当前，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果，今年二季度我国经济增长由负转正，增速达到3.2%，环比增速达到11.5%。对此应当怎么看？中国人民大学副校长刘元春教授认为，二季度经济增长由负转正，表明我国经济已经步入稳定复苏轨道且复苏基础扎实，经济运行的内生动力大大提升，充分彰显了我国经济的强大韧性和显著制度优势。 恢复性增长和稳步复苏态势基本形成 二季度，我国国内生产总值增速达到3.2%，环比增速达到11.5%，大大超过国内外市场预期。 供给侧指标回升迅猛。在全产业链复工复产的作用下，供给侧指标回升迅猛。三大产业生产水平和产能利用率同步回升，工业生产开始步入常态化水平。二季度3.9%的农业（种植业）增加值增速、4.4%的全国规模以上工业增加值增速、1.9%的第三产业增加值增速，表明企业和各类商场市场正在逐步实现全面复工复产复商复市，供给侧复苏态势已基本稳定。 内需逐步回暖。在助企纾困和激发市场活力规模性政策的作用下，内需逐步回暖，降幅明显收窄。二季度，社会消费品零售总额同比下降3.9%，降幅比一季度收窄15.1个百分点。固定资产投资出现了快速提升，上半年全国固定资产投资（不含农户）同比下降3.1%，降幅比一季度收窄13个百分点。从环比速度看，6月份固定资产投资（不含农户）增长5.91%，为三季度累计增速转正奠定了良好基础。 外贸外资好于预期。二季度出口额连续3个月正增长、使用外资连续3个月正增长、外汇储备规模连续3个月上升。这表明我国稳定住了外贸基本盘，抵御住了疫情和外部环境恶化的多重冲击。 市场运行内生动力显现。市场运行的内生动力开始全面复苏。6月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%，处于温和上涨区间。企业利润和收益率持续回升。5月份，全国规模以上工业企业实现利润由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%，规模以上工业企业营业收入利润率为6.82%，比4月份提高1.15个百分点。 经济活跃度持续提升。以数字经济为核心的无接触经济在疫情期间得到全面发展；战略性新兴产业逆势增长，上半年规模以上工业战略性新兴产业增加值比上年同期增长2.9%，规模以上高技术服务业、科技服务业和战略性新兴服务业营业收入增速分别为4.7%、4.0%和3.8%；高技术产业投资增长由负转正，上半年高技术产业投资增长6.3%。 经济运行的内生动力提升 二季度各类宏观经济指标说明我国经济已经步入稳定复苏轨道，复苏基础扎实。下半年，虽然仍面临许多困难和不确定性，但我国经济将保持稳步复苏态势。 各类先行指标表明我国经济复苏态势将持续。一是中国制造业采购经理指数（PMI）已连续5个月位于50%的荣枯线之上。二是上半年挖掘机销量高达两位数增长。三是全球制造业采购经理指数和外贸先行指数在6月份明显反弹。四是二季度银行家信心指数和经济学家信心指数都明显反弹。这些先行指标表明，我国经济将保持稳步复苏态势。 全面落实宏观经济政策使经济基本盘更加稳固。一是今年财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，并确定新增减税降费2.5万亿元，有力支持企业特别是中小微企业纾困、解困难群众之急。这不仅为常态化疫情防控奠定了财政基础，也对有效需求扩张给予了最直接的财力物力支撑。二是今年将通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元；综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难问题，缓解企业资金压力。这些政策将有力保证市场流动性合理充裕和金融市场稳定，加大金融服务实体经济的力度，为经济稳步复苏创造条件。三是就业优先政策全面强化，将为保居民就业、保基本民生、保市场主体提供充分的政策支撑。 全面深化改革为经济持续复苏和高质量发展提供新动力。上半年出台的《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》等改革举措实施效果，将在下半年陆续显现。这不仅能进一步优化市场环境、提高各类宏观经济政策的微观传导效率，提升政策实施效果，而且将激发各类微观经济主体的活力和创造力，为高质量发展注入新动力。 我国制度显著优势得到充分彰显 我国经济发展能够在疫情严重冲击和世界经济深度衰退的影响下取得这一系列成就着实难能可贵，再次证明了我国制度的显著优势。 党的集中统一领导是夺取疫情防控和实现经济社会发展目标双胜利的根本保证。面对突如其来的疫情，以习近平同志为核心的党中央高度重视，迅速作出部署，把疫情防控作为头等大事来抓，把人民群众生命安全和身体健康摆在第一位，采取最严格、最全面、最彻底的防控举措，赢得了抗击疫情的战略主动，全国疫情防控阻击战取得重大战略成果，为复工复产和经济复苏提供了前提基础。党中央的这一系列科学研判和战略部署，把握住了我国经济重启时机，为确保夺取疫情防控和实现经济社会发展目标双胜利创造了有利条件。 发挥集中力量办大事的制度优势，保障疫情防控的效率和效果，保障复工复产快速顺利推进。疫情防控中，我们发挥集中力量办大事的制度优势，坚持全国一盘棋，动员全社会力量、调动各方面资源，迅速形成抗击疫情的强大合力。