“药价虚高”一直是公众关注的焦点话题。当前，以仿制药为主的化学药品制剂仍占据我国药品市场的主导地位。由于竞争聚焦于销售环节，药价当中包含了大量销售费用，甚至商业贿赂等违规费用。这些费用最终往往由患者和医保买单。 不过，近年来，国家深入推进医改，推出集中带量采购、医药领域高压反腐等系列举措，本土药企迎来市场竞争加剧、仿制药利润下降等多重挑战。在全行业合规加强的背景下，药企单纯依赖“销售公关”的发展模式不可持续。 一定程度上，销售费用高企的背后，是药企间同质化竞争、创新能力不足。对药企来说，解题思路即顺应医药行业发展趋势，一方面升级营销模式，由关系型销售向专业推广型销售转型；另一方面，应及早摒弃对“销售能力”的依赖，由销售驱动转型至研发驱动。 这也是有预见性药企的努力方向。数据显示，A股医药生物行业研发费用已呈现常态化上升趋势。A股医药生物企业去年的研发费用中位数约0.69亿元，2018年这一数据为0.57亿元。同时，A股药企研发费用率（研发费用占总营收比重）中位数也由2018年的4.2%升至2019年的4.7%。此外，去年约八成A股药企的研发费用同比增长。即便在受到新冠肺炎疫情冲击的今年上半年，仍有约六成药企研发费用较去年同期有所增长。 资本市场对创新药的追捧，也成为行业愈发重视研发的背景之一。港交所允许未盈利生物企业上市、科创板的推出等，为创新型药企拓宽了融资渠道，也为其提供更加充裕的研发资金。从数据看，已上市科创板药企普遍重视研发投入，该板块2019年研发费用率的中位数约13.6%，远超全部A股药企该指标的中位数水平。 行业龙头也普遍保持较高水平的研发创新速度。2019年，恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、上海医药、科伦药业和华东医药的研发投入均超过10亿元。其中，恒瑞医药、复星医药研发费用总额分别达到38.96亿元、20.41亿元，同比增幅分别约46%、38%。 当前的医药生态正经历深刻变革，本土药企转型升级任重而道远，但好在行业加速推进研发的创新氛围正在提升。药企只有真正构筑起研发创新的护城河，让研发创新站上C位，才能在未来竞争中占据优势地位。
编者按：企业从未像今天这样被关注，也从未像今天这样成为社会的中流砥柱。而当下，商业模式从未如此错综复杂，也从未如此孕育生机。 新业务、新经济、新模式令人眼花缭乱，但万变不离其宗。一家优秀的企业，必然是价值充盈的。她不仅要有一定的规模当量和盈利能力，还必须有着积极的价值观，能够改善人的生产生活环境，能够促进社会文明进步，能够扎根过去和现在，指向我们共同憧憬的未来。 记录、探寻、发现，我们的每一次表扬和批评，都为抵达那个最具价值的核心。 为此，搜狐财经以专业的财务分析，对国内大型企业做一次全面的审视，亦将以独特的媒体视角，挖掘企业的核心价值。 搜狐财经将以每周两篇的频率，独家发布企业报告，并以此系列报告建立企业数据库，汇聚成搜狐财经中国价值公司100系列，筛选出有独特价值的企业。 本文为“中国价值公司100”系列报道第四十六篇。 【价值评析】 并购筑成医药王国，规模快速扩张。上市20余年，复星医药通过超百起并购将业务版图拓展至药品制造与研发、医疗器械与医学诊断、医疗服务、医药分销与零售等多个领域。 2010-2019年，复星医药营收由45.55亿增至285.85亿，近十年复合增速达到22.64%；净利润由8.64亿增加至33.22亿，年均复合增速为16.14%。 投资收益贡献主要利润，核心业务增收不增利。复星医药2019年获得投资收益35.65亿，约占净利润的107.31%。2015-2018年，复星医药每年投资收益均在20亿左右，在当期净利润中的占比总体超70%。 营收占比近8成的制药板块，2015-2019年收入复合增速达24.93%，然而净利润复合增速仅为13.75%。其中，2017年净利润增速显著下滑，2018年甚至出现负增长。 激进并购致使负债激增，上市以来持续分红。2015-2019年，复星医药的负债总额由175.32亿增至369.15亿，负债规模翻了一倍。 上市至今，复星医药累计分红19次，累计分红金额为77亿。2012年以来，复星医药每年现金分红占当期净利润的比率均达到30%。 加大研发投入，创新产品初露头角。