近日，华南城（01668.HK）公布，公司2020/21财政年度第一季度(由2020年4月1日至6月30日)取得合约销售约37.12亿港元，按年升约3.3%，公告称，如撇除人民币贬值因素，销售额增长率为7.1%。与上一季度，即1月1日至3月31日比较，销售额上升约105%。 作为新财年的开端，不难看到华南城交出了一份不错的一季度成绩单。那么该如何看待这份成绩单背后孕育的投资机会？ 1、后疫情时代重回稳增长，新财年业绩可期 按商业模式而言，华南城并不算是纯正的房地产企业，其更多的被定义为商贸物流企业，不过，公司的业务板块中物业销售仍然是核心组成部分，因此，合约销售指标对于考量公司整体业务发展具有十分重要的意义。 我们知道今年疫情之下，不少行业遭遇冲击，不仅表现在短期销售大幅下降，同时在资本市场，上市公司股价也遭到重挫。华南城同样也面临这样的问题。此前公司交出的年报，第四季度（即2020年1至3月）的疫情影响成为拖慢业绩增长的重要因素，对此公司公告特别提到总收入下滑主要原因是由于本年度新型冠状病毒疫情爆发影响物业销售的交付与持续性收入增长。 当前，随着疫情逐步得到控制，可以看到华南城很快走出疲态，重回稳健增长。这也意味着，在新的财年，公司的业务有望较上个财年取得更大的进展，基本面向好情况之下，对二级市场也将带来刺激，华南城有望迎来戴尔斯双击局面。 2、估值洼地下，华南城是否存在价值陷阱？ 著名投资人邱国鹭曾经说过这样一段话，"投资就跟遛狗一样，股票的内在价值是人，股票的价格是狗。狗有时会跑到人前面，有时会跑到人后面。但是由于狗绳在，人和狗总体的趋势是一样的"。 从华南城的估值表现来看，其长期处于破净状态，当下PB仅为0.2倍，市值表现远低于其净资产，而公司的经营相对稳健，这种估值状态存在不合理性，从长期来看，市场价格一定会回归到公司基本面上。对投资人而言，这也意味着，投资这类公司具备较高的安全垫。 在投资领域市场经常会愿意去寻找实际资产远高于市值的企业的投资机会，不过投资人往往忽略了，这类企业一旦商业模式有问题，无法得到稳定的现金流支撑，资产很快就将消耗掉，这种看似净资产高于市值的机会，往往背后也存在着价值陷阱。 不过从这一点来看，华南城自持物业价值巨大，与此同时公司现金流具备可持续性。反映在可持续收入端，近年来公司持续性收入占总收入比不断提升，过去一个财年公司持续性收入达到24.12亿港元，占总收入进一步上升至24.39%，且持续性收入覆盖融资成本已接近一倍，而且在疫情影响之下，仍然保持8.2%的增长率，实属不易。可见，华南城具有非常强的稳定性，并不存在上述所提到的价值陷阱问题，当下低估值的水平意味着较大的投资机会和投资安全空间。 3、加码回购驱动价值修复 在股市消息面上，股价低迷的时候，上市公司展开回购动作对市场来说往往算的上是一个不错的利好。至少在外界看来，能够看出公司管理层对公司还是看好的，也认为公司股价是被低估的。毕竟离公司最近的是他们，最了解公司的也是他们，所以很多时候股东有增持计划，小散们也是很高兴的。 今年来，华南城在二级市场曾多次展开回购动作，截止目前年内累计回购共计1533.6万股，占于普通决议案通过时已发行股本0.189%，年内回购累计涉及金额超千万。 大手笔回购背后，可以看到公司大股东及管理层对华南城自身发展前景的看好，而这也将在资本市场对股价形成强力支撑，并有望成为推动估值修复行情的催化剂。 4、财务结构持续优化，流动性充裕 当前宏观经济下行压力加大的环境下，市场对企业的稳健安全运营更为关注，而核心指标则聚焦在负债端。从华南城的表现来看，截至上一财年末公司的净负债率仅为61%，其有息负债近几年还一直保持下降趋势，总体财务安全状况尚在可控范围。 与此同时，公司境内外融资渠道齐头并进，上一财年，在境内完成中期票据及公司债合计20亿元人民币，在境外完成美元债券发行6.35亿美元，财年内还获得银行审批通过长年期贷款金额合计人民币48.3亿元。这亦充分显示了华南城的商业模式以及优质资产获得了境内外金融机构的认可。 面对疫情后境外动荡的资本市场，华南城显示其充裕的流动性。