民生证券党委书记、董事长冯鹤年12月16日在《证券日报》社主办的“重塑新格局，助力‘双循环’――中国资本市场30周年证券业论坛”上从三个方面回顾了证券行业30年来的发展历程与成就。首先是行业规模实力得到大幅增长；其次，从简单粗放到合规经营，行业生态得到大幅改善；第三是从封闭到开放，行业竞争力得到大幅提升。行业已经实现从轻资本的通道业务向重资本的主动管理业务逐步转变，单一的传统业务向涵盖创新业务、海外业务的多元化业务逐步转变，业务类型品种更加丰富。 冯鹤年表示：“在当前资本市场全面深改、加快对外开放的形势下，全面注册制改革的窗口期将是我们在新时代下重塑行业发展新格局的重要战略机遇。” 对如何构建行业发展新格局，冯鹤年提出具体三项建议、措施：一是对标国际先进，加快构建发展新格局。要打破行业同质化和底线竞争，形成大型综合性券商、精品投行、专业财富管理机构、特色券商等共同发展的新格局；加强金融科技在行业内的全面应用和业务的融合度；最后要持续优化业务模式，提升专业能力以及创新能力，加快走出去的步伐。二是加强业务协同，实现全业务链协同发展。注册制改革将重构证券公司业务生态，加速倒逼本土证券公司向现代化投资银行转变，增加各业务模块协同效应，形成有机整体，协同打造以风险投资、股权融资、债券融资、并购重组、资产证券化、资本中介、资产管理等为核心的综合金融服务体系。三是注重行业文化建设，坚持合规经营。 冯鹤年在演讲中提到注册制改革给证券业带来的机遇与挑战。他表示，注册制改革是立足于百年未有之大变局的形势下推出的，是自1990年资本市场建立、2005年股权分置改革以来的第三个里程碑。注册制改革在构建一个规范、透明、充满活力的多层次资本市场的同时也将开启行业优胜劣汰，可谓机遇与挑战并存。 改革期也是券商分享注册制红利，加快业务转型的重要窗口期。跟投制度的推出、退市制度的完善以及发行定价市场化，将要求券商进一步提高自身的资本能力和风险定价能力，并对投研能力和承销能力形成挑战。而加大对违规行为的打击，强化券商等中介机构“看门人”责任，将对券商质量管理能力形成直接考验。与此同时，注册制下，行业竞争格局加剧，市场集中度将进一步提升。
2020不平凡，中国将是全球唯一实现正增长的主要经济体，2021怎么干，如何把主动权牢牢抓在自己手中，12月11日，习近平总书记主持召开中央政治局会议，分析研究2021年经济工作，首次提出“需求侧改革”，成为了市场持续关注和热议的话题。坚持稳中求进，是明年经济工作的总基调，一个求字，体现的是积极主动；供给侧结构性改革，再加需求侧改革，需求牵引供给，供给创造需求，一对供给和需求，实现的是更高水平动态平衡的经济运转闭环。稳中求进，从供给侧改革，到需求侧改革，看似突然，其实并不突然，刘鹤副总理11月25日在《人民日报》上发表的5000字长文《加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局》，就对需求和供给关系给予了深刻的阐述，并且提出了要高度重视需求侧管理。中国经济是一个大国经济，“大国经济的重要特征，就是必须实现内部可循环，并且提供巨大国内市场和供给能力，支撑并带动外循环”，“市场是全球最稀缺的资源”，如果把话说透了，巨大国内市场和最稀缺的资源，其实就是巨大的国内市场需求。这个巨大，不仅是现实规模的巨大，更是潜力的巨大，这是一个拥有14亿人口、4亿多中等收入群体的全球最大最有潜力的市场，而从供给能力看，拥有全球最完整、规模最大的工业体系和完善的配套能力，拥有1.3亿户市场主体和1.7亿多受过高等教育或拥有各种专业技能的人才。有供给，有需求，双方的结合，才会得到内部大循环、内外双循环的结果。因此，构建新发展格局，供给侧改革和需求侧改革都是应有之意。而需求侧改革，最根本的还是扩大内需，把巨大的市场潜力变成市场现实需求。而今天的扩大内需和之前的扩大内需，有没有不同？有专家就认为，着力点应该和之前不一样，应该是从投资转向了消费。