中国经济复苏的外部环境如何？ 第一，外需依然会非常疲软。 在未来两年G7国家可能将发生负增长，金砖国家中也只有中国和印度经济增长较快。 即使没有疫情的情况下，全球的需求也大幅度地放缓，尤其是在国际金融危机之后。考虑到保护主义和贸易的紧张局势，中国完全依赖外部需求是比较困难的。 第二，中美增长率之间的差异，可能带来地缘政治和地缘经济的负面影响。 中国经济在近两年会维持增长，而美国可能会小幅收缩，紧张关系可能会继续，尤其在贸易和经济领域。这将进一步给中国经济增长带来压力。 第三，全球疫情的风险。 中国的制造商很多出口订单被取消。一个国家没有办法独善其身。即便一个国家能控制住病毒，如果其他国家还有风险，对这个能够控制病毒的国家来说，制造业强劲恢复就有难度。 中国经济复苏整体形势如何？ 今年二季度已经可以看到中国经济快速反弹。 一季度，受疫情影响，中国GDP收缩了6.8%。但在二季度回到了3.2%的正增长。之前有讨论是否会看到一个V型、U型或是L型的复苏。 目前看来这像是一个V型复苏。但是，能否继续保持原来的增长曲线，或是在今年下半年走平，仍有许多风险。 中国GDP增长曲线 图源：万得；中银国际 但这次经济复苏并不平衡。目前中国经济出口大于进口，投资比消费更加强劲，制造业要比服务业恢复得快。尽管下半年经济复苏可能将会持续，但主要还是由基建和房地产带动，增长轨迹存在很大不确定性。 出口、投资、消费在下半年有哪些风险因素？ 投资表现较好，而出口和消费并不强劲。 第一，净出口在上半年增长的重要因素，下半年需要观察该趋势能否继续。 全球经济疲软的同时，根据中美第一阶段贸易协定，中国需要从美国进口更多的商品，这意味着上半年虽然出现了净出口的增长，但是下半年可能会出现扭转。 第二，投资方面，房地产增长比较强劲，但制造业没有如此强劲。 现在企业的杠杆率已经在提高，而银行可能已没有能力进一步给企业提供贷款。 房地产投资增长仍较强劲 图片来自网络 第三，长期来看消费是中国下一个经济增长点，但目前消费仍比较疲弱。 疫情期间很多家庭的收入受到影响。我们利用了支付宝的数据，整理了1亿家线下微型企业的数据。它们创造了2亿就业，占到零售总额的1/3，对消费而言非常重要。它们的业务量大概复苏到了80%，这意味着消费活动还没有完全地复苏。 因为疫情风险的存在，消费者越来越谨慎，这种情况可能会持续一段时间。 中国采取了哪些经济政策应对疫情的冲击？ 中国的政策大致分为三类： 第一类是疫情控制政策。现在部分地区又出现了新病例，只要风险仍在，这类政策仍会继续。 第二类是纾困政策。 无论是现金流还是资产负债表方面，很多企业和家庭都受到了极大的影响。不管是哪一种方式，纾困政策是要让这些中小企业和家庭能够活下去，至少支撑到经济复苏的时候。 目前纾困政策可能已经到顶，但考虑到线下小微企业业务仍未完全恢复，未来可能仍会持续一段时间。 第三类是重建政策，目前最重要的政策是支持经济重建。 过去几个月，尤其针对中小企业，已推出了各项举措，如定向借贷、免租金、补贴、暂时免除利息偿还等。财政部、金融监管机构、银行、国企，在这方面都做了很多的努力。 总体来看，我们宏观经济政策是灵活的货币政策和积极的财政政策。 由于疫情的不确定性，今年两会上没有制定明确的增长指标。同时，赤字率提高到3.6%以上。根据我们的测算，支出增加以及收入减少合计下，财政政策规模相当于10%的GDP，比例很大。 在下半年，财政政策会开始发挥重要作用，尤其关注两个方面： 第一是新基建、卫生基础设施建设及城市基础设施建设等，财政政策将在下半年发挥更重要的作用，促进投资增长。 第二是对企业的金融支持。一个指标是增量资本产出率（ICOR），即增加经济产出所需要的投资增量。数据显示资本的利用效率在降低，政策需要鼓励金融机构支持实体经济。 中小企业的贷款有很大增长 图片来自网络 疫情期间，银行实际上对中小企业提供了很大的支持。 