样本，此举被视为市场对红人经济的认可。这不禁令人好奇，红人经济的市场究竟有多大？ 红人经济直接对标的是广告行业。“中国互联网广告数千亿元的市场里，红人带来的流量超60%，每天一半以上的内容由自媒体创作，由此产生的商业收入却由平台拿走大头。从这个角度看，红人的价值尚未得到很好的开发。” 此前，中国互联网主要的盈利模式是电商和游戏，但随着版权保护方面的制度环境日益完善，李檬认为如今已到真正谈“内容变现”的时候。 在李檬看来，行业会在不久的将来经历一轮残酷的淘汰。此次大会上，有嘉宾直言：“现在你再进场，你就是陪我在跑。”艾媒咨询最新报告显示，今年全国MCN机构有望突破28000家。 “MCN机构的数量增长不是问题。真正的问题是，MCN机构未来在红人经济的大生态中如何创造新价值？”李檬认为，如何在内容生态中找到自己的定位，关乎行业长远发展。他以大脑神经元举例：“人脑中神经节点比神经元还多，可见数量不是关键，如何实现连接才是造就智慧的关键。” 如何找到具有商业价值的连接，是困扰所有自媒体的问题。“叫好不叫座”是行业长久以来的痛点。 李檬认为，短视频是门槛非常低的媒介，但传播门槛低不代表变现门槛低，这正说明行业处于发展早期。未来，成熟的内容行业应当包含成熟的商业模式，不同垂直领域的内容创作者必然存在差异。 谈及天下秀在这一内容生态中的定位，李檬称，天下秀是一家以商业大数据为基础的新型基础设施公司，与各大内容平台不存在竞争关系。他打了个比方：“我们是红人经济领域的爱彼迎（Airbnb），爱彼迎作为全球最大的住宿服务平台，但没有一间自己的房间。天下秀作为最大的红人商业平台，但没有一个自己的红人。”
昨日晚间，34岁的国内顶级美女分析师、中信建投(行情601066,诊股)证券研究所所长、国际部负责人武超则被采取监管谈话的行政监管措施。经查，中信建投发布的某研究报告存在研究依据不充分、研究方法不够专业谨慎等问题。 中信建投研报存在两大问题 其实，早在11月30日，证监会北京监管局就发布了《关于对中信建投证券股份有限公司采取责令改正措施的决定》，不过，当时公告仅指出中信建投证券公司发布的某研究报告存在问题，但并未直接点出研报的署名作者。 值得注意的是，两份公告均显示，中信建投证券股份有限公司发布的某研究报告存在以下问题： 一是研究依据不充分，研究报告参考资料为电子平台个人账户上传文章，未进行规范信息源确认，关键数据交叉验证不足，数据基础不扎实； 二是研究方法不够专业谨慎，分析逻辑客观性不足，以预测数据和假设条件主观推定结论。 经查询，2020年到目前为止，武超则署名的研报有196篇，金戈署名的研报有71篇，共同署名的研报有4篇。 武超则、金戈共同署名的研报有4篇。 34岁武超则已是新财富七冠王 中信建投官方公众号的公开信息显示，武超则目前担任中信建投证券股份有限公司研究所所长，董事总经理，TMT行业首席分析师。 资料显示，武超则出生于1986年，法学硕士，今年34岁，是非常年轻的券商研究所所长。2018年10月，武超则受命担任中信建投证券研究发展部一把手，此前，她是通信行业首席分析师，专注于5G、物联网、云计算等领域研究，2013年至2020年，武超则连续七年获通信行业最佳分析师评选第一名（2018年新财富评选因故取消）。 TMT板块今年累计涨幅为-6.9% 今年来，TMT板块在A股曾有阶段性表现，然而总体来看，表现的整体持续性弱于消费、周期等板块。以武超则主要研究的通信行业为例，截至12月17日收盘，申万通信行业指数今年来的累计涨幅为-6.9%，在28个申万一级行业中排名倒数第二。 上个周末，武超则在一个论坛上表示，新经济短期可能看不清，但长期不管是中国的资本市场还是中国的内需、外需，在供给侧和需求方面一定要依靠新经济。跟传统周期或老基建相比，新经济正好是短期看不清或“短空长多”，老经济可能是反过来。 武超则认为，看未来更长一个周期，各行各业可能都要跟新基建或新经济连接起来，但实际上今年在“十四五”里有一个关键词，就是“新基建”，个人理解，这一轮新基建可能会包含5G、人工智能、云计算。一方面它本身有一轮新技术的迭代，有点像2013-2014年的3G、4G，整个更新正在进行。更重要的是，跟2013、2014年那一轮最大的不一样是跟老基建（或刚刚讲的周期）不同，以前说是翘翘板，老周期起来的时候互联网不行，互联网起来的时候（如2015年）老周期就没有机会，但2020年往后看，新老基建一定会有深度融合。 武超则表示，在新经济的几个板块里面，明年比较看好计算机和传媒行业，因为它相对偏应用的东西更多一些，从盈利兑现的角度来讲，接下来这两个板块会略微好于电子和通信。 