而扩大消费的一个内在要求，是减少贫富差距，所以房价还是要求平稳，房价的暴涨，本质是一种财富的转移，拉大有房无房者的贫富差距，会在总量上减少全社会消费水平。促进房地产市场平稳健康发展是如此，强化反垄断和防止资本无序扩张也是如此，因为垄断的产生和资本无序扩张，结果依然是贫富差距的拉大。减少贫富差距，促进消费，这是其一，而找到新的消费升级产品，这是其二，而最大的消费新增长点，可举一例，就是新能源车市场，新能源车的发展，将会是一个产业升级，供给侧和需求侧改革的完美结合。所以我们看到，各个地方政府对新能源车的关注和投入有前所未有的积极性。就在12月14日，上海市提出加快新能源汽车产业发展，原则同意《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021-2025年）》和《关于支持本市燃料电池汽车产业发展若干政策》并指出，新能源汽车正处于大发展时期，上海必须以时不我待的紧迫感，积极抢占产业制高点。要鼓励不同技术路线竞争发展，加快公共领域新能源汽车的应用和充电桩的设施布局，全力打响上海新能源汽车品牌。一部电动车，有着无穷的想象力，我们可以关注到特斯拉上海工厂，从2019年1月7日奠基到2019年10月23日正式落成投产，仅用了10个月不到的时间，而第一台中国制造的特斯拉下线之后，美国特斯拉公司的股价已经从1500美元每股涨到了最高2700美元每股。因此，千方百计扩大需求，把中国这个最大的市场需求发掘出来，这才是双循环的关键所在，是供给侧改革和需求侧改革的对接。既然2021年经济工作的总基调是稳中求进，那么，产业升级，扩大内需，都要撸起袖子加油干。
图片来源：微摄 12月18日，人民银行党委召开扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。人民银行党委书记郭树清主持会议，党委副书记、行长易纲及党委其他成员出席会议。 会议认为，这次中央经济工作会议是在决胜全面建成小康社会取得决定性成就，即将开启全面建设社会主义现代化国家新征程之际，召开的一次十分重要的会议。会议客观总结了今年经济工作取得的举世瞩目的成绩，系统阐述了严峻挑战下做好经济工作的规律性认识，深刻分析了当前国内外经济形势，明确提出了明年经济工作的总体要求、政策取向和重点任务。人民银行要进一步增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，切实把思想和行动统一到党中央决策部署上来。 会议指出，明年是我国现代化建设进程中有特殊重要性的一年，做好金融工作责任重大。人民银行要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九届五中全会和中央经济工作会议精神，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，认真履行国务院金融委办公室职责，建设现代中央银行制度，继续做好“六稳”“六保”工作，为加快构建新发展格局创造良好的货币金融环境。 会议强调，明年要着重抓好以下工作任务：一是稳健的货币政策灵活精准、合理适度。要完善货币供应调控机制，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险的关系。持续深化利率和汇率市场化改革，引导市场利率围绕央行政策利率中枢运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。二是进一步加大对重点领域和薄弱环节的金融支持。做好稳企业保就业纾困政策的适当接续，继续支持民营小微企业发展。用好再贷款再贴现政策，引导金融机构加大对科技创新、绿色发展、制造业等领域的信贷投放。做好脱贫攻坚与乡村振兴金融服务有效衔接。三是持续防范化解金融风险。