贝因美披露非公开发行股票预案。本次发行对象为符合中国证监会规定的不超过35名特定投资者，拟募集资金总额不超过120,000万元，募集资金在扣除发行费用后将用于年产2万吨配方奶粉及区域配送中心项目、新零售终端赋能项目、企业数智化信息系统升级项目、贝因美精准营养技术及产业研发平台升级项目、补充流动资金。
创业板市场成立多年，又一次迎来了重要性的改革。从8月24日开始，创业板将实施注册制改革模式，首批注册制企业也正式上市。但是，与以往的市场交易规则不同的是，今后创业板市场的股票涨跌停将会调整至20%。换言之，一家创业板股票的全天最大波动幅度将会达到了40%，这与以往的规则相比，未来创业板股票价格的波动率会显著提升。 在创业板市场实施注册制度之后，可以想象，未来创业板市场将会发生几个显著的变化。 其中，未来创业板市场的扩容力度会显著提升，从近期新股发审提速的现象可以看出，注册制模式下将会促使创业板市场的扩容压力明显加大，以往一周一批次的IPO，如今却是一周多批次的IPO，而IPO排队企业数量仍处于不断变化的状态之中，注册制的加速推进将会给整个市场带来较大的扩容需求。 再者，涨跌幅限制的放宽，意味着未来创业板市场的每日波动率会显著提升，但同时也预示着未来创业板股票的每日最大波动幅度将会从原来20%变为40%，价格波动的风险也较以往有着实质性的提升。 可以预期，在20%涨跌幅时代开启之后，未来游资打板的盈利模式将会发生根本性的改变，未来创业板股票的价格表现将会更趋向于市场化，不会轻易被部分游资资金或打板套利资金操控股价。 此外，随着注册制模式的到来，结合涨跌幅限制的明显放宽，未来创业板市场的资金风险偏好将会发生一定程度上的变化，与此同时，对创业板投资资金来说，将会更注重创业板股票投资的风控能力，对资金杠杆率的把控将会更加谨慎。若遇到突发黑天鹅事件，对本身资金杠杆率较高的资金来说，可能会在很短的时间内触及预警线乃至平仓风险。 在创业板实施注册制改革之前，已有科创板市场的注册制改革进行铺路，并为创业板开启注册制改革带来了不少的有益经验。不过，与科创板市场相比，在创业板市场实施注册制度，还是存在着一些区别的地方，例如创业板市场本身的准入门槛较科创板市场更低，普通投资者的占比更高一些。又如，创业板市场本身积累了一定规模的存量股东，在股价大幅波动的背后，也会加剧投资者的分歧程度，机构化博弈的程度可能与科创板市场存在或多或少的区别。 继科创板实施注册制之后，创业板最终落实注册制改革，这也是中国资本市场发展壮大的标志性信号。但是，从海外成熟市场的注册制现状来看，主要体现几个问题。 其中，未来市场的机构化程度会得到快速地提升，在高度成熟的注册制模式下，资本市场的机构化比例会显著增加，并掌握着市场的价格话语权。与之相反，散户化程度会越来越低，最终形成了加速“去散户化”的过程。 再者，在注册制度下，若在初期发展阶段内，尚未形成高效的优胜劣汰机制，那么注册制下难免会加快IPO的发行节奏，进一步加剧市场的上市率与退市率失衡状态。受此影响，在新增资金跟不上IPO发行节奏的背景下，市场的存量资金博弈局面会进一步升温，最终会导致存量资金更聚集到市场中的优质资产以及稀缺资产身上，但对多数股票来说，可能会存在存量资金分流乃至流动性危机问题，由此引发“强者恒强弱者恒弱”的市场现象。 此外，在注册制模式下，将会更考验投资者对企业的筛选能力，对投资者的价值判断能力、综合投资能力等方面有着更高的要求。换言之，如果投资者无法适应注册制下的盈利模式以及投资思路，那么可能会遭到市场的淘汰。或许，对部分投资者来说，可能会选择与机构投资者抱团取暖，进一步提升了机构投资者的市场影响力。 在注册制模式下，最可能产生出来的结果，莫过于机构化程度的持续提升以及散户投资者的淘汰风险会明显增加，对普通投资者来说，确实是一个不少的考验，或许需要把以前的盈利模式以及投资思路进行重新修改，才有机会适应市场的发展新环境。
迪普科技披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，拟募集资金总额不超过101,500.00万元，募集资金扣除发行费用后的净额用于新一代IT基础设施平台研发项目，智能测试、验证及仓储基地建设项目。