2013-2019年，复星医药研发投入由5.05亿增至34.63亿，研发投入占总营收比例也由5.1%逐年上升至12.12%，近七年累计研发投入106.25亿。截至目前，复星医药已有两款生物类似药上市，还有两款处于报上市和上市审批阶段，有望实现良好的商业转化。 综合各项指标，复星医药整体价值评分为3颗星。 近日，全球疫情卷土重来，疫苗板块重振。这一波行情下，复星医药止住一路阴跌局面，股价连续上涨数日。此前，复星医药的股价距离今年高点一度回撤超40%。 作为医药股中特殊一支，复星医药发展多年来一直伴随质疑，尽管近年复星加大创新研发投入，是 “风投机构”而非“药企”的声音不绝于耳。这也致使市场用脚投票，复星医药估值远落后于同类上市公司。 今年以来，复星医药A股的股价由7月初的33.59元/股最高攀升至79.19元/股，涨幅达124%，市值一度突破2000亿元。而后随着疫苗板块降温，复星医药股价持续下跌。 截至发稿前，复星医药报60.95元，总市值为1562.6亿。同一时间，恒瑞医药总市值已达到4978.79亿。 复星医药被低估了吗？ 十年营收复合增速超20%，市盈率居生物制品板块32位 2019年，复星医药股价在20-30元之间横盘一年，市值在500-700亿左右波动。同一时间，恒瑞医药股价由36元左右一路攀升至近80元，其总市值也翻了一番，市值一度突破3500亿，二者市值相差近3000亿。 更早之前，复星医药和恒瑞医药被视为千亿市值的医药“双子星”，二者截然不同的发展模式也引起关注。 复星医药董事长陈启宇曾公开提及，不同于恒瑞的制药路线，复星医药对标国际药企巨头强生公司，走多元并购的发展路线。 近20年来，强生并购上百家不同细分领域企业。2019年，强生以820亿美元营收居于全球药企第一位，截至目前总市值超过3800亿美元，其主要业务覆盖了制药、医疗器械、消费者保健等板块。 但目前来看，资本市场对于复星医药的发展模式始终未给予足够认可。相比恒瑞医药被市场戏称为“三高”，PB高、PE高、股价高，复星医药的市场表现乏善可陈。 仅从市盈率来看，据Choice数据（2020年9月23日），A股生物医药板块共有350家上市公司，剔除极端值和负值后，生物医药板块平均市盈率为75.13倍。 尽管年初至今恒瑞医药股价涨幅仅为23%，其当日PE值为85.48倍，仍高于行业平均水平。而复星医药今年股价涨幅达到94%，其PE值仅为37.97倍，远远低于行业平均水平。 在复星医药所属二级生物制品板块44家企业中，复星医药的市盈率水平居于第32名。 事实上，2010-2019年，复星医药营收由45.55亿增至285.85亿，近十年复合增速达到22.64%；净利润由8.64亿增加至33.22亿，年均复合增速为16.14%。 恒瑞医药的高估值源于对其创新药未来收获的预期，而对于复星医药而言，除了前期缺乏创新因子外，难以获得认可的或许是其在大量并购之后，能否成功整合为一个高效协同运行的产业链平台，其未来发展仍存在众多的不确定性。 百余起并购筑成“医药王国”，长期股权投资超220亿 1995年，复星医药凭借乙型肝炎诊断试剂迅速发家，至1998年营收已达到3.4亿。同年8月，复星医药在上海证券交易所挂牌上市。 复星医药的并购扩张之路就此开启。1998年8月复星完成收购“上海克隆生物高技术有限公司”，涉足干扰素、EPO（促红细胞生成素）等基因工程药物领域，此后又通过收购重庆药友制药、桂林制药、江苏万邦生化医药（以下简称“江苏万邦”）等进入化学制剂、原料药、生化药等领域，形成医药制造板块的初步布局。同时，复星医药斥资5亿投资国药控股，布局医药分销板块。 2009年后，复星医药进入医疗服务领域，投资和睦家，收购岳阳广济医院、佛山禅城医院等一批医疗机构。 而在早有布局的医疗器械板块，复星医药将和睦家母公司、医疗设备供应商美中互利纳入囊中，后又收购以色列医疗美容器械企业Alma Lase、瑞典呼吸机器械企业Breas等。 上市20余年，复星医药通过超百起并购将业务版图拓展至药品制造与研发、医疗器械与医学诊断、医疗服务、医药分销与零售等多个领域。 据Choice数据显示，截至目前，复星医药共披露175次并购事件，涉及交易金额超270亿。 复星医药年报透露，截至2019年末，复星医药的长期股权投资达到209.3亿元，较2015年上涨50%。