文/新浪财经意见领袖专栏作家张奥平（知名创投专家、财经作家，如是资本董事总经理） 此次新三板精选层企业转板上市制度的推出，向上打通了新三板与A股的链接，使新三板真正意义上成为中国多层次资本市场的组成部分。新三板市场将得到激活，其市场流动性、融资功能以及定价功能也将恢复。将来，许多新三板挂牌企业首选的上市路径则会是先入精选层、后转板上市。 6月3日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（以下简称《指导意见》）。与征求意见稿相比，《指导意见》变动并不大，主要转板制度为：第一，试点期间，在新三板精选层挂牌满一年的企业，可申请转板至科创板或创业板，同时企业转板上市条件与转入板块的IPO上市条件保持基本一致，交易所可根据监管需要提出差异化要求。第二，因转板上市不涉及公开发行，所以无需经过证监会的审核或注册，直接由上交所、深交所进行审核并作出决定。第三，转板上市保荐方面，因新三板挂牌公司申请进入精选层时已聘请保荐机构核查，并在进入精选层后有持续督导，所以交易所对精选层公司转板上市的保荐要求和程序可以适当调整完善。第四，股份限售安排方面，在计算精选层公司转板上市后的股份限售期时，原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。上交所、深交所会对转板上市企业的股份限售期作出具体规定。值得注意的是，《指导意见》中指出，转板上市虽不需要经过证监会的审核及注册，但交易所在做出转板上市审核决定后，仍需要向证监会报备。证监会依然会对交易所进行监督，并随机抽查交易所的转板上市审核工作。 此次新三板精选层企业转板上市制度的推出，向上打通了新三板与A股的链接，使新三板真正意义上成为中国多层次资本市场的组成部分。新三板市场将得到激活，其市场流动性、融资功能以及定价功能也将恢复。将来，许多新三板挂牌企业首选的上市路径则会是先入精选层、后转板上市。 对于那些已具备IPO上市实力的，或有明确上市打算、能拿到一级市场投资的非新三板挂牌企业来讲，他们选择新三板挂牌再转板上市的意愿并不大。因为走这条上市路径，需要在创新层、精选层分别挂满一年才能转板，在加上申请进入创新层、精选层、转板上市的筹备与审核期，最终实现A股上市最快也需要3年的时间。同时这期间的挂牌创新层、转精选层及首次公开发行、以及转板上市的成本，还有挂牌期间企业规范的成本和券商持续督导费用，这些对处于成长期的公司来说，都是不小的压力。而在科创板以及正在注册制改革的创业板，企业实现上市的节奏已变快，上市难度也有所降低，所以有实力或未来有明确上市规划的企业，还是会选择直接申请上市。这些企业也是未来选择IPO上市的主力军，新三板很难分流走这些企业。 那么新三板会对怎样的企业有吸引力呢？第一种，是做ToB业务或政府业务的企业。有新三板挂牌身份做背书，对他们开展业务会有一定的帮助。第二种企业则是，没有明确上市打算，或者距离A股各版块的上市要求还有差距，急需融资发展但又暂时未被一级市场的投资机构关注到。随着新三板改革后，其流动性将被激活，融资及定价功能恢复，这类企业去新三板挂牌融资会是不错的选择。这些企业也将是新三板主要服务的对象。这其中真正有潜力的企业，经过新三板及精选层的多年培育后，成长到具备登陆科创板或创业板的实力，他们也会去转板上市。 *如是资本高级投资经理张杰对本文亦有贡献 (本文作者介绍：知名创投专家、财经作家，如是资本董事总经理)
文/意见领袖专栏机构 人大重阳 本文作者：吴晓求（中国人民大学副校长） 编者按：近期，国务院总理李克强在山东考察时表示，地摊经济、小店经济是就业岗位的重要来源，是人间的烟火。一时间，地摊经济又重新被点燃，各地政府陆续出台相应的鼓励政策。对此，中国人民大学副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求教授在采访时称要转变观念，实事求是，民生、就业才是当前最紧要的，并看好地摊经济。本文刊于6月3日《广州日报》，原标题为《“六保”是重中之重，摆地摊炒板栗我看挺好》。 今年以来，新冠肺炎疫情对世界经济带来了重大影响。在上周闭幕的两会上，中央也提出了一系列提振经济的举措。就如何预判当前的国际经济形势，如何准确理解中央出台的一系列经济政策，昨日，本报全媒体记者专访了著名经济学家、中国人民大学副校长 、中国资本市场研究院院长吴晓求教授。他表示，“六保”是今年一切工作的重中之重，只有做好了“六保”，“六稳”才能实现。所以，当前要想尽一切办法助企业渡过难关，对小微企业也应该大幅度减税甚至免税。同时，地方政府也要积极转变政府职能，优化营商环境，吸引社会资本参与本地建设，助力本地经济恢复“元气”。 