武超则还提到平台型经济监管的问题，她认为，从美国的经验看，最后一定是反垄断的。美国的电信巨头AT&T，它经历过无数次的合并分拆合并分拆再分拆，所以反垄断肯定要的，这是解决头部效应持续化的终局，必然要这样。“过去平台型经济给很多行业提升了资源配置的效率，这样的值得持续保护或者扶持。但有些并没有提升效率，最终没有创造价值（对社会总体来讲），尤其是过度复制和泛滥式的抄袭，是要去反思的。” 另外，公开信息显示，今年11月上旬，金戈曾发文称，苹果今年四季度及明年一季度给供应链的备货指引均保持在较高水平，有望达到单季度历史新高。供应链将在今年四季度迎来较高出货动能。持续看好苹果5G新机的销售情况，看好Airpods等产品给供应链带来的需求弹性。 然而，苹果产业链个股近期的市场表现却仍然不振，苹果概念指数（861136）自今年11月中旬以来渐次走低，而立讯精密(行情002475,诊股)、歌尔股份(行情002241,诊股)等苹果产业链龙头都有不同程度的下跌。
中央经济工作会议确定了八项重点任务，这是2021年经济工作的核心：强化国家战略科技力量；增强产业链供应链自主可控能力；坚持扩大内需这个战略基点；全面推进改革开放；解决好种子和耕地问题；强化反垄断和防止资本无序扩张；解决好大城市住房突出问题；做好碳达峰、碳中和工作。这八项任务具体而明确，应该说是长期和短期目标结合，而一些新要求，比如强化反垄断和防止资本无序扩张，也引发了大家强烈地关注。12月22日，市场监管总局联合商务部召开规范社区团购秩序行政指导会，阿里、腾讯、京东、美团、拼多多、滴滴6家互联网平台企业参加，会议要求互联网平台企业严格遵守“九不得”，其中就包括不得通过各种方式滥用自主定价权，不得违法达成、实施任何形式的垄断协议，不得实施各类滥用市场支配地位的行为，不得违法实施经营者集中，排除、限制竞争。接着的消息是，近日，市场监管总局根据举报，依法对阿里巴巴集团控股有限公司实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。《人民日报》的评论指出，“加强反垄断监管是为了更好发展”，并强调了并不意味着国家对平台经济鼓励、支持的态度有所改变，恰恰是为了更好规范和发展平台经济，引导、促进其健康发展。我们可以用中央经济工作会议明确的任务要求来理解，“国家支持平台企业创新发展、增强国际竞争力，支持公有制经济和非公有制经济共同发展，同时要依法规范发展，健全数字规则。要完善平台企业垄断认定、数据收集使用管理、消费者权益保护等方面的法律规范。要加强规制，提升监管能力，坚决反对垄断和不正当竞争行为。金融创新必须在审慎监管的前提下进行。”我们需要把握的是，强化反垄断和防止资本无序扩张，本质就是完善社会主义市场经济体制、推动高质量发展的内在要求。因为，市场经济增长的最大作用，就是通过充分且公平地竞争，激发出所有市场大小参与主体的创新精神，而创新才是经济增长和人民社会生活水平福祉提高的唯一源泉。高质量的发展一定是创新的发展，发展的过程，是财富的创造过程，而财富创造的唯一途径，就是通过创新和学习，来提高生产和服务效率，把“蛋糕”做大，而不是通过垄断地位在财富的分配中获得更大的“蛋糕”份额。而且，不公平的竞争和垄断行为的存在，还不仅仅是分走了更大的“蛋糕”这么简单，它还会妨碍蛋糕的做大，因为，一旦存在垄断对市场经济体制的扭曲，就会“排挤”真正能创造财富的好的经济活动。而这一点，不仅是所有经济学家们的共识，也是全世界各个主要经济体国家政府的共识。12月15日欧盟公布《数字服务法》和《数字市场法》遏制大型网络平台的不正当竞争行为，也正是源于此。强化反垄断和防止资本无序扩张，是要在增长中解决新问题，解决可能妨碍进一步增长的问题。今年年初公布的《〈反垄断法〉修订草案（公开征求意见稿）》首次增设互联网经营者市场支配地位认定依据的规定，就是这种增长中解决新问题的体现。监管永远要与时俱进，才能为社会主义市场经济体制的发展保驾护航。公平竞争是创新经济的内核，规范平台经济的发展，就是要让更多的企业所有的企业，能够公平公开公正地充分竞争，让企业家们发挥出最大的企业家精神，为消费者谋求最大的福利，为国家经济发展做出最大的贡献。