今年上半年，公司长期股权投资再度增至221.26亿。 在复星医药众多并购事件中，不乏优秀并购案例。2002-2005年间，复星医药先后收购的重庆药友、江苏万邦和国药控股均在此后成为复星的业绩顶梁柱。 其中，国药控股系国内最大的药品及医疗保健产品分销商，自2003年合资成立至今，销售规模由100余亿扩大至2019年的4253亿，增长超40倍；净利润规模也由1亿增至63亿。 2009年，国药控股在香港上市，复星医药持有股权被稀释。截至目前，复星医药通过国药产投持有国药控股的权益比重约为24.68%。 重庆药友和江苏万邦则是复星医药的两大核心控股子公司。 重庆药友在此后多年发展中逐渐整合了复星并购的其他部分制药企业，成为复星旗下制药板块第一大营收主体。2019年，重庆药友实现营业收入61.44亿，净利润8.06亿。由于复星医药对重庆药友的持股比例仅为51%，其利润贡献实际不及复星100%持股的江苏万邦。 2019年江苏万邦实现营业收入54.01亿，净利润6.54亿。受益于核心产品非布司他片（优立通）等销量增长，江苏万邦去年营收、净利润同比增速分别达34.79%、44.76%。 此外，复星医药在2017年以10.91亿美元收购印度仿制药企业Gland Pharma74%股权，刷新中国药企海外并购金额纪录。近两年，Gland Pharma也成为复星医药的又一重要盈利贡献主体。Gland Pharma去年实现营业收入25.07亿，同比增长31.05%，实现净利润5.13亿，同比暴增81.1%。 目前，复星医药正在筹划分拆Gland Pharma于印度国家证券交易所和孟买证券交易所上市。 一年投资收益36亿，制药业务增收不增利 在诸多成功投资的催化下，复星医药得以实现营收、净利润规模快速扩张。 2019年复星医药实现营业收入285.85亿，同比增长14.72%，同期恒瑞医药营收为232.89亿；实现归母净利润33.22亿，同比增加22.66%。 利润绝大部分来源于投资收益。复星医药2019年获得投资收益35.65亿，约占净利润的107.31%；其中，权益法核算的长期股权投资产生的收益为14.31亿，主要来自国药控股；处置长期股权投资产生的投资收益达17.41亿。 在此之前，2015-2018年，复星医药每年投资收益均在20亿左右，在当期净利润中的占比总体超70%。 大量并购带来的除了合理回报，还有不断增加的商誉。早在2011年，因收购锦州奥鸿药业，复星医药商誉由3.39亿增至15.85亿，至2017年，Gland Pharma的这笔交易又使得复星医药商誉猛增50亿至84.64亿。 截至2019年底，复星医药商誉账面价值达到90.14亿，约占当期净资产的28.27%。 然而，复星医药的投资并非一帆风顺。复星医药曾分三次进行共耗资34亿收购的奥鸿药业，在2016年后净利润连年下滑。 奥鸿药业拳头产品奥德金（小牛血清去蛋白注射液）曾让其成为复星医药制药板块的生力军，也是促成收购的因素之一。但自2015-2016年小牛血类药品全行业停产整顿风波以来，奥德金销售收入明显下滑。 2019年奥德金被调出国家医保目录，并将在3年内逐步清退。与此同时，奥德金还被列入《第一批国家重点监控合理用药药品目录》，其后续销售之路几乎被堵死。PDB数据显示，2018-2019年奥德金销售收入同比下降23.8%和17.7%。 受此影响，奥鸿药业2018年净利润降幅达39%。2019年，奥鸿药业实现营业收入22.08亿，净利润却仅有2.3亿，同比微增0.09%。 为挽回颓势，复星医药在2019年为奥鸿药业引入“力思特制药”，注入新鲜血液，获得1类新药长托宁，以期实现转型；但短期内仍难以摆脱奥德金的负面影响。复星医药也因此于2019年度对奥鸿药业计提商誉减值准备6000万元。 奥鸿药业事件为复星医药的并购敲响警钟。为快速开拓制药领域，复星医药并购大量仿制药企业，虽然盈利兑现快，但利润空间小，且极易受政策变动影响。2016年以来一致性评价、带量集中采购、辅助用药等一系列政策的出台，彻底终结了仿制药企业的红利期。 缺乏创新成了复星医药此前并购的硬伤。相比之下，强生公司通过兼并企业进入制药领域时，早早瞄准了研发管线布局和创新性的研发技术，为后续推出类克（英夫利昔单抗）等一系列重磅产品埋下伏笔。 