疫情防控阻击战取得重大战略成果后，我们进一步发挥新型举国体制优势，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，有效打通资金流、人流、供应链和产业链的堵点与断点，成功实施全产业链复工复产，全面加速供应链复苏和供给侧恢复；加强科技创新和技术攻关，强化关键环节、关键领域、关键产品保障能力。 社会主义基本经济制度具有激发各类市场主体活力、解放和发展社会生产力、促进效率和公平有机统一、不断实现共同富裕的显著优势，为抵御各种外部冲击奠定了坚实基础。一是较高的宏观储蓄率和居民储蓄水平为疫情防控和保持良好经济社会秩序提供了物质经济基础。二是健全的国内供应链、产业链和生产体系，14亿人口所形成的超大规模内需市场，正处于新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化快速发展阶段等，使我们有条件构建完整的内需体系，逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。三是近年来持续深化的供给侧结构性改革，有力保证了我国金融市场稳定，牢牢守住了不发生系统性金融风险的底线。
连平为植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长 上半年，中国经济在二季度迎来了较快反弹，但也存在一些明显的短板，如需求复苏弱于供给、外需复苏弱于内需、服务业复苏弱于工业、制造业投资弱于固定资产和房地产投资等。近期一些地方零散暴发的疫情、南方多省严重的洪涝灾害也在一定程度上干扰了各地经济的复苏进程。 但总体来看，2020年中国经济全年实现正增长并无悬念。7月30日中共中央政治局会议要求，要确保宏观政策落地见效，财政政策要更加积极有为、注重实效，货币政策要更加灵活适度、精准导向。相信下半年的创新进取、精准施策，可以带动全年乃至明年的经济复苏稳中有进，从而更加有力地保就业，同时还能推动中国经济加快转型升级。 关注财政政策落地效应 下半年，财政政策确定性较高，重点关注政策的落地情况。由于《政府工作报告》和李克强总理答记者问已经较为清晰地描绘了今年政府财政支出的规模、来源和大致去向，因此下半年财政政策确定性比较高。而且，受制于收入来源，今年财政收支将维持紧平衡。因此，下半年扩张性财政政策的理论空间较为有限。可能的财政收入增长来源有三个：一是经济复苏有望进一步降低一般公共预算收入和国有资本运营预算收入的下降幅度，而一、二线城市房地产市场复苏仍然将对政府性基金形成补充。二是部分2021年地方政府专项债额度有望提前至今年四季度下发，根据往年经验估算，这部分额度约为1.2万亿元至1.5万亿元。三是进一步提高一般预算赤字水平至3.6%以上。此外，进一步的减税降费政策已经提上中央政府的讨论日程，但具体措施的出台和实施大概率将放在明年。下半年的关注重点应该转移至积极财政政策的落地情况，尤其是政府支出产生的经济效应。根据测算，在经济增速下行阶段中国政府支出乘数约为0.85，预计新增的1.6万亿元地方政府专项债和1万亿元特别国债，能够在未来拉动GDP增量约为2.21万亿元。 逆周期货币政策基本格局不变 二季度各主要宏观经济指标出现明显转暖，金融系统流动性也较为充足，经济基本面逐渐走出疫情冲击阴影，下半年经济增长回正已基本确立。6月工业增加值和城镇固定资产投资增速分别录得4.80%和5.91%，二季度GDP同样恢复正增长。预计经济复苏大概率将贯穿下半年，GDP全年累计增速也将位于正值区间。同时，6月CPI和PPI当月同比涨幅均出现回升。对CPI而言，汛情影响将在一定程度上延缓CPI下降速度；对PPI而言，政府支出的增长效应将在下半年进一步扩大，工业品价格同比回升趋势也将持续。在此背景下，下半年货币政策已经没有必要像疫情严重时那样出重手。货币政策“宽货币+重结构+降价格”的组合没有变化，但可能更多侧重于“重结构+降价格”，通过创新货币政策工具，把握好政策力度、重点和节奏，更加有力地支持实体经济尤其是中小微企业。6月，央行先后创新和使用普惠小微企业贷款延期支持工具、普惠小微企业信用贷款支持计划、票据互换、调低再贷款再贴现利率等工具，同时在结构和价格两方面进行优化和引导。为了配合特别抗疫国债发行、内需恢复带动投融资活动上升，以及未来可能因进出口而存在的不确定性因素冲击，货币政策也会留有一定的放松空间。 在执行层面，下半年总量扩张将会较为审慎，结构性工具的创新和使用频率预计会继续上升，以确保资金精准滴灌，支持实体经济。从现实情况看，当前略偏宽松的流动性环境不会在下半年发生明显变化，结合国内经济基本面情况，总量政策工具的使用空间已经非常有限。在结构性工具中，金融机构向实体经济让利1.5万亿元将是下半年最大看点。根据货币当局的官方解读，金融机构让利分为三部分：贷款利率、债券利率、再贷款与再贴现利率下调，贷款还本付息延期和金融机构减少收费。其中，贷款利率、债券利率、再贷款与再贴现利率下调最受关注，官方估计这部分让利共计约9300亿元。由于信用债、地方政府专项债以及再贷款与再贴现数额占比不高，降息让利的主要部分仍来自贷款。在存款维持保持上半年平均增速的情况下，考虑到年内信贷增量规模和存量变化，银行对中小微企业实施的贷款本息偿还延期和展期政策，以及再贷款、再贴现利率下降带来的新增信贷需求，我们认为下半年MLF和LPR还将降息一至两次，幅度约为20个至30个基点。存款利率下调的概率则相对较低。