12月25日晚间，A股美妆龙头御家汇公告称，公司全资子公司上海水羊管理咨询有限公司将以现金出资的方式认缴深圳市青松中小微企业发展投资合伙企业（简称“青松基金”）的部分份额。 御家汇董秘吴小瑾对记者表示：“本次投资是基于公司整体战略布局考虑的需要，公司将借助基金的专业投资经验及资源优势，积极寻找具有良好发展前景的项目，拓展投资渠道，可以间接培育及赋能优质项目，提高公司新项目的开发和投资能力，提升公司综合竞争能力。” 赋能新消费赛道 资料显示，青松基金成立于2012年，是一家专注于文化教育、大消费、创新科技及应用等投资领域的早期风险投资机构。目前在管5只基金，包括4期主基金及1支科技专项基金，在管规模近30亿元。 截至2020年12月，青松基金已投资近190家企业，在美妆领域，青松基金则已成功投资了包括专业护肤品牌HomeFacial Pro、国潮彩妆品牌GIRLCUT、新锐洗护POLYVOLY等优秀品牌和企业。 吴小瑾表示：“目前新消费赛道是青松基金重点投资的领域之一，青松基金是国内美妆投资领域的头部机构。通过对青松基金的投资，可以丰富公司在美妆行业的项目资源及行业信息，并向公司提供投资咨询；同时，依托于御家汇在美妆行业深厚的积累及深刻的理解，可以从品牌建设、产品研发、市场运营等方面进一步赋能被投资企业，从而帮助行业内更多的企业实现快速和有质量的发展。” 青松基金创始合伙人董占斌在接受记者采访时也表示：“未来的消费将围绕效率和品质持续升级，这为消费行业提供了很多投资机会，御家汇对中国美妆行业有深刻的理解，我们相信深耕电商渠道和深谙年轻人消费心理的御家汇能敏锐地捕捉到这其中的商机，同时，也为推动行业的进一步发展提供更多产业支持。” 拥有多个亿元级自有品牌 资料显示，御家汇是一家以自有品牌为主的美妆企业，旗下拥有多个亿元级自有品牌。其中“御泥坊”在消费者群体中具较高的知名度，并拥有了一批忠实用户群体；“小迷糊”IP定制形象已全面树立，深受00后年轻消费群体欢迎。此外，公司还拥有“大水滴”“御MEN”“花瑶花”“HPH”等主要品牌。 东方财富证券研报认为：“公司积极优化业务结构，发力品牌代理业务。公司自有品牌止跌转涨，代理业务持续放量，需求端客户黏性在增强。未来随着自有品牌结构改善、代理品牌业务进入收获期，公司利润端有望逐渐释放。” 值得一提的是，今年双十一，御家汇亦表现不俗。天猫生意参谋数据显示，截至2020年11月11日零点01分17秒，旗下御泥坊氨基酸泥浆面膜在1分钟时间内卖出10万瓶，该款单品全年累计销售已超700万瓶，成为“面膜销量冠军”。 一位长期跟踪御家汇的基金经理对记者表示：“从今年的业绩表现来看，公司2019年以来的一系列变革举措正逐步显效，美妆龙头已重回发展快车道。”
要说谁是世界上最伟大的投资家，相信不少人都会第一时间想到巴菲特。可是在波澜壮阔的金融江湖之中叱咤风云的，绝不只有“股神”一人。 比如本文的主角，比巴菲特早出生18天的乔治·索罗斯。 说起索罗斯，有人将他誉为“金融奇才”，因为他创造过日赚10亿美元的惊世记录；有人骂他是“金融流氓”，只因他凭借着诡异的做空手段令不少国家的货币体系一度错乱坍塌；他是很多人心中的“投资舵手”，一个不经意的举动就会引来八方投资客的羊群般跟风；他也是很多人心中的“慈善老人”，自己赚钱的同时也在慷慨地为穷人花钱…… 不同于巴菲特对于价值投资的坚守，索罗斯更像是个投机者，他的风格更加“嚣张跋扈”，论投资业绩，索罗斯创下的年复合投资收益率，甚至比巴菲特还要高出不少。 正因如此，索罗斯才成为了第一位真正意义上的“金融巨鳄”——他既能在国际金融界兴风作浪，令许多国家苦不堪言，又能展现出一颗悲悯之心，改变很多穷人的命运，就像疯狂吞噬猎物却又流着眼泪的鳄鱼一般。 1 1930年8月12日，乔治·索罗斯出生在匈牙利布达佩斯的一个犹太人家庭。彼时的欧洲，正处于反犹太主义不断抬头的时期，匈牙利更是被当作争夺与博弈的筹码，处在东西方对峙的前沿。 当索罗斯刚刚开始上学时，第二次世界大战爆发，纳粹德国入侵布达佩斯，索罗斯全家不得已开始了逃亡生涯，直到纳粹德国投降，索罗斯才得以重返故里。据索罗斯自己回忆，幼年的背景让他从小就深深体会到了一种“不确定”的生存动荡。 1944年是索罗斯生命里极不寻常的一年。目睹意大利的投降，耳闻苏联反攻胜利的喜讯，匈牙利的所有人都笃定纳粹败局已定。和大多数人一样，索罗斯也乐观地认为犹太人的命运不会太坏，然而就在这一年，丧心病狂的纳粹开始了针对犹太人的大屠杀，短短几个月时间里，有数十万犹太人丧生。 