中国人民大学副校长吴晓求 “重中之重是让企业活下去” 广州日报：今年“六稳”“六保”被提到一个突出位置，这背后体现出今年经济政策的哪些新特点？ 吴晓求：“六保”是今年工作的着力点。“六保”中的前三保，即保居民就业、保基本民生、保市场主体是最重要的，后面三保则是战略性的保护。“六保”是今年一切工作的重中之重，只有做好了“六保”，“六稳”才能实现。所以，我们所有的政策，都应向“六保”倾斜，所有工作的重点都应放在如何把就业保住。 保民生的核心是保就业，没有就业，一切都无从谈起。保就业，就是要保中小微企业，尤其小微企业经受不住疫情的冲击。今年的政策重点是非常清晰的，李克强总理在政府工作报告和接受中外记者采访时，提的都是很具体的政策，讲的都是接地气的大实话。我们要正确认识中国的国情，虽然这些年大家的生活水平有所提高，但我们还没有达到发达国家的水平。现在不能大谈如何扩大内需，如何通过大消费来刺激经济。当人们的生活都出现了困难，那么谈发展和刺激都是奢谈。如何让企业克服当前的困难活下来，才是当务之急。 广州日报：在你看来，当前企业需要哪些帮扶？ 吴晓求：应该从供给侧方向思考，来降低企业成本。至于说需求的扩大需要结合国际环境改善、国际经济向好的方向发展、国际秩序的构建等因素，这不是我们单方面可以做到的。我们可以提出我们的设想，但需要较长时期的努力。所以，我们要从供给侧发力，只有收入增加了，内需才能被刺激。 因此，为企业纾困，首先也要从供给侧出发：减少企业经营成本，减轻企业生存压力。就像李克强总理强调的，要在减税降费方面做很多努力。过去对企业来说，税、费的水平都是比较高的，现在必须下大决心降下来。企业一旦进入到破产清算，再让其重新启动是非常困难的。而如果企业垮掉了，收税的对象也就没有了。所以，企业综合税负必须大幅下降，哪怕我们今年先降低，接下来根据企业的生存状况再做适当的上调都是可以的，但当前必须先下调这些税费。 第二，降低企业的利息成本。国外都零利率了，我们的利率还是比较高的。我国商业银行的利差太大，上市的商业银行占据上市公司利润的一半，这是不正常的，需要改变和调整。 第三，要改善中小微企业的信贷环境。疫情之下，很多企业没有订单，在银行贷款的企业可能要断供了，需要推出一些“暖企”措施，比如延期还贷，这对企业而言很重要。 第四，要大幅下降中小微企业的房租成本。因为房价高带来的房租高，对中小微企业带来的负担很重。这种高房价也给经济运行增加了风险。我注意到一些理发店因为房租太高都要关门了，要知道，理发也能带来很多就业。 第五，人工成本也可以适当下降，共渡难关。政府、企业、股东、从业者，大家都是在一条船上的，要共克时艰。 广州日报：如何让中央的政策真正惠及中小微企业？ 吴晓求：关键是要中小微企业能从中受益，因为中小微企业是提供工作岗位最多的。我认为，对小微企业应该大幅降税或直接免税，比如免一年。 积极财政政策保基层运转 广州日报：今年的财政赤字多了1万亿元，加上1万亿元的抗疫特别国债，3.75万亿元的地方政府专项债券，这是不是要强刺激的信号？ 吴晓求：今年不是要大放水、强刺激，今年的情况比较特殊。比如，今年我们对企业减税降费超过2.5万亿元，而政府的很多支出是刚性支出，比如说通过财政给人员发工资、公共卫生支出、教育支出，这些都是不能减的。这样就会有缺口，这就需要发行一些特别国债和专项债券来做出平衡。所以说，今年积极有为的财政政策是为了保证基层运转。这也是特殊时期的特殊之策，如果基层税收难保障，一些地方政府的运行都会出问题，所以，包括新增地方政府专项债券在内的政策，也是为了保证地方政府的正常运行。这些国债不是用来做大规模的经济刺激计划的，我也不赞成实施大规模经济刺激。我们现在首要的任务还是要让人们能就业，保住饭碗，保证社会的正常运行。 广州日报：疫情会影响中国经济稳中向好的发展趋势吗？ 吴晓求：从宏观上讲，中国经济长期向好的趋势没有变，中国经济正处于稳定的中速发展的轨道上，中国仍是全球最受欢迎的投资国之一，中国有巨大的内需市场，完备的产业体系，疫情之后，中国仍将是全球产业链重构之后的重要一极。但我们也不能盲目乐观，要看到，疫情过后，中国经济面临的内外部环境都将发生重大变化。疫情不仅影响短期的经济发展，而且对国际政治、经济秩序、国际关系都带来很大影响。 “地摊经济我看挺好” 广州日报：大家有一个感觉，今年我们提出的经济政策都很接地气，包括总理在记者会上提到的那些措施。 吴晓求：我们把当前面临的困难想得很充足，并不意味着我们没信心，而是我们更加接地气，更加让老百姓知道我们的政策是有效的。比如地摊经济，我看报纸上说成都发展地摊经济，一下子解决了10万人就业，这就很好。