摘要 【李迅雷解读中央经济工作会议：明年宏观政策的八大看点】12月18日，一年一度的中央经济工作会议闭幕。与一周前的政治局会议的内容相比，对明年的国内外形势预判更谨慎，政策的指向更加积极明朗，任务部署更加全面和细致。进一步明确了扩大内需和强化科技这两大战略作为稳增长的支撑点，扩大高水平对外开放，以确保“十四五”开好局。 12月18日，一年一度的中央经济工作会议闭幕。与一周前的政治局会议的内容相比，对明年的国内外形势预判更谨慎，政策的指向更加积极明朗，任务部署更加全面和细致。进一步明确了扩大内需和强化科技这两大战略作为稳增长的支撑点，扩大高水平对外开放，以确保“十四五”开好局。 一、政策不会急转弯，明年稳增长有保障 会议指出，“我国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体，三大攻坚战取得决定性成就”，这是对我国今年防疫和经济工作的肯定。我国最早受到新冠疫情冲击，由于疫情防控封锁，经济活动趋于停滞，1季度GDP增速仅为-6.8%，在主要经济体中最低。但也得益于有效的防控隔离措施，疫情快速得到控制，复产复工得以迅速推进，我国经济也随之持续修复，三季度增速已经达到4.9%，在主要经济体中唯一实现正增长。 会议同时强调，“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固”。虽然经济在持续修复，但驱动经济修复的主要动力在投资。前三季度最终消费支出对GDP同比的拉动为-2.4%，处于历史低位，而资本形成总额对GDP同比的拉动则达到3%。而固定资产投资中又属地产投资最为强劲，前11月固定资产投资累计增速为2.6%，房地产投资增速达到了6.8%。从对经济增长的贡献角度来看，如果把地产对其他产业的拉动考虑在内，二季度房地产对GDP增长的贡献超过60%，三季度仍然接近50%。 消费对经济支持作用有限，经济持续上行的动能不足。前三季度居民可支配收入累计同比仅为2.4%，而疫情发生前增速均值在8%左右，这意味着疫情对居民收入的影响并未完全消除。从融资结构来看，居民贷款增速也处在相对低位。居民收入下降，加杠杆动力不足，经济修复的持续性可能并不强。 政策缓退，坚持底线思维。在国内复苏动能放缓，同时“世界经济形势仍然复杂严峻，复苏不稳定不平衡”的情况下，会议强调要“坚持底线思维”，“坚持系统观念，巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，更好统筹发展和安全，扎实做好‘六稳’工作、全面落实‘六保’任务”。因此，政策不会“急转弯”，而是会保持一定的延续性，同时也会确保不出现风险集中爆发的情况。 二、显性财政适度扩张，隐性负债监管仍严格 去年在介绍财政政策时指出，未提及关于总体支出强度、力度的相关表述，今年提到要“保持适度支出强度”。反映财政支出大概率仍会保持一定程度的扩张，不过随着财政收入端的逐渐修复，明年支出的扩张大概率也是顺其自然的，并不一定意味着债务会继续大幅增加。 今年的财政投放大幅增加是兼顾了疫情的冲击，随着经济逐渐修复，预计2021年这种“显性”的财政刺激会比今年有所收敛。不过考虑到地产政策环境偏紧、需求端恢复缓慢，预计经济“填坑”结束后，下行压力仍会较大，而且会议对于宏观政策相关表述上也提及，“保持对经济恢复的必要支持力度”、“不急转弯”，因此明年整体的政策支持力度估计也不会低于疫情前的水平，我们预计一般公共预算赤字率可能仍然会高于3%，新增专项债规模或在3万亿以上。 去年和今年两次会议都强调了“提质增效”，不过在财政支出结构上，今年会议做了进一步的细化，比如“增强国家重大战略任务财力保障”，“在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为”。反映未来财政资金在科技、新经济领域的支持力度继续增大，新基建仍会保持一定的高增长，不过考虑到新基建目前规模仍远小于传统基建，对经济的支撑力度是有限的。另一方面，会议提及在收入分配上主动作为，后续可能会推出一些税制上的改革，在社会保障领域的支出力度也可能会有所增加。 今年重提“抓实化解地方政府隐性负债风险工作”(18年提及，19年未提及)，明年地方隐性负债的监管仍然会较为严格。 今年因为疫情冲击，上半年货币信用双宽松，地方融资平台的负债也是明显增加的。我们统计了2000多家城投平台的债务规模，今年上半年城投公司有息负债余额已经扩张至47万亿，相比去年年末增加了3万多亿。如果用平衡面板来测算的话，今年上半年城投公司的债务增速也上升到了14.8%。在债务风险有所上升、地方债终身问责制度下，明年地方隐性负债的监管政策可能会较严格。 显性刺激力度减弱+隐性负债严监管下，明年广义财政支出或会面临一定的压力，基建很难有高增长。 积极财政的发力空间在哪儿？中央加杠杆仍有空间。其实和全球比较来看，我国政府的显性债务风险仍是相对可控的，BIS统计的我国政府部门杠杆率其实处在全球中低水平，中央政府的杠杆率也相对偏低。截至今年三季度，我国中央政府杠杆率只有19.1%，而地方有25.6%(考虑隐性负债则有70%)。