巩固拓展防范化解重大金融风险攻坚战成果，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，压实中小银行风险处置责任。加快完善宏观审慎政策框架。支持金融科技依法规范发展，坚决反对垄断和不正当竞争行为，防止资本无序扩张。四是深化金融供给侧结构性改革。做好“十四五”金融业改革发展规划编制工作。支持中小银行多渠道补充资本金，稳步推进农信社改革。深化债券市场改革，完善债券市场法制，夯实信用基础，严肃市场纪律，打击各种逃废债行为。持续加强金融消费权益保护，增强人民群众获得感、幸福感。稳步扩大金融双向开放，推动已宣布金融开放措施切实落地，稳慎推进人民币国际化。提升开放条件下金融监管能力。 会议要求，人民银行系统要强化政治机关意识，坚持党对金融工作的全面领导，始终从政治上谋划和推动履职，不断提升“让党中央放心、让人民群众满意的模范机关”创建工作成效。深入推进全面从严治党，巩固“不忘初心、牢记使命”主题教育成果，持续增强专业本领，展现务实作风，保持定力，坚定信心，强化担当，确保中央经济工作会议部署落到实处。 会议决定，拟于近期召开人民银行年度工作会议，对全系统学习贯彻中央经济工作会议精神，做好2021年各项工作进行全面部署，提出具体要求。（完）
国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济是我国基本经济制度的重要实现形式。混合所有制改革是国企改革的重要突破口，有利于做强做优做大国有资本。 推进国有企业混合所有制改革，应按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，引入优质非公有资本，促进国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合，探索形成合理的股权结构，实现企业资产效益和劳动生产率大幅提升。推进混合所有制改革，需要相关部门发挥好规范、服务、监管作用，更多从制度层面推动、规范改革。 国有企业混合所有制改革，重点是以产权为基础，以资本为纽带，提高国有企业现代治理能力，培育具有全球竞争力的世界一流企业。一是以混合所有制改革为契机，以管资本为主完善各类国有资产管理体制，改革国有资本授权经营体制，加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大，切实防止国有资产流失。二是完善中国特色现代国有企业制度，把党的领导融入公司治理各环节，把企业党组织内嵌到公司治理结构之中；按照市场化要求调整企业组织形式，加快健全法人治理结构，优化经营格局，使国有企业真正成为依法自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的市场主体；建立各类资本公平进入和依法退出的体制机制，健全利益相关方权益保障机制，强化各出资方的效率意识、契约精神和依法履约意识。三是完善市场化激励约束机制，通过建立健全职业经理人制度、员工持股制度等中长期激励机制，吸引优秀人才加入企业，激发和保护企业家精神、工匠精神，以一流的人才建设一流的企业。四是加强混合所有制改革试点与其他国有企业改革试点之间的联动，协调推进国有企业混合所有制改革、落实董事会职权、市场化选聘经营管理者、剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题等各项国有企业改革试点，促进协同攻坚，形成政策合力。 （作者单位：中共山东省委党校（山东行政学院）） 《 人民日报 》（ 2020年12月07日 09 版）
