京运通公告，2020年9月14日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
出借账户按新证券法判了！ 近日，裁判文书网公布了一则一审民事判决书。在该案中，庄某出本金3200万元，李某作为配资的出资方提供一定比例资金及5个股票账户供庄某炒股。此后，李某悄悄修改了这5个股票账户的密码，并拒不归还庄某本金。庄某遂诉至法院。 法院判李某归还庄某3400万元本金、利润，以及相应利息，而5个股票账户的所有者也要承担李某不足清偿部分的赔偿责任。 判决书表示，依照新证券法第五十八条之规定：“任何单位和个人不得违反规定，出借自己的证券账户或者借用他人的证券账户从事证券交易。”5名股票账户所有者明知自己证券账户出借给他人从事证券交易，对此存在过错。 详情请扫二维码↓
创业板首批ST股将于9月15日正式“戴帽”登场，天龙光电、乐凯新材、东方网力3家公司将分别变身为ST天龙、ST乐凯、ST网力。与主板不同的是，创业板ST股票交易的日涨跌幅限制不变，仍为20%。9月14日，3家公司股票均停牌一天。 具体来看，天龙光电与乐凯新材均因经营严重困难而触发ST。天龙光电公告称，公司自2018年12月以来持续停工停产，原有单晶炉及多晶炉产品未能获得市场订单，生产经营严重困难，公司管理层预计在三个月内不能恢复正常，持续经营能力存在重大不确定性。 根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020年修订）》（简称《上市规则》）第9.4条第（一）项的规定，“公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常”，鉴于公司当前情况，公司股票触及其他风险警示情形。 根据规定，公司股票于9月14日停牌一天，自复牌之日（2020年9月15日）起公司股票交易被实施其他风险警示。公司股票被实施其他风险警示后，股票简称由“天龙光电”变为“ST 天龙”，股票日涨跌幅限制仍为20%。 乐凯新材也因“热敏磁票生产线”停止生产，导致公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常，公司股票触及其他风险警示情形。公司股票于9月14日停牌一天，自9月15日起，公司股票交易被实施其他风险警示，股票简称由“乐凯新材”变更为“ST乐凯”，股票交易日涨跌幅仍为20%。 与上述两家公司不同，东方网力触发ST的原因则是违反规定程序对外提供担保情形严重。根据公告，鉴于两笔已结违规担保诉讼和一笔违规担保强制执行案件，除已经支付和被司法划扣的金额外，公司合计明确仍需承担的担保责任金额为2.52亿元，占2019年经审计的归属于上市公司股东的净资产的33.96%。截至目前，公司对减少违规担保余额尚未有明确解决方案，且预计2020年10月12日前不能解决。 根据《上市规则》的“公司向控股股东或者其关联人提供资金或者违反规定程序对外提供担保且情形严重的”“上市公司违反规定程序对外提供担保的余额（担保对象为上市公司合并报表范围内子公司的除外）在5000万元以上，且占上市公司最近一期经审计净资产的10%以上”，公司股票触及其他风险警示情形。 东方网力9 月14日开市起停牌1天，9月15日开市起复牌，复牌后实施其他风险警示，股票简称由“东方网力”变更为“ST网力”，股票交易日涨跌幅仍为20%。 尽管3家公司已“戴帽”，但都在为争取早日撤销风险警示而积极努力。 天龙光电表示，公司正在积极谋求新能源电站业务开发、新能源EPC工程业务及风电零配件业务转型，多渠道努力筹措资金，切实努力地推进新业务的开展工作。 乐凯新材称，将稳步推进乐凯新材电子材料研发及产业基地项目建设，加快FPC用电磁波防护膜和压力测试膜等电子功能材料新产品研发和上市进度，力争尽早消除其他风险警示。 东方网力也在积极化解违规担保问题。据了解，公司目前的违规担保事项中有五笔涉诉，公司已委托律师处理相关事宜，其中两笔已结案；一笔已一审判决，公司已决定提交上诉申请；另有一笔强制执行处于立案阶段。同时，公司及董事会将持续督促原实际控制人刘光采取有效措施积极解决上市公司违规担保等问题，筹措资金解除担保并尽快偿还有关债务。
