P2P清零了，批判与反思成了主流声音。作为一种投资者警示教育，严厉批评未尝不可；但对金融从业者、潜在的金融科技创业者，若也把这段历史简单看过，一概否定了事，是无法真正吸取经验教训的。 后视镜思维下，P2P的缺陷一目了然，那是因为历史进程本身已经把千万种可能性走成了唯一的一条路；身在其中时，受各种正面、负面因素影响，眼前总有多条路可选，不是那么容易看清的。正因如此，简单对P2P下个断语，是远远不够的。 事出有因 谈论中国历史时，历史学家黄仁宇曾如是说： “中国人重褒贬，写历史时动辄把笔下之人讲解成为至善与极恶，这样容易把写历史当作一种抒情的工具，产生一种骂历史、骂祖先，甚至骂地理的读物。……可是这样情绪激动之后，把当初寻觅因果关系的初衷整个忘记。凡是一件事情的发生，必有它的前因后果。我们只能说历史为何如是之展开，无法坚持历史应该如是展开才合情理。” 同样，对于P2P，与其抓住事后的问题批个不停，或纠结于“如果当初这样或那样就好了”，不如剖析其兴起的大环境与土壤，寻觅背后的因果关系，知其所以然，然后镜鉴未来。 国内最早的P2P产生于2007年，当时还没有智能手机，网络支付也刚刚兴起，金融线上化的土壤还不成熟。作为一种创业舶来品，P2P几乎一点水花也没能溅起。 到了2012年前后，尽管P2P尚不为大众所知，但智能手机驱动的“互联网+”浪潮已经开启，电子商务、团购、微博、微信……，越来越多的场景从线下走到线上。虽然人们还不习惯在线上办理金融业务，但对于金融业务的线上化，已经做好了准备。 春江水暖鸭先知。当时我在银行工作，就已经听闻个人金融部的几个同事跳槽去了P2P公司，当时还颇感惊奇，事后来看，或许这便是两三年以后银行员工离职潮的滥觞。 2013年，互联网宝宝理财引来全民热议，被视作互联网金融元年，整个社会舆论都不吝赞美之词。支付、理财的线上化，又加速了贷款线上化，在用户心智层面，在线上办理金融业务，渐渐成为一种风尚，成为某种新生活方式的象征。 至此，P2P的市场环境才趋向成熟了，在互联网金融的大旗下，P2P的发展步入快车道。截止2014年末，运营平台1575家，待还余额超过千亿。 致命缺陷 P2P的快速发展，除了大环境给力，主流平台推出的“担保兑付”模式也至关重要。 2009年，红岭创投等平台推出了担保模式，出借人不需再评估单个项目风险，只要评估平台的跑路风险即可，大大降低了决策成本，也给P2P投资披上一层“低风险”的外衣，为2013年之后P2P乘风而起奠定基础。 经历过P2P爆雷潮，我们已知道担保兑付是一把双刃剑：既是扩大规模的利器，也是风险反噬自身的利刃。除此之外，平台兑付还是资金池模式的元凶。 事后看，抛开蓄意欺诈的伪P2P不谈，多数P2P平台都死于资金池，有了资金池就有期限错配和风险错配，简单清晰的信息中介变成了复杂的类银行业务，披着信息中介的帽子又缺乏杠杆约束，不可能不出问题。 但资金池并非凭空的“创新”。P2P点对点模式与资金池模式本不相容，之所以从点对点过渡到资金池，中间需要一个桥梁，这个桥梁就是平台担保兑付。 既然平台承诺本息保障，点对点也就不重要了，为提高出借人和借款人之间的资金配置效率，资金池模式应运而生，潘多拉的盒子就打开了。 担保兑付背离了信息中介定位，但当时主流的资管产品都有刚兑属性，P2P平台的做法也就不显得突兀。此外，不少平台的本息保障引入了担保公司，也有些平台主打融资租赁、供应链金融、房抵、车抵或股权质押等“低风险”业务（不论真假，起码宣传上如此），在一定程度上也让本息保障看上去是可行的。 当然，事后看，市场还是低估了担保兑付模式的巨大破坏力，这背后，也与当时的大环境有关。 风险无人识？ 这几年P2P问题频发，很多人在回顾这段历史时常常不能理解：为何P2P快速崛起时，其潜在风险不受重视呢？ 