另一方面，在大量外延并购后，更重要的是推动内生整合和增长，否则只可能出现“大而不强”的局面，一次不算成功的并购更可能反而拖累企业业绩。 这些从复星医药近年主营业务盈利情况可见一斑。复星医药在其年报中将主营业务划分为药品制造与研发、医疗器械与医学诊断、医疗服务三大板块。 2015年以来，复星医药的药品制造与研发板块营收占比均超7成，且比重不断上升。2019年制药板块实现收入217.66亿，约占主营业务收入的76.26%，近五年复合增速达24.93%。 但从分部利润来看，制药板块的利润增长远不及营收增速。2015-2019年，复星制药板块的净利润仅由12.38亿增至20.73亿，近年复合增速为13.75%。其中，2017年净利润增速显著下滑，2018年甚至出现负增长。 对于主营业务中的其他两大板块，尽管近两年新并购了部分企业，其业绩情况却不尽人意。2017-2019年，复星医疗器械与医学诊断、医疗服务两大板块营收增速连续两年下滑。 2019年7月，复星医药以5.23亿美元的价格出售了牵手十年的和睦家，这笔交易为复星医药带来超16亿的收益。若剔除这一利润贡献，复星医疗服务板块2019年净利润同比上年减少22.67%，主要是由于新开业医院及诊所仍处在拓展期前期亏损、经营成本上升等影响所致。 激进的并购也造成复星医药近年来负债规模与日俱增，资金状况吃紧。2015-2019年，复星医药的负债总额由175.32亿增至369.15亿，负债规模翻了一倍。截至2019年末，公司有息负债为217亿，账面货币资金仅有95.33亿。 值得注意的是，复星医药每年的分红依然十分稳定。2012年以来，复星医药每年现金分红占当期净利润的比率均达到30%。1998年上市至今，复星医药累计分红19次，累计分红金额为77亿。 七年累计研发投入超百亿，创新之路道阻且长 复星医药“增收难增利”也与加大创新投入有关。近年来，复星医药有意识地向创新方向转型。 2013年至2019年，复星医药研发投入由5.05亿增至34.63亿，研发投入占总营收比例也由5.1%逐年上升至12.12%，近七年累计研发投入106.25亿。尤其是2017年以来，复星医药年研发投入复合增速达到46.3%，其中2018年增幅达64%。复星医药研发人员数量也由2013年时779人增加至2019年的2147人。 但这一数据与恒瑞医药相比仍有差距。2019年恒瑞医药研发投入为38.96 亿元，比上年增长45.9%，研发投入总额占营业收入比例达16.73%。截至2019年末，恒瑞医药已有研发人员3442人。 今年上半年，复星医药研发投入共计16.89 亿，同比增长25.02%。 复星医药在创新研发方面的布局呈现大而全的特征，涉及小分子创新药、高价值仿制药、生物药和细胞治疗。 复星医药2020年半年报透露，目前在研创新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目有248 项，其中小分子创新药17项、化学改良型新药2项、生物创新药21项、生物类似药21项、国际标准的仿制药117项、一致性评价项目46项、中药2项、累计引进项目22项(进口创新药9项，进口仿制药13项)。 截至目前，复星医药已有10个小分子创新药产品(包括1个改良型新药)、11个适应症于中国境内获临床试验批准，5个小分子创新药、5个适应症获境外临床试验批准。 作为复星医药旗下主要创新平台，复宏汉霖被复星医药视为“掌上明珠”。复宏汉霖主要进行单克隆抗体生物类似药、生物改良药以及创新型单抗的研发及产业化，产品覆盖肿瘤、自身免疫疾病等领域。 2019年9月，复宏汉霖正式在香港主板挂牌上市。截至10月12日，复宏汉霖报收47.65港元，总市值258.98亿港元。 复宏汉霖目前已有两款上市产品：汉利康和汉曲优。首个产品利妥昔单抗注射液(汉利康)于2019年2月获批上市，系国内获批的首个生物类似药，主要用于非霍奇金淋巴瘤的治疗。 2019年全年汉利康销售额约1.5亿元。据复星医药披露，汉利康新增生产规模(2000L)获批后销量快速提升，今年上半年实现收入2.24 亿元，6月当月收入突破亿元。 注射用曲妥珠单抗（汉曲优）则于今年8月刚获批上市，系首个国产曲妥珠单抗生物类似药，主要用于HER2阳性的早期乳腺癌、转移性乳腺癌及未经治疗的转移性胃腺癌或胃/食管交界处腺癌适应症治疗。 