上半年新增贷款同比增长了25%，中小企业贷款余额增长超过了25%，增长率比贷款平均增速高12个百分点，意味着支持中小企业的贷款有很大增长。 此外，政府进一步要求银行让利1.5万亿来支持中小企业和实体经济。同时，也需要考虑疫情结束后如何来消化这些贷款。部分中小银行在疫情前不良率已达到两位数。 数字经济发挥了什么作用？ 在疫情期间，数字经济，包括电商和数字金融，在稳定宏观经济方面发挥了重要的作用，在未来会越来越重要。 一些企业线下业务可能停业了，但在线业务量却有所增加。在疫情期间，新兴的网上银行，如网商银行、微众银行等，都非常活跃，借贷额也非常大，虽然与传统银行借贷相比体量仍小得多。 疫情期间，网上银行迅速发展 图片来自网络 全球在推广普惠金融方面一直是举步维艰，网上银行难于获取客户、评估风险。而数字技术、大数据的信贷给这个问题提供了一个解决方案。 大数据、高科技的借贷平台可以服务中小企业客户，收集大数据作风险分析，同时能监控这些企业偿还贷款的情况，根据这些数据来设计出适当的政策和工具，降低不良率。 未来经济复苏，中国该怎么做？ 中国经济已经成长为大的经济体，其经济体量已经达到不管做什么都会对世界其他国家产生影响的规模。所以不能像从前完全依赖外部市场，要更多地关注国内市场。 同时，外部市场未来依然重要。中国还是会继续与其他国家合作，但是我们与发展中国家的合作可能要比与发达国家的合作更加重要，包括“一带一路”倡议等等。 长期上，我对中国消费需求是非常看好的，因为未来中国肯定会超过美国成为世界第一大的消费市场。即便外部市场放缓，中国消费者的需求还是会继续增长。 但在短期，消费相对疲软，原因可能是疫情影响了收入，以及相对薄弱的社会保障体系。所以，我们要继续挖掘国内市场的潜力。 中国消费者需求仍会继续增长 图片来自网络 近日，习近平主席主持召开企业家座谈会，也讨论了促进增长的措施。座谈会上有三个重要的政策信号： 一、依法平等保护国有、民营、外资等各种所有制企业产权和自主经营权。二、继续市场化改革，要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用。三、把更多的注意力放在国内经济的大循环。 中国在过去40年在推动经济增长方面取得的成功，就是因为改革和开放，我想未来我们还会继续依赖改革和开放。 本文为作者在7月23日中国发展高层论坛秘书处召开第五期国际经济形势分析网络视频会的发言，主题为“2020年下半年全球疫情和经济展望”。
二季度中国金市整体呈现复苏态势 世界黄金协会7月30日发布的黄金需求趋势报告显示，二季度中国黄金市场整体呈现出复苏态势。 据介绍，得益于市场解封而带来的经济回暖，中国的金饰需求量以及金条与金币投资总需求均出现了显著的环比反弹。与此同时，中国新推出3只黄金ETF，国内投资者可选择的黄金ETF扩容至7只，这为中国黄金ETF市场增添了新的发展动力。 世界黄金协会中国董事总经理王立新表示，上半年受制于金价高企以及消费者可支配收入下降，中国的金饰需求仍属低迷。但业内对下半年国内金饰市场的前景十分看好，预计因新冠肺炎疫情而推迟的婚庆活动或将提振金饰需求，进一步助力市场复苏。 记者温济聪
外资机构眼里的中国经济下半场：从V型复苏到结构性分化 中国二季度实际GDP的跃升令市场兴奋。经济完成V型复苏后，后续增长势头备受市场关注。 近期多家外资银行发布中国下半年经济展望，据第一财经记者梳理，“中国经济进一步恢复、货币政策更灵活适度”成为一些外资机构的共识。 经济下半年继续复苏 “中国经济在进一步恢复，但恢复的过程可能不太均衡。总的来看，供给方面的恢复较快，但需求端恢复仍较慢。”花旗银行首席中国经济学家刘利刚在媒体电话会上表示。他认为，下半年中国经济复苏的步伐可能不均衡，生产和基础设施投资的恢复要远超消费和企业投资的恢复速度。 德意志银行中国首席宏观经济学家熊奕认为，新冠疫情及随后的复苏是上半年中国经济波动的主要动因，但自下半年起，这些动因会逐渐减弱。 