老百姓要吃饭，没有现金流，出来摆个摊，卖烤红薯、炒板栗，我看挺好的。我们要转变观念，实事求是，民生、就业才是当前最紧要的。 广州日报：所以，今年扩大内需的难度也会很大。 吴晓求：现在还谈不上扩内需，首要是要让人们有收入。券用完了，没工作，怎么办？这不能成为我们国家经济政策的主基调。地方政府必须创造好的营商环境，吸引社会资本进入，为本地经济恢复“元气”。转变地方政府职能，是改变地方政府收支状况的一个重要思路，不能再继续大包大揽。 对广东经济发展充满信心 广州日报：对于广东的经济发展你有何建议？ 吴晓求：这次疫情对全球经济的冲击比2008年严重，主要是金融市场的巨大震荡对实体经济的破坏性以及由于疫情所带来的实体经济的不确定性，对中国和广东而言都是一次挑战。当然，广东也面临着很多有利的条件，比如广东有非常完备的制造业基础，科技创新实力强劲。 第一，我相信国际经济环境会向好的方面发展；第二，中国产业链完整，产业基础强大，中国产品在国际上还是有竞争力的；第三，中国有庞大的内需市场，适当的时候，出口转内销也是不错的选择。所以，广东永远会有出路，会一直走在中国的前列，我对此充满信心。 广州日报：在你看来，疫情之后哪些行业会迎来大发展？ 吴晓求：中国经济结构的转型还在进行中，中国经济转型的方向是向高附加值、高科技含量、新兴产业转型。疫情给我们带来了一些观念的变化，比如以互联网技术和数字技术为基础的新兴产业，网络配送、物流和线上产业等，都是让人耳目一新的领域。 此外，和公共卫生相关的产业，预计在未来也会有很大的发展机遇，比如像生产口罩、呼吸机的这些企业，过去一段时间都有高速的发展，包括医药行业，肯定也会被空前重视。当然，更多的还是政府工作报告中提出的“新基建”所涉及的新产业，比如说“两新一重”建设。此外，中国汽车保有量已经很高，就业有保障后，汽车产业当然会回升，这也可能是一个新亮点，但最重要的还是要提升经济的技术竞争力。 文章原发于《广州日报》
文/新浪财经意见领袖专栏作家张奥平（知名创投专家、财经作家，如是资本董事总经理） 此次新三板精选层企业转板上市制度的推出，向上打通了新三板与A股的链接，使新三板真正意义上成为中国多层次资本市场的组成部分。新三板市场将得到激活，其市场流动性、融资功能以及定价功能也将恢复。将来，许多新三板挂牌企业首选的上市路径则会是先入精选层、后转板上市。 6月3日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（以下简称《指导意见》）。与征求意见稿相比，《指导意见》变动并不大，主要转板制度为：第一，试点期间，在新三板精选层挂牌满一年的企业，可申请转板至科创板或创业板，同时企业转板上市条件与转入板块的IPO上市条件保持基本一致，交易所可根据监管需要提出差异化要求。第二，因转板上市不涉及公开发行，所以无需经过证监会的审核或注册，直接由上交所、深交所进行审核并作出决定。第三，转板上市保荐方面，因新三板挂牌公司申请进入精选层时已聘请保荐机构核查，并在进入精选层后有持续督导，所以交易所对精选层公司转板上市的保荐要求和程序可以适当调整完善。第四，股份限售安排方面，在计算精选层公司转板上市后的股份限售期时，原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。上交所、深交所会对转板上市企业的股份限售期作出具体规定。值得注意的是，《指导意见》中指出，转板上市虽不需要经过证监会的审核及注册，但交易所在做出转板上市审核决定后，仍需要向证监会报备。证监会依然会对交易所进行监督，并随机抽查交易所的转板上市审核工作。 此次新三板精选层企业转板上市制度的推出，向上打通了新三板与A股的链接，使新三板真正意义上成为中国多层次资本市场的组成部分。新三板市场将得到激活，其市场流动性、融资功能以及定价功能也将恢复。将来，许多新三板挂牌企业首选的上市路径则会是先入精选层、后转板上市。 对于那些已具备IPO上市实力的，或有明确上市打算、能拿到一级市场投资的非新三板挂牌企业来讲，他们选择新三板挂牌再转板上市的意愿并不大。因为走这条上市路径，需要在创新层、精选层分别挂满一年才能转板，在加上申请进入创新层、精选层、转板上市的筹备与审核期，最终实现A股上市最快也需要3年的时间。同时这期间的挂牌创新层、转精选层及首次公开发行、以及转板上市的成本，还有挂牌期间企业规范的成本和券商持续督导费用，这些对处于成长期的公司来说，都是不小的压力。而在科创板以及正在注册制改革的创业板，企业实现上市的节奏已变快，上市难度也有所降低，所以有实力或未来有明确上市规划的企业，还是会选择直接申请上市。