青青稞酒控股股东减持5%公司股份 青青稞酒3日午间公告，公司近日收到公司控股股东青海华实科技投资管理有限公司《简式权益变动报告书》。公司控股股东华实投资自2019年5月20日至本公告披露日，通过深圳证券交易所集中竞价交易系统、深圳证券交易所大宗交易系统累计减持股份2250万股，占公司总股本的5.00%。本次权益变动后，华实投资持有公司股份为2.72亿股，占公司总股本的60.5168%。 据悉，本次权益变动的原因是上市公司引入战略投资者、华实投资偿还融资借款。截至简式权益变动报告书签署之日，华实投资仍实施于2020年7月30日披露的减持计划，同时，不排除在未来12个月内增持或减持青青稞酒股票的可能。 皇庭国际股东和瑞九鼎减持5.08%公司股份 皇庭国际3日午间发布公告，公司于近日收到持股5%以上的股东苏州和瑞九鼎投资中心(有限合伙)出具的《简式权益变动报告书》，和瑞九鼎自2018年10月12日至本公告披露日期间累计减持公司股份5724.79万股，减持比例为5.08%。 本次权益变动后，和瑞九鼎持有公司股份6239.32万股，占剔除目前回购专用证券账户中的股份后公司总股本比例5.34%。和瑞九鼎在未来12个月内将继续减持其持有的皇庭国际股份。
投资要点 权益市场 报告期内（2020.08.10-2020.08.23），权益市场震荡调整，其中创业板指调整最为明显。截至8月21日收盘，上证综指上涨0.79%，报收3,381点；深圳成指下跌1.25%，报收13,478点；创业板指下跌4.27%，报收2,632点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出3,443.69亿元，较上期多流出300.82亿元；北向资金成交净买入额为25.01亿元，较上期多买入112.08亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内食品饮料（5.12%）、交通运输（3.89%）、公用事业（3.58%）、传媒（2.82%）、银行（2.55%）涨幅居前；国防军工（-6.89%）、休闲服务（-6.74%）、有色金属（-6.54%）、医药生物（-5.42%）、计算机（-3.56%）涨幅靠后。 市场整体估值小幅回落，截至8月21日，全市场PE（TTM）为22.11倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、银行行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业则仍然在中位数及以上水平。 转债二级市场 报告期内（2020.08.10-2020.08.23），转债市场伴随权益市场震荡调整。其中，中证转债下跌0.31%，报收372点；上证转债上涨0.12%，报收329点；深证转债则下跌1.21%，报收270点。报告期内，转债累计成交额5,384亿元，日均成交额538亿元，较上期明显抬升。存量转债方面，截至08月21日，存量公募可转债共计302只，转债总余额约为人民币4,323.90亿元。个券表现方面，涨跌比较均衡。其中有181只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是广电转债、横河转债、盛路转债、蓝盾转债、苏试转债；有121只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是华钰转债、上机转债、蓝帆转债、福莱转债、航电转债。 报告期内，转债市场的纯债溢价率和转股溢价率水平均有所抬升。截至2020年08月21日，转债市场平均纯债溢价率为53.92%，上期为51.98%；平均转股溢价率为18.52%，上期为16.94%。行业方面，位居首位的是交通运输（46.03%），建筑材料（3.85%）的平均转股溢价率最低。而由于近期转债炒作明显回温，所以目前小盘转债的平均转股溢价率最高，为19.65%。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券，目前平均转股溢价率为12.60%。 转债一级发行 报告期内，有9只转债发布发行公告，共有18只新券上市。统计转债发行预案，目前有14家转债已通过证监会核准但尚未发行，有16家已通过发审委审核，合计30家，总规模271.70亿元。 