创业板改革并试点注册制首批企业昨日上市，创业板市场以崭新的姿态驶入改革发展新征程。中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式上发表书面致辞指出，要稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念。 创业板改革并试点注册制贯通了增量市场和存量市场，是注册制在全市场分步骤推开的关键一环，也是资本市场全面深改的重要内容之一。注册制改革“牵一发而动全身”，不仅涉及发行制度，还涉及信息披露、退市、交易等资本市场基础性制度。 注册制下，尤其需要发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念。证监会有关部门负责人表示，发展长期业绩导向的机构投资者，营造价值投资文化氛围，需从转化存量、引入增量、优化环境入手，积极创造条件畅通各类中长期资金入市渠道，逐步推动提升中长期资金入市比例。 从成熟资本市场发展经验看，以机构投资者为主体的中长期资金是市场的“稳定器”“压舱石”。2018年中央经济工作会议明确提出“引导更多中长期资金进入资本市场”的要求。去年以来，证监会把引导更多中长期资金入市作为全面深化资本市场改革的重要任务，在优化公募基金差异化的准入安排、推动放宽各类中长期资金入市的比例和范围、提升交易便利性等方面采取了一系列措施，着力构建中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境。 权威统计显示，今年上半年，权益类公募基金募集金额超过5400亿元，是去年同期的4.8倍。这对改善市场结构、促进市场平稳发展起到了重要作用。 前述负责人表示，下一步，为创造条件畅通各类中长期资金入市渠道，逐步推动提升中长期资金入市比例，将重点做好四方面工作。 首先，进一步发展壮大以公募基金管理人为代表的专业化资产管理机构队伍，支持优质基金管理人提升专业能力、打开管理半径，实现做优做强，同时继续推进商业银行发起设立基金管理公司。 其次，完善行业机构分类监管体系，引导证券基金经营机构强化长期业绩导向的内部激励约束机制，持续推动公募基金等各类资管产品实施长周期考核，支持证券基金经营机构实施高管和核心投研人员股权激励。 再者，扎实推进资本市场基础制度建设，不断提升交易便利性和效率，降低中长期资金投资成本，推进完善机构投资者税收、业绩评价、会计等配套政策安排，强化价值投资、长期投资理念。 最后，落实国家关于深化金融行业对外开放的决策部署，支持理念成熟、实力较强的外资机构通过设立合资或独资证券基金经营机构、担任产品投资顾问等形式积极参与我国资本市场，推动行业良性竞争，促进引入先进的经营理念和投资文化。 去年以来，资本市场持续推进“深改12条”落地实施。“深改12条”明确提出，要推动更多中长期资金入市；强化证券基金经营机构长期业绩导向，推进公募基金管理人分类监管；推动放宽各类中长期资金入市比例和范围；推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。这些工作部分已经落地，部分正在加速落地的过程中。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，资本市场作为现代金融体系的重要组成，在促进资本形成、提高资源配置效率、有效缓释风险、激发企业家精神等方面具有独特优势。 当前，我国资本市场已初步形成了较为齐全的多层次市场体系，聚集了各个领域的优秀企业，股票、债券、期货市场规模位居世界前列，与国际市场的联系也越来越紧密，积聚起一定的发展势能，但发展不充分、结构不合理等问题依然存在，亟需实现由大到强的转型。 资深专家提出，引导更多中长期资金入市，是促进资本市场持续稳定健康发展的重要内容。社保基金、保险机构等长期资金应当继续发挥专业优势，坚持长期投资、价值投资理念，坚定信心，积极行动，为促进资本市场高质量发展贡献力量。