这些企业也是未来选择IPO上市的主力军，新三板很难分流走这些企业。 那么新三板会对怎样的企业有吸引力呢？第一种，是做ToB业务或政府业务的企业。有新三板挂牌身份做背书，对他们开展业务会有一定的帮助。第二种企业则是，没有明确上市打算，或者距离A股各版块的上市要求还有差距，急需融资发展但又暂时未被一级市场的投资机构关注到。随着新三板改革后，其流动性将被激活，融资及定价功能恢复，这类企业去新三板挂牌融资会是不错的选择。这些企业也将是新三板主要服务的对象。这其中真正有潜力的企业，经过新三板及精选层的多年培育后，成长到具备登陆科创板或创业板的实力，他们也会去转板上市。 *如是资本高级投资经理张杰对本文亦有贡献
电力交易信息服务以及电力产业大数据服务商——电易汇近日发布的2020年一季度光伏电站并购报告显示，一季度，光伏电站的交易规模约为775兆瓦，较2019年一季度401兆瓦的收购规模增93.2%；在成交金额上，上述光伏电站的交易金额约为28.14亿元。 不过，上述报告同时也显示，无论是在光伏电站买方还是卖方上，越来越趋向集中化。 以2020年数据为例，在光伏电站卖方上，排在第一位的为协鑫新能源，出售规模为334兆瓦，占整体出售规模的43.10%；第二位的则为信义光能，出售规模220兆瓦，占比28.39%。其他出售规模靠前的还包括顺风清洁能源、水发兴业能源等。 在光伏电站的买方上，也同样只有少数几个“大玩家”的身影。排在第一位的华能集团，收购规模为294兆瓦，占整体收购规模的37.94%，排在其后的则为信义能源，收购规模220兆瓦，占比28.39%。其他的还包括正泰电器、水发集团、中核工业集团。 “从电易汇近几年的数据统计来看，在光伏电站的收购方（买方）上，一直是‘城头变幻大王旗’，最早主要是以类似协鑫新能源、熊猫绿能、北控清洁能源这样的专业光伏电站运营商为主，逐渐变为投资基金、常规发电企业为主。而从今年一季度的数据来看，主要就是常规发电企业打头了。”电易汇光伏行业分析师张亦博表示。 报告显示，一季度，在收购方分类上，常规发电企业的收购规模为415兆瓦，占整体收购规模的53.55%，光伏电站运营商的收购规模为220兆瓦，占比28.39%，一体化光伏企业的收购规模为140兆瓦，占比18.06%。 光伏电站的转让方（卖方）上，一季度，专业光伏电站运营商的出售规模为555兆瓦，占比71.61%；一体化光伏企业出售规模220兆瓦，占比28.39%。 “其实，这和我们最早在2018年光伏电站并购报告中判断的一样，专业的光伏电站运营商，可能是由于前期收购的规模过大，对于市场包括补贴发放以及自身的融资能力过于乐观了，导致一些企业债务负担过重，不得不通过转让前期已经收购的电站‘瘦身’，以单一企业持有光伏电站装机规模排名第一的协鑫新能源为例，在其2019年年报中，已经明确提出要转型了，从专业的光伏电站运营商要转为提供电站运营服务了。”张亦博分析称。 而一些光伏电站运营商持有规模的收缩，将对光伏制造业的产能消化以及一些主营光伏电站EPC业务的公司，带来不利影响。 “尽管不乏许多光伏制造业企业因为大举进军下游导致资金链紧张甚至断裂的风险，但是，通过阅读一些光伏行业上市公司财报发现，不论是在国内上市还是在海外上市的，绝大部分企业还是要靠自建电站来维持庞大的出货量，那么这些电站建好后，一般自己持有一少部分，绝大部分还是要转让出去。”张亦博表示。 尽管专业的光伏电站运营商正逐步退出光伏电站增量市场舞台，但是，对于想出售光伏电站的企业而言，也不乏好消息，那就是，一些常规发电企业正开始填补这个空白。 以华能集团为例，虽然从最终的要整体入股协鑫新能源到收缩为只购买了近300兆瓦的光伏电站，但这可能是其步入光伏发电市场的一个开始。 电易汇整理的数据显示，就五大发电集团的光伏电站装机来看，除了国家电投之外，其他四家集团的装机规模都比较低，从理论上讲，还是有很大空间。 “但是这个事情可能需要综合分析，这几家企业虽然光伏装机规模不大，但风电装机规模都比较大，这可能存在挤出效应。另外，就电易汇整理的数据来看，除了收购外，许多企业也可能选择自建光伏电站。”张亦博说。（编辑 张明富）