基金持仓跟踪 截至2020年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77%，占转债市场比重为26.79%，环比提升了5.13%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。从2020/03/31到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00%）、常汽转债（54.86%）、森特转债（54.82%）；而下降最多的是新泉转债（-24.80%）、游族转债（-17.59%）、希望转债（-15.49%）。 风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。 【可转债双周报】 一、二级市场概况 1.1、权益市场 报告期内（2020.08.10-2020.08.23），权益市场震荡调整，其中创业板指调整最为明显。截至8月21日收盘，上证综指上涨0.79%，报收3,381点；深圳成指下跌1.25%，报收13,478点；创业板指下跌4.27%，报收2,632点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出3,443.69亿元，较上期多流出300.82亿元；北向资金成交净买入额为25.01亿元，较上期多买入112.08亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内食品饮料（5.12%）、交通运输（3.89%）、公用事业（3.58%）、传媒（2.82%）、银行（2.55%）涨幅居前；国防军工（-6.89%）、休闲服务（-6.74%）、有色金属（-6.54%）、医药生物（-5.42%）、计算机（-3.56%）涨幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为食品饮料、银行、休闲服务。 市场整体估值小幅回落，截至8月21日，全市场PE（TTM）为22.11倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、银行行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业则仍然在中位数及以上水平。 1.2、转债市场 报告期内（2020.08.10-2020.08.23），转债市场伴随权益市场震荡调整。其中，中证转债下跌0.31%，报收372点；上证转债上涨0.12%，报收329点；深证转债则下跌1.21%，报收270点。报告期内，转债累计成交额5,384亿元，日均成交额538亿元，较上期明显抬升。 存量转债方面，截至08月21日，存量公募可转债共计302只，转债总余额约为人民币4,323.90亿元。其中有297只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于941.79元；票面价格最低为亚药转债，收于80.81元。 报告期内，个券表现方面，涨跌比较均衡。其中有181只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是广电转债（69.56%）、横河转债（63.49%）、盛路转债（53.18%）、蓝盾转债（49.18%）、苏试转债（47.55%）；有121只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是华钰转债（-18.37%）、上机转债（-16.94%）、蓝帆转债（-13.78%）、福莱转债（-13.21%）、航电转债（-11.43%）。债（-2.26%）。 报告期内，转债市场的纯债溢价率和转股溢价率水平均有所抬升。截至2020年08月21日，转债市场平均纯债溢价率为53.92%，上期为51.98%；平均转股溢价率为18.52%，上期为16.94%。行业方面，位居首位的是交通运输（46.03%），建筑材料（3.85%）的平均转股溢价率最低。而由于近期转债炒作明显回温，所以目前小盘转债的平均转股溢价率最高，为19.65%。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券，目前平均转股溢价率为12.60%。 