长沙是一个传统文化深厚的城市，涌现了很多精品住宅。作为布局长沙较早的房企，建发房产(建发房地产集团)用17年时光，给这座城市带来了一个个高关注度、高品质的“现象级”新中式产品。 2020年，建发房产与中交地产（000736）、电建地产等央企联袂的的人居项目――中交&建发·松雅院、建发&电建·江山悦惊艳亮相。 随着江山悦、松雅院等项目发力，建发房产长沙公司业绩持续增长。据机构2020年长沙上半年房地产企业销售业绩榜单，建发房产长沙公司销售总额位居第三，总面积位居第六。 长沙只是建发房产深耕城市的一个缩影，如今，建发房产业务布局覆盖福建、华东、华中、华南、华北、西南等六个区域，遍及厦门、上海、深圳、广州、珠海、苏州、南京、成都、武汉等40余城。在这些城市，建发房产(建发房地产集团)都秉持着因地制宜的理念，匠心打造新中式项目，也由此在多地持续创造热销佳绩。
8券商因价格战被启动自律调查 投行价格战为何屡禁不止 新京报贝壳财经讯(记者 张思源)7月19日，中国证券业协会发布消息称，关注到8家证券公司在中核融资租赁公司债券发行中存在承销费报价偏低的情况，引发市场质疑，协会已根据相关规定启动自律调查。 据悉，8家证券公司包括国泰君安证券、海通证券、中金公司、平安证券、申万宏源证券承销保荐公司、天风证券、中信证券、中信建投证券等证券公司。中证协表示，若发现相关机构在开展业务过程中存在违反自律规则的情况，协会将依据有关规定对其采取自律措施。 21亿央企公司债券引发8券商抢夺 今年6月1日，中核融资租赁发布招标公告称，拟根据投标机构主承销商债券发行能力、服务方案、服务团队、支持程度以及费用报价等因素从参与投标企业中择优选取两家主承销商，完成21亿元额度的公司债券注册发行工作。 6月24日，中核融资租赁再次发布公告，披露了此期公司债券承销项目公布中标候选人公示结果，参与竞标的8家券商中，国泰君安和中信证券分别以第一和第二名进入了中标候选名单，承销费率分别为总费率0.015%和年化0.01%。 随后的7月9日，中核融资租赁债券公布的招标结果公告中显示，其交易所市场公司债券发行项目中标的主承销商为中信证券与国泰君安。 公开资料显示，中核融资租赁有限公司为非上市发债企业，成立于2015年12月，总部位于上海市，是一家中央国有企业，主体信用评级为AA级，2018年实现营收4.17亿元，总资产规模91.86亿元。公司自2018年开始发行各类债券126只，累计债券融资规模为10.0亿元，目前仍存续的有66只。 公司主营业务包括融资租赁业务、租赁业务、向国内外购买租赁财产、租赁财产的残值处理及维修、租赁交易咨询和担保、兼营与主营业务相关的保理业务。 据其股权穿透图所示，中国核工业集团有限公司持有其37.638%的股权，是中核融资租赁的第一大股东。 投行价格战为何屡禁不止？ 2018年3月23日，证监会发布《证券公司投资银行类业务内部控制指引》(下文简称“指引”)。这份被誉为投行最严内控新规的指引主要针对券商承销与保荐、上市公司并购重组财务顾问、公司债券受托管理、资产证券化等其他具有投资银行特性的业务。 指引中明确规定，证券公司在开展投资银行类业务时，应当在综合评估项目执行成本基础上合理确定报价，不得存在违反公平竞争、破坏市场秩序等行为。 指引中指出，证券公司应当在综合考虑前端项目承做和后端项目管理基础上合理测算、分配投资银行类业务执行费用，保证足够的费用投入，避免因费用不足影响业务质量。 然而事实上，尽管被监管所禁止，但投行业务价格战在市场中屡见不鲜。券商也常有因价格战收下罚单的前例。 2020年5月，中国银行间市场交易商协会发布了一则对中信证券的自律处分，指出中信证券作为债务融资工具主承销商，在部分债务融资工具选聘主承销商的投标过程中，中标承销费率远低于市场正常水平，预估承销费收入远低于其业务开展平均成本。