图片来自网络 8月24日上午，中国人保召开了2020年中期业绩发布会，会上对其半年来主要业绩情况进行了解读，并对近期外界广泛关注的踩雷武汉金凰“假黄金”一事、最新车险改革可能造成的影响、信保业务风险等问题做出回应。 中国人保半年报显示，截至2020年6月30日，中国人保总资产规模达1.27万亿，同比增加11.7%；实现保险业务收入3368.41亿元，同比增长4.3%；实现税前利润总额同比增加10.4%至213.9亿元；但受2019年上半年手续费税收政策变化的影响，归属于母公司股东的净利润同比下降18.8%。 信保业务保费收入“缩水“近6成，半年亏损29.5亿元 中国人保财报数据显示，在业绩方面，人保财险、人保寿险、人保健康分别实现原保险保费收入2456.39亿元、672.33亿元、221.73亿元，同比增长4.4%、-5.1%、45.7%；市场占有率分别为34%、3.4%、1.1%，较2019年底分别上升了0.8、0.1、0.3个百分点。 具体来看，受新冠肺炎疫情影响，寿险期交业务增量低于预期，业务规模同比下降，但同时，市场健康险需求进一步增加，个人健康险业务保持增长，保费收入同比增长18.8%。 健康保险中，分红型两全保险和疾病保险增速明显，分别同比增长325.8%和79.4%，其中在互联网平台销售的重大疾病保险产品保费快速增长。 而在盈利能力方面，人保财险和人保健康则表现不佳，净利润同比分别下降22.1%和59.1%，为131.28亿元和1.08亿元。 人保健康净利润大幅下滑则主要由于规模的增长。数据显示，2020年上半年人保健康业务及管理费同比上升61.6%；手续费及佣金支出同比上升36.9%；提取保险责任准备金85.4亿，超去年同期三倍，同时赔付支出净额上升了4.6个百分点。 财险净利润的下滑则主要受到2019年度上半年手续费税收政策变化和赔付支出净额同比增长的影响。 半年报数据显示，上半年人保财险的信保业务亏损29.5亿元；实现保费收入是43.18亿元，同比下降59%；综合成本率138.6%，同比上升40.6个百分点；赔付支出净额为94.6亿元，同比增加252.3%。 2019年，人保财险信用保证险全年亏损28.84亿元。如今人保财险信保业务半年亏损额已超过去年全年。 对此，中国人保回应称，亏损主要是保证险的亏损，信用险是盈利的，保证险亏损主要出现在融资类。 上半年人保财险着力推进融资类信保业务清理整顿工作，逐步出清存量风险，截至6月30日，融资类信保业务的风险敞口明显下降。 针对消金类业务，人保集团表示已全面停止高风险线上消金项目，重大亏损的、项目到今年年底前风险可大部分出清，少量要延续到2022年。 人保集团称下半年将继续开展业务清理整顿工作，预计全年保费将继续呈现负增长的趋势，但下半年整体业务亏损的幅度将明显收窄。 此外，自人保集团上市后，今年将首次中期分红，当前建议每十股现金分红0.36元。人保集团对此表示，自集团2012年H股上市以来，分红水平一直保持在增长适当，今后也将考虑提高分红的比例，适时的安排中期分红。 车险综合改革新政在即，人保预计车均保费将大幅下降超20% 7月9日，银保监会发布《关于实施车险综合改革的指导意见（征求意见稿）》，主要包括提升交强险保障水平、拓展和优化商车险保障服务、健全商车险条款费率市场化形成机制、改革车险产品准入和管理方式等多项内容，推动车险高质量发展。 图片截取自银保监会官网 据银保监会数据，改革后的车险预定附加费用率将从35%下降至25%，其中手续费水平将得到明显压缩，车险整体赔付率预计将从60%提升至75%左右。 就保险费用问题，《指导意见》认为改革落地后，在保险责任扩大、保障金额提升的情况下，保费支出还将明显减少. 人保集团也于今日业绩发布会上回答了关于车险综合改革对其业务影响的相关问题，表示，从改革的目标来看，近期阶段性目标是降价增保提质，从对行业影响来看，车均保费会有一个比较明显的下降，人保也会受到相应的影响。 据最新披露的中国人保半年报数据，2020年上半年，机动车辆险的保险业务收入1310.19亿元，同比增长2.8%，综合成本率为94.8%，车险业务收入占中国人保保险业务收入的38.9%. 由于当前的不确定性因素较多，人保中性地估计大概有20%多的下降，且由于设定了75%的预期赔付率，所以会呈现赔付率和费用率的一升一降，赔付率总体上升，费用率大幅下降。 