目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-50%，纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于20%，纯债到期收益率高于2%），截至08月21日，有新春转债（13.00%、2.06%）、起步转债（12.98%、2.02%）、胜达转债（15.37%、2.39%）、清水转债（14.85%、2.24%）、鸿达转债（8.97%、2.19%）满足要求。 二、一级市场概况 2.1、发行与上市 报告期内，有9只转债发布发行公告，其中包括发行规模较大的青农转债（发行规模为50.00亿元）、广汇转债（发行规模为33.70亿元）、齐翔转2（发行规模为29.90亿元）；共有18只新券上市。 2.2、待上市情况 转债统计转债发行预案，目前有14家转债已通过证监会核准但尚未发行，有16家已通过发审委审核，合计30家，总规模271.70亿元。 三、基金持仓跟踪 截至2020年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77%，占转债市场比重为26.79%，环比提升了5.13%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。 从2020/03/31到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00%）、常汽转债（54.86%）、森特转债（54.82%）；而下降最多的是新泉转债（-24.80%）、游族转债（-17.59%）、希望转债（-15.49%）。 四、风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落。 第二，货币政策发生不利变化。
8月25日，碧桂园发布2020年中期业绩。 财报显示，今年上半年，碧桂园实现归属公司股东权益的合同销售金额2669.5亿元，实现总收入1849.6亿元，毛利448.9亿元，净利润为219.3亿元。 在疫情影响的背景下，碧桂园如何实现了逆流而上？ 业绩稳健，远超同行 在疫情带来诸多不利影响的大环境下，碧桂园仍稳居行业首位。 国家统计局数据显示，2020年1-6月，房屋新开工面积97536万平方米，下降7.6%，房屋竣工面积29030万平方米，下降10.5%。2020年1-6月，商品房销售面积69404 万平方米，同比下降8.4%，商品房销售额66895亿元，下降 5.4%。 财报显示，今年上半年，碧桂园录得权益销售额2669.5亿元。根据克而瑞1-6月的全口径销售额排行榜，碧桂园以3723.1亿元的销售金额，稳居行业首位。 数据显示，碧桂园自3月以来，已实现权益销售金额连续5个月同比增长。 越是困难时候，越能展现出一个企业的“内功”。碧桂园在重重压力下仍创佳绩，得益于该集团多年来构筑的核心竞争力，以及厚实的财务安全垫。碧桂园集团董事会主席杨国强表示：“如果我们最具竞争力，市场就是我们的。” 面对疫情影响，碧桂园发力线上购房，100%的在售项目开放线上售楼部，助力客户安全看房。通过VR看房、线上选房、网上认购等方式，碧桂园线上线下齐发力，销售额快速回升。 面对外部市场环境的剧烈波动，碧桂园进一步将“全竞提升”作为2020年年度关键词，旨在优化管理、提升效能、挖掘价值、夯实根基. 在保证销售额增长的前提下，碧桂园的资金及财务管控水平继续保持优秀。 财报显示，碧桂园上半年房地产权益销售现金回笼约人民币2509.3亿元，权益销售回款率高达94%，与上年同期持平；自此，碧桂园已连续5年取得了权益回款率超过90%的良好纪录，处于同行领先水平。而当年签约当年回款率为67%，较上年同期提升3个百分点。 截至6月30日，碧桂园账面拥有现金余额2055.2亿，现金余额占总资产比例高达10.5% 。另外，约有3288.1亿银行授信额度尚未使用。 而在行业融资环境趋紧，融资成本明显上升的情况下，碧桂园凭借高质量的财务风险管控能力，始终让公司杠杆保持行业低位。 截至6月底，碧桂园有息负债余额为3420.4亿（含银行及其他借款、优先票据、公司债券和可转股债券），较上年末下降7.5%。 在有息负债下降的同时，碧桂园融资成本也在走低。财报显示，碧桂园上半年期末融资成本5.85%，较2019年底下降0.49个百分点。而克而瑞数据显示，其监测的80家房企，平均融资成本为7.47%。 展望未来，碧桂园已获取的权益可售资源达1.66万亿元。其中大湾区已获取权益可售资源为3088亿元，目标市场为深圳的已获取权益可售资源约1379亿元。 