值得一提的是，今年5月和6月，公司的公告显示，华南城在公开市场回购并注销美元债券金额高达7,830万美元，这一规模在近期公开回购债券的公司中位居前列。 充裕的流动性以及多元的融资渠道也是华南城近年业务增长的重要基础，同时也有助公司在面对新冠疫情等宏观不确定性环境下持续保持业务的稳定性。 5、华南城蜕变时刻，进入加速收获期 作为一家在商贸物流领域深耕近20年的企业，华南城在全国各地打造了一个个商贸物流中心，其借助自持+销售双轮驱动，伴随商贸中心的繁荣，账面自持资产不断提升，与此同时，商贸中心的租金收入成为现金流重要来源，驱动企业稳健运转。 公司商业模式不仅实现跑通，并成功得到复制，随着各个商业生态不断被激活，华南城的潜力也在持续提升。当前随着商业环境的不断升级，华南城也在紧贴时代发展趋势，积极布局新兴领域。 一方面，公司联袂万达这类综合商业运营商与品牌，以多元化模式来拓展商业合作，为原有商业生态注入新的活力。而另一方面，公司积极朝数字化运营方向发展，打造网络直播培训基地、跨境电商产业园等新经济业态。 公司在产业端的变革升级对于华南城而言意味着更多的商业机会，其收入增长也将更具期待。随着商业生态的不断成熟，华南城也已经进入到加速收获的新阶段。 6、机构看多，潜在升幅高达40% 此前华南城业绩出炉后，国泰君安国际发表研究报告看好公司投资机会。 报告指出新冠疫情对公司物业销售和融资租赁的影响是短期的，并会随着复工复产恢复正常。华南城定位于大型物流商贸中心，从八城联动的多元化商业模式中获得协同效应，每座华南城覆盖一个经济区。通过实施与地方政府双赢的发展策略，国泰君安国际预计华南城将会持续获取低单位成本的土地，并且预计公司会长期受益于地摊经济和与万达的合作。 国泰君安国际指出，华南城当前正聚焦运营和提升持续性收入。公司当前的估值仍处于低位并且具有吸引力。国泰君安国际给予公司"买入"评级，目标价为1.20港元，相对于其2021财年NAV有63%的折让，也相当于4.2倍2021年核心市盈率和0.2倍2021年市净率。 以国泰君安国际给出的目标价计算，华南城当前0.86港元的股价对应有接近40%的升幅。可见，机构非常看好华南城的投资机会。 投资机构作为具有信息优势的一方，在投资上往往具备更高的专业水准和实力，对投资标的研究也更加深入，因此其给出的观点对普通投资者而言相对来说也具有较高的参考价值。这从一定程度上也反映了市场对于华南城估值修复的强烈预期。 7、结语 正如巴菲特所言，投资就是投国运，而观之华南城的成长、壮大也正是顺应了中国经济发展的机会。当前公司正加码布局在国内巨大内需市场中快速增长的新兴产业，积极打造核心商业生态，构建跨行业的协同效应，不断加速成长。华南城未来的实力不容小觑。 当下，新冠疫情已经得到控制，市场流动性相对充裕，香港局势也越来越稳定，港股、A股牛市预期也愈演愈烈，相信在良好的市场环境之下，华南城的投资价值也将有望迎来回归。
从长期来看，从适应新冠肺炎疫情以及其揭示出来的、本就存在的国际矛盾，以及中美关系新格局来看，中国最重要的还是要做好自身的事情，一方面注重国际统一战线，另一方面坚定地推动改革开放，以不变应万变。 2020年上半年，新冠肺炎疫情突发给中国经济带来巨大冲击。第二季度，伴随着国内疫情得到阶段性控制，复工复产进展顺利，国内经济延续回暖态势。展望下半年，考虑到危机之下逆周期政策显著加大，1万亿元特别国债与3.75万亿元专项债直达地方，将有助于提振“两新一重”投资回升，并纾困受疫情影响较大的中小微企业和低收入群体，对下半年中国反弹给予支持。然而，疫情之下，中国经济复苏态势是否稳固？在我们看来，未来需要重点关注与应对如下四大挑战。 着力增强消费反弹的持续性 2020年，疫情之下，国内消费受到明显冲击，社会消费品零售总额在疫情最严重的1~2月份一度下滑至-20.5%。伴随着第二季度疫情防控得到阶段性好转，国内生产恢复，消费重启。5月份，社会消费品零售总额同比增速下降2.8%，较上期大幅回升4个百分点。其中，线上消费是疫情防控常态化背景下带动消费的重要增长极。