往前看，未来可能会继续提高中央政府杠杆率；用显性债务继续置换地方政府的隐性债务，降低地方融资成本；继续调动国有企业资源，弥补财政缺口。 三、货币政策重在结构，平衡稳增长防风险 会议提及货币政策时，从去年的“灵活适度”调整为今年的“灵活精准、基本适度”，“精准”一词意味着未来的货币政策仍然会更多地会注重结构，总量层面更多是基于基本面进行微调。结构方面，今年的会议中提及了要“加大对科技创新、小微企业、绿色发展的金融支持”；另外“多渠道补充银行资本金”，也会更多集中在中小银行层面，以进一步加大对中小微企业的支持力度。 今年会议增加了对“保持宏观杠杆率基本稳定”、“处理好恢复经济和防范风险”的相关描述，预计明年的信用政策会更加克制，一方面是经济逐渐恢复，刺激的必要性在减弱；另一方面是出于防风险的需求，上半年信用大幅宽松后，部分资金流向房地产、股市等资产领域，企业信用扩张的过程中资质下沉的现象也明显变多，增加了经济运行的风险，杠杆率也大幅攀升。不过随着经济逐渐恢复，宏观杠杆率趋稳也是可以预见的，未来的关注点更多在于风险的防范。 其实今年下半年来信用的投放其实也已经在收敛了。比如6月份以来银行信贷已经回归到正常增长通道，社融的短期高增长主要来自政府债券的大量发行，剔除政府债券后的社融增速也已经放缓了。 货币再宽松没那么快，需要等待基本面的回落。短期来看，货币收紧的概率不大，更多是信用投放节奏的调整。进一步的货币宽松，需要等待经济基本面的再度回落。从近期央行的表述来看，目前央行非常珍惜正常货币政策调控的空间，所以后续的降息降准将是有所节制的。不过2021年信用没那么宽松、基本面可能又面临下行压力的情况下，仍需要警惕信用风险的冲击。 四、更加重视地产调控，租赁市场或成重点 会议将地产单列为重点工作，并在地产段落开篇指出“住房问题关系民生福祉”。而去年会议则是在关于民生的段落结尾提到地产调控政策。足见本次会议对于房地产市场的重视，明年地产调控或将成为重点工作之一。 回顾今年房地产市场，更多是核心城市销售火爆、房价上涨，和货币放水有较大的关系，中小城市上涨幅度相对较小。今年3月份以来，各地二手房价格走势出现持续分化，一线城市持续走强，二三线城市缓慢走弱。销售端也是类似，截至12月中旬，一线城市商品房成交面积累计同比达到11%，而三线城市仅为-3.2%。 租赁市场或是明年调控的重点。对于调控方式，会议大篇幅对房屋租赁市场进行部署，方向上要“高度重视保障性租赁住房建设，加快完善长租房政策”，方式上，首先，要推进租售同权，“逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利”，其次，要加大土地供应支持，“土地供应要向租赁住房建设倾斜，单列租赁住房用地计划，探索利用集体建设用地和企事业单位自有闲置土地建设租赁住房”，最后，要“整顿租赁市场秩序”，“对租金水平进行合理调控”。而租赁市场的完善，可能也会对部分城市的房价上涨有一定的平抑作用。 五、强化科技力量，缓解“卡脖子”问题 在科技发展方面，与去年“深化科技体制改革”、“加快科技成果转化”不同的是，本次会议提出“坚持战略性需求导向”、“发挥新型举国体制优势”，说明更加强调从需求角度加大力量，解决“卡脖子”难题。例如，在科研人员方面，中国与发达成员也存在较大差距，2018年我国每百万人中科研人员仅1307人，不及美日欧90年代水平。 此外，更加强调产业链供应链自主可控能力。本次会议提出，“在产业优势领域精耕细作”，今年以来，全球出口受疫情冲击较大，而我国出口一直超预期，很大程度上与海外供给受损，而我国具有完整的工业体系、完备的基础设施有关。 但会议同时也强调，“针对产业薄弱环节，实施好关键核心技术攻关工程”。这是因为，我国处于产业链上游的行业多为初级商品，而多数科技行业处于国际分工的中下游，仍受制于发达国家，未来需要加大这方面发展的力量。 六、加强金融创新监管，强化反垄断 本次会议再度强调“强化反垄断和防止资本无序扩张”，这一表述在12月11日的中央政治局会议中首提。一方面，国家积极支持平台企业创新，增加国际竞争力；另一方面，强调对金融创新的监管，尤其是对互联网科技等相关企业具有较大针对性。 这其实也是与国际接轨，例如，据路透社报道，10月20日，美国司法部对谷歌发起最大规模反垄断诉讼，为2000年微软案以来全球最大的反垄断案件；11月10日，据欧盟委员会报道，历经一年多的反垄断调查，认定亚马逊违反了反垄断法，滥用“大数据”为自营产品牟利。 会议提出，金融创新必须在审慎监管的前提下进行，意味着继大量不合规的P2P被叫停之后，其他的借金融科技之名搞的各类“创新”也都要报批和纳入监管。 