近日，青海银保监局发布了关于青海银行发行2020年金融债券的批复。 批复显示，青海银保监局根据有关规定，同意青海银行在全国银行间债券市场发行不超过30亿元（含）的金融债券。 青海银保监局表示，青海银行应严格遵守金融债券发行管理有关规定发行和管理金融债券，发行债券所募集资金用于优化中长期资产负债匹配结构，增加稳定中长期负债来源。 资料显示，青海银行原名西宁市商业银行，成立于1997年12月30日，2008年11月经原中国银监会批准更名为青海银行。截至2019年末，该行资产总额为1032.96亿元。2019年实现净利润4.55亿元。截至2019年末，核心一级资本充足率为12.62%，一级资本充足率为12.62%，资本充足率为13.77%，分别较上年下降0.86%、0.86%及0.45%。
7月20日，中国证券业协会（下称中证协）发布《创业板首次公开发行证券承销规范》（下称《承销规范》），该规范自发布之日起施行。 《承销规范》共16条，目的是规范证券公司承销创业板首次公开发行证券行为，保护投资者的合法权益。《承销规范》规定，创业板首次公开发行证券的发行承销业务适用本规范。《承销规范》中未作规定的，参照《科创板首次公开发行股票承销业务规范》等规则执行。 在发行定价方面，《承销规范》对询价定价、直接定价等定价方式作出具体要求。发行人通过网下询价方式确定发行价格的，可以初步询价后确定发行价格，也可以在初步询价确定发行价格区间后，通过累计投标询价确定发行价格。 同时，发行数量2000万股（份）以下且无股东公开发售股份的，发行人和主承销商可以通过直接定价的方式确定发行价格。通过直接定价的方式确定的发行价格，对应市盈率不得超过同行业上市公司二级市场平均市盈率；已经或者同时境外发行的，通过直接定价的方式确定的发行价格不得超过发行人境外市场价格。 若发行人尚未盈利，按照《承销规范》要求，应当通过向网下投资者询价方式确定发行价格。 对于采用询价方式确定发行价格的，《承销规范》规定，主承销商应当向网下投资者提供投资价值研究报告。报告的撰写要求参照《关于进一步明确科创板投资价值研究报告要求的通知》等规则执行。 此外，《承销规范》还对主承销商的责任作出具体规定。主承销商应当做好网下投资者核查和监测工作，对于不符合条件或违反相关要求的投资者，主承销商应当拒绝或剔除其报价。承销商及其从事承销业务的人员违反规定的，中证协将视情节轻重采取自律措施，并记入证监会、中证协诚信信息管理系统。 据记者了解，中证协建立创业板证券首次公开发行与承销观察员机制，对创业板项目的路演、发行簿记、询价等业务环节随时选取进行现场观察。同时，中证协还建立创业板发行承销示范实践推广机制，收集发行承销业务创新、投资价值研究报告撰写、路演推介等方面的示范实践，履行相应程序后向行业推广。
本周末，深交所将组织技术上线通关及网上发行业务通关测试，模拟创业板改革并试点注册制相关技术系统上线后，创业板注册制股票网上发行业务启动首日场景。测试完成后，创业板改革并试点注册制相关技术系统将正式上线。 根据深交所7月20日发布的通知，7月27日起，新上线的系统便可开始启动创业板注册制股票及存托凭证的网上发行业务，也将继续支持个别存量的创业板核准制股票网上发行和上市交易业务，业务启动的具体日期以相关公告为准。 根据通知，本周六的通关测试由深交所联合中国结算、中证金融组织，参加测试的系统包括交易系统、结算系统、D-COM系统（不包括资金划拨业务）、统一账户平台等。 重点测试内容为向中国结算统一账户平台报送开通创业板交易权限的账户相关信息，以及创业板注册制股票的网上发行申购及投资者交易权限管理，创业板核准制股票的网上发行申购、现货集中竞价交易、网络投票、转融通证券出借、转融券、融资融券和辉丰转债回售等业务。 