英大证券首席经济学家李大霄表示，纳斯达克指数创下4月29日以来最大单日涨幅。截至收盘，道指涨1.6%报27940.47点，标普500指数涨2.01%报3398.96点，纳指涨2.71%报11141.56点。特斯拉股价大涨近11%。苹果涨近4%，美股反弹有利于A股企稳回升，特别是A股具备蓝筹估值优势，长期资金入市方兴未艾，外资配置也刚刚开始，居民储蓄转移前程广阔，股市地位空前提升，理性投资和价值投资正在兴起，做好人买好股得好报观念逐渐深入人心，通过投资优质股票基金实现美好生活梦想逐渐被越来越多的人接受，而追逐高估五类股票风险越来越大，坚持余钱投资理性投资价值投资方能更加久远，远离高估五类股票方能实现美好人生。祝天下教师节日快乐！
近日，2020年中国国际服务贸易交易会（简称“服贸会”）在北京隆重举办。圣商教育（股票代码：430277）作为中小微企业成长服务专家这一教育细分品类代表企业，受邀全程参加本次服贸会云展览活动。圣商教育（股票代码：430277）受邀参加服贸会线上展览 本届服贸会以“全球服务，互惠共享”为主题，来自全球148个国家和地区的1.7万多家企业和机构近10万人参会。作为与进博会、广交会对外开放的三大展会之一，本届服贸会采用了“线上＋线下”的举办新方式，也是新冠肺炎疫情发生以来中国在线下举办的第一场重大国际经贸活动。如中兴通讯、中国生物、高鸿股份、科大讯飞等各领域知名企业也纷纷参展。 众所周知，服贸会为参展企业搭建了一个把国际先进服务“引进来”，让中国优质服务“走出去”的大平台。作为促进服务进出口供需对接的重要平台，服贸会有助于双方充分交流沟通、促进交易达成，意义重大。而圣商教育（股票代码：430277）受邀在这样重量级的服务平台上参展，其实力可见一斑。 教育是一个民族最根本的事业，它不仅具有人才培养、科技创新、社会服务等功能，还在经济发展中居于先导性、全局性、基础性地位，对促进生产率的提高和经济增长具有非常重要的作用。而圣商教育目前已经在中小微企业成长服务这一教育细分品类中牢牢占据领导地位，无论是流量入口方面还是其他部分，都拥有了自己的护城河和核心竞争力。 作为中小微企业OMO成长服务专家，圣商教育（股票代码：430277）于短短六年间，在董事长兼CEO袁力（字柏贤）先生的正确带领与精准布局下，发展成为细分行业领导者之一。目前，圣商教育（股票代码：430277）主要为中小微企业家提供知识成长及教育培训服务。通过建立云平台，运用S2B2C模式，应用SaaS工具、大数据等为运营商赋能，满足企业家群体的管理咨询、IPO等各类需求。 经过不断夯实品质、创新、交付、服务等能力基础，圣商教育（股票代码：430277）一步一步树立起民营企业创新与引领的标杆，现在已有包括线上课程、商学院课程、创投学院、独角兽学院在内的四大产品模块。未来，还将注重云端saas\baas、大数据、VR\AR等技术的开发和应用，与公司现有的业务做很好的结合和发展。圣商教育（股票代码：430277）在服贸会线上平台参展展品 此外，面对举步维艰的2020年，圣商教育（股票代码：430277）丝毫不露颓势，不仅盈利能力依旧稳健，还加大人才引进的力度，促进自身的组织队伍的完善与优化，营商环境也在持续向好。 