其实，市场对P2P的风险很早就有认知。2014年虽是P2P大发展之年，也是问题集中显现的一年，先后有275家平台出现问题，要么关门跑路，要么资金兑付出现问题，涉嫌虚假宣传、夸大宣传的更是比比皆是。 针对行业暴露的这些问题，监管机构和行业专家也在各种场合给出了解决思路，涵盖了资金第三方存管、严禁平台兑付、严禁资金池、充分信息披露等要求，与后续P2P备案的基本规则一般无二。 举例来说，早在2014年4月公布的《中国金融稳定报告（2014）》就已经提出“P2P和众筹融资要坚持平台功能，不得变相搞资金池，不得以互联网金融名义进行非法吸收存款、非法集资、非法从事证券业务等非法金融活动。” 这句话对P2P的风险识别是很准的，后续P2P平台出问题，多数都死于资金池运作或非法集资。但看到风险，不代表要一杆子打死。 当时，主流金融体系在普惠群体融资难、民间金融规范化、传统金融创新求变等领域面临着一系列问题，市场各方对互联网金融寄予厚望，愿意包容新金融创新发展过程中出现的一系列问题。 比如普惠群体融资难。截止2014年末，央行有信贷记录自然人仅为3.5亿人，年增长保持在3000万人左右，信贷服务基本仍在存量客群中打转。同时，2010-2015年间，除房贷以外的个人贷款增速持续下滑，普惠金融破局变得愈发急迫，这种情况下，基于大数据的互联网贷款模式探索自然被给予厚望，而P2P恰恰是个中翘楚。 此外，当时P2P平均出借利率高达18%以上，现在看不可思议，在当时并不算离谱。2014年之前，温州民间借贷综合利率基本在20%以上，事实上，市场甚至希望借助P2P的力量来引导民间借贷利率下行，毕竟相比线下，线上模式低成本、高效率特征广为人知。 更重要的是P2P行业的规模尚小，一般认为掀不起什么大浪，市场的容忍度也就高一些。所以，尽管市场人士都呼吁平台不能刚性兑付，不能搞资金池，但也仅限于呼吁。毕竟大家的共识是解决问题需循序渐进，急是没用的。 硬着陆 可是，当P2P发展速度远超市场预期时，我们才真正体会到互联网的“破坏力”。 2015年中，泛亚金属交易所爆雷，下半年，e租宝兑付出现问题。百亿级平台接连出事，针对P2P的监管提速。但借助互联网威力，P2P扩张的速度远超规则落地的速度，短短两三年内，竟趋近于“大而难倒”之势。在防范化解金融风险的总原则下，大而难倒也不能不倒，不得不以“硬着陆”结束。 2014年末，P2P待还余额刚突破千亿大关，2017年9月，便已突破万亿大关。在这期间，P2P监管暂行办法落地，持续夯实地方监管力量，备案开始推进。进展不可谓不快，只是P2P扩张速度更快。 同期，实体经济推动供给侧改革，结构优化、优胜劣汰，一些经营困难、产能过剩的企业无法从主流金融机构获得贷款，继而转向了P2P平台。而P2P大扩张过程中，不少平台为追求规模背离了小额普惠定位，也在积极向企业借款人靠拢。二者的结合，为2018年中的爆雷潮埋下隐患。 这次爆雷潮的展开，是环环相扣的流动性危机。2018年6月16日，唐小僧爆雷，市场解读为平台返利模式的陷落，行业内出现了流动性冲击波，但大平台依旧具有吸引力；7月14日，投之家爆雷，市场开始对所谓的大平台失去信心，引发行业流动性恐慌。之后半个月内，日出借人数从2.3万人降至6000人左右，流动性压力袭击所有平台，很多实力薄弱的平台在冲击下陷入困境，引发爆雷潮。 当然，此次爆雷潮，不能不说有一定的偶然性，但经此一役，各方对P2P的态度发生了大转弯：之前小心翼翼地整改是为了避免批量爆雷冲击出借人，既然已经对出借人造成巨大伤害，小心翼翼就没有必要了。 2018年8月，全国P2P网贷整治办下发《关于开展P2P网络借贷机构合规检查工作的通知》，以12月末为限，要求P2P走完“机构自查、自律检查、行政核查”三道程序，整改全面提速。 