8月24日，创业板注册制首日，北向资金通过深股通净流入22.21亿元，相比之下，北上资金通过沪股通净流出2.73亿元。截至当日收盘，创业板涨近2%，注册制新股最高涨逾1000%。 记者梳理了外资机构自二季度以来对创业板的持股变动。根据通联数据，二季度以来（截至8月21日），168家创业板公司获北上资金加仓，其中9股获北上资金加仓比例超2%，这些公司年内涨幅几乎都超过50%，包括信维通信、光环新网、中际旭创、先导智能等。 （来源：通联数据、整理） 北上资金加仓创业板 8月24日，18只创业板新股上市，创业板日内涨跌幅变更为20%，意味着创业板注册制改革正式起航。 摩根士丹利华鑫基金研究管理部周远扬对记者表示，创业板注册制受众范围广，板块活跃度有望提升。科创板的投资门槛较高，要求“两年交易经验且开通前20日资产日均不低于50万元”，而创业板则是“不低于10万元”。据Wind资讯数据，当前A股持仓市值在10万~50万元之间的个人投资者在1200万人左右，是50万元以上持仓市值投资者数量的5倍左右。 放宽交易限制后指数波动加大，振幅会有阶段性扩大，但市场定价效率显著提升，同时更高的涨跌幅也有利于吸引部分长期资金（包括外资）配置A股资产。 注册制落地当日，北上资金积极通过深股通实现净流入。8月24日，获得最大资金流入的个股分别为：京东方A、TCL科技、平安银行、立讯精密、分众传媒、歌尔股份、沃森生物等。 记者也对自二季度以来北上资金最青睐的个股公司进行了梳理。信维通信获北上资金加仓比例最大，从二季度至今（8月21日）持股比例提升4.41个百分点，24日早盘上涨11.59%，年内累计上涨超40%。公司第二季度实现营业收入15.1亿元，同比增长75.88%，归母净利润为2.66亿元，同比增长108.66%，扣非后归母净利润为2.4亿元，同比增长295.51%。 （来源：通联数据、整理） 光环新网、中际旭创、先导智能、青松股份、艾德生物、国瓷材料、花园生物、菲利华等，获北上资金加仓比例分别为3.97%、3.26%、2.78%、2.69%、2.2%、2.15%、2.13%、2.07%。 从股价表现看，上述公司中，先导智能和中际旭创的年内涨幅最小。其中，先导智能第二季度归母净利润为1.34亿元，同比下降32.72%。 估值角度看，青松股份和花园生物的动态市盈率不足40倍。青松股份的估值最低，是全球松节油龙头，今年5月公司完成诺斯贝尔剩余10%股权收购，诺斯贝尔为全球第四、国内最大的化妆品代工生产企业，也是我国最大的面膜生产企业。 前期一致预期修正或带来交易机会 尽管24日创业板反弹，但前期板块回调幅度已经较大，从7月13日2889点的最高位跌至8月20日的2587点，调整幅度高达10.5%。上周，市场陷入盘整、市场交易情绪也转谨慎。 上周，沪深300累计上涨0.3%，创业板指下跌1.4%，伴随北上资金当周累计41.6亿元净流出，两市日均成交量下滑至9793.6亿元。虽然在权重股的支撑下，指数表现较为稳定，但前期受追捧的题材热度均出现降温。申万28个行业有15个跑赢沪深300涨幅，但前期热点板块如军工等均陷入较大幅度的调整。 在注册制落地后，机构认为市场将迎来交易机会。野村东方国际首席A股策略师高挺对记者表示，早前市场对创业板注册制的预期或过于一致，上周市场风险偏好显著降温，但这种预期不但过于谨慎而且过于一致。从已实行20%涨跌幅制度的科创板经验来看，制度的变化并不会过度放大市场振幅或完全改变游资等活跃资金的交易行为。 高挺认为，由于上周市场对创业板注册制将产生的流动性扰动预期过于一致，反而意味着短期A股存在预期修正带来的交易性机会。中短期来看，持续看好低估值板块如金融地产、 建筑装饰等行业的估值修复机会，尤其关注其中涉及国企改革概念的龙头公司。
人民银行24日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展了1600亿元逆回购操作。其中1000亿元为7天逆回购，600亿元为14天逆回购。鉴于今日有500亿元逆回购到期，人民银行实现净投放1100亿元。 上周以来，资金利率持续小幅攀升，短端资金利率已处于较高水平。从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，隔夜Shibor上行8.6个基点，升至2.258%的高位，7天Shibor上行3.1%，报2.28%。另外，跨月的14天资金利率近期也持续攀升。