本次受邀参加服贸会云展览，一方面，服贸会具有客流、信息流、资金流等高度集中的优势，不仅可以高效推广圣商教育（股票代码：430277）产品，提高知名度，还能为圣商教育（股票代码：430277）提供技术与服务的机会。因此，圣商教育（股票代码：430277）将以更加扎实的态度做好本次展览，期待圣商教育（股票代码：430277）品牌通过服贸会平台参展获取更高知名度与美誉度。 拨开云雾见天日，守得云开见月明。率先走出疫情阴影的中国经济，将以服务贸易吹响全球经济复苏的号角，而作为中小微企业成长服务专家的圣商教育（股票代码：430277）也将会在细分领域深耕，不断突破，贡献应有之力。 （CIS）
9月8日晚，天山生物(行情300313,诊股)、豫金刚石(行情300064,诊股)、长方集团(行情300301,诊股)3家创业板公司同时发布股票交易异常波动暨停牌核查公告称，公司股票自2020年9月9日开市起停牌，至披露核查公告后复牌。公司提醒广大投资者注意二级市场交易风险。 天山生物等3公司股票宣布停牌核查，这样的安排并不出人意料之外，这实际上也是一种人心所向。毕竟以这3家公司为代表的一批创业板股票，已经成了市场上的“妖股”。以天山生物为例，该公司股票从2020年8月19日至9月8日12个交易日的时间内，拉出11个涨停板，收盘价累计涨幅达到494.51%，累计换手率为283.71%，期间5次触及股票交易异常波动，1次触及股票交易严重异常波动。因此，从保护投资者利益出发，对该公司股票进行停牌核查是很有必要的。 但核查的重点内容是什么？却是值得市场来探讨的。从以往的做法来看，对于这种遭到市场爆炒的“妖股”，通常都是从上市公司的角度来进行核查，核查上市公司是否存在应披露而未披露的信息。而且通常的核查结果都是：经核查，公司、控股股东和实际控制人不存在关于本公司的应披露而未披露的重大事项，也不存在处于筹划阶段的其他重大事项；公司不存在导致股票交易严重异常波动的未披露事项，且公司不存在其他可能导致股票交易严重异常波动的事项。而在经过上述的“核查”之后，相关“妖股”复牌交易，股票继续遭到市场的疯炒。如天山生物的前次核查（8月28日到9月1日）的情况就是如此。 对于“妖股”的炒作，从上市公司层面对信息披露的情况进行核查，这个当然是存在一定的必要性。如果上市公司存在应披露而未披露的信息，那么，这不仅从信息披露的角度构成违法违规，同时也有可能因为信息的泄漏而构成内幕交易。所以，上市公司信息披露层面的核查是必不可少的。 但如果仅限如此的话显然是不够的。尤其是像天山生物这样再次停牌核查的公司，还是核查信息披露层面的内容，作用显然是有限的。这也就是市场上一些“妖股”并不惧怕停牌核查的原因，这些“妖股”一旦停牌核查过后复牌交易，其股价甚至涨得更欢。如天山生物前次核查过后，在从9月2日到9月8日的5个交易日里，股价再度拉出4个“大号涨停”，股价实现翻番，情况就是如此。 之所以出现这种情况，原因就在于这种对“妖股”的停牌核查并没有查到症结所在。一只股票之所以成“妖股”，这其中不排除有上市公司层面的原因，但更主要的还是市场方面的原因。而现在的停牌核查只是查找上市公司层面的原因，这当然就很难找到症结了。更重要的是要从市场层面来查找原因，从市场炒作的层面来找原因，这样才能找到股票成“妖”的症结所在。所以，对股票停牌核查，还要从市场层面来核查，而这个核查就不是由上市公司来核查了，而应该是由交易所层面来主导核查。至于查什么？主要是核查两个方面的内容。 首先是查异动，查股票的异常交易。这些“妖股”的股价变化，本身就是一种异动，那么，这种异动是怎么造成的呢？这其中必然会有一些交易在异动，对应的是一些股票的交易账户在异动。作为交易所来说，就要通过大数据来把这些异动的交易、异动的账户查找出来，并作出相应的处理，如限制交易、冻结账户等。 其次是核查市场操纵行为。像天山生物这种“妖股”的炒作，从走势来看是存在价格操纵嫌疑的。