6月26日，众诚能源控股有限公司（以下简称“众诚能源”）通过了港交所上市聆讯，中泰国际和首控国际担任其联席保荐人。 众诚能源原是吉林省领先的车用压缩天然气加气站运营商，已于2017年在港交所挂牌，股票代码为02337。在2019年9月份，众诚能源宣布收购恒永环球投资有限公司（以下简称“目标集团”)全部已发行股本，代价为6.5亿港元（包括代价股份1亿股，相当于经发行代价股份及配售股份扩大后的26.70%，及现金代价1.5亿港元），从而将业务进一步延伸至加油（即汽油和柴油）领域。由于该收购事项涉及了股份交易，且被认定为反收购，所以可视同为新IPO。 那么，以崭新面貌再起航的众诚能源，又能与资本市场擦出怎样的“火花”？ 一. 东北领先的天然气加气站运营商，进军加油业务意欲何为？ 资料显示，众诚能源目前的主要业务为以“众诚连锁”等商标经营车用压缩天然气（CNG)、液化天然气（LNG）及液化石油气（LPG）加气站以及于吉林省及黑龙江省出售压缩天然气及液化天然气的混合加油加气站。具体而言，众诚能源现共在中国东北部营运29座加气站，其中22座为压缩天然气加气站，3座为液化石油气加气站，4座为混合加气站，布局范围处于区域内领先水平。2019年，集团压缩天然气的销量达到74.8百万立方米，同比增长约12%。 除了加气站外，众诚能源还于2018年透过收购捷利物流将业务扩展至了能源运输服务，并由此拥有了庞大的车队资源储备。截至目前，捷利物流及其附属公司共拥有及管理拥有超过100辆危险品运输车的车队，包括石油运输以及燃气运输车辆。同时，捷利物流还为长春伊通河管理及营运石油运输车辆，并就其业务向长春依通河及其附属公司租用燃气运输车辆。 财务方面，2019年，众诚能源实现总收入4.03亿元（人民币，下同），同比增长15.8%；毛利1.77亿元，同比增长18.6%；资产总值和资产净值分别为4.28亿元和2.75亿元。其中，众诚能源在销气及运输业务的收入分别約为3.28亿元及7,500万元，占总收入的份额分别为81%及19%，可见集团销气为主、运输为辅的原始业务架构。 众所周知，相对汽油、柴油来说，天然气不对环境产生污染，是我国实践“蓝天白云保卫战”下重点支持的新能源之一，近几年发展也是较为迅猛。不过，鉴于我国新增天然气加气站的审核进程较为缓慢，一定程度上限制了终端客户的需求，也阻碍了众诚能源长久的价值释放。例如，2015至2019年，吉林省新批准核纯加气站数量分别为20、10、5、0和0座，而同期批核纯加油站数量则为50、55、55、45和45座。 在此背景下，主动加码外延业务至加油领域，无疑是众诚能源在保证原有业务稳健增长的基础上，促进盈利更高速成长的明智举措，也使得集团的价值显得攻守兼备。 二. 目标集团为东北最大私营加油站营运商，自身业务协同、管理高效 具体看众诚能源收购的目标集团业务质地。目标集团的业务同样可以分为两大块，即出售成品油（即汽油和柴油）产品及石油运输服务。2016至2019年，目标集团出售成品油产品所产生的收入份额均超过90%，贡献了收入体量的“大头”。而出售成品油产品业务，又可以进一步细分为加油业务和石油批发业务。 加油业务方面，目标集团主要向第三方供应商及关联供应商采购成品油，并通过“众诚连锁”等商标的加油站向汽车用户销售有关成品油产品。具体而言，目标集团透过其加油站网络经营加油业务，该网络共有67座加油站，包括28座自营加油站、37座委托加油站及2座前委托加油站。该等加油站覆盖了中国东北部的若干主要城市，其中43座位于吉林省、23座位于辽宁省及1座位于黑龙江省。在收购事项完成后，叠加众诚能源原有的加气站布局，目标集团的业务网络将得到进一步整合完善，共有加气站20座、加油站60座及混合加油站9座。 石油批发业务方面，于收购事项完成后，目标集团自供应商采购成品油后，会将成品油产品储存于其拥有的两座储油设施及一座委托储油设施。凭借着位于吉林长春、辽宁沈阳及丹东合共约63,600立方米（相当于约50,000吨）的容量，目标集团可向中国东北部的第三方加油站批发成品油产品。 根据弗若斯特沙文报告，于2019年底，按成品油零售量计，目标集团在中国东北部私营加油站营运商中位列第一，市场份额为8.4%；按成品油批发量计，目标集团则在中国东北部成品油私人批发商中位列第三，市场份额为2.6%。 石油运输服务方面，目标集团亦拥有一支成品油运输车队，以满足加油站及批发客户的物流需求。截至2019年9月20日，目标集团共计拥有5辆卡车、18辆拖车头及18辆挂车，能够进一步补充众诚能源在运输车辆资源上的庞大储备。 综合而言，目标集团的业务覆盖了成品油交易的大部分产业链，能够实现显著的协同效应，石油批发业务及运输服务为加油业务奠定稳固根基，并且可以通过上下游有地效管控与波动的石油市场有关的风险，从而维持良好的盈利能力。