再后来，在严监管约束下，头部平台加速转型，中小平台持续退出，在此起彼伏的清退潮中，P2P慢慢退出了历史舞台。 镜鉴未来 “西湖一勺水，阅尽古来人”。P2P短短几年的兴衰，尽显互联网金融领域创业百态，几乎每一类机构，都能在这段历史中找到一个剖面。站在从业者的角度，真正让人感慨的，还是兴衰背后不同平台的不同结局。 P2P作为一个行业覆灭了，但并非每一家平台的下场都很惨淡。这背后的区别，便是行业发展蕴含的经验教训之所在。 那些成功转型的平台，既没有提前预料到P2P的清退结局，过程中也曾采用“担保兑付”模式，最后之所以挺了过来，很大程度上源于始终敬畏市场、持续夯实发展基础（客户、风控等），并保持了高度的灵活性，愿意着眼于未来随时调整策略。 行业发展过程充满了偶然性和必然性，必然性由偶然性因素引发，偶然性又受必然性制约，二者互为因果，使得在行业发展的每一步，都展现出了多种可能性，也使得预测市场终极走势变得不可能。唯一能做的，便是对市场保持敬畏，不去做一些与基本规律相左的事情；同时，积极把握能把握的，以不变应万变。 P2P的覆灭，有一定的必然性，但背后也受很多偶然因素的影响，若只是对P2P简单下个断语，不仅会抹杀这段历史蕴藏的多种可能性和启发意义，也无益于培养我们对市场不确定性的敬畏之心。 展望未来，B端产业互联网的大潮迎面而来，这其中，也蕴藏着很多机会和陷阱。何为机会、何为陷阱，我们无从识别，但如果能吸收P2P这段历史的经验教训，相信我们能走得更好一些。
又是岁末将至。基民在盘点一年以来的喜悦时，不禁要发出灵魂拷问：2021年，公募基金的“牛市”还能延续吗？ 2019年末，这一幕曾经上演。在结构性行情中长袖善舞的“牛基”们，潇洒地站在了聚光灯前，接受了众多基民的膜拜。在2020年，“牛基”们以更加剽悍的风格，粉碎了外界的众多质疑，新基金销售爆款频出，两年间愈千只基金收益率“翻倍”，公募基金行业似乎再度登上了巅峰。 那么，在历史的新高点，持有人和“牛基”们会选择暂停键还是快进键？ 争议与分歧暗流涌动。当手里的基金收益率都快翻倍的时候，滋生落袋为安的心态不足为奇，因为历史的惯性常常让人心怀恐惧。尤其是在近两年来，公募基金抱团的各类“核心资产”屡创新高，估值颇有高处不胜寒之意，不愿意承受剧烈回撤的基民会自然而然地认为，回避短期调整的风险是必须的，即便前景光明，但潜在的短期调整幅度，谁也没有底。 但仍有更多的资金，在“炒股不如买基”的一次次鼓励下，疯狂涌入公募基金中。即便临近年末，新基爆款仍是不断。这些资金为过往两年公募基金惊人的回报率所吸引，憧憬着未来能得到更高的收益率，表面看，其逻辑貌似无懈可击：居民财富的结构性转移大幕方启，A股市场又在不断迈向成熟，专业投资能力已经成为一种稀缺资源，值得给更高的溢价。不过，有一个事实是不容忽视的：因为过去两年资金的大量涌入，“牛基”规模急速膨胀，但受制于研究能力和A股优质股票的稀缺，其持股数量并未因此同比例增长。通俗地说，就是大量涌入的新资金，被“牛基”们配置在已有的重仓股上，从而形成了源源不断的资金支持下的估值飙升。换句话说，这背后其实隐含着结构性的“资金牛”，因此，眺望2021年，结构性的“资金牛”能否持续，是左右“牛基”们能否继续保证高收益的关键因素之一。 这又不禁让笔者想到一个业内老生常谈的话题：尽管拉长时间看，公募基金的投资回报普遍耀眼，但如果具体到基民个体，真正从基金投资中赚钱的比例却很低。这，到底怪谁呢？