6月1日，人民银行等部门出台《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》、《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》和《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》。其中，新创设的两个直达实体经济的货币政策工具备受市场关注，即普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划。 6月2日，人民银行召开“金融支持稳企业保就业”新闻发布会，人民银行副行长潘功胜、人民银行办公厅主任周学东、金融市场司司长邹澜、货币政策司副司长郭凯出席发布会，就上述政策进行解读，并回答了社会关注的热点问题。 “在这个特殊的时期来应对特殊的困难，需要货币信贷政策更加注重精准性和直达性。所以在政策的设计上，政策达成的目标和取向是非常清楚的，同时，内涵有政策激励的安排。”潘功胜介绍，普惠小微企业贷款延期支持工具意在鼓励地方法人银行对普惠小微企业贷款“应延尽延”，普惠小微企业信用贷款支持计划旨在扩大金融机构信用贷款投放。“同时我们从长短结合、综合施策的角度考虑，发布了政策指引，引导商业银行提升金融服务能力，推动地方政府和相关部门优化融资环境，进一步强化中小微企业的金融服务。” 鼓励银行对普惠小微贷款“应延尽延” 对于疫情对经济的影响，潘功胜在发布会上谈到，疫情对经济社会影响的强度超乎大多数人的预期，市场主体恢复生产、稳定经济增长可能比原来预计的时间要长得多，也困难得多，尤其是中小微企业，所以需要进一步加大政策支持来稳企业、保就业、稳定经济增长。 前期人民银行会同银保监会出台了中小微企业贷款延期还本付息政策，最长可延期至2020年6月30日。潘功胜表示，由于现在情况超预期，对延期还本付息的政策安排作了一些完善。 一是期限更长，今年年内到期的普惠小微企业贷款还本付息最长可以延期至2021年3月31日；二是力度上更大，要求对于普惠小微贷款要“应延尽延”；三是明确稳就业的要求，享受延期还本付息政策的企业要承诺稳就业，企业要提供承诺书；四是有激励性政策安排，人民银行创设普惠小微企业贷款延期支持工具，设立特定目的工具（SPV）开展利率互换操作，实际上给这些延期还本付息的银行，按照其延期本金的1%提供奖励。中小银行之外的其他大型银行也必须同样做这个事情。他们的激励政策是国有金融资本管理部门对他们考核中给予适当的安排。 关于该政策能够覆盖的贷款规模，据郭凯介绍，按照测算，符合“应延尽延”要求的普惠小微企业贷款约为7万亿元。 不过，央行创设的普惠小微企业贷款延期支持工具，本身不是面向所有银行，只面向地方法人银行，也就是中小银行。据郭凯介绍，这部分中小银行的普惠小微贷款大约是3.7万亿元。央行对中小银行原则上按照延期本金的1%提供激励，测算下来可能需要提供的激励上限是400亿元，也就是说通过400亿元的激励来支撑3.7万亿元左右的贷款延期。 大幅度提高小微信用贷款发放比例 在小微企业面临的融资难融资贵问题中，各方反映比较突出的一点是很难获得信用贷款。据邹澜介绍，目前，大型银行的信用贷款占比上升比较快，国有大型银行信用贷款占全部普惠小微贷款的比例已经达到了20%。但是中小银行这方面比例比较低，估计不到10%。 针对这个问题，央行创设普惠小微企业信用贷款支持计划，提供4000亿元再贷款资金，通过特定目的工具（SPV）与地方法人银行签订信用贷款支持计划合同的方式，向地方法人银行提供优惠资金支持。邹澜表示，这样可以促进银行加大小微企业信用贷款的投放，支持更多的小微企业获得免抵押、免担保的信用贷款支持，使小微企业贷款获得性明显提高。 在具体操作上，据潘功胜介绍，人民银行向SPV提供4000亿元再贷款资金，SPV拿到4000亿元的再贷款资金后，和地方法人金融机构签订信用贷款支持计划合同，购买地方商业银行发放信用贷款的40%，资金期限是一年。相当于向地方商业银行发放的小微信用贷款的40%提供了零成本的资金。 邹澜表示，预计政策落地后，可带动相关的地方法人银行新发放普惠小微信用贷款接近1万亿元，而去年这些银行发放的信用贷款大概是3000多亿元。“我们希望能够产生倍增效应，使小微企业申请贷款时能够实实在在地感到变化，大幅度提高小微企业信用贷款的发放比例。” 值得注意的是，信用贷款支持计划购买了贷款之后还交给银行来管理。郭凯表示，这主要考虑给银行提供激励，但还是要符合市场化的原则。将贷款交由商业银行管理，让商业银行享受所有贷款的回报，同时也承担信用风险，最终有利于激励商业银行，也有利于减少道德风险。货币政策工具提供的这部分资金也相当于一个激励机制，给商业银行提供一部分比较优惠的资金，使商业银行更有动力。 注重长短结合、综合施策、久久为功 潘功胜谈到，延期还本付息和信用贷款支持这两项政策工具主要侧重于量的支持和结构性支持，是有明确的政策目标取向的，应该是一个短期的政策，是为了支持企业复工复产、复商复市采取的一种临时性的政策安排，相对来说是一个比较短期的政策安排。同时，这两个政策工具中，实际上也充分体现了货币政策和监管政策、财政政策的融合。 