交易商协会对中信证券予以警告，责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。 去年4月，广发证券也曾因低于成本价格参与公司债券项目投标被广东证监局采取行政监管措施。 为何投行价格战屡禁不止？据业内人士介绍，在实际操作中，债券主体资质好的项目往往会更受券商的青睐，自动降低费率标准。而资质较好的企业也往往会倾向于选择背景雄厚的券商，“有些企业与主承券商常年合作，降低费率主要是为了冲量或维护客户关系。”该业内人士介绍。 据某券商投行业务人员介绍，一些央企、国企的项目对券商诱惑力很大，且往往被头部券商垄断，一般来说，大部分中小券商并不能抢到优质的央企股权融资的项目，即便是参与，多半也是为了战略客户储备。 另一方面，据上述业内人士介绍，券商投行拉项目主要看公司实力，平台的口碑和关系，一般来说，民企，低评级城投给的承销费率会高一些，而好的项目为了冲量或维护客户关系，费率会报得较低，有的企业则是常年与主承券商合作。 “企业在考虑平台的情况下，宁愿付出更高的费率，也要选择和大型券商合作”，但同时他表示，有些主承券商立项比较严格，一些民企债甚至很难过立项会议，甚至有的AA-级的项目也不行，“和钱无关，哪怕是企业愿意付更高的承销费率，也很难在大券商发债”。 “券商低价做优质项目的承销保荐，主要是为以后的业务引流。如果能以IPO项目为契机，与优质的项目企业建立良好的关系，后续带来的业务价值远超其承销费用。”上述固收人士指出。
7月15日，深圳发布楼市“新八条”，包括入户满3年且社保满3年才有购房资格，非深户要5年社保；夫妻离婚，购房资格倒追3年计算套数等一系列调控政策悉数出台。大家对比一下深圳此前的购房政策，就足以看出此次深圳楼市调控范围之广、力度之大。 而在政策的影响下，最近几个交易日，地产股全线杀跌。7月15-16日，Wind地产股指数分别下跌2.69%和2.84%。其中A股深圳本地地产股更是重灾区，政策公布后，沙河股份、深振业A跌停，深物业A大跌逾9%，南山控股大跌近9%。 实际上，客观地来说，现在的宏观调控是为了市场长远健康发展，对于所属项目都是在核心地段的房企来说，无论出现怎样的监管，都不会对公司基本面有太大影响，反而可以使公司的价值在长期中得到显现。尤其是今年以来很多房企都将注意力从规模扩张转向盈利能力和财务质量上，更加凸显出财务质量对一家房企长期价值增值的重要意义。 其中，在港股房地产板块中有“深圳旧改专家”之称的绿景中国较为值得投资者关注。一直以来，绿景中国对于规模不盲目追求，使得公司的整体利润率和财务质量在行业内都处于领先地位，尤其是绿景中国较强的偿债能力和可持续发展能力让公司更容易得到市场青睐。同时，绿景中国旗下不少旧改项目处于深圳核心地段，销售组合中也有来自珠海和化州的收益贡献，多元化的销售组合也可以较大程度地对冲调控的影响。 整体毛利率超过60%，盈利能力行业领先 数据显示，2019年绿景中国毛利率达到64.2%，过往5年毛利率均在50%以上，远超目前行业20-30%的水平，此外公司旗下商业板块的毛利率更加惊人，可以达到89%，如此高的毛利率在行业内可谓一枝独秀。 绿景中国的高毛利率与公司的业务模式密不可分。作为深圳旧改专家，绿景中国所参与的旧改本身的利润空间相较招拍挂拿地就更加充足，同时公司独辟蹊径依托于公司控股股东绿景集团的土地资源，上下联动。 根据绿景中国的传统，公司控股股东黄康境先生会在城市更新项目前期负责项目的孵化及一级开发，包括但不限于与村民洽谈、整合相关资源等。待项目相对成熟、不确定性消除之后，再将项目注入上市公司当中。