本文基于见知数据联合创始人/CFO王晓青于某五星级连锁酒店内部分享内容为什么酒店业一定要管好现金流？据统计，今年有超过一半的酒店出现了严重的现金流问题。是持续不断的疫情创造了酒店业的现金流危机？实际上，疫情并没有创造现金流危机，而是放大了平时被忽略的现金流问题。缺乏现金流管理的酒店，迟早也会积弊成疾。当前酒店行业现金流管理的问题首先，现金流管理意识薄弱片面。1. “钱就是财务管”，现金流管理局限于财务部门很多管理人员自然的认为现金流管理是财务应该负责的事，与其它部门无关，公司整体缺乏现金流管理文化。现金的收、支、存渗透在公司经营的方方面面，包括销售、采购以及核心管理决策部门等，单单依靠财务部门对现金流实施管理的方式并不够全面，难以形成公司各部门上下融合贯通的合力，也就无法实际增强公司的经济效率。2. 财务在记账，并没有“管钱”在现金流管理方面，我国酒店行业的领导人员以及财务工作者仅对现金的流出和流入进行记录方面的管理，缺少在现金流控制方面上的精细化分析。此外，现金流管理手段简单粗放。3. 资金未被利用部分酒店的现金管理风格传统，分期现金持有量过大。一边押着供应商的钱，一边大量活期资金趴在账上，日积月累，闲置的存量资金水涨船高，造成资金浪费，降低了长期收益率。4. 资金随意抽调部分酒店根据业主的需求，不断抽走资金，导致帐上常年资金不足，拆东墙补西墙，影响了长期竞争力和客户体验，导致经营的恶性循环。酒店盈利模式的特殊性酒店虽然前期投入高，但生命周期长，现金流稳定，具有很强的抵御通货膨胀的能力。运行正常的酒店能于第2-3年突破经营现金流平衡，第6-7年实现总项目投入回本平衡。随着经营期限的增长，需要不断进行投入翻新，影响实际收益的是长期运营能力和持续的现金流。也就是说，酒店赚的是现金流的复利。酒店经营模式的特殊性1. 资产重，折旧多固定资产的新旧、优良程度和便利程度对日常营业有着重要意义。这一特性决定了酒店资产使用年限一般较短，每年计提折旧较多。因此，筹资方面，酒店必须制定合理的筹资对策，利用各种筹资渠道，以尽可能低的筹资成本融入尽可能多的资金。而投资方面，酒店必须保证用于固定资产投资资金的稳定性，每年从预算中划拨出一笔固定的资金，对设施设备进行更新改造。2. 存货高酒店存货在总成本中所占份额较大，常达到20-30%。在销售旺季，为避免缺货，会储备相当数量的存货。而在淡季，为应付商务、会议等，存货也会保持高位水平。因此，在酒店的经营过程中，存货较多是正常运营的常态，但这样就会持续占用企业资金。3. 周期性酒店业的现金流入流出表现出很明显的季节性。因此，在经营周期中，部分时候酒店会持有大量的剩余资金，而另一些时候需要筹集资金偿还债务和进行投入。酒店盈利与经营模式的诸多特点，决定酒店行业格外需要进行精细化的现金流管理。某高星级酒店案例某高星酒店一年中，平均每日资金余额为300万元，但在淡季降到了不足150万元，而旺季最高曾达到700万元。资金不稳定的大幅波动，导致资金很难为酒店带来价值收益。如何做到“削峰平谷”？第一招：收支闭环例子中的酒店旺季资金充裕，淡季资金稀缺，虽然管理者无法改变收入规律，但可以决定大额支出的时间，实现现金流入与流出的匹配。酒店生命周期长，应建立长期合作的供应商。鉴于翻新都在资金紧缺的淡季进行，管理者可以将支出提前在旺季预支，不仅可以获得折扣，还匹配了现金流收支。如果没有建立稳定的可以信任预支的供应商，可以分期或账期的方式实现收支闭环，构建稳定的现金流。第二招：近存远支酒店行业淡旺季明显，当旺季账上余额较高时，管理者可以将资金直接存至淡季再取出，一方面优化了资金收益，也通过存款“专款专用“的方式实现了资金的削峰平谷。如何做到“看得见，管得好”行走江湖少不了利器相伴，酒店管理人员也需要借助专业化的工具收集转化现金流数据为经营图表，便于了解经营状况，进行数据驱动的科学决策。比如财务总监需要进行分析，要看的是经营图表和现金流收支情况，能突出运营能力的收支情况，还要能看到他的贷款和理财计划。而酒店业主，可以通过跨银行的“超级网银“链接银行数据，在移动端看到企业实时的资金全貌和收支情况。酒店行业历久弥新，韧性很强，每次遭遇危机都能在次年基本恢复常态，从非典疫情，到次贷危机，再到如今的新冠疫情，相信这次“春天”也不会太远。而具体到每家酒店，现金流管理就决定了造血能力，决定着遇到黑天鹅事件是会引发危机，还是会带来机遇。