万幸的是，凭借着父亲的高度警觉与大胆冒险，索罗斯一家逃过了这场浩劫，可是这段“预期与现实的巨大反差”，仍给索罗斯留下了刻骨铭心的印象，也深刻地影响了后来索罗斯价值观和投资观——你所感到的哪怕最确定的东西，也可能和现实发展不一致，因为“这是一个不正常的环境，要忘掉你在正常社会里的行为”；同时，这些经历也潜移默化地塑造了索罗斯一生的冒险倾向，“为了生存，冒险是值得的。” 二战结束后，索罗斯离开了匈牙利，并于1949年进入英国伦敦经济学院（LSE）攻读经济学专业，那里云集了欧洲多位顶级大师。其中，大经济学家冯·哈耶克和大哲学家卡尔·波普的理论观点深深地影响了年轻的索罗斯，尤其是卡尔·波普的代表作《开放社会及其敌人》一书，不仅为索罗斯的求知生活奠定了基础，还影响了索罗斯的一生。在以后的岁月中，索罗斯在不同场合屡屡提到这位老师，其哲学思想也成为了索罗斯能够在华尔街获取财富的理论之源。 毕业之后，索罗斯做了一段时间的推销员，不甘于现状的他于1956年来到美国华尔街，从此开启了自己的金融投资生涯。经过了十几年的历练，索罗斯决定试水基金领域，并创办了自己的首个投资基金业务——双鹰基金。也就在此时，他认识了从耶鲁大学毕业的吉姆·罗杰斯，两人一拍即合，共同管理双鹰基金，专门从事欧洲与美国证券市场间的套利交易。而后不久，索罗斯和罗杰斯又一起创立了量子基金管理公司，他们一个负责投资决策，一个负责市场分析，成为了当时华尔街著名的黄金搭档。 此后，凭借着对市场的敏锐洞察以及大胆果断的投资决策，索罗斯的量子基金在金融市场屡屡告捷，管理资产规模不断扩张，索罗斯自己的身价也水涨船高。此外，在量子基金成立后的很长一段时间里，平均每年都能给投资者带来35%左右的回报率，某种意义上讲，量子基金已然成为了索罗斯在金融市场的代名词。 这时的索罗斯，市场影响力还没有达到人生中的巅峰时刻，直到1992年的来临。 2 在国际货币体系中，英镑一直都是最主要的货币之一，主宰这一强势货币的是资本实力雄厚且管理经验丰富的英格兰银行。可就在上世纪90年代初期，一向财大气粗的英格兰银行却感受到了前所未有的压力。 自1989年柏林墙倒塌以来，德国经济迎来了快速发展的新机遇。与此同时，欧洲货币一体化进程也推进得有声有色，尤其是当欧洲12个国家签订了《马斯特里赫特条约》，明确了欧洲汇率体系的新框架后，几乎所有人都预感到了一个庞大的经济联合体即将问世。 按照《马斯特里赫特条约》的规定，西欧各国的货币不再单方面地盯住黄金或美元，而是彼此之间相互盯住；每种货币都允许在一定的汇率范围内浮动，一旦超出了规定的范围，各成员国的中央银行有责任通过买卖本国货币进行市场干预，以稳定该国货币汇率。 制定这一规则，本意是要维持欧洲各国货币之间的汇率相对稳定，然而各国经济发展极其不平衡，各自基于国家利益，很难做到真正一条心，导致彼此间经济基本面相去甚远，这便是该汇率机制的巨大漏洞。 事实也确实如此，当时的英国经济正处于日渐衰退的阶段，财政支出困难重重，英国当局理应通过降低利率来刺激投资和消费，但为了维护英国的国际地位，又必须要继续推行高利率，致使英镑汇率价格不至于走软。进也不是，退也不是，英国的处境非常尴尬。 这一切，都被索罗斯看在眼里。他敏锐地预见到，由于要重建原东德，德国肯定要过一段经济拮据的日子，而无暇帮助其他国家渡过经济难关，这必将会对其他欧洲国家的经济及货币带来深远的影响。果然，英国政府对于提振国内经济渐觉力不从心，不得已向德国联邦银行提出了降低利率的要求，却收到了后者的坚决反对。面对英镑汇率的一再走弱，英格兰银行无奈之下只得购入33亿英镑来干预市场，但仍未能扭转颓势。 此时的索罗斯，已瞄准了他的猎物，蓄势待发。 1992年9月16日，索罗斯一口气抛售了70亿美元的英镑，并买入60亿美元的马克，同时又卖掉了巨额的德国股票，买入了大量的英国股票。紧接着，国际资本疯狂跟进，纷纷抛售英镑。尽管英格兰银行动用了高达269亿美元的外汇储备进行干预，甚至以一日内两度升息的极致手段表示决心，但最终还是惨遭失败，英国政府不得不宣布退出欧洲汇率体系。这一天，被英国人称为“黑色星期三”。 经此一役，索罗斯声名鹊起，据公开信息显示，索罗斯一人动用了100亿美元，并于当天从英镑空头交易中豪取10亿美元的巨额利润。《经济学家》杂志盛赞索罗斯是“打垮了英格兰银行的人”。 此后几年，索罗斯继续在国际金融市场翻云覆雨：1994年，他瞄准了墨西哥经济发展模式中的弊端和墨币比索的弱点，在期权、期货市场大规模卖空比索，致使墨西哥国家外汇储备短时间内告罄，引发了比索大幅贬值与本国股市的一泻千里；1997年，索罗斯故技重施，以泰国为切入点，对汇率存在高估的东南亚国家发动了货币攻击，引发了多个国家货币体系和股市的崩溃，并直接推动了亚洲金融危机的爆发，而索罗斯自己收获的财富，可以购买价值19万美元的劳斯莱斯轿车5790辆，或者为哈佛、普林斯顿、耶鲁和哥伦比亚大学的每个学生支付3年多的学费。 