值得提及的是，投资布局上，碧桂园的土地储备兼具广度和深度，特别是前瞻性地深度布局长三角、珠三角、环渤海、长江中游、成渝等五大城市群，很好地契合了国家重大区域发展战略。在已获取的可售资源中，98%位于常住人口50万人以上的区域，93%位于人口流入区域，73%位于五大城市群，大多数货量的分布符合人口流动趋势。 碧桂园集团总裁莫斌在发布会上介绍，预计2020年下半年新推权益货量约4784亿元，加上6月底带入的1628亿货量，下半年权益可售货量约人民币6412亿元。 各方认可，机构好评 2020年上半年，碧桂园业绩跑赢大市，稳健的经营品质，引发资本市场价值再上台阶。在此情况下，多位业内人士表示“超出预期”。 摩根大通研报指出，碧桂园业绩表现出强劲的、可持续的盈利能力。得益于强劲的执行能力以及成本控制力，碧桂园将会成为领域内最赚钱的公司。西南证券认为，碧桂园的三四线项目依然存在复工返工更早、市场定价能力强、产品竞争力突出等优势。 目前碧桂园被惠誉、标普、穆迪三大国际权威信用评级机构看好，其中惠誉给予投资级的BBB-企业信用评级, 标普及穆迪也分别给予碧桂园BB+及Ba1评级,评级展望均为稳定。 此外，碧桂园已连续四年入选世界500强企业。 今年8月，《财富》杂志发布2020年世界500强榜单。碧桂园以703.35亿美元的营业收入位居147位,名列全球房地产行业首位。 根据此前数据，碧桂园2019年在世界500强中排第177名，2018年排第353名，2017年排第467名，四年时间，碧桂园上升了320位，这也反映出企业规模实力快速增长。 此外，今年5月，《福布斯》杂志发布2020年度全球上市公司2000强榜单，碧桂园以701亿美元销售额、57亿美元利润、2738亿美元资产和278 亿美元市值位列榜单111名，较去年上升18名。 这也是碧桂园自2010年首次入选该榜单以来连续第11年实现排名的提升。 多元布局，硕果累累 近年来，碧桂园践行多元发展战略，在机器人、现代农业等赛道上都取得了丰硕的成果。 过去，碧桂园已经在多年地产业务中，打造起业内领先的“全产业链覆盖”能力，垂直整合从规划设计、材料供应、建造，到园林、装修、营销、物业、酒店、学校、商业、医疗等各个环节。 如今，碧桂园又围绕地产主业，先后布局机器人建筑、机器人餐饮、现代农业、新零售等新业态，借助产业投资的方式，进入万亿级市场，全产业链优势进一步强化和巩固，构建起其他同行无法复制和超越的核心竞争力。 截至今年8月14日，碧桂园博智林机器人已累计递交专利申请2314项，获授权567项，在关键领域拥有一批自主核心技术。现有在研建筑机器人50款，其中35款已投放工地测试，填补行业空白。 在现代农业领域，碧桂园在布局现代农业两年后，也逐渐结出硕果。 截至目前，碧桂园在现代农业领域已引进研发人才174名，其中博士学历占12%。在“公司+基地+农户的高效生产模式下，碧桂园已投资运营湖北“中国种谷”、广东贡柑产业园、英德现代农业科技示,范园、河北张北华大农业康养基地等多个优质项目。 除了主业和多元化布局超越同行，碧桂园还认真践行企业社会责任。 1997年至今，杨国强家族、碧桂园集团、国强公益基金会为社会累计捐赠超67亿元，涉及精准扶贫、职业教育、教学科研等各个方面。 疫情期间，碧桂园累计捐赠2亿元设立专项基金，全球紧急采购抗疫物资驰援湖北。此外，还运送1800吨扶贫农产品支援湖北13个城市，超150个社区、20万户居民受益。 今年7月，杨国强家族第12次入选福布斯中国慈善榜，以15.2亿元的捐赠总额位列第二位。 正如碧桂园“希望社会因我们的存在而变得更加美好”的企业愿景，随着多元业务的深入布局，以及与地产主业的协同性不断增强，碧桂园的全产业链优势必将进一步强化，成为其不可复制的核心竞争力，也为社会发展和进步做出贡献。