复宏汉霖的另一款重磅生物类似药“阿达木单抗注射液”目前正处于上市审批阶段。 今年9月9日，复星医药公告称，子公司上海复宏汉霖生物制药有限公司的贝伐珠单抗注射液用于转移性结直肠癌及晚期、转移性或复发性非小细胞肺癌治疗获国家药监局药品注册审评受理。 作为复宏汉霖的第四个重磅生物类似药，贝伐珠单抗的市场空间超过50亿元。 值得一提的是，生物类似药的赛道已然十分拥挤。仅就复宏汉霖现有产品而言，利妥昔单抗已申报临床厂家达到17家，在复宏汉霖之后，信达生物的“利妥昔单抗”也于近日获批上市。阿达木单抗注射液的已申报临床厂家数量达到19家，目前已有百奥泰、海正药业、信达生物3家对应产品上市。 至于刚刚报上市的贝伐珠单抗，国内已有齐鲁制药、信达生物两家产品获批上市，此外包括恒瑞医药、绿叶制药、百奥泰、贝达药业、东曜药业皆已报产。 复星医药的创新之路显然道阻且长。 今年新冠疫情爆发以来，复星医药联合BioNTech共同开发新型冠状病毒mRNA疫苗。新型冠状病毒 mRNA 疫苗(BNT162b1)已获国家药监局批准于中国境内开展临床试验，并已启动 I 期临床试验。 而由BionTech 和辉瑞联合开发的BNT162b2疫苗正在进行 III 期临床试验。日前，BioNTech和辉瑞宣布已开始向欧洲药品管理局（EMA）提交在研新冠疫苗BNT162b2的滚动申请。作为滚动审核的一部分，EMA的人类用药用产品委员会(CHMP)已开始评估临床前试验中产生的数据。两家公司将继续与EMA进行定期对话，以提供正在进行的第三阶段研究的结果，正式的市场授权申请(MAA)提交将在滚动审核之后最终确定。 受益于这一利好刺激，复星医药在节后A股首个交易日盘中涨停。对于复星医药而言，这是否又意味着新一轮估值修复开启。
9月28日，腾讯微保联合国药控股股份有限公司（下称“国药控股”）、上海壹树医疗科技有限公司（下称“壹树医疗”）在上海宣布签署三方战略合作协议，未来将在城市级社商融合普惠型商业保险项目、药品福利项目、商业保险项目以及患者服务项目上进行深度合作，互惠创新。 今年3月印发的《关于深化医疗保障制度改革的意见》明确提出，到2030年，全面建成以基本医疗保险为主体，医疗救助为托底，补充医疗保险、商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助共同发展的多层次医疗保障制度体系。在此背景下，腾讯微保、国药控股、壹树医疗三方将携手将普惠型商业保险推广至全国各城市，通过建立从药品购买、药品配送、药品折扣、惠民保险以及患者健康管理服务的完整健康服务链条，创新推出“医+药+险+健康管理”的互联网式闭环解决方案，打造全新健康生态圈，共同推动健康领域的业务发展。 腾讯微保副总裁尚教研在战略合作签约仪式上表示：“微保依托自身资源整合以及保险科技能力，携手国药控股、壹树医疗等各界优秀伙伴，充分发挥商保支付功能，为用户提供保险支付、医药服务、健康管理等全链条健康服务，为商保与大健康产业融合创新提供新的解决方案。” 据了解，合作三方将从城市普惠险、药品福利项目、商业保险合作等三个维度进行探索和与合作。腾讯微保作为互联网保险行业的领导者，通过积极发挥“连接器”功能，与险企一起参与产品设计，在“医药分家”的背景下，持续扩大用户用药的可及性，连接支付方、医疗服务提供方、药品供应方，围绕用户需求形成闭环式互联网解决方案。 另一方面，国药控股依托其覆盖全国的线下药房场景，为用户提供“互联网医疗平台+药品配送+药事服务”等全流程的医药服务；壹数医疗以医药学和科技为核心，依托药物经济学目录设计、临床路径用药审核、线上患者管理平台等优势，为用户提供“用药咨询、患者随访”等健康管理增值服务。 事实上，作为最早探索“保险+医药+健康服务”资源整合的互联网保险平台之一，微保在2019年就曾推出国内首个以“药品险”为主险的“药神保·抗癌特药保障计划”，微保此次与国药控股、壹树医疗达成战略合作，将进一步加快其在这一融合创新模式中的探索步伐，为用户带来更加高效、优质及贯穿全流程的医疗健康服务。 