在资产注入之后，财务上会先以应付账款挂账，上市公司开发，等到项目资金回流，再逐步向控股股东支付。 回顾绿景中国多年来操盘的经典项目，都是核心城市核心区域的城市更新项目，可以使公司充分享受“一手旧改”带来的高回报，这也是绿景中国拥有高毛利率的原因之一。 以绿景红树湾壹号为例，该项目项目位于福田区沙嘴路与金地一路，是深圳地区的黄金地段。总占地约2.4万平方米，总建筑面积约30万平方米。该项目不仅集住宅、商业、公寓、办公等多功能于一体，自带有3.5万平商业，区域位置极佳。南看深圳湾一线海景，北可望深圳高尔夫（中央公园），是福田稀缺的大户型海景豪宅。 资料显示，绿景红树湾壹号2018年10月开盘入市，83-167平户型，开盘均价就已经达到了8.8万元/平方米；178-242平户型，整体均价超过10万元/平方米。 （红树湾项目） 此外，绿景中国正在逐步推进中的白石洲城市更新项目更加令人瞩目。该项目被深圳业界称为“城市更新航母”，地处深圳核心城区，紧邻深南大道，并毗邻科技园及华侨城片区，优越的地理条件也让该项目具备极为广阔的增值空间。 （白石洲项目） 值得注意的是，白石洲项目在今年注入绿景中国将是大概率事件，而这也将推动绿景中国预期净资产收益率的走高。根据西南证券的预计，2020-2021年，绿景中国EBITDA将分别实现19%和11%的增长，同时ROE将由2019年的14%上升至17%。 在“住宅+商业”双轮驱动的模式下，低成本为公司带来十分客观的利润空间。而且考虑到大湾区城市更新市场政策的推动因素，更能够为绿景中国进一步巩固高盈利带来的壁垒。 目前，粤港澳大湾区目前是全国人口结构最健康，以及在城镇化趋势下最具潜力的区域之一。是房地产下半场中，企业必争之地。绿景中国一直坚持深耕粤港澳大湾区无疑踩准行业的发展趋势，这也为公司未来维持高毛利水平提供坚实基础。 现金流充裕，偿债能力突出 对于绿景中国来说，深耕城市更新和独特的项目获取模式不仅决定了公司招拍挂投资压力较小，从另一方面来说，公司债务再融资的周期和空间远超同行，面临债务偿还及置换压力较低，保障了公司现金流的平稳。 截至2019年，绿景中国现金余额达83.47亿元，较2018年底增加了7.57亿元。同时，上半年绿景中国进行了多轮融资，例如在2月绿景中国拟发行年息11.5%的美元债，同时在2月还就身处美国境外的非美国籍人士所持有的2020年到期4亿美元的8.5%优先票据展开交换要约。据了解，新票据将于2023年到期，所得款项净额用于对将于一年内到期的现有中长期境外债务进行再融资。 而在上个月，绿景中国子公司正兴隆房地产2020年面向专业投资者公开发行21亿小公募项目获深交所受理并通过。据了解，本次债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还公司到期或回售公司债券。具体为“16绿景01”，债券本金为21.135亿元，到期日2021年8月26日，票面利率8%，利息1.6908亿元。 实际上，绿景中国的融资成本在行业内一直以来都保有优势。对于房地产行业来说，房企的资金来源主要来自五个方面：银行贷款（开发贷为主）、国内企业债（含信托）、海外债、股权融资、销售回款。与以纯住宅业务为主的房企多依赖于表外融资和信托不同，绿景中国不仅没有表外融资和信托，“住宅+商业”双轮驱动之下反而可以利用投资性物业作抵押贷，获取更加低廉的融资成本。 据了解，绿景中国在很多核心城市核心区域的综合体项目中都持有一定比例的商业物业。截至2019年末，绿景中国来自商业物业投资与经营的收益约为6.18亿元，同比增长约13.9%。目前，绿景中国已经成功打造“NEO”和“佐阾”两大商业品牌代表，包括深圳NEO都市商务综合体、香港绿景中国NEO、绿景佐阾虹湾购物中心、绿景1866佐阾荟、绿景佐阾香颂购物中心以及其他城市综合体项目的投资性物业，共计26项优质物业，总建筑面积约61.27万平方米。 