虽然索罗斯一次又一次地声名大噪，其拥趸也越来越多，但仍有不少国家对于索罗斯的投机行为痛恨不已，诸如“金融流氓”、“金融恶棍”、“金融魔鬼”之类的谩骂声铺天盖地席卷而来。索罗斯对此却不以为然，他在《全球资本主义危机》一书中写下了这样的话： “在金融运作方面，说不上有道德还是无道德，这只是一种操作。金融市场是不属于道德范畴的，它不是不道德的，道德根本不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者，我会按照已定的规则来玩这个游戏，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或要负责任。从亚洲金融风暴这个事情来讲，我是否炒作对金融事件的发生不会起任何作用，我不炒作它照样会发生……” 3 如果说一次成功尚属运气，那么接二连三的成功就一定是实力了。 虽然索罗斯被世人公认为金融投资大师，但他本人却并不喜欢这个称谓，而是更愿意将自己定位成一个哲学家。在实践中，索罗斯将自己的投资思想概括为“金融炼金术”，这一思想源自于他的一个别样的哲学理念——认知的“可错性”。 在索罗斯看来，人类对于事物的认识反映同现实世界的真实情况不可能做到完全一致，其中必然存在某种认知与现实之间的偏差，即便是在个别情况下认知与现实完全相符，充其量也是偶然的和一时的，而作为认知主体的人类本身，既不能在事先预知这种偏差，也未必能在事后完全把握，这便是“可错性”的含义，它继承了卡尔·波普“可证伪性”的思想。 基于“可错性”的逻辑，金融投资者同样不可能完全具备传统经济学假定的理性，金融价格也不可能是金融资产内在价值的无偏估计，因此只要承认人类认知与行为存在犯错的可能，就必须要重视这些认知与行为偏差对金融市场价格发展的实际影响，这就是索罗斯金融投资思想的精髓所在。 归纳起来，主要包括如下三个方面： 第一，“反身性理论”。 在传统经济学中，均衡的概念占有重要地位。但索罗斯却认为：“均衡是极为荒谬的概念，它使经济理论的一切结论丧失了与现实世界的联系。在金融市场上，均衡是不存在的。”这是因为金融市场的参与者是人，而人是有思想的，人的思想在金融市场上扮演着双重角色：一方面，参与者希望了解其所参与的情况；另一方面，他的了解将作为决策的基础，并影响事件的发展。这两种角色会不可避免地相互干扰，若是仅从某一方面来探索市场，必然无法完整地把握市场规律。索罗斯称这种交互作用为“反身性”。 索罗斯认为，“反身性”之所以存在，一个最为根本的原因恰恰在于认知的“可错性”，为此，索罗斯对传统的经济学理论表达了极大的失望，因为传统经济学的另一个基本假设就是理性经济人。按照索罗斯的观点，人们对金融市场的认识永远不可能达到一个完备的程度，亦或者说，错误一定存在于人们对市场的认知当中。 第二，从市场的错误中获利。 由于“可错性”与“反身性”的存在，金融市场价格的演化势必要同时受到价值“基本面”和“认知偏差”的影响，而市场价格也很难精准地表达其价值，因此索罗斯坚决反对“有效市场理论”的基本观点，并坚称市场失灵是普遍存在的，市场崩溃只不过是问题长期积累而呈现出来的一种极端现象。 正因为索罗斯坚信市场是错的，因此他才能从市场的错误中大获其利，比如1992年索罗斯对英镑的成功狙击，便是充分利用了当时英格兰银行对形势的错误估计。值得一提的是，索罗斯同样认为自己犯错误的可能性与别人一样大，这种敢于直面自身错误的勇气难能可贵。 第三，反对投资中的一般性方法论。 索罗斯认为，不可能概括出赢取超额利润的通用方法，否则人们便可以运用它通吃市场，市场将不复存在。基于这一思想，索罗斯提出了“金融炼金术”，其真谛在于：金融市场的发展是一个不断验证投资者市场猜想的历史过程，人们可以从某个合理的逻辑猜测起点出发，构造某种反身性的市场假说并将其付诸投资，然后以市场实际发展进程来检验该假说的有效性；但市场是充满不确定性的，倘若该假说为市场接受，那么投资者便可从趋势把握中获取超额利润，否则投资者就应该尽快抛离原有假说并寻找新的逻辑起点。考虑到不同的假说有着不同的逻辑起点，故而并不存在能够稳定获利的通用方法。 正是由于金融市场最大的特征就是不确定性，因而索罗斯认为，任何预设假定前提并套用自然科学研究方法来归纳金融市场的历史过程，或者试图从历史经验中总结出一般性盈利方法的努力，都违背了实事求是的科学精神。为此，索罗斯强烈反对在投资管理中的数学化、工程化倾向，他常常说：“我们从不使用复杂的金融衍生工具，我所知道的数学符号也不比α、β更多。” 上述种种，与其说是索罗斯的投资思想，倒不如说是一套别致哲学体系。就如他自己所言：“我希望人们不要过多地试图研究我是怎样在股市上赚钱的，而是更多地注重我的哲学理念。” 