潘功胜同时指出，小微企业的融资问题是一个非常复杂的系统工程，解决这个问题需要综合施策、坚持不懈、久久为功。“在这样的背景下，我们发布了加强小微企业金融服务的政策指引。这个政策属于信贷层面的政策，着力于长期性、制度性的政策推动，在金融供给侧结构性改革过程中，培养金融机构金融服务能力。” 政策指引从落实中小微企业复工复产信贷支持政策、开展商业银行中小微企业金融服务能力提升工程、改革完善外部政策环境和激励约束机制、发挥多层次资本市场融资支持作用、加强中小微企业信用体系建设、优化地方融资环境、强化组织实施七个方面，提出了30条政策措施。 潘功胜指出了以下几个重点：一是金融机构要开展小微企业金融服务能力提升工程。对此文件有一些明确的要求，比如在内部的转移定价方面，优惠力度要高于50个基点；五大国有商业银行普惠型小微企业贷款增速今年不能低于40%、商业银行在综合绩效考核中普惠金融的权重要占10%以上等。 二是要完善外部政策环境和激励约束机制。健全商业银行小微企业服务金融监管评价，对金融机构绩效评价、政府性融资担保考核、强化外部的考核激励机制等。 三是在多层次的资本市场融资支持方面，今年定的目标是公司类信用债券的净融资要比去年多1万亿元，金融机构发行小微企业的专项金融债至少3000亿元。 四是关于中小微企业的信用体系建设，这也是商业银行开展小微企业服务非常重要的层面。另外还要运用人民银行应收账款融资平台，促进小微企业2020年应收账款融资不低于8000亿元。 金融体系抵御风险能力较强 谈及新的政策工具和现有政策的配合，潘功胜说，两项新的政策工具和现有的货币政策工具、降息降准政策工具并不矛盾。他同时表示，这些新政策无论从性质和规模都谈不上量化宽松。中国和国际上其他一些发达经济体比较，中国的货币政策工具的空间还是有的，仍然处于常态化的货币信贷政策范畴。 如何看待银行信贷资产质量与市场主体的存活、经济增长稳定之间的关系？潘功胜表示，银行的信贷资产质量与市场主体经营的状况和经济增长的状况是相互依存和相互影响的关系。如果我们任由市场主体倒闭，该救的不救，那么经济可能也会失速，银行的信贷资产质量也会恶化。所以，金融机构在这个时期要加大逆周期调节，扩大信贷的投向，保市场主体。保市场主体、稳定经济增长，同时也是救自己，就是保银行的信贷资产。 “在经济下行压力比较大的情况下，银行的信贷资产质量受到影响也是必然的。不仅中国如此，国际上很多国家也是一样，美国也是一样。”潘功胜说，我国的金融体系、银行体系对风险的抵御能力还是比较强的，在一季度末银行体系的拨备覆盖率为183%，应该说银行自身有比较强的能力来消化可能产生的资产质量的恶化。同时，人民银行、银保监会也要求商业银行在加大对企业让利的同时，用现有的财务资源加大拨备的储备，加大不良资产的核销和处置能力。
6月1日，人民银行等部门发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》（以下简称《意见》），从落实中小微企业复工复产信贷支持政策等七个方面提出30条政策措施。同日，人民银行创设的延期还本付息和信用贷款支持这两个方面直达实体经济的货币政策工具也浮出水面。 《金融时报》记者在采访中发现，无论是今年的《政府工作报告》，还是紧随其后的多项落实落地政策举措，“直达实体”都是此番金融支持中小微企业的核心要义。而在我国目前仍以间接融资为主的融资环境下，实现“直达实体”离不开银行在其中发挥关键作用。 “《意见》提出一系列措施，综合施策，从银行内部改进资源配置、完善绩效考核；从银行外部完善政策环境和激励约束机制。最终目的都是为了提高银行支持中小微企业的精准度和含金量。”国家金融与发展实验室副主任曾刚表示。 提升精准度与含金量 今年的《政府工作报告》提出，“创新直达实体经济的货币政策工具”。这是否恰恰说明目前资金对于中小微企业支持的精准度和有效性仍有待提升？ “疫情发生以来，金融管理部门在货币信贷方面采取了一系列政策措施。总体而言，这些政策措施及时有力、针对性强。前期推出的3000亿元抗疫专项再贷款和1.5万亿元普惠性再贷款再贴现，都是直达实体企业的货币政策工具。”新网银行首席研究员董希淼表示。 曾刚认为，人民银行创新货币政策工具的原因显而易见。由于疫情冲击是外生的，金融机构在风险来临时必然选择规避风险，如果仅仅依靠市场机制，势必会对实体经济造成伤害，因此需要政策加以弥补，既保证满足实体经济的需要，又不伤害到商业银行正常的市场逻辑。总之，要寻得市场化原则与精准救助之间的平衡。 “《意见》的发布以及两个新货币政策工具的创设，都是在完善市场机制，以适应精准化救助的需要。