但到底存不存在价格操纵，这一方面要通过大数据来进行分析，另一方面还要对一些可疑账户进行深入调查。虽然从公开数据来看，天山生物以个人投资者买入为主，买入金额占比超过97%，但在个人投资者账户背后，并不能排除机构投资者的背影。毕竟所有的市场操纵都是通过个人账户来进行的，没有哪家机构混蛋到用自己的机构账户公开操纵股价的地步。 也正因如此，对于“妖股”的停牌核查，不能总是停留在上市公司信息披露层面来进行，还应该通过市场层面的核查，通过对异常交易、异动账户的核查，通过对市场操纵行为的核查来进行。只有如此，才有可能真正找出“妖股”异常波动的原因所在。
春节过后的资本市场，看上去总觉得有点怪。A股市场先是受到疫情的突发影响，首日出现“熔断”，之后又慢慢修复乃至出现繁荣景象。美股则更怪异，先是出现“技术性熊市”，之后则出现了戏剧性大逆转，不仅走出了牛市，而且纳指和标普500还创出了历史新高。不过，最近中美股市都出现了回落调整，让我们静下来观察资本市场的变化和它的真实面貌。 “好赛道”已经拥挤不堪 今年证券市场的一个流行词叫“赛道”，意思是资产配置就应该配置在好赛道上。那么，好赛道有哪些呢？主要有医药生物、食品饮料、电子、计算机行业等。今年公募基金的业绩也都非常好，上半年股票型基金的平均收益率为24.21%。从行业ETF的净值变化看，医药生物、食品饮料、半导体等行业的投资回报率名列前茅，成为令人羡慕的“好赛道”。 好赛道意味着赛道内的公司具有高成长特性，于是这些好赛道上奔跑的马儿（公司）估值水平（市盈率和市净率）都不低了。如根据我们对8月末股价水平的计算，医药生物行业的大市值股票（行业营收排名前30%）的市盈率中位数为61.7倍，市净率为10.8倍；食品饮料行业的PE为57.3倍，PB为12.5倍，电子的PE为55.3倍，PB为6.5倍。 相比之下，“差赛道”的估值水平就处在历史的低位，如银行业的PE只有5.7倍，PB只有0.7倍。房地产业的PE只有6.9倍，PB只有1.2倍，均处在历史估值水平的极低位置。 各行业营收排名前30%公司的估值水平 数据来源：根据8月末沪深交易所相关数据计算 王晓东用“交易市盈率”的概念，可以进一步论证好赛道已经变得非常“拥堵”了，即大部分投资者的交易都集中在这些赛道上。所谓“交易市盈率”，是指最近十个交易日的交易金额加权。下图不含2020年新股（当年上市新股至少一个季度后纳入核算），剩余近3750家公司（含科创板）交易市盈率（红线）和全市场市盈率中位数（蓝线）计算的口径为均为TTM，其中利润按“扣非”口径计算。 A股交易市盈率与全市场市盈率中位数比较（扣非、TTM口径） 来源：WIND，中泰证券研究所 图中可见，最近交易市盈率创纪录地超过100倍，而且显著高于全市场中位数78倍的水平，显示市场交易结构自年初以来已经发生了巨大变化：热门赛道交易异常活跃，低估值股票的交易异常清淡，高估值股票的交易非常活跃。即便不扣非计算交易市盈率，也达到78倍的历史新高，对应的全市场中位数为55倍。 从2006年至今，交易市盈率一直低于全体股票市盈率的中位数，但2018年末起则出现了强者恒强的现象，即交易的集中度显着提升，以银行、地产为代表的大市值、低估值板块交易清淡，反映出投资者对周期股的看淡和对新经济、高成长行业的乐观预期。 你买的或许只是你臆想中的未来 买股票就是买未来，投资者的半导体、医药等板块给予较高估值，实际上就是对这些板块未来高成长的憧憬。但这些当前估值水平已经较高的公司未来究竟能否成为高成长的明星呢？现在肯定没有答案，但追溯历史，或许可以得到一些借鉴。 