首次正面回应“假黄金”事件，人保不承担赔付责任 业绩会上，人保集团首次对人保财险武汉分公司踩雷金凰“假黄金”一事做出正面回应。人保集团表示，用虚假黄金投保涉及保险诈骗，目前已立案侦查，根据相关法律规定，该保险合同无效，人保不承担赔付责任。 此前，国内最大的黄金首饰制造商之一的金凰珠宝被披露用大量假黄金向多家金融机构质押了大量黄金融资，截至六月底，质押黄金超过80吨，融资额约160亿元。 此事一出，引发了社会舆论的广泛关注，而为相关黄金提供承保的人保财险武汉分公司也受此牵扯，面临约230亿元保险金赔偿，涉及质押黄金标的83.03吨。 据报道，参与融资的民生信托向人保财险提起保险索赔时，人保财险却以索赔原因不在保险合同约定范围内、被保人金凰珠宝尚未提出索赔为由，未作正面回应。民生信托遂于6月1日正式起诉人保财险武汉市分公司。 今日，中国人保在其中期业绩发布会上首次对此事做出正面回应。 人保回应称，从目前掌握的情况看，武汉金凰以虚假的黄金投保，涉嫌保险诈骗等刑事犯罪，目前公安机关已经立案，并正在对案件开展刑事侦查。武汉金凰以虚假黄金投保，不属于保险责任范围之内，根据《合同法》、《保险法》等相关法律规定，保险合同是无效或者可以撤销的，应予以解除，人保不承担赔付的责任。 此外，人保也表示此事为公司的风控和合规管理敲响了警钟，接下来将全面强化风险管理和合规体系建设。
助贷、持牌机构盈利承压 花呗、借呗等还款利率或下调 民间借贷利率上限调整“靴子”落地后，消费金融行业或迎来新一轮洗牌。《经济参考报》记者获悉，面对民间借贷利率重划红线，当前消费金融公司、小贷公司等机构正在加速业务转型，调降贷款利率，收紧风险较大的长尾客群，强化风控机制，压降业务成本。有小贷机构直言，“由于无法覆盖风险，日后或将很难开展无房产抵押贷款业务。” 业内指出，包括京东白条、支付宝花呗在内的市场常见借贷产品背后，放贷主体大多是消金公司或小贷公司，伴随利率调低，未来花呗、微粒贷等消费金融产品的还款利率也可能随之调整，向民间借贷利率“并轨”。而随着利润空间大幅压缩，部分规模小、风控能力差的机构或将加快被市场淘汰。 金融机构利率下行成趋势 日前发布的《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》（以下简称《规定》）中明确，“经金融监管部门批准设立的从事贷款业务的金融机构及其分支机构，因发放贷款等相关金融业务引发的纠纷，不适用本规定。”不过专家表示，考虑到实际操作情况，《规定》仍将对一些科技实力弱、资金成本高、借款利率较高的消费金融公司、金融科技企业、小额贷款公司，甚至银行信用卡业务产生较大影响。 多位业内人士对记者表示，信用卡和消金公司属于持牌金融机构，不属于民间借贷的范畴，但实际判决中可能会出现参考民间利率的情况。“大家的普遍印象是，持牌金融机构不可能比民间利率还高。”西南财经大学金融学院数字经济研究中心主任陈文坦言。 根据目前一年期LPR的四倍计算为15.4%的情况，小额贷款公司、多家银行信用卡、消费金融公司的很多贷款产品利率都已“超线”。例如某头部消费金融公司App显示，该公司消费贷、随心贷等产品的年贷款利率为16%至24%不等。另一家银行系消费金融公司主打产品显示年化利率为23.94%。微信旗下“微粒贷”年化利率为16.42%。银行信用卡透支取现利息多数按万分之五计算，亦达到年化18.25%，均远远高出《规定》中提出的15.4%的司法保护利率上限。 业内人士普遍认为，金融机构的利率下行是必然趋势。苏宁金融研究院高级研究员黄大智表示，新《规定》虽然没有对金融机构设定利率上限，未来可能仍会通过类似的监管模式限制其利率过高。他预计，监管将会给这些机构留一个缓冲期，而对于利率在24%-36%之间的新增产品，则可能停发。 机构急寻突围方案 市场加速洗牌 对于借贷利率上限可能面临的大幅下调，机构普遍表示有压力。同时，多家机构明确表示已在内部开会讨论压降成本，使业务可持续发展。 某银行系消费金融机构负责人表示，公司通过银行、信托以及发行ABS等渠道获得资金的实际综合年化融资成本约在8%左右，加之运营、坏账处置、营销等费用所对应的成本也达到约11%，因此整个业务运营成本在20%以上。“为了应对民间借款利率司法保护上限下调，我们只能争取在降成本上下功夫。”