1~5月份实物网上零售额同比增速达到11.5%，占社会零售产品总额比重24.3%、较上年同期提高5.4个百分点。进一步，从京东消费大数据来看，受益于疫情常态化下的国内商品供应链的持续修复，居民消费意愿有所提升，加之多地消费券与电商平台结合，电商企业共同让利支持“6•18”网上促销节，6月京东线上消费呈现明显反弹。 在我们看来，消费回暖意义显著。一方面，消费是拉动中国经济的最大引擎，2019年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为57.8%；另一方面，当前海外疫情蔓延，中国除了防疫用品、在线设备等与疫情相关的商品出口大增外，其余主要商品出口明显回落，外需疲软前景下，内需更是成为支持中国经济增长的关键。 然而，尽管近两个月中国消费已经出现反弹态势，但结合京东线上消费数据可以发现，当前消费反弹仍存在一些“不平衡”特征，低线级城市、部分中西部省份以及低收入群体受疫情冲击更为明显，当前消费恢复相对迟缓。下一步，通过出台政策扶持措施以稳住目前的消费回暖势头，同时加大对消费薄弱地区和低收入人群的定向支持，通过增加转移支付、金融定向支持以及发放现金券、消费券等多种方式，提高特定群体的可支配收入水平，是延续难能可贵的消费回升势头的关键。 积极缓解小微企业的运营压力 民营企业是我国社会经济的重要支撑力量，也是创造就业岗位的最重要渠道。近年来，民营企业提供了80%的城镇就业岗位，吸纳了70%以上的农村转移劳动力。然而，突如其来的疫情对民营企业造成了沉重打击。 我们结合2308家A股民营上市公司的财务报表数据分析发现，企业的经营情况和盈利水平显著恶化。以今年第一季度财务报表来计算，样本企业报告期内总和营业收入同比增速约为-8.6%，而过去5年的复合增长率超过18%；盈利水平的恶化程度则更为明显，第一季度全部样本企业总和净利润同比大幅下滑28.7%。分行业看，休闲服务、交通运输、纺织服装、汽车等行业受到的冲击最为明显。 与此同时，盈利下滑也暴露了部分企业的偿债风险。第一季度伴随样本企业的盈利下滑，上市民营中小企业的利息保障倍数从2018年的5.18倍和2019年的5.11倍，骤降至当前的2.88倍，企业的潜在违约风险明显抬升。其中，处于亏损状态导致利息保障倍数为负值的样本企业占比超过40%，利息保障倍数低于1倍的超过半数。分行业来看，休闲服务行业利息保障倍数为-1.63，超过77%的样本企业处于亏损状态，这部分企业的现金流压力极大；建筑装饰、交通运输、商业贸易分别为0.66倍、1.69倍和2.19倍。 因此，在当前稳就业成为经济工作重中之重的背景下，激发民营经济活力，发挥民营经济就业“稳定器”作用尤为重要。对此，应持续加强对民营中小企业的金融和财政支持力度，缓解企业经营和资金链压力。6月17日，国务院常务会议提出要“推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元”，就是支持金融直达实体经济、落实服务小微企业的重要举措。同时，更加注重货币、监管、财政政策的协调配合，前瞻性地做好银行资本、拨备和不良贷款处置的政策储备，加大财政对于企业融资担保、金融风险处置等方面的投入，为银行不良率上升提供必要缓冲。 更加重视产业链断裂和转移风险 当前，我国疫情防控已进入“下半场”，但海外疫情仍处于持续扩散蔓延的态势，对我国产业链供需两端的冲击需高度关注。根据我们对8000余种海关进出口商品品类数据与国民经济行业分类下的制造业31个行业逐一匹配发现，涉及国内各个产业中，电子信息产业的进、出口的敞口非常高；纺织服装鞋类制造业、设备制造业、电气机械和器材制造业等出口敞口较高，易受外需下降冲击；油气、黑色、有色、木材家具等的进口敞口较高，对国外上游产品的依赖较强；同时，一些高技术产品（如光刻机）则存在被“卡脖子”的风险。 除此以外，更加值得关注的是，疫情冲击下，产业链外迁风险加大。不可否认，新冠肺炎疫情之下，美国吸引制造业回流的呼声异常强烈，特别是对芯片等高技术产品，美国一方面加大对中国的技术出口限制，一方面呼吁台积电在美建厂。