中国结算相关安排方面，自7月27日起，各证券公司应通过中国结算统一账户平台新的实时接口，将满足《深圳证券交易所创业板投资者适当性管理实施办法（2020年修订）》投资者适当性要求，开通创业板交易权限的个人、机构及产品投资者深市A股证券账户，报送至中国结算。 7月27日起，中证金融每个交易日发送当天转融通资金或证券类订单的初步成交信息，供证券公司用作盘后核对之参考，不作为清算交收依据。 自4月27日创业板改革并试点注册制总体方案推出以来，深交所与各市场参与方便开启了紧张的系统改造工程。近三个月时间内，深交所已组织市场各方陆续开展了联调测试、仿真测试和全网测试。本周六举行的通关测试，将是创业板改革并试点注册制网上发行业务启动前的最后一次测试。 根据通知，市场各方将在7月27日前完成创业板注册制股票及存托凭证网上发行业务的全部技术系统准备工作，但创业板试点注册制首批企业正式启动发行则要看企业本身的审核进度。 截至7月17日，有7家已过会企业向证监会提交注册申请。另有7家企业的IPO申请已获上市委审议会议通过，即将进入“提交注册”环节。此外，还有12家创业板拟IPO企业将在本周上会。 据了解，注册后，主承销商便可报备发行与承销方案，深交所在收到方案后5个工作日内无异议的，发行人和主承销商可以披露招股意向书，正式启动发行。 投行人士表示，根据创业板IPO发行及上市指南，创业板试点注册制股票从启动发行到完成上市最快3周内可以完成，目前技术系统已准备就绪，若本周就有企业完成注册，8月中下旬就能见到首批试点注册制的创业板股票挂牌交易。
据日本共同社报道，日美欧七国集团(G7)基本决定将就发行央行数字货币(CBDC)展开合作。 该报道指出，G7此前也曾就限制美国脸书计划发行的Libra等展开讨论。如果把央行发行纳入视野开始合作，则围绕数字货币的动向将迎来新阶段。 该报道还指出，关于数字货币，电子货币及二维码结算已经普及，但可用这种方式付款的店铺提供的服务各异，对店铺方面而言手续费也是一大负担。央行数字货币有可能廉价提供任何地方都可以使用的结算手段。 据报道，日本政府7月17日在内阁会议敲定的经济政策和财政运营基本方针“骨太方针”中，写明就央行发行数字货币“将与各国携手进行讨论”。日本央行表示现阶段持没有发行计划，但20日设立了“数字货币小组”，并表示有意启动实证试验。 该报道最后指出，G7加上中国等新兴市场国家的二十国集团(G20)事实上允许包括Libra在内的数字货币发行计划，拟10月正式讨论防止恶意利用等的限制措施。
核心观点 回顾上半年，受到疫情的冲击，公共财政收支均呈现收缩态势。考虑到两会公布的2020年全年财政力度远超去年，且财政预算规划对收支情况的约束性较强，保守估计下半年财政收入增速可能达到1.9%，支出增速将达到14%，下半年财政节奏将显著加快。政府债券方面，地方政府专项债显著放量，主要投向为基建，此外旧改项目加速落地，医疗领域投入规模增加；抗疫特别国债发行进度逾七成，使用范围较广，给予地方政府的灵活性较强，大大缓解了地方财政压力。整体来看，上半年财政逆周期调节的节奏受到疫情的影响相对较慢，下半年节奏还将显著提升，伴随着财政资金的支出，预计下半年实体经济恢复向好的势头有望持续。 摘要 ▌财政积极减税降费，收入端压力增加；收入端的压力制约支出扩张，支出节奏落后。1-6月，受到疫情冲击财政政策积极实行减税降费，公共财政收入累计增速为-10.8%，其中税收收入累计增速为-11.3%，整体收入端压力增加。而收入端的压力和疫情的影响也进一步制约了支出节奏落后。上半年，公共财政支出增速为-5.8%，其中下降较多的主要是地方财政支出，累计增速为-6.2%；而中央财政支出增速下降相对较少，为-3.2%。分行业支出分布符合疫情背景下政府工作的重点安排。