七、防范系统性信用风险：打击各种逃废债行为 本次会议提出，“要健全金融机构治理，促进资本市场健康发展，提高上市公司质量，打击各种逃废债行为”。尽管对资本市场的表述不多，但不等于不重视，因为结合前几次会议的表述，仍是要做大做强资本市场。但这次会议非常有针对性地提出了对信用债市场的风险防范举措，这对于消除投资者的疑虑有积极作用。 当前，某些地方政府的债务压力较大、杠杆率较高，而且当地的部分传统国企在经济转型过程中面临较大的现金流周转压力。因此，投资者对于2021年的信用债市场心存疑虑，会议的此次表述，说明中央已经十分重视对已有信用风险的处置和新增信用风险的防范了。 八、需求侧管理与需求侧改革： 优化收入分配结构，扎实推进共同富裕 本次会议再度提出“注重需求侧管理”，与12月11号中央政治局会议首提“注重需求侧改革”相呼应，本质均在于扩大内需。从短期来看，促进消费最根本的在于促进就业；长期来看，最根本的在于提高居民收入以及缩小收入差距。例如，据国家统计局数据显示，2016-19年，我国中等收入组家庭的人均可支配收入增速为19%，而高收入组收入增长29%；此外，疫情之下，收入差距仍在扩大，居民最高收入组与最低收入组的差距在10倍以上。 此外，据麦肯锡的数据，截至2017年，中国奢侈品消费的88%来自家庭年收入超过30万元的群体，其余主要来自家庭年收入介于10万至30万元之间的群体。12月16日，贝恩咨询发布的《2020年中国奢侈品市场》显示，今年全球奢侈品市场将萎缩23%，但中国境内奢侈品消费将逆势上扬48%，达到3460亿元。 因此，会议提出：扩大消费最根本的是促进就业，完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕。这些举措属于需求侧改革型的；此外，在扩内需方面，有一个新的提法是“有序取消一些行政性限制消费购买的规定”，估计主要指某些供需基本平衡地区(如二、三线城市)的房地产。 扩大消费的另一个举措则靠投资拉动，会议中提到了中央预算内投资、社会投资和数字化时代的新基建投资等，同时还告诫“避免新兴产业重复建设”。
北京时间周四凌晨，美联储在今年最后一次利率会议上宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间不变，维持资产购买计划不变，并上调今年经济增长预期至萎缩2.4%。 市场对美联储一系列表态已有预期，金融市场总体反应较为平静，美元小幅下跌，市场关注点聚焦财政刺激政策谈判进展。 美联储重申宽松政策立场 疫情仍是美联储最为担心的问题。美联储在政策声明中称，疫情给美国经济发展带来相当大的困难，未来经济发展势头取决于疫情形势，疫情在中期对经济前景构成相当大的风险。 考虑到经济形势，美联储联邦公开市场委员会17名成员一致认为，联邦基金利率目标区间在2020年和2021年将维持在零至0.25%的超低水平，多数官员预测，这一利率区间将保持到2023年不变。 资产购买计划方面，美联储称将继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直至其两大政策目标——充分就业和物价稳定取得实质性进展，但删除了“在未来几个月内”继续购买资产的相关措辞。 美联储主席鲍威尔说，美联储有关资产购买的新措辞是“强有力的”，美国经济距离触发改变资产计划的条件还需时日。 资产管理公司Marketfield Asset Management的董事长兼首席执行官迈克尔.绍乌尔(Michael Shaoul)说，美联储致力于继续推行其资产购买计划，经济反弹强于预期或疫苗积极消息都没有“诱惑”他们改变购买热情。 美联储对经济预期较此前更加乐观。美联储当日将2020年GDP增速上调为萎缩2.4%，9月份这一预期为萎缩3.7%，并将2021年GDP增速预期从4.0%上调至4.2%。美联储预计，今年美国失业率将达到6.7%，较此前预测下调0.9个百分点。预计2021年和2022年美国失业率将分别为5%和4.2%，均低于此前预测。 鲍威尔称，美国经济自第二季度衰退中持续复苏，但近月来改善步伐有所放缓，经济仍远低于疫情前水平，未来发展存在高度不确定。 物价方面，今年美国通货膨胀率或仅为1.2%，与此前预测持平且低于美联储设定的2%通胀目标。剔除食品和能源价格后的核心通胀率为1.4%，较此前预测低了0.1个百分点。 这一系列表态基本符合市场预期。贝莱德(BlackRock)全球固定收益首席投资官里克.里德(Rick Rieder)表示，市场正进入一个新时代，即财政部将推出更多财政刺激措施，美联储也将保持宽松政策力度。 业内：美联储不会关上宽松大门 如美联储多次所说，美联储的系列宽松政策在提振美国经济方面功不可没。 