而创出历史新高的货币乘数以及不断抬升的利率走廊下限意味着货币供给增长在一定程度上已经慢于货币需求提升，在下半年全社会融资需求依然保持较高增速的情况下，下调存款准备金率成为大概率事件。我们判断，下半年货币当局将酌情下调存款准备金率1至2次，幅度为0.5个至1.0个百分点，累计释放1万亿元至2万亿元现金以满足货币供应增长需要。 政策建议 针对下半年面临的内外经济运行的不确定性和当前存在的问题，在此提出相关政策建议： 一是促进先进制造业投资加快增长。制造业投资占我国投资的30%以上，制造业投资增长乏力，不利于“稳投资”。建议下半年允许一些制造业产业集聚程度较高的省份合计增发5000亿元至7000亿元的地方专项债券，同时配以其他融资方式，重点加大对战略性新兴产业企业、高端装备制造企业、军工龙头企业、民营制造业产业链核心企业等实施包括固定资产加速折旧、研发费用加计扣除、技改补贴、上市补助、单列贷款计划、建设国家级和省级制造业创新中心、基础研究平台等全面扶持政策，推动制造加快投资、加快转型升级。 二是及时创设第三类直达货币工具。上半年餐饮、体育、旅游、住宿、院线等部分接触型聚集型服务业复苏明显滞后，其中部分企业受疫情影响较为严重，但并不属于小微企业，不适用于已有的两类直达货币工具。建议货币当局可从实际需求出发，考虑创设第三类直达货币工具，即“接触型聚集型服务企业信用贷款支持计划”，提供3000亿至4000亿元再贷款规模。参照小微企业信用贷款支持计划2.5倍乘数的经验，预计可带动银行机构新发放信用贷款7500亿元至1万亿元。 三是继续实施精准减税。为进一步拉动消费增长，可考虑从税收让利着手推动。鉴于汽车在消费中占据举足轻重的作用，建议适当降低购置税、消费税等，以带动汽车消费增长。还可进一步降低餐饮、体育、旅游、住宿、院线等服务行业的所得税、城市维护建设税、教育附加费等税费，以刺激相关服务性消费加速回升。 四是加大力度为出口企业纾困。2020年1至6月，全国累计办理出口退税8152亿元，与去年同期的9779亿元相比下降16.6%。下半年，面对错综复杂的国际政治经济形势和低迷的全球贸易前景，出于“稳外贸”“保产业链供应链稳定”等考虑，建议下半年可加大对出口企业，尤其是具有全球影响的出口产业链供应链的支持力度，整体提升产品的出口退税率档位；加大财政对部分出口退税负担较重地区的补助力度。确保全年新增出口退税规模在去年基础上有适当增长。 五是实施“一带一路”沿线国家进口振兴计划。在大力培育内需的同时，可以考虑帮助外需加快复苏。建议重点选择“一带一路”沿线对华长期友好、具备一定经济基础或资源禀赋的国家，适当加大人民币中长期信贷投放，提升其进口能力，进而增强应对疫情和加快经济复苏的能力。当然，贷款必须定向用于支持相关国家购买“中国制造”，重点包括医疗卫生设备、5G通信设备、交通基础设施、机电产品、船舶等。 六是实施支持全国基层医卫体系升级和南方重点地区防洪基础设施改造计划。新冠肺炎疫情对国内医疗卫生体系、尤其是基层卫生体系带来了严峻考验。长期以来，医疗卫生资源分布不均，优质医疗卫生资源大多集中于一线城市，基层医疗设施和技术水平发展相对落后。6月以来南方多省洪水泛滥，暴露出相关省市在防洪基建方面存在明显短板。建议下半年中央财政可考虑增发1万亿元国债，资金专项用于两大领域升级和建设：一是对全国县（区）及以下医疗卫生软、硬件体系进行全面升级改造。二是重点用于对四川、重庆、湖南、湖北、江西、安徽等长江中下游省市防洪水利设施的加固改造和流域治理工程。 七是积极扩大社会就业规模。建议对线上灵活就业出台税收、补贴等扶持措施，积极鼓励开展形式多样的在线创业和自主就业。对于具备一定规模的网络零售商、淘宝店家，地方政府和金融机构应按小微企业标准提供融资优惠。建议积极推动物业管理行业人员队伍优化升级，以此解决部分大学毕业生的就业问题。目前，全国物业管理行业从业人员已近千万，但就业人员学历偏低和综合素质不强等问题阻碍了城市、社区和小区精细化管理水平的进一步提升。建议各地政府可指导物业行业，适当招募本科以上学历毕业生充实物业管理队伍，如规定物业管理机构拿出3%至5%的名额来定向吸收本科以上人员，以提升物业管理行业的整体素质。
美元贬值刺激资金流入 有利亚洲股市复苏 参考消息网8月4日报道 彭博新闻社网站8月1日援引基金经理和策略师观点称，美元贬值(仅7月就贬值约4%)可能会刺激资金流向亚洲市场。在科技股的推动下，明晟亚太地区指数连续第四个月上涨。 摩根资产管理公司香港分部的投资组合经理阿亚兹·易卜拉欣说：“美元走弱往往对亚洲股市有利，这使得亚洲的收益以美元计算价值更高，当然这也表明了更高的风险偏好，这对资产类别有利。” 报道称，一些亚洲经济体的前景正在逐步改善，尽管由于新冠疫情，复苏的速度仍不确定。关于下半年中国经济的第一个官方指标显示了上升势头，而韩国6月的工业生产指数环比增长超过了预期。 道富银行的宏观策略师埃米莉·韦斯说：“亚洲新兴市场仍然是全球复苏前景最光明的地区之一，而中国是其中最典型的例子。” 桑福德-伯恩斯坦公司的策略师们最近转向对新兴市场的增持，这是两年来的第一次。他们还表示青睐亚洲的发展中经济体。 报道指出，尽管今年流入亚洲股市的外国资金疲软，但有迹象表明投资者的胃口正在恢复。杰富瑞集团7月31日援引全球新兴市场证券基金研究公司的数据称，在截至7月29日的一周里，外国投资者购买韩国股票的数量创下2020年来新高，而日本则自1月以来首次出现月度净流入。 一如既往，风险仍很多。日本和澳大利亚等经济体正努力应对激增的新冠感染病例。第二季度的收益凸显出全球经济要实现全面复苏所面临的长期斗争。 德意志银行资产管理子公司DWS集团亚太区首席投资官肖恩·泰勒说，许多亚洲经济体依赖出口和入境旅游，美国和中国之间的紧张关系加剧可能会影响该地区的股市。 泰勒说：“要看到亚洲股市的强劲表现，我们需要看到全球经济增长和风险情绪持续复苏，以及收益提升。”他还说，美元疲软更可能对亚洲债券有利。 报道称，科技股是引领亚洲股市自3月的低点反弹的股票类别之一。瑞士百达资产管理公司高级多资产投资经理安迪·王(音)说，台湾地区和韩国的科技部门——尤其是半导体行业——将从更多流向该地区的资金中获益。