他指出，目前公司正计划通过业务“线上”智能化操作，优化客户结构，以及争取发行更大规模的消费金融ABS等方式“开源节流”，从而令贷款业务能在利率红线以内实现盈亏平衡。 相较银行以及持牌的消费金融“正规军”，小贷公司处境则更加艰难。一家北京地区小贷公司负责人对记者表示，新规出台后，公司已展开紧急业务调整，对公司整体的经营预期、经营形势作重新评估。他表示，利率降低后，由于收益无法覆盖成本，基本上凡是“过桥”类的、高风险的贷款业务，比如无房产抵押类贷款，以后将很难开展。 多位接受采访的业内人士表示，面对借贷利率的调整，消费金融行业或将迎来新一轮“洗牌”。中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，长期来看，未来金融行业放弃部分高风险用户是大概率事件，发掘优质客户人群将成为各家争夺的重中之重。科技实力强的金融机构、拥有优质客户的头部助贷平台将获得更大发展空间。 消费金融产品利率或随之下调 值得注意的是，伴随消金公司、小贷公司等机构贷款利率调低，下一步，花呗、京东白条等消费金融产品的还款利率也可能会随之调整，向民间借贷利率“并轨”。 据了解，当前蚂蚁花呗、借呗以及京东白条等消费金融产品，背后的资金方大多来自小贷公司。例如，蚂蚁花呗的主体是重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司，京东白条的主体是重庆两江新区盛际小额贷款有限公司。 北京大成律师事务所执业律师肖飒分析称，若电商的消费贷放款主体是网络小贷公司、传统小贷公司，则受到本次利率上限调整的影响，利润空间大幅压缩，甚至有些商业模式基本跑不通，面临巨大挑战。人大普惠金融研究院研究员顾雷也表示，利率上限调整后，机构压力大，但对于借款人来说应该是利好消息。 光大证券研究所首席金融业分析师王一峰举例称，当前，蚂蚁借呗的日息为0.04%至0.05%，年化利率为14%至18%，微粒贷日息最高约0.05%，年化利率最高至18%，其他互金公司年化利率往往超过24%。“从现有互联网公司业务来看，头部公司利率水平接近司法保护上限，具有调节空间。”王一峰说。
8月21日晚间，国海证券披露2020年半年报。2020年上半年，国海证券实现营业收入24.47亿元，同比增长31.36%；利润总额8.47亿元，同比增长52.06%；归属于上市公司股东的净利润6.05亿元，同比增长55.62%。 国海证券表示，公司上半年营收的增加，主要是手续费及佣金净收入、投资收益增加。 从各业务来看，公司五大业务模块营收均较去年同期有所增长，其中企业金融服务业务、销售交易与投资业务上半年营收增长较快。 零售财富管理业务方面，公司上半年实现营收4.69亿元，同比增长13.79%。其中，证券经纪业务实现营收2.7亿元，同比增长12.04%；期货经纪方面，上半年实现营收7,864万元，截至6月末，国海良时期货客户保证金规模34.46亿元，市场占有率 0.53%。 企业金融服务业务方面，2020年上半年，公司实现营收1.28亿元，同比增长123.74%。 销售交易与投资业务方面，公司上半年销售交易与投资业务实现营业收入9.64亿元，同比增长72.73%。 投资管理业务方面，公司上半年实现营收5.03亿元，同比增长6.53%。公司投资管理业务板块主要包括资产管理业务、公募基金管理业务、私募投资基金业务。 信用业务方面，公司上半年实现营收1.47亿元。此外，半年报中还提到，公司网络金融业务加强科技赋能经营发展。上半年金探号APP新增访客43.10万，环比增长255.53%。 （许盈）
8月21日，华兴资本控股披露2020财年中期业绩。在新冠疫情全球蔓延，宏观经济受到冲击的大背景下，华兴资本业绩逆势实现大幅增长：2020年上半年，华兴资本实现总收入11.67亿元，同比增加48.7%；经营利润同比增长151.1%至4.68亿元；净利润大幅提升至4.07亿元。 自2005年创立至今，华兴资本逐渐布局投资银行、投资管理、华菁证券以及新兴业务。基于四大板块的协调发展，2020年上半年，公司收入结构也更加灵活多元：投资管理贡献收入6.43亿元，占比跃升至55%；投资银行板块贡献收入2.77亿元，占比24%；华菁证券贡献人民币1.94亿元，占比17%。 