同时，通过一体化供应链采购质量一致的成品油产品，进一步节省采购成本及优化营运效率。值得关注的是，目标集团还拥有先进的标准化管理系统，使其能够实现业务流程、提高营运效率及控制营运相关风险。 目标集团的业务协同、高效管理机制，从其过往的盈利效率就可以看出。2016至2019年，目标集团的总收入分别为34.28亿元、36.33亿元、38.28亿元及36.03亿元。2019年，目标集团的收入同比略有下滑，主要是由于成本油售价的下调管控。不过，相应期内，通过自身风险控制及运营优化，目标集团的毛利率分别为6.4%、8.0%、8.0%及8.9%，净利润率分别为1.4%、2.0%、2.1%及2.8%，盈利效率得到持续改善，最终推动净利润达到4,634.2万元、7,105.8万元、8,029.8万元及1.02亿元，年复合增速达到30.4%。 三. 强强联合丰富产品组合+销售网络，市场龙头地位难撼动 通过收购事项，众诚能源将能够为客户提供更为丰富的产品组合，并且直接拓展在中国东北地区的加油业务及加气业务网络，利用机遇获取业务授权、许可及经营权，市场份额及规模都将得到直接的有效提升。同时，二者强强联合后，众诚能源还有望增强与现有及新供应商的议价能力，并通过共享服务及后勤整合进一步节约成本，持续改善业务的盈利效率。 假设以上收购事项完成于2019年1月1日落实，则2019年众诚能源的归属母公司净利润可达到1.07亿元，同比增长约2倍，显示盈利体量将得到显著扩充。同时，假设收购事项完成已落实，目标集团于2019年按年成品油产品销量计，是中国东北部最大的私营加油站营运商，占中国东北部总市场份额约1.1%（包括私营及国有加油站营运商），具有一定的龙头品牌溢价。由于中国成品油零售及批发市场极度受限于品牌知名度、许可及资质以及大量的启动资金，准入门槛较高，证明短期内众诚能源的龙头地位难以撼动。 具体看下游需求，由于汽车为成品油主要的下游消费者，所以中国汽车管有量的增加将是成品油零售计批发市场的主要发展推手。近年来，随着中国的可支配收入增加及城市化，越来越多的居民有能力购买汽车，我国东北地区民用汽车管有量从2014年的11.2百万辆增长至2019年的18.3百万辆，年复合增速为10.3%。在国内经济的持续稳健推进下，弗若斯特沙文报告预计2019年至2024年该市场的年复合增速仍将保持在8.9%的稳健水平，为成品油消费市场提供充分的发展潜力。 除了汽车管有量的自然增长外，电子商务及物流的发展也预计将为中国成品油零售及批发市场提供另一个重要推动力。在网购的流行及渗透下，电子商务持续发展会刺激相关物流服务的增长，从而提升汽车的总运输量。 收购完成后，众诚能源也将利用“众诚连锁”的龙头品牌识别效应，进一步扩大在中国东北部的能源领域影响力，并推进加油、加气、运输业务间的协同效益，同时，集团也表示仍会考虑于东北内外的收并购商机，从而继续稳固市场龙头地位，坐享自身及行业同步发展的双重红利，实现“1+1>2”的资本价值释放。
7月27日丨海康威视(002415.SZ)高开高走，现大涨6.39%，报35.78元，总市值3343.6亿元。 海康威视上周五盘后发布2020年半年度报告，实现营业收入242.71亿元，同比增长1.45%；归属于上市公司股东的净利润46.24亿元，同比增长9.66%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润44.63亿元，同比增长8.28%；基本每股收益0.493元。公司2020年上半年毛利率为49.76%，比上年同期提高3.43个百分点。 公司启动智能家居业务的分拆上市筹备工作，机器人、汽车电子、智慧存储、海康微影等业务持续快速发展，海康消防、海康睿影等新创业务加入创新业务板块，创新业务的发展梯队逐渐形成，传统业务与创新业务协同发展，为公司成长打开新的空间。
营收2100多亿！134家券商上半年经营业绩出炉 记者 章子林 93%的券商今年上半年赚钱了。 7月24晚间，中国证券业协会公布了2020年上半年券商经营业绩。从数据来看，在证券市场回暖、量价齐升的态势之下，上半年券商成功实现了“大丰收”，高达93%的券商都实现了盈利。 整体来看，134家证券公司2020年上半年度营业收入突破2134.04亿元(未经审计)，同比增加19.26%，实现净利润831.47亿元，同比增幅为24.73%。 营收净利润同比双增之下，上半年券商主营业务颇有“全面开花”之势，尤其是投行业务，在再融资新规、注册制改革等各项政策利好的“催化”之下，上半年券商投行业务迎来重大变革和发展，收入同比增长近5成，是券商主营业务中增幅最快的。