政府性基金支出大幅增长显著高于收入端的变化，1-6月全国政府性基金收入累计增速为-1%，而政府性基金支出增速高达21.7%。考虑预算给定的增速计划，预计后续政府性基金支出高增速有望持续。 ▌2020年财政力度远超去年，预计下半年财政节奏将显著加快。从预算赤字、地方政府专项债、特别国债和调入及结转结余资金规模来看，2020年的财政力度均高于去年。而财政不同于其他经济变量，预算规划对财政收支情况约束力较强。收入方面，考虑到1-6月公共财政收入累计增速距预算要求的-5.3%仍有较大差距；支出方面，1-6月公共财政支出累计增速为-5.8%，也远低于全年3.8%的增长要求，因此随着生产生活渐入常态，企业居民的收入改善，财政收入会有所提振，而更多的财政支出也将会逐步落地，提振经济增长，进一步促进企业居民收入形成正向循环。综合来看，按照恰好完成预算规定的增速要求，保守估计下半年财政收入增速可能达到1.9%，支出增速将达到14%，下半年财政节奏将显著加快。 ▌地方政府专项债显著放量，主要投向为基建，此外旧改项目加速落地，医疗领域投入规模增加。在全年专项债额度创新高背景下，新增专项债发行节奏加快。1-6月共发行专项债2.24万亿元，超2019年全年发行规模（2.15万亿）。6月因与特别国债错峰原因，发行规模大幅回落，新增规模仅811亿元。预计1.5万亿剩余规模将主要于8、9两月发行完毕。专项债用途方面，基建相关项目占比约为60%以上。此外，旧改相关专项债项目加速落地。1-6月共有21省发行老旧小区改造专项债，投向149个项目，发行金额共266.80亿元。其中东部和中部地区旧改进度相对较快。疫情背景下，专项债对于医疗卫生领域投入规模增加，投放项目主要为医疗机构建设和医疗设备购置。虽医疗卫生类专项债占比较小，仅为4.8%，但从节奏上看二季度医疗类专项债投放占比走高，预计后续将呈现增长趋势。 ▌抗疫特别国债发行进度逾七成，使用范围较广，地方政府的灵活性较强。根据财政部计划，1万亿额度将于7月底前发行完毕。6月共发行特别国债2900亿元。截至7月17日，特别国债已发行4期，续发8期，发行规模共7200亿元。期限方面，10年期国债发行规模最大，共发行4200亿元。截至目前，利率方面，特别国债发行利率低于市场利率（发行时点同期限国债收益利率），差异为-3.39BP到-20.36BP不等。在特别国债的用途上，政府规定可以用公共卫生体系建设、重大疫情防控救治体系建设等18个领域，使用范围较广，对应的地方政府使用灵活性也较强，有助于缓解地方财政支出压力。 正文 ▌上半年受到疫情扰动，财政节奏慢于去年 抗疫下财政积极减税降费，收入端压力增加 上半年受到疫情的冲击，公共财政收入增速大幅回落，6月单月首次转正。受到疫情的冲击，年初以来财政方面不断推出减税降费政策帮助企业。1-6月，公共财政收入累计增速为-10.8%，其中6月单月财政收入增速年内首次转正，约为3.2%，实现了较大力度的回升。从财政收入分项看，整个公共财政的增长变化主要受到税收收入变化的影响。 税收收入增速大幅回升主要受到实体经济复苏以及税收汇算清缴等因素的影响。1-6月税收收入累计增速为-11.3%，其中6月单月财政收入增速约为9%，较上月回升16.2个百分点，税收增速回升显著。从税收内部来看，6月对税收回升贡献较大的主要是企业所得税、进口环节增值税和消费税、国内消费税以及个人所得税等。而上述税收收入的回升主要得益于实体经济的复苏，包括工业生产和居民消费的改善等。此外，6月企业所得税增速较上月回升约34个百分点，力度显著，除了企业营收改善带来的提振，也存在税收5月汇算清缴6月税收入库的影响。 收入端的压力制约支出扩张，支出节奏落后 收入端压力制约支出的扩张，支出端节奏远远落后。