投资管理业务同比大增105.3% 经过多年布局耕耘，华兴资本投资管理业务厚积薄发，在2020年上半年贡献收入6.43亿元，同比大增105.3%，分部经营利润达人民币3.9亿元，超过去年全年表现。 截至2020年6月，华兴投资业务资产管理规模已达390亿元，可投资金57亿人民币。管理资金规模持续扩大的同时，华兴投资业绩同样亮眼，旗下华兴新经济基金在过去的半年时间里出手频繁，先后投资了包括华大智造、泡泡玛特、经纬恒润、三头六臂、汇联易、保险极客在内的十余家优秀企业。包括理想汽车、达达集团、贝壳找房在内的多家被投企业今年内成功登陆资本市场。 华兴医疗产业基金一期自2017年成立，截至今年中期IRR高达72%，被投企业心脉医疗、南微医学、华熙生物均已在科创板上市。 华兴资本有关人士认为，从可预期的增量利润贡献来看，华兴投资管理业务已经逐渐进入了收获期。 投资银行业务同比增长约38% 2020年上半年受疫情影响，市场整体投资银行业务承压，项目推进及收入确认均有所延迟。在此背景下，华兴依然在投资银行领域保持领先地位，其中股票销售、交易和经纪业务的收入同比增长约38%。 资料显示，在立足中国市场，深耕头部客户资源的背景下，华兴适时推进投资银行业务板块结构整合，拓宽业务范围，为客户提供全面资本市场解决方案。上半年，华兴资本参与多个标志性的一、二级市场交易：在私募融资方面，为华大智造10亿美元融资、每日优鲜4.95亿美元融资、明略科技3亿美元融资、国美3亿美元战略融资以及蔚来汽车1亿美元可转债发行、搜狐畅游私有化等多项私募融资、并购、战略投资及可转债交易担任财务顾问；在上市承销方面，集团上半年已协助京东集团、天境生物及开拓药业完成了港股、美股IPO。与此同时集团医疗板块业务已实现正向循环，投行和投资业务有机协同，内部生态已经建立。 华菁证券业务收入同比上升93.5% 2020年前6个月，华菁证券实现收入1.94亿元，同比上升93.5%。继2019年扭亏为盈后，今年上半年经营利润大幅增加至4487万元。 华兴资本有关人士称，作为首批参与科创板保荐承销的券商之一，华菁证券在今年注册制改革进一步铺开的大背景下，持续专注推进科创板及创业板上市项目。上半年华菁证券团队人员同比增加15%，作为集团整体战略中重要板块及境内投行业务的主要平台，华菁证券获批自营和代销牌照后预计将实现更高的现金使用效率和资金回报。
资管新规出台后，资管行业转型规范取得显著成效。中国人民银行副行长范一飞8月22日在2020中国财富论坛上表示，资管行业正在步入规范发展轨道。“各类资管机构结合自身行业特点，加强主动管理能力建设，行业从无序的监管套利转向有序合作竞争，步入良性发展轨道。截至2020年6月末，资管产品募集资金余额约80万亿元，较资管新规发布前下降7.4%。” 范一飞表示，行业乱象得到有效遏制，影子银行风险明显收敛。通道业务、各类结构复杂产品规模持续收缩，以钱炒钱、资金空转现象明显减少，风险得到有效控制并逐步缓释。影子银行规模较历史峰值压降16万亿元，同业理财较高峰期压降近九成。 同时，行业支持实体经济质效提升，资管业务回归本源。资管产品在逐步压降存量非标资产的同时，通过增加对债券、股票以及金融债和存单的投资，支持了实体经济。截至2020年6月末，资管产品配置到实体经济的资产余额达39.6万亿元，较2018年末增加2.4万亿元。 7月31日，经国务院同意，人民银行会同相关部门决定优化调整过渡期安排，将资管新规过渡期延长至2021年底。范一飞表示，这次过渡期延长，是新冠肺炎疫情冲击下，本着实事求是原则做出的政策安排，不涉及资管业务监管标准的变动和调整。 “金融机构是资管业务转型升级的第一责任人，要按照金融管理部门工作部署，在新的过渡期政策下，立足自身实际，主动完善整改计划，尽早完成整改任务，巩固防风险成果。同时，资管行业要继续坚持回归本源，强化风险意识，有序落实破刚兑、去通道、限嵌套等监管要求，加快新产品拓展，推动行业转型升级。”他提出。 范一飞表示，资管新规明确资管业务是持牌业务，无牌照不得经营，但在实践中仍有部分机构“无证驾驶”。以第三方财富管理公司为例，据统计，我国有超过5000家财富管理公司，主管业务是代销基金等金融产品，其中相当一部分存在无牌照销售保险、公募基金及设立资金池等问题，给金融稳定带来严重威胁。 对此，他表示，一方面，以对业务的实质性监管为核心，坚持审慎监管，严格市场准入，财富管理公司从事相应销售业务，必须向金融管理部门申请牌照。另一方面，借鉴国际经验，以保护投资者权益为出发点，加强行为监管，催化投资者适当性管理，完善信息披露要求，进一步提高监管的有效性、适应性和前瞻性，维护市场秩序，推动公平竞争。 在构建合作共赢的资管生态体系方面，范一飞提到，促进多层次资本市场建设，鼓励资管行业增加权益性资产和另类资产配置，坚持长期投资理念，适当拉长考核周期，加快推进我国养老第三支柱建设，加大养老型资管产品创新，培育和发展长期资金，为我国直接融资体系发展提供源头活水。