而此前，特朗普甚至曾表示要为从中国迁回美国企业给予报销，涉及厂房、设备、知识产权、基建等费用由美国政府买单。实际上，中美经贸协议的签署似乎并未延缓美国吸引制造业回流的决心。 可以看到，在中美经贸摩擦、劳动力成本上升等因素的影响下，近年来中国产业链外迁速度加快。其中，劳动密集型商品出口有相当一部分已向东盟诸国转移，中国出口全球占比从2015年的最高值13.6%，回落至2019年的13.1%；同期东盟出口的占比从7%升至7.5%，上升份额基本等同于中国下降的份额。而近年来，伴随着中美贸易摩擦加剧，美国近邻墨西哥也挤占了中国更多高附加值商品的对美出口份额。 因此，对待外需、外迁冲击下的产业链转移风险需要保持警惕。当然，中国巨大的市场规模、完整的工业体系、完备的基础设施和稳定的社会环境在全球范围内仍独具吸引力，这其实为避免大规模产业外迁奠定了良好的基础。未来应对产业链外迁的现实风险，需要持续加大开放，改善营商环境，减少外资限制，更需要采取竞争中立原则，减少民营企业准入限制。此外，增加政策透明度，加大知识产权保护，加大金融开放确有必要，这将有助于吸引投资、赢得更多跨国企业的合作，为应对逆全球化争取更广泛的支持。 稳妥应对中美经贸关系变化 疫情加剧了本已处于“非常态”下的中美矛盾，亦打破了年初中美经贸第一阶段协定达成而创造的良好谈判氛围。 实际上，对待中美关系，我们一直认为，双方博弈是个长期过程，分歧在不同阶段有不同层次的体现，涉及经贸、技术、金融、经济制度、意识形态乃至大国博弈。相对而言，在经贸领域，中美争端源于价值链分工不同，尚有回旋余地。但一旦上升至其他摩擦，情况将更为复杂。近来美方在香港特别关税、中概股问责以及鼓励产业链回流等方面频频发力，意味着后疫情时代中美关系将迎来新的格局。 从长期来看，从适应新冠肺炎疫情以及其揭示出来的、本就存在的国际矛盾，以及中美关系新格局来看，中国最重要的还是要做好自身的事情，一方面注重国际统一战线，另一方面坚定地推动改革开放，以不变应万变。特别是做好新型城镇化建设、推动土地制度改革、财税体制改革、收入分配均等化、释放民营经济活力，推动教育和科技体制的改革等，以改革开放应对后疫情时代的全球政治经济新格局。 本文原发于中国金融杂志
7月15日，*ST银亿发布2020年半年度业绩预告，公司预计盈利1600万元至2400万元，实现扭亏为盈。今年以来，面对严峻的新冠肺炎疫情与错综复杂的国内外经济形势，*ST银亿全体员工加快复工复产进度，在完成各项疫情防控工作的同时，贯彻落实公司的发展战略，保障了主营业务的稳定发展，确保了房地产项目在报告期内如期交付，其结转收入产生经营利润，提升了公司的盈利水平。 *ST银亿主营业务为高端制造业和房地产业，其中高端制造业主要从事汽车自动变速器、汽车安全气囊气体发生器及电气化动力总成系统等产品的研发、生产和销售；同时，公司深耕房地产二十余载，拥有国家一级房地产开发资质，以宁波为总部、跨区域发展。 受疫情影响，今年汽车产业受到较大冲击。为早日恢复国内汽车市场消费，国家及地方政府陆续出台多项政策助力汽车产业的复苏。据中汽协官方数据显示，今年6月份，汽车产销分别达到232.5万辆和230.0万辆，环比增长6.3%和4.8%，同比增长22.5%和11.6%。 在国外，同样为应对疫情带来的冲击，欧盟也提出“经济绿色复苏方案”，拟取消纯电动汽车增值税。此前，法国、德国、希腊、西班牙等多个欧洲国家已出台汽车市场刺激政策，随着越来越多有利于汽车消费政策的出台和实施，欧洲汽车市场有望加速回暖。据外媒报道，6月份法国新能源汽车销量暴增，其中新能源汽车总注册量相比前一个月增加了数千辆，同比提升231%。 申港证券研报显示，汽车产销触底反弹态势明朗，行业景气度持续回升，三季度产销有望加速向上。国内外汽车产业政策不断加持，*ST银亿业绩有望受益于此迎来稳步增长。同时，*ST银亿表示，公司正在积极推进司法重整。