此外，上半年券商经纪业务也在成交量放大之下实现明显增幅。 134家券商上半年净赚831.47亿元 近日，中国证券业协会对证券公司2020年上半年经营数据进行了统计。证券公司未经审计财务报表显示，134家证券公司2020年上半年度实现营业收入2134.04亿元，同比增加19.26%，实现净利润831.47亿元，同比增幅为24.73%。值得注意的是，这是近4年来券商上半年收入首次突破2000亿元，上一次还是2015年上半年，那时券商实现营收3305.08亿元。 2020年，在多项政策利好叠加股市交投活跃之下，券商抓住机遇，踩准节奏，赚得盆满钵满。134家券商中，有124家券商成功实现盈利，比例高达93%。 从主营收入结构来看，在“政策大礼包”的放送之下，上半年券商投行业务累计实现净收入221.1亿元，同比增幅最高，达49.37%；利息净收入次之，上半年录得275.66亿元，同比增幅为20.21%。此外，经纪业务、投资咨询业务、资管业务等三大两大板块收入同比增幅均超过10%。 不过，和去年上半年一样，在七大业务板块中，仅财务顾问业务净收入同比出现明显下降，降幅为35.37%，而去年同比降幅仅为5.64%。 此外，据统计，截至2020年6月30日，134家证券公司总资产为8.03万亿元，净资产为2.09万亿元，净资本为1.67万亿元，客户交易结算资金余额(含信用交易资金)1.64万亿元，受托管理资金本金总额11.83万亿元。 自营上半年营收贡献最大 投行业务收入占比提升最快 2020年，受新冠肺炎疫情影响，全球经济受到不同程度冲击，资本市场先抑后扬，几经波折后逐渐企稳，此外，国内沪深两市成交活跃，日均成交金额放量提升，证券行业经营业绩好 Wind数据显示，今年上半年两市股票累计成交额283.84万亿元，交投活跃之下，券商数大主营业务“全面开花”。 其中，在去年风光无限的自营业务今年上半年仍对营收贡献最大，大幅超过经纪业务和热门的投行业务。2020年上半年，134家券商证券投资收益(含公允价值变动)为702.74亿元，较经纪业务收入多近200亿元，也远超投行和资管业务。 从营收占比的变化来看，近投行业务和利息业务净收入在总营收中占比逐渐增长，其中，投行业务在政策利好之下，实现爆发，收入占比从去年的8.27%增至10.36%，利息净收入营收占比则从2019年上半年的12.82%微增至12.92%。从已披露业绩的券商来看，民生证券上半年实现净利润4.06亿元，其中投行业务手续费净收入5.12亿元，同比增长近九成；安信证券上半年实现投行业务收入3.75亿元，同比增幅也达七成。 不过，与此同时，经纪业务、资管业务、投资咨询业务等收入占比均出现不同程度的下滑。 从目前披露的券商半年报业绩快报来看，投行和自营两大业务确实对券商上半年业绩起到了明显的增厚效应。 浙商证券7月24日披露的2020年半年度业绩快报显示，公司上半年实现营业收入44.90亿元，同比增长67.83%；实现归属于上市公司股东的净利润6.58亿元，同比增长36.61%，其中投行业务收入、自营投资业务收入同比增幅较大。 今年上半年，中信建投证券实现营收99.00亿元，较去年同期增长67.63%；归属于母公司股东的净利润45.78亿元，较去年同期增长96.54%，公司表示，业绩增长主要原因是由于报告期内公司自营投资业务收入、经纪业务手续费净收入及投行业务手续费净收入等主要业务收入相比上年同期均有较大幅度增长所致。 此外，东吴证券上半年公司实现营业收入35.89亿元，同比增长34.20%；归属于上市公司股东的净利润10.31亿元，同比增长37.33%，其在业绩快报里表示，上半年公司经纪业务、投资银行业务、自营业务实现较好增长…… 8家券商披露今年上半年业绩数据 2家净利润同比增幅超90% 截止7月24日晚间7点，共有8家上市券商发布2020年上半年业绩快报或业绩预告。根据记者统计，券商在估值大幅提升之余，上半年业绩也可圈可点，甚至有公司上半年净利润同比增幅已经接近100%。 从有数据可循的5家券商来看，仅中信建投证券处于一线券商地位，上半年实现营收98.99亿元，远超其他券商，同比实现增幅67.63%。此外，浙商证券、东北证券、东吴证券、国元证券均实现营收超20亿元。值得注意的是，在5家券商中，仅东北证券上半年营收同比出现下滑，公司在业绩快报里解释称，主要是因为期货子公司现货业务收入、投行业务收入减少所致。不仅如此，该券商上半年共发生信用资产减值损失7799.65万元，其中计提11734.76万元，转回3935.11万元。 