受新冠疫情冲击，季节性调整后，中国2020年一季度实际GDP环比骤降，但自3月起开启强势反弹，第二季度实际GDP从一季度的-6.8%跃升至3.2%，实际GDP增速环比增长约12%。 花旗预计，中国下半年GDP将同比增长5.9%，三、四季度GDP增长逐季攀升；德银预计，2020年下半年经济复苏的步伐将趋缓，GDP季度环比增长将略高于潜在增速。 “下半年经济步伐不太均衡，我们预计第三季度经济增长逐渐攀升到5.5%。”刘利刚表示，从今年财政政策情况分析，下半年财政政策的发力，将使中国经济复苏进一步提升。但今年财政政策的设计不同以往，是比较大的扩张财政刺激政策，政策执行或滞后。 “财政政策的实施可能在第三、四季度。财政刺激政策的设计是着重民生，使中小企业尽量能够存活延续下去，让它们不会大幅裁员。在经济预期相对低迷的情况下，财政政策刺激的乘数可能会低一些，对经济的影响可能比我们想象小一些。”刘利刚说。 货币政策将更加灵活适度 宽松的财政和货币政策为中国经济在上半年实现复苏提供了有力支持，在此基础上，下半年货币政策将更加灵活适度成为业内共识。 刘利刚提到，由于担心新的金融套利，中国的货币政策宽松自5月以来已暂缓。但他认为，货币政策的宽松远没有结束。 花旗预计，下半年央行将两次下调存款准备金率50个基点，预计第三季度将MLF利率下调20个基点，以达到人民币20万亿新增贷款和人民币30万亿社会融资总量。 “货币政策在下半年需要继续宽松，同时金融套利风险也会相应上升。”刘利刚说。 德银持有类似观点。熊奕预计，下半年政策基调仍将维持平稳。货币与信贷规模的增加以及大规模的财政支持将继续助推下半年的经济增长。 “综合来看，我们预计中国货币政策下半年的侧重点仍是对实体经济的支持。”三菱日联银行环球金融市场部首席金融市场分析师孙武表示，展望未来数月，中国货币政策将进一步适合性下降。随着货币政策的侧重点从刺激经济转向控制金融风险，进一步降息的空间缩减。 出现行业的分化 在业内看来，行业将呈现结构性差异——部分行业受疫情影响发展依旧承压，部分则跻身为后疫情时代的赢家。 “批发零售、运输、餐饮住宿、租赁及商业服务等若干行业受影响较为严重，复苏相对缓慢。但与此同时，其他行业的增速有望达到甚至超越6%。”熊奕说，新冠疫情改变了消费者偏好及商业模式，而经济仍在适应这些调整。 部分行业或存在资源闲置与发展瓶颈的双重压力，部分固定资产与人力资本无法轻易实现跨行业转移。例如，各地保持社交距离的措施给酒店、休闲娱乐等服务行业带来严重冲击，却提速了电子商务和数字经济的发展；在长途旅行减少的同时，短途出行却有所增加，继而推升了对汽车的需求等。 此外，刘利刚提到，可能让经济承压的风险仍需关注：一、在研发出有效的治疗方法或疫苗之前，不能排除本地新冠病毒疫情的重新出现；二、如果财政刺激的执行被推迟并且效率有限，投资增长可能会低于预期，商业资本支出将继续拖累投资复苏。
中国二季度实际GDP的跃升令市场兴奋。经济完成V型复苏后，后续增长势头备受市场关注。 近期多家外资银行发布中国下半年经济展望，据记者梳理，“中国经济进一步恢复、货币政策更灵活适度”成为一些外资机构的共识。 经济下半年继续复苏 “中国经济在进一步恢复，但恢复的过程可能不太均衡。总的来看，供给方面的恢复较快，但需求端恢复仍较慢。”花旗银行首席中国经济学家刘利刚在媒体电话会上表示。他认为，下半年中国经济复苏的步伐可能不均衡，生产和基础设施投资的恢复要远超消费和企业投资的恢复速度。 德意志银行中国首席宏观经济学家熊奕认为，新冠疫情及随后的复苏是上半年中国经济波动的主要动因，但自下半年起，这些动因会逐渐减弱。 受新冠疫情冲击，季节性调整后，中国2020年一季度实际GDP环比骤降，但自3月起开启强势反弹，第二季度实际GDP从一季度的-6.8%跃升至3.2%，实际GDP增速环比增长约12%。 花旗预计，中国下半年GDP将同比增长5.9%，三、四季度GDP增长逐季攀升；德银预计，2020年下半年经济复苏的步伐将趋缓，GDP季度环比增长将略高于潜在增速。 “下半年经济步伐不太均衡，我们预计第三季度经济增长逐渐攀升到5.5%。”刘利刚表示，从今年财政政策情况分析，下半年财政政策的发力，将使中国经济复苏进一步提升。但今年财政政策的设计不同以往，是比较大的扩张财政刺激政策，政策执行或滞后。 “财政政策的实施可能在第三、四季度。财政刺激政策的设计是着重民生，使中小企业尽量能够存活延续下去，让它们不会大幅裁员。在经济预期相对低迷的情况下，财政政策刺激的乘数可能会低一些，对经济的影响可能比我们想象小一些。”刘利刚说。 货币政策将更加灵活适度 宽松的财政和货币政策为中国经济在上半年实现复苏提供了有力支持，在此基础上，下半年货币政策将更加灵活适度成为业内共识。 刘利刚提到，由于担心新的金融套利，中国的货币政策宽松自5月以来已暂缓。但他认为，货币政策的宽松远没有结束。 花旗预计，下半年央行将两次下调存款准备金率50个基点，预计第三季度将MLF利率下调20个基点，以达到人民币20万亿新增贷款和人民币30万亿社会融资总量。 “货币政策在下半年需要继续宽松，同时金融套利风险也会相应上升。”刘利刚说。 德银持有类似观点。熊奕预计，下半年政策基调仍将维持平稳。货币与信贷规模的增加以及大规模的财政支持将继续助推下半年的经济增长。 “综合来看，我们预计中国货币政策下半年的侧重点仍是对实体经济的支持。”三菱日联银行环球金融市场部首席金融市场分析师孙武表示，展望未来数月，中国货币政策将进一步适合性下降。随着货币政策的侧重点从刺激经济转向控制金融风险，进一步降息的空间缩减。 出现行业的分化 在业内看来，行业将呈现结构性差异——部分行业受疫情影响发展依旧承压，部分则跻身为后疫情时代的赢家。 “批发零售、运输、餐饮住宿、租赁及商业服务等若干行业受影响较为严重，复苏相对缓慢。但与此同时，其他行业的增速有望达到甚至超越6%。”熊奕说，新冠疫情改变了消费者偏好及商业模式，而经济仍在适应这些调整。 部分行业或存在资源闲置与发展瓶颈的双重压力，部分固定资产与人力资本无法轻易实现跨行业转移。例如，各地保持社交距离的措施给酒店、休闲娱乐等服务行业带来严重冲击，却提速了电子商务和数字经济的发展；在长途旅行减少的同时，短途出行却有所增加，继而推升了对汽车的需求等。 此外，刘利刚提到，可能让经济承压的风险仍需关注：一、在研发出有效的治疗方法或疫苗之前，不能排除本地新冠病毒疫情的重新出现；二、如果财政刺激的执行被推迟并且效率有限，投资增长可能会低于预期，商业资本支出将继续拖累投资复苏。
受新冠肺炎疫情的影响，我国一季度GDP同比下降6.8%。但二季度经济复苏势头明显，GDP增幅为3.2%，较一季度大幅回升10个百分点，呈现明显的V型复苏态势。在经济恢复过程中，党中央、国务院提出的“六稳”“六保”举措非常及时且至关重要。就目前宏观经济特征、未来走势与政策取向等问题，《金融时报》日前专访了本报专家委员会委员、中国银行首席研究员宗良博士。 《金融时报》：您怎样看待我国上半年的经济复苏态势，经济运行中有哪些重要特征？ 宗良：大家知道，今年的《政府工作报告》中没有提出经济增长目标，在内外环境不确定性很大的背景下，确定高的目标难以实现，而确定低的目标实现也意义不大，没有目标、胜有目标，为经济政策的发挥留有较大的空间。中国作为首先受到疫情冲击的国家以及全球二季度率先复苏的主要经济体，总体经济状况超出市场预期。2019年四季度GDP增长速度为6%，2020年受新冠肺炎疫情影响，一季度为-6.8%，二季度为3.2%，中国经济呈现出明显的V型复苏态势，即经济活动出现下滑后迅速回升，疫情对中国经济的总体影响可控。 一是主要指标大多在二季度触底反弹，凸显中国经济的韧性和潜力。面对新冠肺炎疫情的严重冲击和国内外环境的严峻考验，党中央、国务院采取的一系列宏观政策助力疫情防控和复工复产的推进，保障了宏观经济及金融市场的稳定运行。“六稳”“六保”举措的提出及顺利进展显著缓解了疫情对社会及民生带来的巨大冲击。