中泰策略团队曾经在2017年对2006-2016年对年利润增长率超过20%的上市公司数量进行统计，发现连续5年中，利润增长超过20%的公司占比只有1.2%；连续5年中，利润有四年增长超过20%、另外一年增长不低于-20%的公司占比是2.9%；连续5年中，1）利润有三年增长超过20%、另外二年增长不低于-20%的；2）利润有四年增长超过20%、另外一年增长低于-20%的，占比为6.4%。 年利润增长率在20%以上上市公司数量（06-16年） 来源：WIND，中泰证券研究所 也就是说，连续五年利润能够保持20%以上增长的公司，只能是百里挑一了，如今A股超过4000家上市公司，估计其中不超过50家上市公司能获得连续5年20%以上的利润增长率吧？ 最近凌鹏在《一个数据引发的思考》一文中，统计了2000年至今A股所有上市公司连续N年扣非净利润增速超过M的数量，发现过去10年中，连续7年盈利增速超过50%只有3家，超过40%的只有11家，超过30%的只有39家。这再次印证了持续高增长公司在A股市场上只有百里挑一的概率。 “很多公司未来三年的盈利预测都可以达到100亿，或者是赛道优良、或者是龙头集聚。但只要简单拉一下数据就知道，A股3975家公司仅有105家归属母公司净利润超过50亿，其中超过100亿仅59家。而这59家公司中有47家属于银行（20）、地产（8）、建筑（5）、证券保险（6）、采掘（4）、电力（长江电力）和钢铁（宝钢）、铁路（2）等天然大市值领域。其他12家优秀的公司分别是茅台（412亿）、五粮液（174亿）、上汽（256亿）、温氏（140亿）、海螺水泥（336亿）、格力（247亿）、美的（242亿）、三一（112亿）、万华（101亿）、恒力石化（100亿）、工业富联（186亿）、海康（124亿）。这么多年也就这12家公司，其难度可想而知。” 四年前，我曾撰文——《你买的只是你想象中的未来》，认为在任何时候，都不要忘记二八定律。未来的“现实”，往往与你想象的相距甚远。因此，每个投资者都只能买到自己所想象的未来，但如果你想象的美好未来不能得到大家的认同，那就只好顾影自怜了。 很多投资者都希望能够找到十年涨十倍的股票，但根据王晓东的统计，十年涨十倍的股票确实不少，但“千里马常有而伯乐不常有”。例如，2006年初，全市场约有1300只股票，到15年末，十年间，股价涨幅超过1000%的股票有410多只，占比达32%（经历了2007、2015两轮大牛市）。但扣除各自涨幅最大的两年后，其余八年的平均涨幅只有7%。而其后的五年间（2016年初至2020年9月），年平均跌幅高达11%。 又如，1998年初至07年末这十年间，共有50多只股票十年涨十倍，占比达8%。但扣除各自涨幅最大的两年之后其余八年的平均涨幅只有5%，且其后五年间（2008年初至2012年末）的平均跌幅达到14%。 再如，1996年初-2020年9月这25年期间，全市场十年涨十倍的股票占比大约为5%（有的显然多次），但这些股票的年均涨幅中位数只有8.6%（相当于十年130%的涨幅）；这其中只有10%的股票年均涨幅超越19.5%（相当于十年五倍的涨幅）。 十年十倍股的达标率与波动幅度 注：年初、年末的设定时剔除新股当年涨幅来源：WIND，中泰证券研究所 从上图中我们发现两个现实：第一，十年十倍股不少，但波幅巨大，即便你选对了买入时机，卖出时机很难抉择，长期持有的话，很多十倍股又成了过山车；第二，2017年以后，十年十倍股的比例大幅下降，最近两年不足1%。 综上，回顾历史，A股市场上能保持利润持续高成长的企业凤毛麟角、百里挑一，今后，随着经济增速下行，要成为高成长企业的难度进一步提高。对于投资者而言，要成为“伯乐”谈何容易；而像巴菲特那样，要获得年化20%多的投资回报率，确实太难了。因此，投资还是应该降低收益预期。 