从净利润来看，8家券商上半年净利润同比均实现不同程度的上升，其中，第一创业预计实现净利润3.97-4.39亿元，预计同比增幅为90-110%，中信建投证券上半年则净赚45.78亿元，同比大增96.54%。此外，国海证券、国元证券上半年也分别实现56%和42.77%的净利润增幅。 值得注意的是，在业绩得到大幅提振的同时，券商股的估值也正在得到逐步修复。年初以来，A股领涨的行业主要集中在新经济板块，但从6月中旬开始，有“牛市旗手”之称的券商股开始扛起大旗，并围绕创业板注册制等资本市场改革概念，以数个涨停为市场添了一把火。 尽管截止7月24日收盘，券商指数报收10655.66点，暴跌6.59%，但在此前的一个月，券商板块一路高歌猛进。 据记者统计，从6月19日开始，券商指数开启明显的上攻趋势，据记者统计，仅从6月30日至7月8日，7个交易日里，券商股呈现爆发态势，券商指数由此暴涨34.4%，特别是7月2日、3日和7日三天，该指数每日涨幅分别为7.1%、7.74%和9.64%，拉长到一个月来看，这几日也为券商指数近期的高光时刻。 兴业证券非银团队指出，根据历史行情复盘，本轮券商行情开启背景也符合资金+政策+业绩共振。7月初两融规模加速放量，北上资金大幅净流入，增量资金入市预期升温；年初至今行业利好由于海外疫情原因未兑现至股价中，板块整体滞涨；交投活跃、市场走强，给券商带来高业绩预期。叠加消息面催化，无论是银行获批券商牌照亦或是行业内头部券商合并传闻，均被市场认为是监管层打造航母级券商的可选路径，也反映了监管层通过支持券商大力发展直接融资市场的思路。与此同时，该团队指出，当前券商板块行情开始转入上涨中后期，并逐步向新股、次新股以及低估值标的切换。 安信证券则指出，站在当前时间节点，2020年下半年仍看多券商股，该团队指出，券商股迎来的三大边际改善是业务增量空间打开、低利率加杠杆、政策利好落地，核心关注的行情变量应是两融余额及占流通市值之比。
光大信托被传暂停融资类信托业务背后：融资类信托额度紧张 澎湃新闻记者 蒋梦莹 “各位大佬，谁还有融资类信托额度(投资人为机构，非房，贷款)，我有业务，你有额度么？”一位信托业内人士的朋友圈显露出信托行业的转向。 澎湃新闻从多位业内人士处了解到，银保监会现全面要求信托公司压降融资类信托业务。 近日有媒体报道，银保监会点名批评光大兴陇信托有限责任公司(下称光大信托)，并暂停其融资类信托业务。 光大信托方面回应澎湃新闻称该消息不实，“目前我司各类业务均正常开展与报备，只是融资类信托业务有所收紧。” 光大信托表示，该公司一直以来都在严格执行监管要求，积极主动进行业务创新和转型，大力推动资产证券化等各类标品的业务发展，因此整体上公司融资类业务占比也一直在优化调整，目前各类业务均正常开展与报备。 “确实收到了甘肃监管部门的指导，但这次并不是针对我们这一家。”光大信托内部人士向澎湃新闻透露。 据澎湃新闻了解，6月初以后融资类信托额度就被卡得很紧。 “现在市面上所剩融资额度已不多，业内普遍关注如何做标准化产品业务。”有业内人士向澎湃新闻表示。市面上还有项目新发的，基本都是去年发行量锐减的公司，部分公司财富中心的产品近两个多月没有怎么更新。 今年6月银保监会下发了《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》(下称《通知》)，引发市场高度关注。6月19日，银保监会有关部门负责人就《通知》一事作出详细回应称，坚持“去通道”目标不变，继续压缩信托通道业务，逐步压缩违法违规的融资类信托业务，巩固信托业乱象治理成果，引导信托公司加快业务模式变革。这个决心是明确的和坚定的，压降通道业务和融资类信托业务，不仅过去要求压，现在要求压，今后还会要求压。此次压降融资类信托业务并非意味着“一刀切”叫停，而是坚持区分轻重缓急，按照有保有压的原则，重点压降违法违规严重、投向政策限制性或禁止性领域的融资类业务。 值得注意的是，去年融资类信托规模显著上升。 根据信托业协会的数据显示，截至今年一季度末，融资类信托余额为6.18万亿元，占比28.97%，较2019年底增加0.35万亿元。而截至2019年年末，融资类信托规模为5.83万亿，较去年3季度末增加约5600亿，增幅10.60%，较2018年末增加1.49万亿，增幅34.17%，占比26.99%，较2018年末上升7.85个百分点。 去年7月，澎湃新闻从内部人士处核实，因按照监管要求进行余额管理，光大信托曾发布紧急通知暂停所有房地产类项目募集(包括直销和代销)。 另一方面，近期信托业风险加速暴露。在公开市场违约的房企泰禾集团的融资方中，信托公司是其最重要的融资渠道之一。在其公开的今年到期的555.11亿元债务中，信托公司贷款年内到期金额为258.92亿元，占比46.64%，近20家信托公司深陷其中。 