8月25日下午，碧桂园通过视频方式举行中期业绩发布会，集团总裁莫斌出席发布会。 中报显示，今年上半年，碧桂园实现营业收入1849.6亿元，毛利448.9亿元，净利润219.3亿元，归属股东净利润141.32亿元。 上半年，碧桂园实现权益合同销售额约人民币2669.5亿元，权益销售面积约3185万平方米。 “从月度权益销售方面看，除一月、二月受到疫情影响而出现单月同比下跌之外，三月份起各单月销售均实现了同比正增长，显示了逐月销售的有序恢复，且累计同比差距每月逐渐缩小。”碧桂园表示。 此外，上半年的销售中，碧桂园约60%的销售额来源于三四线城市，40%来源于一二线城市。 对此，碧桂园集团常务副总裁程光煜回应称，碧桂园一直坚持均衡布局，从上半年销售数据来看，三四线城市贡献接近60%的销售额，因此疫情并不会影响碧桂园的未来布局。 “碧桂园长期看好三四线城市的发展。”程光煜说，“目前中国经济是稳定发展、城镇化有序地进行，将给城镇带来发展的红利。” 回款方面，碧桂园上半年实现权益去化率达62%，权益物业销售现金回笼2509.3亿元，权益回款率达94%，连续5年回款率超过90%。 值得注意的是，今年上半年碧桂园费用管控成效显著，上半年销管费占收入7.3%，同比降低1.9个百分点。 土储方面，碧桂园已获取的权益可售资源达1.66万亿元。其中大湾区已获取权益可售资源为3088亿元，目标市场为深圳的已获取权益可售资源约1379亿元。 碧桂园集团总裁莫斌在发布会上介绍，预计2020年下半年新推权益货量约4784亿元，加上6月底带入的1628亿货量，下半年权益可售货量约人民币6412亿元。 莫斌表示，上半年权益销售去化率是62%，预计全年去化率可以达到67%，全年销售可以达成10%的增长，可以完成6074.22亿元的销售目标。 展望未来，莫斌表示，碧桂园将继续秉持“对人好，对社会好”的经营理念，安全生产是企业的长期目标，碧桂园将继续加强管理，将不安全因素降至最低。 关于“离职碧桂园”的传言，莫斌于会上作出回应称：“我也不知道为什么要传言，每次有传言我基本上是不理会的”。 “我也想传达我的一个坚定的信念，我的职业生涯一定是在碧桂园结束的，一直会跟随碧桂园走到底。”
8月25日，碧桂园发布2020年中期业绩。今年上半年，其实现归属公司股东权益的合同销售金额2669.5亿元，实现总收入1849.6亿元，实现毛利448.9亿元，实现净利润为219.3亿元，实现公司股东应占核心净利润146.1亿元。 尽管疫情带来不利影响，但碧桂园在实现可观业绩的同时，各项经营指标依然保持稳健。截至今年6月末，其总借贷余额较去年末下降7.5%，融资成本较去年末下降0.49个百分点；受益于上半年94%的权益回款率，其现金余额为2055.2亿元，占总资产比例为10.5%。 此外，碧桂园拥有业内领先的“全产业链覆盖”能力。在覆盖房地产开发所有环节的基础上，持续围绕地产主业挖掘新市场新动能，机器人建房、机器人餐饮、现代农业等新业务均有显著进展，形成地产、生态、社区产业链的全覆盖，内循环经济的格局初显，成为企业持续长远发展的新动力。 科学复工复产，权益销售额连续五个月正增长 今年初，面对疫情的不利影响，碧桂园一方面捐款捐物助力抗击疫情，一方面在严防疫情的同时复工复产。为减少人员聚焦，100%的在售项目开放线上售楼部，助力客户安全看房。 通过VR看房、线上选房、网上认购等方式，碧桂园线上线下齐发力，确保权益销售金额自3月以来连续五个月保持正增长，且累计同比差距每月逐渐缩小。随着时间推移，碧桂园将努力争取到8月份可实现累计权益销售金额同比持平。 值得注意的是，三四线城市的单月权益销售金额自3月起平均每月同比上升11%，优于一二线城市销售同比变化水平。得益于此，碧桂园今年上半年实现权益合同销售额2669.5亿元，权益销售面积3185万平方米。 紧跟新型城镇化步伐，是碧桂园业绩高速发展的基石。今年以来，国家推出多项利好城镇化的政策，碧桂园创始人、董事会主席杨国强亦多次表示看好三四五线城市的地产市场。 截至今年6月末，碧桂园已获取的权益可售资源为16698亿元，潜在的权益可售资源为6706亿元。今年下半年，其权益可售资源为6412亿元，其中目标市场为一二线城市的比例为44.7%，目标市场为三四线城市的比例为55.3%，城市布局均衡。 坚持“一率五力”，则是碧桂园形成长期竞争力的重要保障。今年初，碧桂园提出“一率五力”，即指在合法合规、保证安全质量的前提下，做好高效率、成本力、产品力、营销力、服务力和科技力。而其坚持打造的健康住宅理念，更是与后疫情时代的人们需求相契合。 地产、机器人、农业多元协同，构建全产业链内循环 除了支柱板块地产业务表现优异，近年来碧桂园践行多元发展战略，在机器人、现代农业等赛道上都取得了丰硕的成果。今年上半年，其投入研发费用10.3亿元，首先从资金层面保障了新兴业务的发展。 在建筑机器人领域，碧桂园力争做全球领先的特种机器人服务商。截至今年8月14日，已累计递交专利申请2314项，获授权567项，在关键领域拥有一批自主核心技术。现有在研建筑机器人50款，其中35款已投放工地测试，填补行业空白。 