4 索罗斯还是个大慈善家。 他常常说，自己的兴趣就是为别人花钱，要“趁我还活着的时候赶紧把钱花出去，慈善给了我工作的理由，赋予我生命更高的意义”，而他在慈善事业上撒钱的慷慨程度更是超出了许多人的想象。 公开资料显示，索罗斯曾经为一项对身患绝症者提供“临终关怀”的计划捐出1500万美元，曾为一个对合法移民提供帮助的基金捐献了5000万美元。有人做过估计，如果根据索罗斯的家产和他慈善捐款的比例来衡量，他可能是世界上最慷慨的慈善家之一。 有意思的是，虽然索罗斯在国际金融市场上宛如巨鳄一般，对待猎物是残忍无情地吞噬，但他同样热衷于为国际人道主义事务提供资金援助。他曾捐献了5000万美元用以在受战争破坏的萨拉热窝建造紧急供水系统，也曾为了防止俄罗斯科学家在苏联解体之后为中东的独裁者服务，而承担了他们中将近1/3人的年薪。 在东欧、亚洲的一些国家，索罗斯成立了大量的慈善基金，他的理想是建立一个能保护公民权利、支持民主政府和市场经济的“开放社会”。索罗斯还创建了中部欧洲大学、国际科学基金会和公共媒体研究所，每年的花费超过3亿美元。为此，牛津大学、布达佩斯经济大学和耶鲁大学特别授予索罗斯名誉博士学位，意大利波伦亚大学也将最高荣誉——Laurea Honoris Causa加在了索罗斯的身上。 在爱他的人心中，他是个天使；在恨他的人眼里，他与魔鬼无异。投资家、慈善家也好，流氓、投机分子也罢，或许正是因为这种多面性的存在，才塑造了如此魅力无限的乔治·索罗斯。 2011年，索罗斯正式宣布退休，结束自己40多年对冲基金经理的职业生涯，一代宗师归隐田园，令人感慨万千，唏嘘不已。 虽然已身不在江湖，但 “金融巨鳄”的传说，从未远离。
1—11月份，全国固定资产投资(不含农户)499560亿元，同比增长2.6%，增速比1—10月份提高0.8个百分点。其中，民间固定资产投资278088亿元，增长0.2%，1-10月份为下降0.7%。从环比速度看，11月份固定资产投资(不含农户)增长2.80%。 分产业看，第一产业投资12259亿元，同比增长18.2%，增速比1—10月份提高0.9个百分点；第二产业投资144081亿元，下降0.7%，降幅收窄1.4个百分点；第三产业投资343220亿元，增长3.5%，增速提高0.5个百分点。 第二产业中，工业投资同比下降0.8%，降幅比1—10月份收窄1.4个百分点。其中，采矿业投资下降9.2%，降幅扩大0.8个百分点；制造业投资下降3.5%，降幅收窄1.8个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长17.5%，增速回落0.7个百分点。 第三产业中，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长1.0%，增速比1—10月份提高0.3个百分点。其中，铁路运输业投资增长2.0%，增速回落1.2个百分点；道路运输业投资增长2.2%，增速回落0.5个百分点；水利管理业投资增长3.1%，增速提高0.4个百分点；公共设施管理业投资下降1.8%，降幅收窄0.7个百分点。 分地区看，东部地区投资同比增长3.5%，增速比1—10月份提高0.5个百分点；中部地区投资下降0.7%，降幅收窄1.7个百分点；西部地区、东北地区投资分别增长4.2%和4.1%，增速分别提高0.2和0.4个百分点。 分登记注册类型看，内资企业投资同比增长2.3%，增速比1—10月份提高0.8个百分点；港澳台商企业投资增长4.5%，增速提高0.3个百分点；外商企业投资增长11.2%，增速与1—10月份持平。 2020年1—11月份固定资产投资(不含农户)主要数据 指 标 同比增长(%) 固定资产投资(不含农户) 2.6 其中：国有控股 5.6 其中：民间投资 0.2 按构成分 建筑安装工程 3.2 设备工器具购置 -8.0 其他费用 7.8 分产业 第一产业 18.2 第二产业 -0.7 第三产业 3.5 分行业 农林牧渔业 18.0 采矿业 -9.2 制造业 -3.5 其中：农副食品加工业 -1.8 食品制造业 -1.0 纺织业 -8.0 化学原料和化学制品制造业 -3.9 医药制造业 27.3 有色金属冶炼和压延加工业 -2.9 金属制品业 -9.6 通用设备制造业 -10.0 专用设备制造业 -5.5 汽车制造业 -15.1 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 0.0 电气机械和器材制造业 -10.4 计算机、通信和其他电子设备制造业 14.5 电力、热力、燃气及水生产和供应业 17.5 交通运输、仓储和邮政业 2.0 其中：铁路运输业 2.0 道路运输业 2.2 水利、环境和公共设施管理业 -0.3 其中：水利管理业 3.1 公共设施管理业 -1.8 教育 13.9 卫生和社会工作 23.7 文化、体育和娱乐业 -0.6 分注册类型 其中：内资企业 2.3 港澳台商投资企业 4.5 外商投资企业 11.2 注：此表中速度均为未扣除价格因素的名义增速。 