美股三大指数集体收涨，道指涨0.85%，标普500指数涨0.91%，纳指涨0.59%。航空股涨幅居前，美国航空涨超16%，美联航涨超14%。科技股Lyft涨超10%，Uber涨超6%，特斯拉涨近2%。中概股金融界大涨93%，趣头条涨近10%，蔚来汽车跌超4%。 【财经新闻】 1、韦德布什分析师：苹果年底市值可能达2万亿美元 韦德布什分析师Dan Ives指出，苹果(AAPL.O)市值可能在今年年底达到2万亿美元。他认为，新冠肺炎疫情促进了苹果服务业务的发展，另一方面，新的iPhone 12系列将在9月发售，而9.5亿苹果手机用户中有3.5亿人在三年半内都没有换新手机，这将是一个巨大的销售空间。他预测，在牛市情况下，苹果股价有望冲击525美元。目前苹果股价为389美元，市值约1.7万亿。 2、Moderna超过一半的受试者对新冠肺炎疫苗出现不良反应 据外媒报道，美国药企Moderna(MRNA.O)新冠肺炎疫苗实验“超过一半的”受试对象出现不良反应，其中一个测试小组报告称受试者出现“严重的”反应。研究团队表示，鉴于目前状况，他们无法评估疫苗产生抗体的持久性。Moderna曾在7月14日美股盘后宣布，所有受试者都产生抗体。 3、Facebook将新增新冠疫情辟谣板块 Facebook(FB.O)在当地时间周三宣布，将设立一个对新冠病毒疫情错误信息进行辟谣的板块。该板块将引用世界卫生组织等权威信源，并在每条不实消息下加上简单的事实陈述。此外，Facebook还同时宣布，CEO扎克伯格将在当地时间周四下午2点对美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇进行一次采访。 4、加拿大央行给出迄今最明确低利率承诺 暗示加息至少要等到2023年 北京时间7月16日消息，加拿大央行首次承诺将把基准利率多年保持在历史最低水平，以帮助刺激经济复苏。 在周三一项政策决定中，央行将基准利率维持在0.25%，行长Tiff Macklem等认为这是利率的最低下限。央行承诺将一直维持该低利率，直到失业率更接近疫情前水平，及通胀率回到2%的目标值。根据加拿大央行发布的季度预测，此举意味着加息要等到2022年以后。 5、“欧佩克+”能源部长会议结束 减产协议8月起进入第二阶段 由沙特领导的石油输出国组织(欧佩克)和俄罗斯等非欧佩克产油国共同参与的“欧佩克+”机制能源部长会议当地时间15日晚结束，会议同意8月开始进入原油减产协议第二阶段。
7月15日晚间，山东辖区A股上市公司的首份2020年半年报出炉。沃华医药发布公告称，公司今年上半年实现营业收入4.84亿元，较上年同期增长15.77%，实现归属于上市公司股东的净利润9073万元，同比增长190.14%。基本每股收益0.23元，上年同期为0.09元，同比增长155.56%。 作为一家历史悠久的中成药企业，沃华医药构筑了以沃华®心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液四大独家医保产品为支柱的独家产品线。公司方面表示，今年突如其来的疫情给医药行业带来了前所未有的挑战和机遇，为了化危为机，沃华医药方面适时推出了“增量倍增”激励政策，推动“四大独家医保支柱产品”全模式、全终端持续发力。特别是公司抓住国家医保局关于慢性病医保药品“长处方”的政策机遇，全力推广沃华®心可舒片独有的“双心效应”治疗机制，充分利用骨疏康胶囊/颗粒在处方药和OTC“双跨”优势，推动公司治疗慢性病产品的销售。 公司方面称，报告期内，公司的“四大独家医保支柱产品”销售未受“新冠肺炎疫情”的负面影响，实现高速增长。其中沃华®心可舒片销售收入较去年同期增长29.05%，骨疏康胶囊/颗粒零售市场销售收入较去年同期增长83.11%，脑血疏口服液较去年同期增长25.58%。 对于疫情期间，线下推广受到严重影响的情况，公司方面表示，公司早已全面推动数字化转型，今年的疫情反而加速了这一转型进程。公司经过调研后确定了线上线下营销相结合的营销策略，线上营销包括线上学术、线上招商等方式，这些灵活的方式不仅扩大了客户覆盖面，还显著降低了营销费用。随着疫情的逐步放缓，公司也将加速整合线上线下资源，加速推进数字化转型，推动销售收入持续增长。 由此，公司也预测2020年1-9月份可累计实现的净利润在1.35亿元至1.61亿元之间，较上年同期的增幅在160%至210%。