在餐饮机器人领域，碧桂园致力于为智慧餐饮服务升级提供解决方案。它旗下的千玺机器人集团参与制定并发布了我国首个食品机器人行业标准，拥有61款在研样机、5万平方米的已投产组装工厂以及6家机器人智慧餐厅。 与此同时，碧桂园现代农业板块也在蓬勃发展。该板块通过布局农业全产业链，做现代农业系统方案提供者和服务商，为社会提供丰富、安全、好吃、实惠的产品。截至目前，该板块已投资运营湖北“中国种谷”等多个优质项目，与华大基因多家科研机构、企业达成合作。 据悉，现代农业板块已引进研发人才174名，其中博士学历占12%。在“公司+基地+农户的高效生产模式下，该板块广泛运用农业大数据、分子育种、第三方权威检测等手段，通过自有零售平台面向碧桂园450万业主提供产品。 这些快速发展的板块并非是割裂的。在碧桂园“希望社会因我们的存在而变得更加美好”的理念下，它们恰恰完成了有机融合，实现了齐头并进。 一方面，碧桂园的业务覆盖房地产开发所有环节，能够打造“一条龙”模式。其中，它旗下的广东博意建筑设计院、广东腾越建筑工程有限公司、博实乐教育集团、碧桂园服务在各自的行业均处于领先地位。 另一方面，碧桂园关注地产和社区生态链的投资机会，截至今年7月30日，已先后投资贝壳找房、企鹅杏仁、蓝箭航天等新兴技术企业。其将通过支持细分行业领军企业发展，形成紧密联动、全面完备的全产业链内循环，最终给予主业强有力的助推，助力房地产全产业链持续革新。 名列全球地产行业首位，获国内外机构认可 有了强劲的业绩背书，碧桂园自然得到了国内外各类机构的全面认可。 今年5月，《福布斯》杂志发布2020年度全球上市公司2000强榜单，碧桂园以701亿美元销售额、57亿美元利润、2738亿美元资产和278 亿美元市值位列榜单111名，较去年上升18名。这也是碧桂园自2010年首次入选该榜单以来连续第11年实现排名的提升。 今年8月，《财富》杂志发布2020年世界500强榜单。碧桂园榜单以703.35亿美元的营业收入位居147位,名列全球房地产行业首位。碧桂园排名“四连跳”，共提升320位，反映企业规模实力快速增长。 三大国际评级机构则一致给予了碧桂园较高评级。其中，惠誉给予投资级的BBB-企业信用评级，当前只有3家内地民营房企得到了惠誉投资级评级。标普及穆迪也分别给予碧桂园BB+及Ba1评级，距投资级均只有一级之遥。 截至目前，碧桂园跻身43支蓝筹股已有两年多的时间，从2000多支港股中脱颖而出实属不易。港股市场蓝筹股具有行业代表性、流通量高、财务状况良好、盈利稳定及派息固定等特征，反映了资本市场对其的充分肯定。 至于各大投行、智库，同样持续看好碧桂园。东吴证券（国际）称，随着三四线市场韧性凸显，碧桂园的今年下半年销售将持续发力，超额完成全年目标确定性高。西南证券认为，碧桂园的三四线项目依然存在复工返工更早、市场定价能力强、产品竞争力突出等优势。 亿翰智库表示，碧桂园全覆盖的方式极有利于推动公司销售金额的增长。中指研究院强调，碧桂园风险管控得力，实现了经营效益和风险管控的平衡，净借贷比率多年低于70%，打破行业“高增长高负债”定律。 在诸多机构排名中，少不了因热心慈善而屡屡上榜的碧桂园创始人、集团董事会主席杨国强家族的身影。今年7月，杨国强家族第12次入选福布斯中国慈善榜，以15.2亿元的捐赠总额位列榜眼。 自1997年第一笔大额捐赠算起，杨国强家族、碧桂园集团、国强公益基金会为社会累计捐赠超67亿元，涉及精准扶贫、职业教育、教学科研等各个方面。截至目前，碧桂园已助力13个贫困县脱贫摘帽，脱贫超31.8万人。
多家银行理财子公司的半年报近日密集出炉。 半年报显示，今年上半年，银行理财在权益市场试水更加大胆，新增发行混合类、权益类产品，布局权益市场。从目前银行理财产品的情况看，大多数产品以投资基金的方式配置权益资产。其中，多款银行理财产品持有的公募基金偏爱制造业板块个股。 交银理财二季度加仓腾讯控股 交银理财稳享固收增强2年封闭式1号（私银专享）半年报显示，其投资的前十大资产中包括腾讯控股、友邦保险、石药集团。 与一季度末相比，该产品持有的腾讯控股的资产规模增加50.4万元。同时，友邦保险、石药集团首次进入其前十大资产的明细表，持仓规模分别达到101.07万元和70.34万元。 除了直接投资普通股股票外，优先股仍是银行理财权益配置的重头戏。在交银理财、光大理财发行的多款理财产品中，对优先股的配置比例占权益资产配置的100%。 