附注 1.指标解释 固定资产投资(不含农户)：是以货币形式表现的在一定时期内完成的建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费用的总称。 国有控股：在企业的全部实收资本中，国有经济成分的出资人拥有的实收资本(股本)所占企业全部实收资本(股本)的比例大于50%的国有绝对控股。 在企业的全部实收资本中，国有经济成分的出资人拥有的实收资本(股本)所占比例虽未大于50%，但相对大于其他任何一方经济成分的出资人所占比例的国有相对控股；或者虽不大于其他经济成分，但根据协议规定拥有企业实际控制权的国有协议控股。 投资双方各占50%，且未明确由谁绝对控股的企业，若其中一方为国有经济成分的，一律按国有控股处理。 行政和事业单位的投资项目都属于国有控股。 登记注册类型：划分企业登记注册类型的依据是工商行政管理部门对企业登记注册的类型，按照国家统计局、国家工商行政管理总局联合印发《关于划分企业登记注册类型的规定调整的通知》(国统字〔2011〕86号)执行。划分个体经营登记注册类型是依据国家统计局相关规定，按照国家统计局《关于“个体经营”登记注册类型分类及代码的通知》(国统办字〔1999〕2号)执行。 固定资产投资统计报表制度规定，基层统计单位均要填报登记注册类型。登记注册类型由从事固定资产投资活动的企业或个体经营单位填报。已在工商行政管理部门登记的，按登记注册类型填报，未登记的，按投资者的登记注册类型或有关文件的规定填报。 其中内资企业包括国有企业、集体企业、股份合作企业、联营企业、有限责任公司、股份有限公司、私营企业和其他企业。 港澳台商投资企业包括合资经营企业、合作经营企业、港澳台商独资经营企业、港澳台商投资股份有限公司和其他港澳台商投资企业。 外商投资企业包括中外合资经营企业、中外合作经营企业、外资企业、外商投资股份有限公司和其他外商投资企业。 2.统计范围 计划总投资 500万元以上的固定资产项目投资及所有房地产开发项目投资。 3.调查方法 固定资产投资统计报表按月进行全面调查(1月份数据免报)。 4.东、中、西部和东北地区划分 东部地区包括北京、天津、河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、海南10个省(市)；中部地区包括山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南6个省；西部地区包括内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆12个省(市、自治区)；东北地区包括辽宁、吉林、黑龙江3个省。 5.行业分类标准 执行国民经济行业分类标准(GB/T 4754-2017)。 6.环比数据修订 根据季节调整模型自动修正程序，对2019年11月份以来的固定资产投资(不含农户)环比增速进行修订。修订结果及2020年11月份环比数据如下： 年 度 月 份 环比增速(%) 2019年 11月 0.38 12月 0.39 2020年 1月 -5.70 2月 -22.98 3月 5.25 4月 4.81 5月 4.53 6月 4.19 7月 3.74 8月 3.47 9月 3.12 10月 2.93 11月 2.80 7.同比增速说明 根据第四次全国经济普查、统计执法检查和统计调查制度规定，对上年同期固定资产投资数据进行修订，增速按可比口径计算。
上个月，冯叔与经济学家管清友作客蜻蜓 FM，就‘投资’这个话题进行了一场对谈。我们整理了其中的部分内容，分享给大家。 封面图|《大江大河2》剧照 问：今年存在这样一种情况，银行利率下行，投资标的不断减少，于是一些人‘投资无门’；与此同时，一些速成的投资方式，比如 P2P，暴雷项目越来越多。这让一些想投资但对投资这件事缺乏专业知识背景的人面临无处投资的困境。那么，在这种情况下，两位老师觉得，‘投资小白’最需要做什么？ 冯叔：我要是一个‘小白’，我啥都不投，我就投自己。我觉得，经济有些问题的时候，投资自己、投资孩子，是最靠谱的投资。 我有一个朋友，在老家捐了一个双语幼儿园。用的是全球最好的资源，比北京一些幼儿园还好。他为什么这么做？他们家族从好几代之前，清末民国的时候就开始重视教育，办教育。也因此，他们家族做到了‘穿越周期，长盛不衰’。