“只有潮水退去，才知道是谁在裸泳”。 近段时间以来，安邦、明天系、先锋系、中民投等等，不计其数的民营金融企业以让人难以置信的方式轰然倒塌。 这到底是个案还是普遍现象呢？——在虎哥看来，这绝不是个案！民营背景下的金融企业，其结局都很悲惨，这绝非危言耸听，这是我作为一位一线创业者的深刻感悟。 导致民营金融企业结局悲惨的因素有以下几点： 因素一：没规模会饿死，规模过大会撑死 从本质上说，金融企业的商业模式都是在赚资金的利差，其收益是由资产收益率和资金成本之差所决定的。同样，管理规模也是一个不可忽视的竞争要素——管理规模过小，即使创造资金利差的能力很强，也可能出现收入水平无法覆盖运营成本的情况。金融行业本身就存在着规模效应，就如同人追求长寿一样，任何一家金融企业都有天然的、要做大管理规模的动机和本能。 为什么会这样呢？ 首先，由于金融产品的同质性和易模仿性，从而决定了它容易形成规模经济。比如说信用卡和各种各样的存款、理财、债券、票据等固定收益产品，任何一家有业务许可的金融企业都可以提供，它既没有严格的专利限制， 也不需要较大的前期投入，而且产品进入市场的时间也比较快。这两个特点就决定了在其扩大产品规模时并不像其它行业一样会遇到非常多的技术限制和产能瓶颈。 其次，当这些产品业务扩大时，其依靠管理费、收益分成、资金利差等方式获取的收入也会相应地增加。但是，在业务扩大的同时，边际成本却不会以同等的速度增长。边际成本较小是决定金融产品非常适合通过规模扩张来提升收入的关键因素。 规模大，确实能产生规模效应，但因为规模大而带来的风险也同样会不约而至。金融企业的规模大还不同于实体企业的规模大，它里面潜藏着一个实体企业不曾有的巨大风险隐患——流动性危机。 周期有更替，经济有起落，这是在市场经济作用下供需自我调节的必然规律。从世界范围来看，近代以来，每隔30年到50年，全世界就会发生一次大规模的经济危机。具体到每个国家来看，每5年到10年就会发生一次小规模的经济衰退。这一规律至今未被打破。 经济运行总是从一个波谷走向另一个波峰、再从这个波峰衰退到谷底，如此地周而复始、循环往复。当周期从经济低谷走向繁荣阶段时，几乎所有行业都是欣欣向荣的，而在周期由繁荣的顶点逐渐走向衰退时，金融行业就会迎来一个特殊的风险——流动性危机，也叫兑付危机。 当经济环境不好时，整个金融行业的资产回报水平就会不可避免地下降，风险也会逐渐暴露出来。在这个背景下，许多投资人因为收益的下滑、风险的爆发、收入水平的下降、以及信心的变化而要求将自己的本金赎回。典型的例子就是在历次金融危机时，银行发生的挤兑事件，而这种情况也存在于金融界的各个领域之中。 兑付危机带来的风险等级与资产管理规模基本成正比。假设在2008年的金融危机中，有20%的资金投资人选择落袋为安，如果管理规模在1亿元，那你就需要准备2000万元现金来用于化解流动性危机；如果管理规模是100亿元呢？你就需要准备20亿元现金；如果是500亿元呢？那你就需要准备100亿元现金。但在大家信心都出现恐慌时，到哪里能找出20、100亿元的现金呢？这时，国有金融企业的优势就凸显出来了——政府和央行可以采取各种手段，甚至可以通过立法来化解这个流动性危机。而民营金融企业就只能是“生死有命富贵在天”了。 所以，民营金融企业的老板都没什么令人羡慕的——干好了，大家一起分点钱，干不好，大家跳槽，老板坐牢！ 因素二：资金成本过高，挤压生存空间 民营企业融资难、融资成本高的情况一直是一个社会性的难题。其实民营金融公司也一样——同为银行业，中农工建的资金成本平均在1.5%到1.8%，而民生、兴业银行的资金成本则平均在2.5%到3.0%。 银行业尚且如此，那么金融的其它领域就更不用说了。比如私募基金领域，投资人之所以选择私募基金，就是因为其追求高于银行理财、信托的投资回报。当前银行理财水平在3%到5%，信托回报在7%到9%，如果私募基金的投资回报不能高于这个水平的话，就不会有资金愿意来投资。 