国务院办公厅近日发布《关于深化商事制度改革进一步为企业松绑减负激发企业活力的通知》（以下简称“通知”），推出推进企业开办全程网上办理、推进注册登记制度改革取得新突破、简化相关涉企生产经营和审批条件、加强事中事后监管四方面共12条具体举措。 通知要求，全面推广企业开办“一网通办”。2020年年底前，各省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团全部开通企业开办“一网通办”平台，做到企业开办全程网上办理，进一步压减企业开办时间至4个工作日内或更少。 此外，加大住所与经营场所登记改革力度。支持各省级人民政府统筹开展住所与经营场所分离登记试点。市场主体可以登记一个住所和多个经营场所。对于市场主体在住所以外开展经营活动、属于同一县级登记机关管辖的，免于设立分支机构，申请增加经营场所登记即可，方便企业扩大经营规模。 推动工业产品生产许可证制度改革。将建筑用钢筋、水泥、广播电视传输设备、人民币鉴别仪、预应力混凝土铁路桥简支梁5类产品审批下放至省级市场监管部门。简化出口转内销产品认证程序。督促指导强制性产品指定认证实施机构通过开辟绿色通道、接受已有合格评定结果、拓展在线服务等措施，缩短认证证书办理时间，降低认证成本。深化检验检测机构资质认定改革。2021年在全国范围内推行检验检测机构资质认定告知承诺制。 此外，在加强事中事后监管方面，依法依规运用各领域严重失信名单等信用管理手段，提高协同监管水平，加强失信惩戒。推进实施智慧监管。进一步完善以“双随机、一公开”监管为基本手段、以重点监管为补充、以信用监管为基础的新型监管机制。规范平台经济监管行为。坚持审慎包容、鼓励创新原则，充分发挥平台经济行业自律和企业自治作用，引导平台经济有序竞争，反对不正当竞争，规范发展线上经济。 “深化商事制度改革，进一步降低市场主体设立门槛，降低一些产品生产审批权限等，有助于更好释放社会创业创新潜力、激发企业活力。”万博新经济研究院副院长张海冰对《经济参考报》记者表示，此次出台的文件有不少亮点可圈可点，一是更大力度降低企业开办难度；二是利用科技手段推进实施智慧监管，在提升监管质量的同时，减少对企业的干扰，降低监管成本；三是在“放”的同时该“管”的也不放松，比如提出健全失信惩戒机制等要求，有助于保证产品服务质量，维护公平有序的市场秩序。 此外，对于规范平台经济监管行为，引导平台经济有序竞争，反对不正当竞争，规范发展线上经济等，张海冰指出，在新经济领域，由于“赢家通吃”规律比较明显，垄断和不正当竞争行为实际上也更加多发、易发，此次文件专门强调这一问题，既是对社会关注的一个及时回应，也是监管思路的完善和升级。
2018年11月5日，设立科创板并试点注册制改革的消息正式宣布，迄今已满两年时间。2019年7月22日，首批25只科创板新股正式上市交易。经过一年多时间的平稳运行，科创板发展迅速，各项制度创新成效逐渐显现，推动资本市场制度改革卓有成效，支持科技创新、推动经济高质量发展的功能也日益发挥。募集资金超4000亿元设立两年来，科创板经历了快速成长。Wind数据显示，截至11月4日收盘，科创板上市公司共191家，总市值3.2万亿元，流通市值7932亿元。从一级市场情况来看，Wind数据显示，自开板以来，按照网上发行日期计算，截至11月4日，科创板共计有197家企业完成了发行工作，共计募集资金4150.51亿元，其中募集资金规模较大的包括中芯国际、中国通号等。从发行价格来看，在市场化的询价定价机制下，科创板上市公司呈现出两极分化的情形，有13家公司的发行市盈率低于30倍。从上市公司所属领域来看，科创板上市公司科创底色鲜明。Wind数据显示，科创板上市公司主要集中于新一代信息技术、新能源、新材料和高端装备制造产业。在191家上市公司中，新一代信息技术行业有72家，新能源产业相关企业7家，新材料产业27家，生物产业43家，高端装备制造产业30家，总共占比超过93%。从披露的财务数据来看，科创板上市公司总体保持了较高的成长性。Wind数据显示，2020年前三季度，191家科创板上市公司中，132家前三季度营收实现同比增长，占比69.1%，有116家前三季度实现营业收入和归母净利润双增长，占比超60%；2020年前三季度归母净利润增长率超过100%的有33家，其中圣湘生物、芯源微、航天宏图、硕世生物和东方生物5家公司2020年前三季度归母净利润均是去年同期数据的10倍以上；在研发投入方面，有93家企业研发费用占收入比重超过10%，占比48.7%。