腾讯互联网健康及医药总经理毛及也在本次战略合作签约仪式上提到，本次战略合作通过行业携手合力，将“医+药+险+健康管理”的创新解决方案提升到一个新的高度，未来将全面整合腾讯资源，融入腾讯医药乃至腾讯集团的资源优势，打造更加完善的数字化移动解决方案。 今年以来，一场关于城市普惠险的竞逐在保险业火热开启。此类产品以 “保险+用药服务”模式为主，但在保险支付与医药服务链条之间，药企与险企之间存在着“信息差”，双方的供给需求始终无法得到满足。此次三方战略合作的达成，微保将发挥“连接器”优势，将支付方与供应方的关系打通，使整个产业链形成良性循环，通过“医+药+险+健康管理”的全新互联网式闭环解决方案，为社商融合型城市普惠险提供全链条的业务支持，从而让普惠险真正受益于用户。
9月28日，美股上市公司再鼎医药正式登陆港交所。根据再鼎医药发布的全球发售结果，其最终发售价确定为每股562港元，预计募集资金净额约57.3亿港元。截至9月28日收盘，再鼎医药（9688，HK）股价报收610港元/股，涨8.54%，市值约为524.2亿港元。 据了解，再鼎医药成立于2014年，致力于肿瘤与自体免疫疾病领域的研究与发现，创始人兼首席执行官为杜莹博士。2017年9月，再鼎医药在美国纳斯达克成功上市。 就本次在港上市的主要募资投向，再鼎医药计划投入约46.2%的募资净额预期用于核心产品的研发和提升商业化能力；约25%将用于探索新的全球授权及合作机会，并引进具有临床验证的潜在全球同类最佳（同类首创）资产，并与再鼎医药当前产品管线形成协同效应；约11.8%将为进行中及计划临床试验以及管线中其他候选药物（尤其是晚期候选药物）的注册申请提供资金支持。 招股书显示，目前再鼎医药已建立丰富的产品组合，包括16种产品及候选药物。其中，PARP抑制剂尼拉帕利（则乐）和肿瘤电场治疗（爱普盾）已实现商业化。此外，再鼎医药还拥有处于肿瘤及抗感染的关键或潜在注册试验中的7项资产，其中KIT/PDGFRα激酶抑制剂瑞派替尼（ripretinib）和新型抗生素NUZYRA（甲苯磺酸奥马环素）的新药上市申请，均已获得中国国家药监局（NMPA）的优先审评资格。
中概股回潮引发市场的关注。 继2017年成功登陆美国纳斯达克之后，再鼎医药9月28日成功登陆中国香港联交所主板。再鼎医药本次全球发售共约1056.4万股股份（未计及行使任何超额配股权），预计全球发售所得款项净额约59.4亿港元。由此，再鼎医药正式成为首个在港交所二次上市的生物制药公司。 工银国际研究部医药行业总分析师张佳林接受记者采访时表示：“在过去的两三年间，中国香港和内地的资本市场，包括监管机构、中介结构、投资者，在医药，尤其是生物科技领域的认知和接受度越来越高，同时内地的生物科技创业环境也越来越好，形成了一个蓬勃发展的局面。原来只能在国外做的研究、进行的学术交流，国内慢慢也可以提供。综合上述因素，以及文化、地理、时区的差异，我们判断未来将有更多的中概股会考虑回归。整体来看，业绩好、技术领先或者具有稀缺性的公司回归，会比较受到市场青睐。” 中概股加速回流 2018年4月，香港联交所推出新的上市规则第19C章，以吸引新兴及创新行业的成熟高增长公司在其主板上市。新的第19C章为符合条件的公司提供了在主板进行第二上市的渠道，从而扩大了其投资者基础。新设的第19C章是当时上市规则引入的三个新章节之一，其他章节是第8A章（引入不同投票权架构）和第18A章（引入未有收入的生物科技公司）。 启明创投是再鼎医药上市前最早也是最大的投资股东，据招股书披露，启明创投自2014年起投资再鼎医药，上市前持股比例为12.0%。启明创投公司人士向记者介绍，再鼎医药是第一个在中国香港二次上市的生物科技公司。 在此之前，赴美成功上市的创新药企百济神州2018年在中国香港成功上市，不过其采用的是双重主要上市（DualPrimaryListing）而非二次上市（SecondaryListing），二者的主要区别在于，二次上市指已在本国上市的公司将其部分发行在外的流通股股票在非注册过的另一家证券交易所上市，双重上市指同一家公司在两个不同的证券交易所挂牌上市。 再鼎医药创始人、董事长兼首席执行官杜莹表示，此次回到中国香港上市的原因之一是公司想扩大现有的现金流。“作为一个立足于中国的企业，对我们来讲中国是我们最重要的出发点和我们最重要的患者来源，所以我们还是希望能够利用（中国）香港的开放环境，允许我们作为第一家没有盈利的生物医药企业回到香港上市，而且是在香港主板上市，这个就帮我们把商业化、一体化的研究推向一个新的阶段。