疫情背景下财政收入端的压力体现在两个方面，一个是公共财政收入本身较去年同期下降10.8%，收入显著缩减；第二个就是受到疫情的影响，补充收入端其他方式例如债券融资等进度也受到一定程度的影响，所以收入端的下滑也制约了支出扩张的节奏。上半年，公共财政支出增速为-5.8%，其中下降较多的主要是地方财政支出，累计增速为-6.2%；而中央财政支出增速下降相对较少，为-3.2%。 具体看，疫情背景下的行业支出特点显著。上半年公共财政支出中，主要财政支出的教育、科技、交运、城乡事务等均出现了较大幅度的下降，而农林水务、社保和就业以及卫生健康、债务利息的支出力度相对较大，这也符合疫情背景下政府工作的重点安排。 政府性基金支出增长显著快于收入增长 由于地方政府专项债对收入端的补充，政府性基金支出增长显著快于收入增长。1-6月全国政府性基金收入累计增速为-1%，主要得益于土地出让收入实现了5.2%的正增长。但上半年政府性基金支出增速却高达21.7%，考虑预算给定的增速计划——政府性基金收入全年下降3.6%，政府性基金预算支出全年增长38%。预计后续政府性基金支出高增速有望持续。 ▌财政力度远超去年，下半年支出增长将快于去年同期 全年财政力度远超去年 预算内的赤字与预算外的地方政府专项债显著提高，财政力度远超去年。5月底两会公布全年财政预算赤字规模为3.76万亿，预算赤字率3.6%及以上，此外预算外的地方政府专项债继续扩容1.6万亿至3.75万亿，整体财政力度有显著提高。预算赤字率从此前的2.8%上升至3.6%，按照2020年财政预算，预计实际狭义和广义赤字均有显著的抬升，分别至6.5%和10%左右（广义赤字仅包含预算内赤字与地方政府专项债）。如果进一步考虑其他预算外工具，如2020年的抗疫特别国债，广义财政赤字率将更进一步上升。 调入资金和使用结转结余资金创新高，预计打开的实际财政空间更大。按照2020年预算草案，2020年公共财政收入减支出的实际差额为6.76万亿，较3.76万亿的预算赤字多出3万亿，这3万亿即为调入资金和使用结转结余资金。实际收支差额代表着实际的财政逆周期调节空间，2020年的收支差额较2019年的收支差额多1.9万亿，意味着打开了实际财政空间更大。而且在每年决算时，历史上每年决算的最终数值均会大于之前预算给定的预算数。如果参照2019年的差额保守估算今年的情况，预估2020年实际的财政逆周期空间还能增加5000亿左右的规模。 下半年财政节奏将显著加快 财政不同于其他经济变量，预算规划对财政收支情况约束力较强，因此按照今年的财政预算情况，下半年财政节奏将显著快于去年同期。财政不同于其他经济变量，有很强的纪律约束，因此财政的收入和支出力度均受到预算计划的制约，且往往需要好于计划的情况。近五年来呈现的主要特点是，收入和支出增速一般均会高于预算给定的增速。公共财政收入方面，除2019年由于实行较大力度的减税降费，实际的财政收入增速低于预算增速1.2个百分点，其余年份实际增速情况均高于预算增速。因此考虑到1-6月公共财政收入累计增速仅为-10.8%，距预算要求的-5.3%仍有较大的差距，因此预计后续政策还将着力提振实体经济活力，促进企业和居民收入增长，为税源修复注入活力，进一步带动公共财政收入增加。此外应该也不乏提高国有企业利润上缴以及盘活存量资金等方式来补充收入。支出方面，1-6月公共财政支出累计增速为-5.8%，也远低于全年3.8%的增长要求，因为前期支出不仅受到疫情带来的收入端的制约，同样也有疫情对经济活动的影响，因此随着生产生活渐入常态，更多的财政支出将会逐步落地，提振经济增长。综合来看，按照恰好完成预算规定的增速要求，保守估计我们判断下半年财政收入增速可能达到1.9%，支出增速将达到14%。 ▌地方政府专项债放量，旧改项目加速落地 一般债发行节奏显著慢于去年同期 地方新增一般债9800亿元，总量较去年小幅增长，但发行节奏显著慢于去年同期。2020年地方政府新增一般债为9800亿元，较上年仅多500亿元。从发行节奏来看，2020年上半年地方政府新增一般债发行5815.73亿元，去年同期为7899亿元，同比下降35.8%。其中，2、3月一般债发行量最大，分别为2030、1973亿元。可能考虑到为特别国债发行让道，与一季度相比，二季度发行速度大幅回落。6月仅陕西省发行一期地方政府一般债，为34亿元。从发行地区来看，上半年河北省发行一般债规模最大，为364亿元。湖北省和黑龙江省位居其次，分别发行305亿元、298亿元。 从发行用途来看，2020年上半年一般债以基础设施建设、教育、社会事业和农林水利为主。其中，轨道交通类基础设施占比25.4%，其他类基础设施（主要包括产业园区、工业园区、停车场、乡村振兴等）占比约为35%，宽口径的基础设施类占比约为60%。教育、社会事业、和农林水利类占比也较大，均10%左右。 上半年专项债显著放量，主要投放于基础设施领域 在全年专项债额度创新高背景下，新增专项债发行节奏加快。上半年共发行2.24万亿元，超2019年全年发行规模（2.15万亿），下半年剩余1.51万亿待发。从发行节奏来看，在国常会新下达一万亿专项债额度背景下，5月发行规模最大，为9980.18亿元，其次是1月份7148亿元。6月因与特别国债错峰原因，发行规模大幅回落，新增规模仅811亿元。因特别国债剩余7100亿在7月待发，预计7月新增专项债规模同样有限。截至7月17日，月内专项债发行量为108.49亿元，如果按照往年专项债在9月底前发行完毕，则预计剩余的1.5万亿额度将主要于8、9两月发行完毕。 募集资金用途方面，上半年发行的新增专项债主要分布于公路、轨交类基础设施，和市政产业园区等其他基础设施。其中，其他类基础设施（主要包括产业园区、工业园区、停车场、乡村振兴等）占比37.8%，其中包括市政和产业园区基础设施，约占12.9%。收费公路、铁路建设等交通类基础设施位居其次，约占20.8%，城乡发展、社会事业占比也较多，均超过10%。从时间来看，二季度专项债对基础设施建设支持力度加大，其中4月和6月交通类基础设施、产业园区、和其他基础设施占比超60%，主要受益于二季度疫情逐步消退，项目纷纷开工。 从地区分布来看，上半年共有36个省市发行专项债，规模前三名的省份均来自东部地区。其中，广东省新增专项债1947亿元，山东省新增1681.94亿元，江苏省新增1349亿元。而宁夏、西藏、青海等西部地区的专项债发行规模均靠后。 5-6月专项债发行利率回升明显，专项债发行期限显著拉长。在价格方面，1-4月专项债发行利率不断降低，其中5年期专项债下降趋势最为明显。5-6月发行利率持续回升，但整体看来仍与年初有一定差距。在发行期限方面，2016年有约40%的专项债为5年期以下，最长期限仅为10年，2018年开始发行15年、20年和30年期专项债。而2020上半年仅有0.05%的专项债期限为5年以下，15年期及以上占约50%。 旧改项目加速落地 2020上半年旧改项目加速落地，1-6月共有21省发行老旧小区改造专项债，投向149个项目，发行金额共266.80亿元。所有旧改项目总投资1197.46亿元，专项债发行金额占总投资比例为22.28%。在全国所有省份中，湖北省旧改专项债发行规模达107.51亿元，项目总投资达443.71亿元，为全部省市之首。 分地区来看，东部和中部地区旧改进度相对较快，西部地区发行期限最长。上半年东部地区投放旧改项目数量达100，显著高于其他地区，但专项债发行金额为103亿元，不足中部地区132亿元。