37家研发费用超1亿元。天风证券研究指出，2020年前三季度，科创板业绩增速表现强劲。从披露的三季报业绩来看，整体延续了此前业绩改善的趋势，相比于A股其他主要板块，科创板保持了更高的业绩增速和更显著的改善趋势。从“试验田”到全市场推广标杆证监会主席易会满曾表示，科创板改革肩负着两大使命，一是通过资本市场的力量推动经济创新转型，二是用这块“试验田”推动资本市场基本制度改革。在行业人士看来，设立科创板并试点注册制改革，对于企业的创新发展，对于助推我国经济转型，对于促进资本市场改革发展，均起到了极大的作用。川财证券研究所所长、首席经济学家陈雳对《经济参考报》记者表示，在技术创新和经济创新方面，科创板设立的初衷就是“专注打造中国硬核科技”，拥有“促进经济高质量发展助推器”的战略定位，因此，科创板始终将目光聚焦在科技创新企业上，鼓励企业技术创新，给予拥有核心科技的企业更多资金支持。科创板成立两年来，电子、计算机、医药生物类上市公司成为科创板的主体，从成长性角度来看，这些企业未来具有较好的发展前景，成长潜力较大，代表着我国未来科技的发展方向。科创板为这些企业的发展壮大提供了土壤。“注册制试点的重任也放在科创板上，两年以来效果斐然，为创业板注册制以及后续即将推进的全面注册制打下了坚实的基础，而注册制的平稳运行也是我国资本市场日趋成熟的重要标志。”陈雳说。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，设立科创板并试点注册制相关改革，创造了多个中国资本市场的“第一”，包括：第一次创设了多通道的IPO标准；A股市场第一次允许未盈利企业、特殊股权架构企业上市；对于首次上市股票，前五个交易日不设涨跌幅限制，让新股交易更充分、新股定价更均衡；在退市制度方面，科创板不再设立退市整理期、暂停上市等程序，符合退市条件的上市公司直接退市；科创板试点注册制改革，首次将IPO审核权交予证券交易所，充分发挥市场决定作用，使得中国股市首次有了真正意义上的高科技板块。“注册制下的科创板为中国的经济转型、产业升级树立了一个标杆，它开创了对科技创新的股权融资支持以及对科创企业包容的新时代，同时提升了资本市场的包容性和开放性，使得我国资本市场的法治化水平和国际化水平有了更好地提升空间。”董登新说。（记者 李静）
看似寻常最奇崛，成如容易却艰辛。 用这句诗来形容15年前我国启动的股权分置改革一点也不为过。2005年4月29日，证监会宣布启动股权分置改革试点工作，这一资本市场改革历程中的“里程碑”事件让中国资本市场发生历史性变革，也成为中国证券市场成立运行以来影响最深远的改革措施。 彼时股权分置、股票不完全流通逐渐成为制约股票市场健康发展的制度性障碍，股权分置改革势在必行。股权分置改革不仅解决了制约中国资本市场健康发展的制度性痼疾，促使A股进入全流通时代，而且使得同股不同权问题迎刃而解，为后续中国资本市场发展铺平道路。 时至今日，全国政协经济委员会主任、证监会原主席尚福林回忆起这段改革历程仍感慨万千。作为这场改革的操刀者和亲历者，尚福林认为，股权分置改革确实是我国资本市场改革历程中的一次复杂战役，改革过程中的理念摩擦、观点碰撞以及各种复杂问题的处理是此前不曾经历的。股权分置改革是资本市场利益关系的重大调整，涉及各方面复杂的利益关系，尤其在当时没有先例可循。股权分置改革的成功所蕴含的内在规律和经验，与推动其他重大领域改革是相通的。 尚福林认为，当前，资本市场已经从增量改革转向存量改革，逐渐步入改革的深水区。在新的环境下，一些老问题将逐步得到化解，同时也会出现一些新的问题。一方面，在关键制度创新、补齐制度短板方面，更加需要依靠深化改革激发市场活力。