绿景中国已经形成“NEO”和“佐阾”两大商业品牌： 而依靠差异化的运营模式，绿景中国的商业板块也一直保持着较高的出租率。资料显示，“佐阾”系列商业2019年综合出租率约为97%，深圳NEO都市综合体的综合出租率约83%。虽然在今年受疫情的冲击，国内商业物业在一季度略显疲态，但随着复工复产以及经济的持续回暖，下半年绿景中国的商业板块将有望迎来复苏。 值得一提的是，星展在最近覆盖绿景中国的研报中认为，绿景中国现存的一个风险点是公司目前拥有较大规模美元债，但在人民币贬值的压力下并没有换取外汇作为对冲。但据信源可靠的知情人士透露：“目前绿景中国拥有的境内债基本上都可以依靠境内的融资渠道来解决，而对于美元债，绿景也有自己的海外融资渠道，所以不存在汇兑方面的压力。”上文提到的正兴隆房地产发行的21亿小公募项目就是用来偿还公司到期或回售公司债券。 多项在建待建优质资产将持续兑现 除了目前正在稳步推进的白石洲项目，绿景中国还有多个在建或待建项目，足够为公司未来的持续盈利能力保驾护航。 在建项目中，绿景喜悦荟已经于2018年开工，建设周期约4年，预计2022年7月25日完工。根据此前发布的规划，该项目总建筑面积44.54万平方米，建设用地面积6.25万平方米。其中，住宅面积8.35万平方米(含配建10%在公共保障房8351.54平方米，产权无偿移交政府)，商业面积2万平方米、办公面积20.62万平方米。 （绿景喜悦荟现场施工图及效果图） 作为绿景中国的待建项目，珠海东桥项目已经收到珠海当地对城市更新实施主体确认函件，项目预计将于2021年入市，预期货值约180亿元。资料显示，珠海东桥项目位于珠海市香洲区，所在的南湾被称为珠海新一代富人区，地理位置优越。其中，林立着中信红树湾、华策南湾国际等高端楼盘。早在2019年，中信红树湾的均价就已高达每平方米5.5万元，周边楼盘价格也多在每平方米3-4万元之间。东桥项目也有望成为绿景中国未来几年的利润增长点。 （珠海东桥项目效果图） 今年上半年，美景广场、绿景喜悦荟、以及茂名化州等项目均有望为公司带来丰厚的合约销售贡献，同时明年珠海东桥项目的销售预期也将为绿景中国未来的长期业绩奠定基础。 而从 上述对绿景中国项目的梳理中我们也可以看到，对绿景中国来说，以白石洲、美景广场为代表的深圳核心地段项目是公司实现长期价值的关键，即便在深圳调控加码的背景下，手握核心地段的优质项目，绿景中国也有望走出优于其他房企的独立表现。同时，绿景中国的销售组合中不乏茂名化州和珠海东桥等项目，多元化的销售组合也有助于公司较大程度地对冲系统性风险的影响，从而实现公司价值的稳健增值。
预期年盈利近2亿元，实际两年亏损超6500万元，顾地科技的阿拉善沙漠梦想汽车航空乐园-汽车乐园项目（下称“汽车乐园”项目）陷入骨感的现实中。面对深交所关注函“是否发生减值”的询问，顾地科技在7月18日的回复中表示“未发现其存在减值迹象，不计提减值准备是合理的”。 业绩大大低于预期却不减值 事情要从3年前说起。2017年7月，顾地科技董事会通过议案，决定通过全资子公司阿拉善盟梦想汽车文化旅游开发有限公司（下称“梦汽文旅”）投约10亿元实施“汽车乐园”建设项目。 彼时，顾地科技为“汽车乐园”项目描绘出了一幅壮丽蓝图，建成后将成为以沙漠运动体验、汽车文化体验、特色住宿体验一体的超级汽车娱乐体验中心。业绩方面，预计2018年该项目建成后，年营业收入将达到6.16亿元、年净利润将达到1.98亿元。 理想很丰满，现实很骨感。公告显示，2018年和2019年，梦汽文旅分别实现营业收入3318万元、5802万元，实现净利润-4334万元、-2223万元，与当年的预测相去甚远。