今年3月，在美股数次触发熔断后，美联储紧急出手“救市”。3月3日，美联储紧急降息75个基点，由此开启了2020年的首次降息。随后又在3月16日一举降息100个基点至零利率附近，还一并祭出多个大手笔“刺激包”。此后，美联储按兵不动至今年年底。 期间，美联储多位官员表态称不会采取负利率政策，但随时准备好在美国经济需要之时出手。西部证券（002673）全球宏观分析师张育浩预计，在明年通胀真正起来之前，美联储的宽松阀门都不会停下来。 FXTM富拓市场分析师陈忠汉预计，美联储到2023年之前都会把利率水平维持在低位，未来美联储能提供多大规模的政策支持、以何种形式支持以及退出时间等应是投资者关注重点。 经济刺激计划仍是关注焦点 在美联储公布利率决定后，金融市场总体较为平静，美股一度走强。收盘时，美三大股指涨跌互现，纳指创下收盘新高，美元指数微跌，金价小幅上涨。 截至收盘，道指收跌44.77点，跌幅为0.15%，报30154.54点。纳指收涨63.13点，涨幅为0.5%，报12658.19点；标普500指数收涨6.55点，涨幅0.18%，报3701.17点。 最新公布的经济数据抑制了市场乐观情绪。美国商务部16日公布的数据显示，11月份美国零售销售额环比下降1.1%，为连续第二个月下滑，该降幅远超市场预期，且高于10月份时0.1%的环比降幅，显示在疫情肆虐和家庭收入下滑等因素拖累下，美国经济复苏遭遇阻力。 目前，美国国会两党领袖正抓紧敲定纾困法案，以便与政府支出法案合并到一起，在周末前通过。 有知情人士透露称，预计纾困法案规模不到9000亿美元。磋商中的纾困法案包含给个人发补贴和补充失业保险，但不包含企业免责条款和向州及地方政府直接提供援助。先前也有知情人士透露，国会两党领袖接近就纾困法案达成协议。 美国国会急于在立法上达成共识，以挽救疫情下的医疗体系和经济崩溃。用于为每周申请失业救济的失业者提供额外失业福利的政策早已于7月底到期，为更广泛人群提供失业救济的政策也将在12月26日截止，数百万美国人因此已经失去或即将失去政府救济。 投资公司Ally Invest首席投资策略师林(Lindsey Bell)表示，经济刺激计划仍然是市场的一个关键关注点，鉴于近期经济数据放缓的预期，市场参与者希望尽早达成协议，在没有达成协议的情况下，市场动荡形势可能会加剧。 ▼
图片来源：微摄 12月22日，银保监会党委书记、主席郭树清主持召开党委扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。 会议认为，这次中央经济工作会议，是在“十三五”规划圆满收官、“十四五”规划即将开局和“两个一百年”奋斗目标历史交汇点上召开的一次关键会议，意义重大，影响深远。习近平总书记的重要讲话，视野宏阔、登高望远、思想深邃，具有很强的思想性、战略性和指导性，是我们做好当前和今后一个时期经济工作的行动指南和根本遵循。银保监会系统要把深入学习贯彻中央经济工作会议精神作为当前重要政治任务，自觉把思想和行动统一到习近平总书记重要讲话精神上来，统一到党中央对形势的分析判断和决策部署上来。 会议指出，要深刻认识今年经济工作取得的不凡成就。面对严峻复杂的国内外形势，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全军全国各族人民，砥砺前行、奋勇拼搏，交出了一份人民满意、世界瞩目、可以载入史册的答卷。明年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年，做好明年经济金融工作十分重要。必须增强政治意识，提高政治站位，始终不渝坚持党对经济金融工作的全面领导。要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中全会精神，增强“四个意识”，坚定“四个自信”，做到“两个维护”。坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，持续提升金融服务实体经济质效，深入推进银行业保险业改革开放，坚决守住不发生系统性金融风险底线,为实现“十四五”开好局提供有力支撑，以优异成绩庆祝建党100周年。 会议要求，要认真领悟在严峻挑战下做好经济工作的“五个根本”规律性认识，准确把握明年经济工作的总体要求、主要目标、政策取向和重点任务，结合银行业保险业实际抓好细化落实。一是全力支持构建新发展格局。加快构建金融有效服务实体经济的体制机制，助推经济转型和结构调整，增强产业链供应链自主可控能力，畅通国内大循环。推进更高水平金融开放，促进国内国际“双循环”。