另一方面，更加需要资本市场按照构建国内国际双循环相互促进的新发展格局要求，增加有效资本供给，支持创新驱动发展，以更好适应解放和发展社会生产力的要求。 突破瓶颈 资本市场利益关系重大调整 中国证券报：2005年开始的股权分置改革是一次里程碑式的改革。作为亲历者、改革者，可否谈谈为什么一定要解决股权分置问题？ 尚福林：股权分置是指A股上市公司的全部股份由于政策限制被区分为流通股份和非流通股份两类流通权力不同的股份。公司公开发行前，股东所持股份暂不上市流通。股权分置改革是我国资本市场基础制度的一项重大变革。讨论这个问题，不能脱离当时的时代背景。在我国股票市场建立之初，基于当时特殊的客观实际环境，对上市公司国有股、法人股实行了暂不流通的制度安排。这一安排是顺应当时社会和市场环境的制度安排，促进了我国股市的产生和早期发展。 随着社会主义市场经济体制的建立和发展，市场条件发生了深刻改变，股权分置、股票不完全流通逐渐成为了制约股票市场健康发展的制度性障碍。一是影响股市功能的正常发挥。国有股、法人股没有流通就没有市场价格，当时的股票价格缺少真正的市场定价机制，从制度上阻碍了资本市场发展和功能发挥。 二是影响上市公司质量。由于两类股东缺乏共同的利益基础，国有股、法人股存在利用大股东地位谋求特殊利益的道德风险。 三是影响投资者信心。国有股减持问题和流通后的市场预期对市场运行形成了很大压力，成为当时市场普遍关心的最大不确定性，一定程度上影响投资者信心和市场稳定。1999年和2001年，为了推进国有企业改革，曾两度进行了国有股减持的尝试，事实上已打破了非流通股暂不上市流通的预期。随后，因为股价不断下跌，国有股减持几近搁浅，甚至在国务院终止国有股减持之后，股市还在惯性下跌。 中国证券报：股权分置改革解决了困扰我国证券市场发展的重大制度问题，在政策的落地、实施过程中遇到哪些瓶颈？试点过程中遇到了哪些问题？ 尚福林：股权分置改革是资本市场利益关系的重大调整，涉及各方面复杂的利益关系，特别在当时没有先例可循。最大的难点是如何处理几个重大关系：一是政府与市场的关系。核心问题是要解决如何将非流通股转化为可流通股。既要把握好改革的方向，同时也要最大限度发挥市场智慧。比如，当时市场提出的大部分思路是补偿，但由于上市公司的业绩及其投资人不同阶段的收益情况千差万别，很难采取“整齐划一”的模式，最终还是要靠市场主体的智慧。 二是改革推进与市场稳定的关系。从远景目标看，改革的根本目的是完善市场机制，稳定市场预期，恢复市场信心，创造股市健康发展的制度条件。股权分置改革势在必行。从现实条件看，改革具有不确定性，当时的市场状况经不起再出现大波动。妥善处理好改革推进与市场稳定的关系，是改革最终能否取得成功，市场能否迈入健康发展轨道的基础性问题。 三是国有股流通溢价与改革即期成本的关系。从长远看，获得流通权的国有股将产生流通溢价，可以实现以市值计价的国有资产保值增值，对我国股市的持续健康发展和国有企业改革具有重大意义。从即期看，以国有股份支付改革对价是否涉及国有资产流失，不仅是改革推进中重大的理论争议焦点，也是影响国有控股股东和地方国资管理部门支持股权分置改革的重大现实问题。 四是股权分置改革与后续资本市场综合改革的衔接关系。股权分置改革是落实国务院若干意见诸多改革措施的一环，改革推进的顺序以及各项改革的衔接配套关系如何处理，关系到资本市场综合改革的整体效应。 形成合力 坚持市场化法治化原则 中国证券报：股权分置改革的处理经验对当前资本市场改革有哪些借鉴意义？ 尚福林：股权分置改革确实是我国资本市场改革历程中的一次复杂战役，改革过程中的理念摩擦、观点碰撞以及各种复杂问题的处理是以前不曾经历的。回顾这段我国资本市场改革经历，股权分置改革的成功，其中所蕴含的一些内在规律和经验，与推动其他重大领域改革是相通的。 一是要坚定不移地依靠党中央、国务院的正确领导。推进股权分置改革是党中央、国务院从全局和战略高度做出的正确决策；改革推进过程中遇到的重大问题，没有党中央、国务院的坚强决心和积极推动很难得到解决；没有党中央、国务院从战略高度统一认识，很难形成有关各方和社会各界的共识及推动改革的力量。 