我们也希望引进更多亚洲的，包括中国大陆的投资人，从而更能有利于打造我们的本土品牌。” 募集资金加码创新药 再鼎医药是中国最早进行规模扩张的生物制药公司之一，自成立以来，通过全球合作引入授权有前途的生物医药产品以及投资内部研发。其产品组合包括16种产品及候选药物，其中包括商业化的2种产品——则乐及爱普盾，以及处于关键临床阶段的7种产品，主要聚焦于肿瘤、感染及自身免疫等疾病。 据了解，再鼎医药此次二次上市募集的资金将主要用于加强产品管线相关的临床开发和内部研发工作，推进正在进行中和计划中的临床试验，提升商业化能力，以及探索新的全球授权及合作机会，此外还将用于在全球招聘及培训高端人才等，支持再鼎医药在中国和全球各地发现、开发、生产并商业化创新药物，进一步扩大公司规模和影响力。 值得一提的是，近年来，包括国内的传统药企及创新药企都加码海外创新产品授权。License-in（授权合作）也将成为再鼎医药未来发展的重要组成部分，这是否有悖于自主创新、研发驱动的创新药企业“本色”？ 对此，杜莹表示，再鼎医药的发展也经历了业务发展的演变，一开始公司的产品线只有一个。由于产品得到认可，所以目前的大部分产品在早期就已经和知名药企进行合作开发。“我们不是一个卖药的公司，而是一个做研发的公司。我们第一步一条腿走路，采取和国际公司合作，然后帮助他们的知识产权在中国、亚洲尽快落地。再鼎医药的基因是做创新，公司对全球创新疗法具有非常好的直觉，这不能掩盖我们内部研发的努力和成果。经过4年持续不断的探索，我们已经有两款内部研发产品进入了临床研究阶段，而且实现了患者入组，从今年开始，我们每年还将争取至少有两个内部研发的产品进入临床阶段。” “的确我们在近期看到，国内药企不但持续加码引入国外产品或管线，也逐渐有了自有产品和管线海外授权的突破。我们认为这一方面反映了中国药企对新技术、新产品的迫切需求，在另一反面也反映了‘中国新’药物逐渐在世界范围获得认可。这其实和国内监管改革，企业创新发展是一脉相承的。”张佳林向记者介绍，“合作开发一直以来，是药企成长极为重要的一个手段。药企通过合作引入新药，不断拓展管线，弥补老药下降的影响。这其实也是市场专业化分工的结果，通常来讲，小公司容易发展新的突破性产品或技术，但对学术推广欠缺经验，同时资金人力资源也相对较弱，而大药企资金多、抗风险能力更强，在推进临床、销售等方面优势明显。两者合作是比较双赢的局面。如果是外跨地区的合作，也是结合双方的比较优势，达到更好的目标。”
据同花顺显示，上周，沪指累计跌5.19%，深成指累计跌3.25%，创业板指累计跌2.14%。 上周，整体看，板块快速轮动，节前资金以观望为主。盘面上，旅游、证券、军工等板块涨幅居前，注册制次新、新疆、农业等板块跌幅居前。 值得关注的是，上周医药板块行情回暖，周内累计涨幅达0.75%；同期内，有色金属板块领跌，周内累计跌7.05%。 受此影响，上周新能源汽车ETF产品集体领涨，股票型基金中，周内净值涨幅的前8名均为新能源汽车ETF产品；而跌幅榜单中，10只垫底的产品均为医药主题基金产品。 10只医药主题基金产品领涨 上周，从行业板块来看，波动了半个月的医药板块行情回暖，相应的带动了医药主题基金的业绩。上周，股票型基金中，多只医药主题基金产品行业内领跑。 据Wind统计，上周股票型产品中，净值涨幅前十名均为医药主题基金产品。其中，净值涨幅排名第一的产品为招商国证生物医药，周净值增长率为3.99%。 今年以来，招商国证生物医药累计回报率达50.39%；自成立以来该产品的回报率达51.41%，该产品的基金经理为侯昊。 此外，招商基金旗下的另外一只基金产品招商医药健康产业上周同样涨幅居前，以3.97%的周净值涨幅位于股票型基金的第二位。 上周股票型基金周净值涨幅的前五名还包括长盛医疗行业、易方达生物科技、汇添富中证生物科技A，周净值增长率均超3.00%。 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 混合型基金方面，受行业板块影响，上周医药混合产品的净值增长明显。除凯石源A和凯石源C两只产品外，其余8只混合型产品均重仓医药股。 