西部地区专项债发行金额占项目投资额比例最高，达37.51%，东部地区仅为17.58%。在全部省市中，天津市和上海市旧改项目专项债利用程度最高，占比超80%，而北京市和福建省专项债利用比例不足10%。旧改项目专项债发行期限普遍较长，为7-30年不等，平均期限为14.66年。其中西部地区最长，达23.08年，东部地区仅为11.62年。 旧改项目收入来源主要包含停车费、广告费、物业费、土地出让、商铺租赁、充电桩等。旧改项目的收入来源一直以来都是市场担忧和关心的重点，根据已经披露的旧改项目，旧改项目收入来源被提到次数最多的为停车费、其次是广告费和物业费等，而利用水务收入（供水非、污水处理费），和快递设施投放收入的项目较少。 医疗卫生领域专项债投入规模增加 疫情背景下，专项债对于医疗卫生领域投入规模增加，投放项目主要为医疗机构建设和医疗设备购置。总体来看，虽医疗卫生类专项债占比较小，仅为4.8%，但二季度医疗类专项债投放占比走高。其中，4月份医疗类专项债占总发行量比例达到14.65%，共发行102.09亿元，5月份发行量达555.48亿元。分地区来看，浙江省对医疗专项债投放规模最大，达268.75亿元。江西省和云南省投放规模也超过100亿元。而湖北省医疗专项债发行规模较小，仅为48.34亿元。 ▌抗疫特别国债发行进度逾七成 第一期抗疫特别国债于6月18日发行，6月共发行2900亿元。根据财政部计划，1万亿抗疫特别国债将在7月底前发行完毕，因此剩余的7100亿额度将于7月底前发行完毕。截至7月17日，特别国债已发行4期，续发8期，发行规模共7200亿元，发行进度逾七成。续发行国债的起息日、兑付安排、票面利率、交易及托管方式等与之前发行的同期国债相同。期限方面，四期特别国债期限分别为5年、7年、10年、10年，其中10年期国债发行规模最大，共发行4200亿元，5年期和7年期规模均为500亿元。此外还需关注的是，特别国债发行利率低于市场利率（发行时点同期限国债收益利率），差异为-3.39BP到-20.36BP不等。 在特别国债的使用范围上，财政部明确了18个领域，给予地方政府的使用灵活性增加。根据6月23日发布的《关于修订2020年政府收支分类科目的通知》，在政府性基金预算支出科目中新设抗疫特别国债支出，分为基础设施建设和抗疫相关支出。其中，基础设施建设含12个领域，分别是公共卫生体系建设、重大疫情防控救治体系建设、粮食安全、能源安全、应急物资保障、产业链改造升级、城镇老旧小区改造、生态环境治理、交通基础设施建设、市政基础设施建设、重大区域规划基础设施建设和其他基础设施建设；抗疫相关支出包含6个领域，分别是减免房租补贴、重点企业贷款贴息、创业担保贷款贴息、援企稳岗补贴、困难群众基本生活补助和其他抗疫相关支出。总体说，抗疫特别国债可以使用分范围较广，地方政府的灵活性较强。
首批精选层企业中有3家选择直接定价方式来确定发行价格，分别是龙泰家居、殷图网联、旭杰科技。公开数据显示，首批精选层企业多数采用询价的方式来确定发行价格，但当发行数量较少时，周期短、成本低的直接定价方式也是一些企业的选择。专家认为，对于小规模发行的公司来说，直接定价方式显然更加经济实惠，时间也比较好把控。 全国股转公司发布的《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（征求意见稿）》第二十九条规定：发行人和主承销商可以自主协商选择直接定价、竞价或询价方式确定发行价格。 龙泰家居是首家采用直接定价方式的精选层企业。公司去年实现营收2.74亿元，归属于挂牌公司股东净利润5531.83万元。龙泰家居本次发行价9.18元/股，发行数量2000万股，其中，战略配售130万股，网上发行1870万股。