二是要充分尊重市场规律和人民群众的首创精神。股权分置改革是资本市场利益关系的重大调整，而涉及利益关系调整的改革都是极其复杂的。改革中我们正确把握政府职能定位，管理好改革的程序规范、信息公开和监管到位，充分发挥市场主体面对千差万别情况形成改革方案的智慧，创造性地产生了众多对价模式，形成了统一组织、分散决策的改革推进方式。 三是要高度重视市场预期的稳定。资本市场稳定运行的重要前提是预期稳定，改革顺利推进同样需要预期稳定。只有把稳定预期放在重要位置，市场才有信心，机构才好布局。股权分置改革试点阶段，各方认识存在分歧，市场对定价中枢预期不明。“开弓没有回头箭”的表态以及大市值公司重点推进的安排，及时稳定了市场预期，是改革快速推进和市场触底回稳的重要基础。 四是要坚持市场化、法治化原则。股权分置改革的过程本身是我国资本市场法治建设的一次大实践，也是一次广泛的产权制度教育和大规模的民主法制实践。从最开始提出思路时，将股权分置改革纳入合同法规范的范畴，到后来的分类表决制度设计，整个改革全过程都较好地坚持了市场化、法治化的原则。 五是要形成各方面积极配合的强大合力。时任国务院领导同志明确强调，股权分置改革不是证监会一家的事，各方面要协同配合。改革中遇到的各种重大问题，都是在党中央、国务院的统一领导下，各部门各有关方面协同作战，各地政府也都成立专门工作机构协同推进。这是改革得以顺利推进的重要保障。 优化配置 完善金融支持创新体系 中国证券报：党的十九届五中全会对未来经济社会发展提出了总体要求、主要目标。请问，这对资本市场下一步改革有哪些重要意义？ 尚福林：党的十九届五中全会通过的“十四五”规划建议，体现了以习近平同志为核心的党中央全面推进中国特色社会主义的最新理论和实践成果，彰显了对经济发展客观规律的深刻认识和科学把握，反映了新形势、新阶段、新格局，特别是在当前面临错综复杂的国际环境带来的新矛盾新挑战以及社会主要矛盾变化带来的新特征新要求，规划建议提出全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重，构建金融有效支持实体经济的体制机制，为资本市场今后5年乃至更长时期发展提供了行动指南，指明了改革方向。 资本市场一直是我国金融体系中非常重要的部分。从中国资本市场的发展历程看，资本市场的产生是中国经济改革的内在要求和必然产物，得益于中国经济金融体制改革，同时随着资本市场功能逐步健全，也推动了经济金融体制的改革，促进了国民经济的增长。发展资本市场是一项战略任务，在中国经济改革和发展中始终具有重大的战略意义。 一是有助于建设社会主义现代化国家。资本市场在优化资源配置、提高资源配置效率方面具有不可替代的作用。就我国现有的融资格局而言，大力发展资本市场仍具有广阔空间，有利于改善当前我国融资结构中间接融资与直接融资比例。 二是有助于促进建立现代企业制度，增强企业竞争力。资本市场拓宽了外部融资渠道，为企业兼并重组提供市场化的平台，促进了价格发展和价值重估。与此同时，企业上市也增加自身透明度，接受公众监督，有利于改进公司质量，倒逼企业完善公司治理，加快企业制度变革。 三是有助于释放财富效应，满足社会投资需求。资本市场是提高居民财产性收入、分享经济增长成果的重要渠道。30年来，国内股票市场累计分红10万亿元，丰富了居民理财方式，也提高了居民对国家经济发展的参与度。随着人口结构变化，资本市场对社会保障体系建设的作用也将愈发显现，能够为社保基金、企业年金提供资产保值增值渠道，助力多层次养老保障体系发展。 四是有助于参与国际金融市场。资本市场是对外开放的重要窗口，是吸引国际资本的主要途径，能够帮助中国经济更好地融入国际市场。 特别要看到规划建议中明确提出要完善金融支持创新体系，促进新技术产业化规模化应用，这正是资本市场的优势所在。