“不管如何，华兴资本正经历它上市以来的第一个牛市行情” 1 危机和机会是共存的，而机会只是留给有备而来的人，这可能是2020年前6个月最实在一个建议。 对于真正的好企业来说，时势并无好坏之分，好时光更好，坏时候也不错。能够顺周期做大，逆周期做强的，总是少数的，而华兴资本显然是属于“少数派”。 不管如何，华兴资本正经历它上市以来的第一个牛市行情。 公司股价自5月份的最低位起，展开了一轮强势的上升，目前累计升幅已经接近翻一番，在港股券商板块、投资及资产管理板块中，作为行业龙头的引领作用尽显，接下来会何去何从？ 若是想梳理公司长期上涨的逻辑，我们建议先回顾一下今年以来，头部资本市场的一些重要变化或线索。 2020年初至今，沪深交易所及港交所，均成为了全球最受瞩目的资本市场之一。 首先，在资本市场改革春风和中国疫情快速受控的支持下，A股迈入了新一轮的牛市行情。新增投资者数量也在近几月来持续大幅上行，快速迈步进场。 疫情之后，消费模式转型加速，线下业态更加积极地拥抱互联网，大部分公司正寻求数字化转型。在“新基建”与信创产业政策利好、“内循环为主、构建内外双循环”新发展格局下，主导“大国崛起”牛市或长期慢牛的行情逻辑，个中当然离不开科技创新、消费及医药健康等高景气行业及新经济产业的推动。 8月24日，创业板注册制将正式实施。据了解，创业板未来的定位明确清晰，其主要服务符合高新技术产业和战略性新兴产业发展方向的成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，强化为多元化、多类型企业服务的能力，因此，大量符合上述方向的新经济公司，将有机会通过创业板注册发行股票，加上此前已成功进行过注册制实践的科创板，无论是企业、中介机构或是投资者，均有机会享受到这一中国资本市场改革的历史性机遇。 其次，据港交所资料所示，2020上半年，港交所也在A股“大国崛起”牛市带动下，其日均成交金额同比上升了33%，港股通平均每日成交金额同比上升69%，并创下了半年度的历史新高，债券通的平均每日成交金额更同比大增202%，互联互通的机制运行良好。 继阿里巴巴之后，港交所成功吸引了全球顶级公司赴港二次上市，网易、京东先后登陆港股。且在新股热潮下，吸引了多家重磅的生物科技公司继续来港上市。 7月底恒生指数公司正式推出了恒生科技指数，此举的深远意义并不低于2018年港交所推行的上市制度改革，更被业界称之为港版“纳指”，有助吸引越来越多优质科技股的来港上市。 未来三年，港交所的既定战略则为“立足中国、连接全球、拥抱科技”。而李小加在近日受访时被问及蚂蚁金服、字节跳动等标杆是否会来港上市等问题，他有信心地表示，“只是时间问题”。他还透露，目前已开始筹备在港上市的有逾百家公司，多数为新经济或生物科技公司。伴随着中概股的“回归潮”，新经济公司及港股通，将为香港市场带来巨大且不可逆转的机会。 最后，我们再看到美国资本市场，无疑是“冰火两重天”，矛盾感和不确定性正逐步加强，在美联储无限量“放水”之下，黄金价格和美股同时创下了历史新高。 2020年5月美国参议院通过的《外国公司控股责任法案》，让在美上市的中概股产生了潜在的摘牌风险，这里催生了今年中概股选择进行私有化或二次上市的机会。但有趣的却是，“辞官归故里”与“星夜赶科场”的现象一同出现了。 据统计，上半年中国企业在纽约证交所和纳斯达克IPO的数量达到29家，远超去年同期的9家。近日，国内造车新势力齐聚美股，继蔚来汽车之后，理想汽车、小鹏汽车成功赶赴美股上市；年初至今，选择去美国资本市场上市不乏一些知名新经济公司，如达达、声网、金山云、燃石医学、趣活，还有近期上市后表现气势如虹的贝壳，其市值更超越了百度，一举成为中概股Top5最大市值公司。 通过回顾以上种种发生在全球头部资本市场的变化线索，不难发现，新经济公司的身影不停穿插在主要资本市场的各种标志性事件及变化当中。