而且，不是他这一支，他们家族好几支，每一代人都有上清华、北大的，一批一批地出人才。他在老家捐建这样一个幼儿园，就是帮助那个落后山村的小孩，通过教育改变命运。 所以，与其因为那些投资的事而焦虑，不如好好投资你自己，另外投资孩子。比如，你在自己身上投资了一万块钱的培训费用，没准跳个槽就挣回来。这个投资还让工资涨了五千，那一年的回报有多少？我觉得这样是最靠谱的。 管清友：冯总讲的，其实就是说，有的时候人力资本投资的回报率是最高的。其实我自己也是这样。我父母原来对我的设想，是能在县城里当一名中学老师，就完成他们的夙愿了。我经过自己不懈努力的投资，算是超额完成了他们的目标。 至于你刚才提的这个问题，我的建议跟冯总说的其实殊途同归。就是要多学习。部分人亏钱都是因为乱投资。这个知道一点，那个也知道一点；觉得这个可以投一点，那个也投。最后踩的坑特别多。自己见识没有什么提高，钱亏了很多。 所以我觉得重要的是要认识到，投资也好，选择也好，得知道来龙去脉，得认识到本质。 跟很多客户交流，我们总结出一个所谓的比例。也就是，一个人在投资领域，应该花 95% 的时间去学习，花 3% 的时间去制定资产配置策略或者投资策略，花 2% 的时间交易就可以了。不要天天想着今天买个股票，明天买个房子，后天买个什么基金。首先要搞清楚，对这个事情要搞得特别透彻，不能人云亦云，也不能‘羊群效应’。所以，我觉得本质上其实还是投资自己，就是让自己的认知能力不断地提升。 冯叔：有一个朋友跟我说，‘投资是什么？就是把你的认知资本化’。这话就跟你说的一样。人很难挣到认知能力以外的钱。 有一个奇怪的现象，或者说悖论，大家天天听的那个讲股票的人，他自己都没通过股票发财，他跟那讲，底下还有很多人听。他要是自己在股票上赚钱，还来讲股票吗？ 比如说，高瓴投资投得不错，段永平做投资做得很不错，他们来这儿给大家讲股票吗？本来你应该去跟这些人去学习的，可是这些人找不着。结果天天给你讲股票的人，都是还没靠股票发财的。这不成了向一个盲人问路，然后让跛子背着你快跑。所以，还是要把认知能力提高。 另外，实在想不明白的时候也别焦虑，还是要投资自己，这是最简单的。 问：那么，普通人该如何培养、提升判断力，预测出经济趋势？如果能够简单地通过几个指标来判断的话，哪几个指标尤其值得关注？ 冯叔：我觉得，普通人根本不用看什么指标，就凭本能和生活经验其实就能跑赢大市。生活经验有时候比那些还靠谱。（同一件事），你看经济学家讲的，有人讲好，有人讲不好，他们都有很多前提，有很多逻辑。比如同样的一个增长，供给学派也好，或者新结构经济学也好，每个讲法都有个套路，而这个套路是固定的。甚至是到了给结论的时候，有的都是偏乐观的，也有一些就是偏悲观的。但是，我们能碰到哪个经济学家，这是偶然的，所以我认为，普通人天天看这些指标，会看懵的。 而且，在市场上，多数经济学家是往坏里讲的，而做政策宣传的人是往好里讲的。企业老板多数也是往好里讲，因为老板本身就乐观，永远在说未来、机会。不乐观的话他早就不做这行了。 我有一个做投资的朋友，说他最不愿意跟董事长聊天，他们太能忽悠，一不留神就被忽悠进去了。他喜欢基层员工聊，基层员工就做具体事，不忽悠。 所以我觉得普通人、‘小白’不要去看那些指标，也看不明白，要相信经验。比如说，有一个人在炒股，吃饭的时候发现海底捞天天排队，就认为这股票可以买。因为大家都排队，利润一定好。利润好了，股票会涨一点。至于涨多少，不知道，但肯定会涨一点。这就是凭经验。 也有公司，你看了它说的很多指标，结果看不见它的产品，又不知道它的老板在干啥，那你敢买它的股票吗？所以我觉得普通人凭经验就可以了，跟你生活特别远的指标没法看。 管清友：这几年我自己也在反思。对于短期的预测，专业的预测，从各种指标去测算，确实有它的意义，特别是二级市场，对短期的交易应该说非常重要。很多人是要通过数据的边际上的变化去赚钱的，这对于专业机构来说非常重要。 而无论是专业机构还是普通人，如果说我们是看一个三五年，甚至十年以上的趋势，我最近的感触是，其实经济学的穿透力远不如人文学科，远不如历史学科，因为我们确实经常会陷入到一些具体的数据当中而不能自拔，最后忽略了一些更重要的，就是捡了芝麻，丢了西瓜。 那么，我们说从产业的维度也好，从国家发展的维度来看也好，我更愿意强调一个词，叫‘模糊的正确’。所谓‘大道至简’，有的时候是你的生活经验，有的时候是你的常识，有的时候是人们共同遵循的一些共识，这些东西可能会让我们避开那些细枝末节，从而看到大趋势。 就像中国从九十年代末期开始搞房地产，逐渐地进入到市场化。其实很多人一开始也没有那么多判断，但觉得中国人开始需要房子了，开始大量地盖房子，这个市场就活跃起来了。 所以，我觉得大家需求不同，每个人可能适合的特点也不一样。有的人会对数据特别敏感，但这是少部分人，也有的人感觉很好，直觉非常准，当然，有的人可能两者都没有，那确实还是要认真学，多学一学，看一看。