网上共有34.6万户投资者有效申购，申购数量30亿股，对应冻结资金277亿元，最终获配户数为8.5万户，获配金额1.72亿元，获配比率0.62%。 于7月15日公布公开发行结果的殷图网联同样选择直接定价，公司主要为电网运行提供智能辅助监控信息技术服务，公司去年实现营收8724.63万元，归属于挂牌公司股东净利润2015.36万元。殷图网联本次公开发行数量相比龙泰家居更少，为1000万股，价格为9.98元/股，网上有效申购户数35.9万户，申购数量25.43亿股，对应冻结资金253.81亿元，最终获配户数为5.5万户，网上获配金额为9980万元，网上获配比例为0.39%。 采取直接定价方式的还有旭杰科技。此次公开发行只有920万股，价格为10.88元/股，7月14日进行申购，目前尚未发布公开发行结果，预计7月20日公布。旭杰科技是一家专业从事装配式建筑及部品的设计、生产制造、销售、施工安装以及工程总包一体化服务的企业，去年实现营收2.84亿元，归属于挂牌公司股东净利润1555.92万元。 殷图网联的董秘张建民对上海证券报记者表示，定价方式是公司与中介机构协商的结果，公司发行的股份数量并不多，券商认为采取直接定价方式可以让公开发行节奏更快。另一方面，直接定价也是一个企业价值发现的过程，殷图网联发行价是企业和中介机构根据所属行业、市场情况、同行业公司估值水平等因素协商确定的，全国股转公司也提供了一些专业的指导意见。 透镜公司研究创始人况玉清对记者表示，相对于A股公司，新三板公司规模并不大，询价的过程比较复杂，要考虑沟通成本、时间成本及路演成本，所以有些公司会选择成本更低的直接定价方式。其次，选择直接定价还是询价也要看发行人和承销机构之间的协议，承销商是采取全额包销还是余额包销，不同定价方式承销风险也是不同，直接定价更考验承销商的定价能力，询价更能挖掘市场的需求，提高发行成功率。 根据《全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行与承销管理细则》，股票公开发行并在精选层挂牌的，网下初始发行比例应当不低于60%且不高于80%。而股票公开发行采用直接定价或竞价方式的，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。 安信证券新三板首席分析师诸海滨对记者表示，网下初始发行比例较高，当询价出现“价高者得”的情况时，公司股权会相对集中。因此公司如果对股权分散有一定要求的话，选择直接定价会更合适。
财政部17日召开2020年上半年财政收支情况新闻发布会，财政部国库支付中心主任刘金云介绍，截至7月16日，抗疫特别国债已发行12期，累计发行7200亿元，完成1万亿元发行任务的72%。 资料图 中新经纬摄 会上有记者提问：抗疫特别国债备受社会关注。请问目前整体发行情况如何？下一步有何计划？ 刘金云答复称，截至7月16日，抗疫特别国债已发行12期，累计发行7200亿元，完成1万亿元发行任务的72%。其中，5年期、7年期、10年期分别发行2000亿元、1000亿元、4200亿元。发行主要特点：一是发行利率符合市场预期。平均发行利率2.75%，与国债二级市场收益率衔接良好。二是认购需求保持旺盛。平均投标倍数(实际投标量/计划发行量)达2.63倍，较6月以来一般记账式附息国债高0.1倍。三是市场评价积极正面。市场机构普遍认为，抗疫特别国债发行透明度高，节奏较为均衡，维护了债券市场平稳运行。 刘金云表示，下一步，财政部将继续统筹协调抗疫特别国债、一般国债、地方政府债券发行节奏，维护抗疫特别国债良好发行环境，全力保障剩余2800亿元抗疫特别国债在7月底发行完成。
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