融资类信托在业内又被称为非标的“大哥”。 7月3日，人民银行会同银保监会、证监会和外汇管理局发布了《标准化债权类资产认定规则》，自2020年8月3日起施行，促进市场平稳过渡，原本归属于非标的资产在满足《资管新规》五项标准后，可以通过申请标债资产认定“非标转标”，从而缓解非标处置压力。 央行原副行长吴晓灵近日强调，要给融资类的资管产品一个合法的存在渠道。目前仍有一些产品达不到人民银行提出来的这5项标准，又确实有融资需求，而且市场上也有能够承担这些风险的主体。吴晓灵建议给非标产品制定规则，在资产管理方面，跟资产管理产品分开来，但同时也给它存在的空间，这样就能够实行新老产品的平稳过渡。如果把私募证券发行的这条路给堵死了，必须要求转换为公开的标准化的产品，这样的话对市场的打击会很大。
受疫情冲击，银行开展传统业务遭遇严峻考验，肩负重任的“非接触式贷款”由此充分发挥了方便快捷的作用。而近期落地的《商业银行互联网贷款管理暂行办法》，又进一步为银行线上贷款的发展“铺路”。 业内认为，上述办法在合作机构、联合贷款等方面作出明确规则，将促进银行互联网贷款业务规范发展，拓宽银行客户覆盖面。 “未来一段时间，商业银行的网贷产品势必会持续增加，对我们这样的线上小微金融服务平台是利好。”有第三方助贷机构产品负责人士表示，该办法放宽了商业银行异地线上放贷、联合放贷双方出资比例限制，有助于网点受限的城商行拓展业务。 “该办法对地方银行跨区展业没有明确限制，但强调‘审慎’开展跨注册地辖区业务。不同银行的解读和策略也不一样，确实有银行直接叫停了跨区域助贷业务，我们则根据具体情况进行调整。”一家区域银行高管表示，该行此前已经与具备流量的互联网头部平台、第三方助贷机构开展合作，扩大了业务场景、增加了客户引流渠道，预计此类合作还会加大。 上述办法在鼓励银行创新的同时，也对规避网贷业务风险提出明确要求。办法提出，互联网贷款业务涉及合作机构的，授信审批、合同签订等核心风控环节应当由商业银行独立有效开展。 与国有大行、股份行不同，多数城商行由于投入成本问题，在风控能力方面往往独立性不足。该如何符合“独立有效开展”的要求？于是，中小银行在扩大合作的同时，提出以“业务+风控”为导向，提高合作平台的准入门槛，间接加强了风控。 “反映到具体业务，银行对合作平台贷后的义务提出更细致和更高的要求。”上述第三方机构产品负责人士表示，“比如，有些银行更倾向于和有产业背景的平台合作，不考虑渠道中介性质的平台。因为有产业背景，至少不太容易出现欺诈风险。”
在疫情得到控制后，国内的社会生活和经济活动复苏情况在第二季度得到了加速的确认，从国家统计局最新发布的今年上半年GDP等重磅宏观经济数据可知，除了在疫情的冲击下的一季度，中国经济被迫“深蹲”之外，GDP录得同比下降6.8%的成绩，二季度GDP增速随即实现了由负转正，实现了3.2%的同比增长；由环比数据看，二季度GDP环比增长11.5%，这成为中国经济半年报的最大亮点之一。 从宏观经济数据中可得到确认，疫情带来的“至暗时刻”已然过去，由于中国经济所具备的韧性和巨大潜能，包括了居民消费促进、新基建导向、加快向科技创新以及高端制造业、现代服务的转型等多重向好因素，并在积极的财政政策与货币政策支持下，无疑，中国的经济已得到了快速修复，而且比国外情况要好得多。 而中国经济的未来该怎么判断？其实资本市场一直以来是一个很好的先行指标和观察对象。 牛市状态渐明，受金融资产公允价值影响中期业绩的复星，下半年料得到快速修复 近期，A股市场终于在资本市场改革春风及宽松货币预期下小跑迈进了新一轮的牛市周期，港股方面，虽然大市仍然受外围因素而显得波动，但从近期收集的业内人士及卖方分析师观点便可发现，大部分投资者仍会选择能够在疫情下快速恢复增长的公司，以及首选有科技创新概念和包含对美好生活追求的主题股票，在此背景下，建议可留意涵盖以上元素的上市公司——复星国际（0656.HK）。 近日复星国际公布了盈警，与许多公司一样受到疫情的影响，但根据国内各项消费数据显示这个突发性冲击带来的伤痕正逐渐抚平、甚至有希望随着国内“报复性消费”在三四季度快速好转。随着6月份A股市场的走牛带动了港股市场的上扬，这些金融资产公允价值得到了一定程度的修复，若三四季度经济如预期般有序恢复，旗下受疫情影响的金融资产有希望实现业绩修复的叠加。 波动市下最佳策略之一：选择基本因素强、有迅速恢复增长的股票 突如其来的疫情，始终对长期经营稳健的龙头公司的资产负债表造成一定影响，泥沙俱下所发生的价值蒙尘的概率便会徒然大增，一些公司经营复苏状况与其所公布的仅反映“过去式”的业绩不但存在时间差，更存在预期差。