在优先股具体投向方面，交银理财配置的绝大部分为上市银行发行的优先股，尤其偏爱股息率较高的农行优先股。根据农业银行公告，在优先股票面股息率最新调整后，农行优1和农行优2的票面股息率分别为5.32%、4.84%，股息每年支付一次。 配置基金偏爱制造业 除了大部分配置债券型基金外，不少银行理财产品也配置了偏股型基金。从公募基金披露的二季报来看，配置的股票资产有相当比例集中于制造行业。 光大理财阳光橙优选配置理财半年报显示，81.54%的资产配置于公募资管产品。在其持仓靠前的公募基金中，仅有中欧新趋势A为混合类基金，从该基金披露的二季度持仓情况看，投资制造业股票占资产净值的63.82%，持仓最高的股票为中兴通讯。 此外，银行理财纷纷发行科创系列产品，通过公募基金参与科创板打新，挖掘科创企业上市红利。从Wind披露的基金科创板获配统计数据看，各家银行理财子公司持仓基金获配新股情况并不一致，同时在固收“安全垫”比例方面也有区别。比如，阳光橙优选科创理财配置公募资管产品占总资产比例达到94.04%，而农银进取科技创新第4期基金的投资金额占比为51.83%。 随着市场风格转变，银行理财也在灵活调整资产配置。比如，光大理财阳光金2号，一季度持仓基金主要为300ETF、50ETF等指数基金，而二季度末显示，该产品持仓最高的基金产品调整为易方达创业板ETF。 多家银行理财增配权益资产 在上半年权益市场热潮下，不少银行理财加仓权益类资产，发行多款配置权益资产的理财产品。以浦发银行理财业务半年报告为例，上半年，该行新发行权益类产品两只，金额达4.22亿元，而期末存续的权益类产品金额仅为5.85亿元。 但也有部分银行权益类投资金额持续缩减。以广发银行为例，该行理财业务半年度报告显示，截至上半年末，理财产品权益投资金额从2019年上半年末的218.98亿元、占比7.92%，逐步降至2020年上半年末的153.08亿元、占比5.26%。 对于后市的权益市场走势，银行理财公司之间也存在分歧。 中信理财在产品7月运作报告中称，权益市场方面，展望后市，短期内市场仍处于高位调整的概率较大，在外资未见明显卖出、后续新发基金带来增量资金的情况下，市场有望在调整后继续走强。配置上不会盲目追高，会优选估值合理的细分领域。 光大理财在阳光橙优选配置理财二季度投资报告中称，对于有票息需求的配置资金，可能会选择有低估值保护、派息相对稳定的周期股。而随着权重周期股行情的演化，指数的快速上行会增强投资者信心，并引入更多的外部资金，有望形成周期、消费和科技等板块的轮动。除了资金驱动以外，经济基本面的复苏也将继续推升市场风险偏好。
8月10日，协合新能源(0182.HK)发布2020年度中期业绩公告。截至2020年6月30日止的六个月，公司实现收入10.00亿元(人民币，下同)，同比增长3.76%；毛利6.42亿元，同比增长2.77%；归母净利润3.79亿元，同比略微下降4.97%；资产负债率68.82%，同比下降1.17个百分点。 协合新能源净利润的减少，主要是因为公司于期内实施了更加稳健的会计政策，导致计提商誉转出和绿电补贴折现较去年同期提高（非现金性影响），以及电厂陆续进入全额或减半缴纳所得税期，所得税开支有所增加。从经营层面看，期内公司虽遭遇了新冠疫情的爆发，但各项业务依然保持了持续发展的态势，且风电及光伏电厂的利用小时数均高于全国平均水平，平价项目储备价值潜力大。 1） 权益发电量二季度大幅回暖，利用小时数高于全国平均水平 2020年上半年，协合新能源共实现发电业务收入9.08亿元，同比增长2.5%，占总收入的份额为90.9%。 具体而言，期内公司的独资电厂发电量为1,759.2GWh，较上年同期增长6.6%，权益发电量达到2,463GWh，较上年同期增长2.5%，增长幅度略有收窄。其中，风电权益发电量增长3.7%（独资风电厂发电量增长9.2%），主要受益于新增电厂资产质量的提升和电厂装机容量的增加；光伏权益发电量、独资光伏电厂发电量则较去年同期均下降7.4%，主要是因为光伏电站光资源较去年同期下降5.3%，以及西藏等地区弃光率上升。 虽然受疫情以及光资源下降等因素影响，协合新能源发电业务收入增速放缓，电厂权益净利润也因此下滑4.8%，但从下图我们可以明显看出，公司的权益发电量主要是在今年一季度受到疫情影响，导致发电量较2019年同期略有下滑，但随着国内疫情的逐渐好转，公司的权益发电量在二季度已经顺利反转，5、6月份均实现同比大幅增长，6月份同比增幅更是达到15%，今年下半年大概率将继续改善，恢复过往快速增长的态势。