这一切只为说明一个道理，新经济公司发展或上市势头难以压制，新经济新一轮的崛起势不可挡。 正如《圣经》所言，“当上帝关了这扇门,一定会为你打开另一扇门”。无论是突发的疫情事件，还是大国博弈，能够改变的只是流速或流向，并不能阻止河流奔向大海的趋势。而本轮新经济的崛起，更具长期性、持续性，这或许与背后的新技术周期的开启密切相关。 拉回到投资价值的讨论上，专注于中国新经济业务的领先投资银行和投资管理公司——华兴资本，无疑已满足了“好赛道”的条件，面对种种历史性机遇，站在新一轮崛起的起点，华兴会如何抉择才能够体现出“好公司”的本质？而面对上市后的第一次牛市，它能否继续在“顺周期做大，逆周期做强”？ 或许，这些答案都能在华兴的2020中期业绩中找到新方向或指引。 同时，资本市场也不会辜负这份上市以来所遇到的最好“成绩单”，下周首个交易日起，华兴的静态PE数据将大幅下降。 2 据公告所示，华兴资本控股(1911.HK)在2020上半年录得收入与净投资收益同比增长49%至12亿人民币(单位下同)，在私募融资和PE市场环境依然较为严峻，并购活动减少的上半年，华兴依然再次实现了逆势增长，对比起公司近3年复合年均增长率的26%，2020上半年的收入增速，证实了华兴重新回到了高速增长的状态。 盈利数据当仁不让地成为了中期业绩的最大亮点之一。经营利润实现4.7亿元，同比增长151%；净利润实现4.1亿元，同比增长130%；加上股权激励的经调整后净利润达到4.4亿元，同比增长109%，在这个基础上，若加上投资管理业务中未实现净附带权益后的经调整净利润规模则为6.3亿，同比增长143%。 从以上的各项利润指标来看全部都实现了大幅增长，增长幅度均为翻一番以上。从盈利的规模来说，上半年的经调整净利润(含股票薪酬和未实现净附带收益)在同一口径上已经较2019年全年的所取得4.6亿要多约37%。 在ROE方面，得益于净利润的大幅增长，华兴的ROE水平从2019年全年的5%大幅提升至2020上半年的15%。 收入和盈利的大幅增长，重回高速增长状态，且ROE重回较高水平，基本上可以宣告华兴自2019年以来的调整期或过渡期结束，未来将有机会开启新一轮的增长周期。 这个结论亦可从收入结构上得到进一步的证明或推导。 华兴的收入在2020年中期，按业务分部来划分，投资银行、投资管理、华菁证券、新业务分别占营收的23%、55%、17%、5%的比例，华菁证券和新业务合计的收入占比约为22%，几乎与2019年末的数据持平。投行、投资管理和华菁证券“三足鼎立”下紧密结合，充分协同的特征依然存在。但从分部业务收入结构的变动来看，无论是对比2019年中期，或是2019年全年，均可发现，投资管理业务的占比有了显著的提升，而从收入的类型划分，投资收入(包括利息收入及净投资收益)已经占中期收入的一半以上，剩余的则由其他收入类型比如交易、投资顾问及管理费收入所带动。 这代表着，华兴能否从过去的投资布局和投入中获得持续收获，并透过业务协同实现投资收益的正循环，决定了其投资的相关收入能否保持持续增长，也就大部分决定了新一轮增长周期的持续时间。这里存在着几个相关支持因素可参考：1、已被证实的良好的基金投资业绩，这将有助持续扩张华兴的资产管理规模和募资能力；2、基金的储备项目数量和质量的提升；3、公司账面可供投资的充足现金规模；4、华菁证券有望在下半年取得自营牌照，将进行更灵活主动的资产配置；5、公司加大投研团队及相关人才的投入和建立。 由于资管业务逐渐进入了变现期，这将为公司的投资收入带来持续贡献。从上半年收入构成来看，集团资金投资收益规模已经超过了管理费收入规模，附带权益收入已经进入逐渐释放阶段。上半年，公司未实现净附带收益已累计约7亿，预期或会在未来5年内随基金退出阶段逐步释放。若考虑了储备项目的持续实现投入布局与退出，未实现净附带收益规模还有持续增长机会。 而其他收入类型比如交易、投资顾问及管理费收入，分别对应未来投行业务、投资管理和其他业务板块(财富管理)。 投行业务方面，突发疫情的出现影响了项目进度，这些被影响的项目始终会在后面的业绩期内释放，而一直深耕头部客户资源的华兴，由于近年持续进行了人才和平台的投入，目前大投行整合基本已经完成，未来6-18个月项目储备丰富，有机会在2020年下半年和2021年重新进入释放期，其中由华兴担任主承销商的贝壳，已经成功在8月份挂牌上市交易，贝壳找房此次首次公开发，总募集资金约24.4亿美元，由于融资规模较大，加上其上市后股价表现良好，可预期作为主承和投资人双重角色的华兴可从此次的交易项目中获利甚丰。