资本市场由于其风险补偿方式、风险承受能力与传统银行不同，在长期投资和高新技术、关键领域创新活动中具有天然优势。应当充分发挥资本市场在推动科技资本和实体经济高水平循环中的枢纽作用，加快构建多层次资本市场，鼓励发展创业投资、并购投资基金等私募股权投资，壮大创新资本总量，激发风险资本活性，打通金融资源与科技成果转化渠道，更好地服务符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业。 有序推进 深化改革激发市场活力 中国证券报：您提到过中国资本市场是“发展中的市场”，改革任务依然艰巨，能否请您详细说说？ 尚福林：过去我曾说过，要充分认识我国资本市场“新兴加转轨”的特征。我国资本市场建立的时间短，在发展起点上面临着与成熟市场迥然不同的初始条件和外部环境，虽然经过30年改革发展，发生很多转折性的变化，仍然需要不断完善市场基础建设，健全市场机制。当前，资本市场已经从增量改革转向存量改革，逐渐步入改革的深水区。在新的环境下，一些老问题将逐步得到化解，同时也会出现一些新的问题。 一方面，注册制改革、常态化退市、投资者保护等制度建设正在有序推进、逐步落地。越往后，越会触及重大利益调整，推进资本市场基础制度改革的任务就越艰巨。在关键制度创新、补齐制度短板方面，更加需要依靠深化改革激发市场活力。 另一方面，国内外发展环境经历深刻变化，对资本市场发展提出了新的要求和挑战。国内经济由高速增长阶段转入高质量发展时期，增长动力从依靠要素投入转向全要素生产率提高，对资本市场容量和结构提出的全新需求。世界面临百年未有之大变局，进入变革动荡期，不稳定、不确定因素增多。更加需要资本市场按照构建国内国际双循环相互促进的新发展格局要求，增加有效资本供给，支持创新驱动发展，以更好适应解放和发展社会生产力的要求。 中国证券报：“十四五”规划建议提到要扩大金融双向开放，您认为推进我国资本市场双向开放，在国际舞台上和成熟市场同台竞技，该如何扬长避短？ 尚福林：新一轮扩大对外开放的大幕已经拉开。从优势看，中国是拉动世界经济的重要引擎之一，也是全球最重要的金融市场之一。一是人民币资产吸引力提升。在世界经济衰退，全球央行普遍采取超常规宽松货币政策的大背景下，美元流动性过剩，美元指数走弱。相比之下，中国经济在此次疫情中率先复苏，人民币资产吸引力持续增加。 二是拥有超大规模市场和投资潜力。我国人口基数庞大，高净值客户群体绝对数量多，中等收入群体持续扩大，乡村市场蕴藏较大潜力，投资需求不断扩容升级，多元化的财富管理和资产配置的需求日益增长。同时，我国还是高储蓄率国家，转化为有效投资的潜力巨大。 三是市场主体创新前景广阔。随着经济发展转向依靠创新驱动的内涵型增长，自主创新能力持续提升，在一些关键技术上有望实现重大突破。通过深化创业板、科创板改革，创新市场将更加壮大，不但会催生新的发展动能，更会为资本市场带来更多优质投资标的。 四是政策环境持续改善。在全球化遭遇逆流的背景下，我国坚持对外开放基本国策，并且是顺应全球化潮流的自主开放，营商环境不断改善，将拥有更加稳定的政策环境，在国际市场中的话语权也将不断提高。 同时，我们也应当看到，正如前面所讲，不足短板也很明显。要以深化金融供给侧结构性改革为主线，加快资本市场基础性制度建设，打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。坚定地推动资本市场高水平双向开放，通过开放增强市场吸引力，引入更多合格中长期资金，增加有效资本供给。继续稳妥推进人民币国际化和资本项目的开放，让人民币资产成为国际市场上更加重要的投资标的，支持人民币在跨境贸易和投资中更加便捷使用。同时，考虑到开放条件下金融风险传导扩散将更加复杂，破坏力更大，金融风险的防范能力和监管水平也需要持续改进提升，守住不发生系统性风险的底线。
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