那么问题来了，资金成本高意味着什么呢？——过高的资金成本意味着投资领域的变窄。3A、2A+的企业债、城头债投不了，百强内的房地产公司也投不了。能承受这个资金成本的，其主体的信用级别相对而言也都是比较差的。 过高的资金成本意味着投资风险的加大——你的资金成本高了，那你就要寻找高于竞争对手、高于行业正常回报水平的资产和交易对手。以房地产行业为例，如果投资人的投资回报要求在9%，加上私募基金的管理运营成本在3%，总资金成本在12%的话，那就只能选择二、三线城市的开发商。而这一类型的开发商一般都是区域性的，一旦某个项目在运营方面出现了问题，就没有任何可以腾挪的空间。可是这个资金成本也就只能选择这样的交易对手，那么投资风险就必然会加大。 过高的资金成本挤压了企业的生存空间。任何企业的发展都要有合理的利润，否则就都是不持续的。比如私募基金这个行业，如果没有利润，那么不仅仅对投资人来说是没有服务的，同时也可能导致基金管理公司人才的流失、管理的涣散。由于投资管理浮于形式，从而最终导致了风险的积累和爆发。 因素三：压死骆驼的最后一根稻草——刚性兑付 在金融企业中，除了银行、保险、证券、公募基金里面的部分业务外，其余所有的业务都是在非标准化地进行着业务。怎么理解呢？——一个房地产企业融资和一家矿产企业融资时的法律条款和风险属性不可能一样。即使同为房地产企业融资，恒大和碧桂园的风险属性也不可能一样。这就是非标准化业务，它意味着其很难去量产和规模化。可是，当面对这种既没有规模又没有竞争力的情况时应该怎么办呢？——那就要让这种业务形成标准化。可怎么标准化呢？——刚性兑付！不管你投的是房地产还是地方基础设施建设，它们最终所面临的风险都是一样的，都会由管理人来兜底，投资人是不用承担风险的。 刚性兑付的好处是加快了规模的扩张，降低了交易的成本，阶段性地保护了投资人的利益。可事实上，没有哪家正常的金融企业有能力去实现刚性兑付。比如一家房地产企业融资了5个亿，私募基金管理人从中收取了3%的管理费，那么其一年的收入就是1500万元。而一旦发生违约，它就得拿出5亿元资金来实现刚性兑付。这时要怎么办呢？——要么跑路，要么你有资金池，用它来借新还旧，拆东墙补西墙。可这时如果遇见了流动性危机，拆不了墙了怎么办？——那么，这就是末日的来临！ 刚性兑付的坏处是管理机构承担了过度的风险，从而对风险无法定价。信用好和信用一般的企业在融资成本上并没有什么差别，风险在黑暗的世界里聚集，一旦到太阳出来的时候，就要面临一场大危机！ 那么，可不可以不做刚性兑付呢？——早些年时，如果有人买股票亏损了，他们就会去砸证券公司的营业部。现在除了股票、公募股票基金以外，其它的银行理财、信托、资管计划、私募基金，哪一个能真正打破刚性兑付？政府近五年一直都在提及打破刚性兑付，但这又很难实现，因为它事关中国特殊国情——社会的稳定性压倒一切！ 这既是现状也是规律。当你明白了这样的规律之后你就会认同虎哥所说的：“民营金融企业做大必死的结局是其基因所注定的。”否则，金融行业赚钱这么容易，为什么却很少有民营金融企业能够位列这些排行榜呢？这种现象不仅仅存在于中国，在国外也一样。 我们来看一组数据： 在2019年《福布斯》排行榜中，在上榜的全球上市公司前100名中，入围的中国企业有18家。这18家分别是中国工商银行（第1）、中国建设银行（第2）、中国农业银行（第5）、中国银行（第9）、中国平安保险集团（第10）、中国石化（第27）、中国石油（第30）、招商局集团（第32）、中国人寿（第35）、交通银行（第38）、中国邮政储蓄银行（第56）、兴业银行（第62）、浦发银行（第70）、上汽集团（第80）、阿里巴巴（第81）、中国建筑集团（第84）、中信银行（第85）和中国民生银行（第90）。 从以上数据中你会看到，除了中国平安之外，没有一家是具有民营背景的金融企业，所以虎哥常说，这些民营金融企业从表面上看是在干金融，其实是被金融干了！——君不见普天之下的民营金融企业家，哪一个不是伤痕累累、满是泪水。
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