其中，融通医疗保健行业A和融通医疗保健行业C两只产品分别以4.15%和4.12%的净值增长率位于混合型基金周榜的一、二位。 据Wind显示，融通医疗保健行业A和融通医疗保健行业C自成立以来回报率为257.33%和44.64%，，产品经理均为蒋秀蕾。 上述两只产品的重仓股集中于医药股，前十大重仓股中包括健帆生物、泰格医药、长春高新、智飞生物、恒瑞医药等。 此外，上周混合型产品周净值涨幅居于前五名的产品还包括富国生物医药科技、中欧医疗健康A和中欧医疗健康C，上述3只产品的周净值增长率分别为3.31%、3.11%和3.09%。 上周混合型基金的周净值涨幅的前十名中，仅凯石源A和凯石源C两只产品非重仓医药股产品，周净值涨幅分别为2.94%和2.93%。 据Wind显示，凯石源A和凯石源C均重仓金融板块，前十大重仓股中包括邮储银行、农业银行、浙商银行等。 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 债券型基金方面，据Wind显示，上周招商安锦A涨幅达3.32%，位于债券基金周涨幅的首位。 此外，民生加银嘉盈、西部利得祥逸C、安信恒利增强A和安信恒利增强C上周领涨，周内涨幅均超1.40%。 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 5只有色金属ETF产品周内领跌 股票型基金净值跌幅方面，上周，有色金属ETF产品集体领跌，周内净值跌幅榜单的前五名只产品均为有色金属主题产品。 其中，南方中证申万有色金属ETF周内净值增长率垫底，周内净值下滑7.45% 据Wind显示，上周内，南方基金旗下的另外一只产品，南方中证申万有色金属ETF联接C周净值跌幅为7.07%，位列股票型基金净值跌幅的第二位。 除此之外，信诚中证800有色、南方中证申万有色金属ETF联接A、国泰国证有色金属行业上周的净值涨幅分别为7.06%、7.06%和6.94%。 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 混合型基金方面，上周华商基金旗下的4只产品集体领跌。 据Wind显示，华商盛世成长、华商新趋势优选、华商优势行业和华商乐享互联网上周分别跌7.46%、7.18%、7.16%和6.73%。 Wind显示，上述4只华商基金产品的经理均为周海栋，上述产品重仓股均集中在科技板块上，前十大重仓股均包括中国软件、浪潮信息、中国曙光、东华软件等。 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 债券型基金跌幅方面，华商基金旗下两只可转债华商可转债C和华商可转债A跌幅分别为4.80%和4.79%，周内净值增长率垫底。 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 此外，上周债券型基金周净值垫底的融通可转债C和融通可转债A，周内净值增长率均跌4.28%。
日前，1药网和葫芦娃药业在上海签署战略合作协议。1药网将成为葫芦娃药业集团互联网全渠道药品商业化合作伙伴之一，双方将深化在“互联网+医药”领域的合作。 据悉，1药网将通过整合智能供应链优势，把葫芦娃药业的儿药健康产品以透明、高效的方式扩展和渗透到线上线下更广阔的市场。在此基础上，双方还将在大数据、数字化营销、品牌共建、患者直达等方面探索创新，携手打造优质价值链。 资料显示，葫芦娃药业长期以来立足儿童健康领域，是一家集研发、生产、销售于一体的国家级高新技术企业，也是国内儿科呼吸系统治疗领域的领军企业。 成立于2010年的1药网则致力于打造中国最大的数字化医药健康平台。目前，1药网虚拟药店网络已覆盖超过28万家零售药店，建立直采合作的国内外一流药企达到259家。 1药网联合创始人兼执行董事长于刚表示，作为互联网医药健康的创新者和领军者，1药网对中国儿童用药安全始终保持着高度关注。此次与葫芦娃药业达成战略合作，将进一步拓展双方合作的广度与深度。希望在1药网的科技驱动以及全渠道药品商业化和线上线下一体化战略的支持下，葫芦娃药业集团优质的儿药产品可以遍及更多用户。
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