因此，投资者可从长期角度出发，按照正常经营状态下进行评估，或许就会发现不少惊喜的“差距”。 以下我们选择了一家大型上市公司复星国际（0656.HK）作为分析的对象，是考量了复星近年来成功落实的战略聚焦，这一大方向不会因为短期突发冲击而改变，反而历久弥坚；再者，复星深耕于产业运营，着眼于自由现金流的创造，因此其抗风险能力会更优异，这种持续加强的穿越能力会令市场波动对复星业绩影响愈发趋微。 除此之外，其入选的主要原因还有四个：（1）长期优秀；（2）转型成功；（3）历史低位及时间周期开启；（4）偶发性冲击有望逐季改善。 1.长期优秀 2012年至2019年期间，复星国际归母净利润的复合增长率高达23%，每股账面价值的复合增长率达16%，而这段时间，公司股价的复合增长速度约为15.4%。2014年至2019年复星国际的平均净资产收益率为13.3%，从长期的角度来观察，复星在ROE的表现上波动性不大，长期稳定，且长期高于同期的恒生指数权重股的ROE平均值。 2.转型与聚焦 2019年下半年复星正式明确“创新驱动的家庭消费产业集团”这一新定位，并于2020年初首次提出“聚焦”战略，标志着复星已基本完成了前期产业布局和区域拓展，下一步的战略重心将是深度聚焦已有产业和区域的运营，提升旗下各产业的竞争力和运营效率。在漫长的周期穿越岁月里，复星已经找到适合自己发展的道路，就是要成为一家创新驱动的家庭消费产业集团。 3.历史估值低位及时间周期开启 疫情期间，复星的估值一度创下了近十年来的新低，而其创下新纪录的位置，与上一轮估值的低位相隔已有7至8年，基本与经济周期的景气循环、中国股市底部的周期相近。 （图片来源与设计：Wind，） 2019财年，复星营收实现了31%的增长，不但营收创下了历史新高，其核心的产业运营利润更是达到了111.3亿元人民币，同比增长约21%。因此，在公司刚好完成转型之际，很好地印证着股价周期及景气循环转换的这一时间窗口临近，若无突发性的强外力扰动，复星完全有机会继续证明自己已经踏入了一个超长期（至少5至10年）的新一轮成长周期。 4.偶发性冲击有望逐季改善 具备业绩改善的选股条件至少有如下几点：首先是，业绩陷入短暂低迷主要来自突发事件，大环境明显改善或管理层快速决策、业务调整立竿见影。大环境方面，一是国内疫情控制得到，并没有大面积二次爆发；全球维度看，疫苗的研发进入新阶段，年内测试完成、并且推广大有希望。 其次的条件是，管理层业务能力强且相应迅速。面对疫情，复星管理层及时调整经营策略，提出“健康化”、“数字化”、“家庭化”三个战略，开辟多块新领域，将商城、餐饮、售楼等传统业务搬至网上，动员旗下百大品牌加速转型，有序推进复工复产，带动公司业绩尽快回归正常轨道。 复星的健康、快乐和富足三大业务板块本身依靠着创新、智能制造、数字化经济渗透率提升、扩大内需、消费与服务升级，以及人均收入持续增长与中产阶级群体扩张等大趋势，服从的是中国经济转型升级和社会发展的客观性规律，在复星出色的产业投资和产业运营核心竞争能力支持下实现公司再次复兴，驱动其持续强大和成长。 再次就是，外部环境的压力有助于头部企业增强优势。我们认为复星的基本面有机会长期受益于中国资本市场改革的制度性红利与A股新一轮的牛市周期，包括旗下企业有望借力科创板与创业板注册制、在各自领域强化优势。 复星国际董事长郭广昌在接受记者访问时曾说道：“疫情对一些企业发展造成冲击，优秀企业通常是经历多次危机才发展壮大的。危机是企业创新的最大动力”，他还认为“疫情不会改变中国经济长期向好的基本面，但会倒逼企业加快数字化转型步伐”。复星亦因此找到了疫情之后社会和经济发生转变的难得机遇。复星在管理层带领下正快速适应新的变化，并体现出高效的执行力。 反过来看，复星的产业投资和产业运营是能够反哺或形成其创新优势，和持续服务好，对接好更优质的资源，提供给围绕的家庭消费用户，从而形成生态赋能，用户的向心力和客户粘性下更能提升复星产品和服务的品牌形象和品牌溢价，这其实就是复星最深厚的“护城河”之一。有这样的“护城河”，何愁不能走出困境，何愁不能实现反转？ 沉睡中王者正在复醒，抗风险和穿越周期能力凸显 具有长期历史增长记录和深厚“护城河”的复星，就长期角度来看，已经找到正确方向的它，目前更似是一个沉睡中的王者，一个能通过产业投资和产业运营创造出持续自由现金流的生态平台，其产业板块的多元化、长期的深厚累积，以及多轮经济周期和转型历练出来的团队战斗力、执行力和国际级的管理能力，这些都是“宝藏”公司不可磨灭的印记。 疫情发生之后，复星国际董事长郭广昌曾表述过这一个观点，他认为，“企业应坚持做对的事，回归产业初心；坚持做难的事，创造独特价值；坚持做需要时间积累的事，投资未来并加强合作。