上半年，中国经济在二季度迎来了较快反弹，但也存在一些明显的短板，如需求复苏弱于供给、外需复苏弱于内需、服务业复苏弱于工业、制造业投资弱于固定资产和房地产投资等。近期一些地方零散暴发的疫情、南方多省严重的洪涝灾害也在一定程度上干扰了各地经济的复苏进程。 但总体来看，2020年中国经济全年实现正增长并无悬念。7月30日中共中央政治局会议要求，要确保宏观政策落地见效，财政政策要更加积极有为、注重实效，货币政策要更加灵活适度、精准导向。相信下半年的创新进取、精准施策，可以带动全年乃至明年的经济复苏稳中有进，从而更加有力地保就业，同时还能推动中国经济加快转型升级。 关注财政政策落地效应 下半年，财政政策确定性较高，重点关注政策的落地情况。由于《政府工作报告》和李克强总理答记者问已经较为清晰地描绘了今年政府财政支出的规模、来源和大致去向，因此下半年财政政策确定性比较高。而且，受制于收入来源，今年财政收支将维持紧平衡。因此，下半年扩张性财政政策的理论空间较为有限。可能的财政收入增长来源有三个：一是经济复苏有望进一步降低一般公共预算收入和国有资本运营预算收入的下降幅度，而一、二线城市房地产市场复苏仍然将对政府性基金形成补充。二是部分2021年地方政府专项债额度有望提前至今年四季度下发，根据往年经验估算，这部分额度约为1.2万亿元至1.5万亿元。三是进一步提高一般预算赤字水平至3.6%以上。此外，进一步的减税降费政策已经提上中央政府的讨论日程，但具体措施的出台和实施大概率将放在明年。下半年的关注重点应该转移至积极财政政策的落地情况，尤其是政府支出产生的经济效应。根据测算，在经济增速下行阶段中国政府支出乘数约为0.85，预计新增的1.6万亿元地方政府专项债和1万亿元特别国债，能够在未来拉动GDP增量约为2.21万亿元。 逆周期货币政策基本格局不变 二季度各主要宏观经济指标出现明显转暖，金融系统流动性也较为充足，经济基本面逐渐走出疫情冲击阴影，下半年经济增长回正已基本确立。6月工业增加值和城镇固定资产投资增速分别录得4.80%和5.91%，二季度GDP同样恢复正增长。预计经济复苏大概率将贯穿下半年，GDP全年累计增速也将位于正值区间。同时，6月CPI和PPI当月同比涨幅均出现回升。对CPI而言，汛情影响将在一定程度上延缓CPI下降速度；对PPI而言，政府支出的增长效应将在下半年进一步扩大，工业品价格同比回升趋势也将持续。在此背景下，下半年货币政策已经没有必要像疫情严重时那样出重手。货币政策“宽货币+重结构+降价格”的组合没有变化，但可能更多侧重于“重结构+降价格”，通过创新货币政策工具，把握好政策力度、重点和节奏，更加有力地支持实体经济尤其是中小微企业。6月，央行先后创新和使用普惠小微企业贷款延期支持工具、普惠小微企业信用贷款支持计划、票据互换、调低再贷款再贴现利率等工具，同时在结构和价格两方面进行优化和引导。为了配合特别抗疫国债发行、内需恢复带动投融资活动上升，以及未来可能因进出口而存在的不确定性因素冲击，货币政策也会留有一定的放松空间。 在执行层面，下半年总量扩张将会较为审慎，结构性工具的创新和使用频率预计会继续上升，以确保资金精准滴灌，支持实体经济。从现实情况看，当前略偏宽松的流动性环境不会在下半年发生明显变化，结合国内经济基本面情况，总量政策工具的使用空间已经非常有限。在结构性工具中，金融机构向实体经济让利1.5万亿元将是下半年最大看点。根据货币当局的官方解读，金融机构让利分为三部分：贷款利率、债券利率、再贷款与再贴现利率下调，贷款还本付息延期和金融机构减少收费。其中，贷款利率、债券利率、再贷款与再贴现利率下调最受关注，官方估计这部分让利共计约9300亿元。由于信用债、地方政府专项债以及再贷款与再贴现数额占比不高，降息让利的主要部分仍来自贷款。在存款维持保持上半年平均增速的情况下，考虑到年内信贷增量规模和存量变化，银行对中小微企业实施的贷款本息偿还延期和展期政策，以及再贷款、再贴现利率下降带来的新增信贷需求，我们认为下半年MLF和LPR还将降息一至两次，幅度约为20个至30个基点。存款利率下调的概率则相对较低。而创出历史新高的货币乘数以及不断抬升的利率走廊下限意味着货币供给增长在一定程度上已经慢于货币需求提升，在下半年全社会融资需求依然保持较高增速的情况下，下调存款准备金率成为大概率事件。我们判断，下半年货币当局将酌情下调存款准备金率1至2次，幅度为0.5个至1.0个百分点，累计释放1万亿元至2万亿元现金以满足货币供应增长需要。 政策建议 针对下半年面临的内外经济运行的不确定性和当前存在的问题，在此提出相关政策建议： 一是促进先进制造业投资加快增长。制造业投资占我国投资的30%以上，制造业投资增长乏力，不利于“稳投资”。