近日，总理主持召开国务院常务会议，会议指出，提升保险资金长期投资能力，防止保险资金运用投机化，加强风险防控;对保险资金投资权益类资产设置差异化监管比例，最高可至公司总资产的45%。险资提高股权投资比例，对A股带来什么影响? 博众投资表示，截至10月末，险资年内投资运用余额20.8万亿元，较年初增长12.51%。今年前10个月，险资实现投资收益共计8656.93亿元，平均收益率达4.32%。其中，在今年险资配置的各类资产中，权益类资产实现的投资收益率遥遥领先。前10个月，险资对证券投资基金的投资收益率为9.05%，位列险资各大类资产投资收益率之首;股票投资收益率为8.74%，位列第二，可见，即使遇到疫情，但股权投资收益依然比较可观。 放宽保险资金投资比例，意味着目前总资产超过20万亿元的保险行业，将有更多资金可以进入资本市场。从长期看，这对增加资本市场流动性，提升价值投资理念和进一步稳定A股市场有着重要意义。首先，今年遇到疫情，市场波动特别大，加大“杠杆”成为了A股上涨的主要动力。但随着疫情逐步得到控制，货币政策上将会适度收紧，资金流动性下降将会降低A股整体估值，加大保险资金投资比例，有利于为A股注入“活水”，稳定市场。其次，作为资本市场第二大机构投资者，保险资金的投资方向和领域一直为市场所关注，也潜在影响着市场的投资“话风”。保险作为长期资金入市，有利于提高A股市场的稳定性和强化价值投资的长线风格。 一眨眼，已经进入12月份，上证指数迟迟未能有效突破7月份高点3458点，盘久必跌?博众投资表示，由于7月份市场3458点见顶，并且放出巨量，可见形成了不少套牢盘。目前在宏观经济稳定，并且逐步探底回升的大背景下，A股没有持续杀跌的逻辑支撑，我们认为短期调整可以解放前期套牢盘，更有利于市场下一步走好。投资者短期可以注意风险，适度降低仓位。政策和经济基本面依然支持结构性慢牛走势，投资者更应该立足于长期投资，坚守中国核心资产，才能获得超额收益。 博众投资，陪伴创造价值 博众投资专注，致力于打造权威、专业的咨询及投教服务能力，在上海、广州和深圳等地均设有金融研究基地，是业内最早成立“经济政策研究中心”、“证券市场研究中心”、“资讯数据信息中心”、“上市公司调研中心”等多个研究中心的投资咨询公司。除研究中心的投入外，博众投资广纳人才，拥有同类机构中人数最多的持牌资深投资顾问，汇聚了大批中国第一代注册分析师、知名专家、以及海外归国人才，被誉为中国证券界的“黄埔军校”，研究实力与规模均处国内一流水平。
信安世纪科创板首发上市申请审议日前获得通过。信安世纪主要从事信息安全产品的研发、生产、销售及相关技术服务。公司此次拟募集资金6.88亿元全部用于主营业务相关项目，包括投资信息安全系列产品升级项目、新一代安全系列产品研发项目等。提出问询科创板上市委对信安世纪提出了问询，包括华耀科技与安瑞美国签署的《合作协议》《合作协议之补充协议》执行情况及对发行人经营的影响；上述协议履行是否存在潜在纠纷；境内外市场区隔安排是否违反《反垄断法》的相关规定，是否损害发行人利益。上市委指出，发行人于2018年、2019年和2020年实施了现金分红，分红金额分别为2500万元、3492.29万元、3492.29万元，要求说明持续进行大额现金分红的考虑，未利用公司自有资金开展募投项目建设的原因；结合行业现状和发展前景、可比上市公司数据及在手订单情况进一步说明募投项目的合理性。同时，公司购买华耀科技股权价格远高于同期焦会斌向安瑞开曼购买股权交易价格。