2021年将近，大量流动性在场边观望等待布局，但同时疫情仍在全球范围内恶化，疫苗前景还待观察。明年全球市场将何去何从？国际资金又如何看待中国市场的机遇？ 日前，全球最大资管机构贝莱德旗下的贝莱德智库（BII）亚太区首席投资策略师庞文博(Ben Powell)对表示，明年贝莱德将整体提升风险水平，策略性地增持股票，更倾向于在科技、医疗以及受益于经济复苏的周期性板块之间均衡配置。同时，亚洲地区的疫情防控成效显著，因此2021年将增配亚洲（除日本外）股票和固定收益资产。 他提及，全球市场仍将从中国股债市场寻求收益，贝莱德视中国资产为策略性投资组合中的核心部分，预期未来资金将持续流入中国市场。 贝莱德智库认为，新的投资秩序已经形成，三大趋势将深刻影响投资布局。一是“债息新常态”，经济增长会随着疫苗的推出而加速，但实际利率（名义利率-通胀预期）会维持低位，因为通胀预期会随着经济复苏攀升，而央行将在一定时间内将名义债券收益率控制在较低的位置以降低偿债成本。贝莱德智库建议低配政府债券，并认为股票将受到实际利率走低的支撑。 二是全球化布局重整。疫情加速全球供应链的重塑，企业会更注重供应链的韧性和稳定性，而非过去关注的效率或经济效益。在这一影响下，贝莱德智库认为应对各国进行多元化配置，尤其是超配中国敞口。 三是结构性趋势的加速推进。人们愈发关注可持续性、不平等现象，以及疫情下电商对传统零售业的冲击。贝莱德青睐绿色资产，可持续发展的资产表现有望超越其他资产表现；同时，倾向于采取杠铃策略，一方面把握疫情下科技和医疗保健股的投资机会，另一方面偏好预期能够受惠于经济复苏的主要行业板块，以实现均衡的投资分配。 不论是出于分散投资或回报潜力的考量，贝莱德都对中国资产青睐有加。“发达国家主权债券可能会在未来五年间都维持负利率的水平，不可忽视的是，中国资产成为全球投资者组合中愈发重要的部分。”庞文博告诉记者，中国正向全球投资者开放资本市场。 就中国债市而言，明年富时罗素WGBI指数将大概率正式纳入中国债券，机构预计，在完全纳入后，人民币债券可能占到WGBI指数的5.7%，吸引1400亿到1700亿美元的被动资金流入。 从A股来看，尽管MSCI目前仍未表示将在2021年提高A股的纳入因子，但庞文博认为，全球投资者在中国的投资比重仍然偏低，中国资产在全球指数成份的占比将逐步提高，预期资金将持续流入中国市场。他同时表示，需警惕中国国内部分主体债务比较重、人民币汇率波动等带来的风险。此外，未来中国将更关注经济增长的质量，这意味着投资回报率将会上升，但这并不意味着所有公司都将受益，需要更关注公司质量并进行差异化布局。
12月8-10日，36氪在北京国际会议中心举办了「WISE2020新经济之王大会——崛起与回归」。本次大会是WISE大会的第八届，2020年也是36氪成立的第十年。在新资本分会场，我们邀请到了天使基金、VC/PE、市场化母基金、政府产业投资平台等各路资本方，汇聚了万亿级的创投资本，以「穿越季候风-金钱涌向哪里」为主题，聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。 在本次大会的第三天，明势资本合伙人焦腾先生以“科技创业投资的最好时代”为主题分享了明势资本在科技领域的投资逻辑与思考，并给出明势资本最核心的投资策略：坚定地投中国，尤其是投中国的科技企业，投中国的顶级创业者。从历史视角来看，科学技术是推动社会进步的真正力量，与此同时，中国的风险投资正在回归硬科技投资，从投资角度讲，今后10年可能是中国历史上前所未有的最好时间。 明势资本合伙人焦腾先生 以下是焦腾先生的演讲实录，经36氪整理编辑： 感谢36氪的邀请，去年也过来做了一个分享，实际上今年是一个很特殊的年份，发生了很多事情，相信大家都印象深刻。我今天分享的主题是“科技创业投资的最好时代”，相信大家都已经看到即使是今年疫情叠加这么严重的情况下，全世界的资本市场依然展现出蓬勃向上的姿态，我也和大家简单分享一下我们机构今年的一些工作和小的收获。 了解明势的小伙伴们可能也都知道，我们从2014年成立到现在一直关注在科技投资和孵化领域。我们合伙人也经常讨论，客观地讲无疑我们是很幸运的，我们踩中了大的潮流，我们2014年创立以来管理4支美元基金和2支人民币基金，今年刚完成美元四期的融资，包括美国前十大大学捐赠基金中的三大基金首次布局中国早期科技基金就选择了明势；美国、欧洲、东南亚等全球最大的家族都继续重仓明势。 我们看今年的资本市场在上周发生了一件全球市场都很震惊的事件，整个全球股市市值第一次超过了100万亿美金。