面对危机，企业要创新组织结构，把人才团队锻炼得更强”，“复星创立28年来，面对各种挑战，我们兢兢业业”，他还说，复星一直重视企业经营状况，从不过分冒险。公司把更多精力放在客户身上，只有客户稳定，企业才有更好的发展。 优秀的公司之所以与别不同，是因为那些显而易见的简单事，能够长期保持着良好的习惯和确保大方向、姿势不变，这就是一件高门槛的事。从不过分冒险，重视企业经营状况，把更多精力聚焦在客户身上，这些想法通通能够在复星历年的成绩单中得到一一验证。 此外，在外围环境不确定性高的时期，企业的流动性管理往往会是成败的关键。在这一方面复星的财务管理也显示出行业领先的触觉和行动力。在2020年一季度，复星以及其下属主要公司于境内外分别筹组发行约人民币155亿债券和超过18亿美元的银团和美元债，充分把握市场波动下出现的融资窗口，也侧面反映了复星日常投资人和债券人管理的坚实成果。 在市场还在为各种风险评估做的时候，复星已经筹谋了渡过经济低谷所需的本钱，同时也为后续恢复战役中准备了充足的弹药。 “健康”、“快乐”板块疫情后迎来嬗变，资本青睐下估值看高一线 除此之外，能够进一步佐证复星这一沉睡的王者正在快速苏醒，可以在复星所在的两个赛道或者业务板块中找到种种迹象。在上半年，消费和医药行业依然能够维持定力，分别所对应的是复星快乐、健康业务两大板块。 先从消费行业及相关数据入手，由于中国对疫情的成功控制，从数据上看，到2020年5月份的时候，在线下商品交易活动中，公众对感染风险的担忧已经很小，商品消费也得到了比较充分的恢复。整体数据体现在消费品方面，必选消费在疫情期间跌幅较小，随后经历了V型反弹，5月增速已经超过了疫情前水平，而可选消费5月增速也到达了与疫情前持平的状态。 另外，疫情在进一步加快商品销售线上化，这种影响可能是永久性的，即便疫情结束，线上化进程也不会扭转，企业数字化加速的进程一个大趋势，而复星如何及时调整经营策略，将多个传统业务搬至网上，并动员旗下百大品牌加速转型的行动，在上面的内容已曾提及，接下来继续对复星在消费行业及快乐业务板块的恢复情况进行简要的展开。 整体来看，复星的快乐板块在国内市场的业务已经趋于正常，海外市场业务逐步有序推进恢复。据悉，在珠宝时尚方面，其终端门店的销售额已经稳步恢复，4月恢复到去年同期的80%，5月恢复到90%，6月取得了同比正的增速，同时门店的扩张计划并没有落下，其中，复星旗下上市公司豫园股份所拿下的海外化妆品品牌AHAVA和WEI在中国市场进入了快速增长阶段。 以复星旅文为首的旅游文化业务，其国内业务正快速恢复，3月底起其三亚亚特兰蒂斯度假区已全面复工，亚特兰蒂斯水世界在重新开园当日，入园人数近2,500人。五一小长假期间，亚特的平均入住率达84%，最高达到94%。6月起营业额恢复至九五成，根据暑假火爆的预订情况，收入有望恢复成长。近日文旅部办公厅印发《关于推进旅游企业扩大复工复业有关事项的通知》，指出恢复跨省（区、市）团队旅游，三亚亚特兰蒂斯所在的海南三亚等热门旅游目的地有望得到进一步提振。亚特兰蒂斯于暑期推出夜场嘉年华活动，7月18日入园人次已经破万。复星旅文上半年的营业额虽然受新型冠状病毒肺炎疫情重大负面影响，但疫情后中国旅游行业恢复很快，海外度假村也先后重启。截至7月15日，海外已重启15家度假村。 而同样在上半年，复星的健康板块不断取得了新的突破和进展。复星的健康板块以旗下上市公司复星医药和复宏汉霖作为主打，以研发创新驱动复星健康业务板块不断扩宽估值和业绩轮动提升潜力。 据wind数据，年初至今复星医药（2196.HK）H股和复宏汉霖-B（2696.HK）股价分别实现了约68%和46%左右的累计涨幅。不难看到复星的健康板块受到了资本的高度青睐，而这背后更是对公司价值成长与业务发展的长期看好。 值得一提的是，此前复星医药及复星国际公布，建议分拆Gland Pharma，并在印度国家证券交易所及孟买证券交易所独立上市；此外，复宏汉霖科创板上市已经获得复宏汉霖及复星医药股东大会批准，目前科创板上市辅导申请已获受理。伴随未来A股资本市场改革动能持续释放，制度的优化和复星资本运作的战略安排下，复星旗下的健康产业板块的价值也将得到进一步的释放。 疫情穿越期间的新突破，新冠病毒mRNA 疫苗获批临床，复星健康业务捷报频频 就近期取得的新突破而言，复星医药公告其获德国BioNTech授权许可的针对新冠病毒的疫苗，近日已获批于中国境内开展临床。该疫苗 I 期临床试验由江苏省疾控中心（江苏省公共卫生研究院）负责。Ⅰ期临床试验的疫苗已获美国食品和药物管理局（美国FDA）的快速通道资格（Fast Track designation），在收到国家药监局临床批件后不到一周时间就启动了临床基地，迈出了该款mRNA疫苗在中国临床试验的第一步，效果反应也相当理想，这意味着复星在新冠疫苗研发方面进入到新阶段。 