二季度经济运行平稳，供需双方趋于稳定，各部门信心回升，展现出我国经济有强大的韧性和制度的优越性。 固定资产投资降幅由一季度的-16.1%回升至上半年的-3.1%，社会消费品零售总额连续4个月降幅同比收窄，出口额连续3个月正增长。就业、物价总体平稳。人民币汇率稳中趋升。股市增长幅度显著，表明多数投资者对经济前景持乐观态度。特别是新兴领域动能增强，上半年，高技术制造业增加值同比增长4.5%，占工业增加值比重上升至14.7%，比上年同期提高0.9个百分点。上半年实物商品网上零售额同比增长14.3%，占社会消费品零售总额比重为25.2%。 二是基本民生保障有力。脱贫攻坚成效突出，可以说是人类历史上的奇迹。根据国家统计局数据，上半年贫困人口较多的四川、贵州、广西等地，农村居民人均可支配收入同比名义增长都在5.5%~7.6%之间。社会保障和兜底帮扶持续加强，上半年人均转移性收入名义增长8.2%，其中，人均养老金和离退休金增长9.3%，人均社会救济收入和补助收入增长13.2%。居民基本生活消费保持了较快增长，上半年限额以上单位商品零售中，粮油食品类同比增长12.9%，日用品增长5.2%。 三是我国经济长期向好的基本方向没有改变。外需方面，全球经济景气度尚待恢复，欧美的复工进程还在持续，为我国产业出口带来机遇。我国较为齐全的产业门类、深厚的制造业基础以及防疫物资等是支撑近期我国出口的主要因素。从内需来看，经济增长的主要推动力在于内需，投资中基建与房地产发挥较大作用。 《金融时报》：虽然今年上半年经历了困难的状况，但经济发展态势不错，您对下半年的经济形势是如何预判的？ 宗良：今年上半年中国经济逐步克服了疫情冲击带来的不利影响，实现了快速复苏。二季度经济增速已经由负转正，下半年有望延续目前的复苏态势，进入常态化持续增长阶段。 一是目前消费修复仍较为平缓，但后续将回归强劲。6月社会消费品零售总额同比下降1.8%，低于市场预期。这一方面是由于餐饮消费活动和信心的恢复依然受到疫情常态化防控的制约，6月餐饮收入同比下降15.2%，仅较上月小幅回升3.7个百分点；另一方面是由于可选消费恢复速度普遍放缓，其中汽车消费更是在去年高基数因素叠加影响下，增速从5月的3.5%下降至-8.2%。另外，上半年，全国居民人均可支配收入增速为2.4%，人均消费支出下降5.9%，收支增速缺口拉大。展望下半年，疫情虽仍有不确定性，但考虑到疫情带来的限制消费的因素将逐步消除，同时，居民消费意愿会随着对经济预期改变而调整，后续居民消费增速可望加快。 二是投资力度加大并将发挥重要作用。未来房地产和基建投资仍是投资增长的主要支撑点。1至6月固定资产投资（不含农户）同比下降3.1%，降幅比一季度减少13个百分点。分类型来看，尽管华南大范围强降雨和洪涝灾害对基建投资形成短期制约，但是在政策利好下，新基建发力势不可挡，基础设施投资同比下降2.7%，降幅减少17.0个百分点；在房地产开工加快等因素带动下，房地产开发投资增速继续加快，增长1.9%，增速回升9.6个百分点；制造业投资保持缓慢恢复趋势，1~6月同比下降11.7%，降幅减少13.5个百分点。未来，制造业投资尤其是高技术制造业也会受到市场趋于稳定和政策支持的有利影响，存在显著回升倾向。 三是通胀压力较轻、物价呈相对平稳的态势。尽管猪肉、蔬菜等食品价格短期受南方暴雨和疫情反复影响有所扰动，但需求侧将主导下半年CPI的下行趋势，预计通胀压力较轻。国内逆周期政策发力，环保限产的持续发力都使得工业品价格表现出“淡季不淡”的特征，PPI通缩情况将趋于改善。 四是“六保”政策继续落实、促进需求端加快恢复。一方面，已经取得的疫情防控成果需要继续巩固。在当前的经济形势下，疫情防控属关系生命安全的重要问题，因此必须推动科学防控、精准防控，为提振消费创造更为有利的条件；另一方面，对出台的“六保”政策要进一步细化并落到实处，对民生起到更好的兜底效果，进一步强化对消费的政策激励，提高此类政策刺激消费的针对性与效益，促进消费更快更好恢复。 