这也引起了深交所的关注，并向其下发了关注函，要求顾地科技说明实际收益与预期收益差异较大的原因，项目可行性是否发生重大变化、相关固定资产及在建工程是否发生减值。 7月18日，顾地科技回复表示，业绩出现较大差异，主要是受基础设施条件尚不完善、公司资金紧张及关联行业不景气等因素影响，在此情况下，项目本身仍可通过活动运营或出租等方式产生现金流，所以不对“汽车乐园”项目计提减值。 但上述理由颇为牵强。 依据《企业会计准则第8号—资产减值》的相关规定，资产存在减值迹象的，应当估计其可收回金额。其中一个表明资产可能发生减值的迹象是：企业内部报告的证据表明资产的经济绩效已经低于或者将低于预期，如资产所创造的净现金流量或者实现的营业利润远远低于预计金额等。顾地科技的“汽车乐园”项目两年的利润已经远远低于预期，却未计提减值，与会计谨慎性原则相悖。 此外，公司所谓的出租“现金流”也岌岌可危。2019年，顾地科技被会计师出具了带强调事项段无保留意见的《审计报告》。《审计报告》显示，截至2019年12月31日，顾地科技重要的全资子公司梦汽文旅涉及多起诉讼，债务到期无法偿还，银行账户被冻结，公司2019年度收入为资产租赁收入，但用于租赁的主要资产被查封。该《审计报告》认为，梦汽文旅的持续经营能力仍存在重大不确定性。 梦汽文旅逾期债务超2.5亿元 “汽车乐园”项目和梦汽文旅给顾地科技带来的麻烦还不止于此。根据顾地科技披露的回复函，梦汽文旅目前逾期债务共计2.52亿元，主要是未支付的工程款；被冻结的资产账面原值总额达到1.26亿元（回复函中公司不仅数额计算有误，而且数据标注也不对）。 此外，梦汽文旅还涉及18宗主要诉讼案件，均因欠钱被列为被告。其中最大的一笔是与浙江精工钢构的纠纷。公告显示，2019年12月20日，浙江精工钢结构集团有限公司请求判令解除梦汽文旅与顾地科技2017年签订的两份《建设工程施工合同》，并要求梦汽文旅及相关当事人支付工程款、违约金、经济损失及律师费等各项金额合计3.07亿元。经法院裁定，查封梦汽文旅和顾地科技控股股东山西盛农名下相应价值3.02亿元的财产。 超额投资“先斩后奏” “汽车乐园”项目还存在着超额投资的问题。截至2020年5月28日，该项目已完成工程造价为9.02亿元，除此之外，项目已完成投资还包括设备工器具投资、无形资产投资等，合计共达12.10亿元。顾地科技对该项目的投资超出已经审议通过的投资金额2.1亿元。 深交所要求顾地科技说明预期回报率和实际回报率存在重大差异情况下，继续追加投资的合理性，是否符合正常商业逻辑。顾地科技对此的解释是：该项目施工现场地处沙漠，施工难度大，同时存在为保证“英雄会”活动正常进行而赶工期，进而在项目实施过程中调整或变更签证工程量的情形，致使合同签署金额与实际发生额产生偏离。 而且，上述超出的投资金额还存在“先斩后奏”的情况。直到今年6月22日，顾地科技才召开董事会，审议通过了《关于全资子公司阿拉善盟梦想汽车文化旅游开发有限公司增加项目投资的议案》，对上述追加投资进行补充确认。
据海南省商务厅最新发布的数据，上半年海南实际使用外资3.19亿美元，同比大增98.69%，接近翻倍。同期全国实际使用外资4721.8亿元，同比下降1.3%，降幅较一季度收窄9.5个百分点，走势明显回稳，好于预期。 在海南自贸港加快建设的背景下，大批外资企业趁势而入，抢滩布局。上半年共有来自30个国家和地区的203家新设外资企业落户海南，包括英国力拓集团、泰国正大集团等世界500强企业。瑞穗银行有限公司、三菱商事有限公司等知名外企近期也公开表示，有意在多领域与海南深化合作。 