建议下半年允许一些制造业产业集聚程度较高的省份合计增发5000亿元至7000亿元的地方专项债券，同时配以其他融资方式，重点加大对战略性新兴产业企业、高端装备制造企业、军工龙头企业、民营制造业产业链核心企业等实施包括固定资产加速折旧、研发费用加计扣除、技改补贴、上市补助、单列贷款计划、建设国家级和省级制造业创新中心、基础研究平台等全面扶持政策，推动制造加快投资、加快转型升级。 二是及时创设第三类直达货币工具。上半年餐饮、体育、旅游、住宿、院线等部分接触型聚集型服务业复苏明显滞后，其中部分企业受疫情影响较为严重，但并不属于小微企业，不适用于已有的两类直达货币工具。建议货币当局可从实际需求出发，考虑创设第三类直达货币工具，即“接触型聚集型服务企业信用贷款支持计划”，提供3000亿至4000亿元再贷款规模。参照小微企业信用贷款支持计划2.5倍乘数的经验，预计可带动银行机构新发放信用贷款7500亿元至1万亿元。 三是继续实施精准减税。为进一步拉动消费增长，可考虑从税收让利着手推动。鉴于汽车在消费中占据举足轻重的作用，建议适当降低购置税、消费税等，以带动汽车消费增长。还可进一步降低餐饮、体育、旅游、住宿、院线等服务行业的所得税、城市维护建设税、教育附加费等税费，以刺激相关服务性消费加速回升。 四是加大力度为出口企业纾困。2020年1至6月，全国累计办理出口退税8152亿元，与去年同期的9779亿元相比下降16.6%。下半年，面对错综复杂的国际政治经济形势和低迷的全球贸易前景，出于“稳外贸”“保产业链供应链稳定”等考虑，建议下半年可加大对出口企业，尤其是具有全球影响的出口产业链供应链的支持力度，整体提升产品的出口退税率档位；加大财政对部分出口退税负担较重地区的补助力度。确保全年新增出口退税规模在去年基础上有适当增长。 五是实施“一带一路”沿线国家进口振兴计划。在大力培育内需的同时，可以考虑帮助外需加快复苏。建议重点选择“一带一路”沿线对华长期友好、具备一定经济基础或资源禀赋的国家，适当加大人民币中长期信贷投放，提升其进口能力，进而增强应对疫情和加快经济复苏的能力。当然，贷款必须定向用于支持相关国家购买“中国制造”，重点包括医疗卫生设备、5G通信设备、交通基础设施、机电产品、船舶等。 六是实施支持全国基层医卫体系升级和南方重点地区防洪基础设施改造计划。新冠肺炎疫情对国内医疗卫生体系、尤其是基层卫生体系带来了严峻考验。长期以来，医疗卫生资源分布不均，优质医疗卫生资源大多集中于一线城市，基层医疗设施和技术水平发展相对落后。6月以来南方多省洪水泛滥，暴露出相关省市在防洪基建方面存在明显短板。建议下半年中央财政可考虑增发1万亿元国债，资金专项用于两大领域升级和建设：一是对全国县（区）及以下医疗卫生软、硬件体系进行全面升级改造。二是重点用于对四川、重庆、湖南、湖北、江西、安徽等长江中下游省市防洪水利设施的加固改造和流域治理工程。 七是积极扩大社会就业规模。建议对线上灵活就业出台税收、补贴等扶持措施，积极鼓励开展形式多样的在线创业和自主就业。对于具备一定规模的网络零售商、淘宝店家，地方政府和金融机构应按小微企业标准提供融资优惠。建议积极推动物业管理行业人员队伍优化升级，以此解决部分大学毕业生的就业问题。目前，全国物业管理行业从业人员已近千万，但就业人员学历偏低和综合素质不强等问题阻碍了城市、社区和小区精细化管理水平的进一步提升。建议各地政府可指导物业行业，适当招募本科以上学历毕业生充实物业管理队伍，如规定物业管理机构拿出3%至5%的名额来定向吸收本科以上人员，以提升物业管理行业的整体素质。
疫情反弹风险加大，复苏前景具不确定性 最新数据显示，7月份，日本和欧元区国家制造业呈现出积极回暖的态势。不过，在疫情二次暴发风险的威胁下，日欧等经济体未来复苏前景仍不乐观。 日本制造业数据出现改善 当地时间8月3日，IHS Markit公布的数据显示，日本7月制造业采购经理人指数（PMI）经季节性调整之后的终值为45.2，高于6月的40.1，也高于42.6的初值，并且创下今年2月以来的最高水平。 IHS Markit经济学家摩尔表示，疫情对日本制造业影响最严重的阶段已经过去。受到国内紧急状态解除的提振，以及有迹象显示汽车业供应链的复苏，且重要出口目的地经济活动重启等影响，日本制造业产出降幅放缓，数据在二季度有所改善。 同一天，日本政府发布修正后的数据显示，今年1至3月，日本实际GDP年化季环比终值下降2.2%，好于市场预期的下降2.8%。日本政府认为当前采取的经济对策将会生效，对于经济形势的预测好于其他各方。 此外，日本经济产业省上周发布的数据显示，日本6月零售额环比增长13.1%、同比下降1.2%，降幅明显缩小，零售业由此前的“出现止跌迹象”转变为“正在恢复”；6月份日本经季节调整的工矿业生产指数环比上升2.7%至80.8。至此，连续4个月环比下降的日本工矿业生产出现回暖迹象；与此同时，日本6月完全失业率比上月下降0.1个百分点至2.8%。 然而，最近日本疫情有反弹迹象，给经济复苏前景带来极大不确定性。据日本广播协会电视台统计，截至2日20时30分，日本新增新冠确诊病例1330例，连续5天超过1000例。目前，日本中央政府对重新宣布紧急状态持谨慎态度。疫情向首都以外地区蔓延背景下，冲绳县、大阪府、爱知县等多个地方政府出台防疫举措，要求市中心餐饮店停业或缩短营业时间，政府将向配合防疫的店铺提供补助。 鉴于工业生产和出口均处于颓靡状态，市场对日本第二季度的经济表现预期非常悲观，预计本月稍晚将公布的日本二季度GDP将同比下跌超过20%。据《日本经济新闻》报道，日本内阁府日前表示，预计2020年度增长率为-4.5%，而经济专家普遍预测今年日本经济增长率将下滑5.44%。