根据协合新能源近日公布的业务数据来看，公司于7月份的权益发电量同比增幅已经达到16.7%，其中风电权益发电量的同比增幅达到19.7%。 技术指标方面，协合新能源重视技术改造，进而推动其的运行效率依然保持在行业头部水平。2020年上半年，公司投资持有股权的风电厂加权平均利用小时数为1,177小时，高出全国平均水平54小时，主要是得益于公司新增投产项目的质量提升，独资风电厂加权平均利用小时数较去年同期提高63小时，达到了1,303小时，比全国平均水平高出180小时。 在保证核心发电业务稳健发展的同时，协合新能源也在探索业务多元化的发展道路。2020年上半年，协合新能源的其他业务实现收入9,112.0元，同比增长18.3%，主要是以再生资源产业投资为依托，围绕发电业务开展可再生能源产业链的相关业务，包括能源物流网业务、智慧运维、电厂设计服务、融资租赁业务、储能等领域的发展。 2）持续践行“建成-出售”战略优化资产质两，储备中80%均为平价项目 除了权益发电量企稳回暖外，公司的电厂建设也在逐步推进中。 2020年上半年，协合新能源投资电厂的总建设装机容量为946MW（2019年同期为933MW），权益装机容量为810MW。其中，续建项目9个，装机容量646MW，均为独资项目；新开工建设项目2个，装机容量300MW，权益装机容量164MW。 期内，受疫情影响，公司仅新增投产独资风电厂一间，总装机容量为100MW。截至2020年6月30日，公司持有74间并网发电的风电及光伏电厂股权，总装机容量3,251MW（2019年同期为3,189MW），权益装机容量2,266MW。其中，风电厂55间，装机容量2,918MW（2019年同期2,857MW），权益装机容量1,952MW；光伏电厂19间，装机容量332MW（2019年同期332兆瓦），权益装机容量314MW。同时，公司独资持有41间并网发电的风电及光伏电厂，总装机容量1,576MW。其中，风电厂24间，装机容量1,273MW；光伏电厂17间，装机容量303MW。 值得注意的是，虽然协合新能源的总权益装机容量同比仅是增长了2.8%，基本保持稳健，但公司通过“建成-出售”的战略，实质上已经显著改善了项目的结构，使得资产的成长空间更具弹性。2020年上半年，公司共出售了绿电补贴项目3个，对应权益装机容量196MW，出表绿电补贴应收款1.3亿元并将每年降低绿电补贴新增超过8,000万元，同时通过出售获得的大额回笼资金将进一步支持平价项目开发。期内，公司共计有858MW的风电和光伏项目被列入国家能源局2020年平价项目建设方案，包括风电项目5个，光伏项目5个，为后续的战略发展提供了充足的项目保证。 在这样的战略下，公司在运项目中有已85%的权益容量都已申报或纳入了申报补贴目录或无需补贴，补贴依赖得到有效改善，而核准/获批指标项目储备中，平价项目占比达到80%，为未来现金健康的流入增加了确定性。 此外，近日有消息称用于解决新能源补贴拖欠的首期1,400多亿元债券的发行工作，有望在今年年底前完成。据参加债券发行推动会议的人士介绍，目前中国人民银行、财政部、国家发展改革委等部门已经同意，将由两大电网企业发行债券解决新能源欠补问题。另据电网企业人士透露，公司方面已基本同意并向主管部门国务院国资委进行了汇报。首期债券预计将覆盖“十三五”规划范围内的可再生能源项目，即前八批目录内的光伏、风电和生物质能项目。如果该政策成功落地，协合新能源的存量资产现金流也有望大幅改善，资产质量将得到进一步提升。 小结 2020年是风电、光伏补贴的最后时限，这意味着2021年属于风电、光伏的平价上网时代也将正式开启。目前，风电、光伏平价项目的度电成本已大幅低于火电项目度电成本，风电及光伏平价项目在电力市场拥有竞争优势。同时，随着1,400亿元专项债券的落地，风电、光伏行业的现金流也有望大幅改善。摆脱疫情的影响后，在双重利好的驱动下，新能源行业有望迎来价值重估。 放眼港股风电企业，虽然协合新能源的发电量规模目前来说相对较小，但发电增速在行业竞争优势明显，属于“小而美”的风力发电企业，且在积极发展光伏项目。同时，公司采取置换资产的战略，平价项目储备充足在平价时代价值凸显。据WIND资讯显示，截至8月11日收盘，公司股价对应的PE(TTM)仅有5倍，大幅低于行业平均水平，具有较大的修复预期。
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