海南省商务厅相关负责人介绍，上半年，海南积极应对新冠肺炎疫情对外商投资的不利影响，出台帮扶政策，推出务实举措，优化营商环境，稳定了外商投资的预期，提振了外商投资信心。 不仅是海南吸引外资呈现良好局面，全国吸引外资形势也逐步回稳。数据显示，上半年，我国实际使用外资4721.8亿元人民币，同比下降1.3%，降幅较一季度收窄9.5个百分点、较1至5月收窄2.5个百分点。 商务部发言人高峰表示：“上半年我国吸收外资情况总体好于预期，外商投资预期和信心稳定趋好。”实际上，二季度我国实现吸收外资同比正增长8.4%，较一季度的下降10.8%回升明显。从重大外资项目看，目前多个项目取得积极进展。发展改革委新闻发言人袁达介绍称，惠州中海壳牌石化三期项目举行了“云签约”；巴斯夫新型一体化基地项目首批装置在广东湛江打桩开建，项目正式进入土建阶段；上海特斯拉电动汽车项目一期已经顺利达产，二期也在有序推进。 在主要投资来源地中，上半年我国香港地区、新加坡、美国实际投入外资金额同比分别增长4.2%、7.8%和6%；“一带一路”沿线国家实际投入外资金额同比增长2.9%；东盟实际投入外资金额同比增长5.9%。 “外资流入的逆势增长体现了中国市场的吸引力和发展潜力，也反映了外资对中国营商环境及未来市场机遇的认可及信心。”中国农业大学经济管理学院经济贸易系教授李春顶对记者表示。 中国欧盟商会6月10日发布报告显示，65%的企业将中国作为最重要或前三大投资目的地，48%的企业对在华收入增长持乐观态度，均较上年上升3个百分点。 对外经贸大学国际经贸学院教授崔凡对记者表示： “目前境外疫情形势仍然紧张，存在很多不确定因素，人员往来仍然不畅，不排除下半年月度数据可能存在波动，但从现有外资项目的落地和开工情况看，我国全年外资流入量预期能够保持稳定。” “在人员往来方面，国家发展改革委会同有关部门建立了重大外资项目外方人员来华包机机制，已有23个项目5000多名外方管理和技术人员通过该机制包机入境。”袁达表示，将继续做好便利人员往来的工作，为企业实施项目提供便利。 据悉，近期发展改革委推出了第四批重大外资项目，涉及电子信息、新材料等领域。袁达称，下一步我国将继续积极主动扩大对外开放，不断优化营商环境，做好稳外资各项工作。
时间进入了2020下半年，香港IPO市场融资赛道又重回人声鼎沸的境况。除了众多热门公司接连敲钟，递表以期叩开港交所大门的亦是络绎不绝。除了内地企业接连赴港，香港本土企业亦开始蠢蠢欲动。 日前，香港本土企业天任集团向港交所主板递交上市申请，同人融资有限公司为其保荐人。而此次为该公司二次递表，其曾于去年11月底向港交所主板抛出过橄榄枝，却未能如愿。 香港模板工程分包商 智通财经APP了解到，天任集团为香港一家模板工程分包商，主要透过使用木材及夹板向客户提供传统模板，拥有逾20年的经营历史。该集团在香港的模板工程行业占据稳固地位并将自身定位为该行业的主要分包商之一。 招股书显示，过去四个财年内，公司分别自20、23、29及37个项目产生收入约为4.4亿港元、4.15亿港元、5.05亿港元及4.34亿港元，组成各年度的全部收入。根据项目性质，公司项目可分为楼宇建筑项目及土木工程项目。 天任集团的营收基本维持着比较稳定的状态，2019财年营收和利润均有所突破，营收突破5亿港元，年内利润同步大幅增长至6447.6万港元。然而，2020财年内37个项目在数量较之前年度有较大幅度提升，但利润却较上年接近“腰斩”，可见公司的项目并非数量越多越好，而更应该关注于利润率指标。 历年以来，公司整体毛利率介乎于约12.2%至18.2%之间，波动相对比较剧烈。这与公司来自公营、私营部门的项目和工程本身质量相关性较大。以2020财年为例，公营部门和私营部门所贡献收入相近，项目之间毛利率亦相差不大，则集团的整体毛利率超过18%，而在2017财年，即便公营部门的毛利率接近30%，但来自私营部门的毛利率近7.9%，因此对整体毛利率造成了拖累。 