国内投资者为何爱讲故事不爱算估值 2012年，我写了一篇文章，叫《中国投资者为何爱讲故事不爱算估值》，当时我统计了一些数据：截至2012年10月19日， 61家A+H的上市公司中，A股对H股折价的有17家，只占总数的28%，折价最高的约为30%，而折价的股票均为大市值股票，所属行业多为银行、保险和建材等传统大行业；A对H股溢价的占比为72%，最高溢价幅度接近80%，且溢价高的公司相对于折价高的公司而言，市值水平要低得多。 原本以为，随着沪港通、深港通的开通，A+H的溢价率应该大幅下降，因为境内外投资者都可以通过两地市场“价差”的存在，来投资“同股同权”的相对低价公司。但事实却并非如此，目前，所有的A+H股票中，A股对H股100%溢价，已经没有折价的股票了。其中有7个股票的溢价率超过80%。其中某某证券A股价格在2012年10月末，对H股的折价率超过10%，如今则溢价率高达50%。 北向资金流动与A-H溢价率变化 来源：WIND，中泰证券研究所 如今，通过陆港通，国内投资者的投资规模已经成为香港股市中占比最大的“境外投资”，但为何却没有让H股的估值水平提升呢？发现A+H溢价率小的，往往是处在好赛道上的行业股，如医药生物、新能源汽车、先进制造业等，而溢价率高的，往往赛道不好。 放着港股中如此便宜的股票不买，而去追逐A股中的高市盈率股票，逻辑是什么呢？似乎没有，最多就是一些经不起推敲的“故事”。那么，究竟是什么原因使得国内投资者喜欢讲故事而不爱算估值呢？ 我在2012年写的这篇文章中，做了这样推测：是否可以从中国传统思维的特性上来寻求解释呢？从思维习惯看，与西方人相比，我们的形象思维比较发达，而逻辑思维相对偏弱（尤其形式逻辑偏弱，辩证逻辑则较强）。 在中国对外开放度比较高的今天，中国人喜欢到境外参与博彩活动已为世人所知。根据澳门统计及普查局的数据，在2002-2011年，澳门博彩业收入从235亿澳门元上升至2691亿澳门元，九年增加了10倍，且2010年的收入已经是拉斯维加斯博彩业的四倍。而在澳门消费的主体人群来自大陆。喜好博彩，本质上是通过参与亏损概率较大的不确定性活动以期获得高回报，这与理性投资活动存在明显分野。 剔除内幕交易和操纵市场这两种违法行为，投资的盈利模式不外乎主要有两种，一种是大家所熟知的价值投资，即价值发现，挖掘被低估的品种，然后等待价值实现。另一种则是揣摩市场偏好，如凯恩斯的“选美理论”——自己认为被低估的未必会涨，但大家都喜欢的投资品一定会涨。据说凯恩斯后来就是靠这种方法扭亏为盈，股市上赚了大钱。 但这种方法的难点在于，它属于金融行为学的范畴，缺乏一套可实操的方法，故实际上很难掌握，会陷入到“子非鱼，安知鱼之乐”、“子非吾，安知吾不知鱼之乐？”这样的迷宫中去。 今天，创业板接近340个股的跌幅超过10%，就是因为前段时间因为交易规则改变，涨跌幅放宽至20%之后，掀起了低价股的炒作行情。但这种没有任何基本面作为投资依据的“击鼓传花”游戏，注定是非常短暂了。 今年是我国沪深交易所成立30周年，与美国股市200多年的历史相比，还是显得很短。而美国股市从一个散户市场发展成为机构投资者主导的市场，花了大约70多年的时间。故我们对中国资本市场的发展还是应该充满信心。例如，2017年以后，中小盘绩差股的跌幅明显加大，出现了估值回归的局面。今年以来，全市场自由流通市值排序后50%的公司，市值占比从2017年初的接近20%回落到目前的不到10%，交易额占比则从35%回落约15%后50%的公司，市值占比从2017年初的接近20%回落到目前的不到10%，交易额占比则从35%回落约15%。 来源：WIND，中泰证券研究所 因此，所有的这些问题，实际上都是发展中的问题，只要多采取市场化的规则和手段，少用行政管控手段，则很多扭曲的现象就可以化解，如注册制、做空机制、IPO市场化定价机制、退市制度等要严格执行。
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