特别值得注意的是，这并不是放弃商业逻辑和市场原则，而是在发挥市场机制的同时，实现其与精准救助政策的有机结合。”曾刚强调。 “尽管市场流动性合理充裕，但在部分领域仍存在‘流动性淤积’现象，资金未能及时精准地进入中小微企业。”董希淼坦言。 强化对中小银行定向支持 《意见》发布当日，《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》与《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》也先后发布，操作对象都是地方法人银行。交通银行金融研究中心高级研究员梁栋材认为，这充分体现了对中小银行的定向支持。 “人民银行创设两个直达实体经济的货币政策工具，体现了货币政策灵活适度的方向。其中，“灵活”即将货币政策操作与金融服务普惠小微企业直接联系，减少货币政策传导环节，为小微企业提供精准支持；“适度”即不直接向企业提供资金，也不承担信用风险，更不是大水漫灌，稳健的基调未变。”董希淼对此分析认为。 关于延期还本付息，曾刚认为，这对于中小微企业来说是实打实的支持，可有效缓解资金压力。对银行来说，贷款延期支持工具一方面明确了操作的对象；另一方面，延期贷款本金1%的支持体现了对银行的补偿，弥补了优惠利率、减息降费带来的息差缩窄，可提高银行对于延期还本付息业务的积极性。 关于普惠小微企业信用贷款支持计划，人民银行将提供4000亿元再贷款资金，通过特定目的工具（SPV）与地方法人银行签订信用贷款支持计划合同的方式，向地方法人银行提供优惠资金支持。兴业研究测算发现，按照40%的比例计算，4000亿元再贷款可撬动的小微信用贷款规模为1万亿元。在新工具的支持下，今年小微企业信用贷款规模有望快速增长。 “新工具将产生三个方面的作用。”曾刚分析认为，“一是银行资金成本进一步降低，可以推动银行贷款利率继续下行；二是提高银行相对受益，激励银行加大信用贷款投放意愿；三是解决中小银行流动性问题，例如延期还本这部分贷款‘卖给’央行后，所得资金可以进一步投放于中小微企业，强化对实体的支持力度。” 中小微企业贷款可得性将提升 《金融时报》记者整理发现，《意见》对于不同类型银行提出了不同的要求：五家大型国有商业银行普惠型小微企业贷款增速高于40%；中小银行要运用好再贷款再贴现资金，鼓励中小银行加大自有资金支持力度，促进加大中小微企业信贷投放，降低融资成本；开发性、政策性银行要在2020年6月底前将3500亿元专项信贷额度落实到位。 “《意见》体现了针对性和普适性、短期性和长期性、政策性和商业性的统一。”董希淼表示，下一步，应推动大型银行与中小银行、主流银行与互联网银行、金融机构与金融科技公司加强合作，加快构建多层次、可持续的普惠金融生态体系，鼓励更多的金融机构探索数字小微金融，提高对中小微企业的服务能力和效率。 曾刚认为，由于我国融资体系仍以银行为主，因此，充分发挥不同银行在融资体系中的作用，对于进一步强化中小微企业金融服务意义重大。“从去年的30%到今年的40%，对大型银行提出了更高要求，这就需要其充分发挥资金来源成本低、网点覆盖广的优势，积极落实《意见》中‘将普惠金融在分支行综合绩效考核中的权重提升至10%以上’以及‘内部转移定价优惠力度要不低于50个基点’等政策要求。” 董希淼预测，今年小微企业贷款的可得性将大大提高，首贷率、续贷率将明显提升，贷款成本将逐步下行。“《意见》营造了良好的政策环境，强化了对银行的正面激励，有助于调动银行加大小微企业贷款投放的积极性，提升银行敢贷、愿贷、能贷的能力。”
近日，人民银行等八部门共同出台《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》（以下简称《意见》），明确要发挥多层次资本市场融资支持作用，促进中小微企业融资规模明显增长、融资结构更加优化，实现“增量、降价、提质、扩面”，推动加快恢复正常生产生活秩序，支持实体经济高质量发展。 自新冠肺炎疫情发生以来，中小微企业经营状况受到明显影响，在此背景下，资本市场的支持无异于“定心丸”。在国内经济逐渐复苏之时，多层次资本市场对实体经济的支持作用持续凸显，应继续促进投资与融资有效对接，提高融资效率，降低融资成本，用金融的活水不断滋养实体经济。 注册制改革打通企业上市融资渠道 我国资本市场基础制度改革自去年以来一直在快车道上行驶。今年4月初，中共中央、国务院发布了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，提出完善股票市场基础制度，加快发展债券市场，增加有效金融服务供给。