复星医药与全球领先的mRNA 技术平台BioNTech合作开发的BNT162b1是一款靶向刺突蛋白上与细胞受体结合的受体结合域（RBD）的mRNA 疫苗，根据 BionTech 最新公开信息显示，其基于 mRNA 的新型冠状病毒疫苗在 1/2 期临床试验中取得积极结果，其中最先进的两款基于 mRNA 的候选疫苗BNT162b1和BNT162b2于近期获得美国 FDA 的快速通道资格。待监管部门批准后，BionTech 预计最早于本月晚些时候开始全球多中心 2b/3 期临床试验，预计将有多达 3 万名受试者参加。 BioNTech授权复星医药在中国大陆及港澳台地区独家开发和商业化。由于BionTech 公司具备综合研发实力强、技术多样化、高产能等优势，叠加mRNA 疫苗技术平台本身的优势，复星医药与其强强联合，有望能快速推进新冠病毒疫苗的产业化。 BNT162b1此次在国内获批临床，考虑到其海外临床数据积极，预计后续有望快速推进。若参考BionTech 海外合作方辉瑞的预期前景，一旦获批有望在2020年底生产1 亿剂疫苗。基于突出的临床数据及进度，FDA 或将授予辉瑞和BionTech 的新冠候选mRNA 疫苗审批上市的“快速通道”。业内人士估计BionTech 的新冠病毒mRNA 疫苗有望成为全球同技术路线中进度最快的候选产品。据此，我们认为复星医药取得BioNTech在中国大陆及港澳台地区独家开发和商业化的授权具有巨大的潜在想象空间。 另外，复宏汉霖也迎来好消息不断。截至目前，复宏汉霖已成功上市国内首个生物类似药汉利康（利妥昔单抗），另2个产品（HLX02曲妥珠单抗、HLX03阿达木单抗）上市申请正在审评中，并获得优先审评审批资格，有望于今年国内上市。HLX02（注射用曲妥珠单抗）首个欧盟订单产品已经踏上奔赴欧洲市场的征程。未来随着复宏汉霖的核心产品逐步获批上市，该上市公司的内在价值也将水涨船高。 综合来看，复星医药和复宏汉霖在A股医药股估值大幅提升的背景下，存在一定的低估。 抓紧复星国际的股票短期调整的机会 复星医药H股和复宏汉霖-B港股的走势坚挺，除了医药板块整体强势之外，还有近期新药进展顺利的良好预期，复星所控股A股上市公司南钢股份、豫园股份，也获得了市场投资者的青睐及看好，自6月初以来的累计涨幅分别为28.4%及30.8%，前者因低估值和重组事项的完成带来了盈利能力增强的预期，而后者因近期频频地在家庭快乐消费产业落子、国际黄金价格上涨带动销量增长而引起资本市场关注，推动股价走俏。总体上看，连同自身股价见底回升，复星旗下多个上市旗舰无一例外得到了资本市场的看好，其大多数股票的股价近期表现良好，进而支撑了复星内在价值的提升。公司目前的NAV折价也属于低估，从上一轮股价上行期的表现看，前期滞涨、后期补涨的概率较大。 总结而言，复星国际虽然刚就上半年业绩发出了盈利预警公告，但综观今年的上市企业，新冠肺炎疫情这种属于天灾的意外，全球上市企业将无一幸免，因此该公司今年上半年的财务业绩下滑实属一次性。复星国际的公告上指出，其财务业绩主要是因为其附属企业复星旅文的业绩因疫情影响而下跌，但观乎三亚亚特兰蒂斯的运营已随国内疫情稳定而恢复，加上复星一直深耕产业运营，其健康医药业务及快乐旗舰豫园的业务表现持续良好，投资者应当趁股票短期下调的机会吸纳其股票，以抓紧其穿越疫情后迎来业务恢复迅速增长的新突破。
7月24日讯 近日，银保监会发布一则针对利安人寿保险股份有限公司(以下简称利安人寿)的行政处罚决定书。 经查，利安人寿存在以下违法行为： 2017年3月20日至3月30日，利安人寿通过线下填写投保单、线下收缴保费、业务管理部手工录单的方式销售“多利宝终身寿险(投资连结型)”，涉及保费20,097.3万元。上述业务未通过利安人寿自营网络平台销售，也未通过第三方网络平台销售，但公司在业务投保单上“业务销售渠道”记载为“网销”，“代理人姓名”记载为“网络销售”，“代理人代码”记载为“632W10100”(江苏分公司的虚拟销售代码)。2017年4月11日，利安人寿向原保监会上报“2017年3月寿险公司互联网保险统计表”，将上述业务记载为“自营网络平台-保险公司”。 时任新渠道部副总经理汤伟负责公司网销业务，互联网统计数据填报由其审批上报，对提供虚假报告报表负有直接责任。 综上，决定作出如下行政处罚：上述行为违反《保险法》第八十六条的规定；根据该法第一百七十条，对利安人寿罚款30万元；根据该法第一百七十一条，对汤伟警告并罚款5万元。
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