由于建筑行业的特殊性质，公司主要按项目及非经营性基准提供服务，并不会与客户订立长期的合作协议，主要是在投标过程中需与竞争对手竞争以取得新项目。 2017-2020近四个财年，公司的投标成功率分别约16.9%、13.4%、12.1%及14.3%。在竞争激烈的香港建筑市场来看，并不算十分出色。而公司的项目主要以获取数量为结算，中标率的浮动则意味着公司的议价能力被大大削弱。 成本方面来看，天任集团的服务成本基本维持在3亿港元以上，历年来均占收入八成以上，直接劳工及建筑材料的成本是公司服务成本的主要组成部分。 值得注意的是，即便公司在承建项目中，并非所有的项目都能够带来相应的收益――总承建商取消项目中利润相对较高的工程项目，该项目将带来低利润甚至产生亏损。往绩内，公司共计有五个项目曾录得亏损：项目TMB-45、项目TMB-47、项目TMB-49、项目TMB-72和项目TMB-79，这五个已完工项目录得整体亏损总额约720万港元，其中部分原因为成本超支。其中，项目TMB-79的亏损虽然金额不高，但毛损率高达48.3%。 客户过于集中，或将出现资金错配 由于建筑行业的项目大多属于前期投入较多，在完工后再行结算。这将导致公司通常会在项目开展初期产生现金净流出，而随着工程的进行，特定项目的现金流量将由初期的现金净流出逐渐变为累计现金净流入。这也就导致，公司的现金流可能会出现多个项目同时开工，前期投入较高但本身自有资金处于受限，资金面紧张。 2017-2020财年，天任集团的贸易应收账款由2017年的约270万港元逐年大幅递增至2020财年的约1385万港元，与此同时，公司的贸易应收账款周转日数(包括合约资产)亦同步由74.6天大幅拉长至173.1天。由此来看，在业务进行过程中，公司的客户进度付款不一定始终按时或足额支付。当向供应商及分包商付款与接收客户付款之间出现重大时间差时，可能会出现重大现金流错配。 更令人关注的是，天任集团有重大部分收入来自有限数目的客户。2017-2020财年内，公司的最大客户占总收入约30.5%、35.7%、40.2%及41.2%，而公司的五大客户合计分别占总收入约97.6%、92.1%、98.9%及93.8%。由此来看，天任的业务十分依赖于成功中标非经常性模板工程项目以及主要管理人员，而重大部分收入则归因于大客户所授予的合约及工程订单。 因此，倘若天任的客户在资金面上出现较大问题，导致公司难以收回大笔营收款项，或者在收取客户进度付款与支付初始启动费用之间存在重大时间错配时，公司的现金流和财务状况会受到重大影响。 值得注意的是，根据Ipsos报告，香港建筑业于2013-2019年期间的复合年增长率约为4.9%，主要归因于政府于大型公共基础设施项目(例如十大基础设施项目)的支出。另一方面，模板工程行业的增速放缓部分由于行业劳工成本增长放缓进而可能导致建筑项目合约价值温和增长所致。而今，受宏观经济整体和公共卫生事件影响，香港建筑业的发展预期增速放缓已经成为现实。 与此同时，香港建筑业也在面临劳动力老化的问题。根据香港建造业议会，60岁以上的注册工人比例由2017年1月的15.6%上升至2019年3月的18.3%。同时也存在年轻人不太愿意进入建筑行业，劳动力短缺问题或将进一步抬升公司的员工薪资成本。 综合来看，香港市场对于传统建筑行业上市新股难言热情，而天任集团本身主营业务也并不具备较强吸引力，且财务状况深受五大客户和服务成本的影响。公司的经营虽然看似稳健，但内里毛利率波动剧烈，且项目中标率表现不佳，成长性稍显不足。