同时有观点认为，日本经济增长恢复至疫情发生前的水平，最快也要等到2022年以后。 欧元区制造业强劲反弹 除日本制造业显现复苏迹象之外，3日公布的欧元区7月制造业采购经理人指数（PMI）终值较初值也显著上调。 IHS Markit数据显示，7月欧元区制造业PMI终值较初值上调0.7至51.8，这主要得益于德法两大欧洲经济体制造业PMI数据的上修。其中，德国当月制造业PMI终值从初值的50上调至51；法国当月制造业PMI终值从初值的52上调至52.4。 IHS Markit的专家称，德国制造业正在复苏的轨道上，PMI在7月终于进入扩张区，并创出2018年12月以来的高点。尽管企业仍在大幅削减工作岗位，经济活动和需求仍处于危机前的水平，但7月份新订单的大幅增长，使得近期的生产前景更为乐观。 与此同时，欧洲也面临疫情反弹的严峻形势，多国收紧防疫措施，这削弱了市场对欧洲经济迅速复苏的希望。英国首相约翰逊7月31日在伦敦举行的发布会上表示，最新数据显示，英格兰社区新冠肺炎疫情自5月以来首次出现上升苗头，因此决定推迟政府此前计划于8月1日起实施的“解封”措施。 德国、奥地利等国近期加强防控措施，重新要求民众在公共场所戴口罩、对来自疫情高风险国家和地区的旅客进行强制病毒检测。立陶宛政府决定，从8月1日起，在商店、超市和公共交通等公共场所恢复强制戴口罩的措施。匈牙利政府宣布，该国在未来一段时间将继续禁止举行500人以上的大型活动。 西班牙政府宣布将限制民众聚会，从7月30日开始民众在公共场合必须一直佩戴口罩。瑞士联邦政府也建议各州加大强制居民戴口罩力度，建议设置室内公共区域容纳人数上限。 欧洲经济复苏面临多重风险 在持续的疫情下，欧洲经济遭受了重创，欧盟统计局公布的最新数据显示，欧盟和欧元区今年第二季度国内生产总值（GDP）环比分别下降11.9%和12.1%，同比分别下降14.4%和15%。这是自1995年欧盟开始有相关统计以来遇到的最大经济降幅。欧盟统计局认为，这是由于疫情期间，欧盟成员国普遍采取了较为严格的防疫措施所致。 数据显示，在所有纳入统计的欧盟成员国中，今年第二季度GDP环比下降最严重的是西班牙，降幅为18.5%，加上一季度的萎缩5.2%，抹去了2008年至2013年西班牙财政危机之后六年的所有复苏。在今年一季度之前，西班牙经济连续24个季度增长，并且正开始从2008年金融危机中全面复苏。 作为欧洲第一大经济体，德国今年第二季度国内生产总值环比下滑10.1%，创下自1970年有季度经济数据统计以来环比最大降幅，而且约是全球金融危机最严重时德国经济萎缩幅度的两倍。德国基尔世界经济研究所经济学家斯特凡·库特斯表示，疫情让德国经济“陷入自由落体”，德国经济将在今后很长时间内承受负面影响。但由于最近几周德国经济产出出现了“令人意外的积极进展”，德国伊福经济研究所（Ifo）将今年德国的国内生产总值从此前的萎缩6.7%上调至萎缩5.1%。 法国今年第二季度GDP下降了13.8%，消费者支出、贸易和投资大幅走低。虽然较经济学家预期的15.2%降幅略好一些，仍创下70多年前开始有记录以来的最差表现。同时，意大利二季度GDP较上季度下降了12.4%，也创有记录以来最大降幅。 虽然欧盟委员会在报告中表示，在疫情相关限制得以放松后，欧元区7月经济信心反弹幅度超过预期，工业和服务业景气指数大增，但从目前的形势看来，欧洲经济复苏面临多重风险，应避免对复苏前景过度乐观。
外资机构景顺30日就世界前两大经济体中国和美国经济展望举行网络媒体会议。该机构亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭在发布会上表示，中国第二季度实现强劲增长，基本面日益好转，支撑A股市场走势。相对而言，美国尚未迎来大规模经济复苏。 谈及中国经济，赵耀庭说，中国经济基本面显著改善，有望成为全球为数不多、可在今年实现稳健“V”型经济复苏和正面GDP增长的国家之一。每日数据指标如煤炭使用量、交通拥堵情况以及各行各业的一系列其他关键数据，都表明中国正以2019年底的水平全速或接近全速运转，2020年企业应可实现正面盈利。 中国股市方面，赵耀庭评论称，中国经济复苏和疫情防控情况远远领先于其他地区，而在岸股市（沪深300指数）市盈率仍较标准普尔500指数折让约40%，是自2014年4月以来的最大估值差。 “我们将中国股市的任何重大下跌都看作是买入的良机——中国将迎来十分强劲的经济复苏，一旦地缘政治事件尘埃落定，市场情绪将继续为中国股市带来支持。”赵耀庭说。 美国经济方面，赵耀庭认为，部分复苏“萌芽”已见，其中包括就业市场好转和汽车销量上升。下半年，这些早期经济复苏迹象可能会继续增加，尽管过程可能较慢。然而，其它一些经济领域仍十分疲弱，包括服务业和公共行业。而且，近期感染率增加可能会为美国经济带来进一步阻碍。 “我着实为美国疫情及其影响感到担忧，美国股市表现似乎与不断恶化的经济基本面存在严重脱钩。此外，失业率仍居历史高位，而且预期将在很长一段时间内停留在这一水平。而且，许多财政刺激计划很快将会结束，这可能掀起一波中小企业倒闭的浪潮。”赵耀庭说。 投资布局方面，赵耀庭认为，由于美国利率维持在低位，预期美元将维持疲弱，相比于发达市场股票和固定收益，更加看好亚洲新兴市场股票。未来几年，许多亚洲经济体也将受到5G引领的电子产品行业周期升级的推动。