二是助力提升国民经济整体效能。持续优化金融资源配置，加大对科技创新、小微企业、绿色发展的金融支持，强化普惠金融服务。支持扩大国内需求，激发消费潜在活力，增强投资增长后劲。大力发展农业保险，加大金融扶贫力度。三是抓好各种存量风险化解和增量风险防范。保持宏观杠杆率基本稳定，前瞻应对不良资产反弹，精准防控重点领域金融风险。多渠道补充银行资本金。压实各方责任，推动中小银行深化改革、化解风险。坚决打击各种逃废债行为。四是深化金融供给侧结构性改革。完善多层次、广覆盖、差异化金融机构体系。健全金融机构治理，严格规范股东股权管理。加快推动理财、信托转型发展，培育壮大机构投资者。完善债券市场法制，促进多层次资本市场发展，提高直接融资比重。规范发展第三支柱养老保险。五是完善现代金融监管体系。强化反垄断和防止资本无序扩张，坚持金融创新必须在审慎监管的前提下进行。提高金融法治化水平，对各类金融活动和行为依法实施全面监管。深化“放管服”改革，发展监管科技，大力提升监管效能。
我们正处在“三好市场”，长期配置优质权益资产是最佳投资方式。 2020年，在疫情冲击下，中国经济遭遇了一次严峻的考验，但是中国经济展现出非常强的韧性。A股市场结构性行情也频频涌现，但是在板块不断切换过程中，能够抓住机会实属不易。 近期，《红周刊》记者专访了煜德投资总经理冯超。在他看来，股价上涨的背后，都是行业景气度的变化和公司基本面的驱动。过去10年A股市场指数虽然没能长牛，但是也并没有埋没众多好公司，企业的成长是投资收益最可靠的来源。 此外，随着注册制实行，资本市场自身的发展机制也将更加完善，机构投资者的增多也将会给市场带来更加专业化的定价。在这种情况下，好的公司一定不会被埋没，对比美国上市公司的市值演变来看，未来A股市场中，消费、医药和科技的市值占比还会继续增大。 市场从估值抬升向基本面转变 医药、科技、消费股市值还会增加 《红周刊》：今年股市赚钱效应较好，许多投资者归功于货币政策的宽松，对于明年的行情您如何看，投资逻辑是否改变了呢？ 冯超：明年市场流动性会逊色于今年，因为今年救灾性质的流动性宽松到明年不会持续了。不过由于当前经济还处于恢复期，CPI下行而PPI仍然同比为负，所以明年上半年的流动性预计也会相对平稳，不会很快明显收紧。而对于股票市场来说，长期资金的持续流入仍是大的发展趋势。 今年9月之前确实存在流动性抬估值的行情，但是三季度后流动性整体已经平稳，市场从估值抬升的行情向以基本面景气度驱动的行情转变。今年上半年经济数据基数较差，随着经济恢复超预期，明年上半年经济数据会有一个比较好的同比增长，这会使得基本面行情持续到明年上半年。但是，明年三季度的同比数据可能不会那么出色。如果当时经济好再叠加通胀，那么流动性有可能会明显收紧，这可能会成为下半年投资最大的一个风险点。当然，市场是不断变化的，我们唯有根据流动性环境和基本面的状况适时应对。 《红周刊》：那么回归到基本面驱动市场行情的话，您会看好哪些板块的投资机遇呢？ 冯超：我们自己的股票池只有不到100只股票，在投资组合中的只有30只。涵盖了TMT、先进制造、医药医疗、新兴消费服务等行业。当前，消费是一个巨大的经济稳定器，我国现在100万亿的经济总量中，消费占比刚刚过半，相比之下，美国消费在GDP占比达到70%。所以中国也将慢慢形成以消费为基础、创新为动力的经济模式。在这个方向上，中国经济结构也在逐步转型，最初的人口红利会变成工程师红利、都市圈形成会提升产业效率、简单加工会变成技术创新、投资拉动会变成消费升级。 虽然消费、医药和科技“三驾马车”在A股市场中表现颇为亮眼，但是它们占A股的市值比重相较于美股指数结构还存在很大的差距。美国标普500指数中，消费、医药、科技相关上市公司的市值比重占据了百分之七八十，纳斯达克指数中，这一比重已经达到了百分之九十；但是在A股市场中，“新三驾马车”相关上市公司的市值占比只有30%多，传统的金融、房地产等行业的市值占比颇高。 随着A股市场的不断成熟，未来与美国市场的相似度可能会越来越高，消费、医药和科技类上市公司的市值一定还会继续增加。长期来看，几个领域未来还具有巨大的成长空间。 此外，随着经济体的不断壮大，我国宏观经济的波动也会变小。今年由于疫情，大家对于宏观经济复苏的情况非常担心。但是经济的韧性超过了大家的预期，从三季度开始，经济环比就开始转正了。在这样的宏观背景中，许多成熟的行业出现强者恒强的格局，行业的核心资源越来越向头部企业集中，这也是机构“抱团”龙头的原因。 好制度、好股东、好公司 让A股站在很好的起点上 《红周刊》：作为中国资本市场多年的参与者，您如何看目前A股的变化呢？ 冯超：我国资本市场目前站在了一个很好的起点上。