《意见》进一步指出，要支持符合条件的中小企业在主板、科创板、中小板、创业板上市融资，加快推进创业板改革并试点注册制。 继4月底创业板注册制改革方案出炉之后，5月27日，国务院金融委办公室发布消息称，将于近期推出《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等四部规章、《创业板股票上市规则》等八项主要规则；5月29日，创业板过渡期新老衔接方案出台，意味着创业板注册制改革即将进入实操阶段。 对此，巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣表示，注册制试点向创业板延伸，既是全面深化改革的重要步骤，同时也是激发市场主体活力、提升资本市场服务实体经济能力的需求。通过实施注册制改革，将有助于提升流动性，增强服务创新创业能力，更好地服务经济高质量发展。 改革稳步推进的还有新三板。今年新三板设立了精选层，建立转板上市制度，允许在精选层挂牌一年并符合相关条件的企业直接转板上市，打通挂牌公司持续发展壮大的上升通道。新三板还优化了发行融资制度，引入向不特定合格投资者公开发行机制，取消定向发行单次融资新增股东35人限制，允许内部小额融资实施自办发行，降低企业融资成本。 业内人士表示，多层次资本市场的板块之间及交易所之间应形成有机联系。建立转板机制有助于打通中小企业成长壮大的市场通道，不但有利于减少资源消耗，还将大幅提升资源配置效率。 发挥民企债券融资工具支持作用 作为企业直接融资的重要来源，债券融资支持也成为中小微企业发展的重要动力。今年3月2日，新证券法实施后的第一个工作日，沪深交易所合计受理了5个公开发行公司债项目，首批“注册制”公司债券落地。 业内人士表示，在当前我国经济结构性调整以及受到新冠肺炎疫情不利影响的背景下，公司债、企业债发行注册制的实施也体现了监管层宽信用的政策导向，有利于降低企业融资难度，提高企业融资效率，支持实体经济增长。值得注意的是，随着公司债和企业债完成由核准制向注册制的转变，我国信用债市场已基本实现向备案制和注册制的市场化转型，债券市场化程度将显著提高。 当前，我国债券市场各项功能发挥良好。数据显示，2019年，企业部门债券净融资占社会融资总规模的比重接近13%，成为除贷款之外实体企业获得资金的第二大渠道。同时，实体企业融资成本继续下行，为中小微企业融资提供了极大便利。今年以来，债券市场发行规模稳步扩大。人民银行公布的数据显示，一季度民营企业发债约2100亿元，同比增长50%；净融资规模约930亿元，创近三年来新高。 对于今年的债市发展，《意见》明确指出，要进一步发挥民营企业债券融资工具支持作用。推动信用风险缓释工具和信用保护工具发展，推广非公开发行可转换公司债融资工具。具体来看，要引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元，支持大型企业更多发债融资，释放信贷资源用于支持小微企业贷款。优化小微企业专项金融债券审批流程，疏通审批堵点，加强后续管理，2020年支持金融机构发行小微企业专项金融债券3000亿元。 私募股权引领高科技企业成果转化 当前，我国处于新旧动能转换的关键时期，高科技企业的发展对我国整体科技水平的提高起着至关重要的作用，而一级市场私募股权投资在为科技创新注入资本动能、促进科研成果资本化中扮演着重要角色。 《意见》提出，要引导私募股权投资和创业投资投早投小，鼓励资管产品加大对创业投资的支持力度，并逐步提高股权投资类资管产品比例，完善银行、保险等金融机构与创业投资企业的投贷联动、投保联动机制，加强创业投资企业与金融机构的市场化合作，推动完善保险资金投资创业投资基金政策。 值得一提的是，近期，创业板改革并试点注册制已完成规则征求意见，其中，股权激励制度改革是重点之一，有望解决激励比例、激励对象、授予价格及实施程序等限制较多的问题。在今年全国两会上，全国人大代表、深交所理事长王建军表示，在疫情防控常态化条件下，加大股权激励实施力度，有利于企业稳定员工，提质增效，增强活力，有利于完善公司治理，促进提升全球竞争力。 此外，《意见》还提出，要推进区域性股权市场创新试点，推动有关部门和地方政府加大政策扶持力度，将区域性股权市场作为地方中小微企业扶持政策措施综合运用平台。 在今年全国两会上，全国人大代表、天津产权交易中心主任孔晓艳表示，区域性股权市场开展业务和制度创新试点，要紧紧围绕国家对区域性股权市场的基本定位，坚持区域性和私募性；立足市场需求基础开展试点，把服务本区域中小微企业最迫切最现实的需求作为着眼点和出发点。
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