另外，据媒体披露的泡泡玛特、京东数科等项目预期将陆续港股或A股，这些大型的知名新经济公司IPO都属于华兴的投行业务(或投资收入)项目储备。 同时，由于华兴在二级市场经纪业务的市场份额得到快速提升，排名也获得了进步，因此分销能力的提高，以及能够全面为客户提供解决方案的大投行模式的打通，可为其持续获得港美股IPO承销项目提供支持。 投资管理业务方面，目前华兴资管的AUM约为390亿，在不考虑增长情况下，能够给华兴带来极为稳定的管理费收入，而参考截至上半年底的数据，华兴已完成投资的基金IRR回报平均约33%，因此我们并不认为会有规模增长停滞的可能性，因而可推导，对应的管理费规模会成为公司投资管理业务持续成长的“基石”所在。 由于A股“慢牛”行情已经在上半年得到验证，带动理财基金申购出现热潮，这将有机会令到在团队、客户和产品进一步完善起来的财富管理板块，进入较长的持续增长期。目前，财富管理的累计资产管理规模已经升至24.1亿，其中上半年新增了7亿，显示出局面正被快速打开。与华兴每年所完成的交易规模甚至头部客户所拥有的财富规模比较，财富管理业务预期存在较大发展前景和空间。 值得一提的还有华兴的医疗板块业务。在公共卫生事件和政策(包括资本市场政策)双重驱动下，医疗健康行业成为2020年的“兵家必争之地”，在二级市场，医药和医疗器械板块整体热度十足，互联网医疗、生物科技公司的股价表现靓丽，而在上半年华兴也顺势把握住医疗健康行业景气周期，在投资和投行业务方面的成绩斐然，私募融资方面继续领先，上半年华兴参与投资的心脉医疗、南微医学、华熙生物已成功实现在A股科创板上市，预期还有5家被投公司将在下半年或明年陆续登陆资本市场，这将有机会为华兴的投资收入带来新贡献。目前在华兴内部已经形成了很好的协作和交叉，投行帮助医疗基金被投公司融资，医疗基金投资于投行的客户，医疗板块成为了华兴“投行+投资”双轮驱动模式探索成功的典型案例，帮助公司形成内部正循环的(业务)生态系统。 经过上述简明扼要的论证，我们看到，无论是包括利息收入及净投资收益在内的投资收入，还是由交易、投资顾问及管理费收入构成的其他收入来源，都存在推动收入实现持续增长的储备力和驱动逻辑，华兴的新增长周期已经确立。这是否意味着，华兴在顺周期做大的机会悄然到来？ 3 华兴最新一期的业绩数据和收入构成，给予了我们很大的启发，相信有长期留意华兴的投资者亦会逐渐发现公司关键的趋势性变动。 我们预期，华兴的投资收入的占比，或其投资管理业务板块的收入占比，在未来或会继续处于较大的比例位置。换言之，华兴的“投行+投资”模式在这一新增长周期将以“投资”为主导，不同于此前投行业务先行的打法，新增长周期中或会以投资业务的快速扩张来反过来驱动，甚至倒逼其他业务的成长。 从2017年-2019年的投资管理业务AUM规模分别约为214亿、283亿、342亿，对应的当年AUM规模增量为84.4亿、69亿、59亿，折合年均增加值约70亿左右，上半年较2019年末AUM规模增量为47.5亿，在考虑了每年投资增值带来的净规模增长(扣除基金分红和到期退出规模)，若参考完成投资基金IRR均值，即约33%回报率来回测，便可发现华兴募资能力是始终需要解决的问题。若继续保持AUM增量规模“线性地”维持在每年70亿左右，那么至2022年底华兴预期AUM规模便可达550亿。虽然是很不错的“家底”，但我们还是认为压力不足。这是一个很简单的逻辑，有投资压力的存在，就会有投研压力，就会自上而下地驱动投行团队扩大寻找客户的做法，就会有风控系统的完善，哪里有压力，哪里就会有发展和改善的可能性，优秀的公司，从来都是自己强迫着自己优秀的。 因此，要实现顺周期做大的华兴，率先应意识到是，要从“业绩未动，投资先行”到“投资未动，募资先行”方向转变。 据了解，华兴的投资管理业务截至上半年末可投资金仍有57亿，加上华兴医疗基金二期或将在今年下半年完成的预期带来的增量投资资金，今年华兴大概率会继续在投资方向上作出努力，而当前港股、A股及美股资本市场的重要变动，或已经给华兴打开了一道新的门。