要求说明公司及其实际控制人是否为焦会斌收购华耀科技股权提供资金支持或担保；焦会斌是否存在为发行人或安瑞方代持华耀科技股权，或者其他利益安排的情形，是否存在通过相关安排规避关联交易等相关监管要求的情形。招股说明书显示，2017年至2019年及2020年上半年，公司分别实现营业收入22044.13万元、26934.15万元、31783.90万元和11814.67万元，归属于母公司股东的净利润分别为4746.69万元、7809.56万元、9034.8万元和501.82万元。技术升级公告显示，公司此次拟向社会公开发行不超过2328.19万股人民币普通股（A股），实际募集资金总额将根据发行时的市场状况和询价情况予以确定，本次发行不涉及老股东公开发售其所持有的公司股份。募集资金将全部用于公司主营业务相关的项目，募投项目实施后，不会为发行人新增同业竞争，也不会对发行人的独立性产生不利影响。募投项目包括信息安全系列产品升级项目、新一代安全系列产品研发项目、面向新兴领域的技术研发项目、综合运营服务中心建设项目，合计拟使用募集资金约68822.38万元。信安世纪指出，公司主营业务为信息安全产品的研发、生产、销售以及相关技术服务。募集资金重点投向科技创新领域，项目的实施旨在增强公司技术实力，提高公司的核心竞争力。具体看，信息安全系列产品升级项目旨在对公司现有产品进行升级完善，同时应用新开发架构和已有产品的技术积累，针对新的应用场景开发新产品。项目实施将进一步提升公司的产品性能，丰富产品结构，满足更多客户需求，适用更多应用场景。新一代安全系列产品研发项目拟在现有的移动安全系列产品和云密码安全服务平台基础上采用密码运算资源池化、安全密钥分发，微服务、消息队列等技术，实现基于移动互联网和云架构应用的安全服务和安全管理，进一步规范行业应用系统中密码技术的应用。面向新兴领域的技术研究项目是基于现有身份认证产品、传输安全产品、数据安全产品在物联网、云计算、区块链和工控安全等新兴领域的延伸，为日益复杂的工业互联网环境提供全面、可靠的安全保障。综合运营服务中心建设项目拟投资建设综合运营服务中心，为公司的品牌管理、销售服务、客户管理、财务管理、人力资源管理等提供配套支持，为公司的稳健发展和竞争力的提升提供良好的保障。提示风险招股说明书显示，公司此次拟使用募集资金总额68822.38万元，高于2019年公司总资产规模55862.7万元以及当年度的营业收入31783.90万元。相对公司现有规模，本次募集资金投资规模较大，且项目投资期较长，如果募集资金投资项目业绩无法实现预期效益，可能对公司财务状况和经营成果造成较大不利影响。同时，本次募集资金投资项目建成后将新增大量固定资产、无形资产，各年度新增折旧与摊销等支出的金额较大。预计募投项目实施完成后，每年新增固定资产折旧金额约1723.01万元、无形资产摊销金额约642.93万元，新增折旧摊销金额达2365.94万元，占2019年度公司净利润的25.83%。公司表示，如果未来行业或市场环境发生难以预期的不利变化，导致募集资金投资项目不能较快产生效益或无法实现预期收益，则募集资金投资项目折旧费用、摊销费用的增加将在一定程度上对公司经营业绩产生不利影响。若本次发行成功且募集资金到位后，公司资本实力将得到增强，净资产规模将随之大幅增加。但募投项目的建设能否按时完成、项目的实施效果能否达到预期等都存在一定的不确定性。若本次募投项目相关新产品不能满足客户需求，或者由于宏观经济形势、产业政策、市场开拓情况、产品价格变动等方面发生不利变化导致产品销售未达预期目标，公司存在即期回报被摊薄的风险。