我们回归看中国的A股市场，截止到这周A股今年申报IPO大概有530家企业，我们团队对530家企业做了分类，这里面80%都是面向科技、To B的企业，和我们机构的整个投资方向非常契合，这个趋势我们判断未来将持续十年时间。 这个是我们自己投资企业的一部分，同时代表我们投资方向。明势整体有三块很强的标签，第一类是通用技术，企业服务工具、人工智能、大数据、IT基础设施，包括光纤基础设施；第二类是垂直行业，物流、供应链、智能制造、智能出行、医疗健康、零售科技，每一个板块都跑出很好的企业；第三类虽然只占投资金额的20%，但是我们投了不到十家企业，每一家企业发展都很好，明年还有好几家上市企业，都在这个板块里出现。 大的投资逻辑是中国劳动力结构的变化，2018年人口出生率大幅下跌了12%以后，这件事变得很严峻了，有效劳动力人口受到双重挤压，冲击了我们有效的劳动力人群。同时，又遇到人力成本增加，中国最近十年平均工资涨幅在12%。 对于劳动力的成本和大家对工资收入继续提升的预期，以及整个劳动力短缺的现象，我们认为只有科技能帮助各个行业提升效率来弥补这个差距。 从去年我们就开始提的新基建应运而生，从数据回溯来看，我们判断新基建的拉动会超过1：10，现在国内头部的投资机构都在布局科技赛道。 简单举几个我们项目和投资方向的例子，今年在7月底上市的理想汽车，上市之后现在市值也突破了2000亿人民币的大关。让我们更欣喜的是李想对产品力的定义和深刻洞见，销售数字很清晰地证明了理想汽车的成功，已经为我们带来了超过100倍的可退出的回报，我们会继续持有，整个销量增长还是非常迅猛。 第二个是我们在两年前上市的小牛电动，是新能源出行的典型代表，解决了续航里程的问题，从原来铅酸电池提升到动力电池200公里，解决了车和电池容易丢的问题，产品虽然卖的贵了一点，但是消费者还是拿脚投票，今年的销量增长迅猛，公司已经在拓第二产线。这个项目也为我们带来了超过100倍的回报，所以理想、小牛还有后续一批项目都是我们整个基金一二期投的。我们的一期基金现在已经有七倍的回报，二期现在已经有六倍的回报。 刚才只是两个项目的例子，我们围绕着整个新能源汽车的产业链，除了理想、小牛整车，还有上下游自动驾驶，汽车网联的芯片。 第二个板块是工业板块，可以看到我们简单的投资逻辑。我们从成立的时候就开始在边缘端、硬件端持续布局，以及到中间层、数据连接层、数据存储、数据处理，以及到最上层的各个场景、各个应用，有生产管理、供应链管理，包括现在对企业提质降本最明显的场景我们都很早就有了布局。现在几十家企业中大部分都已经跑成了行业最头部的公司。 简单举两个小例子，新扬新材是我们在江苏投的项目，它的明星产品之一是无人机，我们投的时候对材料行业进行了很深入的研究，三年多时间，今年已经获得很高的净利润，马上要申报科创板。 全应科技，很多同行都问我们，为什么包括明势大家都会投这么一个传统的锅炉场景？这家企业就是通过物联网和云端的算法结合提升锅炉的燃烧效率，我们很看好这些领域，因为中国有足够大的市场，普遍的燃烧效率都是比较低的。企业用云端的算法加边端物联网结合的方式，提升锅炉燃烧效率，可以每年减少几百万的成本，是非常好的工业加SaaS的模式。 前面两块新能源汽车、工业是很多同行对我们了解比较多的，我们还有一块相对比较软一点的，像人工智能、大数据、企业服务，在我们成立之初就开始布局。我们一直强调研究驱动，对这一块的研究很深入，我们一直很相信企业服务就是先进的企业管理理念的固化和输出，就像当年的SAP服务了大众、戴姆勒、西门子一样，沉淀了头部企业的管理理念做出最好的工业管理工具，这件事儿在美国发生，在中国也在快速发生。 我去年年底在36氪主场做过一个2020年企业服务的十大投资机会，今年回溯里面很多个方向都跑出了很多很好的公司，我们也在里面做了很好的布局。包括像今年最火的开源、RPA、低代码，我们在去年就已经做了很好的布局。神策数据，做了现在中国最头部的大数据行为分析的平台和产品，这家企业我们投的时候几千万人民币的估值，三年时间成了独角兽的行业，我们有超过100倍的回报。类似企业服务的项目还有很多。 很多人都会问为什么你们能在2014年之初就坚守投资中国的早期科技企业，我们相信中国政策的稳定性，中国拥有全球最大的市场，中国有最好的工业基础，这就是我们对早期科技投资最大的红利，所以我们机构最核心的投资策略就是坚定地投中国，尤其是投中国的科技企业，投中国的顶级创业者，真正给社会、给我们的出资人带来好的回报，相信未来所有优秀的企业都是科技企业。 谢谢大家。
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