《金融时报》：中国是全球二季度率先复苏的主要经济体，请问您怎么看待中国经济复苏对于世界经济重启的意义？ 宗良：尽管全球疫情仍呈蔓延态势，但在许多国家逐步得到控制，全球经济将进入重启的新阶段。中国作为“世界工厂”和世界第一出口国，经济率先复苏将利好其他正在复工复产上取得阶段性进展的经济体，为全球经济复苏提供经验，对修复全球供应链有重要的意义。与2003年非典疫情暴发时相比，中国经济对世界的影响要“大得多”。 第一，巨大市场拉动全球消费，为全球经济复苏注入新的动力。中国拥有世界最大的消费群体，今年将是全球最大的消费市场，恢复消费过程虽然缓慢，但势必通过外需激活全球市场需求。中国加大基础设施投资力度，也会对其他国家出口产生强大需求。 第二，有关国家经济在一定程度上可被中国经济所带动。比如，对于以欧盟为代表的西方发达经济体而言，中国与其经贸合作比较紧密，因此作为其重要销售市场和供应链的中国经济复苏为有关国家复苏提供了条件。全球化供应链有望在中国的带动下尽快恢复，产品销售市场也随着中国经济的恢复得到保障。中国复苏影响亚洲复苏。得益于中国的发展经验，包括中国在内的一些疫情得到一定控制的亚洲国家有望率先进入复苏通道。中国作为亚洲经济的主引擎，对亚洲经济复苏具有决定性影响，对全球复苏具有重要指导意义。 《金融时报》：根据目前的情况，您认为我国未来会有哪些经济举措？ 宗良：上半年我国经济逐步克服疫情带来的不利影响，经济运行呈稳步复苏态势，发展韧性和活力进一步彰显。但也要看到，当前全球疫情依然在蔓延扩散，疫情对世界经济的巨大冲击将继续发展演变，外部风险挑战仍较多，国内经济恢复仍面临压力，一些指标仍在下降，疫情冲击损失尚需弥补。展望下半年，随着前期货币财政刺激政策落地显效加速，国内GDP增速将呈逐季改善态势，全年可望实现2.6%至3.0%的增长。 首先，扩大内需，促进形成强大市场及转型升级。内需是新时期引领经济发展的核心动力。无论是从当前恢复经济阶段实施“六稳”与“六保”的要求来看，还是在中长期尤其是后疫情时代持续稳定地推进经济高质量发展的目标来看，实施扩大内需都具有重要意义。一是扩大内需是提高社会资源利用率，推进经济可持续发展的主动力。扩大内需，尤其是国内消费，对于促进经济平稳运行、稳定增长，对于培育新的消费增长点，对于加速发展动能转换，促进经济发展模式向高质量发展，占有毋庸置疑的地位，发挥至关重要的作用。二是有效扩大内需，可以为创新、创业拓宽新空间，新兴需求也将成为重要的推动力。从我国目前的情况来看，创新更多受到内需的拉动，并体现在流通和消费领域。实施扩大内需的举措，可以为我国创新创造提供充分的动能。三是扩大内需有助于改善居民生活质量。当前我国正处于消费变革期，消费结构持续升级，新的技术进步也不断改变居民的生活方式与消费习惯，只有坚持扩大内需，才能更好满足人民日益增长的美好生活需要，不断改善民生。四是重点挖掘下沉市场的洼地红利或发展不均衡红利，着力于实现居民对于包括衣食住行、生老病养等日常消费和预防性消费等的消费升级、分级的美好向往。 其次，深入推进供给侧结构性改革，稳定提升产业链供应链水平。去年底召开的中央经济工作会议中提出，要引导资金投向供需共同受益的领域，这些领域往往具有乘数效应，包括先进制造业、补齐基础设施短板等，有效的投资资金引流可以更好地促进产业和消费“双升级”。在不断增长中实现动态平衡，形成良性循环。一是可以通过不同行业的数字化转型实现新旧动能转换，促进先进制造业和现代服务业的高质量发展。二是我国经济要完成向高质量发展的转型，必须要实现质量、效率和动力三大变革，使经济增长由主要靠增加资本与劳动转向更多依赖创新与效率提高，从总供给模型视角看就是提高全要素生产率。三是坚持“竞争中性”原则，消除所有制歧视，大力支持民营企业创办与发展，激活民间投资。这样，同时也能更有效地提振就业、创新与税收。四是建立长效稳定的激励相容机制，全面调动企业家和政府官员的积极性，激励其通过投资、创业等形式对产业形成有力支持。 第三，宏观经济政策的协调配合。目前来看，财政政策需综合考虑相关情况，兼顾保持定力和灵活性，货币政策还将维持稳健以应对外需、就业等造成的宏观经济压力，同时要加强协调、灵活应对疫情冲击。近期央行下调再贷款、再贴现利率旨在提振经济，未来，货币政策也将协同财政进行调整。在内需、外需都有待激发的情况下，宏观政策需稳健有力，既要守住就业和民生的底线，又要积极有为，下半年宏观政策也将会以适当的力度，稳定市场预期，实现在合理区间的经济持续增长。 本文首发于金融时报