前有黄金的飞涨，后便有铜价的强势反弹。 本周一（7月13日），沪铜领涨国内期货市场，当日收盘主力合约收报52880元/吨，创下2018年7月以来的新高；目前有所微跌，报52320元/吨。 值得注意的是，从今年3月23日触及年内最低点35590元/吨以来，沪铜目前累计涨幅逼近50%。 数据来源：Wind 同时，国际铜价也涨势兴旺，近期LmeS铜以及COMEX铜盘中均创下近两年的新高，虽或受美股大盘震荡而被限制了冲高，但仍保持一定的强势。 数据来源：Wind 俗语说得好，五穷六绝七翻身，7月通常被视为全年上涨概率最高的月份，显然，在近期牛市已至的呼声之中，铜价也乘着这股气运大幅反弹，而基于现状这一看多的信号或将具备一定的支撑。 疫情是最大的反弹助力 事实上，究及近期铜价上涨的原因，主要与疫情期间供需关系的变化有关。 首先来看供给端，新冠疫情来势汹汹，其攻击的势头依旧没有减缓，挑战性较为严峻。而在其中，近期南美国家疫情反复爆发，使其当地矿山开工率不高，矿山供应急剧缩减，且港口发货效率低，加重了供应中断的可能性，进而加深了铜价的看涨预期。 “冠状病毒大流行正在北美和南美失控，除非政府和个人采取必要措施抑制病毒传播，否则病毒将继续不受阻碍地传播。”——世界卫生组织 根据美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至目前，全球新冠确诊病例超1337万例，累计死亡超过57万例，其中，南美疫情形势严重，巴西累计确诊病例超192万例，累计死亡超过7万例；秘鲁累计确诊病例超过33万例，累计死亡12229例；智利累计确诊病例超过31万例，累计死亡7024例。 数据来源：微博 要知道的是，纵观全球铜矿供应格局，以智利、秘鲁为首的主要铜产量近乎占据“半壁江山”，在其中，智利矿山铜产量占世界铜矿供给的28%以上，秘鲁矿山铜产量占世界铜矿供给的12%以上。 铜供应国家占比情况 数据来源：中信期货 而由于受到疫情这个“拦路虎”带来的负面影响，再加上相关铜矿因薪资谈判未达成协议,工人计划罢工等因素叠加，智利等主要铜生产国的相关供应被迫收紧也是可预见的，智利铜业委员会预估智利铜产量下滑20万吨，大约占到了智利2019年总产量的3.5%左右。 “2019年铜矿产量为2046万吨，2020年铜矿产量预计为1965万吨，同比下降4%。”——ICSG数据 疫情以来铜主要供应国减产情况 数据来源：中信期货 需求端复苏作支撑 而随着南美主要铜资源出口国受疫情的冲击而大量减产，供需关系便出现了一定的失衡，供不应求之势开始显现。 “第二季度的铜销量比疫情爆发时的预期要高出约8%。”——全球最大的铜业上市公司Freeport-McMoRan Inc. 我国自秘鲁以及智利进口铜精矿占比 数据来源：中信期货 尤其是随着全球最大的工业金属消费国——我国疫情缓和，进入常态化防控时期，在流动性充裕的背景之下，宏观经济显著回暖，复工复产正常运行（铜精矿对外依存度约为80%，且其需求约占全球铜需求的40％），铜作为基建的必备材料在回暖的制造业中“大展身手”，市场对铜的需求有所释放，沪铜去库存超预期（二季度沪铜库存连降15周，且周均降幅达到1.87万吨，创出近10年来的新纪录），进而助力铜价走高。 沪铜二季度去库情况 数据来源：中信期货 “6月我国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降3.0%，降幅比上月收窄0.7个百分点；环比则由降转涨...6月份我国制造业PMI为50.9%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月位于荣枯线上方。”——统计局数据 整体来说，二季度处于铜消费季节性旺季，叠加海外铜矿和废铜供应受阻，供给端有所承压，需求端产生一定的爆发，基于供不应求的逻辑，一举使得铜价便从3月23日的底部出现了修复性反弹。 铜价还能再飞一会吗？ 时间已至7月中旬，铜价的强势能否得以持续也受到了市场的普遍关注，毕竟其被花旗视作全球经济总体状况的风向标，其走势也反映了大盘的变化情况。 