20日，央行发布2020年第二季度支付体系运行总体情况。数据显示，银行账户数量增幅回升，非现金支付业务量恢复增长，支付系统业务量持续增长，全国支付体系运行总体平稳。 银行账户方面，银行账户数量增速回升。截至二季度末，全国共开立银行账户118.66亿户，环比增长3.05%，增速较上季度末上升1.62个百分点。 单位银行账户数量保持增长。截至二季度末，全国共开立单位银行账户7180.80万户，环比增长2.77%，增速较上季度末上升0.57个百分点。其中，基本存款账户5161.56万户，一般存款账户1610.97万户，专用存款账户390.20万户，临时存款账户18.07万户，分别占单位银行账户总量的71.88%、22.43%、5.43%和0.25%。本季度，全国基本存款账户增加146.10万户，一般存款账户增加40.07万户，专用存款账户增加7.44万户，临时存款账户减少0.08万户。 个人银行账户数量持续增长。截至二季度末，全国共开立个人银行账户117.95亿户，较上季度末增加3.50亿户，环比增长3.06%，增速较上季度末上升1.63个百分点。人均拥有银行账户数达8.42户。 非现金支付业务方面，二季度，全国银行共办理非现金支付业务837.20亿笔，金额1017.22万亿元，同比分别增长6.18%和6.83%。 其中，银行卡发卡量增速小幅回升。截至二季度末，全国银行卡在用发卡数量86.58亿张，环比增长1.52%，增速较上季度末上升0.21个百分点。其中，借记卡在用发卡数量79.02亿张，环比增长 1.57%；信用卡和借贷合一卡在用发卡数量共计7.56亿张，环比增长0.99%。全国人均持有银行卡6.18张，其中，人均持有信用卡和借贷合一卡0.54张。 银行卡特约商户和联网机具数量明显回升。截至二季度末，银行卡跨行支付系统联网特约商户2581.60万户，联网机具3331.28万台，较上季度末分别增加323.61万户、170.75 万台；ATM 机具105.21万台，较上季度末减少3.09万台。全国每万人对应的联网机具数量237.94台，环比增长 5.40%；全国每万人对应的ATM数量7.52台，环比下降2.85%。 银行卡交易量恢复增长。二季度，全国共发生银行卡交易814.57亿笔，金额219.08万亿元，同比分别增长 6.20%和0.91%。其中，存现业务13.81亿笔，金额10.43万亿元；取现业务20.09亿笔，金额9.54 万亿元；转账业务356.45亿笔，金额170.62 万亿元；消费业务424.22亿笔，金额28.50万亿元。 银行卡渗透率为 49.12%，较上季度下降 0.04 个百分点。银行卡人均消费金额为 2.04 万元，同比上升 0.59%；银行卡卡均消费金额为 3291.36 元，同比下降 7.01%；银行卡笔均消费金额为 671.73 元，同比下降9.24%。 银行卡应偿信贷规模回升。截至二季度末，银行卡授信总额为17.91万亿元，环比增长1.92%；银行卡应偿信贷余额为7.50万亿元，环比增长3.26%。银行卡卡均授信额度2.37万元，授信使用率为41.88%。信用卡逾期半年未偿信贷总额854.28亿元，环比下降7.02%，占信用卡应偿信贷余额的1.14%。 电子支付方面，移动支付业务量增速回升。二季度，银行共处理电子支付业务577.70亿笔，金额674.01万亿元。 其中，网上支付业务216.38亿笔，金额541.34万亿元，同比分别增长15.48%和11.20%；移动支付业务301.41亿笔，金额106.17万亿元，同比分别增长26.99%和33.61%；电话支付业务0.53亿笔，金额3.12 万亿元，同比分别增长10.53%和20.01%。 二季度，非银行支付机构处理网络支付业务2035.08亿笔、金额70.22万亿元，同比分别增长14.48%和18.37%。 此外，二季度，支付系统共处理支付业务1716.41亿笔，金额2063.99万亿元。支付系统业务金额是同期GDP的91.53倍。 其中，二季度，人民银行支付系统共处理支付业务48.28亿笔，金额1589.75万亿元，同比分别增长11.70%和21.49%，分别占支付系统业务笔数和金额的2.81%和77.02%。日均处理业务5380.43万笔，金额25.21万亿元。
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