近日，中国财富管理50人论坛（CWM50）通过网络会议形式召开了主题为“中期展望：当前宏观形势与经济走向”的专题研讨会，邀请政府部门有关负责人、专家学者与市场人士就上半年经济运行情况、面临的问题与挑战、下半年经济走向、相应的对策建议等进行分析与展望。中国人民大学副校长刘元春作主题发言，解答了与下半年中国宏观经济走势相关的三个核心问题。 //主要内容 问题一：中国经济复工复产与复苏进程如何？ 从参数看，二季度较最低点的回升幅度十分迅猛，说明复工复产和经济复苏比预期要好。 问题二：如何看待各类指标的反弹？ 行政性复工复产是这一轮各类数据反弹的一个关键动力，其中有五大问题值得关注：一是对于高频数据的反弹不宜过度解读；二是复工复产不等于产能利用率恢复；三是供给侧改善幅度大于需求侧改善的幅度；四是价格参数持续回落，有效需求不足的问题快速显化；五是就业的问题还没有显化，未来压力严峻。 问题三：经济复苏下一步的关键点在哪儿？ 第一，中小企业的救助与中小企业的复苏。第二，民营企业复苏和民营企业投资。第三，快速缩小供需缺口。第四，让“双直达”在基层发挥救助功能的基础上，有效地刺激需求。第五，有效对冲三四季度外部的冲击。 下半年，要高度关注一是地缘政治变化，大国博弈可能激化；二是国际金融市场和发达国家金融可能有第二波冲击。政策要保持力度，特别是在三季度，力度要有所强化。财政政策不应是简单规模性调整，而要对实施主体和发力点进行调整。 以下为发言全文 目前，大家可能都在讨论一系列的问题：今年上半年的复工、复产和复苏进程如何？各类指标全面反弹的性质是什么？外部环境是否像二季度数据显示得那样乐观？我们的财政政策是不是足够？未来的空间是不是充分？为了防止资金空转、金融泡沫以及脱实向虚等问题进一步恶化，应不应当对货币政策做出一系列调整？下一步“六稳”“六保”工作的着力点是否应当作出调整？这些问题都是我们探讨的核心，也是我们要定位下半年中国宏观经济走势必须首先解答的几大问题。由于时间关系，我就把一些重点放在前面两个问题和最后这个问题之上。 问题一：中国经济复工复产与复苏进程如何？ 当前复工、复产、复苏的进程的确非常不错。先行指数，特别是信心指数回升。高频指数已经反映出经济社会从一季度停摆状态开始快速复苏，货运指数和发电量指数到6-7月份已经达到了常态化水平，挖掘机指数出现超常态的高增长。此外，支撑中国经济最重要的两个板块——房地产和汽车也出现了非常好的复苏现象。前期大家所预测的，房地产可能出现一种崩塌式的变化，目前看，这种预测已经不成立，但值得注意的是，房地产目前的分化非常严重。 从参数看，二季度较最低点的回升幅度十分迅猛，说明复工复产和经济复苏比预期要好。工业增加值回升18.3个百分点，服务业增速回升了接近15个百分点，固定投资回升了接近28个点，消费品回升了22个点。原来我们预计外资、外贸可能会在去全球化和去中国化的进程中遭到重创，出现深度下滑，但事实上，出口在4-6月都分部出现了正增长，同时，外资也在5、6月出现了正增长。也就是说，对于去中国化的担忧，并不是像很多人所想象的那样。 问题二：各类指标反弹的性质是什么？ 但是，我们可能要对目前反弹的一些数据的性质进行定性。很重要的一个总体判断是，行政性的复工复产是这一轮各类数据反弹的一个关键动力。复苏的不均衡和参数的分化是当前复苏的一个重要特征。而复苏的不均衡反映了一个最为关键的问题，在行政性供给侧恢复的状况下，供给侧恢复大大快速需求侧，需求缺口的快速出现成为制约经济内生动力形成的关键因素，下一步需求侧的大推动是市场经济循环常态化的关键。因此，对目前经济的一个重要的判断是，现在是国内经济大循环向常态化转变的关键期，控制这个关键期的核心因素是，快速地提升有效需求，特别是国内需求。 高频数据的反弹不宜过度解读，其快速反弹并不意味着中国经济活动的常态化 为什么这么说？观察发电量、货运量、交通指数、拥挤指数等高频数据最近的变化，这些高频数据在6月7日上升到100%，但随后却出现了部分回落和波动，到7月7日，八大类数据合成的高频数据指数又恢复到100%以下。因此，对于很多基于大数据对目前经济社会常态化的解读要审慎。对各个团队所做的一些调查数据进行比对和分析发现：由于所选择的参数在不同的时点、区域、样本所带来的差异化，不同调研数据得出的结论差异很大，我们不能简单地相信目前一些样本所给出的一些偏乐观的数据。 复工复产完成不等于产能利用率恢复 目前更重要的是，复工复产基本完成，但是产能利用率的恢复状况还远没有达到常态水平，工业产能利用率低于正常水平，服务业产能利用率比常态化产能利用率差得更远，比去年同期达产率比较状况更差。“智慧足迹”数据显示，在复工复产全面进展的过程中间，出现了很多企业第二次停工停产，导致已经返城的农民工出现第二次返乡。5月底，二次返乡超过7%，个别省市达到10%的水平。这是一个应当高度关注的现象。快速地推进全产业链、全域的复工复产，的确非常好，但是，在没有充足订单的状况下，复工复产就可能导致就业率质量的全面下降，企业的运行成本进一步上扬，部分企业亏损更严重。也就致使，部分企业在下一步常态化状态下，没有真正地内生动力，没有造血机能，从而使市场循环很难正常，导致第二次停工停产和第二轮的返乡潮。 供给侧改善幅度大于需求侧改善的幅度，建筑、工业快于服务业 更为重要的，进行测算可以发现，供给侧的复苏远远大于需求侧的复苏。固定投资和消费品累积的数据都是负的，也就是说，如果从供给侧衡量GDP的增长速度，绝对不是二季度的3.2%，我们估计可能在0左右的水平。