而身处这一特殊时期，铜价的看涨预期还是较为强烈的。 毕竟，新冠疫情的严峻性不容小觑，这或将使得疫情严重的南美洲持续处于“水深火热”之中，主要生产国的供应存有较大的不确定性，供给端偏紧，再加上资本市场宽松性显著，或对铜价走高产生一定的助力。 “今年全球矿山供应将损失56万吨，在采矿和废料供应中断的情况下，需求将超过产量。”——摩根士丹利 另一方面，需求端有望企稳。虽然七月、八月为传统的消费淡季，已将前期积压订单基本消化，再加上废铜替代效应明显，其消费表现或不如二季度那么抢眼，订单有所走弱，但随着我国等主要需求国经济复苏，下游需求即便是无法大量释放，也或维持较高的水平，再加上累计库存预期不多，铜价有望维持在高位震荡区间运行。 沪铜库存走势 数据来源：中信期货 “铜近期回升至公共卫生事件爆发的水平，有望挑战铜在第三季度触及高位的能力。”——大宗商品策略主管Ole Hansen 此外，在铜价上涨预期的背景之下，铜概念板块也或迎来一波强势，尤其是头部标的（洛阳钼业等）龙头作用或更为凸显。 结语 2020年上半年已悄然过去，但疫情这只巨型黑天鹅并未飞走。在其笼罩之下，各行各业或多或多都受到了负面性冲击。 但常言道，祸兮,福之所倚,福兮,祸之所伏。 疫情虽然为铜价带来较大的不确定性，时不时引发市场担忧连累股市走熊，大宗资产跳水。但它作为影响铜价的主要因素，或将通过改变其供应关系，使得铜价得以攀升，乃至大幅反弹 。 尤其是近期全球流动性充裕，市场“走牛”效应浓重，投资者情绪趋向乐观，股市与商品或将产生积极共振，排除掉内外盘铜价齐涨带来的资金过热这一因素之外，在一定程度上，以铜为首的有色金属品种或继续“眉飞色舞”，有所收益。
1、香港疫情又又又爆发了 香港疫情反扑了，严峻程度恐怕超乎想象。 先来看一组疫情数据。 7月5日，是香港疫情的分水岭，之前未能清零的新冠病例并未引起港人的关注，之后新增不断出现两位数的病例就极大地触动了港人神经，直至如今的“失控状态”——9日新增42例、10日新增38例、13日新增53例子、14日新增48例，而至5日以来，香港新冠肺炎新增病例累计311例。 （数据来源：wind） 对于上述疫情数据的增长，香港卫生防护中心传染病处主任张竹君更是直言称， “现时本港疫情有一定失控的情况，扩展形势不像是很容易停的情况，并指如果市民维持之前比较松懈的防疫状态，确诊个案或将以几何级数增长。” 不过，比起不断超两位数的日益新增的疫情数据，香港疫情传播的可怕之处在于以下两点： 一是，部分病例找不到传染源头。在7月11日香港新增的29例确诊个案中，有8宗找不到感染源头；而在12日确诊的38宗病例中，又有13宗无法溯源；在14日确诊的48宗病例中，又有24宗个案感染源头不明，上述确诊病例的未知路径恐将形成“隐形传播链”，导致疫情进一步恶化。 （图源：香港经济日报） 二是，疫情爆发点恰恰人群集中地。据了解，香港这一次疫情之所以告急，主要是因为疫情是爆发在学校、安老院、食肆、小区这些人群集中地。据相关媒体报道，目前香港至少有10间学校的学生、学生家长及教职员家属中招。此外，香港一些安老院也成了爆发中心，截至上周二，港泰养老院新冠感染率就高达了75%。 人心惶惶之际，回内地避疫的人显然增多，深圳湾口岸甚至被挤爆了——自7月5日至11日，仅7天就有10438人经深圳湾口岸入境内地。 （图片来源：港澳新闻） 既是隐形传播链，又是社区聚集爆发，香港疫情严峻程度恐怕超乎想象。 不过，比香港民众更焦头烂额的，大概率是香港政府。就在7月13日，政府以迅雷不及掩耳之势出台了自疫情开始以来最严格的防疫措施。 7月13日，港府的行政会议提前召开。会议指出，从7月15日起，“限聚令”重新收紧，多于四人之群组聚集再次被视为非法行为；餐饮业每日下午6点至翌日上午5点不准设堂食，只能提供外卖；加强边境检疫，要求从高风险地区来港人士必须在登机前出示健康证明，证明病毒检测呈阴性；两间主题乐团——迪士尼乐园和海洋公园亦需要关闭。 此外，收紧措施还包括乘坐公共交通人士必须佩戴口罩，违者最高罚款5000港元，在保持社交距离方面，浴室、健身中心、美容院等场所再次关闭，以7天为期限。 