当前资本市场发生了巨大的变化，简单的总结概括叫做“三好市场”――好制度、好股东、好公司。 第一好是注册制的落地。所有的机制都指向了市场化，即把市场需要解决的问题交还给市场自己来解决。对比之下，美股走出了四十年大牛市行情，其实得益于美股市场化的制度，美股四十年大牛市中退市的公司数量多达3000家，而现存的上市公司数量也只有5000家，安然这种大公司因为造假而直接退市。所以，资本市场市场化的结果就是：越好的东西会给出越高的价值，而不好的东西则被清除出去。 今年发行上市的公司数量有340多家，但是到目前为止，比上市初期股价出现上涨的股票只有80多只。这也展现了市场自身的定价能力。 第二好是好的股东。首先是有定价能力，能够判断一家公司值多少钱。越成熟的市场专业的机构投资者会越多，美国的机构投资者占比大概80%，而香港这一比例达到了90%。但我国目前5000万个活跃的证券账户中，市值低于50万的账户占比达到87%，这部分几乎都是个人投资者。 但过去三年，中国的市场受外资的影响非常大，而外资大都是进行长期资产配置的资金，它们的业绩考核周期很长，对于中国核心资产长期看好。在A股市场不断国际化的过程中，这类投资者的数量也会越来越多。而对于优质权益资产的长期配置方式本身也是一种最好的投资方式。 第三好是好的公司。今年10月，《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》出台，这次的重点就是提高上市公司的质量。 回顾中国资本市场历史，不乏好公司诞生。从长周期视角来看，过去二十年上涨的行业主要是消费和医药，其实反映的是中国巨大的内需市场长期的增长；过去十年上涨的行业主要反映了经济转型和产生升级的力量，出现了生物医药、半导体、消费电子、汽车、互联网等行业。而近五年更多是短经济周期以及一些新的产业方向，但仍旧集中在科技、新兴消费、高端制造等。注册制改革下，各个板块尤其是科创板及创业板会提供越来越多新经济标的，未来可期！ 好公司投资收益远超十年前的地产 结构性市场中沿着景气周期配置 《红周刊》：从格局演变的角度讲，我国老百姓从靠房发家致富的时代逐渐向股票投资转移，配置格局的变化是如何造成的呢？ 冯超：从美国过去200年各类资产收益率数据来看，股票是其中收益率最高的。现在的美国富豪排行榜上，特斯拉的马斯克、亚马逊的贝索斯、微软的比尔·盖茨位居前列，国内的富豪排行榜也被马云、马化腾等互联网企业家占据。 财富本质是企业家背后的股权，贝索斯千亿美元的身价的载体是亚马逊的股权。而企业价值的本质是在某个领域极大地提高效率、产生巨大的社会价值，最终表现为公司的股权价值。当前中国很可能正处于从重资产阶段向股权阶段转型的过程中，从长期看，居民财富配置也会发生长期的结构性变化。 我国目前居民财富中，有70%还在房产中，但在美国等发达国家，得益于过去几十年的养老金计划，居民配置权益类资产的占比更高，增加权益类资产配置将是我国居民资产配置未来的长期趋势。 《红周刊》：那么，在这样的时代背景下，我们应该如何来选择挖掘牛股呢？ 冯超：在二级市场投资过程中，预测指数很难，而最重要的是找到能够有走牛基因的好标的。比如茅台在过去二十年大概上涨300倍，腾讯上涨大概1000倍。股价上涨的背后是公司的不断发展壮大，是不断创造价值增长。我们并不是做茅台个股的推荐，仅看茅台的数据：2000年，茅台只有11亿收入、2亿多利润；而按照推算，明年茅台大约能实现超过1000亿营业收入和500亿利润。茅台的股价反映的就是公司的成长。 《红周刊》：A股市场都有非常明显的结构性行情，今年已经经历了从医药、科技到顺周期的转变。展望未来一段时间市场，还有哪些板块会受益于此呢？ 冯超：我主要沿着基本面的景气度来进行板块配置。我认为，市场整体暴涨和暴跌都不是好事，在结构化市场中，才有更好的机会去挖掘和配置股票。板块轮动的本质是背后行业基本面的景气度变化，不论是上半年受疫情影响的医药还是必选消费类的公司，其背后都是行业景气度上升，公司基本面变好。 顺着景气周期来找，明年上半年还有很多机会可挖掘，例如汽车产业链、半导体和5G相关的公司、消费电子、化工以及新能源等行业。我们的组合延续此前景气周期的配置思路。其一，把握景气度持续改善的机械、化工等具有全球竞争力的中游企业，同时配置经济复苏带来的上游资源行业的价格弹性；其二，配置预期基本面改善的低估值金融股，把握估值修复的机会；其三，坚守寻找更长期的趋势，在优质的消费、医药和科技板块中选择估值与基本面相匹配的公司，长期布局。
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