从二季度产出缺口本身和整个供需缺口本身来看，发现可能会达到接近3个百分点的缺口，也就是说需求缺口越来越大。复苏进程在加快，为什么需求缺口在扩大？原因是，行政性的复工复产非常有效，但是需求扩张政策跟不上这样的速度，从而导致供给侧大大快于需求侧，工业大大快于服务业，投资大大快于消费，龙头企业的复苏大大快于中小企业，国有企业的复苏大大快于民营企业，这种不均衡的复苏是我们在救助过程中间的一种常态。但是，我们要高度关注，如果这种不均衡过度了，其后续的支撑力可能就会减弱。 价格参数持续回落，进一步说明有效需求不足问题已经快速显化，并成为复工复产的最大阻碍。 另外一个需要被高度关注的是价格参数。目前价格参数回落明显，虽然6月份CPI出现了趋稳迹象，但是最近的核心CPI已经下降到0.9%的水平，表示紧缩。其次很重要的是，GDP平减指数也下降得非常厉害，按照二季度所测算的快接近于0了。大家就会看到，价格变化表明的有效需求不足是非常明显的。有人就讲，6月份CPI趋稳了，大家一定记住，上半年CPI的翘尾因素是非常大的，7月份以后，翘尾因素会大幅度下降，从而会导致价格水平出现明显回落。这里面可能是一个争议的很重要的分化：很多人认为下一步是通货膨胀，需求会快速回升，目前要防通胀。我觉得这可能是严重的误判。利用这种方法来说明币政策要转向，是错误的。 就业问题还没有完全显化，未来面临压力依然严峻 刚才提到大型企业复工复产很好，中小企业复工复产很差，但是更重要的，就业问题还没有显化，未来的压力依然严峻。虽然6月份就业数据上扬的还是不错，但这主要依靠这几个月“保就业”“保主体”的行政性政策发力，各级政府利用各种方法要求很多企业不能够解聘员工，要求一些企事业单位扩招。如果政策常态化，一些失业问题会从隐性状态向显性方向转化。特别是，我们所看到的农民工的一些参数所体现的这样一个状况，不像大家所看到的那么好。 问题三：经济复苏下一步的关键在哪儿？ 通过以上判断，下半年的核心问题到底怎么抓？我们认为，下半年的确压力非常大。 第一，中小企业的救助与中小企业的复苏是关键点。很多人把保市场主体，保就业，保民生的核心放在中小企业，这个决策是正确的。但是对中小企业的救助一定有一个度。虽然通过各种财政补贴，货币政策的扶持，能够维持短期中小企业主体的平稳，但是如果没有有效需求，没有真正的订单，没有整体市场循环的常态，中小企业是不能复苏的。原因很简单，中小企业自身的活动无法产生自我造血的功能。中小企业救助与中小企业复苏是两码事，救助成功不等于中小企业能够复苏。 第二，民营企业复苏和民营企业投资是整个经济复苏的关键。民营经济占整个经济的比重非常大，民营经济的复苏是整体经济复苏的标志。民营经济投资的复苏标志着整个民营经济的复苏，所以民营经济投资的复苏十分重要。但事实是，民营投资复苏的情况大大落后于国有企业，民营企业与国有企业投资缺口，从前年接近正的8%，已经扩展到现在的-9.4%。也就是说，目前疫情救助和复苏计划所有制的偏向性是非常明显的，所有制中性、竞争中性和规模化中性并没有得到很好的落实。如何缩小民营与国有投资增速不断扩大的缺口，我们必须要做很多的功课。前段时间总书记座谈会上，很重要的一个内容就是针对于民营企业的内生动力，包括《民法典》颁布也是要给予民营经济以信心。但在政策控制中，民营企业复苏和民营投资的反弹，是我们各项政策、各种改革的一个试金石和一个很重要的落脚点，如果这个把握不住，我相信，下半年的问题将很严峻。 第三，如何快速缩小供需缺口。在5、6月份，供给端与需求端的缺口可能在两个百分点左右。这个缺口如果越扩越大，导致的潜在损失就会越来越大，导致的第二轮停摆、第二轮返乡潮就会进一步加大。很多人提出下半年的重点是扩大内需，我认为这个说法只对了80%。因为简单平稳地扩大内需，并不能解决当前所面临的问题。当前很重要的一个问题就是在快速地复工复产之后，必须要快速地缩小供需缺口，也就是扩大内需必须要有速度。如果没有速度，我们的循环就很难常态化，基本面就很得到巩固。 第四，如何让“双直达”在基层发挥救助功能的基础上，有效地刺激需求。“双直达”政策我们认为很重要，特别是在疫情救助中很重要。但是，“双直达”要想产生快速扩大有效需求的效果是非常难的，原因就是基层很难利用财政政策和货币政策来形成有效的大项目、大刺激，这是大家一定要认识的。同时，中小企业也很难在大规模的帮扶下产生内生的造血功能，而只会出现“存款搬家”等一些行为的变异。 第五，如何有效对冲三四季度外部的冲击。我们认为，在世界范围，疫情不仅越来越严重，也越来越广泛，同时，持续的时间可能也越来越长。这个问题所带来的一个冲击，是我们要高度重视的，世界经济下滑的底部，不像很多人想象的那样出现在二季度，有可能会出现二次停摆，特别是欧美国家。同时，下半年欧美金融市场的调整、疫情长期化带来的政策变异、地缘政治恶化带来的风险外溢都可能给中国外部环境带来巨大的冲击，疫情所诱发的黑天鹅效应并没有远离。 因此，下半年，有几个问题要高度关注。一是地缘政治变化，大国博弈可能激化。二是国际金融市场和发达国家金融可能有第二波冲击。从这些角度来看，下半年，我们的政策要保持力度，特别是在三季度，力度要有所强化。在财政，货币上的定位，并非快速地进行收缩，因为我们所看到的6月份财政支出力度在减弱，主要因为基层实施主体和中小企业等救助主体很难组织有效的项目和扩张的计划。因此，财政调整不是简单规模性调整，而是实施主体和发力点的一些调整。
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