至于让外界最关注的学校问题，香港教育局局长杨润雄亦宣布从7月15日起，所有中小学校的校内活动暂停2个星期，同时也要求补习学校暂停面授课程。 （图片来源：香港经济日报） 综上所述，受疫情反扑的影响，香港恐怕要再一次停摆了。 2、餐饮、零售日子“难上加难” 香港因疫情“停摆”，首当其冲的便是与旅游密切联系的餐饮、零售、酒店等行业了。 据香港出入境旅客流量统计数据显示，今年7月份内地访港旅客同比去年同期416万下跌99%，而访港旅客人数的减少，使得香港的餐饮、零售行业再次遭到严重冲击。 比如，香港餐饮行业或将继续在“寒冬期”艰难求生。 香港餐饮联业协会会长黄家和坦言称，这次社区暴发难以预测将持续多久，料餐饮等行业生意在这一、两个星期会大受打击，生意甚至可能会跌回3-4月的谷底。他表示，3至4月餐饮业就大受打击生意跌了40-60%，即使外卖增加也不足以弥补损失。 此次疫情来势汹汹，可能会相继有餐饮店解雇员工，选择关店。 要知道受此前修例风波和新冠肺炎疫情影响，香港的餐饮行业已经掀起一波“关店潮”了：3月，经营超40年的“珍宝海鲜舫”亦宣布“停摆”，“翠华”“许留山”“莲香楼”等餐饮品牌也先后宣布关闭部分门店。 彼时，黄家和还表示，“自去年6月到今年3月，香港停业或结业的食肆约有750间，最坏情况将会有逾千家食肆结业”。现如今在疫情的反弹下，香港餐饮业“关店潮”现象恐怕会愈加严重。 （图片来源：香港01） 当然了，零售业的日子也不太好过，相关龙头公司业绩down到谷底。 据香港政府发布的数据显示，5月零售销售额同比下降32.8%至268亿港元，连续16个月下降。人流骤减，销售额的下滑也对本地零售公司造成比较大的打击，尤其是香港化妆品龙头公司莎莎国际。 日前，莎莎国际发布2020年第一季度销售数据。数据显示该公司一季度营业额为5.9亿港元，同比大幅下滑67.9%，按地区来看，香港及澳门特区营业额为4.06亿港元，同比下降74.3%。对此，野村发表研究报告指，疫情反复之香港零售业无明显复苏，维持莎莎国际“减持”评级，以及目标价1.08港元，相较现价1.25港元，依然还有14%的跌幅。 此外，酒店行业的日子同样很难捱，各大酒店甚至纷纷推出了降价优惠套餐吸引顾客。 比如港岛某五星级酒店推出海景客房套票优惠，房价990港元起，还包含800港元餐饮额；房价1490港元起就可以入Club Lounge兼送1300港元餐饮额。而平时旺季，此酒店一晚房价平均高达3000港元。 而在此之前，即2020年3月，香港酒店行业已经采取过一轮裁员、降薪、结业三部曲了。彼时，海景嘉福洲际、皇悦、Best Western都出现了裁员的现象，而隆堡柏宁顿酒店、油麻地的Casa Deluxe Hotel干脆结业... （图片来源：香港001） 而游客不来，生意难做，店铺关门...上述现象，甚至还导致了寸土寸金的香港部分商区出现了“空铺潮”。 据美联工商铺数字显示，今年底四大核心区（铜锣湾、尖沙咀、中环及旺角）租金会大幅下调约40%，相当于重返2006、2007年水平。该区7503间街铺中有689间空铺，空置率达9.2%，尖沙咀加连威老道及铜锣湾谢斐道更分别出现29间及23间空铺。非核心区则下跌10%至20%，并出现商铺退租潮及空铺潮。 可见疫情带来的连锁反应还是挺大的。 3、结语 今年5月份，香港公布了一季度GDP数据，创有记录以来最大单季跌幅：GDP较上年同期实质下跌8.9%，而2019年第四季的跌幅为3.0%。而1998年三季度香港受亚洲金融风暴打击时GDP按年收缩8.3%，2009年一季度金融海啸冲击下GDP收缩7.8%。 相比而言，这一次因疫情冲击而遭受的打击比这些金融海啸更严重。 如今香港疫情逼仄之下，拉动经济的“三头马车”——需求、出口及投资，目前都更难恢复，希冀的经济恢复恐怕又将遥遥无期。 但不论风停，抑或风起，我们也一直都希望香港能走出这一艰难时光。
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