欧盟复苏基金强势推升欧元，美元全球储备货币地位受挑战 受到欧盟国家就欧盟复苏基金达成协议的影响，欧元对美元顺势创下18个月新高。 市场人士普遍认为，欧元的强势还将继续，同时美元的全球储备货币地位可能因此面临挑战。 美国财政部前部长、保尔森基金会主席保尔森日前也表示，美元作为全球主要储备货币的地位正面临考验，美国政府应对疫情的能力及其管理国债和财政赤字的经济政策是否有效等因素，都将决定美元是否能够通过考验。 欧元对美元在未来数月料将延续升势 周二(21日)，欧元对美元突破1.15关口，升至2019年1月以来的最高点，今年以来已上涨近3%。同时，美元指数则刷新3月10日以来低点至95.04。 截至第一财经记者截稿时，欧元对美元报1.1570，继续维持在1.15关口上方。 本周欧盟27国就多年预算和新冠肺炎复苏基金达成协议，该协议被欧盟各国领导人誉为团结的重要信号和经济复苏的基础。根据复苏计划，欧盟成员国还将首次承销联合债券发行。 2010年的那场欧洲主权债务危机一度让欧元区四分五裂，此后欧元对美元汇率便一直呈下行趋势。但如今，多数分析师均认为，欧盟复苏基金的建立具有里程碑意义，这将令欧元在未来几个月保持强势。 德意志银行近日发布的研究报告指出：“市场将会很快从欧盟复苏基金中做出反应。欧元区领导人以及市场参与者即将迎来夏季假期，如果数据出现分化表现，投资组合的调整将引领资金流入欧元区，从而帮助欧元对美元在未来数周或是数月内走高。我们的看多目标指向1.20。” 花旗银行财富管理部总监吴佳骏此前在接受第一财经记者采访时称，欧元中期存在成长空间。自欧盟复苏基金的利好消息公布以来，以欧元计价的风险资产交易更加强劲，尽管一揽子刺激计划的规模并不是特别巨大，但这无疑是欧盟朝着正确政策方向迈出的重要一步。 “如果欧元区经济增速出现意外反弹，欧元对美元可能突破前期阻力位，进入1.14～1.18区间，当然，这同时取决于全球整体风险偏好是否强劲。”他称，“为维持欧元上行，全球投资环境需要处于‘周期性上升’模式，投资者继续偏好‘价值投资’。中期来看，若投资者可以考虑使用欧元作为主要融资货币，欧元未来或存在更大升值空间。” 在吴佳骏看来，支撑欧元继续上行的因素包括四点：其一，欧盟银行业以创纪录的速度将流动性提供给受疫情影响的行业，欧元区复苏速度加快；其二，美国的无限宽松政策导致更多美元供给，财政赤字与经常账户赤字加大，最终或使美元承压；其三，对欧元区的国际直接投资和各国央行欧元储备增加；其四，中国再通胀可能提振欧元区商业周期。 而欧元的下行风险则包括，应对疫情的财政稳定措施未达到预期效果，意大利财政预算问题或其他地区再现不确定性，英国脱欧进程比预期更糟，贸易摩擦再度升级使得美元走强持续更久，以及美国保护主义导致疫情后全球经济复苏乏力等。 美元储备货币地位受挑战 市场人士还认为，欧元对美元重拾升势在给欧元反弹打了一剂强心针的同时，也对美元全球储备货币地位构成挑战。 目前，美元占全球储备的60%份额以上，是国际交易中使用最广泛的货币。但华尔街的策略师们已经对欧元更为看好，押注欧元的地位将随着全球经济从新冠肺炎疫情中反弹以及投资者对高风险资产的偏好而增强。在他们看来，欧元与股市的强烈关联表明，随着复苏基金使欧元区的股票更具吸引力，欧元对美元可能会攀升，欧元区联合债券也将给全球投资者在美国债券之外，提供新的避险资产选择。 