中国银保监会11月13日消息，银保监会近日发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，以贯彻落实国务院常务会议精神，加大保险资金对实体经济股权融资支持力度，提升社会直接融资比重。《通知》共十条，核心内容是取消保险资金财务性股权投资的行业限制，通过“负面清单+正面引导”机制，提升保险资金服务实体经济能力。业内人士分析，一方面，《通知》出台可加大保险资金对实体经济特别是中小企业和科技企业的支持，促进经济提质增效；另一方面，有利于保险机构资产配置多元化，促进资产负债匹配、稳定中长期投资收益。提供长期稳定资金银保监会表示，股权投资具有长期性、抗经济周期能力强等特点，与保险资金期限长、追求长期收益特点相一致。经过多年发展，企业股权已成为保险资产配置重要品种。数据显示，截至9月末，保险资金通过股权直接投资、股权投资计划、股权投资基金等方式，投资企业股权规模约2万亿元，占保险资金运用余额的10%，成为金融业可提供股权性资本主要机构投资者。银保监会表示，保险资金开展的股权投资在满足行业资产配置需要、分散投资风险的同时，为战略性新兴产业等现代产业体系发展提供了长期稳定资金，促进了产业整合和优化升级。《通知》明确，通知所称财务性股权投资是保险机构以出资人名义投资并持有未上市企业股权，且按照企业会计准则的相关规定，保险机构及其关联方对该企业不构成控制或共同控制的直接股权投资行为。正面引导+负面清单《通知》指出，保险资金开展财务性股权投资，可在符合安全性、流动性和收益性条件下，综合考虑偿付能力、风险偏好、投资预算、资产负债等因素，依法依规自主选择投资企业的行业范围。标的企业所属产业应当处于成长期、成熟期或者为战略性新兴产业，或者具有明确的上市意向及较高的并购价值。同时，《通知》规定，标的企业不得存在以下十类情形：不具有稳定现金流回报预期和确定的分红制度，或不具有市场、技术、资源、竞争优势和资产增值价值；最近三年发生重大违约事件；面临或出现核心管理及业务人员大量流失、目标市场或者核心业务竞争力丧失等重大不利变化；控股股东或高级管理人员最近三年受到行政或监管机构重大处罚，或被纳入失信被执行人名单；涉及巨额民事赔偿、重大法律纠纷，或股权权属存在严重法律瑕疵或重大风险隐患，可能导致权属争议、权限落空或受损；与保险机构聘请的投资咨询、法律服务、财务审计和资产评估等专业服务机构存在关联关系；所属行业或领域不符合宏观政策导向及宏观政策调控方向，或者被列为产业政策禁止准入、限制投资类名单，或者对保险机构构成潜在声誉风险；高污染、高耗能、未达到国家节能和环保标准、产能过剩、技术附加值较低；直接从事房地产开发建设，包括开发或者销售商业住宅；银保监会规定的其他审慎性条件。拓展公司股权投资空间“此前保险资金开展直接股权投资有一定行业范围限制，仅限于金融、养老、医疗等行业，其他行业虽然可采用间接股权投资方式进行，但无法享受直接股权投资的税收优惠。”清华大学五道口金融学院研究员朱俊生说，取消保险资金财务性股权投资行业限制，可增加市场主体运用保险资金开展股权投资的范围和选择空间，有利于保险资金支持实体经济发展。某大型保险资产公司负责人表示，取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，有利于公司资产配置多元化，促进公司资产负债匹配、稳定中长期投资收益。“放开保险资金财务性股权投资行业限制，进一步拓展公司股权投资选择空间，公司将拥有更多投资自主权，股权投资行业配置将更多元化。从中长期看，抓住好的股权投资机会将为公司提供更多投资回报。”上述负责人表示，公司中长期将加大股权投资力度，从产业协同、经济转型升级角度出发，积极把握优质股权投资机会。（薛瑾）
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