为抢占5G时代对高端显示模组和多功能触摸屏的需求，7月16日，长信科技发布重大投资公告，拟在厂区内建设“高端显示模组、车载曲面盖板及触控显示模组、超薄柔性玻璃盖板”三个项目，资金来源为自筹资金，建设周期为“2020年-2022年”。 发力高端显示和可穿戴项目 具体来看，高端显示模组项目主要产品包括：手机显示模组、NoteBook/Pad显示模组以及可穿戴显示模组，规划总投资5亿元。车载曲面盖板及触控显示模组项目主要产品包括：车载曲面盖板以及车载曲面触控显示模组，规划总投资3.5亿元。超薄柔性玻璃盖板项目主要内容为：新建玻璃减薄、成型切割、边缘处理、化学钢化等生产线，以及相应的检测设备和配套设施，将厚玻璃减薄至30-70um之间，项目规划总投资1.5亿元。 “我们的高端显示模组、车载曲面盖板及触控显示模组都是新建项目，之前一直在从事这方面的研发。”长信科技董秘陈伟达对记者说，“高端显示模组项目达产后会形成年产手机、NB/Pad、可穿戴显示模组6KK的能力。车载曲面盖板以及车载曲面触控显示模组项目达产后会形成年产2KK的能力。超薄柔性玻璃公司本身业务当中就有，现在是扩大产能了，项目达产后会形成年产可折叠柔性超薄手机玻璃盖板3KK的能力。” 一位不愿具名的行业分析师对记者说：“2019年全球智能手表出货量同比增长了12%，达到1430万部，其中苹果位列第一，华为位列第二，且华为的出货量同比大增113%。长信科技已经向客户批量供应柔性OLED可穿戴模组，并且高世代产品的样品测试和研制工作进展顺利，进入备货阶段。此外，公司还独供华为GT2、Matewatch、小天才Z系列、小米手环5，并为OPPO提供首款可穿戴手表。随着公司新建产能的释放，可穿戴模组有望成为公司业绩增长重要驱动力。” 业绩增长稳健 长信科技大手笔投资的信心不仅基于其对市场敏锐的分析判断能力，也缘于公司持续增长的业绩。 7月16日，长信科技披露的2020年半年报显示，期内公司实现营业收入31.10亿元，同比下降3.70%，实现净利润4.91亿元，同比增长11.37%，实现扣非后净利润4.59亿元，同比增长6.69%，基本每股收益达到0.20元。 “公司现在一直基本都是满负荷生产，订单也是比较饱满的状态。”陈伟达说，净利润增长主要是公司各业务板块均处于行业龙头，全产业链优势明显。 “触控屏的未来发展必将是OLED柔性屏的天下，中高端手机搭载柔性屏是大势所趋！”长信科技董事长高前文此前在接受记者专访时表示。 目前，柔性OLED模组制造等相关产业链基于前期获取垄断利润和保密模组制造相关技术等因素，仍封闭在面板厂商的生产环节中。但伴随着OLED产线的不断点亮和投产，加之OLED面板制造良率的不断提升，OLED面板的出货量将会持续增加。OLED面板将由完全垄断加速向多主体市场化演进，这必将促进OLED后制程即显示模组的市场化。同时，叠加面板制造商由于大规模模组生产所需的人力密集要求和管理难度等因素，都将促使面板厂将部分OLED手机显示模组制造业务进行外包。 上述分析师称，6月份国内5G手机渗透率达到61.2%，5G手机已经进入换机潮，未来手机和UTG折叠屏减薄需求都在提升。长信科技已独供华为V30、荣耀X10Max、小米K30、OPPOX50等多款5G手机。同时，公司还具备柔性玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理的全流程技术，UTG折叠屏手机放量有望成为公司减薄业务利润增长的新看点。 长信科技表示，公司在柔性OLED模组专业代工领域具备技术垄断性和唯一性，凭借在产业链配套、核心技术独享等方面的优势，将积极配合面板厂做好柔性OLED手机模组产能准备。
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