法国农业信贷银行策略师马利诺夫(Valentin Marinov)表示：“(欧盟复苏基金)将通过提供高流动性的以欧元计价的债券，促进除美元外的储备货币多元化。”他还补充称，美元在全球储备货币中的份额可能会重新回到上世纪90年代初的低点。 拥有40多年经验的外汇市场“老兵”、A.G. Bisset Associates的首席执行官林达尔(Ulf Lindahl)预计，未来16个月，欧元对美元将上涨30%以上。 瑞穗多资产策略主管查特维尔(Peter Chatwell)表示，如果欧盟复苏基金平息了人们对欧元区可能在某个时候崩溃的担忧，未来更多的经济活动则可能通过欧元进行。“从中期来看，欧盟复苏基金的确对美国国债和美元构成了严峻的挑战。”他称。 欧盟复苏计划有利于欧元，但美国的新一轮刺激计划对美元或是一大利空。美国用于支撑经济的2.9万亿美元联邦资金即将在几周内枯竭，美国试图推出新一轮刺激计划，这意味着美国政府赤字将再度大幅走高。美国国会预算办公室新近发布的报告显示，美国6月的预算赤字为8630亿美元，而过去九个月财政赤字已累计攀升至2.74万亿美元，为历史之最。不过，目前美国驴象两党分歧较大，刺激法案下周都未必能“尘埃落定”。 美国耶鲁大学高级研究员、摩根士丹利前亚洲区主席罗奇(Stephen S.Roach)撰文称，目前，美国正在引领世界迈向保护主义、去全球化和强硬脱钩的前景。低储蓄所带来的压力，连同经常账户的失衡，最终将对美元和美国利率造成进一步的打击。 保尔森强调，当前威胁美元地位的主要风险并非来自外部，而是来自美国本身，美国经济必须持续激发公信力和信心。如果不能做到这一点，随着时间的推移，美元的地位将岌岌可危。 不过，整体而言，欧元想要挑战美元的主导地位并不容易。根据国际清算银行(BIS)的数据，在当前所有外汇交易中，约85%与美元相关。与此同时，一半的国际贸易均以美元进行交易，而欧元占全球外汇储备份额仅约20%。
据7月24日消息，本周，欧盟27国领导人就规模达万亿欧元的长期预算达成一致意见，也就7500亿欧元的复苏基金达成共识。在市场一片欣喜之际，欧洲议会主席萨索利却表示，欧洲议会可能不会批准这份万亿欧元的刺激方案。 “我们支持欧盟制定的中长期发展目标，但我们认为不能削减研究和伊拉斯谟（Erasmus）学生交换项目的预算。如果一些条款达不到我们的要求，欧洲议会不会通过这份预算。”萨索利态度坚决地说。 欧盟峰会期间，在以荷兰为首的“节俭”国家施压下，欧盟各国领导人不得不削减了创新研究、医疗健康和气候方面的资金预算，这违背了欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩环境保护方面的立场。 协议达成后，萨索利对7500亿欧元的复苏基金表示欢迎。但他同时表示，各方达成万亿欧元预算协议的代价是削减了用于应对气候变化、研究以及伊拉斯谟学生交换计划的资金。 “萨索利对7500亿欧元的复苏基金是赞同的，他只是对未来7年的万亿欧元财务预算有微词，希望可以对气候、环境方面增加预算。目前来看，这对7500亿欧元复苏基金的实施应该没有大影响，毕竟这是欧盟27个成员国领导人一致通过的。在我看来，萨索利只是想要增加一些自己想要达到的预算筹码，最后应该都会得到解决。”西部证券研发中心首席宏观分析师张育浩对记者表示。 目前，欧洲经济正在经历二战以来最严重的衰退，欧盟委员会7日下调2020年欧盟及欧元区经济增长预期分别至-8.3%和-8.7%。基于此，欧盟各国并不希望协议被延迟执行。他们认为，如果不能很快发放援助资金，协议影响力将会被削弱。 萨索利称，有关欧盟峰会上达成的协定和预算的投票即将在接下来几个月内进行。荷宝多元资产专家表示，后疫情时期